2025年下半年，小金屬備受矚目。鋰、鈷、鎢等皆因下游需求增長放量，像鹽湖股份、廈門鎢業、華友鈷業等均順勢被推到了舞台中央。與此同時，作為地殼中含量最豐富金屬元素之一的“鋁”，也悄然迎來春天。資料顯示，截至2025年1月初，中國電解鋁價格已至2.4萬元/噸，噸價較2024年同期增長約0.5萬元，達到近十年高位。鋁價上行浪潮之下，中國鋁業，這家全球氧化鋁、電解鋁產能“雙第一”的巨頭，也走到了聚光燈之下。電解鋁價格上行鋁價的持續走強，絕非偶然，而是供需改善的結果。供給端，國內市場早已觸及“產能天花板”——截至2025年12月，中國電解鋁已建成產能共計4536萬噸，同比僅增0.58%；運行產能4459萬噸，同比增速不到2%，行業開工率2025年維持在97%以上，幾乎無新增空間。並且，就具體產量而言，2025年中國電解鋁產量約4450萬噸，同比增速2.56%，較2024年進一步放緩，產能利用率逼近極限。而海外供給，則陷入投產慢、擾動多的困境。目前，海外在建產能主要集中於印尼、中東等地，存在的主要問題是新建項目電力配套不足、建設效率低下。截至2025年末，全球電解鋁建成產能約8050萬噸，其中年內淨增產能約60萬噸，增長緩慢。更關鍵的是，海外鋁廠擾動頻發。例如，世紀鋁業冰島工廠因電氣故障減產20萬噸，South32旗下莫三比克鋁廠計畫於2026年3月停產維護，還有澳洲最大鋁廠Tomago因能源合約問題也可能在2028年停產。這些均進一步加劇了供給緊張。庫存資料則提供了側面印證。資料顯示，截至2025年末，紐約、上海、倫敦三大全球主要有色金屬期貨交易所電解鋁庫存合計約65萬噸，處於自2011年以來的歷史地位，為鋁價提供支撐。而與供給端的緩慢增長形成呼應的是，電解鋁的需求端出現新動能。一般而言，電解鋁的下游應用主要有建築、交通、電力、機械等。其中，建築佔比最大但受房產等相關影響預計下行，而交通、電力等領域則是受益於新能源汽車、電網、AI資料中心建設正成為主要的需求動力。例如，鋁材在新能源汽車中用量約是普通燃油車1.3倍，且被廣泛應用於機器人外殼、關節等部位。據悉，電力和汽車這兩大下游細分應用對鋁需求拉動最大，過去4年貢獻鋁消費增量近90%，約佔2025年中國鋁消費的17%。所以，供緊需增的格局下，電解鋁價格上漲，就不足為奇了。這對中國鋁業而言當然是好事，因為電解鋁正是其拿手好戲。資料顯示，2025上半年，公司原鋁類股（即電解鋁業務）營收747.6億，遠超氧化鋁、能源等，是絕對的核心。正因此，伴隨電解鋁價格上漲的，是中國鋁業的業績增長：2025年前三季度，公司實現營收1765.16億，同比增加1.57%；淨利潤則是高達108.72億，同比增加20.65%，已然要接近2024年的水平。其實，中國鋁業能交出這樣的答卷，不僅僅是因為核心產品電解鋁價格上行這麼簡單。提前佈局幾內亞常言道，打鐵還需自身硬。中國鋁業，市場地位超然。在2025半年報中，公司曾披露，其氧化鋁、精細氧化鋁、電解鋁、高純鋁及金屬鎵產品產能均位居世界第一。如此領先的產能優勢，自然讓中國鋁業在市場競爭中佔據了極為有利的位置。而對於礦產類企業而言，有礦才是立足行業的根本。中國鋁業的龍頭地位，首先建立在對鋁土礦資源的絕對掌控上。尤其是，在國內鋁礦資源不足的背景下，公司早年佈局的幾內亞博法礦，如今已成為支撐業績的“壓艙石”。中國雖為鋁生產大國，產量約佔全球20%，但鋁土礦資源儲量低、品位低的問題突出。國內鋁土礦儲量僅佔全球的2.3%，且99%為一水硬鋁石型，礦石鋁矽比低，溶出性能較差。這直接導致了鋁土礦超采嚴重，以及進口依賴嚴重的情況。資料顯示，2025年1-11月，中國共生產鋁土礦24172萬噸，其中進口18651萬噸，對外依存度高達77%，資源安全成為行業發展的關鍵挑戰。從進口結構看，同期內源自幾內亞的鋁土礦為13785萬噸，佔總進口量比達73.9%。出現此種進口結構並不意外，在全球鋁土礦版圖中，幾內亞是無可爭議的核心產區，擁有全球最大的鋁土礦儲量，約74億噸，佔比超25%。並且，其礦石為高鋁低矽的三水鋁石，易開採、成本低，該地區可以說是全球鋁企的“兵家必爭之地”。早在2018年，中國鋁業就瞄準幾內亞市場，啟動博法鋁土礦項目。