美以伊之間的衝突已經整整兩個月，荷姆茲海峽石油交易量暴跌80%。俄羅斯藉著能源短缺悶聲發大財。就在所有人都以為歐佩克會趁機大撈一筆時，阿聯卻突然發了公告：從5月1日起，永久退出歐佩克及歐佩克+機制。事實上，阿聯不是第一個退群的國家了。2019年卡達率先退出；2023年安哥拉也離開了。那為什麼阿聯這次也說走就走了呢？我們先來瞭解一下歐佩克這個組織。歐佩克，全稱“石油輸出國組織”。其實，就是一群產油國坐在一起，商量好各自生產多少石油，通過控制供應量來實現盈利。它的本質，就是一個“石油賣家聯盟”，而且是一個在全球範圍內最有話語權的賣家聯盟。1960年9月，歐佩克在伊拉克首都巴格達正式成立。創始成員國一共五個：伊朗、伊拉克、科威特、沙烏地阿拉伯和委內瑞拉。這五個國家裡，沙烏地阿拉伯坐的就是頭把交椅。在此之前，全球石油價格完全由西方七家跨國石油巨頭說了算，俗稱“七姊妹”。這些公司控制著中東的石油開採權和定價權，產油國辛辛苦苦把石油挖出來，賣多少錢，產多少，自己說了根本不算。歐佩克的誕生，就是這些產油國第一次聯合起來，從“七姊妹”手中搶回自己的話語權。1967年，還在靠珍珠養殖過日子的阿布扎比酋長國，做出了一個決定命運的選擇——加入歐佩克。而阿聯是由這七個酋長國組成的聯邦國家，成立於1971年12月2日。但這七個“酋長國”，從來不是平等的。阿聯約96%的石油儲量都在阿布扎比，約1000億桶，排名全球第六位。也就是說，阿布扎比在阿聯絕對是一言九鼎的存在。所以，阿聯的元首，就是阿布扎比的酋長。於是，新生的阿聯自動繼承了阿布扎比在歐佩克的席位，從此正式成為歐佩克大家庭的一員。加入歐佩克，意味著阿聯直接進入了財富的保險箱。如果沒有組織協調，各個產油國很容易陷入低價內卷。這對於當時幾乎一無所有的阿聯而言，是一根的“救命稻草”。1974年，美國跟沙烏地阿拉伯簽了一個協議。內容不複雜：美國保證沙烏地阿拉伯王室的絕對安全，沙烏地阿拉伯保證所有石油交易只用美元結算。這就是石油美元。全世界對美元的需求，就這樣被硬生生地造了出來。從此，阿聯就安安穩穩地當了沙烏地阿拉伯幾十年的小弟。可是，親兄弟還要明算帳。什麼意思？歐佩克的核心機制叫“配額”。每個成員國分一個產量上限，大家一起遵守，通過控制總產量來維護油價。誰超產了，就是佔兄弟們的便宜，把大家的蛋糕做小了。理論上很美，但執行起來就完全不是那麼回事了。早在八十年代，阿聯就多次被其他成員國抱怨說“產量突破配額上限”。這其實不是什麼秘密，大家都在做，只是多少的問題。到了進入二十一世紀以後，阿聯翅膀開始硬了。於是，阿布扎比開始認真搞產能擴張，這些年砸了海量資金擴張產能，目標是在2027年，將石油的日產量從三百萬桶衝到五百萬桶；結果呢？阿聯的配額還是三百萬桶每天，這就引起了阿聯的不滿。當然，沙烏地阿拉伯也有自己的考量。作為沙烏地阿拉伯的實際掌舵人，中東最強80後——小薩勒曼來說，他是一個有遠大大抱負的人。沙烏地阿拉伯要搞“2030願景”，要搞經濟多元化，擺脫對石油的過度依賴。但這件事恰恰需要大量的石油收入來買單。油價低了，他的轉型大計就轉不動了。所以沙烏地阿拉伯必須死守油價，寧可少賣，必須賣貴。不惜減產也要把價格撐在高位。所以沙烏地阿拉伯需要歐佩克保持紀律、維持團結，只有這樣，它的“油價管理”才能在全球範圍內發揮作用。再看阿聯。它思路跟沙烏地阿拉伯完全相反，它的盈虧平衡價格常年全球最低，原油開採成本每桶不到二十美元，就算油價跌到四十美元它照樣能賺大錢。對阿聯來說，石油收入更多取決於“量”而不是“價”。所以阿聯的目的就是薄利多銷，跑量為主。所以，阿聯跟沙烏地阿拉伯之間那根“兄弟情誼”的繩子，本來就搖搖欲墜。美以伊戰火一燒上來，這根繩子也斷了。阿聯在這場戰爭中，是除了伊朗之外損失最慘重的國家了。戰爭伊始，阿聯的股市，市值就蒸發了約1200億美元。別忘了，阿聯股市總規模才剛過1兆美元，半個月就蒸發12%了。同時，阿聯的航班取消量就超過18400架次，價值約700億美元的旅遊經濟，就這麼斷了。阿聯也成了除以色列外，被揍得最狠的國家。據阿聯國防部報告，他們累計攔截了伊朗的537枚彈道導彈、26枚巡航導彈以及2256架無人機。連最重要的哈卜尚天然氣田，都曾因攔截碎片墜落而燃起大火。過去幾十年，阿聯花了無數金錢和心血，在國際上建立起“中東安全綠洲”的形象，在戰爭中，一切都灰飛煙滅了。阿聯希望沙烏地阿拉伯能出手。畢竟，海合會有集體防禦條款，沙烏地阿拉伯是海合會老大，自己又是沙烏地阿拉伯幾十年的小跟班。結果呢？沙烏地阿拉伯的表現讓阿聯想罵人。戰爭爆發後，沙烏地阿拉伯王儲小薩勒曼的第一反應不是去支援阿聯，而是“呼籲各方克制”更讓阿聯憤怒的是，沙烏地阿拉伯不僅在安全上見死不救，在經濟上還要踩阿聯一腳。阿聯在戰爭最困難的時候，向OPEC+提出申請，要求臨時每天增產100萬桶，以彌補損失的收入。沙烏地阿拉伯直接否決。在這場美伊衝突中，最讓阿聯寒心的一幕，發生在3月5日。 那天，一枚伊朗彈道導彈突破了阿聯的“薩德”系統，差點命中阿布扎比的人工島。阿聯請求啟動防務合作協議。而美方的回覆是：“我們的法律團隊正在評估。”這就是阿聯第一次意識到：美國的安全承諾，其實是一紙空文。如果美國在戰爭中及時出手，那怕只是象徵性地擊落幾枚射向阿布扎比的導彈，阿聯都不會這麼絕望。如果沙烏地阿拉伯在OPEC會議上高抬貴手，給阿聯一個臨時增產的豁免，阿聯也不會這麼憤怒。但這兩件事都沒發生。美國不幫忙，是壓垮阿聯對“外部保護”幻想的最後一根稻草。既然美國靠不住，那OPEC也一樣靠不住。與其被兩套枷鎖同時勒死，不如先掙脫那個自己能掙脫的。於是，4月28日，阿聯在戰爭硝煙未散之際，平靜地宣佈：不玩了。阿聯退群後的影響沙烏地阿拉伯現在最擔心的不是油價掉那麼一塊兩塊錢，而是歐佩克的凝聚力正在衰減。阿聯畢竟是歐佩克第三大產油國，要是退群讓其他小兄弟們也起了二心，那歐佩克就等於推到的多米諾骨牌。這個打了六十年的石油美元牌局，怕是要散場了。如果歐佩克解散，沙烏地阿拉伯失去了“盟主”這個身份，它的影響力會以肉眼可見的速度縮水。一個失去號召力的沙烏地阿拉伯，在美國眼裡，還有多少談判籌碼？一個沒有籌碼的沙烏地阿拉伯，還會心甘情願地被美元綁架嗎？當然不會。歐佩克如果解散，最直接的結果就是：產油國之間再也沒有任何約束機制，大家開始瘋狂內卷，拚命增產搶市場。油價一掉，產油國手裡的美元收入就大幅縮水。繼續用美元結算對自己沒有任何好處，因為美元本身的購買力，也在因為美國天量債務而不斷稀釋。於是，一個產油國開始接受人民幣，另一個開始接受盧布，第三個乾脆搞起物物交換。到那個時候，美元還能維持它的霸權嗎？不能了。美元石油體系不僅僅是美國和沙烏地阿拉伯之間的事，一旦瓦解，那就會像一個巨大的加速器，把所有“去美元化”的努力瞬間推向終點。到那一天，人民幣、歐元、盧布，都會找到自己的位置。這對美國來說，是不可承受之痛。美元霸權是美國霸權的根基，沒有了美元霸權，美國就再也養不起11個航母戰鬥群，再也無法投射影響力。美國會從一個全球帝國，退化為一個地區性強國。雖然依然強大，但再也沒有能力對每一個角落指手畫腳。對其他國家來說，這是一個充滿危險但也充滿機遇的新時代。危險在於，沒有了統一的全球貨幣，貿易成本會上升，金融危機會更頻繁。機遇在於，每一個有抱負的國家，都有可能在這個混亂中找到屬於自己的位置。 (戎評)

