香港《穩定幣條例》已於2025年8月1日正式生效，為錨定離岸人民幣（CNH）的穩定幣發行提供了明確的法律框架和監管要求。這一重大政策舉措，為大陸企業利用RWA（現實世界資產代幣化）融資開闢了合規通道。隨著香港《穩定幣條例》的正式實施，大陸企業赴港開展RWA（現實世界資產代幣化）業務的政策窗口已經打開。這意味著，大陸企業通過區塊鏈技術將實體資產轉化為鏈上資料資產進行融資的新模式，進入了加速落地階段。‖那麼，大陸企業的RWA具體何時能夠真正落地？從目前進展看，首批案例將在2025年8月中下旬見到實質進展。香港全球首個RWA註冊登記平台已經於8月7日上線，為首批RWA資產上鏈提供技術支援。事實上，一些大陸企業早已佈局。協鑫能科的太陽能電站、朗新集團的充電樁收益權等RWA項目，已通過香港的合規框架進行代幣化融資嘗試。這些項目為大陸企業提供了實踐參考。‖大陸企業如何實現RWA落地？落地路徑逐漸清晰。大陸企業通過需要在香港設立特殊目的的實體（SPV），並由該SPV作為股東在境內設立外向投資企業（WFOE），形成“境內確權、境外流通”的模式。具體操作上，企業需要將底層資產（如太陽能電站、充電樁收益權）通過對應方式寫入境內聯盟鏈，確權存證後，在通過“跨鏈橋”技術對應到境外公鏈，最終向投資者發行RWA代幣。值得注意的是，RWA的落地離不開穩定幣的支援。香港允許發行錨定離岸人民幣的穩定幣，為RWA交易提供了安全穩定的支付環境。大陸企業的資產未來可通過人民幣穩定幣進行定價和結算，這大大降低了跨境融資的複雜度。‖挑戰與風險並存RWA落地仍面臨一些挑戰。跨境資料流動需符合《網路安全法》《資料安全法》和《個人資訊保護法》，資產估值需要統一標準，資產回流也需要設計合規的SPV架構。同時，市場需要警惕那借“資產上鏈”知名行詐騙之實的偽創新。一些項目承諾離譜的高回報，實則無真實資產支撐，投資者需要仔細辨別。‖展望未來短期看，大陸企業的RWA落地將率先在新能源、跨境貿易、供應鏈金融等領域取得突破。長期而言，隨著政策持續完善和技術不斷成熟，RWA有望成為連接大陸實體產業與全球資本的新橋樑。香港穩定幣條例的實施，為大陸企業打開了一扇通往全球資本市場的新大門。雖然完全規模化落地尚需時日，但2025年下半年無疑是大陸企業RWA實踐的加速器。對於那些擁有優質資產、希望降低融資成本並拓展全球管道的大陸企業來說，現在正是積極準備、深入瞭解RWA的最佳時機。 (HK風物誌)

導語越來越多大陸企業開始探索通過區塊鏈技術實現資產的數位化與國際化，在具體路徑中，香港憑藉其成熟的金融體系與逐步完善的虛擬資產監管框架，成為企業首選的落地地點。大陸企業如何通過香港 SPV 模式切入？本文將從實操角度，詳細解析大陸企業如何通過 SPV 模式在香港開展 RWA 項目。一、明確底層資產，做好“裝箱”準備SPV 本質上是一個專門為特定資產服務的“容器”。因此第一步就是明確：你要打包進 SPV 的資產是什麼？債權類：如應收帳款、貸款收益權、債券；不動產類：商業地產、物業租金收益；其他類：倉單、大宗商品、智慧財產權收益權。關鍵點在於：這些資產必須 權屬清晰、可轉讓或質押，且沒有潛在糾紛。否則，即使代幣化了，投資者也難以真正獲得保障。二、在香港設立 SPV企業需在香港註冊一家 SPV 公司，通常選擇有限公司形式（Limited Company）。SPV 只承擔特定資產的持有與管理，不參與其他業務；可以開設香港銀行帳戶，方便資金結算；通過 SPV，可以實現境內資產與境外投資的風險隔離。這一步的意義在於，SPV 成為一個獨立的“法律殼”，既提高透明度，也方便投資人接受。三、資產出境或收益權對應接下來要解決的問題是：大陸的資產如何進入香港 SPV？ 