2026年2月23日，巴拿馬政府官員在未獲邀請的情況下，強行進入由香港長和集團營運的巴爾博亞港與克里斯托瓦爾港。他們告知現場員工，港口特許經營權“已不再存在”，公司必須立即終止營運。員工被勒令調離，並被警告不得與公司溝通，否則將面臨刑事檢控。同一天，巴拿馬官方憲報刊登最高法院裁決和總統行政法令，宣佈“佔用”港口公司所有動產，包括起重機、車輛和電腦系統。價值約18億美元（124億人民幣）的資產，在一天之內，以“違憲”為由被當地政府強行接管。長和集團在公告中直言，此舉“不合法”，並強調將保留一切權利，訴諸國際法律程序。香港特區政府與中國外交部相繼發聲，對巴拿馬政府破壞合約精神的行徑表示強烈不滿和反對，並誓言將堅決維護企業的正當合法權益。僅僅三天後，2026年2月26日，李嘉誠家族旗下三家上市公司，長江基建、電能實業和長實集團，在港交所發佈聯合公告。公告宣佈，它們已與法國能源巨頭Engie的子公司訂立協議，將共同持有的英國最大配電網路之一UK Power Networks的100%股權，作價總計約1107.5億港元（105.48億英鎊），全部出售。 長江基建和電能實業各持股40%，分別套現約443億港元；長實集團持股20%，套現約221.5億港元。 這筆交易意味著，李嘉誠家族徹底清倉了這項持有長達16年的核心英國基礎設施資產。這兩起幾乎同時發生的事件，看似孤立，卻共同指向一個冰冷的事實：全球資本流動的遊戲規則，正在發生根本性的改變。被李嘉誠清倉的英國電網，絕非普通資產。它營運著總長度約19.2萬公里的電網，覆蓋倫敦及英格蘭東南部超過2.9萬平方公里的區域，為850萬家庭和企業供電。 2010年，長和系以約58億英鎊的企業價值購入這項資產。十六年間，它不僅為股東帶來了超過44億英鎊的現金分紅，其股權價值也從收購時的25.53億英鎊，增長至交易達成時的110.78億英鎊。算上分紅，長和系在這筆投資上的總現金回報超過了6倍。 這是一筆教科書式的成功投資：在歐債危機後的低谷期買入核心壟斷資產，享受長期穩定現金流，並在估值高點退出。然而，精明的套現背後，是敏銳的風險嗅覺。 英國電網這類公用事業資產，近年來已成為監管和政策變化的“風暴眼”。英國政府不斷強化對能源網路的價格管控和綠色轉型要求，大幅推高了營運的合規成本，長期回報率面臨被壓縮的壓力。更關鍵的是，在“國家安全”日益成為全球政策高頻詞的背景下，能源、電網、港口、電信等核心基礎設施，其“主權屬性”正迅速壓倒“商業屬性”。 外資持有並營運這些資產的風險，已非純粹的市場風險，而是難以預測的政治與政策風險。巴拿馬港口事件，正是這種風險最赤裸的體現。長和集團通過旗下巴拿馬港口公司營運巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港已近三十年，這兩個港口恰好位於巴拿馬運河的大西洋與太平洋入口，是全球物流的關鍵樞紐。儘管特許經營權合約原本有效期至2047年，但巴拿馬最高法院在2026年1月29日裁定該合約“違憲”，為政府的接管行動鋪平了道路。2月23日的強行接管，被長和集團描述為“過去一年來連序列動的最終局面”。 接管後，巴拿馬政府迅速委任了馬士基集團旗下的APM碼頭公司作為港口的“臨時管理者”。這意味著，資產被收歸國有後，其營運權可能很快會轉移到其他國際資本手中。這種以“國家利益”或“法律裁決”為名，單方面撕毀長期商業合約的行為，被市場觀察人士稱為“政治性違約”。 它對跨國投資的信心打擊是毀滅性的。當最基本的契約精神都無法得到保障時，任何基於長期現金流折現的估值模型都將失效。李嘉誠家族被譽為英國歷史上最大的單一海外投資者，累計投資超過2555億元人民幣，業務觸及英國民生經濟的方方面面。如今，連這樣的“超級玩家”也開始從歐洲核心基建領域大規模撤資，其訊號意義不言而喻。這並不是長和系近期的首次撤退。 2025年底，市場就曾傳出其計畫打包出售遍佈23國的43個港口資產。儘管那項大規模出售計畫後續進展未明，但“西退”的態勢已非常清晰。