隨著加密貨幣市場的增長，其監管的複雜性也在增加。在美國，證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）作為監督加密市場的兩個主要監管機構，雖名義上負責不同方面，但實際上二者的管轄範圍有所重疊，導致監管模糊，給加密貨幣項目、交易所和投資者帶來了巨大影響。這場較量無關權位之爭，而關乎投資者保護、創新激勵與金融市場完整性。本文將幫你理解 SEC 與 CFTC 對加密貨幣的監管現狀。無論您是零售投資者、區塊鏈初創企業創始人還是機構參與者，遊戲規則正在快速重塑。要點速覽截至 2025 年，約 70%-80% 的首次代幣發行（ICO）及代幣銷售被 SEC（依據《1933年證券法》）認定為證券至 2025 年第一季度，約 71% 的美國（境內）加密貨幣交易所正在接受SEC 或 CFTC 的主動調查SEC 執法行動已促成 26 億美元投資者追償款與罰金，創下加密貨幣相關案件的最高紀錄CFTC 舉報人計畫累計已發放超 4200 萬美元獎金，其中加密貨幣線索佔比約 28%SEC 全年共開展 33 起加密貨幣相關執法行動，較此前 47 起下降 30%1 美國加密貨幣執法核心處罰與違規分類2025 年，美國監管機構加密貨幣相關罰金共計 25 億美元，其中：SEC 以 16.9 億美元罰款主導執法CFTC 以 6.24 億美元緊隨其後金融犯罪執法網路（FinCEN）處罰 1.83 億美元海外資產控制辦公室（OFAC）僅處罰 60 萬美元最大違規類別為未註冊證券發行，罰金總額達 13.8 億美元欺詐案件以 9.28 億美元成為第二大罰金來源反洗錢違規跨機構罰金合計 1.83 億美元制裁相關違規僅產生 60 萬美元罰金其他違規合計 850 萬美元2SEC 與 CFTC加密貨幣監管職能概覽SEC主要監管證券，即代表公司所有權或債務的金融工具，如股票，債券或投資合同。SEC 在加密貨幣市場的管轄權主要集中在首次代幣發行 (ICO)，安全代幣和其他可能符合美國法律規定的證券的數位資產。SFTC主要監管商品及其衍生品，如期貨合約、掉期和期權。由於比特幣和以太坊等加密貨幣被歸類為大宗商品，CFTC 負責監督與這些資產相關的期貨和衍生品市場。2025 年 SEC 的加密執法行動中，約有 58% 針對涉嫌未註冊的證券發行，這一比例較此前 50% 出頭的低位區間呈現明顯上升。75%-80% 的加密貨幣執法行動中，SEC 運用了"豪威測試"，其中79%的案件明確引用了該測試的判定要素。* 豪威測試（Howey Test）美國判定“證券”身份的標準，源自 1946 年一個關於柑橘園的官司，其核心是看一項交易是否滿足四個條件：1.金錢投資：是否投入資金或其他資產。2.共同事業：資金是否被彙集用於特定項目或企業。3.利潤預期：投資者期望獲得收益（如分紅、利息或資產增值）。4.依賴他人努力：收益主要依賴發起人或第三方的管理努力，而非投資者自身行為。若同時滿足這四點，該交易即被認定為“投資合同”，需遵守美國證券法的規定。受 CFTC 監管的交易平台清算了約 98 億美元的加密衍生品，佔其監管總交易量的 30% 至 35%。此外，美國商品期貨交易委員會創新中心（LabCFTC）已與超過 250 家區塊鏈初創企業建立接洽，其中約 60%-65% 的接洽方已進入實質性合作階段。美國證交會金融科技部門（FinHub）及相關團隊在 2025 年舉辦了約 45 至 50 場加密貨幣推廣活動。SEC-CFTC 聯合行動開展至少 27 項協同調查，增幅 35%。3SEC 與 CFTC執法處罰與罰款2025 年，SEC 與 CFTC 加密罰款合計超 43 億美元。其中 ，60% 為單方面處罰，最大單筆加密罰金超 4-4.5 億美元（來自 SEC 對某 DeFi 平台的執法行動）。SEC 與 CFTC舉報人獎金超 2000-2500 萬美元，數位資產案例佔比持續增長。加密欺詐案件約佔 SEC 處罰的 60-65%，其餘為註冊與披露違規。截至 2025 年第一季度，投資者通過 SEC 和解協議履行約 7.5 億美元。CFTC 共計獲得民事罰款約 26 億美元，推動市場總貨幣救濟超 171 億美元。針對主要加密衍生品交易所產生的罰款總計約 3 億美元。至少三家美國本土加密企業各自支付超 1 億美元以了結CFTC執法行動。4SEC 加密貨幣執法行動動態2025 年，SEC 共發起 33 起加密貨幣相關執法行動，較此前 47 起下降 30%。加密資產與網路部門擴編約 20%，團隊規模達 50 名專職人員。SEC 舉報人計畫共收到約 24,980-25,000 條線索，其中約 180-200 條（約1%）明確關聯加密不當行為。約 40-45%的 SEC 加密執法行動未經審判即達成和解約 80-85%的代幣發行方未進行發行註冊或尋求聯邦證券法有效豁免約 60% 的 SEC 加密案件涉及未註冊證券發行指控欺詐指控是最常見訴由SEC 加密案件產生約 26 億美元追繳款與民事罰款，同比增幅約 20-25%。