一、2025 市場回顧：爆發式上漲後進入穩健期2025 年中國股市迎來強勢反彈，成為全球表現最佳的主要市場之一，核心資料如下：指數表現：MSCI 中國指數、恆生指數年初至今漲幅均超 30%，MSCI 中國美元計價總回報達 36%，夏普比率 1.25，顯著跑贏 MSCI 新興市場（31%）與標普 500（16%）；滬深 300 指數年初至今漲幅 21%，夏普比率 1.30，雖滯後於離岸市場，但風險調整後收益仍具吸引力。估值修復：MSCI 中國 12 個月前瞻市盈率從年初的 10 倍升至當前的 13.1 倍，估值中樞上移，但仍較 MSCI 新興市場（13.9 倍）存在 6% 的折價，未進入泡沫區間。上漲驅動：企業自救與股東回報提升、民營經濟政策支援、AI / 科技 / 智能製造領域湧現全球競爭力企業，是推動市場結構性改善的核心動力。二、2026 核心展望：穩健為主，等待突破契機2026 年中國股市將從 2025 年的爆發式增長轉向 “穩增長、提質量”，核心邏輯如下：核心基調：基準情景下，市場將追求“可持續性”，而非突破式新高；牛市情景需滿足 “通縮提前破解、中美關係持續緩和、科技突破” 三大條件，熊市風險則來自國內通縮加劇、地緣衝突升級。宏觀背景：中國實際GDP 增速預計從 2025 年的 5.0% 放緩至 2026 年的 4.8%，2027 年進一步降至 4.6%；名義 GDP 增速維持 4.1% 的低位，通縮壓力貫穿 2026 年，2027 年才有望逐步走出通縮。政策環境：財政刺激力度溫和，廣義財政赤字預計擴大0.5 個 GDP 百分點（約 1.5 兆元），小於 2025 年的 1 個百分點；貨幣政策偏寬鬆，預計 2026 年央行再降准 50bp、降息 20-30bp，以避險通縮與外部流動性變化。三、指數與盈利預測：低個位數漲幅，2027 盈利加速3.1 指數目標摩根士丹利上調2026 年末指數目標，基準情景下漲幅集中在 2%-4%，具體如下：恆生指數：目標27500 點（當前 26923 點，漲幅 2%）恆生國企指數：目標9700 點（當前 9539 點，漲幅 2%）MSCI 中國指數：目標 90 點（當前 88 點，漲幅 3%）滬深300 指數：目標 4840 點（當前 4646 點，漲幅 4%）情景空間：MSCI 中國牛市目標 114 點（漲幅 30%），熊市目標 58 點（跌幅 34%），多空分歧顯著。3.2 盈利預測2026 年盈利增速溫和：MSCI 中國盈利同比預計增長 6%，滬深 300 增長 6%，均低於市場一致預期（15%、10%），主要受通縮環境壓制；2027 年盈利將加速，MSCI 中國增長 10%，滬深 300 增長 11%，受益於通縮緩解與科技賦能。核心驅動類股：網際網路、金融、資訊技術、材料、醫藥生物是MSCI 中國盈利的主要貢獻者，多數類股盈利上調廣度為正。四、流動性與資金面：內外資均呈淨流入2026 年 A 股與離岸市場流動性將持續寬鬆，資金面支撐充足：外部流動性：聯準會預計2025 年降息後，2026 年上半年再降兩次息，美元走弱（DXY 指數預計從當前 97-100 區間降至 2026 年中 94），利多離岸中概股與港股；全球資金對中國股市興趣回升，2025 年至今海外共同基金已淨流入 80 億美元，扭轉 2023-2024 年淨流出態勢。內部流動性：A 股市場迎來 “債轉股、存款轉股” 趨勢，10 年期、30 年期國債收益率上行暗示資產配置轉移；南向資金持續發力，2025 年至今淨流入已達 1600 億美元，日均淨流入 8 億美元，較 2024 年增長 60%，成為港股核心流動性支撐。資金偏好：全球長線基金仍低配中國股市，存在進一步加倉空間；南向資金重點流入非必需消費、金融、醫療保健類股，A 股被動資金主要聚焦滬深 300 指數。