151種智能視訊晶片、110種互連晶片。安徽合肥模擬晶片企業龍迅半導體正式遞表港交所。招股書顯示，龍迅半導體創辦於2006年11月，是一家領先的高速混合訊號晶片設計公司，致力於為智能終端、裝置及AI應用建構高效、可靠的“資料高速公路”。該公司於2021年獲授國家專精特新“小巨人”企業。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，在視訊橋接晶片市場，龍迅半導體是中國內地排名第一及全球前五的Fabless設計公司，收入達4億元，市佔率為3.7%。其晶片整合高畫質視訊處理與顯示能力，以及智能感知與人機互動技術，建立了堅實的技術基礎，以支援未來端側AI驅動的應用。憑藉在高頻寬序列器/解串器（SerDes）、高速介面協議處理與資料加密、高畫質音視訊處理與顯示驅動技術方面的核心競爭力，龍迅半導體的產品能夠實現資料的無縫傳輸和處理，並在計算、儲存和顯示單元之間實現高效互動。該公司已建構包含200多款晶片型號的豐富產品組合，涵蓋從基本功能晶片到先進系統級解決方案，能滿足智能視覺終端、智能車載、AR/VR、AI & HPC等各種應用的技術和效能需求。龍迅半導體於2023年2月在A股上交所科創板掛牌上市。截至12月24日收盤，其A股總市值為99億元。01.三年半營收逾14億元，淨利潤超4億元2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，龍迅半導體收入分別為2.41億元、3.23億元、4.66億元、3.89億元，淨利潤分別為0.69億元、1.03億元、1.44億元、1.25億元，研發費用分別為0.55億元、0.75億元、1.00億元、0.81億元。▲2022年~2025年1-6月龍迅半導體營收、淨利潤、研發支出變化（芯東西製圖）同期，其綜合毛利率分別為58.8%、53.6%、54.3%、54.5%。過去三年半，智能視訊晶片貢獻了龍迅半導體超過80%的收入。該公司合併財務狀況表如下：現金流如下：02.151種智能視訊晶片、110種互連晶片，落地4大應用場景龍迅半導體提供包含採集、連接、處理及顯示能力的端到端解決方案。其解決方案旨在滿足下一代AI基礎架構和HPC系統嚴格的超低延遲、超高頻寬和高可靠互連要求。截至2025年9月30日，其產品包括151種智能視訊晶片和110種互連晶片，可讓資料在異構系統中無縫流通。▲龍迅半導體的底層技術、產品矩陣和應用場景以專有的ClearEdge技術平台為基礎，其晶片組合滿足主要應用場景的需求，包括智能視覺終端、智能車載、AR/VR、AI & HPC。（1）智能視覺終端：晶片可將視覺細節無損地傳輸，廣泛應用於無人機、機器人、智能商業顯示器及智能視訊會議系統。（2）智能車載：涵蓋座艙域和駕駛域，能高速、穩定地將大量感測器資料傳輸至域控製器，以及從控製器至顯示器，實現多系統多螢幕互連。截至2025年9月30日，龍迅半導體已開發14顆通過AEC-Q100認證的車規級晶片，其產品和解決方案已被OEM和一級供應商採用，服務於領先的歐洲、美國和中國汽車品牌。（3）AR/VR：晶片在提供AR/VR裝置所需的無縫、沉浸式體驗方面扮演重要角色，支援高解析度（最高可達雙目8K）和高更新頻率（最高可達120Hz）的顯示效果，同時維持極低延時。通過與高通等領先的SoC廠商和索尼等顯示面板製造商共同開發，龍迅半導體正建立一個「SoC+晶片+面板」生態系統，也成為了索尼的AR顯示面板參考設計的重要合作夥伴。其晶片已被全球AR/VR品牌如雷鳥、Rokid、XREAL及位於美國的全球消費性頭戴式MR裝置市場領導者採用。（4）AI & HPC：龍迅半導體正擴展至AI & HPC領域，並研發高速訊號轉換和互連解決方案，旨在滿足下一代計算系統的嚴苛要求。▲龍迅半導體擴展到多個應用場景的時間表03.研發人員佔比超75%截至2025年9月30日，龍迅半導體的研發團隊包括193名員工，佔總員工數的75.1%；在境內獲授120項專利，包括100項發明專利及20項實用新型專利，亦於海外（包括美國及日本）獲授45項專利。高畫質音視訊資料成為連接實體世界與數字世界的重要橋樑。這些資料在機器人和無人機、AR/VR裝置、自動駕駛系統以及高性能計算系統等的無縫、高速和穩定傳輸有賴於3項基礎技術支柱：高頻寬SerDes技術、高速協議處理、資料加密技術、高畫質視訊處理及顯示驅動技術。基於在高頻寬SerDes方面的技術優勢，龍迅半導體擴展到更廣泛的互連晶片領域，特別是專注於PCIe/CXL/USB Retimer和Switch等關鍵互連元件的開發。為滿足HPC和AI日益增長的需求，其解決方案解決日益複雜的計算環境中的多模態資料傳輸瓶頸，包括縱向擴展式架構（GPU叢集內部）、橫向擴展式架構（資料中心）以及跨系統架構（資料中心之間）。龍迅半導體的產品研發規劃包括：可提升計算與儲存單元之間的資料傳輸效率的可提供樣本的PCIe3.0 to SATA3.0橋接晶片；專為採集和傳輸高解析度、高更新頻率的無損視訊訊號而設計的流片HDMI2.1 to PCIe4.0晶片；正在開發的PCIe/CXL/USB Retimer及Switch，包括正在開發的與CXL2.0相容的PCIe5.0 Retimer。其關鍵在研項目如下：04.前五大供應商集中度高龍迅半導體的客戶主要包括經銷商。2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，其來自前五大客戶的收入分別佔總收入的47.0%、49.4%、51.6%、53.9%。