如果說“十四五”期間是“積蓄”, 那“十五五”就是“起跳”, 中國經濟的底層邏輯正處於改寫的處理程序當中。未來的發展並不是單純依靠拼體量、鋪攤子的模式,而是要去重構骨架、重塑肌肉, 接下來的的五年時間裡, 究竟那些產業能夠扛起增長的大旗, 又有那些賽道可以誕生出下一個十年的王者? 答案便隱藏在這12條路徑, 其中包括六大新興支柱產業,（積體電路, 航空航天, 生物醫藥, 低空經濟, 新型儲能, 智慧型手機器人）和六大未來產業,（量子科技, 生物製造, 綠色氫能與核聚變, 腦機介面, 具身智能, 6G）。 它們被共同視為新質生產力的尖刀隊。 本文會剖析這12個賽道產業鏈圖譜, 每個賽道都附帶一份與之對應的深度行業報告。 第一部分：六大新興支柱產業——構築高品質發展的“血肉之軀”

宏觀基本面與全球流動性環境仍是決定港股趨勢的核心因素，解禁更多體現為結構性擾動而非系統性風險 2025年港股以2869億港元新股募資額登頂全球，2026年港股IPO（首次公開發行）仍然勢頭不減。Wind(萬得)資料顯示，截至5月20日，港股市場年內IPO項目數量達到56宗，較2025年同期的28宗增加一倍；募資總額達到1442.23億元人民幣，同比增長97.8%。此外，港交所排隊上市企業已超400家，預計上市潮仍將持續。 港股IPO持續繁榮的另一面是解禁壓力：2025年密集上市的科技、生物醫藥企業的基石投資者與Pre-IPO股東，其6個至12個月的鎖定期在2026年陸續到期。據浦銀國際測算，全年解禁市值合計約1.7兆港元，較2025年的0.6兆增長近三倍，創近年峰值，相當於港股日均成交額的十倍左右；全年有6個月度解禁規模超1000億港元，其中9月解禁規模高達5300億港元，約佔全年三分之一。 兆解禁壓力下，港股市場能否平穩度過？受訪機構觀點不一。星河證券投資總監趙紅梅直言，在流動性偏緊背景下，兆解禁意味著潛在拋盤巨大，會引發資金分流和部分個股交易量萎縮，尤其是市值低於100億港元、未進入指數或港股通的小盤股最易受波及。

在行業反覆被出海焦慮洗禮的當下，恆瑞以一筆百億美金交易，直接炸場！ 5月12日，恆瑞醫藥與必治妥施貴寶（BMS）宣佈，雙方達成全球戰略合作及許可協議，共同推進13款涵蓋腫瘤學、血液學及免疫學的早期項目，合作潛在總交易額可達約152億美元。 這筆合作的份量，遠不止於金額，合作模式與支付結構的雙重創新，才是這枚“深水炸彈”的真正核心。 這份協議並非業界司空見慣的單管線“一錘子買賣”，而是直接將合作範圍拉長拓寬——恆瑞擁有共同開發特定項目的選擇權，並且有機會與BMS在全球範圍內共同開展特定的商業化活動。

未來十年，那些產業有可能會迎來真正的增長？倘若你對技術、經濟或者職業方向滿懷興趣，興許會心生好奇：在未來的十年當中，那些領域能夠切切實實地實現增長呢？答案隱匿於這四股力量之中——包括人口老齡化，能源轉型，人工智慧的滲透以及全球供應鏈的重構。它們共同促使著六個大方向向前邁進，除此之外，還有幾個疾速飛奔的小賽道。每個賽道方向本文僅關注三個核心問題：具體涵蓋那些領域（核心賽道），增長背後的硬驅動是什麼（驅動因素），實際的機會落腳點在那裡（主要機會）。下面逐一梳理，只說事實和邏輯。在面向2036年時，這六大具備高潛力的賽道，以及諸多新興領域，將會共同建構起未來十年的經濟全新圖景。不管是由技術驅動的算力革命和能源轉型，還是因社會結構變遷而催生的銀髮經濟與孤獨消費，全都指向一個更為智能、更為綠色、更為人性化中的時代。對於個體而言，關鍵並不在於去追逐所有的風口，而是在於精準找到自身資源與行業拐點的相契合之處，抑或是深耕於技術壁壘所在，或是精心打磨服務細節方面，又或是在產業鏈的縫隙裡發現價值。已經到來的是未來，唯一不變的是變化，只有順著形勢去做，並且早早佔據關鍵位置，才能夠在新的一輪增長的浪潮當中獲得一個立足的地方。 (TOP行業報告)

