上古快餐巨頭肯德基開1萬家店用了36年，蜜雪冰城用了20年，後起之秀鳴鳴很忙用“鈔”能力大舉併購，才將這個年限縮到個位數。 然而，今天有一家存在感很低的公司，不靠併購和融資，從0到14000家店只花了3年，它叫：四個朋友。 2022年7月，做自助棋牌館的四個朋友從長沙發家，到全國巡迴開店，平均每2小時開一家。如果你身在上海，打開短影片平台，大機率會刷到它們“誠邀精英白領來陸家嘴搓麻”的廣告。 如今能做到萬店的生意裡，大多數都是餐飲，原因在於炸雞、鴨脖、檸檬水這些產品，從原材料到製作都很容易標準化，而傳統麻將館在標準化方面還很“原始”，很難快速複製。

儘管國內爭議不斷，但是日本政府仍在逐步繼續提高外國人居留門檻。2026年9月4日，《環球時報》援引日本媒體報導稱，隨著日本政府收緊外國人經營企業的簽證條件，在日本開公司、經營餐飲店等業務的外國人正在加速離開日本。2026年上半年，共有953名持“經營管理”在留資格的外國人在沒有辦理再入境手續的情況下離開日本，是上年同期的3.9倍。 圖片來源：視覺中國 2025年10月起，日本大幅調整“經營・管理”在留資格的申請條件。其中，申請人需要投入的資本金由原來的500萬日元提高到3000萬日元。同時，原則上需要僱用至少1名日本籍或持有永住身份的全職員工。此外，申請人的日語能力、經營經驗和學歷等也成為審查內容。日本出入境管理廳此前表示，在制度調整前，相關在留資格每月平均新申請約1700件；新規實施後，月均申請量降至約70件，5個月內暴跌了96%。 另一方面，據中新社6月份引日本媒體消息，日本政府內閣會議決定，從7月1日起，將單次訪日簽證費從3000日元上調至15000日元，將多次訪日簽證從6000日元上調至30000日元。日本外務大臣茂木敏充表示，現行簽證費是1978年制定的，此次上調是考慮到物價上漲和匯率變動等因素。這也是該國50年來首次上調簽證費。

【導讀】“兩高”修改司法解釋，從嚴懲處內幕交易、洩露內幕資訊犯罪，明起實施 7月24日，最高人民法院、最高人民檢察院聯合發佈《關於修改〈最高人民法院、最高人民檢察院關於辦理內幕交易、洩露內幕資訊刑事案件具體應用法律若干問題的解釋〉的決定》（法釋〔2026〕13號）（以下簡稱《解釋》），自2026年7月27日起施行。 據悉，這是該司法解釋自2012年施行以來的首次重大修改。多位律師表示，本次修訂釋放出三大核心變化：一、內幕資訊敏感期起點大幅前移；二、非內幕交易的抗辯事由全面趨嚴；三、大幅提高入罪門檻。 內幕資訊敏感期起點大幅前移

很多對馬來西亞感興趣的朋友，對當地的房產市場都很好奇。 比如外國人買房門檻、稅費是怎樣的？跟在中國買房區別大不大？ 下面我就儘可能詳細地跟大家聊聊，給想在大馬買房的朋友提供一些參考。 外國人能不能在馬來西亞買房？能買什麼房？

就在OpenAI宣佈招聘OpenClaw創始人皮特·斯坦伯格（Peter Steinberger）的一天後，Meta便迅速發起反擊。旗下的Manus正式推出了Manus Agents功能，對標OpenClaw，並且首先在Telegram上線。以前都是Meta頻繁對OpenAI挖角，現在角色互換，Meta確實表現出了那種兵貴神速的感覺。去年12月的時候，Meta曾被爆出，其旗艦開源模型Llama，突然被代號為“Avocado”的閉源前沿模型取代。與此同時，Meta首席人工智慧官Alexandr Wang與前Meta首席 AI 科學家楊立昆在辦公室內也發生了衝突。