8月29日晚，中國招商銀行交出2025年上半年成績單。圖片來自企業官網資料有點意思，招商銀行2025上半年營收下滑1.72%至1699.69億元，但淨利潤硬是擠出了0.25%的正增長，達到749.30億元。這種"增收不增利"的反向操作，在銀行業還真不多見。更讓人眼前一亮的是財富管理業務的表現。困擾招行好幾年的財富管理手續費收入終於翻身了，大漲11.89%至127.97億元，這是近三年來的最好成績。這背後的邏輯很簡單，股市起來了，有錢人又開始買基金理財了，招商銀行吃上富人飯了。不過別高興得太早，招行面臨的核心問題依然嚴峻。淨息差繼續往下掉，二季度環比又縮小了5個基點，這個下滑速度確實有點猛。也就是說，傳統銀行業靠息差賺錢的基本功，正在變得越來越難。值得一提的是，招行宣佈搞首次中期分紅，按35%比例算下來每股大概派1元現金。這個舉動釋放的訊號挺明確，管理層對業務前景還是有信心的，至少現金流沒問題。招商銀行這次半年報最大的亮點，毫無疑問是財富管理業務的強勢反彈。127.97億元的手續費收入，11.89%的增長率，這個數字在過去幾年是想都不敢想的。具體拆開來看更有意思，代銷理財收入漲了26.27%至45.91億元，代理基金收入增長14.35%至24.38億元，代理證券交易收入更是暴漲66.94%至8.23億元。這些數字背後的邏輯很清楚，今年上半年股市確實不錯，春節後的AI行情加上後來的持續上漲，手裡有現金的投資者們又開始活躍了。高淨值客戶的資料也印證了這個判斷。千萬資產以上的私銀客戶新增1.36萬戶，總數達到18.27萬戶，增幅8.07%。按最低門檻1000萬算，光是新增客戶就帶來超過1360億的資產增量。金葵花客戶（50萬以上資產）也增加了40萬戶至563.23萬戶。零售AUM規模首次突破16兆元，上半年增量1.1兆元創歷史新高。這些數字說明，招行在吸引有錢人這件事上，確實還是有兩把刷子的。但也別忽視一些不太好的訊號，代理保險收入下滑18.76%至32.09億元，銀行卡手續費收入大跌16.37%至72.21億元。前者可能跟業務調整有關，後者就比較直接地反映了消費狀態的變化。資產管理業務手續費雖然還在下滑6.91%，但比一季度16.6%的跌幅已經縮小不少，看起來底部差不多探到了。託管業務反而增長4.95%，為整體業務提供了支撐。總的來說，財富管理這一仗算是打贏了，但主要還是靠股市的東風。如果市場回呼，這塊收入能不能撐住，還真不好說。雖然財富管理業務表現不錯，但招行面臨的核心挑戰依然嚴峻。淨息差繼續下滑，這個趨勢比預期的要嚴重一些。上半年淨息差1.88%，比去年底下降10個基點。更要命的是，二季度單季淨息差1.86%，環比一季度又掉了5個基點。這個下滑速度確實有點快，說明壓力在加大。問題出在那裡？主要還是資產端收益率下降得比負債端成本下降得快。雖然存款成本率同比大降34個基點至1.26%，但貸款收益率下降得更狠。房貸利率調整、LPR下行、有效信貸需求不足，多重因素疊加，資產端確實很難撐住。淨利息收入倒是還能增長1.57%至1060.85億元，主要靠的是規模擴張。客戶存款增長3.58%至9.42兆元，貸款規模也有3.31%的增長。但這種靠規模避險利差縮小的玩法，能撐多久還真不好說。非利息收入整體下降6.73%至638.84億元，除了財富管理翻身外，其他業務表現一般。特別是"其他非息收入"下滑12.88%至262.82億元，主要是債券投資的公允價值變動拖了後腿。淨利潤能夠實現0.25%的正增長，主要還是靠成本控制和稅收最佳化。業務管理費下降0.52%，所得稅率下降0.72個百分點，再加上信用減值損失少提了23億左右，這才勉強保住了利潤增長。從這個角度看，招行的盈利質量其實並不算太紮實。如果息差繼續縮小，而財富管理業務又不能持續高增長，那利潤增長就真的有壓力了。資產質量倒是保持得不錯，不良貸款率0.93%，比年初還下降了2個基點，撥備覆蓋率高達410.93%。不過零售貸款不良率有所上升，特別是信用卡業務，反映出消費端的壓力確實存在。招行搞中期分紅，按35%比例計算預計每股派現1元左右，這個決定既體現了管理層的信心，也給股東提供了實實在在的回報。展望下半年，財富管理能否延續強勢，息差能否止住下滑，這兩個問題的答案將決定招行全年的表現。從目前的趨勢看，前者相對樂觀，後者壓力依然很大。 (蔚然先聲)