中東地緣局勢持續發酵，全球金融市場的深層震盪早已悄然拉開序幕。聯準會最新公佈的資料顯示，外國官方機構在紐約聯儲託管的美債規模，單月銳減 820 億美元，總規模降至 2.7 兆美元，一舉創下 2012 年以來的歷史新低。這組觸目驚心的數字背後，是一場醞釀多年、正在加速推進的全球外匯儲備資產格局大重構。長期以來，美債一直被全球市場奉為「無風險資產標竿」，更是全球資產定價的核心之錨，而這一切的底層支撐，正是繫結了全球大宗商品貿易的石油美元體系、美元的全球霸權地位，以及市場對美國國家信用的背書。但本輪地緣局勢的升級，就像一把放大鏡，徹底撕開了這套敘事背後的脆弱本質：當美國可以憑藉地緣博弈，隨意將特定國家移出國際主流結算體系，當凍結他國官方海外資產，變成了其對外博弈的常規手段，全球各國的央行管理者，都不得不直面一個直擊核心的問題：今天被視作安全避風港的美債，明天還能絕對安全嗎？本輪美債拋售潮最值得警惕的地方，在於拋售的主體和背後的核心動機。這一次在市場上大手筆減持的，不是追求短期收益的避險基金，也不是快進快出的短線投機資金，而是各國央行、主權財富基金這類官方機構。和普通市場投資者不同，這類長線資金的投資邏輯，永遠是安全性優先於收益率，流動性優先於收益性。當美債背後的地緣政治風險，在地緣衝突中被徹底暴露，全球外匯儲備的分散化配置，就從原本的技術層面調整，直接升級為關乎國家金融安全的戰略剛需。這 820 億美元的資金流出，正是全球各國對美債安全認知發生根本性轉變的最直接體現。更關鍵的是，這輪減持並非單次的短期波動，而是長期趨勢的持續加速。這次創下的 2012 年以來最低水平，本身就有著極強的標誌性意義 ——2012 年，正是歐債危機餘波未平，全球央行首次開始系統性思考儲備多元化、探索降低美元依賴的起點。十多年過去，全球官方機構持有的美債規模不僅沒有回升，反而在地緣局勢的催化下持續下探，這足以說明，本輪減持絕非臨時的避險操作，而是全球外匯儲備格局的結構性調整，並且正在不斷提速。全球各國的外匯儲備管理者，正在用實際行動，逐步降低對美國財政紀律與貨幣政策的單向依賴。對美國來說，這一長期趨勢帶來的衝擊，絕不僅僅是美債融資成本上升這麼簡單。美債市場之所以能常年支撐起美國數兆美元的財政赤字，最核心的底層邏輯，就是它擁有全球規模最大、最穩定的剛性需求池 —— 也就是全球各國央行的外匯儲備配置。一旦這份持續了數十年的剛性需求，變成了選擇性購買，甚至是系統性的持續減持，那麼美元長期以來享有的「過度特權」，其根基就會被直接撼動。隨之而來的，就是美元融資的「特權溢價」持續縮小，美國財政政策與貨幣政策的騰挪空間，也會被大幅壓縮。從全球宏觀金融的大視角來看，這輪變化，正是後布列敦森林體系時代，全球貨幣體系迎來關鍵轉折點的縮影。二戰後逐步建立起來的美元中心貨幣體系，正在經歷冷戰結束以來最劇烈的解構與重構。這並不意味著美元會立刻走向衰落，而是美元作為全球儲備「唯一選擇」的時代，正在徹底走向終結。歐元、人民幣、黃金，甚至是各類合規的數位資產，都在這一輪全球貨幣格局的大洗牌中，爭奪全新的定位。全球各國不再把所有籌碼押在單一貨幣上，而是在充滿不確定性的全球市場中，搭建屬於自己的多元化儲備「安全方舟」。當然，現在就斷言美元會徹底崩潰，還為時尚早。美國金融市場的體量與深度、相對完善的法治體系，再加上目前全球範圍內，還沒有出現能完全替代美元的同等體量貨幣，這些因素都給美元霸權帶來了強大的市場慣性。但「市場慣性」和「長期趨勢」，從來都不是同一個概念。當全球官方機構持有的美債規模，跌至十多年來的歷史低點，這已經不再是短期資本流動帶來的隨機波動，而是地緣政治格局重塑全球金融秩序的時代註腳。地緣衝突終有平息的一天，但全球各國對美元信用的重新評估，絕不會隨著局勢的緩和而停止。全球資本正在為「後美元時代」的可能性提前做準備，不是因為它們篤定美元會徹底倒下，而是因為它們再也不敢賭，美元霸權會永遠屹立不倒。 (穿過森林的毛毛蟲)

中國產業部產業資源安全室室長梁基旭當天在記者會上表示，產業部經財政經濟部向美國財政部確認，韓方可使用人民幣、盧布和阿聯迪拉姆進口俄產原油和石油產品，且相關行為不屬於美方次級抵制範圍。據韓聯社報導，韓國產業通商部（產業部）表示，現已向美國政府確認，韓方進口俄羅斯產油品時並不存在涉及結算、制裁的問題，韓方今後可以考慮進口俄產石腦油。伊朗：必須人民幣結算據分析，鑑於結算和制裁問題得到解決，國內企業今後可以考慮進口俄產原油、石腦油等石油產品。梁基旭指出，對於進口俄產原油，原油品質、交易可靠性以及能否在一個月之內完成交易等問題猶存，因此有必要進一步觀察煉油企業反應。相反，進口俄產石腦油的可能性較高。早前多家外媒報導稱，伊朗正與多國談判，考慮允許部分油輪通過荷姆茲海峽，前提是這些油輪運載的石油貨物以人民幣結算。此前，Telegram頻道"伊朗記者日記"撰稿人哈亞爾·穆阿津稱，日本政府也已同意以人民幣向伊朗支付費用，以換取其船隻在近期暢通無阻地通過荷姆茲海峽。石油美元裂痕已現隨著美國與以色列、伊朗之間緊張局勢的不斷升級，石油價格持續高位運行，關於“石油美元”體系根基動搖、“石油人民幣”迎來歷史機遇的討論再次被提及。這一話題的最新引爆點，來自德意志銀行的一份研報。該報告認為，伊朗衝突對美元的長期影響，可能在於它考驗了“石油美元”體系的基礎。當美國不再需要中東石油、當海灣國家開始探索非美元支付、當全球能源加速轉向本土化和可再生能源，美元的儲備貨幣地位或將面臨一場“完美風暴”，這恰好為“石油人民幣”提供了關鍵催化劑。多國推動人民幣支付不過，分析人士認為，在可預見的10年裡，“石油美元”地位可能無法撼動，但受制裁產油國的非美元結算實踐、沙烏地阿拉伯等主要產油國對多元結算機制的探索、以及人民幣持續國際化，這些發展將逐步削弱美元對全球能源貿易的壟斷性影響。美國能源地位逆轉，中東石油重心東移。美國因頁岩油革命實現了能源獨立，不再是中東石油的最大買家。美國能源資訊署資料顯示，2019年9月美國首次成為原油及石油產品淨出口國。與此同時，亞洲已成為中東石油出口的主要目的地。德意志銀行的資料顯示，現在中東85%的原油銷往亞洲，以沙烏地阿拉伯為例，其對中國的石油出口量已是對美出口量的四倍以上。受美國製裁的俄羅斯和伊朗等產油國已基本在美元體系之外進行石油交易。俄羅斯石油出口主要使用盧布和人民幣結算，伊朗也在推動以人民幣等非美元貨幣計價結算，進一步削弱了美元在能源貿易中的壟斷地位。沙烏地阿拉伯推動戰略自主，探索多元結算路徑。沙烏地阿拉伯正積極推動“2030願景”，以降低對石油經濟的依賴並增強戰略自主。在國防領域，沙烏地阿拉伯計畫到2030年將軍事開支本地化率從2018年的4%提升至50%以上。在金融領域，沙烏地阿拉伯於2024年6月正式加入多邊央行數字貨幣橋項目（Project mBridge），該項目由國際清算銀行創新中心聯合中國人民銀行數字貨幣研究所、香港金融管理局、泰國中央銀行、阿聯中央銀行於2021年共同發起，旨在建構基於分佈式帳本技術的多邊央行數字貨幣跨境支付平台。截至2025年11月，mBridge平台已處理4047筆交易，總交易額達554.9億美元，其中數位人民幣佔比超過95%。該平台為成員國提供了不依賴於SWIFT系統的跨境結算選項。 (進出口經理人)

