攜程正不動聲色走進暴風雨前夜。2 月 26 日，攜程公佈 2025 年第四季度及全年未經審計財務業績，足以讓整個網際網路行業側目。2025 年全年，攜程實現營業收入 624 億元，同比增長 17%，增速是同期國內旅遊消費整體增速的近兩倍（文旅部公佈行業增速為 9.2%）；歸母淨利潤達 332.94 億元，同比暴漲 94.74%，創下公司成立以來的最高盈利紀錄，歸母淨利潤率突破 50%，與貴州茅台不相上下。與財報一同公告的高管變動，更讓行業嘩然——攜程宣佈，自 2026 年 2 月 25 日起，聯合創始人范敏辭任公司董事兼總裁職務，另一位聯合創始人季琦辭任公司董事職務。公告發佈當日，攜程港股盤中最大跌幅超 4%。一邊是節節攀高的財報業績、比肩茅台的超高淨利率；一邊是創始團隊核心元老集體離場、反壟斷監管利劍高懸——這份表面風光的財報，究竟是黃金時代的延續，還是行業變局前最後的“榮光”？攜程“金玉其外”事實上，穿透財報亮眼資料的表象，攜程淨利潤暴漲的核心支點並非旅遊主業。財報顯示，2025 年攜程 332.94 億元歸母淨利潤中，“其他收入”達 213.21 億元，同比飆漲 860%；其中，僅出售印度 OTA 平台 MakeMyTrip 部分股權就入帳 170 億元，而 2024 年全年“其他收入”僅為 22 億元。這意味著，2025 年攜程超六成的淨利潤並非來自主營業務，而是一次性資產處置帶來的帳面繁榮。剔除全年 199 億元一次性投資利得後，攜程核心主業的真實盈利水平清晰顯現：2025 年經營利潤僅 134 億元，比 2024 年的 160 億元還要少 16.1%；營業利潤 157.73 億元，同比增長 11.26%，低於 17% 的營收增速；經調整 EBITDA 利潤率，也從 2024 年的 32% 下滑至 30%。由此可見，市場大多被攜程飆升 860% 的投資利得、比肩茅台的帳面淨利率吸引，卻忽略了其核心主業盈利能力持續下滑的本質。過去一年，攜程四大核心業務類股，已陷入“一拖三”的結構性失衡困局。第一大類股住宿預訂，2025 年營收 261 億元，同比增長 21%，佔總營收的 42%，是唯一跑贏整體營收增速的業務；第二大類股交通票務，2025 年營收 225 億元，同比增長 11%，低於整體營收增速，營收佔比從 2024 年的 38% 收縮至 36%，流量入口價值持續弱化；第三大類股旅遊度假，2025 年營收 47 億元，同比僅增長 8%，為全類股最低增速；第四大類股商旅管理，2025 年營收 28 億元，同比增長 13%。整體來看，住宿 + 交通兩大核心業務為攜程貢獻了 78% 的營收，卻只有住宿業務保持穩健增長，交通票務增長失速，平台核心流量基本盤持續疲軟；旅遊度假、商旅管理兩大業務合計營收佔比僅 12%，體量過小，對整體增長的拉動作用非常有限，攜程的業務結構逐漸掉入“單腿走路”的困局。值得注意的是，在攜程主業收入增速放緩的同時，成本費用增速卻在持續攀升，進一步擠壓主業利潤空間。財報顯示，2025 年攜程營業成本 121.22 億元，同比增長 21%，營業成本率從 2024 年的 18.7% 升至 19.4%；同期銷售及行銷費用 149.04 億元，同比增長 25%，產品研發費用 151.36 億元，同比增長 15%。三項核心成本費用中，營業成本、銷售費用增速均顯著高於 17% 的營收增速，研發費用增速也與營收增速基本持平，成本端的剛性上漲，已成為拖累主業盈利的核心因素。面對主業增長的疲軟，攜程管理層試圖用全球化、AI 創新、入境游三大敘事避險市場焦慮。但從實際進展來看，這些被寄予厚望的“第二增長曲線”，要麼高度依賴政策紅利，要麼短期難以兌現商業價值，根本無法撐起攜程的下一個十年。先說全球化與入境游業務：2025 年攜程國際平台業務收入同比增長 35%，佔總營收的比重提升至 40%。但這一增長，更多來自中國免簽政策放開帶來的全行業紅利，一旦美團、抖音、飛豬等競爭對手加速入局跨境與入境游賽道，攜程的先發優勢將被快速稀釋。再說梁建章反覆強調的 AI 創新：OTA 的核心商業價值，來自搜尋比價與交易撮合的流量入口地位，而 AI 大模型可直接為使用者完成全流程行程規劃、比價決策與預訂動作，使用者無需再跳轉至 OTA 平台。這意味著，攜程將面臨淪為 AI 工具底層供應鏈、失去行業流量主導權的風險。更何況，攜程 2025 年銷售及行銷費用大增 25%，本質是應對抖音、美團等內容平台對旅行流量的分流，流量入口的遷移，正迫使攜程的獲客成本進入持續攀升的通道。除此之外，攜程佈局的商旅管理、銀髮經濟、娛樂 + 旅遊等創新業務，雖在 2025 年實現小幅增長，但普遍基數過低，對集團整體增長的貢獻度有限，無法成為新增長引擎。一場應激式“換血”攜程能長期維持“躺賺”的底氣，核心來自常年穩定在 80% 以上的超高毛利率（註：毛利率僅扣除直接營業成本，未剔除銷售、研發等期間費用，與 EBITDA 利潤率、淨利潤率統計口徑存在本質差異）。這一毛利率水平，不僅碾壓產業上游的酒店與航司——國內頭部酒店集團毛利率普遍在 40% 上下，航司毛利率大多徘徊在 20% 以下，甚至超過了騰訊、阿里等以高毛利著稱的網際網路巨頭。然而，如此高的毛利率，並非來自產品與服務的核心壁壘，而是其市場支配地位賦予的行業話語權。事實上，經過二十餘年的資本併購與行業整合，攜程在國內 OTA 行業的市場支配地位已是不爭的事實。據頭部券商與行業研究機構測算，截至 2024 年底，攜程在國內 OTA 行業的 GMV 市佔率約 56%；若疊加其參股的同程旅行，“攜程系”整體市場份額高達 70%，其他玩家難以與之抗衡；在國內高星酒店線上預訂市場，攜程的市佔率更是超過 80%，擁有近乎絕對的支配地位。綜合中信證券、國泰君安、申萬宏源等頭部券商研報資料，攜程國內住宿業務綜合基礎佣金率為 8%-10%。以中小酒店、民宿 40% 的毛利率上限測算，攜程僅基礎佣金就直接拿走了商戶近四分之一的毛利；若再疊加平台競價排名、流量推廣、廣告投放等增值服務費用，商戶扣除房租、人力等剛性成本後，甚至會出現經營性虧損——酒店完全就是在給各大OTA平台打工。這也就不難理解，行業內“苦攜程久矣”的呼聲為何持續高漲。一組資料更能直觀體現行業利潤的極端分化：2025 年前三季度，攜程實現歸母淨利潤 290.13 億元，同期 A 股酒店、景區、航空三大旅遊核心類股上市公司的淨利潤總和僅為 190 億元，攜程一家的淨利潤，是三大類股總和的 1.52 倍。“攜程吃肉，其他人喝湯”正是當下中國旅遊行業最真實的格局寫照。正是這種市場支配地位，讓攜程掌握了產業上下游的規則主導權，衍生出一系列涉嫌壟斷的商業行為。其中，最受行業詬病的，就是攜程針對酒店、民宿商家推出的“特牌”“金牌”分級合作制度——該制度於 2015 年在原有金牌、銀牌體系基礎上新增“特牌”等級，形成了“特牌＞金牌＞無牌”的流量優先順序排序，直接決定商家在平台的曝光權重、訂單轉化與合作權益。按照平台規則，酒店若想在攜程展示“特牌”標識，不僅要提供足量保留房（數量不低於酒店總房量的 15%），還需與攜程簽訂總經銷合作協議，接受 12%-15% 的全體系最高佣金比例，核心房源不得在其他競爭平台上線；若想獲得“金牌”標識，除提供對應數量的保留房、接受 10%-12% 的佣金比例外，還需書面承諾攜程平台售價不高於其他任何管道，保障平台的絕對價格優勢。這套分級制度，一度成為攜程鞏固房源壁壘、限制競爭對手的核心武器——即便其他平台擁有流量與補貼優勢，缺乏核心房源供給，也無法對攜程形成實質性衝擊。除此之外，攜程商業模式中還有多個備受消費者與監管關注的爭議點，包括：基於使用者畫像的“巨量資料殺熟”、12306 搶票加速包業務、高額退改簽費用、默認勾選增值服務與保險產品等，相關投訴在黑貓投訴等平台常年居高不下。也正因如此，2025 年攜程先後被鄭州、貴州等多地市場監管部門約談，核心問題直指其利用技術手段對平台商家實施不合理限制、“二選一”、強制最低價等涉嫌違規的行為。1 月 5 日，攜程下線了使用者端前台的“特牌”“金牌”視覺標識，但後台的分級合作規則、流量分配邏輯，與商家端未到期的合同仍正常執行；一周後的 1 月 14 日，國家市場監督管理總局正式發佈公告，依據《中華人民共和國反壟斷法》，對攜程集團涉嫌濫用市場支配地位實施壟斷行為立案調查。此次范敏與季琦的同步辭任，也被外界解讀為反壟斷調查下的連鎖動作。范敏作為攜程聯合創始人，長期主導公司核心營運，一手搭建了攜程的標準化服務體系與業務營運規則；季琦作為華住集團創始人兼董事長，其執掌的華住集團與攜程酒店預訂業務存在長期深度的戰略繫結與供應鏈合作，兩家公司還存在天然的競合關係與潛在利益關聯。有鑑於此，在反壟斷調查的敏感窗口期，兩位創始元老離任，不排除是為了剝離歷史利益關聯，為攜程後續合規整改掃清障礙。與創始團隊離場同步推進的，是攜程董事會的全面“換血”。公司同步公告，任命吳亦泓、蕭楊為新任獨立董事，任命李基培為董事會薪酬委員會成員。此次調整後，攜程董事會 8 個席位中，獨立董事達到 5 名，執行董事僅餘 3 名，獨立董事正式實現過半，其在董事會中的話語權與監督職能被提升至前所未有的高度。查閱兩位新任獨董的公開履歷，攜程此次的選人邏輯耐人尋味：吳亦泓現任 MakeMyTrip 獨立董事，同時兼任阿里健康、太古地產等多家上市公司的獨立非執行董事及審計委員會主席，擁有二十餘年跨境合規、財務審計與上市公司治理的資深經驗；蕭楊擁有多年資產管理與投資分析從業經歷，曾任職於平安資產管理、Principal Global Investors 等頭部機構，精通全球資本市場運作與風險管控體系。兩人均是財務合規、公司治理與風控領域的資深專家。由此可見，攜程此次密集引入合規、審計、風控背景的獨立董事，核心是應對監管壓力，向監管層釋放積極推進合規整改的訊號——在港股上市公司治理規則中，獨董過半是強化合規內控、傳遞整改意願的核心動作，同時也能幫助攜程在反壟斷調查處理程序中爭取更多主動權。不過，資本市場早已用腳投票。2026 年 1 月反壟斷立案公告發佈前後，攜程港股股價從階段高點 613 港元 / 股，至 2 月財報發佈當日跌至 400 港元 / 股左右，區間累計跌幅約 34.7%，總市值蒸發超 1400 億港元。回望過去 20 年，攜程通過控股去那兒網、戰略入股同程旅行、藝龍網等一系列資本併購與行業整合，一步步坐穩了國內 OTA 行業的頭把交椅。如今，攜程頭上高懸反壟斷監管的利劍，身前是酒店商家、民宿協會、產業鏈供應商的聯合聲討，身後是美團、阿里、抖音等競爭對手的虎視眈眈，攜程是時候重新審視自己在產業鏈中的定位與核心價值了。 (虎嗅APP)

2月26日早間，攜程集團-S(09961.HK)披露2025年第四季度及全年未經審計業績。這份成績單在延續疫情後行業修復的同時，也顯示出公司所經歷的多重轉折。從核心財務指標看，攜程2025年第四季度實現淨營業收入153.98億元，同比增長20.8%。其全年淨營業收入達到624.09億元，同比增長17.1%。利潤端表現更為亮眼：第四季度淨利潤42.73億元，同比大幅增長95%；全年淨利潤達333.86億元，同比增長93.8%。需要指出的是，利潤的爆發式增長與投資收益密切相關。公司披露，2025年全年計入其他(支出)╱收入的投資利得高達199億元，而2024年這一數字僅為11億元。剔除這一一次性因素，攜程主營業務仍維持穩健增長，但利潤結構的非經常性特徵也成為市場關注的焦點。01. 一筆15倍回報的海外投資攜程2025年最受關注的資本動作，來自其對印度線上旅遊平台MakeMyTrip Limited的減持。2025年6月，攜程宣佈出售所持MakeMyTrip部分B類普通股，交易對價約25億至30億美元。到第三季度，公司確認包括該筆交易在內的其他收入達到170.32億元。交易完成後，攜程在MakeMyTrip的投票權比例由45.3%降至16.9%，創始人梁建章等人也退出董事會席位，標誌著其由戰略投資者向財務投資者的角色轉變。儘管投票權大幅縮減，攜程仍為納斯達克上市公司MakeMyTrip最大的少數股東，依舊能夠享受到印度OTA市場增長紅利。作為印度線上旅遊市場絕對龍頭，MakeMyTrip在當地OTA出行領域市佔率超過50%。其2025財年總交易額(GBV)達到98億美元，同比增長23.1%，並連續四個季度實現盈利，全年營運利潤約1.2億美元。回溯這段歷程，攜程在2016年1月以1.8億美元可轉債形式投資MakeMyTrip，此後通過多輪資本運作不斷鞏固股東地位。至2024年底，攜程持有MakeMyTrip約49%的投票權，是其最具影響力的股東。九年間，該項投資帳面價值持續增長，2024年底高達71億元。攜程最終以最高30億美元的對價退出部分股份，財務回報超過15倍。