史丹佛大學數字經濟實驗室主任埃瑞克·布林約爾夫森，花了30年衡量技術對就業的影響。他曾和安德魯·麥卡菲合著《第二機器時代》，把AI革命定義為工業革命以來最深刻的經濟變革。 在這場和矽谷女孩（Silicon Valley Girl）創始人瑪麗娜·莫吉爾科的對話中，他拿出了最新的實證資料：AI已經在消滅16%的入門級崗位。 為什麼有些行業反而會增加就業，為什麼AI的能力和落地之間還有巨大鴻溝，未來到底該把精力花在什麼地方？ 一、AI正在消滅那些工作？

今天，就業市場傳來一聲悶響。 你以為“大公司”就等於“安全感”， 其實行業一轉彎，履歷再漂亮也可能被甩下車。 7月13日，一份被路透社曝光的大眾汽車集團內部備忘錄，引發全球汽車行業關注。 德國大眾汽車集團首席執行長奧博穆在備忘錄中首次明確表示，為了讓集團重新具備與競爭對手相當的成本競爭力，大眾可能還需要再裁減約5萬個工作崗位。

適合香港大學畢業生的全職職位空缺由2022年的約8萬個下跌至2025年的約3.1萬個。較易受自動化技術替代的職位類別，跌幅最高已接近九成 人工智慧（AI）等自動化技術對中國香港特區的勞動力市場影響日益顯現。雖部分觀點認為其亦會創造新崗位，但目前階段的影響仍主要體現在替代當地各行業不同職級的工作機會。5月13日，中國香港特區政府勞工及福利局局長孫玉菡公佈的一組最新數字，則展現了這種替代率在當地各個行業的現實影響程度。 在當日回覆香港立法會議員梁美芬有關當地大學生就業情況的一系列提問時，香港勞工及福利局彙總香港教育局及香港特區政府統計處的相關資料顯示，2025年當地15至29歲教育程度達學位課程或以上的就業人數（不包括外籍家庭傭工）約為26.8萬人，與2024年的約27萬人大致相同。 分析看似仍較為平穩的“全民就業”情況之下，引起當地各方高度關注的，則是在高等教育畢業生的就業市場方面，AI的普及應用對初階職位需求已開始帶來較為顯著影響。

法國國家統計與經濟研究所（Insee）2月10日公佈資料顯示，2025年第四季度法國失業率升至7.9%，創下自2021年以來最高水平。15至24歲青年失業率升至21.5%，成為本輪上升的主要推動因素。政府將當前形勢定性為“溫和的周期性回呼”，但青年群體就業壓力與NEET比例抬頭引發關注。01. 失業率再度回升 結束低位階段根據Insee公佈的資料，按照國際勞工組織（BIT）標準計算，2025年第四季度法國失業率達到7.9%，環比上升0.2個百分點，同比上升0.6個百分點，失業總人數增至250萬人，這一水平為自2021年第三季度以來的最高點。儘管當前資料仍明顯低於2015年年中的歷史高位，但與2022年底曾降至7.1%的階段性低點相比，失業率已連續多個季度緩慢回升。馬克宏在2022年競選期間提出實現“充分就業”（失業率約5%）的目標，當前形勢意味著這一承諾面臨更大挑戰。02. 經濟放緩背景下 企業招聘趨於謹慎宏觀環境變化被認為是失業率回升的重要背景。Insee預計2025年法國經濟增長率為0.9%。疫情後高增長與寬鬆財政、貨幣政策階段已結束，公共財政整頓重新成為政策重點。在增長乏力和不確定性上升的背景下，企業招聘態度趨於保守。法國經濟觀察研究中心（OFCE）分析與預測部門副主任馬修·普拉納（Mathieu Plane）指出，法國已經從疫情後的高增長階段轉向增長疲弱階段，並預計失業率在2026年可能繼續上升。經濟學家娜塔莉·舒索（Nathalie Chusseau）則認為，國內外不確定性因素增加，使企業延後招聘決策。