10月初，久未露面的投資界傳奇人物彼得·林奇（ Peter Lynch）罕見接受了一個電台的專訪，引起了人們的關注。如果說在這個時代，還有那位投資人能讓巴菲特都讚歎佩服的，那非彼得·林奇莫屬。他稱讚彼得林區是」一位出色的投資家，思維清晰的思想家」（ a terrific investor and a clear thinker ），並且多次在股東會和發言中，引用彼得林區的兩個重要投資理念：「理解你持有的公司是什麼，知道你為什麼持有它。」（ Know what you own and why you own it. ）「賣掉贏家、持有輸家，就像剪掉鮮花、澆灌雜草。」（ Selling your winners and holding your losers is like cutting the flowers and watering the weeds. ）一、過往的傳奇：13年28倍回報，巔峰時刻“激流勇退”彼得林區，確實是人如其名，與他名字當中的「奇」字一樣，完全稱得上是投資界的奇人。他父親早逝，家境貧寒，從小就對賺錢投資有濃厚興趣，上個世紀60年代，靠著在高爾夫球俱樂部做球童的機會，結識了美國富達基金的董事長，而後進入富達基金工作。從1977年到其退休前的1990年，他一直擔任富達基金旗下的麥哲倫基金（ Mellin Fund）的基金經理人。在他管理這檔基金的13年間，該基金實現了年均29.2%的複合回報率；總收益率超過28倍，成為當時全球表現最佳的共同基金；麥哲倫基金的管理資產規模更是從1,800萬美元成長至140億美元，翻了77倍。而更奇的是，就在其處於事業巔峰的時候，卻急流勇退，在1990年，以年僅46歲的年紀從富達基金退休，退出了股票投資的江湖。雖然他不再直接從事基金的管理工作，但在他退休前一年，卻出版了一本至今都享有盛譽的投資指導書《戰勝華爾街》（ One up on Wall Street)。這本書一面世就大受歡迎，據說從1989年出版以來已經重新印刷了超過30次，總銷量超過百萬冊。這麼多年來，許多投資者一直都將它作為投資的入門寶典。二、現實的思考：不變的投資理念與對未來的正向態度在10月初的這次訪談中，彼得林區雖然已經年過八旬，但依然展現了他對當下世界的敏銳觀察和思考，對投資人仍然具有很強的借鏡意義：1. 散戶選股的邏輯仍然沒變：從你日常的工作和生活中，發現好產品和好服務，進而篩選出有價值的投資標的。不關注宏觀，關注微觀，從自己身邊發現「潛力股」──這是彼得林區一直以來堅持的選股思路。在這次訪談中，他又再次強調：這個想法沒有過時，30年前適用，今天依然適用。散戶唯一可能戰勝機構的情況，就是在某個有價值的公司被機構發現和重視之前，就已經購買和持股了。如果你看到市面上什麼股票已經成為了熱點，你再去追，大概率「你就是待宰的羔羊」。不過道理雖簡單，但知行合一其實不容易。想想最近爆紅的消費股，不管是蜜雪冰城，還是泡泡瑪特，其實是很早就在我們身邊可以看到的，甚至我們自己還是消費者，但似乎我們很少往購買其股票上去思考。2. 沒有買谷歌、微軟、特斯拉等科技股，但盛贊比亞迪。在訪談中，彼得林奇說自己是個技術小白，完全不懂高科技，直到今年初才會念輝達Nvidia的名字。直到現在，他沒有持有任何美國所謂的7大科技巨頭（Google、微軟、亞馬遜，特斯拉、臉書、輝達、蘋果）一分錢的股票。但從數據上，他承認諸如Google、微軟這些都是不錯的好公司。不過在談到特斯拉時，他出人意料的提到了比亞迪，他說：“特斯拉（ Tesla）我不太懂，但比亞迪（BYD）在匈牙利產的車，質量不錯，價格卻只是特斯拉的1/3，我搞不清楚（特斯拉）怎麼回事。”看來，不只是查理點·蒙格看好比亞迪，彼得·林奇其實也是對比亞迪非常關注，要不然不會知道比亞迪在匈牙利開廠，價格只有特斯拉的三分之一，而且車品質還不錯。感覺中國的電動車，已經在美國成為了那種「哥雖然不在，但江湖依然有哥哥的傳說。」一樣的存在。3. 堅信企業家精神：AI都不會讓工作機會變少，最終會增加工作機會在訪談中，當談到現在年輕人對於人工智慧AI的擔憂，擔心未來工作被搶走或消失了。 彼得林區舉了兩個自己親身經歷的案例來說明，科技的發展可能導致特定領域的工作減少，但全社會的工作人數會增加。