中國財政部、中國人民銀行、金融監管總局日前發佈《關於最佳化實施個人消費貸款財政貼息政策有關事項的通知》。通知指出，將個人消費貸款財政貼息政策實施期限延長至2026年底。調整後，個人消費貸款財政貼息政策實施期為2025年9月1日至2026年12月31日。居民在上述期限內發生的符合條件的消費可按規定享受貼息。政策到期後，將根據實施效果視情研究延長政策期限等。《通知》還明確擴大支援範圍：將信用卡帳單分期業務納入支援範圍，年貼息比例為1個百分點。貼息標準方面，取消單筆消費貼息金額上限500元的要求，取消每名借款人在一家經辦機構可享受5萬元以下累計消費貼息上限1000元的要求。維持每名借款人在一家經辦機構可享受累計消費貼息上限每年3000元的要求不變。 (大灣區之聲)

2026年1月15日，中國央行推出一攬子政策，包括結構性降息25BP、增加支農支小再貸款額度5000億元、科技創新和技術改造再貸款額度增加4000億元至1.2兆元、商業用房購房貸款最低首付比例下調至30%、拓展碳減排支援工具的支援領域、拓展服務消費與養老再貸款的支援領域等。1）結構性降息25BP，雖未全面降息，但訊號意義強，表明2026年貨幣政策將適度寬鬆。此次中國央行超預期表態“從今年看，降准降息還有一定空間”。後續全面降准降息可期，提振信心。2）在支農支小額度基礎上單設1兆元民營企業再貸款，體現對民營企業的關懷和政策的精準滴灌。2026年民營經濟融資環境將進一步好轉，融資難、融資貴的問題將繼續緩解，助力經濟回溫。3）金融加碼支援科技創新。科技創新和技術改造再貸款額度從8000億元增加4000億元至1.2兆元，中國經濟增長引擎切換，空中加油，科技領域將獲得更多資金支援。4）降低商業首付比，加大房地產去庫存，促進止跌回穩。中國央行表示，會同金融監管總局將商業用房購房貸款最低首付比例下調至30%，支援推動商辦房地產市場去庫存。5）2025年12月社融放緩、信貸持平。居民端優於企業端，剪刀差持續走擴，資金活化程度下降，有待政策持續發力。非銀存款仍然較高，居民存款搬家繼續。展望未來，中國經濟潛力大，只要全力拚經濟，發展新基建，東昇西降和信心牛可期。1 結構性降息25BP：全面降准降息有空間2026年1月15日，中國央行下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，各類再貸款一年期利率降至1.25%，其他期限檔次利率同步調整。當下流動性總量充足，此舉為結構性引導資金流向。2025年末社會融資規模存量為442.12兆元，同比增長8.3%；M2同比增長8.5%。信貸這一塊增速偏低，而債券和股票等直接融資佔比提高，說明貨幣總量充足，問題更多在於資金投向和風險偏好。此時選擇調整結構性工具利率，重點是引導資金流向。發佈會上超預期的表態是“從今年看，降准降息還有一定空間”。鄒瀾給出的依據包括：金融機構法定存款準備金率平均為6.3%，仍有下調餘地；人民幣匯率總體穩定、美元處於降息通道，外部約束減輕；2025年以來銀行淨息差已經在1.42%左右走穩，2026年還有一批三年期、五年期高利率存款到期重定價，再疊加本次結構性工具降息，有助於降低付息成本，為後續降息釋放空間。今年我們可以繼續期待降准降息，政策空間較足。從中期看，這一輪結構性工具降息表明2026年貨幣適度寬鬆。中國央行在1月初對2026年政策取向的公開表述是：繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，保持流動性合理充裕，同時“完善結構性貨幣政策工具體系，最佳化工具設計和管理，加強對擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域的金融支援”。 本次利率下調的時點緊貼2025年金融資料發佈和新一年宏觀政策定調，可以看作是對上述表述的具體落實，也與當天同步公佈的“兆級工具箱擴容”“商業用房最低首付比例下調”等措施共同服務於“為十五五開好局、起好步”的要求。