雲資料分析平台提供商Snowflake(SNOW.US)美東時間周三發佈了最新財報。儘管公司對2027財年產品營收的預測超出華爾街預期，且人工智慧(AI)需求持續推動業務增長，但其股價在盤後交易中仍一度下跌逾3%。市場對傳統軟體企業能否在AI時代保持增長動力的擔憂情緒依然籠罩。AI驅動業績增長財報顯示，Snowflake預計截至2027年1月31日的財年產品營收將達到56.6億美元，高於分析師平均預期的55.0億美元。公司對第一季度的產品營收預測也超出市場預期，預計在12.6億至12.7億美元之間，而分析師此前預計為12.3億美元。目前，企業客戶正越來越多地將工作負載遷移至雲端，並加大投資以開發AI應用，這為Snowflake等公司帶來了持續增長動力。Snowflake主要提供用於在雲端組織、分析和儲存企業資料的軟體。首席執行長Sridhar Ramaswamy一直致力於擴展公司的產品矩陣，尤其是在其平台內增加能夠對儲存資料運用AI技術的工具。據Ramaswamy透露，去年11月推出的Snowflake Intelligence智能代理平台目前已擁有超過2500家客戶，公司還簽下了“史上最大單筆交易”，金額超過4億美元，但未透露客戶名稱。在與AI獨角獸Databricks的競爭中，Snowflake近期採取了一系列戰略舉措。公司已與AI公司OpenAI和Anthropic分別簽署了為期多年、價值2億美元的協議，將其先進模型整合到自身平台中，以推動企業AI應用。同時，Snowflake還斥資6億美元收購了應用監控平台Observe，以增強軟體、系統和資料性能的故障排除能力。截至1月31日的第四季度，Snowflake產品營收同比增長約30%，達到12.3億美元，超出預期的11.8億美元。調整後每股收益為32美分，也高於預期的27美分。市場疑慮仍存然而，這些積極資料並未完全消除市場擔憂。Snowflake股價今年以來已累計下跌約23%，反映出華爾街對軟體行業在AI時代前景的普遍擔憂。並且，許多分析師認為，AI對Snowflake平台收入的貢獻仍相對有限。去年12月，該公司曾透露其AI產品的年度經常性收入已突破1億美元。“投資者目前對所有軟體公司都持懷疑態度，”D.A. Davidson分析師Gil Luria表示，“但隨著Snowflake在今年餘下時間持續加速增長，我們相信投資者終將意識到該公司正從AI增長中顯著受益。”公司新任首席財務官Brian Robins強調，本季度業績反映了公司聚焦兩大基本增長動力的戰略成效：拓展新客戶並將其發展為戰略性長期客戶。第四季度，衡量預訂量的剩餘履約義務(RPO)達到97.7億美元，顯著高於82.8億美元的平均預期。公司目前擁有超過1.3萬名客戶，包括Figma(FIG.US)和貝萊德(BLK.US)等知名企業。(invest wallstreet)

花旗稱應在下半年表現強勁前買入Nvidia股票花旗敦促投資者在Nvidia (NASDAQ:NVDA)股價預期將在2026年下半年跑贏大盤之前增持該股,理由是強勁的產品勢頭以及2027年需求能見度的改善。分析師Atif Malik在一份預覽報告中表示,該公司預計Nvidia將公佈1月季度營收為$670億,"高於市場預期的$656億",並將4月季度銷售指引定為$730億,而市場共識為$716億。這一看漲觀點部分源於該公司的產品周期。Malik預計B300和Rubin平台的持續推進將推動2026年下半年銷售環比加速增長34%,而上半年為27%。他指出,"大多數投資者的關注點已超越財報本身",轉向Nvidia將於3月中旬舉行的年度GTC大會,預計該公司屆時將詳細介紹使用Groq低延遲SRAM IP的推理路線圖,並提供"2026/27年AI銷售的早期展望"。在盈利能力方面,該分析師預測2027財年毛利率約為75%,並假設營運費用增長在30%以上,與2026財年趨勢大致一致。針對超大規模雲服務商資本支出過高的擔憂,該分析師表示,隨著AI基礎設施需求繼續推動雲收入增長,這些投資"將帶來長期回報"。