基於2025年12月瑞克·魯爾（Rick Rule）訪談內容資料整理美元購買力與全球央行政策分化瑞克·魯爾重申了他長期看空的美元觀點：未來10年美元購買力將下降75%（年均復合約12-13%貶值）。儘管美元在相對意義上仍會優於大多數其他法幣，但絕對購買力將大幅下滑。其核心邏輯在於美國財政與貨幣政策的不可持續性。截至2025年12月11日，美國聯邦債務總額已突破37.8兆美元（財政部資料），若加上社保、醫保等或有負債，淨現值總負債約155-160兆美元。而美國全部私人部門淨財富（聯準會Z.1報告）約為168兆美元，聯邦政府年度稅收總額約5.3兆美元。單純從數學角度看，美國已經接近“資不抵債”的臨界點，唯一維持現狀的手段是持續壓低實際利率，讓名義利率低於通膨率，從而用通膨“稀釋”債務。2025年12月FOMC會議後，聯準會已連續第二次降息25bp，聯邦基金利率降至4.25-4.50%，同時QT規模已於12月起大幅縮減（從每月最高950億美元降至350億美元）。而同期：日本央行12月如期加息至0.50%，並暗示2026年可能再加50-75bp；歐洲央行雖暫停加息，但核心通膨仍高於目標，2026年重啟緊縮機率超過60%；加拿大央行雖維持5.00%不變，但實際已進入“觀望式寬鬆”。這種政策分化將導致美元指數在2026年進一步下行，瑞克·魯爾預計DXY可能在85-90區間獲得支撐（當前96.8），但中期（2027-2029）跌破80的機率極高。美元相對強勢的來源並非美國經濟強勁，而是其他主要經濟體更早陷入滯脹或債務危機。黃金：未來10年至少兩次下跌30%以上，長期仍看漲至5000-10000美元2025年12月11日，現貨黃金最新報價4186美元/盎司，年內漲幅67%，銀價63.2美元/盎司，年內漲幅98%，金銀比僅66:1，已進入典型的“銀強金弱”後期加速階段。瑞克·魯爾明確警告：未來10年內，黃金至少會出現兩次30-50%的回呼，時間與幅度均無法預測，但“100%會發生”。歷史復盤：1971-1980牛市中，1975-1976年因沃爾克前身保羅·沃爾克式緊縮，黃金從200美元跌至100美元，跌幅50%，隨後5年內漲至850美元；2001-2011牛市中，2008年金融危機期間跌幅也曾接近40%。當前市場結構與2008年前夜高度相似：CFTC非商業淨多頭佔比已達48%（歷史極值），黃金ETF持倉連續13周流入，散戶情緒指標（AAII黃金看漲比例）達73%，均處於極端貪婪區間。一旦聯準會被迫重新收緊流動性（瑞克認為2027-2028年機率最高），黃金將出現大幅回呼。但長期看漲邏輯未變：全球央行購金勢頭不減，2025年前11個月央行淨購金已超950噸，全年有望突破1100噸；實物供需缺口擴大，2025年礦產金預計僅3700噸，而需求端（央行+ETF+實物條塊）已超5500噸；美國債務貨幣化路徑已無退路，M2增速在2025年三季度重新回升至6.8%，實際負利率環境將長期維持。瑞克·魯爾個人判斷：本輪牛市高點可能出現在8500-12000美元區間（以當前美元計價），但中間必然伴隨多次“洗禮”。資源股：為什麼他賣出25%初級礦股，轉向高級產金商與油氣2024-2025年，GDXJ（初級金銀礦ETF）漲幅已達180%，許多小市值勘探公司漲幅5-20倍。瑞克·魯爾在2025年上半年已減持約25%的初級礦股倉位，理由是：2024-2025年融資窗口全面打開，行業發行了天量帶全值認股權證的股票，內部人用“你的錢”換“他們的紙”；許多公司估值已嚴重透支，P/NAV普遍1.5-3.0倍，遠高於歷史均值0.8-1.2倍；他通過減持25%倉位，已收回2020年以來投入初級礦股的全部本金並繳納資本利得稅，實現了“用市場錢玩市場”的零成本持有。減持資金配置方向：50%轉向頂級產金商與金 royalty 公司（Franco-Nevada、Wheaton Precious、Agnico Eagle等），追求更確定的現金流與更低估值；50%加倉油氣類股，認為油氣是當前資源領域最被低估的子行業。能源與工業金屬：真正被低估的“硬資產”瑞克·魯爾認為，過去30年全球在能源與基礎金屬領域的資本開支嚴重不足。2025年資料進一步驗證其判斷：全球七大國際油企2025年資本開支預計僅820億美元，較2014年峰值下降近60%；維持性資本（保持現有產量）缺口每日10-20億美元；頁岩油單井EUR持續下降，美國緻密油產量預計2027年開始不可避免下滑。需求端：即使考慮人口老齡化，2025-2035年全球仍有約15億人口將進入“年人均能源消費1噸油當量”門檻（中國2000-2015年經驗）；印度、東南亞、非洲城市化與工業化仍在加速；資料中心+AI電力需求爆發式增長，2025-2030年全球電力需求增量中，資料中心佔比或超25%。可再生能源替代速度遠低於政治宣傳：過去45年投入超6兆美元，化石燃料佔比僅從83%降至81%。瑞克·魯爾判斷，布倫特油價在2027-2028年重返120-150美元/桶的機率極高。投資組合應對策略黃金：配置比例建議10-25%，以實物金+頂級產金商+royalty公司為主，減少對高波動初級勘探股的暴露；油氣：當前為資源類股中最具性價比的子類股，建議超配傳統能源上游公司；現金與多幣種流動性：必須保留12-24個月生活費的現金，但需分散至美元、加元、澳元、瑞郎等多種貨幣，以應對突發流動性危機；心理準備：未來10年將出現至少一次類似於2008年或更嚴重的流動性擠壓，屆時黃金可能與股市同步下跌30-50%，必須提前做好承受能力。結論瑞克·魯爾的核心判斷從未改變：我們正處於一個“法幣信任逐步瓦解、硬資產重估”的長周期中。短期（1-3年）黃金與資源股仍有過熱與回呼風險，但中長期（5-10年）趨勢明確：美元購買力大幅下降，黃金、能源、工業金屬等硬資產將獲得系統性重估。投資者唯一需要做的是： （1）接受波動是常態； （2）用時間換空間； （3）在每次大幅回呼時敢於逆勢加倉真正優質的資產。 (周子衡)
