何時走出下跌困境？誰是中國人心中最頂級的奢侈品，最通用的社交貨幣？答案各有千秋，但茅台一定是繞不開的選項。有言道“萬頃明珠一甕收，君王到此也低頭”，千百年來茅台在歷史的長河中肆意流淌，其身份標籤早已不再是一款普通的酒，而是人情世故的濃縮，金融產品的核心。但很長一段時間，“價格下跌”成了懸在茅台頭頂的一朵疑雲。據今日酒價報價平台顯示，25年飛天(原)價格為1550 元，25年飛天(散)價格為1545元。送上致命一擊的是電商平台，前段時間的雙十一，53度飛天茅台零售價跌破1499元，現在則開始出現1399元，甚至更低的茅台。▲圖源：Pdd截圖這一幕讓經銷商流淚，黃牛心碎，茅台囤積愛好者直接崩潰。號稱能理財、能抗通膨、永不下跌的神話市場第一硬通貨茅台，價格還是崩盤了。茅台作為消費品，其價格波動本質上是由供需關係決定。正因如此，茅台漸漸成為了反映經濟現象的一面鏡子，其價格變化是消費者信心、居民收入、供給側等多個因素的真實體現。01何時走出下跌困境？在過去，投資茅台一度被視為穩賺不賠的買賣，很多人搶購不是為了喝，而是當作理財手段，坐等升值。有媒體曾分析，茅台的開瓶率約在50%左右，多數購買者實則是看中其升值潛力，等待價格上揚。確實，茅台以往的表現很少讓人失望，年均10%～12%的收益率，讓不少理財產品相形見絀。然而，一旦消費品被賦予金融屬性，便難免伴隨泡沫，而泡沫終有破裂的一天。2025年初，茅台價格尚且維持在2315元高位，當時市場普遍認為這只是短期調整，反彈在即。但現實從不留情面，在各大電商平台上，茅台的價格如同踩了香蕉皮一般，下跌不止，甚至於偶爾出現的低價開始成為常態。而且崩盤的還有生肖酒，之前備受期待的龍茅，發售價格為2499元/瓶，之後一度被爆炒至6000元/瓶，但幾個月後，龍茅的價格就已經跌至又跌至2800元/瓶左右，之後更是慘不忍睹。消費者持續觀望，需求不足，是市場端最明顯的體現。除了茅台，其他酒廠的回收價格同樣不樂觀，一些黃牛已經開始拒收酒廠的文創產品，表現出對白酒價格走勢的持續悲觀。茅台的崩盤是有跡可循的，2024年，53度500ml裝飛天茅台酒的市場價接連失守2500元/瓶平衡線、2400元/瓶關口、2200元/瓶酒商底線，直奔2000元/瓶而去，今年則直接掀了桌子，眼瞅奔著1000元去了。然而財報呈現出的是另外一番景象，據茅台2025年半年度報告，公司營業總收入910.94億元，同比增長9.16%；實現營業收入893.89億元，同比增長9.10%；歸屬於上市公司股東的淨利潤454.03億元，同比增長8.89%。按照454.03億元淨利潤計算，貴州茅台上半年日均賺2.5億元。但人們好奇的是，茅台何時走出下跌困境，重現往日輝煌？坦白來講，受消費緊縮之風以及大環境萎靡影響，茅台很難短時間價格上揚，而且褪去金融屬性，回歸商品屬性不失為一件好事。對於白酒這種兼顧消費屬性與社交屬性的商品，在繁榮時代能承擔得起多大的讚美，在緊縮時代就會體會到多大的寒意。02基本面未破，只是神話祛魅價格下跌，很多人表示茅台要完蛋了，但這只是以往的神話濾鏡碎了，露出了龍頭該有的本來面目。首先，茅台有極厚的利潤安全墊，毛利率超過90%，淨利率超過50%，出廠價是1169元。這意味著茅台的抗風險能力是現象級的，經得起折騰，擠壓的會是那些經銷商的利潤。其次，茅台價格下降其實是行業結構性調整的體現。總有人說“年輕人不喝白酒了”，但資料不會說謊：2025 年上半年白酒行業銷售額還漲了 8.5%，高端價格帶批價已經走穩回升。本質是行業進入淘汰”：19 家白酒上市公司三季報裡，16 家業績下滑，但茅台依然是正增長，只不過從雙位數降到個位數，對比那些淨利潤暴跌 60%+、甚至虧損的區域酒企，茅台這已經是降維打擊了。就像奶茶行業，小品牌倒閉一片，但喜茶、奈雪照樣排隊；白酒行業也是如此，消費升級的大趨勢未改，大家只是更願意為頭部品牌的品質和口碑買單。茅台的問題，不過是行業深度調整的放大鏡效應，誰讓它是行業一哥呢，一點風吹草動都被無限放大。那麼電商平台的低價是怎麼一回事？這更像是平台的 “引流噱頭”，用茅台當流量密碼，吸引使用者下單其他商品。行業共識很明確：茅台批價最終會向1499元指導價靠攏，這不是崩盤，是把“炒酒泡沫” 擠乾淨。要知道，2021 年原箱飛天能等價10克黃金，60% 的酒都被囤在管道裡套利，根本沒被喝掉，這種“擊鼓傳花”的遊戲本來就不可持續。現在黃牛集體轉行，二批商加速離場，其實是行業在去槓桿，把投機需求擠出去，留下真正的飲用需求。說真的，這輪調整對茅台來說未必是壞事。以前靠“控量保價、管道套利”躺著賺錢，現在被迫回歸消費本質，價格親民了，消費群體擴大了，品牌口碑反而更穩。03白酒行業的春天，還得等理性來講，白酒行業的春天還得等。其實市場最熱議的一條，莫過於白酒行業未來的客戶群體在那裡，畢竟年輕人才是未來主力軍，但他們貌似對白酒並不感興趣。首先，誰還願意喝53度的高度酒拼酒？五糧液一見傾心搞 29 度低度酒，上市倆月就賣了 1 個億，95 後消費者直言“喝著沒負擔，朋友小聚剛好”；江小白果立方做 15-23 度果味酒，一年增速 80%，一半消費者是女性，小紅書上全是“加冰混飲”的創意喝法。年輕人要的是微醺，不是斷片，高度酒的辛辣刺激標籤早該撕了。