香港作為與紐約、倫敦齊名的世界三大金融中心，金融業始終是其經濟的 “核心發動機”。這裡不僅有得天獨厚的區位優勢、健全的金融市場體系，更靠 “高效規範的強監管” 吸引著全球金融機構扎堆入駐。而在香港做金融，有個繞不開的關鍵詞 ——“金融牌照”。沒有香港證監會（SFC）頒發的合規牌照，任何個人或企業都不能開展金融業務，一旦 “無牌經營”，不僅會面臨巨額罰款，還可能被追究刑事責任。今天小強就帶大家深入聊聊香港金融牌照，尤其是被稱作金融圈 “王牌通行證” 的 149 牌照 —— 它到底是什麼？為什麼能讓機構爭相搶奪？又該如何獲得？一、先搞懂：香港 1-10 號金融牌照，到底能做啥？香港金融業實行 “混業經營、分業監管” 模式，核心監管機構包括證監會（管證券期貨）、金管局（管銀行）、保險業監管局（管保險）。其中，證監會根據《證券期貨條例》，把金融服務細分為 9 大業務類型，對應 10 張金融牌照，每張牌照對應特定業務範圍，想做那類業務，就得拿到對應的牌照。先給大家梳理下 1-10 號牌照的核心功能，看完你就知道不同牌照的 “含金量”：簡單說，這 10 張牌照覆蓋了從證券、期貨、外匯到資產管理、投行的幾乎所有金融業務。而拿到任意一張證監會牌照，就意味著公司獲得了香港金融市場的 “合規入場資格”，可以為境內外客戶提供對應的金融產品和服務 —— 比如開發海外基金、做高淨值客戶的投資諮詢，甚至對接投資移民業務。二、149 牌照成 “王牌”？一張組合拳滿足多元需求在 10 張牌照裡，1 號、4 號、9 號牌照的組合（簡稱 “149 牌照”），是目前金融圈最搶手的 “黃金組合”。根據香港證監會 2023 年第三季度報告，截至當年 9 月 30 日，香港持牌機構及人士總數達 48362 家，其中 44% 的新增公司牌照集中在 9 號（資產管理）業務，36% 集中在 4 號（證券諮詢）業務，1 號（證券交易）牌照更是券商的 “標配”。為何這三張牌照搭配起來這麼受歡迎？核心在於它們能形成 “業務閉環”，滿足金融機構的多元需求：1. 1 號牌照：基礎 “交易權”，券商的 “必選項”1 號牌照是證券交易的 “核心入場券”，能幫客戶做股票、債券、基金的買賣，還能參與證券配售 —— 對券商來說，沒有 1 號牌照，就沒法開展最基礎的證券交易業務，相當於 “無米之炊”。比如內地券商想在香港做港股經紀業務，第一步就得拿 1 號牌照。2. 4 號牌照：“諮詢權” 加持，提升客戶粘性光能幫客戶交易還不夠，想給客戶推薦股票、出證券研究報告，就得有 4 號牌照。很多機構會把 1 號和 4 號牌照 “捆綁使用”—— 比如客戶想炒股，機構既能幫他下單（1 號牌照功能），又能給他提供選股建議、分析市場行情（4 號牌照功能），這樣一來，客戶不用再找其他機構做諮詢，粘性自然更高。3. 9 號牌照：“資產管理權”，瞄準高淨值客戶如果想幫客戶 “管錢”—— 比如全權打理客戶的股票組合、發行私募基金，9 號牌照就是 “剛需”。現在很多機構瞄準高淨值客戶的 “全球資產配置” 需求，而 9 號牌照允許機構在香港發行基金、管理跨境資產，甚至對接家族財富管理業務。對想做 “綜合金融服務” 的機構來說，9 號牌照是從 “交易中介” 升級為 “財富管家” 的關鍵。舉個例子：一家想拓展香港業務的內地私募，拿到 149 牌照後，既能幫客戶做港股交易（1 號），又能給客戶提供港股投資建議（4 號），還能發行港股基金、幫客戶管理資產（9 號）—— 相當於 “一站式” 解決客戶的交易、諮詢、理財需求。這種 “全鏈條服務能力”，正是 149 牌照成為 “王牌” 的核心原因。更值得關注的是，149 牌照的 “市場價值” 極高。目前市場上，收購一家擁有 149 牌照的香港公司，成本至少上千萬人民幣。對想 “出海” 的金融機構來說，149 牌照不僅是合規的 “通行證”，更是打開國際市場、對接高端客戶的 “跳板”，自然成了兵家必爭之地。三、想拿 149 牌照？兩種方式各有優劣獲得香港 149 牌照，主要有兩種路徑：“自行申請” 和 “收購現成牌照”。兩種方式各有優缺點，機構需要根據自身情況選擇：1. 自行申請：成本低但門檻高，周期長自行申請是指先在香港註冊公司，再向證監會提交牌照申請。這種方式的優勢很明顯：成本較低相比收購現成牌照，申請費用更可控，還能直接用自己的品牌，有利於後續品牌建設；政策支援香港證監會鼓勵合規機構申請牌照，只要材料齊全、符合要求，稽核通過後就能拿到 “全新牌照”，沒有歷史業務風險。但缺點也很突出，堪稱 “高門檻、嚴要求”：人員要求高必須配備至少 2 名 “負責人員（RO）”，其中至少 1 名要常駐香港。RO 需要有金融行業相關經驗，比如 “大牌 RO” 得有過往持牌負責人經驗，“小牌 RO” 得通過香港證券及投資學會（HKSI）的考試；硬體要求嚴公司必須在香港有真實的辦公地址（得是甲級寫字樓，不能用掛靠地址），還要在香港銀行開立帳戶；資金要求高註冊資本至少 500 萬港幣，且實繳資本和流動性資本不能低於 300 萬港幣；周期長申請流程繁瑣，需要準備業務框架、內部監控系統、合規制度等大量材料，通常要 6-8 個月才能完成，遇到申請高峰期，周期可能更長。2. 收購現成牌照：速度快但風險高，成本高收購現成牌照是指直接收購一家已經持有 149 牌照的香港公司，再向證監會申請 “大股東變更”—— 本質是證監會稽核新股東的資質，通過後就能直接獲得牌照。這種方式的優勢是 “快”：流程簡單不用重新註冊公司、開銀行帳戶，也不用走漫長的申請流程，通常 3-4 個月就能完成收購，快速拿到牌照；直接落地業務現成牌照已有合規框架，收購後只要按要求變更資訊，就能盡快開展業務。但風險和成本也不容忽視：成本高昂目前市場上 149 牌照的收購價普遍上千萬人民幣，對中小機構來說壓力較大；歷史風險可能要承擔原公司過往業務的合約風險或合規問題，比如原公司有沒有隱性債務、是否存在違規操作；業務受限收購的牌照受原公司業務計畫限制，如果想拓展新業務（比如原本只有 1 號牌照，想加做 9 號業務），還得向證監會重新申請，反而可能比新申請更耗時。