五、行業配置與投資策略：槓鈴策略為主，聚焦結構性機會5.1 行業偏好：槓鈴策略，避棄宏觀拖累類股超配類股：優質網際網路與科技龍頭（契合AI 發展與 15 五規劃）、金融（保險、交易所）、高股息標的（平滑市場波動）；重點關注 AI / 技術競爭中的領先 IT 企業。低配類股：房地產、必需消費、能源等受宏觀環境拖累的領域；汽車類股因競爭激烈、消費疲軟，面臨利潤率壓力，同樣不建議配置。5.2 核心投資策略聚焦精選標的：關注摩根士丹利中國/ 香港焦點股名單（15 隻）與 A 股主題股名單（10 隻），涵蓋阿里、騰訊、寧德時代等龍頭，均為超配評級。南向納入主題交易：利用每年兩次的港股通納入調整窗口，佈局潛在納入標的的價格動量機會。反內卷政策受益股：關注政策推動供需平衡的行業，規避產能過剩、價格戰激烈的領域，精選行業內具備競爭優勢的標的。六、總結：2026 關鍵詞 “穩健 + 結構”，把握三大主線2026 年中國股市將告別 2025 年的爆發式上漲，進入 “穩健增長、結構制勝” 的新階段，核心投資邏輯可概括為三點：指數層面：低個位數漲幅為主，需等待通縮破解、科技突破等契機才能開啟新一輪大漲，重點防範地緣衝突與通縮加劇風險；資金層面：內外資共同支撐流動性，南向資金與全球資金回流是關鍵，A 股 “債轉股” 趨勢仍有空間；標的層面：聚焦三大主線——AI 與科技龍頭、高股息防禦標的、反內卷政策受益股，規避宏觀敏感型類股。長期來看，中國企業在全球科技競爭中的突破與經濟結構轉型，將為股市提供持續的結構性機會，2027 年盈利加速有望成為下一輪行情的催化劑。 (資訊量有點大)

2025年最新【MSCI半年度調整11月6日凌晨公布/ MSCI是什麼？調整會如何影響台股？/尾盤為什麼會爆大量？】微台指手續費@元富期貨小靜開戶@小台手續費@選擇權手續費@股期手續費@期貨線上開戶@期貨全台開戶元富期貨~小靜、國內外期貨手續費、元富期貨營業員手續費、元富期貨選擇權、元富期貨郭靜宜、電子期貨、金融期貨、1盎司黃金期貨手續費、微台手續費、元富期貨軟體、期貨保證金、元富郭小靜、元富期貨、期貨交易所、期貨結算日大家好~元富期貨小靜分享~~~MSCI（明晟）2025/11/6(四)凌晨公布最新11月調整，台股這次調整在全球標準型指數新增股王信驊6檔，剔除宏碁7檔，全球小型指數成分股變動較多，這次新增宏碁11檔，剔除凌華24檔，於11月24日盤後生效。台股在全球標準型指數成分股，新增信驊，貿聯-KY，致茂，金像電，京元電，東元。剔除宏碁，友達，微星，矽力杰，聯強，旭隼，大聯大。MSCI每年共有四次季度調整，調整時間分別落在2、5、8、及11月。其中2及8月為季度調整，5與11月的半年度調整較為重要，調整幅度通常也較大，一般來說都會引動外資資金的移動，因而成為市場關注的焦點。11月6日公布的季度調整結果將於台灣時間11月24日收盤後生效。延伸閱讀: MSCI是什麼？調整會如何影響台股？尾盤為什麼會爆大量？【海期微型商品介紹】微道瓊(MYM)/微 SP(MES)/微那斯達克(MNQ)一點跳動多少?交易時間?元富期貨小靜分享給各位^^其他指數類文章介紹期貨(FUTURE)是什麼?微道瓊指數(MYM)是什麼？恆生指數(HSI)是什麼微型德國指數(FDXS)是什麼?中國富時A50(SCN)是什麼？這是我的新網站，歡迎大家來看看^^ → https://www.jennykuo.tw/​​​元富期貨郭靜宜(小靜)~給您優惠國內外期貨手續費-全台開戶元富期貨營業員郭靜宜【小靜】小靜專線：(02)8786-7958小靜手機：0963-088-657(全台開戶/線上開戶) LINE ID：jojo7824000手機加line請點此→ https://line.me/ti/p/wc3eA25eNe期貨小靜FaceBook: https://www.facebook.com/apple00027元富小靜部落格：http://jennykuo.tw/元富期貨股份有限公司地址：台北市信義區信義路五段8號3樓電話：(02)27290818111年金管期總字第003號