第一個是人們曾經擔心通訊產業發展，會減少工作。 1984年美國電話電報公司AT&T被拆分時有100萬員工，全美國祇有1億個工作崗位，40年後的今天，Verizon、T-Mobile、AT&T等電信公司加起來只有40萬員工，但全美國卻有1.53億個工作崗位——手機和通信行業的發展，導致了行業本身的工作崗位減少了行業。第二個是50年前，柯達（Eastman Kodak）、西爾斯（Sears）這些大公司裁員，人們認為工作崗位會大幅減少，但事實是隨後大量小公司、新行業創造了更多崗位，總就業人數翻了1.5倍。彼得林奇認為，這就是企業家精神的力量，人們總是會孜孜不倦的尋找新技術帶來的新機會，創造新產品和新服務，從而有更多的職位被創造出來。三、股票與人生，都需要懂得「進」與「止」看完彼得林區的這場專訪，最大的感受是，這真是個非常有智慧的人。在訪談過程中，非常有自信但又謙遜，對自己不了解的東西，很明確表示不懂或不知道，非常懂得「進」「止」之道。事實上，一直以來，他都是如此，不管是股票投資——懂得何時買何時賣；還是其經營事業——懂的月滿則虧，巔峰時毅然退出。不僅成為了業界傳奇，還享受了人生，擁有和諧的家庭生活，這方面，可能有時巴菲特都會羨慕不已吧？ ！(商業點評)

按照投資操作的6個基本步驟：選擇目標企業、評估內在價值、分析市場價格、確定買人價格、分配投資比例、確定持有期限，經過對林奇有關投資策略的論述的收集整理，將其投資策略逐一總結為6個基本原則。01 林奇的選股原則：分門別類，與眾不同林奇分析公司業務的方法主要是根據公司銷售或產量的增長率將其劃分為六種類型公司的股票：緩慢增長型、大笨象型(stalwart’s)、快速增長型、周期型、資產富餘型(asset plays)、轉型困境型。林奇認為，所有經濟實體的“增長”都意味著它今年的產出比去年更多。衡量公司增長率有多種方法：銷售量的增長、銷售收入的增長、利潤的增長等。穩定緩慢增長型公司的增長非常緩慢，大致與一個國家GNP的增長率相等。快速增長型公司的增長非常迅速，有時一年會增長20％～30％，甚至更多。在快速增長型公司中你才能找到價格上漲最快的股票。需要注意的是，一家公司的增長率不可能永遠保持不變。—家公司並不總是固定地屬於某一種類型。在不同時期，在公司發展的不同階段，公司的增長率在不斷變化，公司也往往從最初的類型後來轉變為另一種類型。林奇在分析股票時，總是首先確定這個公司股票所屬的不同類型，然後相應確定不同的投資預期目標，再進一步分析這家公司的具體情況，分別採取不同的投資策略。因此，林奇認為：“將股票分類是進行股票投資分析的第一步。我們只能首先分析確定公司股票的類型，對不同的類型採取不同的投資策略。那些千篇一律式的陳詞濫調般的投資原則往往是非常愚蠢的。比如，當你的投資翻番時就把股票賣掉，兩年後就把股票賣掉，當價格下跌10％時賣掉手中的股票可以減少損失等。你千萬不要相信這些是放之四海而皆準的投資原則。請記住林奇的忠告：“絕對不可能找到一個各種類型的股票普遍適用的公式。”“不管股市某一天下跌50點還是108點，最終優秀公司的股票將上漲，而一般公司的股票將下跌，投資於這兩種不同類型公司的投資者也將得到各自不同的投資回報。”關於選股，林奇一再告誡投資者要獨立思考，選擇那些不被其他人關注的股票，做真正的逆向投資者：“真正的逆向投資者並不是那種在大家都買熱門股時偏買冷門股票的投資者(例如：當別人都在買股票時，他卻在賣股票)。真正的逆向投資者會等待事態冷卻下來以後再去買那些不被人所關注的股票，特別是那些讓華爾街厭煩的股票。”林奇認為自己成功的主要原因在於與眾不同的選股策略：“在我掌管富達公司麥哲倫基金的這13年間，儘管有過無數次的失誤，但每隻個股還是平均上漲了20多倍。其原因在於我仔細研究之後，發現了一些不出名和不受大家喜愛的股票。我堅信任何一位投資者都可以從這樣一種股票分析的策略中受益。”林奇的選股策略的與眾不同之處主要在於以下幾個方面：不選熱門股，只選冷門股。人們往往對熱門股追捧得趨之若鶩，林奇卻對熱門股迴避得惟恐不及：“如果有我不願買的股票，那它一定是最熱門行業中最熱門的股票。”熱門股之所以如此熱門，是因為其股價漲得很快，快得總是讓人覺得不可思議。