Google母公司Alphabet公佈第一季度財報，營收1099億美元，淨利潤625.7億美元，每股盈利5.11美元，均超出預期。美東時間周三盤後，Google母公司Alphabet公佈了第一季度財報。資料顯示，得益於其迅猛發展的雲業務，其季度營收超出預期。報告發佈後，公司股價盤後上漲超6%。財報顯示，相比於LSEG調查的分析師預期，公司第一季度營收：1099億美元，略好於分析師預期1072億美元；較去年增長了20%，並創下了自2022年以來最高季度增長率。淨利潤：625.7 億美元，較上年同期增長81%，去年同期淨利潤為345.4億美元；每股盈利：5.11美元，而去年同期為2.81美元；華爾街還在關注報告中的其他幾個資料：Google云：營收200.2億美元，同比增長63%，而據StreetAccount的資料分析師預期為180.5億美元YouTube廣告業務：營收98.8 億美元，而據 StreetAccount的分析師預期為99.9億美元流量獲取成本：152.2億美元，而據StreetAccount的資料分析師預期為153億美元Alphabet首席執行長桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）在財報電話會議上向分析師表示：“在第一季度，我們企業的人工智慧解決方案首次成為我們雲業務的主要增長驅動力。”皮查伊在聲明中稱，Gemini企業版每月付費活躍使用者數量較上一季度增長了40%。該公司還將其2026年的資本支出指導範圍更新為1800億-1900億美元，高於此前估計的1750億-1850億美元。公司CFO安納特·阿什肯齊（Anat Ashkenazi）也表示，預計公司2027年的資本支出將“顯著高於”2026年。▌短期內仍面臨算力限制Alphabet本季度的資本支出為357億美元，這包括房地產、伺服器、資料中心和其他基礎設施。Alphabet 正在向人工智慧基礎設施投入大量資金，以利用不斷增長的需求。皮查伊在財報電話會議上表示：“短期內我們面臨計算資源方面的限制。如果我們能夠滿足需求的話，我們的雲業務收入本會更高。”本月，Alphabet的股價表現在“七巨頭”中尤其優異，單月上漲了21%，有望創下自2020年4月以來的最佳單月表現。截至周三收盤，納斯達克指數本月上漲了14%。本周三盤後公佈的這份報告，是alphabet自美國於2月下旬在伊朗展開軍事行動以來，該公司首次向投資者更新業績情況。從財報和股價表現上看，儘管投資者們擔心油價飆升以及伊朗戰爭導致的供應鏈中斷會推高人工智慧基礎設施的成本，但華爾街投資者們仍然持續看好該公司。▌AI驅動多類股業務強勁增長分部門看，Google雲的表現超出了華爾街的預期，其營收較上年同期增長了63%。Google雲部門涵蓋了公司的大部分人工智慧服務和產品。該公司表示，這一增長主要得益於Google雲平台（GCP）在企業人工智慧解決方案和企業人工智慧基礎設施方面的增長。該公司特別透露，Google雲的積壓訂單金額已經達4600億美元。Google搜尋業務在本季度表現強勁，這主要得益於人工智慧技術的應用，其使用量大幅增加，查詢量創下歷史新高，收入增長率達到19%。Google廣告業務收入達到772.5億美元，較去年同期增長 15.5%。YouTube的廣告收入未達到華爾街的預期，該季度報告的收入為98.8 億美元。其他業務部門，包括Alphabet旗下的自動駕駛汽車公司Waymo，帶來了4.11億美元的收入——較去年同期的4.5億美元有所下降。該公司高管表示，在該季度，Waymo每周的完全自動駕駛出行次數超過了50萬次。今年2月，Waymo曾宣佈，通過一輪由外部投資者領投的160億美元融資，公司估值已經達到1260億美元。Waymo近期表示，準備將其自動駕駛車輛推廣至達拉斯、休斯頓、聖安東尼奧和奧蘭多。在本季度，該公司在納什維爾開始了完全自動駕駛的營運，這比計畫在今年晚些時候與Lyft合作進行的商業推廣要早。 (科創板日報)

