納斯達克對特定產業的企業提供了上市條件的豁免或放寬，主要體現在允許未獲利企業透過市值、研發投入或權益標準上市。以下是可享有豁免通道的產業及具體政策解析。一、核心豁免產業及政策依據1. 生物醫學與生命科​​學免稅邏輯：研發周期長（通常10-15年）、臨床試驗成本高，早期難以獲利。具體政策：全球精選市場，可選擇「市值/收入」標準（年均市值≥8.5億美元，年收入≥9,000萬美元），無需盈利；全球市場，允許通過「市值標準」（市值≥7,500萬美元）或「權益標準」（經營2年，公眾持股市值≥1,800萬美元）上市，不強制要求盈利；資本市場，適用「市值標準」（上市證券市值≥5,000萬美元）或「權益標準」（經營滿2年，公眾持股市值≥1,500萬美元），對盈利無硬性要求。典型案例：2025年8月，中國東莞的MIBEE Aviation Technology（輕型飛機研發）和上海的「新駿羊絨」（農產品經紀）均以連續虧損狀態成功登陸納斯達克，主要依賴市值標準。2. 科技與硬科技產業涵蓋領域：人工智慧、半導體、網路通訊、軟體及硬體研發等。豁免邏輯：技術驅動型企業前期需大量資金投入研發，獲利周期長。具體政策：全球精選市場，可選擇「現金流標準」（3年累計現金流≥2,750萬美元，年均市值≥5.5億美元）或「市值/收入標準」（年均市值≥8.5億美元，年收入≥9,000萬美元），無需盈利；全球市場，允許盈利；全球市場，允許盈利透過「資產/收入標準」（總資產+收入≥7,500萬美元）或「市值標準」（市值≥7,500萬美元）上市，未獲利企業仍可申請；資本市場，適用「市值標準」（上市證券市值≥5,000萬美元），對盈利無強制要求。典型案例：2025年8月，日本Robot Consulting（人力資源科技）透過「外國私人發行人」豁免政策，簡化資訊揭露流程後上市。3. 新能源與清潔能源光電、風電、電動車、儲能技術等符合全球ESG趨勢，政策鼓勵長期投資。具體政策：資本市場，允許透過「權益標準」（經營滿2年，公眾持股市值≥1,500萬美元）或「市值標準」（上市證券市值≥5,000萬美元）上市，未獲利企業仍可申請；全球市場，可選擇「市值標準」（市值≥7,500萬美元）或「資產/收入標準」（總收入標準≥7,500萬美元）或「資產/收入標準」（總資產淨典型案例：2025年1月，多家新能源企業透過納斯達克資本市場上市，部分企業依賴「市值/資產收入」標準。4. 金融科技與創新金融服務涵蓋領域：支付平台、區塊鏈技術（需符合SEC監管）、數位銀行等。豁免邏輯：推動金融數位轉型，允許技術驗證期企業上市。具體政策：全球市場，可選擇「市值標準」（市值≥7,500萬美元）或「資產/收入標準」（總資產+收入≥7,500萬美元），未獲利企業仍可申請；資本市場，適用「市值標準」（上市證券市值≥5,000萬美元），對盈利無強制要求。注意事項：需符合SEC關於加密貨幣和代幣化證券的最新規則（如2025年9月提案）。二、市場層級與豁免差異1. 資本市場（最低標準）財務要求（三選一）：獲利標準，最近財年淨利≥75萬美元；權益標準，經營滿2年，民眾持股市值≥1,500萬美元；市值標準：上市證券市值≥5,000萬美元。產業適用性：生醫、科技新創、新能源等中小企業，可豁免獲利要求。2. 全球市場（中等標準）財務要求（四選一）：獲利標準，近1年或3年中2年稅前利潤≥100萬美元；權益標準，經營滿2年，民眾持股市值≥1,800萬美元；市值標準，市值≥7,500萬美元；資產/收入標準：總資產+收入≥7,500萬美元。產業適用性：技術成熟度較高的科技企業、中型生物醫藥公司，未獲利企業仍可透過權益或市值標準上市。3. 全球精選市場（最高標準）財務要求（四選一）：獲利標準，3年累計稅前利潤≥1,100萬美元；現金流標準，3年累計現金流量≥2,750萬美元；市值/收入標準：年均市值≥8.5億美元，年收入 ≥9,000萬美元；資產/權益標準：總資產資產≥8,000萬美元，股東產業適用性：高市值科技企業（如AI、半導體）、成熟生物醫藥公司，可透過市值或現金流標準豁免獲利要求。三、2025年新規對豁免通道的影響1.募款計算方式調整僅計算IPO新發行股份的募資額，排除老股轉售部分。例如，資本市場原需500萬美元募資額，現需完全透過新股滿足。影響：產業豁免仍存在，但企業需規劃更大的新股發行規模（如生物醫藥企業可能需將募資額從800萬提升至1,500萬）。2.中國企業特殊要求主要在中國營運的企業，IPO募資額需≥2,500萬美元，且需符合SEC對審計底稿的檢查要求。四、其他豁免路徑1.SPAC上市特殊目的收購公司（SPAC）為未獲利科技、生醫企業提供快速上市通道，允許透過併購實現估值驗證。優點：縮短上市周期（通常6-12個月），降低承銷費用（約節省30%）。2.外國私人發行人（Foreign Private Issuer）豁免非美國企業可簡化部分資訊揭露（如豁免Form 20-F的季報要求），但需符合SEC對「主要營運地點」的認定。五、合規與風險提示1.資訊揭露要求即使享有豁免，企業仍需揭露研發進展（如生物醫藥的臨床試驗數據）、技術專利、ESG表現等核心資訊。違規案例：2025年3月，某新能源企業因未揭露供應鏈碳排放資料被SEC罰款500萬美元。2.退市風險若股價連續30個交易日低於1美元，將觸發退市程序，即使享有豁免仍需維持合規。因應策略：可透過反向拆股（如Moolec Science的1:10拆股）暫時恢復合規，但需在180天內改善基本面。總之，納斯達克的豁免通道主要面向生物醫藥、科技、新能源、金融科技等產業，透過放寬獲利要求、允許市值/權益標準上市，為高研發投入企業提供融資支援。企業需根據自身產業特性選擇市場層級（如資本市場適合新創企業，全球精選市場適合高市值企業），並注意2025年新規對募資額和資訊揭露的強化要求。此外，SPAC和外國私人發行人豁免可作為補充路徑，但需全程確保合規性以避免下市風險。 （才說資本）