這一切的混亂，導致了Meta在AI路上被Anthropic、Google、OpenAI等公司甩開了很長的距離。因此，在Manus被Meta收購後，此次的更新，可以被視作是Meta的一次重要戰略調整。比起在大模型性能上爭個1%、2%，不如直接在應用層面建立優勢，畢竟Meta有多款月活上億的產品。但Meta究竟是神之一手，還是病急亂投醫呢？以及，微信應該考慮一下，學習一下Manus。01Manus Agents和OpenClaw有什麼不同Manus Agents與OpenClaw最大的區別，就是它很簡單。OpenClaw本身是一個需要使用者自行部署、配置和維護的項目。整個流程非常複雜，需要配置VPS、管理API金鑰、設定Docker容器。短影片平台上那些OpenClaw部署教學，少說都要15分鐘。對於普通使用者來說就更難了，還要隨時準備應對各種配置錯誤和相容性問題，太勸退了。Manus Agents的核心優勢在於將這一切簡化為“掃碼即用”。使用者只需在 Manus工作區打開agent標籤頁，掃描二維碼，約一分鐘即可在Telegram中連接個人AI助手。Manus承諾“無需命令列、配置檔案或API tokens”。實際上是將複雜性從使用者端轉移到了伺服器端，讓技術門檻幾乎降為零。Manus在公告中特別強調，agents功能“不是簡單的附加功能”，而是“跟Manus一樣，具有完整的推理、工具和多步驟任務執行功能”。這意味著使用者可以在Telegram中直接啟動複雜的多步驟任務，從研究和資料處理到結構化報告和PDF生成。除了功能的完整性，Manus Agents功能在安全方面也有別於OpenClaw。後者雖然功能強大，但其能力高度依賴於使用者的本地環境配置。它需要訪問使用者的檔案系統、執行Shell命令、控制瀏覽器。每一項都需要精心設定權限和安全策略。OpenClaw的做法是通過“會話隔離”機制來平衡功能性與安全性。在主會話中擁有完整系統權限，在群聊等非主會話中則切換到沙箱模式。這種設計雖然巧妙，但也增加了系統複雜度和維護成本。使用者需要根據不同場景手動調整權限設定。Manus Agents則採用了雲端優先的架構。它把複雜的安全管理、資源調度和任務執行都放在後台處理，使用者不用擔心安全和底層實現的問題，可以專注於任務和編排。在多模態能力上，Manus Agents支援語音消息、圖像和文件處理。使用者可以傳送語音指令，AI會自動轉錄並理解意圖。這種多模態能力在絕大多數的消息應用場景中是很重要的，因為使用者在移動端往往更傾向於使用語音而非打字。相比之下，OpenClaw雖然理論上也支援多模態輸入，但需要使用者自行配置各種API介面，實際使用門檻依然很高。Manus提供了兩個模型選項：Manus 1.6 Max用於複雜的多步驟推理和創意任務，Manus 1.6 Lite則針對快速的日常任務最佳化。這種分層設計讓使用者可以根據任務的複雜程度來選擇合適的模型，既保證了性能，又控制了成本。OpenClaw有一個很經典的案例，就是MacStories博主Federico Viticci一晚上燒掉1.8億token，對應帳單為3600美元，約等於一台iPhone 17 Pro Max。後續方面，Manus聯合創始人張濤表示，公司計畫在未來30天內加速在消息應用上的部署，WhatsApp、LINE、Slack和Discord的支援即將到來。OpenClaw雖然理論上支援多個消息平台，但每個平台的整合都需要使用者自行配置閘道器和認證，這再次提高了使用門檻。