12月7日，耗時已久的$Warner Bros. Discovery(WBD.US) 賣身案落下大半帷幕，網飛最終獲得芳心，以720 億美金買下了WBD 除有線電視之外的資產，同時承擔WBD107 億的債務。不過收購是否成功還需要監管審批，因為這牽涉到產業壟斷的問題。關於這次收購，有幾個核心問題值得討論：01. 具體收購方案細節？（1）收購資產：WBD 旗下的串流媒體HBO、WBO 影業工作室及所擁有的IP（包括不限於《哈利波特》、《DC 宇宙》、《魔戒》、《權力的遊戲》、《老友記》等劃時代的經典IP）。WBD 在今年6月宣佈將集團分拆為WBD Streaming&Studios 和WBD Global Networks，也就是說Netlifx 相當於買的是Streaming & Studios。注意，WBD 旗下的體育內容歸屬於Global Networks 裡面，因此Netflix 買下的資產中不包含體育IP（美國地區TNT Sports 等）。（2）收購對價：股權交易價格720 億，另外還包攬了WBD107 億的債務，總計827 億美元。 Netflix 以27.75 美元/股的對價購買WBD，其中23.25 美元，也就是84% 由現金支付，4.5 美元也就是16% 以Netflix 股票支付。在WBD 先前的分拆方案中，提及Streaming 和Studios 兩大塊業務，在2025 年的經營目標是實現調整後EBITDA 合計大於33 億美金。按此計算，720 億股權對價意味著估值給了22x EV/Adj.EBITDA。這個價格不能說便宜，畢竟Netflix 目前也就是30x。由於Netflix 目前帳上現金不到100 億，加上信貸額度也就不足160 億，且還有144 億的長期債務，因此現金對價部分由Wells Fargo、BNP、HSBC 等銀行出借590 億過橋貸款。此價格高於Paramount Skydance 先後兩次的出價，一次是23.5 美元/股的出價，一次是30 美元/股購買整體WBD（包括有線電視訊道資產）的出價。（3）合併時間：合併時間需在WBD 完成拆分之後進行，也就是3Q26 年之後。與此同時，該收購還需要監管審批，因為這裡面涉及到行業壟斷的問題（主要問題在產業上游而非下游使用者端），所以具體時間非常不確定。（4）收購風險：最大風險就是反壟斷的監管審批，而昨日川普已經對該交易提出異議。在串流媒體領域，Netflix 使用者3.2 億，WBO 旗下的HBO MAX 使用者1.2 億，其中美國地區分別為0.9 億和0.24 億，合計佔到了美國總使用者規模的34%（根據MNTN 研究，2025 年Q2 美國串流媒體訂閱使用者數達到3.4 億）。雖然兩個平台美國地區使用者高度重合（機構預計有60% 以上，平均一個美國家庭訂閱3.8 個串流媒體平台，Netflix 和HBO MAX 均屬於第一梯隊），但兩個影視巨頭的強強聯合，仍然不排除因為市佔率超30% 而被監管叫停的風險。Netflix 或許可以透過放大串流媒體影片產業的定義範圍，來縮小影響，例如將YouTube 拉進來。這樣從收視份額來看，Netflix+HBO MAX 的市佔率大約為20%（=9.3%/45.7%），低於併購警戒線風險。或許選擇與川普關係不錯的Paranmount Skydance 會享受到“監管綠燈”，但WBD 寧願選擇Netflix 的原因，不僅僅在於看中Netflix 更加強大的業務版圖和平台優勢，也有Netflix 允諾了58 億美元賠償費的原因——若收購不成，違約Netflix 甘願支付“費” 58 億美元。除了使用者端的反壟斷監管風險，產業鏈上游對Netflix 該做法的不滿和抗議同樣只多不少。對於上游的內容製作方而言，下游頭部平台方整合，意味著他們的版權溢價能力要被大幅削弱。02. Netflix 為什麼突然改變了「be more builders than buyers」 戰略原則？這可能是市場最好奇的問題。海豚君總結為：增長焦慮是主要原因，關稅是催化劑，換屆後的管理層風格變化是最終推手。（1）增長焦慮－打造新IP 的「成本」 越來越高到今年年底，Netflix 身處這一波內容周期結束。雖然內容本身並不缺乏亮點，但從內容創新角度，似乎近三年只出了《Squid Games》、《Wednesday》幾個為數不多的S 級IP。其他狂熱期多為老IP 的續作，如《Stranger Things》、《You》、《Bridgerton》、《Money Heist》等。在使用者規模超3 億，但爽點越來越高下，要維持20% 的收入成長率和30% 以上的利潤成長速度來匹配30-40x 的PE，難度也越來越大。打擊帳戶共享只是一次性的推力，廣告的支撐也還非常有限，本質上增長仍然要靠更多的優質內容，覆蓋更多「口味」 的使用者，以及尋求更多樣的變現方式，比如遊戲、公園等IP 衍生。在使用者成長中，國際化是非常關鍵的一步，《Squid Games》、《Money Heist》、《Lupin》的爆火證明了Netflix 國際化的成功。但川普政府提出的100% 影視關稅（對「外國製片的電影/影視內容」 徵收100% 關稅，Netflix 目前約50% 的原創內容預算花在海外地區），會讓Netflix 的國際化戰略受到一些限制。這無疑會對內容製作端的推陳出新，造成更多的壓力。但透過採購外部IP 授權，並不能解決核心問題。從Netflix 目前的內容分佈來看，外部IP 授權的內容多為5 年以上發表年限的老內容，各家自制的新鮮內容不會輕易拿出來對外授權。而從IP 的多種變現方式而言，收購現成的IP 或許對過去的Netflix 不夠吸引力，但放在當下不失為一個選擇，尤其還是一些不可複製的跨時代頂級IP。不僅可以豐富內容庫，更關鍵的是可以就這些IP 去開發影視之外的娛樂內容來尋求變現。而在IP 衍生上，WBD 做的還不錯，至少比Netflix 好。例如近幾年最有名的端游《Hogwarts Legacy》，全球銷售突破3,000 萬份，目前續作《Hogwarts Legacy》正在開發中。（2）管理階層的風格變化－從保守理想主義到理性現實主義Q3 財報之前，Netflix 有意收購WBD 的傳聞就甚囂塵上了，但彼時市場大多數聲音還是對傳聞持懷疑態度，因為Netflix 創始人奉行的「自制而非外購」 的經營原則。