摩根士丹利最新報告指出，隨著人工智慧基礎設施建設加速，美國資料中心用電需求正大幅攀升，預計到2028年將出現高達44吉瓦的電力缺口，相當於44座核電站的發電量。報告認為，若不通過天然氣輪機、燃料電池或比特幣礦場改造等方式提升供電能力，美國能源系統或難支撐AI產業擴張。摩根士丹利近日發佈最新報告稱，美國人工智慧（AI）基礎設施建設正推動國內電力需求進入新階段，而電力供應能力可能成為AI產業擴張的關鍵限制因素。該行策略師Stephen Byrd在題為《Powering AI: Bitcoin Conversion, Business Models, a US Power Shortage and the Big Picture》的研究報告中指出，截至2028年，美國資料中心的總電力需求預計將達到約69吉瓦（GW）。其中，約10吉瓦來自在建資料中心，另有15吉瓦可通過現有電網接入，但仍存在約44吉瓦的電力缺口。這一最新資料較摩根士丹利去年12月的預測（36吉瓦缺口）進一步上調。報告指出，若按核電廠發電量折算，44吉瓦相當於約44座核電站的規模。報告提到，美國能源部下屬的貸款計畫辦公室（Loan Programs Office）近期表示，已準備向核電項目提供數千億美元融資，以推動清潔能源產能建設，緩解潛在電力供給壓力。摩根士丹利認為，電力供應短缺可能影響AI相關投資的落地與節奏。根據測算，每新增1吉瓦資料中心容量的建設成本約為500億至600億美元，電力接入能力不足可能導致AI基礎設施建設周期被拉長。摩根士丹利強調，美國目前沒有新的核電反應堆在建，考慮到核電建設周期通常需十年以上，美國若不在短期內通過天然氣、燃料電池及存量設施改造等方式提升供電能力，可能無法支撐AI基礎設施快速擴張的需求。Time to Power方案為解決這一問題，摩根士丹利提出多項“Time to Power”（快速接入電力）方案，即不依賴傳統電網並網流程、能夠更快實現供電的替代性措施。假設這些方案全部實施，美國到2028年的電力缺口可縮減至約20%，相當於13吉瓦，仍約為13座核電站的發電量。報告列出了幾種潛在方案：天然氣輪機項目可新增約15至20吉瓦電力；燃料電池公司Bloom Energy可貢獻5至8吉瓦（若其年產能提升至3吉瓦，潛在供應可進一步擴大）；現有核電廠為資料中心提供直接電力的交易可帶來約5至15吉瓦（不包括以新增天然氣發電量抵消核電使用的間接方式，這部分已計入上述20 吉瓦天然氣輪機項目中）；此外，摩根士丹利估計，現有比特幣礦場已擁有接入協議完備的大型（100 兆瓦以上）場地，總計約20吉瓦潛在容量，可轉化為10至15吉瓦的實際供給。在這些方案中，摩根士丹利認為，比特幣礦場改造為AI資料中心的方案在執行速度和風險控制方面優勢明顯，未來可能獲得更高的市場認可。報告同時指出，Bloom Energy的燃料電池系統也是可靠的“快速供電”途徑，有望帶動公司出貨量快速增長。除燃料電池和比特幣礦場轉換外，摩根士丹利預計還將出現多元化的“Time to Power”交易模式，涉及獨立發電商、渦輪機製造商及能源公司等多方參與。比特幣礦場轉型資料中心受關注在AI算力需求迅速增長的背景下，摩根士丹利特別關注比特幣礦場向高性能計算（HPC）資料中心的轉型趨勢。報告指出，目前業界主要存在兩種商業模式：一是“新型雲”（New Neocloud）模式，以IREN為代表，礦企購買GPU或TPU，自建資料中心後，將算力設施短期租賃給超大規模雲服務商或企業客戶。例如，IREN與微軟簽署了為期五年的租約。二是“REIT終局”（REIT Endgame）模式，礦企負責建設“帶電外殼”（即除晶片與伺服器外的基礎設施），並與雲端運算公司簽署長期租約。例如，APLD與一家未披露名稱的雲服務商簽訂了15年租約。摩根士丹利認為，兩種模式都具備可觀的價值創造潛力，並展示了傳統加密貨幣基礎設施向AI計算領域轉型的路徑。報告最後還提供了比特幣礦場轉型資料中心的估值參考資料，顯示當前具有穩定電網接入、裝機容量超過100兆瓦的大型礦場，其企業價值/瓦特（EV/W）倍數差異較大。摩根士丹利指出，估值倍數越低，潛在轉換機會越具吸引力。(invest wallstreet)

