【導讀】A股上漲，日本準備升息中國基金會記者泰勒大家好，簡單回顧下今天市場發生的事情。A股震盪上漲12月4日，A股震盪回升，創業板指漲超1%。截至收盤，滬指跌0.06%，深成指漲0.4%，創業板指漲1.01%。市場共1455檔個股上漲，39檔個股漲停，3878檔個股下跌。機器人概念股走強，多股漲停。消息面上，川普政府正將政策重點轉向機器人產業發展，隔夜美股機器人類股大漲。商業航太股反覆活躍，中國衛星等封板。摩爾線程概念股拉升，和而泰、盈趣科技等漲停。消息面上，摩爾線程公告將於2025年12月5日在上海證券交易所科創板上市。下跌方面，大消費股走低。AI手機概念股調整，道明光學跌停。日本準備升息12月4日，日本政府內部人士表示，日本央行很可能在12月升息，政府預計會默許這項決定。據這些消息人士稱，日本央行看起來將把政策利率從0.5%上調至0.75%，這一點已在周一日本央行行長植田和男的演講中有所暗示。如果成行，這將是自1月以來的首次升息。一位消息人士說：「如果日本央行想在本月升息，就請自行做決定。政府的態度就是這樣。」他還表示，日本央行本月升息「幾乎已經是板上釘釘」。另一位消息人士說，政府方面已經做好接受12月升息的準備。植田和男周一表示，日本央行將在本月會議上權衡是否加息的“利與弊”，釋放出在12月18日至19日會議上加息可能性很大的信號。在其演講之後，互換市場對12月份升息的預期約為93%，高於訊息公佈前的70%左右。此外，日本30年期公債拍賣出現強勁需求，顯示由於殖利率上升，投資人終於開始重新入場，為因預期升息而緊張不安的市場帶來了一些喘息之機。美元兌日元匯率在155.27附近交投。(中國基金報)日經225指數上漲超1000點。

歷史的轉折點，往往發生在一個不起眼的瞬間。就在這幾天，出現了一個被大眾忽略，但在專業投資者眼中極為震撼的信號：日本10年期公債殖利率正式突破1.88%，歷史性地反超了中國10年期公債殖利率1.83%。這是一組顛覆認知的交叉。過去三十年，我們在教科書裡學到的常識是：中國是高成長、高利率的新興市場；日本是低成長、零利率的躺平經濟體。但現在，邏輯徹底改變了。交易員們此刻正緊盯著螢幕，數據顯示，12月18-19日日本央行升息的機率已經飆升至76%。為什麼是現在？為什麼這麼急？這不僅僅是通膨的問題，這是全球金融體系最後一隻廉價資金的錨正在起航，而它將對全球數兆美元的套利資金進行一場清算。01.全球唯一的免費提款機要關門了要理解現在的市場恐慌，必須先回顧日本過去30年扮演的角色。自從90年代泡沫破裂以來，日本央行長期維持零利率甚至負利率。這導致了一個結果：日元成為了全球金融市場的免費提款機。這就是著名的日元套息交易（Carry Trade）。邏輯非常簡單粗暴：華爾街的基金、國際投行，甚至是日本的家庭主婦，以接近0%的成本借入日元，然後轉手換成美元、歐元，去買美債（5%收益）、去買輝達、去買墨西哥國債。你看看巴菲特在日本的一系列動作。這中間的利差，就是白撿的錢。這個規模有多大？根據國際清算銀行（BIS）的統計，光是跨國日元借貸規模就高達1兆美元等級。如果算上日本國內機構持有的海外資產，這個數字可能高達3-4兆美元。過去三十年，全球資產價格的上漲裡，流著日本央行印出來的廉價日元。但現在，遊戲規則要改變了。02、日本央行的算盤：為什麼必須升息？很多人認為日本升息是因為物價漲了。沒錯，日本通膨確實起來了，但這只是表面原因。日本央行總裁植田和男，現在是在被迫搶跑。理由有三點，很現實：1. 匯率是紅線，也是底線日元如果繼續貶值跌破160，日本的輸入性通膨將失控。日本資源匱乏，能源、糧食全靠進口。日元貶值雖然利多豐田這樣的出口巨頭，但正在重創日本的中小企業和老百姓的錢包。高市早苗政府如果不解決這個問題，支持率穩不住。升息，是保衛日元購買力的唯一手段。2. 搶在聯準會降息之前這是最核心的博弈。聯準會明年大概率還要降息。如果日本央行現在不動手，等到明年美國開始大幅降息時，日元再想升息，就會導致日元匯率瞬間暴漲，直接把日本出口製造業搞垮。植田必須在聯準會動手之前，先把利率加上去， 為未來留出政策調整的空間。他在搶時間。3. 徹底告別通縮今年日本春鬥（勞資談判）的漲薪幅度是33年來最高的。日本終於從價格永遠不漲的惡性循環裡爬出來了。此時必須透過升息來確認這個趨勢。03、12月的驚雷：短期、中期與長期的影響如果12月18日，那個76%的升息機率變成現實，世界會發生什麼事？短期：衝擊高估值資產還記得今年8月5日的全球股市暴跌嗎？那就是一次小型的套息交易平倉預演。一旦日元升息，借日元的成本變高，同時日元升值導致還債的成本也變高（借了1億日元，原來只要70萬美元還，日元升值後可能要80萬美元還）。在雙重壓力下，投資人會拋售海外資產（如虛擬貨幣、美股科技股、高收益債券）來買回日元還債。這對目前處於高位的美股AI類股，不是好消息。資金成本變高，首先擠的就是最熱門的泡沫。中期：兆資金回流日本這才是最深遠的影響。日本是美國國債最大的海外持有國（約1.1兆美元）。當日本國內的國債殖利率（無風險利率）漲到2%甚至更高時，日本的退休金和保險巨頭，就不再需要冒著匯率風險去買美債了。他們會拋售美債，買進日本國債。這就是為什麼我們看到日本公債殖利率反超中國。這會導緻美債殖利率難以下跌，進一步壓制全球資產的估值。長期：中日利率倒掛的新常態回到文章開頭的那一幕：日本公債殖利率> 中國公債殖利率。這意味著資金流向的底層邏輯改變了。過去是資金湧入中國博取高收益，流出日本尋找收益。未來，如果中國的降息周期持續（為了化債和刺激經濟），而日本進入升息周期，國際資本可能會重新評估亞洲的資產配置。04、遼轆凱的話不要覺得日本升息離你很遠。你手上的A股科技概念、你定投的納斯達克ETF、甚至你的人民幣匯率，其定價公式裡都有一個關鍵變數叫做無風險利率。而日元，曾是這個公式裡成本最低的資金來源。現在，資金成本變高，資產估價必然承壓。日本升息，不是為了經濟復甦，而是一場即使短期股市波動，也要完成的貨幣政策回歸。對於高認知的投資者而言，當全球最後一塊資金窪地被填平時，依靠廉價資金推升資產價格的日子，結束了。繫好安全帶，12月18日，不僅是日本的關鍵時刻，也是全球資金流動性的一次大考。