在過去五年，影視產業的兼併整合多次發生，但每一次管理階層對M&A 的態度都興趣缺缺。甚至這次Q3 業績電話會上，分析師明確問及收購WBD 的可能性時，管理層也僅僅是打了個馬虎眼，話沒說死，但又反覆強調仍然是偏好自制以及對傳統媒體不感興趣的態度。或許電話會只是一個煙霧彈，但真正的轉折訊號可能就在12月初創始人Reed Hastings 大量拋售Netflix 股份這一動作上。 Hastings 是自制至上的堅定擁護者，但12月1日Hastings 在已經持股不多（不足0.5%），說明不存在投票權阻礙的情況下，進一步拋售37 萬股約4000 多萬美元，此前10月底收購談判關鍵期也拋售了價值4000 多萬美元的股份。Hastings 的減持，間接表明了公司當下的選擇與自己的想法相左的現狀。這一屆的領導成員是2023 年Hastings 卸任之後開始掌權，兩位聯席CEO，一個是勇闖好萊塢的內容負責人出身，一個是重變現的產品技術出身，都相比創始人的“理想主義” 更偏“冷靜現實”。03. 如何看待這次收購？說實話，Netflix 的這步棋超出我們意料。儘管傳聞不斷，但在11月中旬的Q3 財報點評時海豚君還傾向於認為最終Netflix 會堅守原則，或者因為高價而放棄。對Netflix 的動作評價，投資者的觀點也不一致。且不說監管是否審批，這裡影響到Netflix 要白白浪費58 億美金。就算通過審批，整合後雖然版圖實力擴大，生態壁壘增加，但在收購的協同效益顯現之前，對Netflix 的短期財務和現金流壓力肉眼可見。如前文所說，HBO MAX 與Netflix 的使用者重合度非常高，因此並非能夠帶來多少純新增使用者。 Netflix 提及此次併購預計能夠為公司每年20-30 億的內容成本（應該之前採購WBO 對外授權內容的費用）。但和銀行財團籌借墊資的590 億過橋貸款，後續將透過250 億公司債券、200 億延期提取的定期貸款、50 億循環信貸額度來置換。假設以優質公司過橋貸款利率6-9% 來算，那麼年利息成本也有40 多億，高於Netflix 預計省下的內容成本。因此要讓這筆交易看起來划算，Netflix 必須要發揮出協同效應。如今26 年30 倍PE 的Netflix（未計入WBO 收購影響），接近海豚君先前認為的機會價格，但在面臨這種不確定風險和短期現金流壓力，對價值投資者來說，無疑是不希望看到的。因此在最終無論收購成功與否之前（監管審批風險也會帶來一段時間的拉扯），Netflix 可能需要經歷一段時間因為」 投資者轉換「而帶來的震盪期：過去因為串流媒體穩定現金流和壟斷漲價邏輯而青睞Netflix 的價值投資者退出，等待成長投資者擇機進來一同陪著Netflix 贏下這場800 億的Netflix賭。 （首席商業評論）

在串流媒體網飛同意以720億美元收購華納兄弟探索公司數天後，美國娛樂及媒體業巨頭派拉蒙天空之舞也“斜插一腳”，周一向華納兄弟發起敵意收購，現金作價高達1084億美元，擬收購華納兄弟的所有業務，也包括美國傳媒巨頭CNN。據外電報導，此收購案獲得美國總統川普大女婿庫許納的資金參與，而川普家族將商業觸角伸向媒體霸權，也引發利益衝突疑慮。據報導，派拉蒙天空之舞行政總裁大衛近日向美國政府官員保證，若收購成功，將大刀闊斧改革CNN。愛婿捲入收購案，疑劍指岳父川普“眼中釘”CNN伊凡卡、庫許納夫婦與父親川普、梅拉尼婭2025年12月初，美國娛樂產業掀起了一場前所未有的併購風暴。在串流媒體巨頭網飛（Netflix）宣佈以720億美元收購華納兄弟探索公司核心業務僅數天後，另一娛樂及傳媒巨頭派拉蒙天舞（Paramount Skydance）於12月8日向華納兄弟發起敵意收購要約，現金作價高達1084億美元，意圖全面收購華納兄弟所有業務，包括其傳統媒體資產如CNN等。值得一提的是，此場收購大戰不僅涉及巨額資金，更因川普女婿庫許納的參與而蒙上政治色彩，引發利益衝突的廣泛擔憂。《一波說》注意到，派拉蒙天舞敵意收購華納兄弟攻勢凌厲。派拉蒙天舞公司公開表示，過去12周內已向華納兄弟探索公司提交過6份收購方案，但均未得到“實質性回應”。在屢遭冷遇後，該公司決定繞過華納董事會，直接向股東提出收購要約。根據方案，派拉蒙願以每股30美元的價格現金收購華納兄弟全部資產，這一價格顯著高於Netflix提出的每股27.75美元。所謂敵意收購，指收購方在未獲得目標公司董事會同意或合作的情況下，試圖通過直接向股東提出溢價收購要約的方式獲取上市公司控股權。派拉蒙採取這一激進策略，反映出其對華納資產的強烈渴望以及收購戰的緊迫性。與Netflix的收購方案不同，派拉蒙的提案涵蓋了華納兄弟的全部業務，包括傳統電視資產如CNN新聞網路和Discovery頻道。這種“全盤接收”的方式可能對華納股東更具吸引力，但也意味著更大的整合挑戰和監管風險。派拉蒙首席執行長大衛·艾利森（David Ellison 中）派拉蒙此次收購的資金結構，特別是資金背後的政治糾葛，尤其引人注目。主導併購行動的是派拉蒙公司首席執行長大衛·艾利森（David Ellison），其父親是軟體業大亨、甲骨文公司創始人賴瑞·艾利森（Larry Ellison）。收購資金主要來源於艾利森家族與私募基金紅鳥資本，並由美國銀行、花旗銀行與阿波羅全球管理提供540億美元的債務擔保。然而，最引發爭議的是川普女婿傑瑞德·庫許納旗下投資公司Affinity Partners也參與了此次投資，具體數額尚未公開。傑瑞德·庫許納是川普最為信任的大女婿，他是川普長女伊凡卡的丈夫。更為敏感的是，Affinity Partners的部分資金來源於沙烏地阿拉伯、阿布扎比、卡達等中東國家的主權財富基金。這些關聯立即引發了對總統家族利益與媒體併購交織的擔憂。賴瑞·艾利森是川普的知名支持者和政治金主，兩人關係密切。如今，川普女婿又參與由艾利森家族主導的媒體收購案，不可避免地引發總統可能利用影響力左右收購結果的疑慮。川普舉行大型萬聖節派對《一波說》也注意到川普的微妙表態。面對外界質疑，川普於12月7日向記者表示，自己沒有就此收購案與庫許納討論，並聲稱無論Netflix還是派拉蒙“都不是我的朋友”。這種看似中立的表態，實則意味深長。川普家族企業自他重返白宮以來持續擴張的態勢，已多次引發利益衝突擔憂。