一個研究了一輩子系統如何崩潰的前聯準會主席，加入了Anthropic的治理信託。在危機到來之前把制度搭好。 7月9日，前聯準會主席、2022年諾貝爾經濟學獎得主班·柏南奇（Ben Bernanke）被任命為AI公司Anthropic長期利益信託（Long-Term Benefit Trust，LTBT）成員。柏南奇現任布魯金斯學會傑出研究員，成為該信託第四名已知成員。 區別於技術高管或科學家的加盟，柏南奇帶來的是另一種能力，在系統性危機面前保持冷靜、用制度設計對抗恐慌的經驗。 他2006年至2014年執掌聯準會，經歷了2008年全球金融危機，推動量化寬鬆、零利率和前瞻指引等非常規貨幣政策，這些工具事後被廣泛認為阻止了第二次大蕭條。他的學術研究聚焦大蕭條和銀行在金融危機中的角色，為他贏得了2022年諾貝爾經濟學獎。進入政府之前，他在普林斯頓大學度過了二十多年學術生涯，曾擔任經濟系主任。

英格蘭威爾特郡，有一座佔地超過9,000英畝的莊園，叫做Longleat。 莊園裡住著一頭獅子，一座宮殿，還有一段綿延數百年的貴族家譜…… 2026年2月，這座莊園的主人——第八代巴斯侯爵Ceawlin Thynn，把自己的家族拖進了英國高等法院。 不是因為離婚，不是因為債務，而是為了他9歲的小兒子Henry。

彭博新聞 3 月 31 日突發消息，震動整個高淨值圈：中國稅務部門正式出手，對持有港股上市公司股份的海外信託展開全面嚴查，劍指超級富豪們長期依賴的海外避稅架構。這不是一次臨時抽查，而是多地同步推進的稅務整治行動：從上海 2025 年初率先啟動，到如今江蘇、深圳等多地全面跟進；從要求申報詳細收益，到直接按 20% 稅率徵稅並追加罰款，海外信託這個曾經的 “避稅避風港”，正在告別稅收灰色地帶。對於持有海外資產、計畫赴港 IPO 的企業家，或是做財富傳承的高淨值人群來說，這則消息關乎每一分資產安全。今天，我們用最通俗的語言，把這件事的來龍去脈、影響範圍和潛在風險，一次性說透。01 直擊核心：稅務部門到底在查什麼？很多人對 “海外信託” 很陌生，簡單說，它就是超級富豪們把資產（尤其是上市公司股份）放到海外信託裡，既能實現財富傳承，又能避開內地稅務監管的一種工具。過去幾十年，這幾乎是赴港上市企業創始人的 “標配操作”。而這次嚴查，精準瞄準了這類信託，核心查這幾項：1.  嚴查對象：持有香港上市公司股份的海外信託（重點是紅籌企業相關信託，也就是境外註冊、實際業務在內地的企業持股信託）；2.  申報要求：信託持有人必須上報詳細財務資訊，尤其是投資收益——包括股息分紅、股份轉讓賺的錢，一分都不能少；3.  執行範圍：上海早在2025年初就已啟動，要求申報過去3年的收入；現在江蘇、深圳等多地跟進，部分省份甚至要求披露近2年的全部信託收益；4.  處罰力度：已有明確案例——地方稅務局對信託投資收益按20%稅率徵稅，還要追加額外罰款（具體罰款比例暫未統一，但力度不容小覷）。值得注意的是，目前國家稅務總局暫未就此置評，但地方層面的核查行動已在多地鋪開。02 誰最危險？這 4 類人，首當其衝此次嚴查並非 “一刀切”，但以下 4 類人群，會成為重點關注對象，務必提高警惕：1. 持有紅籌股、港股的企業創始人 / 實控人尤其是通過海外信託持有上市公司大額股份的人士，這類主體收益規模大，更容易被納入核查範圍。2. 以避稅為主要目的設立海外信託的高淨值人群如果設立信託的核心動機不是財富傳承、家族治理，而是隱匿資產、逃避個稅，現在必須重新審視架構 —— 避稅的風險已顯著高於收益。3.計畫赴港 IPO、正在搭建海外架構的企業過去，海外信託是赴港上市常見的持股架構，但在證監會收緊紅籌上市、稅務加強核查的雙重壓力下，不少擬上市企業已開始調整結構，對新設信託持股更加謹慎。4. 過往未如實申報海外信託收益的個人如果此前持有海外信託，但未向稅務部門申報相關收益，未來可能面臨補稅、處罰風險，甚至被追溯過往年度收入。中倫律師事務所香港辦公室管理合夥人伍守文提醒：“許多上市公司創始人將股份置入信託，本意是用於財富傳承規劃；但如果是為避稅而設，如今就得三思。我們看到不少已設立此類架構的人士正在重新審視安排，不少人持有的上市公司股份價值高達數十億美元。”