簡單的歸納總結，中國的大模型完成了從“可被使用”遞進到“易於使用得有成效”的跨越行為，此刻正撞擊著“卓越”的大門。然而，大門裡面跟大門外面，乃是兩個不一樣的世界。海外的模型把控著精確性、穩定性和高端閉源市場的定價權力；中國的模型靠著開源生態、工程方面的最佳化以及性價比達到極致的特性，於應用階層打開了切口。這並非是一場零和博弈，而是兩條路徑出現了分化。在Kimi-K2.5-Thinking於程式碼生成任務裡實現對GPT-5.2(high)的超越之際，它證實了國內模型能夠取得局部勝利；然而在Claude-Opus-4.5-Reasoning憑藉51.10分在精確指令遵循方面完勝各方之時，它同樣警示著：通用人工智慧的王冠，還有多枚寶石未曾被摘取。(TOP行業報告)

阿里用真金白銀打了漂亮的一仗。“使用者就是這麼實際，誰發紅包誰排第一。”在春節檔的這場AI紅包大戰中，阿里千問狂撒30億元，騰訊元寶猛砸10億元，百度文心投入5億元，總計45億元的紅包資源讓大眾為之瘋狂。從目前來看，投入金額遠超其他兩家的阿里千問，確實做到了“大力出奇蹟”。在千問APP的“春節30億免單”活動上線後，其下載量與日活飛速暴漲。2月6日下午，千問APP反超元寶，登頂蘋果應用程式商店免費榜。圖源：App Store而透過阿里的大手筆，我們也得以一窺它的野心。從十八年前馬雲決定要建立阿里自己的雲端運算系統，到近年來阿里毅然在AI領域砸進上千億，一直以來，阿里都在AI這條賽道上穩步前行。正是這種十數年磨一劍的堅持，讓如今的阿里千問擁有了吸引使用者、留住使用者的底氣。阿里千問爆火出圈伺服器被擠崩了前幾天，千問APP推出了一項名為“春節大請客”的活動，總投入30億元。當時，官方並未透露活動的具體玩法，引發大眾猜測。2月6日，阿里巴巴公佈了活動細則，並正式開啟千問APP“春節30億大免單”活動。圖源：阿里巴巴本次免單活動有兩個時間節點，第一波免單活動時間為2月6日-2月12日，連續七天邀請全國人民用AI一句話免單點奶茶。具體而言，使用者打開APP就能領到一張25元無門檻免單卡，每人最多可得21張，相當於525元。既能免費喝奶茶，也能買年貨、點外賣，還有額外福利——價值萬元的千問AI生活卡。圖源：阿里巴巴第二波免單活動從2月13日開始，使用者可領取最高288元的紅包。免單活動一經推出，便點燃了大眾的消費熱情。無數使用者湧進千問APP，帶來了一系列的連鎖反應。首先，就是千問APP登頂 App Store 中國區免費榜，反超元寶和豆包，拿下了榜一。很長一段時間裡，豆包穩居榜一；元寶推出紅包活動後，短暫登上榜一。如今，輪到千問站上了這一位置。其次，免單活動引發奶茶店爆單。據千問消息，活動上線不到5小時，送出500萬單，活動上線9個小時，送出1000萬單，增速迅猛。圖源：千問這一次，阿里千問可謂是出盡了風頭。“千問狂砸30億發起奶茶攻勢”“阿里千問登頂 App Store”“千問讓奶茶店爆單了”等詞條沖上了熱搜，宣傳效果顯著。不過，這破天的流量，也帶來了“幸福的煩惱”。千問有點招架不住這波流量，系統差點崩了。不少湧入千問APP的使用者沒能及時下單奶茶，因為發出指令後系統未能正常跳轉到下單流程，而是跳出“當前千問請客活動參與人數較多，正在努力處理中，請稍後再試~”的提示。看來，使用者的熱情，把千問的伺服器擠爆了。圖源：千問APP對此，千問及時作出了回應：我們正在緊急加資源，全力保障順暢，請大家稍稍等待~並提示大家：免單卡使用期限可以到2月13日，如果暫時遇到擁堵，可以稍晚下單，不用著急。圖源：千問不過，這一小插曲並未影響到使用者的消費熱情，奶茶店依舊收到了大量的訂單。部分奶茶店甚至因為單量過多，選擇臨時閉店。同時，因為爆單，有騎手反映取餐受到影響，超時率較高，有些單子等一個小時還沒取到。圖源：微博這場用真金白銀搭建起來的免單活動，為千問帶來了實打實的紅利。雖然過程中出現了一些小問題，但整體是向好的。如今第一波活動就取得了巨大的市場反響，足以說明千問的潛力。下一波活動開始後，千問APP或許還能再迎來新一輪的增長，讓我們拭目以待。千問進入“AI辦事”時代這一仗，阿里千問確實打得漂亮，並且目標明確。其實，馬雲就很看好千問。前幾天，有阿里員工分享了在千問項目組辦公區偶遇馬雲的照片，估計馬雲是要為千問加油打氣。而千問確實沒有讓馬雲失望，在春節這個節點持續發力。圖源：小紅書千問APP春節項目組負責人鄭嗣壽表示：在春節這個生活消費活動密集的節點，千問希望通過真金白銀的投入，培養使用者“有事找AI”的習慣，推動AI融入到真實世界的衣食住行之中。這和千問最初的定位是一致的，不同於偏向娛樂化的AI助手，千問本就明確聚焦於“生產力工具”賽道，要推動AI從“會聊天”向“能辦事”轉型。而千問的“能辦事”，就主要體現在AI購物上。前陣子，千問APP就已宣佈全面接入淘寶、支付寶、淘寶閃購、飛豬、高德等阿里生態業務，實現點外賣、買東西、訂機票等AI購物功能。這意味著，單單在千問APP這一AI入口，使用者就能享受到阿里業態的相關消費服務，無需跳轉至其他APP。圖源：微博“1分錢喝奶茶”的活動，就是千問APP與淘寶閃購的有效聯動。使用者不僅能享受到紅包帶來的優惠，還能在消費中體驗“AI辦事”的價值。當使用者通過自然語言指令完成在淘寶閃購下單、支付的流程，就在無形中培養了使用AI的習慣，同時加速“有事找AI”心智的形成。除了直接的消費免單，千問APP還設定了互動環節，即抽取“AI生活卡”與現金大獎。在活動期間，使用者通過完成指定任務，可獲得抽獎資格，獎品即為“萬元AI生活卡”。具體而言，AI生活卡的擁有者，可以享受“萬元商超外賣免單卡”或者“機票酒店立減券”這兩項權益，也可以用“5000元現金紅包”作為代替方案。圖源：千問這進一步豐富了千問APP上的消費場景，比如去淘寶閃購點外賣享受即時零售服務，去飛豬上買車票訂酒店，讓使用者真切感受到千問與阿里生態的協同效應，強化 “AI 辦事” 屬性，同時反哺生態業務的增長。當使用者享受過“AI+消費”的便捷性，就能激發下一次使用千問APP的需求，並進行其他消費場景的嘗試，進一步延伸到衣食住行，培養起用AI辦事的心智。本質上，這一場免單活動，是阿里用真金白銀購買使用者對AI產品的第一次深度接觸和體驗的嘗試。