同期，其供應商主要包括晶圓代工廠及提供封裝測試服務的公司，向前五大供應商採購的金額分別佔採購總額的84.4%、83.2%、93.1%、91.8%。在往績記錄期，客戶D、客戶F亦為龍迅半導體研發活動所用耗材的供應商。05.創始人畢業於安徽大學和中科院，曾在英特爾任職龍迅半導體的簡化股權及公司架構如下：截至最後實際可行日期，該公司由其創始人、董事長兼總經理陳峰持有37.53%及芯財富持有3.31%，芯財富由其執行事務合夥人陳峰最終控制；陳峰有權在該公司股東會上行使合共44.29%的投票權。陳峰本科畢業於安徽大學應用物理學專業，碩士畢業於中國科學院安徽光學精密機械研究所應用光學專業，博士畢業於美國俄勒岡科學與技術研究生院電子工程專業，在積體電路設計行業擁有約30年經驗。他曾擔任英特爾資深設計工程師、Accelerant Networks高級設計工程師、英特爾高級主管工程師、深圳朗田畝總經理、Advanced Chiplet董事。2024年、2025年1-6月，龍迅半導體的董事、最高行政人員及監事薪酬如下：06.結語：支撐AI終端資料高速穩定流通，計畫深化國際化戰略佈局AI技術的影響力正深入滲透至各類應用場景。AI驅動終端裝置由資訊顯示單元向智能互動與邊緣計算平台轉變。其中，半導體晶片作為智能系統的底層基礎設施，承擔著資料傳輸、資訊處理、算力供應等核心功能。在此背景下，高畫質音視訊訊號及大容量資料資訊需要在各類AI終端高速穩定流通。視訊晶片是電子系統中負責採集與處理音視訊資訊的關鍵基礎設施，以視訊橋接晶片為代表的產品扮演著異構訊號協議（如HDMI、DP/eDP等）轉換的橋樑，可實現靈活的音視訊互連。互連晶片則在高頻寬視訊與資料訊號高效傳輸中發揮核心作用，保障AI時代下所需的高速、穩定資料流動。此次尋求港交所上市，龍迅半導體旨在深化國際化戰略佈局，增強融資及營運能力，提升研發與創新能力，擴張產品矩陣，拓展海外業務網路，持續吸引並聚集優秀人才，進行策略性投資及併購，進一步增強綜合競爭實力。 (芯東西)

自2023年下半年以來，已有25家人工智慧相關企業在港交所IPO上市，僅2025年上半年就有5家AI企業成功上市。可見AI類股正成為資金鏈條上最具確定性的增長點。資本的目光從來不會無的放矢。那些被資本選中的“AI寵兒”們，究竟具備怎樣的共性？那些落地方向最具現實變現潛力？而想成為“AI第一股”的公司，又應該怎麼走？2025年，AI似乎成了少數仍能匯聚確定性與想像力的方向，吸引著資金、人才與敘事的加速匯聚。IT橘子資料顯示，截止今年三季度，共有764家AI公司獲得風投投資，創下近五年新高，交易金額高達830億元。表面上看，一級市場熱度在回升，但事實上，市場可投賽道並不多，而資金仍集中湧向了AI領域，呈現出一種風景獨好的狀況。這種“熱度集中”的現象，並非只出現在一級市場。二級市場的IPO動向，同樣驗證了AI的資本吸引力。據LiveReport巨量資料統計，自2023年下半年以來，已有25家人工智慧相關企業在港交所IPO上市，僅2025年上半年就有5家AI企業成功上市。可見AI類股正成為資金鏈條上最具確定性的增長點。資本的目光從來不會無的放矢。那些被資本選中的“AI寵兒”們，究竟具備怎樣的共性？那些落地方向最具現實變現潛力？而想成為“AI第一股”的公司，又應該怎麼走？這些，正是下一階段AI產業競爭的關鍵命題。被資本選中的“AI寵兒”們對比2024年，今年被資本選中的AI企業，顯然更加務實。據產業家統計，2025年前三個季度，人工智慧領域一級市場共發生548起交易事件，同比增長44.59%，具體到細分賽道上，AI通用應用和AI行業應用佔據近一半，成為增長最迅猛的兩條主線；在交易金額上，AI行業應用則躍升為資金最集中的洗到賽道，達到150億元。這一趨勢與去年資本在AIGC層的狂熱完全不一樣。2024年同期，AIGC賽道交易金額高達308億元，佔總額六成。而今年這一數字銳減至111億元，同比下降64.01%。資本對AIGC“降溫”也直接拉低了整個AI交易金額，使得2025年前三個季度交易金額僅為460.64億元，同比下降8.43%。然而，資金並未離場，而是更精準地流向了“能落地”的領域。資本將更多資源投向AI通用應用、AI行業應用以及AI基礎技術三大方向，分別增長216%、36.8%和153.74%。值得注意的是，基礎層雖然拿到更多融資，但這在一定程度上與該領域裝置重、投入高有關。資本不是收縮，而是在調整配置，把錢放在更能轉化為生產力的地方。進一步剖析前三季度一級市場獲得1億以上融資的企業，發現大部分公司主要是聚焦於醫療、物流、自動駕駛、機器人、行銷數位化這幾類具體的應用場景。資本顯然在回歸一個原則，即AI要“親民”。再看AI領域的二級市場。截止2025年7月，二級市場成功上市五家企業，涵蓋倉儲物流、解決方案、無人礦卡等多個領域。表面上看這些企業也屬於行業應用，但不同點在於，IT橘子將這些企業歸於了AI基礎層和AI技術層。此外，這些企業普遍具備穩健的盈利能力。例如極智嘉收入達人民幣10.25億元，同期增長31.0%，這得益於倉儲機械人跑通AI商業模式；雲知聲雖整體利潤增長放緩，但其山海大模型收入近1億元，同比激增457%。顯示出AI技術在原有業務體系中的放大效應。值得注意的是，無論是一級市場還是二級市場，這些“AI寵兒”大部分AI屬性都不夠“純粹”。換句話說，AI並非它們的唯一標籤，大多數並不是AI原生公司。明略科技仍以政企數位化、知識圖譜和智能決策為主營；雲知聲早在2012年成立，定位也曾轉換；滴普科技的根基在資料分析。