在瑞幸的猛攻之下，庫迪還是跳出來了。在3月23日，庫迪正式啟動了春季“超大杯暢飲季”，將生椰拿鐵等六款核心產品納入9.9元特價專區，並承諾不限量免費升級杯型。而此前，庫迪其實在逐步降低9.9元的優惠活動力度，因此業內不少人士也認為咖啡大戰有停戰的趨勢。顯然，庫迪的這次“超大杯暢飲季”活動，依舊是瞄準了老對手瑞幸。瑞幸近期推出了“超大杯”行銷campaign，邀請羅永浩出演廣告片，在傳播上頗為出圈，預計會帶來新一波銷量的增長。（詳見《瑞幸咖啡：只在乎行銷，不在乎品牌》）身處咖啡賽道之中，庫迪顯然還是需要積極應戰。從某這程度上來說，庫迪的行銷節奏其實取決於瑞幸這類友商，“超大杯暢飲季”也就讓咖啡大戰的戰火繼續燒下去了。關於庫迪，近期其實還有一個重要的新聞。根據各大媒體近期的報導，從3月1日起，庫迪暫停了省會以上城市的聯營申請，轉而著手建立一批直營樣板形象店。這對於長期依賴聯營模式的庫迪而言，似乎標誌著業務重心的一次調整，也是對過去兩年激進擴張模式的一次復盤。自成立以來，庫迪憑藉零加盟費與低門檻聯營策略，迅速將全球門店數量推高至1.8萬家，位居全球連鎖咖啡品牌第三位。此前，庫迪甚至喊出了2025年底門店數量破5萬的目標。然而，如此高速擴張的背後，顯然存在不少的管理瑕疵。比如說，此前在大量小區底商中存在“店中店”模式的庫迪咖啡，對於消費者來說這類門店十分難找，消費者體驗十分存疑。不過，在2024年底，庫迪已經停止了“店中店”的招商。而據紅餐網報導，部分庫迪的加盟商反映供應鏈供應不穩定，牛奶、椰奶等基礎原料及耗材時常出現斷貨，甚至在活動高峰期有近三成門店無法搶到重點物資。甚至有加盟商指出，部分門店配備的裝置存在萃取壓力不穩等技術問題，影響了出品效率與品質。此外，急速擴張導致門店密度過大，部分區域一公里內新增多家門店，最近距離僅百余米，嚴重的內部競爭稀釋了單店營收。庫迪顯然也在自我反思，因此如今選擇在一二線城市建立直營樣板店。事實上，在終止“全場9.9元不限量”促銷、核心產品價格回升至10.9元-16.9元區間後，收回核心地段優質門店轉為直營，也有助於總部直接獲取更高的營收與利潤。庫迪方面對此回應稱，聯營模式仍是戰略重點，設立直營店旨在現有佈局基礎上進行補充，以提升使用者體驗。也就是說，庫迪已意識到單純依靠門店數量的增長已經難以為繼，必須轉向對單店質量、供應鏈效率及品牌價值的打磨。說回庫迪的“超大杯暢飲季”活動，根據官方資訊，庫迪主打9.9元不限量暢飲及免費升杯服務，覆蓋生椰拿鐵輕盈版、楊枝甘露等六大爆款。與競爭對手瑞幸咖啡同期推出的需抽獎、限量的“免費升杯”活動不同，庫迪強調“不抽獎、不限量、無套路”。庫迪首席策略官李穎波表示，此次活動旨在降低使用者的決策成本，通過容量、品質與體驗的三重升級，鞏固高性價比的品牌心智。但這一方面說明，庫迪能打出的牌其實依舊是性價比，並且在行銷動作上頗為被動；另一方面也說明，庫迪實際上品牌溢價能力有限，這對於其未來提升營收和利潤都是一件不小的挑戰。我們整體上認為，咖啡市場的市場教育已經幾乎完成，未來更多會走向存量市場的競爭模式，因此比拚的就不是產品創新、產品成本本身，而是比拚企業的生態組合資源與打法。從市場佔有率來看，瑞幸的頭部位置幾乎已經不太可能撼動了，但瑞幸依舊有品牌溢價、利潤改善的壓力。瑞幸財報資料顯示，其2025年全年配送費用高達68.79億元，同比增幅達143.8%，高昂的履約成本與補貼壓力，使其淨利潤在四季度出現大幅下滑。也正是因此，瑞幸開始收購藍瓶咖啡等品牌資源，逐步建構品牌矩陣；推出即飲咖啡，豐富使用者場景。（詳見《瑞幸的攤子越鋪越大了》）值得一提的是，不同於當初推出小鹿茶，瑞幸如今的視野更加聚焦在咖啡賽道本身。至於庫迪，當下的情況恐怕壓力不小，如果僅依靠性價比、低門檻加盟這些招數追著瑞幸打，其實已經很難實現進一步的市場突破。咖啡行業未來的競爭，已從街頭巷尾的門店數量之爭，升級為品牌價值與生態能力的綜合較量，因此庫迪的思路也要相應做出變化才行。 (未來消費)