通過場景化服務與生態協同，將千問打造成AI時代的超級入口，重塑使用者心智與行業競爭規則，助力阿里在 AI 時代的超級入口爭奪戰中搶佔先機。春節AI紅包大戰，誰是贏家？阿里的這30億，確實花得值。畢竟，什麼福利都不如真金白銀來得實在。在AI時代的入口爭奪戰中，大廠玩家們再次利用紅包在同一賽道中短兵相接。千問APP利用這30億紅包，帶動使用者用AI體驗點外賣、出行規劃、買年貨等消費場景，強力普及“AI辦事”功能。騰訊元寶投入10億現金紅包，通過社交裂變的方式快速拉新促活，搶佔AI社交心智。具體而言，引導使用者通過微信或QQ好友分享紅包、建立“元寶派”群聊等方式，提升日活與使用者規模。該活動推出的前幾天，元寶也迅速登頂 App Store 中國區免費榜。圖源：微博百度文心則利用5億現金紅包，引導使用者使用AI助手，並設定AI生成春聯、祝福等互動任務，讓使用者在互動中體驗AI生成能力，強化工具屬性。特別的是，字節跳動旗下的豆包並未砸錢撒紅包，而是借助抖音生態並依託火山引擎的技術支援，深度參與央視春晚互動，將AI深度嵌入短影片創作與互動場景。不難看出，四位玩家都在通過不同的打法來搶奪新使用者。而紅包大戰，確實能在短期內實現使用者的激增。但難以忽視的一點是，這些大量湧入的新使用者，一定程度上可以說是“羊毛黨”，是為了“薅羊毛、搶福利”才下載註冊的。沒有人能保證，福利結束後這些使用者還能繼續使用AI助手。這是很現實的問題，玩家們其實也考慮到了這一點。為此，從推出的紅包互動活動中可以看出，他們有意培養使用者的使用習慣，讓使用者真實感受到AI作為生產力工具的能力。很明顯，撒錢搶使用者只是第一步，真正的挑戰是留住使用者。能讓使用者每天都想打開並真正覺得有用的AI助手，才是真正的贏家。這背後，是對AI助手技術硬度、場景深度和服務溫度的考驗。 (大佬說)

2026第一戰，爭奪AI超級入口，BAT“火拚”多Agent群聊社交。中國網際網路行至AI拐點，一場關乎生死的戰役，已經拉開帷幕。BAT三巨頭，正“火拚”AI群聊社交。百度、騰訊率先撒錢，點燃戰火。百度拿下了北京春晚的合作，將在春節期間發5億元紅包，文心APP已上線多人、多Agent群聊功能。騰訊更豪橫，打通微信、砸10億元紅包、社交裂變，為元寶引流，並內測“元寶派”——同樣在社交場景中嵌入了多Agent能力。馬化騰直言，希望能重現2015年微信紅包的高光時刻。隨後，阿里入局，UC瀏覽器推出了多智能體群聊，但入口相對隱蔽。另據晚點LatePost報導，千問APP也將在春節期間向使用者傳送紅包福利。[1]BAT的焦慮，源於字節的絕對領先優勢。豆包DAU突破1億，MAU突破2億，還有春晚“助攻”，正進擊國民級AI超級入口。BAT急著撒錢，給AI拉群，意圖很明顯：第一，用最直接粗暴的“紅包戰法”拉新。第二，用多Agent+群聊社交，提升使用者粘性，搶佔使用者時間和心智。2026年，將是爭奪AI超級入口的關鍵之年。BAT已經落後，這一場仗，不得不打。如果“掉隊”，很可能會輸掉未來。01 ｜ 進擊AI群聊社交，百度“撞車”騰訊這一次正面交鋒，百度領銜參戰，是一個積極訊號。百度，是最早推出AI To C應用的網際網路大廠之一。但此後，百度AI的重心，更多聚焦於基礎設施、B端和G端。其在C端的投流規模，明顯不及同業。據每日經濟新聞統計，2025全年，文心投流規模僅1.15億元。與之對比，元寶、千問全年的投流規模分別為147.16億元、17.62億元。[2]結果是，To C產品的使用者規模，已經被拉開差距。QuestMobile資料顯示，2025Q3，百度旗下AI原生APP文小言（已更名為“文心”）MAU為530.91萬。而同時期，豆包MAU達到1.72億、騰訊元寶MAU為3285.66萬。[3]有輿論調侃：起大早，趕晚集。如今，百度想明白了，再次重倉To C。但，2026年首戰，卻有些尷尬。百度撒錢5億，“主陣地”是百度APP，並不是文心APP。提現，只能借道微信和支付寶。騰訊狂撒10億，投放金額更大，風頭更盛。並且騰訊元寶打通了微信，11億級流量匯入+社交裂變玩法，已經引爆微信群。資料來源：百度APP、騰訊元寶APP同時，百度潛心鑽研了一個多月的AI群聊社交，也和騰訊“撞車”了。不過，產品定位和重心各有不同。騰訊“元寶派”，多Agent架構，社交屬性更強。它是一個有情感的NPC，能設定任務提醒、資訊總結、解讀圖片和檔案等，還融入了騰訊會議。百度文心群聊，也是多Agent架構，任務屬性更強，突出家庭、職場的協同和任務解決。筆者實測發現，它的“人味兒”略少，功能較豐富，能總結群聊資訊、解讀圖片和檔案，還能制定旅遊攻略、做預算、做PPT、美化照片等。群聊助手實際是一個“AI總調度”，當群友表示“坐久了腰痛”，它隨即把文心健康管家拉進群，給出了建議。對此，甲子光年援引百度內部人士的話，稱，公司並非試圖打造微信的替代品，而是聚焦任務需求，通過AI能力幫助使用者完成具體目標。[4]這和阿里千問APP的底層邏輯一樣：呼叫多Agent滿足生活、工作需求，提升使用者粘性，搶佔使用者時間和心智。本質，都是在爭奪AI時代的超級入口。資料來源：騰訊科技、文心APP百度、騰訊的“實驗”，能成功麼？騰訊，似乎很有希望。微信MAU超過11億，國民級應用，QQ的MAU超過6.2億，QQ瀏覽器MAU近4億，都能導流。“元寶派”的功能也正不斷豐富。據騰訊科技報導，“一起看電影”和“一起聽音樂”的功能正在迭代中。[5]但回歸第一性原理，AI的核心是“好用”。騰訊AI仍在“糾偏”，還需要時間調整。百度，全端技術領先，使用者規模龐大，但並不輕鬆。百度APP的核心是搜尋引擎，沒有社交基因，如何拉新、沉澱？錯失“春節紅包”的文心APP，又該如何定位？都是難題。當然，AI群聊社交還處於“試水”階段。未來，AI入口可能還會“更新”。但不論如何，百度、騰訊都已經邁出了創新的一步，中國AI競爭也越來越熱鬧了。02 ｜ 組織“變陣”，李彥宏“督戰”To C百度，想要進一步強化To C標籤。在資本市場，2025Q3財報，首次披露了AI應用（百度文庫、百度網盤、數字員工等）核心業績資料，營收26億元。