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The comeback of Chinese POEs (Part 3): The ascent of Prominent 10民營企業捲土重來（第三部分），10巨頭的崛起譯文：我們預計上市POE行業的市值集中度將隨著時間的推移而上升。在此背景下，我們的分析表明，10隻現有中國10大傑出股票有能力擴大他們在股市中的主導地位，類似於美國Mag 7股票。這些P 10股票均被GS分析師評為買入。它們的市值為1.6兆美元，佔MSCI中國指數權重的42%，每天交易110億美元，GS分析師預計未來兩年收益將增長13%，定價為16倍市盈率和1.1倍fPEG。它們共同體現了人工智慧/技術發展、自給自足、“走出去”、服務和新消費形式以及中國不斷提高的股東回報等主題。分析：上圖對M7和P10在市值上做了對比，可以看出從2019年到現在M7已經有了三倍的漲幅，同時估值也顯著高於P10，而P10在這6年內相對於M7來說基本沒漲，估值也僅有16倍（最近可能有所提高，但仍處低位），這從一個側面反映相對於M7來說P10的估值是很有吸引力的。譯文：在我們的POE系列的第2部分中，我們提出了一個自上而下的框架，該框架表明，現有優勢、高行業進入壁壘和對增長資本支出（包括研發）投資的堅定承諾是中國民營企業提高其競爭和比較優勢、為股東創造正股本回報的必要條件， 在美國和中國股市的表現優於同行。分析：上圖統計的是M7和P10的指數表現，可以很直觀的看出來從22年開始到現在，M7和P10在股市裡的表現都優於各自市場裡的同行。那麼優於同行的原因高盛也做了交代，就是現有的體量優勢，高行業壁壘，高資本支出（研發），這也是P10可以長期保持頭部競爭力的主要原因。譯文：上述觀察結果促使我們根據以下因素在中國尋找長期贏家：a）以HHI衡量的收入集中度相對較高的21個GICS3行業（HHI>1000），以及 b）11個中國行業，主要屬於科技和消費行業，目前與美國相比更加分散，以解釋隨著時間的推移市場集中和整合上行的可能性。總共包含27個以POE為導向的行業，2854家上市公司，總市值為8.6億美元。在這27個行業中，我們尋找具有以下質量的買入評級股票：a）在各自行業的利潤池或總潛在市場中佔據主導地位（>10%），以及 b）相對於其收入（即強度）或與行業同行相比（即主導地位）在增長資本支出和研發方面投入了大量資金。我們對2008年以來7000家美國和中國上市公司的面板回歸分析表明，這3個因素是資本支出、研發和現金，具有很高的統計顯著性，與股票的後續（1年）回報和各自領域的市場份額呈正相關。分析：順著上面提到的體量優勢，高行業壁壘，高資本支出（研發）的思路，高盛篩選出了10個中國的民營企業巨頭組成了P10組合，篩選的條件還綜合了充沛的現金流因素，可以說這些股票是兼具成長性、穩定性、分紅三種特點。從上圖還可以看出P10相對於M7來說資本和研發支出與營收之比還有待提高，換句話說就是擴張和研發強度還不如M7那樣高，這也是未來P10可以繼續挖掘的潛力來源所在。譯文：這個過程使我們能夠篩選出10個現有的市場領導者，他們似乎有能力利用他們過去的成功，進一步提升他們在中國股市的主導地位，類似於美國的Magnificent 7股票，他們在過去五年中創造了超過120億美元的新市值，並為他們的股東帶來了超過365%的平均價格回報，這是由於異常強大的盈利能力和資本支出/研發強度。分析：以上是P10股票名單，在過去5年內提供了365%的平均價格回報，要找到回報比他們高的挺容易，但是要找到確定性像他們一樣高的就基本不可能了，很多高回報的小盤股碰到一點風浪可能就沉了，流動性也是一個大問題，但P10股票即使在腰斬後也能在兩三年內站回去。