巴菲特清倉比亞迪，淨利潤下滑，毛利潤承壓，似乎比亞迪一夜之間就資本和市場給拋棄了。那實際情況是如何呢？根據近日比亞迪公佈了2025年第三季度財報，顯示前三季度公司實現營收5662.66億元，同比增長12.75%；淨利潤為233.33億元，同比下降7.55%。具體來說，第一季度營收1704億元，淨利潤91.55億元；第二季度營收2009.2億元，淨利潤63.5億元；第三季度營收1949.85億元，淨利潤78.23億元。從以上季度節奏來看，營收始終保持高位，但利潤波動明顯；這主要是由於近幾個月國內銷量下滑，這使得比亞迪將2025年的銷售目標從全年550萬輛下調16%至460萬輛，其中海外銷量目標是80萬輛。202年前三季度具體情況如下表：從以上表中可知，2025年前三季度比亞迪海外出口占比都在20%以上；這意味著比亞迪每賣出五輛車，就有一輛駛向海外；這個資料是2024年水平的兩倍，比亞迪全球化步伐堅實。根據2025年上半年資料，比亞迪海外業務的整體毛利率達到19.8%，明顯高於國內。有券商測算，其海外單車毛利高達4.83萬元，成為拉動公司整體盈利的重要力量。而根據最新資料，1–10月累計銷量370.19萬輛，同比增長13.9%，全年銷量目標完成率超80%；其中，1–10月累計出口突破78萬輛，同比增長超130%。可見，比亞迪海外增速亮眼，對增量貢獻突出。這與花旗銀行近期報告不謀而合。花旗銀行的報告援引了比亞迪管理層的會議內容，比亞迪2026年的海外銷量預期為150萬-160萬輛，高於此前預計的2025年海外銷量90萬~100萬輛，“增長主要由新車型推出推動”。尤其2025年在英國、巴西、法國、西班牙等多國市場份額快速提升，截至目前，比亞迪新能源汽車版圖已覆蓋全球117個國家和地區，形成多點突破、協同發展的全球佈局。根據花旗銀行報告，比亞迪的“海外銷售結構在不同地區之間保持均衡，歐洲、北美和東盟分別佔2025年海外總銷量的三分之一”。同時，比亞迪通過“自建船隊+本地化工廠”雙管齊下，加速海外佈局。截至2025年6月，已有7艘滾裝船投入營運，保障了運輸自主權。另外，巴西乘用車工廠已投產，匈牙利、土耳其、印尼等地的工廠也在積極推進中。相比之下，國內市場競爭異常激烈，頻繁的終端降價、優惠促銷以及經銷商返利，嚴重擠壓了單車利潤，導致國內業務的毛利率低於海外。因此，綜合來看海外市場已被多家券商視為比亞迪未來最重要的成長動力和盈利支撐。隨著海外工廠的陸續投產和銷量的進一步爬升，其利潤結構有望得到最佳化。 (飆叔科技洞察)

今日引發市場嘩然的是，知名科技投資機構軟銀在最新財報中披露“清倉輝達”，換來58.3億美元的資金。軟銀還減持了部分T-Mobile股權，換來91.7億美元。軟銀上一次清倉輝達是在2019年，投資40億美元淨賺30億，但如果沒有拋掉那些股票，拿到今天就有超過2400億美元的浮盈。軟銀首席財務官後藤芳光在財報說明會上表示：“由於對OpenAI的投資規模較大，因此通過（出售股票）來籌集資金並加以運用。”根據此前簽訂的融資協議，隨著OpenAI完成重組，軟銀將在12月額外投資225億美元。今年4至9月期間，軟銀的投資收益錄得3.92兆日元，其中源自OpenAI估值上升的部分達到2.15兆日元（約合人民幣992億元）。後藤芳光同時表示，AI投資是否“泡沫化”眼下無法回答，重要的是保證財務穩固的同時，不要錯過投資機會。至於選擇在10月變現輝達是否涉及估值方面的判斷，後藤芳光拒絕予以置評，僅表示調整資產配置是投資公司的宿命。 (財聯社)

近期，巴菲特旗下的波克夏公司清倉比亞迪的行動，無疑在市場上投下了一顆重磅炸彈，引發了投資者對比亞迪未來前景的深度討論。這場長達17年的價值投資離場，自然引出了一個核心疑問：股神巴菲特是否總是能精準在風險中“逃頂”？其清倉行為對普通投資者而言又是否具備實際的參考意義？01 清倉“神話”：成功“逃頂”中石油為瞭解答巴菲特清倉行為是否具備“逃頂”的普遍性，我們對 2006年後波克夏基金清倉的 24 隻重倉股進行了統計分析。結果顯示，在這24隻股票中，若以巴菲特清倉當季最後一個交易日為基準，那麼清倉一年內，有13隻股票均出現了不同程度的下跌。其中，跌幅最大的三隻為中石油（港股）、康菲石油和富國銀行，一年跌幅分別為-70%、-30%和-25%。圖：巴菲特清倉後股價下跌的股票資料來源：波克夏年報，36氪整理但如果把周期拉長，在此後5年後甚至更長的周期內，這些標的持續下跌的數量則縮減到6隻左右。其中，破產前的房地美跌幅超過100%，UPS跌幅也超過了40%。圖：巴菲特清倉後5年仍下跌股票資料來源：波克夏年報，36氪整理在所有的統計交易中，2007年清倉中石油，可以說是巴菲特近年來最成功的一次“逃頂”交易。