其次，傳統白酒繫結的 “政商宴請、勸酒文化”，年輕人避之不及。但他們愛 “日茶夜酒” 的鬆弛感、朋友小聚的氛圍感，習酒知交酒抓準這點，定位“友趣生活品牌”，搞賽博朋克風的微醺派對、冠名刀郎線上演唱會，吸引5400萬人次觀看，把白酒變成年輕人的社交談資；衡水老白幹也開竅了，搞 “坊主節夏日嘉年華”“海上郵輪行”，把喝酒場景從酒桌搬到露營、旅途，主打一個輕鬆無壓力。說白了，年輕人排斥的不是白酒這個品類，而是“老氣、辛辣、逼酒”的刻板印象。你還在講百年匠心、酒桌文化，他們已經在喝“情緒酒”了，供需錯位，怎麼可能買單？所以別指望白酒行業馬上回暖，年輕人的消費習慣不是一天養成的，行業的轉型也不是一年半載能完成的。如今頭部酒企還在試錯：茅台的年輕化步伐還是太慢，非標產品沒人買，低度酒沒動靜，反觀五糧液、習酒已經跑通了部分路徑，但還沒形成規模化效應；中小品牌在裸泳：沒有品牌力、沒有產品創新，只能靠低價內卷，最後要麼被淘汰，要麼被頭部併購；消費者在觀望：年輕人對白酒的刻板印象還沒完全扭轉，需要更多像果立方、一見傾心這樣的爆款，才能真正打破“白酒是長輩酒”的認知。諸多問題纏身，茅台等品牌需要一件件妥善處理，更需要慢慢習慣“下凡”的滋味。 (快切財經)

“海的女兒”，過於低俗。我們來聊一聊最近火出圈的“貝殼衫”，就是那件讓全網直呼“蚌埠住了”的神奇上衣。說實話，第一眼看到這設計，我差點以為自己的鈦合金狗眼出了故障，差點以為到了哺乳期事故現場。▲圖源：淘寶兩個貝殼不偏不倚，精準覆蓋關鍵部位，乳白色澤配上立體褶皺，遠看像走光，近看像故意，仔細一看價格，好傢伙，這年頭連尷尬都要花錢買了。01 “海的女兒”，過於低俗先給2G衝浪的朋友補補課。這件來自淘寶某店的“海的女兒”上衣，本想玩一把海洋風浪漫，結果翻車翻得比泰坦尼克還徹底。評論區已經不能叫翻車現場了，那簡直就是大型行為藝術展。“低俗惡趣味”和“刻意擦邊”的彈幕齊飛，“設計師懂流量密碼”和“連夜退貨”的吐槽共舞。最騷的是設計師親自下場對線，說自己“當過媽喂過奶”，想為平胸女孩發聲。▲圖註：設計師回應爭議我差點一口咖啡噴在螢幕上，這發聲方式也太震耳欲聾了吧？不知道的還以為你要用胸器征服世界呢。說真的，這種設計讓我想起小區門口總愛說"我都是為你好"的大爺大媽們，出發點可能是好的，但建議你別出發。衣服這玩意兒，終究是要穿出門的。想像一下，你穿著這件戰袍去上班，同事的眼神從疑惑到震驚再到憋笑，估計微信群裡的表情包能用到明年。這那是穿衣自由？這分明是社死體驗券。關鍵是，這件衣服還特別考驗路人的心理素質。你說要是地鐵上有人穿了這件衣服站你對面，你是看還是不看？看了尷尬，不看又好奇，最後只能假裝玩手機，結果手滑點了前置攝影機……這就很魔幻現實主義了。02 時尚設計 沒有最癲，只有更癲如果你覺得貝殼衫已經夠離譜，那我只能說，年輕人，你對時尚的力量一無所知。不知道從什麼時候開始，服裝行業流行起了“露得越多，穿得越潮”的歪風邪氣，而背後的助推者，就是廣大奢侈品牌。其中最甚者，無疑是巴黎世家。比如今年橫空出世的巴黎世家“內褲裙”，被網友調侃設計靈感是“把男士內褲剪一刀”，結果售價4500元，官網一小時售罄。▲圖源：巴黎世家官網看到這條新聞，我默默打開拼多多，下單了十條內褲。剪子我自備，明天就去巴黎世家應聘設計師。還有巴黎世家的這款男士“露乳裝”，直接給衣服開兩個洞，比貝殼衫還坦誠，不如改名叫"坦誠相見裝"。而深得巴黎世家時尚真傳的商家，就曾推出一款“一分褲”，你別說，還真有人敢穿著逛街，你說離譜不離譜？▲圖源：小紅書網友當然，“布料越少，賣得越貴”這本生意經，可不僅僅巴黎世家唸得溜。比如Burberry就不甘示弱，從嬰兒開襠褲汲取靈感，推出了露腚裝。襠部開洞，通風透氣，就是有點費臉皮。▲圖源：全球吃瓜局Burberry還有一款更炸裂的“露乳裝”，真正詮釋了什麼叫“好男人不包二奶”。▲圖源：小紅書網友GUCCI 則推出過一款“肚兜背心”，前面是精緻漂亮的小背心，背後僅僅有一根小小的繫帶，看得人“後背發涼”。▲圖源：微博網友而看完這些奢侈品的奇葩設計，我只能說，果然奢侈品不坑窮人，以及“有錢人的智商稅，永遠征不完”。03 奢侈品發瘋 vs 大眾品牌作死 區別在那裡？看到這裡，可能有人要問：為什麼奢侈品作死越作越嗨，而大眾品牌一作就真死？這個問題問得好。答案很簡單，奢侈品賣的不是產品，是社交貨幣。他們的目標客戶要的就是這種“我穿得再奇葩你也買不起”的優越感。爭議越大，越能凸顯他們的特立獨行。就像王思聰吃路邊攤叫親民，你吃路邊攤叫窮逼，本質是這麼個道理。巴黎世家可以賣1.33萬元的垃圾袋手袋、2.3萬元的膠帶手鐲，以及滿是污漬和泥土的“乞丐”帆布鞋，用特立獨行彰顯品牌的與眾不同，但大眾品牌玩這套，就是純純的作死。▲圖源：小紅書網友比如“貝殼衫”翻車後，網友直接表示“避雷這家店”。信任這東西，建立需要十年，摧毀只要十秒。這就叫，奢侈品發瘋那叫藝術，你發瘋那叫醫術——需要治。其實這種現象很好理解。奢侈品消費者要的是"人無我有"的遊戲，而普通人要的是“人有我優”。當你放棄了"優"，去追求"無"，那就是自廢武功。舉個不恰當的例子，米其林餐廳可以推出巧克力燉牛肉配冰淇淋，因為食客吃的是新奇；但你家樓下的沙縣小吃要是敢這麼玩，第二天就可以準備關門大吉了。