而此次涉及大規模媒體控制權轉移的交易中，總統家族成員的參與無疑將考驗美國政治中的利益衝突規範與倫理邊界。《華爾街日報》引述知情人士透露，大衛·艾利森近日訪問華盛頓時，曾向川普政府官員保證，如果他成功收購華納兄弟，將對CNN進行“大刀闊斧改革”。CNN一直是川普的尖銳批評者，被他多次稱為“假新聞”媒體。川普曾向身邊人士表示希望CNN易主，對其節目內容進行調整。這一背景使得艾利森的承諾格外耐人尋味。此外，我們也注意到此次收購引發好萊塢的震動與行業反應。派拉蒙的敵意收購要約在好萊塢引發巨大震動。行業內部人士普遍擔心，如此大規模的媒體整合將導致就業崗位減少、行業工資下降、創作多樣性降低以及消費者價格上漲。許多娛樂界人士對這兩起併購案均持保留態度。他們認為，無論是Netflix還是派拉蒙成功收購華納，都將進一步加劇媒體行業的寡頭壟斷趨勢，損害內容創作的多樣性和創新性。工會在接受採訪時表達了強烈擔憂，認為併購後的裁員潮幾乎不可避免。值得注意的是，如果華納兄弟最終接受派拉蒙的收購方案，根據此前與Netflix達成的協議，華納需向Netflix支付高達28億美元的解約費。這筆巨額“分手費”將成為影響華納股東決策的重要因素之一。川普女婿傑瑞德·庫許納Netflix與華納達成收購協議，川普警告可能引發“反壟斷問題”。在派拉蒙發起敵意收購之前，串流媒體巨頭Netflix已於12月5日宣佈與華納兄弟探索公司達成協議，將以現金和換股方式收購後者的電視、電影製作室和串流媒體業務。根據協議，每股華納兄弟股票作價27.75美元，股權價值為720億美元，加上承擔的債務，交易總額達827億美元。我們分析一下Netflix收購華納的交易結構與戰略考量。Netflix的收購方案相對更為聚焦，主要針對華納兄弟的核心內容製作與串流媒體資產，包括其電影和電視工作室，以及串流媒體平台HBO Max。這意味著《哈利·波特》《權力的遊戲》等知名IP將歸入Netflix旗下，顯著增強其內容庫的競爭力。然而，Netflix的方案並不包括華納兄弟的傳統電視資產，如CNN新聞網路和Discovery頻道。這些未被收購的資產將組成新公司拆分上市。這種選擇性的收購策略反映出Netflix對傳統線性電視業務前景的謹慎態度，以及其對串流媒體為核心的未來戰略的堅持。該交易預計將在12至18個月內完成，前提是獲得監管機構的批准。交易完成後，Netflix的串流媒體使用者總數將從目前的3.02億大幅增加至約4.3億（包括華納旗下HBO Max的1.28億使用者），在全球串流媒體市場的領先地位將進一步鞏固。川普、伊凡卡父女我們也須注意到川普的“反壟斷警告”。儘管川普聲稱自己對Netflix和派拉蒙的收購案保持中立，但他對Netflix收購華納兄弟交易的表態卻引發了市場對反壟斷問題的關注。12月7日，川普在甘迺迪中心參加活動時被問及該交易，他表示：“這得經過一個程序，我們要看看會發生什麼。”川普隨後補充說：“Netflix佔有非常大的市場份額，而當我們拿下華納兄弟後，你知道，他們的份額會大幅增加。”他明確指出這“可能帶來問題”，並強調將參與相關決策過程。這些言論被廣泛解讀為對Netflix收購案的反壟斷警告。彭博社報導稱，Netflix聯合首席執行長泰德·薩蘭多斯近日曾赴白宮與川普會面，遊說此收購案。川普證實了此次會面，並對Netflix公司予以稱讚，但同時強調市場份額集中的潛在問題。Netflix與華納兄弟的交易已引發美國監管機構的高度警覺。據報導，美國司法部反壟斷部門將審查這項交易，並可能主張該交易違法，因為合併後Netflix的市場份額將遠超過30%的監管界限。川普女婿庫許納注資派拉蒙，引發利益衝突漩渦美國洛杉磯的Netflix大樓在美國市場，Netflix串流媒體使用者數量約為3.02億，華納兄弟旗下的HBO Max使用者數量為1.28億，分別排名第一和第四。兩者合併後，將佔據美國視訊串流媒體平台近一半的市場份額，這無疑會引發嚴重的反壟斷關切。政治層面的反應也頗為激烈。馬薩諸塞州民主黨參議員伊麗莎白·華倫直言，這筆交易“就像是一場反壟斷噩夢”，合併後的公司將佔據美國視訊串流媒體平台近一半的份額，可能導致使用者訂閱費用上漲。共和黨參議員羅傑·馬歇爾也表示，該交易“給消費者、創作者、電影院和當地企業都釋放了非同尋常的危險訊號”。約翰斯·霍普金斯大學反壟斷問題專家德帕斯卡爾分析認為，美國政府可能“對一家同時控制內容製作和發行的串流媒體巨頭持懷疑態度”。這種垂直整合可能限制市場競爭，損害消費者利益。好萊塢的工會和娛樂界人士對Netflix的收購交易表達了普遍憂慮，主要是行業生態的深層擔憂。他們擔心，一個佔據主導地位的串流媒體巨頭出現後，將導致就業崗位減少、行業工資下降、創作多樣性降低、消費者價格上漲以及院線電影發行遭受致命打擊。電影行業分析師指出，Netflix若成功收購華納兄弟的製作資產，將獲得對內容分發的更大控制權，可能進一步加速電影從院線到串流媒體的窗口期縮短，甚至推動更多電影直接上線串流媒體平台，這對傳統電影院線將是沉重打擊。同時，內容創作者擔憂平台壟斷將削弱他們的議價能力，導致創作自主權受限。歷史經驗表明，當少數大型公司控制大部分發行管道時，內容多樣性往往受到壓制，獨立製片和小眾作品更難獲得展示機會。Netflix收購華納兄弟探索公司《一波說》以洞見視角觀察此起對華納兄弟探索公司收購案例，得出一個觀點，即媒體併購潮下的權力重構與監管挑戰。當前這場圍繞華納兄弟的併購爭奪戰，遠不只是企業間的商業競爭，它折射出全球媒體產業深度變革期的權力重構、政治與資本的複雜交織，以及數字時代反壟斷監管面臨的全新挑戰。首先，串流媒體時代的產業整合邏輯。在傳統線性電視衰落、串流媒體成為主流的背景下，媒體公司正通過大規模併購尋求規模效應和內容優勢。Netflix的收購策略聚焦於強化其核心串流媒體業務和內容庫，反映了“純粹玩家”在競爭加劇下的防禦性擴張。而派拉蒙天舞的全盤收購方案，則體現了傳統媒體集團試圖通過整合傳統與數位資產，打造綜合性媒體巨頭的野心。這種整合潮背後的商業邏輯是清晰的：在串流媒體戰爭進入白熱化階段，內容成本不斷攀升，使用者增長放緩的背景下，規模成為生存和發展的關鍵。擁有更多獨家內容、更廣泛使用者基礎和更強技術平台的公司，將在激烈的市場競爭中佔據優勢。