在當今世界經濟與科技的版圖上，一場無聲卻劇烈的變革正在高等教育與基礎科研領域發生。長期以來，以哈佛、史丹佛和牛津為代表的美歐高校，憑藉其雄厚的科研積澱和源源不斷的人才吸引力，始終佔據著全球 STEM（科學、技術、工程與數學）領域的金字塔尖。然而，這一維持了半個多世紀的統治地位正面臨前所未有的挑戰。近日，在全球頂尖智庫外交關係委員會（CFR）的一場活動中，輝瑞（Pfizer）首席執行長艾伯特·布林拉（Albert Bourla）向西方學術界與產業界敲響了警鐘。他指出，根據最新的科研產出追蹤資料，全球 STEM 領域前十名的高校中，美國僅剩一席，而中國高校已經佔據了絕大多數席位。全球科研產出的中攻美守：自然指數背後的真相布林拉提到的資料核心源自《自然》（Nature）雜誌發佈的自然指數（Nature Index）。這一指標通過追蹤全球頂級自然科學與健康科學期刊上的論文發表情況，被視為衡量國家與機構高水平研究實出的晴雨表。回望 2020 年，全球科研產出前十名的高校和機構幾乎被美歐包攬。然而，短短五年時間，格局發生了翻天覆地的變化。在最新的排行榜中，中國科學院（CAS）不僅蟬聯榜首，中國科學院大學、中國科學技術大學、北京大學、南京大學、浙江大學等中國頂尖學府也紛紛躍升至全球前十。相比之下，曾經長期霸榜的美國常春藤盟校和西歐老牌名校，除極個別機構外，已在十強名單中難覓蹤影。“在中國，一切科研工作都體現出驚人的效率：三倍的速度，一半的成本，”布林拉在發言中強調。他指出，這種變化並非偶然，而是中國在過去幾十年中深思熟慮、蓄力已久的結果。中國科研生態的加速秘籍：政策與創新的雙輪驅動中國在生物醫藥、人工智慧及材料科學等領域的爆發式增長，得益於其對科研生態系統進行的系統性現代化改造。布林拉在與高盛首席營運官約翰·沃爾德倫（John Waldron）及前美國商務部長吉娜·雷蒙多（Gina Raimondo）交流時，詳細分析了中國科研體制的優勢。首先是監管體系的革新。中國藥品監管部門在過去幾年中進行了大刀闊斧的改革，與國際標準接軌的同時，大幅最佳化了臨床試驗的審批流程。布林拉提到，更少的 GL 主義程序使得醫院運行臨床研究變得更加順暢，這對於藥物研發這類時間敏感型行業至關重要。其次是人工智慧（AI）的深度嵌入。中國在 AI 賦能科研（AI for Science）方面走在了世界前列。從蛋白質結構預測到新材料的發現，乃至臨床試驗的設計與執行，AI 的應用極大縮短了研發周期。這種全方位的技術融合，正是布林拉口中三倍速的重要來源。此外，中國建立了日益完善的智慧財產權保護體系，並配套了大量的科研資助計畫。通過稅收優惠、產業基金等手段，中國成功引導了大量社會資本流向基礎創新和尖端技術領域，形成了一個從實驗室到市場的閉環生態。人才基石：從數字原住民到 AI 一代科研的競爭歸根結底是人才的競爭。中國對 STEM 教育的投入已經從高等教育延伸到了基礎教育階段。以北京為例，中小學已經開始普及人工智慧教育，每年提供專門的 AI 課程，涵蓋從聊天機器人的使用到技術倫理的探討。這種從小培養的科技素養，正在轉化為龐大的高水平人才池。保爾森研究所（Paulson Institute）的一項研究顯示，全球頂級 AI 人才中，近三分之一出生在中國。儘管美國在吸引全球人才方面仍具優勢，但這一態勢正在發生微妙變化。普林斯頓大學、哈佛大學和麻省理工學院（MIT）的聯合研究發現，越來越多的在美受訓華裔科學家開始考慮或已經選擇回國。僅 2021 年，就有超過 1400 名頂尖科學家從美國大學轉職回中國。清華大學新設立的統計與資料科學系主任、曾任哈佛大學教授的劉軍在接受採訪時表示，資本的湧入、政府對科研的支援，以及對 AI 和機器學習的巨大熱忱，正成為吸引頂尖人才向東方匯聚的核心引力。輝瑞的歷史視角：從英國中心到美國霸權，再到下一個路口作為全球最大製藥公司的掌舵人，布林拉對這種領導地位的轉移有著深刻的歷史感知。他回憶道，在 20 世紀 80 年代和 90 年代，輝瑞的全球研究中心主要設在英國。