石油美元體系是美元全球儲備貨幣地位的核心支柱，而伊朗相關衝突正成為衝擊這一體系的關鍵因素，疊加全球能源轉型浪潮，石油美元的結構性裂痕持續擴大，這也為人民幣國際化與數位人民幣跨境應用打開了歷史性發展窗口。近期，德意志銀行發佈報告《伊朗對美元的意義：石油美元的完美風暴》，認為伊朗衝突對美元形成長期深遠影響，關鍵在於它對石油美元體系根基構成的考驗。若該體系的結構性裂痕進一步暴露，將對美元在全球貿易與儲備中的使用、以及美元作為全球儲備貨幣的地位產生重大連鎖效應。報告認為，美元的全球儲備貨幣地位，核心依託 “全球支付用美元、貿易盈餘存美元” 的邏輯，而 1974 年美沙達成的石油美元協議建構的閉環，是這一邏輯的關鍵支撐。但這一體系早已埋下鬆動伏筆：美國頁岩革命實現能源獨立，中東 85% 原油出口流向亞洲，沙烏地阿拉伯對華出口是對美四倍，石油貿易重心東移；沙烏地阿拉伯推進國防自主化、加入多邊央行數字貨幣橋（mBridge），削弱對美繫結，非美元支付通道落地；俄伊受制裁後，石油貿易大量使用本幣、人民幣等結算，非美元交易成為現實。此次伊朗相關衝突更是從外部對石油美元發起致命衝擊。美國在海灣地區的安保能力受質疑，“安全庇護換石油美元定價” 的核心機制動搖；荷姆茲海峽通行權與人民幣石油結算掛鉤，成為石油人民幣落地的關鍵催化劑。同時，海灣國家因基礎設施受損、經濟承壓，被迫將美元儲備回流本土，減持美元資產，雖仍受匯率掛鉤制約，但已降低轉向非美元貨幣的門檻。更深遠的是，全球能源轉型正從 “石油需求” 端瓦解石油美元。本十年兩次重大油氣衝擊推高能源安全焦慮，各國紛紛選擇擴大本土化石能源供應、加碼可再生能源、發展核能三大路徑，降低對跨境油氣貿易的依賴。這直接導致全球石油貿易規模萎縮，美元大宗商品定價權失去根基，石油美元面臨 “石油” 和 “美元” 的雙重衝擊，衰落成為不可逆的長期趨勢。石油美元的崩塌，為人民幣國際化帶來核心機遇。中國作為中東石油最大買家，為石油人民幣結算奠定貿易基礎，伊朗與多國的人民幣結算談判，更是讓石油人民幣從概念走向實際。石油作為全球第一大大宗商品，其人民幣結算將推動其他商品服務跟進，形成傳導效應；同時帶動中東國家配置人民幣資產，推動人民幣從貿易結算貨幣向儲備貨幣升級，還將在大宗商品定價中形成示範效應，打破美元主導格局。數位人民幣跨境應用則為人民幣國際化築牢基建，與石油人民幣形成協同。其擺脫 SWIFT 和美元代理行的優勢，契合各國脫離美元支付體系的需求，mBridge 項目已實現多國央行數字貨幣跨境支付，在石油貿易中可實現高效、安全的點對點結算。同時，數位人民幣的可程式設計性提升合規性，還能拓展至多領域跨境場景，助力中國與全球南方國家的金融合作，推動人民幣區域化發展。當然，人民幣國際化仍面臨諸多挑戰，海灣國家與美元的匯率掛鉤、全球美元使用慣性、人民幣資本項目可兌換處理程序等，都決定了這是一個長期過程。抓住當前窗口期，需深化與中東產油國的貨幣金融合作，擴大石油人民幣使用規模；加快數位人民幣跨境基建建設，完善跨境支付系統；持續推進金融市場改革開放，豐富人民幣資產種類，提升人民幣的投資儲備屬性。石油美元的衰落並非意味著人民幣立刻取代美元，但為人民幣躋身全球主要儲備貨幣提供了關鍵機會，唯有行穩致遠，才能在全球貨幣體系重構中佔據核心位置。報告正文伊朗對美元的意義：石油美元的完美風暴報告編譯：劉斌 中國（上海）自貿區研究院金融研究室主任伊朗衝突對美元的長期深遠影響，可能在於它對石油美元體系根基構成的考驗。若該體系的結構性裂痕進一步暴露，將對美元在全球貿易與儲備中的使用、以及美元作為全球儲備貨幣的地位產生重大連鎖效應。世界以美元進行儲蓄，很大程度上是因為世界以美元進行支付。美元在跨境貿易中的主導地位，可以說建立在石油美元體系之上：全球貿易石油均以美元定價與結算。這一格局可追溯至 1974 年達成的協議 —— 沙烏地阿拉伯同意以美元為石油定價，並將盈餘資金投資於美元資產，以換取美國的安全保障。由於石油是全球製造業與運輸業的核心投入品，全球價值鏈自然傾向於美元化，全球盈餘也隨之以美元形式積累。早在本次衝突爆發前，石油美元體系的根基便已承壓。中東大部分石油如今銷往亞洲而非美國；受制裁的俄羅斯、伊朗石油已脫離美元管道交易；沙烏地阿拉伯正推進國防自主化，並嘗試多邊央行數字貨幣橋（mBridge）等非美元支付基礎設施。當前衝突通過挑戰美國對海灣地區基礎設施的安全庇護、全球石油貿易的海上安全保障，可能進一步暴露石油美元體系的結構性裂痕。海灣經濟體遭受衝擊，可能促使其減持以美元為主的海外資產儲備。在此背景下，有關 “以人民幣支付石油換取荷姆茲海峽通行權”的消息值得高度關注。本次衝突或將被視為削弱石油美元主導地位、催生石油人民幣的關鍵催化劑 。更大的風險在於：若全球逐步擺脫對全球油氣貿易的依賴，轉向本土燃料、可再生能源、核能等更具韌性的能源來源，影響將更為深遠。全球南方、歐洲與東北亞的能源選擇將是關鍵觀察方向。脫離石油依賴，其影響力或將與石油改用其他貨幣定價不相上下。一個在國防與能源上更加自給自足的世界，也將是美元儲備持有量更低的世界。中東對美元全球儲備貨幣地位的巨大戰略意義不容低估。當前衝突，或許正是壓垮石油美元的完美風暴。伊朗對美元的意義：石油美元的完美風暴美元作為全球儲備貨幣的核心邏輯美元之所以成為全球儲備貨幣，原因非常簡單：全球商品與服務以美元支付，且各國願意將貿易盈餘以美元資產形式持有。1945—1971 年，美元與黃金掛鉤，全球央行可按每盎司 35 美元的官方價格向聯準會兌換黃金，這便是布列敦森林體系的核心基礎。1971 年，美國宣佈美元與黃金脫鉤。此後，美元進入純信用貨幣時代，其價值依託美國主權信用與全球持有美元債務的意願支撐。美元信用貨幣體系的持續支撐力，源於美元在跨境貿易定價中的主導地位：全球絕大多數商品與服務以美元定價，支付通過美國掌控的支付管道完成。全球貿易盈餘因此以美元累積，並大量回流投資於美國資產。企業傾向於以應收應付的貨幣進行儲蓄與借貸，銀行體系逐步美元化，各國央行持有美元儲備以履行最後貸款人職能，這一切共同推動了美元儲備需求。這一體系的關鍵支柱是石油美元：全球絕大多數石油貿易以美元計價與結算。石油是全球製造業的核心——涵蓋石化、化肥、運輸、工廠與辦公營運，企業因此傾向於以美元為最終產品定價，以此避險核心成本的匯率風險。這也是全球商品與服務以美元計價交易的重要原因。石油以美元定價的根源，可追溯至1974 年美國與沙烏地阿拉伯達成的石油美元協議。簡而言之，沙烏地阿拉伯同意以美元定價石油出口，並將石油盈餘投資於美國國債；作為交換，美國向沙烏地阿拉伯提供安全保障與軍事保護，海灣合作委員會其他國家隨之跟進。海外對美國國債的結構性需求降低了美國政府融資成本，構成美國為地區提供安全庇護的間接支付方式。這一安排支撐了全球範圍的美元計價與儲蓄，對美元的全球儲備貨幣地位至關重要。當前衝突對石油美元體系的衝擊當前衝突已動搖石油美元體系的核心根基——安全換石油定價的機制。美國在海灣地區的軍事設施與基地遭到襲擊，海灣石油基礎設施受損；荷姆茲海峽通行受阻，美國保障全球石油海運安全的能力受到挑戰，美國安全庇護體系經受根本性考驗。這場衝突對美元的長期影響，在於它對石油美元體系根基的檢驗。長期來看，如果全球石油使用量下降、海灣國家大幅動用現有美元儲蓄、海灣與亞洲的貿易投資關係更加緊密，並最終減少石油美元定價，將對美元在全球貿易與儲蓄中的使用產生重大連鎖影響。系統本身就面臨威脅：許多變化正在進行美以伊衝突爆發前，全球格局已悄然發生諸多變化。我們重點梳理以下幾項已在推進中的關鍵轉變：1、美國已不再是中東石油的最大買家。頁岩革命讓美國實現能源獨立，沙烏地阿拉伯對華石油出口規模已達到對美出口的四倍以上。中東 85% 的原油出口流向亞洲。這一格局已埋下根本性的不穩定因素，有報導稱，中國正推動更多石油貿易以人民幣結算。2、沙烏地阿拉伯已著手推動國防工業自主化。根據《2030 願景》規劃，沙烏地阿拉伯計畫將軍費開支的本土化佔比提升至 50%，旨在降低對國外進口武器的依賴。3、沙烏地阿拉伯已加入多邊央行數字貨幣橋項目（mBridge），並與中國簽署了外匯互換協議。mBridge 項目由中國人民銀行、香港金融管理局、泰國央行、阿聯央行及沙烏地阿拉伯央行共同參與，利用區塊鏈技術實現各國央行數字貨幣的跨境支付。