03 連鎖反應：紅籌上市、財富規劃，徹底變天此次嚴查帶來的影響，遠不止 “補稅、罰款” 那麼簡單，它正在重塑海外資產配置、紅籌上市和財富傳承的整體規則，兩大變化最值得關注：第一，紅籌上市進入強監管時代。紅籌上市，是中國企業通過境外主體在港上市、由境外主體持有內地資產與業務的常見模式。中國移動、中海油等龍頭企業均以此方式在港上市。但今年以來，證監會已收緊香港紅籌上市監管，強調提升透明度、強化合規要求。疊加本次稅務嚴查，不少擬上市企業正在主動調整架構，曾經的常規路徑，如今合規門檻明顯提高。第二，海外信託回歸本源。今後，海外信託將不再是主流的 “避稅工具”，而是回歸其原本功能 —— 財富傳承、家族治理、資產隔離。用於合法傳承的信託仍可繼續，但試圖借信託惡意逃稅，風險將急劇上升。市場也已出現明顯變化：不少企業家、高淨值人士暫停新設海外信託，重新評估現有結構的合規性。04 警惕！這些不確定性，才是最大風險對於已經持有海外信託的人來說，目前最大的焦慮，不是 “要不要補稅”，而是 “不知道追溯多久、罰到什麼程度”—— 兩個關鍵細則至今仍不明確：1. 收益追溯年限不明確稅務部門會往前追溯幾年的信託收益？是 3 年、5 年，還是更久？目前沒有統一標準，這讓很多人無從下手準備；2. 處罰標準不統一不同省份的執行力度不一樣，有的地方只要求補稅，有的地方則要補稅 + 罰款，罰款比例也不明確，增加了合規難度。05 結語：財富可以傳承，稅負不能逃避這次海外信託嚴查，本質上是中國稅務監管 “走向海外” 的重要一步 —— 它清晰傳遞一個訊號：財富積累必須建立在合法合規基礎上；海外不是避稅天堂，信託也不是隱匿資產的擋箭牌。曾經，海外信託是超級富豪的 “標配安排”，既能傳承財富，又能規避稅負；如今，隨著監管持續收緊，這條路已經走不通了。未來，如實申報、依法納稅，才是海外資產配置與家族財富傳承的唯一安全路徑。如果你持有海外資產、海外信託，或正計畫搭建相關架構，面對這次嚴查，你會如何應對？歡迎在評論區留言交流，也歡迎轉發給身邊有需要的朋友，提醒他們儘早做好合規安排。 (財富觀)

美國貨幣監理署（OCC）手中遞出的五張牌照，正在將這個全球最大的金融體系與最前沿的數位資產世界徹底銲接在一起。其中，包括 Circle、Ripple、BitGo、富達數位資產（Fidelity Digital Assets）以及 Paxos 在內的五家加密核心機構，正式獲得或獲批升級為全國性信託銀行執照。這標誌著，主導數兆美元資產流轉的加密巨頭們，已從邊緣地帶集體轉型為 “聯邦級的銀行基礎設施”。一場旨在搶奪未來數字現金發行權與結算權的 “持牌銀行化” 轉型，正在華爾街與加密谷的交界處全面爆發。一張牌照的戰略升維對於加密公司而言，這張國家信託銀行執照（National Trust Bank Charter）的含金量，遠超此前的任何州級許可。它意味著：聯邦直管，規則統一：直接受 OCC 統一監管，擺脫了美國 50 個州“各吹各的號”的監管碎片化困境。接入“心臟” ：可直連聯準會的清算網路（如 Fedwire），獲得低成本、即時的高效資金結算能力。權責對等：可合法開展數位資產託管、信託等核心業務，為客戶代管從加密貨幣到傳統股票的全系列資產。OCC 代理署長喬納森·古爾德在公告中直言，新進入者 “有益於銀行系統的動態、競爭和多樣化”。這清晰地傳遞了美國監管的轉向：從過去對加密創新的審視與圍堵，轉向了主動將其納入可監管、可協同的 “系統可管性” 新框架。為什麼是現在？美國金融監管的關鍵鬆動，背後反映了政策、市場與內生動力的三重奏——首先，從 2024 年現貨比特幣 ETF 的破冰，到 2025 年川普政府 “創新友好” 的政策基調，監管風口的轉變是直接推手。OCC 在去年 11 月的指導意見中已明確，銀行可以將加密資產和區塊鏈納入核心業務，為此次批次發牌掃清了最後的思想障礙。其次，兆美元市值穩定幣的發行、託管和清算，卻長期遊走於傳統銀行體系之外，存在 “託管黑箱” 與 “擠兌恐慌” 的系統性風險。對於機構資金而言，銀行級的信任與透明是入場的先決條件。最後在激烈的市場競爭中，誰能提供穩定、低成本的法幣-加密貨幣通道，誰就掌握了流量的命脈。銀行牌照不僅意味著可吸收受保存款、獲得穩定資金來源，更是一道對抗市場波動的系統級護城河。