12月23日，中國商務部發佈公告，宣佈自當日起，對原產於歐盟的部分乳製品實施臨時反補貼措施。從價補貼稅率區間在21.9%到42.7%之間。消息一出，歐洲乳製品行業迅速反應。路透社當天就指出，這是中國針對歐盟出口的最新一輪反制措施。多家歐洲行業協會公開承認，這一決定與歐盟此前對中國電動車加征關稅高度相關。這次反補貼稅影響的企業中，法國乳製品企業佔比很高。法國本身就是歐盟最大的乳製品出口國之一。奶酪、黃油、奶粉，都是法國對華出口的重要商品。中方這次反制，等於直接打到了法國的核心利益。法國方面很快表態。法國財政部隨後發佈聲明，公開指責中方措施“缺乏法律依據”“不可接受”。法方並未提供具體法律反駁，只是強調政治立場。緊接著，法國向歐盟提出請求，要求27個成員國召開緊急會議。法國希望歐盟層面統一立場，應對中國的行動。這一步，等於把原本的中歐貿易摩擦，進一步推向政治層面。但就在同一天，另一個方向的壓力同時落在歐洲身上。12月23日，美國國務院發佈公告，宣佈對5名歐洲人士實施簽證限制。其中包括歐盟委員會前委員、法國政界重量級人物蒂埃裡·佈雷東。美方給出的理由是“相關行為損害美國利益”。這一決定，在歐洲內部引發強烈反應。因為佈雷東並不是普通官員，而是歐盟數字監管體系的重要推動者。他長期主張對美國大型科技公司加強監管。法國總統馬克宏很快站出來發聲。12月24日，馬克宏公開譴責美國的做法是“恐嚇”和“脅迫”。他明確指出，美方此舉的目的，是削弱歐洲的數字主權。馬克宏在社交平台上表示，法國將與歐盟委員會及其他歐洲夥伴一道，捍衛歐洲的監管自主權。這是一次少見的、直接點名美國的強硬表態。從時間點上看，這不是巧合。中美在同一天，對歐盟施加了不同方向的壓力。一個來自貿易領域，一個來自政治和科技領域。這讓歐洲，尤其是法國，處在一個非常尷尬的位置。在中美博弈的大環境下，歐洲一直試圖強調“戰略自主”。但現實情況是，歐洲在安全上依賴美國，在市場上又離不開中國。歐盟對中國電動車加稅，本質上是向美國靠攏的結果。美國長期要求盟友限制中國製造。歐盟在壓力下，選擇了妥協。但中國的反制提醒歐洲，中國不會只接受成本，卻不回應動作。貿易規則是雙向的，市場准入也是雙向的。與此同時，美國對歐盟官員實施簽證限制，也釋放了一個訊號。只要歐洲的監管觸及美國核心科技企業，美國就不會客氣。這讓歐洲內部的矛盾進一步放大。一方面，歐洲希望在數字、產業、貿易上保持自主。另一方面，歐洲又缺乏獨立承受中美雙向壓力的能力。法國此時高調發聲，並非完全為了歐盟整體利益。法國自身在農業、製造業、數字監管領域，與中美摩擦最深。法國受衝擊最大，反應自然最激烈。但問題在於，歐盟27國並非鐵板一塊。德國更關注工業出口。東歐國家更看重美國安全承諾。南歐國家則更關心經濟復甦。在這種背景下，法國呼籲“27國聯手對抗中美”，更多是一種政治姿態，而不是現實路徑。對歐洲來說，真正的問題不是如何對抗中美，而是如何在中美之間做出選擇，或者至少明確底線。中美都已經用行動告訴歐洲，模糊策略正在失效。接下來，歐洲必須為自己的每一個選擇，付出真實成本。 (時報新徵途)

問你們一個問題，你們覺得澳洲政府，清廉嗎？其實，遠比你想像的要醜陋。2022年澳洲全國反腐委員會（NACC）成立。為什麼？因為一直以來，澳洲腐敗事件頻發你想不到的是，數千名公務員表示曾犯過腐敗現象！超過4300名澳大利亞聯邦公務員在一年內目睹了腐敗行為這個數字超出很多人認知。澳大利亞公共服務委員會透露上一份財政年度有78名公務員因嚴重腐敗違法行為被調查最近澳洲更是發生多起腐敗事件，拿著納稅人錢亂花聯邦政客一年內向納稅人收取了超過 110 萬美元的家屬旅行費用導致納稅人在2024-25財年承擔了110萬澳元的帳單。在所有議員中，貿易和旅遊部長唐·法雷爾同期向納稅人收取的家庭旅行費用最高法雷爾向納稅人收取了最高的家庭旅行費用，金額為 45,926.84澳元。由工黨轉為獨立人士的參議員法蒂瑪·佩曼 花費了 41,438.22 澳元前反對黨領袖彼得·達頓 花費了 38,772.83 澳元國家黨議員安德魯·威爾科克斯花費了 33,758.30 澳元。總理安東尼·阿爾巴尼斯的支出排名第六高，為 30,253.08 澳元。工黨議員帕特里克·戈爾曼為 18,951.47 澳元，前自由黨參議員琳達·雷諾茲，支出為 15,166.65 澳元上個財政年度，議員們總共花費了 1188909 澳元用於家庭旅行。最近，通訊部長阿妮卡·威爾斯被曝嚴重腐敗。她報銷10萬澳元前往紐約旅行、4000澳元支付丈夫觀看板球比賽的機票以及3000澳元用於家庭滑雪旅行她還曾讓一輛 Comcar 汽車閒置了 7 個小時，為此她向納稅人收取了 1000 美元的費用。她還報銷了 2022 年、2023 年和 2024 年澳式橄欖球總決賽周末期間前往墨爾本的家庭旅行費用，金額為 8500 美元。同樣，工黨娜塔莎·菲爾斯因未申報一批股份而辭去北領地首席部長一職有消息透露她持有 South 32 的未公開股份，該公司擁有位於偏遠的格魯特島社區的 GEMCO 錳礦。GEMCO醜聞是近期一系列股票醜聞中的最新一起。政府大規模擴張北領地天然氣產業之後，她被迫出售了在伍德賽德公司的股份。維州廉政醜聞，更是頻發。維州獨立反腐委員會（IBAC）調查發現維州多個政客被普遍侵犯，裙帶關係欠款，還試圖涉嫌政府黨內的侵權行為，以及維多利亞州工黨內的欺凌行為。前州長安德魯斯說他對所發生的事情感到震驚。但實際上他不會感到驚訝。他有好幾位官員和官員都在腐敗的陰雲下辭職其中一名在2016年因偷稅人資金，為寵物狗安排接送服務，另一名在2017年因騙取第二居所津貼而辭職。2018年，維州工黨在所謂的“紅衫軍”運動中籌集了近40萬澳元的資金。澳大利亞移民部陷腐敗醜聞 百余起簽證案造假大利亞移民部近日腐敗醜聞纏身，大量移民部官員因捲入百余起涉及學生及技術移民簽證的腐敗案件，正在接受調查。