2023年初，庫迪咖啡以“全場9.9元”的價格，把整個咖啡行業都拖入到了價格戰的泥潭，並以驚人的速度，在一年多的時間內，將門店的數量擴展到了7000余家，然而，進入2024年後，現實卻驟然的反轉了，有不少消費者發現，身邊的庫迪門店，竟然都悄悄關了門，在大眾點評等平台上上，暫停營業的標籤也越來越多，尤其是在一二線城市的商圈內，這種情況，尤為的突出。從狂飆突進到緊急剎車，庫迪的過山車之旅，絕非屬於簡單的經營起伏，它更像是一面鏡子，照出了如今中國連鎖加盟行業，集體的焦慮與困境，它用一種極端的方式證明，當規模和速度，凌駕於單店的健康之上時，整個商業的體系，都會遭到殘酷的反噬。圖源：網路01 解剖庫迪的模式：閃電擴張的武器與先天的裂痕庫迪的成功開局，依賴的，是一套精密，且極具攻擊性的驅動模式，但事實上，這看似光鮮的背後，早就已經佈滿了先天的裂痕。1. 產品的定價——擊穿底線的破局手段近幾年，瑞幸似乎已經規整好了咖啡的市場價格，但庫迪的出現，卻直接將現磨的咖啡的價格，定位在了9.9元，精準的擊穿了消費者的心理防線，並借此機會，用最快的速度，獲取了客流，同時，他們推出各種菜單，試圖去覆蓋更多的消費客群，為門店的增收鋪路，但事實上，這種低價只能是策略，因此這種方法，從一開始，就埋下了盈利的隱患。2. 加盟的政策——誘惑力拉滿的招商套路如今，對於咖啡店而言，想要加盟，普遍要收取數萬甚至數十萬的加盟費，而庫迪，卻打出了零加盟費的王牌，大幅度降低了加盟商的資金和心理門檻，同時，開業初期，還會給他們提供裝置和裝修的雙重補貼，並搭配總部，線上上進行強勢的行銷和導流，給眾人營造出一副，開業即火爆的假象，而且，更有甚的是，他們用聯營合夥人，來替代加盟商的稱呼，給加盟者，包裝出利益共同體的假象，進一步吸引投資者入局。3. 擴張的節奏——不計成本的閃電戰庫迪通過簽約知名的代言人，或贊助大型的體育賽事，在短時間內，打響了全國品牌的知名度，同時，在全國進行多點佈局，強行的支撐門店網路快速的鋪開，而這種不計成本的擴張，完全依賴資本的輸血，一旦資金斷裂，或者市場遇冷，隨時都有可能崩盤。4. 先天的裂痕——從誕生就註定的隱患這套擴張模式的裂痕，其實從一開始，就已經註定了，因為盈利的模型極其脆弱，而且，他們過度的迷信規模經濟，將盈利的希望都寄託在持續擴張上，從而導致加盟商的利益被後置，在實質上，承擔了擴張期的成本和風險，而且，一旦補貼減少或消失了，單店才是最先承受壓力的一方。圖源：網路02 閉店潮的真相是加盟體系的系統性崩潰當外部的競爭加劇，且內部的矛盾累積到臨界點時，庫迪的加盟體系就會從末端開始瓦解，讓閉店潮成為必然。1. 單店盈利的幻想徹底的破滅隨著總部補貼的收縮，租金、人力和原材料等剛性的成本，將全面的凸顯，而9.9元的低價根本無法覆蓋調掉成本，而漲價，又會導致他們喪失價格的優勢，致使客流量銳減，而且，當瑞幸等對手，也跟進價格戰了後，庫迪的差異化優勢就消失了，他們的市場瞬間就淪為了紅海，日均杯量也無法再支撐門店的運轉了，因此，在快速擴張的壓力下，部分選址劣質的門店，營收只能持續的低迷。2. 