譯文：總而言之，P10股票總市值為1.6兆美元（佔整個上市領域的 10%），佔MSCI中國指數權重的42%，每天交易額為110億美元（佔總額的5%），GS 分析師/共識預計未來兩年收益將增長13%/12%（復合年增長率），定價為16倍市盈率和1.1倍fPEG。平均而言，自2022年底的低谷以來，它們已經上漲了54%，年初至今上漲了24%，分別比MSCI中國指數高出33個百分點和8個百分點。從主題上看，它們共同體現了我們首選和有前途的投資趨勢，包括人工智慧/技術的發展、中國的自給自足/進口替代、“走出去”、服務消費以及中國不斷提高的股東回報。分析：總而言之，P10股票目前的估值仍在低位，而未來營收/利潤增速可以對標M7，2022年以後的股價表現也顯著優於同行業的大多數其他公司，所處的行業也都是AI、高科技、國產替代、走出去、服務消費等市場潛力最大且最受政策扶持的領域，是適合長期投資的好標的。 (finn的投研記錄)

Bullish上市首份財報實現淨利潤1.083億美元已扭虧為盈，總交易量同比增長至1796億美元。但剔除一次性項目後，公司調整後仍有600萬美元虧損，收入小幅下降。而公司的雄心不止於交易所業務，CEO財報會上透露，旗下CoinDesk將打造“幣圈MSCI”，並宣佈已斬獲紐約虛擬貨幣業務牌照。周四美股加密貨幣概念股上揚，Bullish大漲超20.72%，上市後首份季報扭虧為盈，業績、指引雙雙超預期。登陸紐交所的加密貨幣交易所Bullish，在交出一份扭虧為盈的財報同時，獲批了一張關鍵的美國監管牌照為它打開了全球最大市場的大門，其打造“加密貨幣領域MSCI”的雄心也浮出水面。9月17日，由前紐交所總裁Tom Farley領導的加密貨幣交易所Bullish，交出了作為上市公司的首份成績單。截至6月30日的第二季度，公司實現淨利潤1.083億美元，與去年同期1.164億美元的淨虧損形成鮮明對比。這標誌著公司在上市後出現的一個重要轉折。儘管實現了淨利潤層面的大幅逆轉，但財報細節也揭示了複雜的一面。若剔除一次性項目，公司該季度的調整後虧損為600萬美元，而去年同期為調整後利潤480萬美元。調整後營收為5700萬美元，同比去年的6070萬美元有所下滑。這可能引發市場對其核心業務持續增長能力的關注。儘管調整後資料承壓，但Bullish管理層仍對未來表達了樂觀預期。公司首席執行官Tom Farley表示，第二季度的工作正為當前第三季度帶來強勁動力。Bullish預計，第三季度調整後收益將在1200萬美元至1700萬美元之間，調整後收入將在6900萬美元至7600萬美元之間，預示著增長有望恢復。在營運層面，公司的交易活動依然保持強勁增長。財報顯示，該季度總交易量從去年同期的1330億美元增至1796億美元。斬獲紐約業務牌照，美國市場大門敞開在財報電話會議上，Bullish宣佈了一個對其戰略至關重要的里程碑：已獲得紐約州金融服務部（NYDFS）頒發的BitLicense虛擬貨幣業務牌照，允許其在紐約為機構客戶和高級交易者提供現貨交易及託管服務。Farley在會上表示，這是公司在美國啟動業務的“最後一個關鍵項目”。他將紐約BitLicense與公司已持有的歐盟、中國香港和英國的牌照並稱為“四重彩（quad factor）”，即全球四個最難獲得的頂級數位資產監管許可。我們期待著即將把我們的交易所和領先的流動性帶到美國，我們相信這是迄今為止最大的地理市場。儘管獲得了進入美國市場的通行證，但Farley也審慎地管理著市場預期，他指出，公司的目標客戶是機構投資者，這些客戶完全接入平台並開始大規模交易需要時間。CoinDesk指數劍指“幣圈MSCI”Bullish的雄心不止於交易所業務。Farley在回答分析師提問時，明確了旗下資訊服務品牌CoinDesk的戰略定位，尤其是其指數業務。“是什麼將使我們能夠成為加密貨幣領域的MSCI？”