納斯達克在2025年提高上市門檻，尤其是將“按利潤標準上市的企業最低公眾持股市值從500萬美元提升至1500萬美元”，這一調整是多重因素驅動的結果，核心目的是維護市場質量、保護投資者利益並適應全球資本市場的新變化。以下從六個維度展開分析。一、應對市場濫用與保護投資者利益1.打擊‘炒高出貨’行為近年來，部分企業通過SPAC（特殊目的收購公司）或低門檻上市後，利用“老股轉售”虛增流動性，引發股價操縱和投資者損失。例如，2024年因資料造假退市的紐頓集團（NASDAQ: NWTN），其股價從上市首日25億美元估值暴跌95%，暴露了低門檻上市的風險。納斯達克此次調整明確要求僅計算新股發行的公眾持股市值，徹底封堵了通過老股轉售製造流動性假象的漏洞。2.加速淘汰劣質企業新規將市值持續低於500萬美元的公司退市流程從360天縮短至180天，並對股價連續10日低於0.1美元的企業直接退市。2025年第一季度，納斯達克因股價低於1美元退市的企業達27家，其中科技公司佔比70%，凸顯低門檻導致的市場“劣幣驅逐良幣”現象。二、增強市場流動性與真實性1.提升交易活躍度公眾持股市值的提高直接關聯市場流動性。例如，納斯達克全球市場要求企業通過新股發行滿足1500萬美元公眾持股，確保股票有足夠交易量支撐價格發現。研究顯示，流動性充足的股票能更快反映公司基本面，降低投資者交易成本。2.防止流動性枯竭風險過去部分企業依賴轉售股份滿足上市標準，但轉售股份往往缺乏持續交易意願，導致股價波動劇烈。例如，2020年SPAC熱潮中，部分企業上市後因流動性不足被迫退市。新規要求完全通過新股發行達標，確保流通股由真實投資者持有，減少市場操縱空間。三、應對監管壓力與合規要求1.跨境監管協同針對主要在中國營運的企業，納斯達克將IPO募資門檻提高至2500萬美元，這與美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）對審計底稿的審查要求直接相關。此前因PCAOB無法檢查中概股審計機構，納斯達克已將中概股納入“限制性市場”，此次調整是對該規則的強化。2.適應全球監管趨勢2020年後，SEC加強對SPAC、加密貨幣等新興融資方式的監管，倒逼交易所提升上市標準。例如，2025年新規要求加密貨幣概念股發行新股前需股東批准，以防範市場炒作。四、維護市場聲譽與競爭力1.篩選高品質企業納斯達克作為全球科技企業首選上市地，需確保上市公司質量以維持品牌價值。例如，2025年新規對“市值-收入標準”企業的公眾持股市值要求提升至2000萬美元，優先吸引具備持續盈利能力的企業。此舉可避免因低品質企業集中上市導致的市場信任危機。2.應對競爭對手挑戰儘管納斯達克仍是全球最大科技股交易所，但紐交所近年通過簡化流程爭奪優質企業。納斯達克通過提高門檻，反向強化自身“高成長、高品質”的市場定位，防止被貼上“低門檻交易所”標籤。五、適應行業特性與經濟周期1.科技行業的高風險性科技企業普遍需要更大規模的資本投入和更長的盈利周期。例如，納斯達克全球市場對“市值-資產標準”企業的總資產要求提高至7500萬美元，以匹配科技公司的重資產特性。此舉可減少因估值泡沫破裂導致的退市風險（如2025年科技類退市案例佔比70%）。2.經濟波動下的風險防控2025年全球經濟復甦背景下，納斯達克通過提高門檻減緩上市速度，避免市場過熱。例如，新規要求OTC轉板企業的公開發行規模從400萬美元提升至500萬-800萬美元，以適應經濟周期波動對企業穩定性的考驗。六、長期戰略調整：從“規模擴張”到“質量優先”1.主動最佳化上市結構納斯達克在2025年財報中強調“有機增長”，淨收入同比增長12%，顯示其更注重上市公司的長期價值而非數量。提高門檻可促使企業從“為上市而上市”轉向“為發展而上市”，例如要求企業提前規劃市值管理策略以滿足持續上市要求。2.應對全球資本流動變化隨著中國企業轉向香港上市（2025年港股IPO募資額全球第一），納斯達克通過提高門檻篩選真正具備國際競爭力的企業，而非依賴數量擴張。此舉可避免因中概股退市潮（如2023年中概股IPO數量下降40%）影響市場信心。總之，此次調整併非孤立事件，而是納斯達克在投資者保護、監管合規、市場競爭、行業特性等多重因素交織下的系統性改革。其核心邏輯是：通過更高的財務門檻和流動性要求，篩選出真正具備持續盈利能力和市場認可度的企業，從而維護全球頂級交易所的聲譽，同時為投資者提供更安全、更具流動性的市場環境。對於企業而言，這意味著需從“衝刺上市”轉向“修煉內功”，而納斯達克自身則通過主動改革鞏固其在全球資本市場的領導地位。 (才說資本)

