01前沿導讀美國科羅拉多大學物理系研究員萬維鋼，在為美國外交政策主任克里斯·米勒所撰寫的《Chip War》作序時寫到：對於晶片產業來說，獨立自主是一個錯誤的認知。獨立自主本來是一個不錯的想法，其本質是我不需要依賴於任何人，但是在晶片產業中，這種獨立自主的追求已經過時了。就晶片技術來講，連美國都無法做到獨立自主，而美國恰恰通過所謂的晶片戰卡中國脖子，逼迫中國開發自主技術。想要不被卡脖子的正確做法，並不是閉門造車去搞技術上的獨立自主，而是讓自己變得更具依賴性，讓包括美國企業在內的世界產業鏈不得不依賴中國技術，只有這樣才能在貿易戰中取得有利的談判條件。02獨立自主早期的晶片產業由於其處於基礎層面，絕大部分都被美國企業所統治，美國的英特爾、德州儀器、IBM等企業搶到先機，依靠晶片技術實現了科技躍遷。隨著產業發展，晶片技術進入大規模的商業化用途，大量先進的自動化製造裝置出現，晶片產業逐步形成了全球化的生態體系。這種高度全球化的分工體系，使晶片產業的獨立自主路線變得越來越空泛。晶片製造涉及物理、化學、材料、精密機械等數十個學科的綜合應用，類似於EUV光刻的先進技術，則是需要經過30年以上的迭代才實現商業化。如果單一國家試圖完全實現晶片產業鏈的自主化發展，那麼需要同時攻克所有環節，這會導致其研發周期遠長於技術迭代的速度。簡單來說就是你在發展，對方也在發展。等你達到對方現在的技術水平之後，對方已經進入下一個技術時代了。現在的晶片製造高度依賴於ASML的光刻機，ASML公司自從創立以來就專注於製造銷售光刻機，除此之外並無其他業務類股。單是開發EUV光刻機，ASML就已經獲得了英特爾、台積電、三星、美國政府、歐盟等多個部門的經濟支援，並且ASML的國際供應鏈達到了5000家以上，這種吸納了全球頂級資源製造裝置的侷限性，已經讓晶片產業無法與全球化模式分割。中國電子資訊產業發展研究院院長張立曾經在採訪中表示，基於晶片產業所創造的貿易往來涉及30多個國家和地區，一個晶片從矽片、晶圓製造到最終的整機產品，通常需要經歷3到4次甚至更多次的跨國貿易。從生產要素來看，裝置、材料、代工廠等環節主要分佈在亞洲以及東南亞等國家，IP授權、軟體工具、先進製造裝置等高附加值的要素則是主要分佈在歐美國家。美國半導體行業協會輪值主席、安森美半導體總裁傑克信也表示，晶片產業是全球性業務，無論是歐美企業還是亞洲的中日韓企業，均是晶片產業的基石，沒有一個國家可以獨立提供整個產業鏈以及可持續性發展的消費市場。03互相依賴中國企業在晶片製造上被美國卡脖子嚴重，但中國也在後期通過稀土產業鏈對海外企業實施管控，這種在產業鏈層面的互相制裁，對雙方的發展並無任何好處。真正通過獨立自主讓海外企業對中國技術產生依賴的，太陽能產業算一個。美國對中國太陽能產業的壓制從2011年開始，一直持續到現在。其壓制的結果非但沒有打敗中國的太陽能產業，反而還讓國際市場對中國技術愈發的產生依賴性。在太陽能產業發展的這些年當中，中國已經建成了一套完整的產業鏈和自主智慧財產權的技術專利，來自於中國的太陽能元件已經佔據了全球總產能的75%以上，優勢明顯。根據國際能源機構PV Tech的統計顯示，美國境內有40多家涉足太陽能產業的元件製造商，這些美國製造商絕大部分都要依賴於中國供應鏈提供的技術裝置。如果將中國供應鏈排除在外，那麼最多隻有4家美國太陽能企業可以做到在關鍵零部件上面不依賴於中國。稀土資源和太陽能技術已經讓中國企業有了反制美國企業的條件，但中國之前在稀土上面的管控已經讓西方國家的汽車工業體系出現了資源緊張的情況，隨後中國部門又宣佈視情況放鬆稀土管制。中國實施反制裁措施的目的，更多則是向西方國家發出警告，中國並不是沒有制裁美國的方法，只是因為顧忌全球企業的發展而不會擅自使用。產業之間的彼此依賴是推動科技發展的核心原因之一，美國單方面破壞這種良好的依賴性，無異於讓全球科技進行倒退。 (逍遙漠)