遺憾的是熱門股跌起來也很快，甚至比漲得還快，快得讓你找不到脫手的機會。林奇對無人問津的冷門股卻熱情無限：“如果你找到了一隻幾乎不曾被機構投資者問津的股票，你就找到了一隻有可能賺錢的股票。如果你找到一家公司，它既沒有被分析家們訪問過又沒有專家會承認知道它，你賺錢的機會就會大了一倍。”林奇發現找到冷門股的一個規律是：那些業務讓人感到乏味、厭煩、甚至鬱悶的公司股票，一般是少人問津的冷門股，卻最終會成為股價不斷上漲的大牛股。避開高增長易變行業，關注低增長穩定行業。投資於高增長行業幾乎是股市中投資策略的一個主流，林奇卻對此不屑一顧：“很多人喜歡投資於讓人激動的高增長行業，這裡總是人潮如湧，但不包括我。我喜歡投資低速增長的行業，例如生產塑料小刀和叉子的公司，但是我也只有在找不到像葬禮服務業這種沒有增長的行業時才會這麼做。正是在這種零增長行業中才最有可能找到能賺大錢的股票。”那麼，林奇為什麼如此與眾不同呢?因為他發現高增長行業吸引了大批想進入該行業分享奶酪的聰明人和強勢企業，而眾多競爭對手的進入使該競爭變得非常激烈，公司很難持續保持利潤率，股價相應會下跌。而低增長行業同時是低競爭行業，公司容易持續保持利潤率，股價相應會隨著利潤的上升而上升。遠離高技術公司，關注低技術公司。1995年—1999年更是一次史無前例的牛市，指數上漲一倍，連續5年股票的回報率都在20％以上。這次大牛市中，人們對網路股等高科技企業的狂熱是最大的推動力。但是，在人們的狂熱中，林奇卻再次宣稱自己是技術厭惡者：“一直以來，我都是技術厭惡者。我個人的經驗表明，只有那些不盲目追趕潮流的人才能成為成功的投資者。事實上，我所知道的大多數有名的投資人(首當其衝的就是華倫•巴菲特)都是技術厭惡者。他們從來不會買人那些自己不瞭解其業務情況的公司股票，我也同樣如此。”林奇和巴菲特一樣，從來不會買人那些自己不瞭解其業務情況的、變化很快的、未來發展不穩定的公司股票。他同樣堅持只投資於自己能夠完全理解的傳統穩定行業的公司股票。林奇說：“當周圍有如此多的穩定行業時，為什麼要購買易變行業的股票呢?”別選多樣化公司，關注專業化公司。林奇如此厭惡公司通過收購實現多樣化，以至於他將其諷刺地稱為“多元化惡化”：“利潤不錯的公司通常不是把錢用來回購股票或者增加股息，而是更喜歡把錢浪費在收購其他公司這件蠢事上。這種‘精心準備’的收購對象卻是一些這樣的公司：(1)價格被高估；(2)業務經營完全超出他們的理解範圍。這兩點確保收購後的損失而不是收益能達到最大。”相反，林奇喜歡尋找專業經營的優秀公司。比如，他非常關注抽資獨立型公司。採用抽資擺脫做法的子公司或者分公司就會變成獨立自由的經濟實體。尤其是兼併和收購浪潮中成為惡意收購對象的公司，往往通過賣掉或者抽資擺脫做法，與子公司脫離關係後很快就可以擊退惡意收購者，這時獨立出來的子公司的股票就會獨立上市。不選競爭對手多的公司，只選競爭對手少的公司。人們往往關注那些在激烈競爭中脫穎而出的著名公司，而往往忽略了那些長期獨霸行業卻默默無聞的隱形冠軍企業。但林奇卻與眾不同：“相比較而言，我更願意擁有一家地方性石頭加工場的股票，而不願擁有20世紀福克斯公司的股票。因為電影公司的競爭對手非常多，而石頭加工場卻有一個‘領地’(Niche)：在它佔據的領地內沒有什麼競爭對手。”林奇對擁有市場領地的優勢企業情有獨鍾：“我總在尋找這種擁有‘領地’的公司，理想的公司都有一個‘領地’。”這種領地使公司獲得了能夠在所在市場領地形成的一種排他性獨家經營權。這種排他性獨家經營權正是林奇尋覓的阿拉丁神燈：“沒有什麼可以描述排他性獨家經營權的價值……一旦你獲得了排他性獨家經營權，你就可以提高價格。”林奇發現巴菲特和他一樣，非常鍾情於尋找具有獨家經營權的優秀企業。林奇敬佩地說，巴菲特通過向“獨家經營權”型公司投資賺了數十億美元。別聽內幕消息，只看公司及其內部員工買入行動。對於一般投資人來說，有一種正大光明卻比內幕消息更為準確可靠的方法：那就是觀察公司員工買人自己公司的股票及公司回購自身股票的行動。這種行動，代表公司員工、公司本身對未來充滿信心，他們對公司有著最內部的消息，最直接、最全部的理解，其買人行動是一個非常積極的訊號。