該項目資源量達20.8億噸，約佔公司全球鋁土礦資源量的75%，礦石品味高達33.72，遠超其他自有礦山，同時剩餘可開採年限超60年，相當於為公司氧化鋁生產提供了“60年的原料保障”。2024年，博法礦產量1566萬噸，同比增長約9%，佔公司全年鋁土礦產量的51.9%。2024年11月，博法北項目啟動可行性研究，設計產能2000萬噸/年，投產後將進一步提升海外礦佔比。截至2024年底，中國鋁業全球鋁土礦資源量達27億噸，2024年產量3017.4萬噸，自給率超70%，遠超國內平均水平。這種資源掌控力進而帶來的產能優勢，可謂是公司最大的一條“護城河”。盈利能力躍升提高盈利能力，是企業經營永恆的命題。2021年之前，中國鋁業的盈利能力在行業中還處於偏低水平，但近年來公司與同行業對手的差距顯著縮小。資料最具說服力，2020年中國鋁業毛利率僅7.64%，低於天山鋁業（13.67%）、南山鋁業（23.72%）等同行，而2025年前三季度，中國鋁業毛利率升至17.31%，與同行差距明顯減小；淨利率同步提升，2020年中國鋁業淨利率僅0.86%，2025年前三季度達9.80%，五年間提升約9個百分點。更關鍵的是，2021年以來公司毛利率與淨利率之差穩定在7.5個百分點左右，表明公司盈利傳導機制暢通。具體來說，中國鋁業盈利能力兩大關鍵指標的同步上升，除了有主營產品電解鋁價格上升影響，也與其成本及費用控制卓有成效息息相關。全產業鏈佈局，是中國鋁業的一大法寶。鋁產品的製備，是“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁加工”的過程，中間還需用到煤炭電力及碳素輔料，公司則是實現了上中下游全覆蓋，有效避險各環節價格波動。上游資源方面，前面提到，通過佈局幾內亞，中國鋁業鋁土礦自給率超70%，2024年煤炭自給率則是達45.6%，原材料成本降低。中游製造方面，公司實現了氧化鋁完全自給，目前權益產能達2017萬噸，佔全國總產能17.6%，為電解鋁生產提供了充分保證。且其碳素（含預焙陽極）權益產能223萬噸，發電權益裝機359.61萬千瓦，配套產業完善。下游延伸方面，中國鋁業具備鋁加工權益產能134萬噸，通過深加工提高產品附加值。例如，公司生產的高端鋁合金材料廣泛應用於航空航天、軌道交通等領域。2022年對雲鋁股份的併購，更是“神來之筆”。通過持有雲鋁29.1%股權，公司獲得88萬噸電解鋁權益產能，同時借助雲鋁在雲南的水電資源，降低電力成本——按每噸電解鋁生產需1.36萬度電測算，雲南省單噸電解鋁電力成本比山東省低約2700元。並且，公司電解鋁綠電佔比也從2021年的11%提升至2024年的45.5%。除了全產業鏈佈局，技術進步也是降本增效的另一法寶。例如，與華為合作打造首個有色行業大模型，將氧化鋁化驗化驗結果縮短至三分鐘；公司全球首創的“岩溶堆積型鋁土礦的開發應用”技術，成功用於旗下廣西平果礦；2025年旗下貓場鋁礦成功應用中鋁集團自研技術，有效解決了長期存在的世界性開採難題......總之，在尋求降本增效上，中國鋁業不斷髮力。結語產能優勢疊加全產業鏈佈局，使得中國鋁業充分受益於電解鋁價格上行。需要注意的是，公司業績增長背後，周期，是一大重要推手。畢竟，鋁業作為典型的周期性行業，其價格波動受經濟環境、供需等多種因素影響。當前鋁價處於高位，中國鋁業業績不錯，而不可否認的一點是，隨著供需變化，鋁價是可能會出現回呼的。以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。 (投研邦)

近期，儲存晶片熱度非凡，產品供不應求使得漲價潮仍在持續，多家公司發佈2025年業績高增預告印證行業景氣度提升。研究機構Counterpoint指出，當前儲存行業已超越2018年的歷史高點，預計2026年的前兩個季度價格還將上漲，儲存晶片的超級周期仍未結束。與此同時，可控核聚變也迎來新突破，全超導托卡馬克裝置（EAST）實現“億度千秒”高約束模電漿體運行，刷新世界紀錄。據統計，中國當前已公佈的多個核聚變項目開支已近2000億元，隨著產業處理程序加速，可控核聚變市場空間將持續擴容。基於此，儲存晶片與核聚變兩大產業未來發展可期，產業熱度有望持續，相關企業增長空間巨大。