03. 青年失業率明顯攀升 成為主要推動因素資料顯示，本輪失業率上升主要由青年群體推動。15至24歲失業率季度內大幅上升，同比增幅更為明顯，達到21.5%。相比之下，25至49歲人群失業率小幅下降，50歲以上人群保持穩定，長期失業人數維持在58萬人左右。不過，統計結構變化也對青年失業率產生影響。Insee就業與勞動收入部門負責人弗拉基米爾·帕斯龍（Vladimir Passeron）指出，自2018年學徒制度改革以來，學習與就業平行模式廣泛發展，但隨著公共補貼減少，學徒崗位回落，更多仍在初始教育階段的年輕人處於積極求職狀態。根據國際勞工組織定義，這部分尚未簽約但正在尋找工作的學生被計入失業人口，從而推高青年失業率。04. NEET比例抬頭 政策討論升溫與此同時，15至29歲既不就業、也不接受培訓或教育的年輕人（NEET）比例上升至12.9%。這一指標通常被視為青年融入勞動力市場狀況的重要訊號，其變化重新引發關於青年就業支援政策的討論。法國勞動部表示，就業基本面仍然穩固。15至64歲就業率在2025年初達到自1975年以來最高水平，部分原因在於2023年退休制度改革提高了老年人就業率。勞動部認為，當前變化屬於“溫和的周期性回呼”，更多與經濟周期正常化及勞動力市場擴大有關，而非結構性惡化。法國經濟部長羅蘭·萊斯屈爾（Roland Lescure）表示，長期失業問題已有明顯改善，但青年失業仍是主要挑戰，“必須為他們提供工作機會”。法國僱主協會（Medef）近期提出設立一種可在前幾年無須理由解除的無固定期限合同（CDI），以鼓勵企業僱傭年輕人。該提議遭到工會反對，政府目前未予採納。根據歐盟統計資料，2025年12月歐盟平均失業率為5.9%，法國仍高於歐盟平均水平。就業市場走勢如何演變，將成為2026年法國經濟形勢的重要觀察點。（歐時大參）

達拉斯聯儲行長Logan和克利夫蘭聯儲行長Hammack2月10日（當地時間，下同）同日發聲，兩人作為2026年議息會議票委，均表示短期內無降息必要。Logan表示，如果就業市場保持穩定，無需降息：no further rate cuts are needed to achieve our dual mandate goalsHammack表示，應當繼續維持當前利率一段時間，靜觀其變：Based on my forecast, we could be on hold for quite some time.兩人票委反對降息的基本邏輯大致相同，都是基於對通膨風險的擔憂，但在表達重點上有所區別：Logan更關注微觀的因素，她認為雖然她預計關稅對通膨的影響在今年將逐步消退，但是她對通膨回落到聯準會2%的目標沒有十足信心（not yet fully confident）。因為她也看到了一些可能刺激通膨的因素：1-2月的漲價窗口可能造成通膨超預期上行。當前的政策（減稅、放鬆監管）有利於刺激投資和消費，短期內可能推高通膨；這就好比一個火堆註定會熄滅，但在熄滅之前也有可能會造成火災。通膨就好比這堆火，不可不防。Hammack的思考則更加宏觀。她更加強調通膨已經超出聯準會2%的目標時間太長（超過5年），而通膨持續時間越長，黏性就越強，社會的通膨預期脫錨的風險可能增加，侵蝕市場對美聯實現通膨目標的信心。總之，在兩位票委看來，通膨仍然是個問題。至於聯準會雙目標的另一端——就業，兩人則均持樂觀態度。