Q3業績電話會上，百度強調，百度文庫和百度網盤的總MAU已接近3億，成為內部最大的個人AI應用。與此同時，百度內部密集“變陣”。去年11月，文心APP“換帥”，薛蘇不再擔任負責人。今年，在撒紅包、佈局AI群聊社交的同時，百度繼續調整組織架構。據悉，百度文庫、百度網盤已從百度移動生態事業群組（MEG）剝離，共同組成新事業群——個人超級智能事業群組（PSIG）。PSIG的“掌舵者”，是百度集團副總裁、文庫事業部和網盤事業部負責人王穎，她直接向百度董事長兼CEO李彥宏匯報。這意味著，李彥宏將親自“督戰”AI To C。PSIG也將和AI基礎模型研發部、AI應用模型研發部一樣，成為百度優先順序最高的業務之一。值得一提的是，王穎，是李彥宏麾下最受重視的戰將之一。她擁有豐富的商業化經驗，曾接手QQ輸入法，在短短9個月內，實現DAU翻倍增長。她還曾接手To B的虛擬人業務，當年即創造5000萬元營收。2021年加入百度後，她將百度文庫的付費攔截從60%大幅降低至20%，並用AI重構了百度文庫、百度網盤，如應用MoE（混合專家模型）架構等。她還打破了組織壁壘，推進百度文庫、百度網盤協同作戰，並相繼發佈了自由畫布、GenFlow等AI辦公應用。如今，百度文庫已成為內部最賺錢的產品之一。2025Q3，百度文庫AI DAU同比大幅增長230%，付費率年同比增長60%，百度網盤AI月活使用者超過8000萬。據《財經AI湃》援引一位百度內部人士的話，稱，這兩個產品的核心訂閱付費使用者，主要是三四線城市和下沉市場的辦公、學生人群，合計年收入達數十億元。[6]綜上，能看到百度AI To C的兩個方向：一方面“拓荒”，加速探索、進擊AI超級入口，追趕差距，緊抓未來。另一方面，“深耕”確定性，給予PSIG更多的資源和話語權，甚至期望它成為新增長曲線。百度，已經擺好了“戰鬥姿態”。但對王穎來說，她的壓力也更大了，該如何平衡創新、使用者體驗、商業化變現？這又是一個難題。03 ｜一場必須打的仗AI，是史詩級的商業機遇，AI超級應用不僅僅是一個流量入口，也將是下一個作業系統入口。所有玩家，野心勃勃，All in AI。目前，背靠龐大流量、豐富的內容和娛樂生態，豆包強勢崛起，MAU突破2億，已成為最強AI應用，字節率先拿到了AI時代的“船票”。阿里擁有領先的AI基礎大模型和商業生態，2025Q4開始瘋狂砸錢投流，千問“奇襲”，MAU已超過1億，意欲成為AI商業服務超級入口。騰訊正在“糾偏”，姚順雨加入後，調整組織架構和戰略方向，繼續砸錢投流。據每日經濟新聞統計，截至今年1月28日，不到1個月時間，元寶投流規模已高達15.62億元。[2]騰訊，擁有中國最大的社交生態，意欲打造“AI版微信”。百度，已經落後，最終要做什麼？百度APP的MAU超過6.8億，使用者日均使用時長超過40分鐘，百度輸入法MAU近5億，百度文庫+百度網盤的MAU近3億，流量和生態都不算弱。過去，或許有躊躇、誤判。但如今“箭在弦上”，這一場仗，必須打。當然，背後還有業績和市值的現實壓力。百度2025年前三季度歸母淨利潤38.07億元，同比下滑79.5%，百度美股最新市值約3660億元人民幣。與之對比，騰訊2025年前三季度歸母淨利潤1665.82億元，同比增長16.7%，阿里歸母淨利潤764.88億元（自然年）。字節跳動全年淨利潤高達500億美元，約合人民幣3479億元。具體來看，百度核心業務，搜尋廣告已連續5個季度下滑。儘管，百度智能雲強勁增長。2026年，該業務上調了AI相關收入增速目標至200%，全力衝刺搶AI雲第一。但，這還不夠。李彥宏認為，模型能產生10倍於晶片的價值，AI應用能創造100倍價值。To B、To G確實性感，但To C往往蘊藏著更豐富的想像力。麥肯錫發佈的研報顯示，到2030年，全球AI To C市場規模將達到1.3兆美元，年均增長率超過35%。這塊“蛋糕”，極其誘人。百度AI十餘年籌謀，擁有全端技術優勢，有搜尋、協同辦公、出行、金融等生態。要想重回巔峰時刻，這一場仗，必須全力以赴去打。2026年，百度AI To C如何“補課”？會創造出那些驚喜？值得期待。 (懂財帝)

台北時間2026年1月29日，特斯拉召開了2025年第四季度及全年業績電話會。首席執行長（CEO）埃隆·馬斯克（Elon Musk）、首席財務官（CFO）瓦布哈維·塔尼亞（Vaibhav Taneja）等高管出席會議並回答分析師提問。//  1分鐘看懂會議  //特斯拉2025年第四季度財報顯示，營收與調整後每股收益（Non-GAAP EPS）略好於市場預期，但傳統電動汽車銷量及核心汽車收入繼續承壓。公司強調正推進戰略性轉型——從傳統電動汽車製造商向以自動駕駛、人工智慧（AI）與機器人為核心的“物理AI公司”轉型，包括 Robotaxi 無人駕駛服務試點、Cybercab 量產計畫、Optimus 機器人生產推進，以及對 AI 公司 xAI 的重要投資。//  核心財務表現  //1、收入與利潤總營收：249.01 億美元，較 2024 年同期下降約 3%，略超分析師預期。。非 GAAP 每股收益（EPS）：0.50 美元，高於市場預期（約 0.45 美元）。GAAP 淨利潤：8.40 億美元，同比下降約 61%，反映盈利承壓。毛利率資料較去年有所改善（部分媒體報導顯示整體毛利率約 20.1%），表明成本管理有所見效。2、分業務表現汽車業務收入約 176.9 億美元，同比下降約 11%，仍是收入主體。能源發電及儲能業務收入約 38.37 億美元，同比增長約 25%，是少數增長亮點。管理層提及軟體與服務（包括 FSD）收入貢獻增長，但具體財報未單獨披露詳細資料。3、產能與交付第四季度生產量：約 434,358 輛；交付量：約 418,227 輛，均較去年有所下降。2025 年全年交付約 1,636,129 輛，同比下降約 8–9%，是連續第二年年度銷量下滑。//  業務亮點與戰略動向  //1、自動駕駛與 Robotaxi管理層披露，在德州奧斯汀部分 Robotaxi 服務車輛上已移除人類安全監督員，顯示公司在無人駕駛商業化試點方面取得進展。