4月30日，算力晶片龍頭寒武紀盤中漲超8%，股價反超源傑科技，重奪股王寶座。自4月初至今近一個月時間，寒武紀已累計漲超55%。 (每日經濟新聞)

鐵打的茅台，流水的“股王”。4月16日晚間，貴州茅台交出了一份上市20餘年來首次營收、淨利雙降的年報。受此拖累，4月17日，貴州茅台下跌3.8%，收報1407.24元/股。此消彼長，光晶片龍頭源傑科技在類股帶動下漲勢如虹，收盤大漲10.05%，報1445元/股。就此，A股“股王”正式易主。圖片來源：Wind在A股歷史上，中國船舶、全通教育、安碩資訊、暴風科技股價曾先後超過貴州茅台。但是，這些股票在登上A股“股王”寶座後，無一例外經歷了股價的大幅回落，最後無奈“還位”給貴州茅台。這一現象，被股民們稱作“茅台魔咒”。那麼，新“股王”源傑科技，能打破這個“魔咒”嗎？又一個“挑戰者”2007年至今，曾有十余家公司在股價上超越過貴州茅台，登上A股“股王”寶座，但最終都只是“過一把癮”。而早在2007年，乘著全球航運景氣東風，中國船舶股價一路暴漲，當年5月29日以111.62元/股的收盤價超越貴州茅台，成為A股新“股王”。當年10月，中國船舶盤中更是一度突破300元/股。然而，隨著2008年金融危機爆發，航運業景氣度急轉直下，中國船舶股價一路跌至30元附近，跌去近9成，此後再未回到當年高點。這是很多股民對“茅台魔咒”的最早記憶。2005年—2009年A股公司股價前兩名資料來源：Wind，按照年末收盤價統計2015年，創業板的大漲催生了一批A股“新貴”，並先後對貴州茅台的“股王”寶座發起挑戰：頂著“線上教育第一股”光環的全通教育，憑藉瘋狂併購，股價一度漲至467.58元；搭上網際網路金融快車的安碩資訊，股價更是一度漲至474元；當年創造“暴富神話”的暴風科技，上市後連拉29個漲停，股價最高觸及327.01元；……然而，“茅台魔咒”的後勁兒還是太大了：安碩資訊股價從高點跌超85%，全通教育股價如今不足5元，暴風科技則最終以退市收場。最近一個短暫品嚐“股王”滋味的是寒武紀。2025年8月28日，寒武紀以1587.91元/股的收盤價超越貴州茅台，轟動市場。但是，寒武紀最終沒有逃脫“茅台魔咒”，股價一度回撤超25%。反觀貴州茅台，多次上演“王者歸來”的好戲。在2008年金融危機引發的全球股市震盪中，貴州茅台也一度大幅回撤，股價從230元跌至84元附近，但貴州茅台很快穩住，第二年股價就快速反彈並一路走高。再比如2015年，股價還不到300元的貴州茅台，此後數年持續走高，2017年突破500元，2019年突破千元，2021年最高觸及2627.88元。資料來源：Wind（不復權股價）“魔咒”背後是什麼僅看股價表現的話，“茅台魔咒”聽起來很玄乎。但細細品味，它其實揭示了一個最根本的問題——決定股價高低的到底是什麼？回望過去，無論是當年的中國船舶，還是曾經的全通教育，乃至當下的源傑科技，它們的股價飛昇，無一例外都源於踩中了在當時最熱的產業風口：2007年的造船業、2015年的網際網路，以及當下的AI。這些行業的共同特點是短期爆發力強，龍頭公司可以在短時間內被市場賦予極高估值。但持續性卻存疑，一旦市場情緒退潮或行業景氣度回落，股價就可能被很快“反噬”。而貴州茅台的高股價，則很大程度上建立在持續穩定增長的業績之上。2001年上市以來，貴州茅台便保持著穩定的業績增長、極高的毛利率、充沛的現金流和持續的高分紅，估值長期維持在相對合理水平。此外，還有一個結構性因素。多數股價超越貴州茅台的公司，流通盤都遠小於貴州茅台，籌碼集中意味著上漲時容易被資金推升。但反過來，一旦情緒轉向，下跌同樣猛烈。源傑科技會成為例外嗎？源傑科技這次能打破“茅台魔咒”，成為那個例外嗎？