該體系完全不依賴美元代理行或 SWIFT 系統，目前已具備最小可行運行能力。獨立於美元的跨境交易通道已然建成。4、對俄羅斯與伊朗的制裁，已導致大規模石油貿易脫離美元體系開展。俄羅斯與伊朗的石油出口已開始使用盧布、人民幣、盧比等多種本地貨幣定價與交易，非美元支付基礎設施已投入實際應用。這場衝突為石油美元帶來了新的不穩定因素首先，美國的安全庇護體系正經受考驗：這場由美國在該地區發起軍事行動引發的衝突，已導致海灣國家的美軍基地、油田及基礎設施遭受襲擊。除海灣地區外，傳統美國盟友的痛感尤為強烈——歐洲、日本、韓國作為高度依賴海峽通道、韓國作為高度依賴海峽通道的能源進口大國，承受了巨大衝擊。其次，荷姆茲海峽的石油運輸通道，依靠雙邊外交得以維持，而非美國主導的海上安保。部分駛往中國、印度、日本的油輪獲准通行，雙邊外交關係為各國提供了保障。第三，也是最關鍵的一點：有報導稱，伊朗正與八個國家談判，若石油貿易以人民幣結算，將允許船隻通行荷姆茲海峽（《電訊報》、CNN、《亞洲時報》、《朝鮮日報》）。這進一步印證了石油定價權的巨大影響力。此次衝突，或將成為削弱石油美元主導地位、開啟石油人民幣時代的催化劑。當然，我們也必須考慮多項緩衝與制約因素。儘管美國已不再是全球最大石油進口國，但它很有望成為全球最大石油供應國。正如我們此前報告所述，若美國能直接或間接掌控整個西半球的石油供應，其石油儲量將超過歐佩克，從而更有能力主導全球石油貿易規則。在最佳情景下：若美國掌控全球大部分石油供應，美元仍可保持石油貿易的主導計價貨幣地位，儘管美國仍需進一步開發儲量，才能形成足夠盈餘、成為全球最大可貿易石油供應方。在最差情景下：全球石油定價體系可能沿貿易路線與通道出現分裂。可以預見，經荷姆茲海峽運往亞洲的中東石油以人民幣定價，而西半球石油銷往大西洋與太平洋地區的美國傳統盟友時，則以美元定價。另一項重要制約因素是：海灣經濟體與美元深度繫結。海灣合作委員會國家實行美元掛鉤匯率制度，並持有巨額美元儲備作為支撐。為維持匯率掛鉤，這些國家有必要繼續以美元結算石油收入。任何脫離美元收入的跡象，都可能引發針對匯率掛鉤機制的自我實現式做空攻擊。然而，此次危機本身可能迫使海灣國家減持美元儲蓄。衝突已造成海灣國家石油與民用基礎設施受損，衝突升級或長期化將加劇損失。碳氫經濟體短期內將面臨實際產量下滑，長期則面臨化石燃料需求下降的壓力。此外，若安全風險持續籠罩，金融、旅遊、航空等服務業也可能遭受重創。這一切意味著，海灣國家可能需要將更多海外美元儲備回流本土，以支撐國內經濟，並可能根據地區局勢調整經濟多元化規劃。值得肯定的是，海灣地區儲備依然充裕：據全球主權財富基金資料，中東和北非地區央行管理的外匯儲備約2 兆美元，主權財富基金規模約6 兆美元。但即便如此，若美元若為國內投資而減持美元儲蓄，將降低轉向其他貨幣的門檻與阻力。或許最大的長期風險，並非僅僅來自海灣國家放棄美元定價，而是來自全球開始逐步擺脫對石油本身的依賴—— 這正是我們接下來要探討的內容。更大的能源轉型可能即將到來：世界可能從貿易化石燃料轉向國內能源多元化當下局勢與 20 世紀 70 年代存在諸多相似之處。最明顯的是：本十年已發生第二次重大油氣衝擊。在 70 年代，1973 年石油禁運之後爆發了 1979 年伊朗革命；而如今，2022 年俄羅斯入侵烏克蘭之後，又爆發了持續的美以伊衝突。若海灣地區的生產設施遭受實質性破壞，即便當前衝突結束，全球能源價格也可能長期維持在高位。而海峽通道歷史性地成為博弈工具，或將為海運能源價格注入更多風險溢價。即便油價回落，提升能源自給率與本土抗風險能力也勢在必行。1973 年阿拉伯國家對西方經濟體實施的石油禁運，極大推動了能效提升、能源多元化與儲備建設的重大轉型。這一事件加速了加拿大、墨西哥灣、阿拉斯加和北海地區替代油氣資源的開發，幫助經合組織國家降低了對中東石油的依賴。它還推動各國建立戰略石油儲備，並為可再生能源與核電的初期投資凝聚了政治共識。美國受到的影響可能最小。與 70 年代不同，如今的美國已實現油氣能源獨立。美國工業不會像無法獲得實物石油的經濟體那樣立即遭受衝擊，反而美國石油生產商將從中受益。儘管汽油價格上漲可能引發消費衝擊，但美國仍可通過出口禁令管控國內油價。美國西德州輕質原油（WTI）、布倫特原油、阿曼原油之間的價差，已反映出全球各地油價的顯著差異。因此，衝突對美國經濟增長的負面影響最為模糊，也最輕微。這意味著美國對化石燃料的依賴程度將相對更高。但像歐洲、亞洲和全球南方許多地區這樣依賴能源的地區——這些地區正面臨著對化石燃料貿易的多重威脅——可以說有三個關鍵選擇:第一種選擇是擴大本土化石能源供應。從英國到巴西，具備自主勘探開發油氣資源能力的地區可能更有動力推進本土生產；歐洲與部分亞洲國家甚至可能重新啟用本土煤炭資源。即便全球未脫離化石能源，相關貿易量也極有可能下降，而這一點對外匯市場至關重要。第二種選擇是大力加碼可再生能源。得益於中國龐大的產業產能擴張，如今可再生能源的相對成本遠低於 20 世紀 70 年代，吸引力大幅提升。中國生產了全球80% 的太陽能面板、70% 的風力渦輪機和 70% 的鋰電池（《科學》期刊資料）。中國的過剩產能很可能具備戰略意義，使其在應對新增需求時處於極為有利的地位。許多全球南方經濟體有望加速這一轉型。但歸根結底，第二種選擇也會帶來新的依賴 —— 且主要集中於單一工業大國。真正的能源獨立，或許只能通過第三種選擇實現：核能。歐洲、日本、韓國等美國傳統盟友，可能會顯著聚焦核能發展。與國防建設一樣，核能項目需要長達數年的漫長籌備周期，但將對外匯格局產生極為深遠的影響。誠然，全球完全擺脫對石油的依賴存在客觀限制。諸多製造業依賴石油裂解衍生品生產；正如我們此前報告所述，石油對軍事力量至關重要：乘用車可電動化，但軍用戰機、坦克與海軍艦艇在很長時間內仍將以石油為動力。儘管如此，能源結構仍有巨大空間向更可靠、更安全、成本更低的能源形式轉型。若全球從依賴跨境油氣貿易，轉向本土燃料、可再生能源或核能，最顯著的長期影響將是：歐洲與東北亞的油氣逆差縮小，中東地區的能源盈餘下降。全球石油貿易萎縮，也將為商品與服務定價脫離美元創造更大空間。擺脫石油依賴，其影響力不亞於推動石油改用其他貨幣計價。石油美元體系將同時面臨來自 “石油” 與 “美元” 兩端的雙重衝擊，其地位岌岌可危。結論：這對美元意味著什麼?短期內，我們認為美國的能源獨立可能為美元帶來一定的避險溢價。美國是全球唯一兼具能源獨立且遠離衝突戰場的主要經濟體。然而，美元也面臨一系列重要的抵消因素：包括美國軍費開支擴大帶來的財政風險上升、亞洲與中東為捍衛本幣而減持美國國債等。這意味著即便在短期內，美元在本次危機中也並未大幅走強。本次危機對美元更深遠、更持久的影響，可能在於衝擊其長期根基——即全球以美元為貿易商品與服務定價、並將盈餘以美元資產形式持有的意願。石油美元體系的根基在本次衝突爆發前便已承壓。海灣國家以石油美元定價換取安全保障的長期安排已顯現不穩定跡象：中東石油如今主要銷往亞洲而非美國；受制裁石油已脫離美元管道交易；沙烏地阿拉伯正推進國防自主化，並與其他全球南方國家央行試水非美元支付通道。當前衝突進一步暴露了體系的結構性裂痕：美國對海灣基礎設施的安全庇護、全球石油貿易的海運安全保障均受到挑戰，同時可能推動海灣國家減持美元儲蓄。在此背景下，有關“以人民幣支付石油換取荷姆茲海峽通行權”的報導值得高度關注。本次衝突或將成為削弱石油美元主導地位、催生石油人民幣的關鍵催化劑。更大的風險或許在於：若全球逐步擺脫對全球油氣貿易的依賴，轉向本土燃料、可再生能源、核能等更具韌性的能源來源，影響將更為深遠。全球南方、歐洲與東北亞的能源選擇將是關鍵觀察方向。脫離石油依賴，其影響力不亞於推動石油改用其他貨幣定價。一個在國防與能源上追求更高自給自足的世界，也大機率會減少美元儲備持有。如果經濟安全已成為國家安全的核心組成部分，那麼加強能源韌性與增加國防開支的方向是一致的。以往投資於海外資產的儲備，將越來越多地被用於建設支援戰略自主的本土能力。未來全球貿易盈餘可能下降，且以美元持有的比例也會降低。這些均是長期利空美元的因素。中東對美元全球儲備貨幣地位的巨大戰略意義不容低估。當前衝突，或許正是壓垮石油美元的完美風暴。 (點滴科技資訊)

