2025年10月14日，一場由李強總理主持的經濟形勢專家和企業家座談會，註定將成為觀察中國經濟的一個關鍵路標，深刻影響未來五年中國區域經濟發展的底層邏輯。01 時代背景要理解這場座談會的歷史份量，必須將其置於時間空間的大背景之下。1，時間的坐標軸——“十四五”收官，“十五五”叩門：2025年，是“十四五”（2021-2025）規劃實施的最後一年。五年間，中國經濟經歷了從疫情衝擊下的強韌復甦到全球地緣政治動盪、內部結構性挑戰加劇的複雜周期。傳統依賴大規模基建投資和房地產拉動的增長模式已顯疲態，其邊際效應遞減，潛在風險日益凸顯。在這樣一個承前啟後的關鍵時刻，總結“十四五”的得失，為即將到來的“十五五”（2026-2030）規劃尋找新的增長引擎和核心抓手，成為最高決策層的當務之急。2，發展的坐標軸——從“要素驅動”到“創新驅動”的深水區：高品質發展已不再是口號，而是貫穿所有經濟活動的鐵律。當人口紅利、土地紅利等傳統優勢逐漸減弱，中國經濟的未來增長必須且只能依靠“新質生產力”的培育和爆發。如何將科技創新這個“關鍵變數”轉化為高品質發展的“最大增量”？如何建構一個能夠讓創新成果源源不斷湧現並迅速產業化的生態體系？這些問題，成為擺在所有城市主政者面前的“世紀之問”。正是在這樣的背景下，座談會的召開，其核心目的就是：告別對舊有路徑的依賴，為中國經濟的“下一程”尋找確定性的新動能和可落地的樣板。02 發言陣容這次高層會議的參會者名單，集結了理論界、產業界、國資界、外資和民企的代表。理論的“望遠鏡”——四位經濟學家：徐奇淵、陳斌開、楊赫、張瑜，他們分別來自國家級智庫、頂尖高校和市場化券商，他們為整場座談會提供了宏觀的、理論性的框架。市場的“晴雨表”——四位企業家：這四位企業家，每一位都代表了一個關鍵切面。1）“國家隊”代表：中國誠通的李洪鳳。作為國有資本營運公司，他的發言會聚焦於如何從中央層面更高效地盤活存量國有資產、最佳化國有資本佈局，以及如何通過資本運作服務國家戰略。2）“外資風向標”代表：博世中國的周宇翔。他的視角關乎外資企業在中國的營商環境體驗、對中國產業鏈韌性的看法，以及未來繼續投資中國的信心與顧慮。3）“民企活力源”代表：名創優品的葉國富。他代表了中國最活躍的消費市場和民營經濟，他的發言會直面當前消費市場的真實溫度、中小企業的生存狀態以及如何激發內需潛力等現實問題。4）“地方破局者”代表——江鑫（合肥市產業投資控股集團有限公司董事長）：在眾多地方國資平台中，合肥產投再次被選中，其訊號意義不言而喻。江鑫的發言，闡述的，是“合肥模式2.0”的完整邏輯，也標誌著園區轉型的“星星之火”已成燎原之勢，並被正式納入國家頂層設計的藍圖。這篇文章，我們將嘗試初步回答所有園區操盤手、產業組織者和城市管理者都在思考的核心問題——未來五年，怎麼發展？03 從“政府工具” 到“市場主角” 角色的三層重塑“十五五”時期，產業園區必須完成一場徹底的身份革命。總理座談會傳遞出的核心訊號，就是要推動作為區域發展主陣地的產業園區，實現從被動的“物理空間提供者”到主動的“產業生態組織者”的根本性轉變。1. 從“要素承載者”到“活力樞紐”以前的舊角色是建好廠房、寫字樓，做好“七通一平”，扮演土地、空間等靜態要素的“房東”。未來新角色中，要成為促進“四流”（人流、物流、資訊流、資金流）高效流轉的“路由器”和“交換機”。正如總理所強調的，要從“四流”的支撐來看經營主體的活力，園區平台手握土地、資料、場景等核心資源，未來的核心競爭力不再是融資能力，而是資源整合與營運能力。通過搭建產業平台、開放應用場景、引領產業投資，促進“四流”在區域內高效集聚與流轉，才能真正啟動區域經濟的一池春水。例如，通過打造智慧物流港，不僅是建倉庫，更是要整合供應鏈金融、多式聯運和資料服務，成為區域物流體系的大腦。2. 從“園區開發商”到“產業生態建構者”：打造熱帶雨林式的創新生態以前的舊角色是建好園區、“築巢引鳳”，然後收租金。未來新角色中，要營造一個能讓企業“自生長”的“熱帶雨林”。李強總理明確提出，“要多措並舉營造一流產業生態，綜合治理行業無序、非理性競爭，促進上下游、大中小企業深化合作，加快科技成果轉化，發展創業投資基金，著力建構創新生態圈”。總理講話為這個角色劃定了清晰的任務清單：治理無序競爭：扮演“產業盟主”，牽頭制定區域行業標準，整合分散產能，避免同質化內耗。促進協同合作：組織“鏈主”企業與本地中小企業對接，打通產業鏈上下游，形成緊密的產業共同體。加速成果轉化：建設中試平台、共享實驗室，連結高校院所與企業，讓科技成果“紙變錢”的周期最短化。3. 從“融資工具”到“耐心資本提供者”：成為區域產業的“戰略投資人”以前的舊角色的核心任務，是為政府項目融資，考核指標是融資額度和成本。在此次座談會中，“發展創業投資基金”被明確提出，意味著園區營運商要成為專業的產業投資者。要學會用VC/PE的眼光和工具，聚焦“投早、投小、投硬科技”，通過“以投代引”、“以投促產”，以股權投資分享企業的長期成長紅利，真正與園區的未來深度繫結。04 驅動“十五五”高品質發展的三大核心思維明確了新角色，如何具備與之匹配的能力？所有園區營運商都必須完成一場思維模式的革命，從“開發思維”徹底轉向驅動高品質發展的三大核心思維。思維一：產業生態思維這是從“點”到“面”的認知飛躍，它要求操盤手徹底摒棄“一棟樓、一個項目”的孤立視角，轉而以“一條鏈、一張網”的格局來謀篇佈局。本質上，這意味著需要從“經營空間”轉向“經營產業”，即成為整個產業鏈的“房客”和“夥伴”。在招引一個龍頭項目前，先畫出其上下游的“產業地圖”，思考如何通過它，吸引、培育一批配套企業，最終在園區內形成一個自循環、自強化的產業微生態。實踐路徑：1）鏈式佈局：學習壽光模式，圍繞主導產業，向上游延伸至研發、設計，向下游拓展至市場、品牌，掌控產業鏈的關鍵環節。