[編者按] 據外媒報導，隨著川普總統簽署2026財年《國防授權法案（NDAA）》，美國國際發展金融公司（DFC）獲得為期六年的重新授權，並通過《2025年DFC現代化和重新授權法案》顯著擴權。新授權將DFC投資上限從600億美元提高至2050億美元，設立50億美元股權循環基金，並擴大其在能源、關鍵礦產、資訊通訊等戰略領域以及全球多數國家和地區的投資權限。分析人士稱，這一變化表明，美國正在把發展金融從輔助性政策手段，提升為服務對外戰略目標與產業安全的制度性國家利器。美國昆西外交政策研究所（Quincy Institute for Responsible Statecraft）系統分析了DFC在美國對外戰略中的角色與實踐，主張將發展金融作為“國家利益導向的國家工具”，而非冷戰式地與中國進行地緣政治避險。文章通過多個案例（包括厄瓜多港口項目），說明DFC如何通過支援基礎設施、能源和供應鏈項目，在不軍事化、不意識形態化的前提下，增強美國經濟韌性、供應鏈安全和區域穩定。作者認為，這種以經濟互利和長期穩定為核心的國家治道（statecraft），比單純的戰略遏制更符合美國的現實利益。DFC成立之初，旨在與中國的“一帶一路”倡議相競爭。該文認為這一戰略定位已經過時，這類地緣政治敘事不僅不會強化美國地位，反而會削弱其與全球南方的聯絡。作者建議DFC應當堅守商業邏輯與發展利益，而非迫使他國在大國競爭中站隊。為便於讀者瞭解DFC再授權後的戰略調整，從而知己知彼，歐亞系統科學研究會特翻譯編寫此文，供讀者批判性閱讀。文章僅代表作者本人觀點。美DFC戰略調整：向全球南方再進軍▲ 圖源：Quincy Institute for Responsible Statecraft1   DFC：面向全球南方2018年，隨著《促進投資發展法案》（the Better Utilization of Investments Leading to Development Act）的通過，美國國際開發金融公司（The United States International Development Finance Corporation，以下簡稱DFC）正式成立。作為一家政府所有的開發性金融機構（development finance institution），DFC的使命在於支援全球南方國家（尤其是低收入和中等收入國家）的私營部門投資。儘管中美對抗是國際體系難以避免的結構性問題，但在部分與美國利益緊密相關的國家內，美國與中國等競爭對手的投資領域可能產生重合。這種情況下，禁止DFC對當地的投資反而可能將地區影響力拱手讓人，從而損害美國的利益，並且可能與中國等國家形成以競爭為主導的動態關係。美國的挑戰在於如何將這種競爭引向非軍事領域，同時在亞太地區擴大制衡效果。2   DFC再授權：兩黨協力的戰略調整DFC被視為推進國家利益的重要工具。如此緊密的兩黨合作，反映出美國對國家利益的定義正在變動，日益趨向於一種更加“安全化”的模式；正因如此，DFC的角色也發生了相應的變化。DFC更大規模的再授權背後隱藏著兩黨共同的願景，即希望借助DFC保障美國的關鍵礦產、基礎設施和供應鏈的安全，並阻止這些資源落入美國的“競爭對手”。川普陣營始終支援眾議院提交的HR 5299號法案（bill HR 5299），將DFC的目標確定為“防止戰略競爭對手在基礎設施、關鍵礦產、稀土、關鍵供應鏈和產業等領域取得進展和佔據主導地位”。該法案的政策聲明詳細列出了9項條款，其中8條涉及了國家安全。曾經的美國擁有更廣泛的政策目標，包括通過發展經濟來擴大影響力，增加新興市場的私營部門投資，以及為美國納稅人帶來回報。然而，現在的美國似乎已經不再看重這些。（一）立法桎梏：狹隘的國家利益觀重新授權的DFC更側重於控制特定行業和資源，並限制美國戰略對手獲取這些資源。在人們的普遍認知中，美國的供應鏈多樣化不但有助於本國的經濟平穩，也有利於增進全球經濟韌性；然而現在，一種零和思維逐漸成型，美國的戰略逐漸迫使各國在商業決策中選邊站隊，從而加劇全球緊張局勢。文章認為，對DFC的重新授權應當突破當前狹隘的國家利益觀。如果同時為DFC設定更單一的目標和更具攻擊性的態度，這一“發展機構”可能反而會為全球發展帶來阻礙。在這一點上，參議院提出的3826號修正案（Amendment 3826）對DFC的初心做了更多保留，如優先考慮在低收入國家開展項目。相反，倘若DFC不受限於國家安全的單一目標，則有機會在更廣多元的層面實現國家利益。1. 暗淡的經濟夢想若能突破安全目標的桎梏，DFC更有可能通過商業競爭來擴大美國的影響力。這種影響力會深化美國與合作國公私部門的經濟聯絡，從而形成更緊密的共同體。在此基礎上，DFC能夠推動開發中國家進一步融入全球市場。大多數全球南方國家已經適應了市場機制，尋求深度融入全球經濟以實現繁榮，而對美國所重視的許多意識形態衝突持無所謂態度。這一情況恰恰反映了美國在冷戰期間希望它們追求的意識形態目標。報告指出，眾議院的《馬斯特法案》明確提到，“促進各國基於市場的私營部門發展”能夠使美國“更加安全、更加強大、更加繁榮”。 如果能為DFC設立一個更廣闊的願景，則不但可以全方位服務於美國利益，還能體現美國對全球南方國家自主權與選擇權的承認，而非僅僅將其視為戰略競爭的舞台。但惋惜的是，後一種觀點在美國似乎愈發盛行，這並不利於提升全球南方對美國的國際好感。2. 潛在的反噬陰影除卻上述隱憂，文章進一步指出，在兩種情況下，重新授權後形成的擴大版DFC也可能對美國影響力產生負面作用。第一種情況是DFC被視為供養腐敗的工具。由於DFC大額資金的支出缺乏透明度，並且不對國會負責，其有可能被懷疑在東道國國內甚至美國本土剝削利益、滋生腐敗。