美國3月非農就業人數大超市場預期，聯準會降息押注下降。美元指數短線拉升。當地時間4月3日，美國勞工統計局公佈3月非農就業報告。報告顯示，美國3月非農就業人數增加17.8萬人，大超市場預期的6萬人，創2024年12月以來最高水平，較上月就業“負增長”的情況大幅改善。同時，美國1月份非農新增就業人數從增加12.6萬人上修至增加16萬人；2月份非農新增就業人數從減少9.2萬人下修至減少13.3萬人。修正後，1月和2月新增就業人數合計較修正前減少7000人。美國3月失業率小幅回落至4.3%，市場預期為4.4%，前值為4.4%。美國3月平均每小時工資年率和月率分別錄得3.5%和0.2%，分別低於預期的3.7%和0.3%，前值分別為3.8%和0.4%。報告顯示，就業增長主要集中在醫療保健、建築業以及運輸與倉儲業，而聯邦政府就業繼續下降。具體來看，醫療保健行業3月新增7.6萬個崗位，過去12個月，該行業平均每月新增2.9萬個崗位。建築業3月新增2.6萬個崗位，運輸與倉儲業3月新增2.1萬個崗位，其中快遞和信使行業增加2萬個崗位。聯邦政府就業3月下降1.8萬個崗位，自2024年10月達到峰值以來，聯邦政府就業減少35.5萬人，降幅11.8%。此外，金融活動就業3月減少1.5萬人，其中金融與保險業減少1.6萬人。非農資料公佈後，市場定價顯示，聯準會2026年降息押注下降；同時，聯準會維持6月利率不變的機率上升。據芝商所“聯準會觀察”工具：聯準會4月加息25個基點的機率為0.5%，維持利率不變的機率為99.5%，二者均與公佈前相同。聯準會到6月累計降息25個基點的機率為2.0%（公佈前為7.8%），維持利率不變的機率為97.5%（公佈前為91.7%），累計加息25個基點的機率為0.5%（與公佈前相同）。TJM Institutional Services LLC利率策略師David Robin表示，聯準會“極有可能維持利率不變至6月底，甚至更久”。他補充道：“這是衝突爆發前的資料，但即便如此，也顯示出更高的（降息）基準線。”Carson Group首席宏觀策略師Sonu Varghese表示，最新勞動力資料表明經濟新增就業崗位足以跟上人口增長。但他指出：“這將使聯準會面臨更複雜的局面，考慮降息毫無意義，尤其是考慮到即將到來的通膨衝擊的規模。”他補充稱，在導致能源價格飆升的中東危機之前，通膨問題就已存在，“最終看來，去年實施的降息是一個錯誤”。自動資料處理公司（ADP）本周早些時候報告稱，3月份私營部門就業人數增加了6.2萬人。ADP首席經濟學家Nela Richardson在評估報告時表示，整體招聘保持穩定，同時當月就業增長正偏向某些行業，包括醫療保健（2月出現大幅下滑）。非農公佈後，美元指數短線直線拉升。國際貨幣基金組織（IMF）此前表示，儘管美國通膨率有望在2027年上半年回落至聯準會2%的目標水平，但政策制定者今年幾乎沒有降息空間。根據IMF對美國經濟的年度評估（即“第四條款磋商”），其工作人員預計到2026年底聯準會僅會降息一次。“總體而言，工作人員認為未來一年下調政策利率的空間很小”。根據IMF工作人員的基準預測，聯準會基準利率將在年底前降至3.25%至3.5%的目標區間。目前該利率為3.5%至3.75%。IMF表示：“這將使經濟在2027年上半年恢復到充分就業和2%的通膨水平。”IMF周四（4月2日）發佈的是第四條款磋商報告的全文，此前曾在2月份發佈過摘要。值得注意的是，IMF對美國經濟的評估完成於2月28日美以襲擊伊朗之前，因此未全面分析中東衝突的影響。 (證券時報)