▲圖源：巴黎世家官微所以，我們可以探討一個問題，那就是設計的底線在那裡？我的理解是：可以前衛，但不能猥瑣；可以創新，但不能創人；可以親民，但不能接地府。把低俗當創意，把擦邊當財富密碼，這吃相未免太難看。真正的設計自由，是"戴著鐐銬跳舞"。在尊重公序良俗的前提下玩出花樣，那才叫本事。就像真正的高手，用最簡單的食材做出最美味的料理，而不是故意不把大腸洗乾淨，還說這是獨家秘方，為了保留原本的味道。消費者或許會為獵奇買單一次，但絕不會為噁心買單第二次。貝殼衫的退貨率，就是最好的證明。04 流量密碼 也可能是“時尚毒藥”在這個注意力經濟的時代，流量確實誘人。但是靠打擦邊球博來的流量，就像靠吃偉哥維持的婚姻，持久不了，還傷身。貝殼衫事件中，最受傷的其實是那些真心喜歡這個品牌其他設計的忠實顧客。一朝被蛇咬，十年怕井繩，以後再看到這個牌子，心裡總會咯噔一下。這就是典型的"一顆老鼠屎壞了一鍋粥"。相比之下，一些老牌國貨就顯得可愛多了。雖然設計上可能不夠時髦，但至少不會給你整這些陰間活兒。我有個朋友說得好，"我寧願穿得像棵白菜，也不想穿得像盤菜——還是餿的那種。"話糙理不糙。最後，咱們來點social的。如果你收到朋友送的這件貝殼衫，怎麼辦？我的建議是，如果關係一般，就找個理由退了；如果是真朋友，建議他去看看眼科；如果是仇人，那就天天穿去他家門口遛彎。至於品牌方，送你們一句話，流量雖好，可不要沉迷哦。畢竟，靠爭議出圈就像靠吃瀉藥減肥，短期內效果顯著，長期看容易死得很難看。都說時尚是個輪迴，但有些設計，還是讓它永遠留在輪迴裡比較好。 (快刀財經)

Why the ultra-rich are giving up on luxury assets別再惦記佳釀、名畫或華麗豪宅了，生活中還有更美好的事物。圖片：Mariaelena Caputi2010年份伊甘酒莊（Château d’Yquem）葡萄酒堪稱珍品。杏脯、烤杏仁、柑橘皮、多汁檸檬、白松露的風味交織其中，一應俱全。直到不久前，這款全球頂級甜白葡萄酒的價格還在穩步上漲。到2023年，該酒莊同款葡萄酒的單瓶價格較2010年代中期上漲了60%。彼時，各類奢侈品價格均在攀升：老爺車、陳年威士忌和巨型豪宅的價值飆升。2015年至2023年間，房地產公司萊坊（Knight Frank）編制的“奢侈品投資指數”上漲了70%。隨後，情況發生了變化。自2023年達到峰值以來，該指數已下跌6%。包括拉菲古堡（Lafite Rothschild）和瑪歌酒莊（Margaux）在內的波爾多一級莊葡萄酒價格下跌了20%。官方資料顯示，美國私人飛機和遊艇價格下跌了6%。二手市場上的勞力士手錶成交價較2022年下降了近30%。藝術品市場也陷入低迷。房地產公司第一太平戴維斯（Savills）的資料顯示，全球主要城市頂級房產價格幾乎停滯不前，倫敦和巴黎的“高端”住宅價格更是出現下跌。兩年前，舊金山“億萬富翁街”的一套住宅以3200萬美元掛牌出售，如今賣家已將價格降至2600萬美元。為何富豪階層的資產會陷入熊市？最顯而易見的解釋是超級富豪正面臨財務困境——但這一說法難以成立。據《福布斯》雜誌統計，全球億萬富翁人數已從去年的2800人增至3000多人。美國最富有的0.1%人群目前持有全國14%的家庭財富，創下數十年來的最高比例。儘管舊金山的豪宅無人問津，但得益於人工智慧熱潮，這座城市仍在每日造就新的百萬富翁。研究公司穆迪分析（Moody’s Analytics）的馬克·贊迪發現，與美國普通民眾相比，最富有的3.3%人群自2022年以來的支出大幅增加。事實上，奢侈品市場陷入熊市，根源在於奢侈品經濟正迅速發生變化。要理解背後的原因，不妨回顧20世紀初多產的美國經濟學家索爾斯坦·凡勃倫（Thorstein Veblen）的著作。他認為，奢侈品的核心在於稀缺性與競爭性：一件物品之所以堪稱真正的奢侈品，不僅因為其價格高昂，更在於一個人的消費會削弱其他人擁有它的能力。而在當今經濟環境下，稀缺性與競爭性的定義已發生深刻改變。至少對超級富豪而言，問題在於如今的高檔商品隨處可見。眾多國家都能釀造優質葡萄酒，波爾多頂級佳釀真的能高出一籌嗎？實驗室培育的鑽石與天然鑽石已難分伯仲。二手市場的興起意味著，只要手頭有閒錢，任何人都能買到一套奇頓（Kiton）西裝，甚至租到私人飛機。藝術界的創新者們還在熱議“藝術品拆分持有”——數百人共同持有倫勃朗畫作的極小份額。如今，人人都能享受高品質生活，還會在社交媒體上分享，這些事物不再具有稀缺性與競爭性，自然也不再那麼“奢侈”。追求極致中的極致因此，富豪們開始將資金投入更具價值、更優質的事物——這些事物往往是服務，而非商品。我們編制了一個“超高端服務指數”，涵蓋從超級碗門票到米其林三星餐廳用餐等各類消費。我們所選的體驗需同時滿足兩個條件：一是具有全球認可度（不僅是“不錯”，而是“極致之選”），二是能夠獲取多年來可靠的價格資料。據我們計算，該指數自2019年以來已上漲90%。即便2023年以來奢侈品價格下跌，該指數仍在持續飆升（見圖）。圖表來源：《經濟學人》超高端服務價格的飆升，恰恰反映了導致奢侈品價格受挫的同一市場動態。以巴黎頂級酒店之一的布裡斯托爾酒店（Le Bristol）為例，其屋頂泳池可俯瞰埃菲爾鐵塔全景，全球遊客都渴望在此暢遊。