2）生態營造：借鑑杭州拱墅國投的打法，通過“基金+基地+上市平台”的組合拳，整合政府、資本、人才等各類資源，為企業提供“保姆式”服務，建構一個開放、協同、共贏的產業社區。思維二：資本投行思維這是從“融資”到“投資”的能力革命，是園區發展的“引擎”。它要求園區營運商必須像一家投行一樣思考，要會“投錢”、“管錢”和“賺錢”，也就是說，要從“資產負債表”轉向“投資組合”，將園區視為一個巨大的資產包，實現資產價值的最大化和可持續的現金流回報，並在其中建立嚴格的風險控制體系。實踐路徑：1）用“投資”撬動增量：設立產業母基金（FoF），與專業的投資機構（GP）合作，撬動數倍的社會資本，建構覆蓋企業全生命周期的“基金叢林”。這不僅放大了投資效能，更引入了市場化的決策和風控機制，有效規避“拍腦袋”投資的經營風險。2）用“投行”盤活存量：將手中沉澱的標準廠房、研發樓宇、基礎設施等存量資產，通過公募REITs、ABS等金融工具進行證券化，打通“投、融、管、退”的資本閉環。上海臨港就是通過REITs回籠資金，再投入新園區建設與產業投資，實現了“滾動開發”，有效化解了債務壓力。思維三：戰略導航思維這是從“被動”到“主動”的格局提升，要求園區操盤手跳出自己的一畝三分地，將園區的發展規劃與國家和區域的宏大戰略藍圖精準對標，從“項目機會主義”轉向“產業長期主義”“十五五”期間，國家戰略的重心將更加聚焦於產業鏈安全、科技自立自強、新質生產力培育以及綠色低碳發展。園區與片區應主動成為國家戰略的“壓艙石”，圍繞這些長遠目標，系統性地調整業務佈局和投資方向，例如在城市更新、數字經濟基礎設施、低空經濟等領域尋找新的增長點。回顧合肥產投的成功，首先就是戰略的成功，它將自身的投資方向死死錨定在合肥市“芯屏汽合”“急終生智”的產業框架內，做到了步步為營，久久為功。05 合肥模式的啟示與差異化選擇在“十五五”期間，不同資源稟賦的園區，轉型路徑必然會呈現差異化。深入對標，才能找到最適合自己的“活法”。在之前的“投行”思維的文章中，我們講到了三種模式：“合肥模式”1.0：以“賭”的魄力與“投”的專業，實現換道超車合肥模式的精髓在於，政府敢於在看準的戰略性新興產業（如京東方、蔚來汽車）最關鍵的時刻，以巨大的魄力進行重注投資，並持續投入資源，不因短期波動而動搖。這種有為政府與有效市場的完美結合，是合肥模式成功的關鍵。深圳模式：科技創新生態的營造者。與合肥的“重注豪賭”不同，深圳的模式（如深投控、深創投）更側重於建構全過程的創新生態體系。它們通過打造世界一流的產業園區，設立龐大的創投基金群，並與高校、科研機構緊密合作，為科技企業提供從孵化、加速到產業化的全方位服務，扮演的是“土壤”和“雨露”的角色。蘇州模式：資本運作的操盤手。蘇州的國資平台（如蘇州元禾控股）則以市場化、專業化的基金管理能力見長。它們更像是一個大型GP，通過設立和管理各類母基金、子基金，撬動國內外頂級社會資本，圍繞蘇州的優勢產業進行佈局。其核心競爭力在於卓越的資本運作和資源整合能力。值得注意的是，2025年的合肥模式已經進化到2.0版本，即在繼續發揮“以投代引”優勢的同時，成立了科創集團和人才集團，補上了創新轉化和高端人才服務的關鍵短板，生態體系更加完備。這是其他城市在學習時必須看到的深層變化。【核心差異點對比分析】2025年10月的這場座談會，清晰地劃分了園區平台公司的過去與未來。過去其價值在於其資產負債表的規模；未來的價值則在於其連結資源、培育產業、創造價值的能力。這要求掌舵者們必須具備企業家的敏銳、投資家的眼光和戰略家的格局。放棄對過去的路徑依賴，勇敢地投身於市場化的浪潮，在服務國家戰略和區域發展的宏大敘事中，重塑自身的價值坐標。 (TOP創新區研究院)

據新華社消息，中共中央政治局常委、中國國務院總理李強10月14日下午主持召開經濟形勢專家和企業家座談會，聽取對當前經濟形勢和下一步經濟工作的意見建議。座談會上，徐奇淵、陳斌開、楊赫、張瑜、李洪鳳、江鑫、周宇翔、葉國富等先後發言。大家認為，今年以來，中國經濟運行頂住壓力、穩中有進，展現出強大韌性和活力，有不少新的亮點。雖然仍面臨一些困難，但有利因素在不斷積累。大家還就更好地實施宏觀政策、解決當前突出問題提出了意見建議。公開資料顯示，這8位參會發言的專家和企業家分別是：中國社會科學院美國研究所副所長徐奇淵，中央財經大學黨委常委、副校長陳斌開，中國工商銀行現代金融研究院副院長、深改辦副主任楊赫，華創證券研究所副所長、宏觀經濟研究主管、首席宏觀分析師張瑜，中國電氣裝備集團有限公司黨委書記、董事長李洪鳳，合肥產投集團黨委書記、董事長江鑫，黑湖科技創始人兼首席執行官周宇翔以及名創優品創始人、董事會主席兼首席執行官葉國富。具體來看，徐奇淵現任中國社會科學院美國研究所副所長，研究領域包括中美經貿關係、產業鏈供應鏈問題、中國和美國宏觀經濟，代表作有《全球產業鏈重塑：中國的選擇》《直面中美貿易衝突》。此外，他還擔任亞洲開發銀行學院（ADBI）咨委會成員，東盟與中日韓（10+3）財金合作戰略方向更新專家小組成員、聯合召集人，布列敦森林委員會會員。陳斌開出生於1982年8月，曾任中央財經大學經濟學院副院長、院長，於2022年11月任中央財經大學校長助理，2024年6月起任中央財經大學黨委常委、副校長。他的主要研究方向為發展經濟學、宏觀經濟學等，是國家級高層次人才項目入選者、“新世紀百千萬人才工程”國家級人選、國務院政府特殊津貼獲得者、教育部新世紀優秀人才支援計畫人選、北京市有突出貢獻科學技術管理人才、北京市優秀青年人才、北京市卓越青年科學家、中國資訊經濟學會副理事長。楊赫現任中國工商銀行現代金融研究院副院長、深改辦副主任（主持工作），全國青聯委員，中國金融學會副秘書長、常務理事，中國銀行業協會行業發展研究專業委員會主任，《金融論壇》（CSSCI來源期刊）主編、《現代金融導刊》主編。