但到了 21 世紀初，隨著美國國家衛生研究院（NIH）大幅增加撥款，大批政府資金湧入美國大學，催生了無數生物技術初創公司，科研重心因此不可阻擋地向大西洋彼岸轉移。如今，布林拉認為美國在生物技術領域的統治地位正面臨歷史性的挑戰。他提醒美國政策制定者：如果美國將 80% 的精力花在如何限制或減緩競爭對手的發展上，而不是花費 80% 的腦力去思考如何通過政策調整、大學改革和科研投資來超越對手，那麼美國將輸掉這場未來的長跑。十年內的超越點布林拉預測，雖然目前美國在最高品質的研究比例上仍保持領先，但中國上升的速率預示著，在 2030 年之前，中國在綜合科研實力上極有可能完成超越。對於像輝瑞這樣的跨國巨頭而言，中國早已不再僅僅是一個銷售藥物的市場，而日益成為全球創新的源頭。這場科研權力的交接不僅是學術排名的更迭，更預示著未來全球科技產業佈局的根本性重塑。 (技術前哨)

雖然腫瘤藥物代表k藥痛失藥王寶座，但全年腫瘤藥物全球市場仍雄踞第一大藥物市場地位。腫瘤藥物經歷化療、靶向治療、免疫治療的代際發展路徑，2025年免疫治療+靶向治療已經合計佔比超過70%，還有進一步提高的趨勢。2025年全球腫瘤藥物銷售前15的藥物。榜單中15款藥物的2025年總銷售額達到1178.95億美元，較2024年的1054.41億美元增長了11.81%，顯示出腫瘤市場強大的增長韌性。免疫檢查點抑製劑（PD-1/PD-L1）是腫瘤治療藥物的絕對王者，地位穩固，Keytruda、Opdivo、Imfinzi和Tecentriq四款藥物合計銷售額達537.72 億美元，佔據榜單總額的近46%，仍是腫瘤治療的基石。Keytruda以316.80億美元的銷售額一騎絕塵，持續領跑，其“廣譜抗癌”的特性和廣泛的適應症覆蓋是核心壁壘。Imfinzi憑藉在小細胞肺癌（SCLC）等領域的突破，以28.54%的增速成為PD-L1賽道的最大黑馬。在血液腫瘤領域強生的Darzalex（CD38 單抗）以143.51億美元和22.97% 的增速強勢增長，鞏固了其在多發性骨髓瘤（MM）領域的霸主地位。Imbruvica受澤布替尼等新一代BTK抑製劑衝擊，銷售額下滑10.85%，專利到期後的市場份額被快速蠶食。第一次有中國原創腫瘤藥物登列榜單，體現了中國創新醫藥的快讀崛起。Enhertu以49.82億美元銷售額和32.71%的增速，成為ADC領域的絕對標竿。其在乳腺癌、胃癌、肺癌等多癌種的卓越療效，重新定義了HER2靶向治療的標準。Perjeta銷售額下滑5.48%，反映出傳統單抗藥物在ADC等新一代療法面前的增長乏力。CDK4/6抑製劑從雙雄並立到三足鼎立，諾華的Kisqali（+57.70%）、禮來的Verzenio（+7.84%）和輝瑞的Ibrance（-5.61%）形成了新的競爭格局。Kisqali憑藉在總生存期（OS）上的顯著優勢，實現爆發式增長，正在取代Ibrance 成為HR+/HER2-乳腺癌治療的首選。阿斯利康憑藉在腫瘤免疫治療、精準靶向肺癌、ADC和BTK四大高增長領域的全面佈局，成為2025年腫瘤市場最大的贏家之一。腫瘤免疫治療：正在全力升級。2025年腫瘤免疫治療從1.0向2.0升級的核心轉折之年。2011年伊匹木單抗（CTLA-4抑製劑）正式開啟了腫瘤免疫治療的時代，到2014年k藥和O藥為代表的PD-1抑製劑，再到2018年中國批次上市PD-1，完成了免疫檢查點單藥“破冰”， 首次打破傳統治療瓶頸，全面開啟腫瘤免疫治療1.0時代。以百濟神州、信達生物、恆瑞醫藥為代表的創新藥企歷史性抓住了腫瘤免疫治療起航的關鍵窗口，推動中國成為全球創新生物醫藥發展重要的一環。PD-1藥物從2014年上市以來，已經超過12年，腫瘤免疫治療1.0時代正在進入末後期。隨著2028年專利逐步到期，大廠們必須在此前完成腫瘤免疫治療到2.0時代的重大升級，以鞏固頭部地位，而創新生物技術公司也迎來階層躍遷的歷史窗口期。