然而，這種整合也帶來了明顯的風險。過度集中可能抑制創新，減少消費者選擇，提高市場價格，並削弱內容創作者的議價能力。歷史經驗表明，媒體行業的過度集中往往不利於觀點多樣性和文化創新。伊凡卡、庫許納夫婦其次，政治資本的交織與監管倫理困境。川普女婿庫許納參與派拉蒙收購案，以及艾利森家族與川普的密切關係，將這場商業併購推入了政治漩渦。這凸顯了在媒體所有權高度集中的時代，政治權力與媒體控制之間可能產生的複雜糾葛。美國雖有一系列規範總統利益衝突的法律法規，但在實際操作中往往存在灰色地帶。特別是在家族成員參與商業活動的情況下，如何確保總統決策不受家族利益影響，成為棘手的倫理與法律問題。更為複雜的是國際資本的介入。中東主權財富基金通過庫許納公司參與美國媒體併購，引發了關於外國勢力可能影響美國輿論和資訊生態的擔憂。在日益全球化的資本流動中，如何平衡開放投資環境與國家安全、輿論自主之間的關係，是監管機構必須面對的難題。反壟斷監管的範式轉變需求。Netflix-華納交易引發的反壟斷爭議，反映了傳統反壟斷框架在數字時代面臨的挑戰。傳統上，反壟斷監管主要關注市場份額和價格影響，但在多邊平台和零價格服務盛行的數字經濟中，這些標準可能需要重新審視。對於串流媒體平台，市場定義本身就成為爭議焦點。是應該將其視為獨立的“串流媒體市場”，還是更廣泛的“娛樂市場”的一部分？如果將傳統電視、電影院和其他娛樂形式納入考量，那麼Netflix的市場份額就會小得多，反之則顯得過於龐大。此外，資料控制權可能成為數字時代反壟斷的新焦點。大型串流媒體平台通過使用者觀看行為收集的海量資料，不僅能最佳化推薦演算法，還能指導內容製作和收購決策，形成競爭壁壘。這種“資料壟斷”效應在傳統反壟斷分析中往往被低估。川普長女伊凡卡再者，全球媒體格局的重塑。無論最終那方成功收購華納兄弟，全球媒體格局都將發生重大變化。若Netflix成功，將誕生一個前所未有的全球串流媒體霸主，控制著從內容製作到分發的完整鏈條。若派拉蒙天舞勝出，則將形成一個橫跨電影、電視、新聞和串流媒體的綜合性媒體帝國。這種變化不僅影響美國，也將重塑全球文化傳播格局。好萊塢內容的全球影響力可能進一步集中，其他國家和地區的內容製作和傳播空間可能受到擠壓。這對文化多樣性和全球話語權平衡將產生深遠影響。面對媒體行業的大規模整合，監管機構需要在幾個關鍵領域尋求平衡：一方面要允許企業通過合理併購獲得效率提升和創新動力；另一方面要防止市場過度集中損害競爭和消費者權益。可能的方向包括：更新反壟斷分析框架，更好地反映數字經濟的特性；加強對資料控制權和演算法影響的審查；考慮行為救濟措施，如要求平台開放接入、資料可移植性等；以及在國際層面協調監管政策，應對跨國媒體巨頭的挑戰。對於媒體行業自身，如何在規模擴張的同時保持創新活力和內容多樣性，將是長期挑戰。歷史上的媒體巨頭往往在達到一定規模後陷入創新僵化，如何在數位化時代避免這一陷阱，需要企業戰略與行業生態的協同演進。最終，這場圍繞華納兄弟的併購爭奪戰不僅是企業間的商業較量，更是對數字時代媒體權力結構、監管框架和社會價值的全面考驗。其結果將深刻影響未來數十年的媒體景觀、文化生產和資訊傳播方式。在資本、政治和技術多重力量交織的複雜圖景中，尋求公共利益與商業創新的平衡點，將成為各方必須面對的核心課題。 (一波說商業實驗室)

12月5日，串流媒體巨頭網飛（Netflix）正式宣佈以827億美元企業價值（含債務）收購華納兄弟探索公司（WBD）旗下電影與電視製片業務、HBO及HBO Max串流媒體平台。這一交易創下了好萊塢近十年最大規模併購紀錄，同時也意味著內容平台與傳統製片廠的邊界徹底模糊了起來。資本市場的反應頗為複雜，消息發佈後，WBD股價應聲上漲逾6%，網飛則因債務擔憂盤前下跌近4%。若本次交易最終落地，網飛將從“內容分發者”直接轉型為擁有百年製片基因、龐大IP庫及全球發行能力的娛樂帝國——這樣一來，網飛就有足夠能量與迪士尼掰手腕了。而這，顯然是網飛對行業主導權的一次全面爭奪，整個全球串流媒體乃至娛樂行業，可能都要變天了。網飛最早以dvd租賃起家，後轉型為串流媒體平台。可以說，網飛過去十年的增長，建立在演算法推薦、全球訂閱與高投入自制內容的三角模型之上。然而，隨著Disney+憑藉漫威、星戰IP強勢崛起，亞馬遜與蘋果加碼精品內容，網飛“爆款依賴症”日益凸顯，與這些大廠競爭，網飛多少也顯得吃力起來。網飛的2024年財報顯示，全球訂閱使用者增速已連續五個季度放緩，內容庫缺乏可長期復用、跨媒介開發的“超級IP”，成為其最大短板。此次收購華納，網飛正是希望補足IP短板。根據協議，網飛將獲得《哈利·波特》《權力的遊戲》《老友記》《生活大爆炸》及DC宇宙等全球頂級IP資產。這些內容不僅具有高辨識度與跨代際吸引力，更具備極強的衍生開發潛力。以《哈利·波特》為例，其電影全球票房累計超90億美元，衍生商品、遊戲與主題樂園授權年收入穩定在數億美元量級。更重要的是，網飛借此獲得了完整的影視工業體系。華納兄弟位於加州伯班克的製片廠、全球發行網路及院線合作機制，將使網飛首次掌握從劇本開發、拍攝製作到院線排片的全鏈條控制權。此前，網飛因“跳過院線”而長期被好萊塢製片廠排斥；如今，網飛不僅成為規則制定者，更公開承諾“維持電影院線發行模式”，此舉有望緩解與傳統發行管道的緊張關係。從本次交易的交易結構上來看，網飛以每股23.25美元現金加4.50美元股票作價，總股權價值720億美元，同時承擔WBD相關債務。富國銀行、法國巴黎銀行與匯豐將提供590億美元債務融資。儘管短期內槓桿上升，但交易雙方預計在第三個完整財年實現20億至30億美元年度成本協同，主要來自內容採購、技術平台與行政職能整合。此次併購的影響面將遠超內容層面，甚至可能重塑全球娛樂產業生態。最直接的衝擊，便體現在主題樂園與IP授權領域。好萊塢製片廠歷來通過“全球品牌與體驗部”管理IP線下變現，華納兄弟世界（阿布扎比）、華納電影世界（黃金海岸）等樂園需向IP所有方支付高額授權費。而收購完成後，網飛將成為這些授權收入的最終受益者。但更微妙的，是網飛與環球影城的關係。目前，北京、大阪、奧蘭多等地的環球影城“哈利·波特魔法世界”每年需向華納支付數億美元版權分成。未來，這筆費用將流向網飛，而網飛恰恰是環球母公司康卡斯特旗下串流媒體平台Peacock的直接競爭對手。另外也可以發現，網飛自身的線下佈局正在加速。