林奇認為，公司回購自身股票是對公司未來充滿信心的重要表現，而且回購股票長期而言會提高股票的價值：“一家公司回報投資者的最簡單、最好的方法就是回購自己流通在外的股票。如果一家公司對自己未來的發展充滿自信，它為什麼不可以也像投資者那樣向自己公司的股票進行投資呢?……從長期來看，回購股票只會對投資者有利。”林奇認為，如果公司的普通員工們也在積極購買本公司的股票時，那就是一個非常重要的買入訊號：“沒有什麼樣的內幕消息能比公司的職員正在購買本公司的股票更能證明一隻股票的價值。”一個年薪2萬美元的普通員工，卻用1萬美元買人本公司的股票，這肯定是一次對其本人來說有重大意義的投資行動。但林奇認為內部人員購買本公司股票的原因卻只有一個：“他們認為股票的價格被低估了，並且最終會上漲。”02 林奇的估值原則：市盈率為主，綜合估值林奇主要採用市盈率進行股票估值。按照林奇對股票的六種分類，不同類型公司的股票市盈率差別也很大。許多投資者通過對不同行業之間、同一行業不同公司之間的市盈率比較，尋找市盈率偏低的股票，從中獲取超額投資利潤。但林奇提醒我們，低市盈率股票並非就一定值得投資：“一些投資者認為不管什麼股票只要它的市盈率低就應該買下來。但是這種投資策略對我來說沒有什麼意義。我們不應該拿蘋果與橘子相比。因此能夠衡量道氏化學公司股票價值的市盈率並不一定適合沃爾瑪。”只考慮市盈率當然很傻，但市盈率畢竟是一個非常容易得到的資料，在正確運用時對分析股票也有相當大的用途，因此，你不能對其不理不睬，而是要合理分析。在根據市盈率判斷股票高估還是低估時，一定要進行充分、全面的比較。一是將行業市盈率與市場整體市盈率進行比較；二是將目標公司的市盈率與行業平均市盈率比較；三是將目標公司不同年份的歷史市盈率進行比較。關於市盈率指標的運用，林奇給投資者的一個忠告是：“如果對於市盈率你可以什麼都記不住，但你一定要記住，千萬不要買入市盈率特別高的股票。”林奇也會用每股帳面資產與股價進行比較，但他很清楚這樣做有潛在風險：“每股帳面價值經常與公司的實際增長沒有什麼關係，它經常嚴重高估或者低估了公司的真實增長情況。”林奇提醒我們，當你為了帳面價值而購買一隻股票時，你必須仔細考慮一下那些資產都是些什麼，到底真實的市場價值是多少。在分析公司資產時，林奇十分強調庫存現金。如果庫存現金數額巨大，就必鬚根據庫存現金對其股價進行調整後，再計算市盈率。如果不考慮數額很大的庫存現金的話，那麼我們就會低估公司股票的價值。林奇也會找到一些收益適中卻非常值得投資的公司，這主要是因為它的自由現金流。通常這種公司都擁有一大筆舊裝置的折舊，而這些舊裝置短期內不會被淘汰。這種公司在改革的過程中還可以繼續享受稅收減免待遇(裝置的折舊費用是免稅的)。這些折舊使公司的自由現金流遠遠大於報表上的現金流，容易使一般投資者低估其股價。但林奇對現金流量的定義非常嚴格：“如果你根據現金流來購買股票的話，請確信這個現金流指的是自由現金流。自由現金流，是指在正常資本投資支出之後留下的現金。這是一筆只進不出的現金。”03 林奇看待股市的原則：收益線與價格線林奇認為，最終公司股價的走勢取決於公司價值。儘管有時要經過數年時股價才能調整到與公司真實價值相符的水平，但是有價值的公司即使股價下跌很久，也最終會上漲，至少在多數情況下是這樣。投資者在任何——張既有股票價格走勢線又有收益線這樣的股票走勢圖上都會看到這種股票價格走勢與收益走勢基本相符的情形。林奇這樣總結股票價格波動的規律：“股票的價格線與收益線的變動趨勢是相關的，如果股票價格線的波動偏離了收益線，它遲早還會恢復到與收益線的變動相關的趨勢上。人們可能會關心日本人在做什麼、韓國人在做什麼，但是最終決定股票漲跌情況的還是收益。人們可能會判斷出市場上股票短時間的波動情況，但從長期來看股票的波動情況還是取決於公司的收益。”例如，道氏化學公司1971年—1975年和1985年—1988年間收益增加時股票價格隨之上漲。在這兩個時期之間，也就是從1975年—1985年，道氏化學公司的收益波動很大，同時股票價格的波動也很大。1958年—1972年間，雅芳公司收益持續上漲，股價也相應從3美元上漲到驚人的140美元。儘管大家對這只股票普遍看好，但相對於收益來說股價明顯太高了。1973年公司收益大跌，讓投資人幻想破滅，股價也隨之大跌。