連鎖酒店寒舍餐旅集團今日召開股東會，通過年度財報及盈餘分配方案，每股配息新台幣1元，此乃暌違4年再度分派股利。寒舍當日還順利改選董事會，寒舍集團創始人蔡辰洋次子蔡伯翰再度當選董事長，其繼母賴英里也順利當選董事。賴英里是蔡伯翰的繼母，在蔡辰洋去世後曾一度代理寒舍董事長，後因傳出她與“有婦之夫”殯葬業大亨李世聰緋聞，不堪輿論紛擾，只好辭任董事長，並交予繼子蔡伯翰掌舵，母子攜手擦亮寒舍招牌。母子攜手力拚，寒舍暌違4年再度分派股利寒舍餐旅集團董事長蔡伯翰台灣連鎖酒店品牌寒舍餐旅集團於6月3日舉行股東會，通過去年財報及盈餘分配方案，並完成董事會改選。其中，創始人蔡辰洋次子蔡伯翰再次當選董事長，他的繼母賴英里仍出任董事。受旅遊觀光復甦及餐飲宴會市場旺盛的影響，寒舍2024年營運交出一份喜人成績單，全年合併營收為新台幣50.33億元，同比增長4.18%；稅後盈利為新台幣4.93億元，同比增長19.21%，每股盈餘新台幣5.39元。寒舍董事會通過議案，決定每股配息新台幣1元，此乃暌違4年再度分派股利。寒舍集團表示，今年前二季營運成長表現趨勢可期，以在台北舉辦的電腦展為例，集團旗下的台北喜來登大酒店入住率達92%，同比增長4%，平均房價為新台幣5800元，同比增長11%。至於旗下台北艾美酒店，入住率也達到95%，平均房價更達新台幣1.25萬元。寒舍對於2025年營運展望，也保持審慎樂觀。台北艾麗酒店創辦人暨董事長賴英里（左）6月3日的寒舍股東會後，還改選董事會，選出6席新任董事及4席新任獨立董事。其中，蔡伯翰繼續出任董事長，比蔡伯翰年齡大十餘歲的繼母賴英里，還有蔡伯翰及其堂妹蔡佳萱等6人仍續任董事，本屆董事會任期三年。寒舍集團是蔡伯翰已故父親蔡辰洋於2000年創辦的，集團旗下除了台北喜來登大酒店、台北艾美酒店、礁溪寒沐酒店、寒舍艾麗酒店外，還有2022年投入營運的台北寒居酒店。其中，寒舍艾麗酒店是蔡辰洋生前以第三任愛妻賴英里為名所創辦的，賴英里除了擔任寒舍集團董事，目前也是台北艾麗酒店創辦人暨董事長。數年前，突如其來的疫情對餐旅及旅遊市場造成很大的衝擊，蔡伯翰與繼母賴英里母子二人，面對壓力積極進取，寒舍集團暌違4年再度分派股利，從某種角度而言，集團營運已恢復疫前水平，並已實現扭虧為盈。寒舍創辦人蔡辰洋與長子蔡伯府寒舍餐旅集團董事長蔡伯翰，是個70後，他是寒舍集團創辦人蔡辰洋之次子，曾被《時報周刊》評為台灣“十大貴公子”之一。蔡辰洋有三段婚姻，他與元配林太太育有二子一女，即長子蔡伯府、次子蔡伯翰、女兒蔡佳棻；他與第二任妻子、曾出演電影《鬼嫁》而被封為“鬼後”的王釧如結婚後，育有小兒子蔡伯璽。蔡辰洋與第三任妻子賴英里未有生育。2016年，蔡辰洋因心肌梗塞去世，享年66歲。蔡辰洋是國泰集團創辦人蔡萬春第三子，其一生可謂如戲人生，人生曲折充滿傳奇。要知道，國泰蔡家乃台灣第一豪門、首富之家。蔡萬春，祖籍福建泉州晉江市青陽鎮的蔡厝，出生於台灣省苗栗縣竹南鎮獅山莊。蔡萬春從竹南農家起步，經營過醬油、米醋、雜貨等，後帶領其胞弟蔡萬霖、蔡萬才、蔡萬得到台北發展，創辦國泰集團。1979年，蔡萬春中風後，兄弟分家，他的二個弟弟蔡萬霖、蔡萬才還有侄兒們，均登榜“台灣首富”寶座。蔡辰洋第二任妻子王釧如及幼子蔡伯璽台灣巨富蔡萬春生前，最常掛在口邊的四句話是：“再好的事業也有人失敗，再難的事業也有人成功，再好的時機也有人破產，再壞的時機也有人賺錢。”此話若是其第三子、寒舍創辦人蔡辰洋聽來，猶如“晨鐘暮鼓”，醒了夢中人。蔡辰洋出生於1949年，在他13歲時，父親蔡萬春與叔叔等創辦國泰集團，當年國泰管轄下的“台北第十信用社”，存款總額高達新台幣147億元，儲戶多達7萬多戶。1985年，轟動台灣的“十信”事件爆發時，蔡辰洋時年36歲，父親蔡萬春已纏綿病榻多年，當時的掌舵人是哥哥蔡辰洲。“十信”事件後，蔡萬春一家陷入空前的財務危機，受到牽連的蔡辰洋也一步從“天堂”跌落塵埃。除了家道中落，蔡辰洋也遇到情感危機，與他結婚不久的第二任妻子王釧如在“十信”事件爆發後，帶著幼兒蔡伯璽遠赴加拿大溫哥華定居，一住20年，婚姻也破裂了。知名演員王釧如29歲時嫁給蔡辰洋之前，已有過一次婚姻，婆婆曾反對她嫁入豪門。2011年左右，王釧如與已長大成年的兒子蔡伯璽回到台灣居住時，曾無限感慨“我的人生比戲劇還戲劇化”。蔡辰洋長子、前寒舍董事長蔡伯府蔡辰洋於2016年去世，他可能想不到，一心培育的二代接班人、長子蔡伯府於五年後的2021年1月也去世了，年僅48歲。當年，蔡辰洋在“十信”事件風波過後，靠賣家裡的剩下的老古董“翻身”，並創辦寒舍集團，最初從事藝術品收藏與買賣及投資，於2002年踏入酒店業，買回大哥蔡辰男“十信”事件賣掉的“來來飯店”，改造為台北喜來登酒店，此後又創設寒舍連鎖酒店品牌。當年，蔡辰洋雖為創辦人，他並未掛名董事長，而是交予比自己小三歲、與自己感情深厚的弟弟蔡辰威負責打理。《一波說》順帶提及，蔡辰威目前也是寒舍集團第一大股東，董事蔡佳萱就是他的女兒。2008年，為啟動代際傳承，蔡辰威主動讓賢，讓侄兒蔡伯府出任寒舍集團董事長。2015年後，蔡伯府因身體原因，辭任董事長，僅留董事之職，接棒人是他的胞弟蔡伯翰。不過，蔡辰洋2016年去世後，代理寒舍集團董事長的是蔡辰洋的遺孀、即蔡伯府、蔡伯翰的繼母賴英里。蔡辰洋、賴英里出生於1963年的賴英里，是有名的長笛演奏家，被譽為“長笛公主”。她在第一任婚姻尚未正式結束前，就與鄰居、也是第二任丈夫、比自己大14歲的蔡辰洋認識。賴英里出生於台灣，母親是日本人，嫁給蔡辰洋之前，她與前夫鐘瓊亮育有一對兒女。寒舍集團創辦人蔡辰洋驟逝後二年，賴英里因緋聞纏身，於2018年7月閃電請辭，原集團執行長、繼子蔡伯翰出任寒舍集團董事長，到此次獲選已是第二屆了。值得一提的是，蔡辰洋去世後，寒舍集團實質上是由其胞弟蔡辰威主導，除了輔佐二個侄兒蔡伯府、蔡伯翰接棒，在叔侄的努力下，寒舍集團實現了股票上市。此外，蔡辰威也利用其社會資源和人脈關係，坐鎮大局，並促成寒舍與喜來登集團續簽15年合約。比起商界的影響，蔡辰威名聲在外更在於他在體育界的影響。他對島內田徑的貢獻被譽為“王惕吾第二”，曾出任橄欖球協會理事長、中華田徑協會理事長，還曾出任“中華奧會”主席。異母弟弟爭產，蔡伯翰7年之間站穩腳跟蔡伯璽（右）2016年5月19日，寒舍餐旅舉行公司上市掛牌儀式，進行到一半時，創辦人蔡辰洋與第二任妻子王釧如所生的小兒子蔡伯璽，事前未獲邀請突然現身會場，除了當場宣稱自己是蔡辰洋唯一繼承人，還揚言要委託律師清查父親財產，令家族爭產再增一樁。蔡伯璽出生於1985年，當年母親王釧如為躲避蔡萬春家族“十信”風波，帶著出生不久的他去加拿大溫哥華定居。身材高挑的蔡伯璽，以前曾在歐洲當過秀場模特兒。那一天寒舍集團風光上市，是由任董事長的賴英里與任執行長的蔡伯翰共同主持。蔡伯璽那天還責怪寒舍集團沒有邀請他參加上市典禮，而且當天早上他出席掛牌儀式時，二哥蔡伯翰從他面前一閃而過，不與他握手。蔡伯璽還說，只有繼母賴英里見到他，上前與他握手。蔡伯璽這一鬧，讓人想起2011年9月“藏毒”遭哥哥舉報的舊事。當時，蔡伯翰在蔡伯璽住的寒舍艾美酒店房間，發現一小包“安他命”，遂向信義分局告發，並將它交予警方。此前的2010年，蔡伯璽回台後，即擔任寒舍集團董事長特別助理。在自家酒店“藏毒”被二哥舉報後，蔡伯璽曾因此被輿論所關注，當時一度離開集團。2012年底，大哥蔡伯府曾再找他回公司上班。對於蔡伯璽揚言要追查父親持股及財產，寒舍餐旅集團低調多日後再聲明中提到，公司股份是全體股東所有，與蔡辰洋繼承人沒有關係。蔡伯府、蔡伯翰昆仲寒舍集團董事長蔡伯翰，現年47歲，在台灣讀初二時，便被父親送到加拿大求學，此後他在大學讀的是酒店管理，後來又在台北、美國舊金山及夏威夷多家酒店實習。此後，剛好父親蔡辰洋成立寒舍集團，並引入喜來登、艾美品牌，他回台灣後就加入寒舍，從總經理特別助理做起。與胞弟蔡伯翰不一樣，父親蔡辰洋2002年將“來來飯店”買回來並改名台北喜來登酒店後，身為長子的蔡伯府就被召回，此後擔任董事長並負責管理喜來登酒店。蔡伯翰大學讀的是酒店管理，回家族企業可說是學有所用，而蔡伯府學的是財務金融專業，此前在中國信託及日盛證券外部歷練，他曾說自己沒想過會投身餐旅事業。此後，蔡伯府、蔡伯翰昆仲，一個任董事長，另一個任執行長，可謂“上陣父子兵，打虎親兄弟”。那想到父親蔡辰洋去世五年後，蔡伯府也英年早逝，寒舍集團上市時，僅以股東身份出任董事的蔡伯府並非出席上市儀式，主要是健康原因。身為長子的蔡伯府，很早就被父親欽定為接班人，在婚姻上卻不走尋常路，於2004年與自家酒店女員工黃閔暄結婚，後來黃閔暄傳出婚外情，蔡伯府一怒之下，曾揚言要綁架妻舅的兒子，一度湧上新聞版面。結婚後的蔡伯府，也因屢傳健康狀況，淡出接班體系。2021年1月，蔡伯府去世，同年7月，其遺孀黃閔暄也鬧上法庭，要求展延遺產清冊獲准，而被外界視為爭產。當時，蔡伯翰澄清，大嫂僅是為了申報遺產稅，沒有爭產，我大哥的股權，當然由她繼承。 (一波說商業實驗室)

