11月10日，禮來與英矽智能達成一項戰略合作，依託英矽智能自主研發的AI製藥平台Pharma.AI之相關技術能力，結合禮來在藥物開發與疾病研究領域的長期積澱，雙方將在創新療法方面展開合作。據報導，在該項合作中，英矽智能可獲得的總收益高達1億美元。在此之前，輝達和製藥巨頭禮來於今年10月的NVIDIA GTC大會上宣佈合作建構製藥行業“最強大”的AI超級電腦和“AI工廠”，此次合作在AI和製藥行業都激起了巨大的反響。資本市場方面，禮來的股價10月29日（消息次日）至11月5日的區間漲幅高達13.5%；輝達在10月28、29兩日的盤中最大漲幅亦超過10%。圖：輝達與禮來股價走勢；資料來源：wind，36氪輝達和禮來股價的短期表現，反映了投資者相當看好AI技術應用對創新藥研發流程的重塑。AI製藥的概念雖說並不新鮮，但是在輿論造勢上，似乎已經成為改變製藥行業的關鍵變數，且所帶來的影響不止侷限於藥企，亦包括創新藥產業鏈上的CRO企業。那麼，AI製藥是否能顛覆創新藥行業的發展規律？對CRO企業又會產生那些影響？01 禮來的焦慮近年來禮來在AI領域的佈局頗多，除了與輝達的合作外，其他典型案例包括：禮來與OpenAI合作，利用後者的生成式AI技術開發新型抗生素；禮來與晶泰科技先是在2023年5月簽訂了約2.5億美元的AI小分子新藥發現項目，近期又與晶泰全資子公司Ailux達成多靶點的戰略合作及平台授權協議，總價值高達3.45億美元。禮來意圖借助AI來加碼研發的企業行為，與其目前的產品結構密不可分。從業績來看，當前禮來的收入正在加速增長，其核心動能來自於替爾泊肽，截至2025年前三季度，替爾泊肽的降糖版Mounjaro和減肥版Zepbound合計實現收入248億美元，約佔同期公司收入的54%，且兩個版本的替爾泊肽均保持了較高的增速。圖：美國腸促胰島素類似物市場增長情況；資料來源：禮來財報，36氪替爾泊肽之所以能有如此強勢的銷售表現，一方面是禮來通過一系列的頭對頭臨床試驗，證實替爾泊肽的藥效優於競爭對手，尤其是在近年來大熱的GLP-1減重領域；另一方面，禮來在GLP-1類藥物的管道推廣方面底蘊深厚，有利於替爾泊肽快速打開市場。由於GLP-1類藥物在減肥領域的持續火熱，眾多藥企紛紛跟進，研發管線相當擁擠。醫藥魔方資料顯示，截至2025年2月初，全球範圍內處於臨床階段的GLP-1管線有179個，提交上市申請的管線有7個，推進到臨床3期的有56個。替爾泊肽除了將面臨後續競品的壓力之外，主要競爭對手司美格魯肽的專利懸崖臨近，專利到期後，低價競爭的司美仿製藥也將對替爾泊肽構成一定衝擊。由此可見，收入佔據禮來半壁江山的替爾泊肽將面臨不小的競爭壓力，而在產品結構上，禮來也暴露出過度依賴核心單品這一弱點。再從增長動能切換的維度來看，雖然替爾泊肽的核心專利到期尚在遠期，但是研發管線中亟需佈局能夠在未來接替其作為業績核心增長動能的潛在爆款藥物，因此加碼研發是禮來的必然選擇。其具體措施包括，開啟“買買買”模式，與多家初創藥企簽署授權協議，共同開發藥物；同時，佈局AI製藥，意圖與時間賽跑。禮來的處境可以說是目前Big Pharma的縮影，不少跨國藥企都正在面臨專利懸崖和依賴單一品種的雙重壓力，這也是它們近年來持續從中國藥企手裡“掃貨”的主要原因。02 對CRO都有那些影響？關於AI製藥對CRO的影響，在上文中提到了與時間賽跑的概念，這對於理解AI如何賦能創新藥研發至關重要。