《國家創新指數報告2025》最值得看的，不是中國又升了一位，而是中國創新體系的主要矛盾，正在從“供給不足”轉向“轉化不足”。在 2026 中關村論壇年會上發佈的這份報告顯示，中國國家創新指數綜合排名升至全球第 9 位，較上年再進 1 位，也是唯一進入前十的中等收入國家。報告覆蓋 60 個國家、43 個指標、5 個維度，中國總分為 67.2 分。但如果只看到“全球第 9”，這篇文章就會寫淺。因為報告真正有價值的，不是結果本身，而是它把中國創新結構裡的強項和短板同時攤開了：創新資源第 5、知識創造第 10、企業創新第 9，但創新績效只有第 23，創新治理第 18，勞動生產率更是排到第 48。這說明今天最值得追問的，已經不是中國有沒有研發投入、有沒有論文、有沒有企業創新，而是這些創新供給，為什麼還沒有更順暢地轉成產業效率、商業回報和生產率提升。01 | 排名上升了，但結構分化更值得看先看事實。《國家創新指數報告2025》是這一系列報告的第 14 期，從創新資源、知識創造、企業創新、創新績效、創新治理五個方面設定 43 個指標，對全球 60 個國家的創新能力進行綜合評價。2025 年前十名依次為美國、瑞士、瑞典、英國、德國、日本、丹麥、韓國、中國和荷蘭。相比 2012 年，中國的綜合排名提升了 11 位，是十餘年來進步最快的國家。問題在於，這份報告不是一個簡單的“成績單”，它更像一張“體檢表”。報告已經點出，中國當前在創新資源、知識創造、企業創新方面表現相對突出，但在創新績效和創新治理方面還有待提升。也就是說，中國創新體系現在不是單點薄弱，而是開始出現典型的“前端強、後端弱”結構。02 | 主要矛盾已從“做不出來”轉向“轉化不夠快”如果把這份報告壓成一句判斷，那就是：中國創新體系現在最稀缺的，可能已經不是資源、論文和研發投入，而是把這些創新供給更快變成生產率、利潤率和產業控制力的能力。這不是為了製造反差，而是報告結構本身推出來的結論。創新資源排第 5，說明底層投入和人才儲備已經不是短板；知識創造排第 10，說明科研產出總量已經上來了；企業創新排第 9，說明市場主體的研發活躍度和創新密度也在提升。可與此同時，創新績效排第 23，勞動生產率排第 48，說明創新鏈前半段與後半段之間，仍然存在明顯落差。這意味著，中國創新的難點正在變化。以前最焦慮的是“做不出來”，現在更難的是“做出來之後，怎麼更高效地變成產業能力”。前者靠加大投入、補齊能力、擴大供給，後者則更考驗產業組織、技術轉移、企業吸納、制度協同和商業化效率。03 | 供給高地已經形成，卡點開始出現在轉換鏈條上先看供給側，中國已經不是“沒基礎”的狀態了。報告顯示，中國研發經費支出達到 4708.8 億美元，規模約為美國的一半；R&D 經費投入強度為 2.58%，STEM 畢業生佔畢業生總數比重世界第 1，世界一流科研機構數量、高被引科學家人數、研究生在學人數均居世界第 2。單看這些指標，中國創新的資源盤子已經很厚。再看知識與企業側，中國 SCI 論文數量、論文被引次數、高被引論文數量和工業設計註冊申請量都排名世界第 1；三方專利數佔世界比重達到 11.9%，排名第 3；高成長科技企業，也就是獨角獸加瞪羚企業數量達到 598 家，排名世界第 2。從“供給”這個角度看，中國創新體系已經站到了相當高的位置。真正的問題出在另一頭。報告指出，中國在產出效率和影響方面排名靠後，百萬美元研發經費對應的科技論文數排第 49，高被引論文佔本國論文比重排第 39；創新績效方面，高技術產品出口占製造業出口比重排第 9，但勞動生產率只排第 48。這個組合非常關鍵。它說明中國並不是“沒有創新結果”，而是創新結果轉成高效率產業表現的過程，還不夠順暢、不夠均衡。所以，這份報告真正提醒的不是“還要繼續加大科研供給”這麼簡單。當資源、知識和企業創新都已經上來之後，接下來決定上限的，是技術轉移效率、產業吸納能力、制度協同水平，以及企業把創新變成生產率的能力。04 | 下一階段拼的，不是誰投得更多，而是誰轉得更快這會帶來一個很現實的變化：未來看中國創新，不能只盯著論文、專利和研發投入這些“前端指標”，而要更多盯住生產率、產業化效率和企業端回報這些“後端指標”。從報告結構看，前端供給已經越來越像中國的強項，真正拉開差距的，反而是後端轉換效率。這也意味著，下一階段的競爭，未必是誰“堆得更多”，而是誰“轉得更快”。