10年前朋友聚會，主要談買房；5年前朋友聚會，主要談IPO、併購；1年前朋友聚會，主要討論買美股，買跨境ETF；現在朋友聚會，都在討論買黃金。在世界秩序重構中，追捧黃金成為新共識。在關稅戰助推下，Comex黃金一度登上3,509.9美元/盎司。本周，國際金價出現巨震，國際機構對黃金最新看法出現大分歧。野村證券最新研究顯示，三大關鍵指標同時發出警報訊號，黃金可能面臨大幅回檔。美銀全球策略師Michael Hartnett最新建議投資人：逢高賣出美股，逢低買進國際股與黃金。這一年，世界究竟發生了什麼事？1.機構瘋狂出逃，散戶跑進場？在川普的一通操作下，今年以來美國家庭股票財富已蒸發約6兆美元。美股一直是美國居民的核心資產。截至2024年底，美國家庭總資產中金融資產佔比約67.8%(包括股票、債券、現金等)，非金融資產(主要為房地產)佔32.2%。儘管遭遇罕見暴跌，但美國散戶越跌越買，跑步進場。摩根大通數據顯示，4月3日標普500指數暴跌近5%，成為有史以來最強勁的買入日，散戶買了價值超過45億美元的股票和ETF。散戶每月淨買股票500億美元，幾乎沒有中斷。德意志銀行的數據顯示，ETF和共同基金追蹤的股票通常由家庭持有，在4月初的一周內記錄了約500億美元的資金流入，這是今年最大的一次。美股這波大跌中，摩根大通的報告顯示，今年迄今避險基金淨套現1兆美元。高盛的避險基金客戶在4月3日和4月4日賣出的股票，比近15年來連續兩個交易日都多。雖然機構投資人瘋狂出逃美股，到大機構也虧錢了，就連一向穩健的挪威主權基金也遭遇罕見爆虧。挪威政府全球退休基金揭露了一季的獲利情況，虧損400億美元，約合人民幣2,900億人民幣。這家全球最大的主權基金第一季的虧損幅度，創下2023年第三季以來的最大跌幅。不只是挪威主權基金，其他大型基金在第一季也出現了爆虧，包括美國的退休金也難以倖免。過去幾年美股被大幅超配。 2025年初外國投資者持有美國股市的份額達到了創紀錄的18%。這意味著外資超配美股，稍有風吹草動就可能全面動搖美股的估值中樞。而川普上台後飄忽不定的政策令美股根基發生了動搖，許多大型機構不得不重新審視未來是否進一步減少美股的投資比例，或者分散增持亞太市場。挪威主權財富基金CEO坦根早在1月22日，更直言表示，未來幾個月逆向投資人應該考慮賣出美國科技股和私人信貸，同時買進中國資產。當前巨量外資的流向，牽動美股的未來走向。美銀的資金流數據顯示，近期所有地區股票市場均獲得流入，其中歐洲34億美元、新興市場10億美元、日本10億美元。不過，美股市場罕見出現8億美元的流出，黃金則是流入33億美元。2.我們正在見證一場歷史性轉折？與美股頹勢形成鮮明對比的是，今年以來黃金一路多次創下歷史新高。近三年，黃金ETF飆升90%，成為市場表現最好的ETF。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）以過去20年的口徑計算，黃金的年化報酬率一舉超過股神巴菲特。4月以來，超531億元資金淨流入黃金ETF；年內超731億元資金淨流入黃金ETF；其中，年初至今，華安黃金ETF淨流入額超240億元，易方達黃金ETF、國泰黃金ETF淨流入額超百億。隨著黃金持續飆升，資金從美股撤出的風聲也不絕於耳。摩根大通的市場調查顯示，市場普遍不看好美股，認為美國經濟衰退風險加劇，最被看好的資產類別是現金。目前數據顯示，如果越來越多的資金從美股撤出，不再超配美股，我們或將見證一場全球資金流向的歷史性轉折。以3月初以來的口徑估算，外資大幅拋售美股約630億美元。高盛集團表示，其中最大的拋售方來自歐洲。資金從美股流向其他地區，尤其是新興市場和歐洲。同時，資金的溢出效應使得黃金價格堅挺。