近年來，美國《反海外腐敗法》在執行時愈發強調國家安全問題，往往著重調查美國競爭對手的活動，而忽略了對美國企業的監督，這可能導致腐敗風險加劇。同樣，如果DFC參與的項目被認為明顯偏袒美國，也會造成國際聲譽的損失。第一版烏克蘭關鍵礦產協議就是現成的案例，由於將大部分利益劃分給美國，該協議遭到了烏克蘭總統澤倫斯基的憤怒拒絕。2025年2月，烏克蘭消息人士表示，澤倫斯基總統“不準備接受目前的草案”。圖片來源：Agence France Presse。第二種情況是對小型投資項目的忽視，包括為中小企業提供的間接融資、具有重大發展意義的小額信貸項目等等。由於大眾更關注硬性基礎設施，這類微型項目往往得不到足夠的資源。除此之外，美國國際開發署（United States Agency for International Development）的解散也使得這些項目更難啟動。但這些變化並不意味著DFC的發展任務就此終結，只要在後續運行中有意識地予以兼顧，小型投資項目同樣擁有推進的機會。3. 有效的外交籌碼當DFC與全球南方中的中等收入國家的公司合作開展項目時，其外交方面的收穫可能尤為顯著。譬如在厄瓜多的波利瓦爾港（Puerto Bolívar），DFC與美洲開發銀行共同為港口建設提供了最高1.5億美元的貸款，在港口擴建後，美洲—拉美—北美之間的供應鏈獲得了更多替代管道。該案例同樣說明，DFC不排斥其他開發性金融機構繼續投資自己旗下的項目，這有助於應對諸如DFC獨佔利益、實行剝削性投資等指責。這些考量不僅是出於維護軟實力的需要，也包含了對項目的政治可持續性與實際安全性的保障。擴大後的DFC將成為美國在國際經濟外交策略中最為突出的“胡蘿蔔”獎勵。事實上，美國近期外交政策中“大棒”增多而不減，是因為在大多數全球南方國家，出於商業動機而互利的行為容易令人放鬆警惕，從而降低對政治操弄的防備。然而，明確要求排斥競爭對手國家的項目或貸款條件可能會適得其反，除非在極少數情況下，美國同時是該國最大的出口市場和最大的外來投資來源地（譬如在墨西哥）。（二）核心領域的變動在未來兩年內，DFC應將重點轉向關鍵礦產和戰略電信基礎設施（如長途海底電纜）。1. 關鍵礦產：大國競爭的關鍵對關鍵礦產的重視是DFC工作重心調整的根據之一。美國戰略與國際問題研究中心（CSIS）估計，中國目前佔據著全球此類材料約60%的供應源以及約90%的加工能力。對關鍵礦產問題的過度安全化解讀可能會加劇全球緊張局勢，致使全球發展成果受限甚至倒退。該領域的利益還可能引髮帶有帝國主義色彩的行為，如美國對格陵蘭島的興趣，或是對他國內政的干預，比如在阿根廷總統哈維爾·米萊的中期選舉前，美國曾提供經濟援助以助其鞏固地位。但報告同時指出，只要美國不執著於徹底切割全球技術和生產體系，並且尊重他國主權，那麼上述擴大關鍵礦產供應的努力，反而能夠增強全球經濟的韌性。採礦項目之所以長期備受批評，其原因主要在於兩點：一是採礦過程中可能引發的環境污染，二是在礦產所在地創造的就業崗位相對有限。但值得注意的是，採礦項目通常需要配備相應的運輸和加工環節，這些配套產業均可以成為帶動地區發展的有利窗口。因此，美國對關鍵礦產供應鏈安全的擔憂可以轉化為行業發展的驅動力。譬如2024年，DFC批准了一筆價值5.53億美元、為期15年的高級擔保貸款，用於支援洛比託大西洋鐵路公司（Lobito Atlantic Railway S.A.）對“洛比托走廊的升級、修復、營運和維護”。該項目採用了典型的多式聯運策略，除運輸關鍵礦產以外，還資助了太陽能發電場和電信基礎設施，極大地提高了當地人民的生活水平，並促進了人員和貨物的跨區域交流。洛比托走廊佈局圖。值得一提的是，該項目不僅使用中國製造的新集裝箱車廂，還參與向中國出口的銅精礦運輸，這恰恰證明DFC旗下的項目完全具備與中國合作的可能性。圖片來源：Trafigura。2. 能源供應：經濟活動的基石無論是關鍵礦產還是製造業領域，建構更具韌性的供應鏈，都取決於穩定可靠且具備規模化供給能力的能源體系。而在這一點上，DFC的項目可以強化美國在技術和產業方面的優勢。在當前的政治環境下，DFC在能源項目中的投入很可能會更側重化石燃料，從而帶來積極的發展外溢效應，特別在一些人均排放量極低的開發中國家，投資化石能源可以有效地促進其他工業活動。而且，這些技術能力同樣可以轉移至可再生能源領域，DFC也可以繼續支援地熱能源項目，例如總部位於裡諾的奧瑪特科技公司（Ormat Technologies Inc）在印尼的伊真地熱發電廠（Ijen Geothermal Facility）項目。此外，DFC還可以繼續拓展其在核能融資方面的能力，尤其是基於小型模組化反應堆的項目。這一使命的實現，可能需要更充裕的資產負債表作為支撐。正式投入商業營運的伊真地熱發電廠。圖片來源：Medco power。3. 電信安全：基礎設施的博弈除礦產和能源外，裡施法案明確指出，未來兩年DFC的重點領域之一將是電信安全。這再度證明，相關議題很容易被納入大國競爭的敘事框架中。DFC的一項相關舉措是提供1.9億美元貸款，用於建設新加坡、印尼與美國之間首條繞開中國南海的直連海底光纜，該電纜未來將由Google（Google）和臉書（Facebook）使用。連接新加坡、印度尼西亞和北美的海底光纜項目規劃圖。圖片來源：Engineering at Meta。4. 人工智慧：科技交鋒的前沿由於美國在人工智慧（以下簡稱AI）革命中的領先地位，該領域成為了DFC天然的工作重點。世界各地都對引入美國的AI技術有著高度興趣。當需求來自海灣國家等較為富裕的地區時，由於其充沛的主權基金，DFC的介入可能並非必要。