正如 Paxos CEO 查爾斯·卡斯卡里拉所言，這讓他們進入了 “聯邦監管新階段”。五巨頭的 “銀行化” 路線圖此次獲批的五家公司，精準卡位了數位資產生態的關鍵節點，他們的戰略意圖清晰可見——Circle：通過 First National Digital Currency Bank，將 USDC 的合規模型提升至銀行等級，目標是讓穩定幣成為聯準會支付系統中的數字美元結算層。Ripple：成立 Ripple National Trust Bank，旨在以其擅長的跨境支付為切口，用銀行身份徹底解決 XRP 在全球清結算中的長期合規難題。Paxos & BitGo：從州級牌照升級為全國性牌照，分別強化了在穩定幣發行和機構級資產託管領域的“聯邦級”公信力與業務範圍。富達數位資產：作為傳統資管巨頭的代表，其轉型標誌著華爾街老錢也認為，必須用銀行身份來安全、合規地管理兆級傳統資本對加密資產的敞口。這五家機構，正合力繪製一幅覆蓋 “發行-託管-支付-資管” 的全鏈條銀行化生態藍圖。此次 “銀行化” 浪潮的核心動力，源於穩定幣市場已膨脹至 3000 億美元的龐大體量。然而，如此巨量的數字現金，其清算結算卻仍大部分在傳統銀行體系外空轉。銀行牌照的實質，是為此開闢了一條合規、直達聯準會的“官方水管”。一旦完成對接，穩定幣的清算速度將從傳統的 T+1 甚至更久，縮短至近乎即時，成本降至極低。這將極大鞏固 USDC 等合規穩定幣的地位，並可能重塑全球資金的流動路徑。未來，掌握銀行級牌照的合規底座，將成為支撐穩定幣、RWA（真實世界資產）以及複雜 DeFi 應用的基石。兆美元的下游市場，將從這裡展開。OCC 的這一步，不僅是為加密行業頒發了一張 “合法通行證”，更可能是在為美元體系在數字時代延續其全球結算霸權，提前佈局關鍵的數字基礎設施。當加密巨頭們紛紛 “披上銀行的外衣”，一場關於未來金融主權的暗戰，已經悄然升級。 (樹圖區塊鏈)

近日，恆大創始人許家印家族信託被“擊穿”的消息在業內傳開。香港高等法院在判決書中稱，許家印及丁玉梅等被告需要以書面檔案披露其價值5萬港元及以上的資產，並且不得再以任何方式處置或處理其任何資產或降低其價值，同時對於這些資產，接管人有獲得、查閱相關檔案等權限。備受關注的是，香港法官在裁判文書附件中列明了採取凍結禁令的公司及相關銀行帳戶，包括許家印全資控股的公司及其銀行帳戶，以及部分並非許家印名下的第三方名下的銀行帳戶，後者便包含了許家印擁有實際控制權限的“消極信託”帳戶。多位業內人士分析稱，此次判決並不意味著許家印的家族信託被“擊穿”，但其信託此次難以發揮隔離性，也為投資者敲響了警鐘——即信託有效性一定是建立在合法、誠信和財務健康且早作規劃的基礎上。許家印境外信託引關注近日，有消息稱，今年9月香港高等法院就恆大創始人許家印家族信託案作出歷史性判決。法院不僅授權清盤人接管許家印名下資產，還將其通過離岸家族信託持有的財產一併納入接管範圍，意味著許家印境外家族信託被“擊穿”。對此，記者獲取的香港高等法院判決書顯示，該案的背景是2024年6月，科爾曼法官對許家印下達馬雷瓦禁令（Mareva injunction），禁止其處置包括全球資產在內的總額達77億美元的財產，同時許家印還被要求向恆大集團通報其個人所有價值5萬港元以上的資產資訊，並須在7日內通過宣誓書確認。但是，許家印卻沒有遵守該禁令。因此，香港高等法院法官在判決書中逐項進行批駁，認為在本案中，任命資產接管人和管理人員是公允而合理的。不僅如此，法官在裁判文書附件中列明了採取凍結禁令的公司及相關銀行帳戶，包括許家印全資控股的公司及其帳戶，以及部分並非許家印名下的第三方名下的銀行帳戶。根據相關文書，許家印及丁玉梅等被告需要以書面檔案披露其價值5萬港元及以上的資產，並且不得再以任何方式處置或處理其任何資產或降低其價值，同時對於這些資產，接管人有獲得查閱相關檔案等權限。值得注意的是，凍結的第三方銀行帳戶包括了許家印擁有實際控制權限的“消極信託”帳戶，便有了其家族信託被“擊穿”的說法。不過，清華大學法學博士楊祥發佈觀點稱，判決書中已經明確，接管人的權限僅限於識別、保全和維護許家印的資產。