2 增加支農支小再貸款額度5000億元2026年1月15日，中國央行增加支農支小再貸款額度5000億元，總額度中單設中小民營企業再貸款，額度1兆元，重點支援中小民營企業。當下，民營和小微重要性很高，但融資獲得感仍不穩定。一方面，官方已經多次重申民營經濟的“56789”特徵：貢獻50%以上稅收、60%以上GDP、70%以上技術創新成果、80%以上城鎮就業、90%以上企業數量，民營和小微是穩增長、保就業的關鍵主體。另一方面，監管部門資料表明，普惠小微貸款餘額保持兩位數增速，2025年三季度末普惠小微貸款餘額約36兆元，同比增長在12%左右，但民企調研普遍反映，融資的可得性和穩定性仍是不少企業的痛點，信用環境一旦收緊，首先受影響的往往是這些主體。在這種情況下，單靠窗口指導和考核約束不足以長期穩定銀行行為，需要更強的價格和額度激勵。從工具設計看，合併支農支小再貸款與再貼現額度，增加5000億元支農支小再貸款，是在提高工具靈活性和規模。支農支小再貸款通過對符合條件的涉農、小微、民營貸款提供再融資支援，引導銀行發放中長期、信用類貸款；再貼現則針對銀行持有的已貼現票據，幫助企業加快資金周轉。二者打通後，地方法人機構可以在貸款和票據之間調整結構，在同一總額度下提高資金使用效率。在此基礎上單設1兆元民營企業再貸款，是這次政策的重點。根據中國央行口徑，這一工具放在支農支小再貸款項下管理，利率與支農支小再貸款一致，而後者又已隨本次結構性工具降息統一下調至1.25%。 實際上，相當於劃出一池利率約1.25%的長期低成本資金，專門用於支援中小民營企業貸款。對銀行而言，只要發放符合條件的民營中小企業貸款，就可以從中國央行獲得相應額度再貸款，從而在利差上形成一定緩衝，緩解“收益不夠覆蓋風險”的顧慮，有助於把風險偏好從集中配置低風險資產，部分引導到民營和小微領域。這一兆工具的訊號意義強，對緩解民營融資痛點針對性較強。3 科技創新和技術改造再貸款再次增額、降息、擴圍中國央行決定將科技創新和技術改造再貸款額度從8000億元，增加4000億元至1.2兆元，並將研發投入水平較高的民營中小企業等納入支援領域。另將此前已經設立的民營企業債券融資支援工具、科技創新債券風險分擔工具合併管理，合計提供再貸款額度2000億元。中國央行此舉進一步強化對科技創新再貸款支援，一是增額，自中國央行2024年4月首次設立5000億元科技創新和技術改造再貸款以來，歷經兩次增額，‌2025年5月‌增加‌3000億元，此次再度增額4000億元；同時通過整合原有政策工具，提供2000億元再貸款額度，降低發債風險。二是降息，2025年5月這一再貸款一年期利率由‌1.75%‌下調至‌1.5%，此次再度下調25bp至1.25%。三是擴圍，適當拓展政策支援領域，自2026年起將研發投入水平較高的民營中小企業納入支援範圍。12月中央經濟工作會議明確“創新驅動”核心地位，此次中國央行加強對中小民營企業、科技創新、綠色轉型等經濟轉型關鍵領域的精準支援，均體現了對科技長賽道的金融供給傾斜，將引導金融機構加快科技創新領域貸款投放，利率下調、科技創新再貸款資金擴容帶來的銀行資金成本的下降，將有效緩解中小民企融資難融資困的困境，有望帶動中小民企利潤修復，助力產業升級；科技創新債券風險分擔工具進一步有力支援科技型企業和股權投資機構發債。科技創新與先進製造的結合，將推動中國邁向高端產業鏈，增強全球競爭力。4 商業用房購房貸款最低首付比例下調至30%中國央行表示，會同金融監管總局將商業用房購房貸款最低首付比例下調至30%，支援推動商辦房地產市場去庫存。降首付門檻政策首次惠及商業用房。過往出於抑制炒房投機等管控目的，絕大多數城市對於寫字樓、商舖、公寓等商業用房的首付要求較高，執行50%甚至60%的首付比例。此前出台的房地產購置政策普遍針對住宅類房產，住宅類房產首付要求已降至15%，惠及商業用房還是首次，顯著降低非住宅類房產的購置門檻。有助於推動商辦、房地產市場去庫存。當前各地商業用房普遍陷入庫存高企、去化難的困境，商業用房房價跌幅大,全國辦公樓、商業營業用房面積均處於2018年以來歷史高位，進一步抑制商業用房新開工和在建項目施工。