作為當時中國最賺錢的公司，2000年中石油在港股上市，此後不久就趕上了恆指的三年大跌。彼時，市場到處充斥著恐懼，中石油的股價長期在價值線以下徘徊，PE不足6倍，遭到市場的嚴重低估。2003年，巴菲特控股的波克夏突然公告，大量買入約11億股的中石油，此後巴菲特更是在一個月內連續7次大量增持至23億股，成為當時中石油的第二大股東。根據波克夏2003年的年報資料，這筆交易的的累計買入成本為4.88億美元，按照當時的匯率折算，每股中石油的買入成本約1.6港元左右。也是從2003年之後，在情緒和業績的雙重提振下，中石油的股價開始了一路飆升，在巴菲特持股期間的漲幅接近840%。這項投資一直持續了4年之久，2007年7月，波克夏以12港元左右的價格開始分批減持中石油股票，到10月中旬以40億美元的價格將中石油盡數拋售，最終獲利超過7倍，而彼時中石油的PE已經接近20倍。遭到波克夏清倉後，中石油的股價並沒有馬上掉頭直下，而是繼續飆升，在同年11月初創下超4500億美元的歷史最高估值。但好景不長，同年底中石油重返A股，其股票上演了最後的瘋狂，此後便開始跟隨A股一路向下，陷入漫漫熊途。如果自巴菲特全部清倉中石油當日為基點計算，之後一年，中石油港股股價跌幅接近70%。之後雖有起伏，但截止目前，累計跌幅仍然超過10%。圖：巴菲特清倉中石油後股價持續下跌資料來源：wind，36氪整理如果中石油是巴菲特恪守安全邊際的經典戰役，那2000年清倉房地美，則體現了其作為專業投資人對潛在風險的敏銳把握。1988年底，波克夏持續買入房地美股票。甚至在1992年因美國地產衰退而暴跌超60%的時候，巴菲特依然選擇了堅定看好，並斥資4億美元大幅增持。事實也如巴菲特所料，隨後幾年，房地美的股價開始一路上漲。但這筆投資在2000年卻戛然而止。巴菲特出於對金融衍生品交易風險的擔憂，尤其是在嗅到了房地美管理層的“造假”訊號後，果斷清倉了房地美。其清倉價格大約在每股45美元-50美元，由此推算，持股12年，房地美為巴菲特貢獻了約8.5倍的驚人收益。在巴菲特清倉後，房地美的股票雖然維持了高位波動，但實際上2008年金融危機爆發之前，其股價並沒有延續此前的飆升，而是開啟了高位橫盤，2001年-2007年10月的累計跌幅在10%左右。2008年金融危機爆發後，房地美更是因為在這場地產泡沫中承銷了大量的次級貸款而遭受了巨大的虧損，最終以破產的方式徹底退出了歷史舞台。圖：巴菲特清倉房地美股價暴跌資料來源：wind，36氪整理02 “賣飛”的遺憾：對沃爾瑪的低估儘管，巴菲特對風險把控敏銳，其清倉行為在短期內對市場具有一定的警示作用。但從統計結果來看，過往20年，巴菲特仍有45%的機率面臨“賣飛”的風險。若把時間周期拉長，這種賣飛的機率也進一步增加。其中，強生、寶潔、開市客、IBM、沃爾瑪等公司都曾被巴菲特“看走眼”。圖：巴菲特賣飛的股票資料來源：波克夏年報，36氪整理2006年，巴菲特首次建倉強生，此後幾年不斷增持，強生在波克夏組合中的佔比一度超過了5%。但2011年三季度開始，巴菲特進入持續減倉階段，到2012年四季度清倉式減到只剩327,100股，最終在2023年3季度完成全部清倉。持倉6年間，強生股價累計的漲幅約45%。但在2012年股神大規模拋售強生之後，強生的股價不但沒有下跌，反而漲勢越來越好。若以2013年為起點，此後五年，強生的累計漲幅達到了130%，而截止目前，漲幅更是超過了260%，表現遠好於巴菲特重倉持股期間。圖：巴菲特清倉後強生股價持續上漲資料來源：wind，36氪整理另一個股神典型“賣飛”的例子則是沃爾瑪。巴菲特對沃爾瑪的投資從1998年就開始了，到2014年沃爾瑪在波克夏的市值佔比一度接近5%。但2015年3季度開始，巴菲特對這只持有超15年的愛股進行了減持，此後陸續減持超5次，2016年四季度完成了大部分清倉，並最終在2018年三季度全部清倉。持股20年間，沃爾瑪股價漲幅接近6倍，為其組合貢獻了可觀的收益。但巴菲特清倉之後，沃爾瑪的股價仍維持了持續上漲的勢頭，從2018年三季度至今，公司股價的累計漲幅也超過了2.5倍。圖：巴菲特清倉後沃爾瑪股價上漲資料來源：wind，36氪整理03 短期警示有效，長期可靠性打折綜上所述，從過往20年的統計結果看，如果將巴菲特清倉後股價下行看作“逃頂”成功，股價上漲看作“賣飛”，那麼，歷史上逃頂成功的機率為55%左右，但如果拉長周期，這一機率實際上僅20%左右。這預示著，巴菲特的清倉行為在短期內確實對市場有一定的警示作用，但中長期而言，如果以其清倉行為作為市場風向標，那麼可靠性則會大打折扣。