近日美銀全球策略師Michael Hartnett更是直言，投資人逢高賣出美股，逢低買進國際股與黃金。Hartnett認為，過去推動美國市場繁榮的幾大支撐“低利率+超30兆美元全球政策刺激+9%的美國政府赤字+人工智慧浪潮”，正在走向消亡。Hartnett預測：美元資產持續貶值是最清晰的主題，黃金價格飆升正是這一趨勢的明顯信號，美元貶值趨勢將有利於大宗商品、新興市場和國際資產(中國科技、歐洲/日本銀行)。不過也有機構發出預警，認為黃金將出現大回檔。野村證券認為黃金市場可能即將迎來一波技術性回調，且調整幅度或相當可觀，其邏輯基於三大關鍵指標同時發出警報信號：1.經濟放緩指標： "聯準會綜合預期資本開支指數"最近跌破-4，當該指數跌破-4時，黃金在隨後2個月的表現往往不佳。2.資金流： GLD在兩周內經歷了超過歷史95%水準的資金流入，隨後又出現了同樣超過歷史95%水準的單日資金流出。這種大進大出模式在歷史上共出現過9次，前8次幾乎都精準預示黃金將迎來回調，且最差表現通常集中在接下來的2個月內。3.技術面：黃金交易價格已高出200日移動平均線25%以上，野村描述為"相當荒謬"的過熱水平，這種與長期趨勢線的過度偏離，歷史上往往意味著市場需要修正。3.中信證券：「國家隊」未曾減持ETF，應充分相信國家維護資本市場穩定的決心最近主動式基金回升了，第一季偏股混合型基金指數取得單季4.65%的殖利率，相較於滬深300跑贏5%，為2022年以來首次。隨著主動式基金表現好轉，中金估算一季度主動偏股型基金淨贖回831億元，較四季淨贖回2614億元明顯改善，也是近兩年較低的季度淨贖回規模。此外，主動型基金權益部位維持高位，但A股部位下降而港股上升。A股市場波動加大，市場交易量先升後降。今年以來影響A股兩大核心變數：一是DeepSeek改寫全球科技敘事，二是川普就任後關稅政策頻繁變動。前者成為A股春季行情催化，後者引發4月市場劇烈波動。4月以來為因應關稅衝擊，國家隊的持續出手穩定了市場波動。匯金、誠通等國營金融機構連續增持ETF，4月單月淨流入2,375億元，其中寬基ETF貢獻主要資金流入。最近，中信證券一封研發總結了國家隊的持倉情動向，並回應了市場的傳言。公募基金2023Q4-2025Q1季度的數據顯示，匯金持有的ETF份額未曾出現季淨減少。因此，諸如「匯金通常在市場階段性上漲後賣出」等傳言與實際情況完全不符。不僅如此，2024年2月以來匯金公司增持的範圍也不斷擴大。其中，2024年年底主要持有滬深300、上證50、中證1000、中證500等寬基ETF，較2024年年中分別增加3191億元、408億元、258億元、381億元，合計超4000億元。科創50ETF也出現較明顯的增持，2024年末較2024年中提升104億元，其中57億元來自於增持。進入2025年第二季度，4月以來，匯金持有的ETF獲明顯的資金淨買入，同時結構上更加均衡。根據ETF基金日度公佈的份額數據測算，2025年第二季4月7日-4月21日期間，滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000ETF、創業板ETF、科創50ETF超額主動買入額合計1269億元。中信證券表示，「國家隊」未曾減持ETF，應充分相信國家維穩決心。在國家隊等大型機構的持續增持下，截至2025年4月，全市場ETF規模首次突破4兆元大關(去年9月26日突破3兆元關口)。中信證券認為，A股也是貿易戰當中的關鍵環節，應充分相信國家維護資本市場穩定的決心。(ETF進化論)

