伊朗衝突再次逼近“最後期限”。川普將與伊朗達成協議的最終時點定在 3 月 27 日（此前是 3 月 23 日），但雙方當前提出的條件幾乎等同“單方面投降”：美國堅持所謂“15 點方案”，伊朗堅持“五項停火條件”，立場完全平行。以色列立場更為激進，明確目標是“讓伊朗軍事能力倒退數十年”。在這一背景下，主串流媒體普遍判斷：3 月 27 日不會迎來和平，只會繼續拉鋸。最新動態顯示，川普希望在 5 月 14–15 日訪華。結合他此前公開表態“伊朗戰事結束後才會出訪”，市場認為這場衝突的窗口期最多剩數周。若27日仍無實質突破，現有的“短期緩和”預期將被迫修正，市場可能需要一次補跌來重新定價更悲觀的衝突軌跡。市場表面平靜，實則暗潮洶湧——這也是當前美股最真實的寫照。一個罕見的異常現象正在發生：VIX（恐慌指數）僅在25左右徘徊，但隱含波動率與已實現波動率之間的價差，卻創下過去十年來的極高水平之一。通常，這種巨大的波動率溢價只有在VIX飆升至40、50甚至更高時才會出現。可現在，它偏偏發生在VIX相對低位，這才是真正令人不安的訊號。交易員瘋狂買入避險保護，期權需求異常強勁，卻幾乎沒有推動標普500出現明顯波動。這種“靜默中的狂熱”恰恰說明：市場越不動，潛在風險反而越大。為什麼“沒動”比“大跌”更危險？核心在於跳躍風險（Jump Risk）的悄然積累。過去一個月，標普500的已實現波動率穩定在12-13%左右，相當於每日約68-75個基點的波動，基本處於歷史正常水平。在當前地緣政治高度緊張（伊朗局勢等）的背景下，這種“異常平靜”極不自然。但這種穩定極其脆弱。只要出現一次2%-3%的單日下跌，已實現波動率就會瞬間跳升至30%以上，VIX幾乎必然跟漲至35-40區間。這不是主觀預測，而是期權定價與波動率數學的必然結果。期權到期（OPEX）作為關鍵節點期權市場有其內在節奏：到期前（尤其是季度末第三個周五），倉位持續積累，做市商通過動態避險（買賣股票）維持delta中性，這些行為本身會形成隱形的價格支撐或磁力效應。到期當天，避險壓力突然釋放，市場往往出現方向性轉折。歷史上，VIX到期前大漲後常回落；反之，到期前大跌後易反彈。但這一次不同：面對“已知未知”的地緣風險，投資者不敢讓保護性倉位過期。他們被迫轉向1-3個月的長期看跌期權或VIX看漲期權。這意味著即使OPEX過後，避險需求會迅速回補，保護層不會像以往那樣快速消退，卻會留下一個敏感度降低的脆弱窗口。另一個具體風險點是摩根大通的季度領口期權（Collar Trade）。本次到期日為3月31日，涉及規模龐大的標普500看跌期權（行權價約6475附近），做市商空頭這些put後，在6500左右建構了大量買盤支撐，將該區域變成強“粘性區間”。歷史經驗顯示，這類機構領口到期前後，市場常神奇地貼近行權價，讓期權接近歸零，做市商獲利了結。一旦3月31日支撐徹底消失，下一個實質負gamma支撐區將下移至6350附近。4月可能迎來真正的壓力測試。相關性崩塌，從選股轉向選資產類別。一個月前，市場還在爭論“買那只AI股或科技股”；現在，討論已升級到“還要不要持有股票”。當投資者把股票視為單一資產類別整體看待時，個股分化消失，跨資產相關性急劇上升。當前股票相關性已顯著高於2月水平，雖然還未達2022年利率衝擊時的極端，但趨勢明確。與此同時，經典60/40組合的避險邏輯失效：油價上漲+通膨預期升溫→聯準會降息空間受限→債券對股票的負相關性大幅削弱。