新金融戰開啟，“穩定幣”引發熱議。穩定幣，似乎離大眾很遙遠，其實不然。看似專業的領域，與每個人息息相關。5月20日，美國參議院通過《引導和建立美國穩定幣國家創新法案》（《GENIUS Act》）的程序性投票。僅一天後，中國香港《穩定幣條例草案》獲特區立法會正式通過，並於5月30日正式生效，將於8月1日開始實施。時間上不是簡單的巧合，在新層面上，一場貨幣戰爭正在打響。什麼是穩定幣？簡單理解就是“幣值穩定的加密貨幣”。我們最熟悉的加密貨幣是比特幣了，但比特幣暴漲暴跌，單價太高，無法當貨幣使用。而穩定幣是一種相對於某種特定資產或一籃子資產保持價值穩定的加密貨幣，其與比特幣最大的區別是需要錨定別的資產，由發行機構根據市場需求增發或者銷毀。有與法定貨幣（比如美元、歐元）掛鉤的穩定幣，有與商品（如黃金、白銀）掛鉤的穩定幣，也有加密貨幣支援的穩定幣，還有演算法穩定幣。截至2025年5月，全球穩定幣總市值突破3000億美元。前兩大美元穩定幣USDT和USDC的市值份額合計超過90%，美元計價穩定幣總體佔比在95%以上。穩定幣在很多場景具有低成本、高效率的優勢。最主要的場景是跨境支付，還有RWA交易（實物資產通證化）、NFT（非同質化代幣）等場景。現有的銀行跨境匯款通常需要長達5個工作日才能結算，根據世界銀行的資料，平均成本率在6.35%左右，但基於穩定幣的跨境支付基本上實施即時結算，最長結算時間不會超過1個小時，很多高性能區塊鏈傳送穩定幣的單次平均成本在1美元以下。比如Tron網路上的USDT廣泛用於跨境轉帳，海外勞工用其匯款回國可在幾秒內到帳，手續費不到1美元。2024年穩定幣鏈上轉帳總額更是達到27.6兆美元，超過Visa和Mastercard兩大卡組織交易額之和，在去中心化網路上，穩定幣已形成媲美甚至超越傳統支付巨頭的結算規模。RWA交易對於大多數人來說有點專業。RWA融資被稱為“mini-IPO”，去年8月，首單內地企業赴港RWA完成。朗新集團與螞蟻數科合作，朗新集團將充電樁作為RWA錨定資產，螞蟻數科提供技術支援。穩定幣為RWA提供了低成本、高效的計價與結算工具，也可以增強RWA流動性並催化更多RWA產品創新與應用場景。穩定幣的強勁勢頭，從川普對其的態度就能看出來。川普在第一個任期裡非常鄙視加密貨幣，最近幾年，他的態度發生了180度大轉彎，變身為加密貨幣的粉絲和保護者，特別是第二次入主白宮之後。或許，是因為他看到了穩定幣能給美元續命。目前，全球去美元化傾向明顯。支援加密貨幣，可以鞏固美元地位。《GENIUS Act》法案就明確規定：穩定幣發行者必須持有等值的儲備資產，且儲備資產必須為美元、銀行活期存款、短期美債等高流動性資產。只有“許可支付穩定幣發行人”可合法發行支付穩定幣，而許可支付穩定幣發行人須為美國註冊實體，外國發行人需要滿足一系列嚴格的合規要求。說白了，一是要買美債；二是要讓美國管轄。如今，很多主權國家對穩定幣的接受程度都很高，比如，巴西有高達90%的加密貨幣流通都和穩定幣有關。全球絕大多數國家有外匯管制，有些人希望把財富轉移到歐美，如果美國全面支援加密貨幣，成為全球加密貨幣中心，外匯管制國家的財富就可以源源不斷流入美國。穩定幣主要掛鉤的是美元，這就相當於維護了世界其他國家對美元的需求，鞏固了美元的信用和霸權地位。所以，美國穩定幣最重要是繼續推行美元的全球結算“鈔能力”，希望穩定幣既像SWIFT（國際資金清算系統），也像美元現鈔，牢牢統治全球價值網。從中，也可以看到中國香港投入資源和政策支援發展穩定幣的原因。一是挑戰美元霸權的數字延伸。如今人民幣要對抗的已不只是華爾街和SWIFT體系，還有穩定幣背後的數學協議和生態系統。