中國國產稀土產業又迎來世界級突破！根據《科技日報》11月21日消息，深圳國際研究生院韓三陽副教授團隊聯合黑龍江大學、新加坡國立大學科研力量，為稀土奈米晶設計了一件獨特的「能量轉換外衣」，可高效傳遞能量，為其在現代光電技術中的產業化應用掃清了關鍵障礙。相關成果以「捕捉電生激子實現可調諧的稀土奈米晶電致發光」為題，線上發表於國際期刊《自然》。這項能讓絕緣的稀土材料高效發光的新技術，非常巧妙。不僅成功突破絕緣性稀土材料無法被電流驅動的世界難題；同時首創有機半導體敏化策略，使電致發光裝置效率提升76倍，並實現全光譜發光，為超高畫質顯示、近紅外線通訊等領域提供全新材料體系。此項技術的核心突破點在於解決了－稀土奈米晶因絕緣特性導致無法被電流直接驅動的問題，這是稀土產業化應用中的關鍵瓶頸。具體技術突破點如下：關於此項技術的幾個關鍵節點，簡單說明一下。首先是，「激子」與「能量外衣」。你可以把電生出的「激子」想像成一群精力旺盛但四處亂竄的信差—能量包。而那件獨特的 「能量轉換外套」 —有機半導體配體，就像一位高效可靠的快遞站長。他不僅能迅速捕捉激子，還能在小於1奈秒的極短時間內，以接近100%的精準率，把能量精準地派送給每一個——稀土離子。這樣就完美避開了材料本身不導電的難題。其次是，“外量子效率5.9%” 。這個參數可以通俗地理解為電能的「光效」轉換率。就好比你的手機充電器，插在插座上的電並不是100%都充進了手機電池，會有損耗。這個5.9%就意味著，輸入的電能中有5.9%被成功地轉換成了我們所能看到的光，其餘部分以熱等形式損耗了。雖然這個數字看起來不高，但相較於先前提升了76倍，是一個巨大的飛躍，為這項技術的實際應用奠定了堅實基礎。第三是，“全光譜發光”與“色純度” 。稀土離子（如Tb³⁺發綠光，Eu³⁺發紅光）就像一群身懷絕技的純色光演員，每種離子發出的光顏色都非常純正、單一（譜線窄）。這意味著顯示色彩會更鮮豔、更接近自然真實。透過調整離子種類和濃度，就可在單一裝置上釋放不同的色彩，從可見光到近紅外光，靈活度極高。當然，大家最關心還是技術的產業化狀況。這項技術的突破，對中國稀土產業而言，是從「量」到「質」的關鍵跨越。眾所周知，中國不僅是稀土資源大國，也是提煉技術的強國。但在過去，更多是以出口原料或初級加工品為主，猶如出口「麵粉」。這項突破使得我們能夠將稀土製成高附加價值的——高端發光功能材料與核心裝置。這直接助力中國稀土資源從「原料出口」轉向「高附加價值技術輸出」的策略轉型。其次，由於成功實現了高效且靈活的直流電驅動發光，這項技術為一系列前沿領域提供了全新的材料選擇；尤其是在超高畫質顯示、近紅外線通訊與生物醫療和智慧農業與柔性裝置等領域。這項技術的產業化並非一片坦途，主要面臨三大挑戰。其一，工藝放大方面，實驗室裡精密的「架橋」工藝，在工廠大規模生產時，要確保每座「橋」都完美無缺，是巨大的工程挑戰。其次，在成本控制上，稀土材料本身和複雜的奈米合成過程可能導致成本較高。產業化必須找到降低成本的方法，才能與成熟的OLED和量子點技術競爭。最後，在性能長效性方面，裝置能否在長時間工作下保持高亮度和色彩不衰減，是決定產品壽命的關鍵，需要透過材料最佳化來解決。雖然挑戰巨大，但當前國內對稀土高端應用的重視和產業投入，為這項技術的轉化提供了難得的機會；尤其是國內已在積極佈局稀土光功能材料的產業化。例如，內蒙古包頭的稀土光功能材料量產化工程已進入產線安裝階段。這顯示相關的材料製備、元件封裝等產業鏈環節正在國內逐步建立與完善。綜合來看，這項技術它不只是實驗室裡的一項成果，更可能改變稀土產業的未來。對於超高畫質顯示、近紅外線通訊等特定領域，預計在5-8年內能看到基於這項技術的初級產品；而要在電子消費產業大規模應用，則需要8-10年。 （飆叔科技洞察）

記者從清華大學獲悉，該校深圳國際研究生院（清華SIGS）韓三陽副教授團隊聯合黑龍江大學、新加坡國立大學的最新研究成果，以「捕獲電生激子實現可調諧的稀土奈米晶電致發光」為題線上發表於《自然》期刊，為稀土材料在現代光電技術中的稀土奈米晶化應用掃清了關鍵障礙。據瞭解，稀土奈米晶（鑭系摻雜奈米晶）因發光顏色可調、譜線窄、穩定性高等優勢，被視為電致發光領域「潛力股」。但該材料的絕緣特性導致電流無法直接注入，使其長期難以應用於LED、OLED等現代化直流電致發光裝置。共同通訊作者韓三陽（右）與學生、共同一作張鵬。圖片來源：清華大學針對這項核心瓶頸，聯合團隊創新性提出有機—無機雜化策略，透過表面修飾為稀土奈米晶穿上「能量轉換外衣」。此有機分子介面可精確調控能階結構，將激子能量高效傳遞給稀土離子發光體，成功解決了電致發光中激子產生、輸運和注入的關鍵難題，實現高色純度、光譜可調的高效電致發光。 （環球時報）

