境外上市互聯網公司2025年第三季財報業績總結註：各家公司財政年度的起始時間不同於自然年，因此會出現財政季度、年度等與自然年不一致的情況。各家公司可能會以每季、每半年的頻率公佈業績狀況。京東發布2025年第三季財報。季淨營收為2,991億元，年增14.9%。歸屬於普通股股東的淨利為53億元，2024年同期為117億元。不依美國通用會計準則，歸屬於普通股股東的淨利為58億元，2024年同期為132億元。第三季度，京東零售營收為2,505.77億元，京東物流營收為550.84億元，新業務營收為155.92億元。阿里巴巴發布截至2025年9月30日第二財季業績。季度營收為2,477.95億元，較去年同期成長5%。歸屬於普通股股東的淨利為209.90億元。第二財季，阿里巴巴中國電商集團營收1,325.78億元，較去年成長16%。阿里國際數位商業集團營收347.99億元，年增10%。雲端智慧集團營收398.24億元，年增24%。所有其他分部(釘釘、夸克、通義、高德地圖、菜鳥、優酷、大麥娛樂、盒馬、阿里健康)收入為629.69億元，年減25%。騰訊控股發布2025年第三季財報。季度營收為1929億元，年增15%。權益持有人應佔利潤為631億元，較去年同期成長19%。非國際財務報告準則下，權益持有人應佔利潤為706億元，較去年同期成長18%。第三季度，騰訊加值服務業務收入959億元，年增16%。行銷服務業務收入362億元，較去年成長21%。金融科技及企業服務業務收入582億元，較去年成長10%。拼多多發布2025年第三季財報。季度總營收為1082.765億元(約152.095億美元)，較去年同期成長9%。歸屬於拼多多普通股股東的淨利為293.282億元，年增17%；不按美國通用會計準則，歸屬於拼多多普通股股東的淨利為313.817億元，較去年同期成長14%。來自網路行銷服務及其他服務的營收為533.476億元，來自交易服務的營收為549.289億元。美團發布2025年第三季業績報告。季度實現營收955億元人民幣，年增2%。由於產業競爭加劇，核心本地商業經營利潤轉負，虧損141億元。淨虧損186億元，上年同期淨利129億元；調整後的淨虧損為160億元，上年同期淨利為128億元。本季美團核心本地商業類股實現營收674億元。美團新業務類股實現營收280億元，較去年成長15.9%，虧損較上季縮小至13億元。快手發布2025年第三季財報。季度營收為356億元，年增14.2%。淨利為45億元，2024年同期淨利為33億元。非國際財務報告會計準則計量，調整後的淨利為49.86億元，2024年同期調整後的淨利為39.48億元。百度發布2025年第三季財報。季總營收為312億元，年減7%，百度核心營收247億元。歸屬於百度的淨虧損為112億元，去年同期淨利為76億元。歸屬於「百度核心」的淨虧損為111億元。不依美國通用會計準則，歸屬於百度的淨利為38億元，上年同期淨利為59億元，歸屬於「百度核心」的淨利為38億元。網易發布2025年第三季財報。季淨營收為284億元(約40億美元)，年增8.2%。歸屬於網易公司股東的淨利為86億元，去年同期為65億元。不依美國通用會計準則，歸屬於網易公司股東的淨利為95億元，去年同期為75億元。遊戲及相關增值服務淨收入為233億元，較去年增加11.8%。道淨收入為16億元，較去年增加3.6%。網路易雲音樂淨收入為20億元，較去年同期減少1.8%。創新及其他業務淨收入為14億元，較去年同期減少18.9%。貝殼發布2025年第三季業績。季度淨收入為231億元，年增2.1%；淨利為7.47億元，較去年同期減少36.1%；經調整淨利為12.86億元，較去年同期減少27.8%。線上品牌折扣零售商唯品會公佈2025年第三季財報。季度總淨營收年增3.4%至214億元人民幣。淨利年增16.8%至12億元。 Non-GAAP淨利15億元，年增14.6%。攜程集團公佈2025年第三季未經審計財務表現。季度實現淨收入183億元人民幣(約26億美元)，年增16%，季增24%。本季歸屬於股東的淨利達199億元，相較於2024年同期的68億元成長顯著。此成長主要歸因於處置了部分投資。從具體業務部門來看，住宿預訂收入為80億元，較去年同期成長18%，較上季成長29%。交通票務收入為63億元，較去年成長12%，較上季成長17%。旅遊套裝營收為16億元，較去年同期微增3%，季增49%。企業差旅營收為7.56億元，較去年成長15%，較上季成長9%。騰訊音樂公佈2025年第三季財報。季度營收為84.6億元，年增20.6%。歸屬於騰訊音樂股東的淨利為21.5億元，2024年同期為15.8億元。非國際財務報告準則下，歸屬於騰訊音樂股東的淨利為24.1億元，2024年同期為18.1億元。