Manus Agents通過統一的後台架構和標準化的接入流程，使多平台支援變得簡單。OpenClaw是極客文化的產物，追求的是最大的靈活性和可控性，使用者需要為這種自由付出學習成本，還要耗費精力來維護它。Manus Agents則是消費級產品的思路，追求的是最低的使用門檻和最流暢的體驗。但是使用者不能像OpenClaw一樣下載許多Skill，讓你的OpenClaw變得無所不能。其使用範圍只能限定在Manus已有的功能中。從市場規模來看，願意花時間折騰技術的極客永遠是少數，而需要簡單易用工具的普通使用者才是大多數。Manus Agents的簡化策略，實際上是在為未來更多的agent鋪路。此外，Manus Agents在隱私保護上也做了明確承諾。它只能訪問使用者直接傳送給它的消息，無法查看、讀取或與使用者的其他對話、群組或聯絡人互動。OpenClaw由於運行在使用者本地，理論上可以訪問使用者電腦上的所有內容。雖然使用者可以為OpenClaw設定權限，但對於普通使用者來說，如何正確配置這些權限本身就是一個難題。02Meta反擊戰在2025年的AI大模型競賽中，Meta已經掉隊了。更嚴峻的是，Meta在AI基礎設施上的巨額投入尚未轉化為明顯的商業回報。2025年，Meta在AI相關項目上投入了722億美元，而2026年的資本支出幾乎翻倍，預計將達到1150億至1350億美元。這種激進的投資策略讓華爾街感到不安。Meta股價在2025年第三季度財報後下跌了12%。在這種背景下，OpenClaw的橫空出世讓Meta看到了一個新的機會。斯坦伯格在接受採訪時透露，Meta和OpenAI都向他提出了“數十億美元等級”的收購要約。他與祖克柏和奧特曼都進行了直接對話，甚至在維也納的一次活動中還提到，曾與微軟CEO納德拉交談過。斯坦伯格在舊金山花了一周時間與各大廠交流，最終才敲定了OpenAI。得不到的就算丟，因此這對Meta來說是一次挫敗。不過不可否認的是，祖克柏在這件事上，眼光是非常準的。OpenClaw的爆火讓整個科技行業看到了agent的巨大潛力。而Meta這邊，又恰好有還不止一款全球爆火的聊天軟體。一個是Messenger，月活使用者為10億。另一個是WhatsApp，月活更是高達30億。因此，與其在大模型性能上追趕競爭對手，不如趁著現在OpenClaw剛剛興起，直接在應用層面建立優勢。收購OpenClaw對於Meta整個AI戰略來說是大加強，可既然收購失敗，那就乾脆自己做一個。祖克柏在多個場合強調，Meta的獨特優勢在於“無與倫比的個人資料訪問”和“跨服務的深度整合”。這不是說著玩玩的。根據Meta的財報，旗下的Facebook、Instagram等等社交軟體，其日活總和已經超過了35.8億。這些使用者在Meta的平台上留下了海量的行為資料、社交關係和內容偏好。如果能將agent能力與這些資料結合，Meta就有可能打造出比競爭對手更懂使用者的AI助手。更重要的是，Meta 、正在將agent與其廣告和電商這兩個核心商業模式進行深度融合。祖克柏在1月份財報電話會議中提出的“agentic commerce”（代理式商務）概念，是想讓agent理解使用者需求，主動推薦商品，甚至代表使用者完成購買。他明確表示，Meta正在開發一種新型的AI購物工具，通過深度理解使用者個人偏好、歷史興趣和社交關係，在商家目錄中精準匹配商品，全流程操作無需使用者手動干預。這種模式下，agent不僅是助手，更是連接消費者和商家的智能中介，而Meta則可以從每一筆交易中抽成。這個商業模式的想像空間是巨大的。