一級市場上，真正“純AI”的公司屈指可數，僅有的幾家，背後也都有巨頭加持或成熟產業鏈的資源托底。比如betteryear背靠阿里，Intent AI獲得的是戰略投資。同樣地，二級市場的贏家往往是那些深耕行業已久，再借AI完成躍遷的企業。這透露出一個耐人尋味的現象，無論是一級市場還是二級市場，資本押的不是AI，而是“能AI化的公司”，真正走向IPO的公司更是有著清晰的商業化路徑。AI落地產業，真實溫度幾何？資本的選擇，從不是孤立事件，這背後反映出的是市場對落地難易度的集體判斷。回看AI技術熱潮襲來的這幾年，技術落地最多、最快的是介面層的改造。這一層改造集中發生在程式設計開發、客服、辦公、內容行銷等場景，它們具備“低風險、高頻率”的特徵，AI在這些環節提升了操作效率、降低了人力成本，也迅速讓企業初步看到了ROI的正反饋。比如在程式設計開發場景，GitHub的一項研究顯示，AI程式設計助手可使開發者完成任務的速度提升約26%，AI不僅擅長程式碼補全、單元測試生成、邏輯最佳化，甚至參與初步的程式碼審查。但隨著AI進入更高階的開發環節，短板逐漸顯現。MIT一項實驗指出，對於資深開發者而言，AI對生產力的提升僅為8%～13%，甚至在某些場景中，AI的引導反而讓開發時間延長了19%。這也解釋了為什麼在一級市場上，許多主打介面層應用的AI初創企業在早期看似炙手可熱，卻很難持續放大營收曲線。技術門檻不高、服務可替代性強、同質化嚴重，是這個賽道的系統性難題。這些介面層的AI改造，只有與業務流程深度串聯，才能釋放真正的生產力。一些企業已經意識到這一點，開始將AI嵌入核心業務鏈條。由此，在醫療、金融、教育、物流、零售等領域，AI的重心正逐步下沉至流程層的改造。醫療行業是一個典型樣本，阿里雲白皮書提出的四象限模型顯示，醫學影像診斷與藥物研發處於“高成熟度+高潛力”區間，其中醫學影像AI產品商業化率已達90%；英矽智能其生成式AI平台將抗體研發周期壓縮10倍，實現四項藥物授權合作，總金額超15億美元。而就在今年這家企業獲得多筆大額融資。AI在醫療行業的落地，不僅限於研發。BD公司通過預測性分析最佳化庫存管理，將預測準確率提升20%，顯著降低庫存成本；而森億智能的智慧醫院解決方案，通過AI驅動的病歷生成與質控，將醫生文書時間縮短50%；西門子的AI平台，在提升診斷精度的同時，將放射科工作流程效率提升40%，實現協同最佳化。這些案例背後的共同點在於AI不再只是工具，而是嵌入系統之中的決策變數。一旦進入流程，它便成為企業最深的護城河，也因此成為資本最願意押注的方向。但流程層的改造並不輕鬆。首先是資料，企業的資料分散在不同系統、格式不統一，AI模型要理解需要大量清洗與標註。其次是組織，要讓AI接管決策流程，意味著管理層要放權給演算法。多數企業依然在“AI+人工”雙軌狀態，模型決策還需要人工驗證。醫療場景就凸顯了這種複雜性。資料偏差、解釋性不足、倫理責任模糊、流程嵌入複雜等問題，使得AI目前在醫療行業主要承擔質控、影像判讀、醫患溝通等角色，離“獨立診斷”仍有顯著距離。不過，從技術節奏來看，這仍不是AI落地的盡頭。AI真正的價值，在於對業務邏輯的重新定義。這一層不是工具升級，也不是流程最佳化，而是對整個系統運行機制的重塑。自動駕駛、具身智能，以及像京東、快手建構的AI導購系統，阿里國際站的“AI合夥人”，本質上都在探索一種AI原生的組織與營運方式。但這一步也最遠。它要求的不僅是高品質資料和巨額算力投入，更需要多年的工程落地驗證。在當下，能進入這一層的公司寥寥，大多數仍處於實驗室驗證或局部試點階段。總的來說，介面層AI持續變現難，業務邏輯重塑層AI投的是未來，而流程改造層AI則可能是眼下最容易兌現的商業化區間。這也解釋了為什麼一級市場真正“純AI”的公司數量極少，而二級市場上大多數被歸為“AI概念股”的上市企業，其實是“AI+多年行業經驗”的組合體。尋找AI浪潮裡的下一個IPO在AI領域，下一個敲鐘的人，正在加速趕來。資料顯示，截至2025年7月24日，港交所已有214家公司遞交上市申請，其中AI相關企業多達48家，佔比22.43%。換句話說，每5家擬上市公司中，就有1家與AI相關。更有意思的是，這48家AI概念擬上市公司中，11家為A+H公司，佔比高達22.92%。這意味著AI領域已有一批技術成熟、商業化路徑清晰、具備國際化佈局能力的“頭部企業”嶄露頭角。它們正通過雙重上市來穩固資本根基、放大全球影響力。天下英雄如過江之鯽，誰能脫穎而出，成為下一個真正意義上的產業敲鐘人？回看2025年前後成功登陸資本市場的一批AI公司，可以發現一種隱性的共識：落地路徑要“以點帶面”，技術打法需“以場景起家”。無論是雲知聲的醫療AI、明略的行銷AI，還是極智嘉的倉儲機器人、斯年智駕的港口無人車，幾乎都遵循了類似軌跡，那就是從一個確定性高的業務場景出發，深挖需求、打磨產品，做到業內領先，再逐步橫向擴張相近領域。雲知聲選擇的突破口是病歷質控和地鐵語音購票兩個場景。通過樹立標竿項目，它構築起能用、好用的早期使用者認知，為後續通用大模型的應用拓展提供了現實抓手。海致科技也是類似路徑，其通過知識圖譜技術切入金融反欺詐場景，逐步將能力延展至營運風控與資料治理，實現了“場景突破—平台沉澱”的良性循環。這些AI企業在商業化的路徑選擇上，也普遍繞開了與通用大模型正面競爭，轉而採取“垂直化+專精化”的策略。值得注意的是，這批走到“敲鐘”前線的AI企業，還有一個共性，那就是他們幾乎都在早期就投入建設了自己的平台型產品或基礎技術架構。比如雲知聲擁有自研的大模型平台“雲知大腦”與語音晶片Atlas；滴普科技打造了FastData與FastAGI雙平台，分別對應資料引擎與智能引擎；明略在“秒針系統”與“小明助理”之間建構起從分析到決策的全鏈路AI營運系統；而極智嘉和斯年智駕則圍繞AI應用場景建構了軟硬體一體化的全端方案，實現從演算法、感知、決策、執行的端到端閉環。這些自主平台一方面凝聚了核心演算法、模型、工具鏈，形成技術壁壘，另一方面也方便產品標準化複製，降低項目交付成本。是AI企業從人力密集型項目向產品化、規模化發展的必要階段，誰的平台能力強，誰就更能主導商業化節奏。據IDC等機構預測，中國AI解決方案市場未來5年仍將保持50%以上年增長，2030年規模可望超過兆元。這既是巨大機遇，也是激烈戰場。大模型時代技術日新月異，唯有掌握獨特場景資料和know-how，才能抵禦同質化競爭，成為下一個敲鐘的人。 (鈦媒體)