嗶哩嗶哩公告2025年第三季淨營業額總額為人民幣76.9億元，較去年同期成長5%。其中，廣告營業額為25.7億元，較去年同期成長23%。淨利為4.69億元，去年同期淨虧損7,980萬元。經調整淨利為7.86億元，較去年成長233%。愛奇藝發布2025年第三季財報。季總營收為66.8億元(約9.387億美元)，較去年同期下滑8%。其中，會員服務收入42.1億元，線上廣告服務收入12.4億元，內容發行收入6.4億元，其他收入5.9億元。歸屬於愛奇藝的淨虧損為2.489億元，2024年同期淨利為2.294億元。不依美國通用會計準則，歸屬於愛奇藝的淨虧損為1.482億元，去年同期淨利為4.798億元。叮咚買菜發布2025年第三季業績報告。季度菜實現收入66.6億元，GMV(商品交易總額)達72.7億元，連續七個季度實現規模年比正成長。 Non-GAAP(非美國公認會計原則)標準下淨利1億元，在GAAP(美國公認會計原則)標準下，淨利0.8億元。同程旅行發布2025年第三季業績報告。季度營業收入55.09億元，較去年成長10.4%。其中，同程旅遊交通業務收入較去年同期成長9%，達22.09億元；住宿業務收入實現14.7%的年成長，達15.80億元。經調整淨利年增16.5%，達到人民幣10.60億元。二手消費性電子產品交易及服務平台萬物新生(愛回收)發布2025年第三季業績報告。季度集團總營收51.5億元，年增27.1%。集團經營利潤為1.2億元，較去年成長385.1%。淨利達9,082萬元，較去年同期大幅成長407.3%。歡聚集團發布2025年第三季財報。季度集團淨營收為5.402億美元，年減3.3%；調整後淨利為7,240萬美元，較去年同期成長18.4%。社群媒體微博公佈2025年第三季的未經審計財務表現。季淨收入4.423億美元，年減5%。其中，廣告及行銷收入3.754億美元，較去年同期減少6%。加值服務收入6690萬美元，年增2%。歸屬於微博股東的淨利為2.211億美元，非公認會計準則歸屬於微博股東的淨利為1.107億美元。摯文集團公佈2025年第三季未經審計的財務業績，淨營收為人民幣26.501億元(3.723億美元)；歸屬於摯文集團的淨利為3.489億元。不依美國通用會計準則計量，歸屬於摯文集團的淨利為4.045億元。 2025年第三季度，陌陌付費用戶為370萬，探探付費用戶為70萬。BOSS直聘公告2025年第三季的營收為21.63億元，年增13.2%。經營利潤為6.87億元，年增108.1%。淨利為7.75億元，年增67.2%。寶尊電商公佈2025年第三季未經審核財務業績。季度總淨營收為人民幣21.56億元(3.03億美元)，較去年同期20.57億元年增4.8%。歸屬於寶尊電商普通股股東的淨虧損為1.07億元，非公認會計準則下歸屬於寶尊電商普通股股東的淨虧損4,020萬元。網路易雲音樂2025年第三季淨收入為20億元(約2.759億美元)，較去年同期減少1.8%。汽車之家發布2025年第三季財報。季度營收為17.78億元(約2.5億美元)，與去年同期的17.75億元基本持平。季度歸屬於汽車之家的淨利為4.37億元，2024年同期為4.41億元。歸屬於普通股股東的淨利為4.19億元，2024年同期為4.26億元。媒體服務收入為3億元(4,190萬美元)，2024年同期為3.26億元。其中，媒體服務收入為3億元，線索服務收入6.64億，網路行銷及其他收入為8.16億元。虎牙公佈2025年第三季財報。該季度公司總收入達16.9億元，創近九個季度以來新高，較去年同期提升至約10%。其中，直播收入穩定回升，達11.6億元；遊戲相關服務、廣告和其他業務維持快速成長，該類股營收年增約30%至5.3億元。在非美國通用會計準則(Non-GAAP)下，該季度公司實現營運利潤630萬元，歸屬於虎牙公司的淨利3,630萬元。有道2025年第三季淨收入為16.3億元(約2.288億美元)，較去年同期增加3.6%。經營利潤達2830萬元。搜狐公司公佈2025年第三季財務報告。季度公司總營收為1.80億美元，較2024年同期成長19%。其中，行銷服務收入為1400萬美元；線上遊戲收入為1.62億美元。季度歸於搜狐公司的非美國通用會計準則淨利為900萬美元，年減損為盈。美妝集團逸仙電商發布2025年第三季業績報告。公司實現營收10.0億元，較去年同期成長47.5%。其中，護膚業務大幅成長83.2%至4.91億元。淨虧損7,040萬元，較去年同期縮小41.9%。鬥魚發布2025年第三季未經審計財務報告。季總收入8.99億元。鬥淨利為1,133萬元，年增232.8%，調整後淨利為2,314萬元，年減為盈。知乎發布2025年第三季業績報告。季度營收6.59億元，較2024年同期的8.45億元下降22.0%。