而且與OpenAI等競爭對手相比，Meta的優勢在於，他們已經建立了支付基礎設施（Facebook Pay、WhatsApp Pay）和龐大的商家網路。當OpenAI還在與電商公司談合作時，Meta已經可以在自己的生態內完成整個交易閉環。這種端到端的能力，是其他AI公司短期內難以複製的。但Meta的這種戰略轉變，也面臨著不小的挑戰。從元宇宙到AI眼鏡，從Llama開源模型到各種AI功能的嘗試，Meta 給人的感覺是在多個方向上同時押注，但最後都爛尾了。不僅如此，Meta目前在公司的組織架構上也存在問題，而且可能會影響到Manus。Manus作為一家創業公司，其產品迭代速度和決策效率，與Meta這樣的大公司有著本質區別。歷史上，大公司收購創業公司後，往往會因為文化衝突而導致整合失敗。Meta能否避免這個陷阱，還是個未知數。但不管怎樣，Meta的這次反擊至少說明了一點：在AI的競爭中，模型性能已經不是唯一的戰場。應用場景、使用者觸達、商業閉環，這些因素同樣重要。03微信應該學習Manus如果說WhatsApp是全球社交類應用的霸主，那麼微信就是中國社交類應用的霸主。超過14億月活使用者，日均使用時長超過90分鐘，涵蓋社交、支付、電商、出行等幾乎所有數字服務。微信的生態完整性和使用者粘性是絕大多數應用都無法企及的。對於agent而言，微信生態具有三大獨特優勢。第一是小程序體系。超過數百萬個小程序覆蓋了從外賣、打車到掛號、繳費的各類服務，這些服務天然適合被agent呼叫和編排。想像一下，你只需要跟AI助手說“幫我訂明天中午的外賣”，它就能自動打開美團小程序，根據你的歷史偏好選擇餐廳，完成下單。這種無縫的服務呼叫能力，是agent在微信生態中最大的想像空間。第二是微信支付的普及。微信支付是中國最主流的支付方式之一。這使得agent可以無縫完成支付閉環，而不需要跳轉到外部應用。相比之下，在美國，即便是WhatsApp Pay，其普及程度也遠不及微信支付在中國的地位。這種支付基礎設施的成熟度，是agent能否真正落地的關鍵。第三是社交關係鏈和內容生態。agent可以基於使用者的聊天記錄、朋友圈、公眾號訂閱等資料，提供高度個性化的服務。這需要在使用者授權和隱私保護的前提下進行。只要能做到這一點，微信中的agent將比任何其他平台上的agent都更懂使用者。然而，類OpenClaw工具在中國市場面臨的最大問題不是技術，而是生態准入。微信對第三方API的管控極為嚴格，長期以來封禁使用非官方 API 的帳號和應用。微信使用者協議明確禁止“通過非騰訊開發、授權的第三方軟體、外掛、外掛、系統，登錄或使用本軟體及服務”。這意味著，任何想要在微信上提供agent服務的公司，都必須獲得騰訊的官方授權。騰訊已經在微信中整合了自家的AI助手“元寶”，使用者可以將其加入為好友並直接對話。從騰訊的角度來看，不太可能輕易向第三方開放核心介面。某種程度上來說，這種封閉性，是微信生態的護城河。毋庸置疑，能接入微信的OpenClaw一定擁有巨大的市場。事實上，國內已有公司開始嘗試在微信生態中部署類OpenClaw的agent產品。GitHub上出現了多個OpenClaw的中文fork版本，如Molili、openclaw-cn等，專門針對微信等中國IM生態進行最佳化。開放原始碼專案Agent Studio則選擇了差異化路線，深度整合企業微信而非個人微信，試圖在B端市場找到生存空間。但這些項目都面臨同一個致命問題：缺乏官方授權，隨時可能因違反微信使用者協議而被封禁。