美國半導體產業協會（SIA）統計，10 月全球半導體銷售額 727 億美元，月增 4.7%，較去年同期增加 27.2%，美洲及亞太地區為主要驅動力。SIA指出，10月美洲地區半導體銷售額年增59.6%，月增3.5%，亞太地區銷售額年增24.8%，月增7.2%，推動10月全球半導體銷售持續成長。中國地區10月半導體銷售額年增18.5%，月增4.4%，歐洲地區銷售額年增8.3%，月增3.5%，日本銷售額年減10%，月增0.6%。SIA表示，據世界半導體貿易統計組織（WSTS）最新的全球半導體市場預測報告，預期2025年全球半導體營收可望達7,722億美元，成長22.5%，2026年進一步攀高至9,754億美元，逼近1兆美元關口。 (芯聞眼)

11月20日，“2025積體電路發展論壇（成渝）暨三十一屆積體電路設計業展覽會”（ICCAD-Expo 2025）在成都西博城正式拉開帷幕。中國半導體行業協會積體電路設計分會理事長魏少軍教授為大會作了題為《技術創新驅動設計產業升級》的主旨報告。根據魏少軍教授公佈的資料顯示，2025年中國晶片設計公司達到3901家。從銷售規模來看，全行業銷售預計為8357.3億元，相比2024年增長29.4%。按照美元與人民幣1:7.08的平均兌換率，全年銷售額約為1180.4億美元，佔全球積體電路產品市場的比例與上年相比會有一定上升。以下為報告全文介紹：

昨天說到樓市補跌，大家討論的熱度還是很高的，今天我們再繼續聊。不知道大家是否注意到，當前房地產市場中的投資信心究竟有多低迷？根據國家統計局最新發佈的8月資料，今年1至8月，全國房地產開發投資總額為6.03兆元，同比下跌12.9%。單從投資規模來看，已跌至2015年以來同期最低水平——也就是說，如果只看每年1~8月的開發投資表現，今年是近十年來最弱的一次。而從降幅來看，這一資料也創下了自2022年4月房地產開發投資增速轉負以來的最大跌幅。房地產開發投資增速，通常反映某一時期內房企在土地購置、房屋建設等環節的資金投入變化，是衡量行業活躍度和市場情緒的關鍵指標。當前該指標大幅走低，清晰反映出房地產行業的整體動力仍然不足，市場預期——尤其是投資端——尚未出現明顯回暖。儘管今年以來，部分重點城市核心區域的土地拍賣市場中，偶爾出現高溢價、高總價成交的地塊，引發一些關注，但這些仍屬個別現象。更多非核心區域、三四線城市的土地市場依然冷清，流拍、底價成交仍是主流。這也導致雖然某些熱門區域新房銷售還算穩健，但整體市場仍處於收縮通道。資料顯示，1—8月全國新建商品房銷售面積同比下降4.7%，銷售額則下降7.3%。銷售額降幅大於銷售面積降幅，說明房價整體仍處於下行區間。從這些指標可以看出，目前新房供應節奏確實在放緩，但購房需求同樣乏力。對於購房者而言，尤其在那些庫存高、產品同質化嚴重的區域，議價主動權正在買方手中——換句話說，如果你不著急買房，不妨再等等，更大力度的優惠、更寬鬆的政策或許還在後面，比如利率下調、稅費優惠或購房補貼等。畢竟當前樓市仍處於探底階段，政策托底預期仍在增強。如果單從性價比角度考慮，眼下二手房市場可能機會更多。當前二手房的議價空間普遍大於新房，也正因如此，不少重點城市的二手房成交量甚至已經反超新房——這在前幾年的上漲周期中是很難想像的。再來看庫存。截至8月末，全國商品房待售面積為7.6億平方米，雖然比7月略減317萬平方米，但這一水平仍明顯高於2015年“去庫存”時期7.4億平方米的高點。也就是說，當前待售總量仍處於歷史高位。