總部的支援難以為繼高速的擴張和持續的補貼，消耗了他們巨額的資金，因此，在未能實現規模化的盈利，且在新融資斷檔的情況下，總部將不得不削減，甚至停止對於補貼和行銷的支援，加盟商只能強行被斷奶，而且，門店的數量暴漲後，供應鏈的穩定性，品控的一致性，以及區域營運的督導，都跟不上節奏，因此，導致產品的品質不斷波動，且服務標準不一等問題頻頻發作，讓品牌的口碑持續的下滑。3. 加盟商信心全面潰敗大量加盟商在投入了數十萬後，面對的卻是持續性虧損，且回本無望的現實，導致他們從創業的夢想跌入到負債的困境，信心徹底的崩潰，而閉店，將意味著前期的投入血本無歸，同時，裝置處理、押金退還等問題，也引發了大量加盟商與總部的糾紛，使得負面輿論持續性發酵，進一步嚇退了潛在的投資者，形成了惡性循環。圖源：網路03 加盟連鎖的四大反思庫迪的案例，為整個連鎖加盟行業敲響了警鐘，標誌著舊有的發展邏輯已經終結了，也為我們帶來了深刻的行業反思。1. 速度崇拜的時代終結過去的十年，不少的連鎖品牌，將門店的數量視為核心KPI和融資估值的關鍵資訊，因此，催生了大家重速度、輕質量的快招思維，而庫迪，將這種思維推向了極致，也因此徹底的暴露了其致命的缺陷，如果沒有單店盈利能力的規模，只是得到虛幻的泡沫和危險的債務，因此，如今，資本的市場和加盟商都愈發的理性，單店的健康度也已遠超過擴張的速度。2. 加盟的關係，需要從收割轉向賦能在傳統的加盟模式中，總部與加盟商多為不對等的甲乙雙方，而庫迪的教訓證明，這種關係是不可持續的，因此，未來的連鎖品牌想要成功，必須將加盟商視為真正的命運共同體，將總部的盈利，建立在加盟商能夠普遍盈利的基礎之上，同時，他們的核心能力，也需從招商轉向讓加盟商賺錢的賦能。3. 單店模型的驗證是擴張的前提庫迪的激進，本質上是跳過了對單店模型進行嚴謹的驗證的階段，一個健康的連鎖品牌，擴張前，必須驗證其單店，在不同市場環境下的盈利能力和韌性，盲目複製未經驗證，且僅靠補貼支撐的單店模型，從一開始就會是災難。4.回歸核心競爭的價值本質咖啡行業，乃至整個加盟行業的競爭，最終拼的，不是開店的PPT和加盟的政策，而是其核心的價值，主要是其供應鏈的深度與效率，是否能夠穩定的提供高品質和低成本的原材料，還有產品真實的創新力，能否脫離價格戰，打造差異化的大單品，此外，還有品牌的長期價值，能否建立超越低價的情感連接和文化認同。圖源：網路04 對從業者的啟示——在狂潮中保持清醒的三大原則對於加盟行業的投資者和創業者來說，庫迪的案例帶來了三條寶貴的生存啟示，幫助大家在狂潮中保持清醒。1. 審視品牌的三大健康度考察加盟的品牌時，要重點關注三大健康度，首先是財務的健康程度，拋開零加盟費的噱頭，精細的去測算該品牌在總投資和保守營收下的回報周期，其次是模型的健康度，重點看以下開業一年以上的老店，他們的存活率和盈利狀況，而非新店的盛況，最後是生態的健康度，可以在私下溝通現有的加盟商，瞭解總部真實的支援力度，供應鏈的質量和他們經營的真實情緒。2. 認清自身的核心能力圈加盟絕非躺著賺錢，一個成功的加盟商，需要具備選址的眼光，本地化營運的能力，團隊的管理能力和抗壓的心態，因此，需要評估自己是否具備這些能力，或是否願意學習成長，這比選擇品牌的本身，更為重要，盲目的入局，只會將自己淪為泡沫的犧牲品。3. 警惕奇蹟敘事，尊重商業常識任何承諾“低投入、高回報、快回本”的商業模式，都需要極度警惕，商業是沒有捷徑的，餐飲零售更是勤行，大家需要尊重租金、人工和原材料的成本鐵律，並尊重客流、客單和復購的營收規律，才能避開陷阱，穩健的經營。