也就是說，當下恆大集團的清算人獲得了對許家印、丁玉梅等名下資產，以及二者通過“消極信託”或名義代持等空殼持有資產的“接管人”身份。目前，還遠沒有到“擊穿”信託，以信託資產來償還許氏債權人的債權的階段。另外，楊祥還解釋稱，消極信託即“裸信託”（bare trust），空有信託之名，並無信託之實。在判決書中，香港高等法院法官也提到：“若資產僅以消極信託形式持有，則可行使查布拉管轄權（the Chabra jurisdiction，一種資產凍結令 ）。但依我之見，即便涉事被告在嚴格信託法意義上對相關資產不享有法定或衡平法上的權利，只要其對該資產具有某種控制權、支配權或其他接觸權，仍可行使查布拉管轄權，關鍵在於實際控制權的實質存在。”境外家族信託被“擊穿”已有先例值得注意的是，此前就曾出現過因擁有控制權而使得家族信託被“擊穿”的情況。早在2023年，美國聯邦地區法院公佈了La Dolce Vita Fine Dining Company Limited（甜蜜生活美食有限公司）與張蘭的民事訴訟裁決書，判決張蘭及其公司名下所有的紐約西53街20號，39A公寓出售所得歸甜蜜生活美食有限公司所有。而甜蜜生活美食有限公司實際上是歐洲私募股權公司CVC Capital Partners（以下簡稱“CVC”）為了收購俏江南成立的，判決書還透露張蘭在2019年與CVC的訴訟中敗訴，共欠對方1.42億美元（約合人民幣9.8億元）及其利息。彼時，為了追回欠款，CVC盯上了張蘭的家族信託。新加坡高等法院披露的裁判文書顯示，新加坡高等法院法官認定張蘭是其離岸家族信託所在銀行帳戶資產的實際所有人，因此同意了CVC提出的任命接管人的申請。這也意味著，張蘭的債權人CVC可以申請對這筆資金採取相應的執行措施。而當時張蘭家族信託存在的問題在於，張蘭既想要利用信託隔離債務，又害怕失去對資產的控制會導致的意外，因此過度保留了控制權。值得關注的是，根據媒體報導，香港法院查明，許家印家族信託架構的核心缺陷在於“控制權未真正轉移”。儘管許家印夫婦名義上將資產注入信託，但實際仍保留著投資決策、更換受益人等關鍵控制權，信託受託人在實際操作中淪為“傀儡”，未能履行獨立管理職責。合法誠信是信託有效性存在前提“家族信託的隔離有效性是存在前提的，不管是許家印境外信託的凍結，抑或是張蘭家族信託被‘擊穿’，都是給投資者敲響的警鐘。”一位資深信託研究員接受上證報記者採訪時坦言。他表示，無論任何人，如果以非法所得設立信託，最終該信託都有可能被“擊穿”。與此同時，當委託人在信託合同（境內）/信託契約（境外）中或信託架構上保留了對信託財產過多的控制權，且導致信託財產能夠被委託人自由支配，信託被“擊穿”的可能性也會明顯增加。此外，根據裁決書內容，許家印根本沒有遵守披露令。一方面，他沒有按照要求說明相關公司與信託架構的關聯，另一方面，他也沒有披露相關資產的實際控制情況與流向。正因為此，恆大在今年4月發出“接管人傳票”，申請任命清算人為許家印資產的接管人，香港最高法院最終支援了這一申請。“這也意味著，這一信託架構中許家印的關聯公司，與其家族信託存在隱形關聯，其設立之初的本意或是規避監管，以及轉移資產。所以法院支援上述申請，也是支援接管人查清楚那些離岸信託架構中所列公司背後的資產歸屬問題。”某信託公司家族信託業務負責人對上證報記者分析表示。其認為，這一判決顯示，許家印的家族信託是否被“擊穿”尚不可下定論，但是意味著離岸家族信託也可被穿透式監管。京華世家家族辦公室董事長聶俊峰也發佈觀點分析稱，無論本土還是離岸，信託有效性都必須建立在合法、誠信和財務健康且早作規劃的基礎上。當信託被用於非法目的，當資產轉移旨在欺詐債權人，再精巧的結構也難逃被穿透的命運。聶俊峰補充道，香港高等法院的判決雖然尚未最終“擊穿”許氏家族信託，但它向有家族傳承意願的投資人傳遞了一個明確訊號：法律尊重合法信託，但絕不容忍其被濫用為欺詐工具。對於有意向設立家族信託的人群而言，未來在進行財富規劃時，必須更加謹慎，確保信託架構的合法性和獨立性，避免因控制慾過強、控制權昭彰等問題導致資產被追索。真正的安全源於合規、透明與誠信，而非複雜的法律結構。 (上海證券報)