在代際變革的緊迫驅動下，結合PD-1單藥響應率低（15%-25%），而且“冷腫瘤”不響應是亟待解決的問題，全球創新生物醫藥在腫瘤免疫治療領域掀起了轟轟烈烈的2.0升級展開。主要策略是“免疫+”聯合策略，衍生出“免疫+化療”“免疫+靶向”“雙免疫（PD-1+CTLA-4/LAG-3）”“免疫+放療”等多元聯合方案，治療場景向前線、輔助/新輔助拓展。以ADC、雙抗、細胞治療、mRNA 疫苗、AI驅動研發成為最核心增長引擎，市場規模與創新管線同步爆發。通過這些多元組合策略，將部分瘤種ORR提升至50%以上，推動免疫治療成為多個癌種標準治療。在這一階段，中國公司開始大放異彩，在幾乎所有細分的前沿方向具有潛力巨大的中國公司的身影，這是中國創新醫藥公司在這些領域頻頻向大型跨國藥企售出金額巨大的BD的歷史背景。默沙東的困局與突圍戰略2025年默沙東全球總營收達650億美元，同比小幅增長1%，其中腫瘤類股總銷售額為331.29億美元，較2024年的311.50億美元同比增長6.4%，穩居全球腫瘤藥企銷售額首位，領先第二名阿斯利康75.1億美元。腫瘤業務佔公司總營收的比重從2024年的48.3%提升至51.0%，提升2.7個百分點，成為公司絕對的營收支柱與增長引擎。“腫瘤藥王”Keytruda（帕博利珠單抗）表現持續強勁，2025年銷售額達316.80億美元，較2024年的296.07億美元同比增長7.0%，佔默沙東腫瘤類股收入的95.6%，貢獻公司總營收的48.7%，單一產品撐起半壁江山。Keytruda作為腫瘤免疫治療的代表，累計獲批適應症超40項，覆蓋20余種癌種。在非小細胞肺癌一線治療市場保持60%以上的份額，是營收貢獻最大的適應症，也是眾人趕超的核心目標。默沙東對Keytruda依賴風險極高，且核心專利將於2028年到期，屆時仿製藥的衝擊可能導致峰值銷售額損失超100億美元，長期增長壓力巨大。默沙東採取長短結合的多元戰略來鞏固和擴大其在腫瘤免疫治療領域的領先地位。短期核心目標是最大化Keytruda 的生命周期價值，延緩業績下滑，戰略邏輯是利用專利到期前的窗口期，通過適應症拓展、劑型創新、市場滲透進一步鞏固市場份額，為管線迭代爭取時間。中期聚焦ADC、雙抗、精準靶向三大高潛力賽道，加速管線落地與商業化，形成新的增長叢集。在ADC方向，默沙東的核心戰略是通過2023年與第一三共220億美元共同開發3款DXd ADC（HER3、B7-H3、CDH6），首付款高達40億美元。以及2022年與科倫博泰三次合作，獲得9款ADC全球權益，支付14億美元首付款，最高里程碑付款104億美元。其中蘆康沙妥珠單抗TROP2-ADC是默沙東與科倫博泰合作的核心資產，也是默沙東應對Keytruda 專利懸崖、建構“IO+ADC”協同的關鍵支柱。截至2026年2月，該藥已在中國4項適應症獲批，全球16項III期臨床全面鋪開，是默沙東ADC管線中推進最快、商業化最成熟的產品。在雙抗方向，為應對依沃西咄咄逼人的挑戰，默沙東通過與禮新醫藥（中國生物製藥旗下公司）達成32.88億美元的重磅授權協議，引入PD-1/VEGF雙抗LM-299，該產品2025年已啟動中國I/II期、美國I期臨床。在強手如雲的PD-1/VEGF雙抗賽道，LM-299並不突出。百時美施貴寶的翻盤之路在PD-1抑製劑領域，O藥痛失領先好局，被K藥長期壓制。BMS正借助腫瘤免疫升級之勢，以Opdivo為基石，通過“雙免疫+ADC+雙抗+新型免疫+細胞治療+蛋白降解”六大方向，建構下一代免疫治療矩陣，希望通過圍獵的手段逆風翻盤。雙免疫為差異化核心：PD-1+LAG-3、PD-1+CTLA-4，突破單藥PD-1瓶頸。百時美施貴寶是獲批免疫檢查點最多的跨國藥企/以84億美元收購百利天恆的雙抗ADC；在雙抗領域把寶押在了普米斯生物（被BioNTech收購）的PD-L1/VEGF雙抗PM8002上。BMS通過與BioNTech的合作獲得該產品的全球商業化權益，整筆交易總價值累計達111億美元，成為賽道“價值王”。目前正在開展一線治療小細胞肺癌的II/III期臨床試驗，有望在細分賽道實現突破。 (百澤之舞)