庫存小幅下降，更多是受供應收縮影響，而非成交大幅拉動。不過也有一些積極訊號：相比前幾年，當前待售面積的增速正在顯著放緩。比如2022年8月待售面積為5.4億㎡，2023年同期升至6.4億㎡，2024年進一步漲至7.3億㎡——每年增長近1億㎡。而今年8月末為7.6億㎡，增速已大幅縮小。如果有更大力度的政府收儲、或土地供應繼續“提質減量”，我們或許能在2026年迎來待售面積的同比回落——那將是市場真正走穩的一個重要轉折。當然，這一切的前提，是要有實實在在、規模足夠的政策支援。至於未來房價會不會反彈，關鍵還要看居民是否願意、且能夠承接債務。任何不去槓桿、不轉移債務的“去庫存”，都只能算是穩住市場，而不太可能推高房價。這也正是為什麼我一直強調：在這一輪樓市調整中，經濟基本面和居民收入預期才是真正的壓艙石。在當前居民部門槓桿率高企、收入預期仍未完全修復的背景下，很難指望出現太強的購房信心。更何況，儘管房價已經歷一波深度回呼，但總體來看，價格與收入之間仍存在一定泡沫。 (樓市傑說)

開雲集團、路威酩軒等的日本業務的銷售額均出現兩位數下降，其背景是拉動日本國內奢侈品牌消費的中國訪日遊客消費的下滑。4~6月訪日中國人的人均購物額同比減少29%……東京都中央區的愛馬仕銀座店法國開雲集團（Kering）、路威酩軒（LVMH）等奢侈品企業的日本業務陷入苦戰。2025年4~6月均低於上年同期。中國經濟放緩、訪日外國遊客高額消費告一段落，迫使各家奢侈品企業重新審視戰略。另一方面，擁有超富裕階層顧客的法國愛馬仕國際保持強勁勢頭。剔除匯率變動的影響後，營運Gucci等的開雲集團的日本業務的銷售額同比減少29%，LVMH減少28%，旗下擁有COACH等的美國Tapestry集團減少11%。開雲集團等沒有公開銷售額的實際金額，而擁有卡地亞等的瑞士歷峰集團4~6月銷售額為5.27億歐元，同比下降15%。其背景是拉動日本國內奢侈品牌消費的中國訪日遊客消費的下滑。日本觀光廳的統計顯示，2025年4~6月訪日中國人的人均購物額同比減少29%，降至97162日元（約合人民幣4700元）。美國諮詢公司貝恩諮詢1月的調查顯示，中國2024年奢侈品市場同比下降2成。此外，匯率的影響也很大，2025年與上年相比出現日元升值。瑞穗研究與技術公司的高級主任經濟學家阪中彌生表示，“中國經濟放緩導致購買力下降，日元升值使得價格相對偏低之感減弱，此前支撐（日本）國內奢侈消費的訪日遊客需求正在下降”。也有聲音指出奢侈品企業的戰略出現失誤。被認為是奢侈品牌鼻祖的Gucci以義大利工匠親手製作的皮革製品博得了人氣。該品牌2010年代等更換了設計師，研究世界奢侈品行業的日本大阪大學大學院教授皮埃爾-伊夫·東澤（Pierre-Yves DONZÉ）表示，“作為品牌的故事失去了一貫性，自主色彩變弱”。在當前物價走高的背景下，普通消費者傾向於暫緩購買奢侈品或購買更便宜的品牌。東澤教授表示，“在市場衰退的情況下，有必要重新制定戰略”。儘管在這樣的情況下，愛馬仕依然保持著強勁的勢頭。日本國內銷售額同比增長16%。與歐美等相比，日本業務的增長率也很大。愛馬仕一直將目標鎖定為超富裕階層。其代表作“Birkin”等產品供應數量有限，稀缺性高，日本國內外店舖頻繁光顧的顧客也很多。東澤教授分析稱，“瞄準了經濟動向不會影響購買慾望的超富裕階層”。也有觀點認為，二次流通市場擴大，愛馬仕作為投資對象的需求也很堅挺。 (日經GO)