然而，印度和東南亞國家在AI領域積累了深厚的專業能力（如人才和產業基礎），卻缺乏來自公私部門的資金支援。在撬動私人資本、深化關鍵資料基礎設施等方面，DFC有機會發揮重要作用。儘管存在一些瑣碎甚至危險的用途，但AI所具備的識別複雜模式與進行迭代模擬的能力，對服務業和製造業都至關重要。全球南方國家同樣希望獲得這樣的機會，而DFC在這一領域可以進行富有針對性的援助。在許多情況下，發展AI產業意味著大量消耗化石燃料；但是，對於希望依靠核能或地熱能來滿足電力需求的國家，DFC也可以協助美企開展相關項目。（三）拉美地區：緊鄰本土的重要防線由於拉丁美洲和加勒比地區（Latin America and the Caribbean，以下簡稱LAC地區）的地理位置，美國一直自視為該地區的“傳統主導者”；因此，DFC的戰略調整或許會更加顯著。這可能導致DFC被進一步“安全化”，愈發偏離其促進發展的本職。然而，在LAC地區，DFC理應保留更寬泛的發展職能，並支援更加多樣化的項目，其中也包括規模較小的項目。在世界其他地區，之所以要打造一個更“強勢”的DFC，是因為美國認為有必要與中國開展競爭。但在緊鄰美國的LAC地區，需要關注的不僅僅是大國競爭和供應鏈安全，還有各種犯罪、移民等問題。在DFC在提交給國會的資金說明中，曾強調其投資旨在“促進社區的穩定與健康，預防潛在的威脅入境，並減少導致移民的諸多因素”。通過拓展在LAC地區的各類經濟計畫，DFC得以發揮至關重要的作用。此外，在LAC地區開展一些小規模項目，也符合推動小企業發展的政治和經濟利益。即將上任的DFC首席執行長本傑明·布萊克（Benjamin Black）明確支援此類活動。在被提名為首席執行長之前，他曾在與人合著的一篇文章中表達立場，並指出DFC在為小企業創業者提供“類似美國小企業管理局的貸款和股權”等方面已經取得成功。此外，DFC也需要與當地從事小企業貸款的機建構立夥伴關係，為其提供投資，並在當地深入紮根——無論是直接開展業務，還是與其他開發性金融機構合作。美國周邊地區面臨的問題十分複雜，需要促進多層次的政府間合作，從而提升國家治理能力。與此同時，拉美政府還需要加強與私營部門的聯絡，以推動更廣泛、更具包容性的經濟增長。正如《美墨加協定》（USMCA）賦予了美國與墨西哥尤為緊密和深厚的聯絡，一個重新煥發活力的DFC也能進一步擴大美國在LAC地區的參與度。3   擁抱市場：放棄零和博弈關於DFC未來的走向，報告提供了五條期望與建議：1. 摒棄狹隘的國家利益觀兩黨推動大幅擴大DFC的行動固然值得肯定，但這也帶來了一個重要風險：該機構可能僅僅基於所謂的“國家安全考量”來選擇投資的行業、地點、合作夥伴和項目。如果DFC過度聚焦於此，將會把美國利益縮小為一種具有對抗色彩的國家安全願景，不僅容易引發反彈，也可能加劇全球緊張局勢。相反，DFC應當秉持商業競爭精神，通過市場化方式推動發展事業，並借此提升美國的全球影響力。2. 更大、更強、更靈活，洞悉國家與市場動態目前提出的諸如提高或有負債上限、最佳化股權和政治風險保險的預算處理、允許發放次級貸款等，都能增強DFC的風險承受力與吸引私營部門投資的能力。此外，在關鍵地區選派合適人員、設立合適的辦事機構，則有助於DFC更主動地尋求項目、設計交易結構並建立合作關係。長期看來，DFC還應考慮推出更多產品或措施，以降低匯率、原材料價格或商品市場波動所帶來的風險。3. 抓大不放小，平衡項目生態儘管出於對供應鏈韌性與安全性的考慮，國會目前的關注重點在於大型硬性基礎設施項目，但對大項目的熱衷並不必然排除其餘更廣泛的發展方向。一些能源、交通和電信領域的項目本身就會產生輻射全社會的正向外溢效應。除此之外，DFC還可以與相關開發性金融機構協作，共同為中小機構提供小規模資金，避免其在大項目優先的戰略導向下喪失生存空間。將規模小、見效快的項目與大型長周期投資相結合，可能對DFC的現金流有所改善。4. 著眼周邊，清掃“後院”兩黨對建設規模更大、更具針對性的DFC的支援，源於國家安全方面的擔憂，即美國在“大國基礎設施建設競爭”中正逐漸落後。然而，美國對LAC地區的安全關切還包括移民流動和毒品販運。在這一地區，除了專為應對“敵對勢力”而推動的基礎設施項目之外，DFC也應當基於社會經濟利益考慮，維持並拓展更廣泛的發展項目組合。此後在其他地區，它也可以逐漸重新回歸這一使命。5. 拒絕排他競爭，促進溫和博弈報告指出，在美國的敘事中，擴大DFC的主張是因為要與中國提出的“一帶一路”倡議競爭。然而，在美國之外，這種敘事可能會遭遇阻力——儘管存在失敗的案例，但“一帶一路”倡議確實取得了十分顯著的成功，而全球南方國家與西方債權人之間的摩擦早已持續了數十年。況且，中國經濟規模巨大，國際地位突出，是許多國家不可或缺的貿易與投資夥伴。在當今充滿潛在貸款方的世界裡，許多國家希望維持地緣經濟的開放性，倘若DFC的資金附帶排他性條件，可能會引起這些國家的反感。因此，DFC應當在商業基礎上展開競爭。既贏取財政收益，也提升國際影響力，才是全球南方之於美國的真正價值。 (歐亞系統科學研究會)

