鐵打的茅台，流水的“股王”。4月16日晚間，貴州茅台交出了一份上市20餘年來首次營收、淨利雙降的年報。受此拖累，4月17日，貴州茅台下跌3.8%，收報1407.24元/股。此消彼長，光晶片龍頭源傑科技在類股帶動下漲勢如虹，收盤大漲10.05%，報1445元/股。就此，A股“股王”正式易主。圖片來源：Wind在A股歷史上，中國船舶、全通教育、安碩資訊、暴風科技股價曾先後超過貴州茅台。但是，這些股票在登上A股“股王”寶座後，無一例外經歷了股價的大幅回落，最後無奈“還位”給貴州茅台。這一現象，被股民們稱作“茅台魔咒”。那麼，新“股王”源傑科技，能打破這個“魔咒”嗎？又一個“挑戰者”2007年至今，曾有十余家公司在股價上超越過貴州茅台，登上A股“股王”寶座，但最終都只是“過一把癮”。而早在2007年，乘著全球航運景氣東風，中國船舶股價一路暴漲，當年5月29日以111.62元/股的收盤價超越貴州茅台，成為A股新“股王”。當年10月，中國船舶盤中更是一度突破300元/股。然而，隨著2008年金融危機爆發，航運業景氣度急轉直下，中國船舶股價一路跌至30元附近，跌去近9成，此後再未回到當年高點。這是很多股民對“茅台魔咒”的最早記憶。2005年—2009年A股公司股價前兩名資料來源：Wind，按照年末收盤價統計2015年，創業板的大漲催生了一批A股“新貴”，並先後對貴州茅台的“股王”寶座發起挑戰：頂著“線上教育第一股”光環的全通教育，憑藉瘋狂併購，股價一度漲至467.58元；搭上網際網路金融快車的安碩資訊，股價更是一度漲至474元；當年創造“暴富神話”的暴風科技，上市後連拉29個漲停，股價最高觸及327.01元；……然而，“茅台魔咒”的後勁兒還是太大了：安碩資訊股價從高點跌超85%，全通教育股價如今不足5元，暴風科技則最終以退市收場。最近一個短暫品嚐“股王”滋味的是寒武紀。2025年8月28日，寒武紀以1587.91元/股的收盤價超越貴州茅台，轟動市場。但是，寒武紀最終沒有逃脫“茅台魔咒”，股價一度回撤超25%。反觀貴州茅台，多次上演“王者歸來”的好戲。在2008年金融危機引發的全球股市震盪中，貴州茅台也一度大幅回撤，股價從230元跌至84元附近，但貴州茅台很快穩住，第二年股價就快速反彈並一路走高。再比如2015年，股價還不到300元的貴州茅台，此後數年持續走高，2017年突破500元，2019年突破千元，2021年最高觸及2627.88元。資料來源：Wind（不復權股價）“魔咒”背後是什麼僅看股價表現的話，“茅台魔咒”聽起來很玄乎。但細細品味，它其實揭示了一個最根本的問題——決定股價高低的到底是什麼？回望過去，無論是當年的中國船舶，還是曾經的全通教育，乃至當下的源傑科技，它們的股價飛昇，無一例外都源於踩中了在當時最熱的產業風口：2007年的造船業、2015年的網際網路，以及當下的AI。這些行業的共同特點是短期爆發力強，龍頭公司可以在短時間內被市場賦予極高估值。但持續性卻存疑，一旦市場情緒退潮或行業景氣度回落，股價就可能被很快“反噬”。而貴州茅台的高股價，則很大程度上建立在持續穩定增長的業績之上。2001年上市以來，貴州茅台便保持著穩定的業績增長、極高的毛利率、充沛的現金流和持續的高分紅，估值長期維持在相對合理水平。此外，還有一個結構性因素。多數股價超越貴州茅台的公司，流通盤都遠小於貴州茅台，籌碼集中意味著上漲時容易被資金推升。但反過來，一旦情緒轉向，下跌同樣猛烈。源傑科技會成為例外嗎？源傑科技這次能打破“茅台魔咒”，成為那個例外嗎？要回答這個問題，首先要回答的是，未來的貴州茅台，還會是曾經的那個貴州茅台嗎？2021年2月，貴州茅台股價在觸及歷史最高點後，便開啟了一輪持續數年的回呼，至今未能重返高點。在此背後，是貴州茅台近年來業績增長的乏力。公司近日披露的2025年年報，更是交出了上市24年來首次營收、淨利雙降的成績單。從行業來看，白酒行業整體同樣承壓，終端動銷放緩，管道庫存高企，中證白酒指數年K線已連續多年收陰。與此同時，AI浪潮正在重塑整個市場的定價邏輯。從寒武紀到源傑科技，過去一年裡先後有兩家AI概念股的股價超越茅台。具體來看源傑科技，公司是國內光晶片領域少數具備IDM全流程能力的企業，核心產品磷化銦雷射器晶片是資料中心光模組的關鍵部件。創始人張欣剛為清華大學本科、南加州大學材料科學博士，曾在美國光通訊產業鏈公司擔任研發總監，2013年回國創業。