四、申請 149 牌照，這些 “硬條件” 必須滿足不管是自行申請還是收購，要拿到 149 牌照，都得滿足香港證監會的 “基礎要求”，這些條件是 “底線”，缺一不可：1. 法律架構：必須是香港合規公司要麼是在香港註冊的有限公司，要麼是在香港註冊處登記的 “非香港公司”（比如開曼公司、BVI 公司）—— 簡單說，公司主體必須在香港有合規的法律身份。2. 辦公地址：真實且合規必須在香港有實際辦公場地，且得是甲級寫字樓，不能用虛擬地址或掛靠地址 —— 證監會可能會實地抽查，地址不合規會直接影響申請。3. 人員團隊：專業且達標至少 2 名 “負責人員（RO）”，其中 1 名常駐香港，RO 需要有對應的行業經驗和資質（比如通過 HKSI 考試、有持牌經驗）；配備合規主任、風控人員等，確保公司有完善的合規團隊，能應對監管要求。4. 資金實力：滿足最低資本要求註冊資本不低於 500 萬港幣，且實繳資本和流動性資本必須保持在 300 萬港幣以上 —— 這部分資金是 “風險準備金”，確保公司有能力承擔業務風險。5. 合規體系：健全且可落地需要制定完善的業務流程、內部監控系統、反洗錢制度（AML）、客戶身份驗證（KYC）流程 —— 證監會會重點稽核這些制度，確保公司能合規營運。對大多數機構來說，自行申請的流程複雜、專業度要求高，因此更傾向於找代理公司協助。雖然證監會不強制要求委託代理，但專業代理能幫機構規避申請誤區，從戰略層面規劃方案，比如怎麼搭配 RO 人員、怎麼設計業務框架，從而提高申請成功率。149 牌照是 “入場券”，更是 “競爭力”對想佈局香港金融市場的機構來說，149 牌照不僅是 “合規入場資格”，更是 “業務拓展的利器”—— 它能讓機構同時擁有交易、諮詢、資產管理的能力，對接境內外客戶的多元需求，尤其是高淨值客戶的全球資產配置需求。但也要注意：香港金融牌照的 “含金量” 源於其嚴格的監管，不管是申請還是收購，都需要投入大量的時間、資金和專業資源。建議機構在決定前，先明確自身的業務定位 —— 比如是想做券商業務，還是聚焦資產管理？再根據需求選擇合適的拿牌方式，必要時借助專業力量，確保牌照能真正為業務服務，而不是成為 “負擔”。畢竟，在香港這個全球金融中心，合規是底線，而 149 牌照，就是守住底線、打開市場的 “王牌通行證”。 (小強聊香港)

在全球金融市場動盪與地緣風險頻發的背景下，黃金再次成為資本避險的重要選擇。近期，香港在黃金市場上的定位與發展方向也引起了廣泛關注。香港財政司司長許正宇在接受財新專訪時表示，香港擬將人民幣計價黃金納入發展考量，以擴大人民幣的國際使用範圍。與此同時，行政長官李家超在2025年施政報告中明確提出，落實黃金市場發展小組的五項建議，包括協助發行人推出代幣化黃金投資產品，並為建立中央清算和與內地互通做好準備。這一系列舉措，意味著香港正在從傳統的“黃金交易與倉儲中轉站”，向“國際黃金交易與人民幣計價中心”加速轉型。過去，倫敦、蘇黎世和上海等城市已經形成了成熟的黃金定價與交易機制，香港若要在激烈競爭中脫穎而出，必須走出差異化道路。人民幣計價黃金，正是這一差異化的核心。若能成功吸引境外投資者通過香港配置人民幣資產，香港不僅能鞏固其離岸人民幣中心地位，也能在全球大宗商品定價體系中贏得更高話語權。另一方面，代幣化黃金產品的探索，凸顯了香港金融科技監管的前瞻性。通過區塊鏈等技術，將實物黃金權益數位化，能夠大幅降低投資門檻，提高交易與清算效率，也更符合新一代投資者的習慣。結合香港在代幣化債券、代幣化存款上的試點經驗，黃金的數位化將有望成為香港金融創新的又一亮點。當然，潛力與挑戰並存。香港黃金市場目前仍處於“培育期”，在流動性、價格發現和國際認知度上都需時日積累。同時，代幣化產品涉及跨境結算、反洗錢與投資者保護，監管框架的清晰度直接決定市場參與度。此外，香港與上海金交所的互聯互通能否順利推進，將是未來幾年成敗的關鍵因素。總體而言，港府的政策導向已為香港黃金市場的“再定位”打開窗口。短期內，可以期待代幣化黃金基金和人民幣計價產品率先落地；中期內，清算和倉儲體系逐步完善，吸引更多國際做市商參與；長期來看，若與內地實現有效互通，香港有望成為連接人民幣資產與國際資本的“黃金橋頭堡”。對投資者而言，未來香港黃金市場不僅是資產配置的避險選項，更可能成為參與人民幣國際化與金融科技創新的重要入口。 (財經實驗室TheFinanceLab)

自去年下半年，香港金融市場逐漸變得活躍，港股由去年低位計算，累計升幅逾12000點，同時IPO新股市場亦明顯轉旺，今年首三季IPO募資逾1,800億港元，按年大增逾2倍。金融市場活躍，亦帶動港人財富增加。根據財富情報公司Altrata於2025年9月30日發佈的《2025年全球超高淨值人士報告》，截至2025年6月底，香港的超級富豪(資產淨值超過3,000萬美元，約2.34億港元)人數顯著增長，上半年激增22.9%，達到17,215名，增幅冠絕全球前十大財富市場，相當於每440位港人，就有一位身家逾2.34億元「億萬巨富」。這份通過財富和可投資資產模型估算各地富裕人口及其總財富的報告顯示，得益於IPO熱潮及港股收益上升，香港的超高淨值人士數量在全球國家/地區排名中位列第六，而在城市排名中，香港則僅次於擁有21,380名超級富豪的紐約，位居全球第二。Altrata的報告分析指出，香港超級富豪人數的顯著增長，主要得益於多重因素的綜合作用，其中包括地產改革的放寬措施、強勁的股市收益、以及大量內地企業希望在港上市，金融行業從中受益。今年上半年，香港的IPO市場高居全球榜首，加上人工智慧初創DeepSeek在年初的突破帶動投資興趣，股市整體回報率提升。此外，金融業亦受惠於大量中國內地公司赴港進行首次公開募股(IPO)的熱潮，進一步帶動了相關財富的累積。香港特區財政司司長陳茂波亦表示，香港正吸引更多全球資金匯聚。報告顯示，今年上半年全球主要財富市場的超高淨值人士數量均錄得增長，香港表現尤為突出。美國繼續是全球最大財富市場，擁有192,470名超高淨值人士，上半年增長6.5%；排名維持第二的中國，則擁有52,020位超高淨值人士，上半年增長3.5%。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

