2025年12月26日，以色列總理納坦雅胡突然宣佈，該國正式承認索馬利蘭共和國為“獨立主權國家”，並與之簽署聯合聲明，建立全面外交關係，包括互派大使和開設使館。以色列因此成為世界上第一個承認索馬利蘭為主權國家的國家。聲明稱，此舉“符合亞伯拉罕協議精神”，以色列將立即在農業、健康、科技和經濟等領域展開合作。索馬利蘭總統阿卜杜拉赫曼·穆罕默德·阿卜杜拉希興奮回應，這是“歷史性時刻”，並表示願加入亞伯拉罕協議框架，推動地區和平。但消息一出，立即引發國際社會強烈反彈：索馬里政府怒斥這是對主權的“蓄意攻擊”和“非法侵略”，阿拉伯聯盟、海灣合作委員會、非洲聯盟、伊斯蘭合作組織等區域組織齊聲譴責，埃及、土耳其、沙烏地阿拉伯、伊朗等21國發表聯合聲明警告此舉威脅地區穩定，甚至聯合國安理會緊急召開會議討論此事。美國雖表示將繼續承認索馬里領土完整，但川普稱“正在研究”。短短幾天，這個塵封34年的分裂問題，被以色列一紙聲明推到風口浪尖，紅海和非洲之角局勢驟然升溫。以色列為何要冒天下之大不韙，率先打破國際共識？這背後隱藏著怎樣的戰略圖謀？索馬裡蘭的分裂由來索馬利蘭的歷史，得從殖民時代說起。19世紀末，北部地區被英國佔領，成為英屬索馬利蘭，南部則落入義大利手中。1960年，兩地先後獨立後迅速合併，成立索馬里共和國。但好景不長，1991年內戰爆發，北部單方面宣佈獨立，建立自己的政府、軍隊、貨幣、護照和選舉制度，維持了相對穩定與和平。34年來，索馬利蘭雖實際運作如獨立國家，卻始終未獲國際承認，國際社會堅持視其為索馬里不可分割的一部分，非洲聯盟更將維護殖民時代邊界作為核心原則。直到以色列這一步，突然改變了規則。表面冠冕堂皇，背後全是算計表面上看，以色列的舉動包裝得光明正大。納坦雅胡強調，這是擴展亞伯拉罕協議的自然延續——2020年川普推動下，以色列與阿聯、巴林等阿拉伯國家關係正常化的系列協議。以色列承諾提供援助，幫助這個貧窮地區發展經濟和社會。但熟悉地緣政治的人清楚，以色列的外交從來不是單純的善意，而是精於算計的利益交換。最直接的考量，是地緣戰略支點。索馬利蘭控制亞丁灣南岸關鍵海岸線，正對葉門，扼守曼德海峽——紅海進入印度洋的咽喉要道。這裡是全球貿易和能源運輸的生命線。2023年加薩衝突爆發後，葉門胡塞武裝頻繁襲擊紅海航道，讓以色列海上貿易遭受重創。以色列過去依賴的基地政局不穩，現在索馬利蘭的柏培拉港成了理想前沿。以色列可以通過這裡部署情報設施、軍事存在，直接監視和打擊胡塞武裝，將戰略防線大幅前推。這就好比在對手對岸安插一個可靠據點，極大增強安全緩衝。這一步，還巧妙借力阿聯的長期佈局。阿聯早在亞伯拉罕協議前，就大力投資索馬利蘭港口和基礎設施，與當地合作緊密。以色列無需從頭起步，直接利用盟友網路，強化在紅海南部的投射能力。同時，這也精準制衡地區對手。土耳其和卡達長期支援索馬里中央政府，在摩加迪沙擁有巨大影響。以色列承認索馬利蘭，等於是公開挑戰安卡拉的區域佈局，加劇雙方緊張。沙烏地阿拉伯、埃及對紅海控制高度敏感，以色列插足紅海南端，無疑會讓他們警覺。甚至對伊朗支援的胡塞，以色列也能從對岸施加更直接壓力。加薩移民圖謀但更令人警惕的，是外界普遍懷疑的深層意圖。早在2025年3月，就有報導稱，美國和以色列曾秘密接觸索馬利蘭當局，探討將加薩巴勒斯坦人“安置”到那裡的可能性，作為交換提供外交承認和援助。雖然當時各方否認，但以色列此舉時機敏感——正值加薩戰事持續，國際社會對以色列人道問題批評不斷。索馬里官員直言，以色列動機就是為強制遷移巴勒斯坦人鋪路。索馬利蘭土地廣闊卻貧瘠，若獲國家地位和援助，當地領導人或願接受這種交易。相比遷往埃及或約旦，這在政治上阻力更小。這一指控雖未獲以色列證實，但聯想到加薩危機和相關報導，難以不讓人警覺更冷酷的算計。邁出危險的一步以色列此舉，還製造了明顯的分化效應。阿拉伯和伊斯蘭國家原本在索馬里問題上表面一致，支援中央政府主權。但阿聯等亞伯拉罕協議國家，早與索馬利蘭有務實合作。現在以色列公開承認，迫使各方站隊：在道義支援索馬里，還是繼續現實利益？這削弱了它們在巴勒斯坦等問題上對以色列的集體壓力。同時，非洲大陸最忌分離主義擴散。以色列此舉被視為危險先例，可能激發其他地區效仿，動搖非洲聯盟核心共識。索馬里內部本就脆弱，極端組織或藉機煽動，釀成更大混亂。以色列當前外交陷入困境，加薩衝突讓其國際形象受損，歐盟、聯合國屢次批評，只有少數盟友支援。承認索馬利蘭，是以色列主動突破孤立、開闢新空間的冒險。索馬利蘭作為遜尼派穆斯林地區，卻願與以色列合作，這對以色列擴大伊斯蘭世界“朋友圈”有象徵價值。但風險極高：它公然挑戰聯合國憲章和國際法，引發廣泛譴責，連美國暫不跟進。長遠來看，這一決定或適得其反。紅海本已緊張，胡塞威脅未消，現在又添分裂熱點。極端勢力可能借“反以色列”動員，代理人衝突升級。索馬利蘭雖歡慶，但若無更多承認，仍處尷尬。歷史早已證明，外部強行干預分裂，往往引發連鎖反應，傷及地區穩定。以色列看似獲戰略先機，卻可能為非洲之角注入持久動盪，最終自食其果！ (華語智庫)