這筆交易不僅帶來了豐厚的財務收益，更被業內視為中國網際網路公司“走出去”投資的典型成功案例。在競爭激烈、監管環境充滿不確定性的新興市場，通過資本與營運協同培育本土龍頭，再擇機兌現收益。對攜程而言，這一案例也為其未來國際化投資路徑提供了可複製的樣板。02. 反壟斷調查以來股價下跌超三成從業務結構看，攜程2025年各條線收入保持穩健擴張。住宿預訂業務仍為最大收入來源，全年實現收入261億元，同比增長20.8%，佔比41.8%；交通票務收入224.89億元，同比增長10.8%。同時，旅遊度假業務收入46.88億元，同比增長8.1%；商旅管理業務收入28.29億元，同比增長13.1%。國際業務表現亮眼。財報顯示，2025年攜程國際OTA平台總預訂量同比增長約60%，全年服務入境旅客約2000萬人次。隨著跨境旅遊全面恢復，攜程這個中國最大OTA平台，已然刷足了存在感。攜程董事會執行主席、人口經濟學家梁建章在業績說明中表示：“旅遊不僅是一個產業，更是促進連結、加速流動、實現共同成長的關鍵經濟基礎設施。入境旅遊是拓寬機會、促進在地小區發展的關鍵力量。”不過，監管層面的不確定性仍懸而未決。1月14日，國家市場監管總局宣佈依據《反壟斷法》，對攜程涉嫌濫用市場支配地位實施壟斷行為立案調查。消息發佈後，攜程股價當日尾盤跳水，單日大跌6.49%，次日繼續下挫19.23%。攜程在最新財報中回應稱，“目前調查仍在進行中，公司正全力配合國家市場監管總局。公司將繼續就合規事宜與監管部門保持積極溝通。”攜程還補充道：“公司目前無法預計調查的狀態和結果，並會在調查結束後提供進一步更新。公司的業務營運維持正常。”市場層面，截至2月27日下午港股收盤，攜程股價報411.4港元，上漲2.75%，總市值2688.92億港元。2026年2月27日，攜程股價收報412.8港元/股，上漲3.10%。引人注意的是，自1月14日被曝遭到反壟斷調查以來，攜程股價已經累計下跌32.45%。03. 兩大聯合創始人辭職在發佈最新財報的同時，攜程同步宣佈了一輪董事會人事變動。根據公司公告，自2026年2月25日起，聯合創始人范敏辭去董事及總裁職務，季琦辭去董事職務。董事會在聲明中對兩位創始人予以高度評價，稱其“對公司的創立、成長與成功作出了根本性且不可估量的貢獻”，並對其長期盡心服務致謝。與此同時，公司任命吳亦泓與蕭楊為新任獨立董事，補充董事會結構。此次人事調整，被視為攜程創始團隊全員退場的重大標誌。回溯公司發展史，1999年5月，梁建章、沈南鵬、范敏與季琦共同創立攜程，被業內稱為“攜程四君子”。2019年10月29日，攜程在上海舉辦20周年盛典，“攜程四君子”(左起4人依次為季琦、梁建章、沈南鵬、范敏)難得一見同台。四位創始人各有分工：梁建章定方向，沈南鵬負責財務，季琦做營運，范敏整合資源。2003年12月，攜程登陸納斯達克，成為中國OTA第一股。公開資料顯示，范敏現年60歲，曾任上海旅行社總經理，在瑞士洛桑酒店管理學校進修過。季琦於1966年10月出生於江蘇如東，1994年7月至1995年3月旅居美國，在那裡與網際網路結緣。范敏長期在攜程內部深耕，曾任公司執行副總裁、首席營運官，並在2006年接替計畫赴美深造的梁建章擔任CEO。2013年梁建章回歸後，范敏轉任董事會副主席兼總裁，直至此次卸任。相比之下，季琦履歷更加豐富，是一名連續創業者，創辦了3家上市公司。他於2002年代表攜程參與創辦如家快捷酒店，並在2005年創立漢庭品牌，後發展為華住集團-S (01179.HK)。目前，季琦擔任華住董事及執行董事長。04. 結語值得一提的是，沈南鵬、范敏與季琦均畢業於上海交通大學。就在董事變動公告披露當日，季琦向母校捐贈1億元，支援學校各項事業發展。同日，東方財富(300059.SZ)控股股東、實際控制人其實亦宣佈捐贈2000萬股公司股票給母校上海交大。按照2月26日東方財富收盤價22.50元/股計算，這筆捐贈對應金額約4.5億元。業內人士認為，隨著創始團隊全員退場，攜程正在完成從創業公司向成熟公眾公司的治理過渡。新任獨立董事的加入，也被視為公司在規範治理層面持續強化的重要一步。在行業競爭格局趨於穩定、平台規模優勢進一步凸顯的背景下，這一輪人事更迭或意味著攜程邁入新的發展階段。 (財通社)

旅行預定市場一直不缺大公司競爭。從早期的淘寶旅行（飛豬）、去那兒（百度投資）、藝龍（騰訊投資），到後來的美團、抖音。這些大公司的現金就夠買下當年的攜程。但到反壟斷調查前，攜程市值逼近 3900 億元，超過百度、京東，在網際網路平台公司裡僅次於騰訊、阿里、拼多多和美團。攜程的支配地位來自於兩個方面：1. 起步足夠早，跟著行業一起完善。當時國內航司、酒店基本沒有線上預訂，主要靠電話和櫃檯，攜程相當於完成旅行預訂的數位化。作為平台，要彙集最多和最便宜供給，就不能只接入酒店管理集團，還得接入公寓、民宿和各路經銷商；不能只接入中國，還得接入全球的。2. 長途旅行需要絕對可靠。出差到了酒店沒房間、帶著孩子到機場機票出問題，要比拚多多買個假貨申請僅退款噁心得多。這讓全面挑戰攜程變成一個巨大的工程。於是美團、飛豬這麼多年，中高端、商旅市場的產品遠不如攜程完備。與此同時，這個市場也沒電商、遊戲、社交想像力大。全球第一的 Booking 市值不過一千多億美元。攜程最好的 2025 年，前三季度的經營利潤也就 132 億元，不到拼多多半個季度。於是大平台一個接一個來，但沒有一家願意傾其全力，去那兒、藝龍都被攜程收購。疫情是重要催化劑。2020 年初行業最脆弱時，攜程董事長梁建章從人口學家回歸企業，打扮成各種角色，三個多月跑了三十多個城市直播賣客房，是唯一在前台這麼幹的平台公司創始人，帶去的客流和現金流進一步強化了與上游供應商的繫結。於是這二十多年裡，攜程成了中國人預訂機票、酒店的第一入口。後來者越來越難打破這個循環。消費下滑後，供給方更依賴分配流量的公司，攜程得以拿走行業裡最多的利潤。這個過程裡被加強的都是大公司。華住、亞朵、錦江管理的客房數增加 50%-278%。利潤增長最多的亞朵是疫情前的 15 倍。同時，沒有加盟的單體酒店大批倒閉，全國總客房數和疫情前基本持平。酒店作為投資品近年吸引大量新加盟商，但也趕上反彈結束。收管理費的品牌方旱澇保收、加盟商陷入價格戰，去年北京酒店業全行業虧損。只有一兩方繁榮的生態是危險的。攜程的護城河越深，和商家、消費者的博弈能力就越不對等。多年來商家投訴流量分配不透明，消費者投訴 “殺熟”、誘導式消費，但離開的代價可能比忍受這些更大。失衡積累到一定程度，市場之外的力量終會介入 —— 我們已經在外賣、太陽能、新能源汽車上看到了。 (晚點LatePost)

🎉AIDONE 第二期定檔 1 月 24 日，來手搓一個屬於你的 AI 工具💬攜程回應涉嫌壟斷被立案調查：將積極配合4️⃣「死了麼」App 啟動徵集新中文名💳國區 Apple Pay 今天起可繫結 Visa 卡🤖具身智能公司「組團」上春晚，總贊助金額或達 5 億元💸OpenAI 與 AI 晶片公司 Cerebras 達成超百億美元算力合作，將提供 750 兆瓦算力🧠「打工人版 Claude Code」幾乎由 AI 全自動開發，10 天內完成首個版本🤔小米潘九堂：沒有那家成功的企業不大量模仿別人🚗問界 46 個月達成百萬輛下線，刷新新勢力最快紀錄📽️能把視訊壓縮到 0.02%，中國電信 TeleAI 發佈 GVC 生成式壓縮技術📈IDC：去年 Q4 全球手機出貨量增長 2.3%，華為重回中國市場第一💴特斯拉 FSD 買斷制將成歷史，2 月 14 日起全面轉為訂閱🎮Valve：Steam Machine 的驗證標準將更寬鬆，大多數遊戲可直接適配👍阿里千問月活破 1 億：兩個月登頂全球增速榜😭特斯拉 Cybertruck 銷量遠不及馬斯克預期，頻遭召回且無緣中歐市場💡A16z 聯合創始人：投資團隊不應大於「籃球隊規模」🤝榮耀 x 泡泡瑪特官宣 500 Pro MOLLY 20 周年限定版，1 月 19 日發佈AIDONE 第二期定檔 1 月 24 日，來手搓一個屬於你的 AI 工具下周六，APPSO 將在廣州未來社 · 533 舉辦 AIDONE 第二期線下體驗場。本次活動將聚焦「AI 超簡單」，延續「構想 · 生成 · 搞定」理念，借助「Vibe Coding」通過零程式碼基礎的創作工坊與作品展，推動 AI 技術在真實生活場景中的落地與普及。在這場創作工坊，我們邀請到 AI 專家薛志榮老師，他將帶著最新的經驗和書籍，和你一起找個 AI 程式設計搭子，把你手頭解決不了的問題，漂漂亮亮地搞定（Done）。工坊將演示如何利用 Google AI Studio 等工具，通過自然語言描述意圖並編寫產品說明書，引導參與者在無程式設計基礎的情況下解決實際問題，實現從想法到工具的快速轉化。同期舉辦的 Vibe Coding 作品展將集中展示 11 款由互動設計師、產品經理、博士及藝術家等非程式設計師群體開發的 AI 應用。參展作品涵蓋多個垂直領域，包括：整合 Gemini 大模型的資料分析平台「InsightFlow」結合 WebGL 的沉浸式「3D 知識宇宙」融合東方命理的「黃小仙來也」支援多人即時互動的婚禮遊戲「雙向奔赴」跨越 150 年攝影史的「相機博物館」利用 Gemini 3 Pro 多模態能力的虛擬試衣間「CYBERFIT」這些作品展示了 AI 在職場規劃、心理療愈、城市漫遊及商業模擬等場景中的實際應用潛力。此外，活動現場還將通過 Musspark 智能吉他舉辦草地音樂會，並聯合製糖工廠（CANDYSIGN）開展資料線「以舊換新」及硬糖塗鴉創作工坊，結合爵士舞與接觸即興舞蹈快閃，打造多元化的科技互動體驗。攜程回應涉嫌壟斷被立案調查：將積極配合昨天，市場監管總局發佈通告，對攜程集團有限公司涉嫌濫用市場支配地位實施壟斷行為立案調查。據澎湃新聞報導，本次調查重點指向攜程在線上旅遊服務領域的市場行為。此前，行業內曾出現關於平台利用工具調整酒店上架價格的討論，但目前官方尚未披露具體調查細節。消息公佈後，攜程集團港股股價在當天尾盤出現明顯波動，收盤跌幅達 6.49%，報 569.5 港元/股。攜程在公告中強調，公司各項業務運行正常，將持續為使用者與合作夥伴提供服務，並與行業共同維護健康的市場環境。「死了麼」App 啟動徵集新中文名昨天，討論度極高的獨居安全類應用「死了麼」 App 團隊宣佈面向使用者公開徵集全新的中文名稱。團隊表示，名稱是產品的靈魂，此前的更名嘗試未達預期，因此決定將命名權交還給使用者，希望借助社區力量找到更契合產品定位的名字。此前，「死了麼」團隊曾嘗試以全球化品牌名「Demumu」作為主標識，並解釋命名邏輯：前綴「De」取自英文單詞「Death」，後綴「mumu」旨在營造親和感。這款應用因獨居安全場景與網路熱梗屬性在近期迅速走紅。自 1 月 10 日起，「死了麼」連續數日登上蘋果 App Store 付費榜首位，團隊透露日均新增使用者量較此前增長約 500 倍，已有數十位投資人主動接洽，估值從最初的數百萬元攀升至數千萬元區間。圍繞該應用的爭議也在持續發酵。部分短影片博主指控其創意與早前概念視訊高度相似，團隊回應稱產品源於社區真實需求討論，而非抄襲。與此同時，開發者社區出現大量模仿產品，有開發者借助 AI 在數小時內上線功能相似的應用。《證券時報》認為，此類打卡類產品技術門檻較低，生命周期取決於能否建立長期價值。國區 Apple Pay 今天起可繫結 Visa 卡今天，蘋果正式為國區 Apple Pay 引入 Visa 卡支援，這意味著國區 Apple ID 使用者可在 Apple Wallet 中繫結由國內銀行發行的 Visa 信用卡，並通過 Apple Pay 進行跨境支付。此舉結束了過去十年國區 Apple Pay 僅支援銀聯卡的局面，也為使用者在境外的支付體驗帶來顯著改善。首批共有 8 家國內銀行的 Visa 卡可加入至國區 Apple Wallet，包括中國工商銀行、中國銀行、中國農業銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行（支援信用卡與借記卡）、平安銀行與興業銀行。浦發銀行、建設銀行、民生銀行、光大銀行等機構也將在後續陸續支援，覆蓋範圍將擴展至主流銀行發行的 Visa 卡。除 Visa 外，國內銀行發行的萬事達卡也將在未來數月獲得支援，部分銀行的萬事達借記卡同樣可加入至錢包。蘋果尚未公佈未來是否支援美國運通卡與 JCB，但一次性引入兩大國際卡組織已被視為國區 Apple Pay 的重要進展。加入流程與銀聯卡一致，使用者可在銀行 App 中選擇加入至錢包，或在 Apple Wallet 內手動輸入卡片資訊。