歷時5年的TikTok美國之戰，終於要迎來大結局。台北時間12月19日凌晨，TikTok CEO周受資在內部信中介紹了TikTok美國協議的最新進展，稱將成立新的TikTok美國合資公司，負責美國的資料保護、內容審計和軟體保障等安全合規問題。但新合資公司的職責範圍僅限於此。TikTok在美的核心業務與控制權，如電商、廣告、市場營運等，仍掌握在字節跳動手中。這與先前國內媒體爆料的內容基本一致：受影響的僅僅是TikTok美國公司業務中的資料和內容安全部分。事實上，9月中旬中美馬德里經貿會談後，國家網信辦相關負責人已為TikTok美國方案定調：中美就透過使用者資料和內容安全業務委託營運、演算法等智慧財產權的使用權授權等方式解決TikTok問題，達成基本共識。9月下旬，美國總統川普簽發行政令，宣佈一家合資公司將負責TikTok美國的資料安全和內容安全。隨後，彭博社、金融時報等海外媒體爆料稱，合資公司的演算法將由字節跳動授權，TikTok業務的主要部分將仍由字節跳動控制，包括其廣告部門和備受重視的電商業務。綜合中、美兩國官方表態及媒體爆料，以及此次TikTok CEO內部信，TikTok美國方案已逐步明朗。方案既保證了中方繼續控制演算法，也保住了TikTok在美國的合法營運，同時通過談判促使美方減少投資障礙，為中企開闢了一條出海之路。TikTok在美雙線平行，字節仍握主動權TikTok內部信提到的新合資公司全名「TikTok美國資料安全合資有限責任公司」，字節跳動將持股19.9%，剛好略低於TikTok「不賣就禁」法律要求的20%。需要明確，這家公司僅負責TikTok美國的安全合規業務：資料保護、演算法安全、內容審計和軟體保障。這些都是美國對華鷹派多年來追著TikTok咬的領域。根據美國法律和總統行政令成立美國人參股的合資企業，從合規層面解決美國的這些質疑，是個很精巧的設計。先前曾有媒體整理過一張示意圖，未來TikTok在美國由兩個主體經營：「TikTok美國公司」仍由字節跳動100%控股，負責廣告、電商等商業化業務。新成立的「TikTok美國資料安全合資公司」，也就是這次提到的新合資公司，僅負責美國使用者資料安全、內容稽核等敏感業務。據多家中外媒體報導，字節雖然持股19.9%，但仍是該合資公司最大單一股東。新引進的投資者甲骨文、銀湖、MGX合計持股45%，均低於字節的持股比例。另外字節現有股東持股30.1%，他們出於商業利益及過往多年合作培養起來的信任，完全可能和字節站在一起，在重要問題上與新加入的美國股東抗衡。在新合資公司的7人董事會中，字節及其現有股東佔三席。美國智庫保衛民主基金會的高級研究員辛格爾頓認為，“字節跳動作為重組後的企業中最大的單一股東，結合董事會席位，確保了中國對TikTok的持續影響。”從TikTok美國業務劃分來看，字節跳動繼續負責的電商、廣告和市場營運等商業活動，承擔著為TikTok造血的功能，且掌握著美國TikTok與全球的互聯互通。所以一些所謂字節跳動「把TikTok賣了」「把TikTok美國賣了」的說法，完全是謠言。中方繼續掌控演算法，保證演算法安全再說說大家關心的演算法控制權。從川普1.0開始，美國政界和媒體始終關心：TikTok演算法能不能被美國拿走？但馬德里會談後，答案已有——字節跳動仍將掌握演算法智慧財產權的所有權，但會授權新合資公司使用。當時，國家網信辦負責人的表態涉及兩個關鍵資訊。第一，中美會透過TikTok美國使用者資料和內容安全業務、委託營運、演算法等智慧財產權、使用權授權等方式解決TikTok問題。翻譯一下就是，演算法智慧財產權仍屬於字節跳動，但字節跳動會通過授權的方式允許TikTok新合資公司在美國使用。第二，中國政府將依法審批TikTok涉及的技術出口、智慧財產權使用權授權等事宜。也就是說，演算法授權並非自動生效，而是必須經過中國有關部門的批准。也正因如此，字節在中美元首通話後發佈的公告裡，才特別強調「將按照中國法律要求推進相關工作」。