研究機構集邦科技（TrendForce）昨（1）日發佈最新報告，台積電（2330）第2季全球晶圓代工市佔率達70.2%，續創新高，並首度突破七成大關，穩居龍頭。三星雖排名第二，但市佔率下滑，與台積電市佔率差距擴大至62.9個百分點，為歷來最大。展望未來，集邦指出，受惠新品季節性拉貨，先進製程高價晶圓將明顯挹注產業營收，成熟製程亦有周邊IC訂單加持，預期第3季晶圓代工業產能利用率將較第2季提升，營收持續增長。台積電，越戰越強對於台積電來說，能獲得今天的成績，與他們在人工智慧市場的領先有著重要的關係。得益於其領先的工藝（《1.4nm亮相，台積電更新路線圖》），台積電拿下了絕大多數的AI晶片訂單。財務資料顯示，截至 6 月的季度中，台積電銷售額達到 300.7 億美元，同比增長 44.4%，環比增長 17.8%。淨利潤達到 128 億美元，佔營收的 42.6%，比 2024 年第二季度增長 67.2%。以 12 英吋矽晶圓當量（一些舊工藝仍在使用 8 英吋晶圓生產）衡量的晶圓出貨量在本季度增長了 19%，達到 372 萬片。每片晶圓的收入持續增長，這得益於台積電為其客戶製造的晶片和封裝的複雜性，第二季度每片 12 英吋當量晶圓的收入增長 21.4%，達到 8088 美元。這比 2019 年第二季度的晶圓收入翻了一番。截止季度末，台積電擁有 903.6 億美元現金和投資，這對其在美國和台灣雄心勃勃的資本支出計畫來說是一筆相當可觀的首付款。（德國和日本的晶圓廠規模相對較小。）N3 的產能爬坡進展順利，如下圖所示：本季度，3 奈米工藝刻蝕裝置的銷售額達到 72.2 億美元，比去年同期增長 2.31 倍。5 奈米晶片（包括 5N 和 4N 工藝變體）的收入達到 108.3 億美元，增長 48.5%。7 奈米晶片的銷售額達到 42.1 億美元，增長 18.9%。所有其他更大電晶體密度的刻蝕工藝總共貢獻了 26% 的收入，即 78.2 億美元，同比增長 13.8%。一些非常舊的工藝仍然存在，因為它們成本低廉，而且許多類型的晶片在縮小尺寸後，其收益不足以彌補設計和生產成本的大幅增加。與此同時，台積電還在大規模建設晶圓廠，力保未來的發展。例如此前，台積電已承諾在美國投資 1650 億美元，用於建設六座晶片晶圓廠、兩座先進封裝廠和一個研發中心，以支援北美的客戶，所有這些都位於亞利桑那州的鳳凰城郊區。在台灣，台積電目前營運著九座晶片工廠。新竹的 Fab12、台南的 Fab14 和 Fab18，以及台中的 Fab15 均生產 12 英吋（300 毫米）晶圓，可根據每座設施安裝的機器，刻蝕 130 奈米至 3 奈米的晶片。這些晶圓廠統稱為“超級工廠”，旨在能夠根據需求調整 N7、N5 和 N3 節點的產能，並且無需大規模重新配置機器也能處理 N2 節點的產量。目前，新竹的 Fab 20 和高雄的 Fab 22 正在推進 2 奈米工藝的生產。正是這些佈局，讓台積電越戰越勇。人工智慧，成就台積電隨著越來越多的應用和行業採用先進技術，對各種晶片的需求也日益增長。雖然某些應用可以使用較老的、落後的工藝節點，但越來越多的裝置需要採用先進製造工藝（7奈米及以下）生產的晶片。據SEMI預測，到2028年，先進製造技術的產能預計將大幅增長69% 。SEMI 的研究預測，從 2024 年底到 2028 年，300 毫米晶圓的整體產量將以每年 7% 的增長率增長。這一軌跡將使月產量達到 1110 萬片晶圓，創下行業歷史新高。