住房和城鄉建設部明確表態：本年度房地產市場價格下行趨勢必須得到有效遏制。針對此態勢，業內專家普遍分析認為，後續或將有一系列扶持政策加速落地實施。從各地政策動向觀察，房地產市場正經歷一場深層次的結構性調整——有市場觀察人士預測，至2025年，中國房地產市場或將迎來一輪深度整合，在此背景下，當前選擇高位拋售房產的業主，未來或將面臨資產價值重構的挑戰。三大核心扶持政策解析政策一：財政資金精準注入，超7兆資金保障項目交付國家層面正通過實質性資金投入穩定市場信心。截至目前，全國範圍內已累計完成750余萬套滯銷住宅的交付工作。同時，針對重點房地產項目的白名單貸款審批規模已突破7兆元，有效保障了商品房建設項目的資金鏈安全，切實維護了購房者權益，消除爛尾樓風險隱患。據權威機構監測，在獲得資金支援的項目中，超八成已恢復施工進度。值得關注的是，政策層面預計將持續加大資金支援力度，確保市場平穩運行。政策二：信貸政策結構性調整，購房門檻顯著降低中央層面已明確調整住房信貸政策框架。當前首套房貸款利率已降至3%區間，創歷史新低；首付比例同步下調至15%水平。以總價100萬元的房產為例，購房者僅需支付15萬元首付即可完成交易。此類政策調整已對市場交易產生積極拉動效應。政策三：品質導向政策轉型，行業進入優勝劣汰期政策導向正從規模擴張轉向品質提升。2025年後，行業發展重心將聚焦於建設四好住宅——即安全性更高、居住舒適度更優、環保標準更嚴、智能化水平更強的新型住宅。隨著品質標準的強制落地，房地產開發企業將面臨產品力競爭的嚴峻考驗。具備資金實力和品牌優勢的頭部企業有望鞏固市場地位，而高負債、高庫存的中小房企或將面臨被整合或淘汰的命運。市場回暖四大訊號顯現核心城市價格走穩回升監測資料顯示，一線城市房價已呈現止跌回穩態勢。以北京為例，部分區位優越、配套完善的成熟社區房價漲幅超過15%；上海閔行區多個品質社區項目同樣表現出較強的價格韌性。房地產市場的最新動態顯示，價格漲幅已逼近19%這一顯著水平。2. 核心城市住宅成交量顯著增長在政策環境持續最佳化調整的背景下，剛性與改善性住房需求正逐步得到釋放。據住房城鄉建設部最新統計資料揭示，本年度1至10月期間，全國二手房交易網簽面積實現了4.7%的同比增長，其在整體交易量中的佔比已攀升至45%。尤為值得注意的是，上海、深圳、重慶、南京、常州、東莞等十餘座重點城市的二手房交易網簽面積同比增長幅度均超過了10%。改善型住房需求持續旺盛伴隨新型城鎮化的穩步推進、居民收入水平的穩步提升以及多孩家庭數量的增多，購房者愈發傾向於選擇面積更大、品質更優的住宅。據58安居客研究院院長張波分析，從統計局公佈的資料來看，90至144平方米的新建商品住宅價格環比穩定性表現最佳。同時，結合58安居客研究院對線上找房資料的監測，90至120平方米戶型找房佔比達29%，120至140平方米戶型佔比則為21.1%，這充分表明改善型需求已成為推動成交的核心力量。熱門城市土地市場重現活躍景象商品房交易的止跌回穩態勢已積極傳導至前端的土地市場。在2025年的上半年，全國300個城市的住宅用地平均溢價率達到了10.2%，較去年同期提升了6個百分點。北京、杭州、成都等地的成交樓麵價更是創下了新高。重點城市優質地塊的土地競拍活動異常熱烈，這一方面反映出房企對這些城市新房市場銷售回穩的樂觀預期，以及強烈的補倉意願；另一方面也體現了各地政府在加大優質地塊供應力度方面所做出的努力，推出了諸多位於城市核心區、配套設施成熟的地塊。面對大變革，普通人應如何應對？儘管2025年的房地產市場已顯現出回暖的積極訊號，但分化趨勢依然顯著。一線及重點二線城市的恢復速度明顯快於三四線城市；即便在同一城市內部，也呈現出“核心區域強於外圍區域”的鮮明格局。簡而言之，核心城市的優質住宅未來將更具保值潛力；而那些庫存量大、品質欠佳的住宅，其未來需求或將進一步萎縮。因此，對於正在考慮購房或售房的個體而言，以下兩點建議值得參考：在房地產市場的抉擇中，對於超高層住宅，建議投資者與購房者秉持審慎態度。超高層住宅普遍呈現容積率較高、居住人口密度大的特徵，這不僅導致實際得房率相對較低，而且長遠來看，其後續的維護保養成本預計將顯著上升，同時，在面臨城市更新或拆遷時，其複雜性與難度亦不容忽視。鑑於此，若當前持有此類物業，考慮適時出手或為一個明智之選；而對於計畫購置房產的消費者而言，則建議儘量避免選擇超高層住宅。進一步而言，具備以下特質的房產往往更具市場價值與投資潛力：1. 低密度小洋房：總樓層數控制在11層及以下的住宅項目，以其低容積率、居住人口稀疏的特點，提供了更為舒適的居住環境，是追求高品質生活的優選。2.學區優勢的“老破小”：儘管這類房產可能在建築年代與外觀上略顯陳舊，面積也相對有限，但憑藉其緊鄰優質學區的獨特優勢，在市場上仍保持著強勁的需求與競爭力，未來轉手或出租均較為容易。3. 地鐵沿線的次新房：地鐵作為城市發展的動脈，其線路規劃往往與城市擴張方向緊密相連，沿線區域因此成為發展的熱點。位於這些區域的次新房，憑藉其便捷的交通條件與良好的居住品質，往往具備更高的增值空間與投資價值。綜上所述，在當前複雜多變的房地產市場環境下，無論是購房還是售房，均需保持理性判斷，充分調研市場資訊，多方諮詢專業意見，避免盲目跟風。明確個人真實需求與財務狀況，方能做出最為適宜的決策，以免日後追悔莫及。 (房地產那些事兒)

國際學校，一直都是中產「破產三件套」裡的常客之一。為了讓自家的娃繞開應試教育“千軍萬馬過獨木橋”的激烈競爭，中產爸媽不惜花大幾十萬甚至上百萬，將孩子們送進國際學校。在家長的預設裡：選擇國際學校是一種穩賺不賠的投資。孩子將在這裡習得一番所謂的“發展全面和全球化視野”，然後回國找到一份體面的精英工作。這樣的認知流行了十多年，但最近幾年卻在被「第一批回國的留學生，月入8000」的個體感受狠狠衝擊。網際網路流傳的海歸薪資表，可能並不完全精準，但卻被反覆轉發。唸書念出一套房錢，回國一看月薪八千。與重金求學形成鮮明對比的，是毫無競爭優勢的薪資。如此不均的「教育性價比」，讓中產爹媽批次對國際學校祛魅。就在這個節骨眼，中國的各大國際學校，卻在今年紛紛宣佈漲價——把本就高昂的學費門檻，又拉高了幾公分。國際學校，正在「批次漲價」？這一輪的學費漲價潮，波及了北上深的大部分國際學校。