【導語】當普通人還在討論“學歷+加班”能不能換一套房時，美國德州一位75歲的獨居老婦，僅憑“投對了胎”，帳戶裡每天自動到帳>300萬美元。她叫艾麗·沃頓，手握1124億美元，比比爾·蓋茲還多65億。她一生沒賣過一件貨，沒開過一家店，卻擁有沃爾瑪一半以上的投票權。財富世襲的“終極樣本”，正在上演一場現代版“鍍金童話”。一場“平分”遊戲，誕生四位千億富豪1992年，沃爾瑪創始人山·沃頓臨終前留下一句話：“股份平均分，別讓兄妹打架。”一句話，造就了全球唯一“兄妹四人全部破千億”的奇觀：- 長兄羅·沃頓　1237億美元- 次子吉·沃頓　1211億美元- 獨女艾麗·沃頓　1124億美元- 已故次約·沃頓獨子盧·沃頓　417億美元家族信託+控股公司雙層架構，把52.07%沃爾瑪股票鎖進“永動機”——不管誰當CEO、不管股價漲跌，股息像時鐘一樣湧向同一姓。“最像我的女兒，卻最不用幹活”山在自傳《美國製造》裡寫：“艾麗最像我——特立獨行，但脾氣更爆。”於是，這個“最像老爹”的女兒，成了唯一一個不用接班的孩子。- 24歲閃婚投行精英，兩年半散夥；- 再嫁泳池承包商，不久又離；- 1983年墨西哥飆車墜谷，22次手術，走路至今微跛；- 1989年清晨霧中撞死路人，司法“溫柔”處理，罰金+和解金未公開；- 1998年酒駕懟煤氣表，925美元了事。她屢上頭條，卻從未上一天班。沃爾瑪全球210萬員工、10750家門店、6800億美元營收，與她最相關的“工作”只有兩件：1. 簽字領股息；2. 花錢搞收藏。一張260元會員卡，如何變成她的印鈔機？中國中產還在山姆搶烤雞、囤牛奶，有人算過一筆帳：- 每賣出一隻39.8元烤雞，艾麗約抽成6元；- 每辦一張260元會員卡，她先分走130元；- 2025財年沃爾瑪中國淨銷售額199億美元，按持股比例，她一人捲走≈20億美元。“你薅的每一毛折扣，都在替她交電費。”——網友調侃，刀刀見血。當“繼承”成為商業模式，努力還值多少錢？沃爾頓家族用一張極簡“股權拓撲圖”告訴世界：真正的富人，不靠工資，也不靠股價波段，靠“永續控制”。- 股息再投信託——雪球越滾越大；- 慈善基金+政治遊說——遺產稅、資本利得稅層層遞延；- 家族銀行Arvest——左手存錢、右手放貸，利差自己吃。三代之後，財富不但沒有散，反而越捆越緊。艾麗要做的，只是活著——每活一天，系統自動為她賺到>300萬美元。去魅·乾貨1. “世界首富輪流坐，真正的莊家永遠姓沃。”2. “繼承製”才是最大槓桿，1美元股本可以撬動100美元社會勞動。3. 零售的終點不是顧客，而是家族信託的股息帳戶。4. 普通人拼的是KPI，富豪拼的是DNA。5. 當財富可以自我繁殖，努力只能算“慈善行為”。結語：童話之外，看見系統艾麗·沃頓的故事，不是“富養女兒”的勵志樣本，而是“資本複利+制度設計”的極限演示。她讓我們看見：- 個人奮鬥的天花板，在出生那天就已澆築；- 制度設計的魔力，能讓財富穿越死亡、穿越周期、甚至穿越道德風險；- 所謂“美國夢”的B面，正是“鍍金夢”——外面鍍的是機會平等，裡面是純金世襲。下一個1124億美元，或許不會再叫沃頓，但只要“永續控制”的模型還在，故事就永遠不缺主角。願我們看清系統，也願我們在自己的賽道上，把有限的“時間+技能”複利，玩到極限——畢竟，普通人唯一可控的槓桿，只有不斷進化的自己。 (科學研究大世界)

一場影響加密市場未來的監管變革已悄然落地，9月17日，美國證券交易委員會（SEC）通過了“商品型信託份額通用上市標準”，這一看似技術性的規則變更，卻為加密貨幣ETF的批次上市打開了閘門。這一新規將加密ETF的審批時間從最長270天縮短至75天以內，標誌著SEC對加密資產的態度從“是否允許”轉向“如何規範”。制度閘門開啟，SEC新規改變加密ETF遊戲規則過去，加密現貨ETF需要經歷漫長且結果不確定的逐案審批流程，每個申請都需同時通過19b-4規則變更審批和S-1招股書審批，全程耗時長達240天甚至更久。新規徹底改變了這一審批邏輯，現在，只要代幣符合特定標準，發行商就無需經過冗長的19b-4審批流程，僅需提交S-1檔案，等待75天即可。討論中的入選標準包括市值、去中心化程度和錢包分佈等指標，但最為可行的路徑是：資產在CFTC監管的期貨交易所有連續6個月以上的交易記錄。