文遠知行赴港上市迎來關鍵進展。10月14日，文遠知行境外發行上市計畫已獲中國證監會備案，擬發行不超過1.02億股普通股並在港交所上市。文遠知行並非資本市場的新面孔。一年前，文遠知行在納斯達克掛牌上市，成為“全球通用自動駕駛第一股”，上市首日表現不俗，最高大漲27.74%至19.8美元/股，並兩度觸發熔斷，當日收盤報收16.55美元/股，總市值約為44.91億美元。但此後其股價表現疲軟。截至今年10月16日，其股價跌至11.07美元/股，市值30.49億元，相較於上市當天已縮水32%。現在赴港上市之際，營收下滑、虧損持續、商業化場景受限，依舊是這家自動駕駛獨角獸無法迴避的嚴峻挑戰。01持續虧損，收入不穩：四年虧損68億根據文遠知行此前的招股書及財報，2021年至2024年，其收入分別為1.38億、5.28億、4.02億、3.61億，自2022年達到峰值後，收入兩年連續下滑，降幅分別為23.86%、10.2%。同時，淨虧損持續擴大，四年間分別為10.07億元、12.98億元、19.82億元和25.17億元，累計虧損超過68億元。雖然2025年上半年淨虧損縮小至7.91億元（去年同期為8.82億元），但盈利能力依然受質疑。來源/Wind資料虧損之所以如此大，還是因為研發太昂貴了。2021年到2024年，其研發投入分別為4.43億元、7.59億元、10.58億元、10.91億元，累計投入33.51億元，金額分別佔當年收入的320.7%143.8%、285.5%、302%，2024年每天的研發投入就近300萬元。據2025年上半年財報，文遠知行的現金及現金等價物+定期存款共有40.9億。文遠知行的收入分為產品收入和服務收入兩大類股——一個是賣L4自動駕駛汽車，一個是提供L4自動駕駛和ADAS相關服務。據2024年年報，產品收入的毛利率為17.3%；服務收入的毛利率為47.6%。來源/Wind資料儘管服務收入的毛利率較高，但佔比正逐步下降。2022年到2024年貢獻佔比分別為35.98%、86.51%、75.71%，到2025年上半年為65.29%，受項目周期影響，並不穩定。產品收入有所提升，從2023年的13.49%，上漲到2025年上半年的34.71%。在2024年年報中，增長被歸因於2024 年第四季度自動駕駛計程車、自動駕駛貨運車和自動駕駛環衛車的銷量大幅增長，不過被無人駕駛巴士銷量的下降部分抵消。本質上，文遠知行的收入依賴為特定大客戶提供ADAS研發等服務，這類項目制收入雖然能在早期帶來現金流，但不穩定，具有周期性。而押注賣無人計程車這類產品，想像空間更大，但這需要巨大的業務體量和漫長的爬坡期。02客戶高度集中，曾過半營收源於兩家公司文遠知行有4款自動駕駛產品，Robotaxi（自動駕駛計程車）、Robobus（無人駕駛巴士）、Robovan（自動駕駛貨運車）、Robosweeper（無人駕駛環衛車）。來源/官網截圖文遠知行一直將Robotaxi作為其商業化核心，但實際進展一度較為緩慢。2025年第二季度，文遠知行Robotaxi業務營收達到4590萬元，同比暴漲836.7%，佔營收比例提升至36.1%。然而，這一迅猛增長是基於此前較低的基數。並且，其多數Robotaxi項目目前仍處於測試與示範營運階段，規模化、可持續的商業化落地仍需時間驗證。與此同時，在技術尚未大規模普及時，這類產品通常需要和特定的企業進行深度繫結，以推動技術落地，這也使得文遠知行的業務和少數核心夥伴緊密相連。文遠知行一直有客戶集中度高的問題。2021年其前六大客戶貢獻了89.8%的收入，2022年和2023年前五大客戶貢獻的收入也分別達到72.0%和77.5%。截至2024年6月30日，僅前兩大客戶就佔據了總收入的52.4%。來源/2024年下半年招股書這種深度繫結的模式雖然有助於技術在初期落地，但也導致公司業務抗風險能力較弱。文遠知行自身在其招股書中坦言：“如果我們的任何客戶大幅減少甚至停止使用我們的產品和服務，我們可能無法找到水平相當的替代客戶，甚至根本無法找到”。03前有友商，後有車企自動駕駛賽道的競爭，正從技術角逐轉向商業化落地能力的硬仗。文遠知行正面臨著雙重競爭壓力：一方面來自自動駕駛“友商”，另一方面則來自加速自研步伐的車企巨頭。今年以來，一場圍繞行業排位的隔空論戰，將頭部企業之間的競爭推向台前。小馬智行CTO樓天城在6月接受媒體採訪時公開表示：“在L4自動駕駛領域，目前Waymo、小馬智行和百度已達到’上牌桌’狀態，（其他公司）已經落後兩年半時間。”這論迅速引發文遠知行CFO李璇在朋友圈的回應，她直言：“好奇一個撞車到美國牌照被吊銷、在北京撞馬路牙子到起火的公司，怎麼好意思去diss車隊數量遠比它大、落地比它多得多的公司？”這場交鋒背後，是兩家公司在關鍵指標上的持續對標。