移民部腐敗案件達132起甚至有很多移民部官員也曾參與其中，收受賄賂，放行非法移民。約瑟夫曾擔任澳移民局調查辦公室聯合主管。他表示，移民系統存在成千上萬起涉及簽證腐敗的案件，其中包含數千起成功獲批簽證的案例，涉及地區包括維州、南澳、塔州與西澳，但並未被調查人員揭露或發現。大量內部調查顯示，很多有關簽證的腐敗案件涉及學生簽證、技術移民簽證以及457簽證。數千份技術移民申請通過私立學院提供虛假資料而獲得批准這些私立學院多數受澳大利亞納稅人資金支援。此外，在一些案例中，一些簽證申請人還偽造了維州知名高校的學位，甚至可以以假亂真。高達4000名申請人使用了偽造檔案來申請技術移民簽證。新州廉政公署（ICAC）日前調查了前州議員Daryl Maguire以權謀私的醜聞前新州州長Gladys Berejiklian因曾與此人有5年的秘密戀情而被捲入其中。有關新州前州長調查報告公佈反腐監管機構：“涉嫌嚴重犯罪行為”新州反腐敗獨立委員會向新州議會提交了有關新州前州長貝瑞吉克蓮涉嫌犯罪行為的調查報告。蘇珊·利反對黨領袖，更是貪污醜聞纏身。她是曾經因為貪污醜聞下台的人，她醜聞席捲了澳大利亞政壇。蘇珊·利曾多次以公務出差名義去黃金海岸旅行。她因利用納稅人資助的旅行費用購買昆士蘭州黃金海岸的一套公寓而被被爆出，成為澳洲政體大醜聞。她還多次公費前往昆士蘭州，參加當地企業家舉辦的新年晚會。自由黨真的找不到人了。另外一個想競選自由黨黨魁是賈辛塔·普萊斯，她比達頓還激進，曾經喊出讓澳大利亞再次偉大！她想當澳洲川普，女川普。但是她更是個貪污高手，因第 14 次涉嫌濫用公款而受到調查。現在自由黨就成了貪污犯騙子在掌管。新州州長幫一名想在Badgerys Creek機場出售土地的女士做事情，而他從中賺了很多錢。澳洲，已經早就不是淨土了貪污橫行，腐敗遍地。 (澳洲財經見聞)

12月16日，《名利場》雜誌發表了一篇對白宮幕僚長蘇茜·懷爾斯的採訪文章。內容是基於資深政治記者克里斯·惠普爾過去一年對於懷爾斯的採訪。文章顯示，懷爾斯在採訪中稱美國總統川普有著“酗酒型人格”，還稱美國副總統范斯是一位“陰謀論者”，白宮管理和預算辦公室主任拉塞爾·沃特是一個“右翼狂熱分子”，而“政府效率部”前負責人馬斯克是一個“怪人”。文章發表後馬上引起轟動。自由派媒體、反川團體及川黑人士，馬上像打了雞血一樣興奮。他們紛紛發表評論，說川普最信任的白宮主管公然反對川普了；白宮發生了嚴重內鬥，川普將眾叛親離了等等，好像川普已經是孤家寡人了。文章發表後，蘇茜·懷爾斯迅速駁斥，並稱這篇報導“別有用心、惡意攻擊”。白宮新聞秘書萊維特表示，這是一起“不誠實的報導案例”，“記者斷章取義引用白宮幕僚長的話，完全沒有提及這些對話發生的背景”。12月16日表示，川普表示他支援幕僚長蘇茜·懷爾斯。他並不介意懷爾斯的用詞，“我這樣評價自己很多次了”。他說自己並不喝酒，認為懷爾斯可能受到了採訪者的誤導。觀點如下：1、蘇茜·懷爾斯女士是美國近幾屆政府權力最大的白宮幕僚長。她負責管理白宮辦公廳的日常事務，協調總統與政府各部門、國會以及外界的溝通，還參與決策，幫助制定和實施總統的政策議程。川普勝選後的第一個重大人事決定——任命其競選團隊首席顧問蘇茜·懷爾斯出任白宮幕僚長，她是川普政府最重要的閣員沒有之一。她參與了川普三屆總統選舉，並且是2024年川普大選成員的總管；是川普王者歸來的總操盤者；對川普忠誠無人能比。2、蘇茜·懷爾斯就任白宮幕僚長以來，川普政府運轉井然有序，擺脫了川普上一任政府的混亂不堪，政令不暢，內鬥不止局面。受到川普的高度稱讚，川普多次稱威爾斯是“世界上最有權勢的女人”，因為“她只需一個電話就能影響全球事務”。3、威爾斯幾乎一直全程陪伴川普出席各種會議和公開活動，很少發表公開言論。按照她一貫低調從來沒有公開批評他人的個性及經歷。在白宮毫無任何不利傳言情況下，她不可能公開炮轟川普、范斯、馬斯克。只有她與川普徹底決裂情況下才會如此。4、自從非傳統政客商人川普參選總統以來，美國建制派群體、左派媒體對他各種歪曲報導成為家常便飯。在左派勢力壓力下，各傳媒平台對更是集體封殺。今年以來川普對各大媒體、平台發起了法律反擊。YouTube（Google旗下）、Meta（臉書母公司）、X（原推特）、哥倫比亞廣播公司（CBS）、美國廣播公司（ABC）等因為歪曲報導、封殺帳戶等行為，賠償達一億多美元。川普還對《紐約時報》《華爾街日報》等媒體提起訴訟，索賠金額高達100億至200億美元。本月15日，川普起訴了BBC，指控其構成誹謗尋求100億美元的賠償，原因是該電視台剪輯了一部紀錄片，對其聲譽進行了帶有偏見的攻擊。所以《名利場》雜誌這次對白宮幕僚長蘇茜·懷爾斯的採訪文章，不過是左媒故意隱瞞背景、移花接木、斷章取義的歪曲報導而已。 (嘉慶才道)

高庫存、價格下跌與產能利用率不足，正推動中國本土生產商尋求海外替代市場 —— 這是 “反內卷” 政策帶來的意外後果。其中，化肥、家電及積體電路行業面臨的風險尤為突出。“反內卷” 政策的影響：“反內卷” 政策旨在打破中國國內市場長期存在的價格戰、產能過剩與利潤率下滑循環。由於中國經濟增長模式長期以生產端為核心驅動力，產業政策對製造業擴張的支援意味著新增產能中的相當一部分需通過出口消化。據此我們預計，2026 年中國商品出口（尤其是工業品出口）將加速增長，且覆蓋行業範圍將進一步擴大。產能過剩行業梳理與分析：當前面臨顯著產能過剩的行業包括水泥、鋼鐵、化工、氧化鋁及電解鋁、鋰離子電池、新能源汽車與太陽能電池；同時，化肥、家電、積體電路等行業的產能過剩風險正逐步上升。研究方法：我們的分析始於對中國 “五年規劃” 的梳理，識別出那些受益於國家戰略支援、被列為經濟發展核心領域的重點行業；隨後收集涵蓋貿易表現與生產動態的綜合資料集，以全面捕捉行業供需變化。圖表 1：行業層面觀察快照政策導向下的產能過剩新的國內政策：“內卷”（英文 “involution”）指企業投入的資源與精力不斷增加，但收益卻未實現同比增長的過度競爭循環。