【導讀】美國與委內瑞拉局勢升級，兩架美國海軍F/A-18E“超級大黃蜂”戰鬥機在委內瑞拉海岸附近盤旋美國威脅委內瑞拉領空主權委內瑞拉主要機場維持運轉據央視新聞報導，當地時間11月29日，在美國總統川普發文稱委內瑞拉上空及周邊空域“被視為全面關閉”後，委內瑞拉最大機場邁克蒂亞西蒙·玻利瓦爾國際機場仍保持正常營運。11月29日上午，該機場已接收兩架來自巴巴多斯和波哥大的航班，並計畫維持巴拿馬、庫拉索和哈瓦那的航線。截至當天下午，航班資訊屏顯示兩架前往巴拿馬和波哥大的航班延誤，但仍在正常營運中。另據航空公司公佈的時刻表，該國西部蘇利亞州的拉奇尼塔國際機場航空業務也持續正常運轉。巴拿馬航空公司當天也發佈聲明稱，其在委內瑞拉空域的航班營運目前保持正常，但正以“高度警戒和謹慎的狀態”執行航班，並僅在白天時段營運。巴拿馬航空表示，公司正與美國聯邦航空管理局（FAA）保持密切溝通，FAA已重申其官方警報等級和監管立場未發生變化。11月29日早些時候，美國總統川普在社交媒體發文稱，委內瑞拉上空及周邊空域“被視為全面關閉”。委內瑞拉外長希爾隨後通過社交媒體發佈公報，強烈譴責美國政府威脅其領空主權的行徑，稱此舉是“殖民主義威脅”和“非法侵略”，並宣佈美方行動已導致委被遣返移民回國航班被迫中斷。美國聯邦航空局此前向多家重要航空公司發出警告稱，鑑於“安全域勢惡化”以及“委境內和周邊軍事活動加強”，任何民航客機飛越委領空都會“面臨危險境況”，各航司需“謹慎行事”。委內瑞拉政府26日晚發佈公報，宣佈正式撤銷6家外國航空公司的營運特許權，理由是這些公司配合美國對委行動，單方面停飛航線。近期，美國以“緝毒”為由，在委內瑞拉附近加勒比海域部署多艘軍艦，對委施壓。9月初以來，美軍已在加勒比海和東太平洋擊沉超過20艘美方指稱的“販毒船”，造成80餘人死亡。美國緝毒署近年報告則顯示，委內瑞拉並非流入美國的毒品主要來源地。委內瑞拉政府多次指責美國意圖通過軍事威脅在委策動政權更迭，並在拉美進行軍事擴張。川普11月27日稱，美國可能“很快”採取行動，通過陸路打擊委內瑞拉“毒販”。委內瑞拉國防部長稱“戰爭即將來臨”委內瑞拉國防部長洛佩斯當地時間11月29日與軍事指揮官舉行保衛國家軍事會議，洛佩斯表示：“戰爭即將來臨！”據CCTV時訊，11月29日，拉美多家媒體引用雷達跟蹤網站資料報導稱，當天兩架美國海軍F/A-18E“超級大黃蜂”戰鬥機在委內瑞拉海岸附近盤旋。與此同時，美國在千里達及托巴哥羅賓遜機場安裝的雷達系統投入使用。當地時間11月29日，美國海軍在加勒比地區波多黎各南部海岸活動。畫面顯示，美軍已在波多黎各海岸部署氣墊艇，還有多型軍用直升機在當地美軍基地解除安裝裝置。當天，美國總統川普在社交媒體發文說，委內瑞拉上空及周邊空域“被視為全面關閉”。美國聯邦航空局此前向多家重要航空公司發出警告稱，鑑於“安全域勢惡化”以及“委內瑞拉境內和周邊軍事活動加強”，任何民航客機飛越委內瑞拉領空都會“面臨危險境況”，各航司需“謹慎行事”。委內瑞拉稱已啟動所有多邊機制要求美方停止非法行為據央視新聞報導，當地時間11月29日，委內瑞拉副總統羅德里格斯表示，美國政府試圖阻斷委內瑞拉領空，此舉構成對委內瑞拉主權的“非法與無理的干預”。羅德里格斯表示，面對美方的這一侵略企圖，總統馬杜羅已下令啟動一項特別計畫，協助滯留在境外的委內瑞拉公民回國，並為需要離境的人員提供便利。委內瑞拉政府已依據國際法，啟動所有多邊機制，要求立即停止這一非法且不合法的行為。當地時間11月29日，作為“獨立200計畫”的一部分，委內瑞拉武裝部隊在安索阿特吉、卡拉沃沃、法爾孔、拉瓜伊拉等地同步開展海岸防禦演習。據悉，本次演練內容包括火炮陣地與防空系統的聯合配置、接近行軍、快速反應部隊登陸、沿岸巡邏，以及海岸防禦點與空中監視系統的部署等，檢驗了武裝部隊在陸、海、空多維度的作戰與反應能力。多國強烈譴責美國威脅委內瑞拉針對美國方面所謂委內瑞拉上空及周邊空域“被視為全面關閉”的言論，伊朗、古以巴及厄瓜多等多國11月29日表示強烈譴責。伊朗外交部發言人巴加埃表示，美國此舉嚴重違反國際法，對全球航空安全造成威脅。古巴外長羅德里格斯批評稱，美國的侵略行徑應當受到國際社會最堅定的反對，此舉是對國際法的嚴重威脅，也是針對委內瑞拉人民和政府的軍事侵略與心理戰的進一步升級。厄瓜多前總統科雷亞則稱，美國的言論是對一個主權國家的直接侵略。哥倫比亞總統佩特羅對此表示譴責。佩特羅表示，根據那項國際法準則，一個國家的總統可以關閉另一個國家的領空？佩特羅說，一個國家的總統不能關閉另一個國家的領空，否則國家主權和國際法的概念就終結了。 (中國基金報)