公司2025年營收同比增長138.50%至6.01億元，歸母淨利潤1.91億元，扭虧為盈。同時，驅動業績增長的AI算力需求仍處於上升通道，下游光模組龍頭中際旭創2026年一季度營收進一步驗證了產業鏈的高景氣度。在技術端，源傑科技的CW雷射器晶片卡位矽光和CPO（共封裝光學）的增量市場，隨著AI大模型訓練對資料傳輸速率的要求從400G向1.6T迭代，光晶片需求正在台階式上升。但風險同樣不容忽視。一是估值。Wind資料顯示，源傑科技過去一年股價大漲約1500%，目前市盈率約為650倍。1.91億元的淨利潤支撐著超過1200億元的市值。二是客戶集中度。2025年公司前五大客戶收入佔比達71.8%，最大客戶佔比高達53.4%，超過一半的收入來自單一客戶。時代的風口在變，但萬變不離其宗的是公司的業績。在A股歷史上，以貴州茅台為代表的白酒類股多次穿越周期，而AI的故事才剛剛開始。A股的“股王”更迭史也告訴我們，能真正成為“股王”的，只有“時間的朋友”。 (中國證券報)

4月17日，源傑科技持續走強，盤中股價突破1410元，超越貴州茅台成為A股新“股王”。公開資料顯示，源傑科技是一家從半導體晶體生長，晶圓工藝，晶片測試與封裝全部開發完畢，並形成工業化規模生產的高科技企業。 (中國新聞社)

時隔三年，茅台再次提價。3月30日，貴州茅台發佈公告稱，經研究決定，自2026年3月31日起，將飛天53%vol 500ml貴州茅台酒（2026）銷售合同價由1169元/瓶調整為1269元/瓶、自營體系零售價由1499元/瓶調整為1539元/瓶。這不是一次普通的調價。與2023年那次只漲出廠價、不動終端價的做法不同，這一次，茅台同時動了經銷合同價和自營零售價。這一做法，一是穩住業績，二是測試消費需求韌性，更確切地說，是測試茅台終端定價能力。茅台為什麼漲價？事實上，這次調價早有訊號。今年1月，貴州茅台正式發佈《2026年貴州茅台市場化營運方案》，從產品體系、營運模式、管道佈局、價格機制等四個方面明確了2026年度市場化營運的工作思路。價格機制方面，貴州茅台提出，將以市場為導向，建構“隨行就市、態勢平穩”的自營體系零售價格動態調整機制。貴州茅台表示，將以自營體系零售價為基礎，科學合理測算管道利潤率，以確定經銷合同價和佣金。“隨行就市”這四個字自此成為焦點。這意味著，茅台定價邏輯從過去依賴管道囤貨溢價的“計畫定價”，轉向基於“i茅台”等直營體系即時資料的“市場化動態定價”。將價格主導權交還給市場，茅台也從投機品回歸消費品。此外，茅台近幾年的發展，已經讓市場習慣了“降速”這個詞。2022年至2024年，茅台營收增速分別為16.87%、19.01%、15.71%，淨利潤增速分別為19.55%、19.16%、15.38%。到了2025年前三季度，收入與淨利潤增速雙雙跌至個位數，收入1284.54億元，同比增長6.36%；淨利潤646.27億元，同比增長6.25%。在增速放緩的壓力下，茅台有放量、管道改革、國際化、提價幾種選擇。毫無疑問，提價是見效最快、傷害最小的一種。國金證券食品飲料團隊表示，提價有利於增厚公司表觀業績，同時運用價格工具減緩放量壓力。摩根士丹利則發佈研報稱，此次調價有利於增強貴州茅台每股收益，並為非飛天茅台產品的潛在銷量下滑提供一定緩衝。在不考慮銷量變化的情況下，預計將為茅台2026-2027年每股收益貢獻約3%-4%。茅台上調價格，會掀起行業漲價潮？在白酒行業仍處於下行的調整期，茅台的漲價被認為是一個積極的行業訊號。白酒專家肖竹青認為，從行業視角來看，茅台逆勢調價釋放出明確的訊號，即頭部品牌仍具備通過市場化手段調節供需、最佳化價格體系的能力，為引領行業走出調整期注入了信心。問題在於，其他酒企業是否會跟隨？茅台上一次漲價引發行業跟隨，還是在2023年。2023年11月，茅台上調出廠價。隨後，2024年五糧液、瀘州老窖、汾酒等品牌集中跟隨。這一次，也有品牌跟進。3月31日，江西李渡酒業發佈“李渡高粱1975”漲價通知，對其開票價與團購價每瓶均上調10元，零售價則調整為740元/瓶，調價政策自即日起實施。不過僅有一個李渡還不夠。實際上，今時不比往昔。 2023年，白酒行業雖也處在調整期，但信心仍在。今年，白酒行業同樣處於調整階段，庫存高、動銷慢、價格倒掛現象卻更為普遍。2025年前三季度，20家白酒上市公司存貨同比增長超過11%。