這背後的原因：一是，長期主義與操作慣性。巴菲特是典型的長期投資者，他一旦重倉某隻股票，就不會因短期市場波動而輕易改變持倉。同樣，其清倉決策往往也是一個漫長的過程，一旦做出清倉決定通常就不再考慮短期的波動機會，會進行長期、分批次的減持，直至全部清倉；二是，價值投資與安全邊際至上。巴菲特採用的是自下而上的價值投資策略，他所選的標的，通常都具備良好的基本面和強大的護城河且估值相對合理。但當公司的估值嚴重偏離其內在價值時，為了恪守安全邊際原則，巴菲特一般會果斷選擇賣出，並將資金投入到更具性價比的新標的中；三是，巴菲特的清倉之所以具備持續性，往往是因為他對該公司的某一核心判斷出現了變化。這背後可能是：估值過高導致的安全邊際不足（如中石油）、行業環境惡化的系統性風險（如比亞迪）或者管理層或其他風險隱患（如房地美）等。04 清倉比亞迪暗示了什麼？正如前文所述，巴菲特的清倉行為在短期確實有一定的風險警示作用。對於比亞迪，這也不難理解。巴菲特大手筆買入比亞迪是2008-2009年間，那個時候國內電動車行業整體處於新能源革命驅動下的起始擴張階段，行業整體具備非常可觀的β空間。圖：比亞迪各期股價表現資料來源：長城證券，36氪整理而比亞迪作為當時國內轉型新能源最徹底的車企，有明顯的先發優勢。此後幾年，比亞迪更是憑藉著王朝、海洋、仰望等一輪大產品周期和刀片電池、關鍵零部件全端自研的成本優勢，迅速佔領市場，逐漸坐穩了國內電動汽車頭把交椅。圖：比亞迪品牌和產品矩陣資料來源：光大證券，36氪整理但巴菲特選擇清倉比亞迪的2022年，國內電動汽車已經從增量階段進入存量競爭，行業以價換量趨勢明顯。在行業紅利縮小下，比亞迪自身的基本面也因激烈競爭出現了一些波動。一是，競爭加劇疊加智駕體驗的相對落後使得比亞迪銷量承壓；二是，價格戰下單車均價的下降，疊加成本費用的提升共同對利潤空間造成了擠壓；三是，被視為新增量空間的海外市場，近幾年也因為貿易摩擦產生了巨大的不確定性，加劇了公司未來業績的波動風險。與此同時，在經歷了一輪持續上漲，尤其是2020年後的大幅拉升，比亞迪的估值也已經明顯偏離歷史均值，安全性大打折扣。在這種背景下，作為一個非常看重安全邊際的價值投資者，巴菲特選擇清倉比亞迪，看起來也是和其投資理念高度一致的交易行為。那麼，遭到巴菲特清倉後，真的意味著比亞迪從此前途堪憂嗎？從前文的統計結果來看，事實可能也並非如此。長期來看，巴菲特“賣飛”的機率大大增加。在遭到巴菲特清倉後5年甚至更長的時間內，多數曾經的重倉股其實均錄得了不錯的市場表現。回到比亞迪本身。在巴菲特清倉期間，比亞迪的股價曾因為交易層面的壓力出現過一定的波動，尤其是今年一季度徹底清倉後，4月至今比亞迪港股股價下跌超16%。但如果從2022年8月24日巴菲特首次清倉算起，比亞迪股票並沒有出現大幅下跌的情況，反而錄得了28%的收益。圖：巴菲特清倉後比亞迪未來股價如何表現資料來源：wind，36氪整理這是因為，巴菲特選股採取的是自下而上的方法，其非常看中公司本身的治理情況、基本面表現和護城河的可複製性。所以其重倉股本質上都是非常優良的標的，對於這樣的標的，除了基本面發生不可逆轉的風險外，長期來看，大機率具備穿越周期的能力，可獲取不錯的超額收益。而迄今為止，巴菲特在中國的投資僅有中石油和比亞迪兩筆。比亞迪作為國內頭部新能源車企，具備成熟的整車平台+核心零部件自研能力，在銷量和市場份額上長期佔據優勢；同時，規模效應疊加一體化策略的成本優勢，也保證了其規模化的盈利能力。因此，長期來看，隨著國內新能源汽車行業反內卷的深化，行業庫存去化不斷推進，比亞迪仍然算是前景比較樂觀的投資標的之一。綜合來看，巴菲特清倉比亞迪，更像是一場基於特定市場環境和估值安全邊際考量下的戰術調整，而非對其前途的徹底否定。換個角度看，巴菲特清倉動作的終結，也預示著比亞迪在交易層面的風險已經基本釋放完畢。這是否意味著，利空出盡後，未來的比亞迪已經進入了新一輪長期佈局的拐點？ (36氪財經)

據外媒報導，美國知名投資人華倫・巴菲特旗下的波克夏・哈撒韋已完全退出其在比亞迪的投資。波克夏的一位發言人證實，其比亞迪的全部持倉確實已被出售。據統計，巴菲特持有比亞迪股票的這些年裡，比亞迪的股價上漲了約3890%。“波克夏發言人證實，比亞迪股份確實已全部售出。”上述報導稱。針對巴菲特旗下波克夏已清倉比亞迪股份的消息，比亞迪集團公關處總經理李雲飛發文回應稱，2022年8月，波克夏開始陸續減持其於2008年購買的公司股票，去年6月其持股就已在5%以下了。股票投資，有買就有賣，這是很正常的事情。感謝芒格和巴菲特對比亞迪的認可，也感謝過去17年的投資、幫助和陪伴，為所有的長期主義點贊。