特斯拉正在推進Cybercab——專為無人駕駛設計的車型，並預計於 2026 年啟動量產和部署，作為未來 Robotaxi 網路的核心載具。2、人工智慧（AI）與生態投資特斯拉宣佈向馬斯克旗下 AI 公司 xAI 投資約 20 億美元，以加強 AI 與自動駕駛、機器人戰略融合。管理層強調公司戰略轉型定位為“物理 AI 公司”，旨在將 AI 能力貫穿交通工具、機器人及營運平台等多業務領域。3、機器人與新業務推進特斯拉正推進 Optimus 人形機器人相關生產線建設，並預計在 2026 年實現量產及初步市場部署。此外，公司還強調推進包括 Robotaxi 營運、Cybertruck、下一代 Roadster 等新產品與服務，將 AI 與自動駕駛能力作為未來增長的核心引擎。// 管理層核心表態 //埃隆·馬斯克（CEO）馬斯克重申公司正在推進戰略轉型，將增長重點從傳統電動汽車轉向自動駕駛、AI 與機器人技術。他強調 Cybercab 將具備完全無人駕駛能力，有望在 2026 年在美國多個城市逐步部署商業營運。馬斯克確認將逐步停產 Model S 與 Model X，將 Fremont 工廠產能用於最佳化機器人與 AI 業務。瓦布哈維·塔尼亞（CFO）CFO 表示，儘管汽車業務短期承壓，通過多元化業務組合與成本控制措施，公司整體盈利能力和收入質量有所改善。他確認 2026 財年資本支出（CapEx）預計將顯著增加（超 200 億美元），重點用於自動駕駛、AI 基礎設施及機器人生產線擴展等戰略性投資。// 投資者Q&A總結 //Q：汽車銷量與盈利壓力何時改善？A： 管理層指出全球電動車市場競爭激烈及部分激勵政策減少導致銷量承壓短期難有顯著改善，但公司正通過提高高附加值軟體訂閱（如全自動駕駛）、能源業務與 AI/機器人業務的營收佔比來提升盈利結構。Q：無人駕駛監管與商業化推進如何？A： 特斯拉表示將繼續推進 Robotaxi 與 Cybercab 的測試部署，並與監管機構溝通推進更廣泛的無人駕駛商業化應用，同時強調安全性與法規合規是前提。Q：機器人業務（Optimus）量產時間表？A： 公司確認 Optimus 生產線建設已在進行中，並預計在 2026 年實現量產及逐步擴大市場應用。Q：資本支出計畫與未來戰略重點？A： CFO 明確表示 2026 年 CapEx 預計大幅上升，主要用於 AI 基礎設施、自動駕駛技術與機器人生產擴張等核心領域。 (Wind萬得)

Meta公佈財報顯示，受AI強化的廣告業務推動，公司第四季度營收及2026年第一季度營收指引均顯著超出市場預期，同時給出的全年資本支出指引也大幅高於分析師預測。Meta預計2026年資本支出最高達1,350億美元，接近去年的兩倍。強勁業績與激進投入計畫獲得投資者認可，推動Meta股價盤後一度大漲逾8%。Meta周三盤後公佈財報顯示，強勁的廣告業務推動該公司去年第四季度營收和今年第一季度營收指引均超出分析師預期。同時，該公司公佈的全年資本支出預期區間也高於分析師預期，刺激該公司股價盤後一度漲逾9%。以下是Meta財報要點：第四季度主要財務資料：營收：第四季度營收為598.93億美元，高於分析師預期584.2億美元；2024全年為483.85億美元，同比增長24%成本與費用：351.48億美元，2024年為250.20億美元，同比增長40%經營利潤：247.45億美元，2024年為233.65億美元，同比增長6%經營利潤率：41%，2024年為48%淨利潤：227.68億美元，2024年為208.38億美元，同比增長9%稀釋後每股收益（EPS）：8.88美元，2024年為8.02美元，同比增長11%資本支出：包含融資租賃本金償還，第四季度為221.4億美元，全年為722.2億美元家族應用日活躍使用者（DAP）：2025年12月平均為35.8億人，同比增長7%廣告展示量：第四季度同比增長18%，全年同比增長12%單條廣告平均價格：第四季度同比增長6%，全年同比增長9%2025全年業績要點：營收：2,009.66億美元，2024年為1,645.01億美元，同比增長22%成本與費用：1,176.90億美元，2024年為951.21億美元，同比增長24%經營利潤：832.76億美元，2024年為693.80億美元，同比增長20%經營利潤率：41%，2024年為42%淨利潤：604.58億美元，2024年為623.60億美元，同比下降3%稀釋後每股收益（EPS）：23.49美元，2024年為23.86美元，同比下降2%業績指引：營收：預計2026年第一季度總營收將在535億至565億美元之間，高於分析師預期512.7億美元。資本支出：預計2026全年資本支出將在1,150億美元至1,350億美元之間，高於分析師平均預期的1,106億美元。2026全年總費用：2026年全年總費用將在1,620億至1,690億美元之間。媒體稱，Meta創始人兼首席執行長馬克·祖克柏（Mark Zuckerberg）正推動一項激進戰略，大舉投入基礎設施、算力和人才，他認為這是在激烈的AI競爭中勝出的必要條件。祖克柏表示，其策略的核心是提前佈局算力，為實現公司所追求的“超級智能”目標做好準備。“超級智能”是一項理論上的里程碑，指人工智慧在多項任務上的能力能夠達到或超過人類。“2025年我們的業務表現強勁。2026年，我期待推進面向全球使用者的個人超級智能。”由於四季度業績、一季度業績指引及全年資本支出遠超預期，Meta股價周三盤後一度大漲超過11%。今年資本支出預計為去年兩倍該公司表示，2026年的資本支出最高將達到1,350億美元，較華爾街預期高出約20%，幾乎是去年投資規模的兩倍。公司稱，同比增長主要來自為支援Meta超級智能實驗室（Meta Superintelligence Labs）及核心業務而加大的投資。儘管基礎設施投資顯著提升，公司預計2026年的經營利潤仍將高於2025年。去年10月，首席財務官蘇珊·李（Susan Li）曾表示，2026年的資本支出預計將“顯著高於”2025年，主要原因是基礎設施成本上升，這一表態當時曾令部分投資者感到不安。Meta周三表示，2025年的資本支出已超過720億美元。媒體表示，投資者似乎認可Meta大幅提高支出的計畫。