對於大多數酒企而言，優先順序是“去庫存”，而非“跟風漲價”。相比而言，茅台有漲價的底氣。茅台的庫存十分健康，2026年春節後茅台經銷商庫存普遍供不應求。一位茅台經銷商透露，2026年1-2月茅台配額早在1月底前售罄，並且清空了2025年庫存；經銷商已經申請的3月配額，到貨後亦在幾天內基本售完，甚至多地出現斷貨現象。這種供需緊張態勢，直接推動了終端價格的穩中上揚。i茅台的出現，也增強了茅台調節終端定價的能力。據i茅台3月6日公佈的問卷調查結果顯示，接受問卷調查的153萬消費者中，有近75%的使用者選擇官方管道購買。一季度預計有5000噸飛天通過自營管道投放。越來越多消費者已經養成從直銷管道買酒的習慣，這構成了茅台調價的底氣。而這些消費基礎和消費資料，則是茅台對真實消費價格的量化依據。資深酒類評論員程萬松分析表示，茅台“隨行就市”的價格制度已經相對成熟，理論上可供其他酒企參考借鑑。但也要注意，這是基於茅台現有生態而實現的。其認為，茅台酒消費者對一兩百元的價格波動並不敏感。但其他酒企面對的卻不一定是這種情況。在實際操作過程中，各家酒企有自己的策略方針，與經銷商之間的關係也有所差異，這就使得“價格隨行就市”很難如茅台一般執行。整體而言，茅台的管道生態、價格機制、消費需求，構成了茅台漲價而行業無法輕易跟隨的局面。方正證券認為，茅台在產品、營運模式、管道、價格體系的調整將加速經銷商群體的分化與升級，未來服務能力、終端掌控力、消費者連接能力將成為核心價值。茅台漲價，短期來看，是應對業績放緩的方法之一，用價格換來更多利潤空間。長期來看，也是一次對消費需求韌性的測試。如果這一次，1539的自營零售價能被市場接受，也意味著未來茅台有更從容的定價空間。 (伯虎財經)

3月30日，貴州茅台發佈公告稱，經研究決定，自2026年3月31日起，將飛天53%vol 500ml貴州茅台酒（2026）銷售合同價由1169元/瓶調整為1269元/瓶、自營體系零售價由1499元/瓶調整為1539元/瓶。貴州茅台此次漲價早有預兆。2026年1月14日，茅台發佈公告稱，公司召開第四屆董事會 2026 年度第一次會議，會議通過《2026年貴州茅台酒市場化營運方案》。該營運方案涉及管道、價格等多方面內容。茅台在公告中表示，聚焦產品，回歸茅台酒“金字塔”形的產品結構，明確各系列差異化定位，以更好滿足消費者的不同需求；營運模式將由“自售+經銷”的傳統銷售模式向“自售+經銷+代售+寄售”多維協同的行銷體系轉變，以更好適配、觸達、轉化消費需求；管道端將建構批發、線下零售、線上零售、餐飲、私域“五大管道”平行的管道佈局，通過“線上+線下”融合轉型，線上管效率、管觸達，線下管轉化、管服務，形成以消費者為中心的良性管道生態體系。在價格方面，茅台表示，將以市場為導向，建構“隨行就市、相對平穩”的自營體系零售價格動態調整機制。對此，方正證券表示，在行業承壓階段，公司改革創新不斷深化，堅持傳承與創新協調發展。堅持量價平衡，重視經銷商利益，主動幫助減緩管道壓力。產品、營運模式、管道、價格體系的調整將加速經銷商群體的分化與升級，未來服務能力、終端掌控力、消費者連接能力將成為核心價值。華源證券在3月初的一份研究報告中則指出，公司管道改革效果短期已現，長期價值或進一步提升。華源證券表示，2026 年春節前普飛動銷或實現正增長，公司的管道改革效果明顯，自營電商平台“i 茅台”自2026 年1 月1日上線1499元/瓶普飛以來，1 月成交訂單超 212 萬筆，其中普飛的成交訂單超143 萬筆，假設人均購買4瓶飛天，則 i 茅台 1 月普飛銷售或貢獻稅前收入 86 億元，預計春節前共計129億元；42 家直營門店亦出現搶購潮，春節前普飛批價一度達到1750 元/瓶，借助價差，茅台成功向直營店引流，培育消費者購買習慣；茅台的管道實現多元化、市場化，不再單一依靠傳統經銷商。“春節開門紅有望減輕全年任務壓力，公司或可更從容地調控經銷商發貨節奏，保持批價整體平穩，與 1499 元/瓶建議零售價保持價差，從而繼續向直營管道引流。長期看，茅台已實質性提高了對管道及價格的把控能力，為未來提高出廠價奠定堅實的基礎，已完成最難的第一步，長期價值或將提升。”華源證券表示。二級市場上，截至3月30日收盤，貴州茅台上漲0.28%，報1420元/股，總市值為17782億元。 (券商中國)