商業用房作為各類實體經濟的營運場所與生產資料‌，此次政策出台，一是有助於推動商辦、房地產市場去庫存，促進商業用房實現“銷售-回籠資金-施工”的正向循環，二是顯著降低實體經濟的投資門檻和現金流壓力。5 2025年12月金融資料呈現以下特點：12月社融增速8.3%，前值8.5%；12月M2增速8.5%，前值8.0%；12月M1增速3.8%，前值4.9%；12月信貸同比6.4%，前值6.4%；12月新增社融2.2兆元，去年同期2.85兆元。1）2025年12月社融同比回落至8.3%，較上月下滑0.2個百分點。結構改善，政府債形成拖累，信用環境有所改善。當月新增社融2.21兆元，同比少增6457億元。結構上來看，人民幣貸款9757億元，同比多增1355億元，年末銀行對實體投放力度並未減弱；委託、信託貸款分別多增327億和529億元，企業債融資由上年同期的-159億轉為1524億元，股票融資也小幅多增，說明企業通過債和股獲得資金的管道在改善。政府債當月淨融資6864億元，同比少增1.07兆元，是社融同比少增的主要來源，季節性因素和高基數作用大。2）信貸增速延續放緩，企業端優於居民端，私人部門資產負債表仍需修復。12月金融機構口徑信貸餘額同比增速6.4%，較上月持平；12月新增人民幣貸款9100億元，同比少增800億元，信用擴張動能依然不足。其中企業端優於居民端，企業同比多增，居民同比少增，信心有待提振。12月新增企業貸款10700億元，同比多增5800億元，企業短期、中長期貸款、票據融資均同比多增；居民貸款減少916億元，同比多減4416億元，居民短期貸款多減，中長期貸款少增。3）M2回升，M1下滑，剪刀差繼續走擴；非銀存款仍高，居民存款搬家繼續。12月M2同比增速8.5%，較上月回升0.5個百分點。年末非銀存款季節性轉移至企業和居民存款，新增企業存款12200億元，同比少增5857億元；新增居民存款25800億元，同比多增3900億元；財政存款減少13821億元，同比少減2904億元；非銀存款減少3300億元，同比少減28400億元，股市高漲帶動居民存款搬家延續。12月M1同比增長3.9%，較上月下降1.1個百分點。M2-M1剪刀差自10月以來持續走擴至4.7個百分點，資金活化程度下降。 (澤平宏觀展望)

今天是2026年1月13日，川普在上周五1月9日深夜發布將對美國銀行信用卡公司設定 10% 的利率上限，此話一出引爆全美銀行的反彈，話題持續燃燒。但設置信用卡利率上限真的是錯的嗎?為什麼要這麼做?一、美國民眾信用卡使用現況2025年底，美國民眾信用卡債務總額在突破紀錄，達到1.23兆美元水準，家庭平均負債金額高達9,326美元。面對生活開支日漸吃緊的困境，越來越多美國人民開始依賴信用卡來支付食物與住宿等基本需求問題。然而同時間逾期90天以上也激增至12%，創下15年以來最高。顯示家庭財務壓力已達相對高檔水準。這樣的現況，可能造成民眾消費能力下降，進而影響整體經濟活動動能。另一方面若民眾的還款逾期狀況持續上升，將可能累積為銀行端的資產品質與信用風險壓力。(資料來源:Bloomberg)二、美國銀行端的現況美國銀行信用卡貸款佔整體銀行資產約 4.5%，但由於高利率，信用卡貸款貢獻了銀行端16.6%的利息收入(依研究估算)。然而在現行制度下，高利率的信用卡利息收入，在實務上也有助於吸收潛在的壞帳與損失風險。而一些美國銀行業倡議團體則表示，信用卡屬於無擔保消費性貸款，其違約風險本就高於房貸或車貸，較高的利率反映的是風險定價結果。如果限制信用卡利率上限，可能促使民眾轉向監管較少、成本更高的替代性借貸方案。當銀行信用卡利率限制設置上限，銀行端發放信用卡率就會收緊，提高信用評分的表準，進而導致能夠申請通過信用卡的民眾大幅下降。另一方面，銀行端認為信用卡利率設置上限10%，也會讓銀行端的獲利下降，信用卡的高利率是銀行重要收入來源之一，利率上限將可能對部分高度依賴信用卡業務的銀行（如美國銀行、Capital One 等）之獲利能力與股價評價產生影響。(資料來源:美聯儲研究報告)三、實際身切之痛的台灣案例「喬治與瑪莉現金卡」事件「喬治瑪麗現金卡」1999年問世，是台灣第一張現金卡，英文名稱為「George & Mary」，問世2年之後，讓萬泰銀行的獲利攀上高空，同時創下罕見的股價大漲8倍奇蹟。