【第二篇】懷疑清單逐一驗證——Q-Chain到底是什麼？一、我帶著這些問題去調查在接觸Q-Chain之前，我列出了所有作為一個懷疑論者應該提出的問題：第一，Q-Chain是資金盤嗎？它的收益來源是什麼？如果不是資金盤，錢從哪裡來？第二，API真的有連嗎？聲稱透過API串接交易所進行「實盤」交易，這個技術說法是可驗證的嗎？還是只是一個說法？第三，創辦人真的是交易高手嗎？有沒有辦法驗證他的交易能力，而不是只聽他說？第四，這個平台的商業模式可持續嗎？誰在真正賺錢？第五，有沒有法律灰色地帶？跟單交易在台灣的法規環境下是否合法？帶著這五個問題，我開始了調查。───────────────────────────────────────────二、Q-Chain的核心架構：它到底在做什麼？（一）概念釐清：它不是基金，也不是理財平台首先要釐清一個根本問題：Q-Chain的定位是什麼？它不是基金，不代客操盤，也不是保本保息的理財商品。Q-Chain的核心概念，是一個「交易高手API策略手動跟單平台」：具體來說，平台上的交易高手（稱為「信號源」）使用自己的真實交易帳戶進行交易，這些交易行為透過API接口被記錄和傳輸。投資人則可以選擇「策略跟單」某位交易高手，當交易高手在他自己的帳戶下單時，策略跟單者的系統會自動跳轉該註冊券商的下單頁面，並會按比例自動複製相同的交易指令。這個模式在國際上有一定的歷史，eToro的CopyTrading、ZuluTrade、MetaQuotes的Copy Trading都是類似的機制。核心原理相同：讓有能力的交易高手，透過自動化工具，讓其他人複製他的交易決策。（二）與傳統「跟單群組」的根本差異台灣長期以來存在另一種「跟單」模式——就是付費加入某個老師的LINE群組，老師「喊單」，你自己手動跟進。這兩種模式有一個根本的差異：群組跟單的老師，不需要拿自己的錢去交易。他只要「說」他在做這個交易就好。他的獲利來自學費，而不是交易本身。這創造了一個嚴重的利益衝突——老師根本不需要真的賺錢，只需要讓你相信他在賺錢就夠了。而API跟單模式的核心優勢在於：交易高手必須用自己的真實資金在真實市場交易，這些交易記錄可以透過API驗證，無法偽造。一個虧錢的交易員，會在平台上的數據曝光，無所遁形。───────────────────────────────────────────三、API實盤驗證——這是調查的核心（一）API串接的技術說明「API實盤」這個詞，在加密貨幣和外匯交易圈非常常見，但很多一般投資人不清楚它的意思。讓我用白話來解釋：API（Application Programming Interface，應用程式介面）是交易所提供的一組技術接口，讓外部程式可以讀取帳戶的即時交易數據。當一個平台說「透過API實盤驗證」，它的意思是：交易高手必須將他的真實交易所帳戶（例如幣安Binance、OKX等）透過API授權連接到平台，平台可以即時讀取他的真實交易記錄，包括開倉時間、平倉時間、盈虧金額等。這項機制的關鍵在於：這些數據來自交易所的服務器，不是交易高手自己填的。如果API連接是真實的，那麼這些績效數據的真實性，就由交易所的系統背書，而不是靠交易員的自我申報。（二）Q-Chain的API驗證現況根據我的調查，Q-Chain目前要求進駐平台的交易高手，必須提供其交易所帳戶的API Key，並透過這個連接在後台展示即時交易數據。創辦人本人也提供了自己帳戶的API連接截圖，作為平台運作邏輯的示範。這些截圖顯示的是其群益金鼎證券期貨帳戶的真實交易記錄，包括持倉明細、成本均價、浮動盈虧等。重要的是，這類截圖無法透過Photoshop造假，因為它需要即時API數據的動態呈現，靜態偽造無法通過對比驗證。