其中，付費閱讀業務營收為3.86億元，行銷服務收入為1.89億元，包括職業教育、消費品等在內的其他業務貢獻8,390萬元收入。季度淨虧損為4670萬元。途牛旅遊網公佈2025年第三季業績。季度淨收入2.02億元，年增8.6%；歸母淨利1,975.1萬元，較去年同期減少55.56%。報告期間內，途牛的打包旅遊產品收入1.79億元，年增12.39%；其他收入2,304.2萬元，較去年同期減少13.72%。鳳凰新媒體公佈未經審計的2025年第三季財務報告。季度總收入為人民幣2.009億元(約2820萬美元)，較2024年同期的1.643億元增長22.3%。季度廣告淨收入為1.593億元，較2024年同期成長7.3%。季度歸屬於鳳凰新媒體的非美國通用會計準則淨虧損為1,410萬元，2024年同期淨虧損為1,800萬元。 （全球企業動態）

相關性不等於因果關係11月18日，攜程發布2025年第三季業績，不少人驚訝於利潤表現優異。實際上，這主要由於部分投資處置帶來的淨收益，與集團主營業務無直接關聯，屬於一次性投資收益。收入和利潤分別實現十幾個百分點的年增速，這種不緊不慢的成長節奏，才是攜程過去兩年間財務業績的「主旋律」。但是外界對其與飯店、航司之間關係的討論並未停歇。尤其是當旅館業利潤承壓、航司經營起伏時，常有人將矛頭指向以攜程為代表的OTA們。事實真的如此嗎？01想要理解攜程與飯店、航司的關係，首先要釐清攜程的業務模式與收入來源。攜程的收入來源有五大類股：住宿預訂、交通票務、旅遊度假、商旅管理和其他業務。其中，住宿預訂和交通票務佔大頭，合計貢獻了整個公司近八成收入。過去幾個季度，這兩筆營收都在成長，成長速度大體與公司總營收同步。值得關注的是，攜程面對飯店和航司的take rate（收費率）並沒有顯著變化。中泰證券研報資料顯示，目前攜程住宿預訂業務綜合佣金率在8%到10%。這也是攜程多年以來維持的水平，與其他平台差別不大。另一邊，機票的take rate更是被早早「鎖死」。早在十年前，機票代理佣金政策調整後，OTA銷售機票的代理費已固定在5~25元。而OTA賣出一張機票，需要承擔多項營運費用；如此低的代理費，實際上是無法覆蓋OTA賣票成本的。即便如此，包括攜程在內的OTA也無法單方面調整機票代理費。那麼，在收費結構保持穩定的情況下，攜程要想多賺錢，就只能把交易規模做大。今年以來，國內外旅遊仍在持續復甦。上半年，國內居民出遊32.85億人次，總花費達3.15兆元，再次創下新高。與此同時，出入境遊客的增多，也為攜程帶來成長。第三季度，攜程入境旅遊預訂年增超過100%；出發飯店及機票預訂已攀升至2019年同期的140%。逐漸回暖的國內和跨境旅遊，未必會馬上體現在各大連鎖酒店的業績上——不少遊客會選擇民宿或小眾、長尾住宿，卻會對攜程等OTA的業績產生直接拉動。此外，攜程一直圍繞著飯店預訂和機票售賣做延伸。網路廣告和金融服務等其他業務，也為其建構了第二個成長曲線，以獲得更均衡的收入來源。這也從側面表明，攜程雖然把酒店、航司當成“金主爸爸”，但並沒有過於激進地推動商業化，而是保持本分、賺一份該賺的錢。02再來看飯店和航司的獲利模式。當前，國內飯店業面臨明顯的結構性供給過剩。作為飯店業最根本的晴雨表，國內居民出遊人次仍在成長：今年前三季接近50億人次，較去年同期成長18%。蛋糕成長並不慢，但飯店數量的成長速度同樣不低——2024年全國共有34.6萬家飯店（15間及以上）為開業狀態，房間規模1767萬間。其中，新開業酒店4.9萬家，較去年同期+27.3%；房間規模為217萬間，較去年同期+32.3%。新飯店越開越多、越開越快，供給飛速上行帶來的結果就是產業整體獲利能力承壓。以今年第三季為例，國內四大飯店集團－華住、錦江、首旅和亞朵的RevPar（平均可出租客房收入）均較去年同期微跌。此外，這些年，近郊遊、反向遊、特種兵旅遊、美食旅遊、演唱會旅遊等五花八門的個性化旅行方式不斷湧現，旅行者對於酒店的需求和期待也再次升級。消費者變了，飯店卻一時拿不出對應的供給。一些酒店選擇降價以維持入住率，但這也讓利潤空間進一步縮小，使得行業整體盈利水平難以隨出行人次的增長同步提升。航司則是故事的另一面。今年第三季度，不少人驚訝地發現，三大航賺錢了：國航獲利36.8億元，東航獲利35.3億元，南航獲利38.4億元，比起上半年全數扭虧為盈。獲利背後，一是由於Q3進入暑期出行旺季，客座率也顯著拉升；二是國際需求持續恢復，航線佈局優化對收益改善有明顯影響；三則是得益於航司近年精細化營運管理持續增效。此外，不同於新進者頻傳的飯店業，航司市場供給格局則相對穩定。綜上可見，飯店與航司的獲利波動，較多受產業內部供需關係、營運效率與市場環境的影響。雖然OTA是飯店航司重要的訂單來源之一，但無論是業務還是財務上，還遠遠沒有達到能夠反向影響他們生存狀態的程度。