各校的漲幅則是有高有低：據稱全上海最燒錢的德威英國國際學校，其浦東、浦西校區的高年級（year12-year13）學費，就在去年的基礎上再加小一萬，來到了39.975萬元，基本已經邁入了“40萬俱樂部”。而北京的鼎石則是不論小初高，統一漲價一萬左右，再加上總計11萬多的寄宿費與餐費，讓該校高中家長一年在教育上的基礎開銷，輕輕鬆鬆就衝到了43萬元以上。當然，並不是所有國際學校的學費都如此高昂，但像是去年學費5.2萬，今年直接就漲到7萬，去年家長要繳15.8萬，今年直接就改成繳18.4萬的學校也是一抓一大把。最離譜的漲幅竟可以高達35%。更令不少中產家長感到望而卻步的是：國際學校的普遍性提價，實際上已經持續了好多年。像某校就在其公示中明確申明：“通常而言，學費平均每年會小額增長 3%-5%以平衡學校在人事和營運方面的支出。”難怪有寶媽就在社媒上感嘆，說送娃去國際學校就是一條沒法回頭的路，家庭必須要不斷承擔成本的上浮。而眾所周知，學費，只是國際學校的所有支出中的其中一部分而已。除開這個一年一繳的固定開支，一個中產家庭還需要為他們在國際學校就讀的孩子，負擔餐費，校服費，社團活動費，交通費等日常開銷。這些開銷原本是算不上大負擔，但因為沾了“國際學校”這四個字，其要價便自然跟著水漲船高：像北京某校，其一年僅校車的接送費用最高就需要2.3萬元，而深圳某校每年至少要更新兩套校服，服裝費則在5千元左右。這還沒完，孩子上國際學校的終點大抵都是出國留學，所以相關機構平均十多萬的海外名校中介費，自然也是不能不花的。而為了讓“爬藤”之路更加平滑，即便已經把娃送進了國際學校，有些家長仍選擇繼續花錢送他們去各大機構學雅思，上夏校，沖AMC競賽，為得就是能砸出一份金光閃閃的履歷。和你猜的一樣，這類補課的價格也基本都是業界頭部，有老師甚至還吐槽說：自己的報價是100～150元每小時，結果被國際學校學生的家長嫌棄太便宜，懷疑要價這麼低是因為能力不行。整體算下來，學費+雜費+中介費+補課費+一些意想不到的額外開銷（比如北京的一個國際學校可以盤活一個別墅區）......現在一個中產家庭，想要供自家娃唸完國際學校，最少也得要個大幾十萬。要是對孩子有點兒追求，再加上家裡有二、三胎，那花上個幾百萬都輕輕鬆鬆。在精英教育敘事鬆動的當下，按常理來說，國際學校應該降價攬客，但事實卻是：幾乎所有國際學校都選擇將漲價進行到底。學校漲價，加劇「教育分化」國際學校給出的漲價理由出奇一致，無外乎是：維持“更好的教學品質”。畢竟，既然能在學校前面加個國際的前綴（當然，現在很多民辦學校已經被要求摘掉“國際”二字），那其所教授的課程便或多或少要與高端掛鉤。查閱一家國際學校的課表，你會發現雙語教學自然是標配，而孩子所學的內容，除了傳統的三大科和文理教育，有的還學戲劇，學藝術史，學3d列印和雷射切割，學無人機和ai應用......與課程相匹配的，是優渥的校園生活環境：不少學校的宿舍都對標海外——2～4人一間。有地暖+獨立衛浴，有洗衣機+公共區域，甚至有的宿舍就是獨棟的小別墅。但即便上述的諸多“軟硬體”再好，放在國際學校十多萬，乃至幾十萬的學費面前，都並不算稀奇。而校方在基礎上之所以還要年年漲學費，歸根到底還是自負盈虧所產生的成本考量。畢竟，有相當一部分國際學校都屬於重資產運作，一投就是上億的成本。而根據2016年的一份報告，當時該領域的年均利潤率在15%～20%左右，雖然不算低，但想要回本也至少要妥善經營5年以上。而在此期間，如果生源因生育率下降，或是中產的消費力走低，那麼就都會對學校帳面上的現金流造成巨大的影響。僅去年一年，網路上就傳出了中國多家國際學校因經營不善而倒閉或調整的消息：北京順義的芳草外國語，關停後多名員工申請仲裁；深圳曾經的第一民辦厚德書院，被曝出欠款1.7億；成都外國語仁壽校區，重金投入10億卻僅支撐了3年就草草收場.....有中產家長無奈的吐槽，說現在送孩子去念這些國際學校可要小心，弄不好唸著唸著就沒學可上了。那對於剩下的“倖存學校”而言，漲價就成了一種必然。甚至部分學校還會在漲學費的同時，偷偷降低對入學生成績和個人素質的要求，形成了一種經濟層面的“向上篩選”。而這，便會造成一種明顯的教育分化：曾經，“貴價校園”的留洋路線，是不少中產家庭咬咬牙就能堅持到底的選擇。但現在，伴隨著學費水漲船高，國際學校與中產群體的互相拋棄似乎已成趨勢。出國留學，進入量力而行時代回顧歷史，國際學校這一教學模式在中國其實相當年輕。該模式雖然在中國早已存在，但真正興起還是要在2001年中國加入WTO之後。伴隨著留洋熱的興起和“與國際接軌”的需求，這種原本以給外籍學生提供教學為主的辦學機構，逐步成為了不少家庭送子留洋的前置步驟。先在中國接受雙語的教育，再到海外鍍金後歸國就業，用真金白銀給孩子換一個高層次的就業起點。這在那些外企還如日中天的日子裡，確實是一個中產家庭能給孩子規劃的最優未來之一。所以從2011年開始，中國民辦國際學校的數量便以每年10%的速度新增，在2016年更是達到了驚人的22.5%。然而當所有中產都把娃投放到了英美澳的各大高校，那麼曾經鑲著金邊的學歷，便開始逐漸通貨膨脹。G5，藤校，這些過去金貴的敲門磚，開始變得越來越“泯然眾人矣”。留學的性價比，開始逐漸喪失。與此同時，國際學校的“高大上”，也受到了一個接一個的挑戰：有家長髮現外教的質量參差不齊，說是雙語授課，結果發現那個洋面孔的老師實則來自東南亞；有家長則意識到孩子在學校裡所修的那套課程所獲的文憑，其實理論上報補課班也能修下來——學校只是提供了一個更好的場所；更有家長髮現，自己10多歲的孩子在學費十幾萬的學校上了一學期，不僅學到了知識，也學會了攀比：學會了一堆國際奢牌的唸法，詢問父母為什麼同學的家是三層獨棟，而自己卻只能住大平層......