4月28日，影石創新（688775.SH）發佈2025全年及2026年一季度業績，多項核心指標達歷史新高。2025年營收97.41億元，同比增長74.76%；2026年一季度營收24.81億元，同比增長83.11%。三年營收規模擴張近3倍，複合增長率超63%。據悉，雲台相機、無線領夾麥克風、無人機三大新品預計一年內上市，影石加速從硬體生產向影像生態建構者轉型。營收創新高的同時，受戰略投入加大、市場競爭及儲存元器件漲價影響，公司相關利潤指標下滑。創始人劉靖康在同期發佈的股東信中表示，短期利潤的主動調整，旨在換取長期業績和健康發展。2025年，影石研發投入15.3億元，同比增長接近翻倍；2026年Q1達4.65億元，再漲101%。除持續投入原有主營業務外，公司還戰略投入研發兩款無人機（含已上市的全球首款全景無人機“影翎A1”）、雲台相機、無線領夾麥克風及其他三個新品類，並同步定製開發三款晶片。“公司當前大幅增加研發投入，源於我們看到了廣泛且遠未被滿足的客戶需求。如今，影石原創的細分品類貢獻了超60%的營收，而這正源於我們七八年前的勇敢嘗試。”劉靖康在股東信中表示。IDC最新資料顯示，2025年影石在全景相機與拇指相機兩大核心原創品類保持全球領先地位，市場份額分別達到66%與57%。在股東信中，劉靖康首次闡明打造“攝影機器人”的長期技術願景，提出相機技術、影像演算法、無人機與雲台等“軀幹部分”已逐漸完善，將加速補齊“AI大腦”。目前，影石AI剪輯使用者匯出率已近50%，全景前沿技術開發順利，公司正與多家具身智能企業合作，幫助具身智能模型開發。劉靖康還提出，與巨頭的競爭顯著推動市場擴容和組織內部能力提升。IDC資料顯示，全球廣義運動相機市場在2025年增長72%。近日春假運動相機市場爆發，奧維雲資料顯示：中國消費級運動相機線上市場同比增長達232%。影石全景運動相機領跑，獨佔7成。影石在研發、市場、供應鏈等環節引入AI，公司43%應用程式碼由AI生成；線上客戶服務量超 50% 由 AI 承接，為公司節省超千萬元。影石線下專賣店已擴展至近300家，單店銷售額提升近五成，單台產品行銷成本同比下降約10%。 (芯榜+) 影石全球最大旗艦店今年3月落地深圳

4月最後一個交易周，英特爾給美股半導體市場扔出了一份很難忽視的財報。公司一季度營收136億美元，同比增長7%；非GAAP每股收益0.29美元；二季度收入指引給到138億至148億美元，中樞約143億美元。這個數字比市場原先的預期更高，也直接改寫了投資者對英特爾的短期定價。股價反應更直接。4月24日，英特爾收漲23.6%，創1987年以來最大單日漲幅，並突破網際網路泡沫時期高點；路透稱，其市值升至4160億美元以上。過去很長一段時間，英特爾在市場眼裡是一家被先進製程、GPU周期和資料中心份額侵蝕的舊巨頭。但這次，資金開始用另一套邏輯看它：AI基礎設施擴張，不只需要GPU，也需要CPU、封裝、製造和穩定供給。這輪重估的核心，並不是英特爾突然追上輝達。更準確地說，市場開始承認一件事：AI算力從訓練走向推理、從模型走嚮應用、從單點算力走向系統調度後，CPU重新有了價格。英特爾過去被壓低的資產價值，終於找到了一個新的解釋框架。01 英特爾丟掉的，不只是製程，還有市場耐心過去幾年，英特爾最麻煩的地方，並不只是某一代產品慢了，或者某個節點掉隊。它真正失去的是市場對其商業模式的信任。PC業務遇到周期下行，資料中心份額被AMD持續擠壓，先進製程節奏落後於台積電，代工業務長期投入巨大卻缺少足夠外部客戶。Pat Gelsinger時代提出IDM 2.0，本意是重建美國本土先進製造能力，也試圖把英特爾重新帶回半導體產業鏈核心位置。