在今年 CES 期間，部分場館僅支援手機掃碼或 Apple Pay，不收現金也不支援刷實體卡，Apple Pay 成為最便捷的支付方式。對於不常出國的使用者，國際卡支援也帶來額外便利，例如在蘋果香港官網購買裝置時，過去僅支援 Visa / 萬事達 / 運通卡與 Apple Pay，不支援銀聯卡。國區 Apple Pay 支援 Visa 與萬事達後，使用者可直接通過 Apple Pay 完成支付，減少手動輸入卡號的步驟。具身智能公司「組團」上春晚，總贊助金額或達 5 億元據灑家君澤報導，馬年春晚吸引了一批具身智能公司的競逐，但由於獨家贊助權益價格預計高達 5 億元，超出了單一具身智能公司的承受能力，最終或將由約五家公司共同亮相，每家出資約 1 億元。據悉，宇樹、智元、銀河通用、松延動力、雲深處等公司均對春晚舞台表現出濃厚興趣。對於尚處初創階段且商業模式未完全成熟的具身智能企業而言，1 億元的市場行銷費用投入巨大。考慮到金額較高，部分公司可能採用非現金方式支付。值得注意的是，央視融媒體基金在去年第四季度已先後參與了松延動力、雲深處科技及銀河通用的融資。此次競逐春晚標誌著具身智能行業進入新階段。去年第三季度以來市場需求走強，智元高級副總裁姜青松曾表示今年的重點是「從 to B 走向 to C」，另有消息稱特斯拉 Optimus V3.0 將於今年底量產。登陸春晚被視為將「硬科技」快速轉化為「國民品牌」並吸引後續融資的捷徑。此外，火山引擎將擔任今年央視春晚的獨家 AI 雲合作夥伴。OpenAI 與 AI 晶片公司 Cerebras 達成超百億美元算力合作，將提供 750 兆瓦算力今天，OpenAI 宣佈與 AI 晶片公司 Cerebras 達成一項為期多年的算力合作協議。根據 Cerebras 公佈的資訊，該公司將自今年起至 2028 年向 OpenAI 提供總計 750 兆瓦算力，知情人士稱交易規模超過 100 億美元。雙方表示，此次合作的核心目標是提升 OpenAI 模型的即時推理能力，加快當前仍需較長處理時間的響應速度。OpenAI 在部落格中指出，這些系統將縮短複雜任務的處理時延，使互動更加自然。Cerebras 聯合創始人兼 CEO Andrew Feldman 表示，正如寬頻改變網際網路一樣，「即時推理將改變 AI」。Cerebras 成立已逾十年，但自 2022 年 ChatGPT 推出後迅速受到關注。公司聲稱其基於自研 AI 晶片的系統在速度上優於基於輝達 GPU 的方案。2024 年，Cerebras 曾提交 IPO 申請，但隨後多次推遲；與此同時，公司持續獲得大額融資，最新消息稱其正洽談以 220 億美元估值再融資 10 億美元。值得注意的是，OpenAI CEO 山姆 · 奧特曼本人就是 Cerebras 的投資者，OpenAI 過去也曾考慮收購該公司。OpenAI 負責基礎設施的 Sachin Katti 表示，OpenAI 的算力策略是建構「匹配不同工作負載的多元化、韌性組合」，Cerebras 的加入將為平台補充低延遲推理能力，使響應更快、互動更自然，並為即時 AI 的大規模部署奠定基礎。「打工人版 Claude Code」幾乎由 AI 全自動開發，10 天內完成首個版本據《商業內幕》、新智元報導，Anthropic 近日推出的全新 AI Agent 工具「Claude Cowork」開發過程本身幾乎完全由 Claude 自動完成，且僅耗時約一周半。該工具定位為「更易上手的非程式設計版 Claude Code」，旨在為普通使用者帶來更易用和高效的 AI Agent 工具。Anthropic 工程負責人 Boris Cherny 與產品經理 Felix Rieseberg 確認，Cowork 的絕大部分程式碼由 Claude 自動生成，人類工程師主要負責架構決策、任務拆解與最終稽核。Rieseberg 在直播中稱，團隊在約 10 天內就完成了首個版本的交付。目前，Cowork 以研究預覽形式向 Claude Max 的 Mac 應用使用者開放。其核心能力包括訪問本地檔案、自動執行任務、整理資料、生成報告等。多位使用者在上線後分享了使用體驗，稱其能夠在極短時間內完成大量日常辦公任務，例如自動清理檔案、生成行銷計畫、處理郵件、整理資料等。Anthropic 在發佈中強調，Cowork 具備執行潛在破壞性操作（如刪除檔案）的能力，因此使用者需提供明確指令並謹慎授權。小米潘九堂：沒有那家成功的企業不大量模仿別人近日，小米產業投資部合夥人潘九堂連續兩天在微博發文，圍繞「模仿與創新」及「友商評估 Pro Max 機型」等行業討論作出回應。潘九堂昨日表示，模仿是創新的基礎，產業進步本質上是企業在相互模仿、啟發與微創新中共同推動。他強調「沒有那家成功企業不大量模仿別人，也沒有那家企業只靠模仿可以取得成功」，並指出模仿、學習、對標在行業中十分常見，無需被污名化。而針對此前博主爆料「多家友商評估 Pro Max 機型」的傳聞時，潘九堂表示，對標是最常見的商業策略，不僅大陸廠商如此，蘋果、微軟、Google 等海外巨頭也長期通過「買 + 抄」方式吸收外部技術。他引用行業歷史案例指出，施樂 PARC 研究中心的 GUI 技術曾被蘋果借鑑，而後又被微軟吸收，顯示技術流動與模仿在科技史中極為普遍。此外，潘九堂昨日還間接否認了網上流傳的盧偉冰離職傳聞，稱其為小米引入的「企業家等級」重磅高管，深受公司內部認可，並評價「百將易得，一帥難求」。問界 46 個月達成百萬輛下線，刷新新勢力最快紀錄據晚點 Auto 報導，賽力斯汽車近日達成 100 萬輛新能源汽車下線里程碑。資料顯示，問界品牌實現這一目標僅用時 46 個月，刷新了中國造車新勢力最快達成百萬輛的紀錄。相比之下，理想汽車耗時 5 年，零跑汽車耗時 6 年，而蔚來則花費了 11 年。在 100 萬輛下線儀式上，賽力斯董事長張興海表示，問界第一個 100 萬輛用了 5 年（指從合作初期算起），「第二個 100 萬我們力爭在兩年內完成」。招股書顯示，去年（2025 年）上半年，賽力斯向華為支付了 200 億元採購費，佔其總採購額的 33%。按銷量換算，問界每售出一輛車，約有 14.1 萬元流向華為體系。自 2022 年以來，賽力斯累計向華為支付的採購費用已超過 750 億元。這一合作模式幫助賽力斯實現了從巨額虧損到行業頭部的轉變。目前，賽力斯已成為中國市值第三、收入第四、淨利潤第二的汽車公司。儘管目前市值相比去年 9 月的巔峰迴落近 700 億元，但仍是與華為合作前的 7 倍。2024 年，賽力斯成功扭虧為盈。隨著華為鴻蒙智行模式擴展至智界、享界、尊界等品牌，問界不再獨佔華為的管道與技術資源。面對新局面，賽力斯正通過全資收購「問界」商標及超級工廠、斥資 115 億元入股引望等舉措增強對品牌的控制權。在今年年初的內部信中，賽力斯提出了「三年內新能源汽車實現百萬量級」的目標，並開始更多地強調自身的研發投入與早期電動化轉型的努力，試圖擺脫單純的「代工廠」標籤。理想汽車調整 VLA 基座模型業務，詹錕全面接手研發據晚點 Auto 報導 ，理想汽車正在對其基座模型業務進行重要組織調整。自動駕駛高級演算法專家詹錕全面接手 VLA（視覺-語言-行動）基座模型研發，並將原本分散在不同部門的相關團隊整合為公司級研發體系，以強化理想在具身智能方向上的戰略投入。詹錕將改向理想 CTO、系統與計算群組負責人謝炎匯報，不再向自動駕駛研發高級副總裁郎咸朋匯報，但其仍繼續負責智能駕駛 VLA 模型的工程化與平台化推進。現任基座模型負責人陳偉或將離任創業。此前，理想的 VLA 模型由兩個體系分別負責：「L」（語言）部分由陳偉主導，對標 ChatGPT、DeepSeek 等大模型；「V」（視覺）與「A」（行動）部分則由自動駕駛團隊負責，重點在模型能力的工程化落地。此次調整意味著 VLA 從單一項目升級為公司級基座模型，成為理想 AI 戰略的核心底座。報導援引接近理想的人士稱，理想正將汽車視為物理世界的具身智能產品，未來也可能延展至機器人等形態，因此需要將資源進一步集中於 VLA 體系。理想內部對 VLA 的定義為：V 負責感知物理世界，L 負責規劃與決策，A 負責行動執行；在數字世界中，「理想同學」的行動還包括呼叫外部工具、多智能體協作等能力。詹錕於 2016 年畢業於北航，曾在百度 Apollo 負責自動駕駛預測演算法，2021 年加入理想後參與從 NOA 到端到端再到 VLA 的技術演進，並於去年 9 月出任「VLA 模型」部門負責人。陳偉則自 2021 年加入理想擔任 AI 首席科學家，主導「理想同學」與 Mind GPT 的研發，並在去年 11 月提出以 VLA 為核心建構完整 Agent 系統的戰略方向。在 AI 大模型爆發後，理想已有多位技術人才離職創業，但仍與理想保持交流，並參與理想 AI 周會分享。目前外界對 VLA 的認知仍主要集中在自動駕駛領域。理想表示，自去年 9 月向 AD Max 車型推送 VLA 司機大模型後，車輛縱向控制更平順，複雜路口通過率顯著提升，並計畫在今年適配自研晶片 M100。Grok 遭加州調查，深偽裸照風波持續發酵據 CNBC 報導，今天，加州司法部長 Rob Bonta 宣佈對馬斯克旗下的 xAI 展開調查，原因是其 AI 工具 Grok 被用於大規模生成基於真實人物的非自願深度偽造裸露圖像，其中包括對未成年人的虛擬「脫衣」內容。Bonta 表示，xAI「似乎正在促成大規模製作非自願私密深偽圖像」，這些內容已在 X 平台等管道被用於騷擾女性與未成年人。此次調查是繼多國監管行動之後的最新進展。今年以來，印度、馬來西亞、印尼、愛爾蘭、英國、法國、澳大利亞及歐盟委員會均已對 Grok 展開正式調查，其中馬來西亞與印尼兩國已暫停該工具的使用，等待整改。在美國國內，三名民主黨參議員已要求蘋果與 Google 將 X 與 Grok 從應用程式商店下架，直至平台能有效阻止非自願裸露圖像與涉及未成年人的深偽內容生成。多個女性與兒童權益組織（UltraViolet、National Organization for Women、ParentsTogether Action）也提出相同訴求。美國參議院昨天通過了 DEFIANCE 法案（打擊露骨偽造圖像與非自願編輯法案），該法案允許深偽受害者對製作或傳播相關內容的公司提起民事訴訟。法案此前已在 2024 年通過參議院，但仍需眾議院審議。面對監管壓力，馬斯克在 X 上回應稱自己「並不知情」Grok 曾生成未成年裸露圖像，並將問題歸因於「使用者請求」或系統「bug」。他強調，Grok 的 NSFW 模式僅允許生成「虛構成人上半身裸露」內容，標準與美國 R 級電影一致。此前，xAI 已宣佈將部分圖像生成與編輯功能限製為付費使用者可用。近期，xAI 剛完成 200 億美元融資，投資方包括輝達、Cisco Investments、QIA、MGX 等。公司總部位於加州帕洛阿爾托，註冊地在內華達，並正在田納西州建設資料中心。Grok 也已被整合進特斯拉車載娛樂系統。能把視訊壓縮到 0.02%，中國電信 TeleAI 發佈 GVC 生成式壓縮技術據量子位報導，中國電信人工智慧研究院（TeleAI）發佈了一項名為「生成式視訊壓縮」（GVC，Generative Video Compression）的新技術。該技術據稱能將視訊資料壓縮率提升至 0.02%，原本 1GB 的視訊壓縮後僅佔 200KB ，且可保持高畫質畫質與連貫細節。GVC 的核心理念是「用計算換寬頻」。與 HEVC（H.265）或 VVC（H.266）等傳統視訊編碼標準依賴「像素搬運」不同，GVC 不再傳遞畫面像素本身，而是傳輸「語義資訊」（場景與物體結構）和「運動資訊」（動態變化指令）。接收端通過預置的擴散模型（Diffusion Model），結合傳輸的壓縮 Token 指令，利用生成式AI即時重建視訊畫面。技術報告資料顯示，GVC 傳輸的 Token 大小可壓縮至 0.005 bpp - 0.008 bpp（位元每像素）。在極低位元率下，使用 LPIPS（感知畫質評價指標）對比，GVC 的畫質「顯著優於」傳統 HEVC 標準。報告指出，傳統方法若要達到與 GVC 同等的視覺畫質，需消耗 6 倍以上的頻寬。此外，在機器視覺任務（如視訊分割）的驗證中，GVC 重建視訊的語義精準性也保持了高水準。在算力需求方面，TeleAI 團隊通過模型小型化與知識蒸餾最佳化，使該技術可在消費級硬體上運行。資料表明，在 RTX 4090 顯示卡上，生成一組 29 幀的畫面耗時約 0.95 秒至 1.35 秒，適用於非即時或准即時場景。該技術基於「智傳網」（AI Flow）理論體系，旨在解決遠洋海事、災區應急救援、深空探測及自動駕駛資料回傳等極端網路環境下的通訊難題，標誌著視訊通訊正從「像素傳輸」向「語義生成」轉變。