Logan認為根據近期資料，就業市場已經趨於穩定，風險明顯下降（meaningfully dissipated），這一評估明顯高於1月議息會議聲明對就業市場的評估——有一定程度的穩定跡象（some signs of stabilization）。Hammack則著眼於失業率和首次申領失業金人數的穩定。同時兩人均對美國經濟的增長表示樂觀，這進一步降低了兩人對就業風險的評估。兩位地方聯儲行長的反對將提高短期內降息的門檻。不過相比Hammack，Logan對降息的態度更為開放，其表示如果資料顯示通膨下行，且就業市場惡化，那麼繼續降息將是正確的。而本周即將發佈兩項非常值得關注的美國經濟資料：周三發佈就業報告，非農是漲是降，失業率能否保持穩定？周五發佈CPI，經歷過1月調價後，通膨是否會意外飆升？ (聊聊FED)

上周，美國初請失業金人數意外飆升至23.1萬，創下近五個月新高。與此同時，失業率卻穩定在4.4%的水平紋絲不動。這兩項關鍵指標罕見地出現了“冰火兩重天”的背離現象。表面上看是資料矛盾，實則揭示了美國勞動力市場正在經歷深刻的結構性轉變，讀懂這些訊號背後的真相，比單純追逐資料本身更為重要。1. 資料表象背後的真相初請失業金人數是勞動力市場的“體溫計”，對經濟變化極為敏感。而失業率更像是“體檢報告”，反映的是中長期健康狀況。近期初請資料飆升，主要受三大因素影響：極端天氣衝擊、季節性波動和技術性調整。1月份席捲全美的冬季風暴，導致建築、物流等行業臨時停工，直接推高了失業救濟申請人數。但更深層次的原因在於，美國勞動力市場正從“供給約束”轉向“需求約束”。疫情期間的提前退休潮導致勞動力短缺，而現在隨著需求放緩，市場正在尋找新的平衡點。這種轉變意味著，企業招聘意願下降，但並未大規模裁員，這就解釋了為什麼失業率能夠保持穩定。兩個資料看似矛盾，實則統一地反映了同一經濟現實。2. 勞動力市場的結構性變革當前美國就業市場最顯著的特徵是“低招聘、低解僱”的新常態。企業面對經濟不確定性，選擇保持現有團隊規模，而非冒險擴張。科技行業就是典型例子。亞馬遜、UPS等巨頭雖然宣佈裁員，但多數是去年計畫的延續，並非新一輪裁員潮。企業更傾向於通過自然減員和崗位調整來最佳化人力成本。同時，人工智慧的廣泛應用正在改變就業結構。企業將資源投向AI領域，對傳統崗位的需求趨於謹慎。這種“重技術輕人力”的傾向，使得就業增長放緩，但尚未引發大規模失業。勞動力供給端也在發生深刻變化。移民政策收緊和退休高峰過去，使得勞動力市場從“異常緊張”回歸“正常化”。這種轉變是健康的，但會帶來資料層面的短期波動。3. 對市場與政策的深遠影響聯準會正處於微妙的平衡木上。一方面，失業率穩定給了他們維持利率不變的空間；另一方面，初請資料飆升又暗示風險正在積累。市場需要關注的是趨勢而非單點資料，初請失業金人數的四周移動平均值更能反映真實趨勢，目前該指標仍處於相對健康水平，顯示勞動力市場基本面並未惡化。從資產配置角度，勞動力市場的這種變化意味著不同行業將出現分化：科技、專業服務等領域受AI影響較大，而healthcare、教育等服務行業就業相對穩定。未來三個月將是關鍵觀察期。如果初請資料持續高位運行，而失業率開始鬆動，可能意味著經濟放緩加速；反之，如果初請資料回落，則顯示當前只是短期調整。聯準會下月議息會議將對就業市場做出最新評估，這份評估比任何單月資料都更值得關注。畢竟，在經濟的轉折點上，趨勢比波動更重要，結構比表象更真實。 (財局解構者)