請注意，演算法「授權」意味著可控且可收回，並不是出售。演算法被不少外媒稱為「TikTok的獨門秘方」，國家和字節都不可能讓演算法流失。有網友擔心演算法授權後是否會被竊取，這點可以放心。TikTok去年提交的法律檔案中說過，TikTok代的碼庫包含數十億行程式碼，程式碼相關的維護、開發工作都要依賴字節定製的軟體工具。而且即便甲骨文會作為第三方審查TikTok美國的演算法程式碼，他們也不可能複製一套程式碼。一是程式碼數量太龐大了；二是甲骨文只能在字節可控的透明度中心審查演算法，不能複製、拍照，根本複製不了。這種授權新合資公司在合法範圍內使用演算法的方式，曾被海外網友形容為到鄰居家看電視。你雖然能看到電視節目，但遙控器始終在鄰居手裡。也有人把演算法授權比喻成租屋。外媒說的「美國控制演算法」「美國重訓練演算法」，更像是租屋期間租戶對房屋進行有限度的裝修。但這完全不影響房屋歸屬。房產證始終在房東手裡，租客「裝修」也無法改變這個根本事實。字節跳動出海中出海的標準動作從這次TikTok美國協議來看，中國政府和字節跳動已經為出海中企趟出了一條路。科技投資者Kevin Xu指出，在TikTok之前，中國技術要不是被禁止，就是被迫出售給美國競爭對手。比亞迪、寧德時代中國廠商也可以嘗試透過這套「TikTok範本」進軍美國市場。一方面，遵守市場所在國法律，是任何出海企業繞不開的前提。蘋果想在中國做iCloud服務，也得把中國區的資料交給「雲上貴州」這個國企來運作。同樣，中國企業走出去，也得把合規工作做在前面，不能存在僥倖心理。但另一方面，遇到不合理的政治施壓，也絕不能躺平。這些年，美國對TikTok各種「莫須有」的指控有目共睹。賣演算法、把美國業務徹底剝離之類的要求，字節都沒有答應。字節和TikTok的應對可以說是把所有能上的手段都用上了：行政博弈、司法反擊，甚至直接用彈窗把美國使用者「請」出來發聲。也就是說，一頭要守住中國的法律與國家安全底線，一頭要滿足美國的法律要求。目前的方案，可以說實現了兩邊的平衡：該保留的絕不放手，該放開的適度放開。隨著中國企業出海越來越多，字節跳動和TikTok漫長的抗爭也凸顯國家介入重大議題的優勢。在國家介入談判後，中國的國家利益、企業利益都能穩穩兜住。一套組合拳下來，中國企業出海似乎找到了一條可藉鑑的路徑：既合規，又不失底線；既融入當地市場，又穩住自身的核心安全。 （靜思有我）

【導讀】阿里財報發佈：核心業務連續進攻，AI+雲強勁增長34%，大消費平台協同效應顯著11月25日，阿里巴巴集團發佈2026財年第二季度財報（即自然年2025年三季度），當季實現收入2477.95億元，超出市場預期，剔除已出售業務影響，收入同比增長15%。具體來看，阿里巴巴對AI+雲、消費兩大戰略領域的投入持續收穫成效，核心業務強勁增長：阿里雲季度收入同比加速增長34%，再創新高；大消費平台協同效應顯著，即時零售帶動淘寶App月活躍消費者快速增長。基於對未來的發展信心，阿里巴巴表示，將在兩大戰略方向上持續投入，驅動長期增長。阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示：“我們正處於投入階段，建構AI技術和基礎設施平台，以及生活服務與電商結合的大消費平台，創造長期戰略價值。本季度，我們在這些領域大力戰略投入，AI+雲、大消費兩大核心業務保持強勁增長。旺盛的AI需求推動雲智能集團收入進一步加速，季度收入同比增長34%，其中AI相關產品收入連續第九個季度實現三位數增長。在消費領域，即時零售規模擴大、單位經濟效益顯著改善，帶動淘寶App月活躍消費者實現快速增長。”受業績利多消息影響，阿里巴巴美股盤前一度拉升，截至發稿，股價漲超4%，報167.80美元/股。阿里雲強勁增長34%AI收入連續九個季度三位數增長根據財報，在強勁的AI需求推動和公共雲收入增長帶動下，阿里雲季度收入繼續加速增長34%，AI相關產品收入連續九個季度實現三位數同比增長。阿里雲持續投入全端AI能力提升。