中國醫藥股領漲全球的2025年，漲幅最高的個股有那些？香港市場，湧現出一批“三倍股”“四倍股”，甚至“十倍股”，其中，有因產品海外授權交易聲名鵲起的和鉑醫藥、榮昌生物，也有2025年踩中了港股醫藥熱點的“打新寵兒”，還有一批，是經歷了上一輪寒冬後，終於等來投資市場春天的老牌未盈利藥企。北海康成：罕見病第一股起死回生北海康成曾是“中國罕見病第一股”。它的產品，都是治療普通人幾乎沒聽說過的病。已經上市的兩款產品，分別用於治療黏多糖貯積症Ⅱ型、阿拉傑裡綜合徵以及進行性家族性膽汁淤積症。因為主要針對罕見病市場，北海康成的產品市場都很小。2021年就在中國市場推出的首款產品，是用於治療黏多糖貯積症Ⅱ型，至2024年末，共識別出843名患者。另一款已上市產品，識別患者數為839名。理論上，罕見病用藥單價高，還可以享受藥審、醫保的各種政策傾斜，實際上，北海康成多年來仍處於虧損狀態。2024年，全年收入8510.3萬元，虧損金額4.43億元。截至2024年末，公司流動性資產4535.2萬元，流動性負債4.826億元。北海康成幾乎是在生死線上掙扎，股價也一路走低，2025年初最低點為0.095港元/股，成為首家市值跌破1港元的18A生物藥企，市值是負債的五分之一。絕地重生發生在2025年8月。北海康成與百洋醫藥達成股份認購協議，百洋醫藥以每股1.34港元的價格認購價值約1億港元的股份。兩家還簽訂了獨家商業化服務協議，主營醫藥商業的百洋藥業，成為北海康成的獨家商業服務提供商。資金和商業化困局同時緩解，支撐北海康成股價一路上漲，當前市值15億港元，幾乎是上市以來的最高點。三葉草生物：疫苗股的困局與求索2021年11月登陸港股的三葉草生物，上市即高點。那時，它和一批研發新冠疫苗的企業如日中天，IPO次月，股價就達到了歷史高點14.8港元。但是，新冠疫苗並未給三葉草生物帶來預期的商業收入。2022年12月，它的新冠疫苗才獲批緊急使用，2023年，新冠疫情的影響已在消退。據公開資訊，2023年上半年，公司實現收入25.7萬元，主要來源是新冠疫苗。這兩年疫苗市場陷入低迷，HPV疫苗需求萎縮，流感疫苗價格競爭加劇，疫苗股整體走低。三葉草生物也處於持續虧損中，2023年虧損1.39億元，2024年虧損9.03億元。對於三葉草生物的股價走勢，或許解釋為“觸底反彈”更為合適。因為，2025年，這家公司仍然面臨著國際疫苗免疫聯盟單方面解約，並要求退還預付款2.24億美元的壓力；同時，該公司不再代理另一款進口流感疫苗，這曾是它的主要收入來源。三葉草生物的希望，寄託在呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗研發上，其2025年的中報重點介紹了數款此類疫苗的研發進展，部分產品正在美國開展Ⅰ期臨床試驗。藥捷安康：資本炒作造就藥捷安康2025年6月登陸港交所，不足三個月，股價漲了32倍。市值一度突破2000億港元，幾乎可與創新藥龍頭百濟神州比肩，又在同一天，從600多元/股的高點跌回200元以下。作為一家未盈利創新藥企，藥捷安康至今沒有一款產品上市。並且，在研藥物也沒有傳出可能會被跨國藥企收購的消息。2025年9月8日，藥捷安康被納入港股通標的，並成為恆生綜合指數、恆生醫療保健指數等九隻恆指的成分股，這是它股價騰飛的開始。有專業機構投資者告訴《財經》，一旦有股票被新納入為成分股，錨定該資料的基金，就會進行被動交易買入。對投機炒家而言，這就是機會。藥捷安康又恰恰是很容易被炒起來的“小盤股”。IPO公開發行1528.1萬股，基石投資者合共認購約977.40萬股，設有6個月禁售期。也就是說，它在二級市場上的流通股僅約549萬股。