科研成果能不能更快進入產業體系，企業能不能更快吸收技術，創新治理能不能更有效降低協同成本，最終都會直接決定中國創新能不能從“高原”真正跨到“高峰”。如果把“從高原向高峰攀登的關鍵階段”翻譯成商業語言，就是：供給端已經不弱，真正決定能否繼續上行的，是轉化鏈條的效率。05 | 真正該補的，已經不是“有沒有”，而是“轉得順不順”所以，《國家創新指數報告2025》最值得看的，不是中國升到全球第 9 這件事本身，而是它把短板的位置重新標了出來。過去中國創新最容易被理解成“供給問題”，今天越來越像“轉化問題”。過去最常見的焦慮是研發投入不夠、基礎研究不強、高端人才不足；而現在，真正更值得焦慮的，已經是技術如何更快變成產業效率，創新如何更穩定變成商業回報，科研成果如何更有效進入企業系統。當供給已經形成高地，真正決定下一段增量的，就不再是“有沒有”，而是“轉得快不快、轉得順不順、轉出來之後能不能真正抬高生產率”。這才是這份報告真正的現實意義。 (科技商業論)

週四油價大漲，錄得兩位數的漲跌，背後動力仍來自於中東局勢的變化。川普一邊宣稱對伊朗取得壓倒性勝利，一邊表示未來兩到三週將開展猛烈打擊。這使得市場開始懷疑是否會出現地面攻擊的風險。而下週一將是先前的「最後通牒」時刻，局勢到底如何發展，未來幾十個小時可能會有眉目。

週二中東局勢傳出新變化，伊朗首次傳遞出結束戰爭意願，該消息導致油價高位跳水，美元也因此顯著回撤。儘管如此，在最終協議達成之前，市場預計還將抱持懷疑態度，畢竟此前消息面不斷出現反覆。在重要的4.6日之前是否能夠有實質的突破將是重中之重。

3月最後一個交易日，美股三大股指集體收漲。路透社報導稱，這得益於有關中東衝突可能緩和的猜測。Wind截圖美股3月紅盤收官道指狂飆逾1100點，納指漲超3.8%美東時間3月31日16：00（台北時間4月1日4：00），道指收漲1125.37點，報46341.51點，漲幅為2.49%；納指收漲795.99點，報21590.63點，漲幅為3.83%；標普500指數收漲184.80點，報6528.52點，漲幅為2.91%。3月，道指、納指、標普500指數分別累計跌5.38%、4.75%、5.09%；一季度，道指、納指、標普500指數分別累計跌3.58%、7.11%、4.63%。大型科技股集體上漲，萬得美國科技七巨頭指數上漲4.4%。個股方面，Meta漲超6%，輝達、Google漲超5%，特斯拉漲逾4%。銀行股普遍上漲，摩根大通漲超3%，高盛漲逾4%，花旗漲超5%，摩根士丹利漲近4%，美國銀行漲超3%，富國銀行漲逾3%。黃金股全線上漲，科爾黛倫礦業漲超13%，哈莫尼黃金漲逾8%，盎格魯黃金漲超7%，金田漲逾7%，金羅斯黃金漲超6%，巴瑞克黃金漲逾6%。中概股普遍上漲，納斯達克中國金龍指數漲2.80%。個股方面，文遠知行漲超13%，小馬智行漲超10%，蔚來漲逾9%，禾賽科技漲近8%，愛奇藝漲超6%，世紀互聯漲逾5%，唯品會跌超1%。國際油價3月31日漲跌不一。截至當天收盤，紐約商品交易所5月交貨的輕質原油期貨價格下跌1.50美元，收於每桶101.38美元，跌幅為1.46%；5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲5.57美元，收於每桶118.35美元，漲幅為4.94%。川普稱美盟友必須“介入和處理”荷姆茲海峽問題美國總統川普3月31日稱，美國盟友必須“介入和處理”荷姆茲海峽問題，“如果他們（盟友）想要石油，就讓他們自己過來把油運走”。川普當天在接受美國哥倫比亞廣播公司電話採訪時再次對英國等盟友不參加美國對伊朗軍事行動表示不滿。他表示，尚未從對伊朗軍事行動中撤出美國軍隊，“在某個時候我會撤軍，但目前還不是時候。各國必須介入和處理此事。伊朗已被重創，但他們必須介入，去完成他們自己的工作。”川普說：“他們（盟友）此前並不願向任何人伸出援手，北約表現糟糕透頂。”所以，“如果他們（盟友）想要石油，就讓他們自己過來把油運走……是時候讓他們為自己做點事情了。”