03總是被部分輿論「拷打」的攜程，折射出商業社會的一個常識：相關性不等於因果關係。攜程遭遇的常見質疑，就是這種「因果謬誤」所導致的。繼續深挖下去，「因果謬誤」的根源在於，人們天然認為OTA和飯店航司是對立的。但實際上，作為同一商業生態的不同組成部分，兩者一直是相輔相成、共同賺錢的關係——OTA為上游合作夥伴帶來流量與品牌曝光，協助其觸達更廣泛的客群；而酒店與航司的健康發展，也為OTA的長期增長提供土壤。過去幾年，雖然飯店、航司的生意不太好做，但隨著社會經濟不斷上行，人們更願意出門旅行、企業有了更多出差需求，大趨勢依然是回暖。而在這一時段裡，攜程等OTA的業績也在水漲船高。相反，當全球發生「黑天鵝」事件時，飯店航司的生意大幅萎縮、虧損嚴重，而OTA也集體與上游企業一同過冬。就連業界頭部的攜程，也到了梁建章親自出來直播帶貨的程度。一榮俱榮、一損俱損的背後，OTA與旅館、航空司有著「反直覺」的共生關係。以飯店佣金為例，有一段時間，不少飯店覺得OTA抽成太高，拖累了自己的利潤，於是希望提高直銷比例，把OTA賺走的錢拿回來。這本質上是在推動酒店與OTA「脫鉤」。但時至今日，「脫鉤」並未發生。許多飯店發現，自己做直銷，需要從零建設一整套基礎設施，成本高昂、耗時漫長，最後一算帳，反而還不如交給OTA賺得多。此外，美國康奈爾大學的一項研究發現，OTA的飯店預訂量和飯店直客預訂量成正比。也就是說，飯店從OTA獲得的客源越多，直客就會越多。這是因為，OTA除了提供客源，本身也是一個重要的品牌推廣窗口。航空業也與之類似。儘管航司嘗試提升直銷比例，但OTA在管道覆蓋與使用者服務方面的作用仍難以完全替代。歸根結底，OTA為飯店、航空司帶來的絕非只有客源。除了聚攏流量、轉換訂單，OTA也承擔起了品牌宣傳、品質背書、服務保障、售後支援等一系列工作。站在OTA角度，他們也願意看到上游旅館、航司活得更好、賺得更多。畢竟，只有「金主爸爸」欣欣向榮，攜程們才能真正長期增長和獲利。目前，旅遊市場仍處於復甦與結構調整的過程中。可以預見的是，攜程們還是會被質疑。但隨著整個產業進入新的上升周期，蛋糕越來越大，能賺錢的酒旅、航司越來越多，困擾多時的「因果謬誤」也許才可能消解。 （字母榜）

兩個月前，鄭州多家酒店舉報攜程私自調價的後續來了。9月17日晚，鄭州市相關部門依法對攜程進行了約談。算上8月5日攜程被貴州省相關部門約談，一個多月攜程已經被約談兩次。看到約談的消息後，不少“苦攜程久矣”的商家紛紛奔走相告，“攜程早該被整治了”。讓商家頭疼的“調價助手”不到兩個月的時間，攜程再次被約談。9月17日晚，“鄭州市場監管”微信公眾號發文稱，依法對攜程旅行網營運主體進行了行政約談，原因是，後者違反了《中華人民共和國電子商務法》第三十五條，以及《網路反不正當競爭暫行規定》第二十四條的規定，存在“利用服務協議、交易規則以及技術等手段，對平台內經營者的交易、交易價格進行不合理限制”的問題。對此，監管部門要求攜程限時整改，短期內需要完成合同條款修訂、調價工具最佳化等整改任務，長期來看，為了治本，攜程還得建立健全長效合規機制，加強內部監管問責。截至目前，攜程方面並未就被約談一事進行回覆。但在社交媒體平台上，不少“苦攜程久矣”的商家紛紛奔走相告，“攜程早該被整治了”。▲圖源/微信公眾號約談是今年7月“多家酒店舉報攜程私自調價”一事的後續。當時，鄭州多家酒店商戶舉報稱，攜程要求他們開通名為“調價助手”的改價工具，以便攜程在不經過商家允許的情況下，通過技術手段修改房間價格。不少商家申請退出，遭到平台無視，相當於攜程完全掌握了商品定價權。在此之前，寧波、杭州、貴州等地也先後爆出過類似問題。有商家表示，攜程的“調價助手”起碼存在四五年之久。一位江蘇酒店商家告訴《財經天下》，“今年四月份以來，攜程在未經其允許的情況下，先後9次強制開通‘調價助手’，關了沒用，還會接著強制開”。強制調價的結果是，其店內480元/晚的節假日房價，被改成130元/晚。該商家多次聯絡攜程無果，“相關業務經理電話不接，微信不回”，還因為拒單被平台扣分罰款。所謂“調價助手”，簡單理解，就是通過一系列演算法、跟價，確保攜程為“全網最低價”。這是包括攜程在內的平台型企業強勢地位的外化表現之一。平台作為最大受益方，能通過價格優勢提升競爭力、擴大基本盤。“攜程經過這些年的發展，在服務、技術體系方面積累了一定的優勢。只要價格和其他平台一樣，甚至更低，就更容易被消費者選擇。”勁旅網總裁魏長仁告訴《財經天下》，從某種程度上看，價格是當下攜程最需要的壁壘，是最高效的行銷方式。但對於平台商家來說，“調價助手”未免讓人頭大。“每個平台收取的佣金、推廣費都不同，但要求商家全網同價，甚至最低價，難免有些強人所難。”