得益於在全球化上的進展，在毛利率上，文遠知行相對更好，在2025年上半年達到30.6%，高出小馬智行16.1%毛利率約14個百分點。同時，據其官網，文遠知行目前營運的自動駕駛車輛總數超過1200輛；而小馬智行方面，截至2025年第二季度，其Robotaxi車隊規模突破500輛，預計年底將超1000輛。但在營收規模上，小馬智行領先，2024年實現5.32億元收入，（文遠知行為3.61億），儘管都在持續虧損，但其虧損幅度相對略窄，四年累計虧損54.7億元。市值方面，小馬智行截至10月16日市值達75.36億美元，是文遠知行總市值的兩倍以上，反映出資本市場對其前景的不同信心。來源/Wind資料除小馬智行外，文遠知行還需應對百度Apollo“蘿蔔快跑”的強勢競爭。後者已在中國多個城市實現全無人商業化營運，規模化落地步伐領先。截至2025年8月，蘿蔔快跑累計為公眾提供的自動駕駛出行服務訂單已超過1400萬單，根據Gangtise投研，其車隊規模約2000台。更不容忽視的是，特斯拉、小鵬、理想、蔚來等整車企業正大力推進全端自研戰略，逐步建構閉環技術能力，鴻蒙智行也為華為合作車企（如問界、智界等）提供智能汽車解決方案，建構面向個人車主的生態閉環。這一趨勢正不斷擠壓第三方自動駕駛解決方案提供商的市場空間，迫使它們在技術路線之外，更加需要證明自身的商業化生存能力。行業競爭邏輯已發生變化，過去依靠技術想像力和融資能力吸引支援的階段正在結束，取而代之的是對營收能力、毛利率與可持續模式的全面考驗。在特斯拉、百度等巨頭環伺的賽場中，文遠知行能否借助資本市場提供的窗口期，在持續投入與商業回報之間找到關鍵平衡，將直接決定其能否繼續留在這場關乎未來的競爭中。 (鳳凰網財經)

又有行業龍頭推開港交所的大門。10月10日，來自上海楊浦區的摯達科技（02650.HK）正式在港交所掛牌，公司上市首日較定價66.92港元高開183.92%報190港元/股，總市值113億港元。在前一日，一場驚豔的認購熱潮便為摯達科技上市進行了預熱。10月9日消息，摯達科技IPO公開發售階段錄得逾5000倍超額認購，凍結資金約2500億港元，創下2025年港股新能源領域新股認購倍數新高。這家從高校實驗室走出的“隱形冠軍”，終以龍頭姿態站上國際資本舞台。摯達科技的根脈深植於產學研土壤。2010年，它脫胎於上海楊浦區同濟大學新能源汽車實驗室的科研項目，最初只是一個圍繞“充電”展開的技術探索。十餘年間，團隊將實驗室成果轉化為全球競爭力，不僅入選國家級專精特新“小巨人”，更已逐漸成為名副其實的“充電樁一哥”。根據弗若斯特沙利文的資料，按於往績記錄期間家用電動汽車充電樁的銷量及銷售額計，摯達科技在中國排名第一。自成立以來，摯達科技也完成了多輪融資，吸引了包括比亞迪、中鼎股份、上海中電投、創啟開盈及宣城基金等知名企業和機構，其中中鼎股份和比亞迪分別持股7.67%及3.52%。技術沉澱與市場驗證的雙重加持，讓摯達科技成為了家庭綠色能源賽道的頭部玩家。能打動資本市場的，是摯達科技“從單一產品到生態佈局”的硬實力。公司以“充電”為入口，聚合產品、服務、數位化、製造及品牌五大核心競爭力，建構起交流樁、直流樁、綠色數字能源解決方案和自動充電機器人四大產品線。其業務不僅覆蓋家庭場景，更向能源企業提供數位化賦能，全球化佈局已延伸至多個市場。當前，摯達科技正推進“全球化、數位化、智能化”的2.0戰略，目標是將“充電”這個新能源鏈條的關鍵節點，打造成連接家庭與可持續發展的核心樞紐。此次IPO的超5000倍超額認購，本質是市場對家庭綠色能源賽道的看好，更是對摯達科技技術壁壘的認可。從高校實驗室到港交所，這家企業的成長軌跡，既是中國新能源產業鏈向消費端延伸的縮影，也印證了“小切口撬動大市場”的創新邏輯。當摯達科技的上市鐘聲在港交所敲響，它不僅為自身叩開了資本市場的廣闊天地，更以一家科技企業的成長軌跡，生動印證著上海老工業區楊浦區從“工業鏽帶”向“創新雨林”的精彩蝶變。01 來自沙縣的學霸，拿下一個IPO摯達科技叩開資本市場大門的同時，也將一位從福建沙縣走出的創業者推到了聚光燈下。招股書顯示，摯達科技創始人黃志明直接持股27.99%，員工激勵平台同篤商貿、同篤智能、同篤科技分別持股15.4%、4.03%和0.28%，黃志明及其控制的該等實體組成公司控股股東集團，合計持股47.7%。故事要從1993年夏天說起，高考放榜那日，畢業於沙縣一中的黃志明的名字出現在福建沙縣的理科榜首。同年九月，沙縣理科狀元黃志明背著簡單的行囊北上，入讀了同濟大學汽車工程系。多年前這一選擇，也悄然埋下了黃志明將與汽車產業終身繫結的伏筆。1998年，黃志明拿下了同濟大學機械工程及自動化學士學位，同年以優異成績進入上海大眾汽車發動機廠工作，從生產車間技術員起步。彼時的上海大眾，正逢德國大眾集團全球推廣過程質量控制體系（VDA），黃志明被選中參與發動機廠技術攻關。他帶領密封試驗小組攻堅一年，破格晉陞技術總監。此後十年，黃志明在上海大眾的履歷愈發耀眼。2004年，德國大眾和上汽集團計畫成立上海大眾動力總成有限公司，生產當時德國大眾全球最先進的渦輪增壓直噴式發動機（TSI）。黃志明被上海大眾發動機廠廠長挑選成為新公司的籌建組成員。在上海大眾動力總成有限公司任職期間，黃志明與新公司同時成長，擔任了規劃部和物流部兩大部門總監，在TSI的生產一線積累著對汽車產業鏈的深度認知。黃志明在大眾汽車一直幹到2010年，即創辦摯達科技的那年。時間回到2010年，彼時的中國正迎來新能源汽車發展的一輪高潮，“彎道超車”理念被提出，即在傳統汽車無法超越的情況下，快速發展中國新能源汽車。