投資者選項變少：要麼持有現金，要麼直接買入VIX看漲期權或長期put。這直接推高了場外長期保護性期權的溢價。石油→信貸→股票波動的傳導鏈。歷史上最劇烈的VIX峰值，幾乎都與信貸市場壓力同步。當前路徑再度浮現：油價持續上漲→通膨預期升溫→聯準會難以寬鬆→高收益債利差擴大→資產整體承壓。被“鎖倉”在信貸基金的機構，無法直接賣出信用資產時，往往轉向買入股票看跌期權作為替代避險。這些買家對價格不敏感，成為期權市場最剛性的需求來源。當下最理性的策略，尾部風險管理，而非抄底。期權市場用最直白的方式發出警告：看跌期權異常昂貴，看漲期權異常便宜，隱含的對下行方向的定價遠高於上行。一旦這種極端傾斜反轉，往往是毀滅性的。但轉折點無法精確預測。因此，當前最誠實的態度是：保持耐心，優先管理尾部風險，而不是急於做多股票本身。在局勢徹底明朗前，保護好組合的下行暴露，才是期權交易者當下最清醒的選擇~ (Visionary Future Keys)

伊朗局勢，傳出新消息！3月7日，據新華社援引伊朗塔斯尼姆通訊社報導，部署在約旦的美軍“薩德”反導系統的雷達系統被伊朗導彈擊中和摧毀。另據央視新聞報導，美軍第三支航母打擊群據稱準備部署至中東地區。此外，美國方面的消息人士稱，美國總統川普私下表達了對在伊朗境內部署美軍地面部隊的“濃厚興趣”。在中東局勢升級的背景下，恐慌指數VIX周五飆漲24%至去年4月以來新高。投資者緊急買入防護措施，防範美股進一步下跌。來看詳細報導！美軍航母有新動向據央視新聞援引外媒報導，當地時間6日獲悉，有消息稱由“喬治·H·W·布什”號航空母艦率領的美國海軍第三支航母打擊群正準備“很快”部署到中東地區。部署的具體時間和持續時間尚未公佈。另據報導，美國方面的消息人士稱，川普私下表達了對在伊朗境內部署美軍地面部隊的“濃厚興趣”。消息人士稱，川普曾與助手和共和黨官員討論向伊朗部署地面部隊的想法。川普表達了對該想法的濃厚興趣，但相關設想的重點並不在“對伊朗進行大規模地面入侵”，而是傾向於“派遣一支小規模美軍部隊，用於（實現）特定戰略目標”。消息人士還稱，川普尚未就地面部隊問題做出任何決定或下達任何命令。白宮新聞秘書萊維特當天在一份聲明中稱，這些消息人士並不是美國總統國家安全團隊成員。當地時間6日，美國白宮新聞秘書萊維特在新聞發佈會上表示，“美國正穩步推進控制伊朗領空的處理程序，預計美國可實現的目標將在四到六周內完成”。當天早些時候，川普在社交媒體發文稱，除了“無條件投降”之外，美國不會與伊朗達成任何協議。對此，萊維特解釋稱，所謂“無條件投降”，是指當美方認定伊朗已不再構成威脅，且軍事行動目標全部實現時，無論伊朗方面是否公開作出這一表態，伊朗實際上將處於“無條件投降”狀態。當地時間3月6日，美國國務院表示，已批准向以色列出售價值約1.518億美元的軍火及相關支援服務。美國務院在一份聲明中稱，以色列提出購買12000枚BLU-110A/B型通用炸彈。美國國務卿魯比奧認定存在“緊急情況”，因此需“繞過國會審查程序”，立即完成這項對以軍售。伊朗：擊中“薩德”反導系統據新華社消息，伊朗塔斯尼姆通訊社7日報導稱，部署在約旦的美軍“薩德”反導系統的雷達系統被伊朗導彈擊中和摧毀。報導附有一張圖片，顯示一處遭到破壞的軍事裝置。另據美國有線電視新聞網（CNN）6日報導，自美國和以色列2月28日對伊朗發動大規模襲擊以來，該媒體根據衛星圖像確認中東多國已有5處部署雷達系統的地點受到伊朗方面襲擊。