歐洲央行宣佈，最早將於2029年發行“數字歐元”。如果如期發行，這將是日美歐主要經濟體發行的首款央行數字貨幣(CBDC)。其目標是加快數位化轉型，在加速推行無現金交易的同時維護歐元區的貨幣主權。然而，數字歐元的發行需要以歐盟完成相關立法為前提。鑑於一些成員國和歐洲議會議員對保護個人隱私和現有金融行業的謹慎態度，可以預見，數字歐元在發行過程中勢必遭遇波折。“(數字歐元發行計畫)將支援歐洲的數字主權。”歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德10月30日在義大利佛羅倫薩舉行的記者會上強調。當地時間10月30日，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德出席義大利佛羅倫薩舉行的記者會。(美聯社)與虛擬貨幣不同，央行數字貨幣由中央銀行發行。隨著無現金支付的興起，現金的使用量正在穩步下降。歐洲央行的資料顯示，歐元區實體店支付中現金交易的份額(按金額計算)已從2016年的54%下降到2024年的39%。拉加德使用“主權”一詞，是因為在無現金交易持續推進的過程中，歐元區和歐洲企業如果無所作為，將被徹底邊緣化。這讓她產生了危機感。大多數為店內支付提供信用卡和借記卡服務的公司，例如維薩卡和萬事達卡公司，以及處理應用程式支付的蘋果和Google等都是美國企業。除伴隨交易產生的手續費外，美國還有可能壟斷大量的消費者購買資料。此外，今年1月上任的川普政府也令歐洲面臨巨大壓力。川普政府支援推廣“穩定幣”，這些穩定幣是由私人發行的，以現金或政府債券作為擔保。當地時間7月18日，美國總統川普簽署“天才法案”。該法案將為穩定幣加密貨幣制定監管框架，並擴大對該行業的監管。（路透社）大多數穩定幣以美元計價。雖然川普政府的政策是反對發行央行數字貨幣，但如果以美元計價的穩定幣得到廣泛應用，對歐元來說其影響力同樣會下降。除發行數字歐元外，歐洲央行還計畫推出一款專門的應用程式來方便個人使用。其目的是提高便利性並維持歐元的流通。然而，這種做法存在重大風險。如果數字歐元變得過於便捷，以至於每個人都將存款從銀行取出並轉入應用程式，銀行將無法再向企業放貸。這可能會擾亂企業現金流，並造成嚴重的經濟混亂。金融業對此深感擔憂。有鑑於此，目前正在討論將個人持有的數字歐元限制在3000至4000歐元。此外，為避免與銀行存款競爭，該計畫規定儲存在應用程式中的數字歐元將不會產生利息。然而，3000至4000歐元的限額遠低於英格蘭銀行正在討論的1萬至2萬英鎊(約合1.1萬至2.2萬歐元)的“數字英鎊”持有上限。企業帳戶限額有可能提高，但無論如何都存在一個兩難困境，即過度迎合金融行業的意願，可能導致數字歐元的吸引力下降。此外，鑑於歐洲人對法西斯時期實施社會監控的深刻記憶，人們對於“數字貨幣將允許發行方追蹤所有交易，從而無法保護隱私”有著揮之不去的擔憂。據美國《政治報》報導，荷蘭和德國等國已表達了擔憂。比利時也將離線使用作為批准數字歐元的條件之一。在歐洲議會中，不僅是右翼陣營，就連歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩所在的政黨中也有人對採用數字歐元持懷疑態度。數字歐元最早可能在2027年投入試運行，但這取決於歐洲議會和成員國在2026年達成協議後的立法程序推進情況。目前尚不清楚數字歐元能否迅速發行，以及它是否會帶來歐元的復興。 (新華國際頭條)

歐洲信用評等機構範圍評等公司日前發佈報告，將美國主權信用評等從“AA”下調至“AA-”，原因是美國公共財政狀況持續惡化及政府治理標準下降。該機構表示，美國公共財政持續惡化主要表現在財政赤字持續高漲、利息支出不斷上升、預算彈性受限。這些因素共同推動政府債務水準持續攀升。報告預計，若缺乏實質改革，美國政府債務佔國內生產毛額（GDP）比例到2030年將上升至140%，遠高於多數主權國家。報告指出，政府治理標準下降也是評等下調重要原因。該機構認為，美國行政權力日益集中，川普政府多次無視法院命令、挑戰司法權威、規避國會監督，降低了政策制定的可預測性和穩定性，增加了政策失誤風險。美國在與主要貿易夥伴關稅談判中所表現出的不確定性即為例。該機構還表示，美國評級展望為“穩定”，未來12至18個月內評級上調與下調風險總體平衡。報告強調，下行風險包括債務水準持續上升，以及美元作為全球儲備貨幣的地位可能明顯削弱，導致全球對美國公債需求下降。範圍評等公司總部設在德國柏林，2023年成為首家獲得歐洲中央銀行認可的歐洲信用評等機構。在該機構信用評等體系中，「AA」之上還有兩個等級。 （瞭望）

