寧德時代鬆了一口氣。 4月15日，寧德時代公佈2024年第一季業績。財報顯示，報告期間公司營收797.7億元，年減10.41%；淨利105.1億元，年增7%，超過市場預期的100.1億元。截至第一季末，公司經營性現金流淨額約284億元，年增35%。 淨利成長幅度雖不如去年同期兇猛，但證券界仍認為，該業績反映出公司的上下游議價能力和現金規模優勢。同一時期，國際投資摩根士丹利、信用評等機構穆迪分別調高了對寧德時代的目標價、信用評等。 在「寧王失速了」的輿論圍困下，利好消息給了寧德時代一點喘息空間。但在國內動力電池市場漸顯疲態和海外政策逆風的環境下，靠勒緊褲腰帶省出利潤，並非長效解法。

進入2024年還未滿三個月，去年深受業界寒冬敘事影響的寧德時代已經提前迎來了春天。 在原物料價格劇烈波動和消費需求低迷的「圍剿」中，新能源產業鏈的許多公司都在持續虧損，而3月15日晚間，這一全球最大的動力電池和儲能電池廠商發布的財報顯示，2023全年，公司營業總收入4009億元，年增22%，歸母淨利441億元，年增44%；研發投入達184億元；經營性現金流良好，達928億元；期末貨幣資金達2,643億元。 這是寧德時代年度營收首次突破4,000億元，淨利首次超過400億元，也是中國汽車產業鏈上市公司年度淨利首次突破400億元。受此消息刺激，3月18日，寧德時代股價大幅高開，截至收盤漲5.5%，報190元，市值達8,400億元。這無疑會令人憶及3月10日摩根士丹利一份“橫空出世”的研報，這份研報將寧德時代評級從“平配”調整至“超配”，目標價上調至210元，因其預測新能源電池價格戰會在2024年結束，而寧德時代在基本面上出現了多個轉折點。這份報告發布的第二天，寧德時代股價就大漲14.46%，市值單日暴增了1,000億元。 值得一提的是，同樣是摩根士丹利，2023年6月曾發布報告表示動力電池可能發生價格戰，「看空」寧德時代，致其股價應聲下跌，直到2024年1月30日一度觸及140.40元的近三年低點，總市值6192億元，較其在2021年11月曾觸及的最高點1.6萬億元縮水近萬億元。

是時候讓新鍊主走上C位了。 “動力電池成本已占到我們汽車（總成本）的40%，50%，60%……我現在不是給寧德時代打工嗎？” 廣汽集團董事長曾慶洪的一句玩笑，道出了寧德時代為何能成為“寧王”，更道出了汽車產業價值鏈的更迭實況。 寧德時代只是服務多家主機廠的上游鋰電池公司，但在新能源汽車供應鏈中有著優先話語權。若將它與國內三家造車新勢力「蔚小理」予以對比，其市值更無可匹敵。

3月15日晚間，寧德時代(300750.SZ)發布了2023年財報，盡顯寧王的強大與強勢。 強大主要體現在寧德時代總資產、總營收、海外收入、淨利、資​​金儲備、產銷售等核心數據全面刷新歷史最高記錄；強勢則體現在對上下游供應商與客戶強大的議價能力上，例如截止2023年末寧德時代預收款（合約負債）規模達到了歷史新高的239.82億元，2023年其全年經營現金流淨額也達到了歷史新高的928.26億元，綜合毛利率為22.91%，同比上一年成長了2.66個百分點，這在激烈競爭與博弈的鋰電產業意味著什麼，不言而喻。 不過，筆者進一步分析發現，寧德時代也並非沒有壓力，例如從季度走勢看，2023年第四季（10-12月）寧德時代營收與歸母淨利潤分別為1062.40和129.76億元，分別年比下降了10.16%、1.23%，而2022年同期分別成長了107.48%和60.60%。 財報顯示，2023年寧德時代電池系統（動力電池與儲能）產能利用率降至70.47%，年減了12.93個百分點，為近五年最低值。

3月15日晚間，寧德時代揭露了2023年年報。這家全球鋰電池龍頭2023年營業收入達4,009.17億元，較去年成長22.01%，而歸母淨利則達到441.21億元，較去年成長43.58%。 隨著上游原物料價格低位徘徊，寧德時代毛利率實現反彈，獲得了獲利修復機會。除此之外，寧德時代的庫存水準進一步降低，已經基本回到2021年底水準。 更令投資人關注的是，寧德時代拋出了一份高達220億元的利潤分配方案。 海外營收增幅明顯

最近持有「寧王」的投資者，日子非常難過。 自今年8月中旬的高點以來，寧德時代的股價累計下滑42%，市值蒸發超過4000億元，走出了一個「又穩又深」的下滑。 很多人第一時間將這歸罪於大盤走勢，但事實並非如此。為了穩定公司股價，提振市場信心，寧王在第一波下跌之後的去年10月底，就在董事會上就通過了20～30億元的股票回購計劃，在2024年的第一個交易日，完成了總價值15億元、總計超900萬股的第一次回購。 可惜的是，回購並沒有穩定住股價，在1月2日的回購完成後一週後，寧德時代的股價創下了近一年來的新低。

1月28日，寧德時代和滴滴共同宣布，雙方簽約成立換電合資公司，計畫從叫車場景切入，為新能源車提供換電服務。 本次合作發生在寧德時代被競爭對手步步緊逼的背景下。近年來，儘管寧德時代市佔率仍維持在龍頭位置，但市佔率已逐年下滑，由2021年的52.1%跌至2023年的43.1%。尤其在磷酸鋰電池方面，寧德時代已被比亞迪逆襲。 比亞迪之所以能帶給寧德時代如此大壓力，主要是在它亮眼的新能源車銷售數據下，汽車和電池形成了良性循環。然而，寧德時代自身沒有整車業務，無法完全複製比亞迪這種模式。這使得寧德時代必須不斷在下游端想辦法綁定夥伴。 踏入2024年，寧德時代以綁定下游為錨的反擊動作明顯加大。

曾經以科技和市場優勢稱霸電池產業的寧德時代，似乎正走下神壇。 根據每日經濟新聞整理，自開年來，寧德時代股價短線急劇下挫，創3年來歷史新低。這個市值曾經一度達到1.6兆元人民幣的巨頭，在短短2年內，市值已蒸發超過1兆元，跌幅高達60%。 同時，市佔率也不斷縮水，甚至跌破40%大關，只剩39.41%。業內人士評論，就算寧德時代啟動降價方案，都未必能挽回市場。 作為動力電池產業的老大，如今卻逐漸有些「丟盔棄甲」的味道。那個曾經令人仰望的“寧王”，何以落到如此地步？