在大眾汽車工作十餘年的黃志明瞭然身臨大勢，彼時的黃志明渴望突破自己瓶頸，也突破整個傳統汽車行業的瓶頸。於是，36歲的黃志明決定跳出舒適圈，選擇進入新能源汽車領域創業之路。為了更好地創業，黃志明通過參與贛州新能源汽車發展規劃、大連綠色城區規劃、福建整車廠改造等項目，在諮詢與系統開發中逐漸理清技術落地的脈絡。2010年11月，摯達科技在上海成立。如今回過頭看，摯達科技在成立之初的業務有些“跨界”，不過是為政府做新能源汽車產業規劃、為國外車企開發車聯網系統、為電力公司設計智能電網方案。但這些看似與“充電樁”無關的積累，實則為後來打通家庭充電場景埋下關鍵伏筆——對產業生態的理解、對使用者需求的洞察，都在這期間的項目中沉澱。真正的轉折發生在2013年底。這一年啟動中國市場佈局的特斯拉在中國四處尋找充電服務合作夥伴，而摯達科技憑藉前期積累的技術方案與系統開發能力，成為其首批“私人充電服務專業提供商”。這次合作不僅驗證了摯達在充電領域的技術實力，更讓其摸到了家庭充電市場的真實需求。此後十年，摯達沿著“技術打底、模式創新”的路徑狂奔，自主研發物聯網智能硬體，搭建網聯平台，建構充電服務體系。現在的摯達科技以向汽車製造商及使用者提供智慧家用電動汽車充電樁為切入點，開發了由產品、服務及數位化平台構成的「三位一體」電動汽車家庭充電解決方案。根據弗若斯特沙利文的資料，按於往績記錄期間家用電動汽車充電樁的銷量及銷售額計，摯達科技在中國排名第一。於往績記錄期間，按家用電動汽車充電樁銷量計，摯達科技的中國市場份額達13.6%，全球市場份額達到9.0%。按中國家用電動汽車充電樁銷售額計，摯達科技排名第三，市場份額約為6.6%。按2024年全球家用電動汽車充電樁銷售額計，摯達科技的市場份額約為3.9%。眼下，在當前汽車行業已有二十多年豐富經驗的黃志明，迎來了人生中首個IPO里程碑。這位來自福建沙縣的學霸，顯然並不滿足於僅成為“充電樁一哥”。未來，在他的引領下，摯達科技能夠實現怎樣的發展，已成為市場關注的焦點。02 斬獲多輪融資賈躍亭也曾是其股東在摯達科技這家全球家用充電樁龍頭的背後，不僅站著技術出身的創始人黃志明，更藏著一個曾星光熠熠的股東陣營——從早期押注新能源汽車賽道的樂視汽車，到多輪加碼的機構和產業投資者，構成了摯達科技成長史的重要註腳。摯達科技的故事雖始於2010年，但一直到2015年才啟動首輪融資。這一年，樂視汽車（北京）有限公司（時名法樂第（北京）網路科技有限公司）以1500萬元注資，成為摯達科技其早期的重要股東。樂視的入股，不僅是財務投資，更暗含生態協同的期待。畢竟，賈老闆自2014年12月9日首曝樂視SEE計畫以來，為造車夢已經投入了太多。除了投資摯達科技外，還密集投資了零派樂享、易到等一批汽車產業上下游企業。其中，摯達科技的家庭充電解決方案，恰好能補上樂視汽車“電動化+智能化”生態的一環。然而，隨著樂視系資金鏈危機爆發，賈老闆的造車夢戛然而止。2019年6月，樂視汽車以約1735萬元的對價，將持有的8.0625%股權全部轉讓給摯達科技員工激勵平台同篤智能，徹底退出摯達科技股東行列。這筆投資的退出，雖未讓賈躍亭從中獲得超額回報，但作為摯達科技首輪融資投資者之一，於後者有著不一樣的意義。並且在2015年啟動首輪融資後，摯達科技往後多年間繼續斬獲多輪融資，身後站著比亞迪、中鼎股份、上海中電投、創啟開盈及宣城基金等一眾實力雄厚的知名企業與投資機構。不過，儘管頭頂“全球家用充電樁銷量第一”的光環，摯達科技的財務資料卻透露著行業早期的艱辛。自2010年營運以來，公司連續虧損。資料顯示，公司在2022年淨虧損2514.7萬元，2023年擴至5811.6萬元，2024年更虧損2.36億元。截至2025年3月，單季虧損仍達1708萬元。虧損的主因，與新能源汽車行業的成長軌跡深度繫結。2020年前，中國電動車滲透率僅6.2%，市場規模小、車企議價能力強，摯達科技雖繫結了多家頭部車企，卻因訂單量不足、成本高企陷入“增收不增利”。2021年後行業雖加速爆發，但2023年中起的產能過剩與價格戰，又將壓力傳導至上游——電動車平均售價從2023年的18.4萬元跌至2024年的17.1萬元，車企將成本壓力轉嫁給充電樁供應商，導致摯達向車企銷售的充電樁均價從2022年的711.6元降至2024年的697.9元，服務均價更暴跌29.4%。另一重壓力來自成本攀升。為維持市場份額，摯達不得不加大研發投入、拓展零售與海外市場，同時團隊擴張推高管理費用。這些投入雖短期拉低利潤，卻為長期競爭力埋下伏筆——比如2024年推出的充電機器人，毛利率超50%，2025年一季度收入已達190萬元，較去年同期增長217%；EMS解決方案雖未產生收入，但全球預測毛利率約30%，被視為未來盈利的關鍵引擎。面對虧損，摯達科技的破局之道是“技術+生態”雙輪驅動。其業務模式早已超越單一充電樁銷售，而是建構起“產品+服務+數位化平台”的閉環。產品端，除了累計出貨130萬台的家用充電樁，高毛利的充電機器人與EMS解決方案正成為新增長極；伺服器端，覆蓋360個城市的安裝售後網路，不僅支撐硬體銷售，更通過數位化平台最佳化效率；數位化平台端，為連接摯達科技的產品和服務作為整體能源管理解決方案的一部分，摯達科技已建構一個數位化平台。摯達科技的平台實現了安裝及售後網路的管理數位化，支援摯達科技的共享充電服務。圖/電動汽車充電機器人   來源/招股書未來，隨著電動車滲透率提升、家庭充電需求爆發，以及高毛利產品的規模化落地，摯達科技這家曾“燒錢鋪路”的企業，將以虧損換空間、以投入換壁壘，等待著在家庭綠色能源管理的藍海中，迎來屬於自己的盈利潮。 (EDA365電子論壇)