其已在韓國愛寶樂園推出《魷魚遊戲》主題區，並計畫於2025年底在達拉斯、費城開設超萬平方米的“Netflix House”沉浸式體驗空間。而華納IP的注入，將使該計畫從“單點實驗”升級為“IP矩陣落地”——老友記咖啡館、蝙蝠俠哥譚市、霍格沃茨走廊有望同步呈現，直接挑戰迪士尼與環球的線下護城河。不過，整個交易需通過美國司法部、聯邦貿易委員會及歐盟反壟斷審查。已有議員致信監管機構，擔憂市場集中度提升。網飛對此辯稱，其最大對手實為YouTube（Alphabet旗下），但監管機構或聚焦於其對內容供給端的控制力。此外，WBD需先完成有線電視資產剝離，成立新公司“Discovery Global”，整個過程預計耗時12至18個月。總而言之，若此次交易獲批，全球娛樂格局將進入“三極時代”：迪士尼依託全產業鏈與線下生態穩居一極；網飛憑藉平台分發效率與新獲製片能力構成第二極；亞馬遜與蘋果則以資本與生態協同爭奪第三席。另外我們認為，收購華納後的網飛，其實就已經有足夠能量挑戰迪士尼的霸主地位了，此前迪士尼切入串流媒體平台希望阻擊網飛，這次網飛拿下華納IP 也威脅到了迪士尼的核心利益。所以說，迪士尼恐怕才是這場世紀交易背後，最頭疼的那個。另外，對中小製片方而言，頭部平台對優質IP的壟斷也將進一步壓縮其生存空間，日子肯定就沒那麼好過了。如果多年後來看，這場交易肯定會是網飛自身發展過程中的一次關鍵性的併購，也有可能成為影響未來全球娛樂行業的一個標誌性案例。 (未來消息)

好萊塢傳來重磅消息！當地時間12月5日，美國串流媒體巨頭網飛公司（Netflix, Inc.）宣佈同意收購華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery, Inc.）的電影和電視工作室，及其HBO Max和HBO串流服務。根據網飛公佈的新聞稿，華納兄弟探索的股東每股將獲得23.25美元現金和4.50美元的網飛普通股，該交易的股權價值為720億美元，企業價值約827億美元。在宣佈收購華納兄弟時，網飛表示：“我們將共同定義下一個世紀的敘事方式，為全球觀眾創造非凡的娛樂體驗。”這項收購標誌著網飛策略的重大轉變——該公司從未進行過如此大規模的併購。身為串流媒體先鋒，網飛早年依靠外部授權內容，隨後才擴展到原創內容製作。消息一出，華納兄弟股價大漲，但網飛股價卻跌了。網飛表示，將維持華納兄弟現有業務的運作方式，並繼續發力其優勢領域，包括堅持電影的院線發行模式——這是好萊塢先前最擔心的一點。網飛還稱，這筆交易將讓公司「大幅擴展」美國本土製作能力，繼續加碼原創內容投入，從而帶動就業並提升整個娛樂產業的實力。據悉，這項具有歷史意義的併購交易預計將在12至18個月內完成。富國銀行、法國巴黎銀行和匯豐將提供590億美元債務融資。在此之前，華納兄弟探索公司先將其網路（新聞）部門分拆出來，作為一家獨立的上市公司「Discovery Global」。網飛也提到，併購還需要獲得相關監管機構的批准。分析指出，如果這項交易落地，意味著全球最大的付費串流服務公司與好萊塢最古老、最具聲望的電影公司結合在一起。透過此次收購，網飛將成為HBO頻道及其包括《權力的遊戲》在內的熱門影集庫的新主人。華納兄弟的資產還包括位於加州伯班克的大型製片廠，以及涵蓋《哈利波特》《老友記》、包括《蝙蝠俠》《超人》在內的DC系列電影等作品的龐大影視檔案。《哈利波特》劇照圖片來源：豆瓣電影《權力遊戲》劇照的圖片來源：豆瓣電影網飛聯席CEO泰德·薩蘭多斯在聲明中表示：“我們將一起為觀眾帶來更多他們喜愛的內容，並定義未來百年的故事形態。”網飛最初是一家郵寄DVD的租賃公司，成立近30年，如今年收入已達390億美元。華納兄弟則可追溯到20世紀20年代，收入規模也超過390億美元。分析指出，華納兄弟的標誌性內容為網飛增添重要內容資產，有助於維持對迪士尼、派拉蒙等競爭對手的領先優勢。傳統電視業務正遭遇結構性萎縮，觀眾持續向網飛所主導的串流媒體轉移。在最近一個季度，華納兄弟的有線電視業務營收年減23%，主要原因是使用者退訂和廣告主撤離。不過，合併也將帶來不小的成本協同。聲明顯示，雙方預計在第三個完整財年實現每年至少20億至30億美元的成本節省。華納兄弟在今年10月宣佈出售消息後，吸引了多方競購。除了網飛，派拉蒙以及康斯卡特也表達了興趣。據報導，華納兄弟已於周四與網飛進入排他性談判階段。競購過程並不平靜。派拉蒙指責華納兄弟偏向網飛、流程不公平。協議中網飛同意，若交易最終失敗或無法獲得監管機構批准，將向華納兄弟支付58億美元的分手費。有美國議員認為，華納兄弟所探討的收購案可能損害消費者利益。對此，網飛則辯稱，最大的競爭對手其實是Alphabet旗下的YouTube。（每日經濟新聞）

【導讀】史詩級收購來了大家好，關注今晚發生的影視圈史詩級的收購！Netflix將以720億美元（相當於5,000億元）現金加股票交易收購華納兄弟！12月5日晚間，Netflix（網飛）宣佈收購華納兄弟探索公司，史上罕見的重磅合併將全球最大付費串流平台與好萊塢最老牌的影視巨頭之一結合在一起。在宣佈收購華納兄弟時，網飛表示：“我們將共同定義下一個世紀的敘事方式，為全球觀眾創造非凡的娛樂體驗。”根據周五公佈的協議，華納兄弟股東將獲得每股27.75美元的現金與Netflix股票。此次交易的股權價值約720億美元，企業價值約827億美元。在交易完成前，華納兄弟將先完成先前規劃的電視網業務分拆，包括CNN、TBS、TNT等有線電視頻道。 Netflix表示，該分拆預計將在2026年第三季完成。受此消息影響，Netflix股價下跌，華納兄弟股價上漲。這筆收購對Netflix意義重大。作為串流媒體產業的開創者，Netflix過去從未進行過如此規模的併購。公司早年靠著向其他製片廠購買版權起家，隨後轉型押注原創內容，逐步成長為好萊塢最有價值的企業之一。伴隨此次收購，Netflix將成為HBO頻道及其旗下經典影集（如《黑道家族》《白蓮花度假村》）的擁有者。華納兄弟還擁有位於加州伯班克的大型片場，以及包含《哈利波特》《老友記》等在內的大量影視資產。Netflix聯合CEO泰德·薩蘭多斯在聲明中表示：“我們將一起為觀眾帶來更多他們喜愛的內容，並定義未來百年的故事形態。”