與之形成對比的是，長和系始終牢牢持有位於香港及中國內地的核心港口與基礎設施資產。這種“西退東守”的資產配置調整，清晰地反映了資本對地緣政治風險的定價：他們將政治環境更穩定、法律框架更可預期的市場，視為了資產的“安全區”。巴拿馬政府的行動，短期內看似“贏得”了兩座戰略港口的控制權，但其行為正在國際投資界投下長長的陰影。強行接管不僅面臨長和集團發起的國際仲裁和巨額索賠，更嚴重的是，它向所有潛在投資者展示了一個極高政治風險的營商環境。當一國政府可以憑藉一紙裁決就輕易剝奪外資巨額資產時，未來還有誰敢進行長期、大規模的基礎設施投資？ 這種對投資信心的侵蝕，長遠來看對巴拿馬吸引外資發展經濟極為不利，可謂“搬起石頭砸自己的腳”。而李嘉誠的千億清倉，則是一場經典的“高位套現”。 在市場察覺到監管寒流與政治風險全面降臨之前，他果斷將一項估值處於歷史高位的資產變現，將超過6倍的豐厚利潤落袋為安。這筆巨額現金為長和系提供了充足的“彈藥”，可以用於償還債務、派發股息，或尋找下一個增長點。資本市場用股價上漲投出了贊成票，在出售公告發佈當日，長江基建、電能實業、長實集團的股價均顯著上揚。從巴拿馬運河畔的強行接管，到英倫三島的千億清倉，兩起事件像兩面鏡子，映照出同一個全球性的趨勢：那個資本可以純粹基於商業邏輯和法律法規，在全球自由配置資源的“在商言商”時代，正在落幕。核心基礎設施不再僅僅是生意，它們越來越被視為國家主權與安全的延伸。投資這些領域，除了算經濟帳，還必須精算政治帳。當大國博弈加劇，地緣政治成為主導變數時，最精明的資本巨鱷已經做出了選擇，離開風暴眼，轉向更安全的港灣。 全球資本的流向，正在重新繪製世界經濟的風險地圖。 (掌鏈)

最近吳忌寒旗下的位元小鹿(Bitdeer)宣佈清倉了所有比特幣持倉直接歸零，就連本周挖出來的幣也全部拋售。吳忌寒表示只清倉了個人持有，現在的餘額是 0。緊接著以太坊創始人 Vitalik Buterin 也在持續出售 ETH，過去 3 天內，其累計賣出 3,765 枚 ETH，套現約 708 萬美元。自 2 月 2 日以來，其已累計賣出 10,723 枚 ETH，合計套現約 2,174 萬美元，平均賣出價格約為 2,027 美元。還有兩個巨鯨，拿了幾年， 高點也沒選擇出一個，卻在昨天選擇了清倉。據 OnchainLens 監測，巨鯨地址「0x257」在持有超過 2 年後，將其全部 6,983 枚 ETH（約 1,351 萬美元）轉入 Kraken。巨鯨地址「0xead」以 1,883 美元均價賣出 23,924 枚 ETH，套現約 4,506 萬美元。加上昨晚 USD1 的異常等等......不一一列舉這些消息一出來市場炸了鍋，一個兩個很正常，但集體跑路市場認為是“提前跑路”會不會是嗅到了什麼內幕？或者預判了黑天鵝的發生？ (GoMoon)

2月18日消息，據彭博社報導，輝達（NVIDIA）公司已經清倉了其對於Arm公司的最後持股。根據一份最新披露的監管檔案顯示，輝達在去年四季度拋售了其持有的全部的110萬股Arm股票，如果以Arm於當地時間周二的收盤價計算，這些股份市值約為1.4億美元（如果以四季度的中間價計算，套現金額將超過1.4億美元）。此舉也為兩家公司此前所經歷的失敗的收購案畫上句號。Arm的技術支撐著全球大多數先進半導體，其獨立性被視為關鍵資產。2020年，輝達宣佈以400億美元收購Arm，雖然這筆交易有望成為晶片行業有史以來最大的一筆交易。但該交易幾乎立刻遭到各國監管機構和客戶的反對。最終，在2022年2月，輝達宣佈放棄對Arm的收購。隨後，Arm母公司軟銀集團成功推動其獨立IPO上市，受益於人工智慧熱潮，其市值一度突破2000億美元。截至2月18日收盤，Arm市值仍超過1350億美元。同樣受益於人工智慧熱潮，使得輝達成為全球最有價值的公司之一，市值一度突破5兆美元。不過，輝達清倉Arm股票並不意味著兩家公司的合作會受到影響，輝達的伺服器CPU依然會採用Arm公司的IP，比如上一代的Grace CPU和當前的Vera CPU，以及輝達與聯發科合作的PC處理器N1X都是基於Arm的IP。現在輝達也是科技行業的重要投資者。它持有英特爾、諾基亞、CoreWeave和Synopsys公司的股份，並承諾將利用資金加速人工智慧計算的普及。 (芯智訊)