要回答這個問題，首先要回答的是，未來的貴州茅台，還會是曾經的那個貴州茅台嗎？2021年2月，貴州茅台股價在觸及歷史最高點後，便開啟了一輪持續數年的回呼，至今未能重返高點。在此背後，是貴州茅台近年來業績增長的乏力。公司近日披露的2025年年報，更是交出了上市24年來首次營收、淨利雙降的成績單。從行業來看，白酒行業整體同樣承壓，終端動銷放緩，管道庫存高企，中證白酒指數年K線已連續多年收陰。與此同時，AI浪潮正在重塑整個市場的定價邏輯。從寒武紀到源傑科技，過去一年裡先後有兩家AI概念股的股價超越茅台。具體來看源傑科技，公司是國內光晶片領域少數具備IDM全流程能力的企業，核心產品磷化銦雷射器晶片是資料中心光模組的關鍵部件。創始人張欣剛為清華大學本科、南加州大學材料科學博士，曾在美國光通訊產業鏈公司擔任研發總監，2013年回國創業。公司2025年營收同比增長138.50%至6.01億元，歸母淨利潤1.91億元，扭虧為盈。同時，驅動業績增長的AI算力需求仍處於上升通道，下游光模組龍頭中際旭創2026年一季度營收進一步驗證了產業鏈的高景氣度。在技術端，源傑科技的CW雷射器晶片卡位矽光和CPO（共封裝光學）的增量市場，隨著AI大模型訓練對資料傳輸速率的要求從400G向1.6T迭代，光晶片需求正在台階式上升。但風險同樣不容忽視。一是估值。Wind資料顯示，源傑科技過去一年股價大漲約1500%，目前市盈率約為650倍。1.91億元的淨利潤支撐著超過1200億元的市值。二是客戶集中度。2025年公司前五大客戶收入佔比達71.8%，最大客戶佔比高達53.4%，超過一半的收入來自單一客戶。時代的風口在變，但萬變不離其宗的是公司的業績。在A股歷史上，以貴州茅台為代表的白酒類股多次穿越周期，而AI的故事才剛剛開始。A股的“股王”更迭史也告訴我們，能真正成為“股王”的，只有“時間的朋友”。 (中國證券報)

4月17日，源傑科技持續走強，盤中股價突破1410元，超越貴州茅台成為A股新“股王”。公開資料顯示，源傑科技是一家從半導體晶體生長，晶圓工藝，晶片測試與封裝全部開發完畢，並形成工業化規模生產的高科技企業。 (中國新聞社)

曾幾何時，寒武紀還是一家需要靠銀行貸款“輸血”才能維持研發投入的初創公司，在AI晶片這片技術高地上艱難地“借錢過日子”。然而，誰曾料到，短短數年間，這家昔日的“借貸求生者”竟上演了一場驚天逆轉，一躍成為A股市場最耀眼的明星——如今的“股王”。2025年8月底的A股，上演了一場足以載入史冊的“新舊交替”。AI晶片公司寒武紀股價悄悄摸到了1587.91元，不僅搶走了茅台霸佔多年的“A 股第一高價股”頭銜，市值一舉衝破6643億元，連帶著創始人陳天石以1600億身家登頂江西首富。這不僅標誌著“白酒股王”時代的階段性落幕，更凸顯出人工智慧產業崛起對資本市場估值邏輯的重塑。不過，就在剛剛，寒武紀發佈公告提示，股票價格存在脫離當前基本面的風險，投資者參與交易可能面臨較大風險。寒武紀還稱，近期網上傳播的關於公司新產品情況的資訊，均為誤導市場的不實資訊。此外，寒武紀還表示，由於積體電路整個行業鏈是專業化分工且技術門檻較高，加上公司及部分子公司已被列入“實體清單”，將對公司供應鏈的穩定造成一定風險，可能對公司經營業績產生不利影響。”與此同時，寒武紀給出了最新的業績指引。公告稱，預計2025年全年實現營業收入50億元至70億元。很難想像，這家如今牽動市場神經的科技企業，三年前還因連續虧損被貼上“科創板虧損王” 的標籤，股價一度跌至46.59元的冰點，深陷資本質疑的漩渦。寒武紀的逆襲背後，是國產算力替代浪潮的推動，也是一家科技企業在大客戶流失、海外製裁等多重危機中艱難突圍的生存故事。