10月2日，恆生指數公司發佈公告稱，紫金黃金國際符合恆生綜合指數的快速納入規則要求，將於10月15日收市後被納入恆生綜合指數及其相關分類指數，並於10月16日起生效。此時，距離這家公司登陸港交所僅過去兩個交易日，創下了港股市場少見的“入指速度”。9月30日，紫金礦業分拆紫金黃金國際正式在港交所主機板上市，發行價71.59港元/股，上市首日暴漲68.46%，報收120.6港元/股，10月2日紫金黃金國際股價繼續上揚，收報137.5港元/股，上漲14.01%，總市值3608億港元。上市兩天即“入指”10月2日，恆生指數公司發佈公告：紫金黃金國際(2259.HK)符合恆生綜合指數的快速納入規則要求，將於2025年10月15日（星期三）收市後被納入以下指數，並於2025年10月16日(星期四)起生效。據悉，恆生指數公司宣佈紫金黃金國際被快速納入恆生綜合指數，這主要得益於紫金黃金國際龐大的市值和良好的流動性，符合了恆生指數系列中的 “快速納入機制”。在快速納入機制規則中，一是對於在第一或第三季度上市的公司，如果其在上市後的市值等條件能夠達到恆生綜合指數中大型股或中型股的標準，就有機會在季度檢討時被提前納入。二是，如果一家公司在上市首日的收盤市值就進入所有港股主機板公司的前10%，它將在上市後的第十個交易日直接被納入指數。公開資訊顯示，除了紫金黃金國際，此前2019年阿里巴巴也在上市第二天，即2019年11月27日被恆生指數公司宣佈，阿里巴巴符合快速納入指數規則要求，阿里巴巴將被納入恆生綜合指數、恆生網際網路科技業指數，相關指數的成份股將於2019年12月6日收市後有變動，並於2019年12月9日起生效。業內分析人士認為，快速納入直接反映了市場對紫金黃金國際行業地位、發展前景和市值的認可，納入恆生綜合指數後，會進入眾多指數基金跟蹤標的，可能帶來被動的資金流入，在國際資本市場上知名度和股票流動性也將獲得提升。黃金大漲助攻“紫金速度”在黃金價格屢創新高的背景下，紫金黃金國際此次IPO備受矚目，獲得投資者踴躍認購。在未行使超額配股權的情況下，紫金黃金國際此次IPO共發行股份約3.49億股，每股發行價71.59港元，募資約250億港元。招股公告披露，本次募資主要用於現有礦山的升級及建設、探礦增儲以及支付收購哈薩克Raygorodok金礦相關款項。紫金黃金國際成功引入包括新加坡政府投資公司（GIC）、高瓴、貝萊德、施羅德、高毅資產、富達國際等全球頂級投資機構在內的26名基石投資者，合計認購16億美元（約125億港元）的發售股份，佔全球發售股份的49.9%。摩根士丹利與中信證券擔任紫金黃金國際上市的聯席保薦人、全球整體協調人。相關統計顯示，紫金黃金國際此次IPO開創多項紀錄：全球黃金開採行業規模最大IPO、中國礦業企業規模最大境外IPO及全球今年規模第二大IPO。今年3月底，紫金礦業正式拉開紫金黃金國際分拆上市的序幕。分拆上市項目所涉資產橫跨4個大洲和8個國家，需對接2家聯席保薦人和13家律所，自今年4月30日首次公告以來，僅用時5個月即完成上市工作，展現出資本市場的“紫金速度”。“紫金速度”以及紫金黃金國際上市後的強勁表現，與2025年全球黃金市場的強勁表現密不可分。今年以來，在聯準會降息以及地緣政治風險上升之下，國際金價已37次創下歷史新高，從年初約2650美元/盎司一路攀升，首次突破3800美元/盎司，並在10月1日逼近3900美元/盎司，累計漲幅達到45%，創下自1979年以來的最大年度漲幅。 (券商中國)

2025年港交所迎來的規模最大車企IPO項目。奇瑞的第七次IPO終於成功。雷峰網《新智駕》消息，9月25日上午，奇瑞汽車（股票程式碼：09973）歷經兩次遞表後，正式登陸港交所掛牌上市，上市後，奇瑞汽車的開盤價為34.2港元/股。據資料顯示，本次募集資金將用於新車研發、下一代汽車技術研發、海外市場拓展及蕪湖生產設施升級，剩餘部分補充營運資金。在奇瑞公佈的公告中，奇瑞將從擁有的 54.7 億股中拿出不超過3.69億股（約佔總股份的 6.74%）用做員工激勵，一股售價3.4億元，從授予日起的 6 年內為鎖定期。據已遞交的招股書顯示，2024 年全球乘用車總銷量為 7430 萬輛，奇瑞以 229.5 萬輛的銷量躋身全球前二十大車企，以 49.4% 的同比增速在該榜單中位列第一。此外，奇瑞也是全球前二十大車企中唯一實現燃油車、新能源車、國內、海外銷量四項指標均增長超 25% 的企業。在國內市場，奇瑞乘用車 2024 年銷量同比增長 56%，其中新能源車銷量同比增長 277.3%，兩項增速在國內前十大乘用車企業中均排名第一；市場份額從 2023 年的 11.8% 提升至 2024 年的 14.0%，在自主品牌中位列第二。值得一提的是，奇瑞目前已有五大汽車品牌，在2024年，奇瑞主品牌 152 萬輛、捷途品牌 53 萬輛、星途品牌 13 萬輛、iCAR 品牌 6 萬輛、智界品牌 3.85 萬輛。從亮點車型來看，瑞虎 8 系列在 2024 年全球自主品牌燃油車銷量中排名表第一，捷途 X70 系列在全球 B 級 SUV 銷量中排名第四，智界 R7 車型在 2025 年 1 月中國純電中大型 SUV 銷量中位列第一。奇瑞海外業務也遠超預期，自 2003 年起，奇瑞連續 22 年位居自主品牌乘用車出口榜首，產品覆蓋 100 余個國家和地區，累計全球銷量超 1300 萬輛。2024 年公司海外收入佔比 37.4%，2024 年在歐洲、南美、中東及北非地區的自主品牌乘用車銷量中排名第一，在北美及中國以外亞洲地區排名第二。此外，公司與西班牙 EV MOTORS 合作的巴塞隆納工廠已投產，成為首個在歐洲實現本土化生產的中國自主品牌乘用車企業；截至 2024 年底，海外經銷商數量共計 1075 家。奇瑞公佈的財報內容顯示，2022-2024 年，奇瑞營收分別為 926.18 億元、1770.56 億元、2698.97 億元；淨利潤分別為 58.06 億元、99.49 億元、143.34 億元；2025 年一季度，營收 682.23 億元，淨利潤 47.26 億元。 (新智駕)