在中國經濟語境中，這一現象具體表現為價格戰、產能過剩與利潤率持續下滑。“反內卷” 行動是中國政府針對這一循環推出的政策應對舉措，旨在通過監管調控、產能最佳化與市場規範，遏制非理性競爭、恢復行業盈利能力並穩定產業發展。但也帶來了一些意外後果。首先，從政策初衷來看，部分本土企業可能會迎來積極結果：更嚴格的監管有望培育更健康的市場動態，推動企業採取更具可持續性的經營模式（尤其是在補貼驅動的競爭、定價策略及促銷活動等方面）。其次，本土生產商將不得不應對高庫存、價格下跌及潛在產能利用率不足的問題，疊加國內需求疲軟，這反過來可能會迫使它們尋求海外替代市場 —— 這便是一項意外後果。因此，我們預計 2026 年中國商品出口量（即貨物出口規模）將加速增長，並覆蓋更多行業。在我們看來，對全球其他國家而言，中國持續推進的 “反內卷” 行動，可能會讓它們越來越強烈地感受到自己正處於 “過剩產能出清” 的接收端。圖表 2：過去一年中國 “反內卷” 行動時間線行業變化梳理與追蹤：我們提出一種簡化方法，用於追蹤和識別可能因中國上述發展態勢而面臨衝擊的行業 / 產業。分析首先從梳理 “五年規劃” 入手 —— 該規劃是中國經濟發展戰略的核心，明確了國家重點發展領域、各行業 / 產業的發展路線圖，以及地方政府、國有企業（SOEs）、私營部門在戰略協同與資源配置方面需遵循的政策框架。隨後，我們對多個行業 / 產業 / 產品類別的出口量與出口額資料進行分析，以此識別出呈現顯著增長或下滑趨勢的行業及產品。為提供更充分的背景資訊，我們隨後納入了生產者價格指數（PPI）、產量水平、產能利用率及庫存資料等輔助指標，這些指標共同助力我們洞悉價格趨勢、生產活力及供需狀況。在出口量、PPI、產量與產能利用率資料方面，我們採用兩個基準進行歷史對比分析：兩年均值與五年均值。針對出口額，我們則將 2024 年平均值與 2025 年年初至今（YTD）平均值進行比較，以評估近期表現。第一步：梳理五年規劃五年規劃中的諸多線索：中國的產能過剩問題並非單純由生產周期決定，而是源於特定的政府政策：五年規劃（見圖 3）為經濟發展指明戰略方向，在明確重點優先行業的同時，還詳細列出了將向這些領域提供的一系列政策工具、監管措施與激勵手段（包括補貼、低成本融資、稅收優惠等）¹。事實上，我們發現近年來正是這種政策驅動模式，導致新能源汽車、太陽能、化工等行業出現全球產能過剩與激烈的低價競爭現象，不僅給生產商帶來持續的利潤率壓力，還迫使部分企業縮減產能。圖表 3：中國五年規劃：戰略重點與行業優先順序第二步：出口與生產者價格指數（PPI）資料解讀出口量呈現向綠色技術與先進製造業的結構性轉型中國出口量呈現 “分化” 態勢：新興行業增長強勁，傳統行業則趨勢疲軟或出現下滑。通過對比出口量的兩年均值與此前五年均值，資料凸顯出行業正朝著綠色技術與先進製造業方向發生結構性轉型，其中新能源汽車、太陽能及半導體行業引領這一變革趨勢。新能源汽車出口量大幅激增，其中電動汽車、純電動車型、插電式混合動力車型及非插電式混合動力車型的出口均實現三位數增長。同樣，太陽能電池出口量也錄得約 170% 的顯著增幅，這一資料反映出全球對可再生能源的需求正不斷上升。在中國半導體產業發展目標的推動下，積體電路出口持續保持上升態勢，其出口量的兩年均值較五年均值增長 26%。事實上，2025 年前 9 個月（9M2025），積體電路出貨量已達 449 億片，同比（y/y）增長 29%。傳統行業增長相對溫和：2024-2025 年（截至報告期）鋼鐵出口量較五年均值增長約 75%，紡織出口增長穩定在 30% 左右；而平板電腦、筆記型電腦、CPU、液晶顯示器等電子硬體產品出口量出現低雙位數下滑，顯示傳統科技產品面臨壓力；家電行業則支撐了消費電子出口增長，空調、冰箱、洗衣機等品類出口實現雙位數增長，與資訊技術電子產品的疲軟形成對比。能源出口分化明顯：過去兩年汽油、柴油出口量較五年均值下降 35%-50%，航空煤油則增長 80%；建材出口整體持平，僅水泥出口激增 105%；金屬領域中，銅及銅製品出口增長 51%，氧化鋁出口增長超 200%。其他行業方面：化肥出口總量下降約 30%（尿素出口領跌 50%），但硫酸銨出口增長 60%；醫藥出口分化，疫苗出口驟降 90%（或因後疫情時代需求回歸常態），抗生素與敷料出口分別實現中個位數增長（敷料增長 23%）。出口額與出口量趨勢基本一致，差異源於 “產品高端化” 處理程序將 2025 年與 2024 年的出口均價進行對比後發現：儘管出口額總體與出口量趨勢保持一致，但受價格變動及產品結構調整的影響，二者也存在差異。部分行業中，價格上漲或產品向高端升級推動出口額增幅擴大；而在另一些行業，價格下跌則抵消了出口量增長帶來的收益。在汽車領域，新能源汽車相關產品的出口額增速已超過出口量增速，這表明產品均價有所上漲，或正朝著高端化方向發展。值得注意的是，非插電式混合動力汽車的出口均價上漲 54%，而插電式混合動力汽車的出口均價更是大幅上漲 125%。藥品出口同樣呈現顯著分化態勢：儘管疫苗出口量大幅下降，但其出口均價同比飆升 62%。化肥出口呈現類似趨勢。今年年初至今，化肥出口價格上漲 51%，其中尿素價格飆升 1471%，儘管化肥出口量下降了 50%。這一趨勢反映出政府推行 “優先保障國內供應” 的政策，該政策導致化肥出口量減少。在消費電子領域，整體出口額增速僅維持在低個位數，吸塵器是個例外，其出口額實現了低雙位數增長 —— 這一增長可能由具備人工智慧功能的智能款吸塵器的需求所推動。相反，有多個品類出現顯著價格下跌，具體包括香菸（-27%）、鎢製品（-11%）、煤炭和褐煤（-19%）、焦炭和半焦炭（-35%）、汽油（-21%）、柴油（-19%）、鐵合金（-23%）、手機（-22%）、集裝箱船（-25%）以及電視機（-29%）。