經歷了過去一段時間的人工智慧（AI）類股拋售潮，美股本周逐漸走穩，在“總統日”後的兩個交易日走出“兩連陽”。截至當地時間2月18日收盤，標普500指數收漲38.09點，漲幅0.56%，報6881.31點；道瓊斯工業平均指數收漲129.47點，漲幅0.26%，報49662.66點；納斯達克綜合指數收漲175.251點，漲幅0.78%，報22753.635點；納斯達克100指數收漲197.272點，漲幅0.80%，報24898.868點。據第一財經瞭解，儘管有華爾街投行認為AI拋售潮已經臨近尾聲，但部分投資機構仍將信將疑，年內龐大的資本開支將大幅擠佔科技巨頭的自營現金流和回購分紅比例，在輝達公佈財報之前，鮮少有交易員願意大幅抄底科技股。交易員觀望AI拋售潮動能科技股和能源股成為18日美股上行兩大推動力。美國“科技七巨頭”盤中齊漲，領漲的輝達和亞馬遜均一度漲近3%。得益於Meta同意未來幾年部署數百萬輝達晶片的新協議，輝達股價上漲近1.63%。然而，近階段美股的表現乏善可陳，波動極大，標普500更是在6800區間徘徊了近半年。摩根大通方面認為，過去一周，標普500下跌1.4%，為自去年11月下旬以來的最糟一周。今年以來情況一直不佳，年初至今，該指數在7周中僅有2周錄得周度上漲，目前全年仍為負值。一方面，科技巨頭的資本開支與日俱增，且回報並不顯著；另一方面，在AI智能體（AI Agent）相關消息的衝擊下，軟體股此前遭遇猛烈拋售，軟體類股在過去三個月下跌了約24%，但未來兩年的盈利預估實際上高約5%，可見“殺估值”的猛烈程度，市場信心低迷，Salesforce等軟體巨頭承壓。不過，有紐約避險基金的投資經理對第一財經表示，上兩周開始已經有資金開始抄底軟體類股。在他們看來，AI Agent的衝擊更多是情緒上的，但短時間仍難影響軟體巨頭的基本面。摩根大通的交易員筆記提及，交易員並不認為AI會消滅所有軟體公司，並不建議在輝達財報前做空半導體，但對逢低買入軟體的態度日益轉暖。高盛在最新的報告中也提及，AI技術主要作為強大的智能層，而非基礎性替代方案，AI模型仍依賴於記錄系統，從而最大化自身價值。特別是在企業環境中，AI模型需要大量高品質、結構化且歷史精準的資料進行訓練和運行。現有記錄系統是這些資料的儲存庫，包括SAP、Salesforce、Oracle和Workday在內的現有SoR記錄系統公司已經花費了幾十年時間建立完善的資料驗證、治理和合規流程。例如，用於財務規劃與分析的AI應用必須從經過精心維護和審計的可信帳簿中提取準確的歷史資料。儘管軟體股拋售潮暫時告一段落，但市場對於超大規模雲服務商（hyperscaler，主要是科技巨頭）的擔憂仍在持續。年初至今，SPW（標普500等權指數）已比市值加權的標普500指數獲得了591個基點的超額收益，其中很大一部分可歸因於“科技七巨頭”-5.9%的負回報拖累。究竟是什麼導致這種差異？摩根大通指出，近一年來，市場正在懲罰“科技七巨頭”超出預期的資本支出。接下來，市場需要對估值建立信心，輝達財報發佈前，相關公司的估值目前看起來更為便宜了，但這⼀事件（輝達財報）歷來往往會使相關股票群體變得更便宜。高盛避險基金交易主管帕斯卡列洛（TonyPasquariello）在最新的交易筆記中提及，超大規模雲服務商的資本支出現在預計將佔今年營運現金流的92%。如果實現，這一比例將超過1990年代後期標普500科技公司的投資強度。“在贏家通吃的背景下，我並不是說這是資本的錯配。我只是說，過去‘相對於過去周期來說這一比例並不算大’的論點正在迅速失去說服力。”他稱。所幸，美股在這一個財報季仍錄得亮眼的盈利表現。“第四季度的報告期非常令人印象深刻，連續第五個季度將錄得兩位數的盈利增長。在我看來，最突出的是標普500企業利潤率的上升，其達到了創紀錄的12.6%。雖然是回顧性資料，我認為利潤率的擴張是美股在更長時期內走勢的重要訊號。”帕斯卡列洛提及。鮑爾卸任前難降息對於美股而言，短期內降息的機率似乎較低，因此很難成為助力。隔夜公佈的聯準會紀要凸顯聯儲內部利率決策分歧，更謹慎對待降息、看重通膨風險。紀要公佈後，美國國債價格跌幅擴大，美元指數進一步上漲。1月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要指出，“幾乎所有”與會者支援維持聯邦基金利率在3.5%到3.75%的區間，這將使FOMC“處於良好位置”來評估新資料。米蘭和沃爾勒理事對委員會的決策表示異議，傾向於降息25個基點，因為他們認為政策仍然“有顯著限制性”，且勞動力市場的下行風險有所上升。除了支援降息派和觀望派，紀要還首次明確提到有人討論加息的可能性。這反映出，在通膨持續高於聯儲目標2%、經濟保持韌性的情況下，聯儲的政策重心重新回到通膨風險，而非就業放緩。近期公佈的非農就業超出預期，這進一步打擊了短期降息的機率。“紀要與我們的預測一致，即除非勞動力市場進一步疲軟，否則FOMC不太可能在一段時間內再次降息。我們預計下次降息將在6月，隨後在9月進行第二次25個基點的降息。”高盛隔夜表示。可見，原先是就業市場疲軟導致聯準會存在降息的壓力，但通膨構成阻礙；如今，就業市場出現走穩跡象，且各界認為AI資本開支的大幅增長將驅動GDP超預期，而通膨能否持續降溫仍待觀望。在這一背景下，一季度降息的機率幾乎為0。瑞銀方面對第一財經提及，預計2026年一季度有望再降息1次，而且在1月的議息會議後，下次降息推遲至夏季的風險正在上升。該機構認為，下一次降息或將由勞動力市場走弱、關稅通膨基本消退以及關稅以外通膨趨勢等因素推動。市場目前普遍預期，鮑爾任期結束後，即7月可能再次降息。 (第一財經)