德意志銀行指出，伊朗戰爭正在考驗美元作為全球石油貿易計價貨幣的地位，其長期影響之一可能是更多交易轉向使用人民幣。德銀策略師Mallika Sachdeva周二在一份報告中稱，這場衝突可能成為削弱“石油美元”主導地位和“石油人民幣”問世的催化劑；他提及媒體報導稱伊朗允許船隻通過荷姆茲海峽，前提是石油款項是以人民幣支付，中國是伊朗最大的石油客戶。該報告指出，“石油美元”體系的進一步瓦解可能會對美元在全球貿易和儲蓄中的使用、及其作為世界儲備貨幣的地位產生“重大連鎖影響”。同時，中國也在加速推動人民幣國際化，挑戰美元在全球貿易與金融的主導地位。“石油美元”機制可以追溯到1974年，當時沙烏地阿拉伯同意以美元計價石油，並將盈餘投資於美元資產，以換取華盛頓的安全保障。然而，沙烏地阿拉伯現在對中國的石油出口量是對美國的四倍。 (鳳凰網財經)

2026年1月9日到15日，我應聯合國和國際可再生能署邀請參加聯合國SDG7 HLPF 高等級政治對話，那時的阿布扎比氣候宜人。在城裡有駕駛法拉利的中東貴胄們從你身邊經過，在城外有騎著駱駝盯著手機娛樂的年輕人朝著車窗裡的你微笑。但是，祥和的氛圍也散發著危機的氣息。我看到了阿布扎比許多武器彈藥的存放點，預感到了此地區的即將到來動盪，尤其是當乘坐的飛機飛越荷姆茲海峽上空時，那種心底的不安在不斷加劇，但我依然沒有想到戰爭會來的這麼突然。2月底以來，美國與伊朗在波斯灣地區的軍事對峙驟然升級，戰火蔓延至荷姆茲海峽及伊朗縱深地帶，特別是伊朗封鎖海峽後，原油運輸受挫，國際油價大幅上漲。更重要的是，本次衝擊的影響並非油價的大幅波動這麼簡單，衝突的本質是美國為維護已出現系統性裂痕的“石油美元”體系而發動的一場戰略自救。美國使用軍事手段，反映了其應對其金融主導地位根基動搖的深層焦慮，但這一過程也加速了全球金融秩序的重構。石油美元——美國全球主導權的“血管”要理解這場衝突的根源，我們必須首先分析“石油美元”體系，以及其對於美國而言意味著什麼。這一體系遠非一種簡單的國際貿易安排，它構成了美國全球主導優勢的“心血管系統”，為其輸送著維持權力優勢的關鍵血液。1971年8月15日，時任美國總統尼克松宣佈關閉美元兌黃金的窗口，布列敦森林體系轟然倒塌。美元與黃金脫鉤後，理論上失去了其作為“世界貨幣”的硬通貨基礎。然而，美國迅速找到了新的“錨定物”——石油。1974年，美國與沙烏地阿拉伯達成了一項具有里程碑意義的秘密協議。根據該協議，沙烏地阿拉伯承諾將其石油出口全部以美元定價和結算，並將賺取的巨額“石油美元”投資於美國國債。作為交換，美國則為沙烏地阿拉伯提供軍事保護，並承諾保障沙烏地阿拉伯王室的安全。此後，這一模式被逐步推廣至歐佩克（OPEC）所有成員國。至此，石油美元體系得以正式確立。石油美元體系強化了美元作為全球結算貨幣的地位，並為美國建構了一個精妙且高效的“邏輯閉環”。任何需要進口石油的國家，無論其與美國關係如何，都必須首先獲得美元。這人為地為美元創造了源源不斷的國際需求，使其在全球外匯儲備、大宗商品計價和國際貿易結算中始終佔據主導地位。產油國出口石油賺取大量美元，但這些資金無法在國內完全消化。產油國通過主權財富基金等管道，大量投資於美國國債、股票和房地產。這筆巨額資金回流美國，壓低了美國的長期利率，為其天文數字般的財政赤字、龐大的軍費開支和民眾的高消費提供了低成本的融資。此外，這一體系使美國獲得“囂張的特權”，通過印鈔即可低成本獲取全球能源和商品，同時將通膨壓力和經濟調整成本轉嫁給其他國家。基於美元在全球金融體系中的核心地位，美國獲得了獨一無二的金融制裁能力。通過切斷他國與SWIFT系統的連接，凍結其海外資產，美國能夠對任何“不聽話”的國家實施精準打擊，而無需動用一兵一卒。聯準會資料顯示，截至2025年，美元在全球外匯儲備中的份額雖從世紀初的70%以上降至約58%，但仍舊遙遙領先。行業也普遍認為全球約80%的石油交易仍以美元結算。美國能源資訊署資料顯示，2023-2024年OPEC成員國的石油出口淨收入總額通常在5500億至8000億美元之間波動。IMF報告顯示，產油國通常將約40%-60%的石油收入通過購買美元資產進行回流，這意味著石油美元體系每年回流美國資本市場的資金規模高達數千億美元，無疑是美國財政融資的關鍵支柱。因此，對於美國而言，石油美元體系是美國國家利益的核心，是比任何單一軍事基地或盟友關係都更為重要的“核心資產”。任何試圖挑戰或繞開這一體系的行為，在美國看來，都無異於對其國家生存根基的威脅。這構成了理解美國對伊朗採取極端手段的根本前提。伊朗的非對稱反擊如果說美國是石油美元體系的“守成者”，那麼，被美國長期制裁的伊朗，則扮演了石油美元體系“顛覆者”的角色。在長期的生存壓力下，伊朗採取了一系列手段，其對石油美元的挑戰並非偶然，而是系統性、戰略性的全面突破，直擊美國金融主導權的核心。自1979年伊斯蘭革命以來，美國油氣企業被徹底驅逐出伊朗，伊朗的石油順差不再回流美國金融市場，導致全球石油美元循環中出現“堵點”。伊朗也長期處於美國的制裁陰影之下，國際能源署（IEA）官方報告顯示2018年美國單方面退出伊核協議並重啟“極限施壓”後，伊朗的石油出口從2017年高峰期的每日約250萬桶銳減至2020年日均不足40萬桶。面對生存危機，伊朗只得奮力自救，而“去美元化”是其最有效，也最根本的突圍路徑。早在2010年代，伊朗就與主要貿易夥伴達成了使用歐元、人民幣、盧布和盧比進行交易的協議。2024年，沙烏地阿拉伯在能源結算多元化、地區外交自主等方面動作增多，反映出美沙傳統盟友關係的結構性調整。伊朗也抓住全球地緣政治格局發生微妙變化帶來的機遇，加速去美元化的處理程序，在石油貿易中減少使用美元，增加非美元貨幣的結算比例。同時，伊朗也正在探索多元化的跨境支付與金融合作路徑。在制裁背景下，其對替代性支付體系和新型金融基礎設施表現出一定關注。例如，由國際清算銀行與多國央行推動的“多邊央行數字貨幣橋”（mBridge）項目，旨在通過央行數字貨幣提升跨境支付效率、降低交易成本，並在一定程度上減少對傳統支付體系的依賴。衝突升級後，圍繞荷姆茲海峽這一全球能源運輸關鍵節點，伊朗在“通行權”與“結算權”兩個維度上探索反制措施。一方面，伊朗國內部分議員曾提出對過境船隻徵收費用的設想，反映出將地緣戰略位置轉化為經濟收益來源的意圖；另一方面，在石油出口及相關貿易中，伊朗擴大人民幣、盧布、迪拉姆等非美元貨幣的使用範圍。這顯現了一種新的趨勢：伊朗正通過將海峽控制權與結算體系相結合，逐步削弱美元在能源貿易與海上運輸體系中的主導地位。但是這種去美元化的演進路徑並非一次性制度替代，而更可能通過“局部試點—規則外溢—區域擴散”的方式漸進推進。荷姆茲海峽是全球能源供應的“大動脈”。全球約20%的石油和20%的液化天然氣需要經過這條最窄處僅33公里的海峽。伊朗通過部署大量導彈、無人機和快艇，具備了在短時間內封鎖該海峽的能力。戰爭風險導致通過荷姆茲海峽的原油運輸保險費率暴漲數倍，推高了全球油價，加劇了世界石油消費國的通膨壓力。