2025年9月9日，香港中環的秋雨裹挾著金融圈的震盪，這場雨不僅沖刷著維多利亞港的浮華，更揭開了中國金融史上最觸目驚心的家族式腐敗案。當中金公司投資銀行部執行總經理易晨陽被帶走的消息如深水炸彈般引爆投行圈時，人們方才驚覺：這位31歲的"投行新貴"，竟是原證監會主席易會滿之子。父子相繼失聯的背後，一個橫跨工行、證監會、浙江金融圈的龐大利益網路，正隨著調查的深入逐漸浮出水面。在港島香格里拉酒店頂層的全海景辦公室裡，易晨陽最後一次以中金高管身份出席活動時，曾向同行展示過手機螢幕保護——那是2020年螞蟻集團上市慶功宴的照片。照片中，30歲的他意氣風發，與父親易會滿的合影被精心擺放在辦公桌顯眼處。誰也不會想到，這張照片竟成了父子命運轉折的見證。五年前，當易會滿在支行調研時向地方行長抱怨"兒子高考學習不好"時，或許已為今日埋下伏筆。這位銀行職員至今記得，當時易會滿眼中閃過一絲無奈："沒想到後來能進中金，在香港當保薦人，發展得相當不錯。"易晨陽的職業生涯堪稱開掛範本：2014年從父親的母校浙江銀行學校畢業，即進入瑞銀(UBS)，18個月完成外資投行鍍金；2015年轉戰中金公司，次年便參與螞蟻集團IPO籌備。在2020年那個燥熱的夏天，當螞蟻集團估值突破3000億美元時，易晨陽主導設計的"戰略配售＋超額配售權"方案，讓中金公司狂攬28億元承銷費。這筆世紀交易不僅讓他在金融圈贏得"操盤小霸王"的稱號，更成為其家族利益輸送的關鍵節點。知情人士透露，螞蟻集團IPO期間，易晨陽團隊曾將300億元理財資金通過巢狀資管產品注入項目，而這筆資金的最終流向，竟與易會滿堂兄易會強關聯的浙江某私募基金存在隱秘關聯。這個充滿巧合的命名，成為舉報人不斷提及的關鍵線索。易會滿兄妹五人，姐姐叫易愛珠，三個哥哥分別得名：取、平、坦，其中最彪悍的是易會坦。耐人尋味的是，堂弟易會強曾註冊一家名叫"會滿"的小公司，時間正是易會滿離開證監會之時。這種近乎挑釁的命名方式，在浙江金融圈引發諸多猜測。一位退休的工行高管透露："在浙江，大家都知道'易家幫'的存在。易會滿負責政策放行，其兄易會強負責資金騰挪，表弟周某則扮演白手套角色。"將時針撥回2005年，當易會滿以杭州分行行長的身份出現在工行系統時，沒人料到這個中專畢業生會成為宇宙行的掌舵者。在浙江金融圈，流傳著這樣一個段子：易會滿的辦公室永遠擺著兩樣東西——一本翻舊的《資本論》和一沓溫州商人的名片。正是這種"理論＋實踐"的特質，讓他創造了工行歷史上多個第一：2013年總資產突破20兆元，2016年淨利潤達2782億元，不良貸款率始終控制在1.3％以內。但輝煌背後暗流湧動，2015年工行啟動大零售轉型期間，易會滿力推的工銀e支付系統，被曝出與某支付平台存在300億元違規資金池操作。更令人震驚的是，該平台實際控制人竟是易會滿大學同窗的弟弟。這場風波最終以系統漏洞為由草草收場，卻為日後埋下禍根。在工行內部，易會滿有個響噹噹的外號——"併購狂人"。2016年收購一家外資銀行時，他力排眾議支付3.8倍PB溢價，這筆交易在2020年減值測試中暴露出120億元估值泡沫。而收購案操盤團隊中，赫然出現其表弟周某的身影。這些蛛絲馬跡，最終成為案件突破的關鍵。一位參與調查的人士透露："我們發現了完整的資金鏈條，從工行系統到易會強控制的私募基金，再通過易晨陽的操盤迴流A股，形成完美的閉環。"易會滿擔任證監會主席的五年，是股民散戶最受傷的五年。繼劉士余之後，他成為第二位落馬的中國證監會主席。他任職1760天，以融資為本，搞史無前例的擴容大躍進，發行1860隻新股，募資2.2兆，再融資9.6兆，大小非減持7兆，將二級市場的資金抽乾。在他任期內，不制定嚴刑峻法，不嚴厲打擊造假，把創業板、科創板註冊制變為注水制。同時，超越《證券法》，將場外股權轉讓系統的新三板變成北交所，440多隻股直接到二級市場交易，其中有大量假冒偽劣公司；放任券商搞衍生雪球產品，導致千股跌停式爆倉，將股指倒退到18年前，市值損失20兆。最受爭議的當屬2020年8月的"康得新退市案"。這家曾被譽為新材料白馬股的企業，退市時市值僅剩6億元，而易會滿任內審批的135億元再融資資金，有89億元流向了與其家族關聯的企業。更關鍵的是，康得新審計機構瑞華所的實際控制人，正是易會滿在浙江銀行的舊識。在浙江金融圈，流傳著"易家幫"的傳說：三人通過複雜的股權代持和跨境資金流動，建構起橫跨銀行、證券、私募的灰色產業鏈。2024年落馬的工行浙江分行原行長沈榮勤，正是這個鏈條上的關鍵節點。2024年2月易會滿被免職時，一處會議室的監控錄影記錄下戲劇性一幕：當中組部大員宣讀免職決定時，易會滿突然起身整理領帶，這個曾無數次在資本市場上叱咤風雲的男人，此刻卻像受驚的困獸般反覆撫摸胸前的特製工牌。隨著調查深入，更多驚人內幕浮出水面。易晨陽參與的中金資本百億私募項目，實際是家族洗錢通道——通過搭建三層離岸架構，將境內非法集資轉移至開曼群島，再以QDII額度回流A股。這場始於秋雨的金融風暴，不僅揭開了"易家幫"的腐敗黑幕，更暴露出中國金融監管體系的深層病灶。當易晨陽在審訊室裡交代出第17個離岸帳戶時，調查組意識到，這起案件涉及的金額可能超過千億規模。一位參與辦案的紀委幹部感慨："我們查的不是簡單的貪腐案，而是一個盤踞金融系統二十年的利益集團。"站在2025年的秋雨中回望，這場風暴帶來的震撼遠未結束。隨著易會滿父子相繼落網，一個時代宣告終結。但更值得深思的是，為何這樣的家族式腐敗能夠長期存在？當權力與資本形成利益共同體時，監管體系該如何突破？這些問題，或許比案件本身更值得整個金融界深思。雨還在下，維多利亞港的波濤依舊，但中國金融市場的天空，已經迎來了久違的晴朗曙光。 (長期主義者青哥)