他的研究領域包括宏觀經濟理論與政策、銀行經營與管理、數字金融等，主持國家社科基金項目等多個國家和省部級研究課題，牽頭編寫《中國銀行業發展報告》等行業報告，參與金磚國家智庫理事會、中英綠色金融工作組等國際金融治理工作。張瑜現任華創證券宏觀經濟研究主管、首席宏觀分析師，曾任民生證券投資決策委員會委員、首席宏觀分析師、資產配置與投資戰略研究中心負責人，兼任中國人民大學國際貨幣研究所研究員、澳門城市大學經濟研究所特約研究員。她長期從事國內外宏觀經濟、大類資產配置、人民幣匯率及金融市場等方面研究。李洪鳳曾任中國建築科學研究院黨委書記、副院長，中國誠通控股集團有限公司黨委副書記、董事、總經理，中國物流集團有限公司黨委書記、董事長等職，於2024年6月出任中國電氣裝備集團有限公司黨委書記、董事長。中國電氣裝備集團有限公司是由中國西電集團有限公司與國家電網公司所屬許繼集團有限公司、平高集團有限公司、山東電工電氣集團有限公司等重組整合而成，為國務院國資委監管的國有重要骨幹企業。江鑫在合肥產投集團曾歷任多家子公司負責人，先後主導營運管理合肥市天使投資基金、合肥市科創投資基金、合肥市創投引導基金、合肥市種子基金等多隻基金。在他主導投資的基金中，投出康龍化成、容知日新、通源環境、會通股份、華綠生物、科威爾、芯碁微裝、匯成股份、恆碩半導體等十幾家上市企業。2018年時，江鑫已任合肥產投集團黨委委員、董事、副總經理，4年後升任集團黨委副書記、總經理，並於2024年接任集團黨委書記、董事長。周宇翔現年34歲，畢業於美國達特茅斯學院，是黑湖科技創始人兼首席執行官。據《財富》網站刊文介紹，黑湖科技成立於2016年，依託雲端運算、物聯網、區塊鏈、人工智慧等前沿技術，先後推出黑湖智造、黑湖小工單、黑湖供應鏈等SaaS應用，構築起入口級工業協同平台。葉國富系名創優品執行董事和創始人，擔任公司董事會主席和首席執行官，負責集團的整體戰略、業務發展和管理。 (澎湃新聞)

財政部網站消息，2025年4月23日至24日，二十國集團（G20）主席國南非在美國華盛頓舉行今年第二次G20財長和央行行長會議。會議主要就全球宏觀經濟形勢和金融穩定、國際金融架構以及促進非洲增長和發展等議題進行了討論。財政部部長藍佛安出席會議並行言，副部長廖岷陪同參會。藍佛安表示，當前世界經濟增長動能不足，關稅戰、貿易戰進一步影響經濟金融穩定。中方堅定維護以世界貿易組織為核心的多邊貿易體制，主張通過平等對話協商解決貿易和關稅爭議，也將堅定維護自身正當權益。各方應通過加強多邊合作進一步完善國際經濟金融體系，積極推動多邊開發銀行改革，有效推進國際復興開發銀行股權審議，務實完善《緩債倡議後續債務處理共同框架》實施，激勵國際金融機構和私營部門為脆弱國家應對債務和流動性挑戰提供更多支援。各方應為非洲發展匯聚更多資源，加強非洲機構能力建設，以數位化和綠色轉型為契機為非洲經濟增長注入新動能。藍佛安還重點介紹了中國經濟穩中向好態勢及政策取向和中國支援非洲發展的重要舉措。會議期間，藍佛安分別同G20主席國南非財長戈東瓜納、歐盟委員會經濟與生產力委員東布羅夫斯基斯、巴基斯坦財長奧朗則布、德國財長庫基斯、韓國經濟副總理兼企劃財政部部長崔相穆、印尼財長英卓華、英國財政大臣里夫斯、日本財政大臣加藤勝信和世行行長彭安傑等舉行雙邊會見或交流，主要就宏觀經濟形勢、G20財金管道重點議題及雙邊合作等交換意見。副部長廖岷陪同參加。(觀察者網)

新華社北京4月25日電 中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。會議認為，今年以來，以習近平同志為核心的黨中央加強對經濟工作的全面領導，各地區各部門聚力攻堅，各項宏觀政策協同發力，經濟呈現向好態勢，社會信心持續提振，高品質發展紮實推進，社會大局保持穩定。同時，中國經濟持續回升向好的基礎還需要進一步穩固，外部衝擊影響加大。要強化底線思維，充分備足預案，紮實做好經濟工作。會議指出，要堅持穩中求進工作總基調，完整精準全面貫徹新發展理念，加快建構新發展格局，統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，以高品質發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性。會議強調，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用。兜牢基層“三保”底線。適時降准降息，保持流動性充裕，加力支援實體經濟。創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支援科技創新、擴大消費、穩定外貿等。強化政策取向一致性。會議指出，要提高中低收入群體收入，大力發展服務消費，增強消費對經濟增長的拉動作用。盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款。加大資金支援力度，擴圍提質實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設。會議強調，要多措並舉幫扶困難企業。加強融資支援。加快推動內外貿一體化。培育壯大新質生產力，打造一批新興支柱產業。持續用力推進關鍵核心技術攻關，創新推出債券市場的“科技板”，加快實施“人工智慧+”行動。大力推進重點產業提質升級，堅持標準引領，規範競爭秩序。會議強調，要堅持用深化改革開放的辦法解決發展中的問題。加快全國統一大市場建設，紮實開展規範涉企執法專項行動。加大服務業開放試點政策力度，加強對企業“走出去”的服務。同國際社會一道，積極維護多邊主義，反對單邊霸凌行徑。會議指出，要持續用力防範化解重點領域風險。繼續實施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業帳款問題。