第四季度某大型 DeFi 借貸平台案結案，項目及負責人承擔超 1.2 億美元罰金與貨幣救濟。5投資者保護與反欺詐趨勢2025 年，加密資產投資者投訴量增長 20-22%。SEC 累計受理近 3 萬起投訴，調查超 15-20 起重大加密駭客事件，追回超 1-1.2 億美元被盜資產。返還計畫向受損投資者返還約 3.5 億美元，增幅 15%。經 SEC 的欺詐案件中，約 43% 涉及承諾保證收益或超額回報的虛假行銷。龐氏騙局與傳銷方案佔 CFTC 加密欺詐執法行動的25-30%。監管機構提出或推進約 10-12 項關於投資者披露、透明度與網路安全的新規。6跨境監管合作與聯合執法2025 年，SEC 與 CFTC 同境外監管機構共開展 27 項聯合調查，增幅35%。SEC 與 14 個國證券監管機構簽訂資訊共享協議，簡化跨境合規審查；國際刑警組織與歐洲刑警組織協助 CFTC 完成 8 項重大跨境加密欺詐執法。SEC 與 CFTC 跨境執法對境外加密實體處以約 6 億美元集體罰款；通過聯合執法從境外司法管轄區向美國投資者返還 11 億美元加密資產。2025 年，國際證監會組織工作計畫明確納入加密風險緩釋，SEC 與 CFTC 代表直接參與超 20 個關鍵司法管轄區。同時，金融穩定理事會發佈全球加密監管指引，獲 SEC 與 CFTC 聯合簽署，覆蓋超 70% 全球加密風險敞口。SEC-CFTC 聯合專案組促使 12 家無牌境外交易所關停，影響約 25 萬美國投資者。7美國加密貨幣採納率增長排名比特幣（BTC）以 74% 使用者使用率或興趣度保持最高採納率。以太坊（ETH）以 49% 採納率緊隨其後，鞏固其頂級智能合約平台地位。狗狗幣（DOGE）達 31% 採納率，表現超越多數競爭幣。Solana（SOL）升至 18%，反映市場對高速 DeFi 及 NFT 用例關注增長。USDC 穩定幣達 17%，顯示受監管穩定幣認可度提升。柴犬幣（SHIB）獲 15%，憑藉迷因幣熱度持續吸引關注。恆星幣（XLM）達 13%，依託匯款與跨境支付功能支撐。卡爾達諾（ADA）與瑞波幣（XRP）均穩居 12%，顯示生態參與度穩定。幣安幣（BNB）以 11% 收官，受益於幣安生態整合驅動。8SEC 與 CFTC加密貨幣監管新規動態2025 年，SEC 明確表示僅部分中心化或捆綁式質押服務屬於證券，流動/協議級質押則均不屬於。同時提醒：由於碎片化或收益分成的 NFT 特性，可能僅 20%-30% 的 NFT 募資項目符合投資合同的法律界定。此外，SEC 擬議《223-1規則》，要求：管理超 1 億美元數位資產的顧問，需履行託管保障與儲備證明義務。加密託管機構於 2025 年第三季度前，實施強化審計與網路安全標準，包括年度獨立鑑證。2025 年，CFTC 支援首批受監管 DEX 方案，向數千美國機構使用者開放鏈上衍生品。CFTC 針對交易量達數百億美元的加密衍生品平台開展數位資產試點。同時，CFTC 強制要求每日名義交易量 100-150 億美元的加密衍生品近即時報告。另外，SEC-CFTC 擬定的穩定幣儲備金草案強調：實行每日報告制度季度第三方審計由高品質流動資產100%覆蓋9結論隨著加密貨幣市場日益成熟，SEC 與 CFTC 正持續收緊監管網路。儘管管轄權界定與創新產品監管等挑戰依然存在，但今年的整體監管環境正趨向更結構化、更透明化轉變。對投資者和加密項目而言，理解這些監管要求不僅是良好實踐，更是實現長期發展的必然選擇。 (奔跑財經)

11月12日，美國SEC主席Paul S. Atkins在一場公開活動上發表題為《美國SEC對數位資產的態度：深入瞭解Project Crypto》。以下是Paul S. Atkins演講全文：女士們、先生們，早上好。感謝你們的精彩介紹，也感謝你們邀請我今天與大家一起繼續探討美國將如何引領下一階段的金融創新。最近我談到美國在數字金融革命中的領導地位時，曾將「Project Crypto」描述為我們為匹配美國創新者的活力而建立的監管框架。今天，我想概述一下這一處理程序的下一步。這一步的核心在於，在將聯邦證券法應用於加密資產及相關交易時，要秉持基本的公平和常識原則。演講者/作者：Paul S. Atkins, SEC主席編譯：Liam 碳鏈價值在接下來的幾個月裡，我預計委員會將考慮建立一個以長期存在的Howey投資合同證券分析為基礎的代幣分類體系，同時認識到我們的法律法規存在一些限制性原則。我接下來要闡述的大部分內容都建立在Hester Peirce委員領導的加密貨幣工作組的開創性工作之上。Peirce委員為在聯邦證券法框架下對加密資產進行連貫、透明的處理制定了一套框架，該框架以經濟現實為基礎，而非口號或恐懼。我再次重申，我認同她的願景。我珍視她的領導力、辛勤工作以及多年來在倡導這些議題方面所展現的毅力。我們有著長期的合作歷史。我非常高興她同意承擔這項任務。我的發言將圍繞三個主題展開：第一，清晰的代幣分類的重要性；第二，Howey測試的理論如何應用，承認投資合同可能會終止這一事實；第三，這對創新者、中介機構和投資者在實踐中可能意味著什麼。