據介紹，雲棲大會期間，阿里雲發佈從AI基礎模型到高性能AI基礎設施再到AI開發框架的全端AI升級。其中AI模型實現7連發，覆蓋語言、語音、視覺、多模態、程式碼等模型領域，通義旗艦模型Qwen3-Max在大模型用Coding解決真實世界問題、Agent工具呼叫能力等專項測試中處於全球第一梯隊。依託全端AI能力，阿里雲持續引領中國蓬勃發展的AI雲市場。根據Omdia報告，2025年上半年，阿里雲在中國AI雲市場的份額達35.8%，超過第二到第四名的總和。近期，NBA、萬豪、中國銀聯、博世等，都與阿里雲達成AI合作。在企業級市場加速增長的同時，阿里上線“千問App”，將在AI to B和to C領域齊發力。據瞭解，千問App公測一周新下載量已超1000萬。未來，千問還將陸續接入電商、地圖、本地生活等阿里業務生態場景。各業務加速協同大消費平台效應初顯根據財報，本季度，電商客戶管理收入（CMR）同比增長10%，即時零售業務收入同比增長60%，單位經濟效益（UE）自9月以來顯著改善，使用者留存率提升，平均訂單價格提高，業務規模持續增長，並帶動淘寶App的月活躍消費者快速增長。阿里生態多個業務加速接入即時零售。資料顯示，截至10月31日，約3500個天貓品牌將其線下門店接入即時零售。在協同效應下，天貓雙11期間，淘寶App實現消費者同比雙位數增長，近600個品牌成交破億，天貓品牌即時零售日均訂單環比9月增長198%。據瞭解，阿里旗下另一款國民級應用高德於9月上線“高德掃街榜”，基於使用者的“行為+信用”，建構全新的線下服務信用體系。10月1日，高德DAU突破3.6億，創歷史新高。此外，在堅定投入核心業務加速增長、加速釋放協同效應的同時，阿里多業務的經營效率持續提升。本季度，虎鯨文娛經營業績改善，高德、盒馬、阿里健康收入同比增長。 (中國基金報)

美股盤後高通發佈財報，第四財季營收112.7億美元，同比增長10%，超過市場預期的107.9億美元。調整後EPS達3.00美元，也高於預期的2.88美元。預計第一財季營收118億-126億美元，超出分析師預期115.9億美元。高通Q4財報超預期但股價下挫。11月4日，美股盤後高通發佈財報，第四財季營收112.7億美元，同比增長10%，超過市場預期的107.9億美元。調整後EPS達3.00美元，也高於預期的2.88美元。具體表現來看：財務表現：四季度營收112.7億美元，同比增長10%，超預期4.5%；調整後EPS 3.00美元，超預期4.2%；GAAP下因稅務支出錄得淨虧損31.2億美元。業務分部：手機晶片業務增長14%至69.6億美元；汽車業務增長17%至10.5億美元；物聯網業務（含Meta收入）增長7%至18.1億美元；授權業務下滑7%至14.1億美元。前瞻指引：一季度預期營收122億美元（中位數），超市場預期5%；調整後EPS指引3.30-3.50美元，符合預期。戰略轉型：發佈AI200（2026年）和AI250（2027年）加速器晶片，進軍輝達主導的資料中心AI市場；面臨蘋果數據機訂單流失風險，積極向PC、VR、智能眼鏡等領域拓展。財報公佈後，高通在盤後下跌超4%。核心業務：手機晶片依然是命根子儘管高通不斷強調多元化戰略，但手機晶片業務仍佔營收的62%，四季度該業務收入69.6億美元，同比增長14%。高通長期為三星高端機型提供處理器和數據機，並為蘋果iPhone供應數據機晶片。但蘋果正在自研數據機，預計未來幾年將不再採購高通產品。面對手機業務的增長瓶頸，高通押注汽車和物聯網領域。汽車晶片業務營收10.5億美元，同比增長17%；物聯網業務（包括Meta的VR/AR裝置）營收18.1億美元，增長7%。管理層特別指出，汽車和IoT合計在2025財年實現27%的增長。這些數字看起來不錯，但規模仍然有限。汽車業務僅佔總營收的9.3%，IoT佔16%，兩者合計不足手機晶片業務的一半。 (invest wallstreet)