煤炭、焦炭、鐵合金、燃料等大宗商品價格的大幅下跌，表明國記憶體在產能過剩問題；而手機、電視機等消費品價格下跌，則反映出全球電子產品需求疲軟。上遊行業生產者價格指數（PPI）普遍下跌中國上遊行業的價格普遍出現下跌。在煤炭、石油、天然氣、石油製品及鋼鐵等領域，這些行業的生產者價格指數（PPI）兩年均值與五年均值均出現顯著的負向調整。這些上遊行業為整體經濟提供原材料與能源，因此生產者價格大幅下跌通常意味著供過於求、需求疲軟，或兩者兼而有之。煤炭與石油價格走弱，反映出鋼鐵需求疲軟、國內煤炭產量穩定、進口量減少，以及持續的供過於求局面。中國的能源轉型政策也對這些行業施加了下行壓力。此外，房地產市場低迷與建築活動放緩，共同導致鋼鐵及金屬價格走低。儘管中國在推動鋼鐵生產向更清潔、更高品質轉型方面採取了諸多舉措，但產能過剩仍是該領域的結構性風險。化肥與化工產品價格同樣明顯走低，背後原因包括農業需求疲軟，以及政策重心向保障國內供應、相對弱化出口傾斜所帶來的影響。煤炭與鋼鐵行業的出口資料和生產者價格指數（PPI）資料存在顯著關聯我們注意到煤炭與鋼鐵行業的出口資料和生產者價格指數（PPI）資料存在顯著關聯。中國煤炭出口量激增，似乎是由國內產量增加（同比增長 17%）與國內消費量下降共同推動的，因為其出口增速已超過產量增速。在鋼鐵行業，中國正減少低端產品的國內產量（粗鋼產量下降 5%），同時擴大高附加值產品的生產（鋼材產量增長 8%）。然而，鋼鐵出口量增速（+75%）遠超產量變化幅度，這表明國內鋼鐵消費量大幅下滑。過去兩年，各類鋼鐵產品的平均出口量已超過 1700 萬噸，而此前五年的平均出口量僅略高於 100 萬噸。圖表 4：重點新興行業與傳統行業出口資料繪製並追蹤這些變化基於對中國出口與 PPI 資料的分析，我們識別出可能面臨出口管制或產能過剩衝擊的重點行業。總體而言，面臨顯著產能過剩的行業包括水泥、鋼鐵、化工、氧化鋁及電解鋁、鋰離子電池、新能源汽車、太陽能電池；風險逐步上升的行業包括化肥、家電、積體電路。第一類：新興行業在《大宗商品：新舊交替》報告中，我們曾預測行業將從 “舊經濟大宗商品”（鐵礦石、鋼鐵、煤炭）向 “新經濟 / 綠色大宗商品”（氧化鋁、電解鋁、鋁土礦、銅、鎳、錳、鈷、鋰、磷等）轉型 —— 這些大宗商品是電池、輸電線路、新能源汽車、節能家電的核心原材料。（1）氧化鋁與電解鋁近年來中國氧化鋁行業新增產能顯著，現有年產能 1.07 億噸的基礎上，仍有 1500 萬噸產能處於建設中，2000 萬噸產能規劃中。產能擴張速度超過國內需求，導致氧化鋁過剩，出口量激增 200%。作為主要氧化鋁生產商，中國鋁業在原料短缺市場（如俄羅斯、印度尼西亞、阿聯）具備出口優勢；若過剩持續且價格下跌，South32，SOUTAU等亞洲同行可能面臨利潤率壓力，但該公司業務多元化與強勁資產負債表可提供一定韌性，不過氧化鋁業務仍將受全球供需影響。圖 5. 氧化鋁及電解鋁：出口資料圖 6. 鋰離子電池：出口資料（2）鋰離子電池中國鋰離子電池出口量兩年均值較五年均值增長 26%，2025 年出口額較 2024 年增長 21%，PPI 兩年均值較五年均值下降 8.1 個百分點。寧德時代有望受益於需求增長，而 LG 新能源等區域競爭對手可能面臨壓力 ——LG 新能源已因北美市場競爭加劇、新能源汽車補貼到期後需求放緩、整車廠商轉向混合動力與燃油車而面臨盈利壓力。此外，若中國鋰離子電池出口管制加強，LG 新能源或從中受益，但寧德時代將面臨壓力，需主動調整供應鏈與庫存策略。圖 7. 全球新能源汽車（EV）電池市場份額（2025 年 1 月 - 8 月）寧德時代同樣面臨美國政策阻力（如新能源汽車稅收抵免縮減導致近幾個季度需求增長放緩），但公司已通過多元化佈局電池儲能系統降低對美國市場的依賴，並在歐洲與東南亞擴大產能，此舉可緩解貿易政策風險，為其捕捉全球增長機遇奠定基礎。圖 8. 寧德時代與LGENSO分別面臨盈利壓力與利潤率壓力（3）新能源汽車中國新能源汽車出口量激增 688%，凸顯其在全球電動汽車市場的主導地位持續增強。比亞迪仍是中國頭部車企（目前無未償美元債），預計 2025 年出口量將佔其全球總銷量的 20% 左右。圖 9. 新能源汽車（NEVs）：出口資料圖 10. 家用電器：出口資料小米已進入電動汽車領域，截至 11 月中旬，其電動汽車累計交付量已達 40 萬輛。目前小米尚未出口旗下汽車，但計畫於 2027 年在歐洲推出電動汽車。我們認為，中國電動汽車出口的持續增長將加劇整個亞洲地區的競爭壓力。可能受到影響的汽車製造商包括韓國的現代汽車，以及日本的本田、日產、豐田等企業（見圖 11）。在我們看來，國內競爭與產能過剩可能對現代汽車和日產汽車造成更大衝擊，進而為兩家企業本就不斷弱化的利潤率與槓桿水平增添更多壓力（見圖 12）。在《中國：從 “內耗” 到 “建設”》報告中，我們指出，在 “反內卷” 政策下，中國車企可能從價格戰轉向創新與品牌建設（出口額增速超過出口量增速即為佐證）。通過摒棄低價策略，企業旨在恢復利潤率，更注重產品性能、技術進步與售後服務；但這一轉型需加大研發投入，以實現技術差異化與品牌強化。圖 11. 韓日汽車製造商按地區劃分的銷量（2024 年）圖 12. 產能過剩或加劇汽車製造商本已弱化的利潤率與槓桿水平壓力（4）家電中國家電出口量平均增長 26%，這一增長得益於智能技術與物聯網（AIoT）的發展 —— 具備聯網、自動化與 AI 驅動功能的智能家電成為主流。LG 電子與美的（是亞洲家電行業主要參與者，小米市場份額正逐步提升。這些企業面臨國內外激烈競爭的快速變化環境，需積極應對供需失衡（導致成本上升與利潤率壓力）；全球家電市場還受關稅、房地產市場低迷等因素影響，需求存在不確定性。為緩解國內挑戰、降低關稅與地緣政治風險，美的正擴大海外生產與銷售佈局。