再加上，全球化的浪潮已然褪去，政策端對於辦學資質的考核逐步嚴格，在對抗和收縮的大背景下，留洋的標籤不但再難加分，甚至有時還會給學子減分。於是，類似於“耶魯大學畢業，回國之後靠算塔羅牌謀生”“史丹佛畢業回故土發展，月薪第一個月僅5千”的故事，開始在近年的網際網路上流傳。這雖然只是個例，但某種程度確實反映了留學性價比的喪失。致使越來越多的中產家庭，開始重新考慮：培養一個“全球化”的娃，到底還值不值？而當曾經那群“無論如何都要給孩子最好的”的家長，在收入承壓的時代開始精算兒女的未來，那麼過去傳統意義上的中產教育，也就隨著學費的上浮，而從財務的裂縫裡撕出了兩個方向：要麼向下——回歸到中國的主流教育路徑；要麼向上——重金讓娃去世界名校。在這種分化的趨勢下，仍有家長試圖找出“跨境教育套利”的bug，比如：帶娃去念泰國或馬來西亞的國際學校省錢，把希望寄託在東南亞那風險與性價並存的教育市場上。但更多的中產家庭，最終大機率都會在這不可迴避的二選一里做出自己的選擇。畢竟，這不是一個家長未來可以被透支的年代。也不是一個孩子未來可以有定數的年代。在前方一切都不確定的前景下，保守與量力而行才是當前一個中產之家的版本答案。而這個答案既適用於子女的教育，也適用於該階層的一切消費活動。 (新浪科技)

儘管納斯達克在2025年提高了上市門檻並增加了費用，但中企是否選擇赴美上市仍需結合企業自身需求、行業特性及市場環境綜合判斷。以下從核心差異、戰略價值及風險三個維度展開分析。一、核心差異：門檻、成本與效率的再平衡1. 財務門檻：納斯達克仍保留靈活性，但中企面臨專項限制納斯達克：資本市場層級對中企新增最低募資2500萬美元要求，但盈利標準仍低於A股和港股。例如，納斯達克允許未盈利科技企業通過市值/收入/現金流三選一達標（如市值≥5000萬美元），而A股主機板要求三年淨利潤合計≥1.5億元、創業板兩年合計≥5000萬元。港股：主機板盈利測試要求近三年淨利潤合計≥8000萬港元（最近一年≥3500萬港元），但允許未盈利生物科技企業通過18A章上市，且2025年推出“特專科技公司”新上市機制，進一步降低科技企業門檻。A股：主機板和創業板對盈利要求嚴格，但科創板允許未盈利企業通過研發投入或市值指標上市，不過稽核周期長達18-24個月。關鍵結論：盈利不足的科技企業：納斯達克仍為首選，其“市值+研發”模式比港股18A章更靈活，且無需等待盈利周期。現金流穩定的成熟企業：港股主機板或A股主機板更具優勢，尤其適合消費、製造等傳統行業。2. 上市成本：納斯達克綜合成本仍低於A股，但募資壓力增大納斯達克：總費用約佔募資額的5%-10%，包括承銷佣金（3%-7%）、律師費（100萬-200萬美元）及交易所費用（首次上市費最低10萬美元）。新規要求中企IPO募資至少2500萬美元，導致部分中小企業需擴大融資規模，間接推高成本。A股：總費用佔募資額的15%-20%，承銷保薦費平均達1.05億元（主機板），且稽核周期長，隱性合規成本高。2025年雖減免上市初費和年費，但整體成本仍居首位。港股：費用佔募資額的8%-12%，保薦費平均約募資額的3%-5%，且流程快（9-12個月），適合中等規模企業。關鍵結論：募資規模大的企業：A股雖成本高，但本土融資管道穩定，長期資本成本可能更低。中小科技企業：納斯達克仍是性價比之選，其註冊制流程（6-9個月）比A股快一倍，且費用結構更靈活。3. 融資效率：納斯達克速度優勢顯著，A股港股流程最佳化有限納斯達克：從啟動到掛牌平均8-12個月，註冊制下SEC僅稽核資訊披露完整性，無需實質判斷企業盈利能力 。例如，理想汽車2020年從籌備到上市僅用45天，凸顯效率優勢。A股：核准制下稽核周期長達18-24個月，且需應對多輪問詢，企業常因財務或合規問題被迫終止IPO 。港股：流程雖快於A股（9-12個月），但需滿足港交所與中國證監會的雙重合規要求，H股企業還面臨資金回流限制。關鍵結論：急需資金的高成長企業：納斯達克仍是“快車道”，尤其適合AI、新能源等技術迭代快的行業。不急用資金的企業：可考慮港股或A股，利用本土市場品牌效應和長期融資能力。二、戰略價值：全球化資本佈局的核心考量1. 估值溢價與流動性：納斯達克科技股優勢不可替代估值水平：納斯達克科技股市盈率平均30-40倍，顯著高於港股（10倍）和A股（20倍）。例如，蔚來、小鵬汽車在美股上市時估值較港股溢價30%-50%。流動性：納斯達剋日均交易額超1300億美元，機構投資者佔比超94%，為企業提供穩定的交易環境和再融資機會 。相比之下，A股散戶佔比高（80%），短期投機氛圍濃厚，不利於長期戰略實施。關鍵結論：科技與創新企業：納斯達克的估值溢價和流動性可支撐其研發投入和國際化擴張，尤其適合計畫通過併購整合產業鏈的企業。傳統行業企業：港股或A股更具優勢，本土投資者對商業模式的理解更深，估值更貼近基本面。2. 國際化品牌與資本運作：納斯達克搭建全球跳板品牌效應：登陸納斯達克被視為企業通過國際市場檢驗的標誌，可提升其在全球客戶、合作夥伴及人才中的認可度。例如，拼多多上市後海外使用者增長加速，品牌影響力輻射東南亞市場。資本運作靈活性：美股允許AB股架構、綠鞋機制及便捷的跨境併購，為企業提供多樣化的資本工具。例如，百度通過美股增發融資收購YY直播，快速拓展業務版圖。二次上市與雙重主要上市：中企可通過“美股+港股”雙重上市分散風險，如禾賽科技2025年9月在港交所完成近四年最大中概股回港IPO，同時保留美股上市地位。