趁著指數基金被動配置，投入資金炒作，就能夠帶動股價大漲；吸引更多投資者追高，套現走人就能大筆獲得。藥捷安康在幾個交易日的暴漲之後，迎來持續陰跌，當前市值279億港元。和鉑醫藥：“BD之王”的大年在2025年的創新藥海外商業合作（BD）熱潮中，和鉑醫藥可能不是交易金額最高的，但絕對是交易事件數一數二的。到2025年12月17日宣佈與百時美施貴寶的一項交易為止，和鉑醫藥一年內達成的BD已有11項，堪稱“BD之王”。和鉑醫藥的BD對象，多為跨國藥企（MNC）,包括阿斯利康、輝瑞等。據興業證券2025年9月統計，彼時，該公司的對外交易金額已超60億美元。在中泰證券看來，和鉑醫藥已經通過持續的BD交易，造就了公司獨特的商業模式。BD交易預付款和里程碑付款，讓所有投資者看到近期可實現的收入；長期來講，大量BD產品的銷售分成，也將為公司提供長期現金流。這使得公司無需大規模資本開支，就能夠穩步走向盈利。BD之王，開啟了中國創新藥純靠研發授權“造血”的生存新模式。軒竹生物：超額認購近5000倍軒竹生物是2025年港股認購機制改革的受益者。香港新股發行設有回撥機制。新股國際配售（機構投資者為主）與公開發行（散戶為主）的初始比例是9:1，當公開發售市場出現15%以上超額認購，則觸發回撥，向散戶分配更多份額。公開發行比例最高可調至50%。回撥機制會讓機構難以確定可能分配到的新股份額。尤其是在2025年，大量資金湧入香港市場，投資機構也常“打新”失敗。上市公司多數希望引入更多機構投資者，它們的持股周期往往更長。個人投資者中，有相當一部分是“中了就跑”的打新專業戶。他們佔比高，可能導致上市初期面臨較大的股份下行壓力。2025年8月，港交所宣佈引入機制B，即發行人事先選定一個分配至公開發行部分的比例，下限為發售股份的10%，上限為60%，不設回撥機制。軒竹生物就選擇了10%的公開發售比例，這讓它的公開發售獲得了4908.33倍超額認購。機構“打新”熱情同樣高漲，國際配售超額認購10.15倍。軒竹生物基本面也不錯。它是由上市公司四環藥業分拆而來，這意味著它的商業化難度，將遠低於初創生物藥企。事實上，軒竹生物的資產中，除了十幾款正在開發的新藥，還有三款已經上市的產品，包括兩款癌症用藥，以及一款消化道疾病用藥。2024年，該公司營收3000余萬元。德琪醫藥：機構看好，價值重估對德琪醫藥而言，2025年是重獲機構認可，估值回歸的一年。2025年初，德琪醫藥公佈其一款在研藥物的臨床研究資料。交銀國際認為，此款抗體偶聯藥物（ADC），在Claudin 18.2靶點ADC中，具有同類最佳潛質。公司管理層預計其有望產生50億美元銷售峰值。在此之前，這家公司已兩年多未獲機構關注。之後，太平洋證券分析認為，德琪醫藥第二代TCE平台，具備更高安全性和更強療效。而公司已上市的一款抗癌藥，在2024年銷售額已近1億元，可以提供穩定的現金流。在Claudin 18.2 ADC讀出新資料後，交銀國際上調對德琪醫藥ADC產品的銷售預期近30%。同時，根據2025年半年業績及後續產品獲批節奏，上調對公司2025年—2027年的財務預測。重新受到投資機構認可的德琪醫藥，股價也伴隨著新的研發資料讀出一路回升。加科思：“不可成藥”靶點成藥專攻“不可成藥”靶點KRAS的加科思，在2025年證明了自己。2025年5月，加科思自主研發的KRAS G12C藥物獲批，用於治療至少接受過一種系統性治療的KRAS G12C突變型的晚期非小細胞肺癌成人患者。加科思也成為繼信達生物和正大天晴之後，中國第三家研發出KRAS G12C藥物的企業。這家公司自2015年創立之初，就專攻KRAS。在創始人王印祥看來，泛KRAS是目前所有抗腫瘤藥物靶點中，覆蓋患者人群最廣的靶點之一。相關資料顯示，約23%—25%的惡性腫瘤中存在KRAS突變，全球每年新發病人數約270萬。對王印祥而言，泛KRAS更具前景，因為其包括G12D、G12V、G12C等多個位點。