巴菲特清倉比亞迪，淨利潤下滑，毛利潤承壓，似乎比亞迪一夜之間就資本和市場給拋棄了。那實際情況是如何呢？根據近日比亞迪公佈了2025年第三季度財報，顯示前三季度公司實現營收5662.66億元，同比增長12.75%；淨利潤為233.33億元，同比下降7.55%。具體來說，第一季度營收1704億元，淨利潤91.55億元；第二季度營收2009.2億元，淨利潤63.5億元；第三季度營收1949.85億元，淨利潤78.23億元。從以上季度節奏來看，營收始終保持高位，但利潤波動明顯；這主要是由於近幾個月國內銷量下滑，這使得比亞迪將2025年的銷售目標從全年550萬輛下調16%至460萬輛，其中海外銷量目標是80萬輛。202年前三季度具體情況如下表：從以上表中可知，2025年前三季度比亞迪海外出口占比都在20%以上；這意味著比亞迪每賣出五輛車，就有一輛駛向海外；這個資料是2024年水平的兩倍，比亞迪全球化步伐堅實。根據2025年上半年資料，比亞迪海外業務的整體毛利率達到19.8%，明顯高於國內。有券商測算，其海外單車毛利高達4.83萬元，成為拉動公司整體盈利的重要力量。而根據最新資料，1–10月累計銷量370.19萬輛，同比增長13.9%，全年銷量目標完成率超80%；其中，1–10月累計出口突破78萬輛，同比增長超130%。可見，比亞迪海外增速亮眼，對增量貢獻突出。這與花旗銀行近期報告不謀而合。花旗銀行的報告援引了比亞迪管理層的會議內容，比亞迪2026年的海外銷量預期為150萬-160萬輛，高於此前預計的2025年海外銷量90萬~100萬輛，“增長主要由新車型推出推動”。尤其2025年在英國、巴西、法國、西班牙等多國市場份額快速提升，截至目前，比亞迪新能源汽車版圖已覆蓋全球117個國家和地區，形成多點突破、協同發展的全球佈局。根據花旗銀行報告，比亞迪的“海外銷售結構在不同地區之間保持均衡，歐洲、北美和東盟分別佔2025年海外總銷量的三分之一”。同時，比亞迪通過“自建船隊+本地化工廠”雙管齊下，加速海外佈局。截至2025年6月，已有7艘滾裝船投入營運，保障了運輸自主權。另外，巴西乘用車工廠已投產，匈牙利、土耳其、印尼等地的工廠也在積極推進中。相比之下，國內市場競爭異常激烈，頻繁的終端降價、優惠促銷以及經銷商返利，嚴重擠壓了單車利潤，導致國內業務的毛利率低於海外。因此，綜合來看海外市場已被多家券商視為比亞迪未來最重要的成長動力和盈利支撐。隨著海外工廠的陸續投產和銷量的進一步爬升，其利潤結構有望得到最佳化。 (飆叔科技洞察)

今日引發市場嘩然的是，知名科技投資機構軟銀在最新財報中披露“清倉輝達”，換來58.3億美元的資金。軟銀還減持了部分T-Mobile股權，換來91.7億美元。軟銀上一次清倉輝達是在2019年，投資40億美元淨賺30億，但如果沒有拋掉那些股票，拿到今天就有超過2400億美元的浮盈。軟銀首席財務官後藤芳光在財報說明會上表示：“由於對OpenAI的投資規模較大，因此通過（出售股票）來籌集資金並加以運用。”根據此前簽訂的融資協議，隨著OpenAI完成重組，軟銀將在12月額外投資225億美元。今年4至9月期間，軟銀的投資收益錄得3.92兆日元，其中源自OpenAI估值上升的部分達到2.15兆日元（約合人民幣992億元）。後藤芳光同時表示，AI投資是否“泡沫化”眼下無法回答，重要的是保證財務穩固的同時，不要錯過投資機會。至於選擇在10月變現輝達是否涉及估值方面的判斷，後藤芳光拒絕予以置評，僅表示調整資產配置是投資公司的宿命。 (財聯社)