摘要：現實世界資產（RWA）代幣化已成為香港金融科技創新與資產證券化的重要方向。本文基於香港現有監管框架與市場實踐，分析了不同類別RWA資產的流動性特徵，預測了政府債券、貨幣市場基金、高品質商業地產REITs及黃金等大宗商品代幣將成為流動性最強的RWA資產。結合香港投資者適當性制度與市場資料，本文進一步提出一線服務銷售人員應優先聚焦高淨值個人投資者、專業機構投資者及合規要求高的企業客戶，並提供了相應的銷售策略與風險管理建議。研究結果對金融機構最佳化RWA產品佈局和服務模式具有參考價值。1 引言全球金融創新浪潮下，香港憑藉完善的金融基礎設施與開放包容的監管環境，已成為企業探索現實世界資產（RWA）代幣化融資的理想目的地。2025年8月，香港發佈《RWA產業發展研究報告·產業篇2025》（俗稱"香港首份RWA產業白皮書"），明確了香港要成為"亞太最大RWA交易市場"的戰略定位，並提出了"到2028年RWA年均交易量≥1.2兆港元"的具體目標。這一系列舉措標誌著香港RWA市場正從概念探索走向規模化發展。隨著RWA市場的快速發展，資產流動性成為影響投資價值與市場健康度的關鍵因素。對於一線服務銷售人員而言，精準預測不同類型RWA資產的流動性特徵，並據此識別和聚焦合適的目標客戶群體，對提升服務效率、控制風險至關重要。本文將從RWA資產流動性分析入手，結合香港市場特性和監管要求，為一線服務銷售人員提供目標客戶選擇策略與實踐建議。2 香港RWA市場發展概述香港RWA市場的發展得益於其成熟的金融生態和積極的監管創新。根據香港證監會《2024年資產及財富管理活動調查》資料，截至2024年底，香港的管理資產總值同比增長13%，達到35兆港元。其中，私人銀行及私人財富管理業務的管理資產總值同比增長15%，錄得3840億港元淨資金流入。這一增長趨勢為RWA市場提供了豐富的資金基礎和客戶資源。監管層面，香港採取了從"風險防控"向"創新賦能"轉變的監管哲學，推行"制度型開放"路線。香港證監會《持牌人或註冊人操守準則》確立了客戶最佳利益原則、瞭解你的客戶原則和產品適當性原則三大基本原則。這些原則構成了RWA銷售服務的基本合規框架。市場基礎設施方面，香港已上線"RWA註冊登記平台"，實現資產確權、資料上鏈、合規披露一站式處理，並行布了《RWA代幣化業務指南》《RWA技術規範》等團體標準。這些基礎設施為RWA資產的流動性提供了技術保障和標準化支援。3 香港RWA資產流動性分析與預測資產流動性是衡量資產能否快速以合理價格轉換為現金的能力。基於香港市場特性和全球RWA實踐，本文從以下幾個維度分析預測各類RWA資產的流動性特徵。3.1 影響RWA資產流動性的關鍵因素根據香港RWA產業白皮書，適合代幣化的資產需同時滿足三大硬門檻：價值穩定性（現金流或價格可預期、可避險）、法律確權清晰性（產權可登記、可強制執行）和鏈下資料可驗證性（具備可信資料來源與持續審計機制）。這些條件構成了RWA資產流動性的基礎保障。此外，白皮書還明確否定了"萬物皆可RWA"的觀點，強調只有符合特定標準的資產才適合大規模代幣化。這意味著，一線服務銷售人員在選擇推廣的RWA產品時，必須嚴格評估底層資產是否滿足這些基本要求。3.2 高流動性RWA資產類別預測基於上述標準及香港市場實踐，以下幾類RWA資產預計將表現出較強的流動性：政府債券與高評級企業債券：固定收益類債券因現金流可預測性強，成為RWA代幣化的首選標的。2024年香港成功發行60億港元多幣種數字綠債，債券代幣化已成為常規化操作。這類資產具有信用等級高、現金流穩定、法律結構清晰的特點，預計將保持最高的流動性水平。香港證監會2023年發佈的《虛擬資產監管框架》明確認可合規債券代幣化，為這類產品提供了法律保障。貨幣市場基金：代幣化的貨幣市場基金產品，如錨定頂級資產管理機構旗下美國國債基金及亞洲頭部公募基金發行的貨幣市場基金，因其底層資產信用等級極高，提供穩健收益和內在流動性，配套完善的合規架構，市場需求強烈。如Syfe靈活寶等產品，提供4.4%的年化收益率（美元）和2.4%（港元），且從未有單日負回報記錄。這類產品兼具傳統金融級安全性與Web3原生便利性，流動性較強。高品質商業地產REITs：通過REITs代幣化，將香港甲級寫字樓或購物中心的現金流轉化為可交易數位資產，可實現低至100港元起投，較傳統REITs份額降低90%投資門檻。亞太區RWA房地產項目年均回報率達6.8%，加上"分契式產權"法律結構的完善，這類資產預計將享有中等偏高流動性。黃金等大宗商品：黃金代幣項目將具有公認價值的資產所有權對應到區塊鏈上，為投資者提供便捷的鏈上持有、交易和避險工具。這類代幣價值與100%實物黃金儲備掛鉤，並通過透明的審計和託管機制確保資產安全。香港金銀業貿易場已啟動數字黃金代幣的跨境結算試點，進一步增強了其流動性。3.3 中等及低流動性RWA資產類別債權類資產（如應收帳款、消費信貸）雖能提供相對較高的固定收益，但需承擔相應的信用風險。這類資產的流動性受到基礎資產質量和期限結構的影響，表現為中等流動性。未來收益權類資產（如船舶租賃、AI算力分銷收益）的價值與特定商業項目經營狀況掛鉤，儘管可能通過長期合約增強確定性（如與高信用等級承租方簽訂長期租約），但因現金流相對不確定且交易結構複雜，流動性通常較低。智慧財產權類資產（如生物醫藥專利、軟體著作權）雖然具有創新價值，但估值專業性強、波動性大，流動性預期最低。這類資產更適合長期戰略投資者而非追求流動性的交易型投資者。4 一線服務銷售的目標客戶選擇策略在香港RWA市場提供服務，需遵循《持牌人或註冊人操守準則》規定的投資者適當性制度。基於此，本文提出以下目標客戶選擇策略。4.1 基於客戶適當性分類的目標客戶香港將投資者分為普通投資者和專業投資者兩類，其中專業投資者又可細分為專業機構和高資產淨值投資者。根據《操守準則》，向專業投資者提供產品或服務時，可免除一部分向普通投資者提供服務時必須遵守的規定。這一制度設計使得專業投資者成為RWA服務的優先目標群體。專業機構投資者包括各類公司、互惠基金、退休基金及避險基金、私人銀行等。