騰訊與阿里巴巴（簡稱“阿里”）這兩家公司是中國網際網路行業的兩大巨頭，但它們的商業模式、核心資產和未來戰略有著顯著的不同。本分析將從核心業務、財務資料、使用者規模、戰略佈局和資本市場表現等多個維度進行對比。一、核心商業模式對比：截然不同的帝國這是理解兩家公司所有資料差異的根源。簡單比喻：騰訊像一個大型線上娛樂和社交城市。它通過微信和QQ提供地基和基礎設施（社交關係），然後在上面蓋商場（遊戲）、電影院（視訊、音樂）、廣告牌（廣告）和銀行（金融科技）。阿里像一個全球性的線上商業地產和物流網路。它建造了淘寶（集市）、天貓（購物中心）、餓了麼（外賣）、菜鳥（物流高速公路），並向商戶收取租金、廣告費和服務費。二、關鍵財務資料對比（基於最新年報/季報）資料來源：各公司財報（截至2023年全年業績）三、使用者與生態規模對比解讀：騰訊的優勢在於其使用者粘性和時長。微信是國民級應用，是使用者日常溝通、閱讀、支付、小程序的超級入口，打開頻次和停留時間極高。阿里的優勢在於其商業交易額和生態系統。它連接了數百萬商家和近10億消費者，建構了一個龐大的商業基礎設施網路。四、戰略佈局與未來增長點五、 資本市場表現註：股價即時變動，此處為概覽性描述。市值：歷史上兩者市值交替領先，常處於中國上市公司前兩位。當前（2024年中）騰訊市值總體略高於阿里。投資視角：騰訊被視為 “中國消費網際網路”的代表，其股價與遊戲版號政策、廣告行業景氣度、新游表現高度相關。阿里巴巴被視為 “中國電商與實體經濟”的晴雨表，其股價與消費大盤、競爭格局（如拼多多、抖音電商）、監管環境緊密相連。總結與結論總而言之，騰訊和阿里是中國網際網路兩種成功模式的極致代表。騰訊建立在人的連接之上，通過滿足使用者的社交、娛樂需求來實現變現。阿里建立在物的連接之上，通過重構商業、物流和服務來實現價值。它們的競爭不再是單純的業務重疊競爭，而是生態與生態、以及對未來技術（如AI）和使用者時間爭奪的競爭。投資者和觀察者需要從不同的邏輯去理解和分析這兩家偉大的公司。 (胡同閣)

小米2024年淨利潤同比增41.3%創歷史新高，Q4汽車業務毛利率20.4%，今年衝刺35萬台交付目標。小米集團Q4營收首次單季度突破千億大關，汽車業務毛利率20.4%，今年衝刺35萬台交付目標。雷軍表示，這是小米史上最強年報。集團宣佈，2024年股票回購金額為港幣37億元，即2.492億股股票。18日，小米公佈了2024Q4財報：1）主要財務資料：小米集團第四季度營收1090.1億元人民幣，預估1043.8億元人民幣，同比增長48.8%，首次單季度突破千億大關，創下歷史新高。第四季度淨利潤90.0億元人民幣，預估52.5億元人民幣，同比增長90.4%。營業利潤88.9億元人民幣，預估60.1億元人民幣，同比增長75.8%。經營活動中產生的現金淨額為人民幣239億元。2024年全年，小米集團實現總收入人民幣3659.06億元，同比增長35.0%，淨利潤達到人民幣235.78億元，同比增長34.9%。集團經調整淨利潤為人民幣272億元，創歷史新高，同比增長41.3%。2）業務營收資料：“智慧型手機×AIoT”分部：收入達到人民幣923億元，同比增長26.1%，佔總收入的84.7%。智慧型手機業務：收入為人民幣513億元，同比增長16.0%，主要得益於智慧型手機出貨量和平均銷售單價（ASP）的雙重增長。智能電動汽車及創新業務：收入達到人民幣167億元，其中智能電動汽車交付量達到69697輛，交付量環比增長75.2%。網際網路服務：收入為人民幣93億元，同比增長18.5%，廣告業務收入的增加是主要貢獻因素。01 核心業務表現穩健 Alo T生態持續擴張“手機×AIoT”業務依舊是小米營收的中流砥柱，2024年收入為3332億元人民幣，同比增長22.9%。 智慧型手機出貨量達到1.685億台，同比增長15.7%，市場份額為13.8%，全球排名第三。值得關注的是，高端智慧型手機出貨量佔比提升至23.3%，表明小米品牌高端化戰略取得顯著進展。