CNN在報導中公佈了多張衛星照片。照片顯示，遭襲的雷達系統分別部署在沙烏地阿拉伯、約旦、卡達，以及阿聯的兩處地點。據伊朗塔斯尼姆通訊社6日晚報導，伊朗軍方稱，伊朗導彈部隊當晚向美軍“林肯”號航母發射了導彈。伊朗伊斯蘭革命衛隊6日稱，當天繼續推進代號為“真實承諾－4”的系列軍事打擊行動，啟動第24波攻勢，針對以色列及美軍相關目標實施遠端打擊。伊朗伊斯蘭共和國通訊社援引伊朗伊斯蘭革命衛隊的聲明報導說，第24波攻勢是在前一波打擊後立即展開的，導彈發射和無人機攻擊已覆蓋多個軍事目標，對以色列特拉維夫發射的3枚導彈均命中預定目標，“打擊行動取得成功，敵方重要目標被有效壓制”。報導還說，在第23波攻勢中，伊朗伊斯蘭革命衛隊動用新一代固體、液體燃料導彈，打擊位於中東多國的美以軍事基地，以及以色列南部城市貝爾謝巴的先進技術中心、網路安全中心和軍事支援中心。恐慌指數VIX飆漲24%中東局勢升級，引發能源價格暴漲，打擊了聯準會的降息預期。當地時間周五，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）飆升至去年4月以來最高水平。投資者緊急買入防護措施，防範美國股市進一步下跌。當天，VIX指數上漲至29.49點，漲幅高達24%。今年大部分時間裡，該指數均低於20點的30年平均水平。在上周末美國對伊朗發動襲擊之前，利用股票期權進行避險的活動本就處於高位，但隨著這場衝突推動本周油價飆升，隱含波動率再創新高。蘇世民國際集團衍生品策略聯席主管克里斯·墨菲表示：“VIX在收盤時大幅飆升，本周收於2025年4月初以來的最高水平，投資者在周末前爭相押注波動率。”芝加哥期權交易所全球市場公司策略師埃德·湯姆表示，方向性不確定性加劇，推動了VIX的上漲。VIX通過標普500指數期權市場的定價資料，衡量標普500指數未來一個月的預期波動率，該市場每日名義合約價值交易規模超1兆美元。據芝加哥期權交易所的湯姆分析，VIX周五6點的漲幅由三大因素推動：約三分之一的漲幅源於標普500指數1.4%的下跌；另一部分漲幅來自市場悲觀持倉，投資者買入下跌保護期權、賣出上漲看漲期權；而剩餘漲幅則源於股市未來走勢的不確定性加劇，這一點可通過一個鮮為人知的指數——芝加哥期權交易所VIX波動率指數（VVIX）的飆升體現，該指數專門衡量波動率本身的波動率。VVIX周五上漲近25點，報140點，收於2025年4月11日以來的最高水平。 (券商中國)

美股周五收跌，三大股指本周均錄得跌幅。川普要求伊朗無條件投降後，投資者擔憂美以伊衝突可能持續升級，資金明顯轉向現金避險。與此同時，油價大幅飆升，美國WTI原油突破每桶90美元，本周累計上漲超過35%。截至收盤，道指下跌0.95%；納指下跌1.59%；標普500下跌1.33%。對很多投資者來說，地區衝突另美股下跌本身並不罕見，真正讓華爾街警惕的，是支撐過去兩年美股上漲的宏觀邏輯，正在出現裂縫。“恐慌指數”飆升背後的真相最直接的訊號來自波動率市場。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）周五大幅上升超24%，收於29以上，創去年4月以來新高。今年大部分時間，這一指數都低於20這一長期平均水平。VIX通常被稱為“恐慌指數”，本質上反映的是投資者願意為風險避險支付多少溢價。簡單說：目前市場正在主動買保險。在上周末美伊衝突之前，避險需求其實已經處於較高水平。