這類客戶具有專業的投資團隊和風險識別能力，對創新金融產品的接受度高，能夠高效決策並投資較大金額。它們是目前香港RWA市場的主要參與者，也是一線服務銷售人員應重點關注的客戶群體。高淨值個人投資者是另一類專業投資者。香港作為亞洲財富管理樞紐，聚集了大量高淨值人群。萊坊2025年《財富報告》顯示，以資產淨值超過1000萬美元計，亞洲高淨值人群在2024年增長5%，總數突破85萬人，其中內地高淨值人群已達47萬人，佔全球的20%。這類客戶對資產配置多元化需求強烈，尤其是內地高淨值人士通過香港實現"出海"和資產全球化配置的需求旺盛。4.2 基於資產規模與投資偏好的目標客戶香港財富管理市場增長強勁，2024年管理資產總值達35兆港元。今年上半年，匯豐集團在香港的財富管理業務新增60萬名客戶；渣打香港富裕客群總數同比增長8%，淨新增資金上升35%，財富方案業務收入上漲30%。這些資料表明，香港及內地客戶對創新財富管理產品的接受度正在提升。對於RWA產品，一線服務銷售人員應優先聚焦以下客戶類型：傳統金融機構客戶：如銀行、保險公司、資產管理公司等，它們有完善的風控體系和投資研究能力，能夠快速理解並配置RWA資產。尋求穩定收益的企業財資客戶：上市公司或大型企業財務部門，通常有短期閒置資金管理需求，對貨幣市場基金等低風險RWA產品興趣濃厚。具有全球視野的高淨值個人：這類客戶通常已經持有傳統投資組合，尋求通過RWA實現資產多樣化並捕捉創新增長機會。ESG導向型投資者：關注環境、社會和治理因素的投資者，對數字綠債、碳信用代幣化等綠色RWA產品有特定偏好。4.3 客戶細分與服務策略針對不同客戶類型，一線服務銷售人員應採取差異化的服務策略：對於專業機構投資者，應突出RWA產品的制度優勢和技術創新，強調其在提升結算效率、降低融資成本（如較傳統ABS降低150BP）方面的價值，並提供定製化解決方案。對於高淨值個人投資者，應注重教育和服務體驗，強調RWA產品如何降低投資門檻（如房地產投資門檻降低90%）、提升流動性，並通過直觀的方式展示產品結構和收益特徵。對於企業財資客戶，應聚焦資金管理效率，突出貨幣市場基金等產品如何提供高於銀行儲蓄帳戶的收益（如Syfe靈活寶提供4.4%年化收益率，而大多數銀行儲蓄帳戶的基本利率通常為0.25%），同時保持高度流動性。5 銷售策略與風險管理建議5.1 產品定位與差異化策略一線服務銷售人員在推廣RWA產品時，應精準把握產品定位和差異化優勢。貨幣市場基金代幣應強調其安全性、流動性和收益性的平衡，如博時港元貨幣市場ETF提供高安全性且高流動性的現金管理工具，幫助投資者靈活管理閒置港幣資金。政府債券代幣應突出其無風險屬性及抵押品功能，香港正推動將其變成"鏈上無風險抵押品"。房地產REITs代幣則應重點宣傳其低門檻和穩定收益特性，如亞太區RWA房地產項目年均回報率達6.8%。5.2 合規銷售與適當性管理銷售人員必須嚴格遵守香港投資者適當性制度，履行"瞭解你的客戶"（KYC）、"瞭解產品"（KYP）和"適當性匹配"三大義務。具體而言：瞭解你的客戶：應採取一切合理的方式，瞭解客戶身份、財務狀況、投資經驗及投資目標，並努力確保資訊的真實和完整。瞭解產品：不應向客戶推介其本身不瞭解的投資產品，需透徹理解投資產品的結構、運作方式、特性、風險要素等。適當性匹配：必須將其推薦的每項投資產品的收益狀況和風險要素與每名客戶的個人情況進行匹配，以符合客戶的最佳利益。特別需要注意的是，對於高齡客戶、對投資產品缺乏認識的客戶，或不能對複雜結構投資產品做出獨立投資決策的客戶，提供建議時必須格外審慎。5.3 投資者教育與市場培育香港RWA市場仍處於早期階段，投資者教育至關重要。銷售人員應當：清晰解釋RWA產品的本質特徵，強調"真實效用勝於代幣化噱頭"的市場共識。明確揭示產品風險，包括信用風險、利率風險、流動性風險和匯率風險等。管理客戶預期，明確告知投資者"一個在傳統市場中缺乏流動性的資產，不會僅僅因為代幣化上鏈就憑空獲得流動性"。5.4 數字工具與銷售效率提升利用數字工具提升銷售效率是香港市場的發展趨勢。2025年上半年，香港銀行數位資產相關產品及代幣化資產交易總額達261億港元，同比上升233%。銷售人員應熟練運用數字工具，如：RWA註冊登記平台：用於資產確權、資料上鏈、合規披露一站式處理。客戶關係管理系統：整合客戶資訊與投資偏好，實現精準推薦。合規記錄工具：確保整個銷售過程符合監管要求，如對金融衍生品銷售過程進行錄音。6 結論香港RWA市場正處於快速發展階段，預測政府債券、貨幣市場基金、高品質商業地產REITs及黃金等大宗商品代幣將成為流動性最強的RWA資產。基於香港投資者適當性制度和市場實際，一線服務銷售人員應優先聚焦專業機構投資者、高淨值個人投資者及具有特定需求的企業財資客戶。成功的RWA銷售服務需建立在深入理解產品特性、精準把握客戶需求和嚴格遵守監管規定的基礎上。銷售人員應注重投資者教育，清晰揭示產品風險，管理客戶預期，並充分利用數字工具提升服務效率。隨著香港RWA市場的不斷成熟和完善，一線服務銷售人員將扮演連接創新金融產品與投資者的關鍵角色，為市場健康發展提供重要支援。 (刺高)