圖源：網路結語從規模幻覺到價值深耕庫迪的急剎車，是中國連鎖加盟行業階段性狂熱退潮的標誌。它用殘酷的代價證明，依靠資本輸血、價格戰和加盟商庫存轉移建構的規模帝國，沒有單店盈利和共生生態作為根基，終將坍塌。這場行業出清迫使品牌方、加盟商、資本方回歸商業本質：創造可持續的顧客價值，讓價值鏈上的每一環都獲得合理回報。未來的連鎖加盟競爭，不再是融資額和開店速度的比拚，而是供應鏈效率、單店韌性、品牌價值和加盟商共贏機制的綜合較量。慢，有時才是最快的路;穩，才是最強的競爭力。那些沉下心幫助加盟商紮根社區、賺到錢、贏得口碑的品牌，才能穿越周期，實現真正的萬店夢想。 (洞見連鎖)

根據多家媒體報導，庫迪咖啡確認將收縮全場9.9元活動。具體而言，從2月1日0時起，庫迪咖啡多數飲品在自有平台恢復26元至35元的常規標價，僅保留特價專區維持9.9元選項。庫迪曾以“全場9.9元不限量”成為咖啡行業的鯰魚品牌，直接推動了整個咖啡大戰的打響，但如今，庫迪9.9元優惠的收縮，也意味著咖啡/新茶飲行業正在進入一個新的競爭階段。2023年初，庫迪咖啡以新入局者姿態啟動大規模價格補貼，將單杯咖啡定價壓至9.9元，並在數月後進一步降至8.8元。顯然，庫迪的促銷打法延續了此前團隊在瑞幸咖啡時期的打法。同時，庫迪的補貼引發了連鎖反應，瑞幸等品牌也被迫跟進，行業進入高強度價格競爭階段。當時媒體稱之為“咖啡大戰”。據庫迪官方披露，截至2026年1月，其全球門店數量已超過1.8萬家，覆蓋33個國家與地區。整體來看，低價策略確實在短期內推動了門店網路快速鋪開，但成本等方面的代價也是顯而易見的。值得注意的是，在2024年，庫迪首席策略官李穎波曾向媒體表示，9.9元促銷計畫維持三年，但市場環境變化可能促使調整提前發生。當時他解釋，三年周期是基於市場培育所需時間的測算，而競爭者加速入場可能縮短這一過程。如今促銷計畫的調整，反映出庫迪對當下品牌戰略的重新評估。事實上，當品牌認知度建立後，單純依靠價格吸引流量的邊際效益也在遞減，這可能會導致加盟商的壓力變大，從而促使庫迪重新平衡獲客與單店盈利之間的關係。其實可以發現，不少餐飲零售行業品牌的產品價格都在向上調整。比如，2025年下半年以來，奈雪的茶將廣深地區早餐套餐價格由9.9元上調至15.9元；瑞幸咖啡逐步縮減9.9元產品範圍；肯德基於2026年1月26日起對外送產品進行小幅調價，平均漲幅0.8元；麥當勞在2025年底對部分餐品提價0.5至1元……這一波價格調整的背後，最重要的原因還是成本的上漲。比如檸檬、鮮果、咖啡豆、椰漿等原材料，在近一兩年中整體都出現了上漲，這也直接傳導到了終端品牌。同時，各大新茶飲、餐飲連鎖品牌如今更加依賴外賣管道，而當平台抽成、配送補貼與低價促銷疊加，單杯飲品的毛利空間被極度壓縮。我們以一杯標價9.9元的拿鐵為例，原料成本約3至4元，剩餘毛利需覆蓋房租、人工、水電及平台費用，其實售價已經很難覆蓋成本費用，因此9.9元拿鐵更多是作為引流的功能存在。隨著市場整體從增量競爭轉向存量競爭，單純依靠訂單量增長攤薄成本的模式很難繼續下去。庫迪在調整通知中明確，非特價產品將按零售價銷售，但強調全線產品仍參與外賣平台補貼活動，意在通過管道差異化維持價格競爭力，同時改善自有管道的盈利結構。當然了，價格回歸理性區間並不意味著低價策略徹底退出市場。庫迪保留特價專區、瑞幸維持基礎款9.9元選項，均表明平價產品仍是吸引流量的重要工具。但行業競爭焦點正從價格單一維度，轉向產品創新、供應鏈效率與門店營運精細化。當補貼退潮，企業需要證明其商業模式在正常價格水平下仍具可持續性，這對於庫迪、瑞幸們都是一場大考。接下來，咖啡連鎖品牌恐怕都需要重新對單店模型進行打磨，同時隨著星巴克的本地化改造，可能還會進一步加強“後咖啡大戰”時代的競爭強度。 (未來消費)