CRO企業的業務涉及創新藥研發的全部流程或部分流程，創新藥研發分為早期藥物發現、臨床前研究和臨床研究這三個階段；其中，從藥物發現到實現商業化通常需要至少十年時間，藥物發現階段一般需要4~6年，所需時間略短於臨床試驗階段（約6~7年）。根據目前的行業共識，AI作為工具可以有效縮短藥物發現階段所需的時間，即所謂的與時間賽跑。藥物發現階段又可以先後細分為以下三個階段，即靶點到苗頭化合物（主要是靶點發現、靶點驗證工作），苗頭化合物到先導化合物（合成先導化合物），先導化合物最佳化。AI應用於藥物發現階段，可以大幅縮短靶點到苗頭化合物和苗頭化合物到先導化合物這兩個階段所花費的時間。根據弗若斯特沙利文的資料，傳統的藥物發現大致需要約70個月時間，AI賦能後可將相應的時間縮短至35個月左右。因此，以一款創新藥至少10年的研發總周期來計算，AI加持下可將研發周期縮短至7年左右。圖：AI可以縮短藥物發現所需的時間；資料來源：晶泰控股招股書，36氪除此以外，AI有利於提升研發成功率，還能顯著降低研發成本。在臨床前研究階段，篩選臨床化合物時，與傳統方法相比，AI可以在更大的樣本庫中進行高通量篩選，樣本庫規模可達數十億個分子；由於AI篩選的質量更高，篩選出來的候選分子數量遠少於傳統方法，有利於大幅降低後續測試工作的工作量。總的來看，以目前的技術水平，AI可以節約創新藥研發1/3~1/4的時間，同時可以提升研發成功率，並實現一定程度的降本。然而，這一點效率上的提升，於製藥行業並未達到顛覆性的程度，特別是對於藥企和CRO，AI只是豐富了早期的研發工具，但卻未改變核心的研發流程，且臨床研究階段的不確定性，依然是創新藥研發需面對的最大挑戰。由此可見，AI對CRO企業的影響，目前也主要是一部分早期業務，說革命還為時尚早。再從CRO的業務形態及收費模式來看，早期項目主要賺取服務費，不承擔研發風險，主打一個旱澇保收，而早期項目的承接能力則掛鉤工程師數量。那麼，AI可以幫助CRO企業在早期項目上提質增效，在一定程度上提升早期項目的承接能力。對於形態更為成熟的大型CRO企業，比如藥明康德、康龍化成等，早期業務是重要的切入點，由於業務覆蓋創新藥研發的大部分流程，可以通過持續開發，將早期項目向後期轉化，由此形成從早期到後期的業務漏斗模型。到中後期的臨床研究和商業化階段，可以充分發揮CDMO業務的產能放大作用，這是驅動大型CRO企業收入增長的核心動能之一。所以，大型CRO企業的核心競爭力，主要在於業務平台由早期向中後期的轉化能力，這一能力也帶來了更強的客戶黏性。由於AI在創新藥研發的中後期階段發揮空間有限，其對大型CRO企業早期業務能力的提升，更多是起到了錦上添花的補充作用。圖：2025Q3藥明康德CRDMO業務漏斗；資料來源：藥明康德，36氪關於大型CRO企業的核心投資價值，在於成熟穩定的業務根基與公司治理能力。經過多年的發展，這類企業的業務形態已趨於成熟，商業模式也經過了市場的長期檢驗，不再依賴短期政策紅利或行業風口；同時，隨著前期的快速擴張，業績基數高企，企業早已度過增速最快的成長階段，如今業績增長更趨穩健，整體發展具備較強的確定性與可持續性。以藥明康德為例，近年來的年收入規模在400億左右，是2015年的8倍，已形成較高業績基數。結合當前公司的產能水平、業務負荷情況，疊加行業整體的高景氣度，想要在現有業績基數上再實現高速增長並不現實。因此，公司治理的重點主要在於提升現有業務的協同能力，通過推動早期項目向後期的高效轉化，以最佳化業務質量來保持業績的穩健增長。