在魏長仁看來，商家通常算的是大帳，有的平台可以犧牲價格，為的是獲客，有些平台主要是賺取利潤。但歸根結底，自主定價權應該掌握在商家自己手裡。上半年每天賺5000多萬元被約談消息發酵當天，9月18日，攜程股價盤中一度觸及612.5港元/股的歷史新高。儘管最終報收598.5港元/股，跌幅1.40%，但其3912億港元的總市值，仍高於當天百度的3652億港元，以及京東的3809億港元。攜程市值屢創新高，與其業績增長有很大關係。2025年上半年，攜程總營收為287.14億元，同比增長16.21%，住宿預訂、交通票務、旅遊度假等各個業務類股都在增長。盈利能力方面，其歸母淨利潤同比增長12.01%至91.23億元，相當於每天淨賺5000多萬元，毛利率、淨利率分別約81%、32%。這還是不包含暑假旅遊旺季的業績。這與酒旅行業上游形成了鮮明對比。同樣是2025年上半年，不少景區、酒店、航司，業績都不盡如人意。一些五星級酒店甚至還集體擺起了攤。對此有分析認為，攜程與上游企業“冰火兩重天”，主要是因為當前旅遊市場供給過剩，上游企業議價能力下降，攜程作為“中間商”，成了這種供需不平衡的最大受益者，不僅能收取高佣金，還能靠流量優勢儘可能獲取最大利潤。因果鏈條進一步推導，攜程吃到行業“供需不平衡”的最大一塊蛋糕，又與其市佔率有關。交銀國際在研報中預測，2024年國內OTA市場中，攜程GMV市佔率為56%，位列第一，排在之後的同程、美團、飛豬，市佔率分別為15%、13%、8%。“攜程通過投資併購，比如戰略投資同程旅行、藝龍，換股併購去那兒，基本上能拉的都拉進‘攜程系’了。近些年行業的市場集中度也在不斷提升。”魏長仁告訴《財經天下》，再加上攜程在服務、技術上的常年積累，共同推高了業績。從這個角度來看，攜程通過“調價助手”等技術手段，強制跟價或者拿到最低價，為的是繼續擴大使用者基本盤，進一步提高對上游的議價能力，如此循環，不斷放大規模優勢。當然，這種強硬做派也會招致商家不滿，引起監管部門注意。一個多月前的8月5日，貴州省市場監督管理局剛約談了包括攜程在內的五家酒旅平台，對可能存在的“二選一”、利用技術手段干預商家定價等問題進行了通報。這次因為私自調價被約談後，攜程會改嗎？多位從業者告訴《財經天下》，答案可能是“會也不會”。明面上，攜程可能會改變“調價助手”這種簡單粗暴的調價工具，但平台想控制價格的衝動可能不會變，畢竟已經吃到了不少甜頭。 (財經天下WEEKLY)

經調查核實，該平台違反《中華人民共和國電子商務法》第三十五條及《網路反不正當競爭暫行規定》第二十四條的規定，存在利用服務協議、交易規則和技術手段對平台內經營者的交易及交易價格進行不合理限制的問題。鄭州市市場監管局已於2025年9月4日依法向其下達《責令改正通知書》。本次約談旨在督促企業全面整改、規範營運，切實維護公平競爭市場秩序，保障平台內經營者合法權益。會議要求，攜程旅行網要高度重視此次行政約談，嚴格按照時限完成整改。企業要在規定期限內完成合同條款修訂、調價工具最佳化等整改任務，並建立健全長效合規機制，加強內部監管和問責，杜絕類似問題再次發生，確保依法合規開展經營活動。會議強調，公平競爭是市場經濟的核心。網際網路平台企業應進一步增強法治意識，主動接受監管：一要建立健全常態化法律法規學習機制，不斷提升中高層管理人員及一線營運人員的合規經營能力，積極配合市場監管部門工作；二要堅守誠信原則，徹底糾正各類不合理限制行為，充分尊重商戶自主經營權，針對“強制開通、無法退出”等問題進行徹底整改，重塑以使用者和商戶為中心的服務理念；三要切實保障平台內經營者合法權益，嚴禁利用技術手段變相操控價格、限制交易，真正尊重商戶自主定價權，積極建構開放、公平、透明的平台環境。鄭州市市場監管局將持續跟蹤整改進展，依法開展驗收檢查，督促企業全面落實主體責任，共同維護公平有序、健康發展的網路市場秩序。 (環球時報)

- 營收增長：淨營業收入達148億元，同比增長16%，環比增長7%。- 業務板塊：住宿預訂收入62億元，同比增長21%，環比增長12%；交通票務收入54億元，同比增長11%，環比穩定；旅遊度假業務收入11億元，同比增長5%，環比增長14%；商旅管理業務收入6.92億元，同比增長9%，環比增長21%。- 盈利情況：淨利潤49億元，去年同期為39億元，上季度為43億元。歸屬於攜程集團股東的淨利潤48億元，去年同期為38億元，上季度為43億元。- 成本費用：營業成本28億元，同比上升22%，環比上升4%，佔淨營業收入的19%。產品研發費用35億元，同比上升17%，環比下降1%，佔淨營業收入的24%。銷售及行銷費用33億元，同比上升17%，環比上升11%，佔淨營業收入的22%。一般及行政費用11億元，同比上升2%，環比上升6%，佔淨營業收入的7%。