但隨著油價本周大幅飆升，期權市場的隱含波動率進一步抬升。據美股投資網瞭解到，投資者在周末前集中買入波動率頭寸，以防市場出現更大的波動。與此同時，一個更少被關注的指標——VVIX指數也明顯上升。這個指數衡量的是市場對“恐慌情緒本身”的不確定性。當VIX和VVIX同時走高時，通常意味著投資者不僅擔心股市下跌，更擔心未來市場波動可能進一步放大。就業資料意外“爆雷”周五早間，美國 2 月非農資料給市場澆了一盆冷水。資料顯示，2月非農就業人數不僅沒有如市場預期那樣增加約5萬人，反而意外減少了9.2萬人。而1月份就業人數此前仍增加12.6萬，形成鮮明反差。與此同時，美國失業率升至4.4%。這意味著，美國就業市場正在出現明顯降溫。過去兩年，美國經濟之所以能保持韌性，很大程度上依賴強勁的就業市場。如今就業增長突然轉弱，自然會引發市場對經濟前景的重新評估。按以往的市場邏輯，這類資料往往會被解讀為利多。因為就業走弱通常意味著經濟動能開始降溫，聯準會也就擁有更大的政策空間去降息。BMO Capital Markets分析師指出，這份報告讓6月甚至更早降息重新進入討論範圍。利率市場也迅速重新定價，目前交易員押注聯準會年內累計降息約44個基點，高於資料公佈前的35個基點。10年期美債收益率一度回落至4.11%。如果只看這一組資料，市場本應出現明顯反彈。但這一次，投資者很快意識到，宏觀環境正在發生變化。就業資料走弱確實強化了降息預期，但與此同時，油價的大幅上漲卻可能重新推高通膨壓力。也正因為如此，美股並沒有按照過去“壞消息就是好消息”的邏輯運行。油價創歷史性漲幅隨著衝突持續擴大，全球最重要的能源運輸通道之一——荷姆茲海峽的航運幾乎陷入停滯。該海峽承擔著全球約20%的石油貿易，一旦運輸受阻，全球能源供應將迅速收緊。市場邏輯也因此發生變化。此前市場主要在定價地緣政治風險，但現在交易員開始定價“實際供應中斷”。周五，WTI原油期貨上漲超過12%，突破90美元；布倫特原油同步升至92美元上方。更重要的是，美國WTI原油本周累計上漲超過35%，創下1983年有期貨記錄以來最大單周漲幅。供應端已經開始出現連鎖反應。科威特因儲油空間耗盡開始削減產量，伊拉克此前已關閉每日約150萬桶的產能。卡達能源大臣甚至警告，如果荷姆茲海峽持續受阻，油價可能在數周內升至150美元。在這種背景下，能源價格的不確定性成為市場新的風險來源。可怕的是“滯脹組合”如果只看就業資料，美國經濟似乎正在降溫；但如果看油價，通膨壓力卻可能重新上升。這正是市場最擔心的宏觀組合：經濟增長放緩；但通膨重新抬頭。在這種環境下，聯準會的政策空間會明顯縮小。如果降息，可能進一步推高通膨；如果維持高利率，經濟增長又可能承壓。這也是為什麼，即便降息預期升溫，美股仍然沒有明顯反彈。高盛等機構已經提醒投資者關注市場回呼風險。雖然目前尚未出現系統性問題，但資金明顯開始降低風險敞口。資金開始尋找新的方向在整體市場承壓的背景下，一些結構性機會依然存在。例如 Palantir（PLTR）周五上漲2.94%，本周累計上漲約15%。推動股價上漲的因素包括公司在智慧財產權訴訟中的勝訴，以及多家機構上調評級和目標價。更重要的是，在地緣局勢緊張的背景下，市場重新關注國防和AI相關企業。這類公司往往與Z府需求和安全領域相關，因此在風險環境中更容易獲得資金關注。派珀·桑德勒就重申了對Palantir的“增持”評級，並給出230美元目標價。