當然，當時的股價表現亦受到景氣循環與金融環境影響，但現金卡業務被普遍視為重要推力之一。在當時台灣現金卡利率常見約在17%~20%，依照資料顯示當時約定利率上限為20%，而部分銀行在實務設計上，透過違約金、手續費等名目，使整體借貸成本高於名目利率。由於借款門檻過低，許多人把它當作小額信貸在使用，雖說小額但高利率的循環利息也在當時創造了許多「卡奴」。在2000年中卡債風暴正式逐漸形成，許多人開始無法還款，以卡養卡的情形日漸加劇，新聞媒體開始紛紛報導。此事件從2004年至2006年正式爆發，當時借款人大多以卡養卡，但還款都是利息，本金幾乎沒有動到，呈現永久欠債的現況。而銀行也開始失控，逾期率上升、壞帳快速提升，一連串銀行端失控後，銀行開始暫停發卡轉催收以及委外討債。緊接著因無法再依靠以卡養卡，許多人開始轉向地下錢莊借錢，借款人壓力遽增自殺案件提升、聯徵信用崩壞...等問題開始浮出社會檯面。最終迫使台灣政府與監管強制介入，實施以下措施：限制現金卡發行提高核貸門檻禁止過度促銷強制資訊揭露（總借貸成本）後續修法信用卡循環利率上限 15%(資料來源:喬治與瑪莉維基百科)四、結語(申明:以下為個人觀點，不代表任何立場)依照過往台灣的歷史金融教訓，對應此次川普政府提出的信用卡利率上限設置，或許10%的利率上限，對銀行端現行商業模式將帶來明顯調整壓力，若從較長期的制度穩定角度觀察，或許仍存在多種配套方案可供討論與實施，例如階段性的實施政策，避免銀行端斷層產生，也可給予銀行時間改善本體獲利結構，當這項政策開始實施銀行端就必須重新調整獲利結構，雖然這不是一件簡單的事情。設置信用卡利率上限，仍然可以為銀行創造利息收益，只是沒有以前的高暴利，倘若制度可以減輕民眾還款負擔以及提升整體消費力促進經濟活動，即便可能帶來短期的調整陣痛，若能換取長期制度與經濟體質的穩定，仍值得納入討論。從喬治與瑪莉現金卡的事件，過往的案例我們可以察覺到其實現在美國銀行業團體擔心的事情，即使現在不設置上限，在未來壞帳、逾期率爆發性成長，利息收入無法再回補壞帳與損失，屆時銀行也會踩煞車，那麼他們擔心的潛在問題可能還是會發生。**更多(分析、資產配置分享、財經閱讀筆記..等)歡迎至「ANSHI安實的沙龍」訂閱哦！※文章分享來自個人分析，不會給予該買或賣的評斷，純分享，也是一種自我紀錄。※投資理論沒有對錯，想法、策略只有適不適合自己，互相討論求進步(數據有誤，歡迎留言修正)。

美國逮捕委內瑞拉總統馬杜洛(Nicolas Maduro)後，彭博引述知情人士表示，中國最高金融監管機構要求政策性銀行和其他主要商業銀行匯報對委內瑞拉的貸款風險敞口。知情人士透露，國家金融監督管理總局還要求銀行加強對所有委內瑞拉相關信貸的風險監測，以評估中國銀行業面臨的潛在風險。上述指導突顯出監管部門對地緣政治風險加劇可能給銀行業造成影響的擔憂。委內瑞拉長期以來是中國在能源和基礎設施項目方面的重要合作夥伴，過去10年間中國向委內瑞拉提供數十億美元貸款，主要由中國國家開發銀行等政策性銀行主導。報導引述加州大學聖地亞哥分校教授Victor Shih表示，如果美國得逞，美國債權人和索賠人成為委內瑞拉債務的優先債權人，由於委內瑞拉政府和國有企業難以滿足美國的要求和國內支出需求，中國債權人將面臨更高的違約風險。 (格隆匯電報)

好消息，公積金貸款利率，正式下調！2025年5月7日，中國人民銀行宣佈下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%。這一政策調整範圍既包括新發放的住房公積金貸款，也包含存量住房公積金貸款。根據規定，2025年5月8日前已發放的未到期個人住房公積金貸款，自2026年1月1日起按新利率執行。這意味著，上海已辦理公積金貸款的購房者來說，無需申請、無需跑銀行，系統將在今天自動完成利率調整。01利率下調帶來的直接利多是減少購房者的利息支出。以一筆金額100萬元、期限30年、等額本息還款的首套個人住房公積金貸款為例：調整前：月供約4136元，總利息支出約47.0萬元。