加密貨幣市場在今日進入了劇烈的震盪期，全球總市值在過去 24 小時內萎縮了 3.65%，回落至 2.35 兆美元。儘管市場情緒一度因通膨數據放緩而回溫，但宏觀經濟的不確定性與技術性強行平倉（Liquidations）再度將投資者拉回現實。根據數據顯示，全網在一天內有價值約 3.25 億美元的倉位遭到清算，其中大部分為多頭部位，這顯示出市場情緒已逼近「極度恐懼」的邊緣。聯準會動向與關稅疑雲：宏觀陰霾籠罩週一盤面本週加密市場的走弱主要源於投資者對即將發布的美國重要數據持觀望態度。雖然 1 月份 CPI 已降至 2.4%，美債殖利率也隨之回落，但市場仍屏息等待聯準會（Fed）最新的會議紀要以及核心 PCE 通膨報告。此外，美國最高法院預計於 2 月 20 日針對關稅政策做出裁決，這可能引發貿易政策的劇烈變動，進而拖累風險資產的表現。在這些關鍵事件塵埃落定前，多頭力量顯得異常謹慎，導致盤面缺乏支撐。迷因幣領域逆勢突圍：Maxi Doge（$MAXI）預售引發關注即便主流代幣陷入回調，加密社群的熱情似乎並未完全熄滅，反而正湧向更具爆發潛力的初級市場。值得關注的是，迷因幣新秀 Maxi Doge ($MAXI) 的預售活動在近期市場低迷中顯得格外亮眼。Maxi Doge 標榜將傳統 Doge 的社群文化與升級後的資產化機制結合，試圖在 2026 年的迷因幣浪潮中脫穎而出。在投資者對高位盤整的主流幣感到疲軟時，$MAXI 的預售為尋求超額報酬的資金提供了新的去處，成為今日低迷市況中的一個另類亮點。立即進入Maxi Doge預售比特幣、以太坊與 XRP 的技術關鍵位分析目前比特幣價格在 68,000 美元附近橫盤整理。若要重拾漲勢，BTC 必須有效站穩 70,000 美元整數關卡，才有望挑戰 72,000 美元的阻力位；反之，若跌破 67,000 美元的關鍵支撐，則可能面臨下探 66,000 美元的風險。以太坊的情況則更為嚴峻，在回落至 1,976 美元附近後，ETH 亟需奪回 1,990 美元的支撐軸心以防止進一步滑向 1,800 美元。至於近期話題不斷的 XRP，在今日錄得約 9% 的跌幅，目前價格徘徊於 1.47 美元左右。賣方力量正試圖測試 1.46 美元的防禦區間，一旦失守，1.40 美元將成為下一個心理防線。值得注意的是，雖然整體數位資產產品出現了連續第四週的資金流出，但 XRP 與 Solana 依然獲得了部分新資金的青睞，顯示機構投資者在撤離 BTC 的同時，正悄悄佈局具有特殊利多支撐的代幣。