中國資產突然爆發。今晚，美股開盤後，中國資產集體大漲，三倍做多富時中國ETF大漲超8%，兩倍做多中國網際網路股票ETF大漲超5%，納斯達克中國金龍指數漲幅擴大至2%。美股三大指數亦全線拉升，均大漲超2%，美股大型科技股集體反攻，特斯拉漲超4%。有分析稱，在美股市場經歷大跌後，相關負面消息已經被市場定價，部分抄底資金開始入場。高盛策略師表示，如果觀察正確的話，現在市場需要權衡負面關稅消息減少的可能性與美國經濟資料的表現。值得注意的是，今日歐股盤中，歐洲大型製藥公司股價突然跳水，歐洲斯托克600醫療保健分類指數一度大跌超2%，羅氏、阿斯利康、賽諾菲均一度跌超2%。消息面上，川普政府正在考慮將美國的藥品價格向其他發達國家的較低價格看齊。消息人士警告稱，這是“對該行業的最大生存威脅”。全線大漲台北時間4月22日晚間，美股開盤後，中國資產全線大漲，三倍做多富時中國ETF大漲超8%，兩倍做多中國網際網路股票ETF大漲超5%，中國海外網際網路ETF漲超2%，納斯達克中國金龍指數漲幅擴大至2.7%。截至22:50，熱門中概股中，百濟神州大漲超8%，好未來、網易有道、萬國資料漲超6%，小牛電動、老虎證券漲超5%，金山雲、文遠知行、愛奇藝、富途控股漲超4%，阿里巴巴、拼多多、小鵬汽車、名創優品、唯品會漲超3%，滿幫、貝殼、蔚來等漲超2%。與此同時，美股市場亦全線反攻，截至22:50，道指漲2%，納指漲2.15%，標普500指數漲1.92%。美股大型科技股多數走強，特斯拉大漲超4%，其將在美股收盤後公佈第一季度財報；蘋果、亞馬遜漲超3%，輝達、微軟、Google、Meta、博通漲超1%。太陽能股全線上揚，諾凡麥大漲超15%，第一太陽能漲超12%，SolarEdge漲8%，阿特斯太陽能ADR漲超5%，FTC Solar漲超4%，太陽能逆變器供應商Enphase Energy漲約3%。受比特幣價格大漲刺激，美股加密數字貨幣概念股普遍走高，ETF MSTU、MSTX、Bitdeer大漲超15%，TeraWulf漲超14%，BTC Digital漲超12%，Riot Platforms漲超10%。華爾街分析稱，在美股市場經歷大跌後，相關負面消息已經被市場定價，部分抄底資金開始入場。據摩根大通全球量化和衍生品策略師Emma Wu的資料，截至紐約時間21日下午2:30，散戶交易者淨買入了22億美元股票，明顯高於過去一個月的平均水平。高盛策略師Tony Pasquariello在最新發佈的報告中表示，雖然接下來80天內能否達成持久有意義的協議仍有待觀察，但現在似乎已進入第二階段，貿易政策趨向“鷹派”，但不會走極端。如果觀察正確的話，現在市場需要權衡負面關稅消息減少的可能性與美國經濟資料的表現。但隨著美股財報季即將全面展開，可能將有更多投資者處於觀望狀態，市場將格外關注企業的前景展望和資本支出計畫，而非利潤本身。Roundhill Financial首席執行官Dave Mazza表示，目前沒有太多好消息，投資者現在還不太願意冒險。貿易政策的不確定性加上川普抨擊聯準會主席鮑爾，對已經動盪的市場來說太過沉重。川普曝出大動作今日歐股盤中，歐洲大型製藥公司股價全線跳水，歐洲斯托克600醫療保健分類指數一度大跌超2%，羅氏、阿斯利康、賽諾菲均大跌超2%，隨後跌幅有所縮小，截至台北時間22:00，跌幅分別為1.6%、0.2%、0.9%。消息面上，川普政府正在考慮將美國的藥品價格向其他發達國家的較低價格看齊。這項政策被描述為白宮的“中級優先事項”。美東時間4月22日，路透社報導，兩位消息人士透露，製藥商已收到警告，川普政府正在考慮將美國藥品價格與其他發達國家支付的較低價格掛鉤，並稱此舉是美國製藥行業的首要擔憂。兩位未獲授權公開發言的消息人士均表示，他們預計該政策將來自監管醫療保險和醫療補助計畫的機構。其中一位消息人士稱，政府衛生官員直接告訴他，他們正在探索這樣的政策，這是川普政府試圖降低藥品價格的“中級優先事項”。兩位消息人士表示，任何此類政策都比政府正在討論的其他舉措（包括對進口藥品徵收關稅）更令該行業擔憂。這是“對該行業和美國生物科學創新的最大生存威脅”。報導稱，美國藥品價格居世界首位，通常是其他發達國家的近三倍。川普曾表示希望縮小這一差距，但尚未公開說明具體措施。川普在其第一任期內提出的國際參考定價計畫曾被法院阻止。第一位消息人士表示：“我認為政府並未完全理解這項政策可能對美國創新產生的影響。它將顛覆整個醫療保健市場，而不僅僅是製藥市場。” (券商中國)