2025 年 8 月 8 日，招商銀行旗下的招銀國際（CMB International）宣佈與新加坡的數字交易所 DigiFT 及 Solana 公鏈服務商 OnChain 合作，將一支在香港和新加坡互認的美元貨幣市場基金進行代幣化，上鏈發行代幣 CMBMINT，特別的是這是首次出現跨多個司法管轄區的代幣化基金，而由亞洲金融的巨頭來領銜發行將給之後多地區合作的 RWA 做很好的合規樣本。到了 8 月 13 日，Solana 官方也發佈正式公告確認 Solana 為該基金代幣化首發鏈，這也是 Solana 公鏈的首個代幣化公募基金產品，市場對其反應樂觀。過去 24 小時 Solana 價格上漲了 15%，在消息公佈後的三小時內 Solana 價格更是再度上漲 5%，突破 200 美元大關。本文將解讀這次合作背後的機構網路是如何運行、招銀國際的區塊鏈佈局與野望，以及該上鏈基金 CMBMINT 本身包含的投資內容。Solana 首款鏈上基金是如何實現的？此次基金代幣化項目背後，彙集了傳統金融和區塊鏈領域的多方力量。招銀國際資管提供優質基金資產與監管合規保障，DigiFT 提供鏈上發行與交易平台，OnChain 負責底層技術部署與公鏈分銷支援，三者通力合作實現了傳統貨幣基金的上鏈發行。被代幣化的標的是招銀國際美元貨幣市場基金（CMBMINT），這是一支成立於 2024 年 2 月的美元計價貨幣基金，70% 的資金投資於短期高品質的美元存款、國庫券和商業票據等低波動性工具，30% 的資金投資於非美元計價的短期存款和優質貨幣市場工具，總體追求資本保全和穩定收益。自成立以來該基金業績優異，截至 2025 年 7 月 31 日，在彭博亞太同類貨幣基金排名中位居第一。由於屬於香港-新加坡互認基金，基金接受兩地監管，其投資者定位為合格專業投資者。因此目前項目首先限定由新加坡的認可投資者通過 DigiFT 平台認購基金代幣，以確保參與者滿足當地監管要求（未來視監管開放程度，或將拓展至香港及其他司法管轄區的機構客戶）。各個份額的年化收益率基本維持在 4% 以上，源：招銀官網在 DigiFT 和 OnChain 的協作下，該貨幣基金完成了現實資產的鏈上對應和分銷。具體而言，DigiFT 作為持牌交易所為基金發行與淨值掛鉤的代幣，每枚代幣代表基金的一定份額，持有人享有對應收益權。值得一提的是，此次發行開創了公募基金代幣的多鏈部署先河，除了 Solana，CMBMINT 代幣此後將同步部署在以太坊、Arbitrum 以及 Plume Network 四條區塊鏈上。而 OnChain 則將整個代幣化流程嵌入其自主研發的鏈上資本市場基礎設施中，提供了全方位的技術支撐。首先，在合規架構與資產代幣化安全方面，OnChain 基於 Solana Token-2022 標準引入「轉帳鉤子」機制，確保基金代幣只能通過合約贖回，杜絕私下轉讓，從而強化交易合規性。同時，其採用 SPL 與 Token-2022 雙標準架構，既保證與其他鏈上資產的相容性，又具備靈活的流動性程式設計能力，並通過淨值即時錨定機制避免傳統基金結算延遲。其次，在認購與贖迴環節，OnChain 建構了全鏈路安全防護體系，通過權限隔離將基金管理、流動性池、代幣鑄造等核心功能分離到不同 PDA 地址中以防止單點風險。通過白名單機制嚴格限制關鍵操作執行者，包括基金公司准入和大額交易審批。並在全鏈路中引入即時資產與權限掃描、雙向淨值計算以及淨值更新時間限制，確保價格穩定和帳目精準。最後，在流動性管理上，OnChain 設計了分層流動性架構，通過獨立贖回池（redeem_cash_pool）專門滿足即時贖回需求，避免流動性擠兌；同時提供即時贖回與延遲贖回雙模式，根據池內流動性狀況智能調配，並通過多帳戶資產隔離機制在極端市場條件下依然保障本金安全，從而實現近乎 T+0 的資金到帳體驗。