香港作為人民幣離岸中心，必須為人民幣爭取一席之地。二是尋找SWIFT體系的替代與保障金融安全。美國通過SWIFT掌控國際支付清算，曾將多國銀行排除在外以實施金融制裁，比如俄羅斯、伊朗。這暴露了過度依賴美元和SWIFT的風險。香港若建構自主的穩定幣支付網路，可以在一定程度上降低對SWIFT的依賴，提高金融體系的抗壓性和安全性。三是探索人民幣國際化的新路徑。穩定幣特別是離岸人民幣穩定幣，能為人民幣國際化提供了一條民間驅動的市場化路徑。若有一個合規可靠的離岸人民幣穩定幣，境外企業和個人可以方便地獲取和使用，它將極大便利人民幣在跨境貿易和投資中的使用。而香港正是發行離岸人民幣穩定幣的理想試驗場。對內地，在保持對加密貨幣禁令的同時，以香港為“防火牆”試驗前沿技術，積累監管經驗，內地暫時不參與全球穩定幣競爭，但可以通過香港探索穩定幣的合規路徑。如果人民幣穩定幣在香港的跨境應用效果很好，那可能會逐步影響內地政策調整，如果不成功，對內地的金融穩定也不會造成明顯衝擊。四是香港自身金融體系的升級轉型需要。香港多年來以聯絡匯率制度維繫港元穩定，金融體系非常依賴美元體系，而穩定幣恰是一個突破口：參與國際穩定幣標準制定和監管協作，可以讓香港在全球金融治理中獲得新發言權。香港要的不僅僅是維持傳統國際金融中心的地位，而是要成為一個帶著“全球虛擬資產樞紐”標籤的國際金融中心。川普的對等關稅，表面上掀起了一場貿易戰，背後是金融戰、貨幣戰，還有穩定幣這個背後戰場。在當今風雲激盪的大轉折時代，夯實實力、穩定核心，永遠是最重要的。 (馬江博說趨勢)

中美貿易談判取得實質性進展，但美債又崩了。5月15日，美債收益率集體大漲，30年期美債收益率逼近5%大關。這是四月份以來，美債遭遇的第二輪拋售，說明美債的避險功能在進一步弱化。在全球貿易戰這條主線下，有一條暗線一直存在，那就是全球貨幣秩序的巨變。美債信用瀕臨破產，各國央行持續減持美債，全球貨幣秩序步入多極化前夜，新形勢下的“貨幣戰爭”打響了。所謂貨幣戰爭，就是相對於其他國家的貨幣，一個國家將其貨幣競爭性貶值，本輪貨幣戰爭的風暴中心，在亞洲。5月5日、6日兩天，台灣的貨幣——新台幣兌美元匯率飆升了9%，創下了1988年以來的升值記錄。為什麼新台幣升值這麼猛？一個主要原因是台灣壽險公司的“資產錯配”。台灣的金融機構，尤其是保險公司在資產配置上持續高比例押注美國，當美元貶值趨勢已成，它們就降低美元敞口、增配新台幣資產，引發匯率劇烈波動。新台幣快速升值直接波及了台灣地區的出口行業，這和當年《廣場協議》後日元的快速升值所帶來的負面影響很類似。據估算，本輪新台幣升值，直接讓台灣地區的高科技企業損失12%的利潤。而至於中小型出口商，那更是直接把毛利率都賠光了。和新台幣類似的是，港幣同樣因為美元貶值帶來較大的升值壓力，但和台灣“默認”升值不同，香港金管局出手了。中國香港實行的是聯絡匯率制度，就是美元兌港元的匯率穩定在7.75至7.85的窄幅區間。若國際市場瘋狂買入港元，推高港元價格，此時港元“供不應求”，當美元對港元匯率漲到7.75的強方兌換保證水平時，金管局就出手拋港元、買美元。當前就處在這種狀態。5月2日，香港金管局披露，已向市場注資465.39億港元，承接60億美元沽盤。這是自2004年有統計資料以來，香港金管局最大的單日美元購買操作。從5月2日到5月6日，香港金管局四次重拳出擊，累計投放量達1294.02億港元。為什麼金融市場對港元的需求如此強勁？有多重的原因。一是大量外部資金從美元資產分散出來，比如部分以中國香港為基地的投資者或基金，在市場動盪時拋售美元債券及股票，將資金調回本幣。二是南向資金的湧入。據中金公司4月底研報，2025年以來，港股通南向資金規模流入超6000億港元，日均流入規模為去年的2.5倍。