這一激增背後的一個主要因素是專用於更複雜製造技術（如 7nm 及以下）的產能快速擴張，預計在此期間產量將增加 69%，從 2024 年的每月 850,000 片晶圓（WSPM）增加到 2028 年的每月 140 萬片。預計該領域的復合年增長率（CAGR）將達到約 14%，是整個半導體行業增長率的兩倍。報告指出，月產能將從2025年的98.2萬片晶圓增至2026年的116萬片，首次突破100萬片大關。在2奈米及更小製程領域，預計產量將大幅增長，從2025年的不足20萬片晶圓增長一倍以上，到2028年將超過50萬片。用於複雜節點的生產裝置的支出也在急劇增長。預計投資額將從2024年的260億美元增至2028年的500多億美元，年增長率為18%。事實上，這可能是一個悲觀的預測，因為僅英特爾和台積電就計畫在2025年分別投入高達180億美元和420億美元的資本支出，其中大部分用於高端晶圓廠裝置。當然，主要為 2nm 及更先進的生產節點設計的生產工具的銷售額預計到 2028 年將飆升 120%，從 190 億美元增至 430 億美元。報告指出，推動半導體行業增長的主要動力是對生成式人工智慧的爆炸式增長的需求。這既包括訓練不斷增長的大型語言模型 (LLM) 和大型推理模型 (LRM) 的需求，也包括大規模部署各種應用中的人工智慧推理的需求。台積電也憑藉領先技術，從這波潮流獲取巨大的成功。資料顯示，台積電生產的所謂“高性能計算”（HPC）裝置，包括所有高性能中央處理器（CPU）、圖形處理器（GPU）、網路或儲存專用積體電路（ASIC），其銷售額略高於180億美元，同比增長66.6%，環比增長19.8%。智慧型手機長期以來一直是台積電工藝和收入的主要驅動力，但在一年半前不再是主要驅動力。本季度，智慧型手機晶片製造帶來了81.2億美元的銷售額，增長18.2%。其他類型晶片的銷售額為39.1億美元，增長25.2%。我們估計，第二季度人工智慧晶片的製造和封裝為台積電帶來了 87.8 億美元的收入，同比增長 3.67 倍。其他 HPC 晶片帶來了 92.6 億美元的銷售額，僅增長 9.8%。我們認為其中一部分是用於人工智慧交換機和網路介面 ASIC，這可能不包括在台積電過去模糊提到的人工智慧訓練和推理晶片資料中。據統計，人工智慧大約貢獻了台積電三分之一的收入。其他晶圓廠的表現集邦報告指出，中國大陸消費補貼引發提前備貨效應，加上下半年智慧型手機、筆電、個人電腦、伺服器新品帶動，第2季全球晶圓代工產能利用率與出貨量轉強，前十大晶圓代工廠營收合計逾417億美元，創新高，季增14.6%。集邦指出，受惠主要手機客戶進入新機備貨期，筆電、個人電腦、AI繪圖處理器新平台開始放量出貨，台積電第2季晶圓出貨價量齊揚，營收季增18.5%、達302.4億美元，市佔率續創高、達70.2%。三星因智慧型手機和任天堂Switch 2等新品進入備貨期，高價製程晶圓生產線產能利用率微幅提升，第2季晶圓代工營收近31.6億美元，季增9.2%，市佔率約7.3%，居第二大晶圓代工廠。中芯國際受惠美國關稅和大陸消費補貼驅動提前備貨訂單，晶圓出貨增加，但先進製程出貨延遲，平均銷售價格下滑，第2季營收季減1.7%，略降至22.1億美元，市佔率微幅降至5.1%，維持第三大晶圓代工廠地位。聯電位居第四，第2季營收成長8.2%、達19億美元，市佔率4.4%。格羅方德因客戶第2季啟動新品備貨，晶圓出貨季增、產品均價也微幅改善，帶動單季營收季增6.5%，近16.9億美元，以3.9%的市佔率排名第五。