據悉，從2008年9月至2025年9月的這約17年間，巴菲特已累計減持比亞迪H股至少16次，累計套利至少80.71億港元。01回到2008年，芒格給巴菲特打了通電話，電話中，芒格極力說服巴菲特入股比亞迪，“我們必須投資比亞迪，王傳福比愛迪生更厲害”。“王傳福像傑克・韋爾奇那樣，有強烈的目標感，能把想法變為現實。”芒格在電話裡告訴巴菲特說：“如果你不投資他，將錯過一個亨利・福特，一個托馬斯・愛迪生，一個比爾・蓋茲，一個傑克・韋爾奇。”這次電話之後，巴菲特掌舵的波克夏旗下附屬公司中美能源控股公司以每股 8 港元的價格認購比亞迪 2.25 億股股份，總投資金額為 18 億港元，約合 2.3 億美元，持股比例為 9.89%。當時，比亞迪還是一家並不知名的中國電池廠，並試圖進軍汽車製造業，此次投資是巴菲特在 2008 年全球金融危機期間的首筆重大海外投資。這一年，比亞迪實現淨利潤 10.2 億元人民幣，同比下跌 37%；每股基本盈利 0.5 元，不配息。期內，公司營業額為 267.9 億元，同比上升 26％；毛利 52.2 億元，同比上升 23％。其中，二次充電電池及其它相關產品業務的銷售額為 62.1 億元，同比下降約 13%；汽車業務的營業額約為 86.46 億元，同比大幅增加 77%。在市場規模方面，2008 年，比亞迪汽車產銷 19.30 萬輛和 17.09 萬輛，較 2007 年相比產銷同比增長分別為 92.25% 和 70.67%。在自主品牌企業中，比亞迪汽車佔據 7.87% 的市場份額，排名第五，與 2007 年相比市場份額提高了 3 個百分點。在首次投資比亞迪的一年後，2009 年，比亞迪股價漲至 85 港元後又跌至 2011 年的 10.9 港元的多次劇烈波動過程中，巴菲特堅持持有 14 年未減持。2010 年 4 月，巴菲特在與 100 名 MBA 學生訪談時提及比亞迪有非常多的技術工程師，他們的 CEO 是一個不平凡的人，自己也很看好他們的管理層。這一年，巴菲特還親赴中國為比亞迪站台，參與品牌活動並公開表達對公司的信心。在 2017 年的一次採訪中，巴菲特談到投資比亞迪是查理・芒格的主意。芒格稱王傳福是 “愛迪生與韋爾奇的結合體”，比愛迪生更厲害，巴菲特表示芒格以往總會順著他的意思，但只有兩次和他拍了桌子讓他 “買買買”，一次是入股比亞迪，另一次是入股 Costco。芒格也多次表示，投資比亞迪是他投資生涯中最成功的案例。2023 年年初，99 歲高齡的芒格出席年度股東大會時表示，他們在比亞迪的投資到當時價值約 80 億或 90 億美元，沒有任何一家企業投資回報率能超過比亞迪，他認為可能一輩子也就遇到這一次這樣的投資機會。“他（王傳福）是一個天才，他每天思考 17 個小時，是一個工作狂，他做到了一些平常人無法做到的事情。” 芒格將王傳福形容為 “愛迪生與韋爾奇的結合體”，既能解決技術問題又能處理企業管理問題。芒格曾說：“如果一個人宣稱自己能把 800 磅的重物舉過頭頂，大家可能會嘲笑他說大話。但如果你看到他一次又一次舉重成功，你就會開始相信他。這就是比亞迪的情況，比亞迪創造了奇蹟，而且還在不斷地創造奇蹟。”02根據港交所的資料，巴菲特減持比亞迪股份主要經歷了兩個階段。自2022年8月24日起至2023年10月25日，港交所共披露13次減持行為，波克夏對比亞迪股份的持股比例降至7.98%。時隔八個月後，2024年6月11日，港交所再次開始披露波克夏的減持動作。去年7月16日，波克夏減持139.55萬股比亞迪股份，隨後持倉比例降至5%以下。持股比例降至5%以下後，出售仍在繼續。今年一季度財報中，截至3月31日該項投資價值已歸零。巴菲特尚未詳細解釋波克夏為何出售，但在2023年，他對外表示，比亞迪是一家由“非凡的人”經營的“非凡公司”，不過“我認為我們會找到一些讓我感覺更好的用錢之處”。事實上，對比亞迪的投資，早已經為巴菲特帶去了豐厚的回報。比亞迪股價在 2020-2022 年累計漲幅超 600%，市盈率一度突破 200 倍，遠超傳統車企。巴菲特遵循 “高估即賣出” 原則，在新能源車滲透率接近 30% 的行業拐點期選擇退出，以實現資本周期性獲利了結。芒格去世後，波克夏加速增持西方石油、日本商社等傳統能源及高股息資產，以規避利率上行周期中的估值壓縮風險。比亞迪本質屬於先進製造業，不符合其當前偏好穩態行業的投資風格。清倉比亞迪的另一個原因，可能與地緣政治有關。美國《通膨削減法案》限制使用中國電池元件的車企享受補貼，比亞迪海外擴張面臨潛在壁壘，如歐洲反補貼調查等。8月29日晚間，比亞迪發佈的財報顯示，比亞迪上半年實現營收3712.8億元，同比增長23.3%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為155.1億元，同比增長13.79%。