這種不確定性，讓這些項目很難形成規模化的商業模式。使用者不敢大規模使用，開發者也不敢投入太多資源，整個生態處於一種灰色地帶。在這種背景下，Manus的優勢就凸顯出來了。Manus雖然總部位於新加坡，但其創始團隊和早期投資者都來自中國。這家公司本身也曾獲得了騰訊、真格基金、紅杉中國的投資。這種股東背景，讓Manus與騰訊有著天然的聯絡。更重要的是，Manus團隊也使用微信作為辦公工具。包括他們在新加坡的邀請會，也是通過微信來邀請國內AI媒體。這種深度融入中國網際網路生態的狀態，讓Manus比OpenClaw更理解中國市場的規則和文化。從商業邏輯上看，如果Manus能夠在海外市場驗證其產品模式。那麼將其產品復刻在微信的生態裡，就是一個絕佳的選擇。當然，微信學習Manus也面臨著一些挑戰。元寶作為騰訊自家的AI助手，已經在微信中佔據了一定的位置。如果要學習Manus，需要找到一個與元寶差異化的定位，而不是直接競爭。一個可能的方向是，Manus專注於複雜的多步驟任務和跨應用編排，而元寶則專注於簡單的對話和查詢。然而最重要的，莫過於商業模式。Manus在海外市場採用的是訂閱制，使用者為服務付費。但在中國市場，使用者對付費軟體的接受度相對較低，更習慣於免費使用、增值服務付費的模式。所以微信想要復刻Manus，可能需要調整其商業模式，找到適合中國市場的變現路徑。Manus已經被證明是一個可以規模化營運的產品，而不是一個需要使用者自己折騰的開放原始碼專案。而且比起OpenClaw，Manus Agents使用、安裝都要更簡單，還沒有亂七八糟的Skill拓展社區。對於微信而言，管理起來也相對簡單。從更大的視角來看，agent在微信生態中的落地，可能會重新定義中國使用者與數字服務的互動方式。過去，使用者需要在不同的功能之間跳轉，每個服務都是一個孤島。agent的出現，有可能將這些孤島連接起來，形成一個統一的服務入口。使用者只需要表達需求，agent就能自動呼叫需要的功能，完成整個流程。甚至於說騰訊很可能會突然收購某一家類似Manus的公司，然後復刻一個微信版Manus Agents出來。在agent這個領域，中國市場的潛力是巨大的，而微信則是這個市場中最關鍵的一環。誰能率先在微信中站穩腳跟，誰就有可能在中國的agent市場中佔據主導地位。 (字母AI)

2025年12月18日，美國證券交易委員會（SEC）正式回應納斯達克提交的上市規則修訂提案，核心條款——將非限制流通股市值門檻統一提升至1500萬美元的調整獲得快速通過。根據SEC批覆，該規則將於獲批30日後（即2026年1月17日）生效實施，標誌著納斯達克兩大主機板市場對IPO流動性的准入標準實現歷史性統一。然而，備受市場關注的“針對主要營運主體位於中國（含港澳）企業設定差異化初始上市門檻”的專項提案未在此次批覆中通過，SEC已就該條款啟動獨立審查程序，目前正處於公眾意見徵集階段，最終結果仍存不確定性。新規核心：流動性門檻統一至1500萬美元本次規則修訂的核心在於系統性重塑“非限制流通股市值”指標。在納斯達克資本市場類股，依據“淨收入標準”申報上市的企業，市值門檻從原500萬美元驟增至1500萬美元，漲幅達200%；而在納斯達克全球市場類股，採用“收入標準”路徑的企業，市值門檻則由800萬美元提升至1500萬美元，增幅87.5%。此次調整徹底消除了不同財務標準下的流動性門檻差異，形成“1500萬美元非限制流通股市值”的統一基準線。所有申請納斯達克上市的企業，無論選擇何種財務路徑，均須跨越這一基準。