近期，巴菲特旗下的波克夏公司清倉比亞迪的行動，無疑在市場上投下了一顆重磅炸彈，引發了投資者對比亞迪未來前景的深度討論。這場長達17年的價值投資離場，自然引出了一個核心疑問：股神巴菲特是否總是能精準在風險中“逃頂”？其清倉行為對普通投資者而言又是否具備實際的參考意義？01 清倉“神話”：成功“逃頂”中石油為瞭解答巴菲特清倉行為是否具備“逃頂”的普遍性，我們對 2006年後波克夏基金清倉的 24 隻重倉股進行了統計分析。結果顯示，在這24隻股票中，若以巴菲特清倉當季最後一個交易日為基準，那麼清倉一年內，有13隻股票均出現了不同程度的下跌。其中，跌幅最大的三隻為中石油（港股）、康菲石油和富國銀行，一年跌幅分別為-70%、-30%和-25%。圖：巴菲特清倉後股價下跌的股票資料來源：波克夏年報，36氪整理但如果把周期拉長，在此後5年後甚至更長的周期內，這些標的持續下跌的數量則縮減到6隻左右。其中，破產前的房地美跌幅超過100%，UPS跌幅也超過了40%。圖：巴菲特清倉後5年仍下跌股票資料來源：波克夏年報，36氪整理在所有的統計交易中，2007年清倉中石油，可以說是巴菲特近年來最成功的一次“逃頂”交易。作為當時中國最賺錢的公司，2000年中石油在港股上市，此後不久就趕上了恆指的三年大跌。彼時，市場到處充斥著恐懼，中石油的股價長期在價值線以下徘徊，PE不足6倍，遭到市場的嚴重低估。2003年，巴菲特控股的波克夏突然公告，大量買入約11億股的中石油，此後巴菲特更是在一個月內連續7次大量增持至23億股，成為當時中石油的第二大股東。根據波克夏2003年的年報資料，這筆交易的的累計買入成本為4.88億美元，按照當時的匯率折算，每股中石油的買入成本約1.6港元左右。也是從2003年之後，在情緒和業績的雙重提振下，中石油的股價開始了一路飆升，在巴菲特持股期間的漲幅接近840%。這項投資一直持續了4年之久，2007年7月，波克夏以12港元左右的價格開始分批減持中石油股票，到10月中旬以40億美元的價格將中石油盡數拋售，最終獲利超過7倍，而彼時中石油的PE已經接近20倍。遭到波克夏清倉後，中石油的股價並沒有馬上掉頭直下，而是繼續飆升，在同年11月初創下超4500億美元的歷史最高估值。但好景不長，同年底中石油重返A股，其股票上演了最後的瘋狂，此後便開始跟隨A股一路向下，陷入漫漫熊途。如果自巴菲特全部清倉中石油當日為基點計算，之後一年，中石油港股股價跌幅接近70%。之後雖有起伏，但截止目前，累計跌幅仍然超過10%。圖：巴菲特清倉中石油後股價持續下跌資料來源：wind，36氪整理如果中石油是巴菲特恪守安全邊際的經典戰役，那2000年清倉房地美，則體現了其作為專業投資人對潛在風險的敏銳把握。1988年底，波克夏持續買入房地美股票。甚至在1992年因美國地產衰退而暴跌超60%的時候，巴菲特依然選擇了堅定看好，並斥資4億美元大幅增持。事實也如巴菲特所料，隨後幾年，房地美的股價開始一路上漲。但這筆投資在2000年卻戛然而止。巴菲特出於對金融衍生品交易風險的擔憂，尤其是在嗅到了房地美管理層的“造假”訊號後，果斷清倉了房地美。其清倉價格大約在每股45美元-50美元，由此推算，持股12年，房地美為巴菲特貢獻了約8.5倍的驚人收益。在巴菲特清倉後，房地美的股票雖然維持了高位波動，但實際上2008年金融危機爆發之前，其股價並沒有延續此前的飆升，而是開啟了高位橫盤，2001年-2007年10月的累計跌幅在10%左右。2008年金融危機爆發後，房地美更是因為在這場地產泡沫中承銷了大量的次級貸款而遭受了巨大的虧損，最終以破產的方式徹底退出了歷史舞台。圖：巴菲特清倉房地美股價暴跌資料來源：wind，36氪整理02 “賣飛”的遺憾：對沃爾瑪的低估儘管，巴菲特對風險把控敏銳，其清倉行為在短期內對市場具有一定的警示作用。但從統計結果來看，過往20年，巴菲特仍有45%的機率面臨“賣飛”的風險。若把時間周期拉長，這種賣飛的機率也進一步增加。其中，強生、寶潔、開市客、IBM、沃爾瑪等公司都曾被巴菲特“看走眼”。