銷量方面，今年上半年，比亞迪累計銷量為214.6萬輛，同比增長33.04%。03談及比亞迪，在2024年股東大會上，巴菲特曾對此回應稱：“我覺得對於比亞迪的投資，跟我們5年前在日本做出的投資比較相似。我們快速地在日本投資了5家商社，你很少會看到我們在美國之外做出這樣的投資，儘管我們正在通過這些公司參與世界經濟。”巴菲特還提到，芒格在對比亞迪的這筆投資中起到了重要的推動作用。巴菲特還透露，波克夏的下一筆大交易可能不會是對美國之外的企業的投資。今年以來，巴菲特投資了不少新項目，比如紐柯鋼鐵。2025 年第二季度新建倉 661 萬股，市值約 8.57 億美元。鋼鐵屬於工業類股核心，受益於美國基建投資、製造業回流與房地產鏈需求回暖，同時估值低、現金流穩，符合巴菲特偏好的 “護城河型” 重資產行業特點。此外還有聯合健康，目前該項目市值約 15.7 億美元，是 2025 年第二季度唯一一隻規模足夠大、可能由巴菲特本人操刀的新建倉股票。2025 年第二季度，巴菲特還對萊納房產買入 705 萬股，市值約 8 億美元。萊納房產是全美領先的住宅建築商，顯示巴菲特押注美國住房市場長期需求的韌性。 (路邊消息社)

伴百江： 三井物產9月22日表示，巴菲特臨到的波克夏持有三井物產股份的比例按表決權計算已超過10%。而幾乎同時傳來的消息是巴菲特清倉了比亞迪。為何清倉比亞迪？原因有三，第三個是地緣政治風險……巴菲特（資料圖，Reuters）伴百江：在9月22日的美國股市，道瓊斯工業平均指數比上周末上漲66點，以4萬6381點收盤。主要股價指數在最高點附近推移，由於擔心漲幅過大，以高科技股為中心一度遭到拋售，但在收盤之前反彈。在這種缺乏動力的行情走勢之中，投資家華倫·巴菲特率領的投資公司波克夏清倉中國比亞迪（BYD）全部股份的消息備受關注。波克夏於2008年投資比亞迪。據說是當時巴菲特的盟友、已故副主席查理·芒格提出的建議。波克夏在2008年的年度報告中表示，“持有正在開發未來汽車、新型純電動汽車的‘令人吃驚的中國企業’比亞迪10%的股份”。從那時起，一直持股長達17年。為什麼要賣掉所有股票？在當天的市場上，投資者和分析師對其理由進行了熱烈的分析。原因之一是中國汽車行業的競爭加劇，比亞迪的業績擴張勢頭放緩。中國6家大型汽車企業2025年1～6月財報顯示，5家企業最終利潤減少或出現虧損，唯一實現利潤增長的比亞迪的利潤增長率也低於上年同期。激烈的價格競爭導致各企業利潤下降，影響還擴大到了零部件廠商等的供應鏈。在業績觸及天花板的跡象加強情況下，相對於比亞迪的股價，估值日趨顯得偏高，這被認為是出售的原因。香港證券交易所22日的收盤價為109港幣區間，與波克夏開始投資的2008年初的4港幣相比大幅上漲。被認為是波克夏作為交易對象調整的一部分而進行了獲利拋售。第三個原因是地緣政治風險。波克夏從2022年8月開始逐步出售比亞迪股份，到2024年6月，其持股比例已降至5%以下。在將持股減少至最初一半的2023年5月的股東大會上，表示出於對“有事”時的擔憂，希望避免對中國大陸和台灣企業的投資。作為與比亞迪同樣有潛力的海外投資對象、2022年7月至9月投資 41 億美元的台積電 (TSMC) 也在2022年10月至12月出售了近 90% 的持股。取代中國大陸和台灣股票，波克夏認為有潛力且長期持有的是日本商社股。在以地緣政治風險為由減持比亞迪的同時，巴菲特在2023年的股東大會上強調：“在日本的投資尚未完成。今後將繼續尋找日本企業的投資對象”。三井物產9月22日表示，已收到波克夏的通知，波克夏持有三井物產股份的比例按表決權計算已超過10%。拋售中國股票，增加日本股票投資。巴菲特的這一投資主題對日本股票投資者來說是利多，日本商社股是像比亞迪一樣擁有近20年的長期持有股票，還是像中國石油天然氣等經過數年的持有期後出售呢？可以說關鍵在於日本商社的業績。本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）紐約 伴百江巴菲特的投資公司增持三井物產股票日本商社三井物產9月22日宣佈，著名投資家華倫·巴菲特領導的美國波克夏公司持有三井物產股票的比例（以表決權為基準）已超過10%。三井物產是在21日接到波克夏的通知後得知這一情況的。受22日中午這一消息影響，當日下午的東京股市上三井物產股價走高，下午開盤直後曾一度上漲至較上周末高出2%的3805日元，創下自2024年7月以來的新高。波克夏通過其全資子公司“國民保險公司（National Indemnity Company）”投資日本五大綜合商社。三菱商事也在8月下旬宣佈，波克夏持有其股票的比例（以表決權為基準）已超過10%。三井物產當日表示：“我們把此次追加收購視為波克夏對本公司的進一步期待與信任的體現，將進一步強化業務投資組合”。 (日經中文網)