值得注意的是，美的、小米等中國企業的海外擴張可能加劇國際市場價格競爭，引發過剩壓力。圖 13. 盈利受需求下降、關稅及地緣政治風險影響（5）太陽能電池與積體電路太陽能電池出口勢頭強勁，出口量增長 170%，反映全球可再生能源需求上升，但目前債券市場中尚無直接可比的中國與非中國企業。積體電路出口增長 26%，韓國 SK 海力士與三星是主要競爭對手，但中國儲存晶片生產商與國際同行仍存在技術差距。第二類：傳統行業（1）水泥中國仍是全球最大水泥生產國，年產量接近 18-20 億噸，佔全球產量的 50% 以上。但受房地產市場低迷與基礎設施建設增速放緩影響，國內需求大幅減弱。我們認為，水泥出口量激增 105%（兩年均值較五年均值），是生產商尋求海外市場以抵消國內消費下滑的結果。中國政府正加強產能管控，包括 2025 年底前將熟料產能上限設定為 18 億噸、淘汰低效生產線、實施更嚴格的能效標準，但執行挑戰與地方保護主義意味著短期內過剩壓力仍將持續。改革或有助於大宗商品價格回升，進而提升中國西部水泥（WESCHI）等企業的盈利能力，但中國水泥出口過剩也導致區域建材價格下跌 —— 例如新加坡建材價格同比下跌 1%-13%，主要因中國低價出口衝擊。未來，區域政府可能效仿鋼鐵行業，通過反傾銷措施保護本土產業免受中國低價競爭影響。（2）化肥與化工近年來中國化肥出口出現結構性變化：2025 年出口額激增，但出口量大幅下降（尿素出口下降近 50%），反映中國政府 “優先保障國內供應、穩定本土價格” 的政策導向。磷酸（-25% 至 - 28%）、尿素（-50%）等品類出口量下降，是政府為支援農業生產、抑制食品通膨而實施出口限制的結果。出口額增長（因品類而異）則與中國出口限制、歐洲對俄羅斯與白俄羅斯化肥加征關稅導致全球供應收緊有關 —— 即便出口量下降，價格仍大幅上漲。化肥（礦物與化工）PPI 兩年均值較五年均值下降 7.85 個百分點。我們認為，印度聯合磷化物公司（UPL Limited，UPLLIN）等區域企業或受益於中國出口限制，但這一收益易受政策反轉與成本通膨影響。中國基礎有機化工出口量增長溫和（+2.6%）、價格增長 1%，但國內 PPI 大幅下跌 9 個百分點，顯示國內產能充足且面臨通縮壓力，使其出口產品在全球市場具備極強價格競爭力。這可能對 LG 化學（LGCHEM）等區域企業形成額外壓力，使其在出口與本土市場面臨更激烈競爭；而中國化工集團（HAOHUA）等本土企業則需應對需求疲軟與部分化工產品過剩的行業挑戰。（3）鋼鐵世界鋼鐵協會預測，2025 年全球鋼鐵需求（及鐵礦石、焦煤需求）將回升約 1.2%，結束連續三年的收縮趨勢。但這一復甦將受中國市場拖累 ——2023 年中國鋼鐵國內消費量下降 3.3%，2024 年下降 3.0%，2025 年預計再降 1.0%。如前所述，煤炭與鋼鐵出口趨勢與 PPI 存在強相關性：中國煤炭出口激增，是國內產量增長 17% 與需求疲軟共同作用的結果（出口增速超過產量增速）；鋼鐵行業縮減低端產品產量（粗鋼下降 5%）、擴大高附加值產品生產（軋鋼增長 8%），但出口量增長 75%，遠高於產量變動，顯示國內消費大幅下滑。過去兩年，各類鋼鐵產品出口量均值超 1700 萬噸，而五年均值僅略超 100 萬噸。儘管中國鋼鐵企業向價值鏈上游移動、增加高附加值 / 特種鋼出口，但這一策略無法消除產能過剩風險。2025 年初針對中國鋼鐵的反傾銷案件已達 29 起，2026 年預計將進一步增加，可能抑製出口增長並迫使企業進一步減產。在此背景下，韓國浦項制鐵、日本新日鐵）等區域鋼鐵企業或因中國低價出口衝擊區域價格，盈利能力受損。目前，韓日已對中國熱軋卷與不鏽鋼產品加征反傾銷稅（韓國稅率 28%-38%），東南亞也成為中國鋼鐵企業海外佈局重點（如印度尼西亞德信鋼鐵 PT Dexin Steel），浦項制鐵還與青山集團合作在印尼建設不鏽鋼廠。印度方面，2025 年 4 月推出的 12% 保障稅有望緩解包括中國在內的海外鋼鐵企業帶來的過剩壓力。印度是全球第二大鋼鐵生產國（僅次於中國的 10.05 億噸），2024 年粗鋼產量達 1.5 億噸（大部分用於國內消費）。該保障稅最初有效期為 200 天，後延長至三年（稅率逐步下調），覆蓋熱軋卷、冷軋板、塗層產品等多數扁平材，但不包括電工鋼、不鏽鋼等特種鋼。值得注意的是，印度政策設定價格門檻 —— 高於特定價格的高附加值鋼鐵進口可免徵關稅（如熱軋卷 675 美元 / 噸、冷軋板 824 美元 / 噸），為進口價格設定底線。儘管高關稅可能推高印度國內鋼鐵價格，使Tata Steel，TATAIN、JSW Steel，JSTLIN等本土企業受益，但也可能降低成本敏感型行業需求，若成本無法向消費者轉嫁，還可能導致銷量下滑。圖 14. 鋼鐵產品：出口資料圖 15. 化肥：出口資料（4）紡織中國紡織出口保持強勁勢頭，增長 30%，反映需求旺盛與企業市場份額提升（或受益於規模效應、完整供應鏈與價格競爭力）。為維持競爭優勢，中國頭部紡織企業可能加速在自動化、可持續發展與高附加值產品領域的投資。區域競爭方面，印尼紡織企業（如 Pan Brothers，PBRXIJ；斯 Sri Rejeki Isman，SRIRJK）已因國內外市場激烈競爭受損。同時，部分國際買家可能出於地緣政治考慮分散供應鏈，為其他區域企業創造機遇。但我們認為，貿易壁壘更可能針對高科技行業，紡織目前並非重點領域。附錄：中國 “反內卷” 政策時間線圖表 16：中國 “反內卷” 政策時間線(大行投顧)