一場改寫金融規則的風暴正在上演當香港《穩定幣條例》在8月1日正式生效的那一刻，全球金融圈的目光都聚焦在了這座東方之珠。短短一個月內，螞蟻、京東、圓幣科技等巨頭紮堆啟動合規盡調，香港立法會拋出全球首個RWA稅收協定草案，甚至連中石油這樣的能源巨擘都宣佈入局——現實世界資產（RWA）與穩定幣的深度融合，正在重塑兆美元等級的金融新基建。一、巨頭競速：螞蟻京東開啟"通關大考"，穩定幣牌照爭奪白熱化1. 沙盒突圍戰：從技術驗證到合規衝刺自2024年首批12家機構進入香港金管局沙盒測試以來，京東幣鏈、圓幣科技、渣打合資公司已完成跨境支付、RWA結算等核心場景的全鏈路測試。以京東為例，其穩定幣在沙盒環境中實現了**跨境回款周期縮短70%、成本降低90%**的突破性成果，直接對標傳統銀行電匯效率。而螞蟻集團憑藉螞蟻鏈的技術積累和AlipayHK的80%市場覆蓋率，正將數位人民幣-港元穩定幣-東盟貨幣的閉環結算系統推向規模化應用。2. 盡調背後的生死線：8000港元觸發的合規革命根據《穩定幣條例》，持牌機構需對單筆8000港元以上交易啟動KYC/AML盡調，這意味著螞蟻、京東等企業的風控系統需重構傳統支付邏輯。渣打銀行的港元穩定幣試點已在大灣區供應鏈中覆蓋電子產品、農產品等品類，2025年交易量預計突破500億港元，而圓幣科技開發的"元宇宙支付協議"日交易筆數超10萬筆，正悄然改變Web3.0的經濟生態。3. 牌照爭奪戰：50家機構廝殺，誰能首批通關？目前已有超50家機構遞交牌照申請，涵蓋銀行、科技、支付等領域。京東幣鏈被業內視為"黑馬"，其與越南支付機構合作的離岸人民幣穩定幣已服務200萬中小商戶；而匯豐銀行更率先破局，推出全球首個香港證監會認可的黃金穩定幣，錨定實物黃金且支援鏈上交易，徹底打破USDT、USDC的法幣錨定壟斷。二、政策核彈：香港拋出全球首個RWA稅收協定，資本利得稅或降至8%1. LEAP戰略的致命誘惑：印花稅與利得稅雙豁免在《數位資產發展政策宣言2.0》中，香港提出對代幣化ETF和數位資產基金實施與傳統金融產品同等的印花稅豁免和利得稅豁免。這意味著，機構投資者通過RWA基金配置綠色債券、碳信用等資產時，稅負將大幅降低。更重磅的是，香港擬推出的全球首個RWA稅收協定草案明確，資本利得稅或從16.5%減免至8%，直接對標新加坡的金融稅制優勢。2. 產業白皮書的冷思考：不是所有資產都能上鏈就在市場狂歡之際，香港發佈的《RWA產業發展研究報告2025》潑了一盆冷水：只有價值穩定、法律確權清晰、資料可驗證的資產才適合代幣化 。例如，新能源資產（充電樁、太陽能）憑藉穩定現金流成為"中國特色"標竿，而不動產RWA因產權登記差異仍面臨估值難題。這一理性框架為投資者劃出了清晰的賽道邊界。3. 穩定幣的進化：從美元錨定到RWA多元支撐香港金管局的"多幣種錨定"策略正在改寫遊戲規則。除了港元、美元穩定幣，綠色債券、電力收益權等RWA資產正成為新錨點。京東鏈科技與渣打銀行合作的試點中，100%儲備的綠色債券穩定幣已實現跨境貿易融資效率提升40% ，而螞蟻數科的Jovay區塊鏈平台更將機構級RWA交易的吞吐量提升至每秒萬筆等級 。三、能源巨頭入場：中石油攪動穩定幣結算，兆市場撕開新裂口1. 跨境支付破冰：從試點到全場景滲透中石油在半年報中披露，其正聯合香港子公司研究以穩定幣進行原油進口結算、海外工程付款等場景的可行性 。這並非孤例：渣打銀行的港元穩定幣已在大灣區供應鏈中實現電子產品、農產品的即時結算，而京東穩定幣與Stripe合作的B2B支付系統，月度交易量從2023年的不足1億美元激增至2025年的30億美元。2. 穩定幣的終極戰場：從支付工具到戰略資產當匯豐的黃金穩定幣將避險屬性注入鏈上交易，當圓幣科技的元宇宙支付協議接入30余家Web3應用，穩定幣已超越"法幣替代品"的定位。香港財政司司長陳茂波明確指出，穩定幣的核心價值在於解決跨境支付速度慢、成本高的痛點，服務實體經濟 。資料顯示，2025年上半年全球穩定幣年交易額突破35兆美元，首次超越Visa與萬事達卡總和。3. 監管天平的藝術：安全與創新的再平衡香港的監管智慧體現在"穿透式監管+沙盒機制"的組合拳。《穩定幣條例》要求發行人持有100%高流動性資產儲備並每日審計，同時設立沙盒允許機構在可控環境中測試創新。這種"嚴進寬出"策略既防範系統性風險，又為中石油等傳統企業提供了試水空間。HashKey Group董事長肖風指出，穩定幣作為RWA的基石，正在推動金融從'加密投機'向'價值網際網路'躍遷。四、未來已來：從125億到16兆，RWA如何重構全球金融地圖？1. 技術底層的革命：雙鏈協同與預言機破局螞蟻鏈的"雙鏈架構"（公鏈發行+聯盟鏈確權）已在太陽能資產代幣化中實現鏈上資料與物聯網直采資料的即時校驗，而Chainlink為美國商務部提供的鏈上資料服務，正推動智能合約在國際貿易中的規模化應用。這些技術突破，正在破解RWA領域最大的"信任難題"。2. 地緣博弈的暗線：人民幣國際化的新支點香港的"雙錨戰略"（人民幣+RWA）正在為離岸人民幣開闢新通道。京東在越南試點的離岸人民幣穩定幣，已成為當地中小商戶跨境結算的首選工具，而香港與上海簽署的《金融協同發展方案》，更將探索穩定幣與數位人民幣的跨境監管銜接 。波士頓諮詢預測，到2030年RWA市場規模將達16兆美元 ，其中人民幣計價資產佔比有望突破20%。3. 風險警示：繁榮背後的冰山海角儘管前景誘人，RWA仍面臨監管差異、資料透明度、資產流動性三大挑戰 。2025年7月，某演算法穩定幣因儲備不足引發的擠兌事件，再次敲響警鐘。香港金管局總裁余偉文強調，穩定幣絕非投資工具，合規與安全永遠是第一要義 。結語：一場沒有中場休息的馬拉松當螞蟻京東在合規賽道上衝刺，當香港立法會為RWA稅收豁免展開博弈，當中石油的油輪在公海上等待穩定幣結算指令，我們正在見證的，是金融文明從"原子時代"向"位元時代"的歷史性躍遷。這不是泡沫，而是價值網際網路的基礎設施革命——誰能率先在合規、技術、場景上建立護城河，誰就能在這場兆等級的競賽中笑到最後。 (晚燈小坐)