9月22日，“股神”巴菲特旗下的波克夏公司確認已經清倉對比亞迪的股權投資。事實上，波克夏在今年一季度的財報已經顯示對比亞迪的持倉降至零，所以今年上半年巴菲特已經實現全部套現，完成清倉，只是最近巴菲特的公司正式確認和回應了這個消息。巴菲特對比亞迪的投資始於2008年，當時耗資2.3億美元買入比亞迪的股份，到2022年巴菲特持有比亞迪股份的價值已經達到90億美元，投資回報率超過3800%。看到這個投資回報率，很多散戶心態崩了，畢竟一隻股票人家可以拿住14年，散戶能做到嗎？散戶之所以是散戶，就是因為經常出手，頻繁加倉減倉，一頓操作猛如虎，最後一看收益紙老虎！2022年8月，巴菲特正式開啟減持套現的行動，中間歷經多次減持，到了2024年年中，巴菲特已經賣出持有比亞迪76%的股份，所剩持股比例已經低於5%。根據港交所的規則，只要持股比例低於5%，後面的減持資訊將不再披露，所以後面減持了多少我們不清楚。直到今年波克夏的財報披露重要資料：截至今年3月，波克夏對比亞迪持倉降至零，一直到9月波克夏才正式確認這個消息，確實已經清倉。那麼，巴菲特為什麼要清倉持有比亞迪的股份，什麼訊號？其實這背後沒有多麼複雜的原因，也沒有什麼陰謀論，主要有以下兩個因素：首先，巴菲特對於比亞迪的投資已經大賺特賺，按照比亞迪方面的回應：股票投資，有買就有賣，其實就是這麼回事兒，投資股票不就是為了賺錢嘛！不管是短期操作，還是長期價值投資，最終都是為了落袋為安，沒有套現之前都是一串數字，套現之後才是真正屬於自己的。有人就問了，為什麼巴菲特在中間14年都不套現，偏偏等到2022年之後開始瘋狂減持？事實上，巴菲特最近兩三年開始了瘋狂套現，套現的不只是比亞迪，而且在美股市場的套現規模更大。2024年上半年，巴菲特拋售了持有蘋果公司56%的股份，再加上對美國銀行等其他公司的套現，半年套現了900多億美元。截至目前，巴菲特擁有的現金達到3400億美元，創下歷史新高。巴菲特錯過了蘋果股票的“最高點”，也錯過了比亞迪的“最高點”，但這就是巴菲特的風格，偏向保守的投資策略，不追求從最高點撤離的最大收益，只追求自己認為合適的撤離點。到了2025年，巴菲特還在瘋狂套現，波克夏發佈最新財報顯示，今年二季度減持蘋果2000萬股股票，同時減持2600萬股美國銀行股票，而巴菲特手中的現金也是越來越多了……其次，巴菲特當初投資比亞迪，並不是巴菲特自己的主意，而是他的搭檔芒格一再堅持讓巴菲特去投資比亞迪，所以真正促成對比亞迪投資的是芒格，只是巴菲特名氣比較大，所以大家一般都說是巴菲特投資的。在投資比亞迪之前，查理芒格對巴菲特說，我們必須投資比亞迪，王傳福比愛迪生更厲害。如今看來芒格的眼光非常毒辣，2008年的比亞迪是什麼樣的，現在又是什麼樣的，可以說是天翻地覆的變化。後來巴菲特在採訪中表示：王傳福有很多偉大的想法，他最擅長把這些想法變成現實。如今，比亞迪已經成為中國第一大汽車集團，年銷量400多萬輛，代表中國車企進入世界前十，而2008年比亞迪只有20萬銷量。作為巴菲特的黃金搭檔，查理芒格已經於2023年去世，而且94歲的巴菲特也宣佈將在今年退休，再加上近幾年瘋狂的套現，巴菲特應該是要為接下來的投資做準備，把獲利較高的股票減持，拿出更多的資金給接任者。同時，巴菲特也在尋找下一個值得投資的目標，繼續賺取更高收益，巴菲特本人也承認更青睞傳統行業，對於科技行業並不感冒，因為感覺變化太快而無法理解。所以，巴菲特清倉比亞迪股票，並非不看好比亞迪，就好像巴菲特大幅拋售蘋果股票，也並非不看好蘋果未來的發展，而是經過多年持有已經獲利頗豐，可以套現落袋了，然後繼續尋找下一個投資目標。 (簡易財經live)

01. 一場精心策劃的靜默撤退巴菲特團隊利用港股披露規則，在持股比例低於5%後的14個月“靜默期”內，從容完成了對比亞迪的清倉，整個過程無聲且低調。02. 全球資產的再平衡此次清倉是波克夏全球資產配置轉向的一部分，其現金儲備創歷史新高，並大幅增配了日本商社等能避險通膨的資產，反映了在地緣政治不確定性下的避險選擇。03. 行業與公司的分野清倉並非看空中國，而是標誌著新能源汽車行業從高增長轉入殘酷的現金流博弈階段；比亞迪則憑藉其技術鏈和出海能力，開啟了“後巴菲特時代”的獨立價值重估。2025年9月21日，波克夏正式確認已清空比亞迪全部持股，結束長達17年的投資長跑。