調整後：月供降至4003元，總利息支出約40.9萬元。節省金額：月供減少約133元，總利息減少約4.76萬元。這筆節省下來的利息，相當於一輛家用轎車的首付款，或是一套普通住宅數年的物業費。對於二套購房者，若貸款金額80萬元、期限20年，調整後月供約4460元（原5.0%利率約4530元），總利息減少約1.7萬元。02在公積金利率下調政策即將生效之際，上海樓市呈現出複雜的分化態勢。二手房市場：2025年上海二手房市場已累計成交243876套，超越2024年全年的242699套，創下近三年來的成交新高。但12月首周（12月1日-12月7日），全市二手房共完成網簽4901套，較前一周環比減少11.8%，市場活躍度有待進一步提振。新房市場：呈現“量穩價跌，結構分化”的特徵。上周全市新建商品住宅成交面積約8.5萬平方米，環比小幅上升2.42%；成交均價受個案結構影響波動明顯，環比下降9.86%，至69675元/平方米。值得注意的是，上海新房價格同比上漲5.1%，漲幅全國第一。核心區的頂級豪宅澐啟濱江，開盤當天122套房源就被搶光，出現少有的“日光碟”現象。03隨著存量公積金貸款利率下調的正式實施，將對上海樓市產生積極影響。降低購房成本：利率下調直接減輕借款人利息負擔，等同於增加居民收入，提升消費能力。刺激需求釋放：公積金貸款利率作為“低成本資金”，其下調將直接降低購房者的還款壓力，鼓勵更多家庭進入房地產市場。支援市場健康發展：政策將更好滿足住房消費需求，進一步釋放剛性和改善性住房需求潛力，支援房地產市場持續健康發展。對於正在還貸的上海家庭來說，2026年1月的還款日將是一個值得期待的日子。每月減少的百元月供，雖然數額不大，但積少成多，將在未來30年的還款周期中，為家庭節省下一筆可觀的支出。對於計畫購房的家庭來說，公積金利率下調與其他新政的疊加，將顯著降低購房門檻和還款壓力。 (上海樓市情報)

對2025-2027年的預測儘管在2024年第四季度和2025年第一季度短暫走穩，但自2025年四月以來房地產市場再次走弱，我們在2025年下半年看到房地產價格加速下跌。中國前100強開發商的合同銷售額在2025年10月同比下降41%，較2025年9月的-3%有所擴大。考慮到2024年第四季度在政策刺激後的高基數以及近期並沒有重大的房產刺激政策出台，我們預計今年剩餘時間房地產市場將持續走弱，我們將2025年的房地產銷售建築面積/銷售額預測分別下調4%和3%。如上文所述，我們預計2026年的住宅租金將下降，因此房地產價格在2026年可能繼續下跌，直到租金觸底，我們將2026年房地產銷售建築面積/銷售額預測分別下調14%和13%。分析：在去年四季度至今年一季度為期半年的相對平穩後，房地產市場於今年下半年開始繼續加速下行。這也是我去年四季度開始一直提醒需要繼續觀察的原因，就是因為當時的經濟基本面並沒有實質性恢復，再加上後續的政策跟進不及預期，房價預期再次轉壞，預計明年的租金將繼續下行，新房銷售額也將下降13%左右，買房地產股的讀者需要注意一下。全國房地產銷售與百強開發商銷售：由於持續去庫存，我們預計全國房地產銷售面積/銷售額在2026年將同比下降10%/10%，此前2025年預計下降為8%/9%。由於2025年上半年基數較高，且下半年銷售下滑加速，這一降幅在2026年可能進一步擴大，這將給2026年的銷售帶來壓力。我們預計百強開發商的房地產銷售額在2025/2026年將同比下降21%/10%，隨著庫存去化可能在2027年中期結束，我們預計2027年的銷售降幅將縮小至5%（見圖22）。圖22：庫存周轉月數可能在2027年中回到自2010年以來的平均水平分析：由於今年下半年房產銷售加速下滑，這一影響很可能延續至明年上半年，預計百強開發商的房產銷售額在2025年將同比下降21%，在2026年同比下降10%，而在2027年銷售額降幅縮小至5%。我想起前段時間和我爭論房地產股會戴維斯連按兩下的那位，我真不知道說啥好。新開工房地產：由於第三季度房地產銷售疲軟，開發商投資放緩，2025年前10個月全國300個城市的土地購買額同比增長5%，較2025年上半年28%的增速有所放緩，這表明開發商對市場信心不足。