三是港股大型新股IPO和集中派發股息，也助推港元兌美元匯率走強。而香港金管局的這波操作，讓人聯想到1998年亞洲金融風暴時的情景。當然性質完全不同，當年是國際炒家攻擊香港的聯絡匯率制度，讓香港成為“提款機”，而如今是在美國信用體系瀕臨崩塌時，港元資產成為資金的避風港。這種變化的背後是全球經濟格局的重構。1998年危機的本質是亞洲金融體系的脆弱性暴露，而2025年的資本洪流則標誌著美元霸權鬆動與全球經濟版圖東移的歷史性轉折。亞洲貨幣的強勢表現，也引發市場熱議，是不是“海湖莊園協議”正在醞釀中。“海湖莊園協議”原指川普構想的通過多邊方式壓低美元、提升出口國貨幣的戰略。雖然該構想從未正式實施，但近期亞洲貨幣的異常波動再次令這一話題重燃。韓國央行行長李昌鏞就公開表示：近期包括韓元在內的亞洲貨幣一直在升值，部分原因是美國政府向亞洲國家施壓，要求其貨幣升值。李昌鏞還點了日元、新台幣和馬來西亞林吉特等貨幣，認為這些貨幣的升值也都是同樣的原因。而人民幣資產由於之前存在較大的貶值壓力，所以在這輪亞洲貨幣的升值壓力下，我們反而避險了之前的風險。其實，無論這個協議是否存在。亞洲貨幣波動是美元政策、經濟基本面和地緣博弈共同作用的結果。2025年，全球舊的美國霸權逐漸落幕，新的合作共贏秩序破繭，新興經濟體與多極化貨幣體系將重塑秩序。貿易戰，以及與之相伴的貨幣戰，都是持久戰。 (馬江博說趨勢)

當國債變成“燙手山芋”：川普關稅引發的金融驚悚片一、午夜驚魂：國債市場的“黑色三分鐘”2025年4月9日凌晨0點零1分，當全球投資者還在沉睡時，美國國債市場突然上演了一場“午夜凶鈴”。原本被視為“安全堡壘”的10年期國債收益率像坐了火箭般飆升至4.5%，較上周末的3.9%暴漲0.6個百分點。這場拋售狂潮來得如此迅猛，以至於彭博社的交易員們連咖啡都潑在了鍵盤上——他們戲稱這是“川普關稅引發的金融蹦極”。更戲劇的是，美國前財長薩默斯在凌晨3點連發三條X（原推特）警告：“過去24小時發生的事情，比好萊塢編劇的腦洞還要瘋狂！”他的擔憂並非空穴來風：股票、美元、國債“三殺”的罕見局面，讓全球金融市場彷彿被捲入了一場龍捲風。連聯準會前主席伯南克都在電視上揉著惺忪睡眼感嘆：“我經歷過2008年金融危機，但這次的劇本明顯更刺激。”二、避險基金：從“華爾街禿鷲”到“熱鍋螞蟻”這場危機的幕後推手，竟是那些曾在金融市場呼風喚雨的避險基金。IMF的資料顯示，這些用槓桿玩心跳的“玩家”，持有的美國國債比例從2021年的2%飆升至2024年的11%。當股市暴跌導致他們的投資組合“腰斬”時，這些“金融雜技演員”只能瘋狂拋售國債套現，上演了一場“拆東牆補西牆”的鬧劇。一位匿名避險基金經理在電話裡向記者哭訴：“我們就像被綁在過山車上的乘客，安全帶突然鬆了。”更諷刺的是，這些曾經的“風險獵手”如今成了市場最大的不穩定因素——他們的拋售引發了連鎖反應，讓本已脆弱的國債市場雪上加霜。三、中國“拋售疑雲”：金融戰爭的“達摩克利斯之劍”在這場危機中，中國的角色堪稱“神秘嘉賓”。儘管官方尚未承認，但市場對中國拋售美債的猜測甚囂塵上。截至2025年2月，中國仍持有7590億美元美債，僅次於日本。有外媒甚至用“金融核威懾”來形容這種可能性——如果中國真的大規模拋售，美國國債市場可能會像被引爆的火藥桶。不過，中國的“出牌”似乎更加含蓄。人民幣兌美元匯率跌至17年低點，市場普遍認為這是對川普關稅的“溫柔反擊”。美國財長貝森特坐不住了，在白宮草坪上對著記者咆哮：“中國絕不能通過貨幣貶值來火上澆油！”但他的警告聽起來更像是“此地無銀三百兩”。