庫迪咖啡將收縮全場9塊9補貼。近日，有消息稱，庫迪咖啡發佈門店價格策略和活動調整通知。通知指出，“全場9.9元不限量”活動將於2026年1月31日24時正式結束，2026年2月1日0時起，將開啟特價專區，部分產品仍然延續9.9元不限量。2026年2月1日0時起，庫迪自有平台內非特價活動產品，均按零售價售賣。此外，新店首月8.8元活動自2月1日0時起調整，使用者掃碼可得券包由原先的3張6.9元飲品券（全場飲品可用）調整為3張8.8元飲品券（全場飲品可用）。邀新有禮活動也有所調整，新使用者獎品由原先的3張8.8元全場任飲券調整為3張9.9元全場任飲券。網傳圖片對於上述通知內容，1月30日，庫迪咖啡方面向澎湃新聞回應稱，屬實。庫迪咖啡相關負責人表示，部分產品延續特價9.9元不限量，全線產品持續參與外賣平台各類補貼活動。據記者瞭解，後續庫迪咖啡的經典產品仍會持續9.9元特價，一些產品在外賣平台加持下，價格會比9.9元更低。澎湃新聞記者根據公開資料梳理，2022年成立的庫迪咖啡，於2023年2月起率先發起了9塊9的促銷活動，並於當年5月進一步從9塊9減至8塊8，彼時不少中小咖啡品牌也同步跟進，引發了新一輪咖啡價格戰。據官網顯示，庫迪業務覆蓋全球33個國家和地區，門店數量超過1.8萬家，位居全球第三。目前在中國市場，入局超二十多年的星巴克主打第三空間，走高端路線，所有門店為直營模式，當前也在加速進入新縣城拓店。2017年成立的瑞幸咖啡主打性價比，近年來依靠聯名和迅速擴店而使品牌熱度大漲，也成為中國咖啡市場門店數量最多的連鎖品牌。庫迪咖啡由瑞幸咖啡創始人陸正耀、錢治亞攜瑞幸原核心團隊打造，成立2年不到，依靠9塊9、8塊8等低價促銷活動迅速殺入平價咖啡市場。在2024年接受澎湃新聞記者採訪時，庫迪咖啡首席策略官李穎波指出，庫迪咖啡處於品牌開拓期，更關注擴大市場份額。庫迪當下把重點都放在以雙向補貼來開拓市場相關的業務跟戰略上，包括消費者端的價格以及店面的鋪設力度。李穎波還在2024年採訪中指出，補貼消費者的9塊9促銷活動將持續三年，對聯營商的補貼將持續到2026年年底。當前進入平價咖啡賽道的品牌越來越多，某種程度上這個市場也會愈發成熟。庫迪咖啡會根據市場的擴容速度去不斷調整促銷政策延續的時間和力度。作為同樣是9塊9咖啡賽道的瑞幸咖啡，其管理層在2025年2月召開的財報電話會上指出，將繼續保持有競爭力的價格策略（9.9元），目前沒有提價的計畫。而反觀走高端路線的星巴克，去年在非咖啡飲品上宣佈下調價格。具體來看，2025年6月9日，星巴克中國方面宣佈，將發力非咖啡飲品市場，數十款非咖啡產品將集體迎來調價，以大杯為例，平均價格降幅達到5元，最低僅需23元就能購買。 (澎湃新聞)

跳出炒幣誤區：鏈上金融的本質是流動性重構一提區塊鏈，大家先想到的多是“炒幣”漲跌，卻忽略了它能改寫未來的核心價值。越南咖啡農把未來收成做成數位資產，向紐約投資人快速融資；內地新能源資產借道香港跨境鏈上流轉——這場脫離投機的變革，正圍繞鏈上金融設施鋪開。核心不是造新投機標的，而是把全球海量“固化資產”，變成能自由流動、高效配置的“液態資本”。權威預測顯示，到2030年，代幣化現實資產規模將破11兆美元，這正是未來十年的財富新賽道。從越南咖啡農說起：技術如何破解融資困局用一個真實感的場景，就能懂鏈上金融的價值。