2025年5月初，全球投資者的目光再次聚焦在美國中部小城奧馬哈。波克夏·哈撒韋公司迎來了其第60屆年度股東大會，這不僅是一場商業盛會，更像是一場智慧的朝聖。在經歷了全球疫情的餘波、地緣政治的持續緊張以及人工智慧（AI）浪潮的席捲之後，世界經濟格局正經歷著前所未有的深刻變革。就在此背景下，已屆94歲的華倫·巴菲特（Warren Buffett）先生，攜同其指定的繼任者格雷格·阿貝爾（Greg Abel）以及保險業務的掌舵人阿吉特·賈恩（Ajit Jain），再次登上主席台，向來自世界各地的數萬名股東及線上觀眾分享其對投資、商業、乃至人生的洞見。▲巴菲特2025股東大會海報本次股東大會恰逢巴菲特執掌波克夏的甲子之年，意義非凡。正如巴菲特在開場時提及： 「這是我的第60屆年度股東大會，也是規模最大的一次，我想它會是迄今為止最好的一次。」（"This is my 60th annual meeting, and it's the biggest,and I think it'll be the best yet."） Candies）與布魯克斯跑鞋（Brooks）的銷售額再創新高，更重要的是，它在全球投資者普遍感到迷茫與焦慮的時刻，提供了一份來自「奧馬哈先知」的清醒與篤定。國際貨幣基金組織（IMF）在2025年4月的《世界經濟展望報告》中指出，全球經濟復甦雖然持續，但各地區差異顯著，且面臨通膨反覆、供應鏈重構等多重下行風險(IMF, World Economic Outlook, April 2025)。在此大環境下，巴菲特的發言，無疑為市場注入了寶貴的理性思考。▲巴菲特2025股東大會現場「01」波克夏之道：文化、人才與信任的基石巴菲特在會上多次強調，波克夏的成功並非僅僅依賴資本的​​體量或投資的技巧，更深植於其獨特的企業文化和對人才的尊重與信任。他首先介紹了董事會成員，並特別提到了在董事會服務長達28年的羅恩·奧爾森（Ron Olson），讚揚其在波克夏經歷的“危機、喜悅、失望和驚喜等各種時刻”中所提供的“寶貴幫助”（"a variety of times of crisis and joy and dispointalments and surpriapments and surprise valeveral, topablekable' us."）。這種對長期合作者發自內心的感謝與尊重，是波克夏凝聚力的體現。巴菲特進一步闡述了波克夏內部人才的奉獻精神，以年度股東大會的籌備為例：「你今天所看到的是波克夏許多人努力的成果……波克夏的員工每年都會舉辦這場盛會。」（"what you see today is the product of a lot of people at Berkshire...The people of Berkshire put on on put put year."）他特別感謝了梅麗莎·夏皮羅（Melissa Shapiro）以及為公司60周年紀念冊付出巨大努力的凱莉·索爾瓦（Kerry Solvej）。凱莉在撫養三個孩子的同時，自願承擔了紀念冊的編纂工作，並且分文不取，巴菲特對此深為感動，並決定將紀念冊限量簽名版的收入以及他個人的匹配捐款贈予慈善機構史蒂文斯中心（Stevens Center）。這種不計較個人得失、樂於奉獻的精神，正是巴菲特所珍視的。在回答關於繼任者格雷格·阿貝爾的問題時，巴菲特更是將話題引向了波克夏的整體生態：「這確實需要很長很長時間。它需要你身邊有一小群核心人物，然後逐漸擴展。你們擁有相互的信任，人們會做得比分內之事更多。」（"And the answer, of course, getis And s long longs longs long​​k s .you a small cadre of people, which then spreads out somewhat. You've got mutual trust, where people do more than their share."）他認為，格雷格之所以是合適的繼任者，不僅因為其個人能力，更因為他能融入並傳承這種文化。格雷格·阿貝爾也回應道：「當你找到像波克夏這樣特別的公司時，你會愛上它，它會成為你每天都想做的事情，這是一個令人難以置信的機會。」（"And as you touched on, when you find something like that and you find something like Berkshire that's sooo special with jet special with cat bekshire that lioo special with j want to do every day, and it's just an incredible opportunity, so thank you."）巴菲特曾在2010年的致股東信中寫道：「我們最重要的資產是我們的文化。」（ "Our most important asset is our culture."）（ Berkshire Hathaway Inc., 2010 Chairman's Letter ）。這種文化的核心在於信任、正直、以及對股東利益的長期承諾。《哈佛商業評論》的一項研究指出，高度信任的企業文化能夠顯著降低交易成本，提升營運效率，並增強員工的敬業度和創新能力(Zak, PJ (2017). "The Neuroscience of Trust." Harvard Business Review)。波克夏的實踐無疑是這理論的生動例證。▲巴菲特2025股東大會現場「02」投資的藝術：耐心、機會與“翻閱每一頁”面對股東關於波克夏持有超過3000億美元現金及短期投資（約佔總資產27%，遠高於過去25年13%的平均水平）的提問，巴菲特再次闡釋了他的投資哲學。他明確表示，持有大量現金並非刻意為繼任者格雷格·阿貝爾鋪路，而是源於投資機會的非線性特徵：「投資業務的一個問題在於，事情不會以有序的方式出現，也永遠不會。」("And the one problem with the investment business is thatThings don't come along in an orderly feverionwill."）他強調：「事情會變得非常有吸引力，但只是偶爾。這與他一貫的「安全邊際」和「等待好球」的理念一脈相承。巴菲特在1996年致股東信中曾說： 「對於大多數投資者而言，重要的不是他們知道多少，而是他們如何定義自己不知道的。」（"What's important for most investors is not how much they know, but rather how receptly they define atha they don they know, but rather how revedly they define atha they )'s know.a.Letter）。在市場估值高漲或缺乏清晰投資邏輯時，保持現金的彈性，正是這種自知之明的體現。談到在日本五大商社的成功投資，巴菲特透露最初是透過翻閱一本收錄了數千家日本公司的手冊發現的這些「價格低得離譜」的公司（"ridiculously low prices"）。他強調：「我會說，翻閱每一頁是投資領域一個重要的組成部分。很少有人會翻閱每一頁，而那些翻閱每一頁的人也不會告訴你他們發現了什麼。所以你必須自己做一些。」（"And I would say that turning every page is one important ingredient to ing to perientment to the page is one important ingredient to per perientment and the per perwperwhihi ing and perk遠, 片相關者 . who turn every page aren't going to tell you what they're finding. So you got to do a little bit yourself."）這種勤奮盡責、不走捷徑的調研方式，是巴菲特能夠發現「別人恐懼時我貪婪」機會的前提。對於何時需要快速行動，巴菲特也給出了答案：「當有意義的交易出現時，你不想在行動上表現得有耐心。」（"You don't want to be patient about acting on deals that make sense."）他回憶了1966年收購一家費城公司的經歷，當時因為賣方急於出售，他和芒格迅速做出了決定。這體現了耐心等待與果斷出擊的辯證統一。格雷格·阿貝爾補充說： 「在我們保持耐心的時候，永遠不要低估為準備迅速行動而進行的大量閱讀和工作。」