美國矽谷一場晶片行業峰會上，出現了戲劇性一幕。英特爾、高通、ASML公司等歐美晶片巨頭的高管們齊聚一堂，但面對全球媒體的鏡頭時，卻集體對中國發出“警告”，其核心只有一個——如果中國芯繼續降價，全球半導體產業或毀滅，公司倒閉、員工失業將成為常態。這話乍聽嚇人，但細究之下，卻處處透著蹊蹺。我們無需深究複雜的晶片技術，只需順著幾個關鍵事實捋下去，就能看清究竟是誰在假裝受害者，誰在真正用實力改寫遊戲規則。去年，中芯國際突然宣佈，將28奈米晶片價格從2500美元降至1500美元。這一刀精準切中了歐美巨頭的利潤命脈。市場反應立竿見影，曾經躺贏數十年的荷蘭ASML、英特爾、歐洲意法半導體等巨頭皆遭遇了業績暴跌、利潤腰斬等困境。更讓歐美企業心驚的是，他們眼睜睜看著比亞迪用3.8美元的國產晶片，取代了他們售價15美元的產品。自家倉庫的晶片庫存越積越多，但大量的訂單卻流向了中國。這也令歐美晶片巨頭徹底破防了！但誰才是真正的受害者？為何中國芯要擺脫對美芯依賴，堅決走自主研發的道路？今日的局面其實源自五年前的一場圍堵。當時美國將140多家中國科技企業列入“實體清單”，不僅高端光刻機禁售，連普通生產零件都限製出口。那個時期，中國晶片80%依賴進口，價格完全受制於人。當時中企想要外購晶片，難度相當高，不僅要預付全款、排隊三個月，還隨時面臨斷供風險，中國企業只能看人臉色。被逼到牆角的中國晶片行業，才開始了“農村包圍城市”的戰略轉型，暫時避開最尖端的製程競爭，集中力量攻堅成熟工藝。國家政策與資金支援到位，科研人員紮根實驗室，生產線工人加班加點。到2024年，28奈米晶片已實現全鏈條本土生產，良率接近100%，設計周期縮短30%，質量不輸歐美產品，成本卻大幅降低。同年，中國新能源汽車銷量達1280萬輛，車規晶片國產化率從40%攀升至60%，越來越多的車企放棄進口晶片。如今，國產晶片成本僅為歐美的六成，自然擁有了更大的降價空間。歐美巨頭高喊“產業崩潰”，本質上恐懼的是壟斷暴利的終結。以往，中端晶片市場被少數幾家歐美企業壟斷，成本800美元的28奈米晶片敢賣2500美元，利潤率超過200%。躺著賺錢的日子，讓他們失去了技術革新的緊迫感。如今，中國以1500美元的價格銷售同規格晶片，依然能保持500美元的合理利潤。這並非惡意傾銷，而是打破了不合理的暴利格局。“他們不是怕產業死，是怕賺不到超額利潤！”清華大學一位半導體專家點破了實質。最具諷刺意味的是，歐美自己早已離不開中國晶片。美國F-35戰機電源模組60%來自中國，且穩定性更高；德國裝甲車改用中國晶片後，成本降低42%，採購量增加三成；ASML悄悄在華建立維修中心，英特爾主動赴成都洽談合作。嘴上抵制，身體卻很誠實，因為他們心知肚明，中國晶片在性價比上已形成不可替代的優勢。真正的產業活力從來不是靠壟斷維持的。只有讓更多參與者加入競爭，才能推動成本下降、技術迭代。中國晶片降價不是惡意競爭，而是合理的市場行為。與其抱怨和警告，歐美企業不如靜下心來思考如何通過研發降低成本，用技術和價格說話，這才是健康的商業邏輯所在。 (W侃科技)

01 前沿導讀《日經亞洲》媒體此前發佈討論稱：儘管美國多次拉攏日本企業，要求其對中國晶片產業實施制裁限制，但是日本企業卻不願意放棄與中國市場的合作。日本的尼康、佳能曾經是光刻機領域的霸主，但是美國投入大量資金將ASML扶持了出來，壓制了日本光刻機的市場空間。而現在中國市場對於光刻機技術的需求強盛，日本企業能否通過與中國企業合作，在光刻機領域壓制美國扶持的ASML？02 技術競爭在20世紀80年代到90年代左右，日本的光刻機技術領先全球，尼康憑藉出色的光學技術和精密製造能力，佔據全球光刻機市場超過5成的市場份額。1984年，日本光刻機的市場規模超過了美國。在全年出售的1100多台光刻機中，絕大部分都是日本尼康或者美國GCA製造的產品，其中有600多台都是日本晶圓廠購買的產品。在這個時期，日本晶片製造商購買的光刻機數量，比全球範圍內其他國家加起來的數量還多，90%都是從尼康購買的產品。