0130平米實驗室裡的“冷啟動”2010 年的北京，移動網際網路的浪潮剛漫過中關村的寫字樓，沒人在意中科院計算所一間不足30平米的實驗室裡，兩個年輕人正圍著黑板畫滿奇怪的電路符號。彼時的中國科技界，人工智慧還是個冷門詞彙。陳天石和哥哥陳雲霽在中科院計算所提出“AI 專用晶片”構想時，全球尚無成熟案例。這對出身南昌普通家庭的“天才兄弟”，卻一頭紮進了實驗室。哥哥陳雲霽 14 歲考入中科大少年班，23 歲獲博士學位；弟弟陳天石 16 歲進少年班，9 年後拿到博士學位，他們的科研基因註定了這場冒險的起點。陳雲霽（右）、陳天石兄弟“我們剛開始做 AI 晶片時，這個方向一點都不熱 —— 首先 AI 不熱，給 AI 做專門的晶片就更不熱。” 陳天石後來回憶道。在那個移動網際網路方興未艾的年代，沒人能預見智能時代的到來。但陳家兄弟書架上的《十萬個為什麼》早已點燃科學熱情，父母“放水養魚”的教育理念，讓他們敢於追逐看似虛無的夢想。終於在2015 年實驗室終於傳來捷報，首顆 AI 晶片流片測試成功。後排左四為陳天石陳天石為公司取名“寒武紀”，寓意“智能時代的生命大爆發”。這顆晶片的意義非凡 —— 它標誌著中國首次在 AI 晶片架構領域實現原創性突破，而非跟隨西方技術路線。當時團隊或許沒想到，這個名字會在十年後成為現實。他們真的在 AI 算力爆發的時代，完成了屬於中國晶片的“生命大爆發"”。2016 年春天，首爾的比賽場館裡，AlphaGo 與李世石的第五場人機大戰打了整整 5 個小時，最終以李世石認輸結束，總比分定格在4:1。這場比賽像一顆火星掉進了乾草堆，全球科技圈瞬間沸騰。人工智慧市場被徹底引燃，曾經無人問津的 AI 晶片賽道，突然擠滿了追風口的人。“很幸運”，在提及創業與融資過程中，陳天石不止一次這樣說，“聽說很多AI晶片創業公司融資時都被問——‘你跟寒武紀怎麼比？’我們融資確實不難，這可能是頭部公司的資源聚集效應。”彼時的寒武紀，像是坐上了火箭。2018年B輪融資後，這家成立僅兩年的公司估值飆升到 25億美元。02從合作夥伴到華為棄子2019年，一則來自華為海思的決策，如驚雷般砸向寒武紀。這家曾與它深度繫結的戰略夥伴，正式宣告“自主研發AI晶片”。這個決定，瞬間將成立不久的寒武紀，推到了自誕生以來最凶險的生死關口。2017年，雙方的合作曾是國產晶片領域的一段“佳話”。當年，華為發佈的全球首款手機AI晶片麒麟970，整合了寒武紀的A1處理器。陳天石展示寒武紀1A晶片對寒武紀而言，意義非凡。它不僅讓寒武紀的核心技術首次大規模落地消費級產品，更讓這家此前低調的企業一戰成名，迅速躋身國內AI晶片賽道的“明星企業”行列。寒武紀1A原型晶片當時的寒武紀創始人陳天石，難掩技術突破帶來的欣慰。2017年10月16日，他在朋友圈引用龔自珍的詩句“一事平生無齮齕，但開風氣不為師”。這句常被教育界用以形容“開創先河而不居功”的表述，既是對寒武紀技術領先性的自信，也暗含著他對“技術為本”的執拗堅持。然而，表面的風光之下，危機早已悄然潛伏。2017年至2018年，寒武紀終端智能處理器IP授權業務的收入佔比，分別高達98.95%、99.69%；其中，僅華為海思貢獻的收入佔比，更是連續兩年超過97%。這樣的數字，既是雙方合作緊密的證明，也暴露了寒武紀“把所有雞蛋放在一個籃子裡” 的致命隱患。依賴，就像溫水煮青蛙，在不知不覺中消磨著企業的抗風險能力。到了2019 年，寒武紀來自華為的收入直接掉了41.23%。招股書裡那句“短期內難以開發同等業務體量的大客戶”，成了壓在陳天石心頭的石頭。但他並未恐慌，迅速啟動戰略轉型。從“賣設計方案”的IP授權模式，轉向“做實體產品”的雲端AI晶片與智能計算叢集系統領域。轉型邏輯清晰：不再依賴單一客戶，而是打造“算力硬體+解決方案”，以自研雲端AI晶片為核心，搭配伺服器、儲存裝置，為企業提供完整算力支撐。