（"But while we're being patient, never underestimate the amount of reading and work that's being done to be prepared to act quickly."▲巴菲特2025股東大會現場「03」全球視野：貿易、貨幣與新興市場的審慎樂觀在談到國際貿易時，巴菲特重申了他對平衡貿易的偏好，並對將貿易作為武器的做法表示擔憂：「貿易不應該成為武器……當我們擁有75億不太喜歡你的人，而你有3億人以某種方式吹噓自己做得有多好時，我認為這是一個巨大的錯誤。我認為這既不正確，也不明智。 view, when you have 7.5 billion people that don't like you very well, and you've got 300 million that are crowing in some way about how well they've done. And I don't think it's right it it's right, itdon's' wise."）他認為，世界其他地區的繁榮不會以美國為代價，反而會使美國更繁榮、更安全。關於美元及貨幣政策，巴菲特表達了對財政政策可能引發貨幣貶值的擔憂：「財政政策是美國讓我害怕的地方……政府隨著時間的推移想要貶值其貨幣的趨勢。沒有任何體系能夠戰勝這一點……政府的自然趨勢是讓貨幣隨著時間的推移變得一文不值，這會帶來重要的後果。 」（"Fiscal on sst theed thesed spaed spaed 50000205m 99999999999999900000s ？to debase its currency over time. There's no system that beats that...The natural course of government is to make the currency worthless over time, and that's got important consequences."）這件事呼應了許多擴張經濟學家對主權持續經濟的警告和經濟學超發風險 (Renhart, CM. Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly).面對「美國例外論」是否受到質疑的提問，巴菲特堅定地表達了他對美國長期前景的信心。他回顧了美國歷史上經歷的種種變革與挑戰，從建國初期的不平等，到經歷世界大戰和經濟蕭條，再到原子彈的出現。他說：「我生命中最幸運的一天就是我出生的那一天。我出生在美國…如果我今天出生，我會一直在子宮裡談判，直到他們說，你可以在美國出生。」（"The luckiest day in my life is the day I was born. I was born in the United States...if I were being day I was born. I was born in the United States...if I were being day I was yborn I was born in the United States...if I were being day I was 問題。 said, you can be in the United States."）這種樂觀，可能是基於他對美國制度彈性和創新能力的深刻理解。巴菲特在2008年金融危機最深重時，曾在《紐約時報》發表題為《購買美國貨，我正在這樣做》（Buy American. I Am.）的文章，展現了他對美國復甦能力的信念。對於新興市場，例如一位來自蒙古的股東提問如何吸引機構投資者，巴菲特建議：「隨著時間的推移，建立起擁有穩健貨幣的聲譽…如果一個國家建立了商業友好和注重貨幣（價值）的聲譽，我認為這對該國居民來說預示著非常好的前景。」("it's to develop peruation reputation for having solidal peralwper...p. repution reputation for having solid.... repution repution reputation for having sarf repution reputifion repution repution repution 訂購... It. .business-friendly and currency-conscious. I think that bodes very well for the residents of that country."）這再次強調了宏觀經濟穩定和可預測性對於吸引長期投資的重要性。▲2025股東大會上巴菲特誤把接班人阿貝爾叫成“查理（蒙格）”「04」駕馭變革：保險業的挑戰與AI的未來保險業務是波克夏的核心引擎之一。阿吉特·賈恩在談到GEICO的轉型時提到，透過改進「費率與風險匹配」（matching rate to risk）和遠端資訊處理技術（telematics），GEICO的競爭力得到顯著提升，並且透過削減約2萬名員工，每年節省至少20億美元成本，使得過去七個季度的綜合成本率都以數字「8」開頭。巴菲特對此評論：「這是一個引人入勝的案例研究，但這正是整個商業遊戲，特別是我們業務的有趣之處。」（"It's a fascinating case study, but that's what's so interesting about the whole game of business, but particularly ses our businesses."當被問及AI對保險業的影響時，阿吉特·賈恩認為：“毫無疑問，AI將成為一個真正的遊戲規則改變者，它將改變我們評估風險、定價風險、銷售風險以及最終支付賠款的方式。 ”（"Well, there is no question in my mind that AI is going to be a real game changer, and it's going to change the way we assess risk, we price risk, we sell the risk, and then the way we end up paying claims."）但他同時表示，波克夏不會盲目追逐潮流，而是「等待機會明朗化，並在我們對失敗風險、上行空間和下行空間有更好看法時再行動。 have a better point of view in terms of risk of failure, upside, downside."）巴菲特更是風趣地表示，如果讓他選擇未來十年AI的頂級產品或阿吉特來做決策，他會「毫不猶豫地選擇阿吉特」（"I would take Ajit any time."）。這既是對阿吉特能力的極度信任，也反映了巴菲特對科技炒作的審慎態度──技術是工具，但人的判斷和智慧更為關鍵。關於自動駕駛汽車對車險業務的潛在顛覆，賈恩認為，隨著自動駕駛汽車的普及，保險的重心將從“駕駛員失誤”轉向“產品責任”（"product liability"）。事故數量可能會大幅下降，但單次維修成本因車輛技術含量增加而上升，這兩者如何相互作用，仍是未知數。巴菲特則以更宏觀的視角看待變化： 「我們預計我們所有的業務都會發生變化……如果遊戲一成不變，那真的會很無趣。」（"We expect change in all our businesses...If the game didn'tchange at all, it really wouldn't be very interesting."他認為他總是適應世界。▲巴菲特2025股東大會現場「05」人生的智慧：良師益友、愛、行動與韌性除了商業和投資，巴菲特在股東大會上也分享了許多人生智慧，充滿了人情味。這些智慧並非深奧的哲理，而是源自於人生的點滴感悟，平實而深刻，對個人成長、生活和工作極具指導意義。首先，關於擇友與環境的塑造力，巴菲特一再強調「與誰交往至關重要」（"Who you associate with is just enormously important 」）。他進一步解釋道：「你會朝著與你共事、你欽佩、成為你朋友的人的大致方向發展……你想和比你優秀的人在一起，因為你會朝著你交往的人的方向發展。」