加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。加快建構房地產發展新模式，加大高品質住房供給，最佳化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢。持續穩定和活躍資本市場。會議強調，要著力保民生。對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例。健全分層分類的社會救助體系。加強農業生產，穩定糧食等重要農產品價格。鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接。持續抓好安全生產和防災減災等各項工作。會議指出，要不斷完善穩就業穩經濟的政策工具箱，既定政策早出台早見效，根據形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規逆周期調節，全力鞏固經濟發展和社會穩定的基本面。會議強調，要加強黨對經濟工作的全面領導，鼓勵黨員干部迎難而上、主動作為，樹立和踐行正確政績觀。認真開展深入貫徹中央八項規定精神學習教育，以作風建設新成效開創高品質發展新局面。會議還研究了其他事項。 (直新聞)

中共中央政治局常委、國務院總理李強4月9日下午主持召開經濟形勢專家和企業家座談會，聽取對當前經濟形勢和下一步經濟工作的意見建議。座談會上，張斌、李迅雷、沈建光、萬敏、鄭津、彭志輝、王鑽等先後發言。大家認為，今年以來，中國經濟運行總體平穩、向新向好，發展新動能加快壯大。雖然外部環境變化帶來不少困難，但中國經濟優勢多、韌性強、潛能大，發展前景長期看好。大家還就應對外部衝擊、推動經濟持續向好提出意見建議。在認真聽取專家和企業家發言後，李強說，今年的形勢比較特殊，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，我們沉著冷靜應對各種風險挑戰，一季度經濟運行延續回升向好態勢。同時要清醒看到，外部衝擊對中國經濟平穩運行造成一定壓力。我們對此已經作了充分估計，做好了應對各種不確定因素的準備。中國的發展從來都是在克服困難挑戰中前進的，只要我們堅定信心、團結奮鬥，堅定不移辦好自己的事，就一定能夠化危為機，推動中國經濟行穩致遠。李強強調，面對國內外形勢的新變化，做好二季度和下一步經濟工作尤為重要，各項工作都要持續加力、更加給力。要實施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發力推動既定政策盡快落地見效，根據形勢需要及時推出新的增量政策，以有力有效的政策應對外部環境的不確定性。要做大做強國內大循環，把擴大內需作為長期戰略，加大力度穩就業促增收，在抓好消費品以舊換新的同時加快釋放服務消費潛力，推動科技創新和產業創新融合發展，以高品質供給引領需求、創造需求。要充分激發各類經營主體活力，深入落實各項支援性政策，著力規範涉企執法，進一步解決帳款拖欠、融資難融資貴等問題，實打實幫助企業解決發展中的困難，努力為企業提供更好的發展環境和政策服務。李強希望廣大企業家厚植家國情懷，積極應變侷促發展，做強做優做大企業，為國家發展大局多作貢獻。希望專家學者發揮專業優勢，圍繞經濟運行中的新情況新問題多提前瞻性、建設性意見。吳政隆參加座談會。 (中國經濟周刊)

Q：為何上調今年中國GDP增長速度預期至4.5% ？A：從當前資料及行業情況來看，主要基於兩方面原因。一方面，一季度開門表現強勁。1-2月份的高頻率資料以及3月份已獲取的一些周度資料顯示，一季度同比GDP可能高達5.4%。這一資料比去年11月份推出2025年年度展望時預想的更為強勁。另一方面，在部分行業，如高端製造業、新能源相關上下游以及AI應用、人形機器人等領域，企業家信心呈現回升態勢，即所謂的“動物精神”有所復甦。基於此，預計今年的資本開支增速會快於去年11月的預期。綜合這兩個因素，所以將今年GDP增長預期上調到了4.5%。Q：如何看待當前一季度以來的復甦景象，其持續性如何？A：目前來看，過去兩週通過了一些小考驗，但後續仍面臨諸多挑戰。一季度資料受多種因素影響。首先是前置因素，企業為應對關稅升級搶出口，在消費品補貼方面，消費者開局申請補貼踴躍，存在消費前置現象。同時，當前季節性因素也有影響，過去幾年主張開局即衝刺，國企產能排班在一季度較為明顯，營造開門紅局面。這些因素共同促使一季度同比GDP增速預估達5.4%。然而，這些因素在未來幾個月可能逐漸退坡甚至逆轉。例如，近期出口訂單及中國與美國之間跨洲航線的情況顯示，接下來出口強勢難以持續。儘管與2018-2019年第一次貿易戰相比，中國產業鏈更具經驗且多元化，但目前已累計20%的關稅，4月2日川普可能進一步升級關稅策略，這對中國出口投資和經濟增長會產生負面拖累。此外，消費刺激方面，今年3000億人民幣左右的消費品補貼，根據去年下半年經驗，頭幾個月效果較好，後續隨著補貼規模用盡或消費者熱情減退，存在退坡風險。綜合考慮，當前尚不具備立竿見影打破通縮、實現廣譜經濟和消費180度好轉的根基，預計今年經濟呈現前高後低態勢，尤其是名義GDP增速，全年預測略低於市場預期，在3.6%左右，這意味著GDP平減指數（即CPIPPI平均物價指數）可能仍處於通縮區間，二季度之後民營GDP增速可能逐步走低至4%，甚至三四季度更低。Q：決策層在週末的中國發展高層論壇中對經濟形勢有何提醒，政策儲備情況如何？A：決策層提醒市場，儘管春節以來有諸多好消息，市場對中國經濟開門紅信心有所提升，但如果遭遇超預期外部衝擊，中國準備了政策後手和儲備。從去年9月下旬以來政策轉向，運用了兩個框架。一是實現再通脹的重組債務、刺激消費、改革穩信心三部曲，目前實施進度已接近一半，尤其是在重組債務和恢復民企信心領域有進展，按線性推演可能還需近一年完成剩餘政策實施以打破通縮，但經濟發展並非線性，會有波折。