此外住建部重申房地產開發模式將從預售模式轉向現房銷售模式，這將進一步對開發商的投資意願和新開工產生壓力。因此我們預計在經歷2025年預計同比下降19%之後，2026/27年的新開工物業將分別同比再下降10%/5%。新房竣工：由於2023-2025年新開工同比下降19-23%，我們預計竣工量將繼續疲軟。我們對2025/2026年的竣工面積預測同比下降19%/20%，而預計2027年的竣工量將同比下降15%。房地產投資：我們預計2026年房地產投資將同比下降10%，2027年將再下降5%，以反映我們對新開工項目下降和在建建築面積減少的預測。分析：開發商買地的增速大大放緩，這說明開發商總是比大多數人先嗅到危險的氣息。兩方面原因造成了開發商拿地意願降低，一方面是房地產市場從今年二季度開始再次拐頭向下，未來形勢又開始不明朗。另一方面是預售制轉向現房銷售會大大增加開發商的融資成本，因為本來用買家預收的房款來建房不需要支付利息，而現在向銀行貸款來建房需要支付大量利息。這不但會造成建房成本的剛性抬升，還會造成新房供應量大幅減少（因為有資質大量貸款的開發商沒幾個），最終的結果就是新房價格被剛性抬升，而大量開發商被市場所淘汰，新房市場量跌價升，這個問題其實我之前也已經專門有講過。預計到2026年下行周期將繼續，可能在2027年中期結束我們預計庫存去化將在2027年中期結束，假設新開工和銷售保持不變，我們估計全國庫存將在2027年中期回到25個月的水平，低於目前約30個月的水平，屆時房價將趨於穩定。預計在2025年房價下降12%之後，隨著去庫存的持續，2026年和2027年房價將分別再下降10%和5%圖 23：中原一級城市二手房價格指數分析：最後瑞銀給出了總體的分析結論，就是去庫存將於2027年年中結束（房價也會同步趨穩），預計2026年和2027年房價將分別下降10%和5%。當然這是一個總體的判斷，高線城市由於基本面更好且庫存更少，則房價走穩會比總體水平早3-6個月，而低線城市要分情況看，有些基本面持續下行且人口長期流出的基本沒有翻盤的可能性了。我們的預測下行風險包括：1）房產銷售低於預期的水平。2）主要開發商違約，導致購房者對新房產生擔憂，進而轉向購買二手房而非新房。3）抵押貸款違約率上升，可能導致銀行以大幅折扣進行更多的止贖銷售，從而進一步壓低房價。我們的預測上行風險包括：1）大幅降息。2）大規模庫存購買以及加快城中村改造計畫，這些都可能減少庫存。3）其他重大的房產刺激措施。分析：因為任何預測都是基於假設變數在一定範圍內，當這些變數超出預設範圍時預測的結果就不准了，那麼我們來看一下這次瑞銀預測的基礎變數包括那些。下行風險（導致房價走穩時間點延後），主要是抵押貸款違約率上升這個因素，這會導致法拍房數量增加，市場低價拋盤加大，供求進一步失衡。上行風險（導致房價走穩時間提前），包括超預期的降息、超預期的拆遷規模、大規模庫存收購、其他重大房產刺激措施。 (finn的投研記錄)

周六的深圳福田街頭，香港青年李尊明熟練地打開手機掃碼，用新辦的內地信用卡買了店裡的新款球鞋。這張小小的卡片，是他作為“北上生活圈”一員的重要憑證。“有了內地信用卡，坐飛機有貴賓廳，日常支付也更方便。”李尊明告訴記者。如今，像他這樣每周北上消費的香港居民催生了新的金融需求——他們帶著香港的信用記錄，希望在內地獲得貸款和金融服務。這一變化正在深港兩地悄然發生。越來越多的港人選擇在大灣區長期居住，從“消費北上”升級為“生活北上”，進而催生了信貸、社保等全方位的跨境服務需求。在2025香港金融科技周上，香港環聯信貸亞太首席產品官冼迪雲透露，目前香港居民“北上”貸款的需求有所提升。“北上買社保”也成為社交平台上的新熱點。50多歲的港人李生給記者算了一筆帳：每月繳納898元養老保險，20年後在深圳退休，預計每月可領3000多元退休金，“這樣領4年就能回本”。 廣東省社會保障基金管理局資料顯示，截至2024年8月，港澳居民在粵參加養老、工傷、失業保險共33.28萬人次，較2021年底前增長118.93%。