特別是在新冠藥大訂單後，公司業績不受高基數影響，而仍能保持穩健增長，主要得益於CRDMO商業模式，驅動臨床後期與商業化大項目的持續轉化，進而推動產能效率穩步提升，疊加持續最佳化生產工藝與經營效率，有效平滑了新冠大訂單結束後對業績端的潛在衝擊。進入2025年以來，藥明康德前三個季度的單季收入同比在15~21%區間，相比前兩年的增速中樞又有小幅提升。估值方面，截至11月10日，藥明康德的PE-TTM錄得19x，較2021年180x的高點大幅回落。這一估值水平的前後變化，主要反映了公司從成長到價值的轉變。所以，未來投資的核心看點亦主要是公司治理能力的持續兌現；與AI相關的佈局亦值得期待，可重點關注AI對早期業務能力的最佳化與賦能。值關注的是，藥明康德在近年來加大了分紅力度，股息率相較前些年有明顯提升，分紅水平已經可以納入“高分紅”範疇。在當前經濟弱復甦的預期下，公司屬性上“高分紅+價值股”的組合，對追求收益穩健的投資者具備較強吸引力。 (36氪財經)圖：藥明康德股息率；資料來源：wind，36氪

禮來公司攜手輝達打造由逾1000顆Blackwell Ultra GPU組成的超級電腦和AI工廠，預計明年1月上線。該系統將加速藥物研發，支援大規模AI模型訓練。禮來首席資訊和數字官Diogo Rau表示：“我們希望能夠發現僅靠人類永遠無法發現的新分子。”禮來公司與輝達宣佈合作建設製藥行業"最強大"的超級電腦和AI工廠，旨在加速整個行業的藥物開發處理程序。周二兩家公司宣佈，禮來預計於12月完成超級電腦和AI工廠的建設，並於明年1月上線運行。這套系統將由逾1000顆輝達Blackwell Ultra GPU晶片組成，通過統一高速網路連線。超級電腦將為AI工廠提供動力，後者是專門用於大規模開發、訓練和部署藥物研發AI模型的計算基礎設施。不過禮來首席資訊和數字官Diogo Rau表示，這些新工具可能短期不會為禮來及其他藥企帶來顯著回報。Rau說：我們現在討論的這些算力發現成果，真正的效益要到2030年才能看到。AI製藥仍處早期階段製藥行業利用AI加速藥物上市的努力仍處於早期階段。目前尚無使用AI設計的藥物上市，但進展體現在進入臨床試驗的AI發現藥物數量增加，以及藥企近期聚焦AI的投資和合作夥伴關係上。禮來首席AI官Thomas Fuchs表示：這台超級電腦是一種真正新穎的科學儀器，就像生物學家的巨型顯微鏡。Fuchs強調：科學家將能夠在數百萬次實驗中訓練AI模型以測試潛在藥物，大幅擴展藥物發現的範圍和複雜程度。Rau則指出，雖然尋找新藥不是這些新工具的唯一重點，但"這是最大的機會所在"。他說：我們希望能夠發現僅靠人類永遠無法發現的新分子。精準醫療目標需AI基礎設施禮來還計畫利用超級電腦縮短藥物開發周期，幫助治療效果能更快起效。該公司表示，新的科學AI代理可以支援研究人員，先進的醫學影像能讓科學家更清晰地觀察疾病進展，並幫助開發用於精準治療的生物指標。精準醫療是一種根據個體基因、環境和生活方式差異定製疾病預防和治療的方法。輝達醫療保健副總裁Kimberly Powell說：我們希望能兌現精準醫療的承諾，沒有AI基礎設施，我們永遠無法實現這一目標。所以我們正在進行所有必要的建設，我們將看到技術的起飛，禮來就是一個確切的例子。開放平台共享研發資料多個AI模型將在禮來去年9月推出的Lilly TuneLab平台上提供。這是一個AI和機器學習平台，允許生物技術公司訪問禮來基於多年專有研究訓練的藥物發現模型。這些資料價值10億美元。禮來推出該平台旨在擴大整個行業對藥物發現工具的訪問。Kimberly Powell表示：能夠幫助到這些初創公司非常有意義，否則他們可能需要幾年時間消耗資金才能達到那個階段。她還補充說，公司“很高興參與”這項工作。作為交換，生物技術公司需要貢獻部分自身研究和資料以幫助訓練AI模型。 (invest wallstreet)