中國10月對美國出口的稀土磁鐵為656噸，較去年同期成長4.5%。熟悉稀土的專家指出：「在稀土中，真正需要的重稀土的對美和對日出口仍然非常有限」…中國江西的稀土磁鐵企業中國10月對美國出口的稀土磁鐵為656噸，較去年同期成長4.5%。這是三個月來首次出現年比成長，從季成長56.1%。有可能是為了10月底的中美首腦會談，中國展現在稀土問題上讓步以達成協議的姿態。基於中國海關總署的數據，中國調查公司「鐵合金線上」彙總的統計顯示，10月中國稀土磁鐵的總出口量為5,473噸，較去年同期成長15.8%。以國家來看，最多的對德國出口年增55.9%，達到1,118噸，對美國出口則排在第二。第三名是對韓國出口，出口量為569噸，年增31.3%。在中美談判陷入僵局的情況下，中國2025年5月的對美稀土磁鐵出口量減少到46噸（2024年每月超過400噸），並要求美國放寬對華半導體限制等。隨著談判進行，7月對美出口回升到619噸，8～9月轉而下降。有觀點認為為了在中美首腦會談中達成協議，中國再次增加了出口量。10月對日本的出口量年增30.2%，達到226噸。然而，若將稀土磁鐵的半成品－磁粉和合金等包括在內，則較去年同期下降18.3%至538噸。由於日本首相高市早苗關於台灣有事的國會答辯，中國正在對日本進行經濟施壓，也有人擔心這種情況會擴展至稀土領域。在全球稀土生產中，中國佔7成份額，稀土磁鐵的生產更是超過8成份額。中國正把稀土當作外交籌碼使用，熟悉稀土的專家指出：「在稀土中，真正需要的重稀土的對美和對日出口仍然非常有限」。（日經中文網）

Robin :今天我們聚焦三個主題。首先，關於中美博弈，雖然按下了一個暫停鍵，但是以稀土換科技。以時間換空間，這種暫時的和緩能不能持續？特別是中國的稀土博弈，未來會怎麼？進一步的發展變化。那今天我們也帶來了宏觀團隊，包括，詹尼、鄭寧領銜的下一階段如何使用好稀土這個牌，繼續與美國博弈。科技競爭另外，大家最近肯定也關注到了，我們在去年年末提出的東穩西蕩，最近一兩周似乎在金融市場上有所體現。美國市場波動率加大了，中國市場包括大陸和香港相對穩健一些。這背後的根源是什麼？是不是跟美美國最近出現的一些政府停擺、高院質詢關稅，以及，大家對於 AI 科技投資是否有泡沫。採取了更多的質疑。所以今天我們也會帶來對美國經濟面臨這些確定性和不確定性受到的影響有多大，以及 AI 泡沫之爭背後的一些邏輯框架。當然我們今天也會迎來在上海出差路演的兩位重磅級的分析師，一位是 Laura 首席策略師，講述上周在香港開了一個叫金融領袖峰會，來了很多全球資產管理界的主要的投資人。他們看待中國市場現在信心回升到了多少的水平？下一步是否會加大佈局？以及房地產市場。大家覺得走穩回升似乎還暫時看不到這麼一個時間線，但是怎麼去投資房地產公司、房地產行業？中美博弈與稀土管控分析當前博弈狀態:中美於10月底達成階段性協議，美國將9月29日宣佈的實體清單50%關聯方法則實施時間延後一年，中國則將10月9日宣佈的含長臂管轄性質的稀土出口管制措施生效時間延後一年。同時，中國暫停實施去年底宣佈的部分兩用物資對美出口管制（如石墨、超硬材料等），但未取消4月已宣佈的7類重稀土元素出口管制（企業仍需申請出口許可）。當前雙方博弈本質為戰術性停火與結構性競爭並存的競爭性共存狀態，未來爭端再起、談判降溫的循環可能成為新常態。 中國在稀土供應鏈中佔據主導地位，控制全球85%以上的稀土精煉產能及90%的稀土磁體生產，且其他國家因環保成本、技術壁壘等因素，短期內難以動搖中國的優勢地位。中國對稀土、石墨等科技產業鏈重要資源的出口管控並非短期行為，相關法律框架自2017年起逐步規劃，2020年正式啟動，是中長期制衡歐美科技限制的戰略手段。未來情景推演:未來中美博弈存在三種情景：基準情景下，一年期休戰協議基本被遵守，美國保持對華關稅現狀（芬太尼關稅降低10%），雙方暫停實體清單規則與稀土管制措施，但局部小規模摩擦可能發生（如敏感領域企業難獲稀土出口許可、對部分同盟國加強管控、儲能電池稅率2024年1月1日提升至25%）。此情景下，中國出口增速預計提高1個百分點，實際GDP提升0.1個百分點，市場情緒邊際利多。悲觀情景下，若意外事件致協議提前破裂，美國可能加征關稅並全面實施實體清單規則，中國將擴大稀土及其他原材料（如石墨、鋰電池）管控。短期內可能衝擊全球供應鏈，加劇中國產能過剩，同時強化決策層推動科技自主決心，或使政策向科創傾斜，拖慢再通膨步伐。樂觀情景下，雙方若達成框架協議，美國進一步降低關稅且非關稅壁壘停火延續，外需改善將緩解產能過剩，為財政資源轉向消費、社保及地產回穩提供空間，助力經濟再平衡與通縮緩解。短期市場影響:短期來看，休戰協議降低了出口與市場的不確定性，對科技股及出口導向型類股形成提振。儘管局部摩擦可能影響市場情緒，但整體環境邊際利多。