（"you are going to go into—you're going to have your life progress in the general that the general that the thation, that the general, that the general that the thation, that the pire that that the pire that that the pire that that the pire that that the pire that that the pire that that the cire that that the pire that that the pire that that the pire that that the general, that the cire that that the pire that that the ple your friends...You want to hang out with people that are better than you are and that you feel are better than you are, because you're going to go in the direction of the people that you associate with."）這不近古語與中國人赤合的道理，近古語而赤合者。他補充說： 「我一直努力與聰明人交往，我可以從他們身上學到很多東西。」（"I've tried to be associated with smart people, too, where I could learn a lot from them."）他以波克夏董事會中的湯姆·墨菲（Tom Murphy）為例，請稱讚你想去工作：“如果你想為你的人，” become a better person, you went to work for Tom Murphy."）這生動地說明了良師益友的正面影響。同時，他也提醒年輕人： 「要非常小心你為誰工作，因為你會染上周圍人的習慣，所以有些工作你不應該接受。 」（"be very careful who you work for, because you will take on the habits of the people around you, so there are sotain so there bs sooo so there you' take."）更要警惕的是，巴菲特提醒：「你不想與那些要求你做或告訴你做一些你不應該做的事情的人或企業有任何瓜葛。這不僅關乎個人成長，更關乎職業生涯的道德底線與個人聲譽的累積。其次，關於事業的熱愛、行動與誠信，巴菲特建議年輕人尋找自己真正熱愛的事業： 「你在生活中真正尋找的是一份即使你不需要錢也會從事的工作。」（" you're really looking for in life is somethingwhere you've got a job that you'd hold 愛 you'd holdtif you'.whatm.」他以著名音樂家格倫·米勒（Glenn Miller）歷經多年終於「找到了自己的聲音」（found the sound）並大獲成功的故事為例，鼓勵人們去發現並追隨自己的熱情所在。他談到自己和那些優秀的同事：「我們每個人都做得比份內之事更多，而且從不索取超出應得的讚譽。他們的行為方式正是你希望與你共事的任何人所應有的。當你找到他們時，你會珍惜他們。」（"Every one of those ones I named, they always did than they als shever the y the share the shir the y always s the shir than shir the shir than y always the shir than than alir .credit. They just behaved just the way you'd like anybody you work with. And when you find them, you treasure them."）這種工作中的愉悅和成就感，遠非金錢所能衡量。因此，他建議年輕人：「不要太擔心起薪。」（"Don't worry too much about starting salaries."）而在追尋熱愛的過程中，巴菲特強調了果敢行動與克服疑慮的重要性。他直言：「你不能在事業中充滿自我懷疑。如果你總是懷疑，那它就不會成功，你不如去做點別的。」(You can't be filled with self-doubt in the business. You just forget it isn't going to work. Go into some otherivity.to be willing to say yes after five seconds）。這種行動力，是抓住機會、實現自我價值的關鍵。同時，建立和維護誠信與贏得信任也是事業成功的基石。巴菲特認為， 「人生的一大樂趣，實際上，就是獲得他人的信任。」(one of the great pleasures—it is the great pleasure, actually, in this business is having people trust you  .)這種信任並非憑空而來，而是源於長期的正直、可靠和言行一致。再一次，關於生活的韌性：適應變化、管理情緒與終身學習，巴菲特坦言：「每個人都會遇到挫折…這是生活的一部分，它們並不有趣。」（"Well, everybody gets setbacks...It's part of life, and they're not any fun."）然而，關鍵在於如何應對。他建議人們更專注於生活中的美好，常常懷感恩之心：「我會專注於你生活中美好的事物，而不是發生的壞事，因為壞事確實會發生。但這通常可以是一個美好的生活。」（"So I would focus on the things that have been good in your life rather than thing the bad things that have been good in your life rather than 結束can often be a wonderful life."）他風趣地以一位來自中國的提問者為例，說道：「想想看，如果你回顧中國的整個歷史，你更願意出生在什麼時候？ 一百年前，五百年前，一千年前，還是現在？born? you know, 100 years ago, 500 years ago, 1,000 years ago, or now. You know, it's just hands down, you'd be lucky."）這種跨越時空的視角，能讓人更珍惜當下。巴菲特甚至用自己來打趣：「94年來，我想喝什麼就喝什麼。他們預言了各種可怕的事情會發生在我身上，但至今還沒有發生。」（"For 94 years, I've been able to drink whatever I want to drink. They predict all kinxn of terribles forwhatever I want to drink. They predict all kinn of terribles forwhatever Iaal ds kinhas'me'an kinn kinble, ex' yet."）這種幽默豁達的背後，是一種積極的人生態度。他總結道： 「我認為一個快樂的人比那些在生活中做著自己並不真正欣賞的事情的人活得更長久。」（"I think a happy person lives longer than somebody that's doing some things that they don't really admire that much in life."）這種「做自己欣賞的事情」的理念，也暗合了他一貫倡導的「內部計分卡」原則——即更關注自己內心的標準和價值判斷，而非外界的評價。除了這種正向的心態，巴菲特的人生智慧也體現在強大的適應力與情緒管理上。他曾就市場波動告誡投資人：「如果你的股票下跌15%對你來說很重要，那麼你需要一個有所不同的投資哲學，因為世界不會適應你，你將不得不適應世界。」(If it makes a difference to you, whether your whatstocks are down 15% or not, you, whether your whatstocks are down 15% or not, younifone to Hemment tocaf ion or nable, youf 周到is not going to adapt to you. You're going to have to adapt to the world.) 