本期，我們梳理儲存晶片與可控核聚變產業鏈，篩選出仍有巨大發展潛力的4家公司，供大家參考：第一家：儲存晶片+PCB+CPO+輝達+商業航天公司概述：覆銅板領先企業，全球市佔率超20%，產品廣泛用於AI伺服器、儲存晶片、5G等領域，AI伺服器用CCL需求年增速超50%，推動收入高增；且產品匹配1.6T光模組，通過輝達認證，技術優勢明顯。最新亮點：擬45億擴產高端CCL，持續為AI、雲端運算、6G等提供支撐，同時與銀河航天合作，切入商業航天產業鏈。第二家：儲存晶片+CPO+AI PC+擴產+年報預增公司概述：晶片封測領先企業，深度繫結AMD，受益於AI算力與汽車電子景氣度提升，營收連續5年實現增長；在HBM、DRAM、NAND等方面持續佈局，新增儲存封測產能超80萬片，且CPO相關產品通過初步測試。最新亮點：2025年淨利潤預增超62%，近日獲17家機構調研，資金流入超10億，上升趨勢明顯。第三家：可控核聚變+商業航天+液冷+儲能+年報預增公司概述：深冷裝置領先企業，掌握70項相關專利，2025深冷裝置海外業務爆發，其中氦製冷劑已在韓國核聚變裝置運行；液冷技術遷移至GPU散熱領域，並成功交付火箭發射液氧過冷器、液態空氣儲能項目等。最新亮點：2025年淨利潤預告高增超630%，近日明確與藍箭航天合作，且獲得韓國三星供應商資質。第四家：可控核聚變+PCB+軍工+超硬材料+有色金屬公司概述：全球鎢業與硬質合金領先企業，中國鎢儲量佔比超30%，近期鎢價持續上漲，公司關注度領先；與合肥能源研究院合作攻關核聚變用高性能鎢材料，同時在PCB微鑽行業市佔率領先，受益於AI算力需求爆發。 (智牛韜略)

【導讀】光刻膠概念股大幅高開，精細化工類股多股漲停；中際旭創近半年累計大漲超600%10月27日開盤，A股三大指數集體高開，創業板指一度漲超2%，隨後震盪調整。類股上來看，光刻膠、儲存晶片、算力硬體等方向漲幅居前，基本金屬、化工類股表現活躍；而教育、商業服務、遊戲等類股跌幅居前。港股方面，三大指數同樣高開，恆生科技指數開盤大漲2%，百度集團、小鵬汽車漲超3%。光刻膠概念股大幅高開光刻膠概念股大幅高開，晶瑞電材盤中20%漲停，彤程新材一字漲停，南大光電、飛凱材料、江化微等漲幅居前。消息面上，近日，北京大學化學與分子工程學院彭海琳教授團隊及合作者通過冷凍電子斷層掃描技術，首次在原位狀態下解析了光刻膠分子在液相環境中的微觀三維結構、介面分佈與纏結行為，指導開發出可顯著減少光刻缺陷的產業化方案。精細化工類股多股漲停有色金屬類股走強，廈門鎢業、東方鉭業漲停，中鎢高新、西部超導、章源鎢業等漲幅居前。精細化工類股多股漲停，錦華新材、芳源股份、聯瑞新材漲幅居前，萬潤股份、亞士創能紛紛漲停。消息面上，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅觸及每噸11035美元的創紀錄高位。招商證券發佈研報稱，Codelco計畫將2026年面向歐洲市場的銅附加費上調至345美元/噸，創下歷史新高，體現了市場對明年銅供應緊張的擔憂。維持中長期看好銅價的判斷，明年類股估值或處於歷史較低水平，將調整買入。中際旭創股價突破500元關口個股方面，中際旭創股價首次突破500元關口，日內漲近3%，成交額近120億元，總市值為5652億元。4月10日以來，中際旭創股價已經累計大漲超600%。國盛證券表示，算力需求持續增長，行業的主要矛盾逐漸轉移。預計到2026年，整個光通訊產業鏈將從“爭訂單”全面進入“保交付”時代，交付能力將取代訂單獲取能力，成為企業核心競爭力的關鍵指標，龍頭企業將憑藉其供應鏈掌控力脫穎而出。 (中國基金報)

作為“新質生產力”的代表，中國動力電池產業正成為全球先進高端智造業的一個像征，也是中國助力全球綠色發展的重要基石。 應法蘭西共和國總統馬克龍、塞爾維亞共和國總統武契奇、匈牙利總統舒尤克和總理歐爾班的邀請，中國國家主席習近平於5月5日正式開啟對上述三國的國事訪問。 （圖片來源：新華社） 當地時間5月6日下午，習近平在巴黎同法國總統馬克龍共同出席中法企業家委員會第六次會議閉幕式，並行表題為《繼往開來，攜手開創中法合作新時代》的重要致辭。