IDC：去年 Q4 全球手機出貨量增長 2.3%，華為重回中國市場第一昨天，IDC 發佈《全球季度手機跟蹤報告》初步資料，顯示去年第四季度全球與中國智慧型手機市場在高端化趨勢與成本壓力的雙重作用下呈現出截然不同的走勢，其中蘋果在全球與中國市場均取得顯著增長、華為重回中國市場出貨量第一。資料顯示，去年第四季度中國智慧型手機出貨量約為 7578 萬台，同比微降 0.8%，全年出貨量約 2.85 億台，同比下降 0.6%。在儲存晶片成本上漲與補貼效應減弱的背景下，多數本土品牌主動壓縮低端機型出貨以維持盈利。IDC 指出，隨著儲存價格預計繼續上漲，今年大陸市場或將出現更明顯回落。從全年來看，華為以微弱優勢位居大陸市場第一、蘋果緊隨其後，並與 vivo 形成三強格局。IDC 表示，iPhone 17 系列供貨改善疊加官方管道對 iPhone 17 Pro 與 Pro Max 的 300 元優惠，使蘋果在大陸市場實現超預期增長，並成為當季增長最快的廠商之一。全球市場方面，IDC 報告顯示，去年第四季度全球智慧型手機出貨量同比增長 2.3%，達到 3.363 億部，全年出貨量達 12.6 億部。高端化趨勢進一步加速，蘋果與三星成為主要增長引擎，全年同比增速分別為 6.3% 與 7.9%，合計市場份額提升至 39%。三星憑藉 Galaxy Z Fold 7 與 Galaxy A 系列迎來自 2013 年以來最強勁的第四季度，而蘋果則錄得自 2021 年以來最佳季度表現，並創下單季歷史最高營收。IDC 認為，全球消費者在關稅波動與供應鏈擾動下仍保持換機需求，折疊屏與高端機型持續推動 ASP（平均銷售價格）創新高。然而，行業也面臨今年可能出現的回呼風險，核心變數仍是儲存晶片短缺的持續時間。特斯拉 FSD 買斷制將成歷史，2 月 14 日起全面轉為訂閱昨天，特斯拉 CEO 伊隆 · 馬斯克發文宣佈，特斯拉將於 2 月 14 日後停止銷售 FSD 的買斷版本。在此之後，FSD 將僅以月度訂閱的形式向使用者提供。這意味著，使用者將無法再一次性支付高額費用獲得 FSD 的終身使用權。這一商業模式的重大調整在社區引發了廣泛討論。有使用者認為，訂閱制降低了體驗 FSD 的門檻，對於短期持有車輛的車主而言更為經濟；但也有觀點指出，對於長期持有者而言，訂閱制的總成本將高於買斷制。此外，有歐洲使用者在評論區質疑，此前已全額支付 FSD 費用但因監管原因至今無法啟動服務的車主權益將如何保障。此次調整標誌著特斯拉在軟體商業化路徑上進一步向 SaaS（軟體即服務）模式傾斜，旨在通過持續的訂閱收入取代一次性硬體捆綁銷售，以獲得更穩定的現金流。Valve：Steam Machine 的驗證標準將更寬鬆，大多數遊戲可直接適配據 Game Developer 報導，Valve 近日進一步披露 Steam Machine 的遊戲驗證標準，並確認整體要求將比 Steam Deck 更為寬鬆，旨在降低開發者適配門檻，同時強化客廳場景下的使用體驗。Valve 設計師 Lawrence Yang 在採訪中表示，Steam Machine 將沿用 Steam Deck 的「驗證計畫」框架，但會減少部分限制條件。Yang 指出，一個簡單的判斷方式是：若遊戲已通過 Steam Deck 驗證，理論上也能順利獲得 Steam Machine 的驗證徽章。與掌機定位的 Steam Deck 不同，Steam Machine 面向客廳大屏使用，因此無需嚴格要求字型縮放、介面密度等在小螢幕上更敏感的細節。在硬體方面，Steam Machine 預計搭載 6 核 AMD Zen 4 處理器及 RDNA 3 架構顯示卡，整體性能顯著高於 Steam Deck。不過，部分業內人士對其 8GB 視訊記憶體提出擔憂，認為在 4K 解析度與 60fps 場景下可能出現瓶頸。Valve 表示將對每款申請驗證的遊戲進行性能評估，但若玩家不手動調整畫質，仍可能難以獲得最佳體驗。此外，由於 Steam Machine 運行基於 Linux 的 SteamOS，Windows 遊戲仍需依賴 Proton 相容層運行，部分受 DRM 限制的熱門競技遊戲（如《戰地 6》、《使命召喚：黑色行動 7》）目前仍無法在該平台上運行。在外設方面，Valve 也解釋了新款 Steam Controller Puck 的設計邏輯。工程師 Steve Cardinali 表示，該裝置旨在解決家庭無線環境複雜、藍牙干擾多等問題，通過獨立配對與充電模組提升連接穩定性。Valve 強調，其硬體理念仍圍繞「It just works」，希望通過更易用的配件與更寬鬆的驗證體系，讓 PC 遊戲在客廳場景中更接近傳統主機的即插即用體驗。阿里千問月活破 1 億：兩個月登頂全球增速榜據《科創板日報》報導，阿里旗下個人 AI 助手應用千問 App 上線約兩個月後，C 端月活躍使用者數（MAU）已突破 1 億，在學生與白領群體中增長迅速。多位行業人士透露，部分競品流量平台已對千問 App 採取限制措施。千問 App 於去年 11 月 13 日推出，基於 Qwen 大模型開發。產品上線後增長速度顯著：公測 23 天月活突破 3000 萬，30 天突破 4000 萬，周活躍使用者（WAU）達到 1900 萬；去年 12 月，千問以 149.03% 的月活增速位列全球 AI 應用增速榜第一。報導指出，阿里巴巴已成立千問 C 端事業群，計畫將千問打造為覆蓋眼鏡、PC、汽車等多終端的超級 App。本周四，千問將發佈重磅產品迭代，進一步強化其在個人 AI 助手賽道的競爭力。特斯拉 Cybertruck 銷量遠不及馬斯克預期，頻遭召回且無緣中歐市場據《商業內幕》報導，Cox Automotive 發佈的最新資料顯示，特斯拉 Cybertruck 去年在美國市場的銷量僅為 20237 輛，遠低於 CEO 馬斯克最初設定的年銷量 25 萬輛的目標，甚至僅為 2024 年銷量的一半左右。資料顯示，2025 年第四季度該車型的銷量同比暴跌了 68%。儘管 Cybertruck 曾積累超過 100 萬預訂，但其實際表現受限於高昂的定價和頻繁的質量問題。該車最終起售價超過 7.9 萬美元，遠高於 2019 年發佈時宣稱的約 4 萬美元。自 2023 年投產以來，Cybertruck 已遭遇 10 次召回，涉及加速踏板卡滯、越野燈條脫落以及雨刮器故障等安全隱患。此外，其獨特的不鏽鋼棱角設計導致其難以滿足歐洲和中國的行人安全法規，無法進入這兩個全球關鍵市場。目前，該車型主要在美國、加拿大、墨西哥、韓國及部分中東國家銷售。報導進一步指出，Cybertruck 的銷量困境也是美國電動皮卡市場整體遇冷的縮影。隨著 7500 美元稅收抵免政策的結束，福特旗艦電動皮卡 F-150 Lightning 去年銷量僅為 2.7 萬輛，並計畫轉向增程式混合動力技術；Stellantis 也在去年 9 月取消了全電動 RAM 皮卡的生產計畫。受產品線老化及新車表現不佳影響，特斯拉全球銷量在 2025 年連續第二年下滑，比亞迪已超越其成為全球最大的電動汽車製造商。儘管如此，Musk 近期仍在社交媒體上堅持稱讚 Cybertruck 是「特斯拉有史以來最好的產品」。💡 A16z 聯合創始人：投資團隊不應大於「籃球隊規模」據《商業內幕》報導，A16z 聯合創始人 Ben Horowitz 近日在播客節目中表示，投資團隊的規模「不應比一支籃球隊大太多」，並強調精簡團隊結構有助於提升溝通效率與決策質量。Horowitz 在今年播出的 A16z 播客中提到，他在 2009 年從知名投資人 David Swensen 處得到建議：一支投資團隊的理想人數約為 5 人。他解釋稱，投資討論本質上依賴充分交流，而人數越多越容易削弱溝通質量。A16z 成立於 2009 年，由 Horowitz 與 Marc Andreessen 共同創辦。儘管如今已是全球規模最大的風險投資（VC）機構之一，該公司仍堅持以精簡團隊運作，並通過拆分不同投資垂類來應對「軟體正在吞噬世界」的行業趨勢。Horowitz 表示，當不同團隊的投資主題出現交集時，員工會跨組參與會議，以保持資訊流通。此外，公司每年會舉行兩次為期兩到三天的團建活動，「議程不多」，旨在強化團隊文化。Horowitz 指出，來自其他 VC 的新人常反饋 A16z 的「辦公室政治」更少。他認為，相比擁有 10 人或 11 人團隊的機構，A16z 的文化更能抑制辦公室政治行為。精簡團隊趨勢不僅出現在 VC 機構，也正在被全球創業公司快速採納。越來越多初創企業選擇保持 10 人以下規模，創始人普遍認為 AI 工具與自動化讓小團隊也能維持高效率，同時減少官僚流程。OpenAI CEO Sam Altman 曾在去年表示，未來將出現「10 人公司估值達 10 億美元」的情況。他甚至提到，在與科技公司 CEO 的私人群聊中，大家已開始下注「首個 1 人獨角獸公司」出現的年份，認為這是 AI 發展帶來的全新可能。智譜聯合華為開源首個國產晶片全流程訓練 SOTA 模型 GLM-Image昨天，智譜聯合華為正式開源新一代圖像生成模型 GLM-Image。該模型基於昇騰 Atlas 800T A2 裝置和昇思 MindSpore AI 框架，完成了從資料預處理到大規模訓練的全流程建構，是首個在國產晶片上完成全程訓練的 SOTA 多模態模型。GLM-Image 採用了「自回歸 + 擴散解碼器」的創新混合架構。該架構融合了 9B 參數量的自回歸模型與 7B 參數量的 DiT（Diffusion Transformer）擴散解碼器。自回歸模型利用語言模型底座優勢，專注於提升對指令的語義理解和畫面的全域構圖；擴散解碼器配合 Glyph Encoder 文字編碼器，專注於還原圖像的高頻細節和文字筆畫。這種設計旨在解決傳統模型在「理解複雜指令」與「精準繪製文字」上難以兼顧的痛點，改善了 AI 生成圖片時常見的「提筆忘字」現象。智譜表示，這是面向以 Nano Banana Pro 為代表的「認知型生成」技術範式的一次重要探索，推動模型從單一圖像生成進化為兼具世界知識與推理能力的形態。在性能表現方面，GLM-Image 在文字渲染領域取得了顯著突破：CVTG-2K（複雜視覺文字生成）榜單：在多區域文字生成精準率上，GLM-Image 以 0.9116 的 Word Accuracy（文字精準率）位列開源模型第一；NED（歸一化編輯距離）指標達到 0.9557，顯示出極低的錯字和漏字率；LongText-Bench（長文字渲染）榜單：針對招牌、海報、PPT 等 8 種文字密集場景，GLM-Image 在英文和中文測試中分別以 0.952 和 0.979 的成績位列開源模型第一。此外，通過改進 Tokenizer 策略，該模型能夠自適應處理多種解析度，原生支援從 1024x1024 到 2048×2048 尺寸的任意比例圖像生成，無需重新訓練。作為國產計算生態的深度探索，GLM-Image 利用了昇思 MindSpore 的動態圖多級流水下發、高性能融合算子及多流平行等特性，打破了文字梯度同步和圖像特徵廣播的通訊牆，驗證了國產全端算力底座訓練高性能多模態模型的可行性。目前，GLM-Image 已在 GitHub、Hugging Face 和魔搭社區開源。成本方面，在 API 呼叫模式下，生成一張圖片的價格為 0.1 元，速度最佳化版本也即將更新。💻 GitHub：https://github.com/zai-org/GLM-Image🤗 Hugging Face：https://huggingface.co/zai-org/GLM-Image👾 ModelScope：https://modelscope.cn/models/ZhipuAI/GLM-Image愛詩科技發佈全球首個通用即時世界模型 PixVerse R1近日，愛詩科技正式發佈通用即時世界模型 PixVerse R1。這一模型支援最高 1080P 解析度，核心能力在於以即時響應方式生成並演化數字場景，使畫面、聲音與互動內容能夠持續更新，並即時響應使用者指令。來自 X 的多段使用者實測視訊顯示，PixVerse R1 的即時生成能力與傳統 AI 視訊生成方式存在顯著差異。傳統模型通常需要等待數十秒至數分鐘並一次性輸出固定片段，而 PixVerse R1 在生成過程中會隨著提示詞即時變化，使用者可連續調整角色、環境與鏡頭，系統同步保持邏輯一致性。在演示中，使用者輸入「一隻小龍蝦」「幾隻藍色小水母」等指令，畫面會立即生成對應內容；輸入「一隻手伸進去抓魚」時，模型會即時生成手部動作並與場景互動。更複雜的鏡頭切換，如「鏡頭拉遠，一個孩子正在看水族箱」，也能在一秒內完成視角變化。