關鍵結論：計畫全球化擴張的企業：納斯達克是建構國際資本網路的關鍵節點，尤其適合跨境併購頻繁的科技巨頭。風險規避型企業：港股二次上市可平衡國際化與合規風險，同時受益於南向資金流入帶來的流動性溢價。3. 投資者結構：納斯達克機構主導，長期價值更受認可美股：機構投資者佔比超94%，更關注企業長期增長潛力，能夠容忍短期虧損。例如，拼多多上市初期因“百億補貼”戰略連續虧損，但機構投資者持續增持，推動市值三年內突破千億美元 。A股：散戶佔比高，偏好短期盈利確定性強的企業，導致部分科技公司估值被低估。例如，某AI企業在A股上市後因季度業績波動股價大幅震盪，而同類公司在美股表現更穩定。港股：投資者結構介於美股和A股之間，國際資本與內地資金並存，但對未盈利企業的接受度低於納斯達克。關鍵結論：高投入、長周期的科技企業：納斯達克的機構投資者更能理解其商業模式，適合需要長期資本支援的研髮型公司。盈利穩定的成熟企業：港股或A股的散戶和本土機構更關注分紅和短期業績，適合現金流充沛的傳統行業。三、風險與挑戰：地緣政治與合規成本的雙重壓力1. 地緣政治風險：中概股退市陰霾揮之不去審計監管問題：儘管中美2023年達成審計監管合作協議，但中概股仍面臨被列入“預摘牌名單”的風險。截至2025年9月，仍有150余家企業在SEC的暫定名單中，可能影響投資者信心。政策不確定性：美國對中國科技企業的制裁（如晶片出口限制）可能間接影響在美上市企業的業務拓展，例如某新能源企業因供應鏈問題被迫調整海外投資計畫。應對策略：雙重上市：通過港股或A股二次上市分散風險，如京東、網易已完成“美股+港股”雙重主要上市。合規架構最佳化：採用VIE架構時需確保符合《資料安全法》《個人資訊保護法》，避免資料跨境傳輸違規。2. 持續合規成本：美股監管要求嚴苛，企業需長期投入資訊披露：納斯達克要求企業按GAAP準則披露財務資料，且需應對SEC的不定期問詢，年報審計費用比A股高30%-50%。ESG壓力：美股投資者日益關注環境、社會和治理（ESG）表現，企業需定期發佈ESG報告並接受第三方評估，增加額外成本。例如，某製造業企業因碳排放資料披露不完整被投資者集體訴訟。應對策略：提前規劃：上市前引入ESG諮詢機構，建立可持續發展框架，避免上市後被動應對。本土化團隊：聘用熟悉美國監管規則的律師和財務顧問，確保合規工作高效執行。3. 市場波動與破發風險：美股情緒敏感，企業需強化市值管理市場波動：納斯達克科技股指數（NASDAQ:IXIC）2024年波動率達35%，遠高於港股恆生科技指數（25%）和A股創業板指（20%），企業股價易受宏觀經濟和行業政策影響 。破發風險：2024年美股中概股IPO首日破發率達30%，部分企業因估值過高導致上市後股價長期低迷，如某生物醫藥公司上市後市值縮水超70%。應對策略：合理定價：參考同行業可比公司估值，避免過度包裝，確保發行價與基本面匹配。投資者關係管理：上市後定期舉辦分析師會議，及時披露業務進展，增強市場透明度。四、決策建議：基於企業生命周期的路徑選擇1. 初創期（Pre-IPO）：優先納斯達克快速融資適用企業：AI、生物醫藥、新能源等技術驅動型企業，需快速獲取資金支援研發和市場擴張。優勢：納斯達克對未盈利企業的包容性、高效的註冊制流程及全球資本網路，可幫助企業在技術窗口期內搶佔先機。案例：某AI晶片企業2025年通過納斯達克上市募資2.5億美元，用於下一代晶片研發，上市後市值半年內增長120%。2. 成長期（IPO後1-3年）：考慮港股二次上市分散風險適用企業：已在納斯達克上市，業務進入穩定增長期，需平衡國際化與本土化戰略。優勢：港股二次上市可吸引內地投資者，提升流動性，同時降低地緣政治風險。案例：某跨境電商企業2024年在納斯達克上市後，2025年通過港股二次上市募資15億港元，推動東南亞市場拓展。3. 成熟期（IPO後3年以上）：探索A股回歸增強本土影響力適用企業：業務重心轉向國內，需利用A股融資管道支援產業升級或併購整合。優勢：A股估值溢價（尤其消費、製造行業）和本土政策支援（如“專精特新”補貼）可提升企業長期競爭力。案例：某汽車零部件企業2023年從納斯達克私有化後，2025年在A股主機板上市募資50億元，用於新能源汽車部件研發。五、總結：納斯達克仍是全球化戰略的“必選項”，但需精細化評估儘管納斯達克門檻提高且費用增加，但其對科技企業的估值溢價、全球資本網路及融資靈活性仍不可替代。中企是否赴美上市應遵循以下原則：1.短期融資需求優先：急需資金的高成長企業選擇納斯達克，利用其速度優勢。2.長期風險分散：通過“美股+港股”雙重上市平衡國際化與合規風險。3.行業適配性：科技、創新企業首選納斯達克，傳統行業可考慮港股或A股。4.合規能力評估：確保具備應對美股嚴苛監管的資源和團隊，避免上市後陷入合規困境。最終，企業需在全球化戰略、融資成本、風險承受能力之間找到平衡點，而非簡單對比門檻高低。對於真正具備國際競爭力的企業，納斯達克仍是實現“全球資源配置-技術突破-市值增長”閉環的最佳選擇。 (境外上市指南)