Farley在電話會議上反問道。他指出，隨著市場從單一投資比特幣和以太坊，轉向尋求更廣泛的資產組合，對標普500或MSCI新興市場指數這類基準的需求日益增長。Bullish的CoinDesk 5和CoinDesk 20指數正是為此而生。Bullish的業務主要面向機構客戶，提供數位資產的現貨和衍生品交易服務。公司在2023年收購了加密行業知名媒體CoinDesk。其歷史可追溯至Block.one，後者曾通過EOS項目創下史上最大規模的首次代幣發行（ICO）紀錄。一個重磅消息在會議期間傳來。Farley興奮地宣佈，與Grayscale合作、基於CoinDesk 5指數的一隻信託產品，已在會議進行期間獲得美國證券交易委員會（SEC）批准，將轉換為ETF。“這可能會成為世界上最大的多代幣ETF之一，”他表示。截至6月30日，與CoinDesk指數掛鉤的資產管理規模（AUM）已達到410億美元。上市首秀火爆，機構興趣濃厚這份財報之所以備受關注，源於Bullish在今年8月極其成功的IPO。這家由前紐交所總裁Tom Farley領導、並獲得科技億萬富翁Peter Thiel支援的公司，在8月13日以“BLSH”為程式碼登陸紐交所。其上市首日表現火爆，開盤價較37美元的發行價飆升143%，最終收盤上漲近84%，市值接近100億美元。此次IPO不僅為公司募集了11億美元資金，其遠超指導區間的定價也凸顯了機構投資者對加密行業的強烈興趣。據報導，貝萊德和“木頭姐”Cathie Wood的ARK Invest等知名機構均表達了認購意向。不過，Bullish的上市之路並非一帆風順。這是公司四年內第二次嘗試上市。它曾在2021-2022年的加密牛市期間計畫通過與特殊目的收購公司（SPAC）合併上市，但該交易在2022年底因市場環境惡化而告吹。如今，公司通過傳統的IPO方式成功登陸資本市場。(invest wallstreet)

川普突然對印度出手！台北時間8月6日晚間，美國白宮稱，美國總統川普簽署行政命令，對來自印度的商品加征25%的額外關稅。受此影響，ISHARES MSCI印度ETF直線跳水，一度跌近1%。在此之前，有印度官員近日表示，儘管面對川普的威脅，印度將繼續購買俄羅斯石油。據美媒報導，印度是全球第三大石油進口國和消費國，而俄羅斯是印度的主要石油供應國，約佔其總供應量的35%。白宮宣佈8月6日晚間，據央視新聞，美國總統川普簽署行政命令，對來自印度的商品加征25%的額外關稅，以回應印度繼續“直接或間接進口俄羅斯石油”。白宮表示，對印度進口商品徵收額外從價關稅是必要的、適當的，因為印度直接或間接進口俄羅斯石油。川普8月4日稱，由於印度購買大量俄羅斯石油並借此獲利，美國將大幅提高從印度進口產品的關稅。川普上月在“真實社交”平台上向印度發出威脅：如果印度繼續購買俄羅斯武器和石油，美方將在對印度商品徵收25%進口關稅的基礎上額外施加懲罰性關稅。本月1日，川普又對媒體記者說，他相信印度打算停止購買俄羅斯石油。印度總理莫迪日前在北方邦一場集會上表示，在全球經濟面臨多重不確定性因素的背景下，印度必須保護自身經濟利益。印度媒體報導，莫迪2日的這番言論可能意在回應此前美國總統川普稱印度是“死亡經濟體”的說法。莫迪表示，印度政府的首要任務包括保障農民福利、保護小型產業等。據報導，美印雙方近期舉行多輪貿易談判，但印度一直拒絕給予美國農業和乳業關稅優惠，而這是美國在談判中提出的關鍵要求。此外，莫迪還發起推廣印度“國貨”的倡議。印度回應據英國《衛報》此前報導，有印度官員近日表示，儘管面對川普的威脅，印度將繼續購買俄羅斯石油。另據《紐約時報》援引兩名未透露姓名的印度高級官員的話稱，印度政府進口俄羅斯石油的政策沒有變化。其中一人表示，政府“沒有指示石油公司”停止從俄羅斯購買石油。“這些都是長期石油合約，不可能一夜之間就停止購買。”消息人士表示。