作為港新互認基金的鏈上版本，CMBMINT 在監管合規架構上採取了創新且穩健的模式，基金本身仍受香港證監會和新加坡金管局的監管（通過互認機制），而代幣的發行與交易則在新加坡持牌機構 DigiFT 的平台下進行。這種「雙重監管」架構確保了底層資產和交易環境均處於合法合規的狀態。同時，基金代幣的智能合約經過嚴格安全審計，並引入了風險準備金和儲備證明（Proof of Reserve）機制，確保鏈上資產安全、透明且足額支撐。招銀國際的區塊鏈佈局作為一家國資的傳統金融機構，招銀國際屬於較早佈局區塊鏈產業的那一批。通過投資、基金和業務合作建構了自身的區塊鏈關係網。這些早期探索不僅為其贏得了行業先機，也為後續獲得虛擬資產牌照、推出鏈上基金等創新業務奠定了基礎。從底層技術、公鏈生態，到去中心化金融和虛擬資產服務，招銀國際的區塊鏈之路可謂全面而深入。底層技術投資（2017-2018）招銀國際最早涉足區塊鏈領域可以追溯到 2017 年底。當時，其參與了中國區塊鏈技術初創企業「秘猿科技（Cryptape）」的 Pre-A 輪融資。秘猿科技由以太坊前核心研發成員謝晗劍創立，專注於區塊鏈底層技術研發，旗下開發了企業級鏈架構 CITA，並於 2017 年 7 月將程式碼開源。CITA 首創了「微服務+邏輯節點」相結合的區塊鏈架構，大幅提升了區塊鏈網路的性能與可擴展性。不久之後的 2018 年 7 月，招銀國際又投資了中國明星公鏈項目 Nervos Network。Nervos 是一個分層架構的公有鏈生態，致力於解決區塊鏈的擴展性難題。值得一提的是，招銀國際不僅提供資金，還促成了被投項目與招商銀行體系內的合作探索：例如 Nervos 和秘猿團隊曾協助招商銀行研發開放式許可鏈，用聯盟鏈技術滿足金融業務的需求。生態基金與多元擴張（2019-2022）在初步掌握公鏈底層後，招銀國際加快了對區塊鏈應用生態的投資步伐。2019 年起，其投資團隊深入研究了支付清算、通證化、身份認證等區塊鏈應用方向，並與 Nervos 基金會等機構探討去中心化金融（DeFi）的服務方案，孕育更廣泛的合作契機。2021 年 5 月，招銀國際與 Nervos 官方共同發起了總額 5000 萬美元的區塊鏈生態基金「InNervation」，計畫三年內投資全球各地具有實際應用前景的區塊鏈初創項目。該基金重點關注基於 Nervos 及相關生態的 DApp、DeFi 協議、NFT 平台以及 Layer1/Layer2 基礎設施建設等，為早期項目提供約 20 萬至 200 萬美元不等的資金支援。除了公鏈生態之外，招銀國際也持續關注聯盟鏈和企業服務領域。2022 年 7 月，區塊鏈基礎設施廠商「溪塔科技（Rivtower）」完成了數千萬元人民幣的 Pre-B 輪融資，招銀國際作為老股東繼續加碼投資。溪塔科技由國內開源聯盟鏈技術團隊組建，研發了全球首個雲原生區塊鏈框架 CITA-Cloud，為產業網際網路和政企市場提供底層技術支援。招銀國際在其 A+輪和 Pre-B 輪的連續跟投，表明其對區塊鏈底層基礎設施賽道的長期看好，也進一步鞏固了自身在國內聯盟鏈/Web3 基礎設施圈的影響力。虛擬資產服務探索（2022-2025）隨著區塊鏈與金融應用逐步融合，招銀國際近年開始拓展數位資產和金融科技融合的新領域。2022 至 2023 年間，招銀國際多次擔任香港上市公司 裕承科金（Arta TechFin，279.HK）的獨家配售代理，協助其完成股票增發和可轉債發行等融資。Arta TechFin 由香港新世界集團執行副主席鄭志剛創立，定位於用區塊鏈等新技術連接 Web2 與 Web3，為虛擬資產和傳統資產提供一站式融合的高端金融服務。其旗下產品包括採用世界頂尖安全技術的錢包與託管平台 Arta Wallet，以及基於區塊鏈的受監管數字證券發行平台 Arta STO。這些前瞻性投入也為招銀國際贏得了監管機構的認可。2025 年 7 月 14 日，招銀國際證券有限公司正式獲得香港證券及期貨事務監管委員會批准，成為香港首家取得虛擬資產交易服務牌照的中資銀行系券商。