這與去年形成鮮明對比，當時股東對公司高昂的支出方案反應更加謹慎，並要求管理層提供更多細節。Meta表示，將在一系列基建項目尋求更多的外部融資。祖克柏此前計畫在全球範圍內建設新的資料中心，今年推出全新的前沿AI模型，並進一步將AI深度融入公司的核心廣告業務。祖克柏在與投資者和分析師的電話會議上表示：“2025年，我們重建了AI項目的基礎。在接下來的幾個月裡，我們將開始推出新的模型和產品。我預計我們的第一批模型會表現不錯，但更重要的是，它們將展現出我們正在快速前進的軌跡。”Meta表示，2026年全年總費用將在1,620億至1,690億美元之間，費用增長的主要來源是基礎設施成本，包括第三方雲服務支出增加、更高的折舊費用以及更高的基礎設施營運成本。第二大費用增長來源是員工薪酬，主要由於對技術人才的持續投入。這包括為支援公司重點領域、尤其是AI而在2026年新增的招聘，以及2025年新增員工在2026年的全年成本。從業務類股來看，費用增長主要來自家族應用業務，Reality Labs的經營虧損預計將維持在與2025年相近的水平。AI強化廣告業務媒體稱，長期以來，投資者一直擔心，Meta的業務是否能真正從如此高強度的投入中獲得相應回報。有分析師上周在一份報告中指出：“與前沿大語言模型相比，Meta在模型能力方面的不足，使其AI投資的變現前景相較於大型雲端運算同行仍存在不確定性。”不過，分析認為，至少在當前階段，AI已經顯著強化了Meta的廣告業務。Meta表示，四季度營收超預期主要受益於廣告業務的強勁表現，Meta高管多次表示，公司在AI方面的投入正在提升廣告投放的精準度和效果。繼續加碼AI，成果仍然成謎Meta此前已在AI領域進行大規模投入，近期又進一步加碼。本月早些時候，公司宣佈任命前高盛合夥人迪娜·鮑爾·麥考密克（Dina Powell McCormick）為新任總裁，負責與各國政府建立合作關係，為全球資料中心的融資和部署提供支援。為配合這一戰略，Meta還宣佈成立一項新的“最高層級”計畫——Meta Compute，負責確保公司運行AI模型和社交媒體業務所需的龐大電力供應。祖克柏在Threads平台上發文表示：“Meta計畫在本十年內建設數十吉瓦的算力基礎設施，長期來看將達到數百吉瓦甚至更多。我們如何設計、投資並通過合作來建設這套基礎設施，將成為一項戰略優勢。”與此同時，投資者、分析師以及整個科技行業都在密切關注，祖克柏在去年夏天斥資數十億美元進行大規模招聘後，Meta這個全新、全面升級的AI部門究竟能拿出什麼成果。距離Meta收購Scale AI 49%的股份、並任命其首席執行長汪滔（Alexandr Wang）為首席AI官，已經過去近八個月時間。公司至今仍未推出Llama 4的繼任模型。Llama 4是去年春季發佈的大語言模型，但表現不佳，促使Meta重組AI業務，並成立了新的“超級智能實驗室”。不過，市場已有傳言稱新模型正在路上。汪滔在去年12月的一次內部問答會上表示，Meta最新的AI模型代號為“Avocado”和“Mango”，預計將在今年上半年發佈。元宇宙仍然成本高昂同時，Meta仍在為“元宇宙”仍在付出高昂成本。財報顯示，Meta旗下Reality Labs部門在該季度錄得60.2億美元的經營虧損，營收為9.55億美元。分析師此前預計，Reality Labs第四季度的經營虧損為56.7億美元，營收為9.408億美元。Reality Labs的季度虧損同比擴大21%，同期營收增長13%。自2020年底以來，該部門累計經營虧損已接近800億美元。今年1月早些時候，Meta裁減了1,000多名Reality Labs員工，以將資源從虛擬現實轉向人工智慧和可穿戴裝置領域，其中包括與全球眼鏡巨頭EssilorLuxottica合作開發的Ray-Ban Meta智能眼鏡。媒體報導稱，Meta還關閉了多個VR相關項目，包括內部工作室，這引發了市場對“VR寒冬”到來的擔憂。Meta首席技術官安德魯·博斯沃思（Andrew Bosworth）上周對媒體表示，Meta並未放棄VR業務，但他也承認，該市場的增長速度低於管理層此前的預期。去年秋天，Meta並未推出新的Quest VR頭顯，而是發佈了搭載AI功能的Meta Ray-Ban Display智能眼鏡。這款眼鏡售價799美元，其中一側鏡片內建數位顯示屏。 (invest wallstreet)

此次財報電話會議上馬斯克透露的有關特斯拉無人駕駛計程車業務的細節，可能比財報本身更為重要。特斯拉股價周二下跌，市場正等待該公司即將發佈的第四季度財報，市場普遍預期此次財報業績難言樂觀。這家電動汽車製造商股價開盤走高，但收盤時報收於430.91美元，下跌1%。同日標準普爾500指數上漲0.4%，道瓊斯工業平均指數下跌0.8%。華爾街預計本季度公司每股收益為43美分，銷售額為246億美元。去年同期，特斯拉的每股收益為73美分，銷售額為257億美元。受電動汽車整體銷量下滑影響，特斯拉營收同步走低。公司第四季度車輛交付量約41.8萬輛，低於去年同期的49.6萬輛。9月份7500美元聯邦購車稅收抵免政策取消，使得部分購車需求提前釋放至第三季度。預計營業利潤率將低於5%，比去年同期下降了一個多百分點，部分原因是碳排放積分銷售下滑所致。特斯拉可通過超額生產零排放汽車，對外出售零排放積分獲取收益。但由於第二任川普政府期間環境政策的變化，這些積分的價值已經縮水。“此次財報資料會非常難看，”科技研究公司Futurum的首席市場策略師Shay Boloor表示，“基本面顯示[特斯拉]更像是一家正在走向成熟、面臨價格壓力和競爭的汽車企業。”不過，Boloor補充道，估值顯示特斯拉不僅僅是一家汽車公司，投資者關注的是自動駕駛汽車和經過人工智慧訓練的機器人。特斯拉股票目前的市盈率約為未來12個月預期收益的200倍。首席執行長埃隆·馬斯克最終要為填補這一估值差距負責。這也是Boloor認為在財報電話會議開始之前，特斯拉股價不會有太大波動的原因之一。該電話會議將在美東時間下午5:30開始。馬斯克透露的有關特斯拉無人駕駛計程車業務的細節，可能比財報本身更為重要。特斯拉於6月在德克薩斯州奧斯汀推出了自動駕駛計程車服務，車上配有安全監控員坐在副駕駛位置。像移除安全監控員、營運資料以及向其他城市擴展等細節，都可能影響股價。關於特斯拉人形機器人項目的評論同樣值得關注。不過，大規模生產由AI訓練的機器人仍有一段路要走。馬斯克的相關評論更可能是一種願景展望。投資者似乎正在等待馬斯克公佈有關無人駕駛計程車的實際進展。截至周二交易前，自去年6月在奧斯汀推出自動駕駛計程車服務以來，特斯拉股價上漲了約35%，而自去年10月下旬公佈第三季度財報以來，股價下跌了1%。 (Barrons巴倫)