- 國際業務：國際OTA平台總預訂同比增長超過60%，入境旅遊預訂同比增長超過100%，出境酒店和機票預訂已全面超越2019年同期水平的120%。內容概要解讀- 整體業績出色：攜程第二季度營收和利潤持續增長，顯示旅遊市場需求旺盛，公司業務發展態勢良好，在行業中保持較強競爭力。- 各業務有亮點：住宿預訂業務增長顯著，反映出人們出行對住宿需求的提升；交通票務業務穩定增長，說明出行市場的穩定需求；旅遊度假和商旅管理業務也有一定增長，表明公司在多業務領域的拓展取得成效。- 國際業務迅猛：國際業務成為增長亮點，國際OTA平台預訂、入境游和出境游業務資料亮眼，體現公司在國際市場的拓展成果，隨著全球旅遊市場復甦，未來國際業務有望繼續貢獻增長動力。- 成本費用合理：各項成本費用隨業務增長有所上升，但佔比相對合理，公司在業務擴張同時，能較好控製成本，保證盈利能力。研發費用投入增加，有助於提升產品和服務競爭力，為未來發展奠定基礎。攜程2025年第二季度財報表現優異，業務增長強勁，國際業務拓展成果顯著，成本控制有效。未來若能持續把握旅遊市場復甦機遇，加強產品創新和服務最佳化，有望保持良好發展態勢。

OTA 行業硝煙再起——繼京東高調“上桌”後，抖音也出招了。題圖｜電影《敦刻爾克》虎嗅獲悉，7 月 15 日至 8 月底，抖音本地生活業務將投入億級平台補貼：一方面，平台會加大扶持連鎖品牌酒店官方直播、區域矩陣號及商家職人直播、明星達人探店，覆蓋華住集團、凱悅集團、首旅如家、錦江酒店、歡朋酒店、亞朵集團等酒店集團；另一方面，同步上線新客專享價、特惠日曆房、酒店通兌券、會員體驗券包等——一步到位將特惠訂房價格砍至 6 折起。上述舉措無疑讓暑期酒旅混戰再度升級，也體現出抖音加速挺進 OTA 版圖的決心。事實上，自今年 6 月京東高調宣佈進軍酒旅行業後，市場關於 OTA 格局的討論便再次熱鬧了起來，外界翹首以盼攜程系（攜程+去那兒+同程）、美團、抖音、飛豬等玩家如何出招應對。一眾網際網路巨頭之所以眼饞 OTA 這塊“肥肉”，主要源於兩方面：一是，短影片/直播帶貨、社交種草浪潮席捲而過，OTA 正借助流量優勢重構酒店行業的價值鏈條。尤其，在攜程系、美團、抖音等平台的兇猛攻勢下，酒旅行業對線上的依賴程度正變得越來越強。虎嗅瞭解到，一些酒店集團高度依賴線上管道，如君亭、華住訂單超 50% 是獨立APP外流入，其一躍成為酒店集團泵血的重要“管道”。二是，線上平台多元生態崛起趨勢正盛，“流量-資料-演算法”正循環的商業生態，使 OTA 進一步攥緊產業鏈話語權。以行業老大攜程為例，方正證券研報顯示，截至去年 8 月，攜程去重使用者規模達 1.65 億——基於如此龐大的付費使用者盤，攜程於內利用動態佣金、演算法智能定價與價格一致性條款等策略構築商業壁壘；於外通過投資佈局、戰略合作等方式，與華住、首旅、亞朵等酒店集團繫結，強化供應鏈優勢，再疊加近兩年旅遊市場的強勁復甦，推動攜程市值一度超越百度、逼近 3000 億元，躋身中概股市值前十。與之對應，國內線上酒旅市場基本維持在“7+2+1”的格局：攜程系（攜程+去那兒+同程）佔據七成行業份額，攜程更是一家獨大——交銀國際研報資料，2024 年 OTA 市場中攜程以 56% 的 GMV 市佔率穩居第一；美團市佔率雖在攀升，但仍被攜程系拉開一個身位，位列第二梯隊頭部；抖音作為“ OTA 新貴”，掌控著新場景（直播帶貨、探店種草）大部分酒旅份額；傳統酒店直銷管道大盤佔比則一再“萎縮”，去年佔比被壓縮至個位數。如此情形下，京東躬身入局，真能如願分一杯羹，甚至成為攪動行業流動的“鯰魚”嗎？新玩家的博弈“切口”虎嗅與數位 OTA 平台管理者溝通發現，近年來，行業競爭格局演化經歷了幾個階段：第一階段，以攜程整合藝龍、去那兒為代表，業務邏輯是通過搶佔獨家旅遊、（中高星）酒店資源擴大優勢；第二階段，以美團差異化切入為節點，美團通過本地生活快速展開商家覆蓋，緊盯攜程未完全滲透的中低星酒店及場景——如本地生活住宿、短途周邊游這兩個增量市場建構壁壘，使其與攜程形成錯位競爭；第三階段，以抖音強勢挺進生活服務為拐點，抖音、快手、小紅書等平台頻頻劍指 OTA 進行業務佈局，2023-2024 年各大平台為搶佔酒旅預訂市場讓利“內卷”，使得整個網際網路商業齒輪推動也陷入一種混戰的焦灼狀態——尤其攜程身後的美團、抖音窮追不捨，吃掉了不少中低星酒店份額。如今，京東高調加碼酒旅業務與美團、阿里最初入局時邏輯類似。一位資深從業者向虎嗅分析，“攜程的業務複雜度較高，並不完全是一個純粹的旅遊平台，抖音內容屬性強，流量效率高；所以，京東入局酒旅業務旨在增加產品和服務供應，挖掘本地生活利潤空間，提升使用者消費和整體業績，進而與美團形成更有效的競爭格局。”