但在二級市場看來，這套戰略短期很難變成現金流。問題就卡在這裡：資本開支越大，市場越擔心回報；製造敘事越宏大，投資者越追問訂單。英特爾過去幾年估值被壓制，並非只因為盈利不好，更因為市場不確定它究竟還掌握那一種定價權。這也是陳立武接手後的難題。他面對的不是簡單的財務修復，而是一個更棘手的認知修復：英特爾到底還能不能在AI時代佔據一個不可替代的位置？4月這份財報給出的答案很現實。英特爾沒有靠一個大故事說服市場，而是用收入、利潤率和指引先把信心拉回來。公司一季度資料中心與AI收入51億美元，同比增長22%；Intel Foundry收入54億美元，同比增長16%。這兩個數字雖然還不能宣告全面翻身，但足以讓市場重新評估英特爾的底盤。02 陳立武押中的，是AI推理時代的CPU回潮英特爾這次上漲，最值得拆開的地方，是CPU重新被放回AI基礎設施的定價模型。過去兩年，AI交易幾乎被GPU主導。訓練大模型需要海量平行計算，輝達自然成為最強資產。但AI應用進入推理和Agent階段後，算力結構開始變複雜。模型不再只是一次性回答問題，而是要呼叫工具、檢索資料、執行任務、管理上下文、處理企業系統裡的大量流程。這裡面，CPU的角色會被重新放大。路透在報導中提到，AI行業從訓練轉向推理，讓市場重新關注CPU；英特爾的Xeon伺服器CPU在AI資料中心需求中受益，至少23家券商上調了英特爾目標價。Evercore ISI的判斷更激進：增長最快的AI工作負載需要顯著更多CPU，CPU與GPU配比可能從1:8轉向8:1。這個測算不一定會按線性方式兌現，但它解釋了資金為什麼願意重新給英特爾溢價。英特爾不需要在GPU戰場正面擊敗輝達。它真正要證明的是，在AI資料中心的系統架構裡，CPU依然是調度、控制、任務執行和通用計算的核心元件。一旦這個判斷成立，英特爾的邏輯就從“被AI淘汰的舊公司”，切換成“AI基礎設施再平衡的受益者”。這也解釋了為什麼市場會對毛利率改善如此敏感。一季度英特爾調整後毛利率達到41%，明顯高於此前指引，也高於上一季度的36.7%。財報超預期之外，利潤率修復才是資金敢追高的重要原因。換句話說，英特爾這次被買入，不只是因為收入超預期。資金買的是三件事：伺服器CPU需求回暖、營運效率改善、AI推理帶來的新敘事。三件事疊在一起，才有了這次劇烈重估。03 股價新高後，真正的考試才開始英特爾現在的問題，也因為股價暴漲變得更尖銳。第一道題，是製程兌現。18A和14A仍是英特爾長期估值的底層錨。市場可以因為AI CPU需求給英特爾短期溢價，但如果先進製程無法按節奏交付，製造能力的重估很快會被打折。CEO陳立武近期稱，14A在相同開發階段的成熟度、良率和性能表現已經超過18A，並且正與多個客戶推進PDK開發。這個表態對市場有安撫作用，但最終仍要回到良率、成本和外部客戶訂單。第二道題，是代工業務能不能形成穩定客戶池。台積電最強的地方，並不只是技術領先，更是它繫結了蘋果、輝達、AMD、高通等一整套客戶生態。英特爾如果只靠少數合作新聞，很難支撐長期產能利用率。代工業務的真正價值，要看外部客戶是否持續下單，是否願意把關鍵產品交給英特爾生產。第三道題，是估值壓力。路透稱，英特爾上漲後遠期市盈率約90倍，明顯高於AMD和輝達；Barron’s也提到，部分機構對其盈利強度和競爭壓力保持謹慎。市場可以快速修正低估，但高估值會放大任何一次指引不及預期。這意味著，英特爾已經從“低預期修復”進入“高預期交付”。前者只需要證明公司沒有那麼差，後者要求公司持續拿出更好的資料。對一家仍處於轉型期的半導體巨頭來說，這個難度不小。04 結語：CPU回來了，但英特爾還沒完全回來英特爾這一輪上漲，核心價值不在於一份財報本身，而在於它把市場的注意力從GPU單線敘事裡拽了出來。AI基礎設施的下一階段，不會只由單一晶片決定。