簡言之，從給別人“搭零件”，變為自己造“完整機器”、送“全套方案”。這場轉型如同走鋼絲，技術研發、產品落地、客戶拓展、市場教育每一步都充滿挑戰。但正是這一決策，讓寒武紀在之後穩住陣腳——智能叢集系統業務快速起量，不僅填補了終端 IP 授權業務的空缺，更為後續雲端產品線爆發埋下關鍵伏筆。03二次渡劫寒武紀還沒來得及喘口氣，2022年3月的一紙公告，把公司推上了風口浪尖：CTO梁軍 “因與公司存在分歧”離職。梁軍不是普通高管，他是華為麒麟晶片的前核心骨幹，加入寒武紀後，一手抓著AI晶片的技術架構，一手管著研發團隊。這場“分歧”的核心，後來被扒得明明白白：公司想“加速商業化”，趕緊賺錢改善虧損；梁軍想“死磕技術”，先突破高端晶片的工藝瓶頸。本質上，這是中國科技企業的經典困境：是先顧眼前的生存，還是賭未來的技術壁壘？那時寒武紀已經連續幾年虧損，2021年扣非淨虧損超11億，帳上的錢還夠燒多久，沒人能打包票。最終，公司選擇了“先活下來”。2022年年報顯示，雲端產品線迭代到第四代，思元290、思元 370 兩款晶片塞進了多家企業的機房，直接把雲端收入拉了上去。只是沒人想到，更大的風暴也悄然而至。2022年12月，美國商務部把寒武紀列入“實體清單”，斷了其海外先進製程裝置和核心零部件的供應。對半導體企業來說，這相當於被掐住了“糧道”，全球供應鏈就像一條水管，現在有人把閥門關了。外界開始傳“寒武紀要倒了”。2023年，子公司“寒武紀行歌”被曝裁員，母公司研發人員從1205人減到752人，超30%的研發力量沒了。陳天石在業績說明會上只說了一句話：“供應鏈有影響，但核心技術是我們自己的，不會垮。回溯2020年，陳天石在接受採訪時曾有過一段耐人尋味的表述。“Intel今年52歲，AMD今年51歲，NVIDIA今年27歲。寒武紀只有4歲，和行業前輩比起來還只是個孩子。羅馬並非一天建成，前輩標竿也都是篳路藍縷走過來的，我們有遠大的志向，但長跑才剛剛開始。”如今再看這段話，更像是寒武紀面對困境的自我寫照。在技術突圍與生存挑戰的雙重壓力下，AI晶片的突圍註定是一場長跑。04“股王” 底氣與隱憂2025年夏天，寒武紀的半年報炸了資本市場。營收28.81億，同比暴漲4347.82%；淨利潤10.38 億，去年同期還是5.3億的虧損。更扎眼的是，99.6%的收入來自雲端產品線。那個曾經靠“賣IP”過活的公司，終於在核心晶片業務上站穩了腳跟。高盛的報告來得比閃電還快，直接把目標價調到1835元，理由直白：“更高的AI晶片出貨量，能撐住未來三年的利潤。”寒武紀公司在上海證券交易所“敲鐘”，登陸科創板（左一為陳天石）霎時間，“國產AI晶片股王”的稱號，如同當年中關村移動網際網路風口那般，重重落在了寒武紀的頭上。不過，寒武紀的崛起並非偶然。2022年11月，ChatGPT的橫空出世引爆了全球大模型軍備競賽，而作為國內少數具備雲端AI晶片量產能力的廠商，寒武紀憑藉其技術積累，被市場廣泛視為國產替代的核心標的。尤其是2024年，隨著思元590晶片橫空出世，寒武紀迎來了關鍵的轉折點。這款採用7nm工藝、算力達512TOPS的國產晶片，在推理場景能效比超越國際巨頭，幾乎支援所有國內主流大模型。其性能對標輝達A100，價格卻更具優勢，迅速成為字節跳動等大廠的採購首選。憑藉思元590晶片的出色表現，寒武紀在雲端產品線領域迎來爆發。財務資料也開始呈現出積極的變化。2024年，寒武紀共實現營業收入11.74億元，同比增長65.6%，虧損額度縮小至4.52億元，較2023年同期 8.48 億元降幅顯著，尤其在第四季度迎來首次單季盈利，成為業績走出虧損泥潭的重要拐點。但熱鬧背後，藏著沒被吹散的隱憂。