華虹集團旗下HHGrace第2季產能利用率上升、總晶圓出貨量季增，部分與產品均價小幅下滑相抵，第2季營收季增4.6%；合併HLMC等事業後，集團營收約季增5%至10.6億美元，市佔約2.5%，維持第六名。其他業者方面，世界先進第2季受惠晶圓出貨、產品均價雙升，單季營收近3.8億美元，季增4.3%，居第七名；高塔半導體第八名，營收季增3.9%，為3.7億美元；第九名合肥晶合受惠大陸消費補貼紅利，及部分客戶提高下半年新品周邊IC訂單量，與晶圓代工價格偏低的因素相抵後，第2季營收為3.6億美元。力積電第2季營收季增5.4%至3.5億美元，市佔為第十名。寫在最後對於台積電而言，雖然其他晶圓廠與他們差距越來越大，短期內無論三星、英特爾還是Rapidus對他們都造成不了太大影響。但我們也能明見，地緣政治正在給這家晶圓代工巨頭帶來巨大的風險。例如，美國將啟動的232關稅，就會是一道重要挑戰。從台積電個體來看，美國客戶卻佔其營收超過七成，因此公司仍必須密切因應美方政策牽動。他分析，這些先進製程在台灣做是最有效率的，可是因為他一定要訂單，所以必須要符合美國的政策需求，那就會面臨很多外在壓力。總而言之，整個半導體格局，正在面臨洗牌風險。 (半導體行業觀察)

中國7月份住房銷售延續自4月開始的量價齊跌的低迷態勢，房價下跌加劇了購房者觀望情緒。市場期待更大力度救市措施支撐市場，但7月並無新救市跡象。下一輪救市窗口可能出現在9月，除非量價超預期加速下跌逼迫提前救市。根據初步資料，7月份中國百強開發商的新房銷售額較去年同期下降24%，至2112億，較6月份的3390億大幅下跌38%。銷量斷崖式下跌不僅出現在新房市場，在二手房市場同樣存在，其中北京7月份二手房成交量環比下跌15%、同比下跌16%，跌幅創16個月新高。中國住宅市場低迷已持續四年多，6月份新房價格跌幅創八個月來最大，曾經二手房價相對穩健的北京、上海等一線城市開始快速補跌，房價下跌速度中國最快。持續惡化的房價跌勢表明，去年9月史詩級舉債加槓桿刺激措施的效應正在消退，並加劇了市場對樓市持續低迷和經濟熥貨緊縮的擔憂。野村控股在最近的一份報告中表示，房地產行業仍然深陷困境。隨著房地產市場持續低迷，要求進一步出台更大力度救市措施支援房地產市場的期待也越來越高。雖然4月以來樓市持續加速量價齊跌，包括鍋常會、央行、住建部等紛紛發聲更大力度推動房地產市場止跌回穩，但一直在唱空城計。由於上半年經濟在搶出口和菜蒸刺激以舊換新等避險丑弟關稅的措施下表現意外強勁，7月並未出台新的房地產刺激措施。7月僅強調將繼續高品質地實施城市更新項目，這與月初的城市工作會的內容相呼應。7月通常會討論年底前的正側方向。但這次並沒有重申更大力度推動房地產市場止跌回穩。自去年9月史詩級舉債加槓桿救市以來，止跌回穩一直頻繁在各相關部門引導市場中出現。7月沒有對房地產行業更大力度救市做出表態，這表明近期沒有進一步更大力度推動房地產市場止跌回穩的緊迫性。小陽春後新房和二手房市場逐月加速量價齊跌的趨勢，雖然導致樓市更加疲軟，但並沒有影響到經濟增長目標的達成。預計下半年隨著搶出口退坡、以舊換新消費需求透支、樓市超預期量價齊跌，疊加反內卷的降薪裁員，更大力度救市措施會隨遲但到。即使出台更大力度止跌回穩措施推動房地產市場短期回暖，但長期前景依然黯淡。高盛集團估計，未來幾年，中國城市新房需求預計將比2017年的峰值低75%，仁口長期減少、2015年棚改貨幣化安置的需求透支、投資需求的淨拋售將在未來數年對樓市止跌回穩的道路增添更多不確定性。 (i財經)