在開始之前，我還想重申，儘管委員會工作人員正在認真起草規則修正案，但我完全支援國會努力將全面的加密貨幣市場結構框架編入法律。我的設想與國會目前正在審議的立法相一致，旨在補充而非取代國會的重要工作。皮爾斯委員和我已將支援國會的工作作為首要任務，並將繼續這樣做。與代理主席范先生共事非常愉快，我祝願川普總統提名的美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席人選邁克·塞利格能夠順利快速地獲得確認。過去幾個月與塞利格的合作讓我深知，我們都致力於幫助國會迅速推進不偏不倚的市場結構立法，並將其提交給川普總統簽署。沒有什麼比國會制定的健全的法律條文更能有效防範監管機構的濫用行為了。為了讓我的合規人員滿意，我在此聲明：我的言論僅代表我作為主席的個人觀點，並不一定代表其他委員或整個委員會的觀點。充滿不確定性的十年如果你已經厭倦了聽到「加密資產是否屬於證券？」這個問題，我非常理解。這個問題確實令人困惑，因為「加密資產」並非聯邦證券法中定義的術語。它只是一種技術描述，描述了記錄的保存方式和價值轉移方式，但卻很少提及特定工具所附帶的法律權利，也很少提及特定交易的經濟實質，而這些恰恰是判斷某項資產是否屬於證券的關鍵所在。我認為目前交易的大多數加密代幣本身並非證券。當然，某些代幣有可能作為證券發行中的投資合同的一部分進行出售。這並非什麼驚世駭俗的說法，而是對證券法的直接應用。定義證券的法規列舉了股票、票據、債券等常見的金融工具，並增加了一個更為寬泛的類別：「投資合同」。後一個術語描述的是當事人之間的關係，而非附加於某個特定對象上的不可移除的標籤。遺憾的是，該術語並未在法規中得到明確定義。投資合同可以履行，也可以到期。它們不會因為投資合同標的物在區塊鏈上持續交易就永遠有效。然而，過去幾年裡，太多人堅持認為，一旦代幣與投資合同掛鉤，它就永遠是證券。這種錯誤的觀點甚至進一步延伸，假定此後的每一筆交易，無論何時何地，都是證券交易。我很難將這種觀點與法律條文、最高法院判例或常識相調和起來。與此同時，開發者、交易所、託管機構和投資者一直處於迷霧之中，既沒有美國證券交易委員會（SEC）的指導，反而處處受阻。他們看到的代幣功能各異，既可以是支付工具、治理工具、收藏品，也可以是訪問金鑰。他們看到的是難以歸入任何現有類別的混合設計。而長期以來，所有這些代幣都被當作普通股來對待。這種觀點既不可持續也不可行。它代價高昂，收益甚微。這對市場參與者和投資者都不公平，也不符合法律規定。它還會引發一場破壞性的離岸外包競賽。現實情況是，如果美國堅持讓每一項鏈上創新都經歷證券法的重重考驗，那麼這些創新最終會轉移到那些更願意區分不同類型資產、更願意提前制定規則的司法管轄區。相反，我們將履行監管機構的職責。我們將劃定明確的界限，並用清晰易懂的語言加以解釋。Project Crypto的核心原則在我闡述我對證券法如何應用於加密代幣和交易的看法之前，讓我先說明指導我思考的兩個基本原則。首先，股票無論以紙質證書、DTCC帳戶中的記錄，還是以公共區塊鏈上的代幣形式存在，它仍然是股票。債券也不會因為其支付流通過智能合約進行追蹤而不再是債券。證券無論以何種形式呈現，其本質仍然是證券。這一點很容易理解。其次，經濟現實比標籤更重要。如果某種東西實質上代表著對企業利潤的索取權，並且其發行附帶的承諾是基於他人的辛勤付出，那麼即使它被稱為「代幣」或「NFT」，也不能使其免受現行證券法的約束。反之，代幣曾經是融資交易的一部分，並不能神奇地將其轉化為一家營運公司的股票。這些原則並非新穎之舉。最高法院一再強調，在判斷證券法是否適用時，我們應關注交易的「本質」而非「形式」，這些原則早已根植於此。真正的新變化在於，這些新興市場中資產類型的演變規模和速度之快。這種速度要求我們能夠靈活應對市場參與者迫切的指導需求。統一的代幣分類體系基於以上背景，我想概述一下我目前對各類加密資產的看法，但請注意，這份清單並不完整。這一框架是我經過數月的圓桌會議、與一百多位市場參與者的會面以及數百份公眾書面意見後形成的。首先，就目前國會正在審議的法案而言，「數字商品」或「網路代幣」在我看來並非證券。這些加密資產的價值本質上與「功能完善」且「去中心化」的加密系統的程序化運行相關，並由此產生，而非源於他人關鍵管理工作所帶來的預期利潤。其次，我認為「數字收藏品」並非證券。這些加密資產旨在供人收藏和/或使用，可能代表或賦予持有人對藝術作品、音樂、視訊、交易卡、遊戲內物品或網路迷因、人物、時事或潮流的數字表達或引用的權利。數字收藏品的購買者並不期望從他人的日常管理工作中獲利。第三，在我看來，「數字工具」並非證券。這些加密資產具有實際功能，例如會員資格、門票、憑證、所有權證明或身份徽章。數字工具的購買者並不期望從他人的日常管理工作中獲利。第四，也是最後一點，「代幣化證券」現在是、將來也仍屬於證券範疇。這些加密資產代表著對「證券」定義中所列金融工具的所有權，該金融工具維護在加密網路上。豪伊測試，承諾與界定雖然大多數加密資產本身並非證券，但它們可以作為投資合同的一部分或受其約束。