但在實際衝突中，伊朗並未完全封鎖海峽，而是採取了更精細的策略：選擇性扣押與美英以等“敵對國”有關或涉嫌走私的油輪，並對未按要求報備資訊、未通過安全稽核的通行油輪實施威脅。這種“可控的不確定性”帶來了兩個嚴重後果：首先是戰爭風險導致通過荷姆茲海峽的原油運輸保險費率上漲數倍，推高了全球油價，加劇了美國等石油消費國的通膨壓力。更重要的是，當“物理通道”被武裝力量掌控時，以美元進行的“金融定價”就變得脆弱。交易商開始尋求繞過美元的直接易貨貿易或本幣結算，以規避因船隻被扣押而導致的美元計價交易無法履約的風險。然而伊朗也並非孤軍作戰。它與同樣遭受西方制裁的俄羅斯、朝鮮等國家形成“反美元聯盟”。這種聯盟並非正式的軍事同盟，而是一種深度繫結的金融與能源合作。伊朗與俄羅斯等國，已經形成了“石油/天然氣換工業製成品”的易貨貿易模式，這極大繞過了美元結算。伊朗與俄羅斯還在遭受金融制裁的應對經驗上進行了深入交流，共同探索如何在被切斷SWIFT連接後維持國際貿易，兩國央行實現了支付系統的部分對接。伊朗的存在和抵抗，極大地削弱了SWIFT制裁的威懾力。當越來越多的國家發現，被踢出SWIFT的伊朗依然能夠通過替代系統維持其經濟命脈時，SWIFT作為“金融核武器”的威力便開始遞減。“石油美元”保衛戰面對伊朗對石油美元體系的挑戰，美國政府的反應必然超越常規的外交斡旋和經濟制裁。在川普政府看來，當金融制裁的“軟刀子”割不動伊朗時，就必須亮出軍事打擊的“強硬手段”。這場軍事行動，其核心目的正是為了強行修復這套正在崩塌的石油美元體系。伊朗在意識形態與外交戰略上長期處於反美立場，其在中東地區支援了一系列反美力量，使其成為美國中東戰略中的核心對抗對象。這種政治對立進一步加劇了其在經濟與金融領域對石油美元體系的抵制，從而使伊朗問題具有明顯的“體系性衝突”特徵。此次衝突，美國的戰略目標清晰而直接，意圖通過一場有限但高強度的戰爭，重新確立對中東石油的絕對主導權，具體體現為掌握定價權、結算權與通道權。過去十年，美國頁岩油革命在能源領域實現了自給自足，但“定價權”的流失依然是美國的核心關切。長期以來，伊朗與沙烏地阿拉伯、俄羅斯在OPEC+框架下的默契減產行為，是油價居高不下的主要原因。美國實際上試圖通過軍事手段強行打破現有平衡，在削弱伊朗石油出口能力的同時，迫使沙烏地阿拉伯等傳統盟友擴大石油產量，以此壓低油價，緩解國內通膨壓力，同時打擊俄羅斯等產油國的財政收入，最終讓油價重回由美國及其盟友主導的“舒適區間”。“史詩怒火”行動也是美國向全球所有能源貿易商發出最嚴厲的警告：任何繞開美元與伊朗進行的石油貿易，都將面臨美國軍事力量的直接干預。這無疑是“殺一儆百”，意在阻止其他國家效仿伊朗的“去美元化”行為。軍事行動是對伊朗“海峽封鎖”威脅的直接回應，旨在用武力重新打通這條被伊朗武裝力量“軟封鎖”的全球能源通道。然而，此次美國的軍事決策存在一個嚴重的戰略誤判：它認為憑藉壓倒性的軍事優勢，可以速戰速決，通過摧毀伊朗的關鍵軍事設施和石油基礎設施，迫使其政權更迭或投降。但伊朗展現出的“不對稱戰爭”能力和地區的複雜局勢，使這場戰爭迅速演變為一場消耗戰。美國試圖通過戰爭鞏固金融主導優勢的邏輯思維，在實戰中暴露了其固有的脆弱性。“後石油美元”時代的到來這場美國意圖鞏固全球結構性權力的戰爭，最終卻產生了深刻的“反作用”。它非但沒有修復石油美元體系，反而成為其加速瓦解的催化劑，開啟了“後石油美元”時代的序幕。戰爭爆發後，全球主要的石油進口國，深刻認識到將能源安全完全繫於一條受美國控制的、以美元結算的供應鏈上是極其危險的。多元化的能源供應管道也是國家安全和發展的必需品。為確保能源供應的穩定性，各國被迫加速尋求多元化的支付管道。印度與俄羅斯的結算機制被覆制到與伊朗的貿易中，中國與沙烏地阿拉伯等海灣國家的人民幣結算談判處理程序也大大加快。此次衝突還為去美元結算提供了絕佳的試驗場。在荷姆茲海峽的緊張局勢下，石油貿易開始進行數位人民幣試點結算。因其交易效率高、可規避美元制裁，未來將成為越來越多石油貿易的現實選擇。美國濫用美元主導優勢進行金融制裁，以及主動挑起戰爭的行為，也嚴重動搖了其傳統盟友的信心。歐盟長期以來試圖建立獨立的支付系統（如INSTEX），但因規模有限而進展緩慢。此次衝突讓歐洲國家意識到，它們在美國主導的金融體系面前同樣脆弱。歐盟宣佈將加速推進“數字歐元”並擴大INSTEX的使用範圍，將其從人道主義物資擴展到更廣泛的能源貿易。除了美國的傳統盟友，金磚國家（BRICS）也舉行了特別金融峰會，重點討論擴大本幣結算和建立金磚共同支付系統的具體方案。沙烏地阿拉伯、阿聯等美國傳統盟友也在公開場合表達了對參與多元貨幣體系的興趣。一個多極化的、由多個相互競爭的支付系統構成的全球金融新格局，正加速從設想走向現實。石油美元體系的終結，大機率不會以瞬間崩塌的形式發生，而是一個“漸變+突變”的過程。此次美伊衝突，很可能就是這個過程中的一個“突變點”。在未來，美元仍將是全球最重要的貨幣之一，但其在能源貿易中的壟斷地位將被打破。全球可能會形成一個“一超多強”的貨幣格局——美元、歐元、人民幣等貨幣在能源貿易中形成競爭與合作的關係。結語此次美伊衝突表面上是關於核不擴散與地區主導權的較量，但透過“美元-石油”的棱鏡，我們能看到一場關於全球金融秩序主導權的深層博弈。美國發動這場戰爭的根本動因，是其對石油美元體系“生存危機”的應激反應。它試圖通過軍事手段，強行逆轉“去美元化”的歷史潮流，重新確立美元在能源貿易中的壟斷地位。然而，歷史發展有其自身的邏輯。在高度互聯的21世紀，試圖通過軍事手段來維持一個已經過時的單極金融體系，其結果必然是“按下葫蘆浮起瓢”。然而這場戰爭最終暴露了美國工具箱的有限性——當金融制裁失效時，軍事打擊不僅無法解決問題，反而會加速問題的惡化。它向世界傳遞了一個清晰的訊號：過度依賴由單一國家意志主導的貨幣體系，本身就是一種巨大的戰略風險。從長遠來看，2026年的美伊衝突，很可能被將來的歷史學家視為“石油美元”體系由盛轉衰的一個關鍵節點。這次事件非但沒有成功捍衛美元舊秩序，反而為一種更加多元、更具韌性的新型全球金融秩序的誕生，清除了最後的障礙。未來的世界，將是一個多種貨幣、多種結算系統並存的多極化時代，而美國將不得不學會在這個它不再能完全主導的新體系中生存。 (騰訊財經)

中東戰爭已經過了整整三周，華爾街交易員逐漸集體破防——說好的速戰速決呢？說好的油價短期沖高回落呢？這種誤判從指數和現實的反差中尤為明顯——在上周五前，標普500指數僅從高位下跌僅4%，但我們面臨的已是有史以來最大規模的石油供應衝擊，是俄烏戰事高峰時期的15倍。於是，積壓的情緒在3月21日徹底噴發——標普500跌破200日均線，多空避險基金大幅降低槓桿，美國股票連續第五周出現淨賣出。除了油價在漲，所有資產都在跌。然而，前路並未顯現一線希望，取而代之的是對持久戰的擔憂。根據新華社，美國川普政府20日被曝向中東大舉增兵，包括增派地面部隊。這讓美軍正考慮奪取伊朗石油出口樞紐哈爾克島的論調甚囂塵上。多位一線市場投研人士對騰訊新聞《潛望》表示，即使川普多次單方面TACO，但速戰速決已根本不可能，不管是認慫還是持久戰，對美元資產而言都是利空，石油美元解體的風險開始上升。01 川普難以單方面TACO當地時間3月23日，川普表示，在相關談判進行期間，他將把美國對伊朗發電廠的任何攻擊行動推遲五天。他還稱，與伊朗對話“完美”，已經形成協議重點。然而，至少從公開表態來看，伊朗似乎否認在結束這場已進入第四周的戰爭方面取得了任何進展。“‘速戰速決’基本是不可能的。”