四、企業界：從“樂觀主義”到“末日準備”川普的關稅政策就像一顆“金融原子彈”，讓美國企業界從“歌舞昇平”瞬間進入“備戰狀態”。達美航空CEO巴斯蒂安在CNBC採訪時坦言：“我們現在的每一個決策，都像是在為經濟衰退做預演。”沃爾瑪則祭出“價格戰”法寶，計畫用短期利潤換取市場份額，彷彿在說：“就算天塌下來，我們也要搶在別人之前撿磚頭。”更搞笑的是，摩根大通CEO戴蒙一邊警告“違約率將上升”，一邊卻在福克斯商業頻道大談“解決關稅問題是好事”。這種“分裂人格”的言論，讓網友們調侃：“戴蒙先生，您是在演《華爾街之狼》的續集嗎？”五、聯準會的“左右為難”：縮表還是放水？面對這場危機，聯準會的處境堪稱“豬八戒照鏡子——裡外不是人”。一方面，他們不得不放緩縮表步伐，將國債減持上限從每月250億降至50億，試圖給市場“輸血”；另一方面，又不敢輕易降息，生怕通膨反彈。鮑威爾在新聞發佈會上的表情，活脫脫像一個在雷區裡排爆的拆彈專家。經濟學家們則開啟了“神仙打架”模式。高盛前腳撤回衰退預測，後腳就被花旗打臉：“暫停關稅只是止痛藥，經濟的病根還在。”更有甚者將這場危機比作“金融版《權力的遊戲》”——各方勢力在債務、通膨、增長的棋盤上廝殺，而川普則是那個不斷掀桌子的“夜王”。六、東南亞：被殃及的池魚這場危機的“蝴蝶效應”已經波及到了地球另一端。印尼盾跌至歷史新低，越南盾也“跌跌不休”，國際貿易界發出警報：“東南亞正在成為下一個風暴眼！”有網友甚至編出段子：“川普打個噴嚏，雅加達的股民就得感冒。”不過，也有“逆向思維”的投資者嗅到了商機。景順基金的林純暉在採訪中表示：“亞洲債券市場正在成為避險新港灣。”她的話讓那些在美債市場“踩雷”的投資者眼睛一亮——畢竟，當美國國債變成“定時炸彈”時，總有人想尋找新的“諾亞方舟”。七、未來展望：是“狼來了”還是“末日審判”？儘管川普暫停了部分關稅，但市場的恐慌情緒並未消散。10年期國債收益率仍徘徊在4.3%的高位，彷彿在提醒人們：“故事還沒結束。”有分析人士認為，這場危機暴露了美國金融體系的脆弱性——當國債不再安全，美元霸權的根基也在動搖。但也有人保持樂觀。特斯拉CEO馬斯克在X上發文：“危機就是機會，我已經準備好抄底了。”這種“別人恐懼我貪婪”的態度，或許正是應對這場金融驚悚片的最佳策略。畢竟，在充滿不確定性的市場中，唯有勇氣和智慧，才能笑到最後。結語：這場由關稅引發的金融風暴，就像一部充滿反轉的驚悚片。當國債變成“燙手山芋”，當企業界集體“躺平”，當聯準會陷入“左右為難”，我們終於明白：在全球化的今天，沒有誰能獨善其身。或許，是時候重新審視那些“金科玉律”了——畢竟，在金融戰爭的戰場上，沒有永遠的安全島。 (i財經)

在4月9日凌晨0點零1分對等關稅即將生效之前，儘管已是深夜，美國國債卻遭到猛烈拋售。在股市蒙受巨額損失的避險基金拋售美國國債套現，中國拋售也並非不可能。除了股票和貨幣之外，就連被視為安全資產的美國國債也遭到拋售……川普政府4月9日局部凍結了剛剛生效僅13個小時的對等關稅。其背後的原因是，除了股票和貨幣之外，就連被視為安全資產的美國國債也遭到拋售，出現了“三跌”局面。除了貿易戰爭之外，市場還擔心發生債券和貨幣也成為各國攻擊目標的金融戰爭。美國財政部長貝森特緊急宣佈局部凍結對等關稅（4月9日，白宮，REUTERS）“過去24小時發生的事情，暗示著美國關稅政策導致我們走向嚴重金融危機的可能性”，美國東部時間9日清晨，美國前財政部長薩默斯在X上多次敲響警鐘。在9日凌晨0點零1分對等關稅即將生效之前，儘管已是深夜，美國國債卻遭到猛烈拋售。隨著債券價格下跌，美國10年期國債收益率一度超過4.5％，與上周末3.9％的收益率相比，上漲0.6％。