公開資料顯示，愛詩科技成立於 2023 年，專注於 AI 視訊生成大模型研發，投資方包括阿里巴巴與巨人網路。其海外產品 PixVerse 與國內產品「拍我 AI」目前全球使用者規模已超過 1 億。從 PixVerse 官方技術文件可見，R1 的底層架構由原生多模態基礎模型 Omni、支援持續流式生成的記憶機制，以及即時 1080P 響應引擎構成，旨在實現連續、可控、可互動的即時世界生成能力。👉 試用連結: realtime.pixverse.ai生數科技 Vidu 推出一鍵生成 AI MV生數科技 Vidu 昨天發佈「一鍵生成 AI MV」功能，意在推動音樂視覺內容的生產方式從「手工作坊式串聯工具」邁向「工業化自動生成」。據介紹，這一功能基於多智能體協同系統，可在使用者僅提供音樂、參考圖像與文字指令的情況下，於分鐘級時間內生成敘事連貫、音畫同步、角色一致的完整 MV 成片。通過導演智能體、分鏡指令碼智能體、視覺生成智能體與剪輯合成智能體的深度協作，「一鍵生成 AI MV」實現了端到端自動化處理，顯著提升一致性與敘事完整度。「多圖參考生視訊」技術允許使用者上傳至多 7 張參考圖作為視覺錨點，系統可在最長五分鐘的視訊中保持人物特徵與風格穩定，解決了 AI 視訊生成長期存在的「一致性難題」，讓個人創作具備接近專業製作的可信度。在敘事層面，系統能夠解析歌詞情緒、情節與意象，自動生成具備起承轉合的視覺故事線，不再只是為音樂「配畫面」。同時，鏡頭節奏、轉場特效與字幕均可實現逐幀級音畫同步，進一步降低創作者的技術門檻。榮耀 x 泡泡瑪特官宣 500 Pro MOLLY 20 周年限定版，1 月 19 日發佈昨天，榮耀宣佈將與泡泡瑪特合作，推出「榮耀 500 Pro MOLLY 20 周年限定版禮盒」，定檔 1 月 19 日 19:30 發佈。榮耀官方在微博中表示，此次聯名以泡泡瑪特旗下 IP「MOLLY」為靈感，強調「把幻想與趣味收進精緻禮盒」。禮盒除包含榮耀 500 Pro 手機本體外，還將附帶保護殼、吊墜、紅包等多款周邊。榮耀 500 系列於去年 11 月開售，採用一體冷雕工藝，搭載 2 億人像全能實況系統、驍龍 8 系旗艦晶片，並配備 8000mAh 青海湖電池，起售價為 2699 元。老乾媽回應「味道變了」質疑：工藝未變，去年營收逼近歷史峰值據介面新聞報導，近日，部分消費者反映產品存在豆豉味道差異、雞肉含量減少等問題，「老乾媽為節省成本味道變了」相關話題引發熱議。對此，貴陽南明老乾媽風味食品有限責任公司工作人員回應稱，老乾媽的原料、工藝及配方「並未改變」，否認了為節約成本調整原料的說法。該工作人員表示，產品味道的差異可能是由於「消費者生活水平提升、對口感的要求越來越高，加上個人口味偏好不同」所致。資料顯示，老乾媽 2024 年營收為 53.91 億元，較 2023 年微增 0.18%，已連續三年實現增長，距離 2020 年的歷史峰值僅差 0.12 億元。此外，關於創始人陶華碧的動向，儘管天眼查資訊顯示其早在 2014 年 6 月便退出股東陣營，但老乾媽工作人員在 1 月 13 日接受採訪時稱陶華碧「一直在公司」，並指「2014 年淡出、2019 年復出」的消息為網路猜測。然而，《北京商報》此前報導曾指出，老乾媽曾因成本壓力將貴州辣椒更換為河南辣椒導致業績下滑，直至 2019 年陶華碧回歸併改回原料後，業績才重回增長軌道。《怪奇物語》x CONVERSE 第二波聯名 1 月 13 日發售據 NOWRE 現客報導，《怪奇物語》與 CONVERSE 的第二波聯名系列即將於今年 1 月 13 日正式發售。本次合作延續劇集標誌性的 80 年代復古美學，並以劇中平行世界「顛倒世界」為核心靈感，推出多款以做舊質感、顛倒 Logo 及「地獄火俱樂部」等元素為特色的鞋款設計。報導指出，該系列將涵蓋 Chuck 70、Converse Weapon 等復古廓形鞋款，並可能繼續提供個性化定製選項。全系列配備特別設計的原創鞋盒包裝，以紀念《怪奇物語》第五季的最終季播出。爛番茄公佈 2025「金番茄獎」：《罪人》《安多》成最大贏家近日，影評網站爛番茄公佈了去年（2025 年）年度最佳影視獎「金番茄獎」完整名單。該獎項基於作品在爛番茄平台上的新鮮度、觀眾爆米花評分及影評數量等維度，通過加權公式計算得出。在電影類獎項中，《罪人》成為最大贏家，不僅獲得「最佳電影」，同時拿下「粉絲最愛電影」及「最佳恐怖電影」。具體獎項名單方面，守望好萊塢整理如下：最佳電影：《罪人》最佳劇集：《安多》粉絲最愛電影：《罪人》最佳有限上映電影（首映少於 600 館）：《利刃出鞘3》最佳動作冒險電影：《一戰再戰》最佳動畫電影：《瘋狂動物城 2》最佳喜劇電影：《白頭神探》最佳紀錄電影：《完美鄰居》最佳劇情電影：《情感價值》最佳恐怖電影：《罪人》最佳國際電影（非英語片）：《情感價值》最佳音樂電影：《K-POP：獵魔女團》最佳懸疑/驚悚電影：《黑袋》最佳愛情電影：《後座》最佳科幻電影：《完美伴侶》最佳新劇：《同樂者》最佳回歸劇集：《安多》最佳選集 / 限定劇集：《混沌少年時》最佳動畫劇集：《長話短說》最佳動作 / 冒險劇集：《俠探傑克》最佳喜劇劇集：《片廠風雲》最佳劇情劇集：《混沌少年時》最佳歷史劇集：《狼廳》最佳恐怖劇集：《異形：地球》最佳懸疑 / 驚悚劇集：《特別小組》最佳科幻劇集：《安多》粉絲最愛動作電影：《超人》粉絲最愛動畫電影：《鬼滅之刃：無限城篇 第一章 猗窩座再襲》粉絲最愛演唱會電影：《ATEEZ 世界巡演》粉絲最愛劇情電影：《唐頓莊園 3》粉絲最愛家庭電影：《馴龍高手》經典心理恐怖電影《閃靈》定檔 1 月 30 日昨天，華納兄弟電影宣佈，《閃靈》將於今年 1 月 30 日首次登陸大陸院線。這部由斯坦利 · 庫布裡克執導的經典心理恐怖電影自 1980 年上映以來，被視為影史最具影響力的驚悚作品之一。影片改編自斯蒂芬 · 金同名小說，講述托倫斯一家在冬季看守全景酒店期間逐漸陷入精神崩潰與超自然事件的故事。影片以斯坦尼康穩定器的創新使用、極具壓迫感的空間調度以及大量象徵性意象著稱。漫威釋出《復仇者聯盟 5》新預告：瓦坎達與神奇四俠首次同框近日，漫威影業發佈《復仇者聯盟 5：毀滅之日》最新一支前導預告，並同步釋出第四支先導預告片，重點聚焦瓦坎達與神奇四俠的首次同框，迅速引發影迷討論。預告整體基調偏向沉重，舒莉的旁白直指失去至親後的創傷與孤獨，為影片的情緒走向奠定基調。在最新畫面中，神奇四俠成員「石頭人」、納摩、姆巴庫與蘇睿等角色相繼登場，進一步確認此前洩露的角色陣容資訊。《復仇者聯盟：毀滅之日》的時間線設定在《雷霆特工隊》事件之後，英雄們將面對由小羅伯特·唐尼飾演的反派「毀滅博士」。影片由安東尼 · 羅素與喬 · 羅素兄弟執導，計畫於今年 12 月 18 日首映。製糖工廠貼貼線新色亮相，絳紫隨行💜製糖工廠正式發佈 MagTie 貼貼線新色彩——絳紫。這是貼貼線在多巴胺配色上的又一次創新，以一根充電線打造數字時尚，創造生活美學。MagTie 貼貼線是首個斬獲德國紅點產品獎的資料線，它柔軟、輕巧，重塑了充電線的使用體驗：獨特的全磁吸設計解決了充電線纏繞雜亂的痛點，自動吸附，快速收納。不同於彈簧充電線的定型處理，MagTie 貼貼線靈活可塑：收納時可捲曲到任意大小，充電時能輕鬆拉直。人人都愛貼貼線，無論是辦公室、書房，還是旅途中的酒店、咖啡館，它都是充電和生活中的好搭子。顏色、介面、長度，你總能選到自己想要的。enjoy~(APPSO)

中國最賺錢的網際網路公司找到了。不是我們熟知的“網際網路三巨頭”，但賺錢速度比他們更恐怖。這家公司2025年第三季度的淨利潤為199億，普通人可能沒什麼概念。打個通俗的比方，你若有幸被這“潑天的富貴”砸中，相當於這三個月裡，你每天什麼都不用干，一睜眼就躺賺2.16億。這家公司就是攜程。2025年7月，《財富》發佈了中國企業500強排行榜，淨利率前十名中，攜程是唯一上榜的網際網路公司。高達81%的毛利率、32%的淨利率，秒殺一眾網際網路巨頭。攜程創始人梁建章有一句名言：“拿著高倍望遠鏡，都看不到攜程的競爭對手。”如今，這句話可以更誇張——“換成天文望遠鏡，都看不到對手的影子。”友商搶地盤、佔業務，打得哭爹喊娘，攜程依然歲月靜好，怎麼走都是向上。潮商總愛說“愛拼才會贏”，攜程卻“躺著也能贏”。線上上旅遊網站還不被大眾所接受時，被稱為“攜程四君子”的梁建章、季琦、沈南鵬、范敏，以100萬元啟動資金起家，短短20多年就把攜程做成市值3500億（資料截至2026年1月13日）的行業巨頭，穩居文旅上市公司榜首。● “攜程四君子”，左起梁建章、季琦、沈南鵬、范敏昔日名不見經傳的小透明，是如何成為中國最賺錢的網際網路公司的？“第一團隊”的起航攜程在中國企業中是個特別的存在。在中國，組團創業成功的案例多不勝數，而“攜程四君子”卻略有不同，他們可謂“聚是一團火，散是滿天星”：組團創業時互補共贏，分開後亦能各施所長，開闢新天地，完美詮釋“人盡其才”的真諦。梁建章出身於上海高知家庭，由於從小腦袋大，人送外號“大頭神童”。13歲自學高等數學，16歲考上復旦大學少年班，在復旦讀了一年，又前往美國喬治亞理工大學深造，僅用4年時間便拿下學士和電腦碩士學位，21歲時，正在讀博的他放棄了學業，因為覺得在學校已經學不到東西。畢業後，梁建章在甲骨文公司擔任研發工程師，彼時，國內創業浪潮興起，使他萌生了創業的想法。● 梁建章機緣巧合下，這個來自復旦的學霸，和另外兩個上海交大的天才——季琦和沈南鵬——走到了一起。季琦和沈南鵬同樣是各自領域的天之驕子。季琦1992年從上海交大碩士畢業，僅用三年便成為中華英華公司華東區總經理，又用了一年半時間，以公司給的10萬元資金啟動，做成了3000多萬的生意。沈南鵬從小就是數學天才，被保送上海交大，又拿下耶魯大學MBA，成為被華爾街公司爭奪的香餑餑。1996年沈南鵬進入德意志銀行，擔任德意志摩根建富的董事，負責中國資本市場業務。梁建章懂技術，季琦懂銷售和市場，沈南鵬懂財務，三人合眾，構成了一個毫無短板的“鐵桶”，他們一拍即合，決定組團創業。三人構思良久，一致認為網際網路是未來發展的大趨勢，打算做一個旅遊網站，這就是攜程的雛形。1999年，三個人湊了100萬，在上海租了個150平米的辦公室，連張像樣的辦公桌都沒有。攜程網站面世後，很快就拿到了第一張網上酒店的訂單，之後卻再無起色。他們很快發現，看似密不透風的鐵桶，還是出了一塊“短板”。上世紀90年代，網際網路還是個新鮮玩意，彼時，出門旅遊主要還是靠旅行社。門票、酒店，出行全靠線下訂票，至於線上購票，根本沒人相信。而且，三個人雖各有經驗，但都對旅遊業一無所知。如同集齊了張良、蕭何、韓信，唯獨缺了能鎮住場子的劉邦。這時，“攜程四君子”最後一人——范敏——出現了。● 范敏范敏比三人年長，在旅遊業從業多年，先後做到新亞集團酒店管理公司副總經理和上海旅行社總經理兼大陸飯店總經理的位置。他為人低調神秘，雖名聲不顯，卻經驗老到。范敏的加入，填補了攜程最後一塊短板，季琦任總裁，梁建章任首席執行長，沈南鵬任首席財務官，范敏任執行副總裁，被譽為“中國企業史上第一團隊”的攜程四君子，正式起航。聚是一團火對於四兄弟來說，創業最大的難點是：如何成功向旅行社和酒店推廣自己的業務，而不會被轟出去。這種情況在攜程創立初期幾乎每日都在上演，直到范敏的加入，才改變了這一現狀。范敏在創業的同時，擔任著上海旅行社的總經理，他掌握的旅遊資源，給攜程的前期發展提供了很大的便利。只是，巧婦難為無米之炊，攜程的業務進展十分緩慢。一開始是賣機票，後來賣旅遊景點門票，又轉到做酒店預訂生意，吆喝喊得震天響，奈何雷聲大雨點小，訂單依舊寥寥無幾。● 攜程早期網頁其實道理也很簡單，攜程走得超前且根基不穩。當時連網際網路本身都是新興產物，去做網際網路的線上生意，一沒名氣，二沒背書，難免被人當成“騙子”。面臨資金鏈斷裂與業務停滯的雙重絕境，四人有了一個大膽的想法——收購行業頭部酒店服務公司，吸納客戶、擴張酒店資源來打開市場。然而，攜程的資金連維持公司運轉都捉襟見肘，這生意要怎麼做？這時，“攜程四君子”的魄力體現得淋漓盡致，他們決定：先“空手套白狼”，等達成收購協議，再以此為籌碼去拉融資。攜程把目標鎖定在當時國內酒店預訂前五強的“現代運通”與“商之行”上。此時，攜程成立不過幾個月，線上流量有限、線下能力更是薄弱，現代運通對收購事宜不屑一顧，唯有商之行老闆在季琦的軟磨硬泡下，決定親自到攜程看一看。主導談判的季琦給足了商之行誠意，不僅承諾保留商之行的管理團隊，還用先進的網際網路技術規劃商之行的線下業務，實現線上、線下協同發展。商之行老闆最終被“四君子”的理念所折服，同意了收購邀約。2000年3月，商之行全部管理層加入攜程，負責整合線下酒店資源，攜程完成了一次“蛇吞象”的行業里程碑。