資深全球宏觀基金經理、量客投資總監袁玉瑋對騰訊新聞《潛望》表示，“TACO完全是美國中心化的敘事方式，沒有把伊朗的訴求納入考慮。”“伊朗沒退路（以色列欲斬草除根、川普不承認新領導人），而川普認慫意味著‘政治自殺’、石油美元解體，民主黨清算，上周升溫的‘奪取哈爾克島’亦並非美國的捷徑，這將使得美軍暴露在伊朗的低成本無人機襲擊下，最終可能不得不派更多軍隊，甚至擴大戰線，而川普如今無疑懼怕對這種結局。”因而，當前越來越多交易員開始達成一個共識——“持久戰”的機率在上升，這將導致⽯油漲、通膨漲、美債累積、美股跌，而加息風險可能引爆其他包括私募信貸在內的危機，交易員顯然沒有為此做好充分定價。如今，只要原油還在攀升，其他大類資產當下可能很難上漲。這一模式已經讓交易員近期放棄了交易。“現在很難交易了，需要靜觀事態變化。”資深美股交易員、洛炎私募基金經理司徒捷亦對騰訊新聞《潛望》表示。在3月上旬，市場的觀點還停留在更樂觀的層面上，即伊朗與美國的對抗無論發展到何種程度，最終都難以迴避談判桌，原因是各界認為，伊朗被打到這種程度，在再維持一小段強勢回應的前提下，最終也可能會妥協。然而如今交易員似乎發現這可能是對伊朗的誤判。據新華社，伊朗外交部在3月22日發表聲明，稱荷姆茲海峽並未被封鎖，在遵守因戰爭形勢而採取的必要措施前提下，船舶仍可繼續在該水道航行。聲明說，屬於美國、以色列以及其他參與侵略國家的船隻不符合正常和非敵對通行條件，伊朗將依法予以處理。“儘管有人將這一聲明視為風險降級，但實則是伊朗在警告歐洲、日本等國家不要加入戰爭。”司徒捷稱。02 原油上行風險激增原油成了當前唯一不斷上行的資產，這可能也是川普想要TACO的原因。據騰訊新聞《潛望》瞭解，目前交易員仍在活躍參與的一個勝率較高的交易就是——原油價差交易，即做多布倫特原油，做空WTI原油。布倫特原油是北海原油，是全球定價基準，歐洲、亞洲、中東的原油貿易大多以布倫特為基準；WTI原油是西德克薩斯中質原油，是美國本土定價基準。二者的價差近期要接近20美元，WTI尚在100美元以下，而布倫特此前衝破了120美元。不過，上面所說的還只是石油的金融標價（期貨），它們與物理世界真實成本之間存在更大的裂縫——現實中，運往亞洲的實物原油成本已超170美元。隨著成品油飆升，航空煤油在鹿特丹的價格達到220美元，在新加坡則高達230美元。史上最嚴重的原油供給衝擊。來源：華爾街投行研報，騰訊財經製作供給衝擊仍在持續。荷姆茲海峽方面，油輪通行量已比正常水平驟降97%，目前僅維持每天約60萬桶的微弱流量。在考慮管道繞道因素後，波斯灣石油流量總損失估計高達每天1760萬桶——相當於2022年4月俄烏戰爭衝擊俄羅斯石油產量峰值損失的18倍。高盛歷史資料分析顯示，大規模石油供應衝擊發生四年後，平均產量降幅約為42%，基礎設施損壞是主要因素之一。近期，中東能源基礎設施遭受持續轟炸，近期多處重要設施受創：⦁科威特兩座煉油廠停產，合計原油加工能力達每天80萬桶；⦁沙烏地阿拉伯揚布薩姆雷煉油廠（日加工能力40萬桶）遭到襲擊，揚布港口一度暫停裝貨；⦁阿聯巴布油田被襲，導致附近天然氣設施停產。卡達能源公司披露，此前遭受的襲擊可能使卡達17%的LNG天然氣產能受損，影響時間長達3至5年，同時威脅該地區依賴天然氣的油田正常生產。政策救急也近乎徒勞——美國財政部正式確認，對俄羅斯海上石油銷售（含"影子船隊"）的授權將延續至4月11日；財政部長貝森特暗示，對受制裁伊朗海上石油給予類似豁免的方案正在評估中。然而，華爾街投行潑了一盆冷水：目前俄羅斯在水面的浮油約為1.31億桶，伊朗浮油約為1.05億桶，兩者合計約2.36億桶——即便全部釋放，也僅能抵消荷姆茲海峽中斷流量約兩周。作為參考，在前三次石油危機期間（1973、1979、1990），原油價格都曾以翻倍的速度上漲，而此次自美伊戰爭爆發以來油價“僅”上漲不到40%。伊朗甚至警告稱油價可能達到200美元/桶。當然，只要戰爭停止，這種擔憂就有望緩解，只是如今這並不是川普單方面TACO就能實現的事情。03 “石油美元”解體風險上升一次劇烈的石油衝擊不僅會打擊增長和通膨，還可能引發流動性緊縮。瑞銀認為，即便沒有激進加息，市場也可能更鷹派地定價央行，從⽽收緊金融狀況。這種壓力可能溢出到私募信貸和高收益債，暴露薄弱環節並迫使去槓桿。周五收盤，標普500跌破了巨⼤的6600點位，指數很久沒有如此⼤幅收於200日均線之下。納斯達克亦在區間低點下方暴跌，收盤低於200日均線。更關鍵的一點在於，華爾街開始考慮為一場更大的變局定價——石油美元地位逐漸被削弱。1974年協議的核心邏輯在於，沙烏地阿拉伯（及OPEC）承諾：石油只用美元定價結算，美國承諾：軍事保護沙烏地阿拉伯王室 + 美債開放購買管道。結果便是美元需求永久內嵌於全球能源貿易中。袁玉瑋對騰訊新聞《潛望》表示，不管認慫還是持久戰，目前格局對美元資產都是⼤利空，速戰速決根本不可能。關鍵在於，石油美元解體的風險在上升，中東國家突然發現美國設的軍事基地對其沒有幫助，反⽽帶來更⼤危害。“假如美國單方面停戰，海灣國家成了這次鬧劇的受害者和犧牲品，石油-美元體系將面臨更嚴峻的解體風險，例如導致海灣國家從美債、美股撤離，從而誘發美國債務風險；取消投資美國AI基建計畫，提前摧毀美國AI生態的融資現金流，加速AI債務危機爆發。”他稱。同時，通膨預期的攀升利空美債。“G7釋放的戰略石油儲備大概20天就用完了，如果戰爭在過了20天後不解決，G7⾯臨逼空。俄烏戰爭中美國通膨最⾼到9%。如果美債利息達到9%，直接就開始炸。5%是重要節點，過了5%衝擊力會更強。”對亞洲而言，在業內人士看來，韓國對依賴荷姆茲海峽的依賴度約為70%，日本為90%，中國為42%；台積電供電約53%來自天然氣，三星為27%。然而，日、韓和伊朗的關係不佳，若海峽一直封鎖，這些企業產能可能下降，這或導致晶片產能下降，最終可能使得AI邏輯鏈崩潰。就中國而言，短期不排除偏利空，但長期亦有積極因素。衝擊在於，前期大漲的AI類股估值很⾼，不排除被衝擊。但市場接⼒較快——新能源、電動⻋、固態電池已有所表現（比亞迪3月23日開盤大漲8%）。面對當前的局勢，風控難度激增。交易員開始認識到：風險，從來不只是數字的問題。它是人性的問題。美國陸軍中將赫伯特·麥克馬斯特（H.R. McMaster）曾引用"20世紀最偉大軍事史家"約翰·基根（John Keegan）的一句話，或許是對當下這個時刻最貼切的註腳：“對戰役的研究，始終是對恐懼與勇氣的研究，是對領導與服從的研究，是對懷疑、錯誤與誤判的研究，也是對信念與遠見的研究；它是對暴力的研究，有時也是對殘忍與悲憫的研究。而凌駕於一切之上的，它始終是對凝聚力的研究——通常，也是對瓦解的研究。” (騰訊財經)