圖：巴菲特賣飛的股票資料來源：波克夏年報，36氪整理2006年，巴菲特首次建倉強生，此後幾年不斷增持，強生在波克夏組合中的佔比一度超過了5%。但2011年三季度開始，巴菲特進入持續減倉階段，到2012年四季度清倉式減到只剩327,100股，最終在2023年3季度完成全部清倉。持倉6年間，強生股價累計的漲幅約45%。但在2012年股神大規模拋售強生之後，強生的股價不但沒有下跌，反而漲勢越來越好。若以2013年為起點，此後五年，強生的累計漲幅達到了130%，而截止目前，漲幅更是超過了260%，表現遠好於巴菲特重倉持股期間。圖：巴菲特清倉後強生股價持續上漲資料來源：wind，36氪整理另一個股神典型“賣飛”的例子則是沃爾瑪。巴菲特對沃爾瑪的投資從1998年就開始了，到2014年沃爾瑪在波克夏的市值佔比一度接近5%。但2015年3季度開始，巴菲特對這只持有超15年的愛股進行了減持，此後陸續減持超5次，2016年四季度完成了大部分清倉，並最終在2018年三季度全部清倉。持股20年間，沃爾瑪股價漲幅接近6倍，為其組合貢獻了可觀的收益。但巴菲特清倉之後，沃爾瑪的股價仍維持了持續上漲的勢頭，從2018年三季度至今，公司股價的累計漲幅也超過了2.5倍。圖：巴菲特清倉後沃爾瑪股價上漲資料來源：wind，36氪整理03 短期警示有效，長期可靠性打折綜上所述，從過往20年的統計結果看，如果將巴菲特清倉後股價下行看作“逃頂”成功，股價上漲看作“賣飛”，那麼，歷史上逃頂成功的機率為55%左右，但如果拉長周期，這一機率實際上僅20%左右。這預示著，巴菲特的清倉行為在短期內確實對市場有一定的警示作用，但中長期而言，如果以其清倉行為作為市場風向標，那麼可靠性則會大打折扣。這背後的原因：一是，長期主義與操作慣性。巴菲特是典型的長期投資者，他一旦重倉某隻股票，就不會因短期市場波動而輕易改變持倉。同樣，其清倉決策往往也是一個漫長的過程，一旦做出清倉決定通常就不再考慮短期的波動機會，會進行長期、分批次的減持，直至全部清倉；二是，價值投資與安全邊際至上。巴菲特採用的是自下而上的價值投資策略，他所選的標的，通常都具備良好的基本面和強大的護城河且估值相對合理。但當公司的估值嚴重偏離其內在價值時，為了恪守安全邊際原則，巴菲特一般會果斷選擇賣出，並將資金投入到更具性價比的新標的中；三是，巴菲特的清倉之所以具備持續性，往往是因為他對該公司的某一核心判斷出現了變化。這背後可能是：估值過高導致的安全邊際不足（如中石油）、行業環境惡化的系統性風險（如比亞迪）或者管理層或其他風險隱患（如房地美）等。04 清倉比亞迪暗示了什麼？正如前文所述，巴菲特的清倉行為在短期確實有一定的風險警示作用。對於比亞迪，這也不難理解。巴菲特大手筆買入比亞迪是2008-2009年間，那個時候國內電動車行業整體處於新能源革命驅動下的起始擴張階段，行業整體具備非常可觀的β空間。圖：比亞迪各期股價表現資料來源：長城證券，36氪整理而比亞迪作為當時國內轉型新能源最徹底的車企，有明顯的先發優勢。此後幾年，比亞迪更是憑藉著王朝、海洋、仰望等一輪大產品周期和刀片電池、關鍵零部件全端自研的成本優勢，迅速佔領市場，逐漸坐穩了國內電動汽車頭把交椅。圖：比亞迪品牌和產品矩陣資料來源：光大證券，36氪整理但巴菲特選擇清倉比亞迪的2022年，國內電動汽車已經從增量階段進入存量競爭，行業以價換量趨勢明顯。在行業紅利縮小下，比亞迪自身的基本面也因激烈競爭出現了一些波動。一是，競爭加劇疊加智駕體驗的相對落後使得比亞迪銷量承壓；二是，價格戰下單車均價的下降，疊加成本費用的提升共同對利潤空間造成了擠壓；三是，被視為新增量空間的海外市場，近幾年也因為貿易摩擦產生了巨大的不確定性，加劇了公司未來業績的波動風險。與此同時，在經歷了一輪持續上漲，尤其是2020年後的大幅拉升，比亞迪的估值也已經明顯偏離歷史均值，安全性大打折扣。在這種背景下，作為一個非常看重安全邊際的價值投資者，巴菲特選擇清倉比亞迪，看起來也是和其投資理念高度一致的交易行為。那麼，遭到巴菲特清倉後，真的意味著比亞迪從此前途堪憂嗎？