酒店綠樹成蔭的露台上，許多客人花在拍攝雞尾酒上的時間比品嚐酒水的時間還多。然而，布裡斯托爾酒店僅有不到200間客房，住宿資源的競爭性極強——如今這裡的單晚房價已達2019年的兩倍。許多人都想雇一位傭人打理家務，但優秀的傭人卻難尋蹤跡。在美國，優秀傭人的薪資較2019年上漲了約50%。在佛羅里達州的高檔社區棕櫚灘（Palm Beach），傭人年薪普遍超過15萬美元。手錶可以轉售，但在溫布林登網球錦標賽中央球場度過的一天卻無法“轉售”。自2016年以來，可兌換溫網門票的五年期債券發行價已從約5萬英鎊（合6.7萬美元）漲至10萬英鎊以上。超級碗門票價格較幾年前翻了一番。若能獲得紐約大都會藝術博物館慈善舞會（Met Gala）的入場資格，其成本更是2019年的兩倍多。舊金山米其林三星餐廳貝努（Benu）的套餐價格自2015年以來上漲了78%。筆者花了500多美元在這裡用餐，是否物有所值？或許吧。但在這類餐廳用餐，你購買的不只是食物——更是一種專屬感：在那幾個小時裡，世界上沒有其他人能坐在你所在的位置。紐約和巴黎時裝周、專屬慈善籌款活動、美國職業籃球聯賽（NBA）季後賽……如今這些活動的參與資格已難尋“優惠”，而這恰恰讓向他人炫耀“你不在場”變得更有滿足感。誰也說不清，明年在紐約附近舉辦的足球世界盃決賽，一張轉售門票會賣到多少錢——但這正是其吸引力的重要組成部分。當你有機會成為親眼目睹裘德·貝林厄姆（Jude Bellingham）與基利安·姆巴佩（Kylian Mbappé）同場競技的少數人之一時，又何必執著於一瓶伊甘酒莊葡萄酒呢？ (邸報)

300元，就能買到原價近4000元的Tiffany項鏈。這不是新型詐騙，而是追求性價比的年輕人玩出的新花樣——多人眾籌購買一條名牌手鏈，將其零件拆卸下來，再分別組裝成23條項鏈，就能以贋品的價格，買到真材實料的正版。這種新興的、購買“散裝奢侈品”的消費方式，被視為“拼好飯”的高級版本：拼好鏈。奢侈品高不可攀的價格，在“人多力量大”的鐵律面前，被打了下來。實際上，拼單團購高價商品和高檔體驗的現象，由來已久。從朋友共同購買一條奢侈品項鏈、輪流佩戴，到幾十人合訂豪華酒店、挨個進去拍照……拼單，已經成為囊中羞澀的人們獲得嚮往之物的最大捷徑。為什麼人們寧可拼單，也要抓住一絲正品的光環？“拼”來的奢侈，真的能帶來他們所憧憬的體面嗎？為了擁有正版奢侈品，年輕人真的“拼”了。湊齊23人，每人出310元，即可拼單購買一條售價7150元的Tiffany手鏈。手鏈上正好串聯著23個愛心吊墜，將它們逐一拆下，配上鏈子，就成了Tiffany官方在售的同款愛心項鏈，無痛立省數千元。Tiffany的愛心手鏈（左）和項鏈（右）在此之前，誰也沒有料到，區區300元，就能拿下一條高奢珠寶品牌的項鏈。這種“四捨五入約等於不要錢”的天才購物方式，源於一位網友的靈機一動。今年8月，一位小紅書使用者半開玩笑地發帖，“找23個姐妹一起拼這條手鏈”，配圖正是Return to Tiffany系列的愛心手鏈和項鏈。圖源：@天天好好吃飯刷到此帖的網友一目瞭然：一模一樣的愛心吊墜，單獨出現在項鏈上時，一條售價近4000元，而23個愛心串在一起、變成手鏈以後，價格只比項鏈貴了不到一倍。既然如此，為什麼不直接買條手鏈，再拆成23條項鏈？既保真，又實惠。本以為是搞抽象，沒想到一石激起千層浪，評論區湧現出一大群躍躍欲試的人，紛紛留言“找人拼單”“人滿發車”，二手購物平台上，也開始出現滿屏的團購資訊。“拼好鏈”的浪潮，就此掀起。不久之後，Tiffany的多個官方網店皆顯示，愛心手鏈已經斷貨。眼尖的網友馬上發現，該品牌的另一款手鏈，也可以拆分成項鏈。圖源：分享可愛的七七仔同理可得，只要一款首飾上有多個可供拆分的零件，那它就具備有絲分裂成多款首飾的可能性。人們的思路逐漸打開，甚至開始把目光投向曾經不敢妄想的、更加昂貴的奢侈品——梵克雅寶的藍五花手鏈，售價44000元，把它拆成五朵，價格便驟降五分之四，價簽上直接抹掉一個零。價格堪比一套房的寶格麗項鏈，鑲有26個貝母、26個滿鑽。如今只要8000多元，就能喜提其中的一面“小扇子”，輕輕鬆鬆將原價43萬元的項鏈納入囊中。只要拚一拚，原本高不可攀的奢侈品，立刻變得唾手可得。有人調侃這種購買“散裝奢侈品”的方式，是“買了塊磚，就當自己買了房”的精神勝利法。但換種角度去看，買不起房的人，選擇買塊磚來過過癮，似乎也沒有什麼不對。總之，以“割韭菜”行徑著稱的奢侈品，在人類主觀能動性的作用下，破天荒地開始擁有性價比，變得親民而易得。而這，只是最基礎的玩法。在“拼好鏈”的熱潮之外，越來越多的年輕人開始關注更廣闊的消費場景。一切昂貴的、超出個人能力的體驗，都有可能通過“分攤”的方式來拉低均價，直到自己能夠負擔。以“拼單”的視角去看待高端消費，人們驚奇地發現：只要你敢想，萬物皆可拼——有人想和朋友共同購買一條梵克雅寶，約定好兩個人輪著戴，並且靈活調整，誰要出席重要場合就讓誰來戴。花一半的錢，獲得不打折扣的體驗。圖源：@我是樂迪有人集齊10人，便能輕而易舉地坐擁豪車。一人花幾百元，合租一輛勞斯萊斯，再挨個上前拍照。圖源：@Joseph有人花百來塊錢解鎖均價上千的豪華酒店，沉浸式體驗成為“名媛”的感覺，只拍照，不入住，“花小錢，裝大杯”。