04 林奇買入股票的原則：選擇最佳時機林奇認為，選擇買人股票的最佳時機的前提是發現被市場低估的股票：“事實上，買人股票的最佳時機總是當你自己確信發現了價位合適的股票的時候，正如在商場中發現了一件價位適宜的商品一樣。”林奇從多年投資經驗中發現最佳交易時機可能出現在以下兩種特定時期。第一種時機是出現在年底。股價下挫最嚴重的時期總是出現在一年中的10月到12月之間，這並非偶然，因為經紀人和投資人往往為了年底消費，願意低價賣出股票。機構投資者同樣喜歡在年底清除一些虧損的股票以便調整未來的證券組合。所有這些拋售行為將導致股價下跌，對於價位較低的股票影響更加嚴重。第二種時機出現在每隔幾年市場便會出現的崩盤、回落、狂跌時期。在這些令人驚惶的時期，如果投資人有足夠的勇氣在內心喊著“賣出”時仍鎮靜地買人，就會抓住那些曾認為不會再出現的良機。對於那些經營良好而且盈利可觀的公司股票，在市場崩潰時期反而是良好的投資時機。05 林奇的投資組合原則：集中投資，適當分散長期以來一直存在集中投資與分散投資兩種完全對立的投資組合管理觀點。林奇卻並不偏執於某一種組合模式：“尋找一種固定的組合模式不是投資的關鍵，投資的關鍵在於根據實際情況來分析某隻股票的優勢在那裡。”林奇認為，確定投資的前提是研究分析股票價格是否合理：“假設你做了正確的研究並且買了價格合理的股票，這樣你就已經在一定程度上使你的風險最小化了。”相反如果購買一隻價格高估的股票就是一件不幸的事。因為即使這個公司取得了很好的業績，投資人仍然難以從中賺錢。林奇認為，投資應該儘可能集中投資優秀企業的好股票，而不能單純為了多元化投資於自己不瞭解的股票。投資者應該儘可能多地持有下列公司的股票：“(1)你對該公司有一定的瞭解；(2)你通過研究發現這家公司擁有良好的發展前景。投資分析研究的結果可能是一隻股票，也可能是多隻股票符合以下標準，投資人應該根據自己的研究判斷來決定投資組合持有股票的多少。但根本沒有必要因為多元化投資而投資一些自己不熟悉的股票，對小投資者來說愚蠢的多元化投資如同惡魔一樣可怕。”但林奇同時認為，為了避免一些不可預見的風險發生，只投資於一隻股票是不安全的，一個小的資產組合中應含有3只—10只股票較為適宜，這樣既可以分散風險，又有可能產生更多收益。(1)如果你希望尋求“10倍股” (tenbagger)，那麼你擁有的股票越多，在這些股票中出現“10倍股”的可能性就越大。(2)擁有的股票越多，資產組合調整的彈性就越大，這是林奇投資策略的一個重要組成部分。有些人認為，林奇的投資成功在於其只投資於增長型股票，其實林奇投資於增長型股票的資金從未超過基金資產的30％—40％，餘下部分被分別地投資於其他類型的股票以分散風險。“儘管我擁有1400只股票，但我的一半資產投資於100只股票，2／3投資於200只股票，1％的資金分散投資於500只定期調整的次優股。我一直在找尋各個領域的有價值的股票，卻並不執著於某一類型的股票。”林奇認為，在選擇分散投資的對象時應考慮下列因素：增長緩慢型股票是低風險、低收益的股票；大笨象型股票是低風險、中等收益的股票；如果你確信了資產的價值，資產富餘型股票是低風險、高收益的股票；周期型股票取決於投資人對周期的預期精準程度，可能是低風險、高收益，也可能是高風險、低收益。同時，十倍收益率股票易於從快速增長型或轉型困境型股票中獲得，這兩種類型的股票都屬於既是高風險又是高收益類型的股票。越是有潛力增長的股票越有可能下跌。林奇認為，在投資組合管理中，要不斷地複查自己的股票，同時仔細觀察股市動態，根據公司及股市的變化對股票進行適當調整。06 林奇的持股原則：長期投資勝過短期投資林奇是長期投資的信奉者：“我對長期投資的興趣無人能及。但是正如聖經中所說，鼓吹要比實踐容易得多。”林奇同樣注意到，由於有了短線投資者和一些專業的避險基金管理人員，使得現在股票的換手率變得異常迅速，短期交易已經充斥整個市場，並對市場行情產生了重大影響，造成了市場的更大波動。但林奇非常反對短線交易：“指望依靠短線投資賺錢謀生就像依靠賽車、賭牌謀生一樣機會非常渺茫。事實上，我把短線投資看做是在家裡玩的卡西諾紙牌遊戲(Casino)。在家裡玩卡西諾紙牌遊戲的缺點是要做大量的記錄工作。如果你在股市上每天交易20次，那麼一年下來要交易5 000次，而且所有的交易情況都必須記錄下來，然後做成報表向美國國稅局進行納稅申報。因此，短線交易只不過是一個養活了一大批會計人員的遊戲。” (格上財富)