從前文的統計結果來看，事實可能也並非如此。長期來看，巴菲特“賣飛”的機率大大增加。在遭到巴菲特清倉後5年甚至更長的時間內，多數曾經的重倉股其實均錄得了不錯的市場表現。回到比亞迪本身。在巴菲特清倉期間，比亞迪的股價曾因為交易層面的壓力出現過一定的波動，尤其是今年一季度徹底清倉後，4月至今比亞迪港股股價下跌超16%。但如果從2022年8月24日巴菲特首次清倉算起，比亞迪股票並沒有出現大幅下跌的情況，反而錄得了28%的收益。圖：巴菲特清倉後比亞迪未來股價如何表現資料來源：wind，36氪整理這是因為，巴菲特選股採取的是自下而上的方法，其非常看中公司本身的治理情況、基本面表現和護城河的可複製性。所以其重倉股本質上都是非常優良的標的，對於這樣的標的，除了基本面發生不可逆轉的風險外，長期來看，大機率具備穿越周期的能力，可獲取不錯的超額收益。而迄今為止，巴菲特在中國的投資僅有中石油和比亞迪兩筆。比亞迪作為國內頭部新能源車企，具備成熟的整車平台+核心零部件自研能力，在銷量和市場份額上長期佔據優勢；同時，規模效應疊加一體化策略的成本優勢，也保證了其規模化的盈利能力。因此，長期來看，隨著國內新能源汽車行業反內卷的深化，行業庫存去化不斷推進，比亞迪仍然算是前景比較樂觀的投資標的之一。綜合來看，巴菲特清倉比亞迪，更像是一場基於特定市場環境和估值安全邊際考量下的戰術調整，而非對其前途的徹底否定。換個角度看，巴菲特清倉動作的終結，也預示著比亞迪在交易層面的風險已經基本釋放完畢。這是否意味著，利空出盡後，未來的比亞迪已經進入了新一輪長期佈局的拐點？ (36氪財經)

據外媒報導，美國知名投資人華倫・巴菲特旗下的波克夏・哈撒韋已完全退出其在比亞迪的投資。波克夏的一位發言人證實，其比亞迪的全部持倉確實已被出售。據統計，巴菲特持有比亞迪股票的這些年裡，比亞迪的股價上漲了約3890%。“波克夏發言人證實，比亞迪股份確實已全部售出。”上述報導稱。針對巴菲特旗下波克夏已清倉比亞迪股份的消息，比亞迪集團公關處總經理李雲飛發文回應稱，2022年8月，波克夏開始陸續減持其於2008年購買的公司股票，去年6月其持股就已在5%以下了。股票投資，有買就有賣，這是很正常的事情。感謝芒格和巴菲特對比亞迪的認可，也感謝過去17年的投資、幫助和陪伴，為所有的長期主義點贊。據悉，從2008年9月至2025年9月的這約17年間，巴菲特已累計減持比亞迪H股至少16次，累計套利至少80.71億港元。01回到2008年，芒格給巴菲特打了通電話，電話中，芒格極力說服巴菲特入股比亞迪，“我們必須投資比亞迪，王傳福比愛迪生更厲害”。“王傳福像傑克・韋爾奇那樣，有強烈的目標感，能把想法變為現實。”芒格在電話裡告訴巴菲特說：“如果你不投資他，將錯過一個亨利・福特，一個托馬斯・愛迪生，一個比爾・蓋茲，一個傑克・韋爾奇。”這次電話之後，巴菲特掌舵的波克夏旗下附屬公司中美能源控股公司以每股 8 港元的價格認購比亞迪 2.25 億股股份，總投資金額為 18 億港元，約合 2.3 億美元，持股比例為 9.89%。當時，比亞迪還是一家並不知名的中國電池廠，並試圖進軍汽車製造業，此次投資是巴菲特在 2008 年全球金融危機期間的首筆重大海外投資。這一年，比亞迪實現淨利潤 10.2 億元人民幣，同比下跌 37%；每股基本盈利 0.5 元，不配息。期內，公司營業額為 267.9 億元，同比上升 26％；毛利 52.2 億元，同比上升 23％。其中，二次充電電池及其它相關產品業務的銷售額為 62.1 億元，同比下降約 13%；汽車業務的營業額約為 86.46 億元，同比大幅增加 77%。在市場規模方面，2008 年，比亞迪汽車產銷 19.30 萬輛和 17.09 萬輛，較 2007 年相比產銷同比增長分別為 92.25% 和 70.67%。在自主品牌企業中，比亞迪汽車佔據 7.87% 的市場份額，排名第五，與 2007 年相比市場份額提高了 3 個百分點。