官宣了。就在剛剛，量子位獲悉，騰訊內部宣佈了大模型組織架構調整，而姚順雨也首次被明確了加盟。姚順雨是誰？前OpenAI研究員、清華姚班學霸、普林斯頓博士、NOI奧賽銀牌、安徽省高考探花，是近幾年大模型 Agent 方向最受關注的青年研究者之一。只有28歲。他是Tree of Thoughts（思維樹）、ReAct等工作的作者，也是SWE-bench、SWE-agent等一系列知名研究的核心貢獻者。去年一篇《AI下半場》的博文，讓他在學界與產業界迅速出圈；而今年9月從OpenAI離職後，他的去向也隨之成為各大 AI 公司關注的焦點，一度引發諸多猜測。如今，一切塵埃落定——姚順雨確定加盟騰訊，雙重身份：第一，“CEO/總裁辦公室”首席AI科學家，向騰訊總裁劉熾平匯報；同時兼任AI Infra部、大語言模型部負責人，向技術工程事業群總裁盧山匯報。騰訊內部官宣說了啥姚順雨內部官宣加盟的消息，是隨著騰訊AI組織架構一起披露的。量子位獲悉，騰訊今日內部官宣了大模型研發組織架構調整——新成立AI Infra部、AI Data部、資料計算平台部，全面強化其大模型的研發體系與核心能力。其中Vincesyao出任“CEO/總裁辦公室”首席AI科學家，向騰訊總裁劉熾平匯報；同時兼任AI Infra部、大語言模型部負責人，向技術工程事業群總裁盧山匯報。而Vincesyao，正是姚順雨。據稱，作為騰訊大模型體系的重要一環，AI Infra部將負責大模型訓練和推理平台技術能力建設，聚焦大模型分佈式訓練、高性能推理服務等核心技術能力，建構大模型AI Infra核心競爭力，為大模型演算法研發和業務場景落地提供穩定高效的技術支援和服務。而架構升級後的AI Data部、資料計算平台部，將分別負責大模型資料及評測體系建設、巨量資料和機器學習的資料智能融合平台建設工作。王迪繼續擔任大語言模型部副總經理，向姚順雨匯報。劉煜宏擔任AI Data部負責人、陳鵬擔任資料計算平台部負責人，均向公司副總裁蔣傑匯報。騰訊內部信中還強調，AI大模型研究與工程技術緊密相關。在過往混元大模型訓練以及海量業務場景的深度實踐中，騰訊已經積累了系統化的工程能力；此次大模型研發架構升級，在進一步強化騰訊工程化優勢同時，旨在提升AI大模型研究能力，聚焦公司AI戰略佈局，提升AI大模型的研發效率。過去一年，混元大模型發佈超過30個新模型。12月5日發佈的混元2.0，顯著改進了預訓練資料和強化學習策略，在複雜推理與文字生成場景表現國內領先。混元3D模型甚至保持著全球領先的水準，開源社區下載量超過300萬。而AI產品和服務，騰訊也正在展現一貫的競爭力。在產品和服務層面，騰訊元寶持續最佳化使用者體驗，上線初期甚至保持了每天一個版本的迭代頻率，快速贏得了使用者的認可，使用者規模穩居國內AI應用前三，成為最受新中產歡迎的AI原生應用。目前騰訊也將元寶的AI能力融入微信、QQ、音樂、會議等國民級產品中，讓使用者在不改變習慣的前提下自然觸碰AI，為使用者提供最自然、門檻最低的服務體驗。與此同時，據稱騰訊公司內部正在推進一場全面AI化的效率變革。據騰訊財報會資訊，截止目前，騰訊混元大模型已在騰訊會議、微信、廣告、遊戲等內部超過900款應用和場景中落地。在騰訊公司內部，有超90%的騰訊工程師在使用騰訊雲程式碼助手CodeBuddy，50%新增程式碼由AI輔助生成，程式碼評審環AI參與度達94%。而作為高密度人才引進的姚順雨，也是騰訊開啟AI攻堅的證明。可以確定的是，這個時間點上的騰訊，已經明顯開啟了AI處理程序上的提速。不論是組織變陣、人才推進，還是產品代表元寶、開源代表混元3D，都能明顯感覺得到企鵝洶湧。當然，之所以騰訊一舉一動備受關注，核心還是其所擁有的完備AI要素：豐富場景、海量資料、生態資源，以及謀定後動的戰略風格…AI船票是什麼可能還在被討論，但擁有上述AI要素的騰訊，被認為坐在預留席位的那一桌。這或許也是姚順雨這樣的TOP人才，難以拒絕offer的原因。姚順雨其人其論姚順雨，合肥一中畢業，NOI奧賽銀牌，高考704分以安徽探花進入清華姚班，後在普林斯頓大學獲得電腦博士學位。博士期間，他師從GPT-1第二作者Karthik Narasimhan，從事智能體方向研究。博士畢業後，隨即加入OpenAI。在科研層面，姚順雨的工作幾乎貫穿了Agent研究的關鍵節點。他先後提出CALM（讓語言模型以Agent形式參與語言遊戲）、WebShop（用可控的電商環境系統性評估Agent 能力）等工作。隨後，他又陸續推出了一系列在學界和工業界都產生深遠影響的成果：ReAct：讓大語言模型同步完成推理與行動，是其被引次數最高的工作。Tree of Thoughts：通過搜尋式思維結構顯著提升模型推理能力。SWE-bench：面向真實軟體工程任務的大模型評估基準。SWE-agent：將LLM系統性用於程式碼修復與開發的開源 Agent）。如果說這些工作回答的是“Agent 能不能工作、該怎麼工作”，那麼在觀點層面，姚順雨更關心的，是AI接下來該往那裡走。在2024年8月加入OpenAI 後，姚順雨發表博文《The Second Half》，提出了一個被反覆引用的判斷：AI正處在“中場休息”階段：上半場是訓練 > 評估，下半場將是評估 > 訓練。在他的劃分中，AI 發展可以清晰地分為兩個階段：上半場：以模型和方法為中心，核心任務是“把模型訓出來”。下半場：隨著模型能力趨於成熟，重心轉向任務定義、系統建構與評估體系。也就是說，AI 的關鍵問題正在從“我們能否訓練一個模型解決 XX？”轉向“什麼問題值得被解決？我們如何判斷 AI 是否真的進步了？”在這個階段，評估不再是附屬環節，而是決定方向的前置條件。真正重要的，不是繼續堆模型規模，而是讓模型在真實任務、真實系統中經得起檢驗。除了“AI 下半場”的判斷之外，姚順雨今年 9 月與張小珺的對談同樣出圈，也進一步強化了他一貫的技術立場。在那次對談中，他對Agent、應用與模型邊界的多項判斷被反覆引用，比如：Agent 的本質不是“會用工具”，而是“能推理並泛化”Code 是 Agent 的“手”，是真正的第一性環境真正困難的不是“難任務”，而是“簡單任務的可靠性”創業公司的最大機會，不在模型，而在互動方式這些觀點並非停留在判斷層面，而是與他過往在 ReAct、SWE-agent 等工作中一以貫之的研究路徑高度一致。如今，這位有產出、有觀點、也有清晰技術方法論的明星研究員選擇加入騰訊，所帶來的，顯然不只是單點能力補強，而是一整套關於Agent、系統與真實任務的“下半場”解法。 (量子位)