一日蒸發百億市值，直指電池即服務創新業務一場由新加坡主權財富基金在今年8月發起的罕見訴訟，把蔚來汽車推向了市場的關注焦點，也讓其引以為傲的電池即服務（BaaS）商業模式，一夜之間從“創新光環”變為財務欺詐指控的靶點。台北時間10月16日，相關消息被媒體廣泛報導，引發蔚來汽車股價在中國香港、新加坡和美國三地市場同步遭遇重挫。港股盤中一度暴跌13%，觸及47港元的低點、新加坡股價下跌9.48%、美國盤前交易也下跌超過7%。台北時間10月17日，蔚來汽車股價反彈，港股蔚來(9866.HK)漲2.17%，報收50.35億港元/股，總市值1229億港元（約合人民幣1227.6億元）；美蔚蔚來(NIO.N)收盤漲漲新加坡股(NSG7%；訴訟原告新加坡政府投資公司（GIC Private Limited）並非尋常機構，它素以穩健和長線投資著稱，也是被告蔚來汽車的昔日投資方。訴訟的核心直指蔚來的BaaS模式涉嫌證券欺詐，透過複雜的會計手段粉飾其收入與利潤。10月16日晚間，蔚來方面回應稱，本案件不是新發生的事件，並非針對蔚來近期經營狀況，源於2022年6月做空機構灰熊在一份做空報告中對蔚來的不真實指控。「這是幾年前灰熊做空的後續，但不清楚近期為何有人炒作這件事情。」一位不具名的蔚來汽車高層向「財聯社」表示。01. 新加坡「國家隊」罕見下場 從蔚來看好者變成訴訟者？作為新加坡管理外匯儲備的三大機構之一，新加坡主權財富基金成立於1981年，其使命是實現超越全球通膨的長期穩定回報。據不同機構估算，其管理的資產規模高達8,000億至9,360億美元，是全球規模最大、最具影響力的主權財富基金之一。因此，新加坡主權財富基金此次主動發起訴訟顯得並不尋常，據“財新網”報導，這是已知的首例由主權財富基金在美國起訴一家在美上市的中國公司，堪稱一次“罕見的攻勢”，這一舉動偏離了主權基金通常傾向於通過非公開管道與投資組合公司溝通的傳統做法。這一強硬姿態的背後，或許與新加坡主權財富基金過去的投資經歷不無關係。數年前，新加坡主權財富基金曾險些捲入瑞幸咖啡的財務造假醜聞，幸運的是，它在股價崩盤前削減了大部分持股，得以“僥倖脫身”，新加坡主權財富基金也由此對於那些涉及復雜關聯方交易和激進收入確認模式的公司，抱有高度警惕的態度。根據公開的法庭檔案，新加坡主權財富基金於2025年8月28日在美國紐約南區地方法院正式提起訴訟。被告方包括蔚來公司本身，以及其創始人、董事長兼執行長李斌和前首席財務長奉瑋。圖源：罐頭圖庫訴訟的核心指控是證券欺詐，其焦點集中在蔚來的電池資產合資公司武漢蔚能電池資產有限公司（簡稱「蔚能」），蔚能由蔚來與寧德時代、國泰君安國際等合作夥伴於2020年共同發起成立，旨在承接BaaS業務中的電池資產管理。新加坡主權財富基金聲稱，蔚來利用蔚能不當確認收入，從而誇大了其財務表現。新加坡主權財富基金認為，蔚來將生產的電池一次、大規模地出售給蔚能，並立即將這些銷售的全部價值確認為當期收入。然而，終端用戶實際上是通過按月支付訂閱費的方式來使用這些電池的。新加坡主權財富基金主張，根據美國公認會計準則（US GAAP），這部分收入應在訂閱期間內逐步確認，而非一次性計入。訴狀指出，這種做法使得蔚來非法地將「未來數年」的收入提前確認，虛增了超過6億美元（約合人民幣43億元）的收入。更關鍵的是控制權問題，新加坡主權財富基金聲稱，蔚能只是一個“表面上獨立”的實體，實際上是蔚來業務的“一個側面”，並被蔚來有效控制，儘管蔚來僅持有約19.8%的股權。新加坡主權財富基金認為，蔚來通過合約條款、服務維護、擔保協議甚至代收收入等方式，對蔚能擁有不成比例的經濟利益和營運控制權。如果這項「實際控制」的指控成立，根據會計準則，蔚來必須將蔚能的財務報表合併處理，這將使其提前確認收入的整個會計操作失效。新加坡主權財富基金在訴狀中稱，蔚能成立後，蔚來2020年第四季營收從28.5億元增至66.4億元，而新加坡主權財富基金在2020年8月-2022年7月間，累計買入5 445萬股蔚來ADS，根據歷史股價，蔚來的股價曾在此期間在13美元~21美元之間震盪，並一度沖高至66.99美元的歷史高位，按此股價波動估算損失可能達5億-20億美元。目前，根據2025年10月3日的一份法庭檔案，法官已下令暫時中止新加坡主權財富基金的訴訟，以等待2022年就同一事件提起的另一宗集體訴訟的判決結果。 「這是幾年前灰熊做空的後續，但不清楚近期為何有人炒作這件事情。」一位不具名的蔚來汽車高層16日晚間向「財聯社」等多家媒體記者表示。有趣的是，蔚來用戶營運負責人楊波16日深夜在微博上發布了一張聊天記錄截圖，該截圖顯示理想汽車一銷售在與客戶溝通時，轉發蔚來相關新聞，並直言“蔚來財務造假”、“股東起訴”、“品牌岌岌可危”，之後建議客戶放棄蔚來5000元”、“股東起訴”、“品牌岌岌可危”，之後建議客戶放棄蔚來5000元。楊波也配文道：“總有一些人會跳出來給自己的品牌減分，國產新能源路還很長，別這麼急！”圖源：微博@蔚來的楊波02. 導火索溯源 灰熊做空報告“幽靈再現”新加坡主權財富基金的核心指控幾乎完整地複刻了三年多前的一份做空報告。要理解這場訴訟的根源，必須將時鐘撥回2022年6月，也是所有爭議開始的地方。2022年6月28日，做空機構灰熊研究（Grizzly Research）發佈報告，首次公開指控蔚來利用未合併的關聯方（即蔚能）來「誇大收入和獲利能力」。灰熊的報告直言不諱，稱蔚來在2021財年虛增了收入和淨利潤，將其淨利潤誇大了約95%。這種操作被生動地比喻為“寅吃卯糧”，即通過將未來的訂閱收入轉化為當前的一次性銷售，來美化當期財報。在報告中，灰熊更是將蔚來與蔚能的關係，比喻為瓦蘭特製藥（Valeant Pharmaceuticals）與其秘密控制的專業藥房Philidor的關係。