G20峰會於當地時間11月22日至23日在南非舉行，作為匯聚世界前19大經濟體與歐盟、非盟的頂級組織，G20一度被視為年度最重要的國際峰會。然而今年的G20卻少了許多關注，起因還是美國——川普將南非稱為“二十國集團的非法成員國”，拒絕派出任何官員出席該峰會。今年以來，美國已經缺席了G20外長會議和財長會議，白宮甚至敦促成員國不要在峰會結束時通過“領導人宣言”。國務卿魯比奧更是將南非G20峰會定性為一場“反美主義”峰會。南非設定的會議主題為“團結、平等、永續”，重點是透過債務減免、融資措施來支援開發中國家因應氣候變遷所引發的災害，這與川普政府的理念南轅北轍，無論氣候變化還是國際援助，早就被“美國優先”所取代。拜登四年，美國外交團隊給人的感覺是一直在開會、開會、開會，不斷拓展各種議題的會議。傳統一點的北約峰會、G7峰會、APEC峰會、G20峰會，新升格的美日印澳四方安全對話、美日韓三邊峰會、美日菲三邊峰會，新組建的美英澳AUKUS聯盟、I2U2集團聯盟（美、印、以色列、阿聯）……除此之外還有聲勢浩大的民主峰會、美洲峰會、美國-東南亞峰會、美國-非洲峰會等等。由於拜登年事已高且經常發言出錯，使得布林肯成了“史上最忙國務卿”，存在感遠勝於今天的魯比奧。與拜登政府“為了開會而開會”“為了壯聲勢而開會”相比，川普認為開會是為瞭解決問題的，解決不了問題的會他根本懶得參加。6月加拿大G7峰會原定會期為三天，川普只參加了一天就以“處理中東問題”為由提前打道回府。同月，北約峰會在荷蘭舉行，川普出席僅不到24小時。作為比較，拜登任內首次赴歐洲出席G7和北約峰會待了整整八天——4天給東道主英國和G7峰會，3天給北約峰會並訪問歐盟總部，1天去瑞士見了普丁。之所以出現這種差別，是因為拜登和川普關注的問題不一樣，解決方案也不一樣。2022年8月25日，美國總統拜登參加了一場為民主黨全國委員會籌款舉辦的招待會，其間就國際國內形勢發表看法。在談到世界局勢時他說：“這個世界正在發生巨變，這種巨變每隔五代人或七代人發生一次。這是天翻地覆的變化，但不一定都朝壞的方向發展。中國的變化特徵是它不知道自己要往那裡去，他們並非胸有成竹，而是對自己的未來沒有那麼多確定性（The Chinese are very, very uncertain about their future）。”我們細細品味拜登的話，似乎很有嚼頭——“中國不知道自己要往那裡去，他們並非胸有成竹”，潛台詞顯然是“美國知道自己要往那裡去，我們胸有成竹”。那麼拜登希望將美國帶去何方呢？簡單來說，冷戰是美國經濟繁榮的催化劑，是華盛頓老牌戰略家們最熟悉的國際政治框架，它可以讓美國儘可能發揮其軍事、地緣層面的優勢，在西方陣營內部樹立起絕對權威，通過掌控整個西方陣營來掌控世界。而川普認為拜登開錯了藥方，盟友們正在跟中國、印度以及東南亞國家一樣“賺美國便宜”，所以川普的思路是“一對一談判”“各個擊破”。因為要塑造冷戰陣營對抗敘事、儘可能拉攏成員加入，所以拜登時期美國不停地開會。因為要“一對一談判”謀求最大利益，所以川普拒絕多邊場合，他認為多邊場合實際上為其他國家提供了“多對一”壓制美國聲音的機會。於是我們看到，即便已經到了APEC峰會主辦國，川普也沒有出席峰會，而是以“美韓峰會”“美中峰會”代之。山不在高，有仙則名。中美釜山峰會在一座很簡陋的老式候機廳舉行。更進一步思考，同樣是重要的多邊峰會場合，為什麼韓國可以在場邊舉行備受矚目的中美元首峰會，南非就比較困難呢？除了時間點卡得比較準外，一個重要原因是韓國身處東亞經濟圈，域內中、日、韓、東南亞都是經濟十分活躍的區域，川普亞洲行其實是一場以簽署貿易協定為核心目標的外交之旅。反觀非洲，2024年美國同整個非洲的貿易額不到700億美元，比美國跟越南1200億美元的貿易額差了小一半。換言之，整個非洲在川普眼中還沒有一個越南重要。近期有個新聞是川普政府已決定不再延長《非洲增長與機會法案》。《非洲增長與機會法案》2000年由克林頓簽署成為法律，2015年歐巴馬任內續期10年，為非洲32個開發中國家的若干類商品提供了免稅進入美國市場的待遇。憑藉該法案，非洲國家才跟美國擁有了一定程度的經貿聯絡——否則非洲產品競爭力偏低，根本進入不了美國市場。在免稅條款終止併疊加新關稅之後，美非貿易將遭到毀滅性打擊，有學者認為這說明美國在戰略層面已經放棄了非洲。韓國擁有三星、現代等頂級企業，在川普關心的半導體、造船等領域技術出色，而非洲完全入不了川普法眼，對非外交在他看來根本就是浪費時間。在首爾三成洞一家炸雞店，輝達CEO黃仁勳、三星電子會長李在鎔、現代汽車集團會長鄭義宣喝交杯酒。文章後半段，讓我們以一個宏觀視角來審視一下全球經濟力量格局。目前世界上有三個中心區域，分別是北美、東亞（中日韓+東盟）和歐洲，以全球眼光看，有點國內長三角、珠三角和京津冀的感覺。在2021前後，東亞的GDP已經追平了北美，拉開歐洲接近7兆美元，但過去三年由於美國名義GDP飆升，使得北美再度佔據優勢地位。2024年美國與中國的GDP分別達到29.18兆美元和18.75兆美元，遠高於其他所有國家。兩強之外是德國（4.66兆美元）和日本（4.03兆美元），然後是潛力股印度（3.91兆美元）。再往後是英國（3.64兆美元）、法國（3.16兆美元）、義大利（2.37兆美元）和加拿大（2.24兆美元），至此G7成員也就齊了。如果以班級排名來算，G7的名次相當於1、3、4、6、7、8、9，還是很可觀的。再往後是倆金磚國家——巴西（2.17兆美元）、俄羅斯（2.16兆美元），由此不難理解為什麼許多朋友會把金磚組織當成G7的替代品。再往後是韓國（1.87兆美元）、墨西哥（1.87兆美元）、澳大利亞（1.8兆美元）、西班牙（1.72兆美元）、印尼（1.4兆美元）、土耳其（1.32兆美元）、荷蘭（1.23兆美元）和沙烏地阿拉伯（1.09兆美元）。此即19個GDP超過兆美元的國家。G20與G7佔全球GDP比例的歷年曲線。有智庫機構做過統計分析，2020年以來的五年時間裡，美國相較非美經濟體的美元計價GDP優勢迅速上升——前41大經濟體中只有9個經濟體佔美國GDP的比例有所上升，其餘全部下滑。