主要有兩條路徑：直接跨境轉讓：將相關債權或資產收益權轉讓給 SPV（需遵守外匯及跨境監管規定）；協議對應：境內公司與 SPV 簽署收益分配協議，SPV 僅持有境內資產對應的收益權，而不涉及資產實物流轉。對於多數企業而言，協議對應方式更具操作性，既規避複雜的外匯問題，又能保持資產流動的靈活性。四、法律與合規架構設計這是 SPV 模式的關鍵環節，也是贏得投資者信任的基石。通常需要：聘請香港律師事務所起草 資產轉讓協議、信託契約或收益權合同；設定投資者准入門檻（香港通常要求“專業投資者”，即總資產≥800萬港幣的個人或機構）；明確發行的代幣性質：是 證券型代幣（STO） 還是 非證券型代幣，不同類型對應香港證監會（SFC）監管的要求不同。這一環節決定了項目能否在香港合法運作。五、代幣化發行與技術實現有了合規架構，就進入技術階段：借助合規的代幣化服務商，在區塊鏈上發行代幣；確保代幣與 SPV 所持有的資產權益一一對應；設定智能合約，寫明分紅規則、贖回機制、轉讓限制。這一步的關鍵是 確保鏈上與鏈下資產匹配，否則就會失去投資者信任。六、投資者對接與日常維運最後，SPV 項目進入長期維運階段：投資者通過 KYC/AML 稽核 後認購代幣；SPV 定期披露底層資產運行情況，如現金流、還款進度等；投資者可按約定獲得分紅，或在合規範圍內轉讓代幣。香港監管非常看重 持續披露，因此透明的資訊更新是維持信譽的核心。結語SPV 的價值在於，它既是一個法律隔離工具，也是一個國際市場認可的融資載體。對希望探索 RWA 的大陸企業來說，這是最現實、最常用的路徑。RWA 的落地，不僅是技術創新，更是法律、金融與跨境架構的綜合設計。對於大陸企業而言，SPV 模式雖然靈活，但在操作過程中仍需謹慎合規，特別是涉及資產出境與投資人保護的環節。 (雲上RWA)

INTRODUCTION 導讀2025年盛夏正在發生金融基因突變，香港穩定幣結算系統正重塑中國企業在全球貿易坐標系中的生存姿態。想像一下東莞一家3C出口企業的財務總監指尖在螢幕上輕輕一點。螢幕上跳動的不是數字，而是“救命錢”——一筆急需支付給越南供應商的百萬級原材料款，在10秒內穿透國界，成本僅為過去的十分之一。“以前等銀行匯款像等‘過江龍’，現在點一下，‘秒’到帳。”這種感嘆背後，是香港穩定幣結算系統正悄然重塑數萬家大陸企業的資金生命線。一、切膚之痛：跨境融資的“三重山”對於像3C出口公司這樣的大陸外向型企業，“出海”的每一步都伴隨著資金的沉重喘息。時間山慢如蝸牛的資金流依賴傳統銀行和SWIFT系統，一筆跨境匯款動輒3-5天。訂單來了，錢卻卡在路上，眼睜睜看著商機溜走，原材料漲價，生產線停擺。“72小時的匯率波動窗口，足以吃掉微薄的利潤。”一次匯款延遲，導致關鍵零部件採購錯過窗口，工廠停工兩周，損失慘重。成本山高不可攀的手續費3%起步的跨境手續費、繁雜的電報費、中間行扣費……層層剝皮。加上高昂的供應鏈融資利率（年化7%-8%），融資成本中近20%被“摩擦”消耗。“辛辛苦苦接單，利潤都喂給了銀行通道。”這是許多中小外貿企業主的無奈。門檻山難以踰越的信用鴻溝中小企業缺乏抵押物、信用記錄薄弱，常被銀行拒之門外。即使獲批，漫長的45天審批流程，讓急需資金周轉的企業望眼欲穿。資金鏈緊繃，成了懸在頭上的達摩克利斯之劍。二、破壁利器：香港穩定幣的“信任基石”與“技術引擎”轉機始於香港。2025年5月，香港立法會通過全球矚目的《穩定幣條例》，為金融創新築起堅實的“信任護城河”。100%法幣儲備，透明可信新規嚴苛要求所有穩定幣發行必須由等值法幣（如港元、離岸人民幣、美元）全額支撐，禁止槓桿操作，實行每日審計並公開披露。這徹底打消了使用者對“空氣幣”、“儲備不足”的疑慮，與某些儲備成謎的美元穩定幣形成鮮明對比。