訓練需要GPU，推理需要更複雜的系統協同，企業級Agent需要CPU承擔調度、控制和通用計算，先進製造和封裝又決定供給安全。英特爾的機會，就藏在這套分工重新調整的過程中。短期看，股價還會圍繞業績兌現、伺服器CPU需求和二季度指引波動；中期看，18A、14A和外部代工客戶決定估值中樞；長期看，英特爾能否真正重回核心資產池，要看它能不能把資本開支轉化為訂單、利潤和自由現金流。這輪暴漲讓英特爾重新回到牌桌，但牌桌上的籌碼也變貴了。市場已經給了它一次改名片的機會：從舊巨頭，改成AI周期裡的關鍵變數。接下來，英特爾要證明的不是自己還能漲多久，而是這張新名片能不能經得起每個季度的檢驗。 (美股研究社)

SK海力士第一季度營收52.58兆韓元，首次突破50兆韓元大關。今日，SK海力士發佈 2026 財年第1財季（截至2026年3月31日）財報，營業收入為52.5763 兆韓元，同比增198%、環比增長60%；營業利潤為37.6103兆韓元，同比增長405%、環比增長96%。從季度業績來看，銷售額首次突破 50 兆韓元大關，營業利潤為 37.6 兆韓元，營業利潤率達到 72%，創下公司成立以來的最高紀錄，營業利潤環比激增約兩倍。值得注意的是，SK 海力士的營業利潤率不僅遠遠超過了輝達公司在去年第四季度的65%的營業利潤率——當時該公司營利率在全球半導體領域排名第一，也超過了台積電今年第一季度的營利率58.1%。SK海力士生產用於儲存資料的記憶體晶片，這些晶片廣泛應用於從伺服器到智慧型手機和筆記型電腦的各種裝置中。作為全球領先的高頻寬記憶體(HBM)供應商，SK海力士受益於人工智慧需求的激增，HBM廣泛應用於人工智慧資料中心。HBM屬於動態隨機存取儲存器(DRAM)的範疇——DRAM是一種用於儲存資料和程式碼的半導體儲存器，廣泛應用於個人電腦、工作站和伺服器。憑藉在HBM領域的早期領先地位以及作為全球領先的人工智慧處理器製造商輝達的關鍵供應商，SK海力士在DRAM市場中超越了美光和三星等競爭對手。SK海力士在其財報中表示：“儘管第一季度通常是季節性淡季，但由於對人工智慧基礎設施的投資增加，強勁的需求依然持續。隨著人工智慧從大型模型訓練發展到智能體人工智慧階段，智能體人工智慧能夠反覆在各種服務環境中執行即時推理，對DRAM和NAND快閃記憶體的記憶體需求基礎正在不斷擴大。”根據市場追蹤機構 TrendForce 的資料，第一季度某些 DRAM 晶片的合約價格比上一季度上漲了近 83%，而某些 NAND 產品的價格飆升了約 160%。然而，根據Counterpoint Research的資料，三星在上一季度重新奪回了DRAM晶片收入榜首的位置。與此同時，SK海力士繼續在HBM領域佔據主導地位，市場份額高達57%。Counterpoint補充道，由於記憶體價格上漲，DRAM市場已連續兩個季度環比增長30%。記憶體價格上漲源於對HBM需求的激增，這佔用了製造商的產能，導致近幾個季度記憶體供應普遍短缺。受此優異業績推動，截至第一季度末，SK海力士現金及現金等價物環比增加19.4兆韓元，達到54.3兆韓元。與此同時，借款額減少2.9兆韓元，降至19.3兆韓元，實現了35兆韓元的淨現金頭寸。財報寫道，隨著人工智慧從以“大型模型訓練”為中心，進化為在各種服務環境中反覆進行即時推理的“代理式人工智慧（Agentic AI）”階段，儲存器需求的基礎正擴展至DRAM和NAND快閃記憶體所有領域。SK海力士預測，儲存效率化技術的擴散將提高人工智慧服務的經濟性，進而推動整體服務規模的擴大，這將進一步拉動儲存器需求。基於此，公司預計DRAM和NAND快閃記憶體市場均將維持有利的價格環境。SK海力士明確了其將在DRAM和NAND快閃記憶體全領域持續推進新產品開發與供應的戰略方針，以靈活應對多樣化的儲存器需求。在HBM方面，其將進一步加強整合性能、良率、質量及供應穩定性的綜合執行能力。