二是社會感知係數，即社會民生反饋，目前暫時企穩，地方政府開局債務負擔有所緩解，若後續該指標二次探底波動，有助於推出更大力度政策。結合這兩個框架，下一個觀察時間點可能是七月底的政治局會議。四月底開會時看到的更多是一季度平穩資料，難以推出新政策依據。七月底可觀察二季度累積性關稅效果，以及一季度前置政策後消費和地產走勢，從而推出下一輪政策。Q：七月底可能推出的政策後手體現在哪些方面？A：七月底若經濟有放緩跡象，可能推出全國範疇內的生育補貼。當前中央提及研究推出生育補貼，研究階段通常需要幾個月到一年以上時間。目前僅內蒙古、浙江部分省份的幾個城市明確要推出，但受地方財力限制，規模有限。按照上週正寧經濟學家推算，全國範圍內第一年生育補貼上限可能接近1000億人民幣，若後續對第二孩、第三孩等累積補貼效果顯現，未來補貼規模可能超過這一上限。生育補貼有望成為七月底潛在的政策抓手之一。Q：當前政策儲備中關於消費品補貼有怎樣的計畫？A：目前消費品補貼規模為3000億，後續政策後手考慮進一步擴大擴容。計畫將其規模從3000億提升至5000億甚至更高，涵蓋更多消費品類。不過，這一舉措可能要等到7月底。在3月底到7月底的這四個月期間，主要任務是落實兩會已經確定下來的政策。在此過程中，投資者高度關注當前經濟、消費、地產略有復甦的跡象能否持續，這一復甦究竟是虛幻的海市蜃樓，還是有著堅實的時代根基。接下來，經濟學家蔡志鵬博士將對此進行具體闡述。Q：為何將今年GDP增長預測從4%上調至4.5% ？A：鑑於1-2月份經濟資料表現良好，我們順勢上調了今年的GDP增長預測。其中，從4%提升至4.5%，投資增速是一個關鍵因素。我們預計今年投資的加速幅度，將從去年11月份預測的僅0.2個百分點上升到0.8個百分點。這主要歸因於新興產業加大投資，例如AI層面的落地，憑藉中國在相關領域特有的優勢，使得新興產業主導了今年投資的加速，且加速幅度比去年11月預計的更強。這就是在經濟預測數字上最大的變化。Q：往前看經濟表現會如何，年初至今經濟不錯的原因是什麼，後續發展趨勢怎樣？A：年初至今經濟表現良好，但存在諸多前置因素。從長期來看，經濟的內生動能，如GDP平減指數能否持續恢復，取決於當前政策能否持續發力，以充分對沖即將到來的外部衝擊，進而使當前負的產出缺口繼續收窄。在我們的基準情形下，雖然內生動力開始逐步企穩並出現好跡象，但由於關稅衝擊，且政策總體以托底為主，進一步發力可能要等到7月份政治局會議之後。我們認為從二季度開始，GDP增速可能會再度進入一波放緩的小週期。 最大的原因在於關稅。經過第一輪貿易爭端後，儘管中國產業鏈升級且有跨國調整，使關稅對經濟的影響變得相對溫和，但影響依然存在。除非出現總需求上行，或者美國對中國出口需求的價格彈性為零這種極端情況，否則今年整體出口利潤或出口量的增速下滑，兩者必居其一或兼而有之。我們初步估算，當前20%的關稅會直接拖累GDP0.6個百分點。同時，關稅的影響大機率不是漸進的，而是階梯式的。在關稅落地前期及初期，由於搶出口和完成在手訂單，出口往往能維持在較高水平，但隨後會快速進入較低增速區間。以2018年為例，當年三季度搶出口，四季度便出現回呼，出口對經濟的貢獻度在一個季度內就扭轉了一個百分點。因此，我們認為二季度雖然基數更友好，但GDP實際同比可能會從一季度的5.4%明顯下滑至4.8%左右。Q：如何看待當前房地產市場的反彈，後續走勢如何？A：當前房地產市場，部分城市出現成交反彈和價格回暖，引發了市場辯論，有人認為房地產在經歷3到4年調整週期後，可能出現末週期跡像甚至週期性反彈。但綜合基本面和政策面考量，我們並不認為這些初期好跡象會使房地產延續脈衝式回升，實現週期性恢復。從基本面來看，居民部門加槓桿的能力和意願與上一週期相比已發生顯著變化。人口總量放緩、年齡結構改變，同時居民部門槓桿率已處於高位。在政策層面，雖然對地產支援的態度和預期引導堅決，但真金白銀的支援較為審慎。2022年以來幾輪房地產政策寬鬆，主要以需求端鬆綁為主，銀行和地方政府在邊際上提供一定幫助，但出於自身風險考量，他們給予的流動性支援難以達到扭轉預期的規模。在這種背景下，全國範圍內地產企穩最終需要價格進一步調整到位。目前在大多數一線城市以及部分一線和二線城市的偏遠地區，地產價格可能仍然偏高。最新資料顯示，二月份二手房價格已出現較大範圍下降，這也部分印證了去年9月份以來房地產的好轉可能只是政策鬆綁引發的脈衝式反彈。因此，我們認為房地產後續大機率仍將向下調整。Q：當前消費市場的情況如何，後續復甦可持續性怎樣？A：當前市場對消費復甦的可持續性存在諸多辯論。總體而言，消費仍是收入和財富的函數，除非社會保障體系改革進一步加速，否則消費難以成為經濟增長的真正動力。這兩個季度消費好轉主要由以舊換新政策驅動，其本質是前置可選消費需求，並非創造新的可選消費需求。因此，消費復甦最終還是要依賴收入和財富。從收入端來看，考慮到整體經濟面臨放緩，居民收入佔GDP的比重大致穩定，所以收入增速也會有所放緩。第三方工資資料清晰顯示，當前名義工資下行壓力較大。在財富端，地產的財富效應在過去三年對消費產生較大拖累，今年這一趨勢一手紀要關注工眾號有 道調研可能延續，雖然斜率或許會緩和一些，且城市間會出現分化，但地產的財富效應今年可能不會有可持續性顯現。而對於股市的財富效應，更多是脈衝式的，例如去年9月份的一波反彈引發了十一假期期間小額消費、餐飲消費上升。從歷史資料看，股市對中國消費更多起到分配作用，且分配效應往往不利於消費上升，所以暫時沒有太多證據表明股市有顯著的財富效應。綜上，正如之前所講，一季度可能是今年經濟的高點，二季度之後隨著關稅以及房地產影響的逐步顯現，經濟會出現一定程度放緩。經濟整體復甦包括消費整體復甦的廣度能否進一步拓展，取決於政策在二季度及下半年能否進一步加大力度，對沖外部衝擊，使負的產出缺口進一步收窄。