特斯拉 Robotaxi 迎來首撞：輕微擦碰停放車輛據視訊博主克里斯（網名 DirtyTesla）分享，上周他在一次特斯拉 Robotaxi 的試駕過程中，經歷了特斯拉 Robotaxi 項目「首撞」。此次事故並非在高速行駛或變道過程中發生，而是在車輛靜止狀態下，特斯拉的全 FSD 意外地將 Robotaxi 駛向了一輛停放的汽車，輕輕碰撞了對方的車門。根據克里斯的描述，事故發生時，他正在使用 Robotaxi 前往一家披薩店。然而，車輛在嘗試進入該店停車場時遇到了問題。在多次嘗試失敗後，車輛最終放棄了進入停車場的計畫，停在了停車場入口旁。克里斯在下車後立即開始拍攝視訊。視訊顯示，特斯拉車輛在沒有任何明顯原因的情況下，突然轉動方向盤，徑直向一輛僅幾英吋距離的豐田凱美瑞駛去。此前，馬斯克曾聲稱 Robotaxi 將不會在前排座位安排人員，並為此招聘了遠端操作員。然而，乘客很快發現，雖然車內確實有安全操作員，但他們被安排在副駕座位上，而不是主駕。馬斯克表示，這種安排是因為特斯拉對安全「格外謹慎」，而此次事故似乎也證明了這種謹慎的必要性。（來源：IT 之家）淘寶美團外賣大戰，上周末外賣市場規模擴大一倍據《晚點》報導，上周六淘寶天貓的市場團隊拿出比肩雙 11 的預算和陣仗，迎接百日閃購增長計畫的第一個沖單日。當天下午，全國美團一線經營人員突然接到通知，當天要放開限制，全力補貼、極盡所能跟進淘寶閃購的補貼戰，沖高單量。這輪較量的結果是：7 月 5 日美團宣佈所有外賣訂單（包括餐飲和零售訂單）突破 1.2 億，其中餐飲訂單超 1 億。淘寶閃購則在兩天后宣佈，5 號當天的閃購訂單量超過 8000 萬單。整個外賣市場總量年初日均大約 1 億單。隨著京東開始做外賣、淘寶閃購入場，市場規模在這一輪遭遇戰前被逐漸補貼到每天 1.5 億單左右，並在上周六當日衝到 2.2 億單。（來源：晚點 LatePost）香港目標今年內發出穩定幣牌照7 月 7 日，香港特區政府財經事務及庫務局局長許正宇表示，目標今年內可發出穩定幣牌照。香港《穩定幣條例》將於 8 月生效。許正宇亦表明，批出的穩定幣牌照數目會是個位數，盼於條例生效後能夠收到申請，目標今年內可發出牌照。至於有金融機構取得牌照後，是否能夠發行與人民幣掛鉤的穩定幣，他說若牽涉其他司法權區的貨幣，則要與相關機構討論。談及穩定幣的應用情景時，許正宇說：「我們希望（穩定幣）著重處理在實體經濟中的難點和痛點，例如跨境支付，尤其是牽涉到『本幣』風險較高，又或當地金融體系不是那麼完備，而進行跨境支付時，則有一定的挑戰。但若有以法定貨幣作為基礎的穩定幣，作為一個有效的支付工具，可便利跨境交易及減省當中的交易成本。」（來源：21 世紀經濟報導）特斯拉全球最大超充站在加州落成據外媒 Insideevs 報導，特斯拉在加州洛斯特希爾斯建成了一座名為 Project Oasis 的超級充電站，配備了太陽能電池板、Megapack 儲能裝置，目前已啟用 84 個充電車位，是全球最大的特斯拉充電站之一。該充電站完全依賴太陽能供電，未接入傳統電網。