美國市場波動與AI投資分析市場波動根源解析:近期美國市場波動高於中國及香港市場，主要受政策不確定性與AI投資爭議影響。政策層面，美國最高法院對關稅合法性的質詢引發關注，但實際影響有限。美國行政當局擁有多種替代路徑維持關稅水平，包括通過301條款重建關稅體系（期間可通過臨時權限銜接301調查空檔）、利用232條款對特定產品加征關稅等。因此，美國有效關稅水平未來將維持現狀，難大幅下降，政策噪音僅帶來短期波動。在此背景下，企業核心關注點已轉向現有關稅及產業政策定局下的供應鏈調整與資本開支，具體涉及製造業回流、有岸外包，以及自動化、AI在降本增效中的應用，而非關稅本身的下調空間。AI投資技術與應用:AI投資可從技術進步非線性與企業應用節奏兩條線索分析。技術層面，自80年代電腦革命以來，每輪科技革命（網際網路、移動網際網路、當前AI）的算力需求較前一輪提升10倍，技術進步呈現非線性特徵。應用層面，當前企業AI落地仍處於試點階段，全面應用的第一波預計2026年啟動。從盈利影響看，以當前技術測算，AI對標普500所有公司的淨收益貢獻可達約9000億美元（不到兆美元），對應利潤提升超20%，按當前估值倍數計算，標普500潛在市場增量約13兆美元。值得注意的是，AI受益最大的並非高科技行業，而是人均利潤低、勞動密集、流程複雜的領域，如醫療保健、必選消費品、不動產管理等。 就業方面，約90%的崗位將受AI影響，其中標準化程度高、依賴私域資料少、創造性要求低的專業服務業崗位最易被替代。區域應用節奏上，美國因數字密集部門權重高、資本深化快，AI對生產率的影響或於2026年顯現；中國因需應對年輕人就業摩擦，預計2027年體現；歐洲則因研發與應用保守，進度最慢。AI泡沫爭議與影響:當前AI投資是否為泡沫存在爭議，短期難以證實或證偽。硬體投資層面，市場擔憂數千億至兆美元規模的GPU算力中心未來可能面臨快速折舊風險——現有算力效率與可挖掘的token價值不匹配，且新一代GPU與超算中心將加速舊裝置折舊。但類比科網泡沫早期（如1998-1999年海底電纜鋪設階段），當前AI資本開支對短期經濟有較強拉動作用，預計明年仍將保持強勁。對中國而言，儘管AI應用需謹慎平衡就業摩擦（需完善社會保障安全網後加速應用），但中國是除美國外全球唯一具備AI生態鏈的經濟體，若美國AI資產估值過高，中國AI標的或成替代選擇；同時，美國AI硬體產業鏈的擴張也將帶動中國及亞洲企業參與供應鏈，形成出口機會。中國市場表現與投資者反饋三季度業績表現:從三季度的季報情況來看，以民生中國指數為基本盤，目前已有約40%市值的成分股披露了業績。在已披露的公司中，近9%的成分股業績低於市場預期（定義為上下波動超過5個百分點）。此前，民生中國指數自2024年四季度起盈利呈現走穩跡象，2025年一季度至二季度業績表現穩定。若剩餘60%市值的成分股業績無法扭轉當前趨勢，中國上市公司群體的業績將出現一定程度的惡化跡象。從估值角度看，民生中國指數的前瞻性市盈率已從年初的10倍上漲至13倍以上（漲幅超30%），雖12-14倍的估值水平有支撐，但指數進一步大幅上漲需上市公司盈利基本面的支撐。因此，未來兩三個星期需重點關注業績期最終結果，以及四季度及明年初企業在公司策略層面的考量，這對判斷指數層面業績能否走穩並維持可持續狀態至關重要。全球基金倉位變化:10月全球主要公募基金對中國的配置出現下調，低配程度進一步加深。這一變化與10月中美雙邊會談出現市場未預期的波折密切相關，但當前倉位調整被視為短期現象。全球投資人對中國年初至今在中美交鋒中採取的戰術和戰略持肯定態度，且認為中美未來可能的事態演變對投資決策的影響日漸降低。多數投資人認為中國能保持相對平衡關係，其手中的系統牌在未來2-3年仍將有效。目前全球投資人聚焦於精選個股，正為接下來幾個季度潛在的中國加倉做進一步準備。未來市場展望:短期市場或維持震盪格局，建議關注業績穩定性和可預見性較好的大盤公司（尤其是大盤網際網路電商企業），以度過年末年初可能的動盪期。關於美股波動對中國市場的影響，若美股出現大幅調整，將對全球風險偏好及股票類風險資產產生負面影響，即使中國市場可能因周期獨立性跑贏其他市場，整體仍可能下行。當前美股三季度季報顯示其盈利預期向上調整動能為全球股票市場中最強，疊加聯準會今年至少1次、明年2-3次的降息預期，美股走穩及聯儲降息將利多全球投資人風險偏好提升，進而推動對中國配置的增加。房地產市場現狀與轉型方向當前市場表現:房地產市場過去兩個月在銷售量和房價方面明顯轉弱。從銷售資料看，百強開發商10月銷售面積和銷售金額同比下降超過40%，較前9個月累計約20%的降幅顯著擴大；二手房市場方面，儘管價格普遍低於一手房，但成交量同樣面臨嚴峻跌幅，一二線主要城市10月二手房成交量同比下降30%。