川普同日還在社交媒體上發文稱，所有因荷姆茲海峽被關閉而無法獲得航空燃油的國家，比如拒絕參與打擊伊朗的英國，“我給你們建議：第一，從美國買，我們有的是；第二，鼓起勇氣去海峽那裡搶過來”。法國不允許裝載軍用物資、飛往以色列的飛機飛越其領土。“法國在對伊朗的軍事行動上表現得極不配合，美國會記住的!”美防長稱當前“首要任務”是尋求協議結束伊朗戰事美國國防部長赫格塞思3月31日說，美國當前“首要任務”是尋求一項協議，以結束與伊朗的戰事。赫格塞思當天和美軍參謀長聯席會議主席凱恩在五角大樓舉行聯合新聞發佈會。赫格塞思說：“我們正攜手合作，但首要努力方向仍是達成協議；只要有可能，我們都希望促成一項協議。”赫格塞思說，他3月28日視察了中東地區的美軍部隊，但沒有透露具體地點。針對記者有關美軍是否會在伊朗部署地面部隊的提問，赫格塞思沒有直接回答，只表示“關鍵在於保持不可預測性”。他再次敦促伊朗“開放”荷姆茲海峽，並稱“世界各國都應準備好採取行動”，以確保該海峽暢通。他還表示，考慮到部分盟友拒絕提供幫助，美國總統川普將在對伊朗軍事行動結束後就北約的未來作出決定。凱恩在新聞發佈會上表示，美軍所能採取的“軍事選項”十分“廣泛”，而且向中東地區增派兵力“絕不僅侷限於地面作戰”。“至關重要的是，這些兵力已部署到位，構成實實在在的壓力。伊朗方面應在外交層面慎重考慮。”伊朗總統：要結束戰爭 對方須保證不再侵略伊朗總統佩澤希齊揚3月31日表示，伊朗有結束戰爭的“必要意願”，前提是對方滿足伊方訴求，特別是作出不再侵略的必要保證。據伊朗光明通訊社報導，佩澤希齊揚當天與歐洲理事會主席科斯塔通電話時表示，局勢正常化的解決方案是停止美國和以色列的侵略性襲擊。他重申，伊朗在任何階段都沒有尋求局勢緊張和戰爭，並“具備結束這場戰爭的必要意願”。佩澤希齊揚指出，伊朗曾帶著誠意和建設性態度進入與美國的談判，卻在談判中途遭到非法襲擊。這一問題證明，美國不相信外交，而僅僅是在“尋求發號施令以實現其貪婪企圖”。佩澤希齊揚還說：“我們尊重鄰國主權，無意攻擊它們。但遺憾的是，美國在這些國家設軍事基地，而且從這些國家的領土對我們發動襲擊，這些國家未能履行防止本國領土被用於襲擊伊朗的國際責任。”報導說，科斯塔在通話中強調停止當前戰事和緊張局勢的必要性。他表示，歐洲國家絕不支援這種針對伊朗的侵略，並認為這違反了國際法和國際規則。 (中國經濟網)

市場情緒突然反轉。在美伊釋放停火訊號後，全球金融市場情緒得到顯著提振，今日（4月1日）早間，日韓股市開盤後，各大指數全線大漲，韓國綜合指數一度暴漲超5%，日經225指數一度大漲超1800點。韓國交易所於KOSPI 200期貨上漲5%後啟動KOSPI指數熔斷機制，程序化交易暫停5分鐘。隔夜美股三大指數大幅飆升，納指暴漲近4%，大型科技股普漲。據新華社消息，美國總統川普表示，美國可能會在兩到三周內結束對伊朗的軍事行動。他預計美軍將在“兩到三周內”撤離伊朗。美國白宮表示，川普將於美國東部時間4月1日21時發表全國講話，就伊朗問題發佈“重要更新”。與此同時，以色列方面曝出大動作。以色列總理納坦雅胡3月31日晚發表視訊演講，稱以色列已經“沉重打擊”伊朗，還表示以色列正建立一些“新的地區同盟”應對“伊朗威脅”。亞太市場大反攻今日早間，日韓股市大幅高開，韓國綜合指數大幅高開超5%；日經225指數高開1.75%，隨後漲幅迅速擴大，截至8:10，大漲1800點，漲幅超3%；日本東證指數亦大漲超3%；MSCI亞太指數漲超2%。隔夜美股三大指數大幅飆升，截至收盤，道指大漲2.49%，納指暴漲3.83%，標普500指數大漲2.91%，均創下去年5月以來最大單日漲幅。據新華社消息，川普3月31日在白宮簽署一項行政令時對媒體表示，美國可能會在兩到三周內結束對伊朗的軍事行動。“我們很快就要撤離了。”川普說，“我認為大概兩到三周。我們會離開，因為我們沒有理由繼續這樣做。”川普稱，他只有一個目標，即伊朗不能擁有核武器，“而這個目標已經達成”。