並且在DRAM方面，將全面啟動全球首款採用第六代10奈米級（1c）工藝的LPDDR6 DRAM，以及基於同一工藝並於本月開始量產的192GB SOCAMM2的供應。在NAND快閃記憶體方面，SK海力士開始供應基於CTF且採用321層QLC技術的客戶端固態硬碟（cSSD）“PQC21”的同時，將通過在eSSD的全領域建構涵蓋高性能TLC和大容量QLC的產品陣容，靈活應對人工智慧領域的整體需求。此外，公司將依託在大容量QLC eSSD領域擁有優勢的Solidigm產生的協同效應，進一步加強在AI資料中心和AI PC儲存器市場的競爭力。另一方面，SK海力士強調，在客戶需求持續超過供應能力的環境下，能夠應對AI時代需求結構性增長的供應能力已成為核心競爭優勢。對此，公司表示將以韓國清州M15X產能爬坡和龍仁叢集為核心，推進基礎設施建設及EUV等核心裝置引進，為此今年的投資規模將同比大幅增加。SK海力士表示：“公司將戰略性地擴充生產基礎，以先發應對中長期需求增長。也將通過基於需求可見性的投資，同時確保供應穩定性和財務穩健性。” (半導體產業縱橫)

Q1特斯拉總營收和汽車業務收入均同比增16%，稱歐洲和北美的汽車需求反彈；能源業務收入由增轉降12%；服務收入加速增長42%，付費Robotaxi里程環比接近翻倍；毛利率不降反升至21%，創三年新高；資本支出較預期低四成，對SpaceX股權投資20億美元。特斯拉稱，與Space X合作旨在打造最大晶片工廠；Cortex 2已上線，Dojo 3定製晶片研發推進；Q2啟動Optimus工廠籌備，第一代產線擬年產100萬台，二代產線目標年產1000萬。財報後，股價盤後曾漲超4%，馬斯克稱資本支出將大增後加速回落，CFO稱今年資本支出將超250億美元後，股價盤後微跌。特斯拉交出了一份明顯強於華爾街預期的季報，讓市場對這家電動汽車巨頭銷量放緩、毛利承壓、現金流吃緊的擔心暫時緩和。但公司管理層透露將大舉投資，支出激增帶來的壓力擔憂重燃。美東時間22日周三美股盤後，特斯拉公佈，2026年第一季度的營業收入同比兩位數大增，創將近三年來最強勁增速，扭轉四季度的下滑勢頭。當季每股收益（EPS）更是較分析師共識預期高兩成以上。毛利率不降反升，在去年四季度重回20%一線後，進一步升至三年多來最高水平，經營現金流、自由現金流均優於市場此前的悲觀定價。特斯拉在財報中強調，汽車業務存在與質保、關稅相關的一次性收益，同時服務等高毛利或改善中的業務貢獻增加，疊加原材料成本下降與匯率的正向影響，共同推升了利潤表現。特斯拉稱，發現在亞太區和南美市場，公司汽車的需求持續增長，在歐洲、中東、非洲和北美，需求反彈。現金流是本次財報最大的“驚喜”。華爾街原本預計特斯拉一季度的自由現金流轉為負值，而實際現金流同比翻了一倍多，當季資本支出較分析師預期低四成。雖然特斯拉仍在加碼Cortex算力、Dojo晶片、無人駕駛計程車服務Robotaxi與人形機器人Optimus產線，以及電池材料等垂直整合項目，但至少從一季度的財報看，投資的強度並未在帳面上拖累現金流。財報公佈後，周三僅小幅收漲近0.3%的特斯拉股價盤後拉升，盤後漲幅曾超過4%。分析認為，驅動股價盤後走強的核心，是盈利與現金流同時好於預期疊加Robotaxi和自動駕駛軟體FSD進展帶來的敘事強化。業績電話會上，特斯拉CEO馬斯克稱，公司未來將“大幅增加”投資，預計資本支出也將顯著增長。預計在德州的Optimus新工廠將2027年、即明年投產。馬斯克提到資本支出將大增後，特斯拉股價加速回吐盤後漲幅。電話會上，特斯拉CFO Vaibhav Taneja稱，今年公司的資本支出將超過250億美元，這超過了特斯拉公佈四季度財報時透露的資本支出預測規模逾200億美元。特斯拉股價抹平盤後所有漲幅轉跌，目前跌幅擴大到2%以上。