房價方面，貝殼50個大中城市二手房10月平均環比下降0.9%，其中一線城市環比下降1.2%，快於三季度每月0.8%-0.9%的環比降幅。居民信心層面，7月調查顯示一線城市居民房價信心首次弱於二三線城市，50%受訪者預期房價下跌（4月同類調查為39%）；10月最新調查顯示，一線居民信心進一步惡化，67%受訪者預期房價繼續下跌，遠高於二線城市的45%和三線城市的30%。疊加一線城市二手房庫存高企，預計11-12月及明年一季度，一線城市房價環比跌幅將維持每月超過1%的水平，這一趨勢或延續至明年一季度，待房地產高基數過去後才會緩解，增加了明年市場止跌時間的不確定性。行業轉型與REITs潛力:中國房地產市場在經歷25年大規模建設後，未來十年將逐步從新建住宅轉向租賃住宅營運，伴隨十五五規劃下的房地產開發、銷售、融資新模式及境內房地產信託（REITs）市場崛起，開發商競爭格局將在5-10年內深刻變化，重新定義行業長期投資邏輯。境內REITs方面，截至今年9月累計上市75個，市值約2200億人民幣，較2021年6月首批公募REITs上市時規模擴大7倍，但僅佔中國股市市值的0.15%，遠低於美歐日等成熟市場5.2%的水平。考慮到中國房地產市場規模全球領先，且REITs回報穩定、與股市相關性低，預計隨著市場轉型，境內REITs有望在10-20年成為重要投資類別。估算含其他基建類REITs在內，中國公募REITs市場規模潛力可達1兆美元，較當前310億美元擴大30倍以上。由於REITs尚處初期階段，已上市產品交易量小，機構直接參與困難，上市開發商是當前切入REITs擴展主題的較好方式：其一，開發商擁有龐大租賃資產組合但REITs參與度低（已上市75個REITs中開發商佔比13%，遠低於成熟市場50%-60%）；其二，開發商戰略上日益重視將成熟投資性物業剝離至REITs，以釋放資產價值、最佳化盈利質量並提升股息可持續性。具體標的方面，短期受益潛力最大的是華潤置地，其次為新城控股和龍湖集團（三者購物中心規模大但資產質押率較高）；中長期（未來3-5年REITs覆蓋擴至寫字樓、酒店等資產類別），中海、招商蛇口、保利、萬科及金茂（擁有豐富非零售租賃資產）有望受益。 (Alpha外資風向標)

01. 前沿導讀據美國媒體《華爾街日報》的報導指出，中國憑藉著數十年的產業佈局，在稀土資源上面已經佔據了國際主導地位。不只是稀土資源，中國手中還有鋰離子電池、傳統成熟晶片、醫藥原料這三張“王牌”產業。依靠中國自身的技術優勢，這三大產業足以對美國企業實行卡脖子的限制。02. 資源優勢據華爾街日報所整理的資料顯示，在2025年全球五大鋰離子電池製造商中，前兩名均為中國電池企業：寧德時代和比亞迪。寧德時代的全球市場佔有率將近30%，比亞迪的市場佔有率也在10%以上。雙方加在一起，貢獻了全球將近40%的鋰電池產品，遠超其他國外品牌的市場總和。鋰電池產品被廣泛用於新能源汽車、儲能裝置、消費級電子產品等多個領域，並且國際市場對於鋰電池產品的需求持續增高，高水平的電池產品以及強大的綠色能源技術，將會是未來產業競爭的核心制高點。據美國惠譽公司發佈的資料顯示，在基礎的資源產業當中，中國企業為全球提供了79%的電池正極材料和92%的負極材料，是全球電池資源的第一大供應商。在儲能電池以及相關材料的精煉技術當中，中國企業為全球貢獻了63%的材料精煉產能，同時還控制著80%的精煉鈷供應和98%的精煉石墨供應。強大的資源優勢，讓中國企業在新能源汽車領域實現了跨越式的發展，並且依靠鋰電池的技術優勢，寧德時代和比亞迪也成為了全球最大的兩家電池供應商。為防止技術洩露，保護中國企業的合法權益。2025年10月9日，中國商務部發佈了第58號公告，宣佈對鋰電池以及人造石墨負極材料實行出口管制，自11月8日起正式實施。在成熟晶片領域，中國貢獻了全球大約30%的晶片產能。儘管這種晶片的性能以及技術含量低於先進晶片，但是該晶片勝在運行穩定、價格低廉、可以通過大批次定製的方案滲透到各行各業，是汽車工業、消費電子、國防體系的重要基礎產品。在美國對中國先進晶片進行圍追堵截之後，中國企業開始將目光放在傳統的成熟晶片身上，對成熟晶片進行產能擴充。由中國企業製造的成熟晶片在國際範圍內進行滲透，並逐步讓全球產業對中國晶片產生依賴，依靠銷售成熟晶片所帶來的經濟效益，直接投入到先進晶片的研發當中。在醫療產業當中，儘管許多美國藥物並不會標註原料來源，但是根據美國產業機構所發佈的產業報告顯示，美國的許多藥物原料都來源於中國企業提供。在布洛芬、四環素類抗生素、維生素C、對乙酰氨基酚、青黴素這四種美國進口的活性藥物中，絕大部分都來源於中國。03. 自主技術美國《紐約時報》在今年的報告當中指出，美國的制裁限制，讓中國這些年來致力於實現國家產業的自給自足，減少對西方國家的依賴。