隨著比特幣價格近期的顯著波動，一些財經媒體將其稱為“2025年的比特幣大崩盤”。但事實是否真的如此？儘管比特幣在三個月內下跌了24%，全年跌幅僅為6%。從歷史資料來看，這更像是一次正常的市場調整，而非真正的崩盤。市場調整還是崩盤？比特幣的價格波動並不罕見。歷史資料顯示，其熊市通常伴隨更為劇烈的下跌，例如2011年、2015年和2018年的熊市中，峰值至谷值的跌幅高達80%。相比之下，本次跌幅僅為24%，顯然無法與過去的熊市相提並論。分析師指出，當前的下跌更多是市場情緒的波動，而非基本面的變化。尤其是10月10日的加密貨幣閃崩，儘管對市場造成了短期衝擊，但其主要原因在於山寨幣衍生品市場的高槓桿交易，而非比特幣本身的弱勢。宏觀環境的挑戰儘管如此，當前的全球經濟環境為比特幣帶來了不小的壓力。通膨高企、貿易政策的不確定性以及美國政府停擺等問題，均使投資者對高波動性資產更加謹慎。如果宏觀環境進一步惡化，比特幣ETF的資金流出速度加快，市場可能面臨更大壓力。長期投資邏輯依然穩固儘管短期記憶體在波動，比特幣的長期投資邏輯依然穩固。其固定供應量和減半機制確保了稀缺性，而ETF的推出為更多投資者提供了便捷的投資管道。此外，一些機構投資者仍在持續增持比特幣，表明對其長期價值的信心未減。全球視角與未來展望在美國之外，比特幣市場的全球化趨勢同樣值得關注。新加坡等地的寬鬆政策為加密貨幣市場注入了活力，而歐洲市場的監管逐步穩定，為比特幣的採用提供了更多可能性。儘管市場短期內面臨挑戰，但分析師普遍認為，比特幣的長期潛力依然巨大。對於那些願意承擔風險的投資者而言，當前的價格調整或許正是一個佈局的機會。 (區塊網)

昨晚，伴隨著政府重開，貴金屬、有色齊漲，黃金觸及4200，白銀價格重回53，距離前高僅一步之遙。這一輪反彈中，白銀甚至表現出了超越黃金的韌性，原因幾何？1. 提前定價就業資料可能衝擊市場，從而導致波動率放大在本周政府重開的利多消息頻發之際，我們能看到貴金屬與美股均定價這一利多，兩類資產均迎來上漲，但筆者認為二者的上漲邏輯有所不同：美股定價的利多更多是來自政府重開後社會秩序的恢復和經濟的反彈。而金銀則在定價政府將在短期內連續發佈一連串就業、通膨等經濟指標，屆時硬資料可能給市場造成衝擊，導致波動率上升，同時決定聯準會12月的利率調整方向。由於近期一些私人部門就業資料顯示近期美國勞動力市場疲軟加劇。Revelio、ADP就業（將政府裁員納入其中）以及高盛的資料追蹤均反映10月的非農就業將出現較大程度的負增長（-50k~-100k）。因此，投資者可能出於對就業資料本身的慘淡預期而提前買入貴金屬避險。2. 貴金屬，作為避險美股策略的一部分，仍存在增配需求最近兩周，美國股市對一系列疲軟的就業指標做利空解讀，與此同時，科技股中Neocloud備受債務融資以及AI泡沫之爭的困擾，當前市場的risk-off情緒逐漸加深。作為股票的新避險品種，投資者對黃金（包括白銀）仍有配置需求。原本作為股票傳統避險工具的債券，也由於過去兩年和在“解放日”與美股的避險效果表現不好，被逐漸捨棄，傳統的60/40配置比例失效，逐漸轉向 60/20/20（股票/債券/黃金）的配置模式。在近年關於“美國經濟到底會軟著陸還是衰退？”、“科技帶動生產率加速還是美國關稅衝擊再通膨?”、“主權貨幣信用是否喪失？”的爭論中一部分Smart money選擇兩頭下注，採取“左手科技，右手黃金”的配置邏輯，在過去的三年時間獲利頗豐。此外，10月底的貴金屬回呼並未真正動搖投資者的看漲觀點，僅僅是動量投資者在高位集中獲利了結，而非市場基本面突變。（詳見摩根大通：黃金為什麼還能翻倍？）因此，對黃金的增持和看漲邏輯仍然穩固。3. 白銀的市場規模效應：小市場和大槓桿而白銀的韌性則體現在多個方面。首先，白銀擁有高Beta特徵，其波動率高於黃金。自1971年以來，白銀在68%的牛市中超越黃金，而且當黃金反彈時，白銀往往以更高的百分比上升。其次，得益於太陽能、電池電車、5G、半導體和醫療裝置行業的發展推動，白銀需求快速增長，自2021年以來，白銀市場一直存在結構性缺口。而且，與其它金屬相比，白銀市場相對較小，這也使得白銀的價格更容易被資金推高。最後，11月6日美國USGS發佈的新關鍵礦產清單中正式將白銀從"貴金屬"重新定位為"戰略工業資源"，強調其工業需求屬性。這使得白銀的貿易面臨關稅威脅以及地緣相關的反制措施（比如中國商務部公佈，11月開始白銀出口將會變為審查配額+聯合審批制）。關稅和貿易限制也會推動其價格上升。4. 白銀擠兌潮似乎並非本輪上漲的主因出於對關稅的擔憂，市場出現大量白銀從倫敦流向紐約，導致倫敦白銀庫存下跌。10月初，由於印度當地需求激增，再疊加白銀ETF買盤湧入時，市場供應已無法滿足需求，導致倫敦現貨銀價相對其他市場最高溢價達到每盎司3美元，引發了一輪白銀擠兌潮。但在參與者通過跨市場套利的過程中，約 4800萬盎司COMEX白銀以及1700萬盎司上期所白銀流出，其中的大部分流向了倫敦市場。10月資料顯示倫敦白銀庫存增幅巨大，達到了5400萬盎司，儘管庫存總體水平仍然不高，但也極大程度緩解了此前極端緊張的供應狀況。當前倫敦現銀相對其他市場最高溢價已經縮小至0.12，相較於此前最高值的3美元明顯縮小。而且本周上漲的白銀似乎並沒有伴隨著倫敦現銀溢價的出現。 (M2M研究)