因此，美股的短期回呼其實並不可怕。市場真正擔心的是，如果油價持續上漲，而經濟增長同時放緩，全球可能進入一個更加複雜的宏觀階段。那時，市場面對的將不只是一次普通的回呼，而是能源、經濟和貨幣政策之間的艱難平衡。星際之門擴建受阻，Meta 趁勢入局在AI基礎設施狂飆突進的背景下，近期由白宮力推的“星際之門”項目爆出變數。據美股投資網瞭解到，甲骨文（ORCL）與 OpenAI 已正式放棄在德克薩斯州阿比林基地擴建人工智慧旗艦資料中心的原定計畫。儘管該項目曾被視為5000億美元基建宏圖的核心，但由於融資分歧以及 OpenAI 業務需求的高度不確定性，雙方的談判已陷入僵局。這一轉折直接重構了德州算力資源的分配版圖。就在甲骨文與 OpenAI 撤退之際，Meta表現出了極強的介入意向。作為全球最大的算力買家之一，Meta 正考慮接手開發商 Crusoe 位於阿比林的擴建場地。對於 Meta 而言，這不僅是填補算力缺口的機會，更是其在自研大模型 Llama 競賽中維持硬體優勢的關鍵卡位。晶片巨頭的幕後推手與算力霸權值得注意的是，輝達在這場“租約易主”中扮演了遠超供應商的角色。為了確保該資料中心繼續採用其高性能半導體，而非競爭對手 AMD的產品，輝達已採取了極為激進的商業手段：資本鎖位： 輝達已向開發商 Crusoe 支付了1.5億美元的定金，實質上為該場地的硬體規格定了調。定向引流： 在甲骨文退出後，輝達正積極運作，撮合 Meta 成為該擴建設施的新租戶，力求其 H200 或 Blackwell 系列晶片能在大規模叢集中迅速落地。美股投資網認為，這一變動揭示了 AI 領域當前的深層矛盾：一方面是高達千億美金的基建雄心；另一方面則是高昂融資成本與多變需求之間的博弈。即便有政策背書，頂級科技巨頭在面對動輒百億等級的單一中心投入時，依然表現出了極強的審慎感。而輝達通過預付定金鎖定客戶的行為，也標誌著晶片廠商正深度介入下游地產與營運環節，以構築更加穩固的生態護城河。 (美股投資網)

全球市場即將迎來重磅時刻。美東時間周五，美股市場全線暴跌，納指暴跌3.56%，標普500指數暴跌2.72%，科技股集體重挫，VIX恐慌指數大幅飆漲超31%。在此背景下，投資者正高度關注，聯準會後續的貨幣政策走向。聯準會將於台北時間10月16日公佈最新一期的美國經濟狀況報告（簡稱《褐皮書》）。有分析稱，在美國政府“停擺”導致經濟資料的發佈工作暫時中斷的背景下，《褐皮書》的重要性愈發凸顯。另外，美國政府“停擺”的鬧劇也將於下周迎來關鍵時點。高盛在最新的報告中指出，當前僵局最終將通過美國總統川普的某種表態或讓步而結束，關門狀態不太可能延續到10月15日軍隊發薪日之後。聯準會重磅來襲在美股市場遭遇猛烈拋售之後，投資者正高度關注，聯準會後續的貨幣政策走向。根據日程安排，台北時間10月16日，聯準會將公佈最新一期的美國經濟狀況報告（簡稱《褐皮書》），這是聯準會貨幣政策例會的重要參考資料。聯準會官員將於10月28日至29日召開下一次利率會議。華爾街機構分析稱，在美國政府“停擺”導致經濟資料的發佈工作暫時中斷的背景下，《褐皮書》屆時或將呈現美國就業市場、通膨的最新情況，進而為投資者提供貨幣政策後續走勢的參考。目前，市場對聯準會降息的預期持續升溫。SOFR期權市場出現押注聯準會在10月或12月一次性降息50個基點的交易需求，顯示市場對政策轉向的預期持續強化。據CME“聯準會觀察”，市場對降息的預期進一步明朗化。