中國企業在這些年的發展中，已經取得了顯著的技術成果，並且還在稀土、電池資源等領域建立起可以對抗美國出口管制的能力，這使得美國政府對中國的出口管制愈發艱難。最初美國以晶片斷供為核心，干擾中國企業的技術發展。隨後便對晶圓工廠以及全球供應鏈施壓，禁止其為敏感的中國企業提供技術裝置，以此來壓制中國晶片技術的發展。但是隨著中國自主技術的發展，中國企業在許多環節擺脫了美國的出口管制，實現了技術突圍。這讓美國出口管制的效應越來越低，於是美國官員又開始呼籲注重美國本土的技術創新，必須要保持在技術上面的絕對領先，才能繼續對中國實行壓制。美國前商務部長雷蒙多是對華制裁的核心推動者，在中國企業突破封鎖之後，雷蒙多接受彭博社採訪時不但不承認出口管制是錯誤的政策，而且還宣稱雖然中國突破了封鎖，但出口管制依然有效，隨後便話鋒一轉，談論起美國本土技術創新的重要性。《紐約時報》專欄作家尼古拉斯·克里斯托夫，曾經在新聞專欄中明確表示：美國經濟對中國產業的依賴，遠高於中國對美國科技的依賴。從出口管制到關稅政策，美國政府一步步將國際層面最好的合作夥伴越推越遠。美國輸掉的不僅僅只是經濟的代價，更丟失了全球範圍內的影響力。 (逍遙漠)

法國《世界報》報導，中國國家主席習近平上周四（10月30日）與美國總統川普在韓國釜山會晤，標誌著中美貿易紛爭出現一段暫時的平靜。分析人士指出，此次會晤的成果顯示，美國總統低估了中國。這一誤判，或將迫使美國重新審視對華戰略。報導指出，對於川普來說，他慣於用誇張的形容詞描繪成果，而現實往往遠比他說的複雜。這位美國總統將10月30日在韓國釜山舉行的亞太經合組織峰會期間與中國國家主席習近平的會面，形容為一次“非凡的會晤”。他甚至誇口說：“如果以0到10分來評分，這次會面值12分。”中國方面顯然沒有參與這種自我打分的遊戲，但若從實際成果來看，中方大可自評更高分，因為這次會晤重新平衡了中美之間的力量對比，使之更有利於中國。01暫時的緩和《世界報》認為，這場被視為中美貿易紛爭“緩和訊號”的峰會，其實揭示了一個事實：川普高估了自己的實力，誤以為能憑一紙命令就迫使北京屈服。然而，當中國一度祭出限制稀土出口的策略時，美國很快意識到，即使面對世界頭號經濟強國，對方同樣擁有足以捍衛自身戰略利益的“反制武器”。目前，中國掌控著全球60%的稀土開採量，以及90%的精煉能力。這些關鍵礦物對於數字科技與國防工業至關重要，使中國在全球供應鏈上擁有強大的制衡力量。在北京亮出這張“底牌”後，川普不得不放低調門，轉而尋求緩和。02雙方各讓一步根據雙方新達成的臨時協議，中國同意在未來一年內暫停新的稀土出口限制；作為交換，美國不僅不會再追加新的關稅，還同意下調現有關稅。目前，美國對中國進口商品的平均關稅已降至45%，雖然仍高，但已非無法承受。中國經濟的競爭力依舊強勁，北京通過多元化貿易夥伴、減少對美依賴的策略，展現出高度的適應性。至於美國對高端晶片出口的限制這一關鍵議題，雖然仍懸而未決，但兩國間的對話管道依然保持暢通。為表示緩和姿態，中國方面還同意恢復進口美國大豆。此前中國已全面停止採購，給美國農民造成巨大損失。03大豆與稀土：中國手中的兩張王牌大豆與稀土，正是中國手中最具戰略性的兩張牌。其中，稀土是更具長期威懾力的“武器”，因為美國實現該領域自主化仍需多年。迄今為止，川普並未意識到團結歐洲和亞洲盟友的重要性。相反，他對這些盟友同樣使用了施壓和威脅手段。而釜山會晤後，美國或將在下一階段，徹底改變其對待盟友的態度，重建一個多邊統一戰線。04華盛頓的誤判報導稱，目前來看，中美之間尚無明確的勝負，但可以肯定的是：川普低估了對手。這一挫敗或將迫使他重新思考戰略路徑。 (歐時大參)

稀土是全球最重要的原材料之一，深度融入支撐現代生活的各類技術之中。然而，直到中美貿易戰爆發將其推至聚光燈下，才為大多數人所熟知。稀土元素的名稱多晦澀難懂（如釓、鏑），卻廣泛應用於多個領域 —— 從半導體、iPhone 手機，到核磁共振成像裝置及癌症治療技術。近年來，隨著助力減排的綠色科技迅猛發展，稀土需求進一步激增。長期以來，全球稀土供應高度依賴中國，而中國也在應對美國發起的貿易戰時，充分利用了這一優勢。憑藉在稀土供應鏈中的主導地位，中國通過限制稀土出口，對美國加征關稅的行為實施反制。這些限制措施已成為兩個超級大國貿易談判的焦點，同時也推動美國加快行動，一方面在國內尋找替代供應源，另一方面尋求與海外盟友合作獲取稀土。在 10 月末中美會晤後，中國同意將當月早些時候宣佈的更嚴格稀土管控措施暫停一年實施。中國主導全球稀土供應2024 年全球磁體稀土（釹、鐠、鏑、鋱）開採與精煉產量佔比什麼是稀土？稀土是由 17 種金屬元素組成的一組元素，因化學性質相似而被歸為一類。其獨特的光學、磁學和電學特性，使其適用於各類廣泛場景。