1987年10月19日，美國股市單日暴跌22.6%，創下「黑色星期一」的紀錄。恐慌中，一位基金經理人卻逆勢加倉，隔年他的基金收益高達82%，並在此後13年創造了年化29%的回報神話——他正是彼得·林奇。當2022年全球股市蒸發30兆美元時，浙江投資人遵循林奇的策略，在港股暴跌中重倉某消費股，兩年後殖利率突破120%。林奇的智慧為何能在半世紀中持續驗證？答案藏在他看似「反人性」的10條法則中。法則一：與複雜為敵，擁抱「無聊」的暴利林奇曾發現一家生產絲襪的公司，產品毫無科技光環，但全美70%女性每月消耗3雙。當科技股因概念炒作暴漲暴跌時，這家公司股價20年翻了40倍。他稱之為「沙漠之花」──在經濟沙漠中默默綻放的企業。 2020年疫情期間，全球資本追逐疫苗概念股時，日本一家生產居家收納盒的企業股價卻上漲230%，因其獲利連續19個季度成長。 「人們總想抓住下一個特斯拉，卻對每天用的醬油廠視而不見。」林奇強調，能畫出商業模式象限圖的企業才是真金。法則二：撕碎經濟學家的預測報告2007年，聯準會主席伯南克宣稱“次貸危機可控”，3個月後雷曼兄弟破產；2020年3月，高盛預測原油需求將暴跌10%，實際數字是28%。林奇在自傳中寫道：「我辦公室從不掛經濟數據圖表，那和占星術沒區別。」他管理的基金持股中，85%是企業微觀研究成果。就像2022年馬斯克收購推特前，有投資人發現其廣告主續約率從82%驟降至47%，提前清倉避免35%損失。宏觀是賭場，微觀才是金礦。法則三：給企業貼上“基因標籤”林奇將企業分為六類，如同生物分類學。 2015年某光電企業宣稱轉型科技公司，但林奇體系會揭穿其本質仍是周期股－當矽料價格從400美元/噸暴跌至20美元時，其股價同步蒸發90%。反觀微軟，1990年代從軟體商（緩慢成長型）轉向雲端運算（快速成長型），本益比從15倍躍升至45倍。分類不是標籤遊戲，而是預判生死的關鍵：周期股要在PB<1時買入，成長股需容忍高估值但警惕增速滑坡。法則四：獲利成長才是終極護城河1929年大蕭條中，可口可樂淨利逆勢成長25%，股價在危機期上漲300%。 2020年新冠爆發當月，某視訊會議軟體日活從1,000萬飆至3億，但因年虧損擴大至9億美元，股價一年後跌去70%。林奇法則揭示殘酷真相：沒有利潤支撐的成長如沙上城堡。他獨創的PEG指標（本益比/獲利成長）至今有效：當貴州茅台PEG=0.8時買入，持有三年收益超200%；某新能源車PEG=2.5時追高，兩年虧損60%。法則五：在防禦賽道裡獵殺成長股2008年金融危機，奢侈品大廠LVMH股價腰斬，但麥當勞同期僅下跌12%，因推出1美元漢堡逆勢擴張。林奇法則的精妙在於「雙重安全墊」：既要產業抗周期，又要企業高成長。 2022年歐洲能源危機中，某生產保暖內衣的企業毛利率提升至58%，股價逆勢上漲140%。這解釋為何巴菲特在通膨期重倉可口可樂——人們可以推遲買車，但無法停止喝糖水。法則六：估值是最後的防線2021年某元宇宙概念股市值飆升至300億美元，但其營收僅800萬美元，PEG高達38。當潮水退去，股價暴跌96%。林奇強調「不為夢想透支現實」：本益比必須與獲利增速相符。他曾在垃圾處理公司本益比12倍、獲利成長15%時重倉，三年獲利370%。這套模型在A股同樣有效：某醫療企業2020年市盈率30倍，對應35%增速，三年後隨集採政策落地，市盈率跌至18倍但盈利增速降至5%，股價必然崩塌。法則七：模糊的正確勝過精確的錯誤2009年3月，標普500觸底666點，但無人敢言底。林奇信徒在800點開始定投蘋果，到2011年成本攤薄至每股14美元，最終享有30倍收益。反觀某基金經理人苦等“二次探底”，全程踏空。這揭示資本市場的反直覺真相：最低點只存在於事後圖表，過程中的持續低估區間才是黃金坑。就像2022年騰訊跌至200港元時，恐懼者看到風險，林奇門徒看到微信12億用戶的變現潛力。法則八：時間是最好的槓桿1994年-2024年，堅持持有微軟的投資者獲得1200倍回報。但如果錯過漲幅最大的10個交易日，收益將縮水至300倍。