我無法進行完整的技術審計（那需要直接訪問後端系統），但從現有公開資訊來看，API實盤連接的基礎架構，在技術上是可行的，且Q-Chain聲稱的機制邏輯上是自洽的。（三）資金盤的識別清單資金盤（龐氏騙局）有幾個典型特徵，讓我們對照Q-Chain的現況：特徵一：承諾固定高報酬，不受市場影響。Q-Chain的模式是提交易高手的真實交易資訊，營收來自其他投資人訂閱月費以及提供交易高手交易買賣當下的毫秒立即訊號，沒有保本承諾。這不符合資金盤特徵。特徵二：新用戶的資金用來支付舊用戶的「報酬」。如果是API策略手動跟單模式，真實的市場交易實際發生在券商，API唯讀授權無法進行替投資人下單。但這點必須建立在API連接確實是真實的前提上。結論是無法接觸投資人資金。特徵三：無法提款，或提款條件異常苛刻。在API策略手動跟單模式中，跟單者的資金留在自己的開立券商帳戶中，實際上不受平台控制。結論是無任資金接觸與保管。特徵四：不斷強調拉人頭獎勵，而非交易績效。這是我在調查中持續觀察的重點之一。Q-Chain的商業推廣中，是否存在過度強調推薦獎金的MLM（多層次傳銷）結構？根據我目前掌握的資訊，Q-Chain的主要收益模式是來自投資人向平台訂閱交易高手「資訊服務費」或「策略績效費」，平台從中抽取小部分百分比的佣金，大部分皆由交易高手提供交易資訊中取得高分配。這個結構與Tradingview的Pinescript信號服務、或eToro的跟單收費（30%）邏輯接近，屬於正常的平台商業模式。不同的是Q-Chain採取大部分的讓利，由交易贏家取的較高比例的費用。但我也注意到，在MVP（最小可行產品）階段，推廣依賴早期用戶的口碑傳播，這可能讓外界誤解為「拉人頭」模式。這是後面會提到的限制之一。───────────────────────────────────────────四、系統架構的說明與局限（一）目前的技術架構Q-Chain目前處於MVP階段，這意味著平台的功能相對基礎，尚未完全實現所有設計中的功能模組。根據現有資訊，平台架構包含以下幾個層面：交易達人端：接入API，展示真實交易記錄，持倉明細。投資者端：接入API，選擇交易達人、觀覽持倉，選擇標的，點擊 - 「Q-jump」按鈕，系統自動跳轉到投資人的券商下單頁面，系統預填下單資料、自行確認授權券商委託下單，資金全程保留在自己的券商交易帳戶中。平台端：僅作為技術中介，負責API信號的接收、過濾、傳遞，以及績效數據的可視化呈現。（二）Q-Chain想解決的三個核心問題對投資人：你不需要成為交易高手，只需要找到可信任的交易高手，藉由（借用）他的決策，你替你自己執行交易。對交易高手：如果你是真正的交易高手，你的能力可以透過策略手動跟單平台以及提供資訊服務變現，讓好績效轉化為更高的收入，而不僅僅是只靠自己的交易。對整個市場：建立一個有第三方驗證機制的「交易高手可信度評估體系」，讓劣幣驅逐良幣的現象得到改善。這個邏輯架構是確實合理的，也正確對應了台灣投資市場的真實痛點。問題在於，理念在推行執行層面兌現，靜待需要時間驗證。「Q-Chain 預計近期上線。有興趣成為行銷推廣隊長（免費）或預購數據服務？填預登記表單。」→ [隊長表單] https://forms.gle/1m3PQkf3tuMso61D7→ [隊員表單] https://forms.gle/JJL8mbMAZQa2yf5y5https://vocus.cc/article/699e4c8efd897800014d1666