這些加密資產附帶某些聲明或承諾，以履行必要的管理職責，從而滿足豪伊測試的要求。豪伊測試的核心在於，投資者對共同企業進行投資，併合理預期利潤將來源於他人的關鍵管理努力。投資者對利潤的合理預期取決於發行人作出的關於參與關鍵管理努力的陳述或承諾。在我看來，這些陳述或承諾必須明確無誤地說明發行人將採取的基本管理措施。那麼，我們不禁要問：「非證券型加密資產如何才能與投資合同分離？」答案簡單而深刻：發行人要麼履行了聲明或承諾，要麼未能履行，或者合同因其他原因終止。作為背景，在佛羅里達州連綿起伏的丘陵地帶——我從小就熟悉這片土地——曾是威廉·J·豪伊柑橘帝國的所在地。二十世紀初，豪伊購入了超過6萬英畝的未開發土地，在他的豪宅附近種植了橙子和葡萄柚。他的公司將果園地塊出售給個人投資者，並負責為他們種植、採摘和銷售水果。最高法院審查了豪伊的投資模式，並確立了定義「投資合同」的檢驗標準，這一標準影響了後世。但如今，豪伊的土地卻講述著截然不同的故事。他於1925年在佛羅里達州萊克縣建造的那座豪宅，一個世紀後依然屹立，舉辦著婚禮和其他聚會；而曾經環繞豪宅的柑橘園如今已大多消失，取而代之的是度假村、錦標賽級高爾夫球場和住宅區。這裡是理想的退休之地。很難想像，今天有人會站在這些球道和環形車道之間，並得出它們構成證券的結論。然而，多年來，我們卻眼睜睜地看著同樣的檢驗標準被生硬地應用於數位資產，而這些數位資產經歷了同樣深刻的變革，卻仍然保留著發行時的標籤，彷彿一切都未曾改變。豪伊宅邸周圍的土地本身從未成為抵押物。它因一項特定協議而成為抵押物，而當該協議終止時，它也不再受抵押物的約束。當然，在此期間，儘管建在其上的企業發生了翻天覆地的變化，但土地本身卻始終未變。皮爾斯專員敏銳地指出，雖然項目代幣發行初期可能涉及投資合同，但這些承諾並非永恆不變。網路日趨成熟，程式碼不斷髮布，控制權逐漸分散，發行方的角色逐漸減弱甚至消失。在某個階段，購買者不再依賴發行方的關鍵管理工作，如今大多數代幣的交易都不再依賴於某個特定團隊的持續營運。簡而言之，代幣不會因為曾經是投資合同交易的一部分就成為證券，正如高爾夫球場不會因為曾經是柑橘園投資計畫的一部分就成為證券一樣。一旦投資合同被認定已完成其運行周期，或依據自身條款到期時，代幣雖可繼續交易，但這些交易不再因代幣的起源故事而被視為「證券交易」。正如許多人所知，我一直大力支援金融領域的「超級應用」，這類應用允許在單一監管許可下託管和交易多種資產類別。我已經要求委員會工作人員準備相關建議供委員會審議，這些建議將允許與投資合同掛鉤的代幣在非美國證券交易委員會（SEC）監管的平台上進行交易，包括在商品期貨交易委員會（CFTC）註冊的中介機構或通過州監管機構註冊的平台。雖然資本形成仍應由SEC監管，但我們不應通過要求基礎資產必須在單一監管環境下交易而限制創新和投資者的選擇。重要的是，這並不意味著欺詐行為突然變得可以接受，或者委員會的關注度有所下降。即使標的資產本身並非證券，反欺詐條款仍然適用於與投資合同銷售相關的虛假陳述和遺漏。當然，如果代幣在州際貿易中屬於商品，美國商品期貨交易委員會（CFTC）也擁有反欺詐和反操縱權力，可以追究此類資產交易中的不當行為。這意味著我們將使我們的規則和執行與經濟現實相符，即投資合同可能會終止，網路可以獨立營運。加密貨幣監管在接下來的幾個月裡，正如國會目前正在審議的立法中所設想的那樣，我希望委員會也能考慮一攬子豁免措施，為作為投資合同一部分或受投資合同約束的加密資產建立一個量身定製的發行機制。我已經要求工作人員準備建議供委員會考慮，這些建議旨在促進資本形成和創新，同時確保投資者受到保護。通過簡化流程，區塊鏈領域的創新者可以將精力集中在產品開發和使用者互動上，而不是疲於應對錯綜複雜的監管不確定性。此外，這種方法還能培育一個更具包容性和活力的生態系統——在這個生態系統中，規模較小、資源投入較少的項目可以自由地進行試驗並蓬勃發展。當然，我們將繼續與美國商品期貨交易委員會（CFTC）、銀行業監管機構以及國會密切合作，確保非證券型加密資產擁有適當的監管體系。我們的目標並非為了擴大美國證券交易委員會（SEC）的管轄範圍而擴大其權限，而是為了在保障投資者權益的同時，促進資本形成蓬勃發展之勢。我們將繼續傾聽。加密貨幣工作組和部門工作人員已經召開了多次圓桌會議，並審閱了大量書面意見。但我們還需要更多。我們需要來自投資者、擔心程式碼交付的開發者以及渴望參與鏈上市場但又不想違反為紙質時代制定的規則的傳統金融機構的反饋。最後，正如我之前提到的，我們將繼續支援國會努力將健全的市場結構框架寫入法律。雖然委員會可以根據現行法律提出合理的意見，但未來的委員會仍有可能改變立場。正因如此，制定符合實際需要的立法至關重要——這也是為什麼我很高興支援川普總統提出的在年底前通過加密貨幣市場結構立法的目標。誠信、透明與法治現在，我要明確說明該框架的本質。它並非意味著美國證券交易委員會（SEC）會放鬆執法。欺詐就是欺詐。雖然SEC負責保護投資者免受證券欺詐的侵害，但聯邦政府也擁有眾多其他監管機構，它們有能力監管和打擊非法行為。