瓦蘭特製藥醜聞是華爾街歷史上一個「臭名昭著」的案例，該公司利用其秘密控制但未披露的關聯方Philidor，製造虛假銷售記錄，提前確認收入，最終導致公司股價暴跌90%，並遭到美國證券交易委員會（SEC）的重罰。所有爭議都圍繞著蔚來引以為傲的電池即服務（BaaS）商業模式。在該模式下，消費者可以只購買蔚來汽車的車身，而電池則透過向蔚能公司租賃的方式獲得，需每月支付固定的服務費，這也讓蔚來汽車的初始售價降幅達數萬元至十萬元不等，進而增強了其產品競爭力。圖源：罐頭圖庫但該模式也催生了一個複雜的會計難題，蔚來將大量電池打包出售給蔚能，蔚能再將這些電池租給蔚來終端使用者，其中蔚能出售電池的這筆收入，應該在何時確認？蔚來認為，當電池出售給蔚能時，電池的所有權和控制權已經發生轉移，其作為銷售方的履約義務已經完成。因此，根據權責發生製原則，公司有權在銷售完成的時點，一次確認全部收入。而灰熊與新加坡主權財富基金的反對立場則表明，蔚能並非一個完全獨立的第三方，蔚來是其發起方和重要股東，對其擁有「重大影響」乃至「實際控制權」。在這種情況下，蔚來與蔚能之間的交易應被視為內部關聯交易。因此，這筆收入不應在內部轉移時確認，而應隨著終端用戶每月支付租賃費，在整個服務周期內（一般是數年）分期、逐步地確認。一次性確認收入的做法，無異於將未來的現金流提前貼現為當期利潤，嚴重扭曲了公司的真實經營狀況。面對灰熊的指控，蔚來在2022年曾迅速做出反應，公司第一時間駁斥該報告“毫無依據”，充滿了錯誤資訊和誤導性結論。隨後，蔚來董事會成立了一個獨立委員會，並聘請了獨立的國際律師事務所和法務會計專家對相關指控展開內部調查。2022年8月，蔚來宣佈調查結束，結論是做空報告中的相關指控「沒有事實依據」。此外，蔚來還披露，美國SEC（美國證券交易委員會）曾於2022年9月就此事向公司發出問詢函，蔚來在提供解釋後，SEC方面「未採取進一步行動」。值得注意的是，在當時，包括德意志銀行、摩根士丹利和摩根大通在內的多家頂級投行都公開表示不支援灰熊的結論，認為做空報告是對BaaS商業模式的“嚴重誤解”，並指出剝離重資產進行獨立運營是資本密集型行業的常見策略。03. 交付屢創新高但蔚來財務依舊吃緊儘管蔚來堅決否認指控，但新加坡主權財富基金的訴訟無疑將蔚來的財務狀況再次推向焦點。根據蔚來發布的2025年第二季未經審計財報，一方面，公司的產品在市場上依然廣受歡迎，銷量持續增長；另一方面，其盈利能力和財務健康指標卻亮起了紅燈。據財報，第二季總營收達到190.1億元人民幣，較去年同期成長9%。然而，淨虧損額仍高達49.95億元。獲利能力的壓力在利潤率指標上體現得尤為明顯，第二季度，蔚來的整車毛利率僅為10.3%，綜合毛利率為10%，這表明儘管銷量在增長，但其盈利空間依然十分有限。在現金流方面，截至2025年6月30日，蔚來的現金及現金等價物、受限現金、短期投資及定期存款總額為272億元。然而，該公司在9月剛剛完成了一筆11.6億美元（約合人民幣82.6億元）的股權融資，也體現了其營運對外部資本的持續依賴，以及龐大的現金消耗速度。圖源：罐頭圖庫與財務資料形成鮮明反差的是蔚來的營運勢頭，2025年第三季度，蔚來交付量創下歷史新高，達到8.7萬輛，年增40.8%。其中，9月單月交貨量更是高達3.47萬輛，同樣刷新了月交紀錄。面對蔚來複雜的財務表現和突如其來的法律訴訟，華爾街的分析師也出現了明顯的分歧。根據MarketBeat的資料，截至2025年10月，分析師對蔚來的共識評級為“持有”，平均目標價為6.35美元，這也反映了市場的普遍觀望情緒。各大投行給出的蔚來目標價也出現了分歧，瑞銀（UBS）在9月給出了8.5美元的看漲目標價，而巴克萊（Barclays）在6月則給出了僅3美元的看跌目標價。摩根大通、美國銀行等機構的目標價則散佈在這兩者之間。目標定價的差異，也反映了市場上關於蔚來的兩種對立敘事的激烈交鋒。看多者更重視蔚來的「創新商業模式」故事，他們認為BaaS生態系統和強勁的交付成長所蘊含的長期價值。而看空者則更關注「財務工程」的風險、持續的巨額現金消耗，以及如今被急劇放大的法律和公司治理問題。對於一家仍處於嚴重虧損和高強度「燒錢」階段的公司而言，資本市場的融資管道就是其生命線。而一場懸而未決的證券欺詐訴訟，正是這條生命線上的一道「致命傷」。這可能引發一個危險的惡性循環，蔚來的商業模式，無論是技術研發、產能擴張還是換電站網絡的鋪設，都具有極高的資本強度，需要持續的資金注入。訴訟增加了融資風險，可能導致融資成本上升甚至融資管道受阻。無論這場訴訟的結果如何，對於蔚來來說都遠不止是一場法律或財務上的挑戰，它已成為對蔚來公司治理、戰略敘事以及其維繫全球資本市場信任能力的一次聲譽大考。其結果，不僅將決定蔚來自身的命運，也可能為全球內所有「硬體即服務」類商業模式的財務計算方式樹立一個關鍵判例。 （野馬財經）