圖源：電鑽小生（古風版他們借助群體的力量，把高昂的價格切得稀碎，如此一來，每個人都能以最低的成本，獲得原本遙不可及的高端體驗。這並不是消費降級的風潮下出現的新鮮事。五年前轟動一時的“上海假名媛”事件，正是“高端版拼好飯”的具體呈現。在網傳的群聊截圖中，平日裡外表光鮮的“名媛”們，將“分母越大，分數越小”的數學思維運用到極致——每人花85元，集齊6人，就能拼一份麗思卡爾頓雙人下午茶，性價比拉滿；每人花200元，只需15人，即可解鎖每晚2000+的麗思卡爾頓酒店；每人花125元，湊夠40人，便能輪番體驗尊貴的寶格麗酒店；每人花100元，60人齊心協力，就能合租一天法拉利……“愛拼才會贏”的箴言得到應驗，買不起的一切，全都拼得起。電視劇《破事精英》當時的輿論，幾乎是一邊倒的嘲諷：虛榮、拜金、攀比、心性浮躁……沒有一個褒義詞。沒想到時過境遷，曾經被取笑的“假名媛拼單”，如今改頭換面，變成銷量狂增不減的“一日名媛體驗”；為了別人豔羨的眼光而亂花錢的“窮精緻”，搖身一變，成了被視為“天才購物方式”的“拼好鏈”……從質疑，到理解，再到效仿，過去的大家對這種“沒錢硬裝”的行為嗤之以鼻，如今，卻一反常態地趨之若鶩。為什麼人們明知道力所不能及，仍然強撐著觸碰奢侈品的幻影？對許多人而言，購買奢侈品是取悅自我的最有效的方式之一。就像《慾望都市》中說的，一隻愛馬仕鉑金包，它不只是一個包，而是代表著一種“我已經飛黃騰達”的感受。電視劇《慾望都市》奢侈品，同時還是身份的象徵和社交的通行證——《三十而已》裡的顧佳，因為背的香奈兒“不夠格”，導致她在富太太們的合照中被裁掉；《歡樂頌》裡的樊勝美，即便工資晚發一天就連話費都交不起了，依舊咬牙購置名牌衣物，用來撐起體面。電視劇《三十而已》在一些想打開向上躍升通道的人看來，購買奢侈品，往往意味著“別人將會高看我一眼”，意味著可以在短暫的幾分鐘裡，和更高階層的人站在一起，更意味著認可、客戶資源、工作機會以及人生往前一步的可能。當年的“拼單名媛”，她們合租豪車、拼單酒店、輪流使用一個包，只為製造短暫的富貴假象，力圖借此叩響上流圈層的大門，方便未來的社交、擇偶，乃至從中謀利。不過，這種偽裝出的體面並不好使，它明碼標價，且轉瞬即逝。當然，消費的動機也可能基於好奇、獵奇，或者純粹想“圖個樂子”。Tiffany因為其諧音“踢翻你”，被人們煞有其事地奉為“克領導神器”，省吃儉用買一條，只為能達到“每天戴一戴，領導走得快”的成效。一些人覺得“拼好鏈”的玩法新鮮，又不用花太多錢，索性湊熱鬧買一條，“拼的不是項鏈，是事業鏈”。圖源：陳卡卡Tiffany玩梗歸玩梗，如果花比較少的錢，就能一睹奢侈品的光彩，也不算吃虧。年輕人購買“散裝”奢侈品，既滿足了好奇心，也在某種程度上消解了奢侈品高高在上的神話，帶著一絲調侃與反抗的意味。然而，並不是所有奢侈品都適合“散賣”。比如梵克雅寶的五花手鏈，採用了特殊的銲接工藝，難以拆解，想要“拼”到它，幾乎不可能。已經順利成為“拼好鏈”的奢侈品，也正在翻車的路上——有人興沖沖地曬出自己的Tiffany“拼好鏈”，結果很快就被火眼金睛的網友指出“好像是假的”，只能四處發圖，求證真偽。與此同時，Tiffany的客服表示，散賣屬於個人行為，官方不保證二手產品的售後。圖源：@經視直播還有人說起，那怕自己“拼”來了正品，由於其脫離了自己的日常消費水準，依然會被當成假貨……這是意料之中的事。奢侈品變成“散裝”以後，它帶來的體面與榮光，自然也會隨之稀釋。拼來的項鏈，真假難辨，無法售後。拼來的豪車，看似擁有，實則連駕駛權都沒有。拼來的豪華酒店，無法入住享受，只能“到此一遊”，時間一到，立刻被掃地出門。“散裝”的奢侈體驗，或許能帶來一時的滿足，卻難以構成真正的認同。電視劇《理智派生活》從“假裝名媛”到“拼好鏈”，年輕人一方面用拼單的方式消解高端消費的神聖感，另一方面，又不可避免地流露出對“奢侈”的嚮往，那怕是它暫時的、零碎的。或許這正反應了某種真實：我們一邊想要削弱奢侈品的權威，一邊又難以真正擺脫對它的崇拜。當然，無論出於什麼原因，選擇購入奢侈品，全款拿下也好，買份“散裝”也罷，這些都是個人的消費自由，無可厚非。需要分清的是，體面從不是金錢賦予的，而是靠自己活出來的。真正的體面，並不在於你手裡是否拿著名牌包，而在於你是否能跟隨本心去行動，是否能坦然地選擇、理智地消費。不必本末倒置地追求遠超出自身收入的華美幻象，也不需要在任何人面前感到渺小和卑微。畢竟，再昂貴的奢侈品，都可以用錢來衡量，而身為人的價值，千金不換。 (最人物)