這種「在投資時把情緒拋在門外」 (you've got to check them [emotions] at the door when you invest) 的原則，同樣適用於生活的諸多方面，幫助人們在變局中保持清醒和理性。此外，巴菲特強調了持續思考與終身學習的必要性。即使在自己深耕數十年的領域，他依然認為：「你在這個行業永遠找不到最終答案…事情的發展會與你的預想有所不同。如果你從事管理業務，你應該每天早上醒來都思考這一點。」(You never reach an answer in this business...it will be differ than you th .alk than youth. that em em , hunent than youth .m. if you're in the business of managing businesses.) 這種對未知保持敬畏、對學習永不懈怠的精神，是個人在快速變化的時代中不斷成長的驅動力。▲巴菲特2025股東大會現場「06」結尾：在不確定性中尋找確定性，智慧之光照亮前路巴菲特的第60次股東大會，更像是一場關於長期主義、理性與正直的公開課。在人人渴望快速致富、資訊爆炸卻真知難覓食的時代，巴菲特用他數十年如一日的堅持，詮釋了何為真正的投資，何為基業長青的秘訣。他所強調的「翻閱每一頁」的勤奮、在別人貪婪時恐懼的審慎、對優秀人才和穩健文化的珍視，以及對國家和人類未來的基本樂觀，這些看似樸素的道理，在紛繁複雜的世界中反而愈發顯示出其強大的生命力。目前，全球正站在新一輪科技革命與產業變革的門檻上。正如歷史學家尤瓦爾·赫拉利在《未來簡史》中所探討的，人工智慧和生物技術的發展可能會從根本上改變人類社會和經濟模式(Harari, YN (2016). Homo Deus: A Brief History of Tomorrow)。面對這些可能帶來巨大不確定性的未來，巴菲特的智慧提醒我們，無論外在環境如何變化，商業的本質——創造價值、管理風險、以及人與人之間的信任——是相對恆定的。與其在變幻莫測的市場中追逐短期熱點，不如沉下心來，學習巴菲特那樣“翻閱每一頁”，理解商業的底層邏輯，尋找那些擁有寬闊“護城河”的企業，並與正直、有能力的人同行。這不僅是投資成功的路徑，更是建構充實人生的基石。奧馬哈的這場年度盛會，給予我們的不僅是投資的技巧，更是一種在不確定世界中尋找內心確定性的力量，一盞在迷霧中指引方向的智慧明燈。 （青衿小見）

94歲的巴菲特，除了大腦和財富，看起來與一般老年人並無多大差異：脊椎彎曲了，聲音沙啞了，走路需要扶持。2025年的波克夏股東大會，這是他最後一次全程參與，也是他第一次沒有查理蒙格的陪伴。巴菲特的接班人Greg Abel現場有十幾萬觀眾、有主流媒體直播、盛況如斯威夫特的演唱會。但巴菲特卻難掩飾內心的孤獨，一遍又一遍地嘮叨著「查理」。“查理總是告訴我，有一些問題是好的。”“查理總覺得我做的事情太多了。”“查理推動我這樣做。”“查理從不滿足於膚淺的東西。”“如果你聽到查理的解釋，你會理解的。”桌上照舊放了可口可樂，巴菲特摸了摸紅色的易拉罐，一聲嘆息道：“查理和我想喝什麼就喝什麼，想做什麼就做什麼，我們從來沒有認真鍛煉過，沒有小心翼翼地保護自己的身體。”巴菲特的年齡已超過美國平均壽命15歲，但美國富豪圈存在一批老當益壯到不可思議的老人：94歲還在片場拍電影的伊斯特伍德，80歲又娶了90後華裔的Oracle老闆拉里·埃裡森，75歲仍然少女體態、年輕男友不斷的王薇薇。長年累月的健身訓練、康復保養和科技加持，億萬富翁可以用金錢改變年齡和荷爾蒙水平，永遠工作、永遠戀愛彷彿不是幻覺。自然老去的億萬富翁巴菲特，顯得那麼樸實無華。他說他自己的股份都會捐出去，他的兒子霍華德·巴菲特一個人向烏克蘭捐了14.5億美元。成功、財富、聲名，對他來說，就像桌上的可口可樂，「喝了很多年，想喝就喝」。生命中更重要的意義，是和查理一起喝可樂、一起吃麥當勞、一起爭論、一起成功、一起老去的歲月。對等智慧、對等高度、對等交流，這種關係勝過血緣和利益。全世界熱衷於傳播股東大會的盛況，有的人說連續來了30年。人們讚嘆巴菲特20%的年化收益率（精確資料是19.8%），總結並背誦他的談話要點。現場提問的觀眾但這沒有任何意義。巴菲特的投資邏輯極為簡單，簡單到只有四個字，四個男女老少皆耳熟能詳的字：低買高賣。如果擴充一下，那就是：在地緣政治風險相對較低、財務資料相對透明的公開市場，低價買入好公司，長期持有後賣出。他賣出了比亞迪、台積電，不是因為它們不好，是因為地緣政治風險很高。他錯過了許多科技股，特斯拉、輝達、Google、Meta、網飛……，不是因為它們不是好公司，是因為估值太貴了。他也曾公開表示遺憾，沒有買更多的亞馬遜和微軟。等到他理解它們是「好生意」的時候，估值已經太高了。他買了5家日本商社，並一再強調50年不賣，不是因為它們比亞馬遜、微軟的生意模式更好，是因為它們是更便宜的好公司。他說5家公司都快買到頂格了，正在跟日本洽談，希望能突破10%持股比例的限制，他想再買一些。他從來不看概念，他認為的好公司，就是財務上的好公司。他只買「現在完試進行時態」的好公司，不會買「將來時態」的好公司。財務上的好公司，簡單到只看幾個指標：充裕的現金流、低負債率、高毛利潤率。如果再增加一條，那就是，這個公司產品，是人人都知道、人人都想用，也是他能夠理解的東西，像是可口可樂、蘋果手機。60年以來，他只有這一條策略，如此簡單的邏輯、如此刻板的操作、如此狹隘的投資標的。他錯過了無數新興產業投資機會，他也從不投資房地產和貴金屬。一個人一生只相信一條規則、一生只遵照這條規則去交易，他要嘛成為乞丐，要嘛成為傳奇。他60年翻了5.9萬倍，成為一代傳奇。 （見識）

通過視訊看著94歲的巴神坐在舞台上4個半小時，思維敏捷，頭腦清晰，分享智慧知識大餐，滔滔不絕，聊了很多很多，有最近的貿易戰、有關於美元風險，有新科技人工智慧、有給年輕人的建議，實在太棒了。這是巴神第六十次參加股東大會，規模最大，他也覺得最好。巴神宣佈退休，但是波克夏股份一股不賣。台下坐滿了來自世界各地的人們歡呼鼓掌，場面氣氛滿滿。我被感動得熱淚盈眶，被震撼到了。從書院朋友們分享的內容，摘錄部分記錄下來。1，波克夏公佈的最新財報，2025年第一季度，公司帳上現金與短期國債總額已突破3477億美元，再創歷史新高，佔比高達總資產的27%，遠高於過去25年13%的均值。投資就是比較，巴神手拿3千多億美元現金及短期國債，恰恰說明現在資產價格不便宜，暫時沒找到合適的標的。不為了投資而投資，在沒有找到機會之前，最好的策略就是耐心等待機會的出現。芒格說：一生只做5件事，可能比做50件還賺得多。投資這件事不會因為你做得多，就賺得多。事實是股市裡太多多動症患者了，總想動一動，動一動才會有快感。但沒想到這種快感會容易付費。沒認識老唐之前的我，也為多動症付費不少。投資中呆坐不動比做什麼更重要, 也是最難的。2，美國從250年前一無所有，走到今天——這在人類歷史上可以說沒有先例。依我看，當世界上的75億人對你心存不滿，而3億人還在對自己的成就沾沾自喜，這顯然既不正確也不明智。全世界繁榮才是最好的，生活環境會變得更安全。只有你強走不遠。假如在一條村裡，只有地主一家有錢，有飯吃，其他人都是餓肚子的，短時間內可能沒什麼大事發生，時間長了，地主家不做出改變，地主家還能安全嗎？想起老唐說的富人在村裡有修橋鋪路的義務，也有異曲同工之妙。3，“翻每一頁”這件事，其實是投資中非常關鍵的一環。但現實是，很少有人真的會去一頁頁翻；而那些願意去翻的人，他們找到的東西，大機率也不會告訴你。所以這活兒，得你自己親自去做。投資不是投一個程式碼就賺錢，買股票就是買公司，需要理解公司的生意模式，去閱讀公司財報，瞭解公司是做什麼產品，產品賣給誰，有什麼競爭優勢，未來還可以持續嗎，並大致確認其未來利潤會增長。因為我們的長期收益是由所投公司的經營盈利能力決定，不是由牛市決定。投資需要我們一輩子深入學習，需要我們日拱一卒。4，滿足幾個條件就行：我們看得懂，估值要合理，風險要匹配。如果這兩個條件都滿足了，我們就會出手；如果還不到合適的時候，我們也願意繼續等。未來，總會有合適的機會出現。投資機會不需每天都有，也不可能每天都有。長期看，總會有那麼一些機會。機會永遠留給有準備的人，有足夠的知識儲備，總能有“好球”進帳的生意。人生只需要富一次就好，不追求一夜暴富，通過複利慢慢變富就足夠。我們做的是那種極度依賴少數大機會、但長期奏效的投資。投資機會從來不是按我們預想的來出現的，過去沒有，將來也不會出現。5，身為主動投資者，我們必須接受一個事實：節奏註定不規律。但也正是這種“不追求頻率，只等待好球”的節奏，讓我們走出了與眾不同的投資之路。真正超值的機會，往往出現得非常偶然。市場的特點是恐懼時無限放大恐懼，樂觀時無限放大樂觀，每天都在變動，我們不做市場的提線木偶。只有等到合理偏低的“好球”才出手，從長期趨勢看，市場是螺旋式上漲的，可問題是，沒有人知道市場明天、下周或下個月會怎麼走。我不知道，你也不知道，沒人知道。