分析認為，從財報本身看，特斯拉正在用更高的毛利率、更多的服務化收入，去支撐Robotaxi、AI算力、晶片、機器人與電池材料等多條戰線的投入。但短期內，股市更關心的問題是：這些投入何時能轉化為可驗證的利潤與現金流。Karobaar Capital的首席投資官Haris Khurshid評論特斯拉盤後轉跌稱，更高的資本支出會讓推遲回報期，市場往往短期內對此作出反應。投資者喜歡特斯拉的敘事，可當他們意識到還有很多工作要做時，就會不斷調整策略。營收小幅超預期 毛利率不降反升 費用續增特斯拉今年第一季度總營收223.87億美元，同比增長16%，創2023年第二季度以來最高同比增速，而四季度同比下降3%。一季度非GAAP口徑下調整後EPS同比增長52%至0.41美元，較分析師預期0.34美元高20.6%，四季度同比下降17%。分業務看：汽車業務營收162.34億美元，同比增16%，仍是基本盤，四季度同比下降10%；能源發電與儲能營收24.08億美元，同比降12%，成為主要拖累項，四季度同比增長25%；服務及其他營收37.45億美元，同比增42%，成為本季最大增量來源，四季度同比增長18%。毛利端改善更為突出：一季度總毛利47.20億美元，同比增長50%，為四季度增速20%的兩倍多。一季度GAAP口徑下毛利率由四季度的20.1%提升至21.1%，創2022年第四季度以來單季新高，同比提升478個基點，而分析師預計當季毛利率為17.7%、同比僅提高約14個基點、環比還下降24個基點。一季度營業利潤9.41億美元、營業利潤率4.2%，同比提升214個基點，但較四季度的營業利潤率5.7%有所回落，主要受費用端擴張影響。費用方面，一季度營運費用37.79億美元，同比增37%，其中研發19.46億美元、銷售及管理18.33億美元，均明顯上行。特斯拉也在財報中點明，AI與其他研發項目、CEO獎勵相關股權激勵（SBC）以及銷售、管理及行政費用（SG&A）是費用增長的重要來源。這意味著短期利潤改善的“確定性”仍需與中長期投入強度共同評估。汽車業務交付同比回升 但庫存天數增加與“區域化”策略平行經營資料方面，一季度特斯拉交付35.80萬輛，同比增6%；產量40.84萬輛，同比增13%。在特斯拉的口徑中，亞太區（APAC）與南美市場的需求繼續增長，歐洲、中東和非洲（EMEA）與北美的需求出現反彈。但需要注意兩點結構性訊號：庫存壓力上行：一季度全球車輛庫存“供給天數”升至27天，高於去年同期的22天和四季度的15天。在交付同比增長的同時庫存天數走高，通常意味著供需匹配仍在調整，後續可能繼續依賴促銷、金融方案、產品結構變化或區域調配來消化。產品組合向“自動駕駛未來”傾斜：特斯拉強調正最佳化車型組合，繼續推進Model 3/Y全球不同版本，包括兩款車的更平價版本與Model YL在中國以外市場推出，並披露Cybertruck已開始在阿聯交付。特斯拉同時重申，預計Robotaxi專屬產品Cybercab與Semi卡車將在今年量產。換言之，當前處於試生產/準備階段。這也意味著汽車業務的“故事線”正從“賣車規模”進一步向“車隊化、服務化”過渡。能源業務收入回落 但Megapack 3與產能擴張仍在鋪墊特斯拉的能源發電與儲能一季度營收24.08億美元，同比下降12%；儲能部署裝機量同比下降15%至8.8吉瓦時（GWh），較四季度的創紀錄水平環比銳減38%。在特斯拉的業務節奏中，能源端更容易受項目確認與交付節奏影響，季度波動並不罕見。更值得關注的是產能與產品迭代的中期鋪墊。特斯拉披露，休斯敦附近的新超級工廠（Megafactory）持續取得進展，該工廠將為儲能系統Megablock生產Megapack 3儲能單元，預計今年晚些時候啟動生產。同時，特斯拉開始向客戶大規模部署並交付紐約超級工廠製造、公司自主設計的太陽能電池板。