2011年以來最疲軟的美國就業市場，正逐漸被界定為一種新常態，而非短期波動——經濟增長勢頭強勁，而就業資料卻近乎停滯，使得一代人追問：“工作機會究竟在何處？”美國銀行全球研究部在去年12月中旬發佈的《形勢觀察室》報告中發出警示，儘管招聘陷入停滯、失業率持續攀升，市場定價仍反映出投資者對2026年經濟強勁復甦的預期。為闡明觀點，報告援引25年前由阿什頓·庫徹（Ashton Kutcher）與西恩·威廉·斯科特（Seann William Scott）主演的經典喜劇電影《豬頭，我的車咧？》。聯準會主席傑羅姆·鮑爾（Jerome Powell）將當前勞動力市場概括為“低招聘、低裁員”。圖片來源：Chip Somodevilla—Getty Images換言之，職場新人在求職時的迷茫無措，與庫徹和斯科特發現愛車被盜後的慌亂心境如出一轍，這種焦慮情緒在當代就業市場中具有現實合理性。（事實上，《豬頭，我的車咧？》的編劇對演藝行業勞動力市場的看法，也與這一觀點高度契合，他數周前在接受《好萊塢報導者》採訪時透露，自己已轉行成為心理諮詢師。）“今年美國就業市場持續疲軟，”美銀分析師尤里·塞利格（Yuri Seliger）與李素賢（Sohyun Marie Lee）在評論去年10月和11月雙月非農就業資報告時寫道，“就業市場復甦乏力與美國經濟增速放緩，將成為2026年需關注的核心風險。”塞利格和李素賢指出，當前美國就業市場疲軟程度已創下2011年以來的最差紀錄（新冠疫情引發大規模裁員潮時期除外），過去六個月月均新增就業崗位僅1.7萬個，這一增速創下全球金融危機以來的最低紀錄。私營部門就業表現雖略勝一籌，六個月月均新增4.4萬個崗位，但同樣處於十多年來的最低水平；更廣泛的U6失業率攀升至8.7%，每名失業者對應的職位空缺數降至1.0，兩項指標均觸及2017年以來的最低水平。然而，美銀《形勢觀察室》團隊也指出，當前信用利差仍處於周期高位，股市更是逼近歷史峰值，這反映出投資者對2026年經濟強勁復甦的預期。“美國經濟若持續保持強勁增長，與就業增長停滯的狀態恐難共存。”分析師們警示稱，並指出就業市場復甦乏力，已成為當前樂觀預期的核心風險之一。在美銀報告發佈後，美國公佈了遠超市場預期的第三季度國內生產總值資料，為上述觀點提供新佐證。K型增長伴隨就業缺口美國經濟增長資料亮眼：受消費支出激增與企業利潤增加1660億美元的雙重驅動，第三季度國內生產總值（GDP）的年化增長率達到4.3%。但居民實際可支配收入持平，或者可以說是陷入零增長，這意味著家庭購買力並未得到實質性提升，而是依靠消耗儲蓄、借貸與削減開支來維持消費，尤其在醫療保健和兒童保育等剛性支出方面。畢馬威（KPMG）首席經濟學家戴安·斯旺克（Diane Swonk）此前在接受《財富》雜誌採訪時指出，當前美國經濟已完全步入成熟的K型增長階段：富裕家庭憑藉股市收益飆升、房產增值及企業盈利（在人工智慧推動下）實現財富躍升；而中低收入家庭則深陷可負擔性壓力與實際收入停滯的雙重擠壓。她指出企業已摸索出一條無需增聘人手即可實現增長的路徑——通過精簡團隊搾取更高產出，而非依靠擴大招聘來滿足需求。這一發展模式與美銀的研判不謀而合：在宏觀環境穩健的背景下，就業增長卻創下歷史新低。“當前生產力提升的核心驅動力，實則是企業招聘意願持續低迷，選擇以更少人力完成更多工作，”斯旺克向《財富》雜誌坦言，“這未必是人工智慧的功勞。”她的分析與美銀策略師薩維塔·蘇布拉曼尼亞（Savita Subramanian）8月向《財富》雜誌提出的勞動者生產力“根本性轉變”論斷高度契合——企業正通過流程最佳化替代人力投入。