日本企業依靠本土光刻機的優勢，開始大批次製造DRAM儲存晶片。這些晶片的性能優異、穩定性強，而且價格實惠、產能富足，在短短幾年內就侵佔了美國的消費市場。依靠儲存器技術發家的英特爾，也在這個時期宣佈退出儲存器業務，放棄與日本企業競爭，轉型微處理器。日本企業的擴張，引起了美國政府的高度重視。美國宣佈對日本企業實施反壟斷調查，並且對其出口到美國的晶片施加額外關稅，迫使日本政府與美國簽訂了《美日半導體協定》，成功壓制了日本晶片的擴張。此刻的美國本土光刻機產業已經處於倒閉的邊緣，美國便開始以資本注入的方式扶持荷蘭的AMSL與其競爭。在ASML推出了PAS 5500光刻機並大獲成功之後，日本企業在光刻機領域的領先地位開始被侵蝕。2001年ASML吞併了美國矽谷集團，將美國光刻機技術收入囊中。在ASML推出了浸潤式光刻機以及EUV光刻機之後，日本的光刻機產業成為了真正意義上的落後者。截至2024年，ASML在全球光刻機市場份額達到62%，佳能和尼康分別佔31%和7%。在最先進的EUV領域，ASML的市場佔比依然毫無懸念的是100%。目前尼康最先進的光刻機是浸潤式技術的NSR-S636E，支援7nm-5nm先進晶片的製造，每小時可製造280片以上的晶圓，相當於是ASML NXT：1980i光刻機的硬體水平。儘管尼康聲稱該技術產品不使用美國的技術，也不受美國最小技術比例原則的出口限制，但是對比ASML的浸潤式裝置，尼康的產品在技術成熟度、市場規模、服務體系等多個方面均沒有優勢。而佳能選擇了與傳統光刻不同的奈米壓印技術，首批製造的奈米壓印光刻機“FPA-1200NZ2C”已經交付給了日本東芝公司，東芝公司將其應用於製造儲存晶片。根據佳能官方的資料顯示，由於該產品屬於全新的技術形式，所以這款裝置的技術效益在短時間內不太可能帶來巨大的改善。需要在後續的使用中逐步最佳化，以達到一個良好的水平。03 產業合作2019年，美國開始在半導體產業鏈對中國實施出口管制，中國本土企業不能購買含有美國技術的製造裝置，這給了日本以及歐洲部分企業一個很好的機會。根據日本財務省與海關部門所發佈的統計資料顯示，2021年日本對華出口半導體裝置達到了一個高峰期，其出口金額將近120億美元，絕大部分都來自於東京電子。在2024年出口的半導體裝置中，有一半的產品均銷往了中國大陸地區。其季度半導體產業出口額達到了33.2億美元，增長比例達到了82%，創下2007年以來的新紀錄。並且中國大陸市場已經連續多個季度成為了日本半導體裝置的最大出口地。從幾十年前美國與日本簽訂《美日半導體協定》之後，日本企業就選擇將投資目標放在中國市場，華虹NEC就是在這種條件下的一次初步嘗試。日本企業掌握著裝置材料等供應鏈優勢，中國大陸地區擁有龐大的資源和地域優勢，並且對技術成熟的製造裝置有極高的需求量，雙方的合作具備很強的互補性。雖然日本企業掌握著多種製造裝置，但部分後端裝置的市場空間不大，大部分都提供給國內的企業使用，出口占比也不高。反觀歐美國家，牢牢把握著光刻機、刻蝕機等先進的前端製造裝置，沒有這些前端裝置作為支撐，後端的製造裝置用處也不大了。而中國企業現在走的路線則是全端自研，從最前端的EDA工具，到光刻機、刻蝕機、後端的製造裝置，全部進行自主智慧財產權的技術研發，盡最大努力擺脫對海外技術的依賴。尼康和佳能的光刻機裝置雖然可以在一定程度上代替ASML，降低對美國技術的依賴風險，但是其本質上還是基於外國的技術基礎來製造國產晶片，這對於當下走自主可控路線的中國晶片來說是相悖的。況且中國企業手中還持有著上百台之前從ASML手中採購的光刻機，這些裝置都是中國企業在幾年前合法採購而來，已經經過了市場驗證，在製造效率、穩定性、市場規模等多個方面具有優勢，可以保證中國成熟晶片的產能，讓中國晶片更快更穩定的融入全球生態鏈當中。與此同時，中國企業也可以通過這些裝置，不斷積累光刻機產業的技術經驗，並且將這些有用的經驗應用到開發自主裝置的過程中。 (逍遙漠)