也就是說，如果你通過承諾建立網路來籌集資金，然後捲款潛逃，我們將聯絡你，並依法追究你的全部責任。這一框架體現了我們對誠信和透明度的承諾。對於那些希望在美國創業並願意遵守明確規則的企業家，我們不應僅以漠然、威脅或傳票相待；對於那些試圖區分購買代幣化股票和購買電子遊戲收藏品的投資者，我們應該提供的不僅僅是錯綜複雜的執法行動。最重要的是，這一框架體現了美國證券交易委員會（SEC）對其自身權力範圍保持謙遜的態度。國會制定證券法是為瞭解決特定問題——即人們基於他人誠信和能力所作出的承諾而將資金交給他人的情況。這些法律並非為監管所有新型價值載體（無論數位化還是其他形式）而設計的萬能許可證。合同、自由與責任讓我以皮爾斯專員今年五月發表「新範式」講話時開始回顧的歷史作為結尾。她喚起了美國愛國者的精神，這位愛國者冒著巨大的個人風險，甚至瀕臨死亡，捍衛自由人民不應受任意法令統治的原則。值得慶幸的是，我們的工作並不需要做出那種犧牲。但原則依然不變。在一個自由社會裡，支配經濟生活的規則應當是可知的、合理的，並且受到適當的約束。當我們濫用證券法，使其適用範圍超出其應有的範疇，當我們把每一項創新都視為可疑時，我們就偏離了這一根本原則。當我們認識到自身權力的侷限性，當我們承認投資合同可以終止，網路可以憑藉自身價值而存在時，我們就是在尊重這一原則。委員會對加密貨幣採取合理的態度本身並不能決定市場的命運，也不能決定任何特定項目的命運。市場會做出最終決定。但這將有助於確保美國仍然是一個人們可以在既堅定又公平的規則下進行實驗和學習、經歷失敗和取得成功的地方。這就是「Project Crypto」的意義所在。這也是委員會的職責所在。今天，作為主席，我向各位鄭重承諾：我們絕不會讓對未來的恐懼束縛我們，讓我們困於過去。我們也不會忘記，在每一次代幣辯論背後，都是一個個鮮活的人——努力建構解決方案的企業家、努力為未來投資的勞動者，以及努力分享國家繁榮的美國人民。委員會的職責就是服務於這三方。謝謝，我期待在接下來的幾個月裡繼續與各位深入探討這個話題。 (碳鏈價值)

一場無聲的風暴正在亞洲金融市場醞釀。該地區多家規模最大的證券交易所正採取強硬立場，整治那些不再專注經營實體業務、反而將自身打造成「加密貨幣囤積機器」 的公司。過去幾個月，從中國香港到澳大利亞，多地監管機構與證券交易所已開始拒絕那些計畫將大量加密貨幣作為主要資產持有的公司。這種日益加強的抵制態度傳遞出一個明確訊號：公開市場絕非加密貨幣投機的「遊樂場」。在中國香港，據報導，港交所（HKEX）已駁回多項上市申請，這些申請者試圖藉助公開上市平台囤積巨額數位貨幣。官方援引相關規定指出，此類公司違反了禁止成為「現金公司」 的條款—「現金公司」 指的是那些主要持有流動資產、而非經營真實業務的實體。這項措施並非香港獨有。澳洲證券交易所（ASX）及印度多家證券交易所都採取了類似立場。在澳大利亞，澳交所明確表示，任何資產負債表中「類現金資產」（含加密貨幣）佔比過高的公司，均無法通過上市批准。無獨有偶，印度某證券交易所近期也駁回了一家公司的上市申請，該公司的商業計畫核心是將大部分資金投入加密資產。監管機構的這一協同立場，恰逢全球企業是否應持有加密貨幣的爭議升溫之際。過去幾年，多家企業宣佈將巨額儲備資金配置到比特幣及其他數位資產。儘管這類策略在加密貨幣牛市期間一度流行，但監管機構對其潛在風險的擔憂日益加劇。市場專家指出，將波動性極強的加密貨幣作為公司財務儲備，會導致股價不穩定、財務報告複雜化，也可能誤導散戶投資者。證券交易所方面則認為，上市公司應透過實體營運創造真實價值，而非依賴投機數位資產來支撐估值。業內人士表示，這項監管風向的轉變正重塑企業對待數位資產的方式。企業不再將加密貨幣視為推高估值的“捷徑”，而是被引導去探索將區塊鏈技術或代幣化合法融入核心業務模式的路徑。關注加密貨幣動態的分析師認為，這是市場走向成熟的訊號。多年來，加密新聞網站頻繁報導小型企業借“加密熱潮” 吸引投資者的案例。如今，隨著交易所收緊上市標準，這類投機手段或將失效。專家表示，真正投入區塊鏈創新、代幣化金融或數位資產基礎建設的企業，仍能在公開市場找到發展機會。但那些僅想利用上市地位進行加密貨幣價格投機的公司，或將面臨越來越高的監管障礙。亞洲金融監理機構已傳遞出明確態度：市場聲譽源自於創新，而非資產囤積。在全球投資者的密切關注下，交易大廳中迴蕩著這樣的聲音：是時候專注“建設”，而不是只顧“購買” 了。 （Blockwind）

