耐吉第三季度營收為 113 億美元，超過平均預期，但與去年同期持平；每股收益為0.35美元，高於預期的 0.28 美元。耐吉(NKE.US)股價在盤後交易中擴大跌幅，此前該公司預計本季度營收將出現令人意外的下滑，這加劇了投資者對伊朗戰爭將損害其復甦努力的擔憂。財報顯示，耐吉截至 2 月 28 日的第三季度營收為 113 億美元，超過平均預期，但與去年同期持平；每股收益為0.35美元，高於預期的 0.28 美元。耐吉季度銷售增長在經歷低迷後出現復甦首席財務官馬修·福蘭德財報後的電話會議上表示，在從 3 月份開始的財年第四季度，預計營收將下降 2% 至 4%。這種低迷態勢可能會持續整個日歷年。而分析師此前曾預計，從本季度開始銷售額至少增長 2%。截至發稿，耐吉股價在盤後交易中下跌 8.9%。截至周二收盤，該股今年已累計下跌 17%。耐吉表示，由於促銷活動和戰爭導致的交通中斷，歐洲和中東地區的庫存水平處於高位。這些負面因素，以及大中華區和其他業務領域的疲軟，掩蓋了北美地區的強勁業績。管理層正致力於通過加大對籃球和跑步等運動領域的投入，使耐吉的核心業務重回正軌。但逆轉大中華區和匡威業績下滑的緊迫性日益增加，後者的銷售額降幅超出了預期。首席執行長埃利奧特·希爾重申，耐吉正在“逐個國家”、“逐項運動”地開展工作。希爾在電話會議上告訴分析師：“這是一項複雜的工作，部分進展比我預期的要慢，但方向是明確的，緊迫感是真實的，基礎也正在變得更加堅實。”分析師普南·戈亞爾表示，“戰爭可能會對歐洲、中東和非洲(EMEA)地區產生影響，並對毛利率產生關稅影響，”她預測這種壓力“在短期內將持續存在”。該公司毛利率連續第六個季度收縮，下降 130 個基點至 40.2%，主要原因是關稅。近期季度毛利率增長放緩這些挑戰包括大中華區，預計該地區本季度的銷售額將下降約 20%。在中國，由於營運失誤加上激烈的國內競爭，耐吉的三季度銷售額下降了10%。弗蘭德在財報發佈後的分析師電話會議上表示，預計第四季度銷售額將下降20%，理由是油價上漲和中東持續衝突導致市場波動。由於產品種類不足，該公司在其第二大市場中國（佔年銷售額的 15%）舉步維艱；同時，創新速度放緩也導致其市場份額被當地競爭對手安踏和李寧蠶食。運動生活系列(Sportswear)是上季度的另一個擔憂點，其折扣率居高不下，該業務類股經歷了兩位數的下滑。希爾表示：“恢復健康的運動生活系列業務對我們的逆襲至關重要，因為它仍將是整個市場的重要組成部分，也是我們增長的關鍵部分。”耐吉預計將在秋季的投資者活動上發佈長期業績指引。福蘭德表示，儘管北美地區有小幅增長，但預計今年全年營收將出現低單位數的下降。此次業績(涵蓋了關鍵的假日購物期的大部分時間)顯示，批發業務營收和北美市場在持續反彈。福蘭德在電話會議上告訴分析師，耐吉在批發商那裡的訂單量正在增長，且北美夏季訂單表現強勁，因為該零售商正從競爭對手手中奪回貨架空間。他補充說，伊朗戰爭尚未影響到北美消費者的行為。 (invest wallstreet)

壁仞科技2025年全年營收10.3億元，比上年增長207%；經調整年內虧損8.7億元，上年同期為虧損7.7億元。2025年，毛利為人民幣5.57億元，同比增長210.8%，毛利率達到53.8%，同比增長63基點(bps)。壁仞科技稱，公司成功交付多個大規模智算叢集項目，包括2,048卡光互連光交換GPU超節點叢集和多個市場化的數千卡級智算叢集，客戶涵蓋國家級算力平台、電信營運商、商業AIDC、AI/大模型公司，及企業客戶。 (科創日報)