港交所CEO陳翊庭於周三(8月20日)在港交所中期業績發佈會表示，今年上半年香港新股市場「挺火爆」，到目前為止，港交所已經完成逾50宗IPO，融資額也接近170億美元，這個成績使交易所目前在全球IPO排名中處於領先地位。從左開始：余學勤，許亮華，陳翊庭，劉碧茵，梁松光目前正在排隊申請IPO的企業接近230家，認為是很好的現象，而香港仍是中國內地企業首選的國際融資市場，國際發行人對於在香港市場上市融資的興趣也有所增加。其中，「科企專線」推出以來，港交所一共新增了50家18A、18C申請。陳翊庭表示，以保密形式遞交IPO申請在全球市場上不是新鮮事，很多不同地方的交易所同意保密申請，因為18A和18C章申請的企業大多還沒有收入或未實現盈利，企業核心技術處於研發階段，涉及特別敏感的資訊。港交所為此提供便利，但不等於沒有透明度，擬IPO企業在招股等合適時機還是要公開披露，投資者也有充分的時間去研究公司。同時，也有更多企業正在接觸，隨著內地提速審批新股上市，相信香港與內地交易所可以互補及錯位發展。陳翊庭指，目前北水佔港股日均成交額大約23%，其餘成交額有不少來自機構投資者，當中不乏來自本地、中東、東南亞及歐美的機構參與，近期外資在新股的參與度亦高，例如吸引各地長線基金參與新股的基石投資。陳翊庭期望，有關趨勢能延續，會透過持續最佳化上市制度、營運流程及豐富產品線，在投資者考慮資產配置時，香港能「分更大一杯羹」。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

8月20日中午，香港交易所披露上半年業績。香港交易所集團行政總裁陳翊庭表示，現貨市場、衍生產品市場及滬深港通的成交量均創半年新高，新股市場融資額重回全球交易所榜首，一級市場及二級市場外資參與度顯著提升。業績披露後，香港交易所股價在下午交易時段由跌轉漲，最高漲幅達1.98%，全天收於441.20港元/股，漲1.71%。上半年收入創歷史新高香港交易所半年報顯示，2025年上半年收入及其他收益創歷來半年度新高，達140.76億元，較2024年上半年增長33%。香港交易所主要業務收入較2024年上半年增長34%，現貨及股票期權市場成交量創歷來半年度新高，存管費用增加以及保證金規模增加令投資收益淨額上升。半年報顯示，香港交易所資金的投資收益淨額為10.44億元，較2024年上半年增長16%，源於美元兌港元的非經常性匯兌收益進一步帶動內部管理的公司資金投資收益淨額上升。股東應佔溢利為85.19億元，較2024年上半年增長39%。摩根士丹利發佈研報指出，香港交易所第二季淨利潤同比增長41%至44.4億港元，較摩根士丹利及市場預期分別高出7%及8%，主要受惠於較好的淨投資收入及租約調整收益，核心業務如預期增長強勁。摩根士丹利維持對香港交易所“增持”評級，看好盈利持續上行潛力，目標價為500港元/股。上半年IPO集資額同比漲超7倍有約230家排隊陳翊庭在業績傳媒簡報會上透露，2025年上半年，港交所新上市44宗，集資額為1094億港元，是2024年上半年的8倍多，創2021年以來的最高半年度紀錄，上半年收到的新股上市申請數量更創出歷史新高；再融資規模超過2400億港元，創2021年以來最高半年度紀錄。據陳翊庭介紹，目前香港交易所已收到約230家企業的IPO申請，另有更多擬上市企業正在接觸。她表示，中國作為世界第二大經濟體，企業上市需求旺盛。香港交易所與內地三家交易所可優勢互補，協同滿足市場需求。香港交易所尤其適合有出海計畫，需要通過國際化平台融資的企業。陳翊庭在回應中國基金報關於“科企專線”推出的收效時表示，“科企專線”推出以來，新增50余家依據18C、18A章節上市的高科技企業。今年5月6日，香港證監會與港交所推出“科企專線”，以更好地服務和輔導，依據《上市規則》18C、18A章節上市的特專科技與生物科技企業，申請在香港交易所上市。一級、二級市場外資參與度顯著提升陳翊庭表示，在全球投資者進行美元資產多元化配置的背景下，海外投資者的目光重新回到亞洲地區，而中國市場是他們特別青睞的一個市場。陳翊庭透露，當前香港交易所二級市場散戶佔比約為10%，北向資金日均成交額佔比約為23%，其餘主要為機構投資者，這些機構來自香港本地、東南亞、歐美及中東等全球不同地區。同時，陳翊庭指出，在新股認購中，外資參與度也顯著提升。她說：“不少IPO吸引了全球長線基金，我們期待這一趨勢延續。未來我們將持續最佳化上市制度、科技系統及營運流程，豐富產品體系，爭取借全球資產配置重構的時機，在全球投資者資產配置中佔據更大份額。”展望2025年下半年，陳翊庭說：“我們將積極推進更多進一步提升市場競爭力和吸引力的新措施，包括計畫縮短現貨市場結算周期的準備工作，擴大無紙化上市機制，落實最佳化首次公開招股市場的定價新規和推出下調證券交易最低上落價位的第一階段。今年下半年及未來，我們將繼續致力於推動我們的平台、基礎設施及產品升級，為投資者和發行人提供多元化的產品、充裕的流動性和高效的互聯互通機制，助力他們應對不斷變化的全球宏觀經濟環境。” (中國基金報)