在全球數位資產浪潮持續席捲金融市場的背景下，兩個世界頂級的金融中心——美國與英國，正以前所未有的姿態攜手合作，試圖為這個快速演變的領域制定新的監管規則。近日，美國財政部與英國財政部共同宣佈，成立一個名為“未來市場跨大西洋工作組”的聯合專責小組。此舉旨在深化雙方在數位資產和資本市場領域的合作，共同探索並統一監管框架，為全球加密貨幣的未來發展路徑畫下關鍵的藍圖。這項合作由英國財政大臣瑞秋·里夫斯（Rachel Reeves）和美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）在倫敦唐寧街的一次高層會晤後正式敲定。這不僅標誌著倫敦與紐約這兩大全球金融支柱的關係進一步深化，更被視為是對當前各國監管政策分歧、市場規則混亂現狀的一次強力回應。該工作組的成立，預示著一個更清晰、更協同的跨國監管時代或將來臨。180天衝刺根據官方公告，這個新成立的跨大西洋工作組被賦予了明確且緊迫的任務：在未來180天（約六個月）內，就數位資產的監管合作提出具體的建議。這份報告將通過隸屬於的“英美金融監管工作組”提交給兩國的財政部門。工作組的成員將由兩國財政部的高級官員共同主持，並廣泛納入各自國家的資本市場和數位資產監管機構的代表。更為關鍵的是，該小組的建議將在“與私營產業密切協商”的基礎上形成，確保最終的政策藍圖能夠充分反映交易所、資產管理公司和技術創新企業等市場參與者的實際需求與觀點。此次合作的核心目標涵蓋了短期與長期兩個層面：短期至中期目標：在兩國各自的加密貨幣立法仍在制定中的過渡期內，尋找數位資產監管的協同合作方案。其重點在於促進合規的跨境應用案例，減少因監管差異帶來的摩擦與不確定性。長期目標：探索批發數字市場的長期創新機會，為下一代金融基礎設施的發展奠定基礎。同時，工作組也將致力於改善兩國間的資本市場聯絡，例如為在對方市場進行跨境募資的企業減輕合規負擔。英國財政大臣里夫斯強調：“倫敦和紐約仍然是全球金融的雙子柱”，隨著科技重塑市場，更緊密的結盟至關重要。美國財長貝森特也呼應了這一觀點，稱該倡議是確保金融市場的“創新不止步於國界”的承諾。這項歷史性的合作立即引發了加密貨幣產業的廣泛關注和積極響應。業界普遍認為，此舉不僅是對數位資產行業合法性的一次重要認可，更是解決長期困擾市場的監管碎片化問題的關鍵一步。全球知名的加密貨幣交易所Coinbase迅速發表聲明，稱讚這一夥伴關係對下一階段的金融創新至關重要。Coinbase敦促兩國政府優先考慮三大領域：推動傳統資產的代幣化、建立跨大西洋的穩定幣走廊，以及尋求監管制度的相互承認。該交易所表示：“英美的夥伴關係不僅僅是雙邊關係，它是一股推動進步的強大力量。通過合作，這兩個國家可以在代幣化領域引領世界。”同時有分析師指出，雖然美國在“親創新議程”方面設定了節奏，但這個工作組的成立標誌著英國有強烈的意圖來縮小差距，並使自身更具競爭力。這種結構化的合作將強化雙方對更高透明度和問責制標準的共同承諾，如果其他司法管轄區效仿，甚至可能“建立一個全球基準”。統一全球標準美國與英國的這次聯手，其意義遠不止於雙邊合作。作為全球最大的兩個金融中心，它們的監管態度與政策走向對世界其他地區具有強烈的示範效應和引領作用。首先，此舉旨在打破當前全球加密監管的“拼湊”狀態。目前，各國對加密貨幣的態度不一，從完全禁止到積極擁抱，導致跨國企業在合規方面面臨巨大挑戰。美英若能成功建立一套協調一致的監管框架，很可能為其他國家提供一個可供參考的“統一標準”，從而推動形成更具凝聚力的全球監管共識。其次，這為機構投資者大規模進入市場提供了必要的確定性。長期以來，監管不明朗是阻礙傳統金融機構全面擁抱數位資產的最大障礙。一個清晰、穩定且跨越兩大主要市場的監管環境，將極大地增強機構投資者的信心，釋放數以兆計的潛在資金。最後，180天的時間表極具戰略意義。它意味著美英兩國希望在2026年中期之前拿出實質性的成果，這恰逢歐盟《加密資產市場法案》（MiCA）等其他重要全球監管框架全面生效的時期。這表明，美英正積極尋求在全球數位資產規則的制定中佔據主導地位，避免在全球標準的競爭中落後。總而言之，美英聯合成立的“未來市場跨大西洋工作組”是數位資產發展史上的一個里程碑事件。它標誌著全球監管正從各自為政走向協同作戰，從被動應對轉向主動塑造。在未來六個月中，全世界的目光都將聚焦於這個工作組的進展。其最終產出的建議，不僅將深刻影響美英兩國的市場，更有可能為全球數字金融的未來十年定下基調，引領整個產業邁向一個更成熟、更規範、也更具創新活力的全新階段。 (鏈科天下)

故事亮點香港金融管理局啟動穩定幣許可流程，儘管收到了77 份申請，但最終僅批准了少數許可證。中國工商銀行、中國銀行（香港）、匯豐銀行和渣打銀行等主要銀行在這場競賽中處於領先地位。此次謹慎的推出為穩定幣監管樹立了全球典範，重點在於監督和透明度。香港金融管理局（HKMA）在啟動穩定幣牌照審批程序時謹慎行事。儘管截至上月底已有77家機構表示有意向，但該監管機構計畫在第一階段僅發放少量牌照。這項謹慎的措施旨在保持監管力度，同時逐步測試香港的穩定幣生態系統。各大銀行加入競爭各大銀行紛紛加入競爭。全球資產規模最大的銀行——中國工商銀行（ICBC）已透過其香港子公司——工銀亞洲提交了申請。這使其成為繼中國銀行（香港）之後第二家參與競爭的中國銀行巨頭。匯豐銀行也表現出了興趣，業內人士認為渣打銀行和中銀香港可能是首批獲得批准的銀行之一。如果獲得批准，這些牌照將鞏固香港成為值得信賴的全球受監管數位資產中心的雄心。審批前審查香港金管局強調，目前與機構的洽談只是初步篩選的一部分，並不保證獲得批准。 「最終是否獲得牌照取決於申請是否符合牌照要求，」香港金管局發言人解釋。金管局也提醒民眾警惕未經許可的穩定幣以及未經批准實體發佈的誤導性宣傳。