作為曾經“寧組合”“茅指數”的領頭羊，今天上午，寧德時代、貴州茅台分別上漲2.74%、2.75%，帶動鋰電產業鏈、大消費表現活躍。市場的另外兩條主線——周期股和科技股陷入調整，周期股中，有色金屬類股大跌，鋼鐵、煤炭等類股下跌，化工股沖高回落。科技股中，半導體、算力、消費電子等類股下跌。不過，儲存晶片類股走強，德明利、佰維儲存分別上漲4.31%、8.72%，盤中股價均創歷史新高，其中，佰維儲存市值突破1000億元，為1065億元。此外，兆易創新、北京君正、江波龍等個股也上漲。日前，佰維儲存公告稱，預計2026年1月—2月實現營業收入40億元至45億元；實現歸母淨利潤15億元至18億元，同比增長921.77%至1086.13%。截至上午收盤，上證指數下跌0.71%，深證成指下跌0.7%，創業板指上漲0.18%，科創綜指下跌0.98%。白酒類股反彈今天上午，白酒類股上漲，皇台酒業、金徽酒等個股漲幅居前，“茅五瀘”集體上漲。今年1月底，白酒類股也有過一波反彈，當時的催化因素主要是飛天茅台批價回暖。這次白酒類股上漲，催化因素仍來自貴州茅台。多家媒體報導，日前貴州茅台正式落地個性化產品代售政策，覆蓋多款非標及小容量茅台酒產品。多家機構也在最新的行業研報中提及此事。據國盛證券研報，3月13日，茅台陳年、精品、生肖等多款個性化產品代售政策落地，此次代售政策明確三大核心要求：一是經銷商申請參與並需繳納保證金；二是所有代售產品須通過i茅台平台完成銷售；三是產品售價嚴格執行公司統一的i茅台定價標準。國泰海通證券分析稱，非標茅台實行代售制有三方面考慮，核心是全面市場化：“多勞多得”激勵管道做大蛋糕；提升消費者服務水平；維護價盤。前不久，高盛圍繞中國白酒行業的動態發佈了研究報告，並重點關注了貴州茅台，明確重申對貴州茅台的“買入”評級。高盛在報告中詳細披露了茅台酒近期批價波動、i茅台使用者畫像、股價表現及估值邏輯，表示茅台憑藉強大的品牌力、高效的管道管理和穩健的財務表現，有望在白酒行業新周期中率先突圍，成為市場的核心“贏家”。對於白酒類股，中信建投表示，當前白酒類股估值已回落至近十年歷史低位，疊加春節動銷平穩、管道庫存逐步改善、高股息托底，安全邊際充足，中長期配置價值凸顯，具備顯著的估值修復空間，值得重點關注與佈局。招商證券表示，白酒行業經歷多年調整後，2026年已進入供需關係與價格體系的走穩之年。當前類股股價已回落至春節前的悲觀預期水平，具備底部配置價值。隨著一季報業績逐步清晰後，此前的情緒性壓制因素有望逐步消退。有色金屬類股大跌今天上午，有色金屬類股大跌，貴金屬類股領跌，工業金屬類股中，鉛、鋅、銅等品種大跌，能源金屬類股下跌。紫金礦業、洛陽鉬業、中國鋁業等龍頭股下跌。分析人士表示，原油價格維持高位震盪，引發市場對通膨的擔憂，短期內降息的預期空間被壓縮，有交易員已對聯準會下次降息時點的預期推遲至2027年年中。這壓制了有色金屬行業的金融屬性，市場對於有色金屬行業的判斷，重新回到供需層面。 (中國證券報)

中國消費投資的世界裡，兩個標誌性事件正在同時上演：一邊是貴州茅台完成1.2億元回購後，股價卻一度連跌9日；另一邊是泡泡瑪特斥資3.5億港元回購，市值一周內激增近600億港元。新“老”消費之間出現這種溫差並非偶然，而是揭示了一個不可忽視的趨勢——在人口結構變化、地產周期轉型和消費觀念重塑的多重作用下，中國消費的春天正在加速向“新”方向轉移。近期，傳統消費之王貴州茅台與新消費代表泡泡瑪特，幾乎同時進行股票回購。茅台在2025年底宣佈啟動回購，計畫6個月內斥資15億至30億元，但股價在首次回購完成後不升反降。泡泡瑪特則罕見地在2026年1月19日和21日回購股份，隨即推動股價周漲幅超23%。圖片來源：視覺中國這不僅是兩家公司個體境遇的差異，更是兩種投資邏輯的直接碰撞。市場將茅台的回購視為防禦性舉措，即傳統消費龍頭在行業調整期的被動應對，而將泡泡瑪特的回購解讀為成長型公司對自身前景的強勢背書。不過，1月29日，持續萎靡的茅台股價罕見地大漲並重回1400元上方，最終收高8.6%，收復近一個月的失地，帶動其它白酒股拉升。無獨有偶，A股和港股的地產股當日也迎來大爆發。地產和白酒股齊飛，令市場重新燃起對“老”消費迎來春天的期望，也指向新“老”消費溫差開始縮小的可能性。長期以來，以白酒為代表的傳統消費股與宏觀經濟、特別是地產周期高度繫結。這種關聯曾造就了白酒行業的黃金十年，但隨著中國房地產行業進入深度調整期，這一舊邏輯正在經受考驗。