註：各大公司財政年度的起始時間不同於自然年，因此會出現財政季度、年度等與自然年不一致的情況。各家公司可能會以每季、每半年的頻率公佈業績狀況。奢侈品集團路威酩軒集團(LVMH)公佈2025年上半年業績。當期營收398.1億歐元(約466億美元)，上年同期為416.77億歐元，較去年同期下降4%。營業利潤90.12億歐元，去年同期為106.53億歐元，較去年同期下降15%。淨利56.98億歐元，上年同期為72.67億歐元，年減22%。其中，葡萄酒烈酒業務營收25.88億歐元，年減8%。時尚皮具業務營收191.15億歐元，較去年同期降8%。香水化妝品業務營收40.82億歐元，較去年同期降1%。手錶珠寶業務營收50.9億歐元，年減1%。零售業務營收86.2億歐元，較去年同期持平。歷峰集團(Richemont)公佈截至2025年6月30日的第一財季業績。集團集團總銷售額54.12億歐元(約63.3億美元)，上年同期為52.68億歐元。其中，珠寶類銷售額39.14億歐元，去年同期為36.56億歐元。表類銷售額8.24億歐元，去年同期為9.11億歐元。奢侈品集團愛馬仕(Hermes)公佈2025年上半年業績。當期營收80.34億歐元(約94億美元)，上年同期為75.04億歐元。當期營業利潤33.27億歐元，去年同期為31.48億歐元。當期集團股東淨利22.46億歐元，去年同期為23.68億歐元。法國奢侈品集團開雲(Kering)公佈2025年上半年業績。當期營收75.87億歐元(約88.8億美元)，上年同期為90.18億歐元。當期營業利潤10.01億歐元，去年同期為15.69億歐元。當期歸屬集團淨利4.74億歐元，去年同期為8.78億歐元。其中，Gucci營收30.27億歐元，較去年同期下降26%；營業利潤4.86億歐元，較去年同期下降52%。 Yves Saint Laurent營收12.88億歐元，年減11%；營業利潤2.62億歐元，較去年同期下降17%。 Bottega Veneta營收8.46億歐元，年增1%；營業利潤1.27億歐元，較去年同期成長5%。依視路陸遜梯卡(EssilorLuxottica)公佈2025年上半年業績。當期調整後的營收140.24億歐元，去年同期為132.9億歐元。調整後的營業利潤25.32億歐元，去年同期為24.31億歐元。調整後的集團淨利17.99億歐元，上年同期為17.46億歐元。其中，專業解決方案業務營收65.65億歐元，去年同期為64.14億歐元。消費者業務營收74.59億歐元(約87.3億美元)，去年同期為68.76億歐元。黃金珠寶品牌老鳳祥公告2025年上半年營業收入333.56億元(約46.8億美元)，年減16.52%；歸屬於上市公司股東的淨利12.2億元，年減13.07%。PVH集團(PVH Corp.)公佈截至2025年8月3日的第二財季業績。季度營收21.67億美元，去年同期為20.74億美元。淨利2.24億美元，上年同期為1.58億美元。其中，Tommy Hilfiger營收11.36億美元，Calvin Klein營收9.8億美元。斯沃琪集團(Swatch Group)公佈2025年上半年業績。當期淨銷售額30.59億瑞士法郎(約38.36億美元)，上年同期為34.45億瑞士法郎，較去年同期下降11.2%。當期營業利潤6,800萬瑞士法郎，去年同期為2.04億瑞士法郎。當期淨利1,700萬瑞士法郎，去年同期為1.47億瑞士法郎。Coach母公司Tapestry公佈截至2025年6月28日的第四財季及全年業績。第四財季淨銷售額17.23億美元，去年同期為15.91億美元。其中，Coach淨銷售額14.25億美元，年增14%。 Kate Spade淨銷售額2.53億美元，較去年同期下降13%。季度營業虧損5.84億美元，上年同期營業利潤2.35億美元。季淨虧損5.17億美元，去年同期淨利1.59億美元。財年淨銷售額70.11億美元，上年度為66.71億美元。全年營業利潤4.15億美元，上年度為11.4億美元。全年淨利1.83億美元，上年為8.16億美元。拉夫勞倫(Ralph Lauren)公佈截至2025年6月28日的第一個財季表現。季淨銷售額17.19億美元，去年同期為15.12億美元。季度營業利潤2.74億美元，上年同期為2.09億美元。季淨利2.2億美元，上年同期為1.69億美元。義大利奢侈時尚集團普拉達(PRADA GROUP)公佈2025年上半年業績。當期淨營收27.4億歐元(約32.1億美元)，上年同期為25.49億歐元，較去年同期成長8%。調整後的EBIT利潤6.19億歐元，上年同期為5.75億歐元。集團淨利3.86億歐元，上年同期為3.83億歐元。鑽石珠寶零售商Signet Jewelers公佈截至2025年8月2日的第二財季表現。季度銷售額15.35億美元，去年同期為14.91億美元。季度歸屬普通股東的淨虧損910萬美元，去年同期淨虧損1.02億美元。西班牙化妝品集團普伊格(Puig)公佈2025年上半年業績。當期淨營收22.99億歐元(約26.9億美元)，上年同期為21.71億歐元，較去年同期成長5.9%。季度調整後的EBITDA利潤4.45億歐元，上年同期為4.1億歐元，較去年同期成長8.6%。歸屬母公司的淨利2.75億歐元，去年同期為1.54億歐元，較去年同期成長78.8%。該公司以Rabanne、Carolina Herrera和Jean Paul Gaultier等香水品牌聞名。德國時尚巨頭雨果博斯(Hugo Boss)公佈2025年上半年業績。當期集團銷售額20億歐元(約23.4億美元)，上年同期為20.29億歐元。 EBITDA利潤3.24億歐元，上年同期為3.15億歐元。歸屬母公司股東的淨利8,200萬歐元，去年同期為7,500萬歐元。其中，第二季集團銷售額為10.02億歐元(約11.7億美元)，去年同期為10.15億歐元。