值得注意的是，納斯達克在最終提交的修正案中主動刪除了原提案中極具爭議的“市值低於500萬美元企業加速退市”條款。該條款曾引發市場強烈反響，因其可能使小市值企業在無緩衝期情況下面臨退市風險。此番調整被市場解讀為監管意圖從“後端強制退市”轉向“前端質量篩選”，通過集中資源提升市場整體流動性與企業質量，有效緩解了市場對規則過嚴的擔憂情緒。中概股專項提案：嚴苛條款未獲同步批准本次批覆中引發最大市場關注的是——專門針對中國營運企業（含華人控制或管理層過半為華人的企業）的差異化上市標準提案未獲同步批准。SEC明確表示，該專項條款將進入獨立審查流程並啟動公眾意見徵詢。該提案內容極為嚴苛：要求IPO發行規模不低於2500萬美元；反向併購上市需滿足2500萬美元公眾流通股市值；從OTC市場轉板須完成至少一年交易期；並全面禁止在納斯達克資本市場通過直接上市方式掛牌。由於提案對“中資背景企業”的定義範圍廣泛（涵蓋中國註冊實體及華人實際控制企業），其實際波及範圍存在較大不確定性。納斯達克在提案說明中強調，此舉基於明確的風險防控邏輯。資料顯示，儘管中概股在納斯達克上市公司總量中佔比不足10%，但自2022年8月以來，近70%的交易異常調查案例涉及中概股企業。監管機構指出，部分中小型中概股因流通性不足更易滋生價格操縱風險，且跨境審計與執法協作存在現實障礙。除監管考量外，商業成本效益也是重要驅動因素——市場分析認為，超小型IPO項目往往消耗交易所大量稽核與合規資源，但其產生的上市費、交易資料服務等收益難以覆蓋成本。通過提高門檻篩選出規模更大、質量更優的企業，對交易所而言符合商業理性邏輯。市場影響：中小型企業赴美上市門檻抬升，全球資本格局或重塑新規全面實施後，將對全球資本格局與企業上市策略產生深遠變革。最直接的影響體現在中小型企業赴美上市門檻的實質性抬升。據統計，2025年上半年成功赴美上市的中國企業中，超過80%的募資額低於2500萬美元這一潛在新門檻。新規可能倒逼融資能力有限的企業調整資本路徑規劃。市場格局或將呈現“頭部集中”趨勢——未來納斯達克的中資企業陣容將更多由規模龐大、知名度高的成熟企業構成，初創型、中小型企業身影將顯著減少。對於已上市的中小市值中概股，儘管加速退市條款被刪除，但統一的、更高的流動性市值要求仍構成持續壓力。長期市值低迷的企業仍面臨維持上市地位的嚴峻挑戰，需通過改善基本面、強化投資者關係管理等方式維持市場信心與合理估值。從長遠視角看，全球資本市場或將形成新分工格局——納斯達克與紐交所可能更聚焦大型成熟國際企業，而港交所、倫交所等區域性交易所則可能吸引更多成長型、區域性企業。這一趨勢不僅將重塑全球上市地競爭格局，也可能推動企業根據自身發展階段與戰略需求，重新評估資本路徑選擇。企業應對：加速推進或轉向替代市場，聚焦質量與合規面對新的監管環境，企業需積極調整戰略佈局。對於籌備赴美IPO的企業，尤其是募資規模可能低於2500萬美元的企業，加速推進處理程序以趕上舊規則“末班車”，或立即評估香港、新加坡等替代市場成為當務之急。對於已上市的中小市值中概股，核心策略應聚焦主營業務最佳化與基本面改善，通過強化投資者關係管理維持市場信心與合理估值，避免觸及監管紅線。此次納斯達克上市規則修訂，既是全球資本市場監管趨嚴的縮影，也是企業適應新環境、重塑競爭力的關鍵節點。在規則變革的浪潮中，唯有主動調整、聚焦質量，方能在全球資本舞台上佔據一席之地。 (中概股港美上市)