這一變化意味著SEC從逐案審批者轉變為規則制定者，標誌著美國加密資產監管邁出關鍵一步。十月大考，多款山寨幣ETF迎來終極裁決制度閘門開啟後，市場立刻感受到變化，10月將成為山寨幣ETF的“大考月”，至少16個現貨加密貨幣ETF將迎來SEC的最終裁決。這些申請涉及多種比特幣和以太坊之外的代幣，包括SOL、XRP、LTC、DOGE、ADA和HBAR等。具體來看，Canary的LTC ETF截止日期為10月2日；灰度的Solana和LTC信託轉換在10月10日；WisdomTree的XRP基金則在10月24日迎來最終裁決。市場對這批ETF獲批抱有極高預期，彭博ETF分析師Eric Balchunas表示：“SOL現貨ETF獲批的成功率現在接近100%。通用的上市標準讓19b-4檔案及其時間節點變得毫無意義。”市場格局劇變，從雙雄爭霸到百花齊放比特幣和以太坊ETF的成功已經證明了機構對加密資產的需求真實存在，比特幣現貨ETF在短短一年內管理資產規模就超過1100億美元，成為史上最成功的ETF首發。山寨幣ETF的批次上市將改變整個加密市場的格局，截至2025年9月，加密ETF市場已形成三層梯隊結構：第一梯隊是已成熟的比特幣和以太坊現貨ETF；第二梯隊是SOL、新破局的XRP、狗狗幣ETF；第三梯隊則是正在排隊中的ADA、DOT等ETF。灰度推出的多資產ETF（GDLC）作為首隻覆蓋5大資產的合規ETF，將加密貨幣從“個幣投機”推向指數化配置時代，其追蹤CoinDesk 5指數，覆蓋超90%加密市值，相當於為投資者提供了“加密版標普500”。ETF為何對加密貨幣如此重要？ETF不僅是交易通道，更是身份認證+資本引擎+生態槓桿的三重升級。合規身份認證使加密貨幣從“灰色地帶”變為受監管的公開交易資產，養老基金、保險公司等傳統機構此前因合規限制無法直接持有代幣，現在可通過ETF合規配置。ETF還為底層資產帶來穩定買盤，發行商需根據基金份額申購情況，在現貨市場即時買入對應加密貨幣，形成持續需求支撐。加密世界的新秩序，正在交易所的程式碼與SEC的批文之間悄然重構，這場變革將為投資者帶來全新機遇，同時也要求我們更加理性地看待風險與回報。 (W3C DAO)

8月1日，針對娃哈哈宗慶後遺產糾紛案，香港法院發出非正審禁制令：法院支援宗家三名子女（宗繼昌、宗婕莉和宗繼盛）的信託資產保全要求，裁定宗馥莉在杭州法院做出判決前，不得從宗家設立的匯豐帳戶提款或轉帳任何資產。宗慶後曾為這三個孩子設立了21億信託，在他去世時，21億美元只到位了18億，然而在5月，宗馥莉從中轉出108.51萬美元，用於越南工廠裝置尾款。這引爆了宗家的家族矛盾，三名“弟妹”先後向香港法院及杭州法院起訴。他們希望阻止宗馥莉處理這18億美元資產，並將剩餘的3億信託資金全部到位，確保他們每人7億美元的信託權。同時，三名原告還主張分割宗馥莉繼承的娃哈哈集團29.4%的股權。這場資產爭奪戰，三名“弟妹”拿下了第一局。這樣的局面，顯然不是宗慶後生前希望的，他“愛國勤儉、只愛一人”的江湖人設就此崩塌，也令娃哈哈的商譽受到重大打擊。同時，庭審過程中披露的一系列證據，將一系列豪門恩怨曝光於天下。01 遺囑香港法庭的裁決書，披露了五份核心證據。這些證據顯示，在宗慶後去世前兩個月，他對自己的遺產進行了安排，行動相當密集。第一份證據，是宗慶後於2024年1月手寫的檔案：郭虹準備去香港辦理三個人的信託，在匯豐辦，每人七億美金，需辦理下列工作：1、我的信託就是拿利息，要求匯豐銀行給予較優惠的利息，我們長期不動，僅能收取利息使用。2、按香港法律要求，簽訂信託合同，並請香港公證處公證。3、受益人僅是其本人與子孫，與配偶沒有關係，系婚前財產。4、匯豐帳目美金尚不夠，請把人民幣換成美金。5、先辦理繼昌/婕莉的，若美金募足了，請繼盛請假回來辦理好。宗慶後第二份證據是宗慶後與宗馥莉簽訂的委託書：宗慶後委託宗馥莉持有建浩創投有限公司資產，股東為宗馥莉，宗慶後為唯一董事。同時，委託宗馥莉為宗繼昌、宗婕莉和宗繼盛設立海外信託，並明確了受益人和分配規則。宗馥莉簽署了確認函，同意上述內容。第三、四份證據是宗慶後的兩份遺囑：遺囑涉及宗慶後離岸資產（不包括建浩創投資產）及內地的在岸資產的分配，宗慶後女兒宗馥莉、妻子施幼珍和母親王樹珍成為遺囑受益人。