若經濟整體呈下行軌跡，那麼經濟復甦廣度進一步拓寬的空間暫時較為有限 。Q：此次對全年經濟上調預期中，在科創行業方面有哪些亮點？A：此次對全年經濟上調預期中，科創行業展現出了積極的亮點，突出表現為所謂的“動物精神”，即企業家信心逐步回升。在資本開支動能方面，一些先進製造業、新能源相關上下游產業鏈以及機器人AI應用等領域，資本開支增速被上調，這充分反映了這些領域投資信心和企業信心的回升。以AI的落地應用為例，經統計，頭五位的網際網路平台公司今年在該行業的投入預計將高達接近4000億人民幣的資本開支，與去年2000億出頭相比幾乎翻了一番。這一顯著增長清晰地顯示出科創界信心回升的良好態勢。儘管4000億人民幣的總量相對整個經濟體系而言有限，但當將其他各類先進製造業上下游、新能源等新興行業的資本開支加總後，從相關圖表資料能夠看出，這些新興行業在投資貢獻方面與傳統房地產行業的差距正不斷縮小，甚至逐漸接近，似乎正在迎來一個臨界點，有望改變房地產長期以來對中國投資資本開支的拖累局面，這無疑是經濟結構調整中的積極訊號。Q：從需求端來看，當前經濟面臨著怎樣的狀況？A：從需求端視角審視，當前經濟面臨著一定挑戰。在消費需求方面，社會零售總額的增速相對較低。消費作為拉動經濟增長的重要馬車之一，其增速未達預期，使得經濟增長缺乏足夠的內需動力支撐。在出口需求方面，即將面臨關稅調整的影響，真實出口量增速同樣較為緩慢。在全球貿易環境複雜多變的背景下，關稅的變動直接衝擊出口企業的成本與利潤空間，進而影響出口規模和增速。消費需求和出口需求這兩塊的增速，均難以超越投資增速。這就導致市場上生產出來的大量產品和服務難以實現理想的價格提升，無法達成再通脹的目標。由此可見，僅依靠科創界投資信心的回升，在供給端發力，難以獨自承擔起打破通縮困境的重任，經濟復甦需要需求端的協同改善，以實現供需平衡，推動經濟的良性循環發展。Q：上週中國上市公司業績發佈情況如何，與全球其他市場相比表現怎樣？A：上週眾多中國上市公司密集發佈業績，我們與global jam team、global emerge market team合作，對主要區域性上市公司去年四季度業績進行了分析。目前，全世界主要股票市場超50%市值的公司已公佈業績，涵蓋日本市場、歐洲、亞太、美股市場、整體新興市場以及中國市場。中國市場在此輪業績發佈中有令人欣喜的表現，中國超過50%市值已發佈業績，雖未達到做最終評估時80%甚至更高規模，但這是過去三年半以來首次出現earning speed現象，即上市公司業績高於市場此前預期。從兩個維度來看，其一，在使用民生中國指數成分股個數進行普遍篩查時，無論是大盤股、中盤股還是小盤股，從淨上市公司個數角度衡量，此次出現了高達8個百分點的淨beat，改變了過去因小盤股、中盤股抗壓能力弱，以淨公司數目衡量業績結果常不盡人意，以及連續13個季度低於市場預期的糟糕狀況。其二，從市值或加權業績來看，同樣有8%的beat。 與全球更多紀 要關注工眾號有 道調 研其他市場橫向對比，日本在整個四季度業績最為強勁，按上市公司淨個數排列，有接近14個百分點的淨beat。歐洲市場業績情況為beat或者inline，因其淨beat不到5%（一般以超過5%絕對值判斷高於、低於或符合預期，歐洲目前為3.6個百分點）。亞太非日本市場是1.5個百分點，標普500是1.3個百分點。在新興市場中，與拉美、EMEA地域相比，中國市場表現亮眼。EMEA若按公司數量排列，約為3個百分點，呈inline表現；拉丁美洲表現欠佳，按市值加權平均為負15%，大幅低於預期，按絕對公司數量看，超三分之一的公司業績低於預期。而中國通過前期積極的預期下調，以及企業採取股票回購、增加分紅等自救行為提高股東回報率，目前已取得顯著成效，值得持續關注。Q：臨近4月2日，中國股市出現震盪，原因是什麼，市場未來走勢如何判斷？A：臨近4月2日，中國股市出現了較為明顯的震盪。其原因主要有兩方面。一方面，前期中國股市表現亮眼，部分投資者選擇在此時落袋為安。股市在一段時間內持續上漲積累了一定的獲利盤，隨著4月2日這一關鍵時間節點的臨近，市場不確定性增加，投資者出於鎖定收益的考慮，選擇賣出股票，導致市場出現波動。另一方面，4月2日是美國針對中國的對等關稅以及其他貿易和關稅調查的截止日期，美國在關稅、技術限制、投資限制等方面的不確定性逐步增強，投資者在這種大背景下，短期更傾向於持觀望態度，這也加劇了股市的震盪。 對於市場未來走勢，我們持謹慎樂觀態度。雖然短期市場可能會出現較大波動，但並不意味著投資者徹底離場，認為大盤走勢將凶多吉少。從市場結構來看，純美資背景機構資金在中國股票市場的定價權正逐漸衰弱。以港股市場為例，南下資金對每日成交量的貢獻度已從2021年前後的10%左右，提升至現在的接近30%上下區間，還有香港本地資金以及區域性的asia dedicated、china dedicated資金更為積極主動地參與港股市場。這表明受美國行政或政策干預影響較大的投資決策，對中國股票市場定價權的影響力在下降。這對於非直接受美國干預影響的國際背景資金而言是個好消息，因為在過去很長時間，非美國背景國際投資人常因各種條件限制，被迫像美國投資人一樣對市場動態做出反應，而如今這種情況正在改變，中國股票市場正逐漸擺脫單一資金力量過度主導的局面，向更加多元、穩定的方向發展。Q：隨著美資背景機構資金對中國股市定價權的削弱，國際其他背景投資人在投資決策上會有怎樣的變化？A：隨著美資背景機構資金對中國股市定價權的逐漸削弱，國際其他背景的投資人在投資決策方面將擁有更多的自主性。以往，許多國際投資人受美國投資決策影響較大，在投資中國股票時，往往過度關注企業是否在美國的行政命令名單或盡頭名單上，而忽視了企業本身的基本面。如今，這種情況正發生改變。