香港金融管理局方法的全球影響正式申請預計很快就會收到，但最終獲准數量尚不明朗。專家認為，許可證數量有限可能迫使企業推遲申請、建立合作關係或探索其他合規策略。香港金管局的謹慎推出正受到全球密切關注。其在透明度、資格要求和零售管道方面的早期決策可能會影響其他監管機構如何設計各自的穩定幣規則。目前，隨著全球銀行紛紛準備參與香港受到嚴格監管的穩定幣實驗，香港正備受關注。常見問題解答香港金管局在加密貨幣監管中扮演什麼角色？香港金融管理局（HKMA）負責監管金融穩定，並已推出穩定幣許可框架作為其加密貨幣監管工作的一部分。香港金管局將批准多少張穩定幣牌照？香港金融管理局（HKMA）負責監管金融穩定，並已推出穩定幣許可框架作為其加密貨幣監管工作的一部分。那些銀行正在申請香港金融管理局的穩定幣牌照？主要競爭者包括中國工商銀行（亞洲）、中國銀行（香港）、匯豐銀行和渣打銀行。香港金管局為何限制穩定幣牌照？謹慎的推出確保了適當的監督，降低了風險，並允許監管機構逐步測試穩定幣生態系統。 （七元宇宙）

納斯達克正在加強對其上市公司加密貨幣投資活動的審查。此前，一些公司籌集資金購買加密貨幣資產，從而提振其股票表現。然而，納斯達克對這種行為表示擔憂，認為可能存在誤導投資者的風險，並決定加強監管措施。目前，納斯達克尚未公開披露具體的監管行動，但預計將要求相關公司披露其加密貨幣投資的詳細資訊，包括投資規模、策略和潛在風險。此外，納斯達克可能會對經常交易加密貨幣資產的公司進行特別審查，以確保其活動符合市場規範。此外，納斯達克還提議修改上市標準，修訂後的標準包括：最低公眾持股量市值1500萬美元（目前為500萬美元），適用於根據淨利潤標準在納斯達克上市的新公司；對存在上市缺陷且上市證券市值低於500萬美元的公司，加快其停牌和退市流程；對主要在中國營運的新上市公司，公開發行募集資金最低要求為2500萬美元。據媒體此前報導，投資者在一些通過社交媒體大肆宣傳的小型股上損失了數十億美元。美國聯邦調查局（FBI）也在7月表示，收到的涉及“拉高出貨”股票欺詐的受害者投訴同比增加了300%。納斯達克表示，此次規則調整是在對交易活動進行內部審查後做出的。審查發現了與“‘拉高出貨’騙局相關的模式”，尤其是在美國跨市場交易環境中，其中加密貨幣領域佔據了一定比例。今年迄今為止，已有124家美國上市公司宣佈計畫籌集超過1330億美元資金購買加密貨幣，加密貨幣諮詢公司Architect Partners資料顯示，其中94隻股票在納斯達克上市，僅17隻在紐約證券交易所交易。公司們正爭相積累儘可能多的代幣，試圖成為特定代幣的首選股票，其成功很大程度上取決於融資和發行股票的速度。這一策略在加密貨幣上升市場中效果最佳，因此任何延遲都可能導致公司錯失機會窗口。這些公司正在模仿Michael Saylor旗下MicroStrategy的策略。這家軟體製造商目前的主要業務是購買比特幣，過去五年已累積價值710億美元的加密貨幣，成為熱門股票。Heritage Distilling成為納斯達克新規影響的典型案例。這家在納斯達克上市的精釀酒廠主營軍事主題威士忌，計畫積累相對較新的加密貨幣IP，這是Story區塊鏈的原生代幣。納斯達克告知Heritage其計畫需要股東批准。該公司上月修改了交易結構，向投資者提供預付費認股權證而非股票，投資者只有在Heritage獲得股東批准後才能行使這些權證。不僅如此，陷入困境的美國小型生物科技公司正將投資加密貨幣視為救命稻草，通過宣佈建立數位資產庫存來刺激股價短期暴漲。很顯然，此舉是這些公司在主營業務缺乏進展、融資市場不暢背景下的“最後一搏”，其目的是吸引短期投機者，然而這種操作往往後勁不足，可能會疏遠尋求基本面價值的長期投資者。由此可見，納斯達克交易所已經開始意識到上市公司借發行股票炒幣的潛在風險，這無疑是對幣圈的不利訊號，由於加密貨幣市場普遍存在高槓桿問題，監管的突然收緊極有可能引發連鎖反應。 (散戶的視界)

亞洲的監管格局正在重塑 —— 靠的不是競爭，而是合作。香港與韓國採取了一項出人意料卻極具戰略意義的舉措，攜手打造下一個全球加密貨幣監管時代。在一項具有里程碑意義的公告中，香港財經事務及庫務局（FSTB）與韓國金融服務委員會（FSC）簽署了一份諒解備忘錄（MoU），旨在建立數位資產監管與創新的合作框架。這份協議體現了雙方共同的願景：在制定有效且具前瞻性的加密貨幣政策方面引領亞洲 —— 甚至可能引領全球。該諒解備忘錄概述了在穩定幣、區塊鏈基礎設施和Web3平台等新興領域開展積極的知識交流、聯合研究以及協同監管發展的計畫。兩國/地區的政府均致力於提升自身監控風險、支援創新以及建立健全跨境合規標準的能力。重新成為對散戶友好的加密貨幣中心的香港，一直在快速推進其許可制度和市場框架。以嚴謹且注重安全的監管方式著稱的韓國，自2022年以來在數字金融改革方面投入了大量資源。通過將香港的開放性與韓國的監管嚴謹性相結合，這兩個經濟體正將自己定位為亞洲數位資產領域中具有互補性的力量。這一合作的獨特之處在於其前瞻性。這兩個地區沒有坐等全球框架跟上步伐，而是主動從基礎層面制定政策，並為其他司法管轄區創造了一個可能的藍圖。該協議還為未來在跨境金融科技項目、試點計畫以及共享執法協議方面的合作鋪平了道路。隨著數位資產領域變得更加複雜和相互關聯，孤立的監管已不可持續。香港和韓國認識到了這一轉變，並以團結而非分裂的方式做出回應。與以往往往傾向於競爭性定位的努力不同，這一夥伴關係植根於共同增長和戰略協同。它標誌著加密貨幣監管對話的一個轉折點：主要經濟體不再獨自行動，而是攜手前進。在一個常以波動性和不確定性為特徵的領域，這一聯盟帶來了罕見的穩定、有序和共同責任的訊號。真正的考驗將在於執行，但傳遞的資訊很明確：亞洲數字金融的未來將通過合作而非孤立來書寫。 (Blockwind)