他還承認推理領域競爭加劇,但預計Nvidia將"繼續在訓練和推理聚焦的推理工作負載方面保持領先地位"。花旗維持買入評級和$270的目標價,總結稱該股"看起來很有吸引力,隨著需求能見度延伸至2027年,該股可能在2026年下半年跑贏大盤"。摩根士丹利將亞馬遜視為被低估的GenAI贏家摩根士丹利將亞馬遜(NASDAQ:AMZN)列為首選股,認為AWS和零售業務仍是GenAI浪潮中被低估的受益者,使該公司有能力推動並把握AI主導的下一階段顛覆。儘管投資者繼續就大量AI資本支出的回報展開辯論,分析師Brian Nowak表示他在"這種不確定性中"仍保持看漲,並強調了兩個可能有助於重新評估股價的催化劑。第一個催化劑集中在AWS增長的持久性上。Nowak表示需求趨勢依然強勁,積壓訂單水平支援"相當長一段時間內"30%以上的增長。然而,他指出加速步伐目前受到資料中心產能上線的制約。他使用"資本支出收益率分析"來評估AI回報,該指標衡量增量收入相對於上一年資本支出的比率。在他的基本情景中,隱含收益率比長期平均水平低約50%,這表明如果資料中心開業開始趕上投資步伐,AWS收入存在潛在上行空間。Nowak估計,收益率每提高5%將為AWS增長增加約130個基點,若達到約$0.45的水平,可能將AWS同比增長推至30%以上。"隨著AWS開設更多資料中心,這一’收益率’應該會改善,AWS應該會繼續加速增長,"他寫道。第二個催化劑是代理商務。據Nowak稱,亞馬遜不斷擴大的最後一英里庫存、不斷增長的基礎設施和持續的技術投資使該公司能夠在垂直和水平代理購物領域佔據領先地位。他指出,該公司的平台專屬代理Rufus已為2025年第四季度商品交易總額(GMV)增長貢獻了約140個基點。亞馬遜還承認需要"共同找出更好的客戶體驗"與水平AI代理,並表示"我們繼續進行多次對話",這表明未來可能會有合作夥伴關係。"我們期待AMZN水平代理合作夥伴關係的出現,這將使投資者對AMZN的長期定位更有信心,"Nowak寫道。Evercore在業績公佈前將戴爾科技加入戰術性跑贏大盤名單Evercore在下周1月季度業績公佈前將戴爾科技(NYSE:DELL)加入其戰術性跑贏大盤名單,稱這家硬體製造商有望超越當前的營收和盈利預期。該券商預計戴爾科技將超越市場共識的$314億營收和$3.52每股收益預期,得益於"傳統硬體(PC/伺服器)和AI計算的強勁近期需求趨勢"。Evercore還將記憶體價格動態標記為近期利多因素。隨著對記憶體成本上漲的擔憂加劇,該機構認為戴爾科技"受益於PC和傳統伺服器的需求提前,因為客戶希望在平均售價(ASP)上漲之前提前採購"。在基礎設施解決方案集團內,AI伺服器需求仍是核心故事。戴爾科技在第三財季末的AI訂單為123億,積壓訂單為184億,此前指引2026財年AI伺服器收入為$250億。Evercore表示,這一展望意味著1月季度AI收入將躍升至超過$90億。在客戶端方面,IDC早期資料顯示戴爾科技在第四季度獲得了約100個基點的市場份額,這是三年多來首次獲得份額增長。儘管如此,Evercore預計會出現一些近期利潤率壓力。市場共識目前指向毛利率環比下降約90個基點至20.2%,同比下降410個基點,部分反映了早期記憶體壓力。然而,該公司指出,"戴爾科技已經轉向更動態的定價行動和更短的報價窗口,以更好地保護未來的利潤率"。展望更遠的未來,Evercore預計管理層將概述進入2027財年至少實現高個位數營收增長和10%至15%每股收益增長的路徑,得益於毛利潤金額擴張、營運槓桿和股份回購的支援。特別是在AI伺服器方面,該券商預測"隨著Rubin的推進將出現大幅躍升",可能支援$350億至$400億的收入,同時保持穩定的中個位數利潤率。Evercore維持對該股的跑贏大盤評級,同時將目標價下調至$160。Needham基於需求趨勢改善上調亞德諾評級Needham & Company周四將亞德諾(NASDAQ:ADI)從持有上調至買入,理由是營運趨勢增強、近期業績穩健以及關鍵終端市場需求改善,預計這將繼續支撐盈利和股價。