泡泡瑪特的暴跌，就…挺突然的。3月25日，泡泡瑪特披露了2025年財報，資料顯示公司全年營收 371.2 億元、經調整淨利潤 130.8 億元，同比分別增長 184.7% 和 284.5%。泡泡瑪特的增長依舊強勁，然而就在午後，泡泡瑪特股價突然直線跳水，最終收跌超22%，單日市值蒸發超過600億港元。顯然，泡泡瑪特在某種情緒的出口上。泡泡瑪特管理層在業績會上將2026年增速預期下調至不低於20%，明確表示將從追求速度，轉向注重長期穩健經營。這可能也給了市場不同的解讀空間。從財報資料倒是可以看出，泡泡瑪特雖然業績強勁，但收入結構相對集中。2025年，THE MONSTERS家族憑藉LABUBU形象實現營收141.6億元，同比激增365.7%，佔總營收的比重由上一年的23.3%攀升至38.1%，成為絕對的收入支柱。相比之下，曾經的核心IP MOLLY雖然仍有29億元入帳，但38.4%的增速遠低於公司整體水平，顯示出IP老化跡象。其他如SKULLPANDA、CRYBABY等頭部IP雖保持了增長，卻未能形成足以匹敵LABUBU的第二極。或許也是因此，市場可能比較擔心泡泡瑪特的抗風險能力，一旦LABUBU熱度退潮，而新孵化的Supertutu、放學後的Merodi等系列無法接檔，公司就可能面臨不小的業績壓力。事實上，業內有大量IP在社交平台上都屬於曇花一現，比如黃油小熊、鸚鵡兄弟這類曾經的爆款，其實並沒有太長的生命力。而如今IP市場切換迅速，從LABUBU到庫洛米，再到如今的烏薩奇，誰也不能保證IP不會過去，同時誰也不知道舊IP會為什麼過氣、新IP又會為什麼走紅。從底層邏輯來說，IP的走紅必定是踩中了時代大眾的情緒點，LABUBU如此，烏薩奇也是如此，一旦社會情緒出現變化，IP熱度就會自然地進行切換。2025年，泡泡瑪特海外業務收入同比增長292%至162.68億元，佔比提升至43.8%，其中美洲地區更是錄得748.4%的驚人增速。然而，高速增長背後是營運成本的急劇攀升。銷售成本同比增加139.1%至103.55億元，運輸及物流費用更是暴漲280.3%。為了支撐全球630家門店及2637個機器人商店的運轉，公司員工總數突破1.1萬人，其中非中國籍員工接近4000人。顯然，在從中國公司轉型為全球公司的過程中，泡泡瑪特將會遇到不少管理挑戰，也會遇到更多市場和文化問題，這也是泡泡瑪特當下正在補足的短板。從產品形態來看，泡泡瑪特正試圖通過品類多元化和營運模式升級來尋找新的突破口。2025年，泡泡瑪特的毛絨品類營收達到187.1億元，同比增長560.6%，首次超越傳統手辦成為第一大品類，佔比過半。這其實反映了消費者對高復購、強互動產品的偏好，相比於手辦，毛絨玩具適配的使用者場景更多，這能夠刺激消費，也更具有心理上的親和力。在此基礎上，泡泡瑪特還進一步將產品延伸至生活全場景。據首席營運官司德透露，涵蓋電水壺、咖啡機等品類的泡泡瑪特小家電產品將於次月上市，核心代工方為新寶股份，採取OEM模式生產。此外，泡泡瑪特的甜品業務也計畫線上下門店落地，樂園二期工程則納入更多IP專屬場景。總而言之，按照泡泡瑪特的構想，它更應該是一個生活方式品牌，因此規劃了不少品類擴張計畫。然而我們估計，資本市場或許對多元化戰略持保留態度，過於激進的多品類擴張容易讓戰線拉長，反而可能會影響核心業務的聚焦。從商業歷史來看，也確實有大量公司倒在了多元化擴張的路上。不過當下市場更關注的，恐怕是在宏觀環境不確定和監管政策收緊的背景下，泡泡瑪特能否維持高毛利水平。2025年泡泡瑪特毛利率雖提升至72.1%，但未來隨著低毛利衍生品佔比擴大及跨境物流成本高企，這一指標可能出現變化。其實也不難看出，目前市場對泡泡瑪特的觀點分歧較大，但從財報日股價表現來看，泡泡瑪特恐怕不太對市場的胃口了。當然了，資本市場的態度並不是最重要的，重要的還是泡泡瑪特自身戰略與執行。 (未來消費)