而這三份檔案（委託書和遺囑），設立事件都在2024年2月2日，距離宗慶後去世（2月25日）還有三周。第五份證據，是宗慶後去世後，宗馥莉與三位“弟妹”於2024年3月14日簽訂的協議：協議中，確認宗慶後的遺囑有效，並明確了信託總規模為21億美元（弟妹每人7億），為“不可撤銷的不動本信託”，這意味著本金不可動用，利息則定期交付給三位“弟妹”協議還約定了雙方義務：宗馥莉需按要求完成信託設立，不得阻礙資產交付，而三位“弟妹”也要配合遺產繼承手續。不得妨礙遺囑執行並干預公司經營。這些證據，無疑終結了之前坊間的一系列流言。顯然，宗慶後對於自己的遺產分配，意見是清晰的，書面材料是成型的，做好了種種安排。而宗馥莉對父親的安排是知情的，也做了書面同意，與此同時還是分配的執行人。02 族長宗慶後出生於1945年，爺爺曾是張作霖的財政部長，還當過河南代省長，在民國時算得上顯赫一時。他這一代人，骨子裡有著根深蒂固的大家族情結。中國傳統的大家族是什麼樣子呢？每個大家族，都要選出一個有聲望有能力的族長，主持宗族的各項重大事務，他有很大的權力，負責宗族的祭祀，族田等共有財產的管理權和分配權，家族中的婚喪娶嫁。還能能制訂族規和家訓，處罰違反族規的家人。但一個族長，同時也有很大的義務：他要維護家族的名譽與安全，讓家族走在正確的道路上，處理好家族與君主、官府、胥吏的關係——只要稍有不慎就是大禍。他要把家族像企業一樣經營，擴大宗族的田產和關係網路，並充分開發家族的人才庫——培養族中最有才華的人從事科舉當官，其他人則按不同的性格經營產業，維持族中的凝聚力和鄉里的聲望，和其他大家族聯姻並同氣連枝。他還要負責家族的福利，要養活一個家族的老小，解決族中的各種糾紛，保證族產的分配公平，為族中小孩提供私塾教育，為老人送終。顯然，宗慶後是以大家族族長的身份，去處理這次遺產繼承。而他選中的下一任族長，就是宗馥莉。——首先，在遺囑中，他將家族的核心產業交給了宗馥莉，即娃哈哈的股權和經營權，這無疑確認了宗馥莉是主要繼承人的地位。——與此同時，他為其他子女安排了出路，即匯豐設立的21億美元離岸信託，子女們沒有權力取出這筆信託，但是可以定期領取利息，這足以讓他們過上很好的生活。信託的特點，是所有權和受益權分離，這可以進行風險隔離，讓子女不會因為投資、婚姻、受騙等行為被迫分割資產，或因為債務而失去這部分權益。這很符合一些富豪家族的做法，把家族事業交給下一任繼承人，或者乾脆由職業經理人代理，而讓其他子女過上剪息票的生活。——更重要的是，他指定宗馥莉作為執行人，負責為其他子女建立信託。這其實就是讓宗馥莉以族長的身份，進行族產的分配，也將一個族長的權力與義務，交託給了宗馥莉。然而，宗馥莉出身於1982年，並非1945年，時代的規則早已改變，她的想法和父親全然不同。這是個人主義的時代，電視上氾濫著女頻風格的豪門恩怨劇：受辱的嫡女忍辱負重，最終打敗二奶和私生子女，成為下沉市場特有的爽劇。爽劇的風格是——我要掀桌子，拿回屬於我的一切。商業社會的共識和妥協，乃至白紙黑字的契約，按合同辦事的基本商譽，統統都不重要。而大家族風雨同舟的信念，更是成為了過往。03 單贏和雙輸宗馥莉的做法高明嗎？恐怕並非如此。畢竟後面幾份檔案，她都簽了字，一旦簽字，法律效力即成立。說白了，宗慶後的個人財產給誰，在法律上都屬於他的個人意志。別說是給子女（是否非婚生成疑，宗慶後與杜健英疑似1991年在杭州市民政局登記結婚），就算他捐給慈善機構，贈送給不相干的路人，只要簽了字，就有法律效力。同樣的理由，無論宗馥莉對父親的分配方式有多大意見，在簽字之前，她都有爭取的權利，可一旦簽字，就應該認帳，按協議執行，何況這一系列協議對她本人相當有利。即使要爭這份信託資產，也沒必要去轉走這110萬美元，對“弟妹”們的實際傷害不大，可是侮辱性很強，不像是用理性去爭取個人利益最大化，更像是證明自己的權力邊界，出一口惡氣。那怕是想引爆遺產爭奪戰，也可以有更巧妙的打開方式。比如，先去收集“弟妹”們的把柄，為自己在分配中爭取有利籌碼。或者更粗暴點，學學武大圖書館的操作，先發動輿論把對方搞臭，明明在以前，宗家有達能與鐘睒睒的經驗擺在那裡。可這一次宗馥莉卻偏要把自己置於被動局面。