馬斯克正加速在美國建構從晶片設計、封裝到製造的完整自主產業鏈。德州PCB中心已投產，FOPLP工廠計畫2026年量產；下一代AI晶片研發同步推進。最終將建成月產能達百萬片的晶圓廠，專注於14奈米等適用製程。這一戰略旨在擺脫外部依賴，應對AI算力需求並規避地緣風險，預計2027年前大幅削減外部訂單。馬斯克正加速推進其晶片自主化戰略，計畫在美國打造一條從印刷電路板（PCB）、扇出型面板級封裝（FOPLP）到晶圓製造的完整晶片產業鏈，以逐步擺脫對外部供應鏈的依賴。11月16日，據媒體報導，該計畫已進入實質性推進階段。位於德克薩斯州的全新PCB中心目前已投入營運，FOPLP工廠也已啟動裝置安裝，預計將於2026年第三季度實現小規模量產。據華爾街見聞，此前在特斯拉年度股東大會上，馬斯克明確表達了“造芯”意向。在最新社交媒體動態中，馬斯克透露，其團隊已於周六完成AI5晶片的設計評審，並已同步啟動AI6晶片的早期研發工作。他強調，AI5是專為特斯拉AI軟體定製的推理晶片，功耗降至250瓦左右，這對Optimus來說至關重要。在特定應用場景下性能將全面優於市場上任何其他晶片方案。01 生產設施已啟動部署馬斯克的晶片產業鏈計畫包含兩個核心設施。德克薩斯州的PCB中心已開始營運，為後續生產提供基礎支撐。FOPLP工廠目前處於裝置安裝階段，預計2026年第三季度開始限量生產。SpaceX是這一戰略的主要推動力。該公司計畫整合衛星晶片封裝流程，降低成本並實現對星鏈元件的完全控制。在自主產能建成前，公司從意法半導體和群創採購射頻和電源管理晶片，但這些外部採購將在2027年內部產能提升後逐步減少。據媒體報導，馬斯克已從英特爾、台積電和三星招募技術人員，顯示其對晶片業務的高度重視。02 晶圓廠目標直指百萬片產能為全面實現晶片自主化，馬斯克計畫建設一座大型晶圓廠，初期月產能目標為10萬片，最終目標達到100萬片。雖然該廠在先進製程節點上難以匹敵台積電，但將具備14奈米及更先進製程的生產能力，足以支撐機器人、自動駕駛和衛星網路等業務需求。這一產能規劃使特斯拉和SpaceX能夠規避地緣風險及產能限制問題。對於特斯拉的自動駕駛技術和SpaceX的星鏈項目而言，穩定的晶片供應至關重要。馬斯克此前曾與台積電在產能優先權上產生分歧，這成為其自建供應鏈的直接動因之一。通過掌控從設計到生產的完整流程，馬斯克旗下公司可按自身需求和時間表進行生產，不受外部供應商制約。03 自主供應鏈應對AI需求高峰建立自主供應鏈的戰略與馬斯克應對未來AI需求激增的目標相契合。隨著人工智慧應用擴展，晶片需求預計將持續攀升，依賴外部供應商可能在需求高峰期面臨交付瓶頸。馬斯克的做法實質上是在建構類似台積電和東京電子的自主體系，但規模和定位專門服務於其旗下企業。這種垂直整合模式在關鍵供應鏈環節提供了更大的靈活性和安全性。從2026年下半年開始，馬斯克旗下公司將陸續從合作夥伴處撤回生產訂單，轉向內部製造。這一轉變對現有供應商的訂單量構成直接影響，同時也標誌著科技巨頭在晶片領域自主化趨勢的加速。 (硬AI)

China's chip industry will surprise the world在晶片設計與製造領域，中國正圍繞限制實現創新插圖：Carl Godfrey作者：沙伊萊什‧奇特尼斯，《經濟學人》全球商業撰稿人2025年1月，中國鮮為人知的新創公司DeepSeek推出了一款人工智慧模型，其性能可與美國研發的產品媲美，震驚全球。更引人注目的是，該模型的研發過程並未使用美國企業輝達的尖端人工智慧晶片——這一事實印證了中國圍繞限制開展創新的決心。 2026年，驚喜將不再來自程式碼，而是源自於晶片本身。中國企業將在兩個長期被認為難以企及的領域取得突破：設計和製造高性能人工智慧晶片。美國自2019年起開始限制先進晶片及晶片製造裝置的出口，旨在減緩中國的崛起​​勢頭。然而，這些限制反而激發了中國追求自主可控的動力。打造本土晶片產業（尤其是人工智慧所用處理器領域）的難度眾所周知。