從2008年以18億港元入股，到最終套現超600億港元，巴菲特團隊在這家中國新能源車企身上斬獲38倍驚人回報。更值得玩味的是，自2024年7月持股跌破5%披露門檻後，波克夏進入了長達14個月的“靜默減持期”，直至今日才浮出水面。這究竟是看空中國新能源的訊號，還是全球資產再平衡的理性操作？靜默減持14個月：5%門檻下的撤退清倉如果說投資是科學與藝術的結合，那麼波克夏的退出策略堪稱一場精準編排的“合規芭蕾”。時間拉回2022年8月24日，波克夏首次減持比亞迪，此後至2023年10月，港交所累計披露13次減持，持股比例從近20%降至7.98%。但真正的“重頭戲”在2024年7月上演——持股比例跌破5%披露門檻，降至4.94%，從此進入無需逐次披露的靜默期。整整14個月，波克夏在市場視線之外，從容完成剩餘股份的清倉。這絕非臨時起意，而是一場有節奏的“軟著陸”：至少16次分批減持，累計套現超390億港元，淨獲利超80億港元，投資回報率高達33倍。港交所的5%披露規則，本意是平衡大股東操作與中小投資者知情權。而對波克夏而言，這成了絕佳的“撤退掩護”——既避免每次減持引發市場過度反應，又能從容執行退出策略。比亞迪官方回應淡定非常：“股票投資，有買就有賣，這是很正常的事情！”公司不僅未視其為利空，反而公開感謝巴菲特團隊“過去17年的投資、幫助和陪伴”。從8港元入股到273港元開始減持，再到最終清倉，波克夏用17年時間，完成了一場經典的價值投資循環。全球再平衡：現金為王與地緣避險清倉比亞迪不是孤立事件，而是波克夏全球資產再平衡的關鍵一步。截至2025年第一季度，波克夏現金儲備飆升至3477億美元，創歷史新高，相當於蘋果市值的十分之一。巴菲特在股東信中直言：現金不是負擔，而是“巨大的戰略資產”。資金流向揭示戰略轉向：波克夏對日本五大商社的持股比例逼近甚至突破10%——三菱商事(10.23%)、三井物產(9.82%)、住友商事(9.29%)、伊藤忠商事(8.53%)、丸紅(9.30%)。這些商社兼具資源掌控、全球網路和穩定分紅，完美契合“低監管摩擦+通膨避險”的雙重標準。巴菲特甚至放話可能“永遠持有”，背後是對日元貶值避險和亞太供應鏈重構的深度押注。反觀中概股陣營，波克夏2024-2025年無新增顯著持倉。這不是偶然，而是全球機構的共同選擇：在美債收益率高企(10年期4.2%-4.5%)、地緣摩擦常態化的背景下，資金優先流向現金流穩定、地緣風險可控的市場。波克夏的3477億美元現金儲備，猶如航母的壓艙石，既能在市場恐慌時抄底優質資產，又能抵禦地緣黑天鵝衝擊。從比亞迪到日本商社，從新能源到傳統資源，這場轉身背後，是全球資本從“滲透率故事”向“現金流現實”的集體遷徙。行業拐點：從滲透率驅動到現金流博弈巴菲特此時清倉，真的是看空中國新能源嗎？更深層的答案指向行業結構性變化。2025年的新能源汽車行業，正經歷從“滲透率驅動”到“現金流博弈”的殘酷轉型。價格戰已成新常態：2025年開年即迎“組團式”降價潮，超30個品牌集體入局，最高降幅達17萬元。特斯拉Model 3全系降至22.75萬元，比亞迪多款主力車型推出萬元級優惠。這已不是戰術促銷，而是生存之戰。成本壓力雙向夾擊：原材料價格高位波動，匯率傳導讓出海企業面臨雙重擠壓。歐盟反補貼稅最高達48.1%，雖後來達成“最低進口價”機制，但21.5萬元的價格門檻直接封殺低價競爭路徑。行業盈利模式深刻變化：以比亞迪為例，2025年上半年營收3713億元創歷史新高，但第二季度毛利率降至16.3%(2022年Q3以來最低)，營業利潤率跌至1.4%(五年新低)。海外收入佔比36.5%、同比增長50.5%的亮眼資料背後，是單車利潤可能僅4800元的殘酷現實。這就是價值投資者的退出邏輯——不是不看好新能源賽道，而是不看好這個階段的資本回報率。行業從高增長預期驅動轉向盈利質量比拚，從技術突破競爭轉向全球化能力較量。滲透率超過55%後，增量紅利消退，存量競爭加劇。投資者更關注自由現金流、海外定價權、政策適應能力這些“硬核指標”，而非簡單的銷量增長故事。比亞迪護城河：“後巴菲特時代”的價值重估波克夏的退出只是資本市場的註腳，比亞迪用2025年半年報給出了硬核回應——護城河不僅沒有坍塌，反而在加速拓寬。垂直一體化的產業鏈優勢正轉化為財務韌性。從電池、電驅到整車的全端自研能力，讓比亞迪在價格戰白熱化的2025年依然保持23.3%的營收增長。更關鍵的是，309億元的研發投入同比增長53%，甚至超過同期155億元的淨利潤——這不是簡單費用支出，而是對未來十年的技術押注。出海戰略成果同樣矚目。1354億元的海外收入，同比增長50.5%，佔比從2024年的29.87%躍升至36.5%。