今年以來標普500指數近四分之一的漲幅，由美光、閃迪和西部數據三家儲存晶片股貢獻，集中度風險凸顯。然而，驅動其大漲的盈利預期上修動能已明顯放緩，下半年，若業績兌現不及預期，這波最強推手或將成為市場最大的波動來源。 儲存晶片股今年的強勢表現，正成為支撐標普500指數上漲的關鍵力量。但隨著盈利預期上修動能逐漸減弱，這一驅動力也開始面臨考驗。 據彭博策略師Simon White測算，過去六個月，美光對標普500指數8.3%的累計漲幅貢獻約1.4個百分點，佔比接近六分之一；若將閃迪與西部數據合併計算，三家儲存晶片企業合計貢獻了指數近四分之一的回報。 這意味著，標普500今年以來的漲勢，在相當程度上集中於少數幾隻儲存晶片股。隨著分析師盈利預期繼續上調的空間縮小，這些公司的股價能否延續強勢，將越來越依賴業績兌現，而非估值擴張。

6月新增就業遠低於市場預期，主要受臨時因素逆轉影響，就業總體溫和。6月非農就業人數增加5.7萬人，預期11.3萬，前值12.9萬，大幅低於預期。前兩個月資料下修7.4萬人，使得三個月平均降至11.1萬人。 就業資料遠不及預期，緩解了市場對聯準會加息的擔憂。 1，分行業看，上月高增的休閒和酒店業就業下降6.1萬人，且前兩個月被下修6.7萬人，佔據了絕大部分負面修正。金融業零增長，資訊業下降9千人，AI對勞動力的替代效應仍在持續顯現。周期性行業招聘改善，製造業3千，前值-2千，與AI發展帶動製造業復甦有關，6月美國製造業PMI升至53.9。 2，失業率下降，源於勞動力退出。失業率從4.3%降至4.2%，看似改善，但勞動力參與率從61.8%驟降至61.5%，為2021年3月以來最低水平；尤其是25-34歲年齡段勞動參與率異常下降0.6個百分點。

進入7月的第一個交易周，全球金融市場將迎來今年以來資訊密度最高的一周。 6月非農就業報告、中美歐製造業PMI、歐元區CPI初值，以及聯準會主席華許與歐洲央行行長拉加德、英國央行行長貝利的三方同台發聲，將在短短五個交易日內密集落地。 中東方面，美伊衝突再次升溫。根據伊美諒解備忘錄，荷姆茲海峽的通行管控由伊方負責，今後將更強硬地對待“違規”船隻。 產業方面，韓國將於周一宣佈“三大工程”計畫，韓國總統李在明將與政府各部門、三星電子和SK的官員會面，並行布政策和投資公告。

中國M2即將超過美歐日之和 據說，多印錢，必有高通脹。 納尼？ 近期，資料顯示，截至4月，中國的廣義貨幣M2的規模已經達到353萬億元了。

上周五，一份火熱到爆表的美國非農就業資料，可以說成為了美股乃至全球市場投資者眼中最大的“夢魘”。而在今晚，這出聯準會加息“狼來了”的故事，顯然將迎來第二波高潮——按照日程安排，美國勞工統計局將於台北時間今晚20點半公佈美國5月CPI資料…… 在美伊戰火引發全球能源價格暴漲的當下，通膨無疑已經成為了幾乎所有聯準會官員以及宏觀經濟學家眼中最大的關切所在。 事實上，此時此刻，倘若你在華爾街街頭隨機叩問任何一位交易員或策略師，他十有八九都會認為今晚CPI資料的重要性，要更甚於上周五的非農資料。而今晚的資料，無疑也將擁有引爆市場利率定價和聯準會政策預期、繼而左右股債匯商各類資產走向的巨大能量。 那麼，今晚的美國5月CPI報告，究竟會在聯準會新任主席華許的首場議息會議前，交出一份怎樣的成績單呢？

5月美國就業資料大超預期，市場對2026年聯準會加息預期急劇升溫，美債利率跳升、美股三大指數全線下跌。聯準會真的要加息了嗎？後續政策方向如何演繹？ 我們認為基準情形為聯準會維持利率不變，加息門檻較高。 1、5月美國非農總量亮眼靠臨時類股，廣譜過熱並不存在。 5月美國非農新增就業17.2萬人，遠超市場預期的8.8萬人，前兩月資料合計上修9.3萬人，三個月移動均值升至18.8萬的高位，這正是市場交易緊縮的直接觸發點。

一紙大超預期的非農就業報告將美國市場拖入冰點，聯準會新主席華許的議息會議首秀將如何回應加息？市場屏息以待。 在5月非農就業報告公佈後，美股、美債、黃金三線大跌： 美股：標普500下跌2.64%至7383，納指下跌4.18%至25709%，市場恐慌情緒指數自4月中旬以來首次突破20。 美債：10年美債收益率上行6BP4.53%，對聯準會利率政策最敏感的2年美債上升10BP至4.14%。