15日，國航、南航、東航三家航司已發出通知，公佈了涉及日本航線客票的特殊處置方案，對於出行日期在12月31日之前且符合相關條件的客票，可予以免費退改處理。國航在通知中明確，對於在今年11月15日12時（含）前購買或換開產生新票號的國航999開頭的客票（包括里程獎勵客票）；客票未使用行程涉及旅行日期為2025年11月15日（含）至2025年12月31日（含）之間東京、大阪、名古屋、福岡、仙台、廣島、札幌、沖繩進出港的國航實際承運航班和掛CA航班號的程式碼共享航班；在2025年11月15日0時（含）以後申請客票變更或退票（以取消客票訂座時間為準）。在客票有效期內，首次變更免收變更手續費，但需收取子艙位差價及淡旺季差價，再次變更需依據客票使用條件辦理。在客票有效期內，可以辦理未使用航段退票，免收退票手續費。南航在通知中明確，對於在今年11月15日12:00（含）前購買或換開的南航784開頭的客票，且客票未使用行程涉及旅行日期在2025年11月15日（含）至2025年12月31日（含）之間的日本進、出港（含經停）南航實際承運航班或使用CZ航班號的程式碼共享航班，航班起飛前取消已定妥座位的旅客，在客票有效期內申請退票，免收退票費。首次變更至相同航程的南航實際承運航班，免收變更費，如發生票價價差按規定收取。東航在通知中明確，對於在今年11月15日12:00（含）前購買或換開的東航781客票填開的國際、地區或國內航班。客票中至少含有一段未使用的涉及日本（包括但不限於東京、大阪、廣島、札幌、小松、鹿兒島、長崎、新瀉、岡山、福岡、靜岡、名古屋、松山、沖繩、富山、熊本）進港、出港或經停航班（包括東航、上航或其他航空公司航班），航班起飛日期在2025年11月15日至2025年12月31日期間，同一客票內的其他未使用航段日期不限，辦理變更至原航班前後3天（含）以內的航班，可免費變更一次。再次變更或變更超出原航班前後3天（含）內的航班，需依據客票使用條件辦理。在客票有效期內，可至原購票管道辦理未使用航段非自願退票，免收退票手續費。 (環球時報)

中國三大航空公司——南航、國航、東航近日相繼披露了各自的2024年年報，其中關於C919調機、試飛和運行的詳細內容，將大眾的目光又一次聚焦到中國國產大飛機C919的交付與營運上。作為全球首家C919營運商，東航年報顯示，目前東航C919機隊規模增至10架，已執行航班超6500班。值得一提的是，在這10架中，4架為自有，6架以融資租賃形式持有。據悉，近兩年中國交付使用的C919共有16架，除東航的10架C919之外，目前南航交付使用的3架C919，均通過融資租賃方式獲得；國航目前營運的3架C919則為自購。簡單來說，在已交付的C919中，有9架來自融資租賃企業。“它們”都是誰呢？公開資訊顯示，南航3架C919交付方為交銀金租、工銀金租和南航租賃。東航6架交付方為東航租賃、招銀金租和工銀金租。事實上，涉足C919飛機租賃的融資租賃企業並不少見，早在C919初期的訂購環節，就有不少金融租賃公司和融資租賃公司積極佈局，嘗試向中國國產飛機租賃邁出重要一步。早在2010年的珠海航展上，國銀金租就與中國商飛簽署了C919客機啟動使用者協議，此後與中國商飛簽署了50架C919飛機購買意向書。2011年，工銀金租首次與中國商飛簽署了45架中國國產C919意向訂單，再於2017年增訂55架，成為擁有C919數量最多的金融機構。除上述兩家金融租賃公司之外，交銀金租、農銀金租、建信金租、興業金租、招銀金租、中信金租、浦銀金租、光大金租等蘇銀金租等“銀行系”金融租賃公司均訂購了C919；另外，平安租賃、中航租賃、華寶租賃、中核建租賃等融資租賃公司也分別訂購了50架、30架、30架、40架。其中，中航租賃在2024年11月還與金鵬航空達成了兩架C919客機的租購意向。據媒體統計，在中國商飛收到的約1500架C919訂單中，超過600架由金融租賃公司或融資租賃公司訂購。今年的《政府工作報告》再次強調“積極培育新興產業和未來產業”，提出積極打造生物製造、商業航天、低空經濟等新增長引擎。通俗來說，飛機租賃是融資租賃公司或金融租賃公司出資購買飛機後，將其出租給航空公司使用，按合同約定收取租金。這種融資方式能夠以租賃替代高額購置成本，緩解航天企業資金壓力，幫助其技術應用與市場拓展，促進商業航天產業鏈各環節的協同發展。從租賃物的適格性來看，支援中國航空產業發展也得到金融管理部門的政策支援。金融監管總局在《金融租賃公司業務發展鼓勵清單》中明確，支援金融租賃公司發展中國國產航空器、發動機等航空航天類別。業內專家表示，金融機構為C909、C919等中國國產大飛機提供金融支援，一方面，是響應國家戰略、服務實體經濟的有力舉措，助力中國國產航空製造業打破技術壁壘、實現產業升級；另一方面，開拓新業務領域，挖掘潛力市場，在飛機採購、租賃、售後回租等環節，獲取長期穩定收益，最佳化資產組態。 (中國經濟網)