有了專業的線下團隊和客戶資源後，攜程的酒店預訂業務飛速發展，當年10月，攜程大手一揮，又收購了當初“高攀不起”的現代運通。這兩筆收購帶來了450億、1200億美元的龐大融資，讓攜程得以快速擴張，一躍成為酒店預訂行業的老大。2002年，攜程全年交易額突破10億元大關，並在次年赴美國納斯達克上市，首日開盤價24美元，收盤價33.94美元，漲幅88.6%，成為中國旅遊企業第一股。● 2003年攜程美股上市，中間為沈南鵬上市之後的攜程一路開掛，當年營業額達到1.73億，淨利潤狂翻3倍。然而，風險投資的介入，為攜程注入了資金活水，也讓“攜程四君子”的命運，逐漸變得身不由己。散是滿天星常言道，天下沒有不散的筵席。風險投資介入後，認為季琦激情有餘而“精細化管理”不足。在資本的力量和團隊內部的共識下，季琦從CEO的位置上退下，改任總裁，最終逐漸淡出核心管理層。攜程股價一路高昇，四個人卻走向了不同的轉折點。沈南鵬和季琦陸續離開攜程，梁建章更是從商界隱退，選擇出國深造，四君子中只剩下范敏獨自堅守攜程。范敏有句座右銘：做老實人，說老實話，辦老實事。這也是范敏選擇留下來的原因。在范敏的帶領下，攜程的2003年到2013年，是發展得最為平滑穩定的十年。直到去哪兒、同程等新對手出現，攜程終於遇到了麻煩。● 2013年中國線上酒店市場份額。圖片來源：勁旅資訊面對競爭對手們在價格、管道等多方面發起的“剿殺”，失去了“三君子”的攜程一退再退，市場份額滑坡，一度被貼上了“垂暮”的標籤。在董事會的力邀下，2013年梁建章回歸攜程，擔起CEO重擔，而范敏選擇退居二線，長期隱居幕後，甘做隱形人。梁建章回歸後，迅速制定了三大自救策略。第一，主動發起價格戰；第二，大舉進攻移動網際網路；第三，從OTA（線上旅遊）模式向平台化轉移，迅速扭轉公司頹勢。2015年，攜程先是以4億美元收購藝龍37.6%股份，成為後者最大單一股東，其後通過與百度換股，將最大的競爭對手去那兒收入囊中，轟動一時。至此，攜程的對手們都被其“鈔能力”拿下——消除競爭對手的最好辦法，就是把它變成自己人。● 攜程核心大事件與併購事件一覽（部分）2016年，圓滿完成任務的梁建章卸任CEO，擔任董事會主席，事了拂身去，深藏功與名。曾有人問梁建章：“你覺得離開的他們（季琦、沈南鵬）是背叛你了嗎？”梁建章答：“不是，他們只是在攜程發展中各自找到了自己喜歡的事業。”正如梁建章所說，離開了攜程的兩位兄弟，一個在實體酒店業殺出重圍，締造了橫跨經濟型與高端市場的酒店帝國；另一個轉投創投圈，一人投出了“半個中國網際網路”。季琦從攜程出走後，敏銳發覺經濟型酒店市場存在巨大空白，創辦如家，後因理念分歧，又出走如家，創立漢庭（華住前身）。● 季琦如今，由他一手創辦的這兩家酒店皆在美股上市，他也成為中國唯一一位連續創立三家市值超10億美元上市公司的企業家，三次美股敲鐘的連續創業傳奇，至今無人超越。如果說季琦是“踏實的實幹家”，那沈南鵬就是“敏銳的獵手”。2005年，在攜程完成上市、坐穩線上旅遊頭把交椅後，沈南鵬辭去了CFO和總裁的職務，創立了紅杉資本中國基金，此後十幾年，沈南鵬和紅杉中國的名字，一次次出現在中國最牛的股東名單裡：字節跳動、美團、拼多多、京東……如今的紅杉中國，累計投資逾1600家企業，160家企業成功上市，超過140家非上市公司已發展成為獨角獸。總市值超2.6兆人民幣，成為全球最大的創投基金之一。沈南鵬本人，更是連續11年登頂胡潤全球創投榜中國最佳創投人，被業界尊稱為“中國創投之王”。● 沈南鵬而攜程，在梁建章、范敏的輪番掌舵下，賺錢速度之快，驚掉所有人下巴。2022年行業處於寒冬時，攜程實現14億淨利潤，次年乘著旅遊復甦東風，淨利潤直逼100億，2025年三季度更是火力全開，單季淨賺199億，同比增長194.01%，甚至超過了茅台（192.2億）。● 圖片來源：遠川研究所行業內這樣形容：攜程以行業不到一成的營收，賺了足足九成的利潤。攜程越來越賺錢的底層邏輯，到底是什麼？攜程這錢，是怎麼賺的？攜程之所以能在多方巨頭入局下，仍然賺得盆滿缽滿，核心原因有三點。第一，手握行業絕對話語權。雖然美團、飛豬、抖音已經加速搶佔酒店預訂業務，但以2024年GMV計算，攜程的市場佔有率高達56%，並且高星級酒店佔比80%，主要是攜程與高端酒店簽訂“獨家合作協議”。而其他競爭對手，加起來佔高星級酒店的GMV還不到10%。所以，在國內的OTA市場，基本沒有能夠威脅到攜程的存在，就算有，也被攜程以各種方式拉進了自家陣營。● “攜程系”公司盤點第二，攜程有一套獨特的收費模式。它將酒店商家分為無牌、金牌、特牌三個等級，每個等級分別抽佣10%、12%、15%。等級越高的酒店，曝光度相應就越高。如果你有網購經驗，應該知道其中的重要性——搜尋中排行的第一名和第十名，流量差異不可同日而語。雖然這一模式並不人性化，不少中小酒店商家曾因抽佣壓力集體抗議，但現實是，在高星級酒店資源和使用者流量的雙重加持下，不是攜程依賴酒店，反而是多數酒店商家離不開攜程的龐大流量。● 攜程上海總部。圖片來源：攜程官網第三，大廈拔地而起，堅實的地基很重要。或許今後都不會再有“攜程四君子”這樣默契而豪華的創業團隊了。季琦、梁建章、沈南鵬、范敏，四人在攜程的發展中，各自承擔了不同的角色，可以說，“攜程四君子”也亦是攜程的“四大使者”。季琦是開路者。創業初期，在其餘三兄弟只是將業餘時間投入創業時，季琦獨自帶著團隊跑遍上海大小酒店談合作，硬生生為攜程打通了最初的線下資源管道。正如范敏評價：季琦就像“拿著批文，去搞土地的人”。梁建章是思想者。作為團隊的“大腦”，他跳出傳統旅遊模式的侷限，率先提出“滑鼠+水泥”的差異化思路，將網際網路技術與線下旅遊資源深度結合。通過梁建章的理性思考，攜程得以建立起一套完整的管理和業務流程體系。沈南鵬是投資者。他憑藉投行背景，用10頁商業計畫書拿到IDG 50萬美元天使投資，使攜程得以平穩啟航。在網際網路泡沫破裂的艱難時期，他依靠自己的專業背景，一次次為攜程爭取到關鍵融資。范敏是管理者。他最懂行業營運與資源整合。在“四君子”陸續離開後，他獨自掌舵攜程十年，搭建起標準化的服務體系與龐大的呼叫中心，讓攜程從快速擴張走向平穩發展。即便後來退居二線，也始終在幕後把控營運細節，保障公司高效運轉，成為攜程的中流砥柱。他們每個人分工明確，各有所長，沒有領袖、沒有國王，也沒有“大哥”。縱觀中國企業，或許有比他們更聰明的企業家，但鮮有這種真正的“團隊”。稱他們為中國“第一創業團隊”，毫不為過。● “四君子”同時出現在攜程20周年慶典現場，左起季琦、梁建章、沈南鵬、范敏、孫潔。圖片來源：攜程旅行如今，“四君子”共同的故事雖然告一段落，但各自的傳奇仍在續寫，攜程的盈利神話也還在繼續。回望“攜程四君子”的創業歷程，最為動人的，是一群身懷理想的夥伴，既能共赴山海，也能各赴前程，更能讓共同澆灌的事業，成為穿越行業周期的標竿。 (最華人)

范斯居中斡旋，促成川普與馬斯克達成脆弱和解/特斯拉上海急招Robotaxi工程師，或為入華做準備/攜程海外版Trip.com測試穩定幣支付功能1. AI浪潮推動晶片行業2025年銷售額突破4000億美元要點一：行業整體表現強勁,2026年前景更加樂觀在人工智慧熱潮的推動下,半導體行業在2025年取得了顯著成績。根據華爾街日報報導,晶片製造商在2025年的合計銷售額超過4000億美元,實現了快速增長。這一增長主要由AI應用需求驅動,特別是資料中心和AI訓練所需的高性能晶片需求激增。FactSet的分析師預測,2026年的前景將更加光明,預計輝達、英特爾、博通、AMD和高通五大晶片巨頭的總收入將達到5380億美元。行業分析認為,隨著生成式AI技術的普及和應用場景的不斷擴大,晶片市場的增長勢頭有望在未來幾年持續。華爾街日報要點二:頭部企業表現亮眼,行業集中度提升輝達作為AI晶片領域的領頭羊,在2025財年表現尤為突出。該公司第三季度營收達到570億美元,資料中心業務銷售額為512億美元,利潤率保持在53%的高水平。AMD、博通等競爭對手也受益於AI晶片需求,實現了顯著增長。市場研究機構預測,半導體銷售額在2026年有望增長約30%。這一增長趨勢不僅反映了AI技術對算力的巨大需求,也顯示出科技行業正在經歷一場由AI驅動的深刻變革。行業專家指出,這種增長模式可能會持續到2020年代末期,為整個半導體產業鏈帶來長期機遇。Techmeme2. Meta以未披露金額收購新加坡AI代理初創公司Manus要點一:交易細節及Manus業務模式Meta Platforms宣佈收購總部位於新加坡的AI代理初創公司Manus,以增強其在人工智慧領域的能力。Manus由中國公司Butterfly Effect建立,後遷往新加坡,該公司於2025年3月推出其AI代理產品,主要面向中小企業提供訂閱服務。據悉,Manus在2025年12月透露其年度營收運行率已超過1.25億美元。該公司的AI代理能夠完成多項通用任務,包括篩選簡歷、建立旅行行程和分析股票等。Manus的母公司Butterfly Effect在2025年初獲得了由美國風投公司Benchmark領投的7500萬美元融資,當時估值接近5億美元。儘管Meta未披露具體交易金額,但這是該公司2025年第五筆AI相關收購。彭博社要點二:Meta的AI戰略部署與未來規劃Meta首席執行長馬克·祖克柏已將AI確定為公司的首要戰略重點,並投入數十億美元用於招聘研究人員、建設資料中心和開發新模型。此次收購Manus為Meta提供了一個可以立即產生收益的AI產品,有助於該公司更快地實現其巨額AI投資的回報。Meta表示,將繼續營運和銷售Manus服務,Manus的人才團隊將加入Meta,致力於在Meta的各項產品中部署AI代理,包括Meta AI。值得注意的是,日經亞洲報導稱,收購完成後Manus將切斷與中國的聯絡。這一收購反映了Meta在AI代理領域的雄心,也顯示出社交媒體巨頭正在積極尋求將AI技術商業化的路徑。路透社3. 中芯國際計畫斥資58億美元收購SMNC剩餘49%股權要點一:交易架構與戰略意義中國最大的晶片代工廠中芯國際(SMIC)12月29日宣佈,計畫以406億元人民幣(約58億美元)的價格收購其子公司SMIC北方(SMNC)的剩餘49%股權,使該子公司成為全資控股企業。根據向上海證券交易所提交的檔案,此次交易將通過向五家SMNC股東(包括中國國家積體電路產業投資基金)發行5.472億股A股來完成。SMNC專注於12英吋積體電路晶圓的生產,是中芯國際重要的生產基地之一。這項收購是繼中芯國際在2025年9月首次宣佈該計畫後的正式推進,完成後將進一步加強中芯國際對核心產能的控制。路透社要點二:行業背景與整合趨勢此次收購發生在中國半導體產業整合加速的大背景下。在中芯國際之前,中國第二大合約晶片製造商華虹半導體在2025年8月披露了收購其姐妹代工廠97.5%股權的計畫。業內分析人士認為,中芯國際此舉旨在通過完全控制SMNC來提高營運效率和市場份額,同時也反映出中國政府支援的晶片產業正在進行戰略性整合。完成收購後,SMNC的所有利潤將直接歸屬於中芯國際股東,這將改善公司的財務狀況。儘管該交易在上海股市引發了一定的拋售壓力,但香港投資者對此反應相對平靜。這一交易預計將有助於中芯國際在全球晶片製造競爭中進一步鞏固其地位。MarketScreener4. 軟銀40億美元收購DigitalBridge 加碼AI基礎設施投資要點一:交易詳情與市場反應日本軟銀集團12月29日宣佈將以40億美元(包括債務)的價格收購在紐約證券交易所上市的私募股權公司DigitalBridge Group,以深化其在人工智慧相關投資組合中的佈局。軟銀將以每股16美元的價格收購DigitalBridge,該價格較12月26日收盤價溢價15%,較本月早些時候彭博社首次報導收購談判時溢價50%。交易宣佈後,DigitalBridge股價周一上漲約9.7%至15.27美元,此前該股本月已上漲45%。交易預計將在2026年下半年完成。軟銀億萬富翁創始人孫正義正尋求利用支撐人工智慧應用的計算能力需求激增的機遇,此次收購被視為解決關鍵基礎設施問題的重要里程碑。路透社要點二:DigitalBridge資產組合與戰略價值DigitalBridge投資於資料中心、蜂窩基站塔、光纖網路、小型蜂窩系統和邊緣基礎設施等數字基礎設施領域,其投資組合包括Vantage Data Centers、Zayo、Switch和AtlasEdge等公司。截至2025年9月30日,DigitalBridge管理著約1080億美元的資產,是數字生態系統領域最大的專業投資者之一。該公司首席執行長馬克·甘齊(Marc Ganzi)將繼續領導DigitalBridge作為獨立管理的平台。