12月18日（當地時間，下同）美國11月CPI公佈。這是美國聯邦政府恢復運作後發佈的首份CPI報告。該報告顯示，美國11月CPI環比（相比9月）0.2%，前值0.31%，預期0.5%；同比2.7%，前值3.0%，預期3.0%。核心CPI（扣除食品和能源）環比（相比9月）0.2%，前值0.23%，預期0.5%；同比2.6%，前值3.0%，預期3.0%。從紙面資料上來說，這份CPI報告顯示通膨大幅超預期下行。但是市場卻不為所動：10年美債僅小幅下行2BP，芝商所FedWatch顯示，2026年1月聯準會降息機率26.6%，較前一日僅小幅增加2%。顯然市場並不認為這份CPI報告能降低聯準會降息的門檻。這是為什麼呢？因為這份報告被認為質量不高。受政府停擺影響，美國勞工部資料統計局（BLS）用來統計11月CPI的時間非常有限， 且人手緊張，可能影響到了統計質量。此外，鮑爾也在上周四議息會議後的新聞發佈會上打過預防針，他當時說：考慮到技術因素（也就是政府停擺）的擾動，聯準會將會非常謹慎地對待接下來的包括CPI在內的調查報告。聯準會在2026年1月議息會議（1月27日-28日））之前還能獲得12月CPI報告（1月13日發佈），這份CPI報告更值得關注。 (聊聊FED)

納斯達克對特定產業的企業提供了上市條件的豁免或放寬，主要體現在允許未獲利企業透過市值、研發投入或權益標準上市。以下是可享有豁免通道的產業及具體政策解析。一、核心豁免產業及政策依據1. 生物醫學與生命科​​學免稅邏輯：研發周期長（通常10-15年）、臨床試驗成本高，早期難以獲利。具體政策：全球精選市場，可選擇「市值/收入」標準（年均市值≥8.5億美元，年收入≥9,000萬美元），無需盈利；全球市場，允許通過「市值標準」（市值≥7,500萬美元）或「權益標準」（經營2年，公眾持股市值≥1,800萬美元）上市，不強制要求盈利；資本市場，適用「市值標準」（上市證券市值≥5,000萬美元）或「權益標準」（經營滿2年，公眾持股市值≥1,500萬美元），對盈利無硬性要求。典型案例：2025年8月，中國東莞的MIBEE Aviation Technology（輕型飛機研發）和上海的「新駿羊絨」（農產品經紀）均以連續虧損狀態成功登陸納斯達克，主要依賴市值標準。2. 科技與硬科技產業涵蓋領域：人工智慧、半導體、網路通訊、軟體及硬體研發等。豁免邏輯：技術驅動型企業前期需大量資金投入研發，獲利周期長。具體政策：全球精選市場，可選擇「現金流標準」（3年累計現金流≥2,750萬美元，年均市值≥5.5億美元）或「市值/收入標準」（年均市值≥8.5億美元，年收入≥9,000萬美元），無需盈利；全球市場，允許盈利；全球市場，允許盈利透過「資產/收入標準」（總資產+收入≥7,500萬美元）或「市值標準」（市值≥7,500萬美元）上市，未獲利企業仍可申請；資本市場，適用「市值標準」（上市證券市值≥5,000萬美元），對盈利無強制要求。典型案例：2025年8月，日本Robot Consulting（人力資源科技）透過「外國私人發行人」豁免政策，簡化資訊揭露流程後上市。3. 新能源與清潔能源光電、風電、電動車、儲能技術等符合全球ESG趨勢，政策鼓勵長期投資。具體政策：資本市場，允許透過「權益標準」（經營滿2年，公眾持股市值≥1,500萬美元）或「市值標準」（上市證券市值≥5,000萬美元）上市，未獲利企業仍可申請；全球市場，可選擇「市值標準」（市值≥7,500萬美元）或「資產/收入標準」（總收入標準≥7,500萬美元）或「資產/收入標準」（總資產淨典型案例：2025年1月，多家新能源企業透過納斯達克資本市場上市，部分企業依賴「市值/資產收入」標準。