業務層面的考量還在於，當電商格局競爭加劇，京東需要主動去延伸“勢力版圖”——京東業務創新向他人腹地試探的過程，能在一定程度上啟動自己核心業務的活力，並通過拓展業務邊界來應對美團的衝擊，達到“攻守兼備”。況且，酒店行業至今仍然格局分散、經營壁壘低，線上平台手攥流量自然底氣足，議價天平也會向著 OTA 傾斜——與之對應的競爭要素包括：供給覆蓋、資源優勢、流量穿透（流量端的場景精準及供給側的廣度與深度）、服務和使用者體驗等，京東入局至少能在上述兩點上佔據優勢。以抖音為例，京東較之抖音，優勢在於高淨值使用者群體大，平台整合供應鏈及履約能力強；不過，酒旅供應鏈與電商供應鏈存在差異，京東補貼策略更容易吸引中低端單體酒店和價格敏感型使用者，這對行業流動影響非常有限。一位研究人士向虎嗅表示，京東在酒旅方面的供給結構較為複雜，包括攜程、同程的分銷部分，自有第三方服務商以及自接入的酒店。按照市場調研資料，京東目前覆蓋的酒店民宿約數十萬家，其中攜程系的分銷佔比呈同比下降趨勢。與此同時，京東近期在酒旅和 OTA 領域有明顯的人才招募及投入加碼趨勢，甚至不惜高薪從飛豬、同程、攜程挖人，以期通過成熟人才迅速重構業務模型。對此，一位酒旅產業分析師認為，短期會對其他平台造成一定衝擊，比如攜程 6 月股價震盪下跌、同程跟跌，市場擔心價格敏感型使用者比價，其他平台被迫跟進補貼會影響業績；倘若京東無法形成差異化產品心智，OTA 競爭態勢依然會維持在“7+2+1”格局。即便，京東祭出 3 年 0 佣金的“大招”，但連鎖酒店集團的供應鏈利潤大頭來自加盟商及為單體酒店提供服務，並非直接盈利。在某些情況下，連鎖酒店集團會讓利於供應商，以推動其會員體系的引流，比如，京東 APP 預訂管道中，OTA 通過各種方式試圖實現更低的價格——但這種不可持續的“內卷”會破壞價格體系，對頭部酒店集團來說是難以接受的，中低星酒店折算線上化遷徙、流量成本後也缺乏“倒戈”的動力。要知道，酒店對價格的管控非常嚴格，且更看重管道的價格體系穩定性——這意味著酒店在選擇合作平台時，會傾向於能夠提供穩定價格及品牌認知的平台。另一方面，在 OTA 行業，酒店、航空公司與平台的合作通常會設定底價和賣價，因此不太可能出現長期“價格戰”——說白了，OTA 平台的賣價不會低於底價，這意味著上游資源方的價格管控將限制低價補貼的持續性，所以在成熟的 OTA 市場中，單純依靠低價策略和無捆綁消費體驗來破局的可能性較小。OTA何以成“重要據點”？從業務邏輯來看，攜程、去那兒、飛豬優勢在於商旅客群和以旅遊目的地為屬性的異地分發客群；而美團、抖音的主要發力方向在度假屬性更強的中低星酒店。從市場定位來看，各大 OTA 平台的定位各有不同：攜程專注於商旅和旅遊服務的預訂，中高端客群粘性高、國際業務遙遙領先，且攜程自營在供給、產品體驗的把控上更強，尤其對一些核心酒店，攜程成交效率與履約率高，形成一定的獨佔優勢。美團是綜合性本地生活服務平台，提供交通出行、酒店住宿、門票等預訂服務，優勢場景為本地和中短途旅行；同程依託微信、廠商工具、線下服務等多元化管道，預訂優惠力度大，在大眾旅遊市場有龐大的使用者基礎；飛豬則服務年輕人群，旅遊屬性強，偏向異地和中長途。概言之，攜程、去那兒、同程在住宿產品供給方面佔據主導地位，而美團在中低端市場有競爭力，飛豬的供給相對較弱——上述產品特徵在近年沒有顯著變化，補貼也難以完全改變使用者習慣。一個有意思的變化是，近幾年，OTA 競爭格局出現強者恆強的趨勢，尤其第二梯隊的市場格局正在流動中重塑：一方面，中長距離和非本地旅遊的需求上升，可能會對美團造成一定衝擊；另一方面，儘管飛豬嘗試通過低價策略和營運玩法來促進旅遊出行消費，但其酒店業務的市場份額下降，主要交易管道的預訂業務佔比也在下滑。從短期來看，美團、抖音與同程在酒旅業務的定位更接近，存在較為直接的競爭，尤其是在中低端酒店市場和下沉市場，兩者的使用者群體重合度較高——區別在於，美團更傾向於中低端單體酒店，同程更偏向下沉市場，其在 OTA 市場酒店業務排名穩定，主要得益於攜程的供應商支援及同程佔據微信九宮格，有穩定的流量入口。除此之外，同程正通過收購旅行社、酒店賦能上游供應鏈。比如，4 月 17 日，同程旅行斥資 24.9 億元收購萬達酒管業務——通過這種方式，同程不僅能夠增強市場競爭力、補充酒店線上預定業務的自由供給，還能在區域性客源市場中增強品牌心智、降低營運成本。值得一提的是，攜程也曾嘗試滲透中低星酒店，但這部分酒店品牌高度分散，管道只能以低價維持競爭力，同時客服、履約成本也較高（例如，客服體系需要處理大量線上溝通，履約成本包括使用者退單賠付、包銷產品賣不動產生的額外費用），所以業務重心依然聚焦在利潤空間更大的中高星酒店——況且，中高星酒店也在被飛豬、美團、抖音等平台“覬覦”，攜程雙拳難敵四手，難以同時兼顧發力高星與低星酒店市場。