SK海力士、三星接連簽下超長期合作協議，AI供應鏈正從「按需採購」邁向「鎖產能」時代。伯恩斯坦認為，記憶體晶片對AI的重要性高於邏輯半導體，長期訂單將提升業績可見性，類股近期回調反而提供了佈局良機。 在舊金山由韓國政府主辦的AI峰會上，全球記憶體巨頭與晶片設計商集中籤署了總計數千億美元的長期合作協議，AI算力供應鏈正從"按需採購"轉向"超長期產能鎖定"。 SK海力士與輝達簽署價值逾5000億美元的合作意向書，涵蓋記憶體供應和一項計劃於2027年為SK Telecom上線的2GW Vera Rubin DSX AI工廠項目。 三星電子則與博通達成了2000億美元的戰略備忘錄，將高帶寬內存（HBM）供應及2奈米以下先進代工服務鎖定至2030年。

AlphaGBM · 深度觀察 NVIDIA親自下場鎖銅箔和玻纖布——當一家三兆的公司被一家幾十億的公司卡住，說明瓶頸已經從晶片轉移到了原材料。 這半年，全世界都在盯GPU。 NVIDIA搶不到、AMD搶不到、Google自研TPU排隊排到明年。大家默認"晶片=瓶頸"，投資也順著這條鏈往下砸——先買輝達，再買台積電，再買海力士。

AI熱潮催生了規模空前的長期供應合同，從內存晶片到雲計算、AI設備，整條供應鏈已被合同串聯。美光等廠商以此向投資者承諾穩定營收，股價今年大幅上漲。但據分析，新冠疫情期間類似合同在供需逆轉後普遍被豁免執行的歷史表明，這些合同的約束力遠比表面看起來脆弱。若AI需求降溫，合同的「保護作用」可能迅速失效。 一紙長期合同，既是AI繁榮的商業支柱，也可能是下一輪風險的隱患所在。 AI熱潮催生了一批規模龐大的長期供應合同。晶片廠商、雲計算公司和AI開發商紛紛以此向投資者展示"前所未有的營收可見性"。但據《華爾街日報》最新報導分析，這些合同在繁榮期看似堅不可摧，一旦需求逆轉，其約束力究竟有多強，值得認真審視。 比如，新冠疫情期間類似合同在供需逆轉後普遍被豁免執行的歷史表明，這些合同的約束力遠比表面看起來脆弱。

1.6月資料確認AI景氣仍在擴散。 花旗覆蓋的測試介面與裝置、散熱、ODM/OEM、PCB與覆銅板、電源、伺服器等環節，6月收入同比增長36%—94%，2Q26環比增長4%—22%。增長已經越過單顆GPU，沿著CPU、ASIC、機櫃、網路、電源和材料同時傳導。 2.台積電的上修變數已經從GPU擴到CPU。 台積電6月營收同比增長68%，2Q26收入繼續環比擴張。花旗預計全年收入增速指引可能提高至35%—40%或更高，2奈米爬坡、CPU增量和先進節點訂單可見度是主要依據，具體收入規模和完成度在正文表格中核對。 3.測試與材料端最接近利潤硬瓶頸。 測試介面與裝置樣本6月收入同比增長94%，台光電子6月收入同比增長121%，鴻勁精密2Q26收入同比增長101%。這類環節受益於測試時長、插拔次數、材料規格和客戶認證，價格與產能約束比普通PCB組裝更容易進入毛利率。 4.ODM訂單強度高，利潤質量仍需驗帳。 廣達電腦、緯穎2Q26收入略好於預期，緯穎與智邦6月改善被花旗歸因於Trainium 3初步爬坡，GB機櫃和通用伺服器也在貢獻收入。ODM後續要同時核對機櫃實際交付、毛利率、庫存和營運資本，收入高增長不能直接替代盈利質量。

AI行業的競爭維度發生改變。 美光、三星、SK海力士歷史上首次聯合出現在同一家AI公司的融資名單。 當地時間5月28日，Anthropic宣佈完成H輪融資，總金額高達65億美元，融資後估值達9650億美元，正式超越上一輪估值8520億美元的OpenAI，成為全球估值最高的人工智慧公司。 這筆融資的規模本身已足夠震撼。但真正讓業界駐足的，是投資人名單裡一個前所未有的組合：美光（Micron）、三星（Samsung）、SK海力士（SK hynix），當今全球僅有的三家高頻寬記憶體（HBM）製造商，首次同時出現在了同一家AI公司的股東結構裡。

2017年保時捷工程師在為Taycan設定800V動力總成規格時，絕不會想到他們正在為2027年的600kW GPU機架奠定基礎。但事實就是如此。 —— Citrini 還記得Citrini 3號嗎？戰時深入荷姆茲海峽的神人。傍晚他所在的機構Citrini出了第三篇半導體備忘錄，長達114頁，主題叫"Supply Chain Inheritance"——供應鏈傳承。 這是我過去半年看到的最有意思的一個AI敘事框架。這兩年被電動車捲出血的那批公司，正在變成AI最便宜、最隱蔽的一組受益方。