在加密貨幣世界裡，市場永不眠息。然而，對於尋求在合規框架內管理風險的機構投資者而言，一個長期存在的痛點——“CME缺口”，如同時鐘的暫停鍵，在每個周末提醒著傳統金融與數位資產世界之間的節奏差異。如今，這一歷史性的“交易空窗期”即將被徹底終結。全球最大的衍生品交易所芝加哥商品交易所（CME Group）已正式宣佈，計畫自2026年初起，將其旗下的加密貨幣期貨與選擇權產品推向24/7全天候交易模式。這不僅是對加密市場原生特性的尊重與擁抱，更被視為傳統金融體系邁向“不夜城”時代的一個標誌性里程碑。告別“交易空窗期”根據CME集團於2025年10月發佈的公告，這項變革將允許其客戶通過CME Globex電子交易平台，在一周七天、每天二十四小時內不間斷地交易比特幣（BTC）和以太坊（ETH）的期貨與選擇權合約，僅在每周保留一個短暫的系統維護窗口。這一舉措的核心驅動力，源於市場參與者日益增長的、對全天候風險管理工具的迫切需求。CME集團股票、外匯與替代產品全球主管Tim McCourt在聲明中精準地指出：“並非所有市場都適合24/7營運，但隨著市場參與者每天都需要管理風險，客戶對全天候加密貨幣交易的需求持續增加。確保我們的受監管加密貨幣市場隨時可用，能讓客戶在任何時刻都能自信交易。”值得注意的是，為了維持後台清算與報告流程的一致性與穩定性，在周末及法定假日成交的交易，其結算仍將被劃歸至下一個營業日進行處理。這一設計巧妙地平衡了前端交易的靈活性與後端金融基礎設施的嚴謹性，為機構資金的無縫對接鋪平了道路。對於加密貨幣交易者而言，CME此舉最直觀的意義，莫過於“CME缺口”（CME Gap）的徹底消失。所謂“CME缺口”，是指由於CME加密期貨在傳統交易時段（周一至周五）結束後休市，而現貨加密市場仍在全球範圍內7x24小時交易，導致周一開盤時，CME期貨價格與周末現貨價格走勢之間產生的價格跳空。這個缺口既是套利者的機會，更是風險管理者的噩夢，它增加了市場的不確定性，並迫使許多交易者在周末轉向監管模糊的離岸平台進行避險。24/7交易模式的上線，將使CME的衍生品價格能夠更即時、更連續地反映基礎資產（如比特幣、以太坊）的價格波動，從而：提升價格發現效率：連續的報價將形成更平滑的價格曲線，消除因休市造成的斷層，使市場價格能更準確地反映全球投資者的綜合預期。降低跳空風險：機構投資者將不再需要在周末承受無法平倉的風險，其避險和交易策略可以隨時根據市場動態進行調整，極大地提升了資金效率和風險控制能力。鞏固合規市場地位：通過提供與原生加密市場同步的交易體驗，CME有望吸引更多原本因交易時間限制而流向海外平台的機構資金回流。這不僅能提升其市場流動性，更將進一步鞏固其作為全球機構加密衍生品交易核心平台的領導地位。加密貨幣為先鋒CME的這一決策，其意義遠超加密貨幣領域本身。它被廣泛解讀為對傳統金融“朝九晚五”工作模式的一次正面挑戰，而加密貨幣，正是這場變革的先鋒與最佳試驗場。在CME宣佈此計畫的同期，其董事長兼首席執行官Terry Duffy在美國商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）的聯合圓桌會議上高瞻遠矚地指出：“我相信這（24/7交易）就是我們將要生活的世界，而市場本身就會要求如此。加密貨幣是邁向這個方向的最佳途徑。”這一觀點得到了其他金融巨頭的呼應。洲際交易所（ICE）首席執行官Jeff Sprecher強調，市場自身有能力決定那些產品適合全年無休。納斯達克（Nasdaq）首席執行官Adena Friedman也透露，他們正在為實現“24/5”（每周五天、每天24小時）的股票交易做準備。高頻交易巨頭DRW的創始人Don Wilson更是點出了實現真正24/7交易的深層邏輯：必須擁有全天候流動的抵押品，而資產代幣化正是解決這一問題的關鍵。從這個角度看，CME的舉動不僅是順應客戶需求，更是在主動描繪未來金融市場的藍圖。一旦加密衍生品成功實現全天候交易，其經驗和模式很可能被覆制到外匯、股票指數甚至大宗商品等更廣泛的資產類別中，最終推動全球金融體系進入一個無縫連接、永不落幕的新紀元。機遇與挑戰並存當然，這一宏偉藍圖的實現並非一蹴而就。根據美國法規，CME的營運模式變更仍需獲得CFTC的最終批准。一個潛在的變數是，當前華盛頓因預算爭議可能面臨的政府關門，或將導致CFTC人手縮減，從而延宕審查流程。儘管如此，鑑於該計畫強大的市場需求和行業共識，業界普遍認為，只要政府停擺不長期持續，CME仍有很大機率在2026年初如期完成所有監管程序。在等待監管綠燈的同時，CME的加密產品業務正以前所未有的速度增長，為其推行24/7交易奠定了堅實的市場基礎。官方資料顯示，2025年第三季度，CME加密衍生品的日均成交量已達到創紀錄的34萬份合約，名義價值約141億美元。根據當前資料，CME在比特幣和以太坊期貨的未平倉合約規模上已位居全球第一，分別達到約168億美元和98億美元。此外，該交易所還宣佈將於10月16日推出基於Solana和XRP期貨的期權產品，不斷擴充其加密產品矩陣。總而言之，CME集團推動的全天候加密衍生品交易，不僅是對市場需求的積極回應，更是傳統金融與數位資產深度融合的里程碑事件。它將徹底終結困擾交易者多年的“CME缺口”，為機構投資者提供一個前所未有的、在合規框架內進行全天候風險管理的強大工具。當鐘聲不再能限制報價的跳動時，一個由加密貨幣引領的、真正全球化、永不眠息的金融新時代，已然清晰可見。 (鏈科天下)