但長期看，估值高了，就會藉故下跌，估值低了，就會藉故上漲，至於這個“故”究竟是什麼，千奇百怪的，猜不了。6，我們遲早會被一連串機會砸中，到時候你會慶幸自己手裡有現金可以接住它們。明天很可能不會來，拉長到五年，機率就會慢慢變高。其實就像死亡一樣。你10歲的時候，明天就死的機率幾乎為零；可你要是活到100歲，那就幾乎是板上釘釘的事了。尤其是你是男性的話所有的長壽紀錄幾乎都是女性保持的。我當年還試圖說服查理去做變性手術，這樣他就有機會破紀錄了。不過以男性標準來說，他已經活得非常好了。投資需要長期視角，三到五年，十年最好。投資的資金同樣是以三到五年不會動用這筆錢的視角去思考，那麼買到優質企業和提高收益率的機率會變大。投資是一連串的事情，等待是其中重要的一環。巴神太幽默了，用死亡來做比如出現機會機率，誰都永遠不知道是那天。但這種“你永遠不知道那天會有機會”的狀態，才是投資的樂趣。7，保持耐心的同時，千萬不要低估我們。為了快速出手所做的大量閱讀和準備工作。“耐心”的很大一部分，其實就是為行動做好準備的過程。當機會來臨時，千萬不要還在那裡“保持耐心”，你得在當天把事情敲定下來！巴神每天坐在辦公室時，大部分時間都是在閱讀，閱讀是是提高認知的捷徑，芒格曾說：我這輩子遇到的聰明人沒有不每天閱讀的，一個也沒有。有知識儲備，才能看得見機會。盡你所能，閱讀一切。碰到看得懂的機會來了，不要猶豫，果斷下注，下重注。8，你問我們是否會為了減少季度或年度利潤的波動去做什麼，我們從不基於“季度或年度利潤的影響”來做決策。最終的資料會是什麼樣，那就讓它去吧，真正重要的是我們在5年、10年、20年後的狀態。企業需要時間去經營，真正優秀的企業，一個季度或一年不會有太大的變化。投資估值是看企業未來的現金流，那麼未來是多久，最好是以5年、10年、20年來做決策。遠離市場，避免自己患得患失，投資是為了更好地生活，別搞反了。瞅地，別瞅傻子。9，我們會用長期持有的心態去思考這類投資——無論是收購100%的公司，還是買入1%的股權，我們都必須清楚地理解：這家公司5年、10年、20年後的經濟前景會怎樣。巴神多次說過，在他們看來，適用於企業經營的原則，同樣適用於股票投資，持有一家公司少量股票，思考方式應當和持有該公司全部股權一模一樣。投資賺錢的法寶：那怕持有100股，也要像擁有該公司100%股權那樣去思考和行動。10，查理和我都享受被人信任的感覺。你值得信任，就會被信任，被信任的感覺實在太好了。巴神獲得信任的過程，其實和搞某銷的差不多，從親戚朋友開始，然後一個影響一個，最終資金蜂擁而來。看看巴神的股東大會從十幾個人發展到現在的幾萬人容易嗎，不經歷風雨，不會有彩虹。獲取信任是一連串的事情，建立很難，破壞它很容易。所以體面做人，體面做事真的很重要。11，你要適應這個世界, 而不是這個世界適應你。世界不斷在改變，我們會不斷犯錯和學習，為別人提供價值，就會找到屬於自己的機會，保持好奇心, 閱讀所有，提高知識儲備，去適應市場的變化。老芒格說：我總是把一天中最好的時間賣給自己，用於獲取智慧、提升自己。在給自己充完電之後，我才會把時間賣給客戶，為客戶提供法律服務。在很多年裡，我都是如此。當嚴峻的挑戰來臨時，我當然會脫穎而,出。老芒格適應變化的方法特別值得我們學習。12，給年輕人的建議，第一份工作可能不一定喜歡的，因為要養家餬口，但是未來一定會變好。巴神給年輕人建議，第一份工作可能不一定喜歡的，實在沒得選就先做著。不要太在乎開始的工資，主要看老闆和一起工作的夥伴是不是優秀的，正直的，和誰相處很重要。遇到暫時賺不到錢的工作，但還是想做的事情，就先去做吧。然後和優秀的、喜歡的、尊敬的人一起，他們的優秀會長期複利，從而會影響我們向優秀靠近。13，專注人生好的地方，而不是不好的地方。所有人都會經歷人生困難，改變不了，接受事實就好。今天比以往什麼時候都要好。能生活在這個環境，我們已經非常幸運了。世間不如意事十之八九，多看一二。芒格說過，他們也沒有辦法避免自己的一些子公司日落西山。他們經歷過失敗，因為沒有人懂得一切。只要投資生涯足夠長, 一定會遇到挫折和失敗的。你不能因為害怕失敗而不做投資。14，巴菲特：我花更多的時間看資產負債表，而不是收入表。華爾街喜歡看收入和利潤，但是我喜歡學習過去八到十年的資產表，摸清楚後再去看收入。資產表上面藏不了這麼多東西，也不像利潤表那樣搞那麼多的貓膩。你要學會看這些：數字說明什麼，不能說明什麼，管理層希望說的東西，而審計不讓他們說的。老唐在《手把手教你讀財報》裡寫到：投資高手關心的表是資產負債表，經驗豐富的投資者，首先看的報表一定是資產負債表。他們也許會翻閱利潤表和現金流量表來相互印證，但視線最終總是聚焦在資產負債表上。15，人生建議：如果我是你，找到讓你心跳的事情，做你自己。讓好奇心帶你找到屬於你的老師，他們可以來自任何地方。我人生有至少十位導師，而我也非常幸運能遇到他們。當你有點迷茫的時候，這個幫助十分的重要。我覺得學生時代非常的好，但是這個和一些人有關，而不是學校本身。從學生時代就開始與喜歡的人在一起，不亞於學校本身。保持好奇心，做喜歡的事，比如大量閱讀，收穫匪淺。16，巴菲特：房地產投資比股票投資難多了，因為房地產投資耗時耗力，在所有權問題上還涉及到多個第三方。在碰到問題時，房地產比股票要處理的問題更多。曾經有過大量房地產以低廉價格易主的時候，但通常情況下，股票價格會更低，而且交易起來也要容易得多。在美國，股票市場的投資機會比房地產要多得多。地產是七尺欄杆，我們跳過。哈哈! (厚道芯)

2025年波克夏股東大會上94歲的巴菲特攜手副董事長格雷格·阿貝爾和保險業務主管阿吉特·賈恩，圍繞投資、人工智慧（AI）、風險管理和企業傳承等核心議題，回答投資者長達四個半小時的提問。小編整理了本屆大會上巴菲特及管理層的十大金句。1、關於情緒：不是說我沒有情緒，只是我不會對股價特別有情緒化的反應。面對市場波動，巴菲特表示，即使波克夏股價暴跌，他也會視作“非常好的機會”。“有些別人會怕的東西我不怕，尤其是在金融行業。”他強調，關鍵時刻要靠理性判斷，而不是被情緒牽引。2、關於AI：不會把所有東西都圍繞AI來進行投資。儘管AI炙手可熱，巴菲特態度依舊謹慎。他表示不會將全部賭注押在AI上，並點名由保險主管阿吉特·賈恩來負責相關判斷。賈恩則稱，AI將在保險領域帶來顛覆性影響，但波克夏會採取“觀望”策略，避免成為盲目跟風的“時尚追逐者”。3、關於貿易：我們應該尋求與世界其他國家進行貿易，貿易不應該成為武器。巴菲特再次重申其對自由貿易的支援。他指出，雖然貿易可以被當作手段，但長期看，平衡且穩定的全球貿易對所有國家都有利。4、關於投資紀律：之所以賺了很多錢，是因為從未全倉投資談及投資紀律，巴菲特坦言，好的機會不會天天有，重要的是保持耐心。他透露，目前手頭現金水平確實偏高，但不會為了出手而勉強投資，寧可等待幾年，“事情偶爾會變得極具吸引力。”5、關於生意：做生意是最大享受巴菲特坦承，自己每天依舊熱愛走進辦公室，“我並不是一台機器，但做生意這件事本身就讓我感到快樂。”他強調，這種熱情遠比金錢重要。6、關於工作：如果你工作的地方是你喜歡的地方，那就是最好的地方面對年輕投資者提問，巴菲特建議職業初期別太計較起薪，更重要的是選對老闆和方向。“如果你聽到一首對味的音樂，就會一直聽下去。工作也應該如此。”7、關於現金：現金是一項戰略資產副董事長阿貝爾指出，波克夏堅實的資產負債表和充裕的現金儲備是一種“戰略性優勢”，不僅為公司提供抗風險能力，也使其無須依賴外部融資就能穩健運轉。8、關於房地產：房地產比股票還要更艱苦巴菲特談到對房地產投資的看法時表示，房地產交易相比股票更耗時、吸引力也更小。他表示：“我覺得房地產是比股票還要更艱苦。證券市場比房地產擁有更多、更新、更透明的投資機會。”9、關於規模：規模是業績的敵人巴菲特直言，波克夏如今的體量讓尋找高回報變得更加困難。“公司變得這麼大真是太糟糕了。”他坦言，雖然這不是一個完全無解的問題，但確實是波克夏當前面臨的最大挑戰之一。10、關於風險：不正確的投資比不投資更危險回應對巨額現金儲備的質疑時，巴菲特直言，貿然出手更可能損害股東利益。他希望在未來幾年中有更好機會出現，並稱願意將現金水平降至500億美元。 (invest wallstreet)