2035年越南中部高原，一位咖啡農想添精品烘焙裝置做高端豆，可本地銀行審批繁瑣、利率高，想法一直落不了地。這其實是全球中小經營者的通病，傳統金融的門檻，攔住了太多普通人的機會。但鏈上技術給了新出路：他把種植園五年產量資料、第三方品質評級，還有未來三年收成預估，打包成不可篡改的數字憑證上鏈。紐約投資人通過智能合約核驗後，幾分鐘就放款了，全程無中介，利率只有銀行一半。這不是科幻，是鏈上金融最實在的用處——靠技術打破地域牆，讓資產只看價值不看背景。關鍵破局：喚醒沉睡資產的資本活力咱們對“資產”的理解，大多停留在看得見摸得著的東西上。一套房、一幅畫、一家小店的未來收入，都值錢，但有個大問題：沒法靈活變現。你總不能把房子拆成千百份賣給全球人，急用錢時，也不可能三分鐘抵押給新加坡的陌生人。鏈上金融的關鍵，就是靠“現實世界資產代幣化（RWA）”啟動這些沉睡資產。資產變成區塊鏈上的數字憑證後，物理邊界和拆分限制都沒了：既能拆成小額讓普通人投，也能快速對接全球資本抵押融資，真正把“死資產”變成“活資本”。全球競逐：巨頭入局與中歐美賽道分化現在這場變革早不是概念了，已經規模化落地。截至2025年9月，全球鏈上RWA資產規模超295億美元，一年翻了近兩倍，211家機構扎堆進場，貝萊德、高盛這些巨頭也帶著錢來了。貝萊德鏈上國債ETF規模超35億美元，摩根大通更把私募信貸拆成1美元一份，讓普通人也能碰以前只有機構能參與的市場。國內朗新科技把9000多座充電樁收益權上鏈，靠螞蟻數科技術，跨境融資到帳快了9倍，實打實賦能實體經濟。全球對鏈上金融主導權的爭奪，也已白熱化，中歐美玩法完全不同。中國把區塊鏈當服務實體的工具，2019年就出台規定建了監管備案體系，聯盟鏈是主流，核心企業年增速達24%。美國把它當金融主權戰場，兩大監管機構爭權，政策搖擺讓部分項目外流，但也留了套利空間。歐盟規則太嚴，高額合規成本逼走15%的企業，不少都去了東南亞。香港卡位：鏈上資產跨境流轉的核心樞紐這場競逐裡，香港靠著“背靠內地、連結全球”的優勢，成了鏈上資產跨境流轉的核心樞紐。2024年香港金管局啟動沙盒計畫，很快就落地了首單內地企業跨境RWA項目——朗新科技和螞蟻數科合作，把新能源資產代幣化，通過香港平台融到1億元，全投去了儲能和充電樁升級。香港這步棋下得很準，剛好踩中全球痛點和內地需求。一方面接下內地實體資產的代幣化需求，幫新能源、高端製造搭跨境融資橋；另一方面靠普通法體系對接全球資本，成了RWA跨境流轉的“超級節點”。和新加坡側重零售數位資產不同，香港聚焦綠色金融、供應鏈金融，貼合內地產業升級需求，這種差異化讓它站穩了腳跟。機遇紅線並存：合規前提下的趨勢紅利未來十年，鏈上金融會滲透到金融全領域，機遇不少。對從業者來說，三個方向值得關注：垂直領域資產代幣化平台、銜接傳統金融與鏈上生態的“數字投行”、合規安全技術服務商。現在RWA人才缺口很大，鄭州甄瓴科技這些企業已經在做人才孵化，早佈局就能佔得先機。對普通人而言，理財也會變簡單，不用複雜手續，就能低成本投全球優質資產，資產變現效率會大幅提升。但機遇背後，風險和監管紅線絕不能碰。技術上，跨鏈橋攻擊、演算法漏洞常發生；合規上，國內明確禁止境內搞資產代幣發行融資，境外機構給境內提供服務也違法，個人用VPN參與海外DeFi風險極高。全球監管規則不統一，也讓跨境流轉變數很多，這需要行業和監管層一起解決。這場鏈上金融革命，從來不是要推翻傳統金融，而是用技術把效率和公平拉滿。它讓越南咖啡農能平等融資，讓內地資產對接全球資本，也讓普通人有了更多理財選擇。未來十年，真正的機會不在炒幣的短期博弈裡，而在看懂這場流動性革命的本質——紮根實體、守好合規底線，才能接住技術帶來的紅利，走進資產更通透、流轉更高效的金融新時代。(RWA現實世界資產研究院)