丹麥珠寶製造商潘朵拉(Pandora)公佈2025年第二季業績。季營收70.75億丹麥克朗(約11.1億美元)，上年同期為67.71億丹麥克朗。季度營業利潤(EBIT)12.87億丹麥克朗，去年同期為13.38億丹麥克朗。季本期淨利8.03億丹麥克朗，去年同期為7.99億丹麥克朗。Michael Kors母公司Capri Holdings公佈截至2025年6月28日的第一財季業績。季總營收7.97億美元，去年同期為8.48億美元。季度營業利潤1600萬美元，上年同期為1100萬美元。季度歸屬公司淨利5,300萬美元，去年同期淨虧損1,400萬美元。其中，Michael Kors營收6.35億美元，Jimmy Choo營收1.62億美元。英國奢侈品牌博柏利(BURBERRY GROUP)公佈截至2025年6月28日的第一財季業績。季度零售營收4.33億英鎊(約5.86億美元)，去年同期為4.58億英鎊，年減6%。傑尼亞(Ermenegildo Zegna Group)公佈上半年業績。當期營收9.28億歐元(約10.86億美元)，上年同期為9.6億歐元。當期營業利潤6,135萬歐元，去年同期為7,308萬歐元。當期獲利4,790萬歐元，上年同期為3,133萬歐元。周大學生揭露2025年半年度報告。上半年公司實現營業總收入45.97億元(約6.45億美元)，年減43.92%；歸母淨利5.94億元，年減1.27%；扣非淨利5.81億元，年減0.66%。義大利奢侈品公司菲拉格慕集團(Salvatore Ferragamor)公佈上半年業績。當期營收4.74億歐元(約5.55億美元)，上年同期為5.23億歐元，較去年同期下降9.4%。當期營業虧損4,414萬歐元，上年同期營業利潤2,772萬歐元。當期集團淨虧損5,771萬歐元，上年同期淨利571萬歐元。手錶零售商福斯爾集團(Fossil Group)公佈2025年第二季業績。季淨銷售額2.2億美元，去年同期為2.6億美元。季度營業利潤849萬美元，上年同期營業虧損3,400萬美元。季度歸屬集團的淨虧損229萬美元，去年同期淨虧損3879萬美元。 （全球企業動態）

開雲集團、路威酩軒等的日本業務的銷售額均出現兩位數下降，其背景是拉動日本國內奢侈品牌消費的中國訪日遊客消費的下滑。4~6月訪日中國人的人均購物額同比減少29%……東京都中央區的愛馬仕銀座店法國開雲集團（Kering）、路威酩軒（LVMH）等奢侈品企業的日本業務陷入苦戰。2025年4~6月均低於上年同期。中國經濟放緩、訪日外國遊客高額消費告一段落，迫使各家奢侈品企業重新審視戰略。另一方面，擁有超富裕階層顧客的法國愛馬仕國際保持強勁勢頭。剔除匯率變動的影響後，營運Gucci等的開雲集團的日本業務的銷售額同比減少29%，LVMH減少28%，旗下擁有COACH等的美國Tapestry集團減少11%。開雲集團等沒有公開銷售額的實際金額，而擁有卡地亞等的瑞士歷峰集團4~6月銷售額為5.27億歐元，同比下降15%。其背景是拉動日本國內奢侈品牌消費的中國訪日遊客消費的下滑。日本觀光廳的統計顯示，2025年4~6月訪日中國人的人均購物額同比減少29%，降至97162日元（約合人民幣4700元）。美國諮詢公司貝恩諮詢1月的調查顯示，中國2024年奢侈品市場同比下降2成。此外，匯率的影響也很大，2025年與上年相比出現日元升值。瑞穗研究與技術公司的高級主任經濟學家阪中彌生表示，“中國經濟放緩導致購買力下降，日元升值使得價格相對偏低之感減弱，此前支撐（日本）國內奢侈消費的訪日遊客需求正在下降”。也有聲音指出奢侈品企業的戰略出現失誤。被認為是奢侈品牌鼻祖的Gucci以義大利工匠親手製作的皮革製品博得了人氣。該品牌2010年代等更換了設計師，研究世界奢侈品行業的日本大阪大學大學院教授皮埃爾-伊夫·東澤（Pierre-Yves DONZÉ）表示，“作為品牌的故事失去了一貫性，自主色彩變弱”。在當前物價走高的背景下，普通消費者傾向於暫緩購買奢侈品或購買更便宜的品牌。東澤教授表示，“在市場衰退的情況下，有必要重新制定戰略”。儘管在這樣的情況下，愛馬仕依然保持著強勁的勢頭。日本國內銷售額同比增長16%。與歐美等相比，日本業務的增長率也很大。愛馬仕一直將目標鎖定為超富裕階層。其代表作“Birkin”等產品供應數量有限，稀缺性高，日本國內外店舖頻繁光顧的顧客也很多。東澤教授分析稱，“瞄準了經濟動向不會影響購買慾望的超富裕階層”。也有觀點認為，二次流通市場擴大，愛馬仕作為投資對象的需求也很堅挺。 (日經GO)