林奇做過殘酷測算：1980-1990年，擇時交易者的平均年化收益僅3%，而買進持有策略高達17%。某香港散戶在2008年金融危機買進港交所，經歷2015年股災、2019年動盪仍持有，16年後收益超800%。資本市場從不是聰明人的遊戲，而是忍耐者的提款機。法則九：波動是財富再分配的密碼2020年3月23日，波音股價暴跌至89美元，林奇派投資人計算發現其帳面現金足以涵蓋債務，果斷抄底。 9個月後股價反彈至230美元，收益158%。這驗證林奇的核心哲學：優質企業的短期暴跌不是風險，而是打折機會。就像2022年10月茅台跌破1,300元時，本益比25倍對應15%增速，PEG=1.67看似高估，但考慮到其存貨每年增值18%，實際被嚴重低估。法則十：集中火力才能擊穿閾值林奇管理千億美元資金時，持股超1,400檔股票，但對前十大重倉股配置超過40%。某浙江投資人2018年將70%資金押注光電龍頭，當時產業正經歷補貼退潮的至暗時刻，但隨後四年伴隨全球能源轉型，標的股價上漲11倍。分散投資本質是認知懶惰，當你在10個領域都是外行人，不如在3個領域成為專家。畢竟，巴菲特90%財富來自前20筆投資。穿越牛熊的終極秘密，就藏在這10條法則所建構的系統中。當2024年全球面臨地緣衝突與AI革命的雙重震盪時，記住林奇的告誡：「股市下跌如同暴風雪，對準備充足的人意味著更多獵物。」那些在寒冬裡默默擴產、持續盈利的企業，終將在春天綻放時，給堅守者最豐厚的獎賞。(慧眼財經)

全球上演“黑色星期一”。在川普宣佈對貿易夥伴全面加征關稅，以及多國隨後出台反制措施後，一場史詩等級的貿易戰正式打響了，全球金融市場迎來了一場“浩劫”，投資者幾乎無處可逃，而這可能僅僅是個開始。面對暴跌，那些“股神”們都是怎麼操作的？01愛抄底的巴菲特說到股市，“股神”巴菲特是眾多股民心中的傳奇，曾多次在股市下跌中抄底成功，實現資產翻倍。那他是怎麼做的呢？如2008年，美國次貸危機伴隨著“蝴蝶效應”，迅速演變成一場波及全球的金融危機。這一年，道瓊斯指數下跌33.84%，股神巴菲特的波克夏股價下跌31.8%，帳面價值損失9.6%，市值縮水115億美元。在市場恐懼氣氛最大的時候，2008年10月17日，巴菲特在《紐約時報》上發表文章，公開宣佈：我正在買入美國股票。同時，在文章中他再次重申他的投資格言：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。“2008年初，我們擁有443億美元的現金資產，之後我們還留存了2007年度170億美元的營業利潤。然而，到2009年底，我們的現金資產減少到了306億美元。”在股市下跌之際，他選擇了貪婪。同樣的情況再1987年也曾上演過，當時華爾街上的紐約股票市場掀起了暴跌潮。當年10月19日，道瓊斯工業指數當日暴跌508點，跌幅達22.6%，創下了自1941年以來單日跌幅最高紀錄。紐約股票市場的暴跌還產生了“多米諾骨牌”效應，倫敦、東京、雪梨、香港、新加坡等地資本市場跌幅也多在10%以上。這一天也被命名為“黑色星期一”， 很多人由百萬富翁淪為赤貧，精神崩潰甚至自殺。在這一輪股市下跌中，巴菲特的帳面損失約為3.42億美元，波克夏股價從4250美元下挫到2675美元，最大跌幅約37.1%。在1988年的致股東的信中巴菲特指出，這樣的市場絕對有利於任何投資者。“不管資金多寡，只要能夠堅持自己的投資理念，在面臨股市波動時，不會因為財務或心理因素而被迫在不當的時機賣出手中持股，就很難會受到傷害。”02不要因恐慌而全部賤價拋出股票的彼得·林奇投資大師彼得·林奇回憶起當時的場景仍然感到害怕，“在那一時刻，我真的不能確定，到底是到了世界末日，還是我們即將陷入一場嚴重的經濟大蕭條，又或者是事情還沒變得那麼糟糕，僅僅只是華爾街即將完蛋？”之後彼得林奇繼續經歷過很多次股市大跌，但仍然取得了非常成功的績效。其提出了三個建議：第一，不要因恐慌而全部賤價拋出股票。第二，對持有的好公司股票要有堅定的勇氣。第三，要敢於低價買入好公司股票。03格雷厄姆永恆的價值投資原則：安全邊際被業界稱為“華爾街教父”的頂級大佬本傑明·格雷厄姆同樣因缺乏敬畏市場而吃過虧。