走馬換將，蔚來迎來關鍵一搏。蔚來電池公司換帥，李斌卸任董事長“四季度盈利”軍令狀迎來倒數第二個月，這個節骨眼上，蔚來突然宣佈人事調整。天眼查工商資訊顯示，近日，蔚來電池科技（安徽）有限公司發生工商變更，李斌由董事長變更為董事，曾澍湘卸任法定代表人、董事兼總經理，由何旭接任。圖源：天眼查圖源：天眼查要知道，電池是電動汽車中成本佔比最高的部件，對於堅持走換電路線的蔚來而言，更是重中之重。蔚來電池科技成立於2022年，註冊資本高達20億人民幣，全資隸屬於蔚來控股有限公司，業務範圍覆蓋電池製造、電子專用材料研發、新能源汽車零部件等核心領域。此次職位變動從時間和動作上都頗為微妙，一是李斌從董事長轉任董事，雖仍保留董事席位，但已經不再掌帥。二是曾澍湘連續卸任法定代表人、董事兼總經理職務，換之，何旭則肩負重任，一人扛起法定代表人、董事兼總經理三職。人事更迭之下，釋放公司內部調整的重大訊號。值得一提的是，這並非今年以來蔚來首次人事調整。今年4月，蔚來也經歷了一波高管更迭，主要圍繞“樂道汽車換帥”展開。樂道汽車的總裁艾鐵成因樂道L60車型銷量未達預期而離職。其職位由蔚來元老、原能源業務負責人沈斐接任，全面負責樂道的銷售和區域公司管理，並向蔚來總裁秦力洪匯報。沈婓  圖源：Google與此同時，蔚來主品牌也任命了新的使用者關係（UR）負責人，由孫明接替因個人原因離職的沈泓。人事調整後的樂道汽車，成績有目共睹。不僅扭轉了此前的銷量頹勢，還在短期內實現了里程碑式的飛速增長。5月份開始，樂道銷量穩步回升，環比增長超過41%，達到了6281輛。爆發點出現在8月，樂道單月交付量飆升至16434輛，不僅創造了品牌歷史新高，更是實現了環比高達175%的驚人增長，在蔚來公司當月總交付量中的佔比首次過半，達到52.4%。上個月（10月），樂道依舊跑在銷量前列，交付了17342 台新車，同比暴漲 301.5%，L90 連續 3 個月成為純電大型 SUV 銷量第一，在股價和資本市場信心層面帶來了積極的反饋。可以說，樂道換帥，是李斌在翻盤這條路上下的重要一棋。除此之外，技術研發領域，尤其是蔚來智能駕駛部門，在10月也發生了顯著的人事震動。人工智慧平台負責人白宇利、世界模型負責人馬寧寧以及智駕產品負責人黃鑫這三位核心高管相繼離職。蔚來官方將此次調整解釋為主動適應技術發展的組織重構，全力衝刺世界模型2.0版本的開發。不過，若將時間線拉長，自2024年年底以來，蔚來智駕核心團隊已有至少6位高管離開，市場上也有不少人對其技術戰略穩定性和研發進度的表示擔憂。目前看來，這次蔚來電池的人事變動，並不僅僅是常規的職位調整，更是蔚來在關鍵階段的戰略考量。何旭領導下的電池公司能否盡快實現技術突破和成本降低，將直接影響蔚來的整車毛利率和市場競爭力。蔚來電池公司換帥，意欲何為？目前，蔚來電池主力在外部採購，如寧德時代；自研正推進中，量產已經提上日程。李斌和曾毓群（後排左三和左四）圖源：蔚來汽車此外，2022年，李斌曾透露，蔚來擁有超400人的電池相關團隊，深度參與電池材料、電芯與整包設計、電池管理系統、製造工藝等研發工作。按照規劃，蔚來面向大眾市場的新品牌旗下產品，將搭載蔚來自主生產的電池，並支援高壓快充技術。從專業化管理層面，這次蔚來電池公司換帥，核心是從“創始人親自帶隊”轉向“專業團隊營運”。將電池公司董事長一職交由他人，對於李斌本人來說，無疑有助於其從具體的業務管理中解脫出來，更專注於操縱大局，解決公司當前面臨的主要挑戰。而走過初創期，完成從0到1搭建的電池業務，由專業經理人全面接手，顯然，李斌有意將蔚來電池業務整合為一個權責更加集中、決策鏈條更短的專業化營運團隊。除此之外，去年蔚來推行了CBU經營機制，把公司拆分成一個個獨立經營單元，每個單元都要算清楚帳，不能再像以前那樣“大水漫灌”。電池業務作為獨立單元，需要建立更加專業化的管理團隊。從研發層面看，此次職務調整，與蔚來當前“降本提效”的核心目標也是高度一致，電池自研這條路，必須堅決走下去，才能在未來的某天，對整體盈利能力形成支撐。截至10月底，蔚來換電站已達3553座，高速換電網路快突破千座，換電次數超9000萬次，規模效應已經顯現。目前，換電業務是蔚來的核心護城河，而電池科技公司就是這個護城河的“技術基石”。電池業務權力交接是否會影響蔚來的未來？拭目以待。蔚來，等不起了今年以來，李斌已多次立下軍令狀，承諾“第四季度實現盈利”。眼下時間越來越近，無數人都等待著這個無論結果如何，必將創造歷史的時刻。為實現這一目標，李斌定下了明確的條件：三個品牌合計月銷量達到5萬輛以上，毛利率達到17-18%，銷售和管理費用率控制在10%，研發費用率控制在6-7%。然而，以上條件，蔚來目前一個都未達成。銷量方面，根據最新資料，蔚來在10月份首次突破4萬輛大關，交付40,397台，創下歷史新高。圖源：微博不過這一數字距離5萬的月銷目標仍有近1萬輛的缺口。更重要的是，要實現季度目標，意味著在11月和12月，蔚來不僅需要維目前的銷量水平，還需要實現環比大幅增長，這在競爭日益激烈的市場環境中是極大的挑戰。毛利率方面，李斌的目標是將整體毛利率提升至17%-18%。然而，根據2025年第二季度財報，蔚來的綜合毛利率為10%，整車毛利率僅為10.3%。現實與目標之間存在著巨大的鴻溝。這意味著，在進入第四季度後，蔚來的毛利率需要在當前基礎上提升約7個百分點，增幅超過70%，任務艱巨程度不言而喻。費用控制方面，李斌的目標是將銷售和管理費用率控制在營收的10%以內，研發費用率控制在6%-7%。但2025年第二季度的資料顯示，其銷售、一般及行政費用佔營收的比例仍高達20.9%，研發費用佔比也為15.8%，佔比仍遠高於目標。。不過，李斌本人信心滿滿。11月9日，李斌在使用者活動上被問到蔚來四季度能否盈利問題，李斌表示：花錢的事第三季度都搞完了，所以是有機會盈利的。圖源：微博同時，李斌還開玩笑稱，“但咱們這個說法也不能搞太高，大家如果每年還想見我，就多幫賣點車吧。”總之，蔚來8月以來的銷量向外界證明了向好的趨勢以及巨大的潛力，但盈利所需的三大條件如同三座亟待翻越的山峰，仍橫亙在前。這場關乎命運的決戰，懸念猶存。 (網際網路頭條)