例如中海油、中國移動等公司，在曾經被美國相關政策影響時，股價出現波動，事後回看，當時反而是絕佳的買入時機。再如今年年初騰訊、寧德時代被列入美國國防部名單後，股價也經歷波動，卻為年初至今創造了較好的買入點。這表明，非直接受美國政策干預影響的投資人，現在可以更多地聚焦於中國個股的基本面，以此做出有利於長期佈局的投資決策，而不再單純被美國行政命令所左右。同時，港股市場中，南下資金對每日成交量的貢獻度從2021年前後的10%左右提升至接近30%上下區間，還有其他非美資背景資金積極參與日常交易和定價，這一變化也為國際其他背景投資人提供了更廣闊的投資空間和更豐富的投資參考，使他們在投資中國股票市場時能有更多元化的考量。Q：在中美關係和地緣政治不確定性較高時，對於佈局中國的投資者，有哪些投資策略建議？A：當面臨中美關係和地緣政治相對不確定性較高的時期，對於已佈局中國的投資者而言，在投資策略上有多種選擇。從市場板塊來看，A股市場在這種情況下防禦性屬性會更強一些。若投資者不打算減持在中國的絕對倉位，而是希望在不同板塊或不同市場組成部分之間進行輪動操作，短期內可以考慮選擇一些自己青睞的A股股票。此外，在港股市場中，那些防禦屬性相對更強的股票也是不錯的選擇。例如，在去年下半年被upgrade到equal way的銀行和金融板塊中，若存在一些分紅穩定、基本面穩健的股票，投資者可以將其納入投資組合。通過組態這類股票，能夠增強投資組合的抗壓性，降低因市場波動帶來的風險，在複雜的市場環境中尋求相對穩定的收益。Q：如何看待當前中國上市公司盈利情況以及未來發展趨勢？A：目前，中國上市公司盈利情況呈現出積極變化。從2024年上半年開始，股本回報率見底後持續提升，到2024年最後一個季度，出現了首次盈利觸底反彈的跡象，即所謂的“Green shoot”轉好跡象。但需要注意的是，當前上市公司盈利超預期並非源於宏觀環境的改善，而是企業自發的自救行為以及股本回報率提升所帶來的轉變。並且，盈利超預期的公司主要集中在之前建議投資者重點組態的網際網路行業，以及科技應用和投入較為直觀的板塊。這並非意味著所有上市公司都已進入全面積極盈利預警狀態，這種區域性的上市公司盈利正向轉變，可持續性相對較高。展望未來，若二季度經濟出現走弱跡象，我們期望在年中7月的政治局會議上，政府能出台政策進行調整與托底，進一步夯實當前的盈利正向轉變。這樣一來，中國上市公司盈利表現相較於其他新興市場甚至發達股票市場的領先優勢能夠持續更久，有利於吸引全球投資人加大對中國市場的資產組態。目前，全球投資人對中國市場仍處於低配狀態，前期美國資金流出中國市場後多流入歐洲股市，這主要是因為歐洲地緣政治風險轉變以及內部財政政策加碼，其邏輯對全球投資人而言更易理解。我們期待隨著中國盈利持續轉好，以及美國關稅等政策不確定性降低，中國作為相對穩定的市場，能吸引更多全球資金流入。Q：4月2日川普可能對多個國家加征對等關稅，這對中國市場和人民幣匯率有怎樣的影響？A：4月2日川普可能針對包括歐盟、中國、越南等對美國有貿易順差的國家加征對等關稅，更大可能是對某些產品定向加稅，而非對所有產品廣譜加稅。但由於川普政策具有難以預測的特點，在最近一個月，他點名批評過巴西、印度、日本、韓國等國家，這些國家也存在被加對等關稅的可能性。對於中國市場而言，4月2日的關稅調整是一次考驗，但相對來說，在全球範圍內，中國面臨的風險因素可能並非最突出。一旦川普對多個國家加關稅，市場更擔憂其對美國經濟產生反噬，以及對全球其他國家造成的廣泛影響。 在人民幣匯率方面，我們截止到6月份的短期匯率預測為人民幣兌美元可能在7.35左右，這表明匯率波動空間沒有想像中那麼大。而今年年底的匯率預期放在7.5左右。這是因為下半年隨著關稅累積效應顯現，以及消費品補貼前置效應退坡，經濟可能出現環比放緩，名義GDP仍受通縮困擾。在此情況下，在匯率、資本流動和國內貨幣政策降息降准的不可能三角中，會更加注重以匯率的靈活性來換取更多貨幣政策操作空間。所以將年底匯率預期設定在7.5，而年中設定在7.35左右，以此來平衡經濟運行中的多種因素，適應複雜的經濟形勢變化對匯率的影響。Q：最近一線大城市二手房好轉能否作為先行指標，其好轉是否具有持續性？A：為探究此問題，地產分析師Steven上週在上海和杭州進行了實地調研，考察了九個一手住宅項目，並與地產中介瞭解二手房市場最新動態。從調研情況來看，上海和杭州這兩個領先城市，自去年四季度起，新房和二手房成交量都呈現逐步復甦態勢。在過去幾個月，兩城市銷售量一直維持同比雙位數正增長，春節後上升勢頭依舊強勁。以調研的九個項目為例，春節後成交量和周轉加快，其中高端和豪宅項目表現突出，去化率平均可達70% - 80%，而郊區的普通項目去化率平均僅30% - 40%，即便春節後成交加快，整體趨勢也未明顯提升。 項目經理認為銷售勢頭強勁主要基於兩方面原因。一是春節期間積壓了部分需求，節後集中釋放促成成交。二是二手房成交加速，推動了部分剛改和再改購房客戶換房。從成交人群看，超一半購房者來自改善性需求，相較於去年超60%的改善型需求佔比略有回落，原因是首次購房人群佔比增加，特別是限購政策放鬆後，部分新上海人和新杭州人的住房需求得以釋放，從他們購房決策週期明顯縮短可看出。儘管去年926政策將最低首付比例降至15%，但據案場銷售經理反饋，大部分購房者仍選擇支付30% - 50%的首付比例，選擇最低15%首付比例的客戶群僅佔項目總成交的30%不到。這是因為改善性需求購房者資金相對充裕且投資途徑有限，而首次購房群體多為資金實力薄弱的年輕人，選擇最低首付比例會加重月供負擔，所以即便房貸利率降至歷史最低水平，多數購房客戶仍選擇較高首付比例購房。 在房價方面，隨著新房和二手房成交量上升，上海和杭州房價逐步回穩。調研的九個項目中，相比去年9月，今年2月三分之一的項目房價上升，平均漲幅累計達3%，且以高端和豪宅項目為主。未漲價的項目主要受兩方面制約。