Netflix表示，將維持華納兄弟現有業務的運作方式，並繼續發力其優勢領域，包括堅持電影的院線發行模式——這是好萊塢先前最擔心的一點。Netflix也稱，這筆交易將讓公司「大幅擴展」美國本土製作能力，繼續加碼原創內容投入，從而帶動就業並提升整個娛樂產業的實力。不過，合併也將帶來不小的成本協同。聲明顯示，雙方預計在第三個完整財年實現每年至少20億至30億美元的成本節省。華納兄弟在今年10月宣佈出售消息後，吸引了多方競購。除了Netflix，Paramount Skydance以及Comcast也表達了興趣。據報導，華納兄弟已於周四與Netflix進入排他性談判階段。競購過程並不平靜。 Paramount指責華納兄弟偏向Netflix、流程不公平。協議中Netflix同意：若交易最終失敗或無法獲得監管批准，將向華納兄弟支付58億美元的分手費。傳統電視業務正遭遇結構性萎縮，觀眾持續向Netflix所主導的串流媒體轉移。在最近一個季度，華納兄弟的有線電視業務營收年減23%，主要原因是用戶退訂和廣告主撤離。Netflix最初是一家郵寄DVD的租賃公司，成立近30年，如今年收入已達390億美元。華納兄弟則可追溯到20世紀20年代，收入規模也超過390億美元。華納兄弟的標誌性內容為Netflix增添重要內容資產，有助於維持對迪士尼、派拉蒙等競爭對手的領先優勢。不過，這項交易勢必將面臨來自美國和歐洲的反壟斷審查，監管擔憂已初現跡象。美國國會議員、加州共和黨人達雷爾·伊薩已致函監管機構，反對批准Netflix收購，稱這可能損害消費者利益。Netflix則強調，其最大競爭對手之一其實是YouTube（Google旗下）。Netflix有意收購華納兄弟的消息在好萊塢引發震動。長期以來Netflix一直不願意進行大規模院線發行，通常只讓部分原創電影進行限量上映。根據協議條款，華納兄弟股東將獲得23.25美元現金+4.50美元Netflix普通股。交易預計將在12至18個月內完成。富國銀行、法國巴黎銀行和匯豐將提供590億美元債務融資。 （財文社）

Netflix已同意以企業價值約827億美元收購華納兄弟，創造了好萊塢最重大的合併之一。通過剝離有線資產，精準獵獲HBO及《哈利波特》頂級IP庫。合併後使用者高達4.5億，雖面臨監管極寒，但此舉徹底重塑好萊塢版圖，助Netflix坐穩串流媒體絕對王座。Netflix已達成協議，將以歷史性的合併方式收購華納兄弟探索公司，此舉將全球主導性的付費串流媒體平台與好萊塢最古老、最負盛名的製片廠之一合二為一。根據周五宣佈的交易條款，華納兄弟股東將獲得每股27.75美元的現金和Netflix股票。該交易的股權總價值為720億美元，企業價值約為827億美元。據彭博社報導，知情人士透露，協議中包含一項50億美元的分手費條款，若監管機構未批准交易，該筆費用將支付給華納兄弟探索公司。收購案本身預計在未來12至18個月內完成交割。作為交易完成的前提條件，華納兄弟將完成其有線電視訊道資產的剝離計畫，包括CNN、TBS和TNT，這意味著Netflix將專注於接收其影視製片廠及HBO Max串流媒體服務資產。這筆收購將使Netflix獲得《黑道家族》、《哈利波特》及《老友記》等龐大的內容資產庫，此次合併後實體的使用者基數預計將達到4.5億，穩固其對華特迪士尼和派拉蒙等競爭對手的領先地位。周五美股盤前，受此消息影響，華納兄弟美股抹去早前跌幅，上漲1.5%。然而，這一巨型併購已在華盛頓引發強烈反響，面臨來自監管機構及立法者的嚴峻挑戰，同時也擊退了包括派拉蒙Skydance和康卡斯特在內的其他競購者。Netflix股價盤前下跌1%，此前該公司同意以827億美元收購華納兄弟資產。Netflix出價領先競爭對手Netflix這次每股27.75美元的報價，確立了在競購戰中的勝出地位。此前，在完成出售前整體估值超過600億美元的華納兄弟探索公司，引起了多方覬覦。據知情人士透露，Netflix主要以現金形式支付，其報價優於競爭對手派拉蒙Skydance每股26至27美元的區間。彭博智庫分析指出，若以先前每股30美元的潛在報價計算，華納資產的股權估值曾一度看高至750億美元。此次交易結構設計的核心在於資產剝離。華納兄弟探索公司將在交易交割前剝離其傳統線性電視業務，這使得Netflix能夠規避日漸衰退的有線電視資產，精準吸納高價值的HBO Max串流媒體業務及並在加州伯班克擁有大型製片廠的華納兄弟實體。雙方此次談判進展迅速，華納兄弟探索公司CEO David Zaslav與Netflix聯席CEO Ted Sarandos之間密切的個人關係在其中起到了關鍵作用。儘管面臨監管不確定性，Zaslav仍傾向於對抗政府可能阻止交易的嘗試。華納兄弟今年10月在先前收到多方意向後正式尋求出售。據彭博周四報導，Netflix進入了獨家談判階段。促成此次出售的背景是傳統電視業務的持續萎縮。隨著觀眾加速向串流媒體轉移，華納兄弟最近一個季度的有線電視網路部門收入下降了23%，使用者取消訂閱且廣告商流失。儘管面臨挑戰，成立於1920年代的華納兄弟仍擁有超過390億美元的銷售額，與Netflix2024年全年的收入規模相當。派拉蒙發起遊說攻勢在達成最終協議前，圍繞華納兄弟探索公司的競標過程異常激烈。整個競購過程頗具爭議，派拉蒙曾指責華納兄弟的出售流程不公且偏向Netflix。派拉蒙稱這筆出售過程“有污點”，而兩屆奧斯卡得主簡·方達則用更強烈的詞形容其對行業的影響：“災難性”。派拉蒙Skydance曾對整個公司提出全現金收購方案，承諾包括收購CNN和HBO在內的所有資產，並向華納董事會保證其方案在美國監管審批中將更為順暢。媒體巨頭康卡斯特也曾競標製片廠和串流媒體服務，但其現金加股票的組合方案競爭力相對最弱。派拉蒙Skydance及其CEO David Ellison曾對競標形勢表示悲觀，並行起了猛烈的遊說攻勢。 David Ellison及其父親、甲骨文聯合創始人Larry Ellison原本計畫透過斥資600億至700億美元收購華納資產來建立媒體帝國。在交易達成前夕，派拉蒙Skydance曾向華納兄弟探索公司董事會發出措辭嚴厲的信函，指責華納採取"短視流程，預設結果以偏袒單一競標者"，並暗示可能發起敵意收購。信中還質疑參與評估的高級官員存在利益衝突，擔憂他們在Netflix勝出後將在合併實體中謀求職位。