當地時間4日晚間，印度外交部發言人蘭迪爾·賈伊斯瓦爾發表聲明稱，印度因為在俄烏衝突後從俄羅斯進口石油而成為美國和歐盟的指責目標。事實上，印度開始從俄羅斯進口石油是因為衝突發生後，傳統的能源供應被轉移到了歐洲。美國當時積極鼓勵印度進行此類進口，以加強全球能源市場的穩定。聲明指出，印度的進口旨在確保印度消費者能夠負擔可預測的能源成本，這是全球市場形勢所迫的必然選擇。然而，值得注意的是，正是那些批評印度的國家自己卻在與俄羅斯進行貿易。聲明稱，在這樣的背景下將印度作為指責目標毫無道理。與任何主要經濟體一樣，印度將採取一切必要措施維護其國家利益和經濟安全。據美聯社報導，俄烏局勢全面升級前一個月，即2022年1月，印度日均進口俄羅斯原油6.8萬桶，而到當年6月進口量升至日均112萬桶，2023年5月達到日均215萬桶的峰值。印度報業托拉斯報導，印度每日消耗石油約550萬桶，將近88%來自進口，而俄羅斯所供石油一度佔印度進口石油總量的近四成，使俄羅斯取代中東國家成為印度最大石油供應源。俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫5日在接受電話採訪時表示，美國試圖迫使各國終止與俄羅斯的貿易，這一行為是“不合法的”。佩斯科夫表示：“我們聽到了很多威脅言論，試圖迫使各國終止與俄羅斯的經貿關係。我們認為這種言論是不合法的。我們認為主權國家應該，並且實際上有權選擇貿易合作夥伴，選擇符合本國利益的經貿合作機制。” (券商中國)

投資引擎正在啟動！午間開盤，富時中國A50指數期貨、MSCI中國A50互聯互通指數期貨均漲超1%。今天上午，中國住房城鄉建設部副部長秦海翔就《關於持續推進城市更新行動的意見》進行了詳細介紹。中國國家發展改革委固定資產投資司負責人趙成峰在國新辦發佈會上表示，中國國家發展改革委將繼續持續推進城市更新各項工作，加大中央投資支援力度。將於今年的6月底前下達2025年城市更新專項中央預算內投資計畫。中國金融監管總局統計與風險監測司司長廖媛媛也在國新辦發佈會上表示，將研究出台專門的城市更新項目貸款管理辦法。中信證券認為，《意見》進一步證明了大拆大建不可取，城市核心區域的城市更新有機推進，機會可能遠大於遠郊區的新城建設。把握這些業務機會，就需要企業具備因地制宜打造精品的能力、深耕城市溝通規劃的能力、改造升級營運提效的能力和出表資產推動REITs上市的能力。那麼，就股市而言，機會又集中在那裡呢？利多來襲今天上午10時，國務院新聞辦舉行新聞發佈會，住房城鄉建設部、國家發展改革委、財政部、自然資源部、金融監管總局有關負責人將介紹推進城市更新行動有關情況，並回答記者提問。趙成峰表示，國家發展改革委將繼續持續推進城市更新各項工作，加大中央投資支援力度。今年中央預算內投資專門設立城市更新的專項，支援城市更新相關的公益性基礎設施和公共服務設施建設，在支援城鎮老舊小區改造、城中村改造等項目的基礎上，擴圍支援城市危舊住房、老舊街區、老舊廠區轉型提質等工程。目前國家發展改革委正在組織計畫申報和項目評審等工作，將於今年的6月底前下達2025年城市更新專項中央預算內投資計畫。他還表示，在“兩重”建設超長期特別國債的資金安排中，將繼續對城市地下管網設施建設、改造項目給予支援。用好地方政府專項債券，繼續支援符合條件的城市更新項目建設。充分發揮政府和社會資本合作（PPP）新機制，基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）的作用。廖媛媛在會上表示，金融監管總局將指導金融機構深入理解城市更新行動的內在邏輯，精準把握新特點新要求，按照依法合規、風險可控、商業可持續的原則，積極為城市更新行動提供豐富多樣、量身定製的金融產品和金融服務，滿足不同主體、不同項目、不同階段、不同環節的金融需求。秦海翔表示，將深入貫徹落實《意見》部署要求，推動基礎設施建設改造任務落實落細。