當地時間5月3日，一年一度的波克夏股東大會在美國小鎮奧馬哈盛大召開。這座原本寧靜的小城，因為這場全球投資者矚目的盛會，變得熱鬧非凡。來自世界各地的投資者、金融從業者、媒體記者等齊聚於此，共同聆聽“股神”巴菲特的投資智慧與人生哲學。94歲高齡的巴菲特，精神矍鑠地坐在台上，身旁是他的兩位得力副手——格雷格·阿貝爾和阿吉特·賈恩。此外，蘋果CEO蒂姆·庫克等商界大佬也現身大會現場，為這場盛會增添了更多的看點。本次股東大會在市場經歷動盪、全球經濟面臨諸多不確定性的背景下召開，顯得尤為引人關注。投資者們渴望從巴菲特的話語中，找到應對市場波動的策略，探尋未來投資的方向。一、會議開場與財報解讀大會伊始，巴菲特首先分享了一些周五波克夏公司大會的統計資料，參會人數達19700人，創下新紀錄，這充分顯示了全球投資者對波克夏和巴菲特的高度關注與信任。喜詩糖果的銷售額為31.7萬美元，布魯克斯的銷售額為31萬美元，賈茲wares的銷售額為25萬美元 ，這些資料也從側面反映了波克夏旗下部分業務的經營狀況。隨後，巴菲特介紹本次大會限量發售紀念波克夏被收購60周年的圖書，這不僅是對波克夏歷史的回顧與紀念，也承載著公司多年來的發展歷程和投資理念，具有特殊的意義。緊接著，大會對波克夏公司第一季度財報進行了深入解讀。財報顯示，公司第一季度營運收益為96.4億美元，去年同期112億美元，同比下跌14% 。這一資料的變化，引發了投資者們的廣泛關注和討論。在解讀過程中，巴菲特指出，雖然營運收益出現了下滑，但這並不代表公司的基本面出現了問題。他詳細分析了各項業務的營運情況，認為部分業務受到市場環境、行業競爭等因素的影響，導致收益出現波動。例如，某些傳統行業面臨著市場需求下降、成本上升等挑戰，而新興業務在發展初期需要大量的投入，尚未實現盈利的快速增長。同時，財報還顯示，波克夏在第一季度末的現金儲備升至3477億美元，再創歷史新高 。這一巨額的現金儲備，既體現了公司強大的財務實力和資金流動性，也反映出公司在尋找可投資機會方面面臨著一定的困難。在當前的市場環境下，優質的投資標的稀缺，投資難度加大，使得波克夏在資產組態上更加謹慎。綜合投資虧損後，第一季度淨利潤46.03億美元，上年同期盈利127.02億美元。面對淨利潤的大幅下降，巴菲特在解讀中強調，投資虧損是受到市場波動和部分投資項目短期表現不佳的影響。他以長期投資的視角看待這些波動，認為市場的短期波動是不可避免的，而長期來看，公司的投資組合仍然具有良好的增長潛力。他列舉了過去一些成功的投資案例，說明在市場波動中堅持價值投資的重要性，鼓勵投資者不要被短期的市場變化所左右。在開場環節，巴菲特還特別點名感謝蒂姆·庫克。他略帶幽默地表示：“說來有點難為情，庫克為波克夏賺的錢，比我為波克夏賺的還多。史蒂夫·賈伯斯做了只有他才能做的事情，讓蘋果走上了今天的道路，儘管賈伯斯不幸英年早逝，但他做了正確的決定，選擇了庫克來接任，事實證明庫克做得很好。”這番話不僅表達了巴菲特對庫克的高度認可和讚賞，也體現了蘋果公司在波克夏投資組合中的重要地位。蘋果公司憑藉其強大的品牌影響力、創新能力和市場競爭力，為波克夏帶來了豐厚的投資回報。二、接班人計畫：權力交接的重要決策在本次股東大會上，巴菲特正式宣佈將在年末交棒，由波克夏副董事長格雷格·阿貝爾接任CEO 。這一消息猶如一顆重磅炸彈，在全球投資界引起了軒然大波。巴菲特表示，他還會在少數情況下對公司提供幫助，但“最終決定權”將掌握在阿貝爾手中。巴菲特在闡述對接班人的看法時，對阿貝爾給予了極高的評價。他認為阿貝爾在各方面都已做好擔任波克夏CEO的準備，具備卓越的領導能力、深厚的專業知識和豐富的行業經驗。阿貝爾在過去的工作中，展現出了出色的決策能力和團隊管理能力，尤其是在能源、公用事業等領域，取得了顯著的成績。他成功地推動了波克夏旗下相關業務的發展，提升了公司在這些領域的市場地位和競爭力。巴菲特還透露，阿貝爾和波克夏公司大多數董事會成員在宣佈這一消息之前，並不知道他的計畫，儘管他已告知了他的兩個擔任董事的子女。這一決策過程體現了巴菲特對公司未來發展的深思熟慮和謹慎態度。他在選擇接班人時，經過了長時間的觀察和評估，確保阿貝爾能夠勝任這一重要職位，帶領波克夏繼續前行。對於巴菲特來說，選擇合適的接班人是確保波克夏長期穩定發展的關鍵。他深知公司的文化和價值觀是其成功的基石，因此在對接班人的期望中，特別強調要傳承和發揚波克夏的優秀文化和價值投資理念。他希望阿貝爾能夠繼續堅持穩健的投資策略，注重長期價值創造，不被短期市場波動所左右。同時，阿貝爾還需要具備創新精神和適應市場變化的能力，以應對不斷變化的經濟環境和行業競爭。阿貝爾在回應中表示，他深感責任重大，將全力以赴地接過巴菲特手中的接力棒。他承諾將延續波克夏的投資文化，將資本組態作為核心工作，不斷尋找優質的投資機會，為股東創造更大的價值。他還提到，將尊重和借鑑巴菲特的投資智慧和經驗，同時也會根據市場的變化和公司的發展需求，適時調整戰略，推動波克夏在新時代實現可持續發展。這一接班人計畫的宣佈，標誌著巴菲特掌舵波克夏公司60年後，一個時代的落幕，同時也開啟了波克夏的新篇章。投資者們對阿貝爾的領導充滿期待，相信在他的帶領下，波克夏能夠繼續保持其在全球投資界的領先地位，延續輝煌。三、貿易與關稅：批評貿易保護主義，倡導自由貿易在股東大會的問答環節，第一個問題便聚焦於貿易與關稅。有投資者提問：“在2003年時，你曾在《財富》發表文章稱，限制貿易逆差。而今年3月，你卻把川普發起的關稅戰稱為一場‘經濟戰爭’。你對貿易壁壘的觀點改變了嗎？”巴菲特對此做出了明確回應，他批評了當前的強硬貿易政策，雖未直接點名，但言辭間明顯針對川普的貿易保護主義舉措。他強調貿易不應該被當成武器，美國應該尋求與世界其他國家進行貿易 。他指出，對世界其他國家加征懲罰性關稅是一個重大錯誤，貿易壁壘不僅會阻礙全球經濟的發展，也會對美國自身的經濟利益造成損害。巴菲特進一步闡述道，貿易可以成為一種戰爭行為，它所引發的不良態度會導致許多不好的事情發生。美國作為一個經濟強國，應該發揮其積極作用，推動全球貿易的自由化和便利化。他舉例說明，美國在過去250年裡從一個一無所有的國家發展成為世界經濟的重要力量，正是得益於開放的貿易政策和全球市場的機遇。如果為了保護少數產業的利益而設定貿易壁壘，將會破壞全球貿易秩序，最終損害美國消費者的利益和企業的國際競爭力。在他看來，世界其他國家越繁榮，美國也會更繁榮且感覺更安全 。通過自由貿易，各國可以發揮各自的比較優勢，實現資源的最佳化組態，提高生產效率，促進經濟增長。他還提到，貿易應該是互利共贏的，而不是零和博弈。美國應該摒棄貿易保護主義的思維，積極與其他國家開展合作，共同應對全球性的經濟挑戰。巴菲特還回憶起自己曾經提出的進口憑證的想法，旨在平衡貿易，減少貿易逆差的過度增長。雖然這一想法在當時並未得到廣泛實施，但他認為這比當前的貿易保護主義措施要好得多。他表示，貿易的平衡對於世界經濟的穩定和可持續發展至關重要，各國應該通過協商和合作來解決貿易問題，而不是採取單邊的關稅措施。這一觀點體現了巴菲特作為一位具有全球視野的投資家對自由貿易的堅定支援，也反映了他對當前全球經濟形勢的深刻洞察。在貿易保護主義抬頭的背景下，他的聲音為投資者們提供了重要的思考方向，也對全球貿易政策的制定者提出了警示。四、美國財政政策：對財政赤字和貨幣貶值的擔憂當被問及美國的財政政策時，巴菲特表達了自己的深切擔憂。他指出，美國當前的財政決策機制及其背後的政治動機，正在系統性削弱貨幣價值 。這不僅是美國獨有的問題，全球許多國家都面臨著類似的困境。巴菲特分析了美國財政赤字的現狀和趨勢，認為政府長期以來的財政支出過度和稅收政策不合理，導致財政赤字不斷擴大。為了彌補財政缺口，政府不得不大量發行國債，這進一步增加了國家的債務負擔。同時，聯準會為了刺激經濟，採取了量化寬鬆等貨幣政策，導致貨幣供應量增加，貨幣貶值風險加劇。他形象地將貨幣貶值比喻為達摩克利斯之劍高懸頭頂，對經濟的穩定和可持續發展構成了巨大威脅。貨幣貶值會導致通貨膨脹加劇，物價上漲，居民生活成本增加，同時也會削弱美元在國際貨幣體系中的地位，影響美國的國際經濟影響力。巴菲特強調，控制政府預算赤字是一個“永遠無法完全解決”的問題，但這並不意味著可以忽視它的嚴重性。政府應該採取積極有效的措施，如合理調整財政支出結構、最佳化稅收政策、加強財政紀律等，來逐步降低財政赤字，穩定貨幣價值。他還呼籲政府在制定財政和貨幣政策時，要更加注重長遠利益，避免為了短期的經濟增長而犧牲長期的經濟穩定。這一觀點反映了巴菲特對宏觀經濟形勢的深刻理解和對經濟基本面的關注。作為一位長期投資者，他深知財政政策和貨幣政策對企業經營和投資環境的重要影響，因此對美國財政政策的擔憂也引起了投資者們的廣泛共鳴。在當前全球經濟不穩定的情況下，政府的財政和貨幣政策決策將對市場產生深遠的影響，投資者需要密切關注這些政策的變化，以便做出合理的投資決策。五、美股波動：短期波動正常，長期仍具投資價值在談到美國股市的波動時，巴菲特表現出了一貫的淡定和從容。他認為與歷史上的大崩盤相比，今年股票市場的波動根本不值一提 。過去幾十天的下跌，在他看來，只是市場正常的調整。他回顧了波克夏的歷史，指出波克夏的股票曾有三個時期下跌了50%，但最終都實現了強勁的反彈。他以1929年的大蕭條、1987年的股災等歷史事件為例，說明市場在經歷劇烈波動後，往往會迎來新的發展機遇。他強調，投資者不應該被短期的市場波動所嚇倒，而應該關注企業的基本面和長期投資價值。巴菲特認為，股票市場的波動是由多種因素共同作用的結果，包括宏觀經濟形勢、企業盈利狀況、投資者情緒等。雖然短期內市場可能會出現非理性的波動，但從長期來看，股票價格最終會反映企業的內在價值。