一方面，部分項目拍地時有限價條款，即便成交回溫，開發商也無法漲價，只能通過減少折扣力度變相漲價。另一方面，非熱點區域項目，因新房和二手房供應量仍處於高位，開發商擔心價格調整會導致去化率下降。對於漲價的高端和豪宅項目，雖價格提高，但按當前價格估算，毛利率也僅10% - 12%，因為產品設計和質量競爭激烈，開發商需投入更多建設成本提升產品質量以搶佔高端客戶。調研中常聽到的反饋是，杭州和上海不缺購房需求，缺的是好地段的好產品，這是購房者除價格外考慮的重要制約因素。從二手中介反饋來看，二手房成交量雖持續增長，但業主掛牌價環比下降。原因一是二手房掛牌量雖有所下降，但絕對量仍處於歷史較高水平。二是結構性原因，即需求和供應不匹配，購房者對地段、戶型設計及房齡要求較高，而市場上多數二手房難以滿足，導致著急出手的業主通過降價促成成交。 在來訪量方面，新房案場來訪量在二月底到三月初達到近期高峰，三月上旬開始回落約15% - 20%，二手中介也反饋了類似情況。銷售經理雖對3月和4月成交量保持樂觀，但考慮到客戶來訪領先成交幾週，對二季度市場情況表示難以判斷。二手中介擔心若後續成交量不能持續維持高位，二手業主持續下跌的掛牌價可能對房價造成下行壓力，進而導致成交量下跌。 基於實地調研觀察，結合新房和二手房庫存趨勢分化以及開發商購地投資策略趨同，預計今年新房銷售量仍同比下跌超10%。尤其去年二季度在政策加持下基數較高，預計今年二季度新房成交量和成交額相比今年頭兩個月同比跌幅可能擴大。考慮到城市、區域和產品間冷熱不均的復甦情況，目前難言開發商整體已走出谷底，且房地產板塊估值水平，無論是從P1還是PB角度看，都處於歷史較高位置。因此，不建議投資人在當前股價水平過多參與房地產板塊，應等待行業復甦訊號更清晰、股價回落再做部署。Q：今年原材料價格，特別是鋼鐵、水泥、電解鋁等行業的價格走勢如何？A：從當前情況來看，鋼鐵行業的供給側改革正在推進。雖然中央尚未正式通知，但從近期情況看，已有部分廠陸續收到相關通知。早在去年年底就有關於鋼鐵供給側改革的報告，如今看來正逐步落地。此次鋼鐵減產將疊加出口減少，因為去年針對中國鋼鐵出口的反傾銷情況較多。這一系列因素綜合作用下，預計今年中國鋼鐵產量下降，出口減少，這無疑會對中國以外地區的鋼鐵價格起到提振作用，同時對中國自身的原材料價格也會產生積極影響。 水泥行業方面，去年11月查超產政策出台，目前正處於執行過程中。在今年旺季，水泥價格呈現較強的提價態勢。 電解鋁行業，此前已設定產能上限，目前已接近該上限。此外，除中國以外地區，由於美國存在關稅，大部分美實物庫存向美國礦倉庫轉移。儘管美國市場有較大溢價，但美國企業因擔心關稅持久性不強或電價較高等因素，不敢復產。歐洲地區也暫無復產計畫。所以整體來看，今年需求增速將超過供應增速，開始進入供應緊張狀態，出現供需缺口，且明年該缺口還會進一步擴大。在這種情況下，電解鋁企業盈利大幅擴張，且具有可持續性，整個行業有望迎來估值修復。 綜上所述，今年一些主要的大宗品類，如鋼鐵、水泥、電解鋁等，在供給和需求方面會呈現出更平衡的狀況。特別是去年部分國家針對中國鋼鐵出口增加實施反傾銷關稅，這也倒逼著國內產能進一步調整。Q：從去年9月政策轉向以來，經濟狀況發生了怎樣的變化，未來經濟復甦前景如何？A：從去年9月政策轉向以來，經濟狀況出現了一定轉變。在此之前，由於地方政府以及房地產劇烈去槓桿，且中央政府托底不夠堅實，整體經濟在去年三季度前呈現出不可控的下滑趨勢。而去年9月政策轉向後，地方政府債務置換以及一線城市大範圍放鬆限購等政策相繼出台，使得去槓桿過程從不可控逐漸轉向相對可控，給經濟內生動能提供了一定支撐。 然而，往前看，由於歷史原因，中國經濟過去存在一些資源錯配等“包袱”，這仍會給經濟體施加下行壓力。在當前政策較為溫和的情況下，經濟要出現明顯上升，復甦廣度進一步改善的空間相對有限。儘管目前經濟資料在部分領域有所好轉，如房地產市場在部分城市有復甦跡象，原材料行業供需結構有所調整，但綜合考慮各方面因素，經濟在二季度以後預計會出現一定程度的放緩，整體經濟復甦仍面臨諸多挑戰，需要持續關注政策調整以及各行業動態變化對經濟的影響。 (有道調研)

辭舊迎新，否極泰來！2025年，宏觀政策如何發力？資本市場是否有機會？ 我們可以在今年春晚中看到一些端倪：在甄子丹領銜的《筆走龍蛇》的武術表演中，復刻了科幻電影的經典畫面“子彈時間”，展現了“時空凝結、移步異景”的立體視效，讓觀眾大呼過癮，而這項技術是由阿里雲通義大模型技術提供的。 誰能登上春晚，不僅是一道經濟題，更是一道政治題。在闊別六年之後，阿里雲重新登上春晚，背後傳遞一個訊號：這家具有代表性的企業——阿里巴巴正重新走到聚光燈下。 這是否意味著2025年中國民營企業和資本市場的環境將更加寬鬆？在中美技術競爭格局下可能湧現更多的機會？

在當前經濟恢復發展的關鍵節點，高層部署下一步經濟工作，標誌著宏觀政策迎來極為重要的拐點。據新華社消息，中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。 官方新聞稿一出，A股隨即直線拉升，各市場反應熱烈。截至今天收盤，滬指重回3000點，滬指漲3.61%，深成指漲4.44%，創業板指漲4.42%。截至券商中國發稿，恆生科技指數日內漲幅擴大至7%，繼續創年內新高，香港恆生指數漲超4%。 究竟何種政策力度會引發金融市場如此積極反應？官方新聞稿中，針對當前經濟形勢的判斷和下一步經濟工作重點任務，有多處新表述。 總體看，決策層對接下來將要出台的宏觀政策定調非常積極，高度契合市場此前的呼籲和期待。針對下一步經濟工作，會議明確要加大財政貨幣政策逆周期調節力度；特別是對房地產市場作出詳細安排，提出要促進房地產市場“止跌回穩”的要求，預計接下來會有更多樓市“大招實招“推出；對資本市場，則明確要“大力”引導中長期資金入市。