這不是簡單銷量輸出，而是定價能力的全球驗證——在德國，元PLUS售價達國內2.5倍；在巴西，海豚系列對標大眾高爾夫；在澳大利亞，漢EV定價逼近寶馬5系。但真正的考驗才剛剛開始。2024-2025年，投資者需緊盯三大驗證指標：海外盈利能力的兌現：海外業務能否在銷量增長的同時，實現可持續的單車利潤；歐洲關稅風險的化解：匈牙利工廠的建設進度（預計2025年底投產）能否如期規避歐盟關稅，保障歐洲市場的競爭力；自由現金流的拐點：在經歷大量資本支出後，公司能否進入投資回報期，實現自由現金流的顯著改善。此外，比亞迪的轉型正產生顯著的外溢效應。供應鏈層面，“高出海佔比+本地化佈局清晰”的零部件企業直接受益——從福耀玻璃的歐洲工廠到寧德時代的德國基地，從均勝電子的北美佈局到德賽西威的東南亞產能，整個中國汽車產業鏈都在複製比亞迪的出海路徑。【結語】真正的長期主義，不是盲目持有到最後一刻，而是在正確的價格區間完成價值兌現。巴菲特用17年38倍的比亞迪投資，為投資者上了一堂生動的“紀律投資課”——當行業從高增長預期切換到現金流博弈，持倉的勝負手不在信仰，而在回撤管理與機會成本的精準權衡。“後巴菲特時代”的比亞迪，正在全球市場重新定義中國製造的價值。而這場靜默減持的背後，是全球資本在不確定性中尋找確定性的重複劇本。 (財經三句半)

大舉買入比亞迪股票約17年後，日前，“股神”巴菲特選擇了清倉。對此，9月22日早間，比亞迪集團公關處總經理李雲飛發文最新公開回應稱：股票投資，有買就有賣，這是很正常的事情。9月21日晚間，有報導稱，華倫·巴菲特旗下的波克夏已完全退出其在比亞迪的投資。據統計，巴菲特持有比亞迪股票的這些年裡，比亞迪的股價上漲了約3890%。“波克夏發言人證實，比亞迪股份確實已全部售出。”上述報導稱。對此，9月22日早間，李雲飛公開回應表示，2022年8月，波克夏開始陸續減持其於2008年購買的公司股票，去年6月其持股就已在5%以下了。股票投資，有買就有賣，這是很正常的事情。感謝芒格和巴菲特對比亞迪的認可，也感謝過去17年的投資、幫助和陪伴，為所有的長期主義點贊。公開資料顯示，2008年9月26日，在芒格的積極推動下，巴菲特通過波克夏旗下的中美能源公司以每股8港元的價格認購了2.25億股比亞迪公司的H股股份，交易總金額約18億港元。巴菲特買入比亞迪時對應的市盈率僅10.2倍、市淨率1.53倍。之後14年左右時間內，巴菲特一直重倉著比亞迪，直至2022年。從2022年開始，巴菲特旗下波克夏開始不斷減倉比亞迪。 2022年8月30日，港交所網站顯示，巴菲特旗下的波克夏在2022年8月24日出售了133萬股比亞迪H股，均價277.1016港元，套現3.69億港元，仍持有2.18719億股，佔已發行的有投票權的比例降至19.92%。2024年7月，港交所第16次披露波克夏對比亞迪的減持動作。該次減持過後，波克夏持有的比亞迪股份比例已降至4.94%。彼時就有分析人士稱，巴菲特或有清倉打算。根據港交所規定，持股5%以下股東減持不需要進行披露。事實上，對於投資與減持比亞迪，巴菲特都曾公開作過闡釋。在2017年的一次採訪中，巴菲特曾談到了當年決定投資比亞迪的經過，評價比亞迪創始人王傳福“有非常多的偉大的想法，並且他也非常擅長把這些想法變為現實。”他還表示：“投資比亞迪不是我的決定，也不是我的投資團隊的決定，而是有一天查理·芒格打電話給我說：我們必須投資比亞迪，王傳福比愛迪生更厲害。我說，憑這一點還不足以投資比亞迪。查理說，王傳福是愛迪生與比亞迪的結合體。我說，好吧，你對比亞迪的喜愛越來越熱烈了，但還不足以讓我投資。不管怎樣，查理堅持要買比亞迪。”“我們會找到這些資金更好的配置用途。”在2023年的一次採訪中，巴菲特曾如此回應減持比亞迪一事。而談及巴菲特對比亞迪的投資，王傳福曾在2014年的一次採訪中對記者表示：“巴菲特人很好，也非常和藹，見面都會主動和我們合影，逢年過節還會寫賀卡給我們。”王傳福還透露，他平時會通過寫信、電話、發財報等形式與巴菲特保持不定期的溝通，甚至不定期去美國看望巴菲特，“巴菲特對比亞迪非常滿意，即使在最困難的時候都從未提出過任何意見，他只要認定了這個人，就不會再買進賣出股票”。業績方面，2025年上半年，比亞迪營收3712.8億元，同比增長23.3%；淨利潤155.1億元，同比增長13.79%。今年上半年，比亞迪累計銷量為214.6萬輛，去年累計為161.3萬輛，同比增加33.04%，其中，今年上半年比亞迪海外銷售47萬輛汽車。在今年6月舉行的比亞迪年度股東大會上，王傳福曾表示，出海和高端化是比亞迪未來三年的核心戰略。9月22日上午，截至記者發稿，港股比亞迪股份跌超3%，A股比亞迪跌超1%。(e公司)