千億巨頭“調倉”曝光！近日，高瓴旗下專注二級市場投資的基金管理平台HHLR Advisors公佈了截至2025年四季度末的美股持倉報告。資料顯示，四季度末HHLR Advisors總共持有33隻股票，持倉總市值達31.04億美元，環比減少24%。具體來看，四季度HHLR Advisors增持阿里巴巴、拼多多、台積電等；首次建倉iShares比特幣ETF；減持富途、Webull；清倉百度、網易等。中概股仍為核心配置增持阿里巴巴、拼多多等根據13F檔案，截至2025年末，中概股仍是HHLR Advisors核心配置資產，在前十大重倉股中，中概股佔據七席，市值佔比達92%，其持倉進一步集中在網際網路電商龍頭、生物醫藥和金融科技方向。具體來看，HHLR Advisors前十大重倉股分別為拼多多、阿里巴巴、百濟神州、富途控股、傳奇生物、ARRIVENT BIOPHARMA INC、貝殼、WEBULL CORP、CYTEK BIOSCIENCES INC和CLEARWATER ANALYTICS HLDGS I。從增持力度來看，中概電商雙龍頭成為本次調倉的核心，增持規模位居前列。其中，拼多多（PDD）作為HHLR的第一大重倉股，本季度繼續獲得大幅增持，持股數量從859萬股增至1072.1萬股，相較於去年三季度末增持212.9萬股，持倉市值由11.36億美元升至12.16億美元，佔投資組合的比例由28%升至39%。阿里巴巴（BABA）作為第二大重倉股，也獲得顯著加倉，持股數量由三季度末的328.9萬股增至543萬股，持倉市值由5.88億美元升至7.96億美元，在投資組合中的佔比從14.4%大幅提升至26%，鞏固了核心持倉地位。值得注意的是，僅拼多多與阿里巴巴兩隻標的，合計佔比達65%，成為HHLR投資組合的“雙核心”。增持台積電“新晉”比特幣ETF除了核心加碼中概電商，HHLR在去年四季度還兼顧硬科技與新興資產領域佈局。其中，台積電（TSM）獲得小幅增持，期末持股數量為1.13萬股，持股市值為343.4萬美元。HHLR還補充了海外科技龍頭的配置，少量增持了谷歌母公司Alphabet（GOOGL），期末持股數量為7300股。同時，HHLR試水數位資產領域，首次建倉iShares比特幣ETF（IBIT），展現出其對新興投資方向的探索意願。四季度，百濟神州仍為第三大重倉股，傳奇生物、Arrivent BioPharma等公司繼續位列前十大持倉，顯示出HHLR對創新藥賽道的堅守。此外，Cytek、Gossamer Bio、Maze Therapeutics等生物科技公司倉位也基本保持穩定，整體醫藥類股配置結構變化不大。減持富途、Webull清倉百度、網易等與集中增持形成鮮明對比的是，HHLR在去年四季度對非核心標的進行了果斷減持與清倉。截至去年四季度末，HHLR持有富途控股163萬股，相較於去年三季度末的323.8萬股接近腰斬，持倉市值由5.63億美元下降至2.68億美元，倉位佔比由14%降至8.6%。HHLR持有Webull597萬股，相較於去年三季度末的3308萬股，幾乎是清倉式減持。此外，百度（BIDU）、網易（NTES）、滿幫（YMM）、冬海集團（SE）、博實樂（BEDU）等標的被清倉。(中國基金報)

今天，段永平的美股機構帳戶（H&H International Investment），公佈了2025年Q4美股持倉情況（截至2025年12月31日），最新披露的資料如下：我簡單給大家解釋下段永平最新持倉的一些變化。1. 這是最重要的變化，我認為段永平這次是全面轉型押注AI算力（以前只是小打小鬧的買點）。幾個具體的案例如下。1）輝達（NVDA）倉位暴增超11倍，直接買成了第三大倉位，倉位佔比是7.72%，我估摸著蘋果減持的錢大部分去到了輝達；2）大幅加倉微軟（MSFT）和台積電（TSM），分別增長207.66%和370.95%，覆蓋AI軟體與硬體製造環節。我們都知道，拎著檯子找檯子的故事，看來段永平也全面加注台積電了。我們一直跟大家說的台積電的故事要延續很久，產能一時半會沒辦法擴產。