導語：大眾汽車在上海進博會上推高性能晶片，與地平線機器人合作，提升自動駕駛技術。中國市場戰略調整中，布蘭德施泰特強調競爭推動創新，預測五年內自動駕駛達L4水平。源自《商報》 作者: Martin Benninghoff在上海的中國國際進口博覽會（CIIE）上，大眾汽車周三以最高層級現身。集團首席執行官奧利弗·布魯姆（Oliver Blume）專程前來，與中國區負責人拉爾夫·布蘭德施泰特（Ralf Brandstätter）共同推出一種新晶片，這種晶片將顯著改善駕駛輔助系統和自動化駕駛功能（即所謂的“ADAS”），大眾汽車與北京人工智慧企業地平線機器人（Horizon Robotics）合作開發。對大眾汽車來說，這個晶片不僅僅是技術升級。它代表了集團在其最大海外市場上的戰略調整。在接受《商報》（Handelsblatt）採訪時，布蘭德施泰特強調，儘管地緣政治緊張，中國對大眾汽車來說仍是不可或缺的。“誰如果不參與這裡的市場，並獲取必要的競爭力，就會不可避免地在包括中國以外的其他地區也難以跟上步伐。”這款高性能處理器是由合資企業Carizon開發的，這是與北京人工智慧企業地平線機器人的合作。該公司的創始人兼首席執行官於凱也參加了這次訪談。布蘭德施泰特（右）和於凱（中）《商報》：布蘭德施泰特先生，大眾汽車與北京人工智慧企業地平線機器人共同開發一種用於自動駕駛的新晶片。這個項目為什麼如此重要？拉爾夫·布蘭德施泰特：像自主駕駛系統和智能駕駛艙這樣的智能功能，對中國客戶來說是購買決定的關鍵因素。誰想在這裡實現可持續成功，就必須確保晶片設計和對高性能晶片的直接獲取。只買現成的不夠，必須自己掌握這項技術。只有這樣，才能快速響應新的市場需求。在像中國這樣動態的市場中，這是一個重要的競爭因素。《商報》：2019年，大眾汽車在中國交付了423萬輛汽車，2024年卻只有292萬輛。你們如何實現轉折？布蘭德施泰特：我們正走在正確的道路上。在燃油車市場，我們以22%的份額遙遙領先，是無可爭議的市場領導者。在電動汽車領域，我們現在啟動了車型攻勢。明年，我們的品牌將推出20款新電動和混合動力車型——所有這些車型都在本地開發，配備最先進的軟體架構和具有競爭力的成本。我們非常有信心，這樣就能加強我們在快速增長的電動市場上的位置。《商報》：于先生，您如何看待中國自動駕駛在五年後的未來？於凱：在五年內，我們將達到一種成熟階段，今天稱之為“4級”——真正的“無需注視”駕駛。汽車將成為客廳的延伸：在裡面工作、上社交媒體或看電影都會成為可能。這個發展飛躍類似於智慧型手機。二三十年前，我們用它只是打電話。今天，它是我們生活中的核心部分，具有無可比擬的實用價值。《商報》：許多歐洲人可能對這類發展持更批判的態度？於凱：其實很少。巨型趨勢是全球性的。在智慧型手機時代，中國更早開放，而歐洲更長時間堅持傳統手機。但最終，市場會趨同——移動出行也會如此。《商報》：大眾汽車正在加強在中國的投入——儘管地緣政治緊張加劇。這還是正確的時機嗎？布蘭德施泰特：中國是世界上最大且最具創新力的汽車市場。靠近本地技術生態系統是一個戰略優勢。激烈的競爭讓我們更快、更具競爭力。不只在中國，還在全球。今天我們在市場中體驗到的創新，會很快傳播到其他世界地區。誰如果不參與這裡的市場，並獲取必要的競爭力，就會不可避免地在包括中國以外的其他地區也難以跟上步伐。因此，繼續投資未來技術是正確的。《商報》：同時，您談到西方與東方技術之間的全球分裂。為什麼會出現這種分離？布蘭德施泰特：中國在技術和監管環境上越來越不同於美國和歐洲。同時，其他地區如亞洲、中東、南美和非洲，正越來越多地採用中國標準。因此，在大眾汽車集團，我們開發了兩種電動架構：一種針對中國，另一種針對歐洲和美國。這樣，我們能在所有主要市場保持競爭力，並根據需要覆蓋各世界地區的具體要求。不過，這些架構在結構上其實並不那麼不同。《商報》：經濟學家莫里茨·舒拉里克（Moritz Schularick）認為，大眾、寶馬和梅賽德斯在五年內可能以現有形式不復存在。中國投資者或許會通過技術獲取發揮更大作用。您怎麼看？布蘭德施泰特：這是一個兩極化的立場，很適合做頭條。德國汽車業擁有所有必要的技術能力，來確保在未來五年、十年或更長時間內繼續領先世界。我們應該討論的不是末日場景，而是德國經濟如何在這種極度複雜的整體地緣政治環境中繼續成功。《商報》：于先生，德國和歐洲需要在技術發展上加快步伐——並對中國更開放嗎？於凱：消費者思考得很務實。他們想要安全、負擔得起的產品的來源無關緊要。我們的使命是讓技術對所有人可用——不只是奢侈品，而是日常生活。《商報》：中國在晶片開發上與西方供應商相比如何？你們達到輝達的水平了嗎？於凱：中國工程師是全球生態系統的一部分，他們在國際上發表論文，利用全球研究。在汽車領域，更重要的是安全和效率，而不是最快的晶片。《商報》：布蘭德施泰特先生，安世半導體的半導體短缺對你們的生產有什麼影響？布蘭德施泰特：目前中國生產未受影響。但整體情況當然帶來了不確定性。我相信，兩國政治負責人清楚這個局面，並正在尋求解決方案。《商報》：怎麼解決？中國商務部呼籲企業申請，以便恢復晶片供應。這個程序實際操作起來如何？布蘭德施泰特：中國商務部在與美國的協議後迅速回應，宣佈短期內發放例外許可。首批出口已經發生。這個系統如何快速和可持續地運作，主要取決於美中關係的穩定性。《商報》：中國正進行激烈的價格戰。