分析師N. Quinn Bolton表示,在第一財季業績超出預期且指引"明顯高於預期"之後,該公司"不能再繼續觀望"。儘管該股近期表現強勁,但仍進行了此次上調。自亞德諾2025財年第四季度報告以來,股價已上漲超過40%,而標普500指數漲幅為2.6%,但Needham認為仍有進一步上漲空間。該券商設定了$400的目標價,基於其2027年盈利預期的30倍市盈率。Bolton表示客戶動態似乎正在改善,指出"客戶似乎已經度過了消化階段",訂單模式現在與基本消費更加一致。他還指出該公司核心工業部門的復甦潛力。不包括自動化測試裝置以及航空航天和國防,該業務仍"比之前的峰值低20%",這表明隨著訂單增強,存在顯著的改善空間。該分析師進一步強調庫存動態可能成為利多因素,認為"補庫周期仍在公司面前"。他補充說,改善的定價和對資料中心及AI應用的日益增長的敞口——目前約佔銷售額的20%——應該會繼續支援增長前景。Truist基於AI驅動的回呼機會將Shopify上調至買入在本周的另一次上調中,Truist Securities周二將Shopify(NASDAQ:SHOP)從持有上調至買入,並將目標價從$110上調至$150,認為近期與AI擔憂相關的軟體拋售為長期投資者創造了有吸引力的入場點。"與AI恐慌相關的軟體估值大幅下跌為Shopify的長期投資者創造了有吸引力的買入機會,"分析師Terry Tillman在一份報告中表示。他補充說,"Shopify是少數幾家最近顯示出強勁加速增長的軟體公司之一",並認為多個長期驅動因素——包括國際擴張、支付、企業客戶吸引力、B2B以及"現在的代理商務可以維持軟體和代理AI領域規模化的最佳盈利增長概況之一"。針對投資者對AI顛覆和所謂"氛圍編碼"的擔憂,Tillman表示風險似乎被誇大了。氛圍編碼是指使用AI驅動的、基於提示的無程式碼工具,以有限的傳統程式設計快速建構應用程式。相反,該分析師強調了Shopify的規模、安全性和性能優勢。他強調了該平台管理峰值需求的能力,包括黑色星期五每分鐘$510萬的銷售額以及網路周期間14.8兆次資料庫查詢。Tillman表示,他"不認為Shopify會受到通過提示工程/無程式碼AI初創公司的氛圍編碼的影響,也不會在可預見的未來影響其增長演算法"。支付仍是看漲理由的另一個關鍵支柱。Tillman指出Shopify"市場領先"的結帳體驗及其在金融科技能力方面的長期投資。第四季度總支付量達到$840億,滲透率擴大至商品交易總額的68%。Shop Pay現在處理超過一半的美國總支付量,而Shopify Payments已在20多個國家/地區可用。展望未來,Tillman概述了該公司為代理商務興起做好充分準備的五個理由,包括其全球商戶網路、深度商務資料、記錄系統角色、協議開發工作(如通用商務協議)以及其作為品牌可信作業系統的地位。 (invest wallstreet)

百億營收難掩增長軟肋近日，晶片巨頭AMD交出了一份足以載入史冊的財報：2025年第四季度，其單季營收首次突破100億美元大關，達到102.7億美元，同比增長34% 。然而，就在業績公佈後的次日，迎接CEO蘇姿丰（Lisa Su）的卻是資本市場冷酷的重錘——股價暴跌17%，創下自2017年以來的單日最大跌幅 。這種極度的撕裂感背後，藏著半導體行業最殘酷的真相：當AMD從英特爾挑戰者，進化為可與輝達並肩的AI算力雙雄之一，它也隨之進入了華爾街最嚴苛的顯微鏡下。01 炸裂財報背後的隱憂從資料看，AMD的這份財報確實很猛。2025年第四季度，AMD營收102.7億美元，全年營收達到346億美元，均創下歷史新高。更令人振奮的是其資料中心業務，該部門營收達到54億美元，同比增長39%，不僅創下公司史上最高單季紀錄，更歷史性地佔據了公司總營收的半壁江山 。AMD的利潤引擎已經完成了一次驚險的變道：從靠各種零散業務拼湊，轉向由高價值的資料中心核心驅動。然而，在這些亮眼數字的陰影裡，華爾街卻嗅到了水分的味道。財報中藏著一個細節：為了趕在禁令變動前清理庫存，AMD在第四季度向中國市場出口了價值約3.9億美元的MI308晶片。