瑞幸咖啡背後的晶片，藏不住了。當你走進瑞幸咖啡店，點一杯生椰拿鐵的所有過程，例如下單、出杯、核銷、取餐……這一切的背後其實都有一雙“眼睛”在盯著。在看什麼？它要即時識別訂單、判斷製作節奏、校驗物料狀態、監控裝置運行，還要把資料同步回總部，用於品控、調度和營運決策。這就是藏在瑞幸咖啡背後無數的邊緣側AI，它們有一個共性，那便是算力必須就近部署，響應必須足夠快，穩定性必須足夠強，成本還要可控。晶片，成了其中關鍵中的關鍵。就在今天，瑞幸背後晶片的廬山真面目終於浮出了水面——來自一家剛剛完成上市不久的中國國產通用GPU公司，天數智芯。前腳剛剛敲完鐘，時隔僅半個月時間，天數智芯便又一口氣發佈了四款邊端算力產品，彤央系列。而且不只是發佈的動作，像瑞幸已經在用的邊端算力，正是彤央。那麼這個系列的產品到底實力幾何，我們繼續往下看。一口氣發佈四款新品先來看名字。彤央之名，源自商周青銅器銘文，但在天數智芯的內部，彤央有著別樣的寓意：“彤”指向高能效計算能力，“央”則意味著在邊端場景中承擔核心算力樞紐的角色。換言之，這是一個為真實業務現場而生的算力系列。彤央系列的首發陣容，共包括四款產品：TY1000、TY1100，以及定位算力終端的TY1100_NX和TY1200。先看彤央TY1000。這是一個標準699Pin介面的模組，尺寸只有口袋大小，但在這個方寸之間，天數塞進了近200T的稠密算力。在實際測試中，無論是典型的CV任務，還是NLP推理，甚至是對參數規模達到32B的DeepSeek-R1模型進行推理，以及具身智能VLA模型及世界模型等場景，TY1000在多項指標上都展現出不弱於主流國際方案的表現。在天數智芯披露的測試資料中，TY1000在多類負載下的綜合效率，超過了輝達AGX Orin所對應的典型配置。雖然這並不意味著全面替代，但至少證明了一件事：在邊端通用推理這個維度，中國國產通用GPU已經具備了正面對比的能力。其次是彤央TY1100。這款產品在架構上進行了進一步升級，採用了12核ARM v9架構CPU，並在系統級算力供給上更加充沛。它面向的是對通用計算和AI推理都有較高要求的複雜場景，比如多感測器融合、邊緣資料預處理、即時決策等。如果說TY1000更偏向算力核心，那麼TY1100則更像是一塊完整的邊緣計算底座。接下來，是針對對視訊記憶體容量和性價比更加敏感使用者的TY1100_NX。更大的視訊記憶體配置，使其在多模型平行、長序列推理等場景中具備更高的穩定性，同時維持了即插即用的部署方式，降低了系統整合門檻。最後，便是彤央TY1200，則被天數智芯定義為算力終端。它的算力規格提升到了300 TOPS，更重要的是，它是面向終端形態的整體方案。這類產品的目標使用者，並不只是演算法工程師，還包括希望直接把AI能力裝進裝置的行業客戶。從產品組合上看，彤央系列並沒有走單點極致路線，而是刻意拉開了算力、形態和價格區間，覆蓋從算力模組到終端的不同部署需求。但天數智芯並沒有把重點只放在晶片的參數上。在生態層面，彤央系列在介面和形態上實現了與主流產品的Pin-to-Pin相容，大幅降低了客戶從既有方案遷移的成本。這一點，對於已經有成熟系統的工業和商業客戶來說，幾乎是“是否願意嘗試”的分水嶺。更重要的是，這些產品並不是為了發佈而發佈。