在首次投資比亞迪的一年後，2009 年，比亞迪股價漲至 85 港元後又跌至 2011 年的 10.9 港元的多次劇烈波動過程中，巴菲特堅持持有 14 年未減持。2010 年 4 月，巴菲特在與 100 名 MBA 學生訪談時提及比亞迪有非常多的技術工程師，他們的 CEO 是一個不平凡的人，自己也很看好他們的管理層。這一年，巴菲特還親赴中國為比亞迪站台，參與品牌活動並公開表達對公司的信心。在 2017 年的一次採訪中，巴菲特談到投資比亞迪是查理・芒格的主意。芒格稱王傳福是 “愛迪生與韋爾奇的結合體”，比愛迪生更厲害，巴菲特表示芒格以往總會順著他的意思，但只有兩次和他拍了桌子讓他 “買買買”，一次是入股比亞迪，另一次是入股 Costco。芒格也多次表示，投資比亞迪是他投資生涯中最成功的案例。2023 年年初，99 歲高齡的芒格出席年度股東大會時表示，他們在比亞迪的投資到當時價值約 80 億或 90 億美元，沒有任何一家企業投資回報率能超過比亞迪，他認為可能一輩子也就遇到這一次這樣的投資機會。“他（王傳福）是一個天才，他每天思考 17 個小時，是一個工作狂，他做到了一些平常人無法做到的事情。” 芒格將王傳福形容為 “愛迪生與韋爾奇的結合體”，既能解決技術問題又能處理企業管理問題。芒格曾說：“如果一個人宣稱自己能把 800 磅的重物舉過頭頂，大家可能會嘲笑他說大話。但如果你看到他一次又一次舉重成功，你就會開始相信他。這就是比亞迪的情況，比亞迪創造了奇蹟，而且還在不斷地創造奇蹟。”02根據港交所的資料，巴菲特減持比亞迪股份主要經歷了兩個階段。自2022年8月24日起至2023年10月25日，港交所共披露13次減持行為，波克夏對比亞迪股份的持股比例降至7.98%。時隔八個月後，2024年6月11日，港交所再次開始披露波克夏的減持動作。去年7月16日，波克夏減持139.55萬股比亞迪股份，隨後持倉比例降至5%以下。持股比例降至5%以下後，出售仍在繼續。今年一季度財報中，截至3月31日該項投資價值已歸零。巴菲特尚未詳細解釋波克夏為何出售，但在2023年，他對外表示，比亞迪是一家由“非凡的人”經營的“非凡公司”，不過“我認為我們會找到一些讓我感覺更好的用錢之處”。事實上，對比亞迪的投資，早已經為巴菲特帶去了豐厚的回報。比亞迪股價在 2020-2022 年累計漲幅超 600%，市盈率一度突破 200 倍，遠超傳統車企。巴菲特遵循 “高估即賣出” 原則，在新能源車滲透率接近 30% 的行業拐點期選擇退出，以實現資本周期性獲利了結。芒格去世後，波克夏加速增持西方石油、日本商社等傳統能源及高股息資產，以規避利率上行周期中的估值壓縮風險。比亞迪本質屬於先進製造業，不符合其當前偏好穩態行業的投資風格。清倉比亞迪的另一個原因，可能與地緣政治有關。美國《通膨削減法案》限制使用中國電池元件的車企享受補貼，比亞迪海外擴張面臨潛在壁壘，如歐洲反補貼調查等。8月29日晚間，比亞迪發佈的財報顯示，比亞迪上半年實現營收3712.8億元，同比增長23.3%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為155.1億元，同比增長13.79%。銷量方面，今年上半年，比亞迪累計銷量為214.6萬輛，同比增長33.04%。03談及比亞迪，在2024年股東大會上，巴菲特曾對此回應稱：“我覺得對於比亞迪的投資，跟我們5年前在日本做出的投資比較相似。我們快速地在日本投資了5家商社，你很少會看到我們在美國之外做出這樣的投資，儘管我們正在通過這些公司參與世界經濟。”巴菲特還提到，芒格在對比亞迪的這筆投資中起到了重要的推動作用。巴菲特還透露，波克夏的下一筆大交易可能不會是對美國之外的企業的投資。今年以來，巴菲特投資了不少新項目，比如紐柯鋼鐵。2025 年第二季度新建倉 661 萬股，市值約 8.57 億美元。鋼鐵屬於工業類股核心，受益於美國基建投資、製造業回流與房地產鏈需求回暖，同時估值低、現金流穩，符合巴菲特偏好的 “護城河型” 重資產行業特點。此外還有聯合健康，目前該項目市值約 15.7 億美元，是 2025 年第二季度唯一一隻規模足夠大、可能由巴菲特本人操刀的新建倉股票。2025 年第二季度，巴菲特還對萊納房產買入 705 萬股，市值約 8 億美元。萊納房產是全美領先的住宅建築商，顯示巴菲特押注美國住房市場長期需求的韌性。 (路邊消息社)