這意味著招銀國際可在香港合規地為合資格投資者提供包括比特幣、以太坊等加密貨幣在內的交易服務，業務範圍由傳統股票拓展至數位資產領域。美國公鏈聯手中資機構，誰在背後推動這個「世紀合作」？成功實現此次跨境鏈上基金的背後，DigiFT 和 OnChain 兩家關鍵的機構值得關注，一個通過監管合規「接上」招銀國際，另一個專注公鏈技術發行支援「連接」Solana 等公鏈，他們究竟是誰？DigiFT：鏈上合規交易所先行者DigiFT 是一家成立於 2021 年的新加坡金融科技公司，致力於打造合規+去中心化平行的鏈上數位資產交易所。其創始人張壽松（Henry Zhang）擁有資深銀行業背景，這使 DigiFT 從一開始就非常重視監管合規。Henry Zhang 有近 13 年的外資銀行華語區高管生涯，源：LinkedinDigiFT 是全球首家獲得新加坡金融管理局認可為正式市場營運方（RMO）並持有資本市場服務牌照（CMS）的鏈上交易平台。憑藉這一雙牌照，DigiFT 可以合法地面向合格投資者提供鏈上證券型代幣發行和交易服務。在技術創新方面，DigiFT 曾率先推出全球首個合規的鏈上自動做市商（AMM）機制，將去中心化交易的效率與傳統監管要求相結合。此外，該平台還發行過全球首批代幣化美債存托憑證等產品，證明了將真實金融資產引入 DeFi 範疇的可行性。2025 年，DigiFT 更取得了新加坡金管局的數位資產託管牌照，業務範圍延伸至合規託管服務，進一步完善了其端到端的 RWA 解決方案能力。在此次 CMBMINT 項目中，DigiFT 扮演發行人與交易所的角色：由其發行掛鉤基金淨值的代幣，並通過自身平台向合格投資者提供認購、交易和贖回管道。事實上在此次合作前 DigiFT 已經完成了多次 RWA 代幣化的合作。2025 年 2 月，DigiFT 與 Invesco 合作推出 6.3 億美元代幣化私人信貸基金（iSNR），部署在 Arbitrum 鏈上，支援 USDC/USDT 申購，並擴展到 Plume 網路。2025 年 3 月，又推出兩個代幣化指數基金，追蹤 AI 股票（如 Apple、Tesla）和主要加密資產。DigiFT 作為 UBS 的鏈上代幣化分銷夥伴，支援 uMINT（美元貨幣市場基金）等產品，並於今年 8 月與 KuCoin 合作將 uMINT 作為抵押資產在平台上運行。除此之外他們還與 HashKey Capital、FundBridge 和 Wellington Management、Libeara、Chainlink、IOST、WSPN、GSR 等機構和項目在代幣化實體資產領域進行了不同程度的合作。正是由於 DigiFT 擁有成熟的合規營運經驗和創新的鏈上交易技術，招銀國際才能放心地將基金代幣發行及流通環節交予其管理。傳統機構負責資產與合規把關，創新平台負責技術實現與市場流動性，兩者各展所長。OnChain：RWA 技術推手OnChain 是一家專注於全球資產鏈上化配置的金融科技公司，團隊核心成員來自傳統金融與區塊鏈領域的雙重背景，包括納斯達克上市公司創始人、兆美元資產管理機構高管、前全球 TOP5 交易所高管等。核心團隊畢業於北京大學、哥倫比亞大學等知名學府，曾在高盛、字節跳動、騰訊等機構任職，在區塊鏈、智能合約及數位資產管理方面具備深厚經驗。依託招商銀行國際（CMBI）、瑞銀（UBS）、景順（Invesco）等頂級機構的支援，提供涵蓋貨幣市場基金、債券基金和非標固收產品的鏈上投資解決方案，並規劃未來支援全球 ETF 及主流股市投資，推動傳統金融與鏈上生態的深度融合。大機構的 RWA 時代越來越多的機構與鏈上項目合作反映了一種趨勢，只有監管、資產和技術三個層面的力量形成合力，RWA 項目才能真正落地並取得成功。從更廣視角看，亞洲金融機構（香港的新政策、新加坡的沙盒）正在為此類跨境區塊鏈創新搭建舞台，在未來，隨著更多傳統巨頭與區塊鏈創新企業「牽線搭橋」，我們有理由期待會出現更多跨市場、跨科技領域的合作，推動真實世界資產上鏈走向成熟，為金融市場全球化帶來新的可能性。 (BUBBLE)