Netflix尋求監管綠燈這筆交易雖已簽約，但面臨巨大的監管逆風。合併後的實體將控制約4億串流媒體訂戶和一家主要製片廠，這引發了重大的反壟斷擔憂。反對聲浪已在華盛頓浮現。加州共和黨眾議員Darrell Issa致函監管機構，明確反對任何潛在的Netflix交易，稱其可能損害消費者利益；猶他州共和黨參議員Mike Lee也表達了類似擔憂。此外，派拉蒙Skydance先前聘請了川普時期的司法部反壟斷負責人Makan Delrahim領導法律團隊，並在與川普政府官員的對話中強調，應基於反壟斷理由阻止Netflix的收購。為應對監管審查，Netflix已聘請資深電信律師Steve Sunshine。Netflix方面的核心抗辯邏輯是，在YouTube及各類社群媒體形式興起的背景下，串流媒體市場存在大量替代品，因此收購不會賦予其壟斷定價權。知情人士稱，華納兄弟探索公司CEO David Zaslav可能願意在聯邦法院與政府對簿公堂，以推動交易完成。百年老店遇上串流媒體巨頭對Netflix而言，這筆交易是其發展史上最重要的里程碑。這家近三十年前靠著郵寄DVD起家的公司，2024年營收已達390億美元，市值約4,370億美元。在此之前，Netflix在沒有龐大歷史內容庫或製片廠資產的情況下，透過外部版權授權和激進的原創內容策略成長為好萊塢最有價值的公司。收購成立於1920年代、銷售額同樣超過390億美元的華納兄弟，填補了Netflix在傳統片庫上的空白。交易完成後，Netflix將擁有HBO電視網路及其熱門劇集如《黑道家族》和《白蓮花度假村》，以及涵蓋《哈利波特》系列的龐大影視檔案。華納兄弟的標誌性內容將為Netflix提供強大的護城河，助其在串流媒體混戰中保持絕對優勢。 （invest wallstreet)

【新智元導讀】估值飆升至3500億美元，Claude Opus 4.5強勢登頂企業級市場，Anthropic正式終結了OpenAI的獨角戲時代。從Instagram創始人到OpenAI的「決裂者」，這11位頂尖人物組成了矽谷最豪華的「復仇者聯盟」。他們用一場驚天逆襲證明，在通往AGI的狂飆突進中，對安全的極致堅守才是最深的護城河。如果你在2021年走進Anthropic的辦公室，看到的只是一群從OpenAI「叛逃」出來的理想主義者；但如果你今天再看Anthropic的高管名單，你會發現這已經不再是一個簡單的實驗室，而是一支足以撼動矽谷版圖的「全明星復仇者聯盟」。隨著Anthropic的估值在本月飆升至驚人的3500億美元，Claude Opus 4.5更是拿下了企業級市場32%的份額。在這個龐大的數字帝國背後，是11個性格迥異、背景傳奇的掌舵者。他們有人曾一手打造了Instagram，有人曾是OpenAI最核心的大腦，有人則是守護過Netflix全球資料的守夜人。這是一份關於信仰、決裂與重塑的名單。權力的雙核：兄妹與決裂故事的起點始終是Dario Amodei（CEO）。這位前Google科學家和OpenAI研究副總裁，在四年前做出了一個震驚業界的決定：帶著六名親信出走。原因很簡單，他無法接受老東家在安全問題上的激進。Dario是那種典型的「技術苦行僧」，他拒絕了OpenAI的併購提議，堅守獨立研究。而站在Dario身旁的，是他的親姐姐Daniela Amodei（總裁）。哥哥仰望星空，妹妹腳踏實地。Daniela有著極罕見的履歷：從政治競選的泥潭中摸爬滾打，轉型為Stripe的風控經理，再到OpenAI的安全副總裁。在Anthropic，她是那個能讓理想主義落地的人，直接管理著包括CTO在內的核心高管，確保這家公司的骨架不會被飛速增長的肌肉壓垮。矽谷頂流的跨界當「濾鏡」遇上「大腦」最令人意想不到的加盟者，無疑是Mike Krieger（首席產品官）。作為Instagram的聯合創始人，他曾定義了全球數億人的視覺語言。在將自己的新聞應用Artifact賣給雅虎僅一個月後，他就閃電加入了Anthropic。Krieger的到來是一個強烈的訊號：Claude不想只做工程師的玩具。這位擁有極致產品嗅覺的產品天才，正準備把冷冰冰的模型變成人人愛用的國民級產品。同樣來自頂級商業戰場的還有Rahul Patil（CTO）。兩個月前，他剛從支付巨頭Stripe的CTO位置上卸任。在微軟、亞馬遜和甲骨文歷練多年的他，深諳如何駕馭龐大的工程系統。如今，他接過了指揮棒，掌管著這家AI巨頭所有的工程命脈。「叛逃者」聯盟：為了即使機器不失控在技術核心圈，Anthropic幾乎匯聚了「反叛軍」的精華。Jan Leike（對齊科學負責人）的名字本身就是一面旗幟。他曾是OpenAI「超級對齊」團隊的聯席主管，卻因絕望於前東家對安全的忽視而憤然離職。他的名言「為後AGI時代的人類繁榮而最佳化」，在Anthropic找到了真正的共鳴。在這裡，他不再是孤獨的守望者，而是掌舵者。Jared Kaplan（首席科學官）則是一位理論物理學家出身的「第一性原理」信徒。作為約翰霍普金斯大學的教授，他用量子場論的思維去解構神經網路，為公司確立了長期的科研航向。Tom Brown（首席計算官）曾是GPT-3的幕後締造者。這位自學成才的工程天才，如今正在指揮一場被YCombinator稱為「人類歷史上最大規模的基礎設施建設」。他的任務簡單而艱巨，為甚至還沒誕生的ASI打好地基。Sam McCandlish（首席架構師），另一位擁有史丹佛理論物理博士學位的初創元老。他的論文引用量超過10萬次，但他並沒有留在象牙塔裡，而是從CTO轉型為架構師，專注於那些最硬核的模型訓練難題。守夜人與布道者在這個充滿了不確定性的時代，安全感是最大的奢侈品。Vitaly Gudanets（首席資訊安全官）曾在Netflix全球擴張期間守護其資料安全。作為Lightspeed的營運合夥人，他看慣了科技圈的起起落落。今年9月，他選擇站到Anthropic的城牆上，為這艘巨輪抵禦來自網路世界的暗箭。Jack Clark（政策負責人）則有著最獨特的視角。他從彭博社的一名科技記者起家，寫出了著名的Import AI通訊，最終轉型為OpenAI的政策總監並隨後聯合創立了Anthropic。他是這個極客團隊對外的窗口，遊走在各國政府與國際組織之間，試圖為AI制定規則。Krishna Rao（CFO），這位曾在Airbnb和Fanatics掌管財務戰略的高管，正在為Anthropic繪製一張通往兆市值的藏寶圖。這11個人，有的來自象牙塔，有的來自名利場；有的為了逃離危險，有的為了追尋真相。他們聚在一起，相信人類的理性可以駕馭自己創造的神蹟。在這個瘋狂加速的時代，或許只有這群曾見過深淵、並對其心存敬畏的人，才配握緊那把通往未來的鑰匙。 (新智元)