本文探討三個問題： 第一，對國航這樣業績大起大落的公司，怎樣估值； 第二，疫情三年（2020年至2022年），恢復一年（2023年）國航運力投放策略的得失； 第三，從成本結構入手，研究國航盈利能力。

國產大飛機C919，迎來一筆大單！ 6月20日，中國國航公告，公司與中國商飛簽訂購置中國商飛飛機協議，公司將購買100架C919飛機（增程型），價格為108億美元（約合人民幣784億元）。此前，中國國航已於4月26日晚間公告，上述100架飛機計畫於2024年至2031年分批交付。 商飛給予國航較大價格優惠 據介紹，每架飛機的基本價格包括機身、附加部件及引擎的價格。根據商飛公司提供的最新目錄價格，前述100架C919飛機的基本價格合計約為108億美元。

昨天晚間，中國國航（601111.SH）公告，公司向中國商飛購買100架C919飛機。這是繼去年9月中國東航 （600115.SH）增訂100架C919飛機後的另一筆大單。 本次中國國航簽訂的協議顯示，該100架飛機計劃於2024年至2031年分批交付。 每架飛機的基本價格包括機身、附加零件及引擎的價格。根據商飛公司提供的最新目錄價格，前述100架C919飛機的基本價格合計約為108億美元。經買賣雙方公平談判，商飛公司給予本公司購買飛機較大價格優惠，故本交易的實際對價低於前述飛機基本價格。 去年12月，中國國航曾在2023年度向特定對象發行A股股票募集資金使用可行性研究報告中提到，本次擬募集資金總額不超過60億元，定增用途用於購置飛機及補充流動資金，其中包括6架C919飛機及11架ARJ21飛機（目錄總價合計10.66億美元），擬募集42億元用於該17架飛機引進，不足部分將利用其他管道籌集。

近期，南方航空（600029.SH）、中國東航（600115.SH） 和中國國航（601111.SH），這三家航空公司陸續公佈今年3季報。與前兩季全部虧損不同，第三季有三家公司全部獲利，淨利遠超過2019年同期。 上述三公司從2019年第四季到今年二季度，除了南方航空在2020年第三季獲利外，其他各季度各公司全部虧損。本季全部扭虧，被券商研究員評價是進入「業績反轉趨勢」。 第三季營業收入和淨利都超過2019年同期 南方航空、中國東航和中國國航，三大航空公司今年第三季營業收入超越2019年同期。以絕對值來看，南方航空營業收入最高，今年第三季營業收入達477億元，較2019年同期高出9%；中國國航營業收入稍低於南方航空，是459億元，比2019年同期高21%；中國東航排在最後，營業收入361億元，比2019年同期高出4%。

不出所料，三大航第三季都獲利了！ 10月27日晚，南方航空（600029.SH）及中國東航(600115.SH)相繼揭露2023年第三季財報，加上10月26日最先揭露三季報的中國國航（601111.SH），三大航空公司均在第三季實現轉虧為盈，三大航司單季獲利總額超過120億元。 南航與國航也同時實現前三季業績扭虧為盈，儘管兩家公司前三季總共才獲利21.11億元，但比起2022年同期的456.87億元巨額虧損，此時的「微薄」獲利卻給了民航業莫大的信心。 民航局航空安全辦公室副主任李勇10月27日透露，第三季全行業共完成運輸總週轉量336.8億噸公里，年增89.3%，恢復至2019年同期的99.6%。民航客運市場需求旺盛，產業客運規模創季歷史新高。全產業共完成旅客運輸量1.8億人次，較去年成長108.3%，較2019年同期成長2.6%。

近日，多家航空公司公佈5月份運營數據，旅客周轉量同比增長都在2倍以上，運力投入接近2019年5月水平。民航局在近期的新聞發布會上介紹，今年5月份，航空運輸市場延續平穩恢復態勢，國內客運規模比2019年5月增長2.6%。 三大航空公司運力投入接近2019年同期 資料顯示，中國民用航空運輸行業市場集中度比較高，中國國航(601111)、南方航空(600029)和中國東航(600115)，3 家航空公司合計市場份額佔比在70%左右。 可用座位公里數是衡量航空公司客運運力投入（高低）的重要指標，計算方式是用飛行公里乘以可出售座位數量。