在權益基金保有規模、非貨幣市場基金保有規模、股票型指數基金保有規模方面，螞蟻基金分別以6,920億元、1,3512億元、2,647億元，成為絕對領跑者。 城頭變幻大王旗。 近期，中基協公佈最新公募基金銷售機構保有規模資料，作為纏鬥已久的傳統兩強，螞蟻基金與招行亮出底牌。最終結果是，螞蟻基金首次在全維資料上超越招商銀行。 具體來說，在權益基金保有規模、非貨幣市場基金保有規模、股票指數基金保有規模方面，螞蟻基金分別以6,920億元、1,3512億元、2,647億元，成為絕對領跑者。

隨著上市公司2023年年報的陸續揭露，基金業的三大代銷巨頭──招商銀行、螞蟻基金、天天基金的表現也浮出水面。 從數據來看，「三巨頭」業績在2023年都不約而同地下滑。其中，螞蟻基金實現淨利3.5億元，年減35.63%；天天基金淨利2.08億元，年減2.8%；招商銀行代銷收入51.79億元，較去年同期下降21.52%。 業績下滑 招商銀行代銷收入在三家中降幅最大。招商銀行2023年年報顯示，報告期間招商銀行財富管理手續費及佣金收入284.66億元，較去年同期下降7.89%。其中，代理基金收入51.79億元，年減21.52%，主要是資本市場震盪下行，費率較高的權益類基金保有及銷售規模較去年同期下降。

過去20天，貴州茅台、招商銀行和中國平安為北向資金淨買入最多的A股股票。對這3檔股票的淨買進達81.34億元、23.61億元、22.85億元人民幣 時隔六個月，反映外資動向的北向資金重返中國股市。 Wind（萬得）數據顯示，2月，北向資金累計加倉A股市場607.44億元，創13個月新高。其中，淨買進滬市451.58億元，淨買進深市155.86億元。2月，北向資金對A股淨買進量已超2023年全年。 過去20日，貴州茅台、招商銀行和中國平安為北向資金淨買進最多的A股股票。在前20大淨買進股票中，金融股佔一半。新能源股寧德時代，白酒股五糧液亦受外資垂青。

淨資產方面，十強全部來自金融、能源、通訊、建築四個產業 2023年已經到了最後一個月，我們將這一年的A股進行盤點。先看看誰的市值最高，再利用2023年三季報數據，看看哪些公司規模最大，哪些員工最多，哪些最賺錢，哪些最重視研發，哪些成長最快等等。 下面來看看A股在十個方面的十強選手是誰。 十大總市值公司

1) 股市前景 周四港股淡靜欠方向，3大股指基本持平，成份股升跌各半，成交偏低，南向資金罕有地錄得大額淨賣出。中芯國際(981)漲逾6%，為表現最佳藍籌。今月以來恒指高低點波幅只有979點，過去1、3及5年的月度波幅均值分別為2495、2375及2308點，預期未來一周港股波幅擴大，短線操作宜謹慎。 2) 上日中港股市況總結 周四恒指平開，全日窄幅震盪，最多曾漲105點及跌59點，收報20396點，升29點或0.1%。成交額按日增2%至1016億元，3月份日均成交額1264億元。港股通南向資金轉淨賣出約51億元，中芯國際(981)及美團(3690)錄得7.9及2.9億元淨買入，盈富基金(2800)及恒生國指ETF(2828)錄得28.0及21.1億元淨賣出。4月以來累積淨買入237億元，3月淨買入671億元。

1) 股市前景 美國加息步伐有可能因矽谷銀行危機而放緩，帶動周一美元指數及美國債息回落，人民幣兌美元升值，港股借勢反彈，傳統國企包括基建、電訊及石油股漲幅居前，反映避險情緒升温。美國矽谷銀行事件對中港股市的實際影響不大，港股若因此下跌應視作買入機會。 2) 上日中港股市況總結 周一恒指高開92點，早盤輾轉上揚，最多曾漲472點，午後漲幅收窄，收報19696點，升376點或1.9%。成交額按日減13%至1452億元，2月份日均成交額1182億元。港股通南向資金淨買入約3億元，中國移動(941)、騰訊(700)及嗶哩嗶哩(9626錄得11.2、8.9及3.4億元淨買入，盈富基金(2800)、恒生國指ETF(2828)及藥明生物(2269)錄得17.5、9.3及5.8億元淨賣出。3月以來累積淨買入243億元，2月淨買入82億元。