導語：一個特殊時刻的發言8月27日，幣安創始人趙長鵬（CZ）在香港公開論壇上發表了一段引發市場廣泛關注的講話。他建議香港在數位資產領域 “更大膽、更快”，特別是在穩定幣與現實世界資產（RWA）代幣化上，抓住制度落地後的戰略窗口。這場發言的背景並不普通：香港《穩定幣條例》已於2025年8月1日正式生效，標誌著香港成為亞洲首個為穩定幣建立全面監管制度的法域。全球金融格局重構，美國穩定幣立法仍在博弈，歐盟 MiCA 進入落地階段，中東在加密支付和RWA領域不斷加碼。香港正重建“國際金融中心”定位：過去的資本市場優勢正在被削弱，而數位資產與鏈上金融成為新的突破口。在這樣的“窗口期”，趙長鵬的發言既是對香港政策的呼籲，也是對全球行業的提醒：要速度！慢就是退。一、發言解讀：穩定幣與RWA是突破口趙長鵬之所以強調“穩定幣”和“RWA”，並不是隨意點題，而是基於全球金融市場與區塊鏈發展的深層邏輯。1. 穩定幣：鏈上金融的“美元替身”穩定幣是目前區塊鏈應用中最接近主流金融的產品。根據 CoinMetrics 資料，截至2025年8月，全球穩定幣流通總量已超過 1600億美元，其中USDT和USDC佔據80%以上市場份額。它們的最大價值在於，能夠在全球範圍內提供 “24小時不間斷、低成本、跨境即時結算” 的功能，實際上已經成為某種“鏈上的美元清算網路”。對於香港而言，穩定幣的意義更為特殊：港元國際化機會：如果能推動港元穩定幣合規發行，不僅能穩固香港本地支付體系，還能將港元在東南亞及“一帶一路”市場的結算使用率提升。跨境結算的監管安全閥：在香港的監管體系下，持牌穩定幣將受到資本金覆蓋、儲備資產透明度、定期審計等嚴格要求。這意味著穩定幣可以在風險可控的前提下服務跨境資金流動，而不是像早期USDT那樣存在監管灰區。機構資金的入口：傳統金融機構更願意接觸有明確監管保護的穩定幣產品。香港的制度先發優勢，能成為吸引合規資金進入鏈上金融的重要通道。可以說，穩定幣是香港重新連接“傳統金融與鏈上金融”的橋樑。2. RWA：數字金融的“價值底座”現實世界資產（RWA）的代幣化，正成為鏈上金融發展的下一個關鍵趨勢。根據 Boston Consulting Group（BCG）與ADDX 2022年的研究報告，到2030年，全球RWA代幣化市場規模有望達到 16兆美元。在香港的語境下，RWA的價值體現在三個層面：增強穩定幣的資產支撐：持牌穩定幣必須有真實儲備，RWA（如國債、票據、存單）正是最合適的托底資產。香港金融體系本身就是債券和票據的重要交易中心，這為穩定幣-RWA的結合創造了天然條件。釋放機構資金需求：全球資產管理機構（包括避險基金、主權基金、保險公司）在低利率環境下尋找新的資產配置方式。RWA代幣化能提供更高流動性與透明度，這正是他們的痛點。重建金融中心競爭力：傳統香港金融市場在股票和IPO業務上逐漸被內地和新加坡分流，但在RWA代幣化上，香港仍有機會依靠法律、審計、清算體系的完備性形成新的護城河。換句話說，如果穩定幣是“貨幣層”的突破，RWA就是“資產層”的錨點。兩者結合，才能讓香港的數字金融生態真正有血有肉。3. 為什麼現在是“窗口期”趙長鵬在發言中強調“更大膽、更快”，背後有清晰邏輯：美國穩定幣立法仍停留在國會博弈階段，短期內難以形成統一框架；歐盟MiCA雖已落地，但其制度更偏重合規審慎，靈活度有限；新加坡雖早早啟動數位資產實驗，但其監管框架仍處於灰度過渡階段。相比之下，香港的《穩定幣條例》已經正式生效，這意味著香港在亞洲率先進入“制度紅利”的落地期。若此時動作遲緩，紅利窗口可能會被新加坡、迪拜等競爭對手迅速追趕。二、香港的機會與挑戰香港已進入“制度落地-市場化試點”窗口期，但能否把制度優勢轉化為持續的業務流與規模化生態，取決於牌照發放節奏、跨境合作機制、以及在合規與效率之間的政策取捨。（一）機會：制度先發 + 金融基礎設施完整 = 可形成真實業務流的條件制度先發，監管框架已落地香港《穩定幣條例》（Stablecoins Ordinance）已於 2025 年 8 月 1 日生效，HKMA 開始接受穩定幣發行牌照申請；該條例把發行、發行人責任、儲備管理與審計等納入明確規則，這是亞洲主要法域中少有的“完整發牌框架”。傳統金融與科技力量正在實質對接在條例落地後，傳統銀行和大型金融機構已迅速表態參與：例如標準渣打牽頭的合資體已宣佈擬在香港申請穩定幣牌照（與Animoca、HKT 合作），這是“傳統大行+科企+電信”組合在實務層面的落地訊號，說明業務流（結算、企業級穩定幣、合規託管）有望快速形成。金融基礎設施成熟，便於做RWA與清結算對接香港長期的債券市場、託管、審計與離岸人民幣業務能力，使得以國債、票據、存單為底層的 RWA 代幣化更易在本地形成“鏈上資產—鏈下託管—法務清算”的閉環，這一點正是香港相較許多新興“加密中心”的天然優勢。相關研究也把RWA視為未來數年鏈上金融的重要增量市場。（二）挑戰：牌照節奏、合規成本與國際競爭三重制約牌照“先小後大”策略會拉長市場化時間窗HKMA 在條例中明確了嚴格的KYC/AML與儲備要求，並表示首批牌照將謹慎發放（數量有限、面向合規能力強的機構）。這在提升安全性同時，也意味著短期內（尤其是針對零售與去中心化應用）業務擴張速度會被抑制。若香港不能在“合規+效率”間找到平衡，早期的使用者與做市流量可能被新加坡、迪拜等更靈活的法域分流。與內地的政策邊界仍然敏感香港處於“一國兩制”與內地監管的大背景下。儘管香港政策當局有較大自主權，但與內地的監管協調、跨境資本流動限制（尤其是在防止資本外流方面）將成為實際可行性的一項制度性約束。FT 等媒體指出，北京對穩定幣和加密跨境使用仍持謹慎態度，這對面向內地資金與資產的RWA發行構成潛在障礙。人才與底層技術生態需更強的吸引力與支援發行與營運穩定幣、做RWA並非只是發牌就完事，涉及清算對接、鏈上/鏈下對帳、託管保險、審計與法律意見等一整套服務能力。香港需要吸引或培養區塊鏈基礎設施、鏈上清算（包括跨鏈橋、預言機安全）、以及合規科技能力，否則即便有牌照，也難以承接大規模機構業務。（三）與新加坡、紐約、迪拜的對比來看牌照與註冊機構（監管可及性）香港（Hong Kong）：SFC/HKMA 雙軌推進，VATP（虛擬資產交易平台）與穩定幣發牌制度平行；截至 2025 年初至中期，SFC 已陸續批准若干家 VATP/交易平台（早期獲批平台數量在個位到十位的量級）。監管強調“牌照+強KYC”。新加坡（Singapore）：MAS 在 Payment Services Act 框架下長期實施數字支付/代幣服務牌照，且對登陸企業的技術/審計要求非常高（MAS 明確“設定門檻高、發牌嚴格”），但境外面向全球客戶的模型在某些情況下更靈活；據公開整理，新加坡對數字支付代幣的許可機構在 2025 年已有數十家合規主體。