KRAS G12C抑製劑的上市，對加科思而言，是為後續開發泛KRAS奠定的技術基礎。投資者在2025年的多半時間，都在期待加科思傳出BD消息。終於在最後一個月，加科思宣佈，與阿斯利康達成合作協議，將一款泛KRAS抑製劑中國以外市場的開發和商業化權利授出。交易首付款1億美元，加有19.15億美元開發及商業化里程原先付款、銷售分成和特許權使用費。榮昌生物：預告二次扭虧榮昌生物預告了2025年的業績，即將第二次扭虧為盈。據初步測算，榮昌生物預計2025年營業收入約32.5億元，同比增加約89%。預計2025年實現歸屬淨利潤約7.16億元，與上年同期相比，實現扭虧為盈。這是榮昌生物第二次表示扭虧為盈。2021年，這家公司也曾實現盈利。不過，收入來源主要都是一次性授權收入，也就是BD交易獲得的首付款。這一次，榮昌生物將2025年業績變化的主因，歸結為兩款核心產品國內銷售收入的快速增長，其次才是紅斑狼瘡治療用藥泰它西普海外授權收入。也就是說，自身產品商業化造血的能力，勝過了BD帶來的一次性收入。這讓投資者相信，榮昌生物未來的財務報表，仍然可期。派格生物醫藥：踩中減肥賽道熱點在減肥藥替爾泊肽成為全球銷售額最高藥物的2025年，派格生物醫藥踩中了同一個“減肥概念股”熱點。派格生物醫藥目前沒有任何一款產品獲批上市。但是，它是一家專注減重和降糖藥物GLP-1研發的企業。對看好GLP-1市場未來潛力的投資者來說，至少四款GLP-1藥物在研，意味著未來可期。在派格生物醫藥的管線中，與替爾泊肽同靶點的雙受體GLP-1已進入臨床，預計2026年在歐美開始III期臨床，時下最受關注的三受體激動劑亦在開發。當仿製司美格魯肽即將扎堆上市，單靶點GLP-1已可預見低價混戰，這些迭代產品，或許可能成為未來的希望。即使不自己賣，也有可能帶來BD收入。百奧賽圖：AI加持嚴格來說，百奧賽圖是一家臨床前第三方合作研究組織（CRO）。但在CXO股價整體表現一般的2025年，它走出獨屬於自己的行情，從年頭一路漲到年尾。2025年初，DeepSeek橫空出世，一舉將中國人工智慧（AI）推向了全球舞台。但受限於醫療資料的隱私保護政策，AI技術的臨床運用，還存在疑慮。正在推進“千鼠萬抗”計畫的百奧賽圖，成了醫藥產業鏈上可以快速與AI結合的代表。圍繞1000+潛在可成藥靶點，該公司建構了超過100萬條真實全人抗體序列庫；子品牌百奧動物則有數千種基因編輯動物/細胞模型，以及全球規模領先的靶點人源化小鼠庫。百奧賽圖積極擁抱的是AI。2026年初，公司在投資者互動平台表示，已完成AI驅動抗體藥物研發平台的本地化部署，並實現其與公司核心業務千鼠萬抗計畫的全面協同。通過AI的本地化部署，公司正在建設抗體藥物研發AI智能體。 (財經雜誌)

周四晚間，美國總統川普總統推出了一個官方低價出售常用藥品網站，允許人們直接購買處方藥，“不讓中間商賺差價”，這是他為解決美國人對藥品價格承受能力的擔憂而採取的舉措之一。“這可是件大事。人們將節省很多錢，而且還能保持健康，”川普在宣佈這項新計畫的活動上宣稱。此前，他與16家全球最大的製藥公司達成協議，以“最惠國”價格向美國人提供藥品，換取美國關稅豁免。受此消息影響，日本製藥公司股價周五在東京早盤交易中暴跌。住友製藥股價下跌4.5%，羅氏旗下中外製藥股價下跌3.1%。日本最大的製藥公司武田製藥股價下跌1.5%。整個製藥類股下跌1.6%，成為東京證券交易所 33 個行業子指數中表現第二差的類股。折扣價低至一折在新聞發佈會上，美國醫療保險和醫療補助服務中心主任梅赫邁特·奧茲博士表示，由於GLP-1藥物價格更低，“美國今年將節省約1億英鎊”。談到價格更親民的生育藥物，奧茲打趣道：“照這個價格，我們以後會有很多孩子出生。”該網站旨在成為一個競爭性的市場，讓美國人無需使用保險即可直接從藥品製造商處購買某些藥品，並享受川普政府協商的折扣價格。“尋找全球最低處方藥價格”，TrumpRx.gov網站上這樣寫道。