1月24日，日本央行如期升息25基點，為十八年來最大幅度升息。 消息公佈後，日元兌美元短線震盪後，短線走低後迅速反彈，美元/日元現報155.31。 此前日央行此次升息幾乎被完全定價，市場焦點轉向該行未來升息步伐，以及全球金融市場會否迎來今年首個「衝擊波」？ 日本央行上次升息引發了全球拋售浪潮，當時正值美國就業資料疲軟之際，東證指數在三天內下跌了20%，納斯達克指數也在同一時期下跌了8%。

日本央行的最新發聲，釋放加息訊號。 10月16日，日本央行審議委員安達誠司在講話中表示，日本進入政策正常化的條件已經具備，日本央行採取漸進式加息的方式是適宜的。 關於市場高度關注的日本央行再次加息的時間點，安達誠司稱，目前並沒有具體的月份考慮，但必須避免因過早加息而將日本推回到通縮狀態。 市場層面，今日，日本股市遭遇重挫，截至收盤，日經225指數大跌超730點，跌幅達1.83%，報39180.3點；日本東證指數跌1.2%，半導體類股領跌，東京電子跌超9%。

「全球央行超級周」迎來收官戰。 在聯準會大幅降息50個基點後，日本央行決定暫不升息。 9月20日上午，日本央行宣布，暫不升息，將政策利率維持在0.25%不變，符合市場預期。日本央行曾於7月底意外宣布升息，將政策利率上調至0.25%。 剛剛，日本央行行長植田和男在會後記者會上的演講釋放了重磅訊號。植田和男表示，如果日本經濟和價格前景得以實現，將相應地繼續提高政策利率。由於近期外匯波動導致價格上行風險降低，因此在貨幣政策決策上仍有一些時間。 日本的通膨情勢，也是日本央行貨幣政策選擇的重要參考，或將直接決定下一次升息的時間點。 9月20日，日本統計局公佈了今年8月的物價指數，日本通膨連續第四個月加速，遠高於日本央行設定的2%通膨的目標。

巴菲特大砍蘋果一半持股 「股神」巴菲特的波克夏公司第2季已脫售將近一半的蘋果公司股票，波克夏第2季淨賣出價值755億美元的蘋果公司持股，總持股數大砍49.4%，到6月底時剩下4億股，價值842億美元。 巴菲特第1季即減持蘋果股票13%，並在5月股東會上暗示是基於稅務理由。巴菲特當時說，2024年小幅減碼蘋果長期而言對股東有利，以防萬一美國政府將來為填補財政赤字缺口而調高資本利得稅。然而，如此大規模脫售持股，顯示不只是出於節稅動機。 8月1日，蘋果也披露了2024財年第三財季（自然年第二季度）業績。在大中華區的表現卻令市場失望，營收同比下降6.5%至147億美元，低於市場預期的153億美元。引發人們擔憂蘋果在其最重要的海外市場之一正在失勢。