全球長債市場正經歷罕見的系統性重定價，美歐日收益率齊創多年新高！政府赤字狂飆與AI巨頭天量發債掀起「供給洪流」，疊加傳統買家退場及通膨憂慮，徹底打破債市供需平衡。這場席捲全球的利率風暴正急劇推高借貸成本，並冷酷宣告：若無突發衰退或外部衝擊，長端高息時代難言見頂。 從華盛頓到東京，全球長期債券市場正經歷一場系統性重定價。財政赤字擴張、人工智慧投資熱潮驅動的企業大規模融資，以及傳統買家結構性退出，三重力量疊加推高長端利率，令各國政府和投資者面臨數十年來最嚴峻的借貸成本壓力。 本周，30年期美債收益率觸及5.32%，創2007年以來最高水平，此前已連續30個交易日站上5%關口。與此同時，法國30年期國債收益率升至2008年來高位，德國相當期限債券收益率攀升至2011年水平，英國國債收益率逼近6%，日本30年期國債亦接近1999年以來峰值。據彭博彙編數據，投資級政府債券基準投資組合平均收益率已升至近4.5%，為2015年有數據以來最高。 此輪利率上行已向實體經濟傳導，推高按揭貸款及企業信貸成本。巴克萊利率策略主管Anshul Pradhan直言，若想對長端持樂觀看法，需要財政收縮、AI發債放緩、財政部調整發債策略與經濟數據走軟等多重條件同時滿足，"我們一直建議不要輕易押注長端拋售終結，這一立場未有改變。"

引子 2026年第一季度，一家很多歐美讀者叫不出全名的中國企業，在全球NAND快閃記憶體市場的份額榜上，和Sandisk、美光並列第三。 它就是長江記憶體YMTC。 如果放在三年前，這個位置幾乎是不可想像的。彼時YMTC還在被列入實體清單、被限制購買光刻機的陰影裡掙扎求生。而現在，它已經悄悄擠進了全球記憶體江湖的第一梯隊。 這不是一條突發新聞，而是一條被大多數人忽略的長期趨勢的最新切片。今天我們把這張切片攤開來看清楚。

自認為是產油國盟主的沙烏地阿拉伯本應勸說其他國家遵守規則，但沙烏地阿拉伯在6月卻開始超額生產。強勢生產的背景是中國旺盛的需求。有觀點認為中國似乎在為不測之事做準備……沙烏地阿拉伯增產可能會拉低油價（Reuters）產油國的盟主沙烏地阿拉伯開始增產。6月，沙烏地阿拉伯原油產量大幅超出生產配額，出口量也達到約兩年來的新高。一直主導石油輸出國組織（OPEC）成員國產量調整的沙烏地阿拉伯自行“違反”規則引發震驚。強勢生產的背景是中國旺盛的需求。以沙烏地阿拉伯為首的OPEC與俄羅斯等非成員國組成的“OPEC+”的部分國家自願從4月開始逐步減產，每日產量縮減220萬桶，以增加原油供應。產油國被要求在分配的生產配額範圍內增產。國際能源署（IEA）7月中旬發佈的月度報告顯示，沙烏地阿拉伯6月的產量為每天980萬桶，環比增加了71萬桶（增幅8%）。超出配額43萬桶。歐洲調查公司Kpler的資料顯示，沙烏地阿拉伯6月原油出口量同比增長22%。7月出口量也在增長。哈薩克和伊拉克等國家無視生產配額的行為引人注目。自認為是產油國盟主的沙烏地阿拉伯本應勸說其他國家遵守規則，但沙烏地阿拉伯在6月卻開始超額生產，引發波瀾。6月，以色列和美國襲擊了伊朗的核相關設施，一度加劇了原油供應擔憂。英國Argus Media引用沙烏地阿拉伯相關人士的話指出，超額生產的背景是“由於地緣政治風險上升而採取的緊急措施”。儘管如此，沙烏地阿拉伯不顧生產配額而增產的事實意義重大。日本綜合研究所研究員栂野裕貴表示：“今後（沙烏地阿拉伯）可能會繼續保持增產的強勢態度”。市場相關人士正在密切關注原油供需平衡和價格走勢。過去也曾出現沙烏地阿拉伯放棄供需調節角色，優先擴大市場份額的情況。如果供應過剩，原油價格可能會急劇下跌。這就是所謂的“逆石油危機”。目前原油價格保持堅挺。作為指標的美國WTI（西德克薩斯中質原油）期貨7月22日在每桶66美元左右波動。4、5月經常跌破60美元。市場認為，中國積極進口支撐了原油價格。根據中國海關總署的資料，6月原油進口量同比增長7%。Kpler預計， 8月沙烏地阿拉伯原油進口量將達到約兩年來的新高。Kpler的高級原油分析師施穆宇指出，中國似乎在為不測之事做準備。他認為，由於無法預測美國政府的行動，中國政府可能在戰略性增加原油儲備。美國總統川普7月14日表示，考慮對購買俄羅斯石油和天然氣的第三國徵收100%關稅。雖然有50天的寬限期，但如果實際實施，購買俄羅斯能源的中國將被迫尋找替代來源。沙烏地阿拉伯似乎也在期待中國需求而增產。沙烏地阿拉伯國有公司沙烏地阿拉伯阿美8月裝船的亞洲出口原油的“調整費”上調幅度達到5個月來最大。大幅上調調整費可能會抑制需求，但他們似乎根據當前的供需狀況判斷可以加價。今後的焦點之一是中國積極購買原油的行為能持續多久。如果是為了儲備，可能會在某個時點減少進口量。沙烏地阿拉伯的增產也可能直接導致供應過剩。以沙烏地阿拉伯為首的OPEC+自願國家將於8月3日召開會議，決定9月的產量。美國高盛預測10～12月的原油供需將趨於供應過剩，WTI原油價格將下跌至61美元。 (日經中文網)

近日，中國住房城鄉建設部下發通知，要求各地科學編製2024年、2025年住房發展年度計畫。各地要科學編制規劃，認真組織實施，根據人口變化確定住房需求，根據住房需求科學安排土地供應、引導配置金融資源，實現以人定房，以房定地、以房定錢，促進房地產市場供需平衡、結構合理，防止市場大起大落。 住房城鄉建設部表示，住房發展規劃和年度計畫是建立「人、房、地、錢」要素連動機制的重要抓手。各城市要根據當地實際情況，準確研判住房需求，完善「保障+市場」的住房供應體系，以政府為主保障工薪收入群體剛性住房需求，以市場為主滿足居民多樣化改善性住房需求，科學編製2024年、2025年住房發展年度計畫。 依照要求，住房發展年度計畫要明確年度各類住房及用地供應規模、結構及區位，計算房地產項目合理融資需求。保障性住宅要進一步明確供應套數和戶型結構。要將房地產市場平穩健康發展、房屋保障輪候時間等納入目標管理。2024年4月30日前、2025年3月31日前，各城市要以適當方式向社會公佈當年住房發展年度計劃有關情況。 住房城鄉建設部關於做好住房