不過，即便美團、抖音陸續吃掉了一些中低星酒店市場份額，但攜程核心競爭力是全面覆蓋高星酒店、強大的旅行社網路及完善的交通服務體系，能夠提供完整且多樣化的旅行套餐，並具備強大的分銷能力，這使得攜程在實際核銷層面佔據壓倒式優勢：2024 上半年，“OTA 新貴”抖音的生活服務業務在酒店履約率約 30%，而攜程（以預訂模式為主）履約率高達 90%。很大一個原因在於，攜程與美團、抖音的客群不盡相同，後兩者仍然希望通過拓展供應鏈、代理商合作來分食攜程的市場蛋糕——對於已經與攜程合作的度假酒店來說，他們會考慮與美團、抖音或其他管道合作的原因有兩種情況：一是攜程能否完整地滿足酒店的需求，如果不能保持高入住率，那麼酒店可能會選擇與其他平台合作以填補空缺；二是新管道帶來的客源沒有攜程損失的客源多，酒店才會有意願與其他管道合作——畢竟，酒店品牌在激烈競爭的當下，正被迫捲入線上多元化佈局的“新戰局”，通過不同管道搶奪客源已然成為常態。這背後，離不開使用者消費決策的倒逼——隨著使用者多平台比價心智的成熟，低星經濟型連鎖酒店具有更大的折扣力度，而美團、抖音基於龐大的使用者規模和市場地位，能在與酒店供應商議價過程中獲得更低的分銷價，價格敏感型使用者在多平台比價後部分倒戈美團、抖音。此前，美團管理層曾在業績報告會上提及，過去一個季度在酒店和出行業務上，消費者更關注性價比，使用多種管道做購買決策，美團很看重消費者的到店優惠，所以增強了特別優惠部分來促進低價。有鑑於此，抖音本次才會選擇猛攻低價，將“價格力”作為暑期平台 OTA 混戰的著力點——7 月 15 日至 8 月底，通過抖音日曆房功能，使用者可自主選擇入住日期按需預訂，直接享受部分品牌金卡折扣、新客專項價。此外，針對大眾暑期住宿更多元細分的消費需求，平台聚焦熱門商圈、高鐵機場、醫院、景區周邊等場景，推出“今夜特價”專場：每晚 6 點，抖音訂酒店 6 折起，將率先覆蓋鄭州、武漢地區的多類品牌連鎖和舒適型、經濟型等酒店，試圖通過限時特價日曆房，滿足消費者“當天買當天住”即時性需求。值得一提的是，抖音針對 OTA 及酒旅新場景探索可謂效果拔群。以 2023 年為例，抖音酒旅動銷商家數量同比增長近 7 倍，支付 GMV 同比增長超 30000%；其中，直播佔比最大且增速最快，酒旅直播支付 GMV 同比增長超 20000%。另據交銀國際預測資料，2024 年抖音酒旅動銷商家支付 GMV 預計達到 900 億元，較 2023 年的 600 億元同比增長 50%——增長主要得益於抖音在內容生態、流量分發和商家扶持策略上發力。抖音優勢在於，直播帶貨、達人探店等新場景能在平台補貼刺激下極大提升轉化效率。如通過推薦頁、品牌廣告、達人探店與景區商家繫結，或通過直播間團購及門票銷售捧紅了一個個“網紅打卡點”——而這恰恰是攜程、同程、飛豬等平台在景區門票售賣、酒店預訂時所缺乏的內容 + 場景觸達能力。等於說，隨著抖音從內容擴展至電商、娛樂、餐飲、酒旅等各種生活服務，一次又一次無邊界延伸，其連接的服務越多，越像在建構一個吃喝玩樂全生態的“線上圍城”。與此同時，OTA 正在掀起一場話語權轉移：抖音、快手、小紅書等內容平台迅速搭建“內容種草-即時預訂-核銷返傭”的短鏈路；微信小程序直連酒店 PMS 技術成本降至“白菜價”——2024 全年，新興管道合計搶食大盤超過 12% 的酒店預訂份額。這預示著，OTA 管道博弈正演化成圍繞數位化處理程序的流量再分配——當新一代消費者的注意力被短影片、社交平台瓜分，攜程構築的防禦工事開始鬆動，酒店分銷市場正向著“超級平台+垂直聯盟+私域矩陣”的多元生態演化。 (虎嗅APP)

攜程集團 2024 年第四季度業績簡報要點： 2024 年第四季度營收為 128 億元人民幣（同比增長 24%，比摩根士丹利預期和市場普遍預期高出 4%）。 出境游預訂量恢復至疫情前水平的 120%，比行業水平高出 30 - 40 個百分點。攜程（Trip.com）的預訂量同比增長 70%（在 2024 年第四季度營收貢獻中佔比 14%），由於在行銷方面加大投入，增速較前幾個季度的約 50% 有所加快。 2024 年第四季度非通用會計準則（non - GAAP）營業利潤為 28 億元人民幣（同比增長 4%，比摩根士丹利預期高出 6% ，比市場普遍預期高出 3%），主要得益於營收超出預期。總體而言，2024 年的營運利潤率（OPM）達到了數十年來的最高水平。

又一個泡沫破了！ 被寄予厚望的旅遊，突然成了2024年最難做的生意。 站在C位的網紅城市們，今年GDP不僅沒起飛，還很慘淡：天水、哈爾濱、淄博一季度GDP同比增長在3.7%—4.5%，均低於全國平均水平（5.3%）。 大部分景區上市公司生意也在下跌：12家披露半年報的旅遊景區上市公司，有8家要麼利潤下滑，要麼在虧損路上狂奔。