輸入型通膨正在侵蝕日本普通民眾的錢包，可一旦開啟加息，全球資本市場或許又是一片哀嚎。日本央行擬將政策利率從0.5%上調至0.75%，創1995年以來最高水平，市場預期加息機率超90%。消息公佈後，日元兌美元短線走強，美元/日元現報價154.86。日本央行上次加息引發了全球拋售浪潮，當時正值美國就業資料疲軟之際，東證指數在三天內下跌了5%以上，納斯達克指數也在同一時期出現了下跌，亞太股市更是出現了不小的回踩。本次日本加息幾乎沒有懸念，有懸念的是日元。一邊是面臨高通膨壓力，一邊日本央行在思考到底要不要維持日元現有價格。但如果仔細看，日本當下的經濟情況並不支援大力收緊貨幣，一方面日本第三季度GDP顯示環比下降0.6%，內需和投資仍然疲軟；另一方面經濟停滯和通膨並存，並非健康的經濟過熱。因此市場分析師認為，本次加息更像是為了政府信譽而加息，而非市場原因。從日本最新的CPI資料來看，通膨的確在困擾日本民眾，央行需要通過行動展現控制通膨的決心；另外當然是阻止日元貶值，日元長期貶值雖然幫助了出口，但大幅提高了進口成本，推升了國內物價。日本資源依賴進口，弱勢日元加劇了輸入型通膨。加息有助於支撐匯率，穩定預期。但這不僅僅是日本自己的事，它牽動著全球金融市場的一根敏感神經——“日元套息交易”。你可以把它理解成一個玩了多年的“全球借錢投資遊戲”：投資者借入成本極低的日元，換成美元，然後投資美股、美債等高收益資產，賺取中間的利差。這個遊戲日本已經玩了很多年，但這有個前提，就是日元足夠便宜。一旦日本加息，兩大支柱就動搖了，一是借錢成本變高，那麼日元就有可能升值，之前的收益就可能變成損失。如果大家的帳戶出現了虧損，全球玩家就可能“平倉”賣出美股美債等資產，進而換回日元還錢。大家要知道，這個過程是容易形成連鎖反應的，拋售導致資產跌，買日元又讓它升值，進而引發更多拋售，最終衝擊全球資本市場。去年7月日本加息，就曾引發“股匯雙殺”，讓我們見識了這個“火藥桶”的威力。那麼這次，會不會有同樣的效果？日元是特殊的貨幣，這個話題待會兒我在後文會做解釋。實際上，日本加息短期影響噹然是負面的，但中長期是好事，這不得不提起日本這些年的海外投資。最近20年，日本一直在瘋狂印鈔，且利率一直維持在超低水平。這沒什麼奇怪的，其他經濟體也在大量印鈔，貨幣總量都在飆升。最重要的目的之一，就是抬高通膨率，避免陷入惡性通縮。奇怪的是，中、美、歐印鈔，物價都有很明顯的上漲；只有日本，物價基本沒變。按照商品價格=貨幣量/商品數量，日本人口這些年變化不大，可以視為商品數量基本不變。既然商品價格也沒變，只能說明，流通在日本社會的貨幣總量也基本沒變。那這麼多年印的這麼多日元，都去那了？去到了外匯和海外投資，日本，是個全民炒匯的國家，這個大家應該都知道，我相信很多人都聽過渡邊太太，就是他們掌握了日本家庭的大部分資產，渡邊太太們通過0利率、甚至負利率借出日元，再用這些錢買入其他高息的貨幣（尤其是美元），以此來完成套利。日本外匯市場，創造了全世界35%-40%的零售外匯交易量，是一個能容納無限日元的超大容器，這是一個散戶就能呼風喚雨的市場。資料顯示，日本家庭資金投入外匯佔日元與外幣綜合結算的63%，遠比金融機構更強。套利，這在過去的日本是非常常見的，可一旦日元與其他貨幣的利差變小，尤其是現在美元進入降息周期後，將直接導致渡邊太太們很難在繼續躺著賺錢，她們借貸日元的熱情將大幅下降，甚至還會爭先把日元還給銀行。這樣一來，日本銀行手裡的日元數量就會暴增，所以加息之後，日元不僅不會升值，反而可能貶值更快。另一重點，廣場協議後日本這些年堆積在海外的資產，竟然已經達到了國民GDP的一半。1996-2022年，日本對外投資規模翻了8倍，連續32年成為“全球最大對外淨資產國”，也因此有“海外再造一個日本”的說法。所有日本人都在瘋狂借錢，利用本幣自由兌換的機會，通過海外股票和外匯交易做資產全球配置，避險國內資產縮水風險。所謂失去的三十年，其實也是日本人在海外大賺的三十年。對於日本人而言，他們就希望日元一直貶值下去，因為日元越便宜，日本貨就更便宜，銷量必然增加，實際利潤的數字，他們在海外就能持續大賺。還有酒是，日元貶值後，日本的房產也會變得便宜，這就是為什麼這些年我們國內的一些大佬要去日本買別墅，豪宅的原因。 (成竹海外)