2025年白酒的表現被業內稱為“十年最差成績單”，這背後是以白酒為代表的傳統消費復甦不僅取決於宏觀經濟資料，更需要行業自身完成痛苦的去庫存和價格體系重建過程。當傳統消費困於周期調整，以泡泡瑪特、安踏、李寧、老鋪黃金等公司為代表的新消費賽道，卻展現出不同的增長曲線。這些企業不再僅僅依賴宏觀經濟托舉，而是憑藉自身創新創造結構性機會。新消費的核心驅動力已從傳統的“人口紅利”轉向“人心紅利”，無論是泡泡瑪特的潮玩、還是安踏的運動科技和李寧的國潮設計以及老鋪黃金的中式珠寶，滿足的都不再是基礎物質需求，而更多是大眾的情感價值、身份認同和自我表達。這種轉變在資本市場也形成了鮮明的估值分化。港股通消費指數的權重股涵蓋了潮玩、運動服飾、茶飲等豐富業態，2025年累計上漲約20%，而上證消費指數則仍高度集中於白酒、汽車、醫藥等傳統類股，2025年累計下跌近8%。在共同的宏觀經濟背景下，新消費與傳統消費最根本的分野在於增長空間的認知。對於依賴國內人口基數的傳統消費品牌，當市場滲透率達到臨界點後，增長天花板清晰可見。出海成為打破這一天花板的最佳途徑。不具備出海能力的傳統消費企業，正面臨增長停滯的困境。而新消費企業則在出海方面展現出強勁勢頭。泡泡瑪特財報顯示，2025年三季度海外營收取得3.7倍的爆發式增長。截至2025年6月底，泡泡瑪特在全球18個國家開設了共571家門店，其中線下門店新增40家，機器人商店新增105台。除了潮玩出海，安踏也通過收購完成全球化佈局，李寧在東南亞市場快速擴張。這些成功案例印證，中國消費品牌正從“中國製造”向“全球品牌”躍遷。可資對照的案例是優衣庫，其在日本本土增長停滯時，通過海外市場（尤其是中國市場）接力，實現了市值的長期增長。顯然，出海不僅僅是市場地理的拓展，更是商業模式和品牌價值的驗證。正如泡泡瑪特創始人王寧近期在接受採訪時所言：“如果蓋住一個品牌的Logo，你不知道它是誰，那它可能就不是一個真正的品牌。如果你想做一個真正的品牌，需要回到線下，打造一個視覺、聽覺、嗅覺等充滿立體包裹感的場景。一旦塑造成功，就會非常有價值。”這種差異也在一定程度上解釋了為何兩家公司回購會引發截然不同的市場反應。投資邏輯的變化同時體現在估值方法上：傳統消費主要看市盈率、市淨率和股息率，而新消費則需結合使用者增長、IP生命周期、全球化進展等多維度評估。不過，強調新消費的機遇，並非全盤否定傳統消費的價值。茅台、格力、伊利等傳統消費龍頭依然擁有穩固的行業地位、成熟的管道網路和穩定的現金流。這些企業經歷深度調整後，估值進入歷史低位區間，配置價值逐漸顯現，更適合追求穩定收益、風險偏好較低的投資者。值得關注的是，在最新的股價突發暴漲之前，貴州茅台近期開始在i茅台App直銷飛天茅台酒，段永平表示非常看好該舉措，其至少基本解決了兩個問題，一是假酒問題，這個釋放的購買力是難以想像的；二是價格高企問題，這個釋放的購買力也是巨大的。他還稱，拉長時間看，當前股價“真的不貴”。而新消費企業雖前景廣闊，但也面臨獨特挑戰，例如泡泡瑪特需不斷證明其IP創造和營運的可持續性，安踏需消化併購品牌並實現協同效應，李寧需維持國潮熱度並突破產品創新。且部分新消費企業在此前市場高度樂觀的預期下估值處於較高位置，任何增長放緩的訊號都可能引發劇烈調整。更關鍵的問題在於，這場本質上是由“悅己”驅動的新消費春天，其續航能力究竟如何？“悅己消費”的繁榮高度依賴兩個前提：一是消費者的情緒支付意願，二是個體可自由支配的穩定收入。宏觀經濟晦暗不明之際，非剛性的“悅己”支出往往是最先被審視的部分。市場去年下半年以來對新消費公司估值表現出猶豫，部分正源於對這種需求持續性的深層擔憂。這給新消費帶來的終極命題是，其能否將“悅己”這種情感共鳴，錘煉成一種穿越經濟周期的剛性需求。 (財富Fortune)