大眾汽車如何應對？布蘭德施泰特：盈利能力對我們比市場份額更重要。只有賺錢的企業，才能投資新產品和技術。因此，我們堅持最佳化成本基礎。通過我們新開發的本地電動平台，我們可以將支出相對於當前系統降低40%到50%。這樣，即使在這種極度競爭激烈的環境中，我們也能繼續盈利銷售汽車。《商報》：歐洲能從中國學到什麼？布蘭德施泰特：穩定的產業政策框架。還有對現狀的不滿。一個提供正確框架，另一個是質疑現有流程並持續最佳化的態度。一個關鍵競爭優勢是低電價。在汽車領域，這導致客戶快速接受電動出行。電動駕駛就是更便宜。《商報》：許多歐洲人對中國持批判態度，有些人擔心中國的產能過剩和大量出口。布蘭德施泰特：過去，總有強大新玩家進入歐洲市場。比如日本人或韓國人。德國汽車業總是找到應對新競爭的辦法，並從中改進。現在輪到中國人了。這對產業來說是個最佳化自己的新機會。於凱：在中國，質量比來源重要——一種健康的務實主義，讓市場保持活力。《商報》：于先生，德國汽車傳統還剩什麼？於凱：德國品牌依然代表質量和安全。而且在產業中塑造了永恆卻進步的設計。在北京我的鄰居，80%的汽車是德國品牌。《商報》：燃油車還是電動車？於凱：還是燃油車多些。《商報》：您從中得出什麼結論？於凱：市場變化很快。誰不不斷推出更好產品，就會落後。布蘭德施泰特：向電動出行的轉變是馬拉松，不是短跑。高效燃油車、插電式混合動力和增程器將繼續發揮作用。到2030年，每第二輛車還會搭載內燃機。關鍵是給客戶選擇權。《商報》：這意味著，在中國市場，電動車不再是唯一標準？布蘭德施泰特：電動出行屬於未來。在中國也是。但不止於此：頂級技術與驅動形式無關。不是電池讓汽車智能，而是軟體和匹配的晶片。我們將兩者帶入所有燃油、混合和電動車。只有我們在中國市場提供這種全面產品。于先生，布蘭德施泰特先生，感謝接受訪談。 (德國派)

2025年最新【MSCI半年度調整11月6日凌晨公布/ MSCI是什麼？調整會如何影響台股？/尾盤為什麼會爆大量？】微台指手續費@元富期貨小靜開戶@小台手續費@選擇權手續費@股期手續費@期貨線上開戶@期貨全台開戶元富期貨~小靜、國內外期貨手續費、元富期貨營業員手續費、元富期貨選擇權、元富期貨郭靜宜、電子期貨、金融期貨、1盎司黃金期貨手續費、微台手續費、元富期貨軟體、期貨保證金、元富郭小靜、元富期貨、期貨交易所、期貨結算日大家好~元富期貨小靜分享~~~MSCI（明晟）2025/11/6(四)凌晨公布最新11月調整，台股這次調整在全球標準型指數新增股王信驊6檔，剔除宏碁7檔，全球小型指數成分股變動較多，這次新增宏碁11檔，剔除凌華24檔，於11月24日盤後生效。台股在全球標準型指數成分股，新增信驊，貿聯-KY，致茂，金像電，京元電，東元。剔除宏碁，友達，微星，矽力杰，聯強，旭隼，大聯大。MSCI每年共有四次季度調整，調整時間分別落在2、5、8、及11月。其中2及8月為季度調整，5與11月的半年度調整較為重要，調整幅度通常也較大，一般來說都會引動外資資金的移動，因而成為市場關注的焦點。11月6日公布的季度調整結果將於台灣時間11月24日收盤後生效。延伸閱讀: MSCI是什麼？調整會如何影響台股？尾盤為什麼會爆大量？【海期微型商品介紹】微道瓊(MYM)/微 SP(MES)/微那斯達克(MNQ)一點跳動多少?交易時間?元富期貨小靜分享給各位^^其他指數類文章介紹期貨(FUTURE)是什麼?微道瓊指數(MYM)是什麼？恆生指數(HSI)是什麼微型德國指數(FDXS)是什麼?中國富時A50(SCN)是什麼？這是我的新網站，歡迎大家來看看^^ → https://www.jennykuo.tw/​​​元富期貨郭靜宜(小靜)~給您優惠國內外期貨手續費-全台開戶元富期貨營業員郭靜宜【小靜】小靜專線：(02)8786-7958小靜手機：0963-088-657(全台開戶/線上開戶) LINE ID：jojo7824000手機加line請點此→ https://line.me/ti/p/wc3eA25eNe期貨小靜FaceBook: https://www.facebook.com/apple00027元富小靜部落格：http://jennykuo.tw/元富期貨股份有限公司地址：台北市信義區信義路五段8號3樓電話：(02)27290818111年金管期總字第003號

最新監管文件顯示，伯克希爾·哈撒韋公司可能在第三季度再次減持了其持有的蘋果公司股票。根據該公司季度報告，其消費品領域股票持倉成本基準較上季度下降約12億美元，而該類別資產主要由蘋果股票構成，這暗示着又一次減持行動。這位以長期投資理念著稱的投資大師自2024年起便啓動了對蘋果股票的大規模減持。數據顯示，伯克希爾在2024年減持了約三分之二的蘋果持倉，並在2025年繼續這一趨勢。截至2025年6月底，伯克希爾仍持有2.8億股蘋果股票，市值約570億美元，雖然這仍是其最大單一持倉，但持股數量較2023年底的9.06億股已大幅下降。對於減持原因，市場存在多種解讀。巴菲特本人曾表示，部分減持是出於稅務考量。但分析人士指出，這可能也反映了投資組合管理的需要，因爲蘋果股票在伯克希爾投資組合中的佔比曾一度超過50%，規模過於龐大。此外，也有觀點認爲，這顯示出巴菲特對當前市場估值的謹慎態度。值得注意的是，伯克希爾已連續12個季度淨賣出股票，僅第三季度就通過減持回籠了逾60億美元現金。這一持續減持趨勢恰逢美國股市估值指標升至歷史高位，達到巴菲特曾形容爲"玩火"的水平。隨着巴菲特即將卸任伯克希爾首席執行官職位，市場正密切關注其投資策略的變化。預計本月中旬公佈的13F文件將提供更詳細的持倉變動信息，屆時投資者將能更全面地瞭解伯克希爾對蘋果股票的最新操作。