4. 金融科技與創新金融服務涵蓋領域：支付平台、區塊鏈技術（需符合SEC監管）、數位銀行等。豁免邏輯：推動金融數位轉型，允許技術驗證期企業上市。具體政策：全球市場，可選擇「市值標準」（市值≥7,500萬美元）或「資產/收入標準」（總資產+收入≥7,500萬美元），未獲利企業仍可申請；資本市場，適用「市值標準」（上市證券市值≥5,000萬美元），對盈利無強制要求。注意事項：需符合SEC關於加密貨幣和代幣化證券的最新規則（如2025年9月提案）。二、市場層級與豁免差異1. 資本市場（最低標準）財務要求（三選一）：獲利標準，最近財年淨利≥75萬美元；權益標準，經營滿2年，民眾持股市值≥1,500萬美元；市值標準：上市證券市值≥5,000萬美元。產業適用性：生醫、科技新創、新能源等中小企業，可豁免獲利要求。2. 全球市場（中等標準）財務要求（四選一）：獲利標準，近1年或3年中2年稅前利潤≥100萬美元；權益標準，經營滿2年，民眾持股市值≥1,800萬美元；市值標準，市值≥7,500萬美元；資產/收入標準：總資產+收入≥7,500萬美元。產業適用性：技術成熟度較高的科技企業、中型生物醫藥公司，未獲利企業仍可透過權益或市值標準上市。3. 全球精選市場（最高標準）財務要求（四選一）：獲利標準，3年累計稅前利潤≥1,100萬美元；現金流標準，3年累計現金流量≥2,750萬美元；市值/收入標準：年均市值≥8.5億美元，年收入 ≥9,000萬美元；資產/權益標準：總資產資產≥8,000萬美元，股東產業適用性：高市值科技企業（如AI、半導體）、成熟生物醫藥公司，可透過市值或現金流標準豁免獲利要求。三、2025年新規對豁免通道的影響1.募款計算方式調整僅計算IPO新發行股份的募資額，排除老股轉售部分。例如，資本市場原需500萬美元募資額，現需完全透過新股滿足。影響：產業豁免仍存在，但企業需規劃更大的新股發行規模（如生物醫藥企業可能需將募資額從800萬提升至1,500萬）。2.中國企業特殊要求主要在中國營運的企業，IPO募資額需≥2,500萬美元，且需符合SEC對審計底稿的檢查要求。四、其他豁免路徑1.SPAC上市特殊目的收購公司（SPAC）為未獲利科技、生醫企業提供快速上市通道，允許透過併購實現估值驗證。優點：縮短上市周期（通常6-12個月），降低承銷費用（約節省30%）。2.外國私人發行人（Foreign Private Issuer）豁免非美國企業可簡化部分資訊揭露（如豁免Form 20-F的季報要求），但需符合SEC對「主要營運地點」的認定。五、合規與風險提示1.資訊揭露要求即使享有豁免，企業仍需揭露研發進展（如生物醫藥的臨床試驗數據）、技術專利、ESG表現等核心資訊。違規案例：2025年3月，某新能源企業因未揭露供應鏈碳排放資料被SEC罰款500萬美元。2.退市風險若股價連續30個交易日低於1美元，將觸發退市程序，即使享有豁免仍需維持合規。因應策略：可透過反向拆股（如Moolec Science的1:10拆股）暫時恢復合規，但需在180天內改善基本面。總之，納斯達克的豁免通道主要面向生物醫藥、科技、新能源、金融科技等產業，透過放寬獲利要求、允許市值/權益標準上市，為高研發投入企業提供融資支援。企業需根據自身產業特性選擇市場層級（如資本市場適合新創企業，全球精選市場適合高市值企業），並注意2025年新規對募資額和資訊揭露的強化要求。此外，SPAC和外國私人發行人豁免可作為補充路徑，但需全程確保合規性以避免下市風險。 （才說資本）