當然，最好的方式是更大氣點，著眼於未來：最好的“爭產”方式，是安安心心，踏踏實實經營自己名下的企業，將其做大、做強。以娃哈哈的規模，只要愛惜其商業名譽，不胡亂內耗，沉下心來把事做好，未來能產生的收益又何止21億美元？那麼話說回來，宗馥莉會贏得對“弟妹”的勝利嗎？仍然有可能。理由也很簡單，遺囑中歸她繼承的娃哈哈集團29.4%的股權，屬於境內資產，本身是合法的。而宗馥莉與父親和“弟妹”簽署的兩份協議，則涉及到財產向境外轉移，性質非常敏感，操作過程也不明朗。假如杭州國資委因為此事啟動調查，顯然“弟妹”的那部分海外信託，其處境要更加危險。可是，即使宗馥莉贏了弟妹，也不代表結果對她更加有利。娃哈哈的頭號大股東是杭州國資委，然而每年拿到的分紅，和娃哈哈的體量嚴重不匹配。多年來，宗家一直有通過設立自己控制下的關聯企業，將娃哈哈的業務與利潤轉向關聯企業的嫌疑，並且疑似遭到員工實名舉報。現在沒有人知道，宗家將多少債務留給了娃哈哈和杭州國資委，而將多少利潤和優質資源轉給了自己。為什麼國有資產很容易被侵吞、轉移？國資有兩大問題，一是“所有權缺位”，二是管理鏈條太長。“所有權缺位”，是指負責管理國有資產的人，其實都是扮演代理人的角色，其中的利益關係，讓他們並不一定關心國資是不是“真正流失”。管理鏈條太長，代理人的角色就越多，關係越複雜，導致每一層都有權力尋租的空間。這就有了很大操作餘地——你不需要真的買下這些資產，只需要搞定相關的代理人。然而，這些做法，註定無法大白於天下。而這次引爆的宗家財產繼承戰，則讓宗家的一系列操作成為焦點，曝光於眾目睽睽之下。而杭州國資委也針對娃哈哈的情況，正式發起了調查。揭了蓋子，往往會捅了婁子，你想要單贏，結果恐怕是雙輸。娃哈哈這家公司，做事一直喜歡引入外部的輿論力量。然而，輿論力量很容易反噬，順風順水時可以將你抬上青雲，可是一旦反噬，也會將你砸入谷底。04 聖人與塌墳中國人最喜歡道德高尚的聖人。在市場經濟的今天，這種對聖人的期待，被放在了商人身上，甚至是明星和網紅身上。聖人是一頂桂冠，欲戴王冠，必承壓力。對這頂桂冠，有的人看透歷史因果，唯恐避之不及，有的人則迎合潮流，扮演聖人以欺世。按照經濟學，市場上的主體是關注自身利益的“理性經濟人”，而呼風喚雨的企業家，則是熊彼特筆下的“動物精神”，要充滿成就的雄心和突破框架的慾望。這和民間對“聖人”的期待，顯然不易匹配，所以在今天，有太多的反噬和塌方。娃哈哈合作最久的代言人是王力宏，長達二十多年，堪稱長情。1998年，王力宏擔任反色情大使，呼籲台灣年輕人拒看色情刊物和黃色錄影帶。在當日活動上，王力宏說，父親告誡他，性行為最危險。彼時，王力宏22歲，少年裘馬，風流倜儻，一身灰西裝，剛從美國威廉學院畢業，顯得英俊又稚嫩。為配合主辦方，他拿水槍瞄準“色”字，射出了一串悠長的水線，並扮可愛狀，要大家“不可以色色”。2021年12月16日，王力宏代言INFINITI汽車，一天後，他的前妻在網上發表5000字的小作文，指控王力宏“出軌、約炮、招妓、多人運動”。又僅過了一天，INFINITI汽車解除了與王力宏的合作，將王力宏告上法院要求2000萬的賠償金，王力宏成為了史上壽命最短的品牌代言人。2018年，宗馥莉擔任娃哈哈品牌公關部部長，剛一上任，便終止了與王力宏的純淨水產品商業合作。並在節目中坦言，不喜歡王力宏，指其太老，難免有審美疲勞。輿論在不斷造神，也在不斷毀神。六年前，輿論指責宗馥莉忘恩負義。三年前，王力宏遭遇“小作文”指控，網友憶起當年舊事，贊宗馥莉眼光犀利，早有預見。時光荏苒，北京法院經過兩年多的審理後，並未找到王力宏有不端行為，並認為相關指控不排除為誹謗，於2024年5月裁定，王力宏無需支付賠償金。而最初爆料王力宏出軌的媒體，也在福建法院的判決下公開道歉，承認為惡意誹謗的不實言論。王力宏“塌方”未成，宗家卻經歷了罕見的”塌墳“。王力宏事件過去三年了，“三次問鼎首富，一生只愛一人”的宗慶後， 卻在在葬禮過後，不幸落入了花田，多了一群喊爸爸的私生兒女。而這一次，輪到了不想當族長，想當“爭產大女主”的宗馥莉，新一輪的造神與毀神，也再度開啟。自古以來，中國社會有“富不過三代”的傳統，似乎成為了富貴家族的詛咒。其實，古人更完整的說法是：道德傳家，十代以上，耕讀傳家次之，詩書傳家又次之，富貴傳家，不過三代。 (功夫財經)