#WFE
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華爾街激進上調WFE增速至75%，A股半導體裝置三巨頭誰主沉浮？

全球晶圓裝置市場正在經歷前所未有的超級上行周期。當Bernstein把兩年WFE增速預期一口氣上調到75%，所有人都在問：這輪周期，中國玩家能吃下多少？ — 01 — 一個數字，震動了整個產業鏈 $1480億    2026年全球WFE
科技#WFE#市場預測#DRAM
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從HBM到WFE：AI如何把儲存周期推成裝置超級周期，半導體裝置還能漲多久？

從HBM到WFE：AI如何把儲存周期推成裝置超級周期，半導體裝置還能漲多久？ AI半導體的核心矛盾，已從“算力需求能不能繼續增長”轉向“儲存、裝置、CPU、互連和測試能不能同步交付”。BofA最新上修把2028年後能見度拉到台前，也把美股半導體估值錨從景氣復甦推向供給約束重估，產業鏈排序要重新回到瓶頸控制力。 太長不看 1.主線已經換擋。BofA把2030年半導體TAM上修至約2.7兆美元，真正變化是AI需求能見度延到2028年後，估值開始按交付瓶頸重估。
從HBM到WFE：AI如何把儲存周期推成裝置超級周期，半導體裝置還能漲多久？
科技#HBM#WFE#AI
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半導體裝置暴漲！花旗：上調三大半導體裝置目標價！2028年WFE 達到2500億美元！（深度報告）

花旗更新了牛市情境下的晶圓前端裝置（WFE）預測：2026/27/28年分別為1450億/2000億/2500億美元；將AMAT、LRCX、KLAC的盈利預測調整至與我們修正後的WFE模型一致，並將目標價分別上調至710美元/450美元/290美元，因為我們將估值基準滾動至2028日歷年的盈利水平。此外，我們對NAND裝置需求持更加看多的態度，因為DRAM供需缺口持續擴大，推動了KV Cache解除安裝等補充解決方案的採用。應用材料 AMAT、泛林半導體 LRCX、科磊 KLAC核心觀點：上調三大半導體裝置商目標價，看好 2026-2028 年晶圓裝置（WFE）持續高景氣，AI 驅動 DRAM 供給瓶頸催生 NAND 結構性需求紅利，裝置龍頭長期具備估值與業績連按兩下空間，維持全部 “買入” 評級。 一、報告全文核心內容 （一）花旗核心結論總覽 上調樂觀情景晶圓製造裝置（WFE）市場規模預測：2026 年 1450 億美元、2027 年 2000 億美元、2028 年 2500 億美元，2028 年行業同比增速維持 25% 高速增長。預測基於超大規模雲廠商資本開支增速：2026 年 84%、2027 年 56%、2028 年 38%。
半導體裝置暴漲！花旗：上調三大半導體裝置目標價！2028年WFE 達到2500億美元！（深度報告）
美股#半導體#花旗#目標價
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摩根大通：中國半導體行業調研紀要！