3）新進CoreWeave（算力租賃）、Credo Technology（高速互聯）、Tempus Ai（AI醫療）。我挑一個公司說下吧，這個CoreWeave好了，這個公司的商業模式很簡單：為 AI 訓練和推理等高性能計算場景，提供基於輝達 GPU 的專用算力租賃服務，客戶就沒必要自己去建算力叢集，你可以理解為線上最大的房租租賃者。目前這個公司與輝達有深度繫結的優先供貨權，還有也單獨有為 AI 場景定製的高性能叢集架構，在地域上，也佈局到了覆蓋全球的低延遲邊緣節點，公司做的相當不錯。2. 在配置中，為了避險押注AI算力帶來的風險，大幅增持波克夏B，這個就跟大家買中海油一樣，是作為對衝來用的。3. 減持蘋果，這點跟巴菲特類似。4. 持續增持拼多多（PDD），而且增持幅度不小。這對現在風雨飄搖的拼多多來說是利多消息。美股開盤以後，拼多多也有小幅上漲。5. 近乎清倉阿斯麥（ASML），減持幅度達87.62%，收縮傳統半導體裝置配置。會員內部其實我們一直都在跟大家說，2026年還是算力比較強勢的一年。我們不管大模型、Agent如何發展，特別是，如果他們發展的特別好，那麼對算力的需求就特別猛。所以最近的幾次周報我們都披露的很清楚：大家假期有時間，可以多看看我之前的5-10周的周報，其實已經說的非常詳細了。段永平這個操作，其實也算是開始追算力了。時間上是2026年四季度，我們其實也在這個時候在會員內部，大概是10月8號前後，開始跟會員朋友們反覆提要上車台積電，以及其他的一些相關的AI硬體的機會的。也算是同樣看到了機會。另外，巴菲特也公佈了持倉變化，巴菲特的變化倒是不大。不過蘋果還是繼續減持倉位。但總的持倉市值還稍微有所增加，變化不大。新買的1個標的為紐約時報。最後，知道段永平跟巴菲特的持倉對我們是一個參考，但投資最重要的是，我們要獨立思考，客觀理性，心態平和。各位想想我們最近的多次會員內部直播、多次的周報，其實都寫清楚一點，AI是工業革命，算力遠遠不足，台積電擴產要到2028年或者以後，全球都缺算力，供需有巨大的失衡。這裡面相關的硬體仍舊是有投資機會的。我們順著這個主線再去思考，你會發現，很多行業仍舊值得配置。 (柳葉刀財經)

近日，全球最大避險基金橋水披露了截至2025年末的美股持倉報告（13F）。2025年第四季度，橋水增持美光科技、甲骨文、輝達、亞馬遜等科技股，還增持了紐曼礦業等黃金股；同時減持Google、微軟等股票。截至2025年末，AI仍是橋水的重倉類股。2025年末，橋水在美股的持倉市值約為274億美元，比2025年三季度末的255億美元增長逾7%。橋水2025年第四季度持倉變動 圖片來源：whalewisdom.com截至2025年末，橋水的前十大重倉標的分別是標普500ETF-SPDR（SPY）、標普500ETF-iShares（IVV）、輝達、半導體製造裝置供應商泛林集團（LRCX）、SaaS公司賽富時（CRM）、Google-A（GOOGL）、微軟、亞馬遜、Adobe、能源公司GE Vernova（GEV）。此外，博通、甲骨文、美國超微公司（AMD）等也是橋水的重要持倉。可以看出，AI仍是橋水看好的市場主線。橋水截至2025年末前十大持倉 圖片來源：whalewisdom.com在具體操作上，2025年第四季度，橋水大幅增持標普500ETF-SPDR（SPY）189萬股；在科技領域，橋水增持輝達約135.5萬股，增持亞馬遜82.3萬股，增持甲骨文146.7萬股，增持美光科技88.8萬股；同時減持Google-A約106.3萬股，減持微軟11.3萬股。在貴金屬類股，橋水在2025年第四季度大幅增持黃金開採公司紐曼礦業約192萬股，增持黃金礦業公司Barrick Mining約187.5萬股。