2025全球無形資產價值最高的100個公司榜單英國品牌評估諮詢公司“品牌金融”(Brand Finance)發佈的“GIFT(Global Intangible Finance Tracker)2025”排出全球無形資產價值(Intangible Value Ranking)最高的100個公司榜單。輝達成為全球無形資產價值最高的公司，達到4.3兆美元。美國市場依然以無形資產為重，無形資產佔總資產的78%，遠高於全球平均水平的58%，也略高於2024年的77%。美國的行業結構解釋了這一點——矽谷聚集了軟體和科技巨頭，經濟結構上比大多數國家更為無形。相比之下，中國仍以有形資產為主，僅有31%的資產被歸類為無形資產。即便如此，這一數字在一年內仍大幅增長了16%。無形資產(Intangible assets)是指企業擁有且無法被觸及的寶貴能力和工具，包括強大的品牌、詳盡的客戶資料庫、創新的新軟體以及電影和音樂等藝術權利。本榜單根據企業價值來確定隱含無形資產價值，因為大多數無形資產價值並未由擁有該資產的公司報告。排名 公司 總部所在地  行業領域  無形資產價值/與企業價值對比1、輝達(NVIDIA Corporation)  美國 半導體 42970億美元/98%2、微軟(Microsoft)  美國 網際網路和軟體 37800億美元/96%3、蘋果(Apple)  美國 科技和資訊技術 30760億美元/97%4、亞馬遜(Amazon)  美國 零售和食品零售 21170億美元/87%5、Alphabet(Google母公司)  美國 媒體 20290億美元/85%6、Meta Platforms(臉書母公司)   美國 媒體 17780億美元/92%7、博通(Broadcom)   美國 半導體 14900億美元/101%8、沙烏地阿拉伯阿美(Saudi Aramco) 沙烏地阿拉伯 石油和燃氣 12240億美元/74%9、特斯拉(Tesla)   美國 汽車 9360億美元/91%10、台積電(TSMC)  台灣 半導體 7890億美元/81%11、甲骨文(Oracle Corporation)  美國 網際網路和軟體 7810億美元/95%12、沃爾瑪(Walmart)   美國 零售和食品零售 7730億美元/87%13、禮來(Eli Lilly )  美國 製藥 6680億美元/95%14、維薩(VISA)  美國 商業服務 6640億美元/100%15、騰訊(Tencent) 中國 媒體 5520億美元/82%16、摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)  美國 銀行 5320億美元/57%17、萬事達卡(Mastercard)   美國 商業服務 5230億美元/100%18、網飛(Netflix)  美國 媒體 4880億美元/96%19、波克夏(Berkshire Hathaway)   美國 多樣化投資 4820億美元/37%20、艾伯維(AbbVie)  美國 製藥  4380億美元/107%21、強生(Johnson & Johnson)   美國 製藥 4210億美元/95%22、帕蘭泰爾(Palantir Technologies) 美國 網際網路和軟體 4150億美元/97%23、開市客(Costco)   美國 零售和食品零售 4000億美元/93%24、家得寶(The Home Depot, Inc.)   美國 零售和食品零售 3960億美元/89%25、寶潔(Procter & Gamble)   美國 家庭用品 3710億美元/96%26、思愛普(SAP) 德國  網際網路和軟體 3240億美元/96%27、T-Mobile  美國 電信 3240億美元/86%28、可口可樂(Coca-Cola)  美國 飲料 3060億美元/91%29、思科(Cisco)   美國 科技和資訊技術 2980億美元/103%30、AT&T  美國 電信 2880億美元/81%31、通用電氣(General Electric Company) 美國  2820億美元/95%32、IBM  美國 網際網路和軟體 2790億美元/97%33、威瑞森(Verizon)  美國 電信 2700億美元/77%34、德國電信(Deutsche Telekom)  德國 電信 2640億美元/71%35、聯合健康集團(UnitedHealth Group)  美國 醫療保健 2600億美元/94%36、羅氏(Roche)　瑞士 製藥 2570億美元/86%37、阿斯麥(ASML)  荷蘭 半導體 2490億美元/93%38、AMD  美國 半導體 2490億美元/94%39、阿斯利康(AstraZeneca)  英國 製藥 2460億美元/97%40、路威酩軒(LVMH) 法國 服飾，手錶和珠寶 2430億美元/81%41、雀巢(Nestle) 