區塊鏈賦能，效率革命這套系統的底層是高效的區塊鏈公鏈技術。跨境結算不再是“馬車送貨”，而是升級為“數字高鐵”。螞蟻集團、渣打銀行等機構開發的多幣種穩定幣錢包，支援人民幣、港元、美元等一鍵互換，操作如日常支付般便捷。生態初顯，場景落地變革已悄然融入香港生活：地鐵閘機、便利店悄然接入穩定幣支付。更深遠的是，像“延吉試點”這樣的創新——中韓俄三國商戶通過穩定幣橋接積分體系，消費者用本地積分即可跨境支付，技術正無聲地鑿開外匯管制的堅冰，為商業流通開闢新路。三、帳本革命：看得見、摸得著的“真金白銀”香港穩定幣結算帶來的不是空中樓閣，而是企業帳本上實實在在的跳動。成本“斷崖式”下跌東南亞水果貿易商：一筆榴蓮採購款，手續費從1800美元直降至3美元。想像一下如果中東貿易夥伴採用京東的JD-HKD穩定幣結算後，預計訂單量將激增3倍以上，且“匯率損失一夜歸零”。效率“指數級”躍升馬來西亞供應商憑藉區塊鏈電子倉單，實現了T+0（即時）融資，年化利率低至3.5%。出口企業的應收帳款在鏈上“代幣化”，原本45天的銀行融資審批流程，被壓縮到令人難以置信的2小時。融資“毛細血管”被打通憑藉區塊鏈上真實、不可篡改的訂單和物流資料，企業成功“秒級”獲得百萬融資，利率比銀行貸款低4個百分點。“以前求銀行，現在是系統‘認’真實生意。”四、生態崛起：不止於降本，更是人民幣國際化的“新支點”香港穩定幣的戰略價值，遠超單個企業的帳本最佳化。人民幣國際化“技術加速器”JD-HKD等穩定幣在香港的成功測試，正與數位人民幣跨境系統（如mBridge項目）形成合力。如果中東國家用人民幣穩定幣結算部分原油交易，規避美元匯率風險；俄羅斯等被SWIFT限制的國家，通過鏈上收取貨款，資產安全性大幅提升。香港穩定幣成為人民幣“走出去”的高效數字載體。建構“離岸人民幣穩定幣”生態目標直指覆蓋東盟等核心貿易區域（佔中國外貿額近38%）。香港正努力打造一個前端連線字人民幣、後端形成穩定幣清算閉環的體系，為繞開傳統美元霸權體系提供安全、高效的“Plan B”。“延吉模式”的邊疆啟示作為全國首個“區塊鏈+穩定幣”邊疆貿易試點，延吉連接中韓俄千家商戶的跨境積分體系，驗證了該模式在複雜邊疆貿易場景的穿透力。國家公認的區塊鏈與金融科技權威專家李立中院士團隊據此制定的《跨境穩定幣合規操作指引》，正將成功經驗推向全國口岸，為中國參與全球數位資產規則制定投下關鍵砝碼。五、未來競速：機遇與挑戰並存的新藍海香港穩定幣的賽道已群雄並起★ 牌照爭奪白熱化：京東、螞蟻、拉卡拉等巨頭在沙盒中激烈角逐首批有限牌照。★ 市場前景誘人：預計2026年香港穩定幣市場規模突破500億美元，其年結算量已達35兆美元（是Visa的2倍），正加速分流2000億美元的傳統跨境業務。挑戰不容忽視★ 政策落地風險：關鍵牌照審批（2025年第四季度）需密切關注。★ 國際競爭加劇：美國《穩定幣法案》意圖用100%美元儲備重建“離岸美元體系”，標準之爭暗流湧動。★  技術標準主導權：金證股份升級的區塊鏈跨境結算系統、權識國際在延吉推動的AOM（生產資料標識化）標準，都在爭奪未來全球數字貿易基礎設施的話語權。香港穩定幣結算系統，不僅僅是在降低企業的融資成本，它更是在重塑全球資金流動的“速度”與“成本”標尺，為中國企業參與全球競爭，鋪設了一條更高效、更經濟的“數字絲綢之路”。這場靜默的金融基因改造，已然在2025年的盛夏，深刻改變著大陸企業出海的生命線。 (宇端資本)