9 月以來 A 股半導體類股上漲 11%，我們近期的供應鏈調研結果印證了這種樂觀情緒。我們參觀的晶圓製造裝置（WFE）公司、代工廠、OSAT/測試服務提供商做出樂觀指引；雖然大多數半導體設計企業對整體需求（汽車、家電和智慧型手機）的看法更為謹慎，但是進入 2026 年新興 AIoT 裝置出貨仍將保持穩健。我們認為這在很大程度上是由於中國本土 AI 的發展，與我們之前的調研一致。考慮到這些長期催化劑，我們預計中國半導體類股估值將上調，特別是 AI 賦能者。我們的優選子類股是 WFE，其中最看好中微公司；我們還看好獲得新增長催化劑的豪威集團和估值具有吸引力的聞泰科技。• 產能利用率上升，2025 年 4 季度價格趨勢不一。上周我們和 20 多位客戶一同拜訪了 12 家半導體公司。供應鏈反饋顯示，得益於中國/海外 AI 相關需求，2025 年 4 季度產能利用率將上升。同時，我們預計綜合價格將保持穩定：我們認為儲存產品平均售價將上漲（NOR 保持穩定，SLC  NAND 表現溫和，DRAM 則呈激進態勢），但成熟邏輯產品（微控制單元、CMOS 圖像感測器等）可能將呈降價趨勢。雖然中國政府對美國供應商開展反傾銷調查，但我們預計 2025 年 4 季度模擬產品的價格將保持穩定趨勢。• 中國 WFE 需求展望依然樂觀。中國 8 月份 WFE 進口統計資料顯示同比增長 12%（年初迄今增長 3%），支撐我們對於整體資本支出的樂觀看法（增速持平或個位數）。我們看好中微公司，原因包括：1）大量訂單（同比增長 40%以上）將在 2026 年轉化為收入（其中 80%以上為尖端邏輯/儲存業務）；2）領先的市場份額，其 NAND 客戶將受益於強勁的產能提升；3）由於 ICP 的貢獻不斷增大以及沉積裝置業務的放量速度快於預期，潛在市場規模快速擴張。• 智慧型手機需求停滯，但新興/AIoT 應用增多。雖然旗艦智慧型手機在 2025年 4 季度集中發佈，但我們的供應鏈調研顯示未來Android智慧型手機需求前景一般，我們認為這可能在智慧型手機零部件領域引發更多的價格競爭。同時，我們看到中國最大智慧型手機 CMOS 圖像感測器供應商豪威集團獲得增量利多，這得益於新興應用（如運動相機、AI/AR 眼鏡）帶來的需求快速增長，其較高的平均售價/利潤率可提升銷售額和盈利能力。• 未來本土 AI 賦能者的上行空間更大。我們重申，AI 晶片國產化可能是一個長期驅動因素，利多整體半導體供應鏈。受益於 2026 年本土 AI 晶片供應商/產能增加，我們拜訪的 AI 晶片賦能者，例如中微公司（先進節點的主要 WFE 供應商）、偉測科技（中國大型測試服務提供商）、甬矽電子（專門從事先進封裝的 OSAT提供商）和長川科技（切入儲存領域的邏輯測試機提供商），均指引盈利加速增長。• 預期估值上調。鑑於本土 AI 供應鏈增長是中國半導體供應鏈的一項長期利多，我們預計類股整體估值將上調。我們尤其看好 AI 賦能者：WFE 是我們的優選子類股，中微公司是我們的首選股；我們還看好獲得新增長催化劑的豪威集團和估值具有吸引力的聞泰科技。 (大行投研)
摩根大通：中國半導體行業調研紀要！
宏觀#半導體#晶圓製造#WFE
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當你持有的 “股票” 並非真正股票：全球交易所拉響警報

試想一下，你在網上購買了一股蘋果公司或特斯拉公司的股票，事後卻發現自己持有的並非真實股票，而是一種代幣——它不具備真實股權所擁有的任何權利與保障。這正是當前震動全球市場的隱憂，而全球頂尖證券交易所正呼籲採取緊急行動。世界交易所聯合會（WFE）是代表全球主要證券交易所及清算所的行業組織，該機構就代幣化股票的興起拉響了警報。在致美國證券交易委員會、歐洲證券和市場管理局、國際證券委員會組織等主要監管機構的一封信中，世界交易所聯合會警告稱：這些代幣被當作傳統股票向投資者出售，但實際上卻不具備真實股權的核心特徵。代幣化股票之所以流行，源於其獨特吸引力：結算速度快、可24小時交易且成本更低。諸如已開始在歐洲提供代幣化股票服務的Robinhood，以及正尋求獲批以在美國擴大業務的 Coinbase等平台，都在助推這一熱潮。然而，細則條款卻揭示了截然不同的現實：這些代幣的持有者沒有投票權，無法依法主張股息，也不對他們自認為投資的公司擁有直接所有權。世界交易所聯合會首席執行官Nandini Sukumar警告稱，這種行銷方式具有極大誤導性，不僅可能損害投資者信任，還會影響被借用名稱的公司聲譽。發行方自身也憂心忡忡：若其股票的代幣版本崩盤或對品牌造成不實呈現，由此引發的連鎖反應可能會削弱整個市場的信心。世界交易所聯合會已敦促監管機構立即採取行動，包括將現行證券法適用於代幣化產品、為所有權和託管制定健全的法律框架，以及嚴厲打擊將代幣等同於真實股票的廣告宣傳。專家補充表示，儘管代幣化資產的理念具有創新性，但它存在結構脆弱性和法律模糊性。若缺乏可執行的權利或透明度，一旦平台破產或交易凍結，代幣持有者將面臨極大風險。隨著股票、債券及其他資產的代幣化形式持續發展，創新與投資者保護之間的博弈正不斷升溫。目前，全球證券交易所傳遞出一致訊號：監管機構必須及時介入，防止代幣化市場的前景淪為危險幻象。 (Blockwind)
當你持有的 “股票” 並非真正股票：全球交易所拉響警報
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