例如，鋱和釔能讓智慧型手機與電視螢幕呈現鮮豔色彩；而鈰具備促進化學反應的能力，因此常被用於汽車催化轉化器，以淨化尾氣。釹和鐠則被用於製造永磁電機。這類電機可將電池中儲存的電能轉化為動能（例如驅動電動汽車車輪轉動），也能反向運作將動能轉化為電能 —— 風力渦輪機葉片旋轉發電的原理便基於此。稀土究竟有多 “稀”？與名稱含義相反，稀土在地球地殼中其實相當常見 —— 鈰的儲量甚至超過錫或鉛。但難點在於，稀土需要在單一區域達到足夠高的濃度，採礦活動才具備經濟可行性。稀土開採對環境也存在潛在危害：將稀土從其所在的礦石中分離出來，需要消耗大量水和能源。此外，由於稀土常與鈾、釷等放射性元素伴生，採礦過程還可能污染當地土壤和地下水。全球主要稀土供應國是誰？20 世紀 60 至 80 年代，美國曾是全球最大的稀土生產國，但隨著中國逐步加大稀土產業投入，美國的領先地位逐漸下滑。憑藉低成本營運模式，中國向市場大量供應廉價稀土，逐步建構起對全球稀土供應鏈的近乎壟斷地位。目前，中國的稀土開採量約佔全球總量的 70%。美國地質調查局（US Geological Survey）資料顯示，2024 年中國稀土產量達 27 萬噸，較五年前翻了一番；而美國以 4.5 萬噸的產量位居第二，與中國差距顯著。中國主導全球稀土開採2024 年中國稀土產量佔全球近 70%中國的主導地位背後，是其擁有全球近一半的稀土可採儲量（指具備經濟開採價值的礦床）。中國稀土儲量達 4400 萬噸，是排名第二的巴西（儲量約 2200 萬噸）的兩倍多。美國的稀土儲量僅約 190 萬噸，在全球排名第七，且稀土精煉能力薄弱。事實上，即便部分國家具備稀土開採能力，也往往需要將開採出的稀土送往中國進行精煉加工。美國稀土儲量居全球第七僅為中國稀土儲量的 4%中國如何利用稀土控制權？中國早已意識到自身在稀土領域的優勢。1992 年，中國就曾指出：“中東有石油，中國有稀土。”2010 年，中日海上領土爭端升級，中國曾暫停對日本稀土出口長達兩個月，其對稀土市場的影響力由此顯現。日本向彭博新聞社透露，此後日本雖長期致力於降低對中國稀土的依賴，但依賴度僅從 80%-90% 降至 60%。中國對國內稀土生產和出口擁有嚴格管控權。近年來，隨著中美在半導體獲取問題上的緊張局勢升級，中國也多次展現其在稀土領域的影響力。2023 年底，中國擴大了對稀土加工技術的出口限制，進一步鞏固了在稀土精煉環節的主導地位。中國如何將稀土用作貿易戰 “武器”？除了關稅反制，中國在今年 4 月初將 7 種稀土及永磁體納入出口管制清單，企業需獲得特殊許可才能將這些材料出口海外。這與過去兩年中國對鎵、鍺、石墨、銻等其他關鍵礦產實施的限制措施一脈相承。此次稀土出口限制涵蓋部分 “重稀土”—— 這類稀土幾乎完全由中國生產，且價值通常更高。例如，鑥可作為催化劑，用於煉油廠中烴類物質的分解過程。中國的稀土管控給美國企業帶來了壓力。今年 5 月，福特汽車公芝加哥工廠因稀土磁體短缺，一度暫停生產。其影響還波及全球其他地區，歐盟多家企業也報告出現生產中斷情況。中美貿易緊張背景下，中國掌控 7 種稀土的供應主動權全球稀土精煉產量國家 / 地區分佈今年 6 月中美貿易談判期間，恢復稀土出口是美方的首要訴求之一。雙方最終達成框架協議，中國表示將 “依法稽核批准符合條件的管制物項出口申請”。然而，中國商務部在 10 月初以國家安全為由，出台了新的稀土限制措施：若海外企業出口商品中，源自中國的特定稀土價值佔比不低於 0.1%，需獲得中國商務部批准；同時，使用中國稀土採礦、冶煉、回收及磁體製備相關技術生產的產品，出口時也需申請許可證。在新一輪中美貿易談判及中美在APEC峰會期間會晤後，這些新措施被推遲一年實施。對全球稀土採購商而言，這一暫停決定為過去數月的動盪局勢帶來喘息之機，也為主要經濟體爭取了更多時間，以應對中國在稀土行業的主導地位。川普如何推動美國稀土生產？美國 70% 的稀土進口依賴中國，這種依賴使美國軍工複合體面臨巨大風險。美國國防部資料顯示，僅一架 F-35 戰鬥機就需要超過 408 公斤的稀土。川普希望擴大美國國內稀土供應。今年 3 月，他簽署行政令，援引戰時緊急權力，推動美國關鍵礦產及稀土的生產與加工。該行政令旨在提供更多融資、貸款及其他投資支援，並加快新項目的審批流程。4 月，川普政府啟動對美國關鍵礦產供應鏈的調查，要求商務部長評估美國對進口的依賴是否威脅國家安全，以及是否需要實施關稅。調查結果需在 270 天內提交。關稅難促美國稀土供應 “立竿見影”目前，美國國內僅有一座稀土礦處於營運狀態 ——MP 材料公司旗下的帕斯山（Mountain Pass）礦，該礦位於加利福尼亞州莫哈韋沙漠，於 2018 年重啟。其他稀土項目的投產不僅需要數年時間，還需投入巨額資金。