聯準會年內降息前景不明，疊加Meta和微軟發布的財報令市場信心受挫，美股早盤，三大股指集體低開，市場情緒受壓。Meta股價暴跌約12%，創下數月以來的最大跌幅，而微軟股價下跌接近3%。盤中，丹麥製藥巨頭諾和諾德（NVO）對美國生物製藥企業Metsera（MTSR）發起更高價位的收購要約，直接對上周已提出報價的輝瑞（PFE）展開競爭。諾和諾德提出的每股56.50美元全現金報價，高於輝瑞此前的每股47.50美元。受此提振，MTSR股價飆升逾22%。午盤時，Meta宣佈將發行300億美元的高評級公司債，以支援其龐大的資本支出計畫，創下了今年美國投資級債券市場的最大紀錄。此舉是公司堅定執行AI戰略的訊號，但未能有效逆轉科技類股的拋售潮。最終，美股全天未能扭轉頹勢。納指收跌1.58%，領跌三大股指；標普500指數跌近1%；道指跌幅0.23%。亞馬遜財報看點美股盤後，電商與雲端運算巨頭亞馬遜（Amazon）公佈的第三季度財報表現強勁，核心雲業務增速創三年來新高，推動公司股價盤後大漲超13%。這份“超預期”的成績單，不僅緩解了市場對亞馬遜增長放緩的擔憂，更以激進的資本支出計畫，明確了其在AI軍備競賽中“ALL IN”的戰略決心。雲業務成盈利增長的“定海神針”亞馬遜第三季度淨銷售額增長13%至1802億美元，超出市場預期的1778.2億美元；淨利潤飆升至212億美元，每股收益1.95美元，遠高於分析師預期的1.58美元。剔除與FTC和解相關的25億美元支出和裁員相關的18億美元遣散費後，營業利潤達217億美元。這份業績的亮點與增長動力集中在：AWS重回高增長軌道： 亞馬遜雲服務（AWS）部門銷售額同比增長20%，達到330億美元，增速超出分析師平均預估的18.1%，並創下自2022年底以來最大同比增幅。AWS營業利潤同比增長9%至114億美元，佔到亞馬遜總營運利潤的大約三分之二。CEO安迪·賈西（Andy Jassy）明確指出：“AWS的增長速度是自2022年以來最快的，同比重新加速至20.2%。”營收端全面超預期： 北美業務部門銷售額同比增長11%至1063億美元，國際業務部門銷售額同比增長14%至409億美元。公司給出的第四季度淨銷售額指引介於2060億美元至2130億美元之間，顯示出對假日購物季的樂觀預期。資本開支暴增，全面聚焦AI儘管亞馬遜股價今年以來表現落後於微軟和Google等競爭對手，但這份財報發出了清晰的訊號：亞馬遜正通過激進的資本支出，全面追趕AI浪潮。激進的AI投入： 首席財務官奧爾薩夫斯基預計，亞馬遜2025年的資本支出約為1250億美元，高於分析師預測的1187.6億美元，並預計2026年還會進一步增加。今年第三季度的資本支出為342億美元。這表明亞馬遜正與其他大型競爭對手一樣，在資料中心、AI晶片等方面投入巨額資金，以建構和運行AI模型。關鍵AI佈局： 亞馬遜與Anthropic的深度合作成為其AI戰略的核心。亞馬遜已投資80億美元，並正式啟用了其110億美元的人工智慧資料中心“雷尼爾計畫（Project Rainier）”，該設施將用於訓練和運行Anthropic打造的模型。賈西透露，Anthropic將在2025年底前使用其100萬顆自研的Trainium2晶片，並將帶來數十億美元的業務規模。此外，賈西表示自研的Trainium 3晶片將於2025年底進行預覽展示，且自研晶片已“全部訂滿”。降本增效協同： 在加大AI投入的同時，亞馬遜也致力於降低成本，本周早些時候宣佈計畫裁撤1.4萬個崗位。賈西同時強調了AI在零售端的成果，AI購物助手RUFUS今年已擁有2.5億活躍客戶，月度使用者同比增140%。美股投資網分析認為，AWS增速創下三年來新高，有效打消了此前市場關於其增長停滯的憂慮。雖然AWS在本季度20%的增速仍低於Google雲的34%和微軟Azure的40%，但增速的重新加速是關鍵訊號。這份財報清晰地傳達了亞馬遜的戰略：一方面通過提升零售業務盈利能力（如自動化和廣告服務），另一方面通過激進的資本支出和關鍵的戰略合作（如Anthropic），在雲端運算和AI領域發起強力反攻。在AI算力需求驅動下，AWS已顯示出強勁的核心基礎設施需求，這為其試圖重奪雲市場話語權奠定了基礎。Netflix宣佈1拆10拆股計畫串流媒體巨頭Netflix（NFLX周四宣佈，其董事會已批准進行1拆10的股.票分割計畫。消息公佈後，Netflix股.票盤後上漲超3%。這是Netflix自2015年以來首次進行股.票拆分，其主要戰略意圖在於最佳化員工激勵機制並提升股.票的市場流動性。拆股細節與核心目的根據Netflix的公告，此次拆股將在11月17日開盤時正式生效。拆股完成後，投資者每持有一股普通股將獲得額外九股，公司的總股本將增加十倍，而每股價格將相應下調至原來的十分之一，公司的總市值保持不變。Netflix在公告中明確指出：“此次拆股分割的目的是將公司普通股的市場價格調整至一個更易於員工參與公司股.票期權計畫的區間。”這一舉措旨在通過降低單股價格，使員工在行使期權和參與持股計畫時面臨更小的資金門檻，從而增強股.票激勵計畫的吸引力與有效性。拆股的短期影響與背景此次拆股宣佈正值Netflix股價近期波動之際。上個月，該公司公佈的季度財報因受與巴西稅務部門持續糾紛的影響，導致季度利潤承壓，財報公佈後一度下挫。在這一背景下宣佈拆股，具有提振市場情緒的客觀作用。美股分析網認為，拆股本質上不會改變公司的基本面價值，但具有多重市場效應：提升流動性： 降低股價，使更多散戶投資者能夠負擔得起，從而增加股.票的交易量和市場流動性。擴大投資者群體：有助於擴大散戶投資者群體，進一步提升股.票的市場關注度。增強激勵作用： 如公司所述，改善員工持股計畫的參與度和吸引力，有利於穩定人才隊伍。隨著拆股生效日期臨近，受市場對高流動性及員工激勵改善的樂觀情緒提振，Netflix股價的短期走勢或將受到積極影響。 (美股投資網)