01 前沿導讀台積電前副總裁蔣尚義在接受採訪時表示：全球成熟製程的晶片市場，馬上會面臨著一個極具壓力的情況。那就是中國大陸企業正在主導成熟晶片的產能，只要讓大陸企業學會了用國產供應鏈大批次製造成熟晶片，那麼相關企業很快就可以吃遍全世界，用供應鏈優勢將晶片價格壓到非常低，從而通殺全球的成熟晶片市場。到那時候，只有中國大陸的晶片企業可以存活下來，別人都會倒下。02 成熟晶片市場中國在晶片產業的發展上面總共經歷了三個階段：第一個階段是2000年至2010年，國家頒布了18號檔案，確立了對積體電路產業進行特殊的政策扶持。在這個時期內，中芯國際、華虹半導體、上海微電子、中微半導體、盛美半導體等一系列涉及晶片製造產業的公司成立，開始進行製造裝置和晶片生產線的建設。在第一個十年的階段中，我們掌握了90nm晶片的國產化製造，並且推動了國產晶片的市場化發展，推動了中芯國際和華虹半導體在晶片製造上面的技術成熟度。第二個階段是2011年至2018年，在這個階段，我們掌握了28nm的成熟晶片製造，解決了一些基礎晶片的供應問題，開始研發更高水平的Fin FET電晶體技術。這個時期也是美國對中國企業制裁的開始，美國單方面對中國企業實行技術斷供，迫使中國企業開始逐步轉向去美化的生產製造環節。第三個階段是2019年至今，從2019年開始，美國對中國企業的制裁封鎖一次次升級，並且拉攏其他地區的晶片企業孤立中國市場，不與中國市場合作。切斷了全球供應鏈體系，中國企業被迫開始全面轉型自主化的生產製造。在第三個階段期間，中芯國際在梁孟松的帶領下掌握了Fin FET電晶體技術，完成了14nm晶片的本土化製造，開始研發更高水平的7nm以及N+1工藝，嘗試解決中國企業在先進晶片上面的技術壁壘。與此同時，中國企業在成熟晶片上面的產能開始擴充，後端的自主製造裝置迎來井噴式發展。2024年，中國大陸在成熟晶片上面的產能達75萬片/月，高於台積電的45萬片/月。並且依靠智能家電、新能源汽車的市場優勢，帶動國產成熟晶片的發展，並借此機會返銷海外市場。依靠銷售成熟晶片所獲得的資金，將會被投入到先進晶片的研發當中，實現產業的經濟正循環。在產業鏈與市場的雙重優勢下，中國大陸的成熟晶片價格僅為國際均價的60%左右，極大壓縮了海外企業在中國的市場空間。根據《日經亞洲》所發佈的新聞表示，中國廣州的南砂晶圓將6英吋碳化矽晶圓的價格從1500美元降低至500美元，導致美國碳化矽龍頭企業Wolfspeed持續虧損，三年間的公司股價暴跌96%，被迫售賣了一座大型晶圓廠才保住了公司正常經營。03 雙線發展根據美國半導體協會的資料顯示，中國企業在200mm大矽片的產能上面位居全球首位，並且持續呈現出上升的趨勢。在成熟晶片的產能上面，中國大陸企業有著明顯優勢，其全球市場佔比來到了33%，位居全球第一的位置。但是中國企業由於受到美國政府的處處限制，無法獲得製造先進晶片所需的製造裝置，所以在7nm及以下的先進晶片上面，中國企業的市場佔比很少，基本可以忽略不計。從市場層面來看，中國企業在成熟晶片的產能上面擁有明顯優勢。根據美國半導體協會的預測，中國大陸成熟晶片的市場將會在未來多年內保持領先地位。並且在10nm-22nm的晶片節點， 中國大陸企業也會迎來產能爆發，甚至在7nm及以下節點的先進晶片領域，中國企業依然會搶佔到少部分的國際市場份額。以上的這些成就和市場發展，都是建立在中國企業被美國全面制裁的前提下所達到的。當美國試圖調整政策，通過《晶片法案》和額外關稅兩種方法來嘗試重塑美國在晶片產業的領先地位時，中國企業以戰養戰，選擇通過政府給予的特殊補貼發展成熟晶片。通過成熟晶片來搶佔市場獲得利潤，獲得利潤之後，將其投入到先進晶片的技術開發中，穩步向前推進。成熟晶片的爆發，讓中國晶片具備了產能和成本優勢，從而在國內外的市場上面對海外企業實行壓制，進一步縮短中國晶片與國際水平的市場差距，讓中國企業成為全球晶片供應鏈中的一環，實現產業依賴。 (逍遙漠)