根據Coinbase Institutional與區塊鏈分析公司Glassnode周二發佈的季度報告，比特幣正在顯示出更為穩定和抗衝擊的跡象。報告《Charting Crypto: 1Q 2026》指出，去年第四季度市場清除了大部分槓桿頭寸，這使比特幣對連鎖清算的敏感性降低，也更能承受宏觀經濟衝擊。報告認為，比特幣當前的表現更像一種宏觀敏感資產，其價格走勢受全球流動性條件、機構投資者倉位以及投資組合再平衡的影響，而非單純的投機驅動。報告作者表示，當前市場環境強調“耐久性而非速度”，與以往零售動能和槓桿交易主導的周期不同。這一轉變體現了一個更為紀律化的市場結構：流動性充足，但專業投資者採取了防禦性佈局。Coinbase定製的全球M2貨幣供應指數（Global M2 Money Supply Index）是報告中重要的前瞻性指標。歷史資料顯示，該指數大約領先比特幣價格110天。目前該指數仍與本季度走勢保持正相關，提示比特幣在短期內可能獲得支撐，但研究人員也警告，貨幣供應增速預計將在後期放緩。期權市場也顯示出類似趨勢。比特幣期權未平倉量已超過永續合約，投資者更傾向於購買下行保護而非增加方向性槓桿，這表明避險交易正在取代激進風險投機。加密貨幣交易所VALR聯合創始人兼CEO Farzam Ehsani表示：“在聯準會利率決議、通膨資料、地緣政治風險和貿易緊張局勢交織之下，市場因素複雜且不可預測，使得重槓桿或押注上漲的交易策略風險加大。”鏈上資料同樣顯示，比特幣交易活躍度在去年年底顯著上升，而長期持有的供應比例略有下降，顯示投資者更多是在調整倉位而非完全退出市場。報告還發現，自去年十月以來，投資者情緒由樂觀轉向謹慎，並保持低位，從鏈上未實現盈虧資料可見端倪。 (區塊網)

英特爾股價正經歷過山車式的暴漲暴跌。1月23日，英特爾公佈2025年第四季度財報，營收為137億美元，淨虧損為6億美元，按非通用會計準則，淨利潤為8億美元，業績好於市場此前的悲觀預期。不過，由於英特爾對2026年第一季度的業績展望低於市場共識，股價在盤後交易中一度下跌逾12%。在此之前，受AI對CPU需求的驅動、混改的進一步加深等市場消息的影響，英特爾股價一度快速從40美元，衝破至50美元以上。01 營收超預期，但扭虧後再度轉虧財報顯示，英特爾第四季度營收為137億美元，同比下滑4%，但超分析師平均預期的134億美元，淨虧損為6億美元，較去年同期1億美元的淨虧損進一步擴大。按非通用會計準則計算，淨利潤達到8億美元，同比增長35%。攤薄後每股虧損0.12美元，而去年同期每股虧損0.03美元，而分析師平均預期為每股收益0.09美元。按非通用會計準則，每股收益為0.15美元，同比增長15%。值得注意的是，英特爾2025年第三季度首次實現了連續多個季度虧損後的扭虧為盈，不過，第四季度在通用會計準則下再次陷入虧損，意味著外部資金注入逐步落地、PC市場回暖等影響因素減弱後，英特爾還沒有形成穩定、持續的盈利能力。具體的盈利能力方面，營業利潤率為4.2%，同比增長1.3%。按非通用會計準則，營業利潤率為8.8%，同比下滑0.8%。毛利率為36.1%，同比下滑3.1%。按非通用會計準則，毛利率為37.9%，同比下滑4.2%。費用控製成為少數亮點之一。第四季度研發及行銷、管理和行政支出為44億美元，同比下降14%。按非通用會計準則，這部分支出為40億美元，同比下降14%。第四季度，英特爾18A製程已經量產，並且正式發佈了基於18A製程的酷睿Ultra 3處理器家族，是首個採用18A技術，並在美國設計和製造的AI PC平台。英特爾預計，酷睿Ultra 3將支援來自全球OEM廠商的200多款裝置設計。從業務結構來看，第四季度英特爾產品部門收入為129億美元，同比小幅下滑1%。其中，客戶端計算事業部營收為82億美元，同比下降7%，反映出PC市場復甦仍然有限；資料中心與人工智慧集團營收為47億美元，同比增長9%，成為本季度最主要的增長來源；代工業務方面，第四季度營收為45億美元，同比增長4%，但其中仍包含相當比例的內部訂單；其他業務營收為6億美元，同比大幅下降48%；由於內部交易在合併報表中抵消，相關調整沖減了43億美元營收。英特爾CFO津斯納在分析師會議上表示，在第四季度，英特爾外部代工收入為2.22億美元，主要來自美國政府項目及Altera。第四季度英特爾代工事業部錄得25億美元營業虧損，環比擴大1.88億美元，主要由於Intel 18A進入早期量產階段帶來的成本壓力。另外，津斯納在分析師會議上還透露，2026年的營運支出將控制在160億美元左右。此前，英特爾還預計資本支出將下降，調整後大致與2025年持平或略微減少（即160億美元左右），且支出將更多集中在上半年。需要強調的是，2026年的資本支出主要用於支撐2027年及以後的需求。02 供應限制，市場對業績指引失望過去一年，英特爾股價上漲了147%，背後主要邏輯有兩個：一是押注英特爾18A製程進展順利，代工業務有望拿下首個重量級客戶；二是認為AI基礎設施投資回暖，將重新拉動伺服器CPU需求。英特爾也明確表示，2026年聚焦三個方向：鞏固 x86業務、加速推進加速器與ASIC、建構可信賴的代工業務。然而英特爾對2026年第一季度的業績指引，與市場預期存在偏差，甚至可以說是市場最為失望的部分，財報發佈後的盤後交易中，英特爾股價一度跌超12%。根據英特爾提供的指引，第一季度營收將在117億至127億美元之間，中值為122億美元，低於倫交所調查分析師平均預期的125億美元；預計毛利率為32.3%，按非通用會計準則計算為34.5%。