特斯拉表示，等到今年底 168 個充電樁全部上線後，這裡將成為全球最大、最具代表性的「零化石燃料 + 脫離電網」充電示範站。現場所有車棚頂部都裝有太陽能板，停車區旁還建有一座大型太陽能電場，總發電能力達 11 兆瓦。發電所得被儲存在 10 個 Megapack 中，每個容量 3.9 兆瓦時，足以支援每天數百輛電動車完成充電，實現全程由太陽能驅動的零排放出行。（來源：IT 之家）Google AI 製藥即將進行首次人體試驗近日，DeepMind 旗下的藥物研發公司 Isomorphic Labs 正準備開始在人體上測試其人工智慧設計的藥物。Isomorphic Labs 於 2021 年從 DeepMind 分拆出來，一直處於將 AI 融入藥物研發的前沿。該公司利用先進的機器學習演算法分析海量生物資料，識別潛在的藥物靶點，並設計出能夠有效治療多種疾病的新型化合物。對於製藥公司而言，研發一款新藥往往需要數百萬美元的投入，藥物試驗的成功機率則只有 10%。公司總裁 Murdoch 認為，Isomorphic 的技術有望大幅提高這一成功率。去年，Isomorphic 與諾華和禮來兩家製藥公司簽署了重要研究合作協議。（來源：財聯社）(極客公園)

驗證成藥能力、適應“創新藥圈”的資本和商業化規則，才是AI製藥企業獲得重金押注的關鍵。 近期，海外AI製藥賽道“熱浪”翻滾，大額融資和併購事件迭起。 8月8日，輝達重金投資的AI製藥公司Recursion，以6.88億美元的股票對價收購了競爭對手Exscientia，書寫了生物分子生成式AI模型公司收購“傳統”AI製藥公司的故事。 據智藥局統計，2024年上半年，全球有69家AI製藥企業獲得新一輪融資，披露總金額約33.36億美元，美國企業融資額佔比高達85%。其中，種子輪斬獲10億美金的Xaira Therapeutics、D輪拿下3.72億美金融資的Formation Bio，更是刷新賽道融資記錄。

AI輔助製藥，找到傳統方法難以發現的關鍵鹽橋，激動劑活性直接提升2-3倍！ 一項來自中國團隊的研究，登上Nature子刊Scientific Report。 它研製出的雙靶點激動劑可被應用於治療二型糖尿病和肥胖症。 不僅活性更高，而且在血漿中的半衰期也更長，即可作用更長時間。

Therapeutics 的一個團隊共同創立。Roberts 是一位連續創業者，專注於利用系統生物學將人工智慧與預防性醫療保健相結合；Juvenescence 是一家長壽領域的生物技術公司，開發纖維化疾病，自體免疫疾病，癌症和失智症的藥物。 執行長David Roblin 自Relation 成立以來一直參與其中，同時擔任Relation 早期投資者Juvenence Therapeutics 的執行長。在加入Relation 之前，他在生物技術、製藥和學術界享有盛譽，參與研究、開發和商業化11 種藥物。曾任職法蘭西斯克里克研究所的營運長以及輝瑞公司的歐洲研發主管。 首席科學官Edith M. Hessel 是一位免疫學家，在藥物發現和開發方面擁有20 多年的經驗。她成功地開創了生物技術和製藥領域的新型靶點發現平台，並從概念開始到臨床概念驗證，推進了多種治療方法。Edith 先前曾在Dynavax Technologies 和GSK 工作，負責創建難治性呼吸道發炎發現性能部門，為GSK 的管道添加了多個項目。 科學顧問委員會的專家來自牛津大學、MIT、史丹佛大學、劍橋大學等。