值得關注的是,DigitalBridge與OpenAI、甲骨文和阿布扎比科技投資者MGX共同參與了Stargate項目,該項目計畫投資數十億美元建設大規模計算和基礎設施,以支援先進的AI開發。OpenAI、甲骨文和軟銀在9月表示,計畫在德克薩斯州、新墨西哥州和俄亥俄州建設五個新的計算站點,預計營運時總功率容量約為7千兆瓦。華爾街日報5. 范斯居中斡旋 促成川普與馬斯克達成脆弱和解要點一:衝突起因與關鍵轉折據華盛頓郵報披露,副總統JD范斯在2025年春季發揮了關鍵作用,成功斡旋了川普總統與埃隆·馬斯克之間的嚴重分歧。馬斯克曾在6月宣佈有意成立第三黨"美國黨"(America Party),將與川普領導的MAGA運動的嫌隙升級為公開對抗。這場衝突源於馬斯克領導的激進政府成本削減計畫"美國DOGE服務"引發的強烈反彈,以及他在社交媒體上對川普的公開批評。矛盾的導火索是白宮人事官員塞爾吉奧·戈爾向川普提供了馬斯克推薦的NASA局長人選賈裡德·伊薩克曼曾向民主黨捐款的材料,導致川普撤回提名。此後馬斯克在X平台上猛烈抨擊川普的標誌性稅收和移民立法,並威脅成立第三黨。范斯和白House AI主管大衛·薩克斯等人擔心第三黨會分裂共和黨基礎,損害2026年中期選舉。華盛頓郵報要點二:和解處理程序與未來影響范斯通過多次電話溝通,向馬斯克的盟友們施壓,敦促其放棄第三黨計畫。同時,范斯和白宮幕僚長蘇西·懷爾斯推動恢復伊薩克曼的NASA局長提名,並重新安排了干預此事的戈爾的工作崗位至海外。這些努力最終奏效,馬斯克在9月保守派活動家查理·柯克遇害後,感到有必要採取行動,開始重新支援共和黨的中期選舉活動。到11月,馬斯克出現在白宮,參加了為沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德·本·薩勒曼舉辦的晚宴。儘管川普和馬斯克目前關係良好,但雙方盟友表示這種和解是脆弱的。范斯在此次斡旋中的關鍵作用凸顯了他與馬斯克的密切關係——馬斯克將范斯視為2028年可行的總統候選人。兩人都是前矽谷投資者,分享科技驅動的世界觀和在社交媒體上的表演風格。然而,范斯與億萬富翁的緊密關係可能帶來政治風險,尤其是在許多美國人對矽谷持懷疑態度的時刻。華盛頓郵報6. 輝達完成50億美元入股英特爾交易要點一:交易執行細節輝達12月29日向美國證券交易委員會(SEC)提交的檔案顯示,該公司已完成對英特爾價值50億美元的股權投資,這項交易最初於2025年9月宣佈。根據披露,輝達以每股23.28美元的價格購買了2.147億股英特爾普通股,該交易以私募配售方式完成。此前,美國聯邦貿易委員會(FTC)在12月發佈的通知顯示,美國反壟斷機構已批准輝達對英特爾的投資。交易宣佈當日,輝達股價在盤前交易中下跌1.3%,而英特爾股價基本持平。這筆投資使輝達成為英特爾的重要股東之一,持股比例接近4%。CNBC要點二:戰略意義與行業影響這項投資被視為對英特爾的重大財務救助,此前英特爾經歷了多年戰略失誤和資本密集型產能擴張,導致財務狀況承壓。作為全球市值最高的AI晶片設計公司,輝達的這筆投資為陷入困境的英特爾提供了關鍵的資金支援。業界分析認為,此舉可能標誌著兩家競爭對手之間關係的新階段,儘管雙方在AI晶片和資料中心市場存在激烈競爭,但在某些技術領域可能存在合作空間。據此前報導,台積電正尋求輝達、AMD、博通和高通共同投資合資企業,以營運英特爾的代工部門,這顯示出行業整合的趨勢。輝達的投資不僅為英特爾提供了急需的資本,也可能為雙方在先進製程和晶片製造領域的潛在合作鋪平道路。路透社7. 攜程海外版Trip.com測試穩定幣支付功能要點一:支付功能上線與營運細節攜程旗下國際旅遊平台Trip.com已開始允許部分海外使用者使用穩定幣USDT和USDC(也稱為Tether和USD Coin)支付預付酒店和機票預訂費用,這標誌著與美元掛鉤的穩定幣正獲得越來越廣泛的接受。根據客服人員透露,Trip.com於2025年10月9日啟用了穩定幣支付功能,該選項僅在特定地區的使用者通過Trip.com國際平台預訂預付交易時顯示。這一舉措首先由中國區塊鏈新聞媒體Foresight News在上周報導。據Foresight記者稱,他在越南時能夠使用USDT預訂酒店和機票,並指出這兩項預訂的價格都比攜程面向中國大陸的應用程式更便宜。目前,該支付選項基於使用者的IP地址顯示,中國大陸和部分其他市場的使用者無法使用穩定幣支付,在香港也未顯示該選項。南華早報要點二:戰略考量與監管環境這一謹慎的海外試點項目反映出攜程在拓展支付方式時的審慎態度,因為北京仍在對加密貨幣實施嚴厲打擊。中國人民銀行在2025年11月表示,穩定幣不符合中國大陸的反洗錢要求。儘管如此,攜程選擇在海外市場測試穩定幣支付,顯示出該公司正在探索新興支付技術以吸引國際使用者。穩定幣支付的優勢在於交易費用較低、跨境支付便捷,對於經常出國旅行的使用者尤其有吸引力。業內人士認為,如果試點成功,攜程可能會逐步擴大穩定幣支付的覆蓋範圍,但在中國大陸市場推出該功能的可能性較小。這一舉措也反映了傳統旅遊企業正在積極擁抱區塊鏈技術和加密貨幣支付,以在競爭激烈的國際市場中獲得優勢。Trip.com未回應置評請求。Tech in Asia8. 小米聯合創始人林斌計畫出售20億美元股票要點一:股票出售計畫詳情小米公司12月29日晚間發佈自願性公告稱,聯合創始人兼副董事長林斌計畫出售最多20億美元的B類普通股。根據公告,從2026年12月開始,林斌在任何連續12個月期間出售的股票價值不超過5億美元,總出售金額上限為20億美元。小米表示,出售所得資金主要用於設立一家投資基金公司,林斌對公司長期前景仍充滿信心,並將繼續為公司服務。消息公佈後,小米股價承壓,周一開盤後一度下跌3.3%至37.94港元,隨後跌幅縮小,最終收跌1.6%至38.58港元,跑輸恆生指數0.7%的跌幅。根據小米中期報告,林斌控制約18.8億股B類股和4.48億股A類股,按上周五收盤價計算,其持股價值超過100億美元。南華早報要點二:市場影響與分析師觀點花旗研究分析師黃慧娜(Kyna Wong)等人在研究報告中表示:"投資基金公司可能專注於新興技術孵化,這可能有利於小米AIoT生態系統。林斌的股票出售是一個中性事件,但可能會對市場情緒產生影響。"分析師將小米股票的2026年底目標價設定為50港元,理由是其穩健的長期前景,但也警告稱,如果智慧型手機市場競爭加劇、新店推廣相關支出上升,或利率更快上升導致估值重估,股價可能不及預期。業內人士指出,林斌的股票出售計畫採用了分期分批的方式,單次出售規模控制在小米總市值的2%以下,且時間安排從2026年底開始,顯示出對市場影響的審慎考慮。小米目前市值約為1.02兆港元(約合1300億美元),林斌的出售計畫雖然金額較大,但在長達數年的時間框架內分散執行,預計不會對公司股價造成持續的重大壓力。財新傳媒9. 特斯拉上海急招Robotaxi工程師 或為入華做準備要點一:招聘崗位與職責細節特斯拉中國近日在招聘首頁發佈了一則針對Robotaxi項目的緊急招聘資訊,正在招募一名低壓電氣工程師,工作地點位於上海。根據崗位描述,該職位隸屬於低壓硬體團隊,主要負責設計特斯拉Robotaxi的核心電路板,這些電路板控制著Robotaxi所有電氣系統中包含的數百個裝置,包括電機、執行器、感測器和LED燈等。具體工作職責涵蓋電路板全流程硬體工作,包括規格說明、架構設計、電路設計、模擬和電路板驗證等,同時需要與印刷電路板(PCB)佈局、韌體開發、機械設計、項目管理及測試驗證等多個團隊協同合作。這並非特斯拉首次在中國傳遞Robotaxi相關訊號——特斯拉Cybercab在2025年11月的中國國際進口博覽會上首次登陸亞太地區,這款沒有方向盤和腳踏板的自動駕駛計程車吸引了大量關注。量子位要點二:Robotaxi入華準備與時間線特斯拉Robotaxi專屬網站已經上線並持續更新完善,首頁提供了APP下載地址、新手入門指南和營運區域等資訊。網站顯示APP支援29種語言,暗示將逐步擴大營運範圍。特斯拉還為Robotaxi設計了"清潔守則",引入兩級處罰制度:中度污漬(如食物灑出、泥土等)需額外支付50美元清潔費,重度污漬(如吸菸痕跡、嘔吐物等)則需支付150美元。此外,馬斯克此前透露FSD(完全自動駕駛)在中國的完全開放時間預計在2026年2-3月份左右,無監督版FSD的落地對於Robotaxi大規模快速部署至關重要。結合特斯拉在上海發佈的Robotaxi工程師招聘資訊,業內普遍認為這是特斯拉Robotaxi即將入華的重要訊號。特斯拉還在12月初發佈了無線充電專利,採用高效無線充電系統和LCC-LCC諧振架構,可為全無人Robotaxi車隊提供全天候、無人工干預的充電解決方案,進一步完善了Robotaxi營運的技術基礎。IT之家**註:**以上所有內容均基於公開報導和官方聲明,資訊來源已在各段落中標註。 (AI Daily Insights)

境外上市互聯網公司2025年第三季財報業績總結註：各家公司財政年度的起始時間不同於自然年，因此會出現財政季度、年度等與自然年不一致的情況。各家公司可能會以每季、每半年的頻率公佈業績狀況。京東發布2025年第三季財報。季淨營收為2,991億元，年增14.9%。歸屬於普通股股東的淨利為53億元，2024年同期為117億元。不依美國通用會計準則，歸屬於普通股股東的淨利為58億元，2024年同期為132億元。第三季度，京東零售營收為2,505.77億元，京東物流營收為550.84億元，新業務營收為155.92億元。阿里巴巴發布截至2025年9月30日第二財季業績。季度營收為2,477.95億元，較去年同期成長5%。歸屬於普通股股東的淨利為209.90億元。第二財季，阿里巴巴中國電商集團營收1,325.78億元，較去年成長16%。阿里國際數位商業集團營收347.99億元，年增10%。雲端智慧集團營收398.24億元，年增24%。所有其他分部(釘釘、夸克、通義、高德地圖、菜鳥、優酷、大麥娛樂、盒馬、阿里健康)收入為629.69億元，年減25%。騰訊控股發布2025年第三季財報。季度營收為1929億元，年增15%。權益持有人應佔利潤為631億元，較去年同期成長19%。非國際財務報告準則下，權益持有人應佔利潤為706億元，較去年同期成長18%。第三季度，騰訊加值服務業務收入959億元，年增16%。行銷服務業務收入362億元，較去年成長21%。金融科技及企業服務業務收入582億元，較去年成長10%。拼多多發布2025年第三季財報。季度總營收為1082.765億元(約152.095億美元)，較去年同期成長9%。歸屬於拼多多普通股股東的淨利為293.282億元，年增17%；不按美國通用會計準則，歸屬於拼多多普通股股東的淨利為313.817億元，較去年同期成長14%。來自網路行銷服務及其他服務的營收為533.476億元，來自交易服務的營收為549.289億元。美團發布2025年第三季業績報告。季度實現營收955億元人民幣，年增2%。由於產業競爭加劇，核心本地商業經營利潤轉負，虧損141億元。淨虧損186億元，上年同期淨利129億元；調整後的淨虧損為160億元，上年同期淨利為128億元。本季美團核心本地商業類股實現營收674億元。美團新業務類股實現營收280億元，較去年成長15.9%，虧損較上季縮小至13億元。快手發布2025年第三季財報。季度營收為356億元，年增14.2%。淨利為45億元，2024年同期淨利為33億元。非國際財務報告會計準則計量，調整後的淨利為49.86億元，2024年同期調整後的淨利為39.48億元。百度發布2025年第三季財報。季總營收為312億元，年減7%，百度核心營收247億元。歸屬於百度的淨虧損為112億元，去年同期淨利為76億元。歸屬於「百度核心」的淨虧損為111億元。不依美國通用會計準則，歸屬於百度的淨利為38億元，上年同期淨利為59億元，歸屬於「百度核心」的淨利為38億元。網易發布2025年第三季財報。季淨營收為284億元(約40億美元)，年增8.2%。歸屬於網易公司股東的淨利為86億元，去年同期為65億元。不依美國通用會計準則，歸屬於網易公司股東的淨利為95億元，去年同期為75億元。遊戲及相關增值服務淨收入為233億元，較去年增加11.8%。道淨收入為16億元，較去年增加3.6%。網路易雲音樂淨收入為20億元，較去年同期減少1.8%。創新及其他業務淨收入為14億元，較去年同期減少18.9%。貝殼發布2025年第三季業績。季度淨收入為231億元，年增2.1%；淨利為7.47億元，較去年同期減少36.1%；經調整淨利為12.86億元，較去年同期減少27.8%。線上品牌折扣零售商唯品會公佈2025年第三季財報。季度總淨營收年增3.4%至214億元人民幣。淨利年增16.8%至12億元。 