加密貨幣拋售潮仍在繼續。11月21日，加密貨幣市場集體大跌，比特幣跌逾5%，自4月以來首次跌破87000美元。11月21日凌晨，以太坊一度跌破2800美元。其他加密貨幣多數走低，BNB、狗狗幣、艾達幣等跟跌。CoinGlass資料顯示，過去24小時加密貨幣市場共有近23萬人被爆倉，爆倉總金額為8.3億美元（約合人民幣59億元），其中多單爆倉7億美元，空單爆倉1.3億美元；最大單筆爆倉發生在HTX-BTC。消息面上，隨著聯準會降息預期降溫及宏觀資料真空，市場情緒趨於謹慎。聯準會哈馬克對進一步降息提出明確反對，她認為，持續高企的通膨水平要求央行採取更具限制性的貨幣政策立場，這為市場未來的利率預期增添了不確定性。聯準會古爾斯比暗示，他對聯準會在12月會議上再次降息感到不安。此外，隔夜美股巨震，三大指數高開低走並大幅收跌，上演“過山車”行情。美股科技股大幅走低，美國科技七巨頭全線收跌。有分析指出，受新一輪避險情緒蔓延和科技股拋售潮的雙重拖累，加密貨幣市場再遭重挫。“加密貨幣正遭遇遵循四年周期邏輯的巨鯨投資者的大舉拋售，而這一階段通常是價格下跌的時點。”CoinShares研究主管James Butterfill表示，“儘管我們並不認為這種理論在基本面上成立，但這已然成為某種自我實現的預言，大額持有者9月以來拋售超過200億美元的資產。”對於比特幣未來走勢，機構判斷出現分歧。摩根士丹利財富管理投資策略師丹尼·加林多表示，歷史資料顯示，比特幣價格周期呈現穩定的“三漲一跌”的節奏，加密貨幣市場已經進入比特幣四年周期中的“秋季”。加林多敦促投資者獲利了結，為即將到來的加密貨幣寒冬做好準備。不過，渣打銀行數位資產研究主管Geoffrey Kendrick表示，近期的調整似乎已經結束，儘管本次比特幣價格下跌速度更快、幅度更大，但與當前周期中的第三次重大拋售浪潮相吻合。多項市場指標已經重設至極端水平，如數位資產投資公司Strategy的淨資產價值倍數（PB），即該公司市值與其所持有比特幣價格的比值，已經跌至1附近，這表明比特幣價格可能已經觸底。Kendrick強調，這足以表明拋售潮已經結束，他的基本預期是年底前將出現反彈。他還重申自己的觀點，即這次可能是比特幣價格最後一次跌破10萬美元關口。 (中國基金報)

中國資產持續爆發。 在經歷周一的暴跌後，美股市場昨夜再遭拋售，三大股指盤中一度均跌超1%，截至收盤，道指跌1.14%，標普500指數跌0.76%，納指跌0.18%。中國資產逆勢爆發，納斯達克中國金龍指數大幅收漲2.83%，兩倍做多中國網際網路股票ETF大漲超4%，三倍做多富時中國ETF漲3.91%。 有分析人士稱，外資仍處於逐步增持中國資產的過程中，目前觀察到的現像是，流入中國資產的資金流主要來自於新興市場，例如從印度、韓國股市轉移至中國港股市場。 美股市場在經歷猛烈拋售潮後，投資者關心的焦點話題是，這一波跌勢是否已接近尾聲？

美東時間10月25日，聯準會前理事凱文·沃什（Kevin Warsh）在接受採訪時抨擊聯準會，他表示，聯準會近期大幅降息50個基點的決定與先前的政策聲明相悖，聯準會也許並不依賴資料，他們的框架沒有固定，他們似乎在追求不同的目標，而這些目標往往是相互矛盾的。 值得注意的是，投資者對聯準會的降息預期降溫，令美國債券市場掀起了一輪猛烈拋售潮，本周2年期、5年期、10年期及30年期的美債收益率全線走高，其中10年期美債收益率已升至7月以來的最高點，已經對全球市場也造成了不小的衝擊。 分析人士指出，當美國強勁的就業資料支援不需要劇烈降息的觀點時，“市場受到了驚嚇”，在美國經濟資料強勁的背景下，聯準會降息前景的變數正在增加。華爾街傳奇基金經理、綠光資本創始人Einhorn警告稱，美國通膨將重新加速最快下次資料就能體現。 聯準會遭“炮轟”

美股第二季以來的低迷走勢仍在延續。 投資人消化了一系列喜憂參半的企業財報、中東持續動盪，以及聯準會降息預期和科技股低迷的多重考驗。資金流向顯示，美股基金剛創下今年最大拋售紀錄。隨著聯準會進入緘默期，市場焦點轉向即將開啟的科技股業績發布期，這也可能成為市場能否穩定的重要因素。 聯準會何時降息（資料來源：新華社圖） 聯準會無意短期內降息

本週為超級財報週，48%的S&P 500公司將發佈財報 (圖 1-1)，最關鍵的事件是週三的 FOMC 會後鮑威爾記者會，#高盛認為Fed立場將較市場預期鷹派 重要經濟數據有週一的 PMI、週二的消費者信心指數、週四的 GDP、週五的 6 月 PCE 及 ECI，科技巨頭 Microsoft、Alphabet 週二盤後、Meta 週三盤後發布財報 Nasdaq-100 指數週一將實施再平衡首日交易，權重調低最多的為 Nvidia、Microsoft、Alphabet，調高最多的為 Broadcom (圖 1-2)，Bloomberg 報導，投資人採取垂直看漲價差策略，代表看好科技巨頭繼續上漲，但漲幅有限，科技巨頭個股期權隱含波動率上升至 2 個月高點，代表... 道瓊工業指數已連漲 10 天，創下 6 年來最長紀錄，運輸類指數也連續上漲 4 週，雙雙創下 52 週高點 (圖 1-5)， 根據 #百年歷史的道氏理論，這兩個指數同時走強，代表經濟增長的前兆，美股上漲開始擴及...