其中，紐曼礦業不僅是全球知名黃金開採公司之一，也是重要的銅、銀、鋅、鉛等金屬生產商，該公司2025年第四季度股價上漲逾18%；Barrick Mining是全球知名黃金生產商，同時有伴生銅礦，該公司2025年第四季度股價上漲約33%。橋水在今年1月發佈的《人工智慧資本支出熱潮的宏觀影響》中表示，人工智慧（AI）資本支出將在未來幾年為美國經濟增長提供重要支撐，且此類投資的諸多次生影響尚未被市場充分定價。展望2026年，橋水認為，人工智慧資本支出熱潮對宏觀經濟環境的影響，是最被低估的變化之一。人工智慧基礎設施建設並非均勻拉動所有行業價格上漲，而是通過電力、核心部件（如儲存晶片）、原材料（如銅、鋁）三條路徑，在特定領域形成價格壓力。 (中國證券報)

1月29日，挪威央行投資管理（Norges Bank Investment Management）正式發佈 2025 年年度投資報告。資料顯示，全球最大主權財富基金之一的挪威政府全球養老基金（Government Pension Fund Global，GPFG）在2025年實現15.1%的整體回報率，基金規模於2025年12月31日達到21.268兆挪威克朗（約合15.47兆人民幣）。從基金規模變動細節來看，2025年基金會計收益達2.362兆克朗（約1.72兆人民幣），但受挪威克朗對多國主要貨幣升值影響，匯率因素導致基金價值縮水。同時，扣除管理費用後的資金淨流入為319億克朗，多重因素共同作用下，基金全年規模淨增1.526兆克朗。從資產類別表現來看，權益類投資成為基金收益的核心驅動力。2025年，基金股票投資回報率高達19.3%，顯著跑贏其他資產類別。其中，科技、金融及基礎材料類股表現尤為突出，貢獻了權益投資的主要收益。挪威央行投資管理首席執行長尼古拉・丹根（Nicolai Tangen）在聲明中強調：“2025年基金交出了極具說服力的成績單，科技、金融與基礎材料領域的優質股票持續發力，成為拉動整體回報的關鍵引擎，充分驗證了我們長期主義投資策略的有效性。”分行業來看，科技、金融與基礎材料類股成為股權投資中的 “三駕馬車”，對基金整體收益貢獻突出。據FTSE Global All Cap指數（美元計價）資料，2025 年基礎材料類股回報率達40.8%，金融類股為32.0%，電信類股31.4%，科技類股28.5%，四大類股均大幅跑贏市場平均水平。從具體企業貢獻來看，Alphabet、輝達、阿里巴巴、博通、微軟等科技巨頭位列 “十大貢獻企業” 榜單，其中 Alphabet以1630億挪威克朗的絕對回報居首，輝達緊隨其後，貢獻1440億挪威克朗。固定收益與另類資產投資則展現出穩健特性。報告顯示，2025 年基金固定收益投資回報率為5.4%，為組合提供了穩定的收益 “安全墊”；未上市房地產投資回報率為4.4%，雖增速相對溫和，但憑藉優質物業的長期價值支撐，仍保持正向貢獻；值得關注的是，未上市可再生能源基礎設施投資表現亮眼，回報率達到18.1%，既符合全球綠色轉型趨勢，也為基金開闢了新的高收益增長點。資產配置結構方面，基金延續了 “權益為主、多元分散” 的策略框架。截至 2025 年末，股票資產佔比為71.3%，固定收益資產佔比26.5%，未上市房地產佔比1.7%，未上市可再生能源基礎設施佔比0.4%。這一配置既保持了對全球權益市場長期增長潛力的暴露，又通過固定收益與另類資產平衡組合風險，契合基金 “跨周期、抗波動” 的核心定位。 (證券時報)