截至10月12日，預計聯準會10月維持利率不變的機率為1.7%，降息25個基點的機率為98.3%；聯準會12月維持利率不變的機率為0.1%，累計降息25個基點的機率為8.1%，累計降息50個基點的機率為91.7%。與此同時，聯準會官員們也將於下周密集發表講話，或將就美股市場、關稅政策及就業市場等話題給出最新點評。根據日程安排，聯準會主席鮑爾、聯準會負責金融監管的副主席鮑曼都將於台北時間10月14日（下周二）發表講話。聯準會理事克里斯托弗·沃勒、美國波士頓聯儲主席柯林斯也將於台北時間10月15日（下周三）公開發表講話。美東時間10月10日，聯準會理事克里斯托弗·沃勒在最新的採訪中表示，過去幾個月美國就業增長或許已轉為負值，當前就業市場是他最關注的問題。沃勒表示：“過去幾個月，就業增長很可能已經是負的了，美國就業市場正處於疲軟狀態，這是政策制定的關鍵考量——我們需要明確這一點。”原定於上周發佈的9月非農就業報告，因美國政府“停擺”而推遲公佈。美國聖路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩萊姆則表示，他認為聯準會仍有進一步降息的空間，以支撐勞動力市場，但他也強調要保持謹慎的降息態度，因為美國的通膨率仍“顯著”高於聯準會設定的2%的目標水平。美國政府“停擺”的關鍵時間點除了聯準會降息前景以外，美國政府“停擺”鬧劇也持續擾動市場。高盛首席美國政治策略師Alec Phillips在最新發佈的報告中表示，當前僵局最終將通過川普的某種表態或讓步而結束，他需要公開表示願意討論相關健康議題。民主黨隨後可能同意至少短期重新開放政府，然後雙方繼續就其他議題進行談判。關於政府“停擺”結束的時間點，Phillips認為，美國政府“停擺”狀態不太可能延續到10月15日軍隊發薪日之後。如果屆時關門仍在繼續，美國現役軍人將錯過整個薪水，而這種情況此前從未被允許發生。當地時間11日，美國總統川普表示，已命令國防部長赫格塞思“使用所有可用資金”在“停擺”期間支付軍人薪資。川普稱，“不會允許民主黨人用危險的政府關門來挾持軍隊和整個國家的安全”。但預測平台Polymarket的資料顯示，美國政府“停擺”至少再持續10天的機率已升至75%。高盛外匯策略主管Mike Cahill表示，廣泛的政府“停擺”通常不會持續太久，因為被認為過於具有破壞性。Phillips預計，從周一開始，眾議院和參議院將每隔兩天進行一次投票。關鍵問題在於有多少民主黨人會轉變立場，投票支援重新開放政府。目前已有三名民主黨人這樣做，還需要另外五人。這種轉變不會立即發生，但會隨時間推移而出現。10月15日是軍隊發薪日，如果屆時關門仍在繼續，現役軍人將錯過整個薪水。高盛認為，不會有太多人願意看到這種情況發生，而且此前從未允許這種情況出現。Phillips的判斷是，雖然關門可能持續，但不太可能延續到軍隊發薪日之後，預計在10月15日前獲得結果的可能性較大。值得注意的是，美國政府“停擺”對經濟的影響正在升級。美國白宮管理和預算辦公室主管拉塞爾·沃特當地時間10月10日宣佈，聯邦政府裁員已經開始。據新華社援引美國媒體報導，此次針對聯邦僱員的裁員可能人數多、影響廣。國土安全部、衛生與公共服務部、財政部等均有裁員計畫。當地時間10日，美國商務部、教育部、能源部、衛生與公眾服務部、住房和城市發展部、國土安全部和財政部已向總計超過4100名員工發出了裁員通知。 (券商中國)