製造這類晶片需要先進的光刻機，用於在矽片上蝕刻電路。但全球領先的光刻機生產商、荷蘭企業阿斯麥（ASML）被禁止向中國出售此類裝置。這導致中國企業難以生產特徵尺寸為7奈米及以下的先進晶片，但它們正充分利用現有的裝置資源。（圖表：《經濟學人》）先看晶片設計領域。儘管輝達未向中國市場投放其最先進的產品，仍主導中國人工智慧晶片市場。但華為、寒武紀、沐曦等中國供應商已佔據五分之二的市場需求，2025年市場規模達380億美元。到2027年，這一市場規模將增加至710億美元，而中國供應商的份額可能超過50%。它們的晶片雖不及輝達最頂尖的產品，但部分性能已與美國企業獲准對華出售的簡化版產品相當。據悉，為推動本土晶片的應用，中國政府已禁止國內企業使用輝達的人工智慧晶片。阿里巴巴、百度等科技巨頭已開始改用自研晶片訓練人工智慧模型。中國的晶片設計往往以犧牲能源效率為代價來提升性能。華為的CloudMatrix系統由384顆升騰晶片組成，效能可與輝達最先進的產品抗衡，但耗電量卻是後者的四倍多。更前景的想法是透過讓晶片設計與軟體更緊密結合來提升能源效率。 2025年8月，深度求索宣佈採用FP8資料格式，這種格式雖降低了精度但提高了能源效率，能讓效能較弱的晶片更快運行人工智慧模型。寒武紀的晶片已支援FP8格式，有傳言稱華為下一代人工智慧晶片也將採用此格式。這有望幫助中國的晶片設計者和軟體開發者縮小效能差距。國內科技巨頭已經開始在自主研發的晶片上訓練人工智慧模型。製造領域也將取得進展。 2026年，中國人工智慧晶片的本土產量預計將大幅成長。這項成果主要依賴兩家企業：中國領先的晶圓代工廠中芯國際和科技領導企業華為。中芯國際計畫將7奈米及以下製程晶片的產能翻倍。據悉，華為正在建造自己的晶片製造工廠。日本晶片製造商Rapidus計畫在2027年利用阿斯麥的高階裝置生產先進的2奈米晶片。而被禁止取得此類裝置的中國晶圓廠，必須透過用於生產較落後晶片的阿斯麥舊款裝置挖掘更大潛力。晶片良率（即每片矽晶片上可用晶片的比例）雖遠不及全球領先的台積電，但顧問公司SemiAnalysis預測，即便良率僅為台積電的一半，中國晶圓廠仍將生產數百萬顆人工智慧晶片，足以滿足國內大部分需求。中國實現晶片自主面臨許多挑戰。中國企業或許無法在能源效率或性能上趕上全球領導企業，但到2026年底，它們或將能夠滿足自身的大部分需求。這將是一場深刻的變革，顯示美國阻礙中國實現野心的企圖正在失敗。 ■ （邸報）

01 前沿導讀據彭博社報導指出，自中國部門宣佈對稀土資源實施更加嚴格的出口管制之後，全球半導體產業鏈正面臨著一次巨大的衝擊。包括ASML、應用材料在內的國際公司，其銷售的半導體裝置均依賴於稀土材料， 中國的稀土新規可能將直接導致ASML的光刻機出現數周的出貨延遲。據ASML供應鏈人員表示，ASML正在為光刻機停產這種潛在的風險提前做準備，並且公司正在遊說美國以及荷蘭政府找尋解決辦法。一旦因為中方的稀土管控造成ASML的業務出現中斷，其造成的影響不亞於將整個荷蘭，甚至是全球晶片的經濟利益切斷。02 稀土管控2025年中國國慶假期過後，中國商務部在官網發佈了62號報告，宣佈對含有中國成分的部分境外稀土相關物項以及稀土相關技術實施出口管制。據報告指出，向境外軍事使用者以及最終用途為大規模殺傷性武器等的出口申請，原則上不予許可。而最終用途為研發、生產14nm及以下邏輯晶片或者256層及以上儲存晶片，以及製造上述製程半導體的生產裝置、測試裝置和材料，或者研發具有潛在軍事用途的人工智慧的出口申請，需要提交檔案讓中國部門審批，審批通過後才可進行出口。美國戰略與國際研究中心的問題專家巴斯卡蘭對此評價稱：很明顯，中方已經擁有足夠的實力與美方制衡，中國擁有龐大的稀土供應鏈，不僅美國需要遵守中國制定的規則，全球其他地區的企業也需要遵守。這是中國迄今為止，實施過最嚴格的出口管制，也是最強硬的鐵腕規定。據英國《金融時報》發佈的產業報告指出，中國佔全球稀土磁鐵市場的75%，而美國只佔據了3%。