過去，頂級購物街的店舖大多由傳統房東掌控——私人、專業投資公司、私募基金等；而如今，越來越多的品牌選擇直接買下自己心儀的地段，把店舖牢牢握在手裡。在倫敦邦德街和巴黎香榭麗舍大街上，各類大牌的門店收入每天已達到百萬等級，但背後真正的“大手筆”其實在地產交易。Prada、Chanel、LVMH、開雲（Kering）和歷峰（Richemont）等奢侈品集團近年來均加大了在房地產領域的投資，花費數十億英鎊和歐元買下自家旗艦店。如今，在這兩條全球最具標誌性的豪華購物街上，很多顯眼的門店已經由品牌自持，而不再依賴傳統房東。這類交易也讓本來冷清的零售商業地產市場因為這些“豪買”而變得熱鬧起來。Miu Miu倫敦邦德街旗艦店 圖片來源：Fashion United今年年初，Prada以2.5億英鎊從M&GLife Fund手中買下Miu Miu倫敦邦德街旗艦店，這座大樓的前任房東持有該店舖的時間已經超過一個世紀。至此，過去五年間零售品牌在邦德街上的置業金額累計達到12億英鎊，而在之前的五年裡，總額只有1億英鎊，甚至在2017到2019年間，幾乎沒有類似的交易。巴黎的情況同樣火熱。LVMH斥資約17億歐元拿下香榭麗舍大街上的兩棟物業101號和150號，開雲則以超過15億歐元買下蒙田大道和卡斯蒂利翁街的幾處門店。香奈兒和愛馬仕去年也花了5.5億歐元分別收購了品牌旗艦店。跨大西洋來看，Prada和開雲還一起花了15億美元拿下紐約第五大道的自家店舖。101 Champs-Élysées 圖片來源：CoStar品牌之所以不惜重金買下自家門店，除了要確保在全球最黃金的地段佔據有利位置，還與租金不斷上漲有關。口罩後，租金快速攀升。萊坊的資料顯示，今年倫敦邦德街優質商舖的Zone A租金已漲到每平方英呎2,600英鎊，是隔壁牛津街的三倍。競爭激烈到YSL曾為一間旗艦店同意支付年租金1,300萬英鎊，比原本的要價高出400萬。在這樣的環境下，做房東顯然比做租客更划算，還能順帶享受地產升值帶來的紅利。此外，儘管電商與口罩對許多零售領域造成衝擊，但在頂級商圈，品牌展示和市場認知仍被視為關鍵，零售銷售保持強勁，而擁有物業則讓品牌對顧客體驗擁有更大掌控權。儘管利率上升令大多數物業估值承壓，但世界頂級購物街的商舖幾乎不受影響。邦德街的收益率回到2%左右，和四年前利率接近零時相當。自2024年起，品牌在邦德街買樓的平均價格超過每平方英呎1.3萬英鎊，遠高於口罩前的水平。一個典型案例是歷峰去年以8,200萬英鎊買下邦德街178號，比2013年的成交價高出近三倍，還創下了單價新紀錄。（歷峰雖未收購旗下品牌的門店，但收購的是英國奢侈珠寶商Boodles的倫敦旗艦店。）這一價格對應2.28%的收益率，當時英國央行基準利率維持在16年來的高點5.25%，10年期國債收益率為4.15%。Boodles倫敦旗艦店 圖片來源：Bond Street在巴黎，Cushman & Wakefield法國零售租賃主管Christian Dubois去年接受媒體採訪時指出，大多數奢侈品牌在支付高額租金的同時，還願意在店面上花費巨資裝修，不僅因為這是房地產投資，更因為這些門店本身就是品牌形象的櫥窗，兼具宣傳和行銷價值。這種趨勢讓原本的房東群體——主權基金、保險公司和家族辦公室——面臨來自奢侈品牌的激烈競爭。可以看到，儘管全球零售市場經歷了電商衝擊和口罩打擊，但在最頂級的購物街區，奢侈品牌不僅銷售火爆，還通過“買店自持”的方式鎖定未來，既保住門面，也牢牢掌控了話語權。 (全球地產投資筆記

LVMH SE路威酩軒股價周五繼續下跌，創2021年11月來新低，並較26個月前——2023年4月創下的歷史新高腰斬，股價較歷史峰值跌幅超過50%。高峰期該集團市值一度接近5,000億歐元，而目前該公司市值近剩下約2,300億歐元，並在今年4月份公佈一季度業績後的多數時間被競爭對手Hermes SCA愛馬仕集團在實質上壓制。投資者普遍認為，該全球最大奢侈品集團未來不太有機會超越Hermes SCA愛馬仕集團。除此之外，我個人認為EssilorLuxottica SA依視路陸遜梯卡未來將有很大概念，超越LVMH SE路威酩軒，雖然目前該眼睛巨頭市值只有LVMH SE路威酩軒的一半。在私人場合，我已經多次向買方分析師和私人投資者嚴重、嚴肅推薦過該公司。EssilorLuxottica SA依視路陸遜梯卡目前正在擴大與Meta的合作，將AI眼鏡合作由Ray-Ban擴大至Oakley和Prada，其中Oakley為自有品牌，Prada則為代理品牌。Louis Vuitton\Gucci和Chanel代表的傳統奢侈品行業，尤其是皮具產品在過去一年遭遇歷史最大的衰退。雖然整個行業幾個巨頭品牌仍不承認結構性問題，尤其是LVMH SE路威酩軒和Chanel SA香奈兒集團，但難以尋找新客戶、價格遠遠脫離價值、奢侈屬性和排他性伴隨整體規模和供應量增加急劇下滑、全球生活方式的轉變、科技產品代理傳統奢侈品更加潮流並搶佔更多的生活場景和時間，都讓傳統奢侈品行業完全看不到希望。過去24個月，出現了大量的奢侈品行業過去四十年罕見的現象，比如Burberry的虧損和主動公開降價、Gucci母公司開雲管理層在業績會上公開喊出“價不配位”、Chanel在中國市場裁員，都是奢侈行業自1980年代末LVMH SE路威酩軒誕生以及日本奢侈品市場一家獨大崩盤正式誕生以來歷史首次。奢侈品行業最常引用的諮詢機構貝恩本周亦發佈警告，認為奢侈品行業正面臨一系列問題引發的結構性調整，而不是LV、Chanel認為的周期性問題。該機構過去幾年與LV、Chanel一樣錯誤估計了奢侈品市場，去年上半年和下半年該機構還認為中國奢侈品市場和全球奢侈品市場能夠在2024年保持增長。本周，奢侈品行業還發生一件標誌性事件，就是開雲集團主席Francois- Henri Pinault辭任首席執行官職位，交由雷諾汽車前首席執行官Luca de Meo接任。 (唐小唐時尚觀察)