比亞迪自5月下旬宣佈汽車降價以來，股價也出現下跌，追隨降價的吉利控股的股價也萎靡不振。政府補貼的效果也出現難以為繼的跡象。2024年9月以後汽車銷售額轉為增加，但2025年1～2月同比減少4%。4月也僅增長1%……股市激烈價格競爭的擔憂加強（4月下旬、上海國際車展上的比亞迪）在中國內地和香港股市，對內需前景的警惕正在擴散。宣佈降價的汽車巨頭比亞迪（BYD）股價下跌1成，展開激烈消耗戰的外賣平台股價等也持續低空飛行。國內消費因政府補貼而被推高，今後有可能出現反彈性下降。價格戰已經打響——比亞迪5月下旬宣佈對純電動汽車（EV）等22款車型進行降價，隨後中國媒體上出現了這樣的說法。浙江吉利控股集團也在純電動汽車等方面啟動降價，立即效仿比亞迪。隨著比亞迪的降價，以價格為核心的競爭日趨激烈的可能性越來越大。價格下調將壓制利潤空間，因此市場對盈利惡化的警惕正在加強。比亞迪股價自宣佈降價以來，在深圳市場下跌12%，在進行二次上市的香港也下跌14%。浙江吉利控股集團的子公司、在香港上市的吉利汽車控股也在短短一周多時間內下跌13%。這一期間的表現明顯遜色於上證綜合指數（上漲0.4%）和香港恆生指數（下跌0.4%）。國家對升級耐用消費品的消費者提供補貼，不斷刺激需求。以汽車為例，將舊的內燃機車升級為純電動汽車等新能源汽車之際，消費者可獲得2萬元的補貼。補貼效果也出現難以為繼的跡象。2024年9月以後汽車銷售額轉為增加，但2025年1～2月同比減少4%。4月也僅增長1%。日本大和綜研的經濟調查部部長齋藤尚登指出，“金額增長緩慢是各汽車企業陷入價格戰的佐證”。作為業界團體的中國汽車工業協會鑑於比亞迪等產品的降價警告稱，“無序‘價格戰’加劇惡性競爭”。工業和資訊化部也表示，企業之間無序價格戰，是內卷式競爭的典型表現。價格戰沒有贏家，更沒有未來。強調要堅決維護公平有序的市場環境。從經濟統計來看，中國的消費“堅挺”。4月社會消費品零售總額同比增長5.1%。與上月相比略有減速，但繼續保持正增長。當然，市場並沒有照字面意思理解。這是因為家電等耐用消費品的以舊換新政策帶來的推高效果突出。瑞穗研究與技術公司的首席經濟學家月岡直樹就政府的補貼表示，“只不過是透支需求，不足以扭轉消費低迷”。在看重預期的市場上，反而有很多聲音在警惕補貼結束後的報復性下降。受汽車市場爆發的降價競爭影響，投資者的擔憂加劇。內捲成為關鍵詞的並不僅限於汽車領域。比如外賣平台美團和電商巨頭京東集團。美團的股價在2024年10月見頂後持續下跌。進入2025年之後也沒有停止下跌，與2024年末相比下跌了1成。這與上漲17%的恆生指數形成鮮明對比。京東提出方針稱，在明年春天之前將在外賣配送領域向使用者補貼超過100億元，美團首席執行官王興也表示將不惜一切代價贏得競爭。消耗戰的隱憂正在籠罩市場。消費者的節約意識加強，中國電商企業拼多多控股在2025年1～3月淨利潤減少5成。儘管有通過政府補貼刺激消費的政策，但與京東和阿里巴巴的競爭激烈，利潤轉為下降。與5月27日公佈財報前相比，股價暴跌2成。在3月的全國人民代表大會相關會議上，提出了整治“內卷式”競爭。即便如此，內卷也沒有結束的跡象。4月份居民消費價格指數（CPI）同比下降0.1%。連續3個月出現負增長。由於美國的關稅，中國的出口產業今後難免受到打擊。被補貼推高的消費帶有脆弱性，中國經濟要走出“內憂外患”的格局並不容易。 (日經中文網)