一是繼續抓好“裡子”工程，持續推進城市燃氣、供水、污水、排水、供熱等地下管網的升級改造，因地制宜建設地下綜合管廊。二是持續提升城市的安全韌性，實施城市排水防澇提升工程，推進城鎮燃氣的安全整治，加快推進城市生命線安全工程建設，對城市市政設施進行即時監測、動態預警、有效處置，切實消除安全隱患。三是加快推進新型城市基礎設施建設，運用資訊化、數位化手段，提升基礎設施的智慧化水平，加快完善基礎設施建設維運的長效管理制度，探索城市建設營運投融資新模式，不斷提升城市基礎設施建設和管理服務水平。影響多大？此次發佈會釋放的訊號其實是此前中共中央辦公廳、國務院辦公廳發佈《關於持續推進城市更新行動意見》的延續。上述檔案提出了2030年城市更新行動取得重要進展的目標，要求城市更新全過程堅持系統觀念、發揮規劃導向、統籌發展和安全、堅持因地制宜量力而行，並從用地政策、房屋使用全生命周期安全管理制度、投融資方式等方面強化支撐保障機制。中信證券認為，《意見》在大力實施城市更新，促進城市結構最佳化、功能完善、文脈賡續、品質提升，提高居民生活質量等方面與歷史檔案一脈相承，且相比歷史政策更聚焦存量最佳化。預計城市更新工作的持續開展將為產業鏈帶來新的投資機會。值得注意的是，《意見》並未將城市更新和大拆大建劃上等號，而是反覆強調“保護”，嚴禁以危險住房名義違法違規拆除改造歷史文化街區、傳統村落、文物和歷史建築；要保護傳統風貌；做好歷史文化風貌保護前期工作，不搞大拆大建等。因此中信證券認為，未來的城市更新工作，和歷史上大規模的新城建設完全不同。存量街區和存量建築的改造，新建一些小面積的單體建築，整體提升街區風貌，是本輪城市更新的主要內容。在告別了大拆大建之後，存量建築的功能用途改變將更為便利，這反過來十分有利於擅長營運提效的企業。《意見》提到完善市場化投融資模式，吸引社會資本參與城市更新，推動符合條件的項目發行基礎設施REITs和資產證券化產品。《意見》要求，推動土地混合開發利用和用途依法合理轉換，盤活利用低效用地，最佳化零星用地集中改造、容積率轉移或獎勵政策。有利於一些深耕當地的發展商，獲得一批規模小、位置好、用途多元的土地，考驗企業的精品開發能力，也為企業的可持續發展提供了新的舞台。中信證券認為，城市更新也給物業服務行業提供了新的發展機會。一些高樓齡項目的養護維運可能獲得新的政策支援，一些老舊小區的配套設施可能借政策東風而得到最佳化。政策也非常有利於商管類公司的發展。銀河證券認為，城市更新八項任務基本涉及到了城市建設的方方面面，不僅僅是針對房地產建設，還包含了相關基礎設施和功能服務建設。建設投資規模方面，主要還是城中村、老舊小區改造、地下管網改造三方面投資額較大。而年內具體能夠帶動多少投資規模，可以從資金端進行跟蹤觀測。此外，危房改造方面，提及加快拆除改造D級危險住房，雖然對此未有公開資料。但可從過往中央和地方預算中用於危房改造支出進行大致推算。過去支出規模較大時主要集中在2015-2019年棚改期間，最高合計支出536億元/每年，此後開始逐步降低，截至2022年合計支出93億元。在上一輪棚改後實際待拆D級危房數量較少，目前每年投資規模或在500億元以下。下一步，可以期待的增量政策或是政策性金融工具，例如通過PSL向政策性銀行提供資金用於擴圍基礎設施基金，用作項目資本金。從信用傳導路徑來看，往往是財政、政策性金融、商業金融逐步擴圍。因此，在當前存量政策基礎上，如後續看到新增政策性工具出台及商業銀行大規模參與，則投資規模預期相應提升。 (券商中國)

