在經歷了兩年的衰退之後，市場似乎都對半導體今年的趨勢感到非常樂觀。那麼，如果有的話，我們預期會出現什麼樣的復甦呢？中國將對成熟市場晶片的復甦產生什麼影響？記憶體晶片恢復會是什麼樣子？我們會回到愚蠢的支出嗎？ 下面我們來猜想一下。 復甦，不如預期 從半導體股票的表現來看，你可能不知道半導體產業已經陷入低迷兩年多了，但這就是現實。

2023年7月20日，全球半導體領路人台積電發布2023年第二季財報，實現營收156.8億美元，毛利率54.1%、經營利潤率42.0%，整體經營表現符合其上季度給出的指引。然而，當日台積電美股下跌約5%。 究其原因，市場顯然並不滿足已實現的預期，而是對台積電給出的未來經營指引做出了上述定價投票：台積電預計全年營收下降約10% ，那麼結合三季度經營指引，可以推測第四季營收基本持平，與大家期待已久的周期復甦存有落差。 業界領路人尚且如此，我們不禁自問：半導體週期究竟走到哪了？ 先前我們提到，半導體是一個典型的週期成長性產業，成長性來自於革命性技術創新所推動的硬體到軟體的應用豐富，週期性來自於供需節奏錯配。在討論週期位置前，我們首先界定半導體的三種週期類型，即1-2年維度由需求主導的庫存短週期、3-4年維度由供給主導的價格中周期、10年維度由技術主導的創新長週期。尤其是長維度的技術創新週期，大大提升了人類生活和生產的效率，而半導體本身的單位價格不斷下降，形成了全球物價水準中為數不多的科技通貨緊縮力量。目前我們的判斷是，短週期基本上已走到底部、中週期尚未完全出清、長週期正處於新的起點。

景氣週期下行，目前已成為擺在半導體全產業鏈面前的挑戰。 反映到資本方面，TechInsights 最新報告數據稱，全球半導體資本開支2023年預計將下滑16%至1522億美元。 其中，全球晶圓代工板塊2023年資本開支預計出現8%的小幅下滑至646億美元，佔半導體產業整體資本開支的比重將攀升至42%。晶圓代工作為半導體產業鏈上游，其產值表現與半導體行業景氣度高度相關，如今也正在經歷衝擊。 根據TrendForce報告顯示，2022年第四季度前十大晶圓代工產值約335.3億美元，季度同比減少4.7%，成為十四個季度以來首度衰退。

本週 14% 的 S&P 500 企業將發布財報 (圖 1-1)，關乎半導體復甦的 ASML、TSMC 分別在週三、週四盤前發布財報，TSMC 已連兩季營收低於預期，SOXX 費半指數 ETF 3 月下旬開始走勢弱於 SPY (圖 1-2) Source: 美股探路客、Stockcharts 醫療板塊上週資金流入創下去年 11 月以來高點，四周移動平均趨勢開始轉正 (圖 1-4)，機構可能開始為經濟衰退佈局，醫藥巨頭 Eli Lilly、Merck 上週都創下歷史新高，S&P 500 ETF XLV 已連漲 5 周，本週是否續漲值得關注 週三盤後 Tesla 將發布財報，華爾街預測 Q1 調整後 EPS 去年 12 月開始自 $1.3 一路下滑至 $0.85 (圖 1-5)，不過 Tesla 已經連續 8 季獲利超預期，持續降價的汽車毛利率能否高於 20% 是華爾街關注焦點

去年(2022)底台經院指出，2023年我國半導體業景氣將呈現成長趨緩格局，如今已邁入第二季，半導體景氣趨勢是否有新的變化？第三季之前又有什麼佈局機會呢？本月的鉅樂部專屬講座，將和大家分享半導體景氣趨勢，還有每個月我們在近期實地參訪的價值企業中，篩選挖掘出新的產業動向，都將在本月的主題講座中公布給大家，邀請您一同參與！ 鉅樂部會員專屬封閉式線上會議，本場講座在晚間舉辦，跟您報告半導體景氣趨勢與近期個股題材、分享未來近期法人行程、近期行情，以及參訪企業近況更新，會議最後提供線上交流時間，歡迎大家踴躍參與，線上交流近期投資心得。 講座名稱｜半導體景氣趨勢暨價值企業參訪心得分享會 講座時間｜2023/4/19 (三) 晚間19:30~21:00

前言 目前全球對於半導體晶圓需求急速上升， 不論是在消費性電子、電動車市場上，半導體都占有一席之地， 本文主要聊聊影響半導體景氣未來發展的其中一個因子，