伴百江： 三井物產9月22日表示，巴菲特臨到的波克夏持有三井物產股份的比例按表決權計算已超過10%。而幾乎同時傳來的消息是巴菲特清倉了比亞迪。為何清倉比亞迪？原因有三，第三個是地緣政治風險……巴菲特（資料圖，Reuters）伴百江：在9月22日的美國股市，道瓊斯工業平均指數比上周末上漲66點，以4萬6381點收盤。主要股價指數在最高點附近推移，由於擔心漲幅過大，以高科技股為中心一度遭到拋售，但在收盤之前反彈。在這種缺乏動力的行情走勢之中，投資家華倫·巴菲特率領的投資公司波克夏清倉中國比亞迪（BYD）全部股份的消息備受關注。波克夏於2008年投資比亞迪。據說是當時巴菲特的盟友、已故副主席查理·芒格提出的建議。波克夏在2008年的年度報告中表示，“持有正在開發未來汽車、新型純電動汽車的‘令人吃驚的中國企業’比亞迪10%的股份”。從那時起，一直持股長達17年。為什麼要賣掉所有股票？在當天的市場上，投資者和分析師對其理由進行了熱烈的分析。原因之一是中國汽車行業的競爭加劇，比亞迪的業績擴張勢頭放緩。中國6家大型汽車企業2025年1～6月財報顯示，5家企業最終利潤減少或出現虧損，唯一實現利潤增長的比亞迪的利潤增長率也低於上年同期。激烈的價格競爭導致各企業利潤下降，影響還擴大到了零部件廠商等的供應鏈。在業績觸及天花板的跡象加強情況下，相對於比亞迪的股價，估值日趨顯得偏高，這被認為是出售的原因。香港證券交易所22日的收盤價為109港幣區間，與波克夏開始投資的2008年初的4港幣相比大幅上漲。被認為是波克夏作為交易對象調整的一部分而進行了獲利拋售。第三個原因是地緣政治風險。波克夏從2022年8月開始逐步出售比亞迪股份，到2024年6月，其持股比例已降至5%以下。在將持股減少至最初一半的2023年5月的股東大會上，表示出於對“有事”時的擔憂，希望避免對中國大陸和台灣企業的投資。作為與比亞迪同樣有潛力的海外投資對象、2022年7月至9月投資 41 億美元的台積電 (TSMC) 也在2022年10月至12月出售了近 90% 的持股。取代中國大陸和台灣股票，波克夏認為有潛力且長期持有的是日本商社股。在以地緣政治風險為由減持比亞迪的同時，巴菲特在2023年的股東大會上強調：“在日本的投資尚未完成。今後將繼續尋找日本企業的投資對象”。三井物產9月22日表示，已收到波克夏的通知，波克夏持有三井物產股份的比例按表決權計算已超過10%。拋售中國股票，增加日本股票投資。巴菲特的這一投資主題對日本股票投資者來說是利多，日本商社股是像比亞迪一樣擁有近20年的長期持有股票，還是像中國石油天然氣等經過數年的持有期後出售呢？可以說關鍵在於日本商社的業績。本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）紐約 伴百江巴菲特的投資公司增持三井物產股票日本商社三井物產9月22日宣佈，著名投資家華倫·巴菲特領導的美國波克夏公司持有三井物產股票的比例（以表決權為基準）已超過10%。三井物產是在21日接到波克夏的通知後得知這一情況的。受22日中午這一消息影響，當日下午的東京股市上三井物產股價走高，下午開盤直後曾一度上漲至較上周末高出2%的3805日元，創下自2024年7月以來的新高。波克夏通過其全資子公司“國民保險公司（National Indemnity Company）”投資日本五大綜合商社。三菱商事也在8月下旬宣佈，波克夏持有其股票的比例（以表決權為基準）已超過10%。三井物產當日表示：“我們把此次追加收購視為波克夏對本公司的進一步期待與信任的體現，將進一步強化業務投資組合”。 (日經中文網)