在此期間，若美國對稀土進口加征新關稅（且假設中國允許稀土出口），美國國內需使用稀土的企業很可能要為進口稀土支付更高成本。今年 7 月，美國國防部同意向 MP 材料公司注資 4 億美元，以打造稀土行業龍頭企業。美國政府將成為該公司最大股東，這筆資金將用於建設一座新的稀土磁體製造工廠。美國國防部還將提供為期 10 年的保障，承諾採購該工廠生產的全部產品。除國內佈局外，川普也在尋求海外稀土供應。4 月底，他與烏克蘭簽署協議，計畫開發烏克蘭的關鍵礦產，並將烏克蘭稱為稀土來源地。但事實上，烏克蘭並無國際公認的具備經濟開採價值的大型稀土儲量。10 月，川普政府與澳大利亞政府達成一項里程碑式協議，計畫向澳大利亞關鍵礦產行業注入資金。在協議第一階段，兩國將各自投入超 10 億美元；澳大利亞總理表示，該協議最終涉及的項目規模可能達到 85 億美元。澳大利亞擁有全球第四大稀土儲量，長期以來一直致力於成為中國之外的可靠稀土供應國。不過，該國多數稀土項目仍需數年時間才能投產。 (大行投研)

川普本周對亞洲三國進行了為期6天的訪問，重頭戲無疑是10月30日在韓國釜山與習主席的會晤。雙方就多項議題達成共識，將「貿易休戰」延長一年，包括中國暫停實施稀土出口新規1年、美國調低芬太尼關稅、中國重啟進口美國大豆以及元首2026年互訪等。川普盛讚此次會晤“超出預期”，成果一經公佈即提振全球市場情緒。不過，輿論普遍認為，中美經貿緊張關係只是「戰術性」緩和，雙方尚未觸及根本的結構性矛盾。如果說釜山會晤是川普此次亞洲行的“高光時刻”，那麼貫穿他此次亞洲行的主軸，則是打造美國主導的“盟友稀土供應鏈”。川普先後與日本、馬來西亞、泰國和柬埔寨簽署多項稀土合作協議，總價值逾數百億美元，旨在透過盟友網絡和市場多元化，逐步削弱中國在全球稀土供應鏈中的主導地位。但落實相關協議的投資仍面臨不確定性。「盟友稀土供應鏈」佈局川普在訪亞前已與澳洲簽署了稀土礦產框架協議。 10月26-29日，他在泰國、馬來西亞、柬埔寨和日本簽署四項關鍵礦產協議。 31日，在加拿大召開的七國集團（G7）能源部長會議上也宣佈，美國將領導打造一個關鍵礦產生產聯盟，以減少對中國在稀土領域的依賴。據稱，該聯盟將包括承購協議，即買方以固定價格承諾購買一定比例的礦產，並同時設定價格下限和庫儲存備機制。美國出錢、日本出技術、澳洲提供礦產，G7機制穩定價格，川普迫切希望打造「盟邦稀土供應鏈」。▲10月28日，川普與高市早苗簽署礦產協議。美日協議的主要內容是將“關鍵礦產夥伴關係升級”，雙方同意擴大稀土的供應與生產，涵蓋聯合融資、庫存和投資擔保。白宮檔案顯示，雙方將投資50億美元開發日本稀土加工廠，並建立「雙邊快速回應機制」應對斷供。未來6個月內美日將確認具體合作項目。日本企業透過此協議獲得在美投資機會，強化高科技產業。根據美馬兩國聯合聲明，馬來西亞同意不對出口至美國的關鍵礦物及稀土元素實施禁令或配額。不過，馬來西亞隨後表示，儘管本周與美方簽署關鍵礦產協定，吉隆坡仍維持「禁止稀土原礦出口」政策。美泰協議鼓勵兩國企業在關鍵礦產的勘探、開發、加工和利用等領域開展合作。協議還要求雙方儘早共享潛在招標和項目的資訊。在美國的新稀土合作夥伴中，澳洲和泰國並列第四大生產國，馬來西亞則位居第十。對於稀土產量位居全球第二的美國而言，透過與產量高且儲量潛力大的國家合作來實現稀土供應鏈多元化，具有重要的戰略意義。不過，這些協議的具體細則仍存在不確定性。稀土礦的開採與精煉有極高的環境與技術門檻，建成可取代的加工能力通常需要數年、數百億投資。美國與馬來西亞和泰國簽署的協議實質上是“諒解備忘錄”，並不具有法律效力。備忘錄強調的是提升附加價值（加工與回收），而非單純出口原料，更像是一項中長期佈局。美日協議本身也是一個非約束性政策框架，未直接規定具體投資金額，而是強調動員政府和私人資本支援項目，包括贈款、貸款、股權和採購協議。日本能否兌現先前貿易協議中承諾的5,500億美元對美投資也是未知數。整體而言，中國掌握絕大多數的精煉技術，美國短期內很難擺脫對中國供應鏈的依賴。本周文章指出，中美兩國在經貿博弈中的核心目標實際上是相似的，即都希望通過談判或其他手段為本國經濟發展爭取更多時間，從而減少對對方關鍵資源的依賴。 「去依賴化」的趨勢正成為雙邊關係的主線。釜山峰會“成果”從川普的行程安排以及釜山會晤後的表態，他此次亞洲之行「非常成功」。明年，中美將分別主辦亞太經合組織會議及G20峰會。根據中國外交部的消息，兩國元首同意保持經常性交往。川普本人也表示將於4月訪華，並邀請習主席訪問美國。釜山會後，中國商務部宣佈了中美吉隆坡經貿磋商達成的成果共識。根據共識，美方將把「芬太尼關稅」降低至10%，並暫停實施24%對等關稅、出口管制50%穿透性規則以及對華海事、物流和造船業301調查措施一年。川普放棄加徵「額外100%關稅」。