北上貸款需求出現在2025香港金融科技周上，冼迪雲分享了他最新的觀察，每周都有大量香港居民北上消費，更有不少香港青年在大灣區創業，有貸款需求。他們在香港擁有完善的信用檔案，在內地卻是“信用白戶”，這個反差讓內地銀行看到了機會。過去，深港跨境信貸多呈現“南向”流動，以內地企業和居民在港融資、開戶為主，其中多數案例依託深圳跨境資料驗證平台（DVP）實現。如今，隨著部分港人北上從短期消費拓展到長期定居，港人北上貸款的需求也開始被關注。客觀來看，利率，並非驅動北上貸款的主因。資料顯示，中銀香港、匯豐銀行10月底按揭利率上限普遍在3.25%至3.5%區間，而內地優質客戶也能獲得約3%的貸款。可以說，在資金價格上，兩地幾乎站在同一起跑線。真正推動這一變化的或是更深層次的區域融合與生活方式變遷。中山大學嶺南學院經濟學系教授、中山大學港澳珠江三角洲研究中心副主任林江對第一財經記者表示，港人北上已從“消費北上”升級為“生活北上”， 過去港人北上多以購物、醫療、美食等短期消費為主，如今越來越多香港居民選擇在深圳、東莞、珠海等地置業、就業、就學，形成了跨境生活圈，這催生了一定的信貸需求。冼迪雲同樣觀察到這一趨勢，他表示，目前香港居民北上的信貸需求集中在信用卡領域，一個香港居民若能在內地獲得一張本地信用卡，他在日常消費和支付上的便利性會大大提升。“雖然目前整體規模有限，內地銀行依然有較強意願推進此事，希望搭建起一個成熟的跨境信用驗證平台。當未來有更多來自新加坡、馬來西亞等國家或地區的人士到中國工作或留學時，這套體系或可以直接復用。”他補充稱。而更深層的原因或在於港人北上正從“資產北上”來到“財富共享”。林江對第一財經表示，當前，港人的資產配置不再侷限於香港本地的不動產或理財，開始進入內地貸款購房、投資基金股票、開設公司乃至繳納社保。在港元與人民幣匯率相對穩定的背景下，雙幣資產配置成為趨勢，催生了持有“雙區資產組合”的新型中產階層，他們對於跨境金融創新的需求更高。不過，理想與現實之間仍有距離。目前，港人在內地申請貸款仍需要滿足一定條件，通常需要滿足擁有內地公司或房產等“硬門檻”。第一財經記者近期實測多家大行，招行深圳某支行明確表示暫無法為港人辦理貸款業務；建行東莞某網點則稱，信用貸暫不可行，但持有內地房產或可嘗試抵押貸款。港人北上買社保成新風潮第一財經記者觀察到，繼北上消費後，“北上參保”正成為港人融入大灣區生活的新選擇。在各大社交平台上，關於在廣州、深圳等大灣區城市購買社保、規劃退休的經驗帖文日漸增多，掀起一股跨境養老規劃的熱潮。“在鹽田養老，成本低、配套全，還有海景可看。”50多歲的李生從事跨境貿易，頻繁往來深港之間。他給第一財經記者算了一筆帳：按目前標準，僅繳納養老保險，每月支出898元，繳滿20年後，預計每月可領取3000多元養老金，“4年左右就能回本”。對他而言，這份內地社保可成為香港強積金之外的有力補充。目前在香港65歲可一次性領取強積金（MPF），也可能有政府補助和長者津貼。與李生相比，44歲的波特規劃更長遠，他選擇通過靈活就業，每月繳納3000元養老和醫療保險，盤算著30年後每月領取約1萬元的養老金，“在內地能享受比香港更優質的養老體驗”。資料顯示，這股“北上參保”熱潮正在迅速升溫。廣東省社會保障基金管理局資料顯示，截至2024年8月，港澳居民在粵參加養老、工傷、失業保險共33.28萬人次，較“灣區社保通”上線（2021年底）前增長118.93%。除了養老考量，高性價比的醫療服務同樣是吸引港人的關鍵因素。李生向第一財經記者坦言，香港的公立醫療雖價格親民，但資源極度緊張。“之前預約一個手術，光排隊檢查就要等好幾個月，真正做上手術時，差不多一年都過去了。”而私立醫院雖然效率高，但高昂的費用讓他望而卻步。對比之下，李生在深圳參保的體驗輕鬆許多——持居住證即可辦理深圳居民醫保，每月僅需40多元。在定點社康中心可報銷75%的費用，經轉診後還能前往上級醫院就診，年支付限額有2000多元。“這樣的醫療帳本，對經常往返兩地的港人來說，確實很有吸引力。對於需要定期複查慢性病的波特而言，內地醫保的吸引力在於實實在在的報銷。