她指出，後疫情時代的通膨壓力促使企業“以更少人力完成更多工作”，並預測這一趨勢將利多股市：“流程最佳化成本趨近於零，且能無限複製。”高盛解讀“無就業增長”與Z世代困境更令人憂慮的是，高盛（Goldman Sachs）經濟學家發出“無就業增長”預警，這一判斷與聯準會主席傑羅姆·鮑爾提出的“低招聘、低裁員”就業市場特徵相呼應。高盛經濟學家戴維·梅裡克爾（David Mericle）和皮爾弗朗切斯科·梅伊（Pierfrancesco Mei）在去年10月的報告中指出，儘管產出持續攀升，但除醫療保健業外，多數行業淨新增就業崗位已陷入疲軟、增長停滯甚至負增長的困境。企業高管正愈發聚焦於運用人工智慧削減人力成本——這將成為“勞動力需求的潛在長期逆風”。他們認為近期出現的就業溫和增長與國內生產總值強勁增長並存現象，“未來數年可能成為常態”，未來經濟增長的主要動力將來自生產率的提升（尤其是人工智慧技術賦能），而人口老齡化與移民減少將限制勞動力供給對經濟增長的貢獻度。阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）的托爾斯滕·斯洛克（Torsten Slok）在去年12月的報告中指出，人口結構變化已癒發明顯：儘管總人口持續增長，但在生育率下降與人口老齡化的雙重擠壓下，育有18歲以下子女的家庭數量已從2007年約3700萬戶的峰值回落至2024年的約3300萬戶。脆弱的平衡美銀與高盛均未預測大規模失業潮的到來，但兩家機構一致認為，過去那種“國內生產總值強勁增長必然帶來大量新增就業”的模式難以重現。此外，高盛還預見經濟將面臨更大震盪：梅裡克爾與梅伊在去年10月的報告中寫道，“歷史經驗表明，人工智慧對勞動力市場的全面影響，可能要等到經濟陷入衰退，才會顯現。”與此同時，21世紀20年代中期勞動力市場的特徵或許不再是裁員潮，而是機會稀缺——尤其對Z世代而言——頂層群體牢牢佔據優質崗位資源，底層群體卻陷入求職無門的困境。結合國內生產總值資料與“無就業增長”的前景來看，美銀那句帶著戲謔色彩的發問，在新的一年裡或將愈發振聾發聵：工作機會究竟在何處？（財富中文網）

1月7日（當地時間），美國11月職位空缺及勞動力流動性報告（Job Openings and Labor Turnover Survey，簡稱JOLTS）發佈。這份報告進一步印證了11月非農就業報告中體現出的就業走弱風險（參見11月非農：聯準會降息的合理性）。首先，職位空缺數（圖一中的紅實線）繼續下降至715萬，低於前值的745萬和預期的765萬，創2024年10月以來的新低。職位空缺數，說人話正在招聘但還沒招到人的崗位數量。一個蘿蔔一個坑，該數量的下降意味著，現在坑少了。其次，職位空缺比繼續下降（圖二）至0.91，創2021年3月以來新低。職位空缺比，說人話就是沒招聘到人的崗位和失業人數的比例。該比例的下降意味著僧多粥少的情況越來越嚴重，找工作更難了。最後，從勞動流動性上看，目前仍處於招聘和裁員雙低（low hire，low fire）的情況，招聘率小幅下降至3.5%，裁員率小幅下降至1.2%，招聘和裁員雙低意味著就業狀況尚未處於急劇惡化的狀態。總的來說，11月的JOLTS資料顯然美國就業情況仍在邊際惡化，聯準會12月降息的合理性再次得到證實。**就業資料的變化趨勢，將在很大程度上決定2026年一季度聯準會是否會繼續降息**。這份資料只算是前菜，更受關注的是明晚的12月非農就業報告，筆者將及時為大家帶來相關解析，敬請關注。 (聊聊FED)