盈利方面，英特爾預計第一季度每股虧損為0.21美元，按非通用會計準則計算每股收益為零，而倫交所調查分析師平均預期為每股收益0.05美元。這意味著，在目前業界普遍的供應短缺中，英特爾接下來一個季度，無法在收入上大幅度的兌現AI驅動的CPU需求紅利，與此前資料中心對傳統計算晶片的需求回暖的跡象存在衝突。所以英特爾CEO陳立武在分析師會議上表示，“短期內供應無法完全滿足市場需求令我感到失望。”而這也是2026年第一季度業績指引偏弱的原因之一。關於產能，雖然陳立武表態積極擴建，但160億美元的資本支出，如何協調規劃未來的18A甚至是14A的產能，這其實決定了英特爾能夠承接代工訂單的上限，要知道，1座20K月產能2nm晶圓廠，投資就將在100億美元以上。另外，18A及後續製程的研發和量產投入巨大，正在持續壓縮毛利率。另一方面，AI驅動伺服器其他硬體的需求擠佔了儲存產能，導致PC價格上漲，也可能抑制整機需求，間接影響英特爾處理器的出貨。在業務結構上，英特爾的短板依然存在，這也是分析師分歧集中的地方。目前，該公司仍有超過六成收入來自PC相關CPU，而AI資料中心業務增長有限，代工業務雖有45億美元收入，但其中相當一部分來自內部訂單，外部客戶突破仍未真正驗證。科技行業諮詢公司Creative Strategies CEO兼首席分析師本·巴賈林（Ben Bajarin）指出，和台積電類似，英特爾的增長空間正被產能上限所限制，很多市場預測並未充分考慮這一現實約束。他認為CPU需求已經“爆表”，但英特爾的產能可能在2026年之前都難以完全釋放。投資公司Gabelli Funds分析師牧野隆太(Ryuta Makino)認為英特爾當前股價“有些跑在前面”。他判斷英特爾2026年可能實現中低個位數增長，主要依賴AI伺服器CPU的雙位數增長，以及潛在的價格提升。但這一判斷在一定程度上取決於18A製程能否實現高於預期的良率，目前仍然言之過早。牧野隆太表示，如果英特爾的製程真的明顯優於台積電，外部客戶早就會出現，現在的市場似乎已經提前把“拿下大客戶並順利交付”的情景計入了股價。以下是英特爾2025年第四季度財報分析師電話會議精簡版：英特爾首席執行長陳立武點評：2025年是英特爾“重建基礎”的一年。過去10個月，通過精簡組織、減少官僚流程、引入外部高管並強化內部授權，我們試圖把英特爾拉回一個以執行力為核心的狀態。客戶普遍認可英特爾正在發生的變化，並希望在自身轉型中繼續與英特爾合作。未來AI部署將依賴CPU、GPU、NPU、ASIC等異構計算，這為英特爾在CPU、系統整合、製造和先進封裝上的長期積累提供了機會，但這一過程不會一蹴而就，執行力仍是關鍵變數。第四季度，在供應受限的情況下，英特爾營收、毛利率和每股收益均超出指引，但產能不足限制了對需求的滿足，英特爾正加快改善這一問題。在核心業務上，AI只會進一步放大x86的重要性。客戶端方面，基於18A製程的Core Ultra Series 3已提前交付，並在CES上支援超過200款筆記型電腦設計，當前重點是提升18A產能以滿足需求。結合2026年底推出的Nova Lake，英特爾的PC產品路線圖在性能與成本之間更具競爭力，有助於穩住份額和盈利。在資料中心業務上，英特爾整合了CPU和AI團隊，以提升協同效率。傳統伺服器需求依然強勁，AI負載的擴散進一步強化了CPU的基礎性作用，有利於Granite Rapids及現有主流產品的持續放量。同時，英特爾正與輝達合作開發整合NVLink的定製Xeon產品。在AI加速與ASIC方面，英特爾將重點押注推理、智能體AI和大規模推理等新負載，通過CPU與加速器IP的結合實現差異化。代工業務方面，英特爾已開始出貨首批基於18A的產品，良率持續改善但仍低於管理層期望。18AP和14A按計畫推進，外部客戶接洽活躍，預計從今年下半年到2027年上半年陸續做出供應商選擇。先進封裝被視為重要差異化優勢。最後，短期內無法完全滿足市場需求令我感到失望。良率雖符合內部規劃，但仍不夠好。提升良率和產出效率將是2026年的關鍵抓手。重建英特爾是一段多年旅程，但管理層的目標明確：恢復工程能力和執行力，重塑這家公司的長期競爭力。以下為分析師問答環節：德意志銀行分析師羅斯·西摩（Ross Seymour）：我有兩個關於供應的問題。短期來看，良率提升和效率改善是否足以應對第一季度通常出現的季節性收入低點？更長期來看，隨著18A、14A 以及客戶接洽和內部路線圖進展更明確，你們何時會決定放鬆資本開支約束，以內部產能來滿足結構性增長需求？津斯納：短期內，良率和吞吐量的提升是增加供應最有效的手段，而且不需要新增資本投入，我們對改善節奏有信心。資本支出的情況比“持平或略降”要複雜一些，我們在廠房方面的支出已明顯下降，潔淨室空間佈局也較為充足，而2026年將明顯增加裝置投入，以緩解當前的供應緊張。事實上，在Intel 7、Intel 3和18A上，我們每個季度都能看到晶圓開工量的提升。我們預計二季度供應會有所改善，但全年仍將偏緊，情況會隨著時間推移逐步好轉。陳立武：在14A方面，我們在獲得明確客戶承諾之前不會進行產能投資，只會保留與14A相關的技術開發和研發支出。14A客戶敲定的時間窗口預計在今年下半年至明年上半年，一旦業務前景更加明確，我們才會解鎖相關資本開支。目前良率每月大約提升7%到8%，穩定性和缺陷密度也在改善，但整體仍未達到行業領先水平，這對Panther Lake以及18A、14A的推進都非常關鍵。德意志銀行分析師羅斯·西摩：關於毛利率方面，能否給出更清晰的方向性判斷？津斯納：第一季度毛利率下滑主要由兩方面因素造成。首先是收入的季節性下降，這對固定成本佔比較高的業務結構不利；其次是Panther Lake雖然成本結構環比有所改善，但仍在稀釋公司整體毛利率，而且其在產品組合中的佔比上升。隨著供應改善和良率、吞吐量持續提升，Panther Lake的成本結構將進一步最佳化，其對毛利率的影響也會逐步由稀釋轉為增益。瑞銀分析師蒂姆·阿庫裡（Tim Arcuri）：關於代工業務，市場對你們的期待很高。你如何定義這一業務的成功？“到2030年成為全球第二大代工廠”是否仍是合理目標？陳立武：我們的目標是打造世界一流的代工業務。