最近，一段2024年上傳到YouTube的視訊突然在全球社交媒體上火了起來。視訊裡，加拿大華裔學者江學勤（Jiang Xueqin）冷靜地作出了三個預測：川普會贏下大選、美國會對伊朗開戰、而且美國會輸掉這場戰爭。前兩個已成事實，第三個還懸在那裡，像一個沒人敢碰的深水炸彈，吊著所有關注中東局勢的人的胃口。最近，江學勤在《Breaking Points》節目中系統解釋了他的判斷依據。這個視訊短短兩天已經有500多萬觀看人數。他的分析不光是軍事層面的推演，更多指向了一個更深層、也更令人不安的結構性問題——這場戰爭真正的發動機，其實不在五角大樓的作戰室，而在矽谷的機房和華爾街的交易終端。換句話說，看這場戰爭，不能光盯著導彈的軌跡，還得看清楚錢是怎麼流的。沙漠裡的伺服器：美國科技巨頭正在中東布什麼局？過去幾年，有個現象沒怎麼引起注意——中東那些靠石油發家的國家，正在悄悄變臉。沙烏地阿拉伯、阿聯、卡達，過去的天際線是鑽井塔，現在冒出來的是成片的資料中心。亞馬遜的AWS在阿聯建了中東最大的雲端運算叢集之一，微軟的Azure也在卡達和沙烏地阿拉伯落地，Google雲則瞄準了利雅德。這些項目表面上是商業投資，其實背後是一條正在鋪開的AI產業鏈。為什麼偏偏是中東？說到底，就三個原因：能源便宜、錢多、位置好。這場佈局的規模大得驚人。光2023到2025這幾年，微軟就在阿聯和沙烏地阿拉伯砸了上百億美元建資料中心；亞馬遜在巴林和阿聯的業務也在不停擴張；甲骨文更是和沙烏地阿拉伯政府簽了協議，一起搞雲基礎設施。與此同時，阿聯本土的AI公司G42，正跟幾家美國科技巨頭深度合作，想把阿布扎比搞成全球AI研發的新中心。這些投資不光是商業行為，背後是一盤地緣科技的大棋——誰控制了這個地區的算力，誰就在AI時代的全球版圖上多了一個據點。先說能源。訓練一個大型AI模型，耗電量大到嚇人。一個巨量資料中心的用電量，能頂一座中型城市。而中東有的是便宜的天然氣，發電成本比歐美低得多，在這地方搞資料中心，帳怎麼算都划算。再說資本。沙烏地阿拉伯的主權財富基金PIF、阿布扎比的投資局ADIA、穆巴達拉——這些機構手裡攥著幾兆美元，正拚命往美國科技圈砸錢。有公開資料顯示，光2024到2025年，中東主權基金對美國AI公司和基礎設施的投資就超過了一千億美元。最後是地理位置。中東正好卡在亞、歐、非三洲的交界處，是全球資料傳輸繞不開的樞紐。江學勤在節目裡提了一個細節——阿聯的一個亞馬遜資料中心已經遭到攻擊。這個事很值得琢磨，說明AI基礎設施已經從“旁觀者”變成了戰場上的靶子。石油美元正在換賽道：從油井流進晶片要說清楚美國這一波AI泡沫的錢是從那來的，就得先搞明白一個運轉了快五十年的金融機制——石油美元循環。1974年，美國和沙烏地阿拉伯簽了一份秘密協議：沙烏地阿拉伯賣石油只用美元結算，美國則提供軍事保護。這套安排的厲害之處在於，全球只要有人買石油，就得用美元，而產油國手裡攢下的美元，又通過買美債、投資美國資產的方式流回美國。這個閉環是美元霸權的基石，也是美國能常年借錢不手軟的底氣。沙烏地阿拉伯Neom新城的資料中心（概念圖）但到了2020年代，這個循環裡多了一個新出口——AI。錢是怎麼流過去的？分好幾層。最上面，是沙烏地阿拉伯PIF直接入股美國科技公司和基金，金額動輒百億；中間層，是中東的家族辦公室和二級基金通過矽谷的風投進入早期AI公司；最底層，是石油出口賺來的美元，通過貿易、央行儲備、買美債這些常規管道，不斷給美國的金融市場“補水”。這三層加在一起，就是一條從波斯灣到矽谷的錢道。回頭看看OpenAI那一波波動輒幾百億的估值，輝達兩年翻幾倍的市值，還有科技巨頭們動不動千億等級的AI基建計畫——這些錢從那來？很大一部分，就來自中東。海灣國家的主權財富基金不光直接投資美國的AI公司和晶片企業，還通過買科技股、進私募、投風投，給整個AI生態提供了關鍵的資金支撐。可以說，石油美元正在換跑道，從油井轉向晶片。而美國的AI泡沫，如果這算泡沫的話，正是這條跑道的終點站。換句話說，美國這輪AI繁榮，不光是技術突破堆出來的，也是中東資本持續輸血養出來的。一旦戰爭把這條血管切斷，後果會是系統性的。五萬美元的無人機對上百萬美元的攔截彈從軍事角度，江學勤有一個獨到的觀察：伊朗根本沒打算跟美國正面硬剛，它的打法是用不對稱消耗，拖到美國自己先撐不住。這套帳算得很簡單。伊朗一架自殺式無人機，成本大概五萬美元。美國用來攔它的“愛國者”導彈，一枚就是幾百萬美元。就算打下來了，帳面上也是伊朗贏。而且伊朗為了這一天，準備了二十年。2024年那場所謂的“十二天戰爭”，讓他們摸清了美國和以色列防空體系的套路和軟肋。但比無人機更要命的，是伊朗對海灣基礎設施的打擊能力。江學勤在節目裡點了一個很現實的威脅——伊朗和它的代理人，正在有計畫地瞄準沙烏地阿拉伯、阿聯這些海灣國家的命門，比如石油設施，還有海水淡化廠。他舉了個例子：要是利雅德的淡化水廠被端了，那座上千萬人口的城市，撐不過兩周就會斷水。這可不是紙上談兵，這是幾千萬人活生生的處境。而從資本的角度看，一旦海灣國家的安全出了大問題，外資第一個跑，主權基金也得把錢抽回去搞重建，那流向美國AI的錢，說斷就斷。假如真的打起來，會發生什麼？我們來做個思想實驗。假設明天，波斯灣打起來了。胡塞武裝把曼德海峽一封，伊朗對沙烏地阿拉伯阿美的油井動手，阿聯的資料中心因為安全威脅被迫停擺。然後呢？第一步，能源市場先炸。全球五分之一左右的石油要從荷姆茲海峽走，油價幾天之內就能飆到兩百美元以上。第二步，資本市場跟著崩。海灣主權基金會緊急叫停海外投資，拋美股換現金，華爾街會迎來一場流動性地震。第三步，也是最致命的——AI產業鏈斷了。中東的資料中心關了，資本的管道被切斷，剩下的資料中心因為能源漲價營運成本飆升……美國的AI產業會面臨一場供給和資金兩頭擠的危機。這不是危言聳聽。現在美國AI產業的估值，靠兩個前提撐著：一是資本持續流入，二是算力不停擴張。這兩條都依賴一個穩定的中東。一旦戰爭把這個平衡打碎，泡沫不會慢慢洩氣，而是直接爆掉。輝達的股價、科技巨頭的市值、跟AI掛鉤的債券和衍生品，全得重估。而AI泡沫一旦破了，通過金融系統傳導開，殺傷力可能比2008年的次貸危機還要大。更深的一層，是信心。AI現在估值這麼高，很大程度上靠的是一個故事：人工智慧會改變一切，所以現在砸多少錢都值。這個故事要繼續講下去，就得有源源不斷的錢來撐股價、撐研發、撐擴張。一旦戰爭切斷了一條主輸血線，市場信心的崩塌會比實際損失來得更快。歷史早就演過——2000年網際網路泡沫，2008年次貸危機，都不是因為基本面歸零，而是因為邊際資金撤了，引發恐慌踩踏。AI泡沫要真破，也逃不過這個劇本。既然戰爭後果這麼嚴重，為什麼還會打？江學勤給了三層解釋。第一層是歷史的慣性——“帝國傲慢”。從羅馬到大英，每一個處在權力頂峰的帝國，都容易高估自己，低估對手。美國在阿富汗和伊拉克挨了那麼多教訓，按理說該長記性。但二十年過去，記憶淡了，新一茬決策者正踩著同樣的坑往前走。第二層是利益交換。沙烏地阿拉伯和以色列通過給川普家族——包括他的私募基金和競選活動——輸送了大量資金，換取了美國對伊朗動武的承諾。這種操作把國家級的戰爭決策跟私人的商業利益攪在一起，理性戰略自然讓位給了交易邏輯。第三層最隱秘，也最危險——戰爭本身，可能就是一種政治工具。在美國的憲法框架下，戰爭可以讓總統拿到大量緊急權力，比如限制公民自由、推遲選舉、壓制反對聲音。對一個想鞏固權力的人來說，一場持續的海外衝突，可能是最好用的國內政治工具。結語：演算法背後，是戰火的影子我們現在看到的，是一個前所未有的局面——人工智慧，這項被寄予厚望的技術，它的經濟底盤，竟然如此深地嵌在地緣政治的火藥桶裡。矽谷的工程師在調參，利雅德的王子在簽投資協議，德黑蘭的指揮官在部署無人機，華盛頓的政客在盤算選票和利益——這四件事看似不搭邊，其實早就纏在一起。江學勤的預測會不會全中，誰也說不準。但他點出的那個結構性矛盾是實的：美國的AI繁榮，其實是建在一個很脆的地緣政治平衡上。而那些推著戰爭往前走的力量，正好在拆這個平衡。這就像有人一邊給氣球打氣，一邊拿著針在旁邊比劃——不是會不會爆，而是什麼時候爆。對普通人來說，這意味著什麼呢？意味著你手機裡那個語音助手，你用的搜尋引擎，你每天離不開的那些自動化工具——這些看起來輕飄飄的數字服務，背後連著波斯灣的油輪、沙漠裡的伺服器，還有中東上空的無人機。技術從來不在真空裡，它一直活在權力、資本和戰爭的縫隙裡。我們聊AI的未來，或許也該抬頭看看，那些在頭頂轉的，到底是伺服器的散熱扇，還是戰火的味道。 (科工力量)