Non-GAAP淨利15億元，年增14.6%。攜程集團公佈2025年第三季未經審計財務表現。季度實現淨收入183億元人民幣(約26億美元)，年增16%，季增24%。本季歸屬於股東的淨利達199億元，相較於2024年同期的68億元成長顯著。此成長主要歸因於處置了部分投資。從具體業務部門來看，住宿預訂收入為80億元，較去年同期成長18%，較上季成長29%。交通票務收入為63億元，較去年成長12%，較上季成長17%。旅遊套裝營收為16億元，較去年同期微增3%，季增49%。企業差旅營收為7.56億元，較去年成長15%，較上季成長9%。騰訊音樂公佈2025年第三季財報。季度營收為84.6億元，年增20.6%。歸屬於騰訊音樂股東的淨利為21.5億元，2024年同期為15.8億元。非國際財務報告準則下，歸屬於騰訊音樂股東的淨利為24.1億元，2024年同期為18.1億元。嗶哩嗶哩公告2025年第三季淨營業額總額為人民幣76.9億元，較去年同期成長5%。其中，廣告營業額為25.7億元，較去年同期成長23%。淨利為4.69億元，去年同期淨虧損7,980萬元。經調整淨利為7.86億元，較去年成長233%。愛奇藝發布2025年第三季財報。季總營收為66.8億元(約9.387億美元)，較去年同期下滑8%。其中，會員服務收入42.1億元，線上廣告服務收入12.4億元，內容發行收入6.4億元，其他收入5.9億元。歸屬於愛奇藝的淨虧損為2.489億元，2024年同期淨利為2.294億元。不依美國通用會計準則，歸屬於愛奇藝的淨虧損為1.482億元，去年同期淨利為4.798億元。叮咚買菜發布2025年第三季業績報告。季度菜實現收入66.6億元，GMV(商品交易總額)達72.7億元，連續七個季度實現規模年比正成長。 Non-GAAP(非美國公認會計原則)標準下淨利1億元，在GAAP(美國公認會計原則)標準下，淨利0.8億元。同程旅行發布2025年第三季業績報告。季度營業收入55.09億元，較去年成長10.4%。其中，同程旅遊交通業務收入較去年同期成長9%，達22.09億元；住宿業務收入實現14.7%的年成長，達15.80億元。經調整淨利年增16.5%，達到人民幣10.60億元。二手消費性電子產品交易及服務平台萬物新生(愛回收)發布2025年第三季業績報告。季度集團總營收51.5億元，年增27.1%。集團經營利潤為1.2億元，較去年成長385.1%。淨利達9,082萬元，較去年同期大幅成長407.3%。歡聚集團發布2025年第三季財報。季度集團淨營收為5.402億美元，年減3.3%；調整後淨利為7,240萬美元，較去年同期成長18.4%。社群媒體微博公佈2025年第三季的未經審計財務表現。季淨收入4.423億美元，年減5%。其中，廣告及行銷收入3.754億美元，較去年同期減少6%。加值服務收入6690萬美元，年增2%。歸屬於微博股東的淨利為2.211億美元，非公認會計準則歸屬於微博股東的淨利為1.107億美元。摯文集團公佈2025年第三季未經審計的財務業績，淨營收為人民幣26.501億元(3.723億美元)；歸屬於摯文集團的淨利為3.489億元。不依美國通用會計準則計量，歸屬於摯文集團的淨利為4.045億元。 2025年第三季度，陌陌付費用戶為370萬，探探付費用戶為70萬。BOSS直聘公告2025年第三季的營收為21.63億元，年增13.2%。經營利潤為6.87億元，年增108.1%。淨利為7.75億元，年增67.2%。寶尊電商公佈2025年第三季未經審核財務業績。季度總淨營收為人民幣21.56億元(3.03億美元)，較去年同期20.57億元年增4.8%。歸屬於寶尊電商普通股股東的淨虧損為1.07億元，非公認會計準則下歸屬於寶尊電商普通股股東的淨虧損4,020萬元。網路易雲音樂2025年第三季淨收入為20億元(約2.759億美元)，較去年同期減少1.8%。汽車之家發布2025年第三季財報。季度營收為17.78億元(約2.5億美元)，與去年同期的17.75億元基本持平。季度歸屬於汽車之家的淨利為4.37億元，2024年同期為4.41億元。歸屬於普通股股東的淨利為4.19億元，2024年同期為4.26億元。媒體服務收入為3億元(4,190萬美元)，2024年同期為3.26億元。其中，媒體服務收入為3億元，線索服務收入6.64億，網路行銷及其他收入為8.16億元。虎牙公佈2025年第三季財報。該季度公司總收入達16.9億元，創近九個季度以來新高，較去年同期提升至約10%。其中，直播收入穩定回升，達11.6億元；遊戲相關服務、廣告和其他業務維持快速成長，該類股營收年增約30%至5.3億元。在非美國通用會計準則(Non-GAAP)下，該季度公司實現營運利潤630萬元，歸屬於虎牙公司的淨利3,630萬元。有道2025年第三季淨收入為16.3億元(約2.288億美元)，較去年同期增加3.6%。經營利潤達2830萬元。搜狐公司公佈2025年第三季財務報告。季度公司總營收為1.80億美元，較2024年同期成長19%。其中，行銷服務收入為1400萬美元；線上遊戲收入為1.62億美元。季度歸於搜狐公司的非美國通用會計準則淨利為900萬美元，年減損為盈。美妝集團逸仙電商發布2025年第三季業績報告。公司實現營收10.0億元，較去年同期成長47.5%。其中，護膚業務大幅成長83.2%至4.91億元。淨虧損7,040萬元，較去年同期縮小41.9%。鬥魚發布2025年第三季未經審計財務報告。季總收入8.99億元。鬥淨利為1,133萬元，年增232.8%，調整後淨利為2,314萬元，年減為盈。知乎發布2025年第三季業績報告。季度營收6.59億元，較2024年同期的8.45億元下降22.0%。其中，付費閱讀業務營收為3.86億元，行銷服務收入為1.89億元，包括職業教育、消費品等在內的其他業務貢獻8,390萬元收入。季度淨虧損為4670萬元。途牛旅遊網公佈2025年第三季業績。季度淨收入2.02億元，年增8.6%；歸母淨利1,975.1萬元，較去年同期減少55.56%。報告期間內，途牛的打包旅遊產品收入1.79億元，年增12.39%；其他收入2,304.2萬元，較去年同期減少13.72%。鳳凰新媒體公佈未經審計的2025年第三季財務報告。季度總收入為人民幣2.009億元(約2820萬美元)，較2024年同期的1.643億元增長22.3%。季度廣告淨收入為1.593億元，較2024年同期成長7.3%。季度歸屬於鳳凰新媒體的非美國通用會計準則淨虧損為1,410萬元，2024年同期淨虧損為1,800萬元。 （全球企業動態）

相關性不等於因果關係11月18日，攜程發布2025年第三季業績，不少人驚訝於利潤表現優異。實際上，這主要由於部分投資處置帶來的淨收益，與集團主營業務無直接關聯，屬於一次性投資收益。收入和利潤分別實現十幾個百分點的年增速，這種不緊不慢的成長節奏，才是攜程過去兩年間財務業績的「主旋律」。但是外界對其與飯店、航司之間關係的討論並未停歇。尤其是當旅館業利潤承壓、航司經營起伏時，常有人將矛頭指向以攜程為代表的OTA們。事實真的如此嗎？01想要理解攜程與飯店、航司的關係，首先要釐清攜程的業務模式與收入來源。攜程的收入來源有五大類股：住宿預訂、交通票務、旅遊度假、商旅管理和其他業務。其中，住宿預訂和交通票務佔大頭，合計貢獻了整個公司近八成收入。過去幾個季度，這兩筆營收都在成長，成長速度大體與公司總營收同步。值得關注的是，攜程面對飯店和航司的take rate（收費率）並沒有顯著變化。中泰證券研報資料顯示，目前攜程住宿預訂業務綜合佣金率在8%到10%。這也是攜程多年以來維持的水平，與其他平台差別不大。另一邊，機票的take rate更是被早早「鎖死」。早在十年前，機票代理佣金政策調整後，OTA銷售機票的代理費已固定在5~25元。而OTA賣出一張機票，需要承擔多項營運費用；如此低的代理費，實際上是無法覆蓋OTA賣票成本的。即便如此，包括攜程在內的OTA也無法單方面調整機票代理費。那麼，在收費結構保持穩定的情況下，攜程要想多賺錢，就只能把交易規模做大。今年以來，國內外旅遊仍在持續復甦。上半年，國內居民出遊32.85億人次，總花費達3.15兆元，再次創下新高。與此同時，出入境遊客的增多，也為攜程帶來成長。第三季度，攜程入境旅遊預訂年增超過100%；出發飯店及機票預訂已攀升至2019年同期的140%。逐漸回暖的國內和跨境旅遊，未必會馬上體現在各大連鎖酒店的業績上——不少遊客會選擇民宿或小眾、長尾住宿，卻會對攜程等OTA的業績產生直接拉動。此外，攜程一直圍繞著飯店預訂和機票售賣做延伸。網路廣告和金融服務等其他業務，也為其建構了第二個成長曲線，以獲得更均衡的收入來源。這也從側面表明，攜程雖然把酒店、航司當成“金主爸爸”，但並沒有過於激進地推動商業化，而是保持本分、賺一份該賺的錢。02再來看飯店和航司的獲利模式。當前，國內飯店業面臨明顯的結構性供給過剩。作為飯店業最根本的晴雨表，國內居民出遊人次仍在成長：今年前三季接近50億人次，較去年同期成長18%。蛋糕成長並不慢，但飯店數量的成長速度同樣不低——2024年全國共有34.6萬家飯店（15間及以上）為開業狀態，房間規模1767萬間。其中，新開業酒店4.9萬家，較去年同期+27.3%；房間規模為217萬間，較去年同期+32.3%。新飯店越開越多、越開越快，供給飛速上行帶來的結果就是產業整體獲利能力承壓。以今年第三季為例，國內四大飯店集團－華住、錦江、首旅和亞朵的RevPar（平均可出租客房收入）均較去年同期微跌。此外，這些年，近郊遊、反向遊、特種兵旅遊、美食旅遊、演唱會旅遊等五花八門的個性化旅行方式不斷湧現，旅行者對於酒店的需求和期待也再次升級。消費者變了，飯店卻一時拿不出對應的供給。一些酒店選擇降價以維持入住率，但這也讓利潤空間進一步縮小，使得行業整體盈利水平難以隨出行人次的增長同步提升。航司則是故事的另一面。今年第三季度，不少人驚訝地發現，三大航賺錢了：國航獲利36.8億元，東航獲利35.3億元，南航獲利38.4億元，比起上半年全數扭虧為盈。獲利背後，一是由於Q3進入暑期出行旺季，客座率也顯著拉升；二是國際需求持續恢復，航線佈局優化對收益改善有明顯影響；三則是得益於航司近年精細化營運管理持續增效。此外，不同於新進者頻傳的飯店業，航司市場供給格局則相對穩定。綜上可見，飯店與航司的獲利波動，較多受產業內部供需關係、營運效率與市場環境的影響。雖然OTA是飯店航司重要的訂單來源之一，但無論是業務還是財務上，還遠遠沒有達到能夠反向影響他們生存狀態的程度。03總是被部分輿論「拷打」的攜程，折射出商業社會的一個常識：相關性不等於因果關係。攜程遭遇的常見質疑，就是這種「因果謬誤」所導致的。繼續深挖下去，「因果謬誤」的根源在於，人們天然認為OTA和飯店航司是對立的。但實際上，作為同一商業生態的不同組成部分，兩者一直是相輔相成、共同賺錢的關係——OTA為上游合作夥伴帶來流量與品牌曝光，協助其觸達更廣泛的客群；而酒店與航司的健康發展，也為OTA的長期增長提供土壤。過去幾年，雖然飯店、航司的生意不太好做，但隨著社會經濟不斷上行，人們更願意出門旅行、企業有了更多出差需求，大趨勢依然是回暖。而在這一時段裡，攜程等OTA的業績也在水漲船高。相反，當全球發生「黑天鵝」事件時，飯店航司的生意大幅萎縮、虧損嚴重，而OTA也集體與上游企業一同過冬。就連業界頭部的攜程，也到了梁建章親自出來直播帶貨的程度。一榮俱榮、一損俱損的背後，OTA與旅館、航空司有著「反直覺」的共生關係。以飯店佣金為例，有一段時間，不少飯店覺得OTA抽成太高，拖累了自己的利潤，於是希望提高直銷比例，把OTA賺走的錢拿回來。這本質上是在推動酒店與OTA「脫鉤」。但時至今日，「脫鉤」並未發生。許多飯店發現，自己做直銷，需要從零建設一整套基礎設施，成本高昂、耗時漫長，最後一算帳，反而還不如交給OTA賺得多。此外，美國康奈爾大學的一項研究發現，OTA的飯店預訂量和飯店直客預訂量成正比。也就是說，飯店從OTA獲得的客源越多，直客就會越多。這是因為，OTA除了提供客源，本身也是一個重要的品牌推廣窗口。航空業也與之類似。儘管航司嘗試提升直銷比例，但OTA在管道覆蓋與使用者服務方面的作用仍難以完全替代。歸根結底，OTA為飯店、航空司帶來的絕非只有客源。除了聚攏流量、轉換訂單，OTA也承擔起了品牌宣傳、品質背書、服務保障、售後支援等一系列工作。站在OTA角度，他們也願意看到上游旅館、航司活得更好、賺得更多。畢竟，只有「金主爸爸」欣欣向榮，攜程們才能真正長期增長和獲利。目前，旅遊市場仍處於復甦與結構調整的過程中。可以預見的是，攜程們還是會被質疑。但隨著整個產業進入新的上升周期，蛋糕越來越大，能賺錢的酒旅、航司越來越多，困擾多時的「因果謬誤」也許才可能消解。 （字母榜）