14A的開發進展符合計畫，工藝流程已得到簡化，更重要的是建構關鍵IP體系以服務客戶，同時持續提升良率和交付一致性。今年下半年，部分核心客戶將明確他們所需的產能和長期承諾，這將推動我們啟動相應的產能建設。津斯納：此外，先進封裝將成為代工業務的早期成功指標。在晶圓收入顯著改善之前，我們就有望看到先進封裝帶來的數億美元級收入，一些客戶項目的潛在規模甚至超過10億美元，這也反映了英特爾在先進封裝和AI相關應用上的差異化優勢。摩根士丹利分析師喬·摩爾（Joe Moore）：能談談伺服器前景嗎？Diamond Rapids（至強7系列高性能處理器）存在多線程限制，而Granite Rapids（至強6000P系列高性能處理器）很關鍵。能給出Granite Rapids時間表以及市場份額預期嗎？陳立武：為了推動資料中心和AI業務，我已將相關團隊集中在凱沃克·克奇奇安（Kevork Kechichian）領導之下。他已組建了團隊並吸納了人才。我們目前重點是16通道的Diamond Rapids，同時加速Granite Rapids推出，它將重新在資料中心引入多線程技術。總體上，團隊已就位，路線圖清晰，我們執行非常果斷。摩根士丹利分析師喬·摩爾（Joe Moore）：今年剩餘時間，你們能否將晶圓從PC轉向資料中心？第一季度受限最嚴重，之後雖會改善，但仍有限制。你們會優先考慮資料中心嗎？津斯納：是的，我們受產能限制。客戶端方面，我們專注於中高端產品，低端產品暫緩。如果有剩餘產能，我們會優先投向資料中心，以滿足關鍵客戶需求。基於此，你會看到部分市場份額調整，因為我們要優先支援主要客戶，確保資料中心和客戶端重要OEM客戶都得到保障。Melius Research分析師本·雷茨（Ben Reitzes）：第一季度表現低於季節性水平，但你們提到，如果供應充足，表現會遠超季節性。第二至第四季度應如何建模？PC端的限制會不會對全年表現造成明顯約束？津斯納：如果第二季度及之後供應改善，我們預計全年整體表現將優於季節性水平。這意味著我們預計在改善產能和供給的情況下，全年收入和出貨量將超過典型的季節性波動。Melius Research分析師本·雷茨（Ben Reitzes）：我還想瞭解超大規模資料中心的伺服器需求。你們的勢頭主要由超大規模資料中心驅動嗎？還是短缺導致表現低於季節性水平？企業需求方面有什麼情況嗎？陳立武：我認為超大規模資料中心對我們擴大業務規模非常關鍵。我與他們進行了深入溝通。他們明確表示，CPU驅動了大量關鍵工作負載，並願意簽訂長期協議優先部署我們的CPU，這是非常積極的訊號。同時，他們對與我們合作也很興奮，包括矽片、軟體和系統層面的合作。此外，ASIC設計也是機會，他們希望基於Xeon建構定製晶片，並探索先進封裝的應用。總體來看，與他們合作是一個巨大機會。Bernstein Research分析師史黛西·拉斯貢（Stacy Rasgon）：關於各部門情況，如果Mobileye增長、Altera代工收入約2億美元，那麼DCAI和客戶端可能出現較大幅度下降。客戶端下降可能是中雙位數，而DCAI高個位數。這是否精準？為什麼資料中心出貨量在第一季度下降幅度這麼大？津斯納：供應問題會讓兩者都下降。我們盡力將產能優先轉向資料中心，但無法完全放棄客戶端。第一季度是低谷，第二季度會改善供應。2025 年下半年我們依賴成品庫存消化需求，但現在庫存僅剩峰值約40%，我們只能按手頭產能交付。Bernstein Research分析師史黛西·拉斯貢（Stacy Rasgon）：你們自有工廠，為什麼會出現這種庫存狀況？116億美元庫存為何無法及時發貨？津斯納：主要原因是過去六個月的方向性預測不足。當時預期核心數量增加，但出貨量未同步增長。超大規模資料中心需求在第三、四季度迅速增長，超出了預期。我們有自己的晶圓廠，可以盡力增加供應，但過去未預料到如此顯著的增長。美銀證券分析師維韋克・阿里亞（Vivek Arya）：外部代工業務何時開始帶來可觀收入？我們何時會看到增量產能？業務成功需要多少收入？陳立武：14A外部代工客戶接洽活躍，今年下半年客戶會開始確認量，然後我們根據需求建設產能。IP準備與良率同步推進。現實情況下，14A風險試產預計在2027年後期，大規模量產在2028年。美銀證券分析師維韋克・阿里亞（Vivek Arya）：2026年伺服器CPU市場總規模如何？x86 vs Arm架構比例如何？供應受限是否影響整個行業？津斯納：這種需求主要來自x86，因為舊網路升級需要與AI系統相容。我們還有競爭對手，但市場份額最終受產品路線影響，比如16通道的Diamond Rapids和Granite Rapids。陳立武：超大規模資料中心和高端ODM對伺服器業務至關重要。他們首選英特爾CPU，並儘量獲取我們能提供的產能。Cantor Fitzgerald分析師CJ Muse：考慮到AI驅動的需求和你們供應受限，你們是否擔心等到2026年底再下訂單，交貨期會更長？為什麼今天不更積極下單？津斯納：我們正在積極獲取Intel 7、Intel 18A的裝置訂單，儘可能地增加晶圓開工。我們正在推遲的是14A，因為需確認客戶承諾。我們的重點是更好利用現有裝置、改進良率和生產周期，這無需額外資本支出。摩根大通分析師哈蘭·蘇爾（Harlan Sur）：客戶是否已經開始測試14A晶片？Clearwater Forest平台是否繼續推進？Diamond Rapids設計定案和上量時間如何？陳立武：部分客戶已基於PDK 0.5開始測試晶片，評估量產可行性。Clearwater Forest持續支援，但我們重點是Diamond Rapids高端產品，並通過Coral Rapids引入多線程。我們努力加速產品推出，以儘早交付客戶。富國銀行分析師亞倫-瑞克斯（Aaron Rakers）：客戶對記憶體情況有何反應？記憶體定價對毛利率影響大嗎？定製ASIC進展如何？陳立武：記憶體供應緊張，我們關注正確分配，確保CPU和記憶體匹配。對於Lunar Lake，早期記憶體獲取相對積極，但毛利率受影響有限。定製ASIC需求強勁，已達10億美元規模，客戶基礎廣泛，AI、網路和雲是主要方向，先進封裝進一步增強吸引力。 (芯師爺)