根據納斯達克2025年9月生效的新規，主要在中國營運的企業需滿足2500萬美元最低募資額的硬性要求。這一標準需與納斯達克各市場層級的財務指標疊加適用，具體分析如下。一、規則核心邏輯與疊加要求1.募資額單獨增設新規針對中國企業增設的2500萬美元募資額是獨立條件，需在滿足納斯達克原有上市標準（如淨利潤、淨資產、市值等）的基礎上額外達成。例如，若企業選擇“股東權益標準”，需同時滿足：淨資產≥3000萬美元（全球市場標準）IPO募資≥2500萬美元（新規要求）而非僅按原有規則的“淨資產≥3000萬美元+募資≥1800萬美元”執行 。2.排除老股轉售計算新規下，募資額僅計算IPO新發行股份的金額，老股東轉售股份不再納入統計。例如，若企業計畫通過“老股轉售+新股發行”組合募資，需確保新股發行部分單獨達到2500萬美元。二、各市場層級的財務指標與推算（一）納斯達克全球市場（主流選擇）需滿足以下四選一標準，併疊加2500萬美元募資額：1.淨利潤標準核心指標：最近一年或兩年累計稅前利潤≥100萬美元 。疊加要求：淨利潤≥100萬美元新股募資≥2500萬美元（原規則為800萬美元） 。推算邏輯：利潤達標後，需通過增加新股發行量或提高發行價來補足募資差額（2500萬-800萬=1700萬美元）。2.股東權益標準核心指標：淨資產≥3000萬美元，經營年限≥2年 。疊加要求：淨資產≥3000萬美元新股募資≥2500萬美元（原規則為1800萬美元） 。推算邏輯：淨資產達標後，需額外募資700萬美元，可能通過稀釋股權或引入戰略投資者實現。3.市值標準核心指標：市值≥7500萬美元 。疊加要求：市值≥7500萬美元新股募資≥2500萬美元（原規則為2000萬美元） 。推算邏輯：市值需通過估值模型（如DCF或可比公司法）支撐，同時需增加500萬美元新股發行。4.總資產/總收入標準核心指標：總資產≥7500萬美元且總收入≥7500萬美元 。疊加要求：總資產和收入雙達標新股募資≥2500萬美元（原規則為2000萬美元） 。推算邏輯：需通過擴大業務規模或最佳化資產負債表滿足指標，同時增加500萬美元募資。（二）納斯達克資本市場（中小企業備選）若選擇資本市場，需滿足以下三選一標準，併疊加2500萬美元募資額：1.淨利潤標準核心指標：最近一年或兩年累計淨利潤≥75萬美元 。疊加要求：淨利潤≥75萬美元新股募資≥2500萬美元（原規則為500萬美元） 。推算邏輯：利潤達標後，需額外募資2000萬美元，對中小企業融資壓力較大。2.股東權益標準核心指標：淨資產≥500萬美元，經營年限≥2年 。疊加要求：淨資產≥500萬美元新股募資≥2500萬美元（原規則為1500萬美元） 。推算邏輯：淨資產門檻較低，但需大幅增加募資額（1000萬美元差額），可能依賴高估值或超額認購。3.市值標準核心指標：市值≥5000萬美元 。疊加要求：市值≥5000萬美元新股募資≥2500萬美元（原規則為1500萬美元） 。推算邏輯：需通過提升估值或增加新股發行來補足1000萬美元差額。（三）納斯達克全球精選市場（高端企業選擇）該層級未調整原有標準，但需疊加2500萬美元募資額：1.財務指標（四選一）：三年累計稅前利潤≥1100萬美元（近兩年均≥220萬美元） 。三年累計現金流≥2750萬美元，年均市值≥5.5億美元，年收入≥1100萬美元 。年均市值≥8.5億美元，年收入≥9000萬美元 。總資產≥8000萬美元，股東權益≥5500萬美元，市值≥1.6億美元 。2.疊加要求：滿足上述任一標準新股募資≥2500萬美元（與原有募資要求平行） 。三、關鍵影響與應對策略1.融資壓力顯著增加以全球市場“股東權益標準”為例，新規下募資額從1800萬美元增至2500萬美元，增幅達38.9% 。企業需通過以下方式應對：擴大新股發行規模：可能導致創始人股權稀釋（如原計畫發行100萬股，現需發行約139萬股，假設發行價不變）。提高估值水平：需通過技術壁壘、市場份額或增長預期支撐更高市盈率（如PE從20倍提升至28倍）。2.倒逼企業最佳化財務結構淨利潤標準：需加強盈利能力，例如通過成本控制或提價策略將利潤率從5%提升至8%，以在營收1250萬美元時實現100萬美元淨利潤。資產/收入標準：需擴大業務規模，例如通過併購或戰略合作使總資產和收入在一年內增長30%至7500萬美元。3.替代路徑選擇SPAC上市：可規避部分募資額要求，但需通過併購審計並承擔更高時間成本。港股或A股上市：港交所主機板最低募資額約2000萬港元（約256萬美元），且對盈利要求更靈活。四、典型案例推演以某科技企業為例，計畫通過全球市場“市值標準”上市：原有要求：市值≥7500萬美元，募資≥2000萬美元。新規要求：市值≥7500萬美元，募資≥2500萬美元。調整方案：1.估值維持7500萬美元，發行價15美元/股，原計畫發行133.3萬股（2000萬/15）。2.新規下需發行166.7萬股（2500萬/15），創始人持股比例從60%稀釋至53.3%。3.或通過技術專利授權或戰略合作提升估值至9375萬美元，維持133.3萬股發行規模，發行價提至18.75美元/股。總之，納斯達克新規通過疊加2500萬美元募資額+調整流動性計算方式，顯著提高了中國企業赴美上市門檻。企業需根據自身財務狀況選擇最優路徑：盈利穩定型企業：優先選擇“淨利潤標準”，但需同步提升募資能力。高成長非盈利企業：可通過“股東權益標準”或“市值標準”上市，但需接受更高的股權稀釋或估值壓力。大型企業：全球精選市場仍是優質選擇，但需確保財務指標與募資額雙達標。建議企業提前12-18個月規劃，通過財務顧問最佳化估值模型、設計股權結構，並制定多市場備選方案以降低合規風險。 (境外上市指南)