但斌美股持倉最新出爐！私募排排網據美國證券交易委員會（SEC）統計稱，截至2025年末，東方港灣旗下海外基金在美股市場共持有10隻股票，持倉總市值約為13.16億美元（約合人民幣91億元），較三季度末的12.92億美元略有增長。從調倉動作來看，東方港灣2025年四季度清倉了包括Coinbase、網飛、博通、台積電在內的多隻股票，同時大手筆加倉Google、納斯達克指數等，持倉進一步集中於科技類股巨頭，第一大重倉股也由輝達變為Google。多位業內人士稱，2026年科技仍將是全球資本市場的重要投資主線，尤其是AI相關且逐步兌現業績的標的值得關注。第一大重倉股變更SEC官網披露的資訊顯示，截至2025年末，東方港灣旗下海外基金共持有10隻美股標的，前五大重倉股分別為Google、輝達、TQQQ（三倍做多納斯達克100ETF）、FNGU（三倍做多FANG+指數ETN）和微軟。與2025年三季度末持倉情況對比，東方港灣旗下海外基金去年四季度大手筆加倉了Google，其第一大重倉股也因此發生變化。據私募排排網統計，截至2025年末，東方港灣旗下海外基金持有Google129.35萬股，相較於去年三季度末持股數量增長40.55%，期末持股市值高達4.06億美元，第一大重倉股由輝達變成了Google。持倉進一步集中於科技從調倉情況來看，但斌在2025年四季度進一步提高了組合的“科技含量”。據私募排排網統計，2025年四季度東方港灣旗下海外基金清倉了包括Coinbase、網飛、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies、博通、台積電在內的多隻股票。同時，東方港灣旗下海外基金2025年四季度大手筆加倉了TQQQ（三倍做多納斯達克100ETF）和GGLL（二倍做多GoogleETF）。截至2025年末，東方港灣旗下海外基金持倉進一步聚焦科技，除Google和輝達外，微軟、蘋果、Meta、特斯拉和亞馬遜均位列其中，顯示出對美股科技龍頭股的高度關注。東方港灣在近日發佈的年度策略中表示，在過去二十年的網際網路時代裡，除了收入增長，標普500的整體利潤率也提升了不止一倍，這個趨勢在AI時代還會延續。與此同時，AI應用的算力需求空間巨大，容得下輝達GPU與GoogleTPU共同分得蛋糕。因此，我們要在AI技術帶來的變革中尋找機會。機構看好AI產業浪潮下的機會值得注意的是，不僅是東方港灣，多家百億級私募對AI方向興趣盎然。景林資產管理合夥人、CEO高雲程在《2025年終給投資者的一封信》中直言，AI對各行各業的滲透和改造才剛剛開始。2026年需高度重視重要AI應用入口或者平台，如Google、Meta、蘋果、字節跳動、騰訊、OpenAI等世界級入口或平台型公司。而且2026年很可能是AI Agent（智能體）真正普及的元年，軟體層面的AI Agent和軟硬體結合的AI Agent裝置會不斷被推出。以手機等硬體作為底層操作平台的AI大模型，甚至有挑戰原有IOS和Android系統的可能性。原有的很多護城河都可能在這一次技術浪潮中被顛覆。重陽投資也認為，拉長時間看，目前仍處於AI產業發展的早期，無論是多模態大模型的應用爆發，還是人形機器人的落地普及，都需要遠超當前規模的算力投入。只是AI的“星辰大海”如何夯實經濟可行性的微觀基礎，彌合潛在需求和有效需求之間的鴻溝，可能是2026年產業發展無法迴避的問題。 (上海證券報)

在布宜諾斯艾利斯的 Devconnect 上，Vitalik Buterin 罕見給出了時間窗口式的警告：以太坊的風險不是價格波動，而是結構性變數的同步逼近——機構持倉的快速上升、技術路線被外部需求改變，以及量子計算對底層密碼學的倒計時壓力。一｜機構持倉正在逼近結構敏感區間過去一年，美國 9 家 ETF 發行方已合計持有逾 180 億美元 ETH，企業財庫亦持有相當規模。這意味著，以太坊的機構佔比正逼近一個長期被忽視的敏感門檻：10% 的治理與路徑影響線。在 Vitalik 的表述中，風險並不來自“機構是否買入”，而在於當機構體量足夠大後，生態將被迫面對兩件事：技術參數可能被需求反向主導。