先看客戶結構。2017 年靠華為一家撐起98%營收，而近三年，公司前五大客戶的銷售金額合計佔營業收入的比例依然是80%以上，只是從“依賴一個大客戶”，變成了“依賴一群大客戶”。就像以前只靠一棵大樹遮陰，現在換了片小樹林，可一旦遇到颱風，還是可能被刮得站不穩。再看盈利。雖然 2025 年上半年賺了10 億，但 2020 到 2024 年，扣非淨虧損加起來超過 50 億。未來能否實現持續、穩定地盈利，仍存在不確定性。最棘手的還是競爭。國內市場裡，華為自己的 AI 晶片已經落地，摩爾執行緒、沐曦這些後起之秀也在搶市場；全球範圍內，輝達還是握著技術和生態的 “王牌”。未來，寒武紀能否守住“股王”寶座還是未知數。但十年前，那對在實驗室裡畫電路圖的南昌兄弟，或許不會想到中國 AI 晶片會走到今天。而此刻，他們應該也清楚，這場關於中國晶片的逆襲故事，才剛剛翻到最關鍵的章節。 (鳳凰網財經)

10月31日，四川長虹股價再度漲停，這已經是其12個交易日內收穫的第10個漲停。截至2024年10月31日中午收盤，其公司股票連續12個交易日累計漲幅170.61%。 今年以來，其市值漲幅已經超過了210%，達到761億元，創下了1994年上市以來的新高。 這時，距離四川長虹第一次市值超過600億，已過去26年之久。遙想1998年1月9日。當時四川長虹市值達到650億元，一度成為早年的“A股股王”，風光無兩。如今700億市值在A股已經有些平淡，但能在26年之後再次碰觸到曾經的輝煌，仍可稱得上奇事一件。 四川長虹股價表現（自2024年1月至今）

微軟、蘋果，歷經了半個多月不屈不撓的“市值抵抗”，懸念仍毫不留情地被揭開——輝達正式登頂了“全球股王”寶座。 6月18日美股收盤，輝達上漲3.51%，總市值來到3.34兆美元，超越了蘋果（3.29兆）、微軟（3.32兆）——從2022年底以來，輝達股價已累積增長9倍以上。 一鯨生，萬物落。作為科技巨頭AI戰爭的“唯一軍火商”，輝達最近一個月裡，股價又飛速拉升了近50%——今年以來，更吸走了納斯達克約40%的上漲市值。 輝達登頂同時，萬馬齊喑，微軟、蘋果、Google、亞馬遜、Meta、特斯拉齊齊下跌，向新王屈膝。

美東時間6月18日周二，輝達收漲3.51%，市值3.34兆美元，史上首次超越微軟（3.32兆美元），晉升全球第一，蘋果市值3.28兆美元，位居第三。 相較於蘋果「擠牙膏」式更新，輝達迭代更為激進，上一代的熱度還沒過，下一代就來了。 巨頭們剛好使用新的GPU，立刻又有新的GPU。下游廠商必須快速跟進最新一代，不然就會在激烈的競賽中落後，用上了H100的Meta和微軟也得緊趕著下單H200和B100。 值得一提的是，輝達每一次算力的迭代，往往配合著價格的飆升：A100剛上市時大概3500美元，H100起售價就達到3萬美元，GB200的價格預計還會更高。

美股周二，全球資本市場迎來了關鍵里程碑事件：在過去十年股價上漲300倍後，AI龍頭輝達(NVDA.O)終於登上「全球股王」的寶座。 輝達周線圖，來源：TradingView 另根據第一財經報導，輝達股價過去一年飆升超過200%，但最樂觀的一位分析師認為這家半導體巨頭的行情還沒有走到頭，預計其市值來年將攀向近5兆美元。 Rosenblatt Securities分析師Hans Mosesmann周二將這家晶片製造商的目標價從140美元上調至200美元的高點。輝達當天一度上漲4.1%，創下盤中新高並成為全球市值最高的公司。 Mosesmann自2017年開始關注該股以來一直給予其買入評級。他說看好輝達的硬體產品，但指出輝達的軟體與其硬體的結合是公司真正的亮點。 輝達一舉超越微軟蘋果 成為全球市值最高公司