🔥納斯達克上市門檻驟升！中企赴美之路是否被“堵死”？📅2025年9月，納斯達克上市新規迎來重磅調整，SEC審議中的三項變革，正悄然重塑中企的出海上市路徑。一方面，是企業必須直面更高的募資與合規要求；另一方面，一個名為ICFC的國際金融資質，正悄然成為投行圈突圍的“硬通貨”。這場碰撞背後，是一場關於專業實力與政策門檻的較量。⭕️一、納斯達克新規“三道檻”，中企赴美難度暴漲1️⃣ 募資門檻大幅抬高原公眾持股量市值要求從500萬美元躍至1500萬美元，且❗老股轉售不再計入流通市值。這意味著企業必須靠實打實的新股發行達標，尤其對未盈利的中小企業，資金壓力劇增。2️⃣ 退市機制更嚴厲一旦出現合規問題（如信披瑕疵、資質缺陷）➕市值跌破500萬美元，納市將直接啟動“加速退市”，幾乎沒有緩衝時間。活下去，變得更難。3️⃣ 中企“專項限制”：IPO募資須超2500萬美元新規對“主要營運在中國”的企業提出更高募資要求，許多原計畫赴美IPO的中小企業直接被攔在門外。⭕️二、ICFC資質：中企闖關的“專業引擎”為什麼這個資質最近在投行圈熱度飆升？1️⃣ 國際背書+全球名錄，實力獲認可ICFC由成立於1992年的IFRA國際金融研究會頒發，全球4.85萬持證人名錄已成為頭部獵頭推薦金融人才的重要參考。持證者熟悉國際規則，能精準解讀納斯達克最新政策。2️⃣ 全球投行互認，資源整合高效ICFC實現全球百大投行人才互認，幫助企業快速嫁接國際資本管道，設計符合“1500萬市值+2500萬募資”的結構方案。3️⃣ 通往上岸簽字的關鍵階梯持證一年➕實戰經驗可免試升級IIB資質，躋身保薦人行列。而一個境外上市簽字項目費可達30萬美元起。專業人做專業事，效率就是金錢。⭕️三、新規之下：中企如何借ICFC“破局”？🌐 對企業來說：選擇擁有ICFC資質的團隊，已不僅是“優選”，而是“剛需”。從架構搭建、合規籌劃，到市值管理與退市風險規避，每一個環節都需要真正懂行的人。🌐 對從業者來說：ICFC不再只是一張證書，而是跨境上市業務的“入場券”與“晉陞梯”。高回報業務，只留給準備好的人。📌結論很明確：納斯達克沒有關上大門，但它提高了門檻、劃出了高線。而對中企來說，提前佈局專業團隊、用ICFC等級的專業能力應對政策變化，才是理性且高效的選擇。⚠️SEC最終審議結果值得關注，但無論細則如何調整，“專業對抗風險”的邏輯已經成立。 (軒邈投融匯)

中國證照監會對納斯達克提高上市門檻的態度可從政策導向、市場因應及監理合作三個構面綜合分析。一、政策導向：推動境內資本市場改革與中概股回流中國證監會近年來持續推動境內資本市場制度創新，為企業提供多元化融資選擇。2025年3月修訂的《證券發行與承銷管理辦法》 優化了IPO配售機制，明確禁止戰略配售股份在限售期內出借，這項調整既強化了市場規範，也為優質企業回歸A股創造了更穩定的製度環境。此外，8月實施的《證券公司分類監理規定》將「業務發展與功能發揮」納入評估體系，鼓勵券商提升專業服務能力，間接支援境內市場承接中概股回流。對於中概股，中國證監會在2025年5月明確提出「創造條件支援優質中概股企業回歸內地和香港股市」。此政策導向在實操層面體現為：2025年9月新增20家赴港上市備案企業，顯示證監會透過簡化境外上市備案流程（如全流通備案），引導企業將港股作為美股的替代選擇。港交所與香港證監會亦同步推出「科企專線」「雙重上市優化」等措施，形成政策綜效。二、市場因應：強化風險緩衝與合規管理納斯達克新規對中概股的直接影響集中在兩方面：一是2500萬美元的募資門檻可能使中小型企業轉向港股或A股；二是加速退市機制增加了存量中概股的流動性風險。對此，證監會採取了以下應對措施：1.港股作為策略緩衝：截至2025年9月，已有222家企業透過備案赴港上市，港交所透過優化上市規則（如降低市值要求、納入港股通） ，成為中概股回流的主要承接市場。例如，阿里巴巴、京東等頭部企業透過雙重上市實現美股與港股流動性的平衡。2.合規性前置管理：證監會在境外上市備案中加強對企業業務合規性的審查，要求說明是否涉及外資准入負面清單領域，並關注企業A股上市計劃，確保企業在跨市場佈局中兼顧境內外監管要求。三、監理合作：尋求中美審計監理的動態平衡儘管納斯達克新規未直接涉及審計問題，但中美審計監管合作仍是影響中概股穩定性的關鍵因素。2022年簽署的審計監管合作協議在2025年持續推進，雙方透過「資料脫敏+境內檢查」等試點模式，逐步緩解《外國公司問責法》（HFCAA）帶來的退市壓力。例如，38家中概股已通過PCAOB審查，為後續合作累積了經驗。中國證監會在此過程中秉持「對等互利」原則：一方面，要求美方在檢查中尊重中國資料安全法，對審計底稿進行必要脫敏處理；另一方面，透過常態化監管對話，爭取中概股在資訊揭露、公司治理等領域的規則互認。這種「以合作促進穩定」的策略，既維護了現有中概股的市場地位，也為潛在衝突預留了協商空間。四、長期趨勢：推動資本市場雙向開放與國際競爭力提升中國證監會對納斯達克新規的態度，本質上是中國資本市場雙向開放策略的縮影。在「引進」方面，2025年9月徵求意見的《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定》擬降低股票型基金申購費率至0.8%，透過讓利投資者吸引長期資金入市；在「走出去」方面，允許符合資格的外資機構申請證券基金投資諮詢業務資格，並支援結算提升外期貨交易所擴大參與國際資本交易，參與中國資本市場的參與度。對於中概股，中國證監會的策略呈現「分流—規範—提質」的遞進邏輯：透過港股分流部分企業壓力，透過備案製規範境外上市行為，最終透過境內外市場協同提升企業治理水準。在這一過程中，證監會始終強調“尊重國際通行做法”，在維護國家主權的同時，積極融入全球資本市場治理體系。總之，納斯達克提高上市門檻對中概股既是挑戰也是契機。證照會透過政策引導、市場建設與監管合作的多維佈局，正在建構「境內為主、港股為輔、美股協同」的跨國上市新生態。未來，隨著中美審計監理合作深化、港股流動性提升及A股註冊制改革推進，中概股的市場選擇將更趨理性，中國資本市場的韌性與國際競爭力也將進一步凸顯。 （境外上市指南）