那怕是除中國之外的所有供應商加起來，也趕不上中國一半的市場佔有率。在此之前，中國的稀土管控已經讓美國福特公司的部分生產線出現停滯，迫使美國政府主動與中國協商。以美國放鬆部分管制措施為前提，中方為特定的企業發放稀土出口的許可證。10月9日，中國商務部總共一口氣發佈了9項與出口管制相關的規定報告。而這次除了升級之前的稀土管控之外，中國商務部還宣佈將數十件稀土加工裝置、硬度材料、鋰電池、石墨負極材料等資源列入出口管制條例。據美國機構分析稱，這些管制措施顯著增強了中國在貿易談判上面的力量地位。國際半導體供應鏈尤其容易遭受到中國此類管控措施的影響，許多行業內頂級的大型晶片工廠依賴於稀土礦產資源製造的專用裝置，而中國企業手中恰好掌握了大量製造裝置的資源，這是中方手上的一張“王牌”，不到萬不得，中方不會出此下策。這次的管控措施，完全是處於提醒美方的意圖，讓其站在公平公正的立場上面與中方就貿易戰的問題談判。03 產業牽制美國喬治城大學資料分析師費爾德戈伊斯表示：中國最新的稀土管制，將會對半導體供應鏈中的裝置廠商影響最大。許多裝置廠商需要依靠稀土化學品來製造材料，還需要依靠稀土磁鐵去製造工業裝置。缺少稀土材料，整個供應鏈就無法發展下去。不管是美國的英特爾，還是韓國的三星、SK海力士，又或者是台灣的台積電，都高度依賴荷蘭ASML供應的光刻機裝置。一旦ASML的光刻機產品出現延期交付，所造成的直接影響就是各企業的生產線面臨停滯，進而出現經濟損失。根據ASML官方的說法表示，ASML大約有10000名對接客戶的工程師，這些工程師將會全天候的輪番工作，以便保證光刻機的正常運行。光刻機每停止工作一分鐘，其造成的經濟損失將會是數千歐元，這也就是光刻機能被少數財力雄厚工廠所持有的主要原因之一。美國為發展ai產業和製造業回流，投入了大量政府資源，目前仍處於起步階段。ASML的裝置出現問題，對整個美國的晶片產業來說都有著直接影響。經濟上的影響都屬於小問題，整個產業的發展效率變低才是最具衝擊性的。 (逍遙漠)

近年來，中國資訊技術產業從“缺芯少魂”的困局中突圍，迅速崛起為全球重要的晶片產業力量。這一轉變背後，離不開一批在硬體和軟體領域攻堅克難的晶片獨角獸企業的努力。近期，衝刺“中國國產GPU第一股”的摩爾線程成為資本市場的焦點。按融資估值，其為早期投資人帶來了堪稱奇蹟的回報。01 摩爾線程跑出上市加速度衝刺“中國國產GPU第一股”的摩爾線程，在大眾期待中踏出了關鍵一步。9月26日，摩爾線程宣佈，其科創板IPO申請通過上交所上市委會議審議，並於當日立即提交了註冊申請。在此之前，摩爾線程於6月30日獲科創板IPO申請受理，到完成過會只花了88天時間。要知道，科創板企業從申請獲受理到過會，不少時長都得在200天左右。作為中國唯一一家同時佈局“圖形+AI計算”的GPU公司，摩爾線程迎來了難得的歷史機遇。今年59歲的摩爾線程創始人張建中，本身就是工程師出身，曾長期從事GPU相關工作。他畢業於南京理工大學電腦系，曾在戴爾、惠普等IT巨頭任職，於2006年加入輝達。張建中，圖源/摩爾線程官網在輝達的任職經歷，是張建中職業生涯中的關鍵篇章。他在輝達工作長達14年，曾擔任輝達全球副總裁和大中華區總經理，主要職責便是開拓輝達GPU的中國市場，促使該業務在中國的市佔率從2008年的不到50%，提升到了2020年的80%。輝達GPU高歌猛進的同時，2019年至2020年中國掀起了晶片創業的第一輪浪潮。各項利多政策推動下，壁仞科技、燧原科技、沐曦股份等一批初創公司湧現。看到了中國國產晶片歷史機遇的張建中選擇離開輝達，於2020年在北京成立了摩爾線程。和其他晶片企業不同，摩爾線程的野心非常大，它走的是“輝達式”全功能GPU路線，主打的核心競爭力便是自研架構“MUSA”。MUSA是中國少數支援FP4至FP64全精度計算的GPU架構。在最關鍵的生態建設上，摩爾線程的MUSA並沒有選擇從零造生態，而是強調與現有輝達CUDA生態的相容性。