瑞士 食品 2430億美元/80%42、RTX Corporation  美國 航空航天和國防 2350億美元/94%43、愛馬仕(Hermes)  法國  服飾，手錶和珠寶 2310億美元/90%44、諾華(Novartis) 瑞士 製藥 2290億美元/93%45、賽富時(Salesforce)   美國 網際網路和軟體 2270億美元/95%46、林德(Linde plc)  英國  化學 2200億美元/90%47、財捷集團(Intuit Inc. )  美國 網際網路和軟體 2190億美元/100%48、歐萊雅(L'Oreal) 法國 消費品和個人護理 2170億美元/91%49、貴州茅台(Kweichow Moutai)  中國 飲料 2120億美元/85%50、雅培(Abbott Labs)  美國 醫療保健 2100億美元/90%51、百事公司(PepsiCo)   美國 飲料 2070億美元/88%52、IHC  阿聯 工程 2040億美元/79%53、諾和諾德(Novo Nordisk) 丹麥 製藥 1960億美元/92%54、安進(Amgen)   美國 製藥 1940億美元/96%55、迪士尼(Disney)  美國 媒體 1900億美元/77%56、埃克森美孚(Exxon Mobil)   美國 石油和燃氣 1900億美元/39%57、標普全球(S&P Global)  美國 銀行 1900億美元/102%58、默沙東(Merck & Co.，默克)  美國 製藥 1900億美元/84%59、百威英博(AB InBev) 比利時  飲料 1900億美元/97%60、西門子(Siemens) 德國 工程 1870億美元/73%61、卡特彼勒(Caterpilar)   美國 工程 1870億美元/79%62、Shopify Inc.  加拿大 網際網路和軟體 1850億美元/92%63、賽默飛世爾(Thermo Fisher)  美國 醫療保健 1810億美元/91%64、美國運通(American Express)   美國 銀行 1800億美元/82%65、英美菸草(BAT) 英國 菸草和電子煙 1790億美元/109%66、康卡斯特(Comcast)  美國 媒體 1760億美元/84%67、優步(Uber)  美國  物流 1740億美元/93%68、ServiceNow  美國 網際網路和軟體 1730億美元/91%69、BlackRock  美國 資產管理 1730億美元/89%70、輝瑞(Pfizer)  美國 製藥 1720億美元/93%71、聯合利華(Unilever)   英國 消費品和個人護理 1720億美元/94%72、GE Vernova  美國 工程 1710億美元/95%73、空巴(Airbus SE)   荷蘭  航空航天和國防 1600億美元/96%74、阿里巴巴集團(Alibaba Group) 中國 零售和食品零售 1590億美元/59%75、德州儀器(Texas Instruments)  美國 半導體 1570億美元/88%76、嘉信理財(The Charles Schwab Corporation)   美國 銀行 1560億美元/81%77、Arista Networks Inc   美國 科技和資訊技術 1560億美元/89%78、波士頓科學(Boston Scientific Corporation)   美國 醫療保健 1550億美元/94%79、摩根士丹利(Morgan Stanley)   美國 銀行 1540億美元/58%80、澳大利亞聯邦銀行(Commonwealth Bank of Australia) 澳大利亞 銀行 1510億美元/70%81、埃森哲(Accenture)  愛爾蘭 網際網路和軟體 1500億美元/97%82、信實(Reliance Industries Limited)  印度 石油和燃氣 1500億美元/63%83、丹納赫(Danaher)   美國 Pharma 1490億美元/96%84、霍尼韋爾(Honeywell)   美國 工程 1490億美元/89%85、直覺外科(Intuitive Surgical, Inc.)   