他建議投資者要保持理性和冷靜，不要盲目跟風，避免在市場恐慌時做出錯誤的決策。他還提到，市場的波動為價值投資者提供了更多的機會。當市場下跌時，優質企業的股票價格往往會被低估，這正是投資者買入的好時機。他鼓勵投資者要學會利用市場波動，尋找那些具有穩定現金流、良好盈利能力和競爭優勢的企業進行投資，並長期持有，分享企業成長帶來的收益。這一觀點體現了巴菲特的價值投資理念和長期投資策略。他始終堅信，投資的關鍵在於選擇優質的企業，並在合理的價格買入，而不是試圖預測市場的短期走勢。在他看來，短期的市場波動是不可避免的，也是無法精準預測的，但只要企業的基本面沒有發生根本變化，長期投資就能夠獲得豐厚的回報。這種投資理念為投資者們在面對市場波動時提供了信心和指引，讓他們更加堅定地堅持價值投資的道路。六、人工智慧：謹慎看待投資，關注實際應用隨著人工智慧技術的快速發展，其對投資領域的影響也成為了本次股東大會的熱門話題。巴菲特在回答關於人工智慧的問題時，表示不會把所有的投資都圍繞AI進行 。他認為人工智慧雖然是一項具有巨大潛力的技術，但目前還存在很多不確定性和風險。他指出，AI技術的發展速度非常快，市場上對於AI相關企業的估值往往存在過高的情況。許多投資者盲目追捧AI概念，導致一些企業的股價脫離了其實際價值。他提醒投資者要保持理性，不要被市場的熱點所迷惑，要深入研究企業的基本面和商業模式，評估其真正的投資價值。巴菲特還提到，如果涉及AI投資選擇，他會讓負責波克夏保險業務的副董事長阿吉特·賈恩來做決定。阿吉特·賈恩在隨後的發言中表示，人工智慧將是改變遊戲規則的工具，會改變人們評估風險、為風險定價、銷售風險以及處理理賠的方式 。但他同時認為，波克夏在保險領域對AI應用持“觀望”態度 ，不擅長成為追逐新潮流的先行者。阿吉特·賈恩進一步解釋說，雖然AI技術在保險領域具有廣闊的應用前景，如通過資料分析提高風險評估的精準性、最佳化理賠流程等，但目前該技術還不夠成熟，存在資料安全、演算法偏見等問題。波克夏作為一家注重穩健經營的企業，需要在充分評估風險和收益的基礎上，謹慎地推進AI技術的應用。他還指出，很多人在人工智慧方面“最終是在花費巨額資金追逐下一個時尚潮流”，而波克夏更注重長期穩定的投資回報。在投資AI相關企業時，波克夏會關注企業的技術實力、市場競爭力、盈利模式以及對行業的實際影響等因素，只有在這些條件都滿足的情況下，才會考慮進行投資。這一觀點體現了波克夏在投資決策上的謹慎態度和對風險的嚴格把控。在面對新興技術和市場熱點時，他們不會盲目跟風，而是通過深入的研究和分析，尋找真正具有投資價值的機會。這種投資理念在人工智慧領域的應用，為投資者們提供了一個理性看待新興技術投資的視角，提醒他們要避免盲目跟風和過度投機。七、日本市場：堅定投資信心，長期持有日本股票在回答關於日本市場投資的問題時，巴菲特明確表示不會賣掉任何日本股票，現在不會，未來10年內也不會 ，甚至設想未來50年都不會出售。他對日本市場的投資信心十足，認為日本企業經營歷史記錄優秀，分銷系統出色，具有獨特的投資價值。巴菲特回憶起大約6年前開始關注日本市場的經歷。當時，他在一本手冊中發現了日本的5家貿易公司，它們的價格賣得非常低，顯得很荒唐。經過一年的研究和分析，他越來越喜歡這5家公司，最終在價格合適的時候進行了投資。他表示，這些公司的經營表現非常出色，與波克夏的投資理念相契合。他還提到，蘋果、美國運通和可口可樂等公司在日本市場的發展也非常良好，這進一步證明了日本市場的潛力。他認為，日本的商業文化和經營模式與美國有所不同，但這種差異正是吸引他的地方。日本企業注重長期發展，具有穩定的經營策略和良好的團隊合作精神，這些特點使得它們在全球市場中具有較強的競爭力。巴菲特指定接班人格雷格·阿貝爾也表示，設想持有日本貿易公司股票至少50年，或永遠持有 。他認為，這5家公司每一家都是非常好的投資，與它們的關係非常好，未來還會有更多的貿易合作機會。他強調，波克夏與日本公司的合作不僅是基於財務投資，更是基於長期的戰略合作夥伴關係。此外，巴菲特透露波克夏已在日本投資200億美元 ，並且希望當初投資的是1000億美元而不是200億。他表示未來還會不斷擴大對日本的投資關係，尋找更多的投資機會。他相信，隨著日本經濟的持續發展和市場的進一步開放，日本市場將為波克夏帶來豐厚的回報。這一觀點體現了巴菲特對日本市場的深入研究和獨特見解，以及他長期投資的理念。他通過對日本企業的深入瞭解和分析，發現了日本市場的投資價值，並堅定地持有日本股票，展現了他作為一位價值投資者的耐心和定力。這種對日本市場的投資策略，也為投資者們提供了一個成功的案例，啟發他們在全球範圍內尋找具有潛力的投資機會。八、現金儲備：耐心等待投資機會，避免盲目投資目前波克夏現金儲備已超3470億美元，這一巨額的現金儲備成為了投資者們關注的焦點。巴菲特在回答關於現金儲備的問題時表示，他之所以賺了很多錢，是因為從未全倉投資 。他強調，投資行業的機會並非以有序的方式出現，不能為了投資而投資，盲目投資只會損害投資人的利益。他表示一直在尋找投資機會，並希望減少手頭現金至500億美元 。他認為，當市場出現真正具有吸引力的投資機會時，要果斷出手，但在機會未出現之前，要保持耐心。他舉例說，波克夏最近有機會花掉100億美元，但經過仔細評估後，認為該投資項目不符合公司的投資標準，最終決定不進行收購。這表明波克夏在投資決策上非常謹慎，注重投資的質量和長期回報。巴菲特還提到，雖然希望現金儲備能夠降低，但這並非投資決策的唯一依據。他表示，市場上找到好的投資機會需要時間和耐心，不能因為現金儲備過多就隨意投資。他相信，波克夏有望在未來五年內為現金儲備找到合適的投資去處 ，但這需要等待合適的時機。九、投資原則與方法：尋找優質企業，注重長期價值巴菲特進一步闡述了投資的原則和方法，強調要尋找那些具有良好長期競爭優勢、穩定經營歷史和優秀管理層的企業。他認為，判斷一家企業是否值得投資，就如同評估一座堅固城堡的防禦能力，企業必須具備“護城河”特質，這是抵禦競爭對手的關鍵所在。這種競爭優勢的表現形式多樣，既可以是像可口可樂、蘋果那樣，憑藉百年品牌沉澱與強大的品牌號召力，在消費者心中建立起極高的認知度和忠誠度，形成難以撼動的市場地位；也可以是擁有獨特的技術專利，如某些製藥企業，通過研發創新掌握核心技術，在行業內築起技術壁壘；或是依靠龐大的生產規模與高效的營運體系實現規模經濟效應，大幅降低成本，增強市場競爭力；亦或是擁有難以複製的商業模式，像亞馬遜以電子商務和雲端運算為核心的創新模式，引領行業發展潮流。在評估企業時，巴菲特對財務指標的分析極為細緻且嚴謹。他尤為關注企業的淨資產收益率（ROE），該指標能夠直觀反映企業運用股東權益獲取收益的能力，長期保持較高ROE水平的企業，往往具備較強的盈利能力和資本運作效率。同時，毛利率和淨利率也是他重點考察的對象，高毛利率意味著企業在產品或服務定價上具有優勢，擁有較強的成本控制能力和市場議價能力；而穩定且較高的淨利率則表明企業在扣除各項成本和費用後，能夠實現良好的盈利水平。此外，他特別強調企業現金流狀況的重要性，充足且穩定的現金流如同企業的“血液”，不僅是企業應對市場風險、維持日常營運的保障，更為企業未來的業務擴張、技術研發和創新提供了堅實的資金支援。以蘋果公司為例，其龐大的現金儲備和持續增長的自由現金流，不僅使其在面對行業競爭和市場波動時遊刃有餘，還能不斷投入資源進行新產品研發和生態系統建設，這正是巴菲特持續看好並長期投資的重要原因之一。除了財務指標，管理層的誠信與能力也是巴菲特投資決策的關鍵考量因素。他認為，優秀的管理層是企業發展的核心驅動力，不僅要具備敏銳的市場洞察力、出色的戰略眼光和高效的營運管理能力，更要對股東負責，能夠合理組態公司資源，將股東利益放在首位。在他看來，那些能夠坦誠披露公司經營狀況，不刻意隱瞞問題、不誇大業績，以實事求是的態度與投資者溝通的管理層，展現出了足夠的誠信；而不盲目追求短期業績，而是著眼於企業長期發展戰略，注重可持續發展的管理層，更值得信賴。波克夏投資的許多企業，如美國運通，管理層在應對市場變化、把握髮展機遇方面展現出了卓越的領導力，在複雜的市場環境中帶領企業不斷前行，實現業績增長和價值提升，這也是巴菲特願意與之長期合作的重要原因。在投資周期上，巴菲特始終是堅定的長期主義踐行者。他將股票視為企業所有權的一部分，而不是短期交易的投機工具。他堅信，只要企業的基本面沒有發生根本變化，商業模式依然有效，競爭優勢依然存在，且仍具有增長潛力，就應該堅定持有，甚至伴隨企業成長數十年。他以富國銀行、吉列等投資案例為例，詳細闡述了長期持有優質企業帶來的複利效應。在漫長的投資過程中，企業的盈利增長、價值提升通過複利的力量不斷累積，能夠為投資者創造巨大的財富增值。他多次提醒投資者，不要被市場的短期波動和熱點炒作所幹擾，不要因市場的短期漲跌而頻繁買賣股票，而應專注於企業的長期價值創造，以平和的心態和堅定的信念，陪伴優質企業共同成長。( i財經)