該網站提供搜尋功能，使用者可以輸入處方藥名稱查看搜尋結果。該網站首席設計官喬·格比亞帶領大家瀏覽了該網站，建議使用者尋找更便宜的藥品，然後列印優惠券並帶到藥店購買更便宜的藥品。奧茲指出，使用該網站是免費的。他說：“你可以查看所有價格，以後買藥之前至少應該先查看一下這些藥物是否有折扣價。”從網站提供的熱門減肥藥沃克維、司美格魯肽、替爾泊肽的價格對比來看，TrumpRx.gov網站提供的售價確實很低，折價幅度最大的只有原始價格的11%左右。預測美國價格下降，全球價格上漲川普承諾美國藥品價格將會下降，同時預測全球藥品價格將會上漲。總統說：“美國將付出比其他任何國家都低的代價。”“我們將支付全球最低價格。因此，在很多情況下，藥品成本對他們來說會翻倍甚至三倍，但對美國來說，藥品成本卻會大幅下降。”川普抱怨美國每年“花費數千億美元”補貼其他國家的藥品費用，並誓言要結束這種情況。白宮在一份情況說明書中表示，本屆政府已經與五家大型製藥公司達成協議：阿斯利康、禮來、EMD Serono、諾和諾德和輝瑞。該公告指出，美國人將看到“全國40種最受歡迎、最昂貴的品牌藥品價格大幅下降”。總統大力推廣該網站，這是他“偉大醫療保健計畫”的重要組成部分。“你們將會看到一些你們難以置信的數字，”川普說。“長期以來，美國人支付的藥品價格是全世界最高的，而其他國家購買同樣的藥品往往只需花費幾美分。”醫療保健成本一直是美國民眾長期關注的問題，共和黨人正尋求在11月中期選舉前降低醫療保健成本的途徑。降低藥品價格是本屆政府應對高昂生活成本計畫的重要組成部分。“各位——你們將會省下一大筆錢，”川普說。或引發美歐醫藥股暴跌美國政府大力宣傳其降低藥品成本的努力，包括與十幾家全球最大的製藥公司（包括禮來公司、諾和諾德公司和輝瑞公司）談判達成協議，通常以降低威脅徵收的關稅為交換條件。該網站能否大幅降低藥品成本，並吸引大量美國人用現金而非通過保險購買藥品，還有待觀察。川普在今年早些時候發佈的一段視訊中宣佈了他的政府計畫中的醫療保健框架，稱政府的目標是在1月底前推出該網站。2025年7月，川普致函包括禮來公司、諾和諾德公司和輝瑞公司在內的17家全球最大的製藥公司，要求它們立即降低現有藥物向美國醫療補助計畫（Medicaid）收取的費用。他還要求它們保證未來上市的藥物價格與海外價格持平。他給了這些公司60天時間自願遵守規定，並威脅說，如果他們不遵守，將“動用一切手段來保護美國家庭免受持續的濫用藥品定價行為的侵害”。此舉曾一度導致美國和歐洲的製藥股暴跌。製藥行業長期以來一直反對將藥品價格與全球價格掛鉤，認為這會威脅到美國多年來在生物醫學研究領域的主導地位，削弱研發新療法的動力，並阻礙患者獲得所需的藥物。製藥企業高管敦促政府將注意力轉向藥品供應鏈中的中間商，這些中間商代表僱主進行價格談判。多年來，川普一直抨擊美國與國外藥品價格的差異。在他第一任期內，他簽署了一項類似的行政命令，試圖以此與製藥公司進行談判，但這項努力最終因法律挑戰而失敗。川普重申了要約束藥品福利中間商、追究逃避責任的外國的呼籲，並提出了在與中國的競爭中失去陣地的擔憂，這是他所關注的一個領域。“在中國有可能在生物製藥領域超越美國之際，我們需要確保美國繼續成為世界上最具吸引力的創新藥物研發地，”川普說。川普對製藥商的要求有以下幾點：1、以最惠國待遇價格向所有參加美國醫療補助計畫（Medicaid，美國政府為低收入美國人提供的項目）的患者提供其全系列藥品。2、保證所有新上市藥品向參加醫療補助計畫、醫療保險計畫和商業保險計畫的患者提供的最低最惠國待遇費率。3、加強與那些“搭便車的外國”的談判，這些國家支付的藥品費用較低，並通過與政府達成明確協議，將這些節省下來的資金以降低美國人藥品價格的形式返還給美國。4、為消費者和企業提供直接購買目前可從藥品管理機構獲得大幅折扣的大宗藥品的機會，以便所有美國人都能獲得與第三方支付方相同的低價。 (美股財經社)