例如機構偏好超低延遲的出塊時間（約 150ms），但這會顯著增加節點運行難度。開發者與建設者的主導權被稀釋。以基礎層研發為核心的文化，可能因機構訴求而被邊緣化。以太坊的優勢一直來自全球分散的節點與開發者文化；機構的進入能帶來流動性，但也可能在治理結構上造成新的傾斜。二｜基礎層“凝固”被明確寫入未來路線Vitalik 將主層“走向穩定”定義為不可迴避的工程目標。他提出的關鍵詞 Ossification（凝固），意味著主層應減少協議變動，把創新遷移到外圍生態：Layer 2 的性能拓展錢包的安全與可用性隱私與帳號抽象工具交易體驗與基礎設施最佳化這一策略背後的邏輯是：當全球數千億美元資產建立在以太坊之上，核心協議的每一次調整成本都指數級上升。主層“凝固”會讓以太坊更像一項公共設施，而不是持續迭代的工程。三｜量子風險的時間窗口首次被量化Vitalik 罕見給出了一個具體時點：2028 年美國大選前，橢圓曲線密碼學可能被量子計算攻破。這是第一次，核心開發者將量子風險明確與“國家級時間節點”繫結。時間窗口大約只有 4 年，而抗量子升級改動涉及：簽名演算法的全鏈路升級帳戶體系的相容問題Layer 1 與 Layer 2 的協議協調舊金鑰的遷移與長尾使用者的處理這不僅是工程規模問題，也是以太坊治理協調能力的最大考驗。四｜雙重壓力下的主線：結構安全成為新共識機構力量與量子倒計時同時出現，使以太坊下一階段的關注點清晰化：開發重心將外移至 L2 與使用者端主層更新將趨於保守與穩定生態競爭不再只比“性能”，而比“安全半徑”治理需要在去中心化與機構參與之間尋找新的平衡帶對於整個行業而言，此次發聲更像一次提前發佈的“系統預案”——提醒生態，未來的競爭並不是更快的 TPS，而是更穩的基礎與更長的安全壽命。 (方到)

當地時間周五（11月14日），全球最大避險基金之一橋水向美國證券交易委員會（SEC）提交了截至2025年第三季末的持股報告，即13F表格。檔案顯示，截至2025年9月30日，橋水整體持股規模為255億美元，較第二季末的248億美元增加。根據數據平台Whalewisdom統計，在橋水Q3持股中，共增持325個標的，減持194個標的，新進493個標的，清倉64個標的。截至季末，橋水前十大持股的集中度為32.54%，iShares核心標普500ETF（IVV）與SPDR標普500ETF（SPY）仍位居前二。原本排在第三大持倉的輝達跌至第六。數據顯示，橋水在第三季減持了近472萬股，這也讓輝達登上了橋水的「Top Sells」榜單。截至第三季末，橋水持有251萬股輝達，數量相較於第二季末的723萬股降低65.3%。今年二季度，橋水對輝達加倉幅度高達154.37%。這項減倉舉動顯示出橋水對輝達的後市表現趨於謹慎。行情顯示，輝達股價在今年第二季和第三季分別累漲46%和18%。但截至昨日收盤，該股本季僅微漲0.15%。除了輝達，橋水三季也大幅減持了iShares核心MSCI新興市場ETF（IEMG）、GoogleA、SPDR黃金ETF（GLD）、微軟等，這些標的漲勢在本季都有所放緩。上周，橋水創始人瑞·達利歐再次警告稱，美國經濟可能已經進入「大債務周期」的後期，而聯準會的寬鬆政策正在刺激泡沫進一步擴大。等到聯準會不得不開始收緊貨幣政策時，也就是泡沫破裂的時刻。達利歐認為，今年美股科技股所推動的牛市短期內還會持續下去，其主要動力來自於持續的人工智慧熱潮。“一旦通膨風險再度顯現，像礦業公司、基礎設施公司以及實物資產公司等具有實物資產屬性的公司，其表現可能會優於純粹從事長期科技業務的公司。”橋水三季「Top Buys」前五名分別為iShares核心標普500ETF（IVV）、晶片股泛林集團（LRCX）、Adobe、「東南亞小騰訊」Sea和「美版貼吧」Reddit。 （財聯社AI daily)