比如：日本GDP佔美國比例由2020年的23.76%降至13.8%、中國由67.65%降至64.24%（最高峰達到美國77%）、德國由18.37%降至15.96%、法國由12.64%降至10.83%、韓國由8.13%降至6.41%、巴西由8.7%降至7.44%……只有印度、墨西哥、土耳其、波蘭、阿根廷、愛爾蘭、新加坡、越南和伊朗的GDP增速超越了美國。到這裡讀者朋友就會有疑問了，印度、墨西哥、新加坡、越南的經濟最近幾年或許是不錯，土耳其、阿根廷、伊朗也在“冉冉升起”嗎？這就不得不提名義GDP計算時的bug，它跟當前國家的物價水平息息相關，通膨越嚴重的國家名義GDP越高（暫不考慮真實匯率和官方匯率的差距）。名義GDP本質上無法描繪實際的生活水平差異，因為相對於富裕國家，開發中國家許多商品和服務的價格較低，尤其是那些不能進行國際貿易的本地化服務，如餐飲、交通、家政、基礎醫療等。一般來說，較高的匯率有利於資本流動、金融投資和進口，但不利於維持出口優勢；而扶持出口的政策則傾向於讓匯率保持在較低水平。與世界其他重要經濟體不同，美國的經濟動力主要依靠自身消費力來推動，而非生產和出口貨品。為什麼美國人可以“少生產多消費”呢？這其中就有美元作為全球貨幣的因素在——金融霸權是霸權皇冠上最璀璨的明珠。回顧歷史，國際貨幣體系變革往往伴隨著地緣政治劇變，正如英鎊和美元分別在普法戰爭和第一次世界大戰中崛起那樣。一戰前，美國的GDP總量、人均GDP和工業產值均已超過英國，但英國仍然是金融霸權國，依靠國際金融壟斷地位謀取超額利益。川普意識到曾經的“英國困境”正在美國身上重演，試圖改變美國人過去幾十年形成的揮霍懶散的習慣，同時竭力避免可能重傷美國金融霸權的大國戰爭。至於能否成功，我們就走一步看一步，靜觀其變。 (江寧知府)

一、風暴的源頭：一次“友好”的訪談與精心策劃的會面2025年10月28日，前福克斯新聞主播塔克·卡爾森（Tucker Carlson）在其廣受歡迎的播客節目中，與公開的白人至上主義者、大屠殺否認者尼克·富恩特斯（Nick Fuentes）進行了一場長達兩小時、氣氛友好的對話。訪談的細節令人側目。卡爾森並未挑戰富恩特斯長期以來的反猶太主義、種族主義言論。當富恩特斯自稱是約瑟夫·斯大林的“粉絲”時，卡爾森僅表示稍後再談，卻再未回到這個話題。富恩特斯談及要對抗“美國有組織的猶太勢力”時，卡爾森亦未加質疑。更具爭議的是，當富恩特斯主動詢問“您認為我的那些觀點不合理”時，卡爾森迴避了直接批評，僅表示反對“血統罪責”觀念。2025年10月28日，尼克·富恩特斯（左）接受塔克·卡爾森（右）採訪。來源：視訊截圖訪談前的細節更顯意味深長。據富恩特斯本人透露，他在錄製前夜曾受邀至卡爾森在緬因州的家中共進晚餐。富恩特斯最初十分緊張，擔心這是一場“伏擊”，但經過溝通後感到“自在多了”。這種私人接觸與隨後溫和的採訪方式，與卡爾森此前採訪參議員泰德·克魯茲（Ted Cruz）等支援以色列的共和黨人時的尖銳逼問形成鮮明對比。爭議迅速超出網路爭論範疇，席捲了整個共和黨權力結構。在共和黨猶太聯盟（Republican Jewish Coalition）年度峰會上，眾議員蘭迪·法恩（Randy Fine）在演講中將卡爾森稱為“美國最危險的反猶主義者”，指責他領導“現代希特勒青年團”。台下學生舉著“塔克不是MAGA”的標語，人群報以歡呼。參議員克魯茲在演講中警告，共和黨因右翼反猶主義面臨“生存危機”，但太多共和黨人因害怕“得罪有大喇叭的人”而不敢直言。參議員戴夫·麥考密克（Dave McCormick）批評道：“我們不能通過某種方式參與，給這些（反猶）觀點可信度，彷彿這是合理討論。”二、傳統基金會的“崩潰”與領導危機：一場內部叛亂的爆發然而，風暴眼卻迅速聚焦於保守派的核心智囊——傳統基金會（Heritage Foundation）及其主席凱文·羅伯茨（Kvein Roberts）的應對。10月30日，羅伯茨發佈視訊為卡爾森辯護。他將批評者稱為“惡毒的聯盟”，指責他們“煽動分裂”，並援引反對“取消文化”的邏輯，認為不應因訪談而“取消”卡爾森。這一表態立即引發基金會內外的強烈反對。羅伯茨在10月30日發佈的辯護視訊中談到了反猶主義。來源：視訊截圖危機在一次全員會議上達到高潮。據會議錄音顯示，資深學者們表達了強烈憤慨。效力基金會40餘年的羅伯特·雷克托（Robert Rector）向年輕員工講述了小威廉·F·巴克利（William F. Buckley Jr.）清除保守派運動中極端分子的歷史，痛心指出：“而現在他們又回來了，就像1959年一樣。”他直言：“塔克的節目就像走進瘋人院。”高級研究員蕾切爾·格雷斯勒（Rachel Greszler）稱這是“壓垮她的最後一根稻草”。高級法律研究員艾米·斯威瑞（Amy Swearer）儘管承認羅伯茨是“基督裡的兄弟”，但仍表示對其領導力“已失去信心”。長期負責選舉法律事務的漢斯·馮·斯帕科夫斯基（Hans von Spakovsky）認為，這對傳統基金會聲譽的損害是“前所未見的”。與此同時，會上一位匿名Z世代研究助理表達了不同觀點，稱她和年輕同事對羅伯茨最初的視訊“沒有異議”，並解釋許多年輕保守派基於宗教信仰反對基督教猶太復國主義。這揭示了基金會內部深刻的代溝和意識形態斷層。面對壓力，羅伯茨進行了數次道歉。他在後續視訊中承認使用“惡毒”一詞是錯誤，稱最初視訊是個“失誤”。他辯解稱自己對富恩特斯“瞭解不多，現在仍然不瞭解”，並將部分責任歸咎於已辭職的幕僚長，稱指令碼已由其他同事稽核過。但他始終拒絕與卡爾森切割，仍稱其為“朋友”，僅承諾未來會在“朋友需要挑戰時”提出挑戰。這種試圖平衡各方卻未能滿足任何一方的回應，被批評者視為道德怯懦和機會主義。自羅納德·里根（Ronald Reagan）時代以來，傳統基金會一直是保守主義運動的思想領軍者，其影響力在很大程度上源於其核心運作原則——著名的“統一聲音”（one-voice policy），該原則要求其學者在關鍵問題上採取一致立場，從而向外界傳遞清晰統一的訊號。