美國 醫療保健 1490億美元/87%86、吉利德科學(Gilead Sciences)  美國  製藥  1460億美元/95%87、Adobe  美國 網際網路和軟體 1460億美元/99%88、高通(Qualcomm)  美國 半導體 1430億美元/88%89、史賽克(Stryker)   美國 醫療保健 1430億美元/90%90、施耐德電氣(Schneider Electric)   法國 工程 1420億美元/90%91、小米(Xiaomi Corporation) 中國 科技和資訊技術 1400億美元/79%92、伊頓(Eaton Corporation plc)   愛爾蘭 工程 1400億美元/93%93、TJX  美國 零售和食品零售 1400億美元/90%94、巴蒂電信(Bharti Airtel)   印度 電信 1400億美元/89%95、賽峰(Safran)  法國 航空航天和國防 1390億美元/98%96、安謀(Arm Holdings plc)   英國 半導體 1380億美元/96%97、依視路陸遜提卡(EssilorLuxottica Societe anonyme)   法國 醫療保健 1370億美元/93%98、美國銀行(Bank of America Corporation)   美國 銀行 1350億美元/30%99、AppLovin  美國 網際網路和軟體 1340億美元/99%100、安費諾(Amphenol Corporation)   美國 科技和資訊技術 1330億美元/96% (全球企業動態)

1月12日晚間，“小茅i茅台”發佈消息稱，2026年1月13日起，每日9:09，53%vol 500ml陳年貴州茅台酒（15）將在i茅台App開啟售賣。近日，有市場消息顯示，貴州茅台大力度下調了茅台精品、茅台15年兩款產品的出廠價和零售價。實際上，不久前2299元/瓶的茅台精品已上線i茅台，更早之前，1499元/瓶的飛天茅台也上線i茅台。一系列訊號或反映出，貴州茅台旗下產品正愈發“平價化”。△貴州茅台酒。市場消息顯示，茅台精品出廠價從2969元/瓶下調至1859元/瓶，零售價從3299元/瓶下調到2299元/瓶；茅台15年出廠價從5399元/瓶下調至3409元/瓶，零售價從5999元/瓶下調到4199元/瓶。可見，茅台精品的降價幅度約為每瓶1000元，茅台15年的降價幅度約為每瓶2000元，降價力度較大。對此，有接近貴州茅台的相關人士對中國商報記者表示，公司各項政策以消費者為中心，採取“隨行就市”策略，但其並未正面回應調價政策的真偽。有白酒管道商對中國商報記者表示，公司調價政策屬實，茅台精品和茅台15年目前打款價格已出現下調。上述白酒管道商表示，一年來，茅台精品的價格不斷下滑，最新的市場行情價為2240元/瓶。“即使按照最新的1859元/瓶的出廠價，加上各種成本，以2240元/瓶的價格出售，經銷商的利潤空間也很有限。這或是貴州茅台降價的主要原因。”關注白酒行業的券商分析師董求諦（化名）告訴中國商報記者：“據我瞭解，這兩款產品出廠價都降了，貴州茅台此舉或是為了緩解經銷商的壓力。”據瞭解，1月9日，i茅台平台上線了2299元/瓶的茅台精品，規定同一使用者每日可購買6瓶，且上線不久就售罄。實際上，目前i茅台平台上已經出現多款“平價”產品。1月1日開始，i茅台平台每日9時開售1499元/瓶的飛天茅台；1月6日，貴州茅台馬年生肖酒在i茅台平台正式開售，經典版定價為1899元/瓶，相比往年生肖酒價格下滑不少；1月9日開始，i茅台平台開售茅台精品，定價為2299元/瓶；1月10日開始，消費者還可在i茅台上購買公斤飛天茅台與100ml飛天茅台禮盒套裝（6瓶），定價分別為2989元/瓶、1799元/盒。白酒行業分析師肖竹青對中國商報記者表示，自陳華擔任茅台集團董事長以來，一直強化“市場化”改革，一方面通過市場供求關係調節發貨節奏，另一方麵價格形成隨行就市的機制，尊重市場規律及時調整公司相應產品價格。肖竹青認為，多款茅台酒價格的回歸，擴大了茅台酒的適應人群和消費場景，讓以前買不起、買不到真茅台酒的中小企業家和個體戶也能成為“茅粉”的增量，有利於提高茅台酒的開瓶率。對於出廠價大幅下調後貴州茅台業績是否會受到影響，多位業內人士對記者表示，貴州茅台會通過擴產平衡價格下調帶來的影響。據瞭解，此前，貴州茅台調低2025年營收增長目標為9%，目前其並未公佈2026年的營收增長目標。 (中國商報)