道瓊斯指數於1921年從75點開始上升，1929年達到牛市最高峰381點，隨後在“黑色星期二”之後的幾周之內就跌到了200點以下，並於1932年達到了最低點—41點。從1929年9月到1932年大蕭條的谷底，道瓊斯工業指數大約縮水了90%！1930年損失了20%以後，格雷厄姆以為股市到底了，急於翻本的他加了槓桿抄底。然後的事情，用格雷厄姆的話就是“所謂的底部一再被跌破，那次大危機的唯一特點是一個噩耗接著一個噩耗，越來越糟”，1930年是格雷厄姆歷史上最糟糕的財務年度，虧損50%。到達1932年股災真正底部時，格雷厄姆帳戶跌掉了70%之多。格雷厄姆在一開始的股災中虧損的並不嚴重，但後期急於回本的他加了槓桿，最終導致虧損嚴重。值得一提的是，此次虧損後，格雷厄姆將自己的經驗與方法彙集成了《證券分析》和《聰明的投資者》，總結出一個永恆的價值投資原則：安全邊際。之後格雷厄姆也是憑著這一價值投資方法成功在股市裡翻身。04江恩：損失不應超過資金的十分之一，硬抗只會讓損失越來越大與巴菲特、彼得·林奇、格雷厄姆的價值價值所不同的是，江恩更善於短線交易。江恩在他的書中指出，學會止損是避免虧損的第一步。他認為每次入市交易，損失不應超過資金的十分之一，硬抗，只會讓損失越來越大，因為在一個相反的趨勢中，期待投資回本是一件愚蠢的事。“不要相信那些‘必賺’的方法。江恩說，陽光之下沒有新東西，投資沒有一定賺錢的，你需要做的是用規律和科學去尋找那些可以賺錢的機會，而不是賺錢本身。”江恩書中說道。05日本股神是川銀藏：強者更強弱者更弱被稱為日本股神的是川銀藏，他的投資邏輯目前仍有些投資人在用，他認為，交易並不是低買高賣——實際上它是高買更高賣，是強者更強弱者更弱。而對於股票投資他給出了兩條忠告：1、投資股票必須在自有資金的範圍內，即使證券公司以甜言蜜語誘惑你，也千萬不可去做融資融券；2、不要一看到報章雜誌刊出什麼利多題材，就一頭栽進去，要自己收集情報、在低價區買進、耐心等待，這是投資股票的秘訣。 (鳳凰網財經)

彼得·林奇（Peter Lynch）是美國著名的股票投資專家，他曾是富達公司（Fidelity）的副主席，富達基金託管人董事會成員之一，如今已退休從事於慈善事業。今天我們來分享一些他在投資方面的經驗和教訓。 01 遠景型公司不能給你帶來回報 避免遠景型公司（longshots）。每一次你聽到有人向你推薦股票，他們推薦的股票讓人如此興奮，以至於他們在電話上和你交談的聲音很輕柔。 我不知道這是因為他們擔心隔壁的鄰居聽見，還是因為擔心SEC（美國證券交易委員會）的監聽。或許如果你以輕柔的腔調打電話，你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。

是巧合？還是陰謀？ 一場詭異的“龍捲風”，讓“貝葉斯號”豪華遊艇沉入海底，也讓“英國版比爾·蓋茲”邁克·林奇（Mike Lynch）命喪大洋。 今年59歲的林奇憑一己之力，改變英國科技界，事故之前剛剛結束了一場與美方曠日持久的法律戰。然而就在他認為自己迎來“第二次生命”之際，短短幾周，包括林奇在內，與這起欺詐案相關的四位關鍵人物紛紛喪命。 人們不禁懷疑：這究竟是巧合？還是陰謀？

被惠普指控欺詐的英國科技大亨邁克·林奇(Mike Lynch)，在慶祝自己洗脫罪名的出海度假中，遭遇船難，目前下落不明。 現年59歲的林奇，在上世紀90年代末憑藉其軟體公司Autonomy的發展而聲名鵲起，曾被譽為“英國的比爾·蓋茨”。 邁克·林奇(Mike Lynch) Autonom依賴於一種名為貝葉斯推理的統計模型，而林奇失蹤時乘坐的豪華遊艇名為“貝葉斯號”。

據新華社8月20日報導，一艘豪華遊艇19日凌晨在義大利西西里島附近海域遭遇風暴後翻沉，導致1人死亡，另有6人失蹤，其中包括英國知名軟體技術企業家邁克·林奇。 另據券商中國，西西里民防局局長Salvatore Cocina表示，失蹤人員中還包括摩根士丹利國際(MS.N）董事長Jonathan Bloomer和高偉紳律師事務所（Clifford Chance）的合夥人律師克里斯·莫維洛（Chris Morvillo)。 遊艇翻沉 英國知名企業家等6人失蹤 8月19日凌晨5時左右，一艘懸掛英國國旗、長約56米的帆船在義大利西西里島巴勒莫省附近海域沉沒。事發時船上傳有22人。