周五晚，在美上市的中概股出現集體回落，網際網路、消費、醫藥等領域的大量龍頭股價跌幅超過5%。 甚至3倍做多富時中國ETF（YINN）暴跌了16.1%，對比前一天才剛大漲的16.16%，等於是一夜回到原點。 背後的原因，是之前市場對於此次發佈會的利多政策預期過高，但如今回到了現實。 雖然市場的反應似乎突然變得悲觀，但從政策結果來看，還是有一些投資方向因此變得更加確定的。

在東京證券交易所上市的中國股ETF自9月下旬以來上演了罕見的暴漲，部分ETF的市場價格在短短兩週內上漲至約60倍。讓人想起以17世紀荷蘭為舞台的「鬱金香泡沫」的劇烈波動… 在東京證券交易所上市的中國股票交易所交易基金(ETF)自9月下旬以來上演了罕見的暴漲劇。部分ETF的市場價格在短短兩週內上漲至約60倍。為什麼會形成異常的價格？令人想起以17世紀荷蘭為舞台的「鬱金香泡沫」的劇烈波動。 “沒想到ETF會漲到60倍，記憶中過去從未有過這樣的漲幅”，日生基礎研究所的首席股票策略師井出真吾這樣回顧9月下旬到10月上旬中國股票ETF的劇烈波動。 中國股票ETF利用的是日本投資者可以對在中國上市的ETF進行間接投資、被稱為「中日ETF互通」的框架。以在上海及深圳證券交易所上市的ETF為投資對象，目前有6隻這種ETF(槓桿型除外)在東京證券交易所上市。

文/林奇芬 中國在十一長假前，宣布了政策大利多，推升陸股、港股全面飆漲。究竟這次中國股市反彈，是短期煙花，還是長多的開始呢?投資標的是該選ETF，還是主動基金呢?青菜蘿蔔各有所愛，建議投資人雖別錯過行情，但也不要過度衝動。 中國在2023年疫情解封之後，已經推出多次政策利多，只是每次都像點了一個小煙花一樣，很快就消失無蹤。由於陸股、港股先前持續破底，許多投資人都已經遠離中國股市，但是9/24政策利多推出後，陸股成交量暴增，假期前五日A股交易量高達7.4兆人民幣，顯示這次投資人買氣更勝以往。 陸股反彈，主要有三大利多

昨日中國三大指數低開低走，尾盤集體下跌1%左右。其中，避險資金紛紛湧入紅利板塊，銀行板塊逆勢上漲，航運股低迷，多隻龍頭股跌超5%。在市場調整中，資金借道滬深300ETF等大盤寬基ETF，單日淨流入近74億元。 值得注意的是，近期滬指跌破3000點，資金借道股票ETF工具“越跌越買，大跌大買”，近四個交易日中，資金借道股票ETF已經狂買303.5億元，市場龍頭產品——滬深300ETF，產品規模近期再創新高。 昨日股票ETF淨流入74億元 龍頭ETF近期規模再創新高 Wind資料顯示，截至7月8日，全市場905隻股票ETF（含跨境ETF）總規模達到2.11兆元。

興哥論股：中國市場近期漲幅已多，開年後持續的往下修正。不過回檔之後，由於2023年度中國的經濟成長率仍然優於歐美市場，所以仍有偏多的角度來作布局。靜待回檔落底之後，對於中國系列的ETF、或是汽車相關的台股，都可以來做切入。興哥退休人生 放棄清零後---中國經濟超快速復甦?? IMF先示警 中國政府2022年12月，放棄3年來一直嚴格實施的新冠「清零」戰略，陸股從 2022年11月迎來一波積極反彈近20%，反映市場對中國開放後的樂觀情緒。 國際貨幣基金組織(IMF)及外資警示：