他算了一筆經濟帳：每月繳納內地醫保，在內地複查既無起付線，報銷比例也高；相比之下，在香港做同樣的檢查全部自費，費用要“高出幾倍”，還難以觸發商業保險的理賠門檻。綜合開發研究院（中國·深圳）區域發展規劃研究所副所長陳穎儀對第一財經表示，社保中包含的醫療保險尤為關鍵。香港雖有公立醫療，但輪候時間較長；而內地不僅醫療資源相對更為豐富，在醫生技術、就診體驗等方面也具備優勢，因此“北上就醫”逐漸成為趨勢。她特別指出，市場上甚至出現了專門服務港人的“陪診師”，幫助他們解決語言溝通和就醫流程問題，這從側面反映出北上醫療需求的增長。而社保則是其中較為重要的載體。服務升級背後有難點在當前港人“北上貸款”與社保服務需求上升的背景下，一系列難點也逐漸顯現。多位業內人士指出，跨境資料傳輸、金融合規風險及制度對接障礙是當前面臨的主要挑戰。陳穎儀對第一財經表示，北上貸款所依賴的徵信資料，在兩地之間尚未完全打通。由於香港在資料管理、儲存權限（例如部分資料由私人銀行掌握）以及監管要求上與內地存在差異，導致資料流動實際存在障礙。冼迪雲進一步表示，內地各家銀行在審批貸款或信用卡時，改採用的評分卡模型與標準不盡相同，其核心評估標準普遍圍繞兩大關鍵要素：一是客戶的還款能力，即通過對比收入與負債水平來判斷其償債能力是否健康；二是客戶的還款意願，這通常通過歷史還款記錄來推斷。同時，內地銀行需要客戶在香港的信用資料維度也較多，包括客戶在香港的貸款總額、持有信用卡數量及各卡欠款餘額、歷史還款行為、是否存在逾期，以及信貸申請動態等。林江從更宏觀的層面分析了潛在風險。他對第一財經表示，還需要考慮金融合規與風險管理的複雜性。港人北上貸款一旦發生違約，由於涉及不同的司法管轄區，債務追償與法律執行程序複雜、成本高昂。香港作為國際金融中心，其多管道的資金流動也進一步提升了反洗錢等風險監控的難度。林江認為，制度對接與權益認定也可能存在障礙。兩地的社保體系，如香港的“強積金”與內地的“五險一金”，在規則和待遇上存在顯著差異，目前缺乏順暢的互認機制。這引發了一系列有待釐清的問題：例如，港人返回香港後，在內地的社保權益如何銜接？若在兩地同時繳納社保，是否存在重複繳納或待遇享受的模糊地帶？這些都需要政策層面進一步細化與明確邊界。未來如何推進？針對港人北上過程中的難點，未來應如何發力？林江對第一財經表示，建議在大灣區框架下加快建立跨境徵信合作機制，推動人民銀行徵信中心與香港監管部門協同，建構信用記錄互認與轉化評估模型。同時，可建立統一的港澳居民金融身份認證平台，運用區塊鏈與隱私計算技術，在保障個人資料安全的前提下實現跨境驗證。此外，可探索發展“積分徵信”機制，允許初入內地的港人以水電繳費、稅單等替代傳統徵信資料，提升其融資可獲得性。第一財經記者注意到，該領域已有案例落地。10月，農業銀行深圳分行發佈消息稱，該行聯手百行徵信、環聯信貸，落地首筆依託深港跨境資料驗證平台的香港居民內地消費貸款。該案例成功為3名在前海深港青年夢工場就業的香港青年完成內地消費貸款額度核定，並實現首例通過資料核驗面向香港居民的內地消費貸款放款。在2025香港金融科技周現場，深港跨境資料驗證平台香港側平台營運方——微眾銀行跨境科技團隊負責人葉林松向第一財經記者解釋了深港跨境資料驗證平台的運作原理，當使用者從內地機構下載資料時，該機構會生成檔案雜湊值（Hash Value）並上傳至平台。使用者將原始檔案帶給香港機構後，該機構用相同演算法生成雜湊值，與平台記錄進行比對。若一致，則證明檔案未被篡改。整個過程中平台不觸碰使用者的原始資料，僅提供驗證服務，在不涉及資料直連的基礎上提供了一種平台解決方案。在制度層面，陳穎儀對第一財經表示，實現資訊互通，一方面需正視兩地差異，在現有平台基礎上，通過持續溝通增進理解、建立互信。另一方面，應推動將成熟的試點政策上升為法律法規，通過立法提升其公信力與制度層級，為跨境資料流動提供堅實保障。林江建議，社保制度的銜接也在探索新路徑。可推動兩地社保記錄與待遇互認，探索“社保一號通”機制，使港人可線上整合管理兩地帳戶，實現待遇合併或轉換。同時，應明確跨境就業人員的社保繳納規則，避免重複繳付或保障空檔。 (第一財經資訊)