通過獨創工具，摩爾線程能自動轉換輝達的CUDA程式碼，大幅降低使用者切換成本。區別於輝達CUDA軟體生態的封閉性，摩爾線程若能通過MUSA吸引開發者，將形成長期競爭壁壘。有了MUSA作為底層基石，摩爾線程不同用途的GPU硬體能用同一套基礎架構進行設計和擴展。這種統一性帶來的核心優勢在於，其研發效率大幅提升，摩爾線程可以快速鋪上大量產品。業務路線上，摩爾線程走了一條更難的路：全功能GPU發展路線。摩爾線程不僅擁有面向消費類的GPU顯示卡，也有面向企業級的專業圖形加速卡、面向伺服器的智算卡和圖形加速卡，以及SoC產品（系統級晶片）。更廣泛的產品佈局，也意味著相對更大的研發投入。招股書資料顯示，2022年至2024年，摩爾線程累計研發投入為38.1億元，比其他中國國產GPU企業都要高。硬幣的另一面就是，摩爾線程的虧損額也隨之持續擴大，近三年累計虧損超50億元。如今，摩爾線程產品雖然在性能上依舊與輝達有差距，但在目前中國國產晶片產品中已經“很能打”了。摩爾線程MTT S80顯示卡的單精度浮點算力性能，已接近輝達RTX 3060水平。晶片創業畢竟是一條漫漫長途，想要尋求突破，中國國產GPU企業紛紛尋求資本市場的助力。在這方面，一些敏銳的投資機構也已提前佔位。02 摘到果實的背後贏家作為一家獨角獸企業，摩爾線程向來不缺投資機構的青睞。不過，不同機構在這輪資本熱潮中的收穫也將有所不同。有機構在天使輪就慧眼識珠，摘下了最甜美的果實。2020年，摩爾線程在短短3個月內便完成了兩輪融資，作為一家成立不到100天的初創企業估值即超過10億美元，一舉刷新當年“最快晉陞獨角獸企業”的行業紀錄。此後摩爾線程的融資速度也可謂勢如破竹，5年內經歷了7輪融資，累計融資金額超百億元，身後的投資方也是“群英薈萃”，涵蓋了中國移動、深創投、上海國盛、中銀國際、建銀國際、招商局創投、中關村科學城、紅杉資本等眾多國資和風投機構。直到2024年11月底，摩爾線程宣佈啟動科創板上市輔導後，不少機構為押注上市後的流動性溢價，不惜高價向原有股東收購老股。摩爾線程表示，2025年1月至2月，不少機構如厚雪資本、深創投、青島圖靈、久奕投資、溫州科信等的入股價格創下新高。至本次IPO發行前，摩爾線程融資估值達298.45億元，股東數量多達82家。其中，作為創始人、實際控制人的張建中，無疑將是受益最多的一位，其直接和間接控股比例合計為36.36%，對應股權價值約107億元。在摩爾線程背後豪華的投資機構陣營中，要論投資收益率最高的贏家，莫過於參與摩爾線程首輪融資的投資方——“沛縣乾曜”。工商資訊顯示，沛縣乾曜註冊資本為190.48萬元，僅對外投資了摩爾線程這一家企業。作為最早期的外部投資人，沛縣乾曜曾拿到了極低的入股價格，對摩爾線程的初始投資為190.4762萬元。目前其對摩爾線程的持股比例為4.2494%，按照前述公司估值計算約為12.68億元，大約翻了667倍。這還只是一級市場的投資狂熱。隨著摩爾線程上市腳步明顯加快，二級市場對其也明顯追捧了起來，有投資者甚至拿它和寒武紀對比，認為其未來具備巨大上漲空間。因此，雖然彼時還沒有上市，A股市場上的“摩爾線程概念股”已經聞風而動。早在過會消息傳出前，摩爾線程概念股就迎來了大漲。典型如直接持股摩爾線程1.03%的和而泰，於9月18日~23日實現4天3個漲停板。在摩爾線程過會後的首個交易日，不少摩爾線程概念股又躁動了起來。9月29日早盤，初靈資訊漲超15%，盈趣科技觸及漲停，和而泰、中科藍訊、聯美控股等漲幅靠前。不過，由於摩爾線程自身股權結構較為分散，這些公司的股份佔比都相對較小，大多不到1%，且不少公司都是間接持股。它們通過摩爾線程上市獲得的資本紅利究竟有多少，仍待觀察。03 下一個寒武紀？過去三個月，寒武紀股價飆漲，一度超越茅台成為A股“股王”，為中國國產晶片類股打開了想像空間。如今摩爾線程能否再現寒武紀的上漲“神話”，也攪動著許多人的心緒。