迪拜 / 阿布扎比（UAE — ADGM/DIFC/VARA）：UAE 通過多層監管區（ADGM、DIFC、VARA）吸引大量企業入駐，ADGM 在 2025 年初至 Q1 報告顯著新增註冊與 AUM 提升，顯示該地區以“快速接納+商業友好”策略吸引業務落地。紐約（USA — NYDFS）：BitLicense 框架存在多年，發牌案例較為穩健（歷史上 BitLicense 批准/登記的實體數十家），但美國聯邦層面在穩定幣與加密資產監管仍在博弈；整體上紐約偏“嚴格但明確”。在“牌照可及性”上，迪拜/ADGM 的門檻與速度通常偏市場化、快速吸納；新加坡偏謹慎但提供明確路徑；香港在穩定幣法令出台後屬於“規則最明確且機構友好”的少數法域之一——但首批發牌的節奏和數量會決定市場能否在短期形成活躍交易流。2. 穩定幣與機構資金流（市場規模與吸納能力）全球穩定幣規模：到 2025 年中旬，穩定幣總市值/流通規模在數千億美元量級（多家資料來源估算在約 250–2800億美元區間，USDT 與 USDC 為主導，兩者合計佔據絕大部分市場份額）。穩定幣已成為跨境鏈上結算與交易中最重要的流動性來源。美國（紐約）：由於現貨比特幣 ETF 與成熟的資產管理管道，美國市場在吸納大規模機構資金方面領先（ETF 首年即吸納數十億美元淨流入），這也把大量對美元敞口的鏈上流動性集中到美國相關託管與市場參與者上。新加坡：憑藉與傳統金融的良好對接以及國際銀行網路，新加坡在以企業級結算、企業錢包服務以及財富管理方面有較強吸引力（特別是針對東南亞與高淨值客戶）。MAS 的嚴格審查降低了風險，但也限制了短期快速擴容。迪拜 / ADGM：積極吸引境外機構並提供稅收與合規便利，ADGM 在 2025 年 Q1 看到 AUM 和新註冊數量快速增長，說明其在“引導機構落地與資金池搭建”方面效果明顯。香港：制度明確後，香港有條件吸引以港元/美元為基礎的機構穩定幣與RWA業務（如有報導顯示大型銀行已籌劃在港設立穩定幣項目）。但短期的牌照審慎與KYC強度可能意味著真實可用的鏈上美元/港元流動性，需要一段時間才能同步到位。若把“資金流”理解為可立即用於交易/清算的鏈上流動性（stablecoin + ETF/託管 +做市深度），美國與迪拜在短期吸納能力或更強（美國因ETF通道、迪拜因快速落地）；新加坡與香港的吸引力則更依賴“合規+機構服務”而非短期流量優惠。香港的先發制度能吸引高品質機構流入，但規模化需要政策在“安全與便利”間作出謹慎平衡。3. RWA（現實資產上鏈）與本地優勢香港：擁有成熟的債券市場、託管與清算基礎設施（HKSCC/Clearnet 等），法律與會計服務也完備，使其在短期政府/票據/票據類RWA代幣化上具有天然優勢——也因此被視為最合適先試點的法域。港府、銀行與科技廠商的合作（如先前報導的銀行合資項目）驗證了這一點。新加坡：在RWA試點（如債券代幣化）也有多起案例，且MAS對企業級金融創新給予一定沙盒支援，因而在合規化RWA產品上與香港形成直接競爭。迪拜 / ADGM：在吸引基礎設施項目與外部資產上鏈方面依靠政策靈活性與稅收激勵，但在傳統債券與託管深度上仍在趕超階段。（四）綜合評估（機會/風險的避險路徑）若香港能在“首批牌照”與“做市/託管/清算”三環節形成快速聯動（監管授牌 → 銀行與託管機構入場 → 一兩個大型穩定幣/ RWA 產品上架並進入流通），它將短期內獲得機構資金與業務量；相關觀測指標包括：首批穩定幣牌照發放進度、港元穩定幣的合規發行、以及首批RWA代幣的託管與贖回機制是否順暢。若監管過於謹慎且牌照發放緩慢，市場活力可能被新加坡或迪拜等地的快速試點吸走；因此政策層面需要明確“分層監管”（例如對小額企業結算與大額機構結算採取不同合規門檻）以兼顧安全與效率。三、香港如何重建金融中心優勢？綜合以上，我們認為香港可以從以下幾個方向突破：1. 穩定幣：制度安全閥不動，但產品廣度要擴張保持強KYC，但引入 分層帳戶制度，明確牌照擴容時間表，讓小額跨境支付和中小企業結算更便利；盡快推動 港元穩定幣與國際清算系統的介面，形成差異化優勢。2. RWA：先易後難，逐步擴展銀行、託管與會計/律所應提早建立“鏈上—鏈下對帳”與審計/保險標準，便利實操指導先從短期國債、票據、存單等低風險資產切入，形成“可審計、可贖回”的二級市場；後續逐漸探索房地產、綠色能源、礦業等更複雜的資產類別。3. 零售市場：逐步擴容代幣清單，透明可預測建立“白名單機制”，按季度或年度公佈代幣擴容計畫，讓投資者與機構可預期；與此同步，強化託管、審計與做市規則，避免風險外溢。4. 金融科技生態：吸引開發者與國際機構推出 監管沙盒 2.0，針對鏈上清算、跨境支付、合規DeFi等創新場景給出試點空間；吸引國際會計師事務所、律所、金融基礎設施提供商共同參與，全面設立香港RWA與穩定幣專門部門。結語趙長鵬的發言，是一次“直白的提醒”：香港的制度紅利窗口期不會長久。如果能在 穩定幣和RWA 這兩個領域大膽邁出關鍵一步，率先豐富數字金融產品線，香港有機會再次定義“國際金融中心”的標準。但真正的關鍵，在於 如何把制度優勢轉化為市場優勢。香港能否在未來幾年內，讓合規的鏈上流動性跑起來，交易量將決定它在全球金融版圖上的位置。 (雲上RWA)

8月穩定幣條例生效之後，發鈔行打頭陣搶首批牌照，基金券商開始挖人備戰合規穩定幣發行。香港數位資產交易額半年翻倍，銀行代幣化產品在積極佈局，預計跨境支付、資產代幣化需求會有一波爆發，中資機構在人民幣國際化背景下也在發力。博時、華夏的香港子公司穩定幣產品經理崗要求3年區塊鏈/支付經驗，職責覆蓋架構搭建、清算支付全鏈路，月薪基本比照港資投行。券商開始卷虛擬資產交易賽道，富途開放數字貨幣交易，穩定幣人才缺口暴增。一些科技巨頭也開始佈局，Airwallex全球招“穩定幣工程負責人”（base香港/新加坡），主攻鏈上流動性、金鑰安全。穩定幣是個新賽道，能不能成為2010年的網際網路可以拭目以待，懂合規、技術、清算支付的同學可以重點關注。 (清華學姐小白熊)