在機器人領域，彤央與格藍若機器人合作進入企業實際應用場景；在工業側，比依電器等製造企業正在用其進行裝置智能化升級；在商業零售場景中，瑞幸咖啡只是其中一個典型案例；而在交通領域，彤央系列也已經參與到多個車路雲一體化試點中。當四個完全不同的行業場景，開始使用同一套通用GPU算力底座時，一個更大的問題隨之浮現：天數智芯真正想做的，究竟是什麼？天數智芯的“野心”也暴露了如果只看彤央系列，很容易理解為一家中國國產晶片公司想要率先補全雲邊端的業務版圖。但從其同樣於1月26日公開披露的架構路線圖來看，事情顯然沒有這麼簡單，在其業務大本營的雲端場景，天數有更野心勃勃的目標。天數智芯並不滿足於中國國產替代這個階段性目標。在多次公開場合中，它都明確提到，自己的長期目標是對標乃至超越輝達這樣的行業標竿。為此，天數智芯給出了一張明確到年份的架構路線圖。2025年天數智芯推出的天數天樞架構，超越輝達Hopper。據瞭解，這已經不是規劃，而是現實：該架構支援從高精度科學計算到AI精度計算，AI晶片在執行注意力機制相關計算時，算力的實際有效利用效率達到90%及以上。而測試資料顯示，天數天樞架構效率較當前行業平均水平提升60%，在DeepSeek V3場景平均比Hopper架構高約20%性能。到2026年，天數天璇架構，新增ixFP4精度支援，對標Blackwell；天數天璣架構，實現全場景AI與加速計算覆蓋，超越Blackwell。而在2027年，天數智芯規劃中的天權架構，則直接指向對Rubin架構的全面超越，重點融入更多精度支援與創新設計。支撐這條路線圖的背後，還有一整套底層技術能力。包括TPC Broadcast、Instruction Co-Exec、Dynamic Warp Scheduling在內的多項技術，構成了天數智芯在指令級平行、資源調度和算力利用率上的核心優勢。這些能力，決定了它是否真的具備在通用GPU賽道長期演進的可能性。那麼，天數智芯是否真的有這樣的實力？一個直觀的判斷方式，是看通用性。截至目前，天數智芯的通用GPU已經穩定運行400余種主流模型，並且強調Day 0適配能力；以DeepSeek為例，其在天數智芯平台上的適配和推理，已經成為客戶實際部署的一部分。第二個維度，是商業化落地。根據其公開披露的資料，天數智芯累計交付的晶片數量已經超過5.2萬片，服務客戶超過300家。在實際應用中，網際網路AI客服的算力成本被壓縮了一半，而單機性能翻倍；金融行業的研報生成效率提升了約70%；在高要求的叢集場景中，其千卡規模叢集已經實現了超過1000天的穩定運行。這些資料足夠耀眼，也足夠具體。尤其值得注意的是，天數智芯在招股書中，對客戶數量、量產發貨規模、卡級毛利等核心指標進行了相對完整的披露。這種攤開來講的方式，在當前的中國國產晶片行業中並不多見。也正是在這一點上，天數智芯與不少大廠自研晶片或專用NPU路線拉開了差距。它選擇了一條更難、也更慢的路——堅持通用GPU路線，從架構、指令集、編譯器到軟體棧進行全端自研。這意味著沒有盲區，也意味著每一步都必須自己趟過去。最後，回到瑞幸的那杯咖啡。當中國國產算力開始真正進入千行百業，進入門店、工廠、道路和裝置，晶片不再只是發佈會上的參數，已然是業務鏈條中不可或缺的一環。從這個角度看，此次發佈的意義，或許並不只在於發佈了四代架構圖，和四款邊端新品，而在於中國國產通用GPU，一邊抬頭，試圖超越行業標竿，並以更大的野心，嘗試面向無人區提出自己的路徑；一邊低頭，以一種更貼近現實的方式，不斷深入產業現場。而這，可能才是天數智芯真正想證明的事情。 (量子位)