據盧森堡金融中心發展署的一位代表稱，盧森堡主權財富基金已將其資產的1%投入位元幣ETF，成為歐元區首個進行此類投資的國家級基金。根據加密分析網站Bitbo的數據，在歐洲國家中，芬蘭、喬治亞和英國也持有位元幣，但其中大部分來自刑事案件的查封資產。只有不在歐元區的喬治亞例外，該國為投資目的持有66枚位元幣。盧森堡財政大臣吉勒·羅特（Gilles Roth）在議會提交2026年度預算時透露，盧森堡代際主權財富基金（FSIL）已將其資產的1%投資於位元幣。盧森堡金融局發言人喬納森·韋斯特黑德（Jonathan Westhead）在郵件聲明中表示：「鑑於這一新興資產類別日益成熟，並為了凸顯盧森堡在數位金融領域的領先地位，這項投資是FSIL新投資政策的實踐應用——該政策已於2025年7月獲政府批准。」作為歐洲人口最少的國家之一（約68.2萬人），盧森堡於2014年設立了「代際主權財富基金」（FSIL），旨在為後代累積儲備資金。目前該基金的資產規模約為7.3億美元，主要投資於高品質債券。根據修訂後的投資框架，FSIL將繼續投資於股票和債券市場，同時被授權可將最多15%的資產分配至另類投資領域，包括私募股權、不動產及加密資產。韋斯特黑德表示，為降低操作風險，基金透過多隻位元幣ETF進行間接投資。他補充說：「有人或許會認為我們投入太少、太晚；也有人會指出位元幣的波動性與投機性。然而，考慮到FSIL的獨特定位與使命，管理委員會認為1%的配置比例在風險與信號之間取得了合理平衡，同時也傳遞出對位元幣長期潛力的明確信心。當然，適合FSIL的策略，未必適用於其他投資者。」 （科創日報）

都說時尚是個圈，如今，輪到網球裙了。走上街頭，隨處可見身著網球裙的人群；寫字樓裡，針織開衫配短款網球裙的白領踩著高跟鞋掠過；咖啡館露台，運動鞋搭亮色網球裙的辣妹曬著日光浴；就連周末的CityWalk隊伍中，百褶網球裙配Polo衫的穿搭也成了吸睛焦點。曾經只屬於網球場的運動單品，如今徹底跳出賽場框架，成了中產辣妹的新寵。●圖源：小紅書截圖當瑜伽褲的熱潮逐漸降溫，這條自帶性感基因的裙子，正悄悄改寫運動時尚的商業規則。時尚的魅力就在於其目空一切的顛覆性，在你尚未感知到時它已經爆賣好幾輪，成了最賺錢的賽道之一。於是全體目光再次向其靠攏，一條裙子的秘密開始猛烈激起了商業市場的陣陣漣漪。網球裙，最新時尚單品“現在穿網球裙的，十個裡未必有一個打網球。”有業內人士一句話點破了這股潮流的本質，網球裙早已脫離運動屬性，進化成多功能為一體的時尚單品。這股熱潮並非憑空出現。早在前兩年，網球風穿搭就時不時在社交媒體挑逗大眾的時尚神經，而2024年的盛夏，隨著運動風潮的持續發酵，這股力量終於迎來總爆發。從奢侈品到平價品牌，幾乎所有時尚玩家都已下場佈局：Gucci將菱格紋與網球裙結合，打造出兼具貴族感與運動風的高端單品；Celine 的簡約款網球裙搭配同品牌針織衫，成了小紅書 “法式精英風” 的標配；Lululemon 則憑藉透氣面料與修身剪裁，收割了大批註重舒適度的中產女性；就連安踏、李寧等國產品牌也迅速跟進，推出百元等級的高性價比款式。●圖源：LACOSTE天貓旗艦店網球裙為什麼突然走紅？這是個值得思考的問題。商品是最直接的審美投票，網球裙的火爆與其身上附著的貴族氣質密不可分。網球自誕生起就與精英圈層深度繫結，著裝禮儀、賽場規則無不透著優雅與精緻，這種基因讓網球裙天然具備品位標識屬性。就像高爾夫球包象徵圈層一樣，一條剪裁得體的網球裙，成了中產辣妹無聲的身份宣言。其次，是復古風潮的強勢助推。當下流行的Tenniscore風格，正是對80年代網球時尚的復刻，百褶裙襬、撞色包邊、迷你 logo，這些元素在現代設計中重新煥發生機。年輕人對復古風的追捧，讓網球裙既符合懷舊情緒，又具備新鮮感，完美適配社交媒體的傳播需求。在小紅書上，#Tenniscore 穿搭話題下已有超 10 萬篇筆記，每一條都在演繹網球裙的時尚可能性。最重要的一條是，網球裙是性感與舒適的完美平衡。與緊身裙的刻意性感不同，網球裙的魅力在於克制的誘惑：A 字版型修飾胯部線條，內襯設計解決走光顧慮，百褶裙襬隨動作開合，走動時露出的腿部線條自帶動態美感，讓不同身材的女性都能找到自信，這正是它能擊敗瑜伽褲的關鍵所在。工服、潮流兩開花穿著網球裙，班味都淡了許多，不少人在社交媒體表示。如同都市白領的JK制服那樣，網球裙走起路來裙襬一甩，就能自帶一種元氣的氛圍，鬆弛感拉滿。網球裙能征服職場，本質是擊中了新一代打工人的核心需求。首先是場景融合的實用性。當代年輕人的生活節奏越來越快，通勤、健、身約會的無縫切換成了剛需。網球裙恰好滿足了這種多場景需求：早上穿它上班不違和，下班後直接去健身房無需換裝，晚上約飯搭件外套又能快速變裝，這種“一衣多穿”的特性精準適配了碎片化的生活方式。其次是情緒價值的滿足。傳統職場穿搭強調專業感，卻常常犧牲舒適度與個性表達。●圖源：小紅書網友網球裙的出現打破了這種桎梏：它保留了職場著裝的得體性，又通過運動基因傳遞出輕鬆活力，讓年輕人在嚴肅的工作環境中也能保持自我。有網友調侃：“穿網球裙上班，摸魚時都覺得更有底氣。”品牌們早已嗅到商機，開始針對性佈局職場網球裙賽道。