全球股市再度進入高波動階段！今天午後，日韓股市再度跳水，日經225指數午後跌幅加速擴大至1.6%，港股市場也陷入調整區間。MSCI亞太指數亦跌超1%。與此同時，美股期指跌幅擴大，納斯達克100指數期貨跌超2%，標普500指數期貨跌1.5%，道指期貨跌0.75%。近日反彈勢頭較強的歐洲期指亦是全線走弱。那麼，究竟發生了什麼？分析人士認為，這可能與川普貿易政策不穩定有著較大關係。首先是輝達一季度對H20產品計提55億美元，接著是荷蘭半導體裝置公司 ASML 周三公佈的淨訂單量未達到預期，這表明其關鍵晶片製造機器的需求可能放緩。川普的新關稅可能使美國半導體裝置製造商每年損失超過10億美元。值得注意的是，強積金諮詢機構GUM表示，3月，強積金資金淨轉出最多的五大資產類別為美國股票基金、環球股票基金、混合資產基金(80%至100%股票)、未分類股票基金和混合資產基金(60%至80%股票)，美股基金吸引力顯著下滑。大跳水美股期指表現較差的時候，亞太市場也會跟隨。今天，亞太交易時段，美股期指持續殺跌，其中，納斯達克100指數期貨跌超2%。隔夜，川普下令對所有美國關鍵礦產進口產品徵收新關稅的可能性展開調查，此外還對藥品和晶片進口進行了審查。今天早上的消息又稱，在美國政府限製出口H20人工智慧晶片後，這家晶片巨頭面臨55億美元的計提，這使得該股盤後出現大跌。而受此影響，亞太股市今天開盤也較弱。午後，跌幅更是擴大。韓國方面，SK海力士股價下跌逾2%，三星電子股價下跌2.47%。歐洲市場期指亦是多數殺跌。荷蘭半導體裝置公司 ASML 周三公佈的淨訂單量未達到預期，這表明其關鍵晶片製造機器的需求可能放緩。ASML第一季度淨訂單額為39.4億歐元（44.7億美元），而路透社預測為48.9億歐元。ASML首席執行官Christophe Fouquet在財報發佈時表示，需求前景“依然強勁”，人工智慧仍是關鍵驅動力。不過，他補充稱，“部分客戶的不確定性”可能會導致公司全年營收低於預期。上周，美國政府宣佈智慧型手機、電腦和半導體將暫時免於其對貿易對手方徵收的所謂“互惠”關稅。但上周日，川普及其高級貿易官員卻發表言論，聲稱電子行業不會獲得關稅“豁免”，這些商品將被轉移到另一個“類別”，此舉引發了混亂。資金大幅流出貿易爭端最大的問題並不是其本身，而是其帶來的不確定性。由於這種預期的存在，全球投資會逐漸呈現萎縮趨勢。這一點已經在股市上有所表現。強積金諮詢機構GUM表示，3月，強積金資金淨轉出最多的五大資產類別為美國股票基金、環球股票基金、混合資產基金(80%至100%股票)、未分類股票基金和混合資產基金(60%至80%股票)。美股基金吸引力顯著下滑，美國股票基金單月流出高達60億港元，主要受美股估值過高及關稅政策不確定性的影響，一躍成為3月份及年初至今淨轉出最多的資產類別。3月份內，資金淨轉入最多的五大資產類別為強積金保守基金、保證基金、香港股票基金(追蹤指數)、歐洲股票基金和預設投資策略-核心累積基金。 強積金保守基金和保證基金各自連續兩個月蟬聯單月資金轉入的首位及第二位，可見市場避險情緒持續。其中保守基金年初至今淨轉入已達近90億港元，若加上保證基金的淨轉入額，兩者年初至今合共吸引超過110億港元。另外，川普的政策正激起全球反美情緒。高盛集團最新表示，外國遊客減少赴美旅遊，全球掀起抵制美國貨運動，反美情緒今年恐給美國經濟造成高達900億美元的損失，佔其GDP的0.3%。海外抵制美國情緒恐嚴重削弱美國的服務業貿易盈餘，去年美國服務業貿易盈餘為2930億美元，並且高度依賴外國遊客的消費。根據美國國際貿易管理局(ITA)周一公佈的資料，今年3月份乘飛機抵達美國的非美國公民人數年減近10%。目前最不願意赴美旅行的是加拿大人。加拿大航空表示，今年4月至9月期間和美國城市之間的跨境航班預訂量年減10%。根據法國輿論研究所(Ifop)對旅遊網站nyc.fr進行的調查，62%的法國人支援抵制美國企業，32%的法國人稱已開始抵制包括可口可樂、麥當勞、特斯拉、肯德基和X等在內的美國品牌。美國晨間諮詢公司(Morning Consult)的資料顯示，今年3月全球對美國的平均好感度較1月下降20個百分點，幾乎所有地區都出現下降，其中加拿大下降44個百分點，墨西哥下降32個百分點，加墨兩地消費者對美國尤其不滿。 (券商中國)