除了美國股票和美元之外，美國國債也遭到拋售，出現罕見的“三跌”局面。美國國債原本被視為安全資產，發生經濟危機時，全球資金會流入美國國債，其價格反而會上漲（利率會下降）。實際上，在上周川普公佈對等關稅方案時，美國國債被大量買入，國債收益率下降。債券價格暴跌的原因之一是因股價持續下跌而蒙受巨額損失的避險基金拋售美國國債套現。自2022年聯準會（FRB）因貨幣寬鬆政策收緊而開始拋售所持債券以來，大量避險基金湧入了美國國債市場。據國際貨幣基金組織（IMF）推算，2021年避險基金持有的美國國債僅佔市場總量的2％～3％左右，但到2024年夏季已急劇上升至11％。由於使用槓桿進行交易的避險基金對價格波動十分敏感，有觀點指出聯準會正在逐步退出的美國國債市場顯現出了不穩定性。美國國債價格的暴跌也給私人銀行持有的債券帶來了帳面損失。根據美國聯邦存款保險公司（FDIC）的資料，截至2024年底，美國銀行持有的債券帳面損失高達4824億美元。由於這本身就是金融系統最大的弱點，因此進一步的債券拋售可能直接導致薩默斯所說的金融危機。川普政府之所以早早轉變關稅政策，就是因為金融風險已經迫在眉睫。市場擔心貿易戰爭會擴大為金融戰爭。美國國債的海外持有方中，中國僅次於日本位居世界第2位。作為對川普政府的報復措施，中國拋售持有的美國國債並非不可能。這種擔憂也導致了市場上的債券拋售。人民幣兌美元匯率跌至17年來的低點，市場普遍認為中國政府為了緩解川普關稅帶來的衝擊，正在默許人民幣緩慢貶值。美國財政部長貝森特4月9日對媒體表示：中國“絕不能試圖通過貨幣貶值來解決當前局勢”，毫不掩飾對金融戰爭的警惕。美國的對等關稅將影響東南亞等新興市場國家，全球貨幣體系不穩定性加劇。印度尼西亞的貨幣印尼盾貶至歷史最低水平，越南盾等貨幣也大幅下跌。國際貿易界強烈警惕：“東南亞也面臨金融危機的風險”。美國國債市場即使在部分凍結對等關稅的情況下也未見好轉，4月9日的長期利率仍在4.3％左右，比上周末高出0.4％。儘管股市上漲略微緩解了投資者的不安心理，但美國國債拋售壓力依然存在，全球金融市場仍然存在隱患。（日經中文網）

【在全球政治經濟格局迅速變化的背景下，金磚國家領導人第十六次會晤於10月22日至24日在俄羅斯喀山舉行。這是金磚國家擴員後的首次峰會，隨著越來越多的國家對加入金磚國家表現出興趣，“大金磚合作”的未來前景也愈加引人矚目。中國時政評論家周成洋在接受衛星通訊社採訪時表示，建立金磚國家支付系統是此次峰會的重要議題之一，也是應對金融戰、保障經濟安全和促進經濟合作的重要舉措，並非針對美元和其他貨幣。】 今年1月，沙烏地阿拉伯、埃及、阿聯、伊朗、衣索比亞正式參與金磚國家合作，金磚成員國數量由5個增加到10個。這使得此次峰會成為金磚合作機制自擴員以來的首次聚會，也是俄羅斯近年來主辦的規模最大、地位最高的國際盛會，標誌著金磚國家在全球舞台上的影響力日益增強。在新成員國的加入和國際政治經濟形勢的變動下，金磚國家的合作也面臨著前所未有的機遇與挑戰。 中國時政評論家周成洋表示，聚焦喀山峰會，建立金磚國家支付系統毫無疑問是最重要的議題之一，但如何協調金磚國家之間的需求，也是不小的挑戰。 他進一步指出：“大國之間爆發直接衝突戰爭的可能性較小，但是引發金融戰的機率卻極大。自俄烏衝突以來，雖然美國沒有直接加入戰場，但利用金融工具對俄羅斯進行圍困制裁的目的十分明顯。美國通過將俄羅斯多家銀行剔除出SWIFT系統、制裁俄羅斯央行、禁止紙幣流入俄羅斯、限制俄羅斯使用數字加密貨幣進行跨境支付等手段，對俄羅斯的跨境支付業務形成精準打擊，這對俄羅斯的國家金融安全形成了威脅。因此如果金磚國家支付系統能夠真正得到落實推動，將使得俄羅斯在國際局勢中贏得更多的時間和機會。”