LACOSTE 推出含羊毛成分的針織網球裙，搭配同品牌 Polo 衫打造精英通勤風；Alo Yoga 則用啞光面料替代亮面材質，弱化運動感的同時提升質感。這些設計上的微調，讓網球裙成功跨越休閒與職場的界限，也讓其消費場景從夏季延伸到全年。資料印證了這股趨勢的爆發力。電商平台顯示，帶有“職場”“通勤 標籤的網球裙銷量同比增 312%，遠超普通款式；而在一線城市的寫字樓集中區域，相關單品的復購率高達 40%。網球裙正在改寫職場穿搭規則，更在重塑年輕人的工作生活態度。與之相對應的是瑜伽褲的失寵，瑜伽褲首先面臨的一大難題是審美疲勞，這一點從Lululemon此前的股價下跌、營收增速放緩可見一斑，瑜伽褲的巨頭都有些玩不轉了，說明中產朋友們在尋找新的替代品。值得一提的是，隨著網球裙的走紅，消費者選購時要謹防智商稅。比如要警惕那些僅僅因為流行趨勢而定價過高的產品，或是那些沒有實際運動性能卻標榜為專業裝備的商品。審美的權利遊戲法國社會學家布迪厄在《區隔》中寫道：“文化消費方式和文化品位具有重要的區分功能，象徵性地顯示階級地位。”網球裙的爆紅，正是這場審美權力遊戲的生動註腳。從歷史維度看，網球裙本身就是一場關於“身體權利”的鬥爭。百年前，女性網球選手必須穿著過膝連衣裙配平角襯褲參賽，裙襬長度甚至成為賽事規則的一部分；如今，短款網球裙的流行，既是對女性身體解放的呼應，也是對傳統審美規則的顛覆。這種變遷背後，是女性對“審美自主權”的爭奪，不再被刻板印象定義，而是自主選擇既美觀又舒適的著裝。在當代消費語境中，網球裙的流行同樣印證了以上觀點。一方面，它延續了布迪厄所說的“區隔”功能。奢侈品品牌的入局不斷強化其精英屬性：Gucci的網球裙售價高達4900元，Celine 的經典款也要3200元，這些價格門檻天然形成了圈層標識。正如布迪厄所指出的，資產階級通過文化消費建立“區隔感”，網球裙正是這種策略在時尚領域的體現。但另一方面，大眾品牌的跟進又在消解這種階層壁壘。安踏推出99元的基礎款網球裙，迪卡儂的功能性網球裙售價僅129元，這些產品讓普通消費者也能享受潮流紅利。這種高端引領加大眾跟進的模式，打破了傳統奢侈品對時尚話語權的壟斷，形成了布迪厄所說的“象徵鬥爭”，消費者通過平價復刻高端審美，實現對既定階層秩序的溫和反抗。更深刻的變化在於，網球裙的流行標誌著 “審美權力的下沉”。以往某一圈層的時尚容易擴散至整個大眾層面，如今隨著社交媒體的普及，審美表達越來越自由。小紅書上，不同身材、職業的使用者都在分享自己的網球裙穿搭，沒有統一的標準答案，只有個性化的表達。這種多元化趨勢，正是對商業塑造的審美疲勞的最好反抗。就像此前走紅的騎行服、飛盤裝備一樣，網球裙的火爆本質是年輕人對新生活方式的投票。既承載著中產階層的身份認同，又傳遞著個性化的審美主張；既滿足了實用需求，又提供了情緒價值。 (品牌頭版)

什麼是主權財富基金？主權財富基金是由國家擁有的投資基金，用於管理國家儲蓄。這類基金的資金通常來源於石油收入、貿易順差、外匯儲備等產生的盈餘資金。各國政府會將這些資金投資於股票、房地產、基礎設施等各類資產，以實現財富的長期增值。許多國家借助主權財富基金實現經濟多元化，降低對單一產業的依賴。全球最大的財富基金下表列出了2025年，按資產總額排名的全球前十名最大主權財富基金。全球財富基金的增長與趨勢亞洲和中東地區在主權財富基金領域佔據主導地位。不過，歐洲的挪威政府全球養老基金仍是全球規模最大的主權財富基金。與此同時，中國憑藉中國投資有限責任公司和國家外匯管理局投資公司這兩家主要基金，正迅速向榜首位置靠攏。中東地區的沙烏地阿拉伯公共投資基金（PIF）擴張速度迅猛，已超越多家成立時間更久的基金，預計很快將突破 1 兆美元資產規模。此外，印度尼西亞也憑藉其印尼國家投資管理局（Badan Pengelola Investasi Daya Anagata Nusantara）成為該領域的新興重要參與者，該基金管理的資產超 6000 億美元。有趣的是，傳統上由石油支撐的基金，其主導地位正逐漸受到非資源富集型國家基金的挑戰。例如，新加坡政府投資公司和中國香港金融管理局投資組合的財富增長，並非依賴自然資源，而是通過投資和貿易順差實現。前十名最大的財富基金概述1. 🇳🇴 挪威政府全球養老基金（Norway Government Pension Fund Global）成立時間：1990 年資產總額：1.74 兆美元該基金是全球最大的主權財富基金，由挪威銀行投資管理部（Norges Bank Investment Management）負責管理。挪威設立該基金的目的是將本國石油收入用於投資，以獲取收益並保障國家未來的財務穩定。據挪威銀行投資管理部資料，該基金持有全球超 8500 家公司的股份，其中包括蘋果（Apple）、微軟（Microsoft）、Google（Google）等大型科技企業。此外，該基金以其嚴格的道德投資準則而聞名，會將涉及菸草生產或嚴重破壞環境活動的公司排除在投資範圍之外。