特斯拉稱，這款新型電池板擁有18個獨立的發電區域，數量是傳統家用電池板的3倍，使其能夠在光照受遮擋的環境下，依然穩定、高效地輸出更多電能。該產品在其他方面也實現創新，例如外觀設計更加美觀，且安裝過程更為簡便、快捷。評論認為，這是特斯拉在強調分區發電能力與安裝效率。若後續儲能出貨恢復，能源業務對毛利的貢獻彈性仍在。服務與軟體：FSD訂閱與Robotaxi里程拉動，非賣車收入加速抬頭本季最亮眼的結構變化來自服務與軟體相關收入：服務及其他營收37.45億美元，同比大增42%。從利潤表拆分看，服務業務毛利也明顯改善，成本增幅低於收入增幅，成為一季度推升整體毛利的重要力量之一。營運指標上，特斯拉披露：FSD訂閱數128萬，同比增長51%、環比增約16%；監督版FSD（Supervised）今年4月獲荷蘭批准，為後續歐盟更多國家審批“開路”；開始將FSD（Supervised）向“僅訂閱”模式遷移，意在提升持續性收入與滲透率。Robotaxi方面，特斯拉稱一季度付費Robotaxi行駛里程環比接近翻倍，並在4月將無人類監督員的Robotaxi服務擴展到達拉斯與休斯敦，在奧斯汀繼續擴大無監督運行範圍，同時披露更多美國城市處於準備階段。對資本市場而言，這類進展對估值影響往往大於短期交付數字：一旦Robotaxi從“小範圍營運”走向“規模化可複製”，特斯拉利潤模型就會從“硬體毛利”轉向“車隊+軟體”的複利結構。Q2啟動Optimus工廠籌備 第二代產線目標年產1000萬台機器人業務方面，特斯拉披露，公司首座大規模Optimus工廠的籌備工作將於第二季度正式啟動。這條專為年產 100 萬台機器人而設計的第一代產線，將取代加州弗裡蒙特工廠現有的 Model S 和 Model X 產線。此外，特斯拉正著手為德州超級工廠籌備第二代產線，該產線的設計目標是實現1000萬台機器人的長期年產能。AI與垂直整合：Cortex 2上線、Dojo 3推進，自研晶片與產能瓶頸並存AI基礎設施方面，特斯拉披露，位於德州超級工廠的第二代AI訓練超級電腦叢集——Cortex 2已上線並開始訓練負載，正持續擴充現場訓練基礎設施，確保為公司的AI產品與服務的開發提供充足的計算資源。同時，特斯拉在繼續推進基於超級電腦項目Dojo 3 的定製晶片研發工作，旨在隨著時間的推移逐步降低訓練成本。更激進的是，特斯拉提出擴展到半導體製造。特斯拉稱，公司與SpaceX的合作旨在打造史上最大規模的晶片工廠，並從德州工廠園區內的研究型晶圓廠起步。特斯拉稱，4月已完成下一代AI推理處理器的流片。電池與材料端，特斯拉在內華達的LFP電芯產線已開始爬坡，在德州推進陰極材料與鋰精煉，並強調“電池包產能仍是整車爬坡的限制因素”。這類表述通常意味著：短期交付更多由供應鏈與製造節拍決定，而不是單純“有沒有訂單”。自由現金流遠超預期 資本支出偏低可能是節奏而非強度變化一季度特斯拉：經營現金流39.37億美元，同比增長83%。資本支出24.93億美元，同比增長67%，較分析師預期的41.8億美元低約40.4%。自由現金流14.44億美元，同比增長117%，分析師預期為-18.6億美元，四季度同比降30%至14.2億美元。特斯拉的資本支出低於預期是一季度現金流超預期的重要原因之一，但不能簡單解讀為投資收縮。特斯拉在財報中反覆強調，正在推進多項多年期基礎設施建設（算力、太陽能、電池材料、半導體製造、Cybercab/Semi/Megapack 3、Optimus工廠等）。從這個角度看，支出更像是在季度間擺動、但增長的總體方向不變。資產負債表方面，一季度末，特斯拉的現金及短期投資447.43億美元，環比增加約7億美元。公司披露，現金增加的同時還發生了20.02億美元的SpaceX股權投資，說明其流動性仍較充裕，也願意在“AI生態/盟友鏈條”上做更深繫結。 (invest wallstreet)