美軍正在完成最後的任務，“我認為可能在兩周之內，也許再多幾天就能完成”。川普還表示，如果與伊朗達成協議，或許會更早結束戰事。但美國不與伊朗達成協議也可以結束戰事，“如果他們願意坐下來談，那很好。但他們來不來都無所謂”。關於讓荷姆茲海峽恢復通航，川普稱，美國不用對荷姆茲海峽負責，“我們跟那沒關係”，“那是所有需要使用這一海峽的國家的責任”。在此之前，伊朗總統佩澤希齊揚表示，伊朗願意結束戰爭，但前提是其訴求得到滿足，尤其是獲得不再遭受侵略的保證。以色列正組建“地區同盟”對付伊朗據新華社消息，納坦雅胡3月31日晚發表視訊演講，稱以色列已經“沉重打擊”伊朗，還表示以色列正建立一些“新的地區同盟”應對“伊朗威脅”。納坦雅胡列舉以色列對伊朗的戰果，即削弱伊朗的核計畫、彈道導彈計畫、基礎設施、國內安全部隊及領導層。他還提及以色列對巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動、黎巴嫩真主黨、葉門胡塞武裝及約旦河西岸巴勒斯坦武裝組織的軍事行動，稱以方在加薩地帶、敘利亞、黎巴嫩境內建立廣泛的“緩衝區”。納坦雅胡說，除了深化以美同盟，“我們正在與本地區重要國家建立一些新的同盟，對付共同的伊朗威脅”。他沒有就此作具體說明。據《以色列時報》分析，納坦雅胡此次演講可能是為一旦美國決定結束對伊朗戰事情況下的宣傳策略做準備。伊朗外交部長阿拉格齊3月31日在社交媒體發文說：“沒有什麼比為一個外國政權（以色列）發動戰爭，並從被派往前線的年輕士兵之死中牟取暴利，更能嘲諷‘美國優先’口號的了。”阿拉格齊給這條帖子配了一張網頁截圖，顯示英國《金融時報》爆料，美國國防部長赫格塞思的一名投資經紀人在美以對伊朗發起襲擊前不久，嘗試將大筆資金投入軍工類基金。這一消息引發外界對“內幕交易”的懷疑。阿拉格齊表示，這是一場並非必要的“選擇性戰爭”，“既強加給美國人民，也強加給伊朗人民”。 (券商中國)

30日，日韓股市大幅低開，日經225指數一度跌超5%，截至午間休市，報50936.13點。市場分析人士指出，剛剛過去的周末，伊朗緊張局勢未見緩和，油價周一繼續飆升，這對日本、韓國而言是個壞消息，因為它們高度依賴來自中東的能源。由於價格跌至區間下限，日本東證成長市場250指數期貨觸發熔斷機制，於當地時間上午8:55恢復交易。個股方面，軟銀集團一度跌超8%，豐田汽車、三菱日聯金融、日立等均一度跌超4%。韓國KOSPI指數跌幅超過4%，盤初一度跌超5%。權重股方面，SK海力士、現代汽車、斗山能源等均一度跌超6%。消息面上，韓國產業銀行（KDB）周日在一份聲明中表示，該行、韓國進出口銀行與韓國石油公社已於上周五召開緊急會議，協調應對伊朗戰事引發的能源衝擊。相關官員指出，受供應中斷、債券收益率攀升及美元走強影響，“能源—金融復合危機”風險正不斷加劇。上述銀行將審議對韓國石油公社的融資支援方案，涵蓋原油採購流動性、海外債務償還、進口融資、外匯避險及營運資金貸款等方面。該支援舉措旨在保障這家韓國國有石油企業的原油採購資金，並通過降低融資成本助力穩定油價。國際油價持續上漲。今日早盤紐約期油、布倫特原油雙雙漲超3%，截至台北時間11時01分，紐約期油報101.51美元/桶，倫敦布倫特原油報115.50美元/桶。其中，布倫特原油期貨價格盤中突破每桶116美元，逼近美以伊戰事爆發以來的盤中最高紀錄。日韓股市開盤大跌，會否拖累A股市場？業內人士分析稱，中國的新能源與製造業的穩定性，與前者不可同日而語。東吳證券建議在地緣預期波動中尋找中期確定性。一是重視“能源安全”，“油價中樞傳導”有望晉級為中期主線之一。二是逢低佈局景氣邏輯相對獨立、每股收益增長的方向，包括燃氣輪機、鋰電裝置、國產算力、本土先進製程擴產、雲端運算、液冷、部分有色金屬（如鎢、鉭、鋰）等類股。中信證券認為，從本次事件的直接影響來看，全球電氣化處理程序加速、海外向國內轉單，以及供應鏈安全，是後續市場值得關注的三個方向。 (中國經濟網)