2. 🇨🇳 中國投資有限責任公司（China Investment Corporation）成立時間：2007 年資產總額：1.33 兆美元該基金的設立旨在管理中國巨額的外匯儲備，並將其投資於全球市場以獲取財務回報。多年來，中國投資有限責任公司已發展成為全球主要投資者之一，在銀行、能源企業和自然資源項目中持有大量股份。3. 🇨🇳 國家外匯管理局投資公司（SAFE Investment Company）成立時間：未註明資產總額：1.09 兆美元國家外匯管理局投資公司是中國第二大、全球第三大主權財富基金。其核心職能是管理中國的外匯儲備，確保國家金融穩定和資金流動性，同時在維護人民幣匯率穩定方面發揮著關鍵作用。4. 🇦🇪 阿布扎比投資局（Abu Dhabi Investment Authority）成立時間：1976 年資產總額：1.06 兆美元該基金旨在對阿布扎比的石油財富進行投資，助力當地經濟實現多元化發展，擺脫對石油產業的依賴。作為全球最大的主權財富基金之一，它由阿布扎比酋長國代表政府持有。數十年來，該基金的投資領域已擴展至股票、債券、私募股權和房地產等多個類股，成為全球規模最大的投資者之一。5. 🇰🇼 科威特投資局（Kuwait Investment Authority）成立時間：1953 年資產總額：1.03 兆美元這是全球歷史最悠久的主權財富基金之一，資產價值超 1 兆美元。其設立初衷是管理科威特的石油收入，為國家外匯儲備實現長期投資回報。如今，該基金既管理國家儲備資產，也負責管理被稱為 “阿賈勒基金”（Ajyal Fund）的國家未來世代基金。其目標是為科威特打造石油依賴型經濟之外的替代發展路徑，保障國家未來的繁榮穩定。6. 🇸🇦 公共投資基金（Public Investment Fund）成立時間：1971 年資產總額：0.93 兆美元該基金是中東地區第三大、全球第六大主權財富基金。其核心使命是支援沙烏地阿拉伯的 “2030 願景”—— 該國旨在擺脫對石油依賴、實現經濟多元化的發展計畫。該基金擴張速度較快，預計很快將達到 1 兆美元資產規模，目前積極投資於科技企業、房地產、體育產業及全球重大項目。7. 🇸🇬 新加坡政府投資公司（GIC Private Limited）成立時間：1981 年資產總額：8008 億美元新加坡政府投資公司是亞洲第三大、全球第七大主權財富基金。它由新加坡政府設立，負責管理國家外匯儲備，提升新加坡的國際購買力。該基金在全球 40 多個國家開展投資，涉及房地產、私募股權和債券等領域，以維護並保障新加坡未來的財務穩定。8. 🇮🇩 印尼國家投資管理局（Badan Pengelola Investasi Daya Anagata Nusantara）成立時間：未註明資產總額：6000 億美元這是印度尼西亞的主權財富基金，雖成立時間相對較短，但增長迅速，目前是亞洲第四大、全球第八大主權財富基金。該基金重點關注基礎設施、能源和數位領域，旨在吸引全球資本投資印度尼西亞。9. 🇶🇦 卡達投資局（Qatar Investment Authority）成立時間：2005 年資產總額：5260.5 億美元卡達投資局的設立旨在管理卡達政府的石油和天然氣收入盈餘。其目標是保障並增值卡達的金融資產，同時推動國家經濟多元化。該基金主要在歐洲、亞太地區和美國投資於房地產、科技產業及奢侈品品牌，是卡達降低對能源價格波動風險、減少對石油和天然氣依賴的核心戰略工具。10. 🇭🇰 香港金融管理局投資組合（Hong Kong Monetary Authority Investment Portfolio）成立時間：1993 年資產總額：5143.5 億美元香港金融管理局投資組合是亞洲第五大、全球第十大主權財富基金。其主要職能是管理中國香港的貨幣政策，保障貨幣穩定，在維護港元穩定及金融體系穩定方面發揮著關鍵作用。全球最大的主權財富基金在世界各地管理著數兆美元的資產。挪威憑藉資產總額超 1.7 兆美元的政府全球養老基金位居榜首。不過，中國正通過中國投資有限責任公司和國家外匯管理局投資公司這兩家主要基金迅速追趕。與此同時，阿聯、科威特、沙烏地阿拉伯、卡達等石油資源豐富的中東國家，也已設立了全球規模最大、影響力最強的一批主權財富基金。小貼士：全球歷史最悠久的主權財富基金由科威特於 1953 年設立。此後，全球範圍內成立的主權財富基金已超 100 家，管理的資產總額達 13.7 兆美元。許多規模最大的基金由擁有巨額石油財富、出口順差或外匯儲備的國家管理。其中，挪威政府全球養老基金仍是全球最大的主權財富基金，資產總額超過 1.74 兆美元。根據主權財富基金研究所的資料，全球前十名最大的主權財富基金管理的資產總額近 10 兆美元。亞洲和中東地區佔據了全球 9 家最大投資基金的席位，在榜單中領先。亞洲有 5 家主權財富基金上榜，緊隨其後的中東地區有 4 家。歐洲僅有 1 家基金進入前十名，但該基金卻是全球規模最大的主權財富基金。 (量化策略研究與分析)