從業務層面來看，按照摩爾線程官方表述，本次IPO計畫募資80億元，稀釋10%~20%的股份，籌集的資金將主要投向AI晶片和圖形晶片研發。拿到錢之後，摩爾線程緊跟著要做的，便是推進戰略轉型和產品技術迭代。目前，摩爾線程的AI智算產品主要包括叢集、板卡、一體機等。自去年開始，AI智算成為摩爾線程核心產品和主要收入來源。招股書顯示，2025年上半年摩爾線程AI智算產品收入佔比達到94.85%。對此，摩爾線程表示，這是由於市場對大模型訓練、推理部署、GPU雲服務等需求大幅提升。而AI智算產品收入增長對公司帶來的另一關鍵利多影響，就是其驚人的毛利率漲幅。2024年，摩爾線程AI智算產品毛利率達90.7%，公司總毛利率從2023的26%上升到2024的71%。對比2024年輝達75%的毛利率，摩爾線程並沒有顯著落後。從營收規模來看，2024年摩爾線程實現營收4.32億元。相比之下，寒武紀去年營收為11.74億元，約為摩爾線程的2.7倍。但和寒武紀一樣，摩爾線程也已進入業績高速增長期。招股書顯示，2025年上半年摩爾線程營收已達到7.02億元，超過其2022~2024年的營收總和。目前，A股晶片上市公司中，寒武紀、海光資訊等都實現了高估值。尤其是寒武紀，它在2025年預計實現營收為50億~70億元，但目前市值已超過5000億元，足見資本市場對晶片領域的火熱情緒。作為資本“新星”的摩爾線程，自然也被賦予了極高的期待值。儘管當下AI算力需求迎來爆發式增長，但玩家眾多，摩爾線程面臨的競爭壓力也不容忽視。一個不可忽略的事實是，摩爾線程的AI算力產品目前市佔率依舊很低。摩爾線程在問詢函中坦言，2024年，其AI智算產品、圖形加速產品及智能SoC產品在中國相應細分領域的市場佔有率尚不足1%。環顧整個行業，除了摩爾線程，“中國國產GPU四小龍”中的另外三家公司也在加緊IPO處理程序。燧原科技、壁仞科技於去年8月和9月發佈了輔導備案報告；沐曦股份的IPO申請則在今年6月30日已被受理，並在9月21日進行了第二輪稽核問詢，目前正在等待上會公告。未來，將有越來越多的同類公司登陸資本市場。 (華爾街見聞)

中國領先的儲存晶片製造企業長江儲存（YMTC）正通過加強自主研發、推動產業鏈協同等方式，積極應對當前面臨的技術發展挑戰。作為國記憶體儲晶片產業的重要力量，該企業的創新發展路徑備受業界關注。在當前的國際產業環境下，長江儲存持續聚焦3D NAND快閃記憶體技術的創新研發。據悉，企業已成功實現232層3D NAND快閃記憶體晶片的量產，這一技術突破標誌著中國在高端儲存晶片領域取得重要進展。儘管面臨裝置更新和技術迭代的挑戰，但企業通過最佳化現有產線、提升工藝水平，保持了基本產能的穩定。行業分析顯示，儲存晶片作為數字經濟的核心基礎設施，其技術自主可控至關重要。長江儲存通過加強與國內裝置、材料供應商的合作，推動產業鏈上下游協同創新，在關鍵工藝環節取得系列突破。這種以企業為主體、市場為導向的創新體系，正逐步顯現成效。值得注意的是，中國龐大的內需市場為儲存晶片產業發展提供了有力支撐。隨著5G、人工智慧、物聯網等新技術的快速普及，對高性能儲存晶片的需求持續增長。這一市場優勢為企業技術迭代和產品升級創造了有利條件。在技術研發方面，長江儲存持續加大投入，聚焦下一代儲存架構的創新。業界專家指出，儲存晶片技術發展呈現多元化趨勢，除了堆疊層數的競爭外，新材料、新結構的探索同樣重要。中國企業在這些新興技術路線上的佈局，可能帶來換道超車的機會。當前，全球儲存晶片市場格局正在重塑。中國企業的穩步發展，為全球產業鏈供應鏈帶來了新的可能性。通過持續的技術創新和產業協同，長江儲存正朝著建構自主可控的儲存晶片產業體系穩步邁進。這一處理程序不僅關乎企業自身發展，更對中國數字經濟的安全穩定具有重要意義。展望未來，隨著中國半導體產業整體水平的提升，以及創新環境的持續最佳化，儲存晶片領域有望實現更多技術突破，為全球半導體產業發展注入新的活力。 (晶片行業)