中國也將針對美方上述措施的反制措施暫停一年，包括10月9日出台的稀土出口管制新規。▲當地時間10月25日至26日，中美兩國經貿團隊在馬來西亞吉隆坡舉行中美經貿磋商。根據美財長貝森特透露的內容，中方同意在本季（至2026年1月）購買1200萬噸美國大豆，並承諾在未來三年每年至少購買2500萬噸大豆，這是中美更大貿易協議的一部分。相關協議最快可能下周簽署。川普也特別宣佈，中國同意啟動採購美國能源的程序，可能達成從阿拉斯加購買石油與天然氣的大規模交易。根據中國商務部和外交部公佈的內容，兩國就芬太尼禁毒合作、擴大農產品貿易、相關企業個案處理等問題達成共識。雙方進一步確認了馬德里經貿磋商成果，美方在投資等領域作出積極承諾，中方將與美方妥善解決TikTok相關問題。兩國元首同意加強雙方在經貿、能源等領域合作，促進人文交流。對華關稅戰策略不可持續雖然雙方看似各有所獲，但國際社會輿論普遍認為，中國仍佔據著談判的主導權，贏得了川普升級的關稅貿易戰。在美國國內，樂觀者視這次峰會成果為「美國優先」勝利，悲觀者稱其為對華「戰略退讓」。但兩種聲音都承認，中美貿易戰不可能結束，這次釜山峰會只是暫時休戰，以便美國重新尋找談判空間。中國此次也僅是延遲一年執行10月9日出台的稀土出口新規，對美強硬立場並未改變。而美國為此將暫停實施其9月29日公佈的出口管制50%穿透性規則一年。 《紐約時報》對此評論稱，這是美國在國家安全相關的技術管制上罕見讓步，標誌著中國在談判中就此類出口管制對美取得突破。這次釜山會晤的成果驗證了一點，川普的關稅貿易戰不可持續，也越來越受到包括部分共和黨內部的反對。 10月30日，就在釜山峰會結束當天，美國國會參議院以51票贊成、47票反對的投票結果通過一項決議，「象徵性」要求川普政府取消4月初推出「對等關稅」。雖然該投票結果無法改變川普的關稅政策，但反應了美國國內對其關稅政策的不滿。原因之一就是美國並未在關稅戰中佔據上風，尤其是並未迫使中國做出讓步。過去9個月的關稅戰，究竟為美國帶來了什麼？這是美國國內的一大疑問。美國國內的分析認為，釜山峰會的成果使川普的對華政策回到了他今年上任之初的狀態。中國是唯一對川普關稅發起堅決反制的國家，也是唯一目前迫使川普改變關稅策略、並在關鍵安全議題上讓步的國家。中國雖然恢復大豆採購，有助於緩和美國農民的壓力，但在政治上凸顯了中國堅實的談判籌碼。尤其在5個月以來雙方圍繞稀土的較量，更是坐實了中國在稀土領域的政策槓桿。中美元首會晤中的「未談議題」受關注與川普1.0時期相比，目前川普2.0的關稅戰尚未觸及任何實質的結構性問題，例如知識產權、技術轉讓和產業補貼等。這次釜山峰會聚焦經貿和技術議題，所以外界關心的和台灣、南海相關的議題並未提及。從美國視角來看，川普沒有提及台灣，也讓美國國內「挺台派」和對華鷹派鬆了一口氣。川普也未提及中俄石油採購貿易，但確認討論了烏克蘭問題，稱中國將「幫助規劃和平路徑」。在半導體出口問題上，輝達的「Blackwell」人工智慧晶片出口問題也未被川普觸及。黃仁勳雖親赴釜山遊說，但川普明確表示釜山峰會「未討論」。受到明年中期選舉年共和黨政治壓力和川普個人情緒的影響，雙方關係仍存在一些變數。半導體出口控制、AI晶片以及與台海、南海局勢相關的摩擦，仍有可能導致相關承諾無法兌現。本周文章提到，基於此次會晤及雙方後續溝通計畫可以判斷，中美關係已經走過最劇烈的波動期，正在進入一個「再校準階段」。所謂“再校準”，並非意味著回到過去的蜜月，而是在現實背景下探索新的穩定形式，管控與穩定成為政策關鍵詞，互動節奏趨於可預期，局部摩擦與策略性博弈並存。要確保「再校準」真正落地，中美必須在務實合作領域盡快形成標誌性成果。其他10月31日上午，在馬來西亞第12屆東盟防長擴大會議期間，中國國防部長董軍同美國「戰爭部長」海格塞斯通舉行了會談。海格塞斯提到，美國不尋求衝突，但會確保在印太地區有能力、堅定地維護自身利益。董軍表示，中方對發展中美兩軍關係持開放態度，希望美方相向而行。董軍也強調，台海兩岸統一是不可阻擋的歷史大勢，美方在台灣問題上要謹言慎行，旗幟鮮明「反對台獨」。10月29日，美國總統川普發文稱，他已經命令美國戰爭部準備在平等的基礎上恢復核子試驗。美國副總統范斯隨後對記者表示，美國一直與各國合作，以限制核擴散，川普總統將繼續致力於這件事。 “但確保我們擁有的核武庫能正常運作，是美國國家安全計劃的一部分。”10月28日，美國副總統范斯就以色列當天對加薩南部的攻擊表示，加薩停火協議仍生效。雖然小規模衝突，但中東和平局面將得以維持。范斯稱，哈馬斯或加薩其他組織襲擊了一名以色列士兵，美國預計以色列將回應。10月26日，美軍軍用直升機MH - 60R「海鷹」和一架F/A-18F「超級大黃蜂」戰鬥機相繼在南海墜毀，這兩起事件在不到30分鐘的時間內相繼發生。 （中美聚焦）