同時，小米在人民幣4000-5000元價位段的智慧型手機市場份額達到24.3%，位居第一；在人民幣5000-6000元價位段的市場份額也達到9.7%。AIoT業務收入首次突破1000億元人民幣，達到1041億元人民幣，同比增長30.0%，毛利率也達到20.3%。智能大家電業務表現突出，空調產品出貨量超680萬台，同比增速超過50%；冰箱超270萬台，同比增速超過30%；洗衣機超190萬台，同比增速超過45%。截至2024年12月31日，小米AIoT平台已連接的IoT裝置數（不包括智慧型手機、平板及筆記型電腦）達到904.6百萬，同比增長22.3%。02 汽車業務成為新增長引擎 全力衝刺交付35萬台目標智能電動汽車等創新業務是本次財報的最大亮點。 2024年全年收入達到328億元人民幣，其中汽車業務收入321億元人民幣。小米集團表示：“2024年，Xiaomi SU7系列交付量達136854輛。同時我們將擴充產能，保障交付，全力衝刺2025年小米汽車交付35萬台的目標。”第四季度汽車業務毛利率為20.4%，虧損有所縮小。 小米汽車的快速發展，為集團帶來了新的增長引擎，也預示著小米“人車家全生態”戰略的加速落地。雷軍周二在微博上發帖稱，小米在造車領域仍處於起步階段，正努力解決產能瓶頸造成的客戶等車時間過長問題。公司北京汽車工廠二期正在加緊建設，已承諾持續提產以加快交付。2024年，小米推出了高速領航輔助、城市領航輔助等多項智能駕駛技術，並基於視覺語言大模型推出“小米智能駕駛”（Xiaomi HAD），實現了從起點到終點的全場景智能駕駛體驗。此外，小米還自主研發了超級電機V8s，並在Xiaomi SU7 Ultra上實現量產，電機轉速達到27,200rpm，進一步提升了車輛的性能表現。中信證券通訊組分析師黃亞元表示：“智慧型手機、IOT、汽車、網際網路全部都很強。當然，汽車預期相對透明。手機的ASP還是超預期的，1200元是歷史新高、+10%；同樣的，高端化的貢獻下，網際網路收入也很超預期！IoT單季度的同比環比增長，都體現大單品的爆發。更為重要的是，25Q1會更強！手機、IoT、網際網路、汽車都繼續很強，SU7U可能貢獻額外超預期的利潤，而Q1又是季節性費用偏低的。在公司的底層升級和全面突破下，在強勁的大趨勢下，不要被小博弈干擾！”03 研發投入持續加大 AI戰略全面展開2024年，小米研發支出達241億元，同比增長25.9%。截至2024年12月31日，研發人員數達21190人，佔員工總數48.5%。小米已在全球獲得超4.2萬件專利，其中智能電動汽車相關專利授權超過1,000項。小米正全面擁抱AI行業發展趨勢，將AI技術融入產品與業務中。2024年10月，發佈小米澎湃OS 2系統，帶來包括HyperCore、HyperConnect、HyperAI在內的三項核心技術。 (硬AI)

2025年1月30日，特斯拉發佈的2024年報顯示：營收977億美元、同比增長0.9%；全年交付179萬輛、同比下降1.1%；淨利潤71.5億美元、同比下降52.2%。 銷量疲軟、淨利潤腰斬，對特斯拉股價的影響微乎其微。截至1月31日收盤，特斯拉市值1.3兆美元、市盈率達183倍。 二級市場對特斯拉的態度是——無視核心業務疲軟，幻想自動駕駛、無人計程車、人形機器人支撐估值上漲。 例如，某國際大行給出的估值：整車業務89美元/股（假設2030年銷量將達530萬輛）；自動駕駛業務168美元/股（假設2040年，65%特斯拉車主會訂閱、服務費200美元/年）。

聚焦、聚焦、再聚焦。 1 阿里清倉知乎 阿里對知乎失去耐心了。 近日消息，阿里在二季度清倉了知乎。

到底是誰在“摸魚”？ 無論什麼時候，發展才是硬道理。 當下，發展不再是高談闊論，假大空的畫大餅，而應該是走腳踏實地的務實風。 最近曝出消息，在有多位合夥人參加的阿里核心高管會議上，阿里管理團隊達成了一項共識 —— 要有“經營意識”，要聚焦戰略、有定力、知道自己的長處和短板是什麼。