然而，此次危機已超越了一般的公共關係事件，演變為一場深刻的領導力與身份認同危機。它標誌著傳統基金會賴以維繫內部穩定和外部聲譽的“統一聲音”原則，在其根本邏輯被扭曲後，已然徹底失效。傳統基金會的外觀照片  來源：Getty Images三、羅伯茨對傳統基金會的改造：從制度性權威到“一人”政策傳統基金會的內部叛亂實際上是長期壓抑的集中爆發，核心是羅伯茨以犧牲內部共識和思想嚴謹為代價來對傳統基金會進行全面“改造”，最終使傳統基金會陷入嚴重的身份危機和信譽受損的境地。2021年，羅伯茨接替凱·科爾斯·詹姆斯（Kay Coles James）出任傳統基金會主席，其使命是使這個在川普崛起後一度被邊緣化的標誌性保守派智庫重新煥發活力，並與MAGA運動保持一致。羅伯茨的改造核心是意識形態上的徹底重新定位。他自稱“康復中的新保守主義者”，並積極推動傳統基金會脫離其數十年來秉持的里根主義原則。主要包括三方面：首先是在外交政策上的轉變，這在烏克蘭問題上體現地最為明顯。羅伯茨上任初期，俄烏衝突爆發，傳統基金會大樓曾升起烏克蘭國旗。但幾天內，旗幟被降下，傳統基金會的政策立場發生180度逆轉。據前外交政策中心主任盧克·科菲（Luke Coffey）稱，研究人員被要求觀看卡爾森關於俄烏衝突的陰謀論節目，刪除支援對烏援助的過往推文，並撰寫符合羅伯茨所擁護的孤立主義新路線的論文。到2022年5月，傳統基金會開始遊說共和黨議員反對援助烏克蘭，認為該計畫“剝奪了美國人民的優先事項，並將納稅人的錢魯莽地送往一個外國而沒有問責”。其次是經濟政策。傳統基金會也放棄了其長期奉行的自由貿易理念，轉而支援川普的關稅政策。曾擔任川普經濟顧問的傳統基金會訪問學者斯蒂芬·摩爾（Stephen Moore）承認，傳統基金會的立場已經演變，並表示“我們顯然不想挑釁川普”。再者是“2025計畫”。羅伯茨領導了“2025計畫”的制定，旨在為可能上台的共和黨政府準備政策藍圖。儘管該計畫旨在凝聚右翼力量，但民主黨在競選期間將其作為川普極端右翼議程的證據進行攻擊，反而導致川普競選團隊對傳統基金會感到不滿，並要求其降低該項目的曝光度。凱文·羅伯茨  來源：紐約時報羅伯茨在管理方式上也改變了傳統基金會獨特的“統一聲音”政策的執行方式。與鼓勵內部辯論的其他智庫不同，傳統基金會要求學者就關鍵議題達成共識立場。羅伯茨被指利用這一政策來強行推行與MAGA運動的一致。據前任和現任員工透露，如果學者的觀點偏離了傳統基金會的官方路線，他們可能會被叫到羅伯茨辦公室所在的八樓，與其副手進行“談話”。而在羅伯茨為卡爾森辯護的視訊引發內部員工在社交媒體上批評後，與傳統基金會有關聯的“美國問責基金會”（American Acountability Foundation）主席湯姆·瓊斯（Tom Jones）還主動向國會辦公室傳送郵件，列出了公開批評羅伯茨的員工姓名及其社交媒體帖子截圖，建議不要僱用他們。瓊斯聲稱此舉未經傳統基金會授意，但捍衛其立場，認為羅伯茨所說的內容很重要，員工不應公開提出異議。更重要的是，羅伯茨領導下的傳統基金會與卡爾森建立了密切的關係。卡爾森不僅是傳統基金會2018年“薩爾瓦托里美國公民獎”得主，還是其50周年慶典的主題演講人。傳統基金會還曾在卡爾森的節目上投入大量資金進行廣告宣傳，並設有專門的捐款頁面。這種緊密關係既是其轉型的象徵，也成了當下危機的直接導火索。四、MAGA內戰的深層根源及影響事實上，卡爾森與富恩特斯的訪談，如同一個楔子，撬開了MAGA世界表面的一致性，暴露出其下深藏的理念裂痕。理念裂痕的核心，在於對“美國優先”這一理念的解釋權之爭。當川普將外交政策重心傾向以色列時，卡爾森等人指責此舉背離了專注國內事務的初衷。這種分歧在眾議員瑪喬麗·泰勒·格林（Majorie Taylor Greene）近期就愛潑斯坦檔案與川普的公開決裂中達到頂點——她力主公開愛潑斯坦檔案，並稱“我既不崇拜也不為川普效力……我始終堅持‘美國優先’，‘美國至上’！”。川普則稱她為“瘋子”“叛徒”，並撤回對她的支援。這標誌著MAGA與更為激進、孤立主義的“美國優先”派系分道揚鑣。2025年9月3日，眾議員瑪喬麗·泰勒·格林在美國國會大廈外舉行的新聞發佈會和集會上發表講話，聲援傑佛瑞·愛潑斯坦及其同夥吉斯萊恩·麥克斯韋的受害者。來源：法新社羅伯茨對傳統基金會的改造，順應了MAGA運動從傳統制度權威向個人魅力權威轉移的大趨勢。他強行將基金會立場與卡爾森等網紅的觀點對齊，正說明了這些媒體人物影響力的巨大。然而，這種轉向也帶來了混亂。當運動的“精神領袖”川普與其實際的“媒體骨幹”（如卡爾森、班農）在關鍵議題上出現分歧時，運動便失去了方向。班農抱怨川普過多關注“巴勒斯坦”而非俄亥俄州的“東巴勒斯坦”，以及內部關於言論自由“虛偽”的指責，都揭示了掌握權力後的MAGA正面臨著從抗議運動向執政力量轉變的身份危機。更深層的矛盾在於民粹口號與執政現實的衝突。川普作為“工薪階層冠軍”的形象，與他同“科技兄弟”、“公司主義者”等精英階層的密切交往形成了鮮明對比。對H-1B簽證、AI放寬監管等政策的支援，直接衝擊了其藍領基本盤的利益。這種精英與草根之間的斷層，動搖了MAGA的民意根基。正如傳統基金會在羅伯茨領導下放棄長期奉行的自由貿易理念以迎合川普的關稅政策，MAGA運動本身也在實用主義與意識形態純度之間艱難搖擺。目前，川普憑藉個人威望尚能維持MAGA表面的統一，但他已無法完全掌控內部的敘事。副總統范斯作為潛在接班人，將更直接地面對這些尖銳的路線之爭。儘管MAGA依然仍是一股強大的力量，但它已不再是六個月前那個目標一致、步調統一的整體。內部分歧與路線之爭，從內部侵蝕著其凝聚力與影響力。這場內戰不僅關乎個別人物或單一事件，更決定了這場定義了當代美國右翼的政治運動，在掌權之後將走向何方。 (上海美國研究)