正是這筆意外之財，直接將公司的毛利率拔高到了57%。華爾街對此表現出了極度的冷靜。剔除掉這筆一次性收入後，AMD的核心毛利率只有55%。在輝達近70%的毛利率面前，這個數字顯得有些蒼白。分析師們甚至發出了嚴厲的警告：在AI賽道，微超預期就是不及預期，投資者需要的是像輝達那樣的翻倍級業績，而不是靠中國市場的紅包雨來撐場面。更讓投資者感到不安的是2026年第一季度的預測。AMD預測一季度營收約為98億美元，雖然高於平均預期，但低於部分激進機構期待的100億門檻。在大家都抱有極高期待時，只要成績單沒有好到讓人原地起飛，那些賺了錢的投資者就會因為害怕虧回去，開始瘋狂賣股票套現。02 AMD變身輝達的全能備選雖然股價跌了，但不可否認，2025年是蘇姿丰重新定義AMD市場地位的一年，AMD完成了從追隨者到規則制定者的跨越。如果說輝達是AI時代的真神，那 2025年的AMD就穩穩坐上了“全能備胎”的寶座。當科技巨頭們害怕被輝達的CUDA生態（封閉式軟硬體計算平台）鎖死時，AMD成了他們手裡重要的議價籌碼。簡單來說，CUDA生態就是輝達在AI領域修建的，一座護城河極深的“封閉花園”。它像蘋果系統一樣，通過十幾年經營，讓全球數百萬開發者習慣了其專屬工具，形成了“一旦用上就很難換掉”的極強粘性。為了打破這種壟斷，AMD在這一年不僅加速了產品的更迭節奏，更量產了MI325X和MI350系列AI加速器。作為輝達唯一的Plan B，這兩款產品是專為大模型設計的算力怪獸：MI325X憑藉256GB的超大視訊記憶體成了儲存霸主；而採用3nm工藝的MI350系列推理性能飆升35倍。目前，全球前十大AI公司中有八家已經下單，微軟、OpenAI等都是其客戶。在硬體端火力全開的同時，蘇姿丰也深知軟體難用一直是AMD的死穴。於是，AMD在2025年發佈了ROCm 7.0開放平台，大幅最佳化了對PyTorch和TensorFlow等主流框架的支援。蘇姿丰強調，現在數百萬個大模型在AMD平台上都能開箱即用。這種軟硬結合的打法，還通過一系列瘋狂的併購與整合得到了強化。為了補充大腦，AMD買下了歐洲最大的私立AI實驗室Silo AI；而在硬體交付層面，AMD併購了提供機架方案的ZT Systems，隨後又精準地把低利潤的製造部分賣掉，留下了核心設計團隊。正是這一系列操作，才有了2026年下半年推出的、挑戰輝達霸權的Helios機架方案。這些戰略執行力的結果是顯而易見的：AMD在伺服器CPU（EPYC）市場的份額衝破了35%，並在AI晶片領域實現了年收入從幾億到數十億規模的躍升。它成功讓市場相信：AMD已經成為輝達的全能備選。03 燒錢換未來，AMD的底牌與陰影2025年，蘇姿丰反覆公開強調：“AI不是泡沫” 。她預言，未來5年全球AI使用者將達到50億，算力需求要提升1萬倍。這種對算力的貪婪預判，就是AMD敢每年燒掉數百億進行研發的原因。對於即將到來的2026年，蘇姿丰手裡握著的第一張底牌，是代號為Helios的整機機架方案。這將是2026年的終極大考，AMD將從賣顯示卡變成賣一整櫃算力，直接挑戰輝達的系統地位。緊隨其後的戰略重點，則是對2奈米工藝的超車機會。據分析師透露，AMD下一代產品將採用台積電最新的2nm工藝 ，這可能比輝達的下一代還要領先，帶來更高的性能和更低的功耗。此外，2026年作為AI PC元年，蘇姿丰的目標也很明確：讓AMD的晶片不僅在雲端，也要出現在每個人的辦公桌上。然而，衝鋒的代價是驚人的，成本也在高速燃燒。2025年，AMD的研發支出大增36%，營運費用率高達34.4%。這種軍備競賽式的投入，讓投資者擔心AMD會為了保住份額而犧牲利潤率 。與此同時，來自外部的陰影也在逼近。Google、亞馬遜等大客戶都在自研AI晶片 ，一旦他們能用自己的晶片幹活，對通用晶片的需求就會萎縮。更值得注意的是，出口管制正在收緊，向中國出口MI308的橫財正在消失。在失去這個利潤緩衝區後，AMD如何維持每年60%的資料中心增長，是蘇姿丰2026年最大的挑戰。 (新質動能)