全球穩定幣監管風暴來襲：誰將主導兆市場新秩序？——從立法競速到生態重建的全景透視全球穩定幣監管體系迎來關鍵性突破。近日，美國參議院與香港立法機構先後推進重要立法議程：美方以63:34的投票結果通過《支付穩定幣法案》的預審程序，開啟聯邦層級立法處理程序；香港則完成《穩定幣發行條例》最終審議，成為亞太首個建立法定數位資產發行制度的地區。這種跨區域的監管競賽，實質上是數位時代金融話語權的策略性佈局。根據區塊鏈數據機構OKG Research統計，全球穩定幣總市值已達2,468億美元，較五年前激增逾23倍。 2025年首季鏈上清算規模突破3.7兆美元，年化交易量預計將突破9.8兆美元。值得注意的是，USDT、USDC等資產在東南亞及拉美地區的跨境支付滲透率已超當地傳統支付網路，數位資產正從邊緣工具演變為全球清算體系的核心元件。基於監管框架加速落地的背景，OKG Research結合渣打銀行早先的預測模型，建構出2030年穩定幣市場發展圖景：在全面監管框架實施、機構投資者大規模參與的樂觀情境下，預計全球穩定幣供應量可能達到3 兆美元、每月鏈上交易量可能達到9 兆美元、每年的交易量可能超過100兆美元。屆時，這類數位資產將超越傳統電子支付系統，成為全球清算網路的底層資產，其規模量體量或將躍居主權債券、現金儲備之後，或成為第四大基礎貨幣形態。（資料來自：OKG Research）值得關注的是，穩定幣儲備資產的配置結構正形成新型態市場機制。目前穩定幣持股已佔據美債短期票據市場的3%，名列海外持有方第19名。若參考《穩定幣法案》（GENIUS Act）規定的全額美元資產儲備要求（其中80%以上須配置短期美債），當市場規模擴展至3兆美元時，僅合規配置需求就將產生1.5兆美元的美債持有量，該規模逼近中日等主權投資者的持倉水平，意味著穩定幣可能成為美國買家國債市場的主力幣。（資料來自：OKG Research）監理體系對比：政策取向的鏡像投射儘管美港兩地監理架構在技術層面有差異，但核心原則呈現趨同性：均要求法幣錨定、全額儲備及許可發行制度。具體而言：1) 美國《GENIUS法案》嚴格限定適用對象為支付類數位資產，禁止利息支付以規避證券屬性認定；香港則保持政策彈性，允許利息支付並開放資產組合管理空間。2) 在儲備管理方面，美國明確限定國債、現金及回購協議為合規資產，並實施每月審計；香港採取更靈活的資產類別管理，僅要求定期審計及獨立託管。3)監管架構設計凸顯地域特徵：美國建構聯邦與州級雙重許可體系，提供（1）透過持牌銀行或其子公司（受聯準會、聯邦存款保險公司（FDIC）等監管）；（2）由貨幣監理署（OCC）直接為非銀行實體核發牌照；或（3）透過符合資格的州級牌照制度這三類發行路徑；香港實施單一監理模式，由香港金融管理局（HKMA）統籌所有與港元掛鉤的數位資產發行及跨境服務授權。4) 對於境外發行主體，美國採取進入禁止制度，香港則對非港元穩定幣保持開放態度。這種制度設計差異折射出不同的戰略意圖：美國著力強化美元在區塊鏈生態的統治地位，香港則致力於建構兼顧創新與風控的亞太數位資產樞紐。監理賦能下的Web3生態演化合規化處理程序正推動Web3基礎設施實現質的跨越。在去中心化金融領域，合規穩定幣將建構新型結算體系。透過整合KYC/AML模組，DeFi協議可升級為受監管的鏈上金融網路，解決傳統機構參與的法律障礙。目前已有23家合規交易所啟動DeFi閘道器建設，預計2026年前將全鏈條合規化改造。支付場景的革新更為顯著。自Visa宣佈完成超2.25億美元穩定幣結算業務後，全球78家金融科技公司已部署穩定幣支付介面。新型數位錢包將小額高頻支付場景的穩定幣使用率提升至61%，推動支付體系向"鏈上API化"轉型。更深遠的影響在於重建全球清算體系。 1:1法幣錨定機制使穩定幣兼具傳統金融合規性與區塊鏈技術優勢，在跨國結算、貿易融資及RWA支付領域展現出替代銀行中介的潛力。渣打銀行研究顯